1、2022 年深度行业分析研究报告 3 正文目录正文目录 投资聚焦投资聚焦 . 2 2 1 1 光模块是光模块是光通信核心器件，国内厂商份额提升光通信核心器件，国内厂商份额提升 . 6 6 1.1 光模块广泛应用于各类通信系统 . 6 1.2 行业中游持续并购，国内企业积极入局 . 9 1.3 全球市场规模增长，国产份额持续提升 . 11 2 2 需求侧：数通市场高增，电信市场放缓需求侧：数通市场高增，电信市场放缓 . 1313 2.1 IDC 云计算行业带动数通光模块增长 . 14 2.2 高端光模块驱动数通光模块市场增长 . 17 2.3 电信 5G 和有线接入市场增长放缓 . 22 3 3

2、 供给侧：产能东移趋势和高端芯片制约共存供给侧：产能东移趋势和高端芯片制约共存 . 2525 3.1 战略新兴产业，国内产能不断提升 . 25 3.2 成本优势加速产业东移、优化布局提升利润空间 . 26 3.3 高端芯片受制于人，国产替代尚需时日 . 28 4 4 投资建议投资建议 . 2929 4.1 中际旭创：高端模块业务领先，龙头优势不断加强 . 30 4.2 新易盛：定增扩产，境外高端业务营收高速增长 . 31 4.3 光迅科技：芯片研发能力突出，高端芯片成效显著 . 32 4.4 华工科技：光电一体化布局，光通信业务高速增长 . 33 4.5 博创科技：从无源到有源，聚焦硅光高速发

3、展 . 35 图表目录图表目录 图表图表 1 1：收发一体光模块示意图：收发一体光模块示意图 . 6 图表图表 2 2：光模块内部结构示意图：光模块内部结构示意图 . 6 图表图表 3 3：以太网光模块和：以太网光模块和 CWDM/DWDMCWDM/DWDM 光模块封装类型的演变光模块封装类型的演变 . 6 图表图表 4 4：光模块应用场景和细分市场：光模块应用场景和细分市场 . 7 图表图表 5 5：20202020 年光模块细分市场出货量占比年光模块细分市场出货量占比 . 8 图表图表 6 6：20202020 年光模块细分市场份额占比年光模块细分市场份额占比 . 8 图表图表 7 7：光

4、模块行业示意图：光模块行业示意图 . 8 图表图表 8 8：光通信行业利润率微笑曲线：光通信行业利润率微笑曲线 . 9 图表图表 9 9：光芯片等元器件成本占比超：光芯片等元器件成本占比超 70%70% . 9 图表图表 1010：光模块行业波特五力分析光模块行业波特五力分析 . 9 图表图表 1111：20132013- -20212021 年光通信行业重要收购交易年光通信行业重要收购交易 . 10 图表图表 1212：光通信产业链并购交易金额（亿元）：光通信产业链并购交易金额（亿元） . 10 图表图表 1313：光通信产业链并购交易数量：光通信产业链并购交易数量 . 10 图表图表 14

5、14：光通信产业链上游并购交易额（亿元）：光通信产业链上游并购交易额（亿元） . 11 图表图表 1515：光通信产业链上游并购交易数量：光通信产业链上游并购交易数量 . 11 4 图表图表 1616：全球光模块出货量：全球光模块出货量 . 11 图表图表 1717：全球光模块市场规模（百万美元）：全球光模块市场规模（百万美元） . 11 图表图表 1818：国内外光模块发货量预测（万片）：国内外光模块发货量预测（万片） . 11 图表图表 1919：国内外光模块市场规模预测（：国内外光模块市场规模预测（百万美元百万美元） . 11 图表图表 2020：Yole 2019Yole 2019-

6、-20252025 年光模块市场预测年光模块市场预测 . 12 图表图表 2121：Yole 2020Yole 2020- -20262026 年光模块市场预测年光模块市场预测 . 12 图表图表 2222：20192019 年全球光模块市场占有率年全球光模块市场占有率 . 12 图表图表 2323：20202020 年全球光模块市场占有率年全球光模块市场占有率 . 12 图表图表 2424：中外光模块供应商营收对比（百万美元）：中外光模块供应商营收对比（百万美元） . 13 图表图表 2525：中国供应商收入增长（：中国供应商收入增长（百万美元百万美元） . 13 图表图表 2626：国内光

