1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 产业链前端产业链前端的人才智力密集型行业， 龙的人才智力密集型行业， 龙头头多元拓展多元拓展集中度提升集中度提升可期可期 位居产业链前端的轻资产业务位居产业链前端的轻资产业务，细分领域众多行业规模庞大细分领域众多行业规模庞大。勘察设计板块位居建筑工程产业链前端，属于人才智力密集型行业，主要依靠设计师提供项目的工程设计咨询服务，相较于施工环节，采购、垫付等大规模的资金投入相对较少。工程设计包括 21 个细分子行业，行业经营规模庞大，2020 年，我国共有工程勘察设计单

2、位 23741 个，从业人员 440 万人，实现营收 7.25 万亿元，行业营收整体呈持续增长态势，2010-2020 年，营收 CAGR 为 22.47%，除 2015 年，各年营收同比增速均高出固定投资增速水平。勘察设计行业参与主体包括央企、地方国企、民企及外资设计咨询企业，行业市场化机制已经形成。目前 A 股上市规划设计咨询类公司共 30 家，覆盖规划、交通、建筑、水利、石化、园林、装饰等多个细分行业，各家市值规模均在 100 亿以下，营收和归母净利润规模差距较大。 人才资质技术筑造三重壁垒人才资质技术筑造三重壁垒，优质龙头促进集中度提升，优质龙头促进集中度提升，高毛利高毛利回回款快款快

3、现金流现金流出色。出色。勘察设计公司在承接业务上需满足相应的资质要求，其业务开展需依赖设计及管理人员进行设计管理成果的输出，项目大型化、综合化及精细化程度提升考验勘察设计企业技术和管理水平，行业存在一定的资质、人才及技术壁垒。我国勘察设计行业下属细分行业和专业众多，设计行业竞争格局仍较为分散，各家企业设计水平、业务范围和规模差距较大，在项目设计要求提升、全产业链服务和工程总承包推进模式下，优质设计龙头的品牌知名度、技术能力、区域布局等优势有望快速体现，未来订单有望向各细分板块优质龙头靠拢。勘察设计板块盈利水平和负债率在建筑行业中表现亮眼，同时回款周期短，垫资需求小，经营性现金流表现较为出色。设

4、计人员人均创收是反映设计公司经营水平的重要指标之一，交通、城轨设计板块人均创收优于建筑、水利子板块表现，未来随着龙头企业单个项目合同额扩大及人效提升手段的开发应用，有望驱动人均创收持续增长。 全产业链服务全面推进，横向拓展打造长期成长动力。全产业链服务全面推进，横向拓展打造长期成长动力。近年来全过程工程咨询和工程总承包（EPC）模式获得大力鼓励推进，以此模式开展的项目不断增加，更突出设计阶段先导优势，工程设计企业逐步开始沿产业链纵向延伸，扩大业务范围，逐步向工程总承包和全过程咨询企业转型，行业演变助力优质设计企业营收扩大和设计咨询投资占比提升。此外，根据各设计类上市公司发展路径，为保证未来持续

5、发展，设计行业多家公司通过并购或成立新业务部门，立足自身主营设Table_Title 2022 年年 06 月月 04 日日 建筑建筑 Table_BaseInfo 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Table_FirstStock 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 603018 华设集团 12.10 买入-A 603357 设计总院 12.90 买入-A 300564 筑博设计 29.32 买入-A 002949 华阳国际 20.50 买入-A 003013 地铁设计 26.40 买入-A Table_Chart 行业表

6、现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -1.10 4.78 39.71 绝对收益绝对收益 0.73 -5.37 17.52 苏多永苏多永 分析师 SAC 执业证书编号：S05 董文静董文静 分析师 SAC 执业证书编号：S04 相关报告相关报告 基建板块再迎政策红利，关注水利和交通板块投资机会 2022-05-29 疫情影响 4 月基建投资增速，央企订单表现亮眼稳增长加码持续 2022-05-22 城镇化建设再加码，地产放松政策密集发布， 关注地产链投资机会 2022-05-15

7、县城城镇化建设全面推进， 持续看好 “两新一重”板块行情 2022-05-08 2021 年营收加速增长， 地产拖累利润增速，基建龙头 2022 年业绩提速可期 2022-05-05 -28%-20%-12%-4%4%12%20%28%-102022-02建筑(中信)沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 计业务所在的终端行业，横向扩大工程设计行业/专业范围，或布局工程设计相关的新型业务领域，如建筑科技、新能源业务、装配式建筑构件生产等，以优化客户结构，或打造新的业绩增长点

8、。建筑行业数字化为长期发展趋势，其中 BIM 技术为核心驱动力，目前国内 BIM 工程应用率仍处于较低水平， “十四五”期间 BIM 推进政策密集发布，助力行业数字化发展，工程设计企业提升 BIM 应用为大势所趋。 稳增长助力下游基建需求释放，静待地产宽松政策落地传导。稳增长助力下游基建需求释放，静待地产宽松政策落地传导。我国稳增长政策持续加码，基建作为稳增长的有力抓手，在项目建设需求和资金供给上全面受益稳增长政策驱动，建筑行业景气度提升显著，“两新一重”建设需求强劲，水利、交通、城轨等领域“十四五”建设计划明确，下游基建空间充足，2022 年整体投资规模值得期待。在房建端，地产宽松政策密集发

9、布，体现在地产行业的落地成效仍需等待，随后续房企风险释放或逐渐减弱，资金压力缓解，房地产投资和销售下滑态势有望得到改善，改善地产行业现金流现状，带动投资、新开工及竣工面积回暖，建筑设计企业在手订单回款以及新签订单增长有望改善。此外，装配式建筑快速增长，但新开工面积占比距 2025年 30%的目标仍有较大提升空间，前端设计主导作用凸显。 投资建议投资建议：勘察设计板块商业模式优势较为明显，依靠人才输出智力服务，有一定的行业壁垒，且轻资产高毛利，垫资和融资需求较小，同时业务开展周期较短，经营性现金流表现较为健康。稳增长背景下，基建和房建需求释放值得期待，设计公司位居产业链前端优先受益。A股上市设计

10、公司中，各细分领域龙头技术实力强劲，经营韧性十足，目前设计项目趋向于大型化、 综合化、 精细化， 同时全过程咨询和 EPC模式持续推进，设计龙头公司在项目承接时的资质、人才、技术、项目经验优势明显，行业集中度有望逐步提升。此外，多家优质设计龙头立足主营细分领域，横向扩张至其他行业或布局新型业务，长期成长可期。低估值设计龙头投资价值显著，建议关注：1）交通设计：华设集团、设计总院；2）建筑设计：华阳国际、筑博设计；3）城轨设计：地铁设计。 风险提示：风险提示：疫情影响超出预期，宏观经济大幅波动风险，投资增速下滑风险，行业竞争加剧，相关政策推进不达预期风险，公司业绩的不确定性风险等 hYfYsMt

11、QmRmRoPpRsR9P9RaQmOmMnPoMfQnNsMlOmMtN9PqRrRwMpMwOvPmPvM行业深度分析/建筑 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 产业链前端轻资产模式，规模庞大细分领域各具特色产业链前端轻资产模式，规模庞大细分领域各具特色 . 6 1.1. 位居建筑产业链前端，细分领域和业务环节多样 . 6 1.2. 行业营收规模整体持续提升，增速高出固定投资水平 . 6 1.3. 市场参与主体多样，细分领域各具特色 . 7 2. 行业特点：人才资质要求筑造壁

12、垒，轻资产高毛利现金流优异行业特点：人才资质要求筑造壁垒，轻资产高毛利现金流优异 . 9 2.1. 产业链前端价值突出，人才资质技术三重壁垒 . 9 2.2. 盈利水平负债率指标亮眼，回款周期短经营性现金流持续流入 . 10 2.3. 人才智力密集特征突出，人员管理水平助力长期扩张 . 12 2.4. 细分板块人均创收水平差距大，多因素或驱动未来提升 . 14 2.5. 行业竞争分散企业全国分布，优质公司有望提升市占率 . 16 3. 行业趋势：全过程服务全面推进，建筑科技为大势所趋人行业趋势：全过程服务全面推进，建筑科技为大势所趋人 . 17 3.1. 全过程咨询和 EPC 全面推进，设计企

13、业纵向延伸产业链 . 17 3.2. 设计价值认可度提升模式多元，设计端投资占比有望提升 . 20 3.3. 立足专业领域横向拓展，新增业绩增长点助力长期发展 . 21 3.4. 数字化转型大势所趋，BIM 技术应用大有可为 . 21 4. 下游需求：稳增长助力基建需求释放，静待地产宽松政策落地传导下游需求：稳增长助力基建需求释放，静待地产宽松政策落地传导 . 24 4.1. 基建需求：稳增长推进基建加码， “两新一重”建设需求强劲 . 24 4.2. 房建需求：城镇化驱动建筑需求释放，地产政策放松静待投资改善 . 27 5. 投资建议：稳增长加码设计端优先受益，关注设计细分板块龙头投资建议：

14、稳增长加码设计端优先受益，关注设计细分板块龙头 . 29 5.1. 稳增长为市场重要主线，前端设计龙头优先受益 . 29 5.2. 重点关注标的投资逻辑 . 30 5.2.1. 华设集团 . 30 5.2.2. 设计总院 . 31 5.2.3. 华阳国际 . 31 5.2.4. 筑博设计 . 31 5.2.5. 地铁设计 . 31 6. 风险提示风险提示 . 32 图表目录图表目录 图 1：勘察设计在产业链的位置和服务内容 . 6 图 2：设计咨询细分环节 . 6 图 3：2010-2020 年勘察设计企业数量及营收（家，亿元，%） . 7 图 4：2010-2020 年勘察设计企业营收和固定

15、投资增速（%,%） . 7 图 5：建筑产业各阶段对项目建设总投资的影响程度 . 9 图 6：建筑行业产业链各环节特点 . 10 图 7：2017-2021 年勘察设计和建筑行业毛利率对比（%） . 11 图 8：2017-2021 年勘察设计和建筑行业净利率对比（%） . 11 图 9：2017-2021 年勘察设计各子板块毛利率对比（%） . 11 图 10：2017-2021 年勘察设计各子板块净利率对比（%） . 11 图 11：2017-2021 年勘察设计和建筑行业负债率对比（%） . 12 图 12：2017-2021 年勘察设计预收账款+合同负债+预收款占负债比重（%） . 1

16、2 图 13：2017-2021 年勘察设计板块经营性现金流净额（亿元） . 12 图 14：2017-2021 年勘察设计板块经营性现金流/营业收入（%） . 12 行业深度分析/建筑 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 15：20 家上市设计公司 2021 年员工人数（人） . 13 图 16：20 家上市设计公司 2021 年设计类员工人数及占比（人，%） . 13 图 17：上市设计行业及子板块 2017-2021 年管理费用率水平（%） . 14 图 18：20 家上市设计公司 2021

17、年管理费用率水平（%） . 14 图 19：2017-2021 年勘察设计各板块人均创收均值（万元） . 14 图 20：2020-2021 年建筑设计板块各公司人均创收（万元） . 14 图 21：2020-2021 年交通设计板块各公司人均创收（万元） . 15 图 22：2020-2021 年城轨和水利设计板块各公司人均创收（万元） . 15 图 23：勘察设计企业人均创收提升因素分析 . 15 图 24：我国勘察设计公司市占率变化 . 16 图 25：我国综合甲级资质勘察设计公司地域分布(个) . 16 图 26：公司全产业链布局示意图 . 19 图 27：2016-20201 年勘察

18、设计行业 EPC 新签合同和 YOY（亿元，%） . 19 图 28：2016-20201 年勘察设计行业 EPC 新签合同业务占比（%） . 19 图 29：2019-2021 年 3 家设计公司全过程咨询和 EPC 营收（亿元） . 20 图 30：2019-2021 年 3 家设计公司全过程咨询和 EPC 营收占比（%） . 20 图 31：我国与发达国家工程咨询费用占比比较 . 20 图 32：我国各年勘察设计行业企业营收占固定投资比例(%) . 21 图 33：勘察设计企业横向拓展业务领域 . 21 图 34：中国各行业的数字化水平 . 22 图 35：建筑业信息化投入占总产值的比重

19、. 22 图 36：BIM 技术在我国发展进程 . 22 图 37：BIM 技术建筑全生命周期应用理念图 . 23 图 38：我国稳增长政策持续加码 . 24 图 39：2020.2-2022.4 年基建投资完成额累计同比（%） . 25 图 40：2020.2-2022.4 年基建投资完成额单月同比（%） . 25 图 41：我国地方政府专项债发行 . 25 图 42：2015-2021 年水利建设投资规模 . 26 图 43：2020.2-2022.4 年水利管理业累计投资增速 . 26 图 44：2015-2022.1-4 月交通固定投资额和同比增速 . 26 图 45：“十四五”现代综

20、合交通运输体系发展规划目标 . 26 图 46：2010-2021 年城市轨道交通运营线路数量及同比增速（公里，%） . 27 图 47：2011-2021 年城市轨道交通完成投资额（亿元） . 27 图 48：我国城市轨道交通建设规划目标 . 27 图 49：2008-2022.4 月房地产开发投资变化（亿元，%） . 28 图 50：2008-2022.4 月房屋新开工面积变化（万，%） . 28 图 51：2016 年提出装配式建筑目标 . 29 图 52：全国装配式建筑新开工面积及同比（万，%） . 29 图 53：PC 装配式建筑产业链各环节特点 . 29 表 1:我国勘察设计行业竞

