1、 上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 机械设备 2022 年 05 月 31 日 优利德 (688628) 仪器仪表国产龙头，扩产+高端化迈入新征程 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 深耕仪器仪表 33 年，战略重心回归非测温类业务。公司主营业务“4+1” ： （1）电子电工类：公司拳头业务，核心产品为手持万用表、钳形表，21 年营收 4.87 亿元，yoy42.2%，毛利率 33.2%。温度与环境类：核心产品为红外热成像仪、红外测温仪，20 年防疫产品热销，收入达 4.07 亿元，yoy 达 466%，21 年防疫红利褪去，整体收入为 1.65 亿元，同比下降 59

2、.4%，毛利率 39.5%；电力及高压类：产品用于 1 万伏以上高压场景，21 年收入为 0.55 亿元，yoy83.2%，毛利率 46.8%。测绘工程类：以激光测距仪为主，21 年收入为 0.27 亿元，yoy33.1%，毛利率 22%； （2）测试仪器：公司未来重点发展方向，产品多元，但目前仍以中低端产品销售为主，21 年收入为 0.94 亿元，yoy31.2%，毛利率26.6%。2021 年非测温业务表现突出，营收 yoy42%，战略重心回归完成。 超 300 亿美元大行业， 国产替代正当时。 （1） 市场规模： 测量测试仪器仪表应用领域广泛，与宏观经济有较大关联，2024 年全球市场规

3、模将达 323 亿美元。 （2）行业分散，整合空间大：2019 年度国内电工仪器仪表制造及电子测量仪器制造子行业规模以上企业数量为572 家，实现收入 989 亿元，业内知名企业单家规模未超过 10 亿元。 （3）测试仪器端：预计 2025 年全球/中国市场规模分别为 103.4/38.9 亿美元，国产龙头市占率加速上升，但仍不足 10%，国产替代空间大。 扩产+高端化，老品牌迈入新征程。公司横跨测试仪器、仪表两大门类，产品型号多达千余个，下游应用面广阔。 （1）电子、电力类产品优势明显，新能源激活成长因子：国内外新能源汽车、光伏产业链高景气，拉动公司电子电工类相关仪表产品需求上涨；2022

4、年计划开工“10 交 3 直”共 13 条特高压线路， “十四五“期间特高压加速发展驱动公司电力及高压类仪表业务成长。 （2）重磅 2GHz 示波器将于 22 年年底推出，是公司测试仪器高端化重要里程碑，产品高端化+海外渠道拓展驱动业务量价双升。 （3）公司河源新园区开始运营投产，预计项目达产后，将实现销售收入 5.33 亿元/年，新增净利润 3529 万元/年，为公司成为面向下游场景的一体化解决方案提供商以及全球化战略保驾护航。 盈利预测与估值：公司是国产测试仪器仪表龙头，产品品类多元，扩产并深入高端化。预测公司 22-24 年归母净利润为 1.52、2.01、2.57 亿元，对应 19、1

5、4、11 倍 PE。采用分部估值法，参考行业平均 PE 估值：分别给予 22 年公司测试仪表、测试仪器业务 24、60倍 PE。参考测试仪表和仪器行业估值，给予公司 22 年目标市值 42.1 亿元，对应目标价为 38.2 元，相较当前股价上涨空间为 46.1%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：主要原材料供应紧缺及价格波动风险，市场竞争加剧的风险。 市场数据： 2022 年 05 月 31 日 收盘价（元） 26.11 一年内最高/最低（元） 40.29/20.21 市净率 2.9 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 1008 上证指数/深证成指 3186.43/115

6、27.62 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2022 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 9.17 资产负债率% 18.94 总股本/流通 A 股 （百万） 110/39 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 刘靖 A0230512070005 刘建伟 A0230518010003 研究支持 袁泽强 A0230121090001 联系人 袁泽强 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2021 2022Q1 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 842 315 1,027 1,237 1

7、,481 同比增长率（%） -4.9 19.1 21.9 20.5 19.8 归母净利润（百万元） 109 53 152 201 257 同比增长率（%） -26.0 12.1 39.5 32.6 27.8 每股收益（元/股） 0.99 0.48 1.38 1.83 2.34 毛利率（%） 34.3 34.9 36.5 37.8 39.0 ROE（%） 11.4 5.2 13.8 15.4 16.5 市盈率 27 19 14 11 注： “市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 06-0107-0