7、模块厂商市占率预测：国内光模块厂商市占率预测 . 13 图表图表 2727：国内光模块厂商市场预测（：国内光模块厂商市场预测（百万美元百万美元） . 13 图表图表 2828：全球互联网用户增长：全球互联网用户增长 . 14 图表图表 2929：全球移动和固定网络速率：全球移动和固定网络速率 . 14 图表图表 3030：20132013- -20212021 全球流量增长全球流量增长 . 14 图表图表 3131：20132013- -20212021 中国移动互联网流量增长中国移动互联网流量增长 . 14 图表图表 3232：全球云计算流量占比情况：全球云计算流量占比情况 . 15 图表图

8、表 3333：全球北美云计算流量占比情况：全球北美云计算流量占比情况 . 15 图表图表 3434：美国头部互联网公司资本开支：美国头部互联网公司资本开支( (百万美元百万美元) ) . 15 图表图表 3535：美国头部云计算公司资本开支：美国头部云计算公司资本开支( (百万美元百万美元) ) . 15 图表图表 3636：腾讯和阿里巴巴资本开支（亿元）：腾讯和阿里巴巴资本开支（亿元） . 16 图表图表 3737：美团：美团& &快手资本开支（亿元）快手资本开支（亿元） . 16 图表图表 3838：IntelIntel 数据中心集团和英伟达营收合计数据中心集团和英伟达营收合计 . 16

9、图表图表 3939：数通市场光模块出货量预测汇总：数通市场光模块出货量预测汇总 . 16 图表图表 4040：数通光模块市场规模预测（百万美元）：数通光模块市场规模预测（百万美元） . 16 图表图表 4141：CLOSCLOS 架构数据中心光模块演进架构数据中心光模块演进 . 17 图表图表 4242：光模块技术演进路线图：光模块技术演进路线图 . 18 图表图表 4343：以太网交换机：以太网交换机 ASICASIC 芯片容量芯片容量 . 18 图表图表 4444：全球主要互联网厂家数据中心网络架构演进情况：全球主要互联网厂家数据中心网络架构演进情况 . 18 图表图表 4545：数据中心

10、光互连场景光模块需求分析：数据中心光互连场景光模块需求分析 . 19 图表图表 4646：短距（：短距（100100- -500m500m）光模块单）光模块单 bitbit 成本成本 . 19 图表图表 4747：长距（：长距（2 2- -80km80km）光模块单）光模块单 bitbit 成本成本 . 19 图表图表 4848：短距光模块成本分析（不同速率对比）：短距光模块成本分析（不同速率对比） . 19 图表图表 4949：长距光模块成本分析（不同速率对比）：长距光模块成本分析（不同速率对比） . 19 图表图表 5050：Top5Top5 云厂商累计光端口能力（云厂商累计光端口能力（P

11、bit/sPbit/s） . 20 图表图表 5151：Top5Top5 云厂商高端光模块需求云厂商高端光模块需求 . 20 图表图表 5252：数据中心内部互联光模块潜在需求：数据中心内部互联光模块潜在需求 . 20 图表图表 5353：以太网光模块出货量预测：以太网光模块出货量预测 . 21 图表图表 5454：以太网光模块市场预测（：以太网光模块市场预测（百万美元百万美元） . 21 图表图表 5555：数据中心间互联光模块潜在需求：数据中心间互联光模块潜在需求 . 21 图表图表 5656：CWDM/DWDMCWDM/DWDM 光模块出货量预测（万片）光模块出货量预测（万片） . 22

12、 图表图表 5757：CWDM/DWDMCWDM/DWDM 光模块市场预测光模块市场预测 . 22 图表图表 5858：4G4G 接入网和接入网和 5G5G 接入网架构演进接入网架构演进 . 22 图表图表 5959：5G RAN5G RAN 组网架构示意图组网架构示意图 . 22 图表图表 6060：5G5G 前传光连接需求演进路线图前传光连接需求演进路线图 . 23 图表图表 6161：5G5G 前传新型光模块潜在需求前传新型光模块潜在需求 . 23 图表图表 6262：5G5G 前传光模块出货量预测前传光模块出货量预测. 24 5 图表图表 6363：5G5G 前传光模块市场预测前传光模

