1、 2022022 2年年0 05 5月月2626日日 青鸟消防青鸟消防( (002960002960) )：储能消防锦上添花，强：储能消防锦上添花，强劲成长可期劲成长可期 推荐推荐 ( (首次首次) ) 投资要点投资要点 分析师：尹斌 执业证书编号：S03 邮箱： 分析师：黎江涛 执业证书编号：S02 邮箱： 基本数据基本数据 20222022- -0505- -2626 当前股价（元） 27.40 总市值（亿元） 133.9 总股本（百万股） 488.7 流通股本（百万股） 252.8 52周价格范围（元） 23.03-51.67 日均成交额（百万

2、元） 127.5 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 深耕消防二十载，多维度共筑青鸟护城河深耕消防二十载，多维度共筑青鸟护城河 青鸟深耕消防行业二十余年，已逐步形成由技术、产品、渠道、产能、品牌共同构筑的宽厚护城河。技术方面：自研“朱鹮”芯片，深度把控底层技术；产品方面：形成多品牌、多区域布局，攻守兼备；渠道方面：经销商培养方式成熟，销售费用利用效率远超同行；产能方面：“4+1”布局基本形成，募投产能将逐步投放贡献增量；品牌方面：旗下多品牌为细分行业龙头，品牌力强。 我们认为，在行业整体升级、出清的大趋势下，公司将贯彻其战略打法，充分利用自身竞争优势，市占率有

3、望不断提升。此外，储能市场高速增长，安全性要求日益凸显，公司有望凭借深厚的沉淀抢占先机，未来前景可期。 众业务齐头并进，公司全方位布局把握机遇众业务齐头并进，公司全方位布局把握机遇 公司所处多细分赛道供需两端同迎重要窗口期，公司全方位布局，充分把握机遇，有望提前实现百亿目标。 1 1）通用消防报警：）通用消防报警：行业具有强制、刚需特征，随着经济稳步增长及政策催化，我们预计2025年市场规模将达372亿元，2020-2025年CAGR为6.8%。公司与行业共同经历二十年慢迭代进程，掌握大量底层技术，伴随行业出清，集中度提升大势所趋，公司市占率有望持续提升。 2 2）工业消防报警：）工业消防报警

4、：工业升级为行业带来结构性需求，预计2025年行业规模将达305亿元，2021-2025年CAGR为8.1%。公司拳头产品性能优异，加速国产替代，我们预计公司工业消防报警业务2022年将维持高增速，实现过亿营收。 3 3）智能疏散：）智能疏散：在新国标带动下，行业得到快速发展，预计2025年市场规模将达400亿元，2020-2025年CAGR为9%。公司在2021年收购左向，形成“青鸟+左向+中科知创”三大核心品牌矩阵，未来市占率有望持续扩张。 储能迎超级风口，储能消防乘势而兴储能迎超级风口，储能消防乘势而兴 在全球碳中和背景下，储能迎来战略性发展机遇，顺应成为二级市场的超级风口。随着储能安全

5、事故频发，储能消防重要性日益凸显。未来伴随储能市场高增发展，储能消防迎来需求爆发。我们预计2025年储能消防单GW价值量将由目前约1.2亿元上涨至约2亿元，储能消防市场空间将达到252亿元，2021-2025年CAGR达62%。 证证券券研研究究报报告告 公公司司深深度度报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 青鸟消防在消防领域深耕二十余年，具备很强的研发实力，已在储能消防领域推出“一站式”解决方案，实现探测+灭火全面布局。我们认为，公司凭借工业消防领域的研发经验与雄厚实力，在储能消防领域具备先发优势、技术优势，未来或与国内领先系统集成商、电

6、池生产商深度绑定，共享储能全球市场，迎来公司高速发展机遇期。 投资建议及盈利预测投资建议及盈利预测 在行业整体升级、出清大趋势下，公司有望凭借技术、产品、渠道、产能、品牌优势，持续提升市占率。另外，公司应急疏散业务、储能消防业务具备较大的增长弹性，为公司提供更多成长极。综合来看，我们看好公司中长期投资机会,首次覆盖，给予“推荐”“推荐”评级。基于审慎性原则，暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为7/10/13亿元，eps为1.50/2.02/2.69元，对应PE分别为18/14/10倍。 风险提示风险提示 政策波动风险；下游行业发展低于预期；中标

