1、2022 年深度行业分析研究报告 正文目录正文目录 一、一、 电池业务的发展与格局演变：创始人的两次对垒电池业务的发展与格局演变：创始人的两次对垒. 6 1.1 第一次对垒：消费电池随客户起伏，ATL 占领高地 . 6 1.2 第二次对垒：动力电池赛道开启，国内呈现双雄格局 . 7 二、二、 动力电池对比：全面铺开与重点布局动力电池对比：全面铺开与重点布局 . 12 2.1 技术路线：宁德时代多点开花，比亚迪聚焦结构创新 . 12 2.2 客户结构：宁德客户多元化，比亚迪开启外供 . 17 2.3 产能规划：资本开支大幅增长，扩产节奏加快 . 19 2.4 成本控制：产业链纵深布局，折摊费用下

2、降显著 . 22 三、三、 开辟储能第三战场，开辟储能第三战场，21 年双双爆发年双双爆发 . 25 图表目录图表目录 图表 1 比亚迪消费类锂电池营收变化情况 单位：百万元 . 6 图表 2 全球笔电、平板和手机电芯市场格局（出货口径） . 7 图表 3 TDK 能源应用产品营收变化情况 单位：亿元人民币 . 7 图表 4 国内新能源汽车销量 单位：万辆 . 8 图表 5 国内动力电池装机量 单位：GWh . 8 图表 6 历年纯电动乘用车能量密度补贴调整系数 . 8 图表 7 国内新能源汽车市场分电池材料类型装机占比变化情况 . 9 图表 8 比亚迪新能源汽车销量及国内市占率变化情况 单位

3、：辆 . 10 图表 9 2020 年国内磷酸铁锂电池装机格局 . 10 图表 10 2021 年国内磷酸铁锂电池装机格局 . 10 图表 11 2020 年国内三元电池装机格局 .11 图表 12 2021 年国内三元电池装机格局 .11 图表 13 宁德时代动力电池装机量 单位：GWh .11 图表 14 2021 年全球动力电池装机格局 .11 图表 15 比亚迪/宁德时代国内动力电池市场份额演变图 . 12 图表 16 研发支出对比 单位：亿元人民币 . 13 图表 17 研发投入占营收比例 . 13 图表 18 EV 乘用车电池能量密度对比 . 13 图表 19 宁德时代 CTP 迭

4、代至 3.0 版本 . 14 图表 20 宁德第一代钠电与传统铁锂电池对比. 15 图表 21 宁德时代锂钠电芯混搭方案拓宽应用场景 . 15 图表 22 刀片电池减少或去掉电池包内的横纵梁等支撑结构. 15 图表 23 刀片电池系统能量密度和空间利用率提升 . 16 图表 24 功率型刀片电池结构 . 16 图表 25 能量型和功率型刀片电池对比. 17 图表 26 2020 年宁德时代客户装机占比 . 17 图表 27 2021 年宁德时代客户装机占比 . 17 图表 28 2021 年宁德时代在各乘用车主机厂中的供货占比 . 18 图表 29 2021 年比亚迪客户装机占比 . 18 图

5、表 30 2021 年比亚迪在各乘用车主机厂中的供货占比. 18 图表 31 比亚迪电池外供乘用车客户及车型（截至 2021 年末） . 19 图表 32 21 年宁德时代和比亚迪电池业务资本开支均大幅增长 单位：亿元人民币 . 19 图表 33 电池业务在比亚迪集团内部的资本开支占比近年来呈现出上升趋势 . 20 图表 34 宁德时代电池产能规划 单位：GWh. 20 图表 35 比亚迪电池产能规划 单位：GWh . 21 图表 36 全球主流电池企业产能规划 单位：GWh . 22 图表 37 宁德时代和比亚迪电池产业链布局情况 . 22 图表 38 单位折摊费用对比 单位：亿元/GWh.

6、 24 图表 39 宁德时代产能利用率 单位：GWh . 24 图表 40 动力电池营收对比 单位：亿元 . 24 图表 41 动力电池毛利率对比 . 24 图表 42 动力电池单价对比 单位：元/Wh. 25 图表 43 动力电池单位成本对比 单位：元/Wh . 25 图表 44 宁德时代储能营收与毛利率 单位：亿元 . 25 图表 45 宁德时代储能系统销量 单位：GWh/ 元/Wh. 25 图表 46 比亚迪储能电池月度装机量 单位：GWh . 26 图表 47 2021 年全球储能电池产量格局 . 26 图表 48 比亚迪家储产品 MiniES 2.0. 26 图表 49 宁德时代家储