21、争主体 . 7 表表 2： A 股上市规划及勘察设计咨询类上市公司（个）股上市规划及勘察设计咨询类上市公司（个） . 8 表表 3：20 家 A 股上市设计咨询类公司基本指标 . 8 表 4:我国勘察设计资质分类介绍 . 10 表 5:部分上市设计公司股权激励计划 . 13 行业深度分析/建筑 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表 6:20 家上市设计公司 2018-2022Q1 营收和业绩增速 . 17 表表 7：全过程工程咨询和工程总承包推进政策：全过程工程咨询和工程总承包推进政策 . 18 表表

22、 8：住建部和部分省市“十四五”：住建部和部分省市“十四五”BIM 推进政策推进政策 . 23 表表 9：近：近期我国地产宽松政策期我国地产宽松政策 . 28 表 10：重点分析 20 家上市设计公司业绩预测及预测 PE . 30 行业深度分析/建筑 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 产业链前端产业链前端轻资产模式轻资产模式，规模庞大规模庞大细分领域细分领域各具特色各具特色 1.1. 位居建筑产业链前端，位居建筑产业链前端，细分领域和业务环节多样细分领域和业务环节多样 在工程项目的全生命周期中，

23、产业链通常根据项目阶段进展顺序依次包括：可研、规划、勘察、设计、施工、维护及测试和投入运行等几个环节，其中可研规划和勘察设计位于产业链前端，分别对应规划设计和工程设计环节，能较早受益并反映行业景气度趋势。同时由于占据前端地位，其业务开展进行不受后续其他环节的限制。此部分服务通常由勘察设计单位提供，不同于施工建设和维护环节需投入大量资金用于建材采购、机械设备采购或租赁、施工成本支付等，勘察设计属于人才智力密集型行业，主要成本为支付设计人员薪酬，最终由设计师提供勘察结果、设计方案、图纸等成果，向业主收取勘察设计费用，相较于施工建设环节，无需采购、垫付等大规模的资金投入。 图 1：勘察设计在产业链的

24、位置和服务内容 资料来源：各勘察设计公司公告，安信证券研究中心整理 工程设计板块所提供的工作内容服务多个行业，根据住建部工程设计资质行业分类，一共将工程设计分为 21 个行业，包括建筑、海洋、水利、农业、市政、民航、水运、公路、铁道、建材、轻纺、电子通信光电、核工业、商物粮、机械、军工、冶金、电力、海洋石油、化工石化医药、煤炭等。根据规划设计开展过程中各阶段的设计深度和设计目的，通常在规划阶段后，将设计过程分为方案设计、初步设计和施工图设计，我们以建筑行业项目的设计过程为例进行说明。前端的方案设计阶段是实现建筑从无到有的创作过程，设计收费和价值占比较高，主要确定整个项目的设计风格、功能划分、各

25、专业的整体设计方案，后端的初步设计和施工图设计基于方案设计结果进行深化和细节处理，提供具体的数据计算、设计图纸，作为后续施工和采购的依据指引。在 A 股上市的设计咨询公司中，各公司主营业务所属的行业和设计阶段存在一定差异，因此在盈利水平和人均创收上体现出差别。 图 2：设计咨询细分环节 资料来源：各勘察设计公司公告，安信证券研究中心 1.2. 行业行业营收营收规模规模整体整体持续提升持续提升，增速高出固定投资水平增速高出固定投资水平 根据我国勘察设计统计公报显示， 2020 年，我国共有工程勘察设计单位 23741 个，其中，工程勘察企业 2410 个， 占企业总数 10.15%； 工程设计企

26、业 21331 个， 占企业总数 89.85%，行业深度分析/建筑 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 截至 2020 年末，勘察设计行业从业人员 440 万人，其中，勘察人员 16 万人，与上年相比增长 1.7%，设计人员 105.5 万人，同比增长 2.9%。 近十年来我国勘察设计企业年营收额总体呈持续增长趋势，2010-2020 年，营收 CAGR 为22.47%，其中，2015 年由于经济低迷，建筑行业发展承压，勘察设计企业营收增速达至谷底，为-0.23%，首次出现同比下滑，其他年份同比增速均超

27、过 10%，2020 年工程勘察设计企业营业收入总计 7.25 万亿元，同比增长 12.92%。工程勘察行业下游与我国固定投资密切相关，由于勘察设计阶段在建设中位于前端且投资占比相对较低，回款周期更快，其行业增速与固定资产投资增速并不完全正向相关， 根据 2010-2020 年间固定投资增速和勘察设计营收增速的变化趋势比较，在 2015-2017 年固定投资同比增速下滑的情况下，勘察设计营收增速持续上涨，且除 2015 年外，其他各年份，勘察设计行业营收增速均高出固定投资增速。 图 3：2010-2020 年勘察设计企业数量及营收（家，亿元，%） 图 4：2010-2020 年勘察设计企业营收

28、和固定投资增速（%,%） 资料来源：住建部，安信证券研究中心 资料来源：住建部、国家统计局，安信证券研究中心 1.3. 市场参与主体多样，细分领域各具特色市场参与主体多样，细分领域各具特色 回顾我国工程勘察设计行业的发展， 在 80 年代， 我国勘察设计行业在工程内部各细分行业、区域和专业上存在相对较高的进入壁垒， 大部分工程设计业务在各领域形成垄断局面。 随后，由于市场经济的发展，行业法律法规的完善，行业竞争度不断提高，转型的专业设计企业、新兴的民营设计企业、改制后的设计院、外资工程咨询公司、外资设计事务所等加入我国工程勘察设计行业，并逐步向工程咨询模式发展。目前，在业务承接和开展上，勘察设

29、计企业资质仍为硬性要求，地方区域壁垒仍存在，但行业市场化机制已经形成。 目前国内的中资勘察设计单位主要分为部级院、省级院和市级院三类，其中部级院主要指以建设施工业务为主业的大型央企旗下的勘察设计公司（如中国建筑、中国中铁、中国铁建及中国交建等央企下属设计院） ，资质相对较高，设计业务范围覆盖的行业更为综合多样，所承接项目通常为综合性较强的大中型工程项目，如大型公共基础设施、交通规划设计、文卫体教民生建筑和商业办公综合体工程设计等，其历史发展较为悠久，在过去国家建设高速发展期间，积累了丰富的勘察设计经验，业务版图覆盖全国及海外。省级院主要指各地省级设计院，具有一定程度的省级区域化特性，包括地方国

30、企（如华建集团、设计总院等）和改制后的民营设计院（如华设集团、苏交科等） 。市级院通常为规模相对较小的民企，资质范围覆盖在某一个或某几个行业，如主要从事建筑、市政等某类行业的勘察设计工作，业务范围较为稳定，业务版图呈现出较强的区域性。 表表 1:我国勘察设计我国勘察设计行业竞争主体行业竞争主体 类别类别 特点特点 典型企业典型企业 中国中国 部级院 主要是以建设施工业务为主的大型央企所属的勘察设计公司， 具有较强的专业技术水平和项目经验， 在全国及国外开展业务 中国中铁、中国铁建、 中国交建、中国建筑等央企 省级院 各地省级设计院， 主要从业省内交通及建筑勘察设计业务， 一般涵盖较多行业， 存

31、在一定程度的区域化市场特征 华建集团、苏交科、 华设集团、设计总院 市级院 市级设计院，规模相对较小，行业资质范围有限，业务存在较强的区域性，业务范围稳定 中设股份、中衡设计、 启迪设计、汉嘉设计 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%0200004000060000800002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年全国勘察设计机构数营业收入（亿元）营收同比增速(%)-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%固定投资同比增速营收同比增速(%)行业深度分析/建筑

32、8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 外资外资 综合型工程咨询公司 国外工程设计咨询公司在中国的分部， 涵盖的行业较为全面，从事咨询和方案设计、项目管理等业务，但通常没有国内的设计图纸送审资质， 需同当地设计院合作完成盖章报审 AECOM、WSP、ARUP 建筑事务所 国外建筑事务所或其在中国的分部， 主要以建筑专业为主，开展高端建筑方案设计业务 SOM、KPF、BENOY 资料来源：各公司公告、住建部，安信证券研究中心整理 目前 A 股市场上市的规划设计和工程设计类公司共 30 家，按照主营业务所属的细

33、分行业领域来看，建筑类设计咨询上市企业最多，共有 11 家，其次为交通设计领域，共有 6 家公司在A股上市， 石化和轻纺类设计公司在A股上市的共有5家， 其他上市公司分别在规划设计、水利、城轨、装饰和景观园林领域。此外，根据中国交建和祁连山公告，中国交建将以所持公规院、一公院及二公院的 100%股权，中国城乡以所持西南院、东北院及能源院的 100%股权与祁连山的全部资产及负债进行置换，置换完成后，祁连山将成为主营基建设计业务的上市公司。本报告将主要聚焦工程设计类公司，重点将以建筑类、交通类、水利类以及城轨类共 20 家勘察设计公司为重点分析对象。 表表 2： A 股上市规划股上市规划及及勘察勘

34、察设计咨询类上市公司（个）设计咨询类上市公司（个） 规划规划 建筑建筑 交通交通 水利水利 城轨城轨 石化、轻纺石化、轻纺 装饰装饰 景观景观园林园林 总计总计 主板主板 4 4 1 1 5 15 创业板创业板 2 7 2 1 1 2 15 总计总计 2 2 1 11 1 6 6 2 2 1 1 5 5 1 1 0 0 3030 资料来源：Wind、安信证券研究中心 我们对重点跟踪的 20 家 A 股上市工程设计公司各项基本指标进行了梳理， 将 20 家设计公司分为建筑设计和基建设计两大类。 建筑设计板块 11 家公司大多数为民企，地方国企仅 2 家。在主营设计所属环节上，尤安设计和霍普股份主

35、营前端方案设计，其他各家公司后端设计业务占比更高。在经营规模上，华建集团 2021 年营收位居板块首位，为 90.55 亿元，其次为华阳国际，营收为 28.01 亿元。11 家公司中，华建集团和尤安设计 2021 年归母净利润超过 3 亿元，筑博设计归母净利润为1.71 亿元，其他 8 家归母净利润规模在 0.4-1.4 亿元之间。在成长性上，我们以 2017-2021年营收和归母净利润 CAGR 为衡量指标， 总体上民营建筑设计公司成长性更强， 多家民营公司营收和归母净利润 CAGR 均超过两位数增速水平。 在基建设计板块，多数基建设计类公司覆盖的行业较为广泛，包括交通、市政、建筑、水利等，

36、按照各家公司各行业业务占比和技术优势看，分别与交通设计、城轨设计和水利设计相关性更强。交通类设计公司共 6 家，华设集团营收和归母净利润规模位居板块首位，分别为58.22 亿元和 6.18 亿元， 其次为苏交科， 2021 年实现营收 51.19 亿元， 实现归母净利润 4.72亿元，两家企业均为江苏省交通设计龙头；勘设股份、设计总院、设研院分别为贵州、安徽和河南省级设计企业，2021 年营收均超过 20 亿元，归母净利润均在 3 亿元以上。 从市值角度看，截至 2022 年 5 月 27 日，20 家上市公司市值均在 100 亿以内，建筑设计板块中华建集团市值规模最大为 63.44 亿， 大

37、部分公司市值在 30 亿左右。 基建类设计公司中，苏交科市值规模最高，为 91.43 亿，华设集团、设计总院、地铁设计、甘咨询市值均超过 50亿元，其他各家市值规模在 30 亿元左右。 表表 3：20 家 A 股上市设计咨询类公司基本指标 企业性质企业性质 20212021 年营收年营收 ( (亿元亿元) ) 20212021 年归母净利润年归母净利润 ( (亿元亿元) ) 20172017- -20212021 年营收年营收 CAGRCAGR 20172017- -20212021 年归母净利润年归母净利润 CAGRCAGR 总市值总市值( (亿元亿元) ) 建筑设计建筑设计 华建集团 地方

38、国企 90.55 3.28 11.35% 5.02% 62.71 华阳国际 民营企业 28.76 1.05 37.15% 0.82% 24.86 汉嘉设计 外资企业 28.01 1.00 31.00% 10.63% 26.28 启迪设计 公众企业 23.01 1.37 35.27% 14.23% 31.51 中衡设计 民营企业 17.94 -4.19 4.28% -222.69% 27.41 华蓝集团 民营企业 11.55 1.28 7.33% 13.20% 38.59 筑博设计 民营企业 10.26 1.71 8.05% 16.89% 24.07 行业深度分析/建筑 9 本报告版权属于安信证

39、券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 尤安设计 民营企业 9.55 3.04 14.45% 49.09% 47.27 建科院 地方国企 5.03 0.45 5.66% 5.54% 23.98 建研设计 地方国企 3.93 0.67 5.65% 6.00% 26.50 霍普股份 民营企业 3.41 0.47 16.21% 9.85% 16.77 基建设计基建设计 - -交通设计交通设计 华设集团 公众企业 58.22 6.18 15.96% 15.82% 61.20 苏交科 地方国企 51.19 4.72 -4.72% 0.34%

40、 87.51 勘设股份 公众企业 30.39 3.43 9.54% 0.81% 35.15 设计总院 地方国企 23.57 3.88 11.40% 6.10% 52.70 设研院 民营企业 20.52 3.21 17.02% 6.89% 35.56 中设股份 民营企业 6.06 0.60 21.17% 4.26% 18.76 - -城轨设计城轨设计 地铁设计 地方国企 23.81 3.57 13.75% 18.21% 67.84 - -水利设计水利设计 甘咨询 地方国企 25.82 3.27 55.98% 32.77% 44.90 深水规院 地方国企 9.35 1.06 13.74% 18.7