8、108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-01-40%-20%0%20%40%（收益率）优利德沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共36页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 优利德是国产测量测试仪器仪表龙头，产品品类多元，扩产并深入高端化，预测公司 22-24 年归母净利润为 1.52、2.01、2.57 亿元，当前股价对应 19、14、11 倍 PE。采用分部估值法，参考行业平均 PE 估值，测试仪表业务：参考行业平均 PE 估值，给予公司 22 年 24 倍 PE（测算测试仪表业务

9、 22 年归母净利润为 1.36 亿元，对应市值为32.7 亿元） ；测试仪器业务：给予公司 22 年 60 倍 PE（测试仪器业务 22 年归母净利润为 0.16 亿元，对应市值为 9.4 亿元） 。参考测试仪表和仪器行业估值，给予公司 22 年目标市值 42.1 亿元，对应目标价为 38.2 元，相较当前股价上涨空间为 46.1%，首次覆盖，给予“买入”评级。 关键假设点 产能假设：公司河源新厂区 2022 年可逐步实现产能爬坡并形成销售收入，预计22-24 年电子测量测试仪器仪表总产能分别为 1200、1400、1600 万台。 产能利用率假设：看好公司享受基础测量工具国产化和产业升级红

10、利，叠加海外制造业复苏对电子测量测试仪器需求增加，我们预计 22-24 年产能利用率保持高位，分别为 91.7%、89.3%、90.6%。 产销率假设：公司品牌影响力、产品性价比高、且市场渠道优越，我们认为公司未来产销仍将保持顺畅，预计 22-24 年产销率分别为 95.9%、97.1%、96.1%。 有别于大众的认识 市场低估了公司品牌价值与成长的稳定性，以及公司测试仪器业务未来的发展速度。 （1）品牌价值：公司深耕测量测试仪器仪表行业 33 年，已成为亚洲较大规模的知名品牌，其中电子电工类、电力及高压类产品在国内技术、性价比等优势明显，部分产品如万用表、钳形表可媲美海外龙头 FLUKE 等

11、，且公司注重全球化布局，自主品牌远销全球 80 多个国家及地区，具有很强品牌价值。 （2）成长稳定性：公司产品覆盖测试仪表、仪器两大类，产品类型超千种，下游广阔，且公司产品大多为下游产业生产、制造、测试过程中的测量测试基础工具，具备刚性需求，2024 年行业总市场规模超 300亿美元。公司产品品类多元，抗风险能力强，受单一产业链影响小，下游新能源汽车、光伏、特高压领域高景气拉动测试仪表仪器需求上涨，叠加测试仪器端国产替代加速，我们认为公司具备很强的成长稳定性。 （3）测试仪器端：公司重磅 2GHz 示波器将于22 年年底推出，是公司测试仪器高端化重要里程碑，且公司在德国、美国布局子公司，加大力

12、度拓展海外渠道，二者叠加将驱动测试仪器业务量价双升、高速发展。 股价表现的催化剂 公司中高端产品放量超预期； 公司高端产品迭代升级速度超预期； 电子信息产业固定资产投资加速。 核心假设风险 主要原材料供应紧缺及价格波动风险； 市场竞争加剧的风险。 nMsNmNtQxPmRoMtQyRsQpO6MbP6MpNmMsQmOkPnNoQiNpPnM7NqQyRMYqRvNvPtQoO 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共36页 简单金融 成就梦想 1.深耕 33 年的国产仪器仪表龙头 .6 1.1 测试仪器仪表界的国产“大众”汽车 . 6 1.2 非测温业务 21 年营收

13、 yoy42%，战略重心回归 . 8 1.3 实控人持股比高，2021 年技术团队大扩员 . 10 1.4 自产为主，IC 等原材料占总成本 80%+ . 12 1.5 经销网络发达，完善、升级海外渠道做大体量 . 13 2.超 300 亿美元大行业，国产替代正当时 . 15 2.1 电子电工类：万用表、钳形表为核心产品 . 16 2.2 温度测试类：工业领域是红外热成像仪蓝海 . 17 2.3 电力及高压类：电力行业发展带来需求增量 . 18 2.4 测绘工程类：激光测距仪市场规模超 20 亿美元 . 18 2.5 通用电测仪器：海外龙头主导，国产替代加速 . 19 2.5.1 全球：美欧日

