1、2021年年A股股IPO被否案例深度分析和被否案例深度分析和2022年年前景展望报告前景展望报告募投和行研底稿被否案例募投和行研底稿被否案例全面全面盘点盘点前瞻产业研究院出品12目目 录录CONTENTSA股IPO被否案例全景回顾近年来审核反馈重点分析3被否原因涉及募投项目的案例全景回顾4被否案例问询内容涉及行业研究底稿全景回顾52022年A股IPO被否形势前瞻展望6前瞻为企业上市保驾护航A A股股IPOIPO被被否案例全景回顾否案例全景回顾1.1 A股IPO发审委审核结果一览1.2 A股IPO被否情况统计1.3 预计募集资金规模TOP20被否案例汇总1.4 A股IPO被否案例数量按主承销统计

2、情况wind数据显示，从2003年以来，证监会发审委累计审核4582家次企业（包括多次报审的企业），其中未通过企业数量累计达到未通过企业数量累计达到556556家家次次（不包括上会前或者过会后主动撤材料的企业），（不包括上会前或者过会后主动撤材料的企业），取消审核企业数量累计达到70家次，暂缓表决企业数量累计达到107家次，上述三类合计数量达到733家次。1.1 A1.1 A股股IPOIPO发发审委审核审委审核结果结果一览一览20032003- -20222022年年A A股股IPOIPO发发审委审核审委审核结果一览（单位：家次）结果一览（单位：家次）资料来源：wind 前瞻产业研究院整理年份

3、年份待表决待表决取消审核取消审核通过通过未通过未通过暂缓表决暂缓表决合计合计2003/1/12004/733621112005/11132006/62111742007/408/9620/1162009/116928/1982010/33436234112011/426472/3402012/514/215/425/42471852742017/738086224952018/32019/72471942772020/56579206912021/32022151

4、8762111总计1074582注：本文章所有数据查询时间均截至2022年3月23日。1.2.1 被否情况统计：2019年注册制实施以来，被否率大幅走低20032003- -20222022年年A A股股IPOIPO被否案例数量及被否率走势（单位：家次，被否案例数量及被否率走势（单位：家次，% %）资料来源：wind 前瞻产业研究院整理0 0 36 36 1 1 11 11 38 38 20 20 28 28 62 62 72 72 37 37 10 10 15 15 18 18 86 86 59 59 19 19 9 9 29 29 6 6 0.0%32.4%33.3%

5、14.9%23.5%17.2%14.1%15.1%21.2%16.5%8.2%5.4%6.6%17.4%30.6%6.9%1.3%5.8%5.4%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0070809020052006200720082009200002020212022注：被否率=当年未通过案例数量/当年IPO审核家数。wind数据显示，A股一共有556家次企业（包含当年被否、后续重新报审已审核通过的案例）IPO被否。从被否数量走势来看，2004-

6、2022年整体呈现区间波动的态势，2017年被否案例数量最多，达到86家次，2020年仅为9家次；从被否率走势来看，近年来随着注册制的实施，IPO被否率整体处于一个较低水平，2019年下降到6.9%，2020年仅为1.3%，通过率大幅提高，2021年继续保持较低的被否率（5.8%）。2022年以来，A股已有6家企业IPO被否，分别为北农大科技、兴禾股份、恒茂高科、环洋新材、亚洲渔港、博隆技术。1.2.2 被否情况统计:主板被否率最高wind数据显示，分版块来看，主板被否率最高，2003-2022年整体被否率达到14.6%；其次为创业板，整体被否率为13.2%；科创板被否率最低，为2.4%。从各

7、版块被否率变化情况来看，2019年以来，各版块被否率均有大幅下降。2021年，创业板、科创板和主板被否率分别为3.9%、4.9%和14.1%。20032003- -20222022年年A A股股IPOIPO被否案例按上市板块统计情况（单位：家次，被否案例按上市板块统计情况（单位：家次，% %）资料来源：wind 前瞻产业研究院整理年度年度创业板创业板被否率被否率科创板科创板被否率被否率主板主板被否率被否率2003/00.0%20041100.0%/3332.7%2005/133.3%2006/1015.2%2007150.0%/3724.2%20081100.0%/1715.6%2009121