7、项目进展不及预期；增发进展不及预期等。 预测指标预测指标 202021A21A 20202222E E 2 2023E023E 20202424E E 主营收入（百万元）主营收入（百万元） 3,863 5,368 6,924 8,672 增长率（增长率（% %） 15.5% 38.9% 29.0% 25.2% 归母净利润（百万元）归母净利润（百万元） 530 733 988 1,316 增长率（增长率（% %） 23.2% 38.3% 34.8% 33.3% 摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元） 1.52 1.50 2.02 2.69 ROEROE（% %） 14.2% 16.9% 19.3%

8、 21.2% mX9WoQpMnQtOnMqOtQbRbP8OsQmMsQnPeRpPrMfQsRqQ6MoPmMMYoNoQNZtRoR证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、深耕消防二十载，外购内延成就龙头地位 . 5 1.1、专注消防，公司多领域、海内外齐发力 . 5 1.2、管理层专业背景深厚，公司研发实力强劲 . 6 1.3、各业务齐头并进，业绩持续向好 . 8 1.4、多维度共筑青鸟护城河，竞争优势凸显 . 10 2、消防乃民生安全命脉，多细分领域迎发展良机 . 13 2.1、城镇化率持续提高，增量+存量市场助民用消防

9、稳步发展. 13 2.2、工业升级带来结构性机会，工业消防迎重要窗口期 . 16 2.3、新国标催动行业发展，应急疏散迎新机遇 . 17 2.4、双碳催化储能市场，储能消防东风已至 . 18 3、供给端迎转折，公司市占率有望持续提升 . 23 3.1、通用消防：升级、出清为行业大势所趋，技术积淀助公司份额提升 . 23 3.2、工业消防：国产替代正当时，拳头产品助公司具差异化竞争优势 . 25 3.3、应急疏散：多品牌战略助公司享行业发展红利 . 26 3.4、储能消防：探测+消防一体化，公司率先布局抢先机 . 27 4、投资建议及盈利预测 . 30 5、风险提示. 31 图表图表目录目录 图

10、表1：公司发展历程 . 5 图表2：公司全球布局情况 . 5 图表3：公司3+2+2战略 . 6 图表4：公司股权结构 . 6 图表5：公司董事会及管理层主要人员简介 . 7 图表6：公司2015-2022Q1营收及增速 . 8 图表7：公司2015-2022Q1归母净利润及增速 . 8 图表8：公司2017-2021年分业务营收情况 . 9 图表9：公司2017-2021年各业务营收占比 . 9 图表10：公司2015-2021年利润率情况 . 10 图表11：公司2015-2021年期间费用率情况 . 10 图表12：“朱鹮”芯片 . 10 图表13：研发费用同行业对比（单位：亿元） .

11、10 图表14：公司品牌矩阵 . 11 图表15：公司国内业务版图 . 12 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表16：青鸟消防与三江电子单位销售费用产生营收对比（单位：元） . 12 图表17：青鸟消防连续两年蝉联房地产企业500强首选消防设备类第一 . 12 图表18：2011-2020年中国火灾发生数量及财产损失情况 . 13 图表19：2011-2021年中国城镇化率情况 . 14 图表20：2020年居民住宅火灾数量占比 . 14 图表21：我国消防行业相关政策 . 14 图表22：2016-2025年中国通用消防报警市场规模及增速

12、. 15 图表23：2016-2025年中国工业消防报警市场规模 . 16 图表24：工业消防、通用消防主要厂商毛利率对比 . 16 图表25：中国消防应急照明和疏散指示产品政策发展路线 . 17 图表26：中国应急疏散市场规模（单位：亿元） . 18 图表27：中国消防应急照明灯具得到有效认证产品单元数量（单位：类） . 18 图表28：电网架构由传统单一网络转变为能源互联互通 . 18 图表 29：储能是新型电力系统中维持电网稳定运行的关键 . 19 图表30：全球部分国家或地区储能政策及支持 . 19 图表31： 2017-2020年全球电化学储能装机量情况 . 20 图表32：2017

13、年以来全球储能事故统计 . 20 图表33：锂电池着火机理 . 21 图表34：锂电池安全问题引发因素 . 21 图表35：电化学储能电站安全规程重点内容梳理 . 22 图表36：全球储能消防市场空间 . 23 图表37：美国消防领域市场集中度 . 23 图表38：中国消防报警领域市场集中度 . 23 图表39：中国主要消防企业认证及专利情况 . 24 图表40：中国工业消防领域竞争情况 . 25 图表41：青鸟消防与霍尼韦尔火焰探测器产品对比 . 25 图表42：公司应急疏散领域布局 . 26 图表43：2021年消防行业品牌盛会十大智能疏散品牌 . 26 图表44：2019-2021年公司