14、主导，2025 年市场将超百亿美元. 19 2.5.2 中国：2025 年市场近 40 亿美元，国产化率不足 20% . 20 3.行稳致远，老品牌新发展 . 22 3.1 产品品类多元，仪表、仪器两开花 . 22 3.2 电子、电力类产品优势明显，新能源激活成长因子 . 24 3.3 高端化驱动量价齐升，测试仪器蓝图已着墨 . 27 3.4 河源基地运营投产，为一体化、全球化保驾护航 . 28 4.盈利预测与估值 . 29 4.1 盈利预测：扩产+高端化驱动主营业务量价齐升 . 29 4.2 分部估值：目标价 38.2 元，首次覆盖给予“买入”评级 . 32 5.风险提示 . 33 目录 公

15、司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共36页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：优利德发展历程 . 6 图 2：优利德产品多次被主流媒体报道 . 6 图 3：优利德测试仪器仪表三大应用场景 . 8 图 4：2017-2022Q1 公司营收、归母净利润变化 . 9 图 5：2017-2022Q1 公司毛利率、净利率变化 . 9 图 6：2017-2022Q1 公司期间费用率变化 . 9 图 7：2017-2021 年，公司主营构成（单位：百万元）. 10 图 8：2017-2021 年公司前五大主营业务毛利率变化 . 10 图 9：2017-2021 年，公司分地区收

16、入变化（百万元）. 10 图 10：2017-2021 年，公司分地区业务毛利率变化 . 10 图 11：公司股权结构图 . 11 图 12：2019-2021 年，公司人员构成（单位：人） . 12 图 13：公司在美国、德国设立子公司 . 14 图 14：2018-2024 年，测试测量仪器仪表全球市场规模变化（单位：亿美元） 15 图 15：2011-2019 年，中国仪器仪表进出口逆差值变化（单位：亿美元） . 16 图 16：2019-2024 年全球数字万用表市场规模（单位：亿美元） . 16 图 17：2017-2023 年全球民用红外市场规模预测（单位：亿美元） . 17 图

17、18：2011-2021 年我国发电量及增长率 . 18 图 19：优利德 LM50V 激光测距仪 . 19 图 20：2016-2022 年全球激光测距仪总产值（单位：亿美元） . 19 图 21：2019-2025 年全球通用电测仪器及细分市场规模预测（单位：亿美元） 20 图 22：2019-2025 年中国通用电测仪器及细分市场规模预测（单位：亿美元） 20 图 23：2019 年中国电测仪器市场国内外品牌营业收入（单位：亿元） . 21 图 24：2018-2021 年，国内电测仪器主要 5 家民营企业的收入及市占率变化 . 22 图 25：2013-2022 年优利德、华盛昌发明专

18、利公布数量对比（单位：件） . 23 图 26：公司新能源汽车用仪器仪表产品示意图 . 25 图 27：公司光伏用仪表产品示意图 . 25 图 28：2016-2021，中国光伏新增装机量变化 . 26 图 29：2021-2030，欧盟规划光伏装机量变化（单位：GW） . 26 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第5页 共36页 简单金融 成就梦想 图 30：公司高压电力场景下仪表示意图 . 26 图 31：2017-2021 年，公司测试仪器业务营收及毛利率变化 . 27 图 32：近期公司重磅测试仪器产品 . 28 表 1：公司主营产品及用途、形态说明 . 7 表 2

19、：公司实控人洪少俊、洪少林简历 . 11 表 3：2021 年，公司直接材料占成本比为 84.6% . 12 表 4：2017-2020H1，公司主要原材料和整机的采购金额及占比情况 . 13 表 5：2021 年公司主营业务分销售模式情况. 15 表 6：国产测试仪表龙头产品矩阵及代表产品. 22 表 7：国产通用电子测量仪器龙头产品矩阵及代表产品评价 . 24 表 8：公司 IPO 募投项目及用途 . 28 表 9：主营构成与盈利预测 . 30 表 10：毛利率与期间费率水平假设 . 31 表 11：归母净利润拆分（百万元） . 32 表 12：可比公司估值表（22/05/31） . 32

