1、机械设备机械设备/专用设备专用设备 1 / 16 先导智能先导智能（300450.SZ） 2020 年 06 月 17 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/6/16 当前股价(元) 46.92 一年最高最低(元) 60.19/27.53 总市值(亿元) 413.57 流通市值(亿元) 397.83 总股本(亿股) 8.81 流通股本(亿股) 8.48 近 3 个月换手率(%) 150.76 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 全球电动化趋势明确， 动力电池企业扩产全球电动化趋势明确， 动力电池企业扩产周期利好锂周期利好锂 电设备龙头电设备龙头 公司首次覆盖报告公

2、司首次覆盖报告 段小虎（分析师）段小虎（分析师） 证书编号：S0790520020001 全球电动化全球电动化+动力电池扩产，锂电设备龙头受益，首次覆盖给予“买入”评级动力电池扩产，锂电设备龙头受益，首次覆盖给予“买入”评级 公司长期受益新能源汽车产业发展， 短期受益下游动力电池扩产周期。 预计公司 2020/2021/2022 年可实现归母净利润 10.6/13.3/16.2 亿元，分别同比增长 38.0%/ 25.5%/21.9%；EPS 分别为 1.2/1.5/1.8 元；当前股价对应 PE 为 39/31/26 倍。参考 可比上市公司，公司 2020/2021/2022 年动态 PE

3、估值略高于可比上市公司平均水 平，但考虑到公司龙头地位和绑定下游优质客户，首次覆盖，给予“买入”评级。 中国、欧洲引领全球动力电池扩产周期，锂电设备中国、欧洲引领全球动力电池扩产周期，锂电设备行业行业中长期中长期景气向上景气向上 中国制定产业发展目标，2025 年新能源汽车渗透率实现 25%，2019 年渗透率为 4.68%，未来 5 年提升空间较大。新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长两 年，补贴温和退坡，政策边际改善将促进新能源汽车消费。欧洲推行严苛碳排放 标准，2020 年启动碳排放考核，多国制定禁售燃油车时间表，促进车企向电动 化转型，动力电池供不应求，开启扩产周期。锂电设备作为新能

4、源汽车产业链的 上游行业，将受益于动力电池扩产带来的大量设备投资。 动力电池龙头动力电池龙头宁德时代产能快速扩张，公司宁德时代产能快速扩张，公司作为其重要供应商作为其重要供应商有望受益有望受益 公司与宁德时代是长期的战略合作伙伴，2015-2017 年是其最大的锂电设备供应 商，长期保持合作关系。宁德时代正在勾勒全球锂电版图，2019 年产能为 53.0GWh，按照投建项目的产能规划，2022 年产能有望达到 150GWh。公司作为 宁德时代的核心供应商将充分受益。 定增募集资金，有望扩大公司产能、实现降本增效定增募集资金，有望扩大公司产能、实现降本增效 4 月 28 日， 公司公告拟非公开发

5、行股份募集 25 亿， 其中 17.5 亿元用于 4 项募投 项目，将提高公司本部和珠海泰坦的产能及生产效率；提高工业智能化水平，实 现降本增效；开发锂电智造整体解决方案，实现向整体解决方案提供商的转型。 风险提示：风险提示： 疫情影响超预期， 新能源汽车销售情况不及预期， 行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,890 4,684 5,655 6,967 8,500 YOY(%) 78.7 20.4 20.7 23.2 22.0 归母净利润(百万元) 742 766 1,057 1,

6、326 1,617 YOY(%) 38.1 3.1 38.0 25.5 21.9 毛利率(%) 39.1 39.3 39.9 39.7 39.8 净利率(%) 19.1 16.3 18.7 19.0 19.0 ROE(%) 21.6 17.9 20.3 20.9 20.8 EPS(摊薄/元) 0.84 0.87 1.20 1.50 1.83 P/E(倍) 55.7 54.0 39.1 31.2 25.6 P/B(倍) 12.0 10.4 8.5 6.9 5.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40% 0% 40% 80% 120% -102020-02 先导智能沪深