8、8.5%/1613.3%20102314.4%/3917.1%20112216.7%/4825.0%20121917.4%/1817.6%2014410.8%/67.1%201554.6%/106.3%20161111.3%/74.0%20174525.6%/4113.0%20182641.9%/3325.2%20191216.9%32.6%44.5%202020.9%20.9%52.6%202183.9%84.9%1314.1%2022410.3%/28.0%整体19613.2%132.4%34014.6%1.2.3 被否情况统计:注册制被否率远低于核准制2020年10月，国务院提出“全面推

9、行、分步实施证券发行注册制”，注册制的实施有力地推进了创业板的上市速度。wind数据显示，创业板实施注册制以来被否案例数量仅为14家次，审核总家数为437家次，被否率仅为3.20%；科创板实施以来审核总家数为542家次，被否案例数量仅为13家次，被否率仅为2.40%；而核准制的审核总家数累计达到3603家，被否案例数量达到529家，被否率高达14.68%。截至截至20222022年年4 4月月A A股股IPOIPO被否案例分被否案例分制度统计情况（制度统计情况（单位：家次，单位：家次，% %）资料来源：wind 前瞻产业研究院整理437542360314135293.20%2.40%14.68

10、%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%050002500300035004000注册制-创业板注册制-科创板核准制审核数量被否数量被否率1.2.4 被否情况统计:募资规模越小被否率越高截至截至20222022年年4 4月月A A股股IPOIPO被否案例按预计募集资金规模统计情况（单位：家次，被否案例按预计募集资金规模统计情况（单位：家次，% %）资料来源：wind 前瞻产业研究院整理wind数据显示，从被否案例的预计募集资金规模分布来看，接近80%的被否案例募资规模位于5亿元以下，其中1-3亿元规模的被否案例数

11、量最多，达到224家次；而且呈现明显的募资规模越小被否率越高的规律，10亿元及以上的被否率最低，仅为6.7%，1亿元以下及其他的被否率最高，达到21.5%。46.7%6.6%11.9%17.9%21.5%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%050010亿元及以上5-10亿元3-5亿元1-3亿元1亿元以下及其他被否数量被否率1.2.5 被否情况统计:注册资本规模越小被否率越高截至截至20222022年年4 4月月A A股股IPOIPO被否案例按注册资本规模统计情况（单位：家次，被否案例按注册资本规模统计情况（单位：家次，% %）资料

12、来源：wind 前瞻产业研究院整理wind数据显示，从被否案例的注册资本规模分布来看，超过85%的被否案例注册资本规模位于5亿元以下，其中1亿元以下及其他规模的被否案例数量最多，达到215家次；而且呈现明显的注册资本规模越小被否率越高的规律，10亿元及以上的被否率最低，仅为5.0%，1亿元以下及其他的被否率最高，达到26.2%。3757861612155.0%7.3%10.1%11.6%26.2%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%050010亿元及以上5-10亿元3-5亿元1-3亿元1亿元以下及其他被否数量被否率1.2.6 被否情况统计:东

13、三省和西北地区被否率相对较高wind数据显示，从省市分布来看，IPO大省/市分别为上海市、北京市、江苏省、广东省和浙江省，上述五个省市常年占据IPO排行榜前五名。对应的，上述5个省市的被否案例数量也多，但并不意味着被否率也高。具体来看，广东省被否案例数量最多，达到88家次，但被否率仅为10.6%。被否率最高的省市主要分布在东三省和西北地区，其中西藏自治区被否率最高，达到27.8%。A A股股IPOIPO被否案例按省市统计情况（单位：家次，被否案例按省市统计情况（单位：家次，% %）资料来源：wind 前瞻产业研究院整理8865605952305554

14、432211127.8%25.0%25.0%25.0%21.7%21.7%19.0%17.9%17.7%16.9%16.7%16.7%16.1%15.2%14.8%14.6%13.3%13.0%12.9%12.7%12.7%12.3%11.7%11.4%11.1%10.6%10.0%9.6%9.4%5.6%5.0%西藏自治区青海省黑龙江省吉林省广西壮族自治区新疆维吾尔自治区山西省云南省河南省辽宁省贵州省内蒙古自治区湖北省湖南省重庆上海海南省北京陕西省安徽省四川省江西省福建省山东省宁夏回族自治区广东省江苏省天津浙江省河北省甘肃省广东省江苏省浙江省北京上海山东省福建省湖南省四川省安徽省河南省湖北省