20、 表 13：分部估值法 . 33 表 14：合并损益表 . 34 表 15：合并现金流量表 . 34 表 16：合并资产负债表 . 35 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第6页 共36页 简单金融 成就梦想 1.深耕 33 年的国产仪器仪表龙头 1.1 测试仪器仪表界的国产“大众”汽车 公司深耕仪器仪表厂 33 年，是亚洲较大规模的知名厂商。自 1988 年的骏溢电子厂，到 1993 年的俊雄实业、1997 年的优利德“UNI-T”品牌，再到 2003 年的优利德科技，公司始终致力于测试测量仪器仪表的研发、生产和销售。33 年来，公司业务逐渐由仪表拓展至仪器类，并获得了多

21、次优秀专利奖、省市级企业认定等多项荣誉，如今已发展成为亚洲知名且规模较大的仪器仪表厂商。2021 年，公司成功登录科创板。 图 1：优利德发展历程 资料来源：公司官网，申万宏源研究 公司产品深受大众喜爱，品牌护城河深厚。公司旗下的“UNI-T”品牌在境内外具有较高的市场接受度及美誉度，曾被授予“广东省著名商标”；公司的“优利德”品牌数字万用表产品曾被授予“广东省名牌产品”的称号，品牌具有不俗社会知名度和市场影响力，多次被主流媒体报道。 2021 年度， 公司在京东商城、 天猫平台仪器仪表销售额均排行前三，具有强大品牌护城河。 图 2：优利德产品多次被主流媒体报道 资料来源：公司招股说明书，申万

22、宏源研究 公司产品多元，可比作测试仪器仪表界的国产“大众”汽车。公司主营业务“4+1”：4 大测试仪表业务：电子电工、温度与环境、电力及高压、测绘工程类仪表，1 大重点战略业务：测试仪器。（1）测试仪表：电子电工类：核心产品为手持式万用表、钳形表，主要 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第7页 共36页 简单金融 成就梦想 用于 1000V 电压及以下的场景，主要用于电子电工行业的电压、电流、电容及电阻等相关参数的测量。温度与环境类：主要包括红外热成像仪器、红外测温仪及测振仪、照度计、风速仪等其他类型环境测试仪表；电力及高压类：核心产品为绝缘/接地电阻测试仪，也包括电气安全

23、综合测试仪、电能质量分析仪等，主要用于电力场所，可用于 1000V 电压以上的场景，主要为电网关键电器设备进行测量、检修和维护。测绘工程类：以激光测距仪、激光水平仪为主，该类产品主要应用于土建工程、建筑施工、家庭装修等场景；（2）测试仪器：公司未来重点发展方向，核心产品包括示波器、信号发生器、频谱分析仪、台式数字万用表及直流稳压电源，主要应用于电子制造、通讯、高等教育及科研实验等领域。 表 1：公司主营产品及用途、形态说明 产品线 主要产品及主要测量参数 产品间的差异及划分依据 电子电工类 手持式万用表、钳形表：电压、电流、电阻、电容等；电压及连续性测试仪：电压的导通；交流及磁场检测电笔：电磁

24、场信号；网络寻线仪：弱电信号配对。 主要用户群体：电子工程师、电子维修人员、专业电工、电器维修人员等；产品主要用途：该产品主要用于 1000V 电压及以下的场景，主要用于电子电工行业的电压、电流、电容及电阻等相关参数的测量； 产品形态：产品为便携式主要通过电池供电；公司研发部门：公司电子电工测试仪表主要由测试仪表产品开发一部负责研发。 温度与环境类 红外热成像仪；非接触式红外额温计（防疫产品）；非接触式红外测温仪；分体式环境检测仪；空气质量检测仪；探针型测温仪。 公司温度及环境测试仪表主要包括以温度、湿度、风速、噪声等物理现象为载体的测量，以及对震动幅度、涂层厚度等无损检测； 红外热成像仪及红

25、外测温仪应用场景：工业用（传统电力、石化设备、汽车生产制造、光伏发电、建筑检测）、健康医疗（包含防疫）等。 电力及高压类 绝缘电阻测试仪：绝缘电阻测量；接地电阻测试仪：接地电阻测量；电气安全综合测试仪：绝缘电阻、回路阻抗、漏电保护器、电压等；电能质量分析仪：电压、电流、功率、谐波等；漏电保护开关测试仪： 跳脱时间、 跳脱电流等。 主要用户群体：以电气及安规工程师为主； 产品主要用途：该产品主要用于电力场所可用于 1000V 电压以上的场景主要为电网的输电、配电、送电、变电的关键电器设备进行测量、检修和维护测量范围包括电气设备的绝缘、接地、电能、泄露等安规检测； 产品形态：主要为便携式； 研发部