13、块市场预测 . 24 图表图表 6464：5G5G 中回传新型光模块潜在需求中回传新型光模块潜在需求 . 24 图表图表 6565：5G5G 中回传光模块出货量预测中回传光模块出货量预测 . 24 图表图表 6666：5G5G 中回传光模块市场预测中回传光模块市场预测. 24 图表图表 6767：有线接入光模块出货量预测：有线接入光模块出货量预测 . 25 图表图表 6868：有线接入光模块市场预测：有线接入光模块市场预测 . 25 图表图表 6969：电信接入市场光模块出货量预测汇总：电信接入市场光模块出货量预测汇总 . 25 图表图表 7070：电信接入光模块市场预测（：电信接入光模块市场

14、预测（百万美元百万美元） . 25 图表图表 7171：我国光模块产业发展政策：我国光模块产业发展政策 . 25 图表图表 7272：20202020 年国内企业定增扩产情况年国内企业定增扩产情况 . 26 图表图表 7373：我国主要光模块厂商：我国主要光模块厂商 800G800G 光模块产品进度光模块产品进度 . 26 图表图表 7474：中外光模块企业研发费用对比（百万元）：中外光模块企业研发费用对比（百万元） . 27 图表图表 7575：中外光模块企业研发占收比：中外光模块企业研发占收比 . 27 图表图表 7676：中外光模块企业毛利率对比：中外光模块企业毛利率对比 . 27 图表

15、图表 7777：中外光模块企业净利率率对比：中外光模块企业净利率率对比 . 27 图表图表 7878：IIII- -VIVI 和和 LumentumLumentum 营收（百万元）营收（百万元） . 28 图表图表 7979：国内：国内 TOP4TOP4 光模块企业营收（百万元）光模块企业营收（百万元） . 28 图表图表 8080：100G/400G100G/400G 光模块核心光点芯片代表性厂商（光模块核心光点芯片代表性厂商（20212021 年年 1010 月）月） . 28 图表图表 8181：800G800G 光模块国际标准化布局光模块国际标准化布局 . 29 图表图表 8282：8

16、00Gb/s800Gb/s 标准化研究目标标准化研究目标 . 29 图表图表 8383：8 8100Gb/s100Gb/s 核心光电子芯片器件典型厂商（核心光电子芯片器件典型厂商（20202020 年年 1010 月）月） . 29 图表图表 8484：光模块指数：光模块指数 (8841258.WI)(8841258.WI)- -PE/PB BandPE/PB Band . 29 图表图表 8585：重点公司盈利预测与估值表：重点公司盈利预测与估值表 . 30 图表图表 8686：中际旭创盈利预测：中际旭创盈利预测 . 31 图表图表 8787：新易盛盈利预测：新易盛盈利预测 . 32 图表图

17、表 8888：光迅科技盈利预测：光迅科技盈利预测 . 33 图表图表 8989：华工科技盈利预测：华工科技盈利预测 . 34 图表图表 9090：博创科技盈利预测：博创科技盈利预测 . 35 6 1 光模块是光模块是光通信核心器件，国内厂商份额提升光通信核心器件，国内厂商份额提升 1.1 光模块光模块广泛应用于各类通信系统广泛应用于各类通信系统 光模块是光通信核心器件 光模块用于实现电光信号的转换， 是通信设备与光纤连接的核心器件。 光模块是光发送模块、光接收模块、光收发一体模块、光转发模块等多种模块的统称，在未加说明的情况下指光收发一体模块。 光模块包括光学次模块 （Optical Suba

18、ssembly， OSA） 及电子次模块 （Electrical Subassembly，ESA）两大部分。其中光学次模块可分为光发射次模块（Transmitter Optical Subassembly，TOSA）和光接收次模块（Receiver Optical Subassembly，ROSA） ，核心组件主要包括激光器芯片（LD chip）和光探测器芯片（PD chip） 。 电子次模块主要包括电路板（Print Circuit Board Assembly，PCBA）上的数字信号处理芯片 （Digital Signal Processing， DSP） 、 时钟数据恢复芯片 CDR （

19、Clock and Data Recovery，CDR） 、跨阻放大器（Transimpedance amplifier，TIA）和驱动芯片（Driver）等。 图表图表 1 1：收发一体光模块示意图：收发一体光模块示意图 图表图表 2 2：光模块内部结构示意图：光模块内部结构示意图 来源：鲜枣课堂，国联证券研究所 来源：鲜枣课堂，国联证券研究所 主要光模块的封装类型 在单端口速率10Gbps 的时代，电接口和光接口存在竞争关系。单端口速率提升到 25Gbps 之后， 光接口成为网络通信设备的主要选择， 光模块成为各类通信系统的核心器件。 光模块可以根据封装方式、传输速率、激光器类型、编码方式