15、辽宁省新疆维吾尔自治区吉林省陕西省重庆江西省广西壮族自治区云南省黑龙江省天津西藏自治区贵州省山西省河北省海南省内蒙古自治区甘肃省宁夏回族自治区青海省1.2.7 被否情况统计:热门行业被否案例数量最多wind数据显示，从行业分布来看，按照证监会的分类标准上市公司行业分类指引（2012年修订）（2011年及以前未分类被否案例数量有80家次），软件和信息技术服务业和计算机、通信和其他电子设备制造业被否案例数量最多，达到48家，可以看出，与IPO热门行业分布一致。A A股股IPOIPO被否案例分行业统计情况（单位：家次）被否案例分行业统计情况（单位：家次）资料来源：wind 前瞻产业研究院整理序号序号

16、行业行业数量数量序号序号行业行业数量数量序号序号行业行业数量数量12011年及以前未分类8022零售业743科技推广和应用服务业22软件和信息技术服务业4823有色金属冶炼和压延加工业644木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业23计算机、通信和其他电子设备制造业4824纺织业445皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业24专用设备制造业3725公共设施管理业446水上运输业25化学原料和化学制品制造业3726燃气生产和供应业447铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业26电气机械和器材制造业3227仪器仪表制造业448新闻和出版业27医药制造业2628印刷和记录媒介复制业449渔业28通用设备制造业

17、2329房地产业450研究和试验发展29汽车制造业1530农业451卫生210专业技术服务业1231有色金属矿采选业452其他服务业111商务服务业1232农副食品加工业353邮政业112金属制品业1133广播、电视、电影和影视录音制作业354林业113食品制造业934文教、工美、体育和娱乐用品制造业355石油和天然气开采业114互联网和相关服务935废弃资源综合利用业356黑色金属矿采选业115非金属矿物制品业836造纸和纸制品业357娱乐业116批发业837畜牧业358黑色金属冶炼和压延加工业117生态保护和环境治理业838开采辅助活动359化学纤维制造业118建筑装饰和其他建筑业839电

18、力、热力生产和供应业260金属制品、机械和设备修理业119橡胶和塑料制品业740家具制造业261其他制造业120纺织服装、服饰业741酒、饮料和精制茶制造业262石油加工、炼焦和核燃料加工业121土木工程建筑业742水的生产和供应业263电信、广播电视和卫星传输服务11.3 预计募集资金规模TOP20被否案例汇总wind数据显示，截至目前556个被否案例中，按照预计募集资金规模排序，排名第一的是晋城蓝焰煤业股份有限公司，关于被否原因：晋城蓝焰是晋煤集团控股子公司，拟发行不超过4亿股A股，募集资金约为95亿元，其中88亿元主要用来收购集团下属的优质煤矿寺河矿，有套现之嫌，因此未能过会。A A股股

19、IPOIPO被否案例预计募集资金规模被否案例预计募集资金规模TOP20TOP20企业企业资料来源：wind 前瞻产业研究院整理序号序号公司名称公司名称预计募集资金预计募集资金(万元万元)发审委会议年度发审委会议年度省份省份证监会行业证监会行业上市板上市板1晋城蓝焰煤业股份有限公司946330.462008山西省煤炭开采和洗选业主板2上海海和药物研究开发股份有限公司315000.002021上海医药制造业科创板3国机重型装备集团股份有限公司296139.002008四川省土木工程建筑业主板4长城汽车股份有限公司275549.682008河北省汽车制造业主板5信利光电股份有限公司228880.00

20、2019广东省计算机、通信和其他电子设备制造业主板6天虹数科商业股份有限公司219517.842008广东省零售业主板7天津立中集团股份有限公司213000.002018天津汽车制造业主板8欣贺股份有限公司204447.032018福建省纺织服装、服饰业主板9宁波环洋新材料股份有限公司200000.002022浙江省化学原料和化学制品制造业主板10华致酒行连锁管理股份有限公司194350.282011云南省批发业创业板11北京泰德制药股份有限公司190330.002014北京医药制造业创业板12稳健医疗用品股份有限公司180282.002017广东省纺织业主板13国金黄金股份有限公司16128

21、6.432017北京文教、工美、体育和娱乐用品制造业主板14宁波菲仕技术股份有限公司160137.692021浙江省电气机械和器材制造业科创板15浙江天地环保科技股份有限公司160000.002021浙江省生态保护和环境治理业科创板16新疆派特罗尔能源服务股份有限公司152000.002021新疆维吾尔自治区开采辅助活动主板17上海灿星文化传媒股份有限公司150000.002021上海广播、电视、电影和影视录音制作业创业板18广东丸美生物技术股份有限公司140354.652016广东省化学原料和化学制品制造业主板19上海来伊份股份有限公司140277.942012上海零售业主板20北京信威通信