41、3% 33.65 资料来源：Wind、安信证券研究中心（注：总市值为截至2022/6/2） 2. 行业特点：行业特点：人才资质人才资质要求筑造要求筑造壁垒壁垒，轻资产高毛利现金流优异，轻资产高毛利现金流优异 2.1. 产业链前端价值突出，人才产业链前端价值突出，人才资质资质技术三重技术三重壁垒壁垒 根据国内外项目案例和研究分析结果，工程建设项目各阶段对工程建设项目总投资造价的影响程度如下：投资决策阶段 75%95%.，规划设计阶段 35%75%，施工阶段 5%35%，竣工决算阶段 05%。 工程设计费虽然一般只占工程总投资的 4%5%， 但项目投资决策确定后，工程规划设计阶段对项目的功能定位、

42、规模标准、质量、造价具有决定性作用，对工程投资的实际影响程度最高可达 75%。 通常工程规划设计根据设计内容的开展时间顺序和设计深度分为方案设计、初步设计和施工图设计等阶段，在方案和初步设计阶段，由于施工还未开展，设计方案的优化、调整余地较大，不利影响较小，但工程施工图设计和施工开始之后，再调整工程设计方案会造成设计和施工建设的大量返工，对工程造价、工期、工程质量都将产生较大的不利影响，不利影响程度随调整的时间滞后程度增强。因此前端的规划方案设计是规避工程后续阶段负面影响、优化和控制工程质量及造价的重要阶段，科学、合理的设计方案有助于减少建设工程量，节约建设用地，提高工程质量，缩短建设周期，节

43、省建设投资和建成后的运营成本。 图 5：建筑产业各阶段对项目建设总投资的影响程度 资料来源：招标采购专业实务、安信证券研究中心 我国对勘察设计类公司有资质规定要求，必须具备相应资质才能承接相关业务，资质获取基于企业注册资本、人员资质和人数、企业经营业绩、设备技术等均有一系列标准水平，属于技术人才密集型行业，进入勘察设计行业有资质、技术和人才壁垒。根据我国建设工程勘察设计资质管理规定，勘察设计企业资质在工程勘察和工程设计两大类别下主要包含以下几类。在工程勘察资质方面，在工程勘察资质方面，分为工程勘察综合资质、工程勘察专业资质、工程勘察劳务资质。 工程勘察综合资质只设甲级；工程勘察专业资质设甲级、

44、乙级，根据工程性质和技术特点，部分专业可以设丙级；工程勘察劳务资质不分等级。取得工程勘察综合资质的企业，可以承接各专业（海洋工程勘察除外） 、各等级工程勘察业务；取得工程勘察专业资质的企业，可0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%投资决策规划设计施工阶段竣工决算行业深度分析/建筑 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 以承接相应等级相应专业的工程勘察业务；取得工程勘察劳务资质的企业，可以承接岩土工程治理、工程钻探、凿井等工程勘察劳务业务。在工程在工程设计资质方面，设计资

45、质方面，工程设计资质分为工程设计综合资质、行业资质、专业资质、专项资质以及建筑工程设计事务所资质。取得工程设计综合资质的企业，可以承接各行业、各等级的建设工程设计业务；取得工程设计行业资质的企业，可以承接相应行业相应等级的工程设计业务及本行业范围内同级别的相应专业、专项（设计施工一体化资质除外）工程设计业务；取得工程设计专业资质的企业，可以承接本专业相应等级的专业工程设计业务及同级别的相应专项工程设计业务（设计施工一体化资质除外） ；取得工程设计专项资质的企业，可以承接本专项相应等级的专项工程设计业务。 表 4:我国勘察设计资质分类介绍 工程勘察工程勘察 类别类别 定义定义 级别级别 综合 综

46、合类包括工程勘察所有专业 甲级 专业 指岩土工程、水文地质、工程测量、海洋工程等专业中的某一项或全部 甲级、乙级（丙级） 劳务 指岩土工程治理、工程钻探、凿井等 不分等级 工程设计工程设计 综合 指涵盖 21 个行业的设计资质 甲级 行业 指涵盖某个行业资质标准中的全部设计类型的设计资质 甲级、乙级 专业 指某个行业资质标准中的某一个专业的设计资质 甲级、乙级 专项 为适应和满足行业发展的需求， 对已形成产业的专项技术独立进行设计以及设计、施工一体化而设立的资质。 甲级、乙级（建筑装饰工程专项设置丙级） 建筑工程设计事务所 包括建筑设计事务所甲级、结构设计事务所甲级、机电设计事务所甲级， 获取

47、资质后事务所可从事建筑工程相应专业设计业务 甲级 资料来源： 中华人民共和国住房和城乡建设部 ，安信证券研究中心 根据工程设计行业的商业模式，其业务开展过程主要依靠设计人员进行设计成果输出，同时上述各类资质评定标准也和设计企业所拥有的相应水平的设计人员数量密切相关，因此设计和管理人员配置及设计水平是决定企业综合竞争实力的重要要素。随经济发展、社会产业主体变化、 工程设计行业发展情况以及社会需求不断发生变化， 工程设计在各时期关注点不同，在最初的工业化建设阶段，进入城镇化快速发展阶段，项目类型大型化、综合化及精细化程度明显提升， 设计企业的技术水平主要体现在设计方案的目的、 创意创新水平、 精细

48、化程度、重大复杂项目的设计能力等，主要由企业设计人员专业能力、企业管理能力、设计方式的创新性以及设计开展所应用的软硬件水平支撑，因此行业存在一定的人才和技术壁垒。 图 6：建筑行业产业链各环节特点 资料来源：Wind、安信证券研究中心 2.2. 盈利盈利水平水平负债率指标负债率指标亮眼，亮眼，回款回款周期短经营性现金流周期短经营性现金流持续流入持续流入 勘察设计行业主要成本支出为人工酬劳，相较于建筑行业产业链后端的工程施工环节，设计环节没有设备材料采购或租赁的大规模支出，无明显的资金垫付需求和融资压力，设计板块行业深度分析/建筑 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券

49、股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 整体盈利水平和负债率在建筑行业中表现亮眼。 2017-2021 年， 勘察设计板块毛利率均在 30%左右，远高出建筑行业整体以及基建施工、房建施工子板块毛利率水平，2021 年勘察设计板块毛利率为 29.34%，高出建筑行业 18.11 个 pct。过去五年间，勘察设计行业毛利率水平有小幅回落，由 2017 年的 32.41%降至 2021 年的 29.34%，主要由于部分设计公司业务结构发生变化，拓展产业链，低毛利的 EPC 业务占比有所提升，同时员工薪酬增长，此外，部分建筑类设计公司受地产行业近年来资金承压影响，毛利率有所下

50、滑。在净利率水平上，2017-2021 年，勘察设计板块净利率在 8-12.5%之间波动，各年均高出建筑行业和基建施工板块超过 5 个 pct，2021 年，勘察设计板块净利率为 8.68%，高出建筑行业 5.68 个 pct。勘察设计板块净利率水平自 2019 年以后发生较大幅度下滑，由 2019 年的 12.19%降至 2021年的 8.68%，主要由于毛利率小幅下滑，同时 2020 和 2021 年地产行业整体承压，部分设计公司进行了较为充分的减值计提，影响了板块整体盈利水平。 图 7：2017-2021 年勘察设计和建筑行业毛利率对比（%） 图 8：2017-2021 年勘察设计和建筑

51、行业净利率对比（%） 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 若观察勘察设计下属各细分板块的盈利水平， 建筑设计板块毛利率和净利率水平均低于各基建设计板块，2021 年建筑设计板块毛利率和净利率分别为 23.60%和 4.78%，受下游地产行业影响，2019-2021 年呈下滑趋势。基建类的交通设计、城轨设计和水利设计盈利水平相对较高，表现也更为稳定。其中，交通设计板块毛利率最高，2021 年为 35.15%，城轨设计和水利设计板块毛利率分别为 34.07%和 32.65%。在净利率水平上，城轨设计位居各板块首位，2021 年为 15.19%，交通设计和水利

52、设计分别为 11.96%和 12.33%。我们认为建筑设计和基建设计板块盈利能力形成形成较大差距，主要由于：1）建筑工程设计所涵盖的专业众多，如建筑、结构、机电、消防、景观、幕墙等，项目精细化程度较高，需要配置多个专业的设计人员，且各专业间的设计协调管理工作更为复杂；2）通常单个建筑项目投资体量低于单个基建项目投资额，单个设计合同金额更低；3）建筑设计下游客户中地产开发商占比较高，在过去几年回款和订单承接受下游影响较大。 和建筑行业内的施工板块相比，建筑设计板块具有轻资产、高毛利、低负债特点，经营模式较为成熟，回款周期短，垫资需求小，支撑设计公司良好的财务表现，助力业务拓展。 图 9：2017

53、-2021 年勘察设计各子板块毛利率对比（%） 图 10：2017-2021 年勘察设计各子板块净利率对比（%） 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 0.0010.0020.0030.0040.002017年2018年2019年2020年2021年勘察设计建筑装饰基础建设房屋建设0.005.0010.0015.002017年2018年2019年2020年2021年勘察设计建筑装饰基础建设房屋建设0.0010.0020.0030.0040.002017年2018年2019年2020年2021年建筑设计交通设计城轨设计水利设计0.005.0010.0015.

54、0020.002017年2018年2019年2020年2021年建筑设计交通设计城轨设计水利设计行业深度分析/建筑 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 勘察设计板块整体无大规模的垫资需求， 整体资产负债远低于行业整体水平， 2017-2021年，勘察设计板块资产负债率在 51-56%之间，2021 年降至 51.63%，远低于建筑行业整体负债率水平 74.10%，且勘察设计企业负债主要组成部分为应付账款、预收账款和合同负债等，2021 年三者占负债比重为 54.67%。 图 11：2017-2021

55、年勘察设计和建筑行业负债率对比（%） 图 12：2017-2021 年勘察设计预收账款+合同负债+预收款占负债比重（%） 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 由于设计环节相较于工程施工业务开展周期较短，同时占项目总投资比重较小，因此回款情况总体良好，2017-2021 年板块各年经营性现金流均为净流入状态，且经营性现金流净额占营收收入比重远高出建筑行业整体及基建和房建施工板块。2021 年勘察设计板块经营性现金流净额为 31.35 亿元，高出建筑行业整体净额，但较 2020 年同比减少，主要由于建筑设计和交通设计板块多家公司 2021 年购买服务支出、员

56、工薪酬支出增加，同时部分建筑设计公司回款减少。 图 13：2017-2021 年勘察设计板块经营性现金流净额（亿元） 图 14： 2017-2021 年勘察设计板块经营性现金流/营业收入 （%） 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 2.3. 人才智力密集特征突出，人员人才智力密集特征突出，人员管理水平助力长期扩张管理水平助力长期扩张 工程设计行业主要生产力为设计师人力，对人员进行有效管理及不断吸引人才加入可以打造公司运营及技术实力， 也是决定设计公司长期向好发展重要因素。 在 20 家上市设计公司中，员工总人数差距较大，人数最多的华建集团，截至 2021

57、 年末，公司拥有员工 10636 人，其次为苏交科，共 8091 人，华设集团和华阳国际分别拥有 6041 和 5173 名员工。8 家设计公司总人数位于 2000-4000 区间内，4 家公司员工人数小于 1000 人，其中霍普股份员工人数为 591 人。我们以各家公司技术和生产人员作为设计类人员总数，在设计类人员占比上，各家公司占比均在 75%以上，其中勘设股份、设研院、建科院占比低于 80%。对于设计类公司，市场较为关注的问题是人员管理瓶颈，我们以全球大型工程设计咨询公司 AECOM 作为0.0020.0040.0060.0080.00100.002017年2018年2019年2020年

58、2021年勘察设计建筑装饰基础建设房屋建设46.00%47.00%48.00%49.00%50.00%51.00%52.00%53.00%54.00%55.00%56.00%2017年2018年2019年2020年2021年0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002017年2018年2019年2020年2021年勘察设计建筑装饰-5.000.005.0010.0015.002017年2018年2019年2020年2021年勘察设计建筑装饰基础建设房屋建设行业深度分析/建筑 13 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项

59、声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 可比对象，AECOM 为美股上市的美国知名工程咨询公司，提供规划、咨询、建筑设计和工程设计、一系列项目的方案和施工管理服务，覆盖交通、建筑、环境等多个行业，根据公司公告，2021 财年公司实现营收 133.41 亿美元，拥有专业技术人员约 51000 人，从员工人数来看，中国设计企业人数远低于全球性设计咨询公司人员管理规模。在人员激励和人才吸引上，多家上市公司通过股权激励方式挽留核心人才，增强员工积极性和凝聚力。 图 15：20 家上市设计公司 2021 年员工人数（人） 图 16： 20 家上市设计公司 2021 年设计类员工人数及占比 （人，

60、%） 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 表 5:部分上市设计公司股权激励计划 公司公司 激励类型激励类型 时间时间 内容内容 华设集团华设集团 股票期权激励 2017 年 5 月 向 142 名员工授予限制性股票 404.2 万股 股票期权激励 2017 年 12 月 向 199 人一次性授予预留限制性股票共计 52.46 万股 股票期权激励 2021 年 11 月 向 43 名员工授予限制性股票 1516 万股 筑博设计筑博设计 股票期权激励 2021 年 6 月 向 68 名员工授予限制性股票 293 万股 华建集团华建集团 股票期权激励 2019

61、 年 4 月 向 339 名员工授予限制性股票 1291.94 万股 股票期权激励 2022 年 3 月 向 99 名员工授予限制性股票 2173.18 万股 设计总院设计总院 股票期权激励 2022 年 5 月 向 277 名员工授予限制性股票 1303.37 万股 甘咨询甘咨询 股票期权激励 2019 年 12 月 向 786 名员工授予限制性股票 1080.0473 万股 股票期权激励 2020 年 9 月 向 105 人授予预留限制性股票 60.95 万股 启迪设计启迪设计 股票期权激励 2016 年 7 月 向 69 人授予限制性股票 150 万股 华阳国际华阳国际 股票期权激励 2