20、等进行分类。其中封装方式的演变，可以最直观的体现光模块高速率、小型化的演进趋势。从早期的GBIC、 SPF 封装， 到先进的 QSPF、 QSPF-DD、 OSPF 封装， 光模块的速率从 1Gbps提升到 800Gbps，封装工艺的提升使得光模块可以在体积基本不变的情况下适配更高的速率要求。 图表图表 3 3：以太网：以太网光模块光模块和和 CWDM/DWDMCWDM/DWDM 光模块封装类型的演变光模块封装类型的演变 7 来源：中际旭创、海信宽带官网，国联证券研究所 光模块应用场景和细分市场 按照不同的通信场景可以将光模块市场划分为以太网、连接器、传输、Fibre Channel、无线接入

21、、有线接入等细分市场。 其中以太网光模块主要用于服务器、交换器、路由器等数通网络设备；光连接器既 AOC（Active Optical Cables，有源光缆） ，用于服务器到 TOR 交换机的短距离连接；CWDM/DWDM 光模块主要用于各类光传输设备；Fibre Channel 光模块专用于存储和高性能计算网络。 这四个细分市场主要客户包括云计算厂商、 互联网厂商和电信运营商等。 无线接入光模块、有线接入光模块分别对应无线网络接入网和有线宽带接入网，是电信运营商细分市场。 图表图表 4 4：光模块应用场景和细分市场光模块应用场景和细分市场 来源：国联证券研究所整理 2020 年以太网、CW

22、DM/DWDM 两个细分市场合计份额高达 77%。其中以太网光模块和光连接器（直连形式的一对以太网光模块）这两个细分市场以 34%的出货量贡献了 53%的市场份额。CWDM/DWDM 光模以约 1%的出货量贡献了 24%的市场份额。 8 2020 年有线接入光模块市场以 43%的出货量贡献了 7%的市场份额，无线接入市场以 20%的出货量贡献 14%的市场份额。 受益于数据通信流量增长，以太网和 CWDM/DWDM 光模块从 100G 向 200G、400G、800G 不断迭代，成为光模块市场增长的主要驱动力。 图表图表 5 5：20202020 年光模块细分市场出货量占比年光模块细分市场出货

23、量占比 图表图表 6 6：20202020 年光模块细分市场份额占比年光模块细分市场份额占比 来源：Lightcounting，国联证券研究所 来源：Lightcounting，国联证券研究所 行业中游竞争关键：规模、技术、交付能力 光模块行业的上游主要包括光芯片、电芯片、光组件企业。光组件行业的供应商较多，但高端光芯片和电芯片技术壁垒高，研发成本高昂，主要由境外企业垄断。 光模块行业位于产业链的中游，属于技术壁垒相对较低的封装环节。 光模块行业下游包括互联网及云计算企业、 电信运营商、 数据通信和光通信设备商等。其中互联网及云计算企业、电信运营商为光模块最终用户。 图表图表 7 7：光模块行

24、业示意图光模块行业示意图 来源：国联证券研究所整理 作为光通信产业的中游行业， 光模块行业利润率低于上游的芯片行业和下游的网络设备行业， 需要承担上游芯片采购的成本压力。 光模块行业注重规模效应和资金优 9 势，是国内企业进入光通信行业的主要入口。 图表图表 8 8：光通信行业利润率微笑曲线光通信行业利润率微笑曲线 图表图表 9 9：光芯片等元器件成本占比超光芯片等元器件成本占比超 70%70% 来源：国联证券研究所整理 来源：国联证券研究所整理 上游高端光芯片关键技术由少数国外厂家垄断， 下游行业市场集中度高， 头部企业议价能力很强。光模块行业处在上下游挤压之下，议价能力相对较弱，行业内部竞

25、争激烈。 需要通过规模优势、 技术迭代和可靠的交付能力建立相对稳定的上下游合作关系。 图表图表 1010：光模块行业波特五力分析光模块行业波特五力分析 来源：国联证券研究所整理 1.2 行业中游持续并购，国内企业积极入局行业中游持续并购，国内企业积极入局 并购活跃：国内厂商积极入局，国际巨头垂直整合 由于低端产品毛利率过低， 许多海外厂商剥离相关光模块业务专注于芯片和高端产品，国内光模块厂商则积极入局：剑桥科技 2018 年 5 月收购 Macom Japan 光模块资产，2019 年 3 月收购 Oclaro Japan 光模块资产。 另一方面， 光通信巨头也经历了一系列并购整合， 以增强对