22、技术股份有限公司137000.002007北京计算机、通信和其他电子设备制造业主板1.4.1 A股IPO被否案例数量按主承销统计情况（一）wind数据显示，在556个被否案例中，国信证券作为主承销商的被否案例数量最多，达到33家次；其次是海通证券，被否案例数量达到29家次。但这并不意味着上述主承销商被否率高，并不代表它们业务能力不强，主要是这些机构的总项目量较多，难免有被否的项目，国信证券被否率为11.4%，海通证券被否率为12.9%。A A股股IPOIPO被否案例数量按主承销被否案例数量按主承销统计统计情况（情况（TOP20TOP20）（单位：家次，）（单位：家次，% %）资料来源：wind

23、 前瞻产业研究院整理序号序号主承销商主承销商被否数量被否数量审核总数量审核总数量被否率被否率1国信证券股份有限公司3328911.4%2海通证券股份有限公司2922512.9%3招商证券股份有限公司2620912.4%4华泰联合证券有限责任公司2419912.1%5平安证券股份有限公司2217612.5%6广发证券股份有限公司212139.9%7安信证券股份有限公司1912914.7%8光大证券股份有限公司1711015.5%9国金证券股份有限公司151539.8%10中信建投证券股份有限公司152396.3%11中信证券股份有限公司153035.0%12民生证券股份有限公司141559.0%

24、13兴业证券股份有限公司149914.1%14国泰君安证券股份有限公司111268.7%15国海证券股份有限公司93625.0%16中德证券有限责任公司95018.0%17东吴证券股份有限公司87211.1%18国元证券股份有限公司87810.3%19华林证券股份有限公司84318.6%20申万宏源证券承销保荐有限责任公司86811.8%1.4.2 A股IPO被否案例数量按主承销统计情况（二）wind数据显示，规模较小的券商IPO被否率较高，其中长江证券股份有限公司被否率最高，达到100.0%，其次是摩根士丹利华鑫证券有限责任公司，被否率为66.7%。A A股股IPOIPO被否被否率按主承销商

25、排行（率按主承销商排行（TOP20TOP20）（单位：家次，）（单位：家次，% %）资料来源：wind 前瞻产业研究院整理序号序号主承销商主承销商被否数量被否数量审核总数量审核总数量被否率被否率1长江证券股份有限公司11100.0%2摩根士丹利华鑫证券有限责任公司4666.7%3财信证券有限责任公司2450.0%4宏信证券有限责任公司2450.0%6万和证券股份有限公司1250.0%5新时代证券股份有限公司51241.7%7方正证券股份有限公司2540.0%8英大证券有限责任公司3837.5%9第一创业证券承销保荐有限责任公司71936.8%10恒泰证券股份有限公司3933.3%11中国信达资

26、产管理股份有限公司2633.3%12华福证券有限责任公司1333.3%13江海证券有限公司1333.3%14申万宏源证券有限公司82630.8%15国联证券股份有限公司2728.6%16财通证券股份有限公司51827.8%17德邦证券股份有限公司51827.8%18国海证券股份有限公司93625.0%19山西证券股份有限公司2825.0%20上海华信证券有限责任公司2825.0%近年来审核反馈近年来审核反馈重点分析重点分析2.1 近年来被否案例审核反馈重点2.2 2021年被否案例审核反馈重点统计2.3 2021年被否案例审核反馈重点分析2.1 近年来被否案例审核反馈重点资料来源：证监会发审委

27、 前瞻产业研究院整理纵观近几年情况，企业IPO被否的原因主要在于以下几点：大类大类小类小类1、持续盈利能力存在重大不确定性经营环境发生重大变化，导致盈利能力存疑未来盈利能力存在重大疑问的行业业务模式、产品或服务的品种、结构发生重大变化，有无法实现收益风险客户、经销商变化大，销售经营不稳定，导致持续盈利能力存疑对主要客户存在重大依赖，且依赖关系有不确定性等2、财务会计问题收入&利润真实性存在疑问毛利率存在异常情况且无法解释企业的费用（管理费用、销售费用&财务费用）存在疑点，涉嫌调节利润人员减少、净利润大幅上升缺少合理性收入确认政策不合理流动资产（主要包括应收账款&存货）存在大规模减值风险等3、运