62、021 年 5 月 向 75 人授予 619 万份股票期权 股票期权激励 2022 年 4 月 向 15 人授予预留期权 109 万份 设研院设研院 股票期权激励 2020 年 9 月 向 105 人授予 266 万股限制性股票 中衡设计中衡设计 股票期权激励 2015 年 6 月 向 91 人授予 234 万股限制性股票 股票期权激励 2017 年 6 月 向 127 名激励对象授予 418.6 万份股票期权 股票期权激励 2018 年 12 月 向 197 人授予 399.5 万份股票期权 股票期权激励 2018 年 12 月 向 59 人授予 518.8858 万股限制性股票 股票期权激

63、励 2022 年 5 月 拟向 147 名激励对象授予 507 万份股票期权 苏交科苏交科 股票期权激励 2013 年 6 月 向 40 人授予 800.05 万份股票期权 勘设股份勘设股份 股票期权激励 2018 年 12 月 向 96 人授予 198 万股限制性股票 股票期权激励 2019 年 12 月 向 100 人授予 300 万股限制性股票 资料来源：wind，安信证券研究中心 从管理费用率角度来看， 设计行业总体管理费用率在 2017-2021 年整体呈下降趋势， 由 12.75%降至 8.35%，基建设计和建筑设计子板块管理费用率均控制有效，2021 年分别为 8.20%和8.3

64、0%，体现出设计板块人员规模持续增长但人员管理水平不断提升。20 家上市公司中，管理费用率水平差异较为明显，2021 年 20 家公司管理费用率水平在 3.24-12.63%之间不等。 020004000600080001000012000华建集团苏交科华设集团华阳国际甘咨询中衡设计华蓝集团勘设股份设研院启迪设计筑博设计汉嘉设计设计总院地铁设计尤安设计深水规院中设股份建科院建研设计霍普股份70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%0200040006000800010000华建集团苏交科华设集团华阳国际甘咨询中衡设计华蓝集团勘设股份设研院启迪设计筑博设计汉嘉设计设

65、计总院地铁设计尤安设计深水规院中设股份建科院建研设计霍普股份设计类人员数量设计类人员占比行业深度分析/建筑 14 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 17： 上市设计行业及子板块 2017-2021 年管理费用率水平 （%） 图 18：20 家上市设计公司 2021 年管理费用率水平（%） 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 2.4. 细分板块人均创收水平差距大，多因素或驱动未来提升细分板块人均创收水平差距大，多因素或驱动未来提升 工程设计行业具有人才智力密集型特

66、点，设计人员人均创收是反映设计公司人员管理能力、运转效率以及创造价值水平的指标之一。勘察设计行业四个子板块人均创收存在一定差距，城轨设计板块人均创收均值位居各板块首位，2017-2021 年均超过 100 万元/年，2021 年达到 137.04 万元/年，其次为交通设计板块，各年人均创收均在 70 万元/年以上，2021 年达到85.42 万元/年，建筑设计和水利设计人均创收均值较为接近，2019-2021 年均超过 50 万元/年，2021 年分别为 68.91 万元/年、64.08 万元/年。 城市轨道交通项目通常建设体量庞大复杂性高，建设周期较长，相较于其他常规建筑和基建类项目，城市轨

67、道交通项目的设计环节不仅仅指对单个项目体进行独立设计，还包括整体路网规划，其设计的整体性、综合性更强，设计内容所囊括的专业和考虑的因素也更为多样复杂，在勘察设计领域存在较高的技术壁垒在收费水平上，和常规勘察设计项目收费占比水平相比，城市轨交项目的设计收费占项目投资比重更高，根据城市轨道交通工程设计概算编制办法 （建标 （2017） 89 号） 所列出的取费标准， 勘察费通常为工程建设费用的 0.6-0.8%，设计费为工程建设费用的 3.5-4%,因此城市轨道设计单位所承接的单个设计项目合同体量相较于常规交通和房建设计项目更高，在人均产值上体现出显著差异。 交通设计人均创收总体高于建筑设计板块，

68、交通设计板块公司人均创收多数位于 60-90 万元/年，建筑设计公司为 30-60 万元/年。主要由于虽然交通设施项目（如公路、桥梁）项目通常投资体量较为庞大，但所涉及到的细分专业少于建筑设计项目，两个板块对设计人员配置要求和多专业协调管理复杂性上存在差异。 若观察建筑板块中各公司人均创收水平，2021 年，汉嘉设计、启迪设计人均创收均超过 100万元/年， 远高于板块均值， 主要由于两家公司业务结构发生变化， EPC 业务占比快速提升。 图 19：2017-2021 年勘察设计各板块人均创收均值（万元） 图 20：2020-2021 年建筑设计板块各公司人均创收（万元） 资料来源：wind，

69、安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%020000400006000080000200202021设计板块总人数建筑设计管理费用率基建设计管理费用率设计板块整体管理费用率0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%华蓝集团甘咨询深水规院建科院筑博设计苏交科中设股份华建集团霍普股份中衡设计设研院建研设计勘设股份地铁设计尤安设计华设集团华阳国际启迪设计设计总院汉嘉设计0.0050.00100.00150.002017年2018年2019年2020年2021年建筑

70、设计交通设计城轨设计水利设计0.0050.00100.00150.002020年2021年行业深度分析/建筑 15 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 21：2020-2021 年交通设计板块各公司人均创收（万元） 图 22：2020-2021 年城轨和水利设计板块各公司人均创收（万元） 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 勘察设计公司人均创收影响因素包括业务和人效两部分，主要受项目收费、项目量、人均工作量和直接生产人员结构（设计等主营业务人员占比）的影响，设计企

71、业中设计、项目管理等业务相关的直接生产人员通常占比较高也较为稳定，因此我们主要从如下两方面分析其人均产值的提升驱动因素： 1） 单个项目合同额提升带动的总营收增长。单个项目合同额提升带动的总营收增长。 相同类型和体量情况下，项目收费提升主要源于设计费率的提升或承接业务内容增加，如由设计拓展至产业链其他环节或增加专项设计等内容。 以建类设计项目为例，根据前后开展顺序通常可分为方案、初步、施工图设计三个环节，三个环节单位面积收费标准存在一定差异，其中方案设计环节主要完成项目的造型美感、功能分区和工程系统选择等关键的方向性设计内容，为后续设计环节提供依据和指引，对创意设计、技术经济比选分析等有较高的

72、要求，目前概念方案创作设计的价值已被广泛认可，可获取相对较高的收费单价，投资回报比较高，尤其在文教体卫、办公商业综合体、超高层等非居住类建筑中，方案设计环节收费标准更高，带动项目整体合同额提升。此外，若设计企业所承接的项目包括 BIM 设计和装配式设计需求，可额外收取此部分设计费用。 从项目所属类型来看，在项目基本情况和要求相近的前提下，EPC 和全过程咨询项目合同金额通常远高出设计项目，其项目周期较设计项目有所延长，设计工作结束后，后期其他环节营收确认规模大幅增加，助力人均产值提升。 2）人员效率提升，项目周转加快。）人员效率提升，项目周转加快。 目前设计公司主要通过科技手段和管理模式的调整

73、实现人效提升，通过在设计过程中引入科技化自动化手段，旨在助力设计师专注于前期设计创意等需要投入智力的高价值工作阶段，减少重复性制图或其他可自动化的计算模拟等工作，在相同周期内，人均工作量增加，项目设计周期有所减少，回款加快。在管理上，根据各人员的技术经验水平进行项目人员架构的优化配置，以实现个人智力成果输出价值的提升。 图图 23：勘察设计企业人均创收提升因素分析 资料来源：各公司公告，安信证券研究中心整理 0.0050.00100.00150.00设计总院 勘设股份 华设集团设研院苏交科中设股份2020年2021年0.0050.00100.00150.00地铁设计甘咨询深水规院2020年20

74、21年行业深度分析/建筑 16 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2.5. 行业行业竞争分散企业竞争分散企业全国分布全国分布，优质公司有望提升市占率，优质公司有望提升市占率 我国勘察设计行业下属细分行业众多，各细分行业又包括多个专业，在传统设计模式下，在设计企业具有某专业或行业的勘察设计资质和人员配置，即可开展相应设计业务的承接工作，对企业科研、技术、全产业链拓展等要求相对不高，各家企业设计水平、业务范围和规模差距较大，设计行业呈现出较为分散竞争格局。基于 ENR 建筑时报评选的中国工程设计企业60 强和

75、勘察设计行业中设计业务营收数据进行分析， 我国勘察设计行业集中度处于较低水平，其中TOP5市占率在2019年仅为10.26%， TOP10、 TOP20和TOP60市占率分别为15.34%、21.85%和 33.04%。 图 24：我国勘察设计公司市占率变化 资料来源：国家统计局，中华人民共和国住房和城乡建设部 ，安信证券研究中心 根据全国建筑市场监管公共服务平台的统计数据所示，目前综合甲级为工程勘察和工程设计类的最高资质， 在我国符合工程勘察综合甲级和工程设计综合甲级资质的企业分别有 362 家和 88 家。在地域分布上，工程设计综合甲级资质企业呈现全国分布特点，分布在全国 22 个省或直辖

76、市，数量最多的省市为北京、湖北、天津和上海，其次为四川、陕西，在华北、华南、华中、华东、西北、西南和东北地区均有分布。 图 25：我国综合甲级资质勘察设计公司地域分布(个) 资料来源：国家统计局，中华人民共和国住房和城乡建设部 ，安信证券研究中心 目前各类工程项目的设计规划在复杂性、创新性和精细化上均较过去有更高的要求，如大型基础设施、超高层建筑、个性化空间设计和极端环境下的勘察设计等，在设计方法和技术上亦有较大的提升，如 BIM 技术和各计算模拟软件工具的应用等，同时全过程咨询和 EPC 模式目前大力推进，对设计企业综合实力提出更高要求。设计企业业务规模提升速度、行业地位和市场份额的提升主要

77、依靠公司设计技术水平、输出结果质量、客户接受度、市场扩张能0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%200182019TOP5TOP10TOP20TOP60222220152025北京湖北天津上海四川陕西浙江广东江苏河南安徽山东重庆贵州河北山西辽宁吉林黑龙江湖南云南甘肃行业深度分析/建筑 17 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 力等多方面优势，需要设计企业在营销能力、

78、人员技术水平、软硬件投入支持、项目架构配置、行业专业配置、多个项目进度的协调管理和项目设计的质量控制上有较强的能力，优质龙头设计企业的先发优势未来有望得到显著发挥，其品牌知名度、技术能力、融资能力、区域布局等效应有望快速体现，从设计类上市公司过去业绩表现来看，各细分板块龙头在行业承压时较其他公司呈现出经营韧性，未来设计订单有望向各板块优质龙头企业靠拢。 表表 6:20 家上市设计公司家上市设计公司 2018-2022Q1 营收和业绩增速营收和业绩增速 营业收入营业收入 yoyyoy 归母净利润归母净利润 yoyyoy 20182018 20192019 20202020 20212021 20

79、22Q12022Q1 20182018 20192019 20202020 20212021 2022Q12022Q1 华阳国际 54.57%54.57% 30.41%30.41% 58.55%58.55% 51.87%51.87% 3.27% 24.69%24.69% 7.98%7.98% 27.24%27.24% - -39.20%39.20% 50.78% 筑博设计 20.77%20.77% 9.81%9.81% 3.90%3.90% 6.87%6.87% -10.40% 52.14%52.14% 19.33%19.33% - -2.97%2.97% 23.89%23.89% -56.1

80、2% 启迪设计 115.23% 14.68% 47.49% 24.40% -27.59% 60.79% 49.98% -78.08% 267.90% -149.83% 华建集团 12.65% 20.34% 19.49% 5.12% -19.17% 2.78% 3.40% -36.78% 88.42% -8.31% 汉嘉设计 30.07% 25.02% 92.59% 23.17% -1.30% 25.08% 21.88% -23.96% 42.95% -31.61% 华蓝集团 8.68% 3.50% 19.69% 5.79% -31.33% 7.46% 27.67% 28.99% 5.04% -

81、30.40% 尤安设计 49.98% 17.10% 8.34% 3.22% -37.35% 210.84% 106.70% 10.24% 4.01% -152.70% 建科院 3.97% 17.87% 8.22% -0.72% -23.50% 1.89% 5.75% 19.79% 1.46% -53.40% 建研设计 13.64% 10.12% 15.94% -9.29% 5.60% 7.47% 19.56% 20.47% -13.56% 17.31% 霍普股份 49.99% 10.43% 19.33% 7.25% -29.95% 95.36% 11.15% 14.53% -35.70% -3

82、06.48% 中衡设计 28.32% 4.08% -5.51% -2.28% 3.75% 11.74% 18.61% 9.38% -291.06% 15.92% 建筑设计板块建筑设计板块 24.57%24.57% 16.41%16.41% 24.87%24.87% 12.07%12.07% - -15.19%15.19% 29.03%29.03% 26.58%26.58% - -7.80%7.80% 8.06%8.06% - -63.39%63.39% 苏交科 7.84% -15.12% -7.84% -6.91% 1.86% 34.37% 16.10% -46.34% 21.53% 26.3