7、300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 2 / 16 目目 录录 1、 锂电池生产设备龙头企业，聚焦锂电设备主营业务 . 3 2、 近年业绩高速增长，受新能源汽车补贴退坡影响增速下滑 . 5 3、 全球汽车电动化大趋势，锂电设备行业中长期景气上行 . 6 3.1、 中国：新能源车加速实现渗透化率目标，政策改善促进消费 . 6 3.2、 海外：欧洲碳排标准、燃油车禁售及补贴政策促进汽车电动化发展 . 7 3.3、 动力电

8、池景气周期密集扩产，预计锂电设备年均市场空间 598 亿元 . 9 4、 锂电设备产品国际领先，下游企业扩产驱动业绩增长 . 10 4.1、 锂电设备全业务链布局，产品达国际先进水平，储备优质客户资源 . 10 4.2、 绑定动力电池行业龙头，受益于宁德时代扩产投资 . 11 4.3、 定增募投生产基地及数字化升级，将扩大产能及降本增效 . 11 5、 盈利预测与投资建议 . 12 6、 风险提示 . 13 附：财务预测摘要 . 14 图表目录图表目录 图 1： 公司通过自主研发和产业布局成为锂电池生产设备龙头企业 . 3 图 2： 公司锂电池设备业务营收占比为 81.4% . 3 图 3：

9、2015-2019 年营收 CAGR 为 71.9% . 5 图 4： 2015-2019 年归母净利润 CAGR 为 51.4% . 5 图 5： 2015-2019 年锂电设备毛利率稳定在 39%左右 . 6 图 6： 2015-2019 年期间费用率下降 2.0pct . 6 图 7： 2016-2019 年研发投入占营收比重提高 6.5pct . 6 图 8： 2019 年我国新能源汽车渗透率仅为 4.68% . 7 图 9： 世界多国制定禁售燃油车日程表 . 7 图 10： 动力电池企业纷纷加大投入在欧洲进行产能扩张 . 9 图 11： 2018 年中国锂电池需求 57%来自动力锂电

10、池 . 9 图 12： 2018 年中国动力锂电池需求 87%来自新能源车 . 9 表 1： 公司主要产品种类齐全向整体解决方案提供商发展 . 4 表 2： 各大国际车企明确电动化车型规划和销量目标 . 7 表 3： 锂电池设备与薄膜电容器设备存在多项通用技术 . 10 表 4： 公司与全球动力电池行业领先企业均已建立合作关系 . 11 表 5： 宁德时代新建动力与储能电池项目产能规划达 123.5GWh . 11 表 6： 公司拟定增 25 亿元用于扩大产能、降本增效 . 12 表 7： 公司估值水平略高于可比上市公司平均估值水平 . 12 pOqPoQwOqQpQqQsNpRpRpM6Md

11、N7NsQoOsQmMiNpPpRfQmNyQ7NqQxOMYnNyRMYsQrP 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 3 / 16 1、 锂电池生产设备龙头企业锂电池生产设备龙头企业，聚焦，聚焦锂电锂电设备设备主营业务主营业务 公司公司从薄膜电容器制造商成长为锂电池生产设备龙头企业。从薄膜电容器制造商成长为锂电池生产设备龙头企业。 公司成立于 2002 年， 主要制造薄膜电容器设备，不断自主研发积累技术和客户资源。由于锂电池及光伏 自动化生产配套设备的部分核心工艺与薄膜电容器设备相类似，公司凭借长期技术 积累向锂电池设备和光伏自动化生产配套设备制造领域扩展。2008 年，公司设立锂 电池事业部