28、作规范性关联交易有失公允及缺乏必要性主营业务合规性方面存在缺陷内控制度的完备性、有效性及可执行性方面存在缺陷项目、业务招投标程序不合规大量合同违约风险股权代持问题独立性问题商业贿赂问题等4、信息披露完整性、充分性包括前后披露不一致，且无合理解释5、其他上市板块定位募投项目可行性分析不充分，募投项目必要性、合理性未能解释充分股东股权转让不合理董监高变化实际控制人未缴纳股改个税，存在税收风险分拆上市程序合规性及定价公允性问题等2.2.1 2021年被否案例审核反馈重点统计（一）公司名称公司名称上市板上市板会议日期会议日期主承销商主承销商省份省份证监会行业证监会行业被否原因提炼被否原因提炼江苏扬瑞新

29、型材料股份有限公司创业板2021-12-17东兴证券股份有限公司江苏省化学原料和化学制品制造业大客户法律争议带来不确定影响；第一大客户奥瑞金股东与公司控制公司博瑞特之间存在资金拆借行为；股权代持问题；股东与客户/关联方之间存在利益输送或其它特殊的利益安排。深圳市华南装饰集团股份有限公司深证主板2021-12-16万和证券股份有限公司广东省建筑装饰和其他建筑业设立公司的资金和来源；应收账款存在减值风险；业务获取方式不合规。浙江世佳科技股份有限公司创业板2021-12-16国金证券股份有限公司浙江省化学原料和化学制品制造业对客户金翼化工的销售发生重大变化的原因及合理性；毛利率存疑；遴选经销商相关内

30、控制度是否健全且被有效执行；农药使用监管升级趋势对发行人持续经营的影响。梦金园黄金珠宝集团股份有限公司深证主板2021-11-25中泰证券股份有限公司天津其他制造业商业模式与同行业公司的差异性；存货处于高水平。华泰永创（北京）科技股份有限公司创业板2021-11-25东北证券股份有限公司北京专业技术服务业股东之间借款的合理性；第三方公司代付款项的真实性；发行人客户建龙集团入股价格的公允性、相关会计处理是否准确；发行人的业务独立性；关联交易的必要性及价格公允性。宁波菲仕技术股份有限公司科创板2021-11-24海通证券股份有限公司浙江省电气机械和器材制造业在新能源汽车业务的收入及盈利下滑、产能利

31、用率较低仍要扩产等；选择进入商用车领域的原因及合理性；持续确认递延所得税资产，造成所得税费用总额持续为负。正和汽车科技（十堰）股份有限公司深证主板2021-11-18华泰联合证券有限责任公司湖北省汽车制造业业务高度依赖陕汽商用车；主营业务毛利率较高的原因及合理性；涂装总成收入大幅增加的原因及合理性；总装产能利用率逐年降低，实施新募投项目的必要性和商业可行性。浙江才府玻璃股份有限公司深证主板2021-11-11财通证券股份有限公司浙江省非金属矿物制品业收入增长的原因以及合理性，针对非直接用户类客户及其终端销售的真实性；营收和利润不及预测的原因及合理性；发行人申报前引入自然人毛红实的合理性；采购价

32、格的确定依据及其公允性。洛阳涧光特种装备股份有限公司上证主板2021-10-14东方证券承销保荐有限公司河南省专用设备制造业核心技术的来源及其合规性；收入确认的合理性；股权代持问题。与2020年相比，2021年IPO公司上会审核趋严，IPO被否企业数量明显增加，增加到29家。其中创业板、科创板各8家，主板13家。在注册制的大背景下，企业持续经营能力、企业运行规范、企业财务会计问题、信息披露充分性及完整性、板块定位匹配度等问题均为发审委关注的重点。资料来源：证监会发审委 前瞻产业研究院整理2.2.2 2021年被否案例审核反馈重点统计（二）公司名称公司名称上市板上市板会议日期会议日期主承销商主承