83、2% 华设集团 51.23% 11.67% 14.19%14.19% 8.74%8.74% 14.09% 33.54%33.54% 30.74%30.74% 12.50%12.50% 6.10%6.10% 17.69% 设计总院 20.04% -1.80% 17.96%17.96% 23.41%23.41% 17.10% 51.23%51.23% -25.64% 11.84%11.84% 6.90%6.90% 12.00% 勘设股份 11.66% 19.14% 9.15% 8.64% -47.10% 7.11% 21.96% 19.34% -33.21% -61.13% 设研院 21.72%

84、38.70% 19.45% 8.81% 18.84% 31.00% -10.46% 13.45% 4.84% 5.28% 中设股份 16.47% 15.34% 52.36% 27.61% 37.78% 15.78% 14.79% 12.99% -17.96% -5.34% 交通设计板块交通设计板块 19.43%19.43% 1.77%1.77% 7.13%7.13% 5.99%5.99% - -0.93%0.93% 30.72%30.72% 7.59%7.59% - -4.46%4.46% - -1.11%1.11% - -0.03%0.03% 地铁设计 18.14% 11.34% 13.73

85、% 27.28% 12.03% 29.10%29.10% 18.67%18.67% 21.09%21.09% 24.45%24.45% -6.98% 城轨设计板块城轨设计板块 18.14%18.14% 11.34%11.34% 13.73%13.73% 27.28%27.28% 12.03%12.03% 29.10%29.10% 18.67%18.67% 21.08%21.08% 24.45%24.45% - -6.98%6.98% 甘咨询 10.40% 1.11% 16.01% 4.09% 3.01% -13.84% 26.68% 2.21% 6.39% -28.49% 深水规院 5.37%

86、 38.11% 20.86% 8.25% -53.89% 14.72% 36.74% 32.43% 13.56% -2357.13% 水利设计板块水利设计板块 9.37%9.37% 8.39%8.39% 17.23%17.23% 5.16%5.16% - -15.11%15.11% - -9.83%9.83% 28.48%28.48% 7.95%7.95% 8.06%8.06% - -114.06%114.06% 资料来源：wind，安信证券研究中心 在下游客户发展变化上， 以建筑设计企业为例， 目前房地产行业企业规模分化格局不断加大，资金实力充足的大型知名地产公司规模有望进一步提升，进一步带

87、动上游建筑设计行业集中度提升。国内优质大型地产企业由于对自身投建项目的品质要求和资金实力，在设计服务供应商选择上， 倾向于选择设计技术实力强劲、 项目经验丰富且服务管理水平出色的设计企业，并且通常采用战略供应商选定和集中采购模式。同时大型地产公司通常开发具有品牌特色的建筑产品系列，为保证所投建项目设计风格和标准的一致性和产品化特色，地产公司在更换设计单位更为慎重，因此优质设计公司和客户之间供需黏性较强。 3. 行业行业趋势趋势：全过程服务全面推进全过程服务全面推进，建筑科技，建筑科技为为大势所趋人大势所趋人 3.1. 全过程咨询和全过程咨询和 EPC 全面推进，设计企业纵向延伸产业链全面推进，

88、设计企业纵向延伸产业链 随着我国工程建设要求提升，较过去工程建设各环节独立开展和碎片管理模式，近年来全过程工程咨询和工程总承包（EPC）模式获得大力鼓励推进，以此模式开展的项目不断增加。 自 2017 年起，国务院办公厅和住建部等持续推行全过程咨询业务模式发展，旨在打破过去碎片化工程咨询服务模式，提升项目效率和质量，培育一批具有国际水平的全过程工程咨询企业。2017 年 2 月，国务院办公厅发布关于促进建筑业持续健康发展的意见 ，明确提出要培育全过程工程咨询； 2019 年 3 月，发改委住建部联合印发关于推进全过程工程咨询服务发展的指导意见要求鼓励多种形式全过程工程咨询服务模式，鼓励和支持咨

89、询单位创新全过程工程咨询服务模式，为投资者或建设单位提供多样化的服务。 行业深度分析/建筑 18 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 工程总承包（EPC）是指工程项目建设单位按照合同约定对从决策、设计到试运行的建设项目发展周期实行全过程或若干阶段的承包，相较于传统的离散式承包模式，EPC 模式采用统一和扁平化的管理体系，可为项目管理效率和推进带来明显提升， EPC 模式逐渐成为我国大型项目建设模式的主流。在政策推进上，自 2014 年起，国家各部委发布多个加大工程总承包（EPC）推行力度的相关政策文件。20

90、19 年 12 月，住建部、发改委联合印发房屋建筑和市政基础设施项目工程总承包管理办法 ，多个省市相继出台相关规定和政策，鼓励企业在房屋建筑和市政基础设施等领域积极推行 EPC 模式. 表表 7：全过程工程咨询全过程工程咨询和工程总承包和工程总承包推推进政策进政策 发布时间发布时间 发布机构发布机构 文件名称文件名称 政策内容政策内容 全过程咨询全过程咨询 20172017 年年 2 2 月月 国务院办公厅 关于促进建筑业持续健康发展的意见 培育全过程工程咨询，鼓励投资咨询、勘察、设计、监理、招标代理、造价等企业采取联合经营、并购重组等方式发展全过程工程咨询 20172017 年年 5 5 月

91、月 住建部 关于开展全过程工程咨询试点工作的通知 确定选择北京、上海、江苏、浙江、福建、湖南、广东、四川 8 省（市）以及中国建筑设计有限公司等 40 家企业开展全过程工程咨询试点工作，时间 2 年 20172017 年年 5 5 月月 住建部 工程勘察设计行业发展“十三五规划 培育全过程咨询业务，探索总结全过程工程咨询的服务模式和监督管理 20172017 年年 1212 月月 住建部 征求在民用建筑工程中推进建筑师负责制指导意见 充分发挥建筑师主导作用，鼓励提供全过程工程咨询服务，提高建筑师地位，推进建筑师负责制 20192019 年年 3 3 月月 发改委、 住建部 关于推进全过程工程咨

92、询服务发展的指导意见 提出全过程咨询服务内容包括：招标代理、勘察、设计、监理、造价、项目管理等 重点培育发展投资决策综合性咨询和工程建设全过程咨询，为推进全过程工程咨询指明了发展方向和实施路径 明确了政府投资项目要优先开展综合性咨询 20202020 年年 4 4 月月 住建部 房屋建筑和市政基础设施建设项目全过程工程咨询服务技术标准（征求意见稿） 明确全过程工程咨询的内涵和外延， 明确全过程工程咨询范围和内容以及程序、方案和成果 工程总承包工程总承包 20201414 年年 7 7 月月 住建部 关于推进建筑业发展和改革的若干意见 要求加大工程总承包推行力度。倡导工程建设项目采用工程总承包模

93、式，鼓励有实力的工程设计和施工企业开展工程总承包业务 20162016 年年 5 5 月月 住建部 关于进一步推进工程总承包发展的若干意见 开展工程总承包试点，明确了联合体投标、资质准入、工程总承包商承担的责任等问题 20172017 年年 2 2 月月 国务院办公厅 关于促进建筑业持续健康发展的意见 要求加快推行工程总承包 2012019 9 年年 1 12 2 月月 住建部、 国家发展改革委 房屋建筑和市政基础设施项目工程总承包管理办法 2020 年 3 月执行，明确风险。提出设计单位和施工单位组成联合体的，应当根据项目的特点和复杂程度，合理确定牵头单位 20202020 年年 7 7 月

94、月 住建部 推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见 加快培育具有智能建造系统解决方案能力的工程总承包企业 2 2020020 年年 1 12 2 月月 住建部 建设工程企业资质管理制度改革方案 大力推行工程总承包，引导企业依法自主分包 资料来源：住建部、发改委、国务院办公厅等，安信证券研究中心 综合来看，全过程工程咨询和 EPC 模式都更突出了设计阶段先导优势，即在设计阶段全面考虑多行业多专业及产业链各阶段的成本、工期、管理模式，也为设计企业带来新的发展契机。在传统工程项目开展模式下，在项目的设计建设阶段，设计企业主要仅参与项目的勘察设计环节， 而全过程咨询和 EPC 要求设计企业参与工程

95、项目的全生命周期， 覆盖可研规划、勘察设计、施工管理等多个环节，除单一设计技术外，还需要设计咨询企业具备多专业管理协调能力，业务环节也由勘察设计环节扩大至投资决策、招投标、设备采购、施工、运维等多个阶段。 在政策推进下，我国工程设计行业服务模式转变加快，主要体现在产业链纵向延伸。近年来多家设计公司立足勘察设计，积极介入 EPC 和全过程咨询业务，实施“规划-设计-建设-运营”一体化战略，依托规划和设计向全产业链一站式服务方向发展，拓展公司业务链长度，由单一的设计企业逐步向工程总承包和全过程咨询企业转型。在产业链拓展模式上，与工程类企业基于资本和施工为主体的 EPC 业务模式不同，多数设计公司所

96、承接的 EPC 业务主要是基于设计和项目管理进行全过程业务开展，发挥自身的技术集成和专业协同管理优势，从行业深度分析/建筑 19 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 项目前期的规划设计阶段即综合考虑设计、施工、管理的协同和有机结合，将技术咨询优势融入设计、设备材料选型、施工方案、调试等各环节，实现项目整体优化，从项目质量、成本、工期及运行效率上为业主带来效益。在项目承接模式上，可以采取与施工单位联合体投标，项目业务开展上主要提供的仍是智力服务，工程施工业务由施工企业开展完成。此种模式下，设计公司仍可保证较好

97、的回款模式和现金流，资金和垫资由施工企业承担。 图图 26：公司全产业链布局示意图公司全产业链布局示意图 资料来源：各公司公告，安信证券研究中心整理 通常工程总承包项目投资体量大，成为勘察设计行业规模扩张的重要组成部分，根据勘察设计行业统计公报数据，2016-2020 年，勘察设计行业工程总承包类新签合同额 CAGR 超过40%，2021 年工程总承包新签合同额合计 55068.2 亿元，同比增长 19.5%，其中，房屋建筑和市政工程类合同额合计占比分别为 40.10%和 14.98%。 图 27： 2016-20201 年勘察设计行业 EPC 新签合同和 YOY （亿元， %） 图 28：2

98、016-20201 年勘察设计行业 EPC 新签合同业务占比（%） 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 A 股上市设计公司中，以华阳国际、华设集团和设计总院为例，三家公司在过去三年内，全过程咨询和 EPC 相关的承包类业务营收规模及占比均持续提升。 华阳国际 2019 年工程总承包和全过程工程咨询项目新签合同额高达 18.91 亿元，2020 年和 2021 年，此类业务营收快速增长至 4.87 亿元和 11.07 亿元，2021 年业务营收占比提升至 38.49%，公司所承接 EPC项目主要为政府类装配式建筑，项目建设周期较快，同时回款保障性强。华设集

99、团在 EPC项目承接上，坚持技术创新和创意引领的项目承接原则，态度既积极又慎重，重点在长三角以及粤港澳大湾区等区域开拓市场，积极拓展工业化智能建造、装配式生产、城市更新、智慧城市、生态水务、高标准农田等 EPC 业务。设计总院除工程勘察和设计综合双甲级资质外，还拥有市政公用工程施工总承包一级资质、机电工程施工总承包二级资质、公路工程施工 总承包三级资质，2021 年， EPC 和全过程咨询业务新签合同额 13.19 亿元，实现此类营收 7.34 亿元，同比高增 69.60%，营收比重提升至 31.14%，保持高速发展水平。 0%10%20%30%40%50%0000040

100、0005000060000200192020工程总承包yoy0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%20020房屋建筑工程市政工程设计行业深度分析/建筑 20 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 29：2019-2021 年 3 家设计公司全过程咨询和 EPC 营收（亿元） 图 30：2019-2021 年 3 家设计公司全过程咨询和 EPC 营收占比（%） 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中

101、心 3.2. 设计价值设计价值认可度提升模式多元，认可度提升模式多元，设计端投资占比有望提升设计端投资占比有望提升 根据建筑工程项目的生命周期， 在从计划建设到项目运行， 通常分为前期规划、 勘察、 设计、施工、维护及测试和运行等几个阶段。在时间占比上，勘察设计阶段所需时间根据不同的项目类型需 0.52 年不等，施工时间相对较长，其中住宅建筑约需要 12 年，大型公建项目施工时间需 37 年或更长，在施工、调试和试运行期间，设计单位提供小部分辅助性设计咨询服务，对于承接了项目总承包项目的勘察设计企业而言，还需提供整个建设周期的造价、招标及项目管理工作或工程施工服务。在费用占项目总投资额的比例上

102、，勘察费为工程前期地质资料的收集发生的费用，设计费为工程设计阶段发生的设计费用，根据我国项目造价概算统计，通常勘察设计费占项目总投资比例在 15%区间，大部分项目勘察设计费用占比约在2%左右。从国际工程设计咨询行业来看，我国工程设计咨询费用在工程总投资中的占比依然较低。工程咨询通常处于项目进展的前端，可行性研究、勘察规划及各种设计方案的选择直接影响后续的施工采购成本、工期、运行费用、质量以及投资方经济回报水平，在发达国家，工程设计咨询已经成为项目投资前的一项十分重要的工作。根据各国工程造价研究统计报告，德国的工程咨询费约占工程造价的 7.5%-14%；英国的工程咨询收费标准为 8.85%-13

103、.25%；美国的工程咨询费率在 6%-15%之间，我国勘察设计行业营业收入占全社会固定资产投资规模的比重仅有 3.05%，工程咨询费用率目前在我国最低一般是 1%左右，最高大约为 9%，随着我国工程咨询模式和服务内容日渐趋于综合化和国际化以及国内项目建设方对勘察设计阶段价值的进一步认可，相较发达国家，我国工程设计咨询费用的平均占比有较大提升空间。 图 31：我国与发达国家工程咨询费用占比比较 资料来源：美国土木工程协会网、安信证券研究中心 根据过去十年勘察设计营收占固定投资（不含农户）比重变化，除 2015 年建筑行业整体行情的低迷导致勘察设计企业营收占比下降外，总体上营收占固定投资比重呈上升