26、整个产业链的垂直协同，增强规模优势，提高议价能力：2018 年 5 月 Lumentum 收购 Oclaro，2018 年11 月 II-VI 收购 Finisar，2022 年国内光通信企业长飞光纤收购通过收购博创科技总股本的 12.72%，取得公司实际控制权。 10 图图表表 1111：20132013- -20212021 年光通信行业重要收购交易年光通信行业重要收购交易 时间时间 收购方收购方 被收购方被收购方 核心技术产品核心技术产品 金额（美元）金额（美元） 2013 光迅科技 IPX 高端被动光芯片 AWG、PLC 260 万 2015 鸿腾精密 Avago 光模组事业单位和相关

27、资产 未知 2015 昂纳科技 Advance 光学组件和模块业务，模块及光纤光栅（FBGs） 500 万 2016 光迅科技 Almae 10G 以上有源光芯片 2340 万 2018 Lumentum Oclaro InP 激光器、光子集成技术(PIC)相干器件模块研发能力 18 亿 2018 infinera Coriant 全球领先的光网络解决方案 4.3 亿 2018 II-VI Finisar 高速率数通光模块并打通 5G 产业链 32 亿 2018 Cisco Luxtera CMOS 光子芯片和硅光子技术 6.6 亿 2018 剑桥科技 Macom Japan LR4/ER4

28、和 CWDM4 及 100G 及以上高速率光模块技术 5450 万 2019 剑桥科技 Oclaro Japan 电信和数通领域高速率光发送器及组件、光接收器及组件、光收发模块 4160 万 2021 思科 Acacia 光通信产品线 45 亿 2022 长飞光纤 博创科技 收购博创科技总股本的 12.72%，取得公司实际控制权 10 亿 （人民币） 来源：各公司网站，公司公告，国联证券研究所整理 2017-2020 年，光模块行业并购市场持续升温。根据 S&P Capital IQ 公开并购与交易信息数据库统计，纵观光通信产业上中下游，2019 年资本寒冬，整体并购市场较 2018 年下降了

29、超过 50%，但随着市场的回暖，2020 年 1-8 月，整体并购市场较 2018 年全年提升 20%。 从产业链环节来看， 下游环节并购规模较大， 但是受资本寒冬影响出现了较大规模的波动；反观上游环节，则受影响较小，持续保持高热度；中游环节受益于各类光纤资产利好，占比和并购规模均有明显的上升。 图表图表 1212：光通信产业链并购交易金额：光通信产业链并购交易金额（亿元）（亿元） 图表图表 1313：光通信产业链并购交易：光通信产业链并购交易数量数量 来源： 全球光通信产业白皮书 ，国联证券研究所 来源： 全球光通信产业白皮书 ，国联证券研究所 因光通信市场持续整合， 虽然整体市场交易数目有

30、所减少， 但是交易金额大幅提升。与此同时，多家金融机构加快布局光通信产业，行业前景整体乐观向好。 11 图表图表 1414：光通信产业链上游并购交易额（亿元）光通信产业链上游并购交易额（亿元） 图表图表 1515：光通信产业链上游并购交易数量光通信产业链上游并购交易数量 来源： 全球光通信产业白皮书 ，国联证券研究所 来源： 全球光通信产业白皮书 ，国联证券研究所 1.3 全球市场规模增长，国产份额持续提升全球市场规模增长，国产份额持续提升 2021-2026 年全球光模块市场两位数增长 根据全球光模块行业专业数据公司 Lightcounting 的统计数据，全球光模块市场规模在经历 2016

31、-2018 年连续三年的停滞之后，于 2019 恢复增长，2020 年全球光模块市场规模达到 81 亿美元。Lightcounting 预计，2026 年全球光模块市场规模为176 亿美元，2021-2026 年的复合年增长率为 13.68%。其中 2022-2024 年全球光模块市场规模分别为 107.65/119.56/132.62 亿美元， 同比增长 16.09%/11.06%/10.92%。 图表图表 1616：全球光模块出货量全球光模块出货量 图表图表 1717：全球光模块市场规模（百万美元）全球光模块市场规模（百万美元） 来源：Lightcounting，国联证券研究所 来源：Li