26、门：公司电力及高压测试仪表主要由测试仪表产品开发二部负责研发。 测绘工程类 激光测距仪；激光水平仪等。 激光测距仪通过激光时域反射算法来实现目标距离的测量，主要用于室内外装修设计、建筑施工、工程验收、交通事故现场快速取证、消防评估等方面； 望远镜测距仪主要用于工地、林业、电力勘测等需要远距离观察并测距的场景；激光水平仪广泛用于装修领域，例如家装油漆、墙面施工、门窗安装等。 测试仪器 示波器：电压与时间波形图； 函数/任意波形发生器：电压与时间波形产生；频谱分析仪：频率信号分析； 台式数字万用表：电压、电流、电阻及电容等；直流稳压电源：直流电压产生等。 主要用户群体：电子工程师、电子维修人员、科

27、研教育人员等； 产品主要用途：测试仪器主要以频率较高的电压信号为测量主体包括电子工程研发设计、通讯领域的信号采集、信号仿真等，主要应用于电子制造、通讯、高等教育及科研实验等领域； 产品形态：测试仪器主要为体积较大的台式仪表产品，主要在固定场所使用，测量精度一般较仪表产品要高，且功能更为丰富； 研发部门：公司测试仪器主要由仪器产品开发部（东莞总部）、成都分公司、以及两大子公司浩仪科技（常州） 、吉赫科技（东莞）负责研发。 资料来源：公司招股说明书，申万宏源研究 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第8页 共36页 简单金融 成就梦想 图 3：优利德测试仪器仪表三大应用场景 资料

28、来源：公司招股说明书，申万宏源研究 1.2 非测温业务 21 年营收 yoy42%，战略重心回归 非测温业务 21 年营收 yoy42%，战略重心回归。2021 年公司实现营业收入 8.42 亿元，同比下降 4.9%，主要是 2020 年受“新冠肺炎”疫情影响，公司的测温产品销售大幅增长从而形成较高的业务基数， 导致温度与环境类产品线销售收入同比增加 3.35 亿元， yoy达466%， 2021年后防疫红利逐渐褪去， 公司战略重心回归， 非测温业务21年营收 yoy42%。 17-21 年营收/净利润 CAGR 分别为 20.4%/41.1%， 22Q1 利润增速弱于营收。 从业绩整体来看，

29、2017 至 2021 年，公司营收从 4.01 亿元增长至 8.42 亿元，4 年 CAGR 达20.4%，归母净利润从 0.27 增至 1.09 亿元，4 年 CAGR 达 41.1%。22Q1 公司实现营收/归母净利润分别为 3.15/0.53 亿元，yoy 分别为 19.1%/12.1%，增速低于销售收入增长，主要原因为：（1）22Q1 应收账款增加导致计提的信用减值准备增加 432.8 万元；（2）一季度实施限制性股票激励计划，计提股份支付 307.8 万元；（3）公司加大研发投入，研发费用支出同比去年增加 545.9 万元。 公司毛利率、净利率波动向上，22Q1 分别为 34.9%

30、、16.8%。2017-2022Q1，从毛利率指标来看，公司毛利率维持在 30%以上，2020 年迎来毛利率高点 38.4%，2021 年毛利率为 34.3%， 较上年同期减少 4.1 个 pct （主要原因系美元贬值+IC 等电子元器件材料价格上涨），22Q1 毛利率为 34.9%，同比增长 0.34 个 pct。公司净利率呈波动向上趋势，2020 年迎来高点 16.6%，22Q1 净利率为 16.8%（Q1 营收较高，期间费率较小），同比下降 1.11 个 pct。 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第9页 共36页 简单金融 成就梦想 图 4：2017-2022Q1

31、公司营收、归母净利润变化 图 5：2017-2022Q1 公司毛利率、净利率变化 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 图 6：2017-2022Q1 公司期间费用率变化 资料来源：Wind，申万宏源研究 2021 年，从公司主营构成来看：电子电工类、温度与环境类、电力及高压类、测绘工程类、仪器类、工具配件及其他、其他业务收入分别为 48697、16510、5549、2701、9355、 888、 515 万元， 占总收入比重分别为 57.8%、 19.6%、 6.6%、 3.2%， 11.1%、 1.1%、0.6%。五大主营电子电工类、温度与环境类、电力及高压类