7、电芯产品. 26 图表 50 宁德时代 280Ah 储能用大电芯 . 27 图表 51 宁德时代液冷电箱 . 27 图表 52 宁德时代 EnerOne . 27 图表 53 比亚迪 BYD Cube T28 大幅提升能量密度 . 28 图表 54 宁德时代/比亚迪综合对比 . 28 图表 55 推荐标的盈利预测与评级 . 29 本篇报告主要对国内两大锂电池企业宁德时代和比亚迪进行深入对比。 第一章为纵向对比第一章为纵向对比， 主要研究了两家公司在不同时期的发展情况、战略定位以及格局变化，覆盖场景包括消费和动力；第二、三章为横向对比第二、三章为横向对比，主要从技术、客户、产能、成本等方面对电池

8、业务进行详细比较，覆盖场景包括动力和储能。我们认为全球锂电市场空间广阔，看好国内电池巨头的发展前景和全球竞争力。 一、一、 电池业务的发展与格局演变：创始人的两次对垒电池业务的发展与格局演变：创始人的两次对垒 比亚迪和 ATL/CATL 都是较早进入锂电池行业的国内企业，产业经验丰富。在消费领域，ATL和比亚迪分别以超 35%和 7%的 3C市占率成为全球第一和第五； 在动力领域， 经历了 2017年之前的铁锂主导期、 2017-1H19的三元反超期、 2H19-1H20的行业调整期以及 2H20之后的行业复苏叠加铁锂回归期， 宁德和比亚迪目前分别以 50%和 20%左右的市占率居国内前二。技

9、术路线和企业定位成为左右阶段性胜利的关键。 1.1 第一次对垒：第一次对垒：消费电池随客户起伏，消费电池随客户起伏，ATL 占领高地占领高地 比亚迪：国内消费电池元老，目前比亚迪：国内消费电池元老，目前 3C电池出货全球前五电池出货全球前五。比亚迪 1995年以镍镉二次电池业务起家，1998年进入锂离子电池生产领域；2003年，公司二次电池产量位居全球第二，仅次于日本三洋；2010年前后，传统手机巨头在行业变革中失去了自身的位置，市场被新势力取代，供应商也随之受到冲击，比亚迪将电池业务的重心转移到车用动力电池上，消费电池规模处于停滞状态；2016年以后，以 HMOV为代表的国产消费电子厂商崛起

10、带动本土供应链的复苏，消费电池逐步实现国产替代，比亚迪营收回升并创下新高。2020 年公司消费锂电池实现营收 62 亿元，同比增长 21%，手机+平板+笔电电池出货量全球第五，国内第三，客户主要包括三星、华为等手机厂商，与其消费电子产品结构件和组装的客户群有部分重合，具有一定的协同效应。 图表图表1 比亚迪消费类锂电比亚迪消费类锂电池营收变化情况池营收变化情况 单位：百万元单位：百万元 资料来源：公司公告、平安证券研究所 004000500060007000 图表图表2 全球笔电、平板和手机电芯市场格局（出货口径）全球笔电、平板和手机电芯市场格局（出货口径） 资料来源：T

11、echo Systems Research、平安证券研究所 ATL：全球消费锂电龙头，凭借聚合物软包路线后来居上。全球消费锂电龙头，凭借聚合物软包路线后来居上。ATL成立于 1999年，在从贝尔实验室购买了聚合物软包电池专利授权并确定电池技术路线之后，通过技术研发和反复试验改进电解液配方，帮助苹果公司解决了电池鼓包和循环寿命短的问题并顺利进入苹果供应链。 随着苹果产品在全球的热销以及消费电子产品向轻薄化发展，聚合物软包电池在手机、笔记本电脑等诸多领域代替了传统的方形铝壳和圆柱电池，ATL 市占率不断提升，成为全球聚合物软包电池龙头。根据 TDK财务报告数据，2021年旗下能源应用产品（包括 A

12、TL和开关电源，ATL营收占比 85%以上）实现营收 8784亿日元（约合人民币 462亿元） ，同比增长 31%。除了传统的消费电子外，公司还涉及无人机、可穿戴设备等新兴消费市场以及两轮车、储能领域，同时还着手研发车用固态电池等下一代产品。 图表图表3 TDK 能源应用产品营收变化情况能源应用产品营收变化情况 单位：单位：亿元人民币亿元人民币 注：人民币：日元=1:19 资料来源：TDK财报、平安证券研究所 1.2 第二次对垒：第二次对垒：动力电池赛道开启，动力电池赛道开启，国内呈现双雄格局国内呈现双雄格局 31.3%30.9%36.7%36.6%8.5%11.2%13.0%14.3%14.