14、应急疏散业务营收及增速 . 27 图表45：储能消防主要参与者预警产品对比 . 28 图表46：公司图像型火灾探测器、火焰探测器、智慧云盒产品 . 28 图表47：不同灭火剂对锂电池灭火效果对比 . 28 图表48：公司2021年落地储能消防代表性项目 . 29 图表49：创新力储能消费品牌排行榜 . 30 图表50：公司分业务营收拆分预测 . 31 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 1 1、 深耕消防二十载，外购内延成就龙头地位深耕消防二十载，外购内延成就龙头地位 1.11.1、 专注消防，公司多领域、海内外齐发力专注消防，公司多领域、海内外齐

15、发力 2001年6月，公司控股股东北大青鸟环宇出资设立青鸟消防，公司就此成立。成立之初，公司并无消防报警产品及资质，通过收购无线电厂及凌云安全，正式进入消防领域。此后二十余年，公司内延外购，不断完善产品线，在境内外形成了多维度品牌矩阵，现已具备较强的“一站式”供应能力，成为国内消防行业龙头企业。 图表图表 1 1：公司发展历程：公司发展历程 资料来源：公司官网，公司公告，华鑫证券研究 2011年，公司在加拿大设立美安消防，开始拓展海外市场；2016年，公司设立盟蒲安，开发便携式气体检测报警产品的同时进军美国市场；2021年，收购法国老牌报警企业FinsecurSAS，凭借其丰富渠道，进军法国、

16、西班牙、英国等欧洲市场。 现阶段，公司已逐渐形成加拿大“Maple Armor”+法国“Finsecur”+西班牙“Detnov”+美国“mPower”的多品牌矩阵，共同推进国际化战略的实施、辐射全球市场。公司现有美国UL/ULC认证25项、欧盟CE认证138项、法国NF认证101项、全球FM认证6项，已具备较强国际竞争力。 图表图表 2 2：公司全球布局情况：公司全球布局情况 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 6 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：公司官网，华鑫证券研究 公司在消防领域深耕二十载，现已构建完成“3+2+2”业务框架，即以通用消防、应急照明与智能疏散、工业消

17、防为核心的“三驾马车”，气体类的自动灭火和气体检测业务，以智慧消防和家用消防为核心的“两颗新星”。在此框架基础上，公司将持续向安防、物联网等相关领域延展，进而实现“消防安全+物联网”的全球化目标。 图表图表 3 3：公司：公司 3 3+2+2+2+2 战略战略 资料来源：公司公告，华鑫证券研究 1.21.2、 管理层专业背景深厚，公司研发实力强劲管理层专业背景深厚，公司研发实力强劲 公司控股股东为北大青鸟环宇，但其股权结构分散，无控股股东和实际控制人，故公司无实际控制人。公司董事长蔡为民持股11.38%，为公司最大自然人股东。 图表图表 4 4：公司股权结构：公司股权结构 证券研究报告证券研究

18、报告 请阅读最后一页重要免责声明 7 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：公司公告，华鑫证券研究 公司董事长蔡为民先生毕业于北京大学物理学专业，兼任中国消防协会第六届理事会理事，在业内具有较高声望，为公司发展提供可靠基本盘。公司独立董事JESSE ZHIXI FANG曾任英特尔副总裁，为公司研发提供坚实的后盾。 得益于公司具专业背景的管理团队，公司核心自研芯片朱鹮得以问世，并不断更新迭代，公司认证产品数量及发明专利数量领先同行。在消防行业智能化、科技化的大背景下，公司的研发实力将持续凸显，技术优势有望带来市场份额的持续提升。 图表图表 5 5：公司董事会及管理层主要人员简介：公司董事会及管理层主

19、要人员简介 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 8 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：公司公告，华鑫证券研究 1.31.3、 各业务齐头并进，业绩持续向好各业务齐头并进，业绩持续向好 2021年，公司营收为38.63亿元，同比增长53.0%，归母净利润5.3亿元，同比增长23.2%。2015年以来，公司收入规模持续扩大，期间年复合增长率达25.3%，远高于行业同期6.9%的增速，市场份额持续提升，龙头地位愈发稳固。 2022年一季度，公司营收为7.46亿元，同比增长64.7%，归母净利润0.67亿元，同比增长30.6%。维持高增态势。在国内一季度疫情爆发背景下，公司仍实现较高