104、趋势并在2020 年达到近十年的最高值 13.97%。和过去的规划勘察设计相比，目前我国工程设计项目呈现综合化、大型化趋势，下游客户对创新和精细度要求提升，同时新兴设计方法和技术手段不断推进使用， 一定程度上有助于提升收费水平， 全过程咨询、 工程总承包模式持续推广，我国工程勘察设计企业咨询服务内容扩大，服务质量提升，设计行业的发展演变均为勘察设计营收占固定投资比重的提升带来契机。 0.005.0010.0015.00201920202021华阳国际华设集团设计总院0.00%20.00%40.00%60.00%201920202021华阳国际华设集团设计总院0.00%5.00%10.00%15

105、.00%20.00%25.00%中国德国英国美国行业深度分析/建筑 21 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 32：我国各年勘察设计行业企业营收占固定投资比例(%) 资料来源：国家统计局、中华人民共和国住房和城乡建设部 、安信证券研究中心 3.3. 立足专业领域横向拓展，新增业绩增长点助力长期发展立足专业领域横向拓展，新增业绩增长点助力长期发展 除了在产业链纵向延伸，为实现经营规模的长期增长，设计行业多家公司通常通过并购或成立新业务部门，立足自身主营设计领域所在的终端行业，横向扩大工程行业范围，或布局工

106、程设计相关的新型业务领域，以优化客户结构，打造新的业绩增长点。例如，华设集团为江苏省交通设计民营龙头，业务开展聚焦公路、桥梁、市政等行业，加大水利水运行业的经营力度， 2021 年水运水利类项目新签合同额近 10 亿元。 此外， 公司在智慧公路、 智慧港航、智慧城市、智能养护、低碳环保、数字平台等新型业务方面取得项目级或产品级突破，并向产业级发展，旗下装配式智能制造公司已建成并实现量产。2021 年公司实现新型业务营收9.42 亿元，其中数字智慧类 3.9 亿元，绿色低碳类 5.52 亿元，同比增速超 20%。在建筑设计板块，华阳国际为装配式建筑设计龙头，公司过去主营地产类住宅的常规建筑工程设

107、计业务， 近几年装配式建筑设计业务快速增长， 同时积极承接政府和工商企业类项目设计业务，优化下游客户结构。此外，公司持续布局建筑科技业务，在 BIM 设计领域取得显著成效，且与国内工业软件龙头中望软件成立合资公司共同开展国产 BIM 软件研发销售， 助力公司打造新的业务增长点。其他设计公司，如地铁设计，围绕轨道交通设计，横向拓展业务维度，积极参与以轨道交通站点为核心的综合体开发项目，如交通枢纽上盖建筑的设计业务和车站周边的综合开发等，并承接多个市政工程项目，空间规划、市政设计和建筑设计项目经验不断增强；启迪设计依托子公司嘉利达开展分布式光伏电站咨询设计和建设运维；筑博设计开拓非房地产类业务，加

108、大康养医疗建筑项目承接，2021 年非地产类新签合同占比高达 45%。 图 33：勘察设计企业横向拓展业务领域 资料来源：各公司公告、安信证券研究中心 3.4. 数字化转型大势所趋，数字化转型大势所趋，BIM 技术应用技术应用大有可为大有可为 我国建筑业 GDP 体量占国民经济总产值比重约为 7%， 但数字化水平在各行业位居末位， 根据麦肯锡发布的想象建筑业的数字化未来 ，在各项数字化指数中，建筑业仅在数字化事务处理、数字信息交换为中等水平，其他数据如数字化业务流程管理、员工数字化能力培育等均处于最低水平。根据中国建筑行业协会统计，2018 年我国建筑施工企业信息化投入占0.00%5.00%1

109、0.00%15.00%2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年行业深度分析/建筑 22 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 总产值的比例约为 0.08%，而发达国家则为 1%，我国建筑信息化投入远低于发达国家，相比之下有很大提升空间。 图 34：中国各行业的数字化水平中国各行业的数字化水平 图 35：建筑业信息化投入占总产值的比重建筑业信息化投入占总产值的比重 资料来源：麦肯锡全球研究院，安信证券研究中心（注：ICT指信息通信技术行业） 资料来源：

110、中国建筑行业协会、安信证券研究中心 BIM 技术为建筑行业数字化进程的核心技术驱动力，自 2001 年开始，我国即开始积极推广BIM 技术的应用。国家科技部于 2001 年制定了“解决科技重点问题十五规划”，课题为“基于IFC 国际标准的建筑工程应用软件研究”，并对 BIM 技术的应用进行了相关研究。2006-2010年间，国家科技部“十一五”规划为 BIM 技术发展提供了政策支持，我国 BIM 技术取得了一系列研究成果，包括规范标准、BIM 建模系统和施工管理系统，并应用于部分实际工程案例中。2011 年起，我国 BIM 技术应用进入快速发展阶段，住建部2011-2015 年建筑业信息化发展

111、纲要首次将 BIM 纳入信息化标准建设内容；根据2016-2020 年建筑业信息化发展纲要 ，BIM 成为“十三五”建筑业重点推广的五大信息技术之首；2015 年，住建部印发关于推进建筑信息模型应用的指导意见 ，提出：到 2020 年末，建筑行业甲级勘察、设计单位以及特级、 一级房屋建筑工程施工企业应掌握并实现 BIM 与企业管理系统和其他信息技术的一体化集成应用；到 2020 年末，以下新立项项目勘察设计、施工、运营维护中，集成应用 BIM 的项目比率达到 90%：以国有资金投资为主的大中型建筑；申报绿色建筑的公共建筑和绿色生态示范小区。 图图 36：BIM 技术在我国发展进程技术在我国发展

112、进程 资料来源：BIM百科、住建部等，安信证券研究中心整理 目前 BIM 应用在国内设计企业中的应用程度较以往得以加强， 但多家设计企业在项目实操层面，BIM 仅作为二维设计的辅助工具，仅应用 BIM 进行翻模和局部空间的管线综合分析等，并未实现 BIM 的正向设计，BIM 正向设计是一种设计方式和设计过程，具体指：正向设计是一种设计方式和设计过程，具体指：在项目设计从方案至施工图的各个阶段，均使用 BIM 设计平台开展设计工作，最终根据业主需求向业主交付三维模型、 二维图纸、 设计资料或数据等设计成果， 在设计过程中实现模块化、 信息化、0.08%1%0.00%0.20%0.40%0.60%

113、0.80%1.00%1.20%中国发达国家行业深度分析/建筑 23 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 自动出图、碰撞检查和方案优化，BIM 模型所承载的项目数据信息向下游传递，下游单位将BIM 模型作为模拟计算、造价算量、生产、施工的依据，直至交付和运营阶段。除了建筑各专业的物理空间几何信息外，项目整体及各系统、设备部件的各类参数数据（如材料属性、温度、湿度、逻辑信息、部件间的位置连接关系等非几何信息）由设计阶段开始即在同一模型底稿中体现，贯穿项目的全生命周期，有效保证了项目数据信息的完整性、精确度和一致

114、性， BIM 应用价值主要体现在实现参数化设计、各专业协同设计、减少设计阶段错误引起的工程阶段变更、可视化结果呈现、项目各参与方的高效交流、便于业主提升项目管理效率和质量等。 图图 37：BIM 技术建筑全生命周期应用理念图技术建筑全生命周期应用理念图 资料来源：安信证券研究中心整理 我国 BIM 技术实际项目应用案例较过去大幅增长，但相较于国外发达国家，我国 BIM 技术的工程应用率仍处于较低水平，在国家政策层面，我国对 BIM 发展目标日趋细化，我们认为“十四五”期间，我国 BIM 技术研发和应用推进力度将持续加码。2021 年 4 月，住建部发布中国建筑业信息化发展报告(2021) ，提

115、出大力发展数字设计、智能生产、智能施工和智慧运维，加快建筑信息模型（BIM）技术研发和应用。2022 年 1 月，住建部正式印发“十四五”建筑业发展规划 ，在 BIM 技术集成应用专栏提出：到 2025 年，基本形成 BIM 技术框架和标准体系，包括推进自主可控 BIM 软件研发、完善 BIM 标准体系、引导企业建立 BIM云服务平台、立基于 BIM 的区域管理体系以及开展 BIM 报建审批试点。 在地方层面，我国多个省市的住建部门接连发布了十四五期间建筑信息化和数字化相关的政策文件，引领建筑行业在十四五期间开展 BIM 技术的应用，推广 BIM 技术成为“十四五”期间建筑业发展的重要方向，具

116、备 BIM 技术研发和应用能力的企业在项目 BIM 需求提升背景下优先受益。在各省市中，广东和上海地区在 BIM 的应用目标、技术标准以及应用水平上均位居全国各地前列。 早在 2014 年 9 月， 广东省住建厅发布的 关于开展建筑信息模型 BIM技术推广应用工作的通知即明确了未来五年广东省 BIM 技术应用目标：到 2014 年底，启动 10 项以上 BIM 技术推广项目建设；到 2015 年底，基本建立广东省 BIM 技术推广应用的标准体系及技术共享平台；到 2016 年底，政府投资的 2 万平方米以上的大型公共建筑，以及申报绿色建筑项目的设计、 施工应当采用 BIM 技术， 省优良样板工

117、程、 省新技术示范工程、省优秀勘察设计项目在设计、施工、运营管理等环节普遍应用 BIM 技术；到 2020 年底，全省建筑面积 2 万平方米及以上的建筑工程项目普遍应用 BIM 技术。2021 年 4 月住建部信息中心指出， 要大力发展数字设计、 智能生产、 智能施工和智慧运维， 加快建筑信息模型 （BIM）技术研发和应用，建设建筑产业互联网平台，开展智能建造试点。 表表 8：住建部和部分省市“十四五”住建部和部分省市“十四五”BIM 推进政策推进政策 时间时间 单位单位 政策文件政策文件 BIMBIM 相关内容相关内容 20212021 年年 4 4 月月 住建部 中国建筑业信息化发展报告(

118、2021) 大力发展数字设计、智能生产、智能施工和智慧运维，加快建筑信息模型（BIM）技术研发和应用 行业深度分析/建筑 24 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 20202020 年年 9 9 月月 广东深圳 政府投资公共建筑工程 BIM 实施指引 深化 BIM 技术在深圳市政府投资公共建筑工程前期规划、设计、施工、竣工验收和运维移交阶段的应用，进一步推进深圳市政府投资公共建筑工程 BIM 实施水平 20212021 年年 8 8 月月 上海 上海市进一步推进建筑信息模型技术应用三年行动计划(2021-2

119、023) 到 2023 年底，在工程规划、设计、施工、运维阶段形成以 BIM 三维设计和 BIM 数字化表达为主、二维设计为辅的新业态，既有建筑全面开展 BIM建模和运维管理应用 20212021 年年 1111 月月 上海 上海市房屋建筑施工图、竣工建筑信息模型建模和交付要求（试行） BIM 建模及其应用宜采用正向设计和施工方式开展，BIM 精度及深度同时应满足设计和施工的要求 20202020 年年 1212 月月 重庆 关于推进智能建造的实施意见 到 2022 年底，全市 30%以上工程项目采用数字化建造模式，30%以上的建筑业企业实现数字化转型，数字化和工业化成为建筑业主要特征。到 2

120、025年，全市工程项目全面采用数字化建造模式，建筑业企业全面实现数字化转型。推行全过程 BIM 技术应用。 20212021 年年 6 6 月月 湖北 湖北省数字住建行动计划（2021-2025 年）的通知 建设城市信息模型（CIM）平台。省级统筹建设 CIM 基础平台，利用三维GIS、 BIM、 物联网等技术深入推进 BIM 应用。 研发和推广自主可控的 BIM软件与数据平台。推进基于 BIM 技术的建筑业全产业链、全过程、全要素的数字化、智能化、智慧化应用，促进建筑业数字化转型。建立 BIM 辅助审查系统、推广 BIM 算量和 BIM 计价软件、推进 BIM 电子招投标、推进BIM 竣工联

121、合验收和 BIM 城建档案管理，持续深化 BIM 应用 20212021 年年 1111 月月 河北 河北省新型建筑工业化“十四五”规划 制定 BIM 技术应用技术指南，培育一批掌握 BIM 技术企业，推进 BIM 技术在设计中应用，推动建设基于 BIM 技术的标准化部品部件库，对于应用BIM 技术增加的成本，合理纳入工程造价 资料来源： 各地方住建厅、政府官网等，安信证券研究中心 4. 下游需求：稳增长助力基建需求释放，静待地产宽松政策落地传导下游需求：稳增长助力基建需求释放，静待地产宽松政策落地传导 4.1. 基建需求：稳增长推进基建加码， “两新一重”建设需求强劲基建需求：稳增长推进基建

122、加码， “两新一重”建设需求强劲 目前稳增长为当前经济发展工作重点，2022 年经济工作要坚持稳字当头、稳中求进，适度超前开启基建投资，去年底至今，我国稳增长政策持续加码，基建作为稳增长的有力抓手，在项目建设需求和资金供给上全面受益稳增长政策驱动，建筑行业景气度提升显著， “两新一重”获持续推进，企业基本面改善明显。 图 38：我国稳增长政策持续加码 资料来源：各勘察设计公司公告，安信证券研究中心 2022 年 1-3 月，我国狭义基建投资增速高达 8.50%，在 1-2 月高增速基础上持续提升，较2019-2021 年同期复合增速大幅提升 6.45 个 pct（剔除 2020 年同期低基数影