13、4%10.4%11.9%12.1%15.1%13.6%9.7%9.4%7.0%7.9%7.6%8.5%23.8%25.9%21.1%19.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%其他比亚迪三星SDILG化学珠海冠宇ATL0500300350400450500 宁德时代创立于 2011 年，脱胎于 ATL 动力电池事业部。2014 年国内新能源汽车市场大幕拉开，王传福和曾毓群所掌控的企业之间的竞争从消费锂电市场转移到动力锂电市场。双方的第二轮对垒历经技术路线、 客户群体和市场环境等多个方面的变化，宁德时代成为绝对领先者，比亚迪第二，国内市场呈现

14、双雄格局。 第一阶段第一阶段（2017 年以前）年以前） ：技术路线之争和企业定位之争：技术路线之争和企业定位之争尚无定论尚无定论，比亚迪小幅领先。，比亚迪小幅领先。从 2014 年到 2016 年，国内新能源汽车销量从 7.5 万辆快速增长至 50.7 万辆，增速接近 6 倍。在乘用车市场，国内以比亚迪为代表的电池厂商采用磷酸铁锂的技术路线，而宁德时代采用了与海外市场相同的三元路线，两种材料在国内新能源乘用车上的装机量各占一半，技术路线之争并无定论。 图表图表4 国内新能源汽车销量国内新能源汽车销量 单位：万辆单位：万辆 图表图表5 国内动力电池装机量国内动力电池装机量 单位：单位：GWh

15、资料来源：中汽协、平安证券研究所 资料来源：合格证、平安证券研究所 在企业定位层面在企业定位层面，比亚迪将自身定位于主机厂，专注于打造新能源汽车产品；电池采取自产自销的模式，2016 年表示不外供电池， 用于适配自家车型。 2008年比亚迪推出首款新能源汽车 F3DM，2011年推出首款纯电车型 e6用于出租运营， 2014年与奔驰合作的纯电车型腾势上市销售，全部搭载磷酸铁锂电池。 而宁德时代定位于动力电池供应商并积极寻找下游客户，2012年与华晨宝马就旗下车型之诺 1E的高压电池项目展开合作。凭借宝马的背书，宁德时代知名度大增，开始进入宇通客车、厦门金龙、普莱德等企业的供应链，市场份额迅速提

16、升。这段时期由于比亚迪在新能源汽车领域布局较早， 旗下车型销量足以维持动力电池一定规模的装机体量，因此电池市场份额小幅领先，而企业定位之争同样也没有定论。 第二阶段（第二阶段（20172019年上半年） ：政策定调技术路线之争，磷酸铁锂偃旗息鼓，宁德时代反超。年上半年） ：政策定调技术路线之争，磷酸铁锂偃旗息鼓，宁德时代反超。2017年的补贴政策首次将补贴额度与电池系统能量密度挂钩，更高的能量密度可以凭借更高的调整系数获取更多补贴；作为对长续航、低能耗乘用车的引导和鼓励，此次补贴政策的修改也延续到以后每一年的补贴政策中。补贴新政推出后，在乘用车领域，能量密度天生处于劣势的磷酸铁锂电池逐步被三元

17、替换；在商用车领域，新能源客车销量随着 16 年补贴高峰而达到最高点，此后逐年下降；两者叠加导致磷酸铁锂电池的装机份额逐月下滑。比亚迪及时改变策略，从 2017年开始旗下所有新能源乘用车型全部切换为三元电池。此阶段电池技术路线之争以三元材料的胜出而暂时告一段落。 图表图表6 历年纯电动乘用车能量密度补贴调整系数历年纯电动乘用车能量密度补贴调整系数 能量密度（能量密度（Wh/kg） 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 补贴调整系数补贴调整系数 90E105 1.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 105E120 1.0 0.6 0.0 0.0 0.0

18、0.0 120E125 1.1 1.0 0.0 0.0 0.0 0.0 125E140 1.1 1.0 0.8 0.8 0.8 0.8 351.805003003504000204060800180其他磷酸铁锂三元 140E160 1.1 1.1 0.9 0.9 0.9 0.9 E160 1.1 1.2 1.0 1.0 1.0 1.0 资料来源：工信部、平安证券研究所 图表图表7 国内新能源汽车市场分电池材料类型装机占比变化情况国内新能源汽车市场分电池材料类型装机占比变化情况 资料来源：合格证、动力电池产业创新联盟、平安证券研究所 在企业定位层面，在

19、企业定位层面， 宁德时代以电池供应商的角色获得硕果， 凭借在三元电池上长期积累的技术优势继续扩大与主机厂的合作，同上汽、广汽、一汽、吉利、东风等主机厂成立合资公司深度绑定，动力电池市场份额由 30%提升至 50%左右，动力电池出货量自 17 年开始超越比亚迪，并且之后一直保持全球第一。比亚迪于 2018 年提出电池开放外供并开启分拆计划，同年与长安汽车成立电池合资公司，2019 年计划与丰田合作开发纯电车型和配套电池。这一阶段电池外供已经率先在商用车领域实现，尽管乘用车领域尚无实质性装机，但凭借推出的一系列王朝车型的热销，比亚迪新能源汽车国内市占率长期保持在20%以上，动力电池份额维持在 20