33、销商省份省份证监会行业证监会行业被否原因提炼被否原因提炼江苏德纳化学股份有限公司上证主板2021-09-29长江证券股份有限公司江苏省化学原料和化学制品制造业环保与安全生产存风险 ；“九鼎系”资本造成的影响；贸易商及实际控制人及关联方与发行人实际控制人及关联方是否存在资金往来。淄博鲁华泓锦新材料股份有限公司创业板2021-09-23瑞信方正证券有限责任公司山东省化学原料和化学制品制造业安全生产问题；对中石化存在重大依赖；发行人实际控制人郭强与其亲属、发行人员工存在大额资金往来；产生大额减值准备的原因及合理性。上海吉凯基因医学科技股份有限公司科创板2021-09-22中国国际金融股份有限公司上海

34、研究和试验发展发行人技术先进性和科技创新能力；销售费用率高；公司持续经营能力。上海海和药物研究开发股份有限公司科创板2021-09-17国泰君安证券股份有限公司上海医药制造业在研产品进度、产品研发模式、技术依赖性等；公司科创板定位。浙江天地环保科技股份有限公司科创板2021-09-03中国国际金融股份有限公司浙江省生态保护和环境治理业核心技术先进性及其收入占比；业务独立性；持续经营能力。新疆派特罗尔能源服务股份有限公司上证主板2021-09-02国泰君安证券股份有限公司新疆维吾尔自治区开采辅助活动收入确认政策合理性；财务结果真实性；大客户依赖。老铺黄金股份有限公司深证主板2021-07-22华

35、泰联合证券有限责任公司北京零售业变身上市的原因；销售数据存疑；公司委托加工相关的价格公允性、相关交易的合理性、相关资金的来源和去向等。赛赫智能设备（上海）股份有限公司科创板2021-07-22国信证券股份有限公司上海专用设备制造业存在重大偿债风险和重大担保风险，对发行人持续经营构成重大不利影响；信息披露完整性、充分性；研发投入占比是否符合科创板上市条件。四川丁点儿食品开发股份有限公司深证主板2021-07-08宏信证券有限责任公司四川省食品制造业供销商关联关系；自制半成品结存数量与全年耗用量相比的合理性、存货周转率显著低于同行业可比公司的原因、同种产品配方可以由不同半成品互相替代且变动较大的合

36、理性；食品安全问题。北大荒垦丰种业股份有限公司上证主板2021-07-02中国银河证券股份有限公司黑龙江省农业关联交易金额较大，发行人持续经营及盈利能力是否存在重大不确定性；经营业绩大幅下降的原因及合理性；存货净额较大。资料来源：证监会发审委 前瞻产业研究院整理2.2.3 2021年被否案例审核反馈重点统计（三）公司名称公司名称上市板上市板会议日期会议日期主承销商主承销商省份省份证监会行业证监会行业被否原因提炼被否原因提炼苏州林华医疗器械股份有限公司上证主板2021-05-27国泰君安证券股份有限公司江苏省专用设备制造业毛利率、销售费用率存在异常；是否存在商业贿赂，是否存在变向通过经销商资金回

37、转实现销售等情况；是否存在通过业务宣传费、业务活动费进行商业贿赂或不当利益输送的情况等。武汉珈创生物技术股份有限公司科创板2021-04-29华龙证券股份有限公司湖北省专业技术服务业技术创新能力；持续经营能力；研发费用相关的内部控制是否完善。江苏鸿基节能新技术股份有限公司创业板2021-03-25华创证券有限责任公司江苏省土木工程建筑业发行人所处行业属于不支持在创业板发行上市的行业；现金流量净额持续低于净利润且曾为负数的原因及合理性。四川华夏万卷文化传媒股份有限公司创业板2021-03-19华安证券股份有限公司四川省新闻和出版业产品违规宣称“教育部门推荐”是否属于重大违法行为；与田英章著作权许

38、可使用合同纠纷诉讼再审情况。福建汇川物联网技术科技股份有限公司科创板2021-03-18国泰君安证券股份有限公司福建省软件和信息技术服务业发行人物联网行业的认定依据及理由；专利与公司核心技术及主营业务的相关性，以及认定技术先进性的依据是否审慎、客观；发行人业务集中在福建省内，相关行业政策变化对持续经营的影响。上海康鹏科技股份有限公司科创板2021-03-17华泰联合证券有限责任公司上海化学原料和化学制品制造业发行人在高污染、高环境风险事项上的内控机制存在问题；存在被追缴土地增值税风险。西藏运高新能源股份有限公司上证主板2021-02-25长江证券承销保荐有限公司西藏自治区电力、热力生产和供应业