20、增长，基本面强劲。 图表图表 6 6：公司：公司 2 2015015- -2022Q12022Q1 营收及增速营收及增速 图表图表 7 7：公司：公司 2 2015015- -2022Q12022Q1 归母净利润及增速归母净利润及增速 姓名姓名职位职位简介简介蔡为民董事长1967年出生，毕业于北京大学,获物理学学士学位。曾任北京北大青鸟环宇董事、副总裁。2001年6月至2012年12月任公司前身河北青鸟消防董事、总经理,2012年12月至今任本公司董事长。兼任中国消防协会第六届理事会理事,全国消防标准化技术委员会火灾探测与报警分技术委员会委员,全国专业标准化技术委员会委员康亚臻董事, 副总经理

21、1967年7月出生。毕业于西安理工大学，获市场营销专业学士学位。2001年6月起在公司前身河北青鸟消防任职,历任销售部经理、市场总监、副总经理,现任公司董事、副总经理倪金磊董事1967年11月出生。毕业于北京大学,获得计算机软件专业学士学位。现任北大青鸟环宇董事长/执行董事、青鸟消防董事郑重董事1976年5月出生。毕业于北京大学生命科学学院分子生物学系,后取得北京大学工商管理硕士学位。曾任清华大学生命科学学院基因组研究所所长助理, 现任北大青鸟环宇执行董事和总裁,青鸟消防董事JESSEZHIXIFANG独立董事1947年1月出生。1970年获复旦大学数学系专业学士学位，1984年获Univer

22、sity ofIllinois计算机专业博士学位，1984年-1986年为Universityof Illinois计算机专业博士后.曾任英特尔副总裁、英特尔中国研究院院长。现任上海处理器技术创新中心技术顾问、青鸟消防独立董事卢文浩总经理1981年10月出生。分别于2002年,2006年,2009年在中央财经大学取得经济学学士,硕士,博士学位。曾任红塔证券投资银行事业部高级经理、资本市场部经理、企业融资事业部副总经理，任云禧投资合伙人,现任青鸟消防总经理,并在本公司多家子公司担任职务证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 9 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：公司公告，华鑫证券研

23、究 资料来源：公司公告，华鑫证券研究 火灾自动报警及联动控制系统产品为公司营收主要来源，但占比逐年降低。火灾自动报警及联动控制系统产品为公司营收主要来源，但占比逐年降低。2021年，公司火灾自动报警及联动控制系统贡献营收20.88亿元，占比54%，是公司主要营收来源。2017年以来该业务占比呈稳步下降趋势，意味着公司对其依存度逐渐降低，业务发展更加全面、健康。智能疏散与防火门监控系统为公司第二大业务，得益于应急疏散新国标的出台，该业务近年来高速增长，占公司营收比重由2017年的3%增长至2021年的40%，业务结构的不断有序优化将为公司长期发展提供强有力保障。 图表图表 8 8：公司：公司 2

24、 2017017- -20212021 年分业务营收情况年分业务营收情况 图表图表 9 9：公司：公司 2 2017017- -20212021 年各业务营收占比年各业务营收占比 资料来源：公司公告，华鑫证券研究 资料来源：公司公告，华鑫证券研究 公司盈利情况良好，费用率较为稳定。2021年公司毛利率、净利率分别为37.14%、14.35%。公司毛利率与净利率走势趋同，均在近年来呈现小幅下降趋势，其主要原因为公司主要原材料电子元器件价格提升导致成本抬升。整体来看，公司毛利率、净利率均保持在较高水平，盈利能力强。 期间费用率方面，2021年公司管理费用率为5.6%，较2015年下降3.5pct，

25、规模效应显现；2021年销售费用率为10.5%，2015年来保持增长态势，主要系公司主动进行市场扩张所致，虽公司销售费用率连年上涨，但仍显著低于三江电子等同行业公司；2021年公司研发费用率为4.8%，近年来维持在5%左右，研发投入为1.86亿元，领先同行。 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 10 诚信、专业、稳健、高效 图表图表 1010：公司：公司 2 2015015- -20212021 年利润率情况年利润率情况 图表图表 1111：公司：公司 2 2015015- -20212021 年期间费用率情况年期间费用率情况 资料来源：公司公告，华鑫证券研究 资料来源：公司

26、公告，华鑫证券研究 1.41.4、 多维度共筑青鸟护城河，竞争优势凸显多维度共筑青鸟护城河，竞争优势凸显 青鸟深耕消防行业二十余年，已逐步形成由技术、产品、渠道、产能、品牌共同构筑的宽厚护城河。在行业整体升级、出清的大趋势下，公司将贯彻其战略打法，充分利用自身竞争优势，市占率有望不断提升。 1 1） 技术：多年沉淀掌握核心技术，自研芯片彰显研发实力技术：多年沉淀掌握核心技术，自研芯片彰显研发实力 2019年，公司自研“朱鹮”芯片问世。相较于传统芯片，“朱鹮”芯片具有高带宽数字通讯能力，强抗电磁干扰能力，并能做到低误报、低湿热、抗灰尘性能高，其稳定性、兼容性、安全性更好，能够使用各种不同环境。整