32、、测绘工程类、仪器类收入 yoy分别为 42.2%、 -59.2%、 83.2%、 33.4%、 31.2%， 毛利率分别为 33.2%、 39.5%、 46.8%、22.0%、26.6%。 -50%0%50%100%150%200%005006007008009001,0002002020212022Q1营收（左轴，百万元）归母净利润（左轴，百万元）营收yoy（右轴，%）归母净利润yoy（右轴，%）32.1%30.7%33.6%38.4%34.3%34.9%6.8%6.9%9.9%16.6%12.8%16.8%0%5%10%15%20%25%30%

33、35%40%45%2002020212022Q1毛利率（%）净利率（%）23.7%22.2%21.6%18.6%19.9%13.1%-5%0%5%10%15%20%25%2002020212022Q1期间销售管理财务研发 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第10页 共36页 简单金融 成就梦想 图 7：2017-2021 年，公司主营构成（单位：百万元） 图 8：2017-2021 年公司前五大主营业务毛利率变化 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 分地区来看，海外收入占比高，毛利率低于国内业务。2

34、1 年，公司海外/中国大陆业务收入分别为 4.60、3.77 亿元（分别占比 54.7%、44.7%），海外业务收入持续增长，17-21年 4 年 CAGR 为 25.9%，高于同期国内业务的 15.0%。从业务毛利率来看，21 年，公司中国大陆/海外业务毛利率分别为 36.1%、32.6%，同比分别下降 3.8、4.6pct，主要原因系 IC 芯片等原材来涨价导致，且同期海外业务受美元贬值影响也导致毛利率下降。 图 9：2017-2021 年，公司分地区收入变化（百万元） 图 10：2017-2021 年，公司分地区业务毛利率变化 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏

35、源研究 1.3 实控人持股比高，2021 年技术团队大扩员 实控人洪氏家族持股 59.38%。 优利德集团持有公司 54.54%股份， 系公司的控股股东。洪佳宁、吴美玉、洪少俊（董事长兼总经理）、洪少林（副董事长兼副总经理）各自分别持有优利德集团 25%股份，洪佳宁、吴美玉系夫妻关系，洪少俊、洪少林系洪佳宁与吴美玉之子， 四人通过协议明确了一致行动关系， 共同拥有公司的控制权， 系公司实际控制人。通过优利德集团、拓利亚一期、拓利亚二期等，公司实控人能够控制公司表决权比例为23927432724079433228202766879

36、32485005006007008009001,000200202021电子电工温度与环境仪器类电力及高压测绘工程工具、配件及其他其他业务33.6%31.2%34.8%36.3%33.2%37.3%41.0%38.0%43.7%39.5%22.6%21.0%24.6%26.9%26.6%41.5%41.7%46.4%50.5%46.8%18.5%18.2%19.6%12.5%22.0%0%10%20%30%40%50%60%200202021电子电工温度与环境仪器类电力及高压测绘工程6

37、545737732485005006007008009001,000200202021国外中国大陆其他业务(地区)34.7%31.5%34.3%37.2%32.6%30.2%30.1%33.3%39.9%36.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%200202021国外中国大陆 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第11页 共36页 简单金融 成就梦想 59.38%。目前公司拥有东莞、香港、河源优利德 3 家全资子公司、坚朗优利德 1 家控股子公司、成都、深圳 2 家分公司。 图 11：公

38、司股权结构图 资料来源：公司 22 年一季报，申万宏源研究 注：数据截至 2022 年 4 月 30 日 董事长洪少俊、副董事长洪少林均为行业专家，2021 年技术团队大幅扩员，同比增加56.1%。董事长洪少俊 2007 年入职公司以来，历任财务总监、国际销售总监、制造中心总经理、中国销售总经理、董事长，且兼任广东省仪器仪表学会第三届理事会副理事长等社会职务；副董事长洪少林 2010 年入职公司以来，历任技术总监、副董事长、副总经理，兼任广东省仪器仪表工程技术研究中心负责人。2021 年，公司大幅扩招 74 位技术人员，同比增加 56.1%，技术人员占比从 20 年的 15.5%增至 20.9