39、近期光伏发电行业政策变化对公司业绩影响、可再生能源电价补贴占主营业务收入比重较高、因电网消纳原因而限功率运行的潜在影响以及会计处理的相关问题；对主要客户存在重大依赖；会计处理问题；股权代持问题。上海灿星文化传媒股份有限公司创业板2021-02-02中信建投证券股份有限公司上海广播、电视、电影和影视录音制作业控制权的稳定性；涉案金额巨大且悬而未决的诉讼；存在股权代持问题。广州九恒条码股份有限公司上证主板2021-01-28东兴证券股份有限公司广东省印刷和记录媒介复制业应收账款及逾期金额较大；主营业务毛利率波动较大；九恒条码及实控人与供应商、客户等是否存在异常资金往来或其他利益安排；在已触发业绩对

40、赌补偿、股份回售条款的情形下与投资方解除对赌协议。郑州速达工业机械服务股份有限公司创业板2021-01-20国信证券股份有限公司河南省金属制品、机械和设备修理业公司股东关系问题；客户关联关系问题；同行业竞争关系问题。资料来源：证监会发审委 前瞻产业研究院整理2.3.1 2021年被否案例审核反馈重点分析（一）资料来源：证监会发审委 前瞻产业研究院整理经过对2021年IPO被否企业问题归纳分析，持续盈利能力、财务会计问题和运作规范性依然是企业IPO审核未通过的主要原因，分别占IPO审核被提及意见总数的21.8%、21.8%、24.1%；此外，信息披露的真实性和完整性也成为审核的重点，占被提及意见

41、的11.5%；其他意见（占比20.7%）则主要包括企业上市板块定位、募投项目的必要性和合理性等因素。20212021年年IPOIPO审核被否原因分布（单位：审核被否原因分布（单位：% %）21.8%21.8%24.1%11.5%20.7%持续盈利能力存在重大不确定性财务会计问题运作规范性信息披露完整性、充分性其他2.3.2 2021年被否案例审核反馈重点分析（二）资料来源：证监会发审委 前瞻产业研究院整理企业持续盈利能力更多是关注企业未来的经营状况，是企业IPO被否的主要原因。具体来看，因经营环境发生重大变化、主要客户存在重大依赖而影响企业持续盈利能力是IPO被否主要原因，分别占持续盈利能力存

42、在不确定性方面审核未通过意见数的36.0%和32.0%。此外，客户、经销商的变化和发展存疑的行业影响企业持续盈利能力占比为8.0%。20212021年年IPOIPO审核持续盈利审核持续盈利能力存在不确定性方面被否原因分布（单位：能力存在不确定性方面被否原因分布（单位：% %）12.00%4.00%8.00%8.00%32.00%36.00%其他业务模式、产品或服务的品种、结构发生重大变化，有无法实现收益风险未来盈利能力存在重大疑问的行业客户、经销商变化大，销售经营不稳定，导致持续盈利能力存疑对主要客户存在重大依赖，且依赖关系有不确定性经营环境发生重大变化，导致盈利能力存疑2.3.3 2021年

43、被否案例审核反馈重点分析（三）资料来源：证监会发审委 前瞻产业研究院整理账务处理合规性、财务数据真实与合理性等问题也是企业IPO被否的重要原因。其中毛利率为发审委关注的重点，毛利率高/低于同行、出现明显波动等均会被提及，占财务会计问题方面审核未通过意见的18.9%。此外，企业营收、利润、营收账款、存货、销售费用等存在异常情况也是发审委审核的重点问题。20212021年年IPOIPO审核财务会计问题方面被否原因分布（单位：审核财务会计问题方面被否原因分布（单位：% %）18.90%2.70%10.80%13.50%16.20%18.90%18.90%其他人员减少、净利润大幅上升缺少合理性企业的费

44、用（管理费用、销售费用&财务费用）存在疑点，涉嫌调节利润流动资产（主要包括应收账款&存货）存在大规模减值风险等收入确认政策不合理收入&利润真实性存在疑问，有大幅下调风险毛利率存在异常情况且无法解释15.10%3.80%5.70%5.70%5.70%5.70%26.40%32.10%其他项目、业务招投标程序不合规主营业务合规性方面存在缺陷商业贿赂问题股权代持问题独立性问题内控制度的完备性、有效性及可执行性方面存在缺陷关联交易有失公允及缺乏必要性2.3.4 2021年被否案例审核反馈重点分析（四）资料来源：证监会发审委 前瞻产业研究院整理企业运作规范性包括关联交易公允性、内控完备性、独立性、股权代