123、响） 。4 月起，由于疫情因素，经济下行压力加大，多地项目建设进度不及预期，1-4 月基建投资增速下滑至 6.50%，稳增长再次加码。国常会于 5 月发布稳经济一揽子政策措施，提出新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目，引导银行提供规模性长期贷款。 行业深度分析/建筑 25 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 39：2020.2-2022.4 年基建投资完成额累计同比（%） 图 40：2020.2-2022.4 年基建投资完成额单月同比（%） 资料来源：wind、安信证

124、券研究中心 资料来源：wind、安信证券研究中心 2022 年，我国地方政府新增专项债限额为 3.76 万亿元，2021 年 12 月财政部已向各地提前下达了 2022 年新增专项债务限额 1.46 万亿元，21Q4 我国共发行 1.2 万亿元地方政府专项债，根据发改委会议内容，按照“资金跟着项目走”的要求，尽快将去年四季度发行的地方政府专项债券落实到具体项目，抓紧发行已下达额度，力争形成更多实物工作量。今年 1-3月， 全国各地发行地方政府新增专项债 1.25 万亿元， 占全年限额 33%以上， 4 月发行放缓，但 1-4 月整体发行规模已经超过 40%，国务院要求专项债 8 月底基本使用到

125、位，投向扩至新基建，2022 年基建投资增速值得期待。 图 41：我国地方政府专项债发行 资料来源：财政部，安信证券研究中心 在基建细分领域上，2020 年 5 月李克强总理在2020 年国务院政府工作报告中首次提出重点支持 “两新一重”建设，即新型基建、新型城镇化和交通、水利等重大工程建设，2021年和 2022 年仍为基建建设方向。 水利建设为我国“两新一重”建设目标的重要组成部分，过去几年年度投资规模提升明显，由 2015 年的 5452 亿元提升至 2021 年的 7576 亿元， 2019-2021 年连续三年均保持在 7000亿元以上的年投资规模， 2021 年， 150 项重大水

126、利工程已批复 67 项， 累计开工 62 项。 2022年 1 月，水利部印发关于实施国家水网重大工程的指导意见 ，要求：到 2025 年建设一批国家水网骨干工程，有序实施省市县水网建设，进一步提升水安全保障能力； 2 月，水利部表示将以加快构建国家水网为着力点，进一步加快推进重大水利工程建设，努力扩大在建项目投资规模。2022 年我国水利建设投资规模庞大，根据 4 月水利部发布内容，全年可完成投资约 8000 亿元。年初至今我国水利建设全面加快，完成投资快速增长，今年以来重大水利工程已经开工 10 项，1 月至 4 月，各地完成水利建设投资近 2000 亿元，较去年同期大幅增长 45.5%。

127、根据统计局发布的投资数据，2022 年 1-4 月，水利管理业完成投资同比增速为为 12.00%，较 1-3 月水利管理业投资增速环比提升 2.00 个 pct，位居狭义基建投资各子行业首位，远高出基建整体投资增速水平（6.50%） 。2022 年 1 月，水利部印发关于实施国家水网重大工程的指导意见 ，要求：到 2025 年建设一批国家水网骨干工程，有序实施省市县水网建设，进一步提升水安全保障能力； 2 月，水利部表示将以加快构建国家水网为着力点，进一步加快推进重大水利工程建设，努力扩大在建项目投资规模，十四五期间我国水-50.000.0050.00狭义基建投资完成额累计同比广义基建投资完成

128、额累计同比-50.000.0050.00狭义基建投资完成额逐月同比广义基建投资完成额逐月同比37600200003000040000200022Q1地方政府新增专项债限额（亿元）地方政府新增专项债实际发行（亿元）行业深度分析/建筑 26 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 利建设空间充足。 图 42：2015-2021 年水利建设投资规模 图 43：2020.2-2022.4 年水利管理业累计投资增速 资料来源：水利部、安信证券研究中心 资料

129、来源：国家统计局、安信证券研究中心 我国综合交通运输发展不平衡、不充分问题仍然突出，交通补短板的需求较为强劲，建设重点主要覆盖西部交通建设、西部陆海新通道、水运航道、长三角一体化、粤港澳大湾区、京津冀交通和农村公路建设上等。 2021年完成交通固定资产投资36220亿元， 同比增长4.1%，其中完成铁路固定资产投资 7489 亿元，完成公路水路固定资产投资 27508 亿元，同比增长6.3%，2022 年 1-4 月，公路水路固定投资增速为 7.26%。根据 “十四五”现代综合交通运输体系发展规划 ，十四五期间，铁路、公路及城市轨道交通建设空间充足，2022 年 5 月，交通运输部提出积极扩大

130、交通有效投资，适度超前开展交通基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设重点，着力完善综合立体交通网主骨架， “十四五”现代综合交通运输体系发展规划项目落地实施，着力扩投资、稳增长，为稳住经济基本盘提供支撑，各年投资规模有望保持高位水平。 图 44：2015-2022.1-4 月交通固定投资额和同比增速 图 45： “十四五十四五”现代综合交通运输体系发展规划目标现代综合交通运输体系发展规划目标 资料来源：交通运输部、安信证券研究中心 资料来源：交通运输部、安信证券研究中心 城市轨交投资快速增长，都市圈建设助力需求释放。城市轨交投资快速增长，都市圈建设助力需求释放。随着我国城镇化率的不断提升和城

131、市群都市圈建设的推进，城市轨道交通建设作为新型基建类型，投资规模迅速提升，成为市政交通板块重要的投资增长点。根据交通运输部信息，截至 2021 年 12 月 31 日，全国（不含港澳台） 共有 51 个城市开通运营城市轨道交通线路 269 条， 运营里程达 8708 公里， 2011-2020年运营里程CAGR达17.66%。 2021年新增运营里程1168公里， 同比增长约15%。 2011-2021年城市轨道交通投资完成额由 1628 亿元增长至 5859.8 亿元，CAGR 达 13.66%。目前我国城镇化建设不仅体现在城镇化率的提高上，也体现在城市的结构变化上，中小城市的人口逐渐向大城

132、市、中心城市和都市圈集聚，大城市人口集聚效应愈发明显，以地铁、市域铁路、快轨等在内的轨道交通系统对大城市的扩张、人员出行运输需求，以及多中心化、优化城市布局等方面起到重要的基础性作用。 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%0200040006000800001920202021水利建设投资（亿元）同比增速-40.00-20.000.0020.0040.0060.------

133、--02-0.500.511.50.0010000.0020000.0030000.0040000.-------072022-01交通固定资产投资（亿元）yoy行业深度分析/建筑 27 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 46：2010-2021 年城市轨道交通年城市轨

134、道交通运营线路数量运营线路数量及同比增速 （及同比增速 （公里公里， %） 图图 47：2011-2021 年城市轨道交通年城市轨道交通完成投资额完成投资额（亿元亿元） 资料来源：交通运输部，安信证券研究中心 资料来源：交通运输部，安信证券研究中心 2019 年，国家发改委出台了关于培育发展现代化都市圈的指导意见 ，都市圈是城市群内部以超大特大城市或辐射带动功能强的大城市为中心、以 1 小时通勤圈为基本范围的城镇化空间形态，带动城市基础设施需求释放，其中轨道上的都市圈是建设首要目标。在全国轨道交通建设总体目标上，根据 2019 年所发布的交通强国建设纲要以及 2021 年初的国家综合立体交通网

135、规划纲要内容，未来的建设目标为都市区 1 小时通勤、城市群 2 小时通达，构建便捷顺畅的城市（群）交通网，推进城市公共交通设施建设，强化城市轨道交通与其他交通方式衔接。新型基础设施重大工程建设方面包括积极推动重点城市群、都市圈城际铁路、市域市郊铁路建设； 十四五规划和 2035 年远景目标纲要草案提出“十四五”期间新增城市轨交运营里程 3000 公里。在市域（郊外）铁路建设方面，目前我国各类符合市域（郊）铁路功能定位和技术标准的线路仅 1100 公里左右，是我国交通运输的短板和都市圈交通建设的薄弱环节， 有巨大的建设需求。 2020 年 12 月 17 日，关于推动都市圈市域 （郊）铁路加快发

136、展的意见提出加强市域(郊)铁路与干线铁路、城际铁路、城市轨道交通一体化衔接。根据关于服务构建新发展格局的指导意见 ，未来三年，我国将新增城际铁路和市域铁路运营里程 3000 公里。2022 年 5 月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见 ，提出引导有条件的大城市轨道交通适当向周边县城延伸。城轨建设是城镇化建设背景下的重要投资领域之一，轨道交通不仅仅提供运输功能，同时也是实现城市产业发展升级、空间优化布局和区域衔接的工具，未来城轨建设项目建设投资仍有望保持在高位水平。 图图 48：我国城市轨道交通建设规划目标我国城市轨道交通建设规划目标 资料来源：国家发

137、改委、交通运输部等、安信证券研究中心 4.2. 房建需求：城镇化驱动建筑需求释放，地产政策放松静待投资改善房建需求：城镇化驱动建筑需求释放，地产政策放松静待投资改善 建筑设计和地产投资密切相关， 2008-2019 年，我国房地产开发投资由 3.12 万亿元快速增加至 14.76 万亿元，CAGR 达 12.70%，同比增速在 2015 年急剧下滑至 1.00%，自 2016 年起， 年投资同比增速呈上升趋势， 2019 年全年房地产开发投资完成额同比增速达 9.9%， 2020年受疫情冲击， 房地产投资增速增速降至 7.00%， 2021 年我国地产调控政策整体偏紧， 2021年全年房地产投

138、资完成额为 14.76 万亿元，同比增长 4.4%。2021 年房地产投资占固定投资比重为 25.22%，仍为我国经济增长的重要支撑产业之一。自 2021 年 9 月起，央行、银保0.00%10.00%20.00%30.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.00200001920202021全国轨道交通运营线路长度yoy0.002,000.004,000.006,000.008,000.002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年201

139、9年2020年2021年行业深度分析/建筑 28 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 监会等部门多次提及维护房地产市场平稳健康发展，目前房地产行业政策边际放松，但落地成效仍需等待， 地产行业基本面目前仍处于下行区间， 开发企业资金承压， 投资动力待修复，叠加疫情影响， 2022 年 1-4 房地产投资增速延续下滑态势， 房地产开发投资同比增速为-2.7%。 自 2019 年起，房屋新开工面积持续同比减少，2021 年同比减少 11.40，2022 年 1-4 月房屋新开工面积延续 2021 年同比下滑态势，

140、新开工面积同比大幅减少 26.30%，接近历史底部。 图 49：2008-2022.4 月房地产开发投资变化（亿元，%） 图 50：2008-2022.4 月房屋新开工面积变化（万，%） 资料来源：wind、安信证券研究中心 资料来源：wind、安信证券研究中心 目前地产行业政策主基调是“房住不炒、因城施策” ， “稳地价、稳房价、稳预期”是房地产长期调控目标，近期多项地产宽松政策发布，根据乐居网汇总整理，2022 年一季度 60 余省市累计出台约 80 次地产调控放松政策，主要涉及针对性放松限购政策、降低首付比例、发放购房补贴、降低房贷利率、取消限售、为房企提供资金支持等方面，目前地产宽松政

141、策主要集中在二三线城市，且主要针对购房端，体现在地产行业的落地成效仍需等待，目前稳增长持续加码，后续地产政策持续放松改善的预期较为强劲。在房地产市场健康发展的基调之在房地产市场健康发展的基调之下，随后续房企风险释放或逐渐减弱，资金压力缓解，购房需求得到满足，房地产投资和销下，随后续房企风险释放或逐渐减弱，资金压力缓解，购房需求得到满足，房地产投资和销售下滑态势有望得到改善，行业基本面反弹可期，销售数据好转改善地产行业现金流现状，售下滑态势有望得到改善，行业基本面反弹可期，销售数据好转改善地产行业现金流现状，进而提升房企拿地立项建设意愿，带动投资、新开工及竣工面积回暖，建筑设计企业在手订进而提升

142、房企拿地立项建设意愿，带动投资、新开工及竣工面积回暖，建筑设计企业在手订单回款以及新签订单增长有望改善。单回款以及新签订单增长有望改善。 表表 9：近期我国地产宽松政策近期我国地产宽松政策 时间时间 部门部门 地产宽松政策内容地产宽松政策内容 20212021 年年 9 9 月月 央行 维护房地产市场健康发展，维护住房消费者合法权益 20212021 年年 1010 月月 银保监会 保障好刚需群体信贷需求，在贷款首付比例和利率上支持首套购房者 20212021 年年 1212 月月 中央政治局会议 推进保障房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产行业健康发展和良性需求 2

143、0222022 年年 1 1 月月 发改委 促进住房消费健康发展，支持商品房市场更好满足购房者合理性住房需求 20222022 年年 2 2 月月 住建部、 央行和银保监会 全国性商品房预售资金监管意见，对部分地方预售资金监管过严进行纠偏 20222022 年年 4 4 月月 银保监会 支持改善刚性住房需求，促进房地产行业良性循环和健康发展 资料来源：央广网、银保监会、央行等，安信证券研究中心 装配式建筑快速增长，设计引领作用突出。装配式建筑快速增长，设计引领作用突出。近年来国家持续推动建筑产业化发展，建筑业转型升级趋势明显，建筑工业化不断推进，绿色建筑、BIM 技术和装配式建筑等理念和技术在