39、%，同比提升 5.4 个 pct。 表 2：公司实控人洪少俊、洪少林简历 姓名 职位 简历 洪少俊 董事长、总经理 男，1982 年出生，中国香港籍，无其他境外永久居留权，本科学历，工商管理专业。2007 年入职公司以来，历任财务总监、国际销售总监、制造中心总经理、中国销售总经理、董事长；2021 年 4 月至今，担任公司董事长、总经理；兼任优利德集团董事、优利德香港董事、坚朗优利德执行董事兼总经理、瑞联控股董事、拓利亚二期执行事务合伙人、优利德河源执行董事兼总经理；此外还兼任东莞市青年企业家协会副会长、广东省仪器仪表学会第三届理事会副理事长等社会职务；清华大学 EMBA 在读。 洪少林 副董

40、事长、副总经理、 技术中心总监 男，1982 年出生，中国香港籍，无其他境外永久居留权，硕士学历，电子工程专业。曾任伟易达（00303.HK）加拿大产品研究及开发中心软件设计工程师，2010 年入职公司以来，历任技术总监、副董事长、副总经理；2021 年 4 月至今，担任公司副董事长、副总经理、技术中心总监及核心技术人员；兼任优利德集团董事、优利德香港董事、拓利亚一期及任拓利亚三期执行事务合伙人、吉赫科技执行董事及常州浩仪董事；此外兼任广东省仪器仪表工程技术研究中心负责人。 资料来源：公司招股说明书，申万宏源研究 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第12页 共36页 简单金

41、融 成就梦想 图 12：2019-2021 年，公司人员构成（单位：人） 资料来源：Wind，申万宏源研究 1.4 自产为主，IC 等原材料占总成本 80%+ 自主畅销品牌主动备货，ODM 业务通常“以销定产”。对于国外市场的 ODM 业务，为满足客户的个性化需求、产品参数设定等要求，公司采取“以销定产”的生产模式；对于自主品牌业务，公司对畅销产品采取备货的生产模式，以提高订单反应速度。 生产以自制为主，少量外协。公司在东莞松山湖高新区设立 45000 平方米的现代化仪器仪表制造基地，公司产品生产以自制工序为主，出于经济效益和临时产能不足等因素考虑，公司有少量的贴片、组装工序由外协加工完成，但

42、外协加工占比较低。 原材料占生产成本比重超 80%。 2020-2021 年， 公司直接材料金额分别为 4.62、 4.58亿元，占主营业务成本分别为 85.8%、84.6%，为生产成本中最重要的组成部分。原材料价格波动会对公司经营成本产生一定的影响，公司曾以 2019 年主营业务毛利率模拟测算，若原材料价格分别上升 1%、5%、10%，公司毛利率相应下降 0.56%、2.82%、5.64%。 表 3：2021 年，公司直接材料占成本比为 84.6% 成本构成项目 本期金额（万元） 本期占总成本比例 上年同期金额（万元） 上年同期占总成本比例 本期金额较上年同期变动比例 情况说明 直接材料 4

43、5790.8 84.6% 46211.0 85.8% -0.9% - 直接人工 5214.4 9.6% 3840.6 7.1% 35.8% 生产工人工资上涨 制造费用 3082.2 5.7% 3426.1 6.4% -10.0% 外协加工 65.3 0.1% 413.2 0.8% -84.2% 减少外发加工 合计 541.5 100.0% 53891.0 100.0% - - 资料来源：公司 2021 年年报，申万宏源研究 387 391 379 111 154 197 119 132 206 00400600800920202021生产销售技术综合

44、管理 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第13页 共36页 简单金融 成就梦想 公司主要原材料包括 IC 元件、PCB 板、LCD、电阻电容、二三极管、塑胶五金件及表笔、探头等。以 2020H1 来看，占采购总额比重前五的原材料分别为 IC 元件（电子类）、面板及底壳（塑胶类）、插座及其他（五金类）、其他塑胶类（塑胶类）、彩盒及说明书等（包材类），对应比例分别为 39.2%、8.8%、7.8%、5.7%、5.1%。 表 4：2017-2020H1，公司主要原材料和整机的采购金额及占比情况 采购类别 小类 2020 年 1-6 月 2019 年 2018 年 2017 年 金