27、体来讲，自研芯片可助公司产品性能提升、成本下降，提升产品竞争力。 公司董事长毕业于北京大学物理系，高度重视研发。2021年公司研发费用为1.86亿元，体量远超同行。研发高投入、高配置，使公司横向掌握多技术门类，纵向掌握核心底层技术，竞争优势凸显。 大量底层技术的积累，使公司能够跨领域、跨场景提供解决方案。因此，当储能消防、家用消防等新兴市场出现，公司可以快速响应，抢占先发优势。 图表图表 1212：“朱鹮”芯片：“朱鹮”芯片 图表图表 1313：研发费用同行业对比（单位：亿元）：研发费用同行业对比（单位：亿元） 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 11 诚信、专业、稳健、高效

28、 资料来源：公司官网，华鑫证券研究 资料来源：各公司公告，华鑫证券研究 2 2） 产品：多品牌、多区域布局，助力公司攻守兼备产品：多品牌、多区域布局，助力公司攻守兼备 通过内延外购，公司现已形成丰富产品矩阵：报警端，拥有青鸟+久远品牌；疏散端，布局青鸟+左向+中科知创品牌；气体检测拥有青鸟+久远+惟泰品牌；灭火以正天齐品牌为主导。 公司各品牌发力不同区域，多品牌、多区域布局赋予公司进可攻、退可守属性：当某区域需求短时间迅速提升，公司可快速进攻；反之，当某区域因疫情等负面因素需求短期受制，公司可依靠其他区域布局进行对冲，形成防守。 图表图表 1414：公司品牌矩阵：公司品牌矩阵 资料来源：公司公

29、告，华鑫证券研究 3 3） 渠道：渠道建设能力强，销售费用利用效率远超同行渠道：渠道建设能力强，销售费用利用效率远超同行 公司实行“经销为主，直销为辅”的销售模式，经销商覆盖国内绝大多数城市。公证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 12 诚信、专业、稳健、高效 司具有较强渠道建设能力，对经销商选择、培训、技术支持、KPI考核、退出等具有完整体系。得益于强渠道建设能力，公司销售费用利用效率远超同行。公司2021年单位销售费用形成收入为9.51元，三江电子在2017-2020H1稳定在4.5元左右。 图表图表 1515：公司国内业务版图：公司国内业务版图 图表图表 1616：青鸟消

30、防与三江电子单位销售费用产生营收对比：青鸟消防与三江电子单位销售费用产生营收对比（单位：元）（单位：元） 资料来源：公司官网，华鑫证券研究 资料来源：各公司公告，华鑫证券研究注：三江电子 2020 年数据截止 2020H1 4 4） 产能：“产能：“4 4+1+1”布局基本确定，产能空间充足”布局基本确定，产能空间充足 目前，公司已基本形成“4+1”产能布局，其中“4”指国内河北涿鹿基地、广东中山基地、安徽马鞍山基地、四川绵阳基地，“1”指海外加拿大基地。拆分来看，涿鹿基地为公司最早的产能基地，生产青鸟消防报警产品为主；中山基地围绕左向疏散产品生产布局；马鞍山基地系公司定增新建基地，将覆盖报警

31、、疏散、气体灭火、气体探测产品，品类较全，年产值近30亿元；绵阳基地为久远品牌生产基地，将通过定增募资扩产，扩建部分年产值将超10亿元；加拿大基地负责生产UL标准产品，面向海外客户及国内UL产品客户。 5 5） 品牌：蝉联消防首选品牌，彰显公司品牌力品牌：蝉联消防首选品牌，彰显公司品牌力 在2021年房地产企业500强首选供应商测评榜单中，青鸟消防以17%的首选率，蝉联消防设备类榜单第一。此榜单充分肯定青鸟产品品质及服务能力，彰显公司品牌力。 图表图表 1717：青鸟消防连续两年蝉联房地产企业：青鸟消防连续两年蝉联房地产企业 5 50000 强首选消防设备类第一强首选消防设备类第一 证券研究报