144、我国的普及。在建筑工业化领域，我国多个部委自 2013 年起相继下发了一系列政策推动以装配式建筑为代表的建筑工业化发展。2016 年 9 月，国务院分别出台了关于大力发展装配式建筑的指导意见 ，提出力争用 10 年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%，2013-2021 年，我国新开工装配式建筑面积高速增长，2021 年新开工装配式建筑面积同比增长 50.72%，占新建建筑面积比例达到了 20.5%，距离 2025 年目标仍有约 10%的-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%05000002000002008年2009年20

145、10年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022.1-22022.1-32022.1-4房地产开发投资完成额:累计值房地产开发投资完成额:累计同比占固定资产投资完成额比重:房地产开发-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%05000002000002500002008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022.1-22022.1-32022.1-4房屋新开工面积:累计

146、值房屋新开工面积:累计同比行业深度分析/建筑 29 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 提升空间。 2021年10月中共中央办公厅、 国务院印发 关于推动城乡建设绿色发展的意见 ，提到实现工程建设全过程绿色建造， 大力发展装配式建筑， 重点推动钢结构装配式住宅建设，推动智能建造和建筑工业化协同发展。 图 51：2016 年提出装配式建筑目标 图 52：全国装配式建筑新开工面积及同比（万，%） 资料来源：国务院，安信证券研究中心 资料来源：住建部，安信证券研究中心 装配式建筑全生命周期包括“设计-生产-施工-

147、运维”等各个阶段，其核心特点为一体化、集成化、标准化和信息化。传统建筑项目设计结束后直接进入施工阶段，较多问题在施工阶段才得以体现，而装配式建筑较传统建筑项目流程引入了构件生产制造环节，由于项目一体化和集成化要求，在项目最初的设计阶段即需要综合分析前端至后端各阶段的可行性，安装施工阶段产生问题的风险前置至设计和生产环节。装配式建筑项目须以前端设计为主导开展，各专业和各环节间的一体化设计是装配式建筑构件生产制造和安装施工进行开展的重要前提，除满足建筑功能和设计规范等要求外，还需考虑后端模具加工、生产工艺、运输条件和安装施工工艺等，即：在方案设计阶段开始综合统筹策划各专业子系统（通常包括建筑、结构

148、、机电和装修）的设计、制造和现场装配等阶段的工作内容。 图 53：PC 装配式建筑产业链各环节特点 资料来源：安信证券研究中心整理 5. 投资建议：投资建议：稳增长加码设计端优先受益，稳增长加码设计端优先受益，关注设计细分板块龙头关注设计细分板块龙头 5.1. 稳增长为市场重要主线稳增长为市场重要主线，前端前端设计龙头优设计龙头优先受益先受益 当下稳增长为市场投资主线之一，政策持续加码，行业景气度向好，资金供给充足，产业链前端优先受益行业投资建设提速。2022 年初以来，多省份推出了大规模的重大项目建设投资计划，覆盖交通、水利、民生建筑、生态环保、新型基建等多个领域。据不完全统计，全国 30

149、个已经公布投资计划的省市，2022 年当年计划完成投资额累计值高达 13.5 万亿，同0%20%40%60%80%100%120%140%00000400005000060000700002000192020装配式建筑新开工面积同比行业深度分析/建筑 30 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 比增速超过 15%，从各个地方政府推出的投资计划来看，9 个省份当年计划完成投资额超过5000 亿元，其中安徽、河南和浙江省投资规模均超 1 万亿元。同

150、时在房建领域，地产政策呈边际放松态势，助力未来销售、竣工和投资数据回暖，带动房建类设计企业在手项目顺利推进以及新签订单增长。 勘察设计板块商业模式优势较为明显，依靠人才输出智力服务，有一定的行业壁垒，且轻资产高毛利，垫资和融资需求较小，同时业务开展周期较短，现金流表现较为健康。A 股上市设计公司中，各细分领域龙头技术实力强劲，经营韧性十足，目前设计项目趋向于大型化、综合化、精细化，同时全过程咨询和 EPC 模式持续推进，设计龙头公司在项目承接时的资质、人才、技术、项目经验优势明显。此外，多家优质设计龙头立足主营细分领域，横向扩张至其他行业或布局新型业务，长期成长可期。 从估值角度， 建筑设计、

151、 交通设计、 城轨设计和水利设计 2022 年 PE 均值都均在 10 倍以上，但各细分板块内部各家上市公司估值差异较大，如建筑设计板块中汉嘉设计 2022 年 PE 为23.9 倍，华阳国际仅为 10.9 倍，且低于均值水平 15.2 倍；交通设计板块中苏交科 2022 年PE 为 15.7 倍， 华设集团仅为 8.4 倍， 远低于 PE 均值 12.0 倍； 城轨设计标的地铁设计 2022年、2023 年归母净利润 wind 一致预期增速均在 25%以上，2022 年/2023PE 仅为 15.1/11.0倍。总体看来，低估值设计龙头投资价值显著，建议关注：1）交通设计：华设集团、设计总院

152、；2）建筑设计：华阳国际、筑博设计；3）城轨设计：地铁设计。 表 10：重点分析 20 家上市设计公司业绩预测及预测 PE 归母净利润归母净利润（亿元）（亿元） 归母净利润归母净利润 yoyyoy PEPE 20212021 2022E2022E 2023E2023E 20212021 2022E2022E 2023E2023E 20212021 2022E2022E 2023E2023E 建筑设计建筑设计 汉嘉设计 1.00 1.15 1.36 42.95% 14.75% 18.26% 26.5 22.9 19.3 中衡设计 -4.19 1.87 2.21 -291.06% 144.68%

153、18.18% -6.5 14.7 12.4 筑博设计 1.71 1.84 2.05 23.89% 7.25% 11.28% 13.7 12.4 10.7 华阳国际 1.05 2.50 3.14 -39.20% 136.80% 26.00% 23.6 10.9 8.8 华建集团 3.28 / / 88.42% / / 14.9 / / 启迪设计 1.37 / / 267.90% / / 22.9 / / 建科院 0.45 / / 1.46% / / 53.9 / / 尤安设计 3.04 / / 4.01% / / 14.2 / / 霍普股份 0.47 / / -35.70% / / 30.4 /

154、 / 建研设计 0.67 / / -13.56% / / 29.6 / / 华蓝集团 1.28 / / 5.04% / / 25.7 / / 均值均值 22.6 22.6 15.2 15.2 12.8 12.8 交通设计交通设计 苏交科 4.72 5.56 6.47 21.53% 17.84% 16.34% 15.3 15.7 13.5 设计总院 3.88 4.49 5.07 6.10% 15.70% 13.00% 13.3 11.8 10.7 华设集团 6.18 7.10 8.18 6.90% 14.80% 15.30% 9.7 8.4 7.3 勘设股份 3.43 -33.21% / / 1

155、0.2 / / 设研院 3.21 4.84% / / 11.2 / / 中设股份 0.60 -17.96% / / 30.6 / / 均值均值 15.1 15.1 12.0 12.0 10.5 10.5 城轨设计城轨设计 地铁设计 3.57 4.50 6.18 24.45% 26.21% 37.33% 19.1 15.1 11.0 均值均值 19.1 19.1 15.1 15.1 11.0 11.0 水利设计水利设计 甘咨询 3.27 4.28 4.90 6.39% 30.91% 14.49% 13.5 10.5 9.2 深水规院 1.06 13.56% / / 27.1 / / 均值均值 2

156、0.3 20.3 10.5 10.5 9.2 9.2 资料来源：WIND，安信证券研究中心 注：华阳国际、筑博设计、华设集团、设计总院为安信证券研究中心预测，其他为wind一致预期 5.2. 重点关注标的投资逻辑重点关注标的投资逻辑 5.2.1. 华设集团华设集团 公司为江苏省基建勘察设计领域龙头企业，立足交通领域前端勘察设计，积极发展设计创意和技术集成为引领的全产业链服务模式。 公司 2021 年全年新承接订单 106.86 亿元， 为 2021行业深度分析/建筑 31 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。

157、 年营收的 1.84 倍，同比增长 4.42%，新承接合同额连续两年突破 100 亿元。公司作为基建设计龙头将率先受益两新一重建设背景下交通建设提速。除传统基建业务外，公司深入布局新基建业务，在智能交通、智慧城市、环保和水务等领域取得成效。公司依托自身位居全产业链前端的设计先发优势、技术集成优势和交通领域数据资源，推进智慧交通产业落地，进行数字化转型，并实现营收的快速增长。此外，公司积极推进工业化建造基地落地，和盐城交投共同出资设立的华设盐城智能制造有限公司已建成并实现量产，创造新的业绩增长点。 5.2.2. 设计总院设计总院 公司为安徽省基建设计优质龙头，拥有勘察和设计双甲级资质，重大复杂项

158、目经验充足，累计完成高速公路勘察设计 7000 公里，承接多座特大型高难度桥梁以及 500 多公里各类隧道的设计任务及航道和码头工程。2021 年实现营收 23.57 亿元，同比增长 23.41%，实现归属母公司股东净利润 3.88 亿元，同比增长 6.90%。公司技术竞争力显著，实控人为安徽省国资委，控股股东为安徽省交通控股集团，为全省统一的高速公路投资运营管理平台，项目资源渠道稳定，在手订单充足，布局全产业链，人均创收超过 100 万元/年，位居基建设计板块首位。公司 2021 年新签勘察设计业务订单 24.63 亿元，同比增长 16.14%，新签 EPC 业务订单 13.19 亿元，目前

159、在手合同额为 66.39 亿元，为 2021 年营收的 2.82 倍，同比增长27.67%，公司在手订单充裕，为未来两项主业营收的持续增长提供坚实保障。公司位居基建产业链前端，未来有望充分受益省内广阔的基建市场需求，市场份额有望持续提升。 5.2.3. 华华阳国际阳国际 公司 2021 年实现营业收入 28.76 亿元， 同比增长 51.87%； 实现归属于上市公司股东的净利润 1.05 亿元，同比下降 39.20%，主要由于对部分项目进行了充分的坏账计提。2021 年公司各类业务新签合同额为： 设计 24.36 亿元 （yoy+5.08%） 、 造价咨询 4.51 亿元 （yoy+27.25

160、%） 、全过程咨询 1.56 亿元， 三项业务新签合同额总计达 30.43 亿元， 为 2021 年营收的 1.06 倍。公司为我国建筑设计领域的优质民营龙头，行业地位不断提升，优质客户资源丰富，立足建筑设计， 拓展业务链长度至全过程咨询和 EPC。 同时装配式设计和 BIM 应用水平行业领先，在保障房领域客户资源和技术经验优势显著。公司现金流充裕、在手订单充足，支撑未来业绩释放，有望全面受益于新型城镇化建设、建筑工业化发展和保障房建设推进力度。2021年公司减值计提较为充分，助力 2022 年轻装上阵。目前地产行业政策边际改善，地产链设计公司有望迎来新的上行动力。 5.2.4. 筑博设计筑博

161、设计 公司为民营建筑设计龙头， 2021 年实现归母净利润的快速增长，同时高增 23.89%。公司加大非住宅业务开拓，重点开拓医疗养老建筑市场，优化业务结构，取得了积极的效果，根据公司年报，2021 年非住宅类新签合同占比大幅提升至 46%，占比大幅提高，增强了公司抗风险能力。同时，地产政策放松助力行业回暖，住宅项目有望触底回升。立足广东省，在北京、上海、广州等地设立分支机构，进行全国业务布局。公司在手现金充足，费用控制有效，在装配式、BIM 等领域积极布局，未来有望持续成长。 5.2.5. 地铁设计地铁设计 公司为城市轨道交通设计领域优质龙头，城轨设计领域竞争格局较为清晰，集中度高，公司具备

162、勘察设计行业双甲级最高资质，重大复杂项目经验充足，技术竞争力显著，控股股东项目充足，公司项目资源渠道优势显著，根据公告，2021 末，公司在手订单超过 120 亿元，为 2021 年营收的 5 倍，保障未来业绩释放。 交通强国建设纲要以及国家综合立体交通网规划纲要均对城市轨道交通建设目标作出要求，多地轨道交通新增和调整规划获批复，2021 年末内地在建线路可研批复投资金额达 4.56 万亿元。根据广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划 ， “十四五”期间，广东将安排交通重大项目投资约 20020 亿元，其中轨道交通 8800 亿元。公司立足广东，全国布局，有望充分受益于全国轨道交通市场需求释

163、放，市场份额持续提升可期。此外，公司以轨道交通为核心，横向拓展业务维度，积极参与以轨道交通站点为核心的综合体开发项目，业务拓展至建筑和市政设计等多个领域，承接多行业深度分析/建筑 32 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 个项目，并延伸业务链长度，布局人防工程总承包，持续打造新的业务增长点，综合实力不断提升。 6. 风险提示风险提示 疫情影响超出预期，宏观经济大幅波动风险，投资增速下滑风险，行业竞争加剧，相关政策推进不达预期风险，公司业绩的不确定性风险等。 行业深度分析/建筑 33 本报告版权属于安信证券股

164、份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 行业行业评级体系评级体系 收益评级：收益评级： 领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上； 同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%； 落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上； 风险评级：风险评级： A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师

165、声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形

166、成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业深度分析/建筑 34 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 免责声明免责声明 。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告

167、。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点， 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准， 如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的

168、惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有， 未经事先书面许可， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基

169、于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Address 安信证券研究中心安信证券研究中心 深圳市深圳市 地地 址：址： 深圳市福田区深南大道深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦号中国凤凰大厦 1 栋栋 7 层层 邮邮 编：编： 518026 上海市上海市 地地 址：址： 上海市虹口区东大名路上海市虹口区东大名路638号国投大厦号国投大厦3层层 邮邮 编：编： 200080 北京市北京市 地地 址：址： 北京市西城区阜成门北大街北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦号楼国投金融大厦 15 层层 邮邮 编：编： 100034