20、%-30%，紧跟宁德时代。 第三阶段（第三阶段（2019 年下半年至年下半年至 2020 年上半年年上半年） ：补贴退坡定调企业定位之争，） ：补贴退坡定调企业定位之争，双方差距双方差距拉大。拉大。2019 年下半年随着补贴正式的大幅度退坡，国内新能源汽车市场陷入负增长。比亚迪旗下新能源商用车和 e5 等运营乘用车销量下滑，同时王朝系列车型受到竞品车型的挤压，整体销量同比负增长，国内市场份额下降到 20%以下（2020年年初有所恢复） ，2019年全年销量被特斯拉超越。在终端需求萎靡的情况下，动力电池市场份额下滑至 10%左右；与此同时，宁德时代凭借国内主机厂新车型以及合资车型大规模上市的推动

21、，动力电池市占率推升至 50%-70%区间，进一步拉开与比亚迪的差距。补贴退坡后的表现凸显出自产自销的局限性，企业定位之争已无悬念，比亚迪寻求从单一主机厂到供应商的转变，外供步伐加快。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%三元材料磷酸铁锂 图表图表8 比亚迪新能源汽车销量及国内市占率变化情况比亚迪新能源汽车销量及国内市占率变化情况 单位：辆单位：辆 资料来源：中汽协、公司公告、平安证券研究所 第第四四阶段（阶段（2020年下半年至年下半年至今今） ：） ：后补贴时代，性价比优势助力铁锂回归，双方市占率区间震荡，宁德开启全球化后补贴时代，性价比优势助力铁锂回归，双方

22、市占率区间震荡，宁德开启全球化。补贴退坡后磷酸铁锂低成本的优势凸显， 叠加结构方面的创新和技术进步， 系统能量密度也有一定程度提升， 性价比优势逐渐显现，带来铁锂在新能源车尤其是乘用车上的装机占比显著提升，目前铁锂单月装机量已超过三元。宁德时代和比亚迪相继推出CTP 和刀片电池，前者进入特斯拉供应体系，后者将铁锂刀片电池应用于全系车型上。随着比亚迪系列车型的持续热销，宁德时代在铁锂市场的地位受到一定冲击，21年市占率下降 11pct，比亚迪则大幅提升 15pct；而在三元市场上，宁德仍然维持强势地位，比亚迪则大幅下降；整体来看，20 年下半年以来宁德和比亚迪电池业务国内市占率区间震荡，分别维持

23、在40%-60%和 10%-30%的水平，双雄格局进一步巩固。 图表图表9 2020 年国内磷酸铁锂电池装机格局年国内磷酸铁锂电池装机格局 图表图表10 2021 年国内磷酸铁锂电池装机格局年国内磷酸铁锂电池装机格局 资料来源：高工锂电、平安证券研究所 资料来源：高工锂电、平安证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0200004000060000800000商用车PHEV乘用车EV乘用车市占率（右）宁德时代61%比亚迪16%国轩高科13%亿纬锂能3%瑞浦能源2%其他5%宁德时代50%比亚迪31%国轩高科9%亿纬锂能2%瑞浦能源1%其他7% 图表图表

24、11 2020 年国内三元电池装机格局年国内三元电池装机格局 图表图表12 2021 年国内三元电池装机格局年国内三元电池装机格局 资料来源：高工锂电、平安证券研究所 资料来源：高工锂电、平安证券研究所 在海外市场在海外市场方面方面，宁德从 2020 年开始加快海外市场的拓展步伐，出口量开始大幅攀升，预计 20 年海外装机 2-3Gwh，21年约 16GWh。在海外市场的加持下，宁德21 年动力电池全球市占率已突破 30%，22 年则有望继续提升。 图表图表13 宁德时代动力电池装机量宁德时代动力电池装机量 单位：单位：GWh 图表图表14 2021 年全球动力电池装机格局年全球动力电池装机格

25、局 资料来源：SNE Research、动力电池产业创新联盟、平安证券研究所 资料来源：SNE Research、平安证券研究所 纵观双方在电池领域的两次对垒，技术路线和企业定位（客户对标）成为左右阶段性胜利的关键因素。技术路线和企业定位（客户对标）成为左右阶段性胜利的关键因素。ATL/CATL 的技术路线/企业定位一以贯之，在消费电池领域坚持后期成为主流的聚合物软包路线，在动力电池领域针对不同客户和场景实行三元和铁锂并举，在企业定位上坚守第三方供应商的原则，依托国内外优质客户实现快速成长。比亚迪的动力电池经营策略经历了一波三折的反复，技术路线经历了从铁锂三元铁锂回归的过程，企业定位从单纯的主