12、，开始涉足锂电池行业。2009 年，公司为无锡尚德开发太阳能电池自动 化生产配套设备，开始进入光伏设备行业。2019 年，公司被正式纳入 MSCI 指数名 单，成为中国 A 股市场国产高端装备的典型代表。目前，公司在锂电、光伏等新能 源高端装备市场，技术实力遥遥领先，保持市场占有率排名第一。 图图1：公司公司通过自主研发和产业布局成为通过自主研发和产业布局成为锂电池生产设备龙头企业锂电池生产设备龙头企业 资料来源：公司官网、开源证券研究所 公司聚焦锂电池设备主营业务。公司聚焦锂电池设备主营业务。公司主要生产高端自动化成套设备，应用于锂 电池、光伏电池/组件、薄膜电容器等节能环保及新能源产品的生

13、产环节。2019 年， 锂电池设备营业收入占比为 81.4%，远高于其他业务板块。根据公司 2019 年年报， 公司未来将继续壮大锂电池设备制造业务，积极推广光伏自动化生产配套设备的应 用，巩固薄膜电容器设备制造领域的领先水平，拓展汽车产线等智能制造新领域。 公司计划提升经营质量，优化业务结构以应对市场变化。 2020 年 4 月 28 日，公司原计划出售下属 3C 事业部、激光精密加工事业部、燃 料电池事业部，实现现有主营业务的进一步聚焦。2020 年 5 月 28 日，由于出售资产 可能影响到相关业务已有订单的履行，且交割后客户转移和新主体的供应商认证存 在不确定性，公司决定终止本次资产出

14、售。根据公司公告，3C 事业部、激光精密加 工事业部、 燃料电池事业部 2019 年分别实现业务收入 8353 万元、 42 万元、 14 万元， 实现净利润-5088 万元、-2627 万元、-1795 万元。 图图2：公司锂电池设备业务营收占比为公司锂电池设备业务营收占比为 81.4% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 锂电池设备 81.38% 光伏设备10.56% 电容器设备0.63% 3C智能设备1.59% 其他 5.84% 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 4 / 16 公司公司具有成套设备开发优势，具有成套设备开发优势，产品种类齐全产品种类齐全，成为整体解决方案提供商，成为整体解

15、决方案提供商。在薄 膜电容器设备行业，多数公司以开发技术含量较低的单一机型为主，公司从薄膜电 容器设备的研发和生产起步，以技术含量高、工艺地位关键的全自动卷绕机为突破 口，开发了用于薄膜电容器制造的成套自动化设备。同时，公司将薄膜电容器设备 中的通用技术向锂电池设备、 光伏自动化生产配套设备、 汽车智能产线等领域扩展， 并坚持成套设备的研发， 已具备锂电池设备整线解决方案、 光伏电池整线解决方案、 汽车产线整线自动化集成解决方案的供应能力。 表表1：公司主要产品公司主要产品种类齐全向整体解决方案提供商发展种类齐全向整体解决方案提供商发展 设备类别设备类别 主要产品主要产品 下游产品下游产品 应

16、用领域应用领域 锂电池设备 全自动卷绕机 隔膜分切机 极片分切机 焊接卷绕一体机 18650/21700 卷绕机 叠片机 涂布机 组装线 EV 真空干燥炉 EV 注液机 激光模切机 智能物流线 化成柜及分容柜系统 锂电池设备整线解决方案 电子数码电池 动力锂电池 储能锂电池 智能手机 数码相机 笔记本电脑 电动汽车 电动自行车 储能电站 通信基站 光伏自动化生 产配套设备 自动化制绒/刻蚀清洗上/下料机 插盒机 自动化扩散上/下料机 自动化管式 PECVD 上/下料机 光伏电池 光伏发电 电池片自动串焊机 组件自动流水线 光伏组件 光伏电池整线解决方案 薄膜电容器 自动卷绕机 高速分切机 喷金