32、ghtcounting，国联证券研究所 2021-2026 年境外市场增长快于境内市场 境外公有云厂商立足全球市场， 有更好的成长性和网络架构迭代速度。 考虑国内公有云和互联网厂商面临的国内市场饱和、国际化受阻困境等因素，Lightcounting预测，2021-2026 年中国光模块市场份额年复合增长率 5.8%，2021-2026 年境外光模块市场额年复合增长率 15.1%。 图表图表 1818：国内外光模块发货量预测（万片）国内外光模块发货量预测（万片） 图表图表 1919：国内外光模块市场规模预测（百万美元）国内外光模块市场规模预测（百万美元） 12 来源：Lightcounting，

33、国联证券研究所 来源：Lightcounting，国联证券研究所 数通市场驱动行业持续增长 根据法国市场研究和咨询机构 Yole 统计，2020 年全球光模块市场整体规模达96 亿美元，较 2019 年的 77 亿美元增长近 25%。Yole 预计，全球光模块市场整体规模将从 2020 年的 96 亿美元增长到 2026 年的 209 亿美元，2021-2026 年的复合年增长率为 14%。 其中数据通信市场规模占比将由 55.2%提升到 2026 年的 77.2%，2021-2026 年的复合年增长率为 19%，成为光模块市场增长的主要驱动力。 图表图表 2020：YoleYole 2019

34、2019- -20252025 年光模块市场预测年光模块市场预测 图表图表 2121：YoleYole 20202020- -20262026 年光模块市场预测年光模块市场预测 来源：Yole，国联证券研究所 来源：Yole，国联证券研究所 受益市场份额提升，国产光模块行业规模高速增长 根据 Yole 统计数据，2020 光模块厂商市场份额前两名依然由美企 II-VI（原Finisar）和 Lumentum 占据，分别为 16%和 11%，但是相比于 2019 年，二者的市场占比均下降了 3%。 在头部厂商市场占比出现下降的背景下，国内厂商中际旭创以 10%的市场份额位居第三名，相比于 201

35、9 年增长了 1%。同时海信宽带、新易盛等国内厂家首次进入 TOP 10 榜单，国内厂商市场份额从 2019 年的 31%强势增长到 2020 年的 40%。同时光迅科技、华工正源等厂家 2020 年全球份额对比 2019 年均有下降，国内厂商全球市场份额提升的同时，国内光模块市场竞争格局加剧。 图表图表 2222：20192019 年全球光模块市场占有率年全球光模块市场占有率 图表图表 2323：20202020 年全球光模块市场占有率年全球光模块市场占有率 13 来源：Yole，国联证券研究所 来源：Yole，国联证券研究所 根据 Lightcounting 的统计数据，从 2010 年到

36、 2020 年，国内光模块厂商全球份额从 16.8%提升到 43.9%。2011-2020 年平均每年提升 3.1%，最近 5 年平均每年提升 3.2%。 从 2010 年到 2020 年， 中国前 10 名组件和模块供应商的总收入增长了 9.3倍。 相比之下， 2010-2020年非中国光学元件和模块供应商的综合收入增长了2.0倍。 图表图表 2424：中外光模块供应商营收对比（百万美元）中外光模块供应商营收对比（百万美元） 图表图表 2525：中国供应商中国供应商收入增长（百万美元）收入增长（百万美元） 来源：Lightcounting，国联证券研究所 来源：Lightcounting，国

37、联证券研究所 我们按照国产厂家 2022-2024 年市场占有率率每年增加 3%， 结合 Lightcounting全球光模块市场预测数据，我们测算 2022-2024 年国内光模块行业规模分别为54.28/63.64/74.32 亿美元，同比增长分别为 22.95%/17.25%/16.78%。 图表图表 2626：国内光模块厂商市占率预测国内光模块厂商市占率预测 图表图表 2727：国内光模块厂商市场预测（百万美元）国内光模块厂商市场预测（百万美元） 来源：Lightcounting，国联证券研究所 来源：Lightcounting，国联证券研究所 2 需求侧：数通市场高增，电信市场放缓需

38、求侧：数通市场高增，电信市场放缓 14 2.1 IDC 云计算行业带动数通光模块增长云计算行业带动数通光模块增长 数据中心内部流量的高增长 Cisco 2020 年发布的全球互联网用户、固定网络速率的增长数据，印证了互联网流量的增长趋势。2018-2021 全球互联网用户数保持约 6.4%的年复合增长率，固定网络速率年复合增长率为 19%，移动网络速率复合增长率为 31%。可以推算2018-2021 年，全球网络流量年平均增长率约为 27%，介于 25%-30%之间。 根据 Cisco 可视化网络指数（VNI）和全球云指数（GCI）发布的数据，全球互联网流量呈现出两个重要的趋势：一是从 201