26、机厂再到供应商的角色。下一步宁德的海外拓展和比亚迪的电池外供是双方进一步提升市占率的重要环节。 宁德时代45%LG化学17%比亚迪14%中航锂电9%孚能科技2%其他13%宁德时代55%中航锂电10%LG化学9%比亚迪4%孚能科技3%其他19%020406080100120海外国内宁德时代33%LG新能源20%松下12%比亚迪9%SKI6%三星SDI4%其他9% 图表图表15 比亚迪比亚迪/宁德时代国内动力电池市场份额演变图宁德时代国内动力电池市场份额演变图 资料来源：公司公告、平安证券研究所 二、二、 动力电池对比：全面铺开与重点布局动力电池对比：全面铺开与重点布局 从技术路线上看，从技术路线

27、上看，宁德在研发支出规模和占比方面都处于行业前列，其在包括材料升级（高镍高压/钠电）和结构工艺创新（CTP/CTC）等几乎所有领域都有较为前沿的布局；比亚迪则专注于磷酸铁锂的结构性创新，并针对纯电和插电车型开发出不同的电池封装形式；尽管宁德在电池能量密度方面有优势，但目前量产整车续航并无明显差别。从客户结构上看，从客户结构上看，宁德覆盖国内绝大部分主机厂，且为大多数车企的主供，同时海外客户开始放量；比亚迪以自供为主，外供有望于 22 年迎来实质性突破。从产能规划上看，从产能规划上看，宁德和比亚迪电池在 21 年的资本开支分别大幅增加 2 倍和 4 倍，预计双方 2025 年名义产能分别接近 8

28、00/600GWh， 位居全球前列。 从成本控制上看，从成本控制上看， 宁德时代产业布局全面， 产业链各环节均有与第三方的股权合作，对供应商具备较强的话语权，利润率行业领先；比亚迪主要采用自产+参股的方式，在参股企业的数量和持股比例方面与宁德尚存在一定差距。 2.1 技术路线：宁德时代多点开花，比亚迪聚焦结构创新技术路线：宁德时代多点开花，比亚迪聚焦结构创新 宁德时代研发投入和占比均处于领先位置宁德时代研发投入和占比均处于领先位置。在研发投入方面，宁德时代一直处于领先位置并且优势持续加大，2021 年研发投入 77亿元，同比增长 115%。比亚迪由于营收规模的原因，研发支出低于宁德和 LG，2

29、021年电池业务研发支出 21.8亿元， 同比增长 58%。 在研发支出占比方面， 近年来比亚迪和宁德互有高低， 且均高于 LG， 2021年比亚迪研发支出占比 5.5%，高于 LG 新能源 2pct。 图表图表16 研发支出对比研发支出对比 单位：亿元人民币单位：亿元人民币 图表图表17 研发投入占营收比例研发投入占营收比例 资料来源：公司公告、平安证券研究所 资料来源：公司公告、平安证券研究所 从目前已量产装机的电池来看，宁德在能量密度方面领先，但整车续航并无优势从目前已量产装机的电池来看，宁德在能量密度方面领先，但整车续航并无优势。在三元方面，在三元方面，宁德时代作为最早涉足方形811

30、的电池厂商， 目前量产装机的 811电芯的能量密度最高能达到 260Wh/kg， 系统能量密度 200Wh/kg。 比亚迪量产的 622电芯能量密度最高接近 220Wh/kg，系统能量密度 160Wh/kg左右，在方形非 811体系中属于顶尖水平；此外，福特在华首款纯电车 Mustang Mach-E搭载比亚迪的三元 811锂电池，侧面印证了比亚迪在高镍方面的技术储备。 在铁锂方面，在铁锂方面，宁德量产电芯最高已达到 200Wh/kg，电池系统能量密度普遍在 110-140Wh/kg，最高接近 160Wh/kg；比亚迪乘用车能量密度140Wh/kg（刀片） ，22年升级为 150Wh/kg（刀

31、片） ，商用车超过 150Wh/kg（非刀片） 。在实际续航方面，在实际续航方面，分别搭载双方电池的量产车型并无明显差距。 图表图表18 EV 乘用车电池能量密度对比乘用车电池能量密度对比 电芯企业电芯企业 车型车型 级别级别 电池类型电池类型 系统能量密度系统能量密度（Wh/kg） 单车单车带电量带电量（kWh） 续航里程续航里程（km） 宁德时代 红旗 E-HS9 C 级 SUV NCM811 206 124 690 北汽 EU7 B 级轿车 NCM811 190 60.7 451 吉利几何 A A 级轿车 NCM811 183 70 600 爱驰 U5 B 级 SUV NCM811 18