17、机 赋能分选机 焊接组装机 测试/检查机 高压电力电容器 CVT 互感电容器 低压电力电容器 DC 电容器 叠片电容器 AC 电容器 电力电子电容器 电力电网/智能 电网 节能照明 电子通讯 数码电器 高铁动车 新能源发电 新能源汽车 汽车智能产线 电池模组/PACK 产线 电机装配产线 汽车总装产线 汽车焊接产线 整线自动化集成解决方案 汽车生产线 汽车 资料来源：公司公告、开源证券研究所 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 5 / 16 2、 近年业绩高速增长，近年业绩高速增长，受受新能源汽车补贴退坡影响增速下滑新能源汽车补贴退坡影响增速下滑 公司受益于新能源汽车行业蓬勃发展，近年营收、公司

18、受益于新能源汽车行业蓬勃发展，近年营收、归母净利润归母净利润高速增长。高速增长。在国 内新能源汽车行业相关政策的支持下，公司锂电池设备的需求保持旺盛，同时公司 不断加强核心技术研发，持续巩固和开拓市场。2015-2019 年，公司营业收入高速增 长，CAGR 为 71.9%；归母净利润高速增长，CAGR 为 51.4%。其中 2019 年营收和 归母净利润增速下降明显，相较 2018 年增速分别下降 58.3pct 和 35.0pct，主要是受 国内新能源汽车补贴退坡影响，国内新能源汽车行业发展速度有所下降，锂电池行 业对设备的需求同步下降。 2020Q1 公司营收公司营收同比基本持平同比基本

19、持平，业绩因订单结构和高强度研发投入短期承压，业绩因订单结构和高强度研发投入短期承压， 在手订单充足，预计全年增长较好在手订单充足，预计全年增长较好。2020Q1 公司实现营业收入 8.66 亿元，同比仅增 长 2.7%，主要是因为短期内锂电池设备行业和下游新能源汽车行业的发展仍受政策 因素持续影响；实现归母净利润 0.94 亿元，同比减少 51.38%，主要是因为：1）公 司延续 2019 年以来的高强度研发投入， 一季度研发投入同比增长 47.47%， 占营收比 重达 15.82%；2）一季度确认收入的订单属毛利较低的订单，导致毛利率同比下滑 8.86pct。公司目前订单饱满，截至一季度末

20、，在手订单为 54.42 亿元（含税） 。 图图3：2015-2019 年营收年营收 CAGR 为为 71.9% 图图4：2015-2019 年归母净利润年归母净利润 CAGR 为为 51.4% 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 锂电设备毛利率平稳保持在较高水平，整体毛利率因光伏设备毛利大幅下降而锂电设备毛利率平稳保持在较高水平，整体毛利率因光伏设备毛利大幅下降而 略有下降略有下降。公司属于自动化专用设备制造业，是技术密集型行业，具有高度复杂性 和系统性，形成了较高的壁垒。公司作为率先进入本行业的企业凭借先发优势，在 行业尚未形成充分竞争的阶段可以获得较高

21、毛利水平。分产品看，光伏设备 2015 年 毛利率为51.3%远高于锂电设备， 2019年毛利率较2015年大幅下降21.7pct至29.6%； 锂电设备毛利率一直稳定在 39%左右。整体上看，公司 2019 年毛利率为 39.3%，较 2015 年下降 3.8pct，主要是因为光伏设备毛利率大幅下降。 公司期间费用率有所下降。公司期间费用率有所下降。 2015-2019 年销售费用率较平稳， 基本稳定在 3%-4% 左右；管理费用率从 8.8%下降 3.9pct 至 4.9%，主要是因为公司生产效率有所提升； 财务费用率从-0.6%提升 1.4pct 至 0.8%，主要是因为公司业务快速增长

22、，新增借款用 于日常周转，导致利息支出增加。整体上看，公司 2019 年期间费用率为 9.3%，较 2015 年下降 2.0pct。 5.4 10.8 21.8 38.9 46.8 74.9% 101.3% 101.8% 78.7% 20.4% 0 20 40 60 80 100 200182019 营收（亿元）YOY 1.5 2.9 5.4 7.4 7.7 122.2% 99.7% 84.9% 38.1% 3.1% 0 5 10 15 20 200182019 归母净利润（亿元）YOY 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 6 / 16 图图5：201