45、额 占采购总额比例 金额 占采购总额比例 金额 占采购总额比例 金额 占采购总额比例 电子类 IC 元件 11999.1 39.2% 5720.8 17.8% 5016.6 16.2% 4547.4 18.5% PCB 板 1327.0 4.3% 1945.4 6.0% 1796.0 5.8% 1537.1 6.2% LCD 1174.4 3.8% 1370.1 4.3% 1286.7 4.2% 1177.1 4.8% 电阻 435.3 1.4% 705.5 2.2% 800.1 2.6% 573.5 2.3% 电容 438.3 1.4% 559.0 1.7% 1091.0 3.5% 496.

46、1 2.0% 二三极管等其它 1534.5 5.0% 1993.5 6.2% 1921.9 6.2% 1473.8 6.0% 塑胶类 面盖、底壳 2684.0 8.8% 3801.1 11.8% 3381.3 10.9% 2582.1 10.5% 其他塑胶类 1741.0 5.7% 1699.6 5.3% 1640.8 5.3% 1400.0 5.7% 包材类 彩盒、说明书等 1569.5 5.1% 2436.4 7.6% 2308.5 7.5% 1817.7 7.4% 配件类 表笔、测试夹、探头 969.3 3.2% 2195.5 6.8% 1870.9 6.1% 1669.7 6.8% 五

47、金类 钳头 669.9 2.2% 1525.9 4.7% 1401.5 4.5% 1168.2 4.7% 插座等其它 2390.8 7.8% 2479.7 7.7% 2314.7 7.5% 1980.1 8.0% 整机采购 测绘工程类产品 907.8 3.0% 2212.8 6.9% 2618.5 8.5% 1590.2 6.5% 电源产品 412.1 1.4% 798.0 2.5% 733.4 2.4% 591.4 2.4% 合计 28252.8 92.4% 29443.2 91.3% 28181.9 91.1% 22604.4 91.8% 资料来源：公司招股说明书，申万宏源研究 1.5 经

48、销网络发达，完善、升级海外渠道做大体量 公司全球经销网络发达，产品销售 80 多个国家和地区。公司建立了覆盖全国主要城市的经销商网络，拥有 100 多家经销商，可以快速响应消费者的市场需求，为终端用户提供专业的售前、售后服务，改善了用户的产品体验，为优利德树立了良好的品牌形象。在境外市场，公司通过参加世界各地专业展会等方式不断开拓新的经销商客户，目前公司在境外的经销商网络已经覆盖亚洲、欧洲、北美洲、南美洲等超过 80 国家和地区。 公司欧美经销渠道和营销网络完善和升级完成，将进一步做大收入体量。随着公司产品线不断丰富及新产品的不断推出，对公司市场开发能力、营销网络以及对客户的支持与服务能力提出

49、了更高的要求。结合现有的海外业务布局、市场拓展深度和未来市场增长潜力等因素，公司已于 2022 年 1 月在美国设立分支机构，将计划近期完成德国分支机构的设立，通过委派技术工程师和销售团队现场进驻的形式，对客户使用产品进行技术应用支 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第14页 共36页 简单金融 成就梦想 持和售后维护，及时获取当地市场需求信息，促进产品实现本土化；同时销售团队将进一步拓宽营销渠道，打通仪器仪表在工业、政府和教育等多个市场领域的销售渠道。此外，公司通过在当地设立仓库，缩短海外客户的交货期，提高客户满意度。公司欧美经销渠道和营销网络完善和升级完成，有望拉动营收

50、增长，做大收入体量。 图 13：公司在美国、德国设立子公司 资料来源：公司 21 年年报，申万宏源研究 公司各主要销售模式如下： （1）经销模式：1）境内销售：公司境内经销业务为自主品牌销售，根据产品及客户属性将境内经销商渠道区分为店面产品（通用产品）、电力及热像产品、工业测试仪器产品、教育仪器及工业物联网五种类别，公司按照当地经济发展情况和省级或市级等城市区域划分，对经销商进行授权销售。2）境外销售：公司境外经销业务以销售自主品牌产品为主，产品出口到欧盟、美洲、亚太等地区，客户类型主要为境外经销商，经销商以买断方式向公司采购产品。2021 年公司经销收入为 4.06 亿元，占总营收比为 48