32、2 73 600 广汽 Aion V A级 SUV NCM811 175 81 600 大众 ID.4 CROZZ A级 SUV NCM811 175 85 550 小鹏 P7 B 级轿车 NCM811 170 81 706 蔚来 ES6 B 级 SUV NCM811 170 81 510 江铃特顺 MPV 磷酸铁锂 157 65 301 哪吒 V A0 级 SUV 磷酸铁锂 141 31 301 长城欧拉好猫 A0 级轿车 磷酸铁锂 141 31 301 小鹏 G3 A级 SUV 磷酸铁锂 140 56 460 特斯拉 Model 3 B 级轿车 磷酸铁锂 125 55 468 五菱宏光 M

33、INI A00 磷酸铁锂 110 14 170 比亚迪 腾势 X B 级 SUV NCM622 160 83 520 长安 CS55 E-Rock A级 SUV NCM622 160 84 605 比亚迪唐 22 版 B 级 SUV 磷酸铁锂 150 85 700 比亚迪汉创世版 C 级轿车 磷酸铁锂 150 85 715 比亚迪汉 C 级轿车 磷酸铁锂 140 77 605 007080比亚迪电池宁德时代LG新能源0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%比亚迪电池宁德时代LG新能源 一汽奔腾 E05 MPV 磷酸铁锂 140 55 431 一汽红旗 E-QM5 B 级轿

34、车 磷酸铁锂 140 55 431 资料来源：工信部、汽车之家、高工锂电、平安证券研究所 宁德时代多点布局宁德时代多点布局。依托完善的创新体系和强大的研发实力，宁德时代在包括材料升级（高镍高压/钠电）和结构工艺创新（CTP/CTC）等几乎所有领域都有较为前沿的布局，全方位、多维度是宁德时代技术布局的突出特点。 高镍高压：高镍高压：公司在高镍的研发和量产方面保持全球领先，811体系配合业界首创的纳米铆钉技术，兼顾高容量和高安全性，电芯能量密度达到 330Wh/kg。高电压方面，采用单晶颗粒设计，搭配耐氧化电解液，通过不断拓宽电压上限，脱出更多的活性锂，从而显著提升能量密度，实现最优性价比。 CT

35、P：公司于 2019 年推出业界首创的 CTP 高效成组技术，首搭北汽 EU5，通过简化模组结构，使得电池包体积利用率提高 20%30%，零部件数量减少 40%，生产效率提升 50%。2021 年以来宁德时代CTP前两代电池包相继在特斯拉 Model 3、Model Y、小鹏 P7、蔚来 ES6、蔚来 ET7等车型规模导入。公司目前已推出了第三代 CTP技术（麒麟电池） ，搭配铁锂系统能量密度超过 160Wh/kg，三元超过 250Wh/kg，在相同条件下电量相比 4680系统可以提升 13%。 图表图表19 宁德时代宁德时代 CTP迭代至迭代至 3.0版本版本 资料来源：CATL、平安证券研

36、究所 CTC：CTC技术是车身结构简化的集大成者，公司将电芯与车身、底盘、电驱动、热管理及各类高低压控制模块等集成一体，搭配高镍 811技术、掺硅补锂技术，使行驶里程突破 1000公里；并通过智能化动力域控制器优化动力分配和降低能耗，百公里电耗降至 12 度以下。公司计划将于2025 年正式推出高度集成化的 CTC 电池技术。 钠离子电池：钠离子电池： 宁德时代从 2015年开始研发钠离子电池， 2021年 7月推出第一代钠离子电池， 采用普鲁士白/硬碳体系，单体能量密度高达 160Wh/kg；常温下充电 15 分钟，电量可达 80%以上；在-20C 低温环境中，也拥有 90%以上的放电保持率

37、；系统集成效率可达 80%以上，热稳定性远超国家强标的安全要求；公司表示下一代钠离子电池能量密度研发目标是 200Wh/kg以上。此外，公司开发了 AB电池系统解决方案，即钠离子电池与锂离子电池两种电池按一定比例进行混搭，集成到同一个电池系统里，通过 BMS精准算法进行不同电池体系的均衡控制。AB电池系统解决方案既弥补了钠离子电池在现阶段的能量密度短板，也发挥出了它高功率、低温性能好的优势；以此系统结构创新为基础，可为锂钠电池系统拓展更多应用场景。公司已启动相应的产业化布局，计划2023 年形成基本产业链。 图表图表20 宁德第一代钠电与传统铁锂电池对比宁德第一代钠电与传统铁锂电池对比 图表图