23、5-2019 年年锂电设备毛利率稳定在锂电设备毛利率稳定在 39%左右左右 图图6：2015-2019 年年期间费用率下降期间费用率下降 2.0pct 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 公司公司不断加大研发投入，巩固不断加大研发投入，巩固技术技术领先地位。领先地位。公司作为高新技术企业，为取得 技术领先的市场地位，不断加大研发投入。2016-2019 年，研发费用占营收比重逐年 上升，累计提高 6.5pct。不断的研发投入有望在未来陆续取得研发成果，有利于丰富 产品线，提高市场竞争力。 图图7：2016-2019 年研发投入占营收比重提高年研发投入占营收比

24、重提高 6.5pct 数据来源：Wind、开源证券研究所 3、 全球全球汽车汽车电动化电动化大趋势，锂电设备行业中长期大趋势，锂电设备行业中长期景气上行景气上行 3.1、 中国：新能源车加速实现渗透化率目标，政策改善中国：新能源车加速实现渗透化率目标，政策改善促进消费促进消费 新能源汽车渗透率与产业发展规划目标差距明显，未来新能源汽车渗透率与产业发展规划目标差距明显，未来 5 年销量年销量将将加速增长加速增长。 2019 年 12 月，工信部发布新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年） （征求意见 稿） ，指出未来电动汽车将成为中国汽车市场的主流，根据规划，2025 年实现新能源 汽车

25、渗透率达 25%，而 2019 年国内新能源汽车渗透率仅为 4.68%，距离目标差距较 大。2020 年 4 月 23 日，工信部新闻发言人在发布会上表示，将加快发布新能源汽 车产业发展规划（2021-2035） ，进一步坚定发展信心、明确发展目标；同时加快编 制推动公共领域车辆电动化行动计划，积极推动公交、环卫、邮政、出租、通勤、 轻型物流配送等领域提高车辆电动化水平。鼓励相关地区出台用电补贴、便利使用 等促进新能源汽车消费的具体政策措施， 优化配套使用环境， 加大推广应用的力度。 预计未来 5 年新能源汽车销量呈加速增长态势。 43.1%42.6% 41.1% 39.1%39.3% 38.

26、7% 39.6%39.5% 38.7% 39.5% 51.3% 48.8% 29.6% 0% 20% 40% 60% 80% 200182019 整体毛利率锂电设备光伏设备 3.1% 2.8% 3.9% 3.2% 3.5% 8.8% 8.3% 5.9%6.0% 4.9% -0.6% -0.3%-0.3% 0.4% 0.8% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 200182019 销售费用率管理费用率财务费用率 5.4 10.8 21.8 38.9 46.8 5.8% 4.9% 5.7% 7.3% 11.4% 0 20 40 60 80 10

27、0 200182019 营收（亿元）研发费用/营业收入 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 7 / 16 图图8：2019 年我国新能源汽车渗透率仅为年我国新能源汽车渗透率仅为 4.68% 数据来源：中汽协、开源证券研究所 新能源汽车购置补贴和免征购置税政策再延长新能源汽车购置补贴和免征购置税政策再延长 2 年，补贴温和退坡，政策边际年，补贴温和退坡，政策边际 改善促进新能源汽车消费。改善促进新能源汽车消费。2019 年 7 月以来，由于由于新能源汽车补贴大幅退坡， 新能源汽车月度销量保持同比下降态势，叠加疫情影响，行业发展短期承受较大压 力。2020 年 3 月 31 日