32、告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 13 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：中国房地产开发企业 500 强首选供应商服务商品牌测评榜单，华鑫证券研究 2 2、 消防乃民生安全命脉，多细分领域迎发展良机消防乃民生安全命脉，多细分领域迎发展良机 2.12.1、 城镇化率持续提高，增量城镇化率持续提高，增量+ +存量市场助民用消防稳存量市场助民用消防稳步发展步发展 消防系居民安全重要防线，为人身安全及财产提供重要保障。消防系居民安全重要防线，为人身安全及财产提供重要保障。2020年，我国共接报火灾25.2万起，造成直接财产损失40.1亿元，分别同比增长8%、11%。单起火灾造成的财产损失自2

33、016年以来连续五年上涨，由1.19万元增长至1.59万元，体现出我国在消防领域布局的不足，对消防提出更高要求。 图表图表 1818：2 2011011- -20202020 年中国火灾发生数量及财产损失情况年中国火灾发生数量及财产损失情况 资料来源：应急管理部消防救援局，华鑫证券研究 青鸟消防21%青鸟消防17%海湾18%鼎信13%鼎信13%尼特13%尼特11%海湾10%泛海三江9%泛海三江9%利达7%松江8%泰和安6%利达6%松江5%海康威视5%赛科4%泰和安3%依爱2%霍尼韦尔2%CR1096%CR1086%2020202020212021证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责

34、声明 14 诚信、专业、稳健、高效 火灾与经济社会发展紧密关联，我国近年来经济发展速度较快，城镇化率稳步增长，对火灾防控带来新的压力，高层建筑、地下空间、大型商业综合体、地下轨道交通等发展迅猛，发生火灾事故极易造成群死群伤。 另一方面，居民火灾事故频繁、危害较大。2020年我国共发生居民住宅火灾10.9万起，占火灾总数的43.4%，造成917人死亡、499人受伤，分别占总数的77.5%和64.4%，较大火灾38起，占总数的58.5%。由于缺乏消防知识普及，我国居民安全防范意识、逃生自救能力均不足，对民用消防提出更高要求。 城镇化率上涨、居民安全意识不足，为我国民用消防领域带来严峻的挑战。民用消

35、防任重而道远，尚需更高投入。 图表图表 1919：2 2011011- -20212021 年中国城镇化率情况年中国城镇化率情况 图表图表 2020：2 2020020 年居民住宅火灾数量占比年居民住宅火灾数量占比 资料来源：国家统计局，华鑫证券研究 资料来源：应急管理部消防救援局，华鑫证券研究 为减少火灾及其造成的损失，国家积极出台消防相关政策，规范行业发展。为减少火灾及其造成的损失，国家积极出台消防相关政策，规范行业发展。一方面，2022年1月住建部发布的燃气工程规则、2021年9月全国人大出台的中华人民共和国安全生产法规定特定单位需安装相应报警装置，推动消防报警增量市场发展；另一方面，2

36、013年出台的火灾探测报警产品的维修保养与报废，对存量市场替代时间做出规范。 图表图表 2121：我国消防行业相关政策：我国消防行业相关政策 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 15 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：住建部，全国人大，三江电子招股说明书，华鑫证券研究 2020年中国通用消防报警市场规模为268亿元，同比增长5.5%，2016-2020年CAGR为6.9%，保持平稳增长。展望未来，长期来看，我国城镇化率仍将稳步增长，叠加政策持续催化，为民用消防提供长期发展驱动力；短期来看，我国“稳增长”压力较大，基础建设、房地产承担经济增长重任，有望催化民用消防需求。基于此，

37、我们预计2025年通用消防报警行业规模将达到372亿元。 图表图表 2222：2016-2025 年中国通用消防报警市场规模及增速年中国通用消防报警市场规模及增速 资料来源：前瞻产业研究院，华鑫证券研究测算 时间时间发布机构发布机构相关政策相关政策主要内容主要内容2022.1国家住建部燃气工程规则建筑高度大于100m的高层建筑家庭用户，以及商业用户所用燃具或用气设备，应设置燃气泄漏报警装置，并设置紧急自动切断装置2021.9全国人大中华人民共和国安全生产法餐饮等行业的生产经营单位使用燃气的，应安装可燃气体报警装置2018.1国务院关于推进城市安全发展的意见要求加快实现 城市安全管理的系统化、智

38、能化，深入推进城市生命线工程建设，积极研发和推广应用先进的风险防控、灾害防治、预测预警、监测监控、个体防护、应急处置、工程抗震等安全技术和产品2015.11公安部等六部委关于积极推动发挥独立式感烟火灾探测报警器火灾防控作用的指导意见充分认识推广安装独立感烟报警器的重要作用；明确重点应用场所和安装部位2013.11国家质量监督局火灾探测报警产品的维修保养与报废火灾探测报警产品使用寿命不超过12年，可燃气体探测器中气敏元件、光纤产品中激光器件使用寿命不超过5年证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 16 诚信、专业、稳健、高效 2.22.2、 工业升级带来结构性机会，工业消防迎重要窗