38、表21 宁德时代宁德时代锂钠电芯混搭方案拓宽应用场景锂钠电芯混搭方案拓宽应用场景 资料来源：CATL、平安证券研究所 资料来源：CATL、平安证券研究所 比亚迪推出刀片电池，聚焦结构创新比亚迪推出刀片电池，聚焦结构创新。回归铁锂的技术路线后，针对旗下纯电和插电产品对性能的不同要求，比亚迪采用了不同的刀片电池工艺，总体思路为采用 CTP 的成组方式，减少多余的结构件。针对纯电车型，公司最早推出能量型刀片电池，该产品属于方形铝壳电池范畴，但在长度和厚度方面与传统的方形电池有较大差异（拉长压薄） ，并且创新性采用叠片工艺，配合热刀模切、三层共挤隔膜；电芯在电池包内部设计的支撑区和支撑件的作用下紧密排

39、布，减少横纵梁的使用甚至完全去掉横纵梁，实现空间利用率的提升和材料成本的下降。与常规的方形铁锂相比，刀片电池具备高的体积能量密度、良好的散热性以及较低的成本。公司预计 2025 年可实现系统能量密度大于 180Wh/kg，体积能量密度达到300Wh/L。 图表图表22 刀片电池减少或去掉电池包内的横纵梁等支撑结构刀片电池减少或去掉电池包内的横纵梁等支撑结构 资料来源：国家知识产权局、平安证券研究所 图表图表23 刀片电池系统能量密度和空间利用率提升刀片电池系统能量密度和空间利用率提升 对比对比 1 刀片刀片 1 刀片刀片 2 对比对比 2 刀片刀片 3 刀片刀片 4 对比对比 3 刀片刀片 5

40、 刀片刀片 6 电芯长度（mm） 208 905 905 208 1280 1280 208 2000 2500 电芯宽度（mm） 118 118 118 118 118 118 118 118 118 电芯厚度（mm） 13.5 13.5 13.5 13.5 13.5 13.5 13.5 13.5 13.5 电芯数量 352 88 92 500 90 93 752 94 94 电芯容量（Ah） 47.5 202 202 47.5 286 286 47.5 448 561 电芯电量（Wh） 152 646.4 646.4 152 915.2 915.2 152 1434 1795 电芯体积（L

41、) 0.331 1.442 1.442 0.311 2.039 2.039 0.331 3 4 电芯能量密度（Wh/L） 459 448 448 459 449 449 459 450 451 电池包电量（kWh） 53.50 56.88 59.47 76.00 82.37 85.11 114.30 134.80 168.73 电池包体积（L) 213 213 213 310 310 310 414 414 508 电池包能量密度（Wh/L） 251 268 280 245 266 275 276 326 332 能量密度提升能量密度提升 6.77% 11.55% 8.57% 12.24% 1

42、8.12% 20.29% 空间利用率 54.76% 59.70% 62.41% 53.49% 59.25% 61.23% 60.23% 72.39% 73.66% 空间利用率提升空间利用率提升 9.02% 13.97% 10.77% 14.47% 20.19% 22.30% 资料来源：国家知识产权局、平安证券研究所 功率型刀片电池采用小软包功率型刀片电池采用小软包+方形外壳二次封装方形外壳二次封装。比亚迪在 DMi车型上使用功率型刀片电池，在这里实质上是一种采用二次密封技术，极芯采用软包铝塑膜封装，多个极芯经过串并联形成极芯组，之后采用硬铝外壳进行二次封装；硬铝外壳的作用类似于结构件， 用于固

43、定内部的软包极芯， 与常规的大软包电池包相比， 结构件和连接件数量有显著降低。 与能量刀片不同，功率刀片极芯内部采用卷绕方式，电池包冷却方式采用冷媒直冷；由于内部有多个极芯串联，单个刀片的电压大于 20V。通过控制串联极芯组的个数，可实现 8-45kWh 的电池带电量，纯电续航里程覆盖50-250km。 图表图表24 功率型刀片电池结构功率型刀片电池结构 资料来源：国家知识产权局、平安证券研究所 图表图表25 能量型和功率型刀片电池对比能量型和功率型刀片电池对比 项目项目 能量刀片能量刀片 功率刀片功率刀片 实物实物 适用车型适用车型 EV Dmi 车型车型 汉四驱版 秦/宋低续航 秦/宋长续

44、航 唐长续航 汉长续航 电芯工艺电芯工艺 叠片 卷绕 封装工艺封装工艺 方形铝壳 软包+方形铝壳 电池包冷却方式电池包冷却方式 液冷 冷媒直冷 单刀片单刀片电池电池电芯数量电芯数量 1 10 8 8 10 刀片刀片电池电池数量数量 178 10 15 21 18 单刀片电压（单刀片电压（V） 3.2 32 25.6 25.6 32 电池包容量（电池包容量（Ah） 135 26 47.7 40 65.2 电池包电压（电池包电压（V） 570 320 384 537.6 576 电池包电量（电池包电量（kWh） 76.9 8.3 18.3 21.5 37.5 纯电续航里程（纯电续航里程（km） 5