45、持问题、商业贿赂问题、主营业务合规性和项目获取合规性等。其中关联交易有失公允及缺乏必要性和内控制度的完备性、有效性及可执行性方面存在缺陷是发审委关注的要点，分别占运作规范性方面审核未通过意见的32.1%和26.4%；此外，企业独立性、股权代持问题、商业贿赂等问题也经常被关注，占比为5.7%。20212021年年IPOIPO审核运作规范性方面被否原因分布（单位：审核运作规范性方面被否原因分布（单位：% %）被否原因涉及募投项目的案例全景回顾被否原因涉及募投项目的案例全景回顾3.1 整体情况：募投项目是审核反馈的重点3.2 被否原因涉及募投项目的案例分布情况3.3 被否原因涉及募投项目的案例汇总3

46、.4 涉及募投项目的被否原因全景回顾3.1 整体情况：募投项目是审核反馈的重点在556家次被否案例中，会议审核结果披露的被否原因中涉及募集资金投资项目的一共有69家次，比重为12.41%，可以看出募投项目也是审核反馈的重点，企业不可掉以轻心，而前而前瞻是中国领先的瞻是中国领先的IPOIPO咨询咨询机构，可为上市企业在募投可研保驾护航机构，可为上市企业在募投可研保驾护航。分年度来看，2011年被否原因中涉及募投项目的案例数量最多，达到22家次，占当年被否案例比重达到30.6%；2021年，数量为2家次，分别为宁波菲仕技术股份有限公司和正和汽车科技(十堰)股份有限公司，发审委指出：这两家公司募投项

47、目与公司现有情况不匹配。分版块来看，主板被否案例中涉及募投项目的数量最多，达到45家次，占主板所有被否案例的比重为13.2%。A A股股IPOIPO被否原因中涉及募投项目的案例数量走势及比重（单位：家次，被否原因中涉及募投项目的案例数量走势及比重（单位：家次，% %）11 11 22 22 4 4 1 1 2 2 3 3 12 12 10 10 2 2 2 2 17.7%30.6%10.8%10.0%13.3%16.7%14.0%16.9%22.2%6.9%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%050 2011 2012 2014 2

48、015 2016 2017 2018 2020 2021资料来源：wind 前瞻产业研究院整理23 1 45 11.7%7.7%13.2%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%055404550创业板科创板主板数量比重被否原因中涉及募投项目的案例被否原因中涉及募投项目的案例数量分版块情况（单位：家次，数量分版块情况（单位：家次，% %）3.2.1 被否原因涉及募投项目的案例分布情况（一）被否原因涉及募投项目的被否原因涉及募投项目的案例按行业和省市分布情况（单位：家次）案例按行业和省市分布情况（单位：家次）资料来源：wind 前瞻产业研究院整

49、理wind数据显示，被否原因涉及募投项目的69个案例中，从行业分布来看，专用设备制造业数量最多，达到9家次，其次是计算机、通信和其他电子设备制造业，达到7家次；从省市分布来看，广东省的数量最多，达到17家次，其次是浙江省，达到10家次。976544443322222208733222211广东省浙江省江苏省山东省北京福建省贵州省河南省山西省上海安徽省广西壮族自治区海南省湖南省吉林省青海省四川省天津西藏自治区新疆维吾尔自治区云南省重庆湖北省专用设备制造业计算机、通信和其他电子设备制造业医药制造业化学原料和化学制品制造业纺织服装、服饰业非金属矿物制品业软

50、件和信息技术服务业电气机械和器材制造业食品制造业汽车制造业建筑装饰和其他建筑业农业通用设备制造业橡胶和塑料制品业有色金属矿采选业造纸和纸制品业黑色金属矿采选业零售业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业水的生产和供应业文教、工美、体育和娱乐用品制造业新闻和出版业印刷和记录媒介复制业专业技术服务业3.2.2 被否原因涉及募投项目的案例分布情况（二）资料来源：wind 前瞻产业研究院整理wind数据显示，被否原因涉及募投项目的69个案例中，从主承销商分布来看，国信证券股份有限公司数量最多，达到6家次，占国信证券被否案例数量的比重为18.18%；值得注意的是，金元证券3个被否案例均与募投项目有关。被否原因