39、口期工业升级带来结构性机会，工业消防迎重要窗口期 工业消防报警增速加快，迎重要窗口期。工业消防报警增速加快，迎重要窗口期。根据行业经验，工业领域消防投入占行业建安支出3-5%，消防报警系统投入则占消防投入10-20%，我们分别选取其中值进行测算，则2021年工业消防报警规模为223亿元。 2019年开始，工业消防报警市场增速显著提升，我们推测其原因为我国工业转型、升级，带来迁址、新建厂房等需求。随着我国工业升级进程深入，工业消防需求有望持续增长，预计2025年工业消防报警市场规模将达305亿元，2021-2025年CAGR为8.1% 图表图表 2323：2 2016016- -20252025

40、 年中国工业消防报警市场规模年中国工业消防报警市场规模 资料来源：慧聪消防网，国家统计局，华鑫证券研究测算 高壁垒带来高毛利，工业消防利润空间充足。高壁垒带来高毛利，工业消防利润空间充足。工业消防主要防范领域为石油、化工、电力等工业场景。工业领域火灾发生频次低于通用领域，一旦发生火灾，具有速度快、危险性高、损失重等特点。同时，相较通用消防，工业消防面临的环节更加复杂，对产品技术要求高，且需根据不同场景设计解决方案，因此技术壁垒更高。高技术壁垒带来高毛利，以翼捷股份红外探测器业务为例，其毛利率在2018-2020H1稳定在70%以上，远高于以通用消防为主营业务的青鸟消防与三江电子。 图表图表 2

41、424：工业消防、通用消防主要厂商毛利率对比工业消防、通用消防主要厂商毛利率对比 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 17 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：各公司公告，华鑫证券研究注：翼捷股份、三江电子 2020 年数据为 2020H1 数据 2.32.3、 新国标催动行业发展，应急疏散迎新机遇新国标催动行业发展，应急疏散迎新机遇 2019年3月，消防应急照明和疏散指示系统技术标准出台，其为我国首次单独提出的规范消防行业照明和疏散指示系统的标准，提出将传统分散设置的标志灯和照明灯集中控制，强制要求设置消防控制室的场所安装集中控制型应急疏散系统，是我国应急疏散行业里程碑式的一

42、步。 2020年4月，国家市场监督管理总局出台社会单位灭火和应急疏散预案编制及实施导则，将消防应急照明和疏散指示产品从“火灾报警产品”中独立出来，成为一个单独的品类，继续带动行业高速发展。 图表图表 2525：中国消防应急照明和疏散指示产品政：中国消防应急照明和疏散指示产品政策发展路线策发展路线 资料来源：慧聪消防网，华鑫证券研究 新国标发布后，中国应急疏散市场迎来突破。新国标发布后，中国应急疏散市场迎来突破。2020年行业规模达到260亿元，较2018年增长160%。在经历连续两年高速增长后，我们认为应急疏散市场将进入稳态增长证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 18 诚信、

43、专业、稳健、高效 阶段，预计2025年市场规模有望超过通用报警行业，达到400亿元。 消防应急照明灯具有效认证产品数量也可印证行业高景气度，2020年共认证1178类产品，较2018年增长171%。 图表图表 2626：中国应急疏散市场规模（单位：亿元）：中国应急疏散市场规模（单位：亿元） 图表图表 2727：中国消防应急照明灯具得到有效认证产品单元数：中国消防应急照明灯具得到有效认证产品单元数量（单位：类）量（单位：类） 资料来源：慧聪消防网，华鑫证券研究测算 资料来源：前瞻产业研究院，华鑫证券研究 2.42.4、 双碳催化储能市场，储能消防东风已至双碳催化储能市场，储能消防东风已至 构建以

44、新能源为主体的新型电力系统将成为全球实现“双碳”目标的重要途径。构建以新能源为主体的新型电力系统将成为全球实现“双碳”目标的重要途径。在新型电力系统中，从供给侧看，新能源逐渐成为装机和电量主体；从需求侧看，终端能源消费高度电气化、电力“产消者”大量涌现。从系统整体来看，电力系统运行机理将发生深刻变化：由于新能源发电具有波动性和随机性，无法通过调节自身出力适应用户侧需求变化，传统的“源随荷动”模式将不再适用于新型电力系统，必须通过储能等措必须通过储能等措施，依靠源网荷储协调互动，实现电力供需动态施，依靠源网荷储协调互动，实现电力供需动态平衡平衡。 图表图表 2828：电网架构由传统单一网络转变为