45、50 50 120 100 242 系统能量密度系统能量密度（Wh/kg） 140 106 资料来源：工信部、汽车之家、平安证券研究所 2.2 客户结构：宁德客户多元化，比亚迪开启外供客户结构：宁德客户多元化，比亚迪开启外供 宁德客户多元化，集中度有所提升宁德客户多元化，集中度有所提升。在国内市场，宁德覆盖绝大部分主机厂。2020 年前十大客户装机占比近半，新势力和特斯拉供货靠前；20 年 10月正式向特斯拉供货后，后者装机占比大幅提升，21 年成为宁德第一大客户，占比接近 20%。21 年宁德客户集中度有所提升，前十大客户装机占比 65%，同比增加 14pct。从车企角度来看，大多数主机厂将

46、宁德作为主供，21 年宁德占特斯拉装机比例约 70%；新势力方面，蔚来、理想目前仍由宁德独供，小鹏（81%） 、合众（50%） 、零跑（49%） 、威马（41%）主供；传统自主品牌方面，上汽、吉利、北汽供货占比超 80%，长城、一汽、长安超 40%；合资方面，大众系、宝马系独供，上汽通用、北京奔驰、东风本田主供。整体而言，宁德在国内客户方面有显著优势。 图表图表26 2020 年宁德时代客户装机占比年宁德时代客户装机占比 图表图表27 2021 年宁德时代客户装机占比年宁德时代客户装机占比 资料来源：高工锂电、平安证券研究所 资料来源：高工锂电、平安证券研究所 蔚来, 9.9%宇通, 8.5%

47、小鹏, 5.4%特斯拉, 5.3%理想, 4.3%吉利, 3.9%长城, 3.8%上汽, 3.2%广汽, 3.1%东风, 2.8%其他, 49.8%特斯拉, 18.7%蔚来, 8.6%小鹏, 7.4%上汽, 5.0%理想, 4.7%吉利, 4.7%一汽大众, 4.6%上汽大众, 4.1%东风, 3.5%宇通, 3.3%其他, 35.4% 图表图表28 2021 年宁德时代在各乘用车主机厂中的供货占比年宁德时代在各乘用车主机厂中的供货占比 资料来源：高工锂电、平安证券研究所 海外客户不断开拓，欧洲市场贡献增量。海外客户不断开拓，欧洲市场贡献增量。宁德时代 2012 年进入宝马供应体系，2018

48、年之后陆续获得现代起亚、戴姆勒、捷豹路虎、大众、雷诺日产、丰田、本田、沃尔沃、Stellantis、特斯拉、福特等海外主流车企定点，2020 年欧洲市场开始放量，stellantis、大众、宝马等车企贡献主要增量；2022 年末柏林工厂有望投产，将进一步支撑公司的海外供应体系，海外客户出货量有望加速增长。 比亚迪开启外供，整体规模较小比亚迪开启外供，整体规模较小。比亚迪动力电池的外供步伐从商用车开始，然后逐步扩散到乘用车客户。2018 年公司仅有泰开汽车和徐工机械两家实现装机的专用车外部客户（不考虑合资企业） ，并且规模较小；2019年新增长安汽车、中联重科和中天高科三家客户， 在乘用车领域实

49、现外供零突破；2020年之后新增金康汽车、龙马环卫、 北京天路通、北汽、 一汽、东风、长安福特等客户。2021年比亚迪电池装机中 90%以上用于自供，外供规模较小；从车企角度看，一汽成为首家采用刀片电池的第三方乘用车企业，比亚迪占其装机比例达到 25%；东风、长安、北汽等皆在 10%以下，并采用传统三元电池。随着优质电池资源的争夺日趋激烈以及磷酸铁锂路线被国内外主机厂广泛接受，比亚迪电池的外供有望于 2022年迎来实质性突破，潜在新增客户包括丰田、戴姆勒、部分造车新势力以及北美客户等，将支撑公司电池业务高速增长。 图表图表29 2021 年比亚迪客户装机占年比亚迪客户装机占比比 图表图表30

50、2021年比亚迪在各乘用车主机厂中的供货占比年比亚迪在各乘用车主机厂中的供货占比 资料来源：高工锂电、平安证券研究所 资料来源：高工锂电、平安证券研究所 93%86%81%81%80%79%76%70%60%50%49%46%42%41%40%13%11%7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%蔚来理想一汽大众上汽大众华晨宝马上汽吉利北汽小鹏上汽通用东风北京奔驰特斯拉东风本田合众零跑长城一汽威马长安广汽上通五菱奇瑞比亚迪乘用车, 90.4%长安, 0.6%东风, 0.8%一汽, 1.5%长安福特, 0.1%金康, 1.2%北汽, 0.0%商用车, 5.4%100%