28、，国务院常务会议确定,将新能源汽车购置补贴和免征购置税 政策延长两年；4 月 29 日，国家发展改革委、科技部等 11 部门公布关于稳定和扩 大汽车消费若干措施的通知确定，新能源汽车购置补贴政策将延续至 2022 年底， 并平缓 2020-2022 年补贴退坡力度和节奏。 3.2、 海外：欧洲海外：欧洲碳排标准碳排标准、燃油车禁售、燃油车禁售及补贴政策促进及补贴政策促进汽车汽车电动化发展电动化发展 欧洲欧洲推行推行严苛碳排放标准，严苛碳排放标准，2020 年启动碳排放考核，年启动碳排放考核，多国多国制定禁售燃油车时间制定禁售燃油车时间 表表， 促进车企促进车企向向电动化电动化转型转型。 根据欧

29、洲碳排放标准， 2020 年欧盟范围内所销售的 95% 的新车平均碳排放须低于 95g/km； 2021 年 100%的新车平均碳排放量须低于 95g/km； 2025 年新车平均碳排放量须低于 81 g/km； 2030 年新车平均碳排放量须低于 59g/km。 2020 年国际车企迎来碳排放考核，超出碳排放标准的车辆将受到 95 欧元/g 的罚款。 此外，世界多国相继公布禁售燃油车日程表，表明了发展新能源汽车产业的决心。 在严苛的碳排放标准和禁售燃油日程表的推动下，国际车企纷纷推出新能源汽车发 展计划，加快实现汽车电动化。 图图9：世界多国制定禁售燃油车日程表世界多国制定禁售燃油车日程表

30、资料来源： 全球锂离子电池市场现状及预测 表表2：各大国际车企明确电动化车型规划和销量目标各大国际车企明确电动化车型规划和销量目标 车企车企/品牌品牌 电动平台电动平台 车型规划和销量目标车型规划和销量目标 特斯拉 S/X，3/Y 2023 年全球销量目标 100 万辆 大众集团 MEB PPE（高端） 2020 年新车型 20 款，纯电动车销量达 40 万， 2025 年纯电动 0.32% 1.35% 1.80% 2.70% 4.54% 4.68% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 2001720182019 公司首次覆盖报告公司首

31、次覆盖报告 8 / 16 车企车企/品牌品牌 电动平台电动平台 车型规划和销量目标车型规划和销量目标 车销量 200 万，占公司总销量 20%-25% 戴姆勒 EVA（EQ 品牌） 2025 年新能源车销量占公司总销量 15%-25% 宝马 LifeDrive 2021 年 EV 和 PHEV 销量翻番， 2025 年新能源车销量占公司 总销量约 20% 沃尔沃 CMA 2019 年起所有新款车型均为电动车， 2025 年新能源车的全球 销量达到 100 万，占品牌销量 25% 雷诺-日产 EV 雷诺、日产、三菱未来将共享平台，计划 5 年内退出 12 款 EV 标志雪铁龙 2025 年全面电

32、动化，将供应不少于 40 款电动车型 捷豹路虎 2022 年全面电动化 福特 2020 年新能源车销量占公司总销量 10%-25% 通用 2020 年前，在中国市场销售每年超过 10 万辆 克莱斯勒 2023 年全面电动化，到 2022 年，品牌将提供 10 款插电式混 合动力车型和 4 款纯电动车型 本田 2030 年新能源销量占总销量 2/3 丰田 TNGA 2025 年前全球产销 550 万辆电动车 现代 EP1 2020 年销量 30 万，2025 年销量占比 20-25% 资料来源：高工锂电、开源证券研究所 欧欧洲洲加大加大补贴补贴力度推进汽车电动化。力度推进汽车电动化。 2020