39、7 年开始，全球互联网流量增长不断趋缓，年平均增长率稳定在 20%左右。二是云计算流量增长成为驱动增长的主要驱动力。2021 年全球仅 0.2ZB 的流量不经过数据中心，占全球流量比例只有 0.96%。从增速上看，2016-2021 年全球数据中心流量复合增速达 25%。 从工信部、CNNIC 的统计数据看，中国的移动互联网流量在经过 4G 时期的高速增长后，从 2018 年后快速回落，年平均增长率稳定在略高于 30%的水平，国内互联网流量增长率逐渐和全球流量增长速率趋同。 图表图表 3030：20132013- -20212021 全球流量增长全球流量增长 图表图表 3131：2013201

40、3- -20212021 中国移动互联网流量增长中国移动互联网流量增长 来源：Cisco，国联证券研究所 来源：工信部，CNNIC，国联证券研究所 大数据、 云计算、 AI 等技术的发展， 让大量的东西向流量在数据中心内部交互。根据 Cisco 的统计数据，在全球范围内用户访问流量只占全部流量的 14%，数据中心东西向流量占比为 86%。而北美的用户访问流量只占全部流量的 9%，东西向流量图表图表 2828：全球互联网用户增长全球互联网用户增长 图表图表 2929：全球移动和固定网络速率全球移动和固定网络速率 来源：Cisco，国联证券研究所 来源：Cisco，国联证券研究所 15 占比为 9

41、1%。 2013-2021 年，全球云计算流量占比从 73.3%提升到 81.2%，北美云计算流量占比从 76.7%提升到 87.3%。参照北美和全球云计算占比差异，随着我国东数西算规划落地，产业数字化水平不断提升，算力网络基础设不断完善，我国的 IDC 内东西向流量、云计算流量占比还有提升空间，有望驱动 IDC 行业光模块需求增长。 图表图表 3232：全球全球云计算云计算流量流量占比情况占比情况 图表图表 3333：全球全球北美云计北美云计算流量占比情况算流量占比情况 来源：Cisco，国联证券研究所 来源：Cisco，国联证券研究所 北美下游企业资本开支保持增长 下游云计算厂商和互联网企

42、业资本开支是数通光模块市场的重要关联指标。 境外云厂商 （Amazon、 Microsoft） 资本开支 2019Q2-2022Q1 连续 12 个季度同比增长，进入2021年虽然增速放缓， 依然保持了20%的同比增长。 互联网公司 （Apple、 Meta、Google）资本开支 2020 年 Q4 开始正增长，2022 年 Q1 同比增长超过 40%。根据DellOro Group 预测，2022 年 Amazon、Google、Meta 和 Microsoft 四家公司的数据中心合计资本支出将超过 200 亿美元，全球数据中心资本支出将同比增长 17%。 图表图表 3434：美国头部互联

43、网公司资本开支美国头部互联网公司资本开支( (百万美元百万美元) ) 图表图表 3535：美国头部云计算公司资本开支美国头部云计算公司资本开支( (百万美元百万美元) ) 来源：iFinD，国联证券研究所 来源：iFinD，国联证券研究所 国内公有云市场份额主要由阿里云、腾讯云、华为云占据，其中腾讯、阿里巴巴两家上市企业资本开支在 2014-2019 年间保持了 30%以上的高速增长， 2020 年受到国内互联网监管趋严影响， 阿里巴巴的资本开支开始下降， 但是两个头部云计算公司的合计资本开支依然保持在 1000 亿人民币以上。快手、美团两家选择自建 IDC 的头部互联网公司，2019-202

44、1 年合计资本开支三年复合增长率为 48.27%，但是其资本开支规模远低于云计算企业。 16 图表图表 3636：腾讯和阿里巴巴资本开支腾讯和阿里巴巴资本开支（亿元）（亿元） 图表图表 3737：美团美团& &快手资本开支（亿元）快手资本开支（亿元） 来源：iFinD，国联证券研究所 来源：iFinD，国联证券研究所 产业链中游企业相关业务营收保持两位数增长 数据中心服务器 CPU、网卡、显卡等行业的销售数据和光模块需求正相关，我们从 Intel 和英伟达两家头部企业的营收，可以看到全球数通产业的需求增长态势。 截至 2021 年 Q4， Intel 和英伟达两家公司的营收合计， 已经连续 1