45、能源互联互通：电网架构由传统单一网络转变为能源互联互通 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 19 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：南都电源，华鑫证券研究 图表图表 2929：储能是新型电力系统中维持电网稳定运行的关键：储能是新型电力系统中维持电网稳定运行的关键 资料来源：南都电源，华鑫证券研究 全球政策加码，助推储能发展。全球政策加码，助推储能发展。全球主要国家和地区都将发展储能作为能源革命中的重要环节，推出一系列政策推动储能发展。政策通过明确储能市场地位、对储能进行补贴或税收减免等方式为储能提供经济性，进而刺激储能需求。 图表图表 3030：全球部分国家或地区储能政策及支

46、持：全球部分国家或地区储能政策及支持 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 20 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：前瞻产业研究院，IEA，国网能源院，华鑫证券研究 全球电化学储能高速增长。全球电化学储能高速增长。2021年全球累计装机量为24.4GW，为2017年的8.4倍，电化学储能在过去几年间经历了从无到有的过程。2021年全球新增装机量为10.2GW/yoy+117%，高增长态势仍在持续。 图表图表 3131：20172017- -20202020 年全球电化学储能装机量情况年全球电化学储能装机量情况 资料来源：CNESA，华鑫证券研究注：此处装机仅包含电力系统电化学储

47、能数据 近年来，随着储能高速发展，其安全事故频发。2017年至今，全球共发生储能安全事故30余起，集中在韩国，主要采用三元电池体系。2021年4月，北京市丰台区光储充一体化项目发生火灾爆炸，造成3人死亡。当下储能系统的安全隐患已成为制约其发展的重要阻力，因此，推进储能消防将有利于护航储能有序、健康、稳定发展。 图表图表 3232：2 2017017 年以来全球储能事故统计年以来全球储能事故统计 国家国家重点内容重点内容美国美国联邦能源监管委员会在2018年发布Order 41要求RTO/ISO区域电力市场制订规则为储能公平参与电力市场扫清障碍；为储能设备提供投资税收减免；各地方政府各自颁布政策

48、激励储能，如加州SPIG计划补贴分布式储能。在重建美好法案中宣布延长ITC税收减免期限、10亿美元用于支持储能商业化英国2017年颁布英国智能灵活能源系统发展战略，解决储能所有权不明的问题，消除储能进入并参与电力市场交易的障碍。2020年，英国国家电网电力系统运营商推出每周一次的储能容量拍卖试验，并于2020年10月推出其动态遏制响应服务德国2016年起颁布政策支持光储一体化项目投资额的19%， 2018年起削减至10%日本福岛核事故后，颁布电气修改法，把储能技术开发作为实现日本下一步电力系统改革中的一个重要组成部分；资金方面，日本为储能技术研发直接提供资金拨款，并为安装储能的家庭、商业用户提

49、供66%的费用补贴瑞典2021 年起向安装家用储能系统的个人提供税收减免证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 21 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：国家能源信息平台，华鑫证券研究 机械滥用、热滥用、电滥用为锂电池热失控的三大诱因，电池热失控发生后，若无法进行有效防护，会进而引发热蔓延，造成储能系统的爆炸、燃烧。 相较电动汽车，储能系统由更多电池单体连结而成，故发生热失控概率更高，对安全防护提出更高要求。解决储能系统安全问题，需要由高效热管理技术-安全预警技术-安全防护技术-消防安全技术，建立“由防到消”的主动协同安全防控体系。 图表图表 3333：锂电池着火机理：锂电池着火机

50、理 图表图表 3434：锂电池安全问题引发因素：锂电池安全问题引发因素 序号序号地区地区容量（MWh）容量（MWh）用途用途储能技术储能技术日期日期使用时间使用时间1美国亚利桑那州2光储三元2019.42年2美国伊利诺伊塞州6调频磷酸铁锂2021.75年3美国加州1200需求管理三元2021.91年4澳大利亚450电网侧三元2021.7-5比利时-2017.11-6中国山西-调频三元2017.5-7中国江苏-需求管理磷酸铁锂2018-8中国北京2用户侧-2019.52年9中国北京25光储磷酸铁锂2021.4-10韩国全北1.46风储三元2017.82年11韩国庆北8.6调频三元2018.52年