33、年 5 月， 欧盟委员会的文件草案显示， 欧盟正考虑通过经济刺激计划鼓励汽车制造商生产和销售清洁能源汽车，同时通过 投资计划推广电动车充电基础设施的建设。具体措施包括：1）考虑提出采购计划， 在全欧盟范围内采购符合欧盟碳排放标准的清洁能源汽车， 预计在未来两年花费 200 亿欧元；2）成立一项 400 亿欧元-600 亿欧元的清洁能源汽车投资基金，加速投资零 排放产业链； 3） 考虑在 2025 年前， 建立 200 万个公共充电站和替代燃料补给站； 4） 对零排放汽车完全免除附加税。部分欧洲国家也宣布相关政策加大对新能源汽车的 扶持，5 月 26 日，法国总统马克龙宣布政府将出资 80 亿欧

34、元重振法国汽车业，其中 包括对电动和混合动力汽车的补贴，旨在助力法国 2025 年时可以每年生产 100 万辆 环保汽车；6 月 3 日，德国通过 1300 亿元欧洲复苏计划，其中包括增加售价在 4 万 欧元以内的纯电动汽车补贴、增值税下降 3 个百分点至 16%（截止日 2020 年 12 月 31 日）以及 500 亿欧元用于电动车、氢能、智能化等技术方向。 欧洲动力电池存在较大供应缺口，欧洲动力电池存在较大供应缺口，开启开启动力电池动力电池扩产周期扩产周期。动力电池供给短缺 和产业链羸弱正在成为欧洲汽车电动化的最大掣肘。已有奥迪、捷豹路虎、奔驰等 多家车企的多款车型因动力电池短缺而陷入停

35、产境地，例如奥迪比利时布鲁塞尔工 厂的纯电动 SUV 车型 e-tron 在 2020 年 2 月底暂时停产；随后捷豹路虎也中断了一 周奥地利格拉茨工厂中纯电动轿跑 SUV I-PACE 的生产； 奔驰旗下的 SUV EQC 2019 年销量仅完成销售目标的 28%。根据高工锂电数据预测，到 2023 年，对电动汽车电 池的需求预计为 406GWh，而供应预计为 335GWh，短缺约 18；到 2025 年这种情 况将恶化，供应短缺约 40。面对供应缺口，中国、韩国、欧洲的多家动力电池企 业都在加大资金投入在欧洲进行产能扩张，将带来大量锂电设备需求。 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 9 /

36、16 图图10：动力电池企业纷纷加大投入在欧洲进行产能扩张动力电池企业纷纷加大投入在欧洲进行产能扩张 资料来源：汽车头条 3.3、 动力电池景气周期动力电池景气周期密集扩产密集扩产，预计预计锂电设备锂电设备年均市场空间年均市场空间 598 亿元亿元 新能源汽车新能源汽车的动力电池是的动力电池是锂电池锂电池的主要下游领域，的主要下游领域，锂电设备作为上游行业受益锂电设备作为上游行业受益 于于新能源汽车新能源汽车动力电池景气周期。动力电池景气周期。 根据锂离子电池的用途， 可以分为 3C 消费类电池、 储能类电池和动力电池三类。2018 年我国锂离子电池总需求约为 110 GWh，其中消 费电池、

37、储能电池、动力电池的需求量分别约为 32.6GWh、1.4GWh、65.2 GWh，分 别占总需求量的 29%、 1%、 57%。 2018 年我国新能源汽车动力电池装机量约为 56.92 GWh，占动力电池需求量的 87%，占总需求量的 50%，是最大的细分应用领域。中 国、 欧洲积极的产业政策驱动新能源汽车产销量增长， 带来对动力电池的旺盛需求， 锂电池生产企业扩张产能，新建或改造锂电池生产线，将带动锂电池自动化相关设 备需求增长。 图图11：2018 年中国锂电池需求年中国锂电池需求 57%来自动力锂电池来自动力锂电池 图图12：2018 年中国动力锂电池需求年中国动力锂电池需求 87%来自新能源车来自新能源车 数据来源： 2018 年我国锂离子电池市场现状与发展趋势 、开源 证券研究所 数据来源： 2018 年我国锂离子电池市场现状与发展趋势 、开源 证券