45、0 个财季保持10% 以 上 的 同 比 增 长 率 。 其 中2021年Q1-Q4同 比 增 长 率 分 别 为11.44%/18.02%/27.92%/34.78%，增长率不断提高。 图表图表 3838：IntelIntel 数据中心集团和英伟达营收合计数据中心集团和英伟达营收合计 来源：iFinD，国联证券研究所 数通光模块行业规模有望两位数增长 我们认为数通光模块主要包括数据中心内部的以太网光模块、 光连接器 （AOC、DAC） 、CWDM/DWDM。其中把 CWDM/DWDM 光模块归为数通光模块的主要原因是，这一细分市场的增长动力主要来自于微软等互联网公司的数据中心互联需求。Lig

46、htcounting预 测 ， 2022-2024年 全 球 数 通 光 模 块 市 场 规 模 分 别 为91.81/103.58/117.34 亿美元，分别同比增长 18.99%/12.82%/13.28%。 图表图表 3939：数通数通市场光模块出货量预测汇总市场光模块出货量预测汇总（万片）（万片） 图表图表 4040：数通数通光模块光模块市场规模市场规模预测预测（百万美元）（百万美元） 17 来源：iFinD，国联证券研究所 来源：iFinD，国联证券研究所 2.2 高端光模块驱动数通光模块市场增长高端光模块驱动数通光模块市场增长 数据中心网络架构演进：高端光模块是必然选择 网络数据流

47、量迅猛增长， 特别是东西向流量的增长， 不断推动数据中心网络架构演进。当前 Spine-Leaf 结构的 CLOS 网络已经在主要的云计算数据中心得以部署。在 Spine-Leaf 结构中， 数据中心互联场景分别为 TOR-Server、 Leaf-TOR、 Spine-Leaf、DCI，其中前三个场景在数据中心内部，第四个场景为长距离的数据中心互联。 CLOS 架构下，一般按照 Leaf-TOR、Spine-Leaf、DCI 场景下的光模块速率等于 TOR-Server 互联光模块速率的 4 倍来配置光模块。按照 10G/40G、25G/100G、100G/400G、200G/800G 的路

48、线演进。同时 TOR-Server 场景下，AOC/DAC 直连方案正替代独立的可插拔光模块，成为短距离互联场景下的低成本优选方案。 图表图表 4141：CLOSCLOS 架构架构数据中心光模块演进数据中心光模块演进 来源：800G Pluggable MSA group，国联证券研究所 光模块能力和网络设备能力同步演进。 数据中心网络架构演进的背后， 是以太网交换机 ASIC 芯片能力的不断提升。当前 12.8T 的 ASIC 芯片，需要匹配小型化和低功耗的 400G 光模块，实现在 1U 的盒式交换机上集成 32 个 400G 端口的需求。 IMT-2020 （5G） 推进组预测， 数据中

49、心交换芯片吞吐量2023年将达到51.2Tb/s， 18 2025 年之后达到 102.4Tb/s，需要 800G 甚至 1.6T 的光模块与之适配。 图表图表 4242：光模块技术演进路线图光模块技术演进路线图 图表图表 4343：以太网交换机以太网交换机 ASICASIC 芯片容量芯片容量 来源：鲜枣课堂，国联证券研究所 来源：IMT-2020（5G）推进组，国联证券研究所 头部企业网络演进需要高端光模块 头部云计算和互联网厂商是先进网络架构最积极的实践者。 亚马逊、 谷歌、 微软、Meta 等企业 2019 开始就在其超大型数据中心内部采用 100G/400G 架构， 商用部署400Gb

50、/s 光模块。 国内互联网厂家中，短视频公司的流量增长和机房空间压力最大，2021 年字节跳动成为国内第一个批量集采 400G 光模块的客户。 图表图表 4444：全球主要互联网厂家数据中心网络架构演进情况：全球主要互联网厂家数据中心网络架构演进情况 互联网厂家互联网厂家 网络架构演进路线网络架构演进路线 Meta （Meta） 当前架构为 100G/400G，采用 100G/200G 过渡方案 开始小规模部 200G/800G 光测试 Google 当前架构为 100G/400G 开始小规模部署 200G/800G 光模块 Amazon 当前架构为 100G/400G 开始小规模部 200G