1、总 / 有 / 梦 / 想 / 可 /以 / 投 / 中2017年新三板企业质量逐步提高各项制度全面改革投中研究院 史苏宁1Copyright 投中信息2关键发现Key Findings政策定增摘牌市场新三板扩容放缓总市值 突破5万亿后持续下滑全年大量摘牌持续进行挂牌企业质量逐步提高年终发行股票集中上市定增未有突破 VC/PE参投积极三类股东等问题获股转公司统一认知引入新的交易制度Copyright 投中信息31三板概况总市值突破5万亿后持续下滑Copyright 投中信息4新三板市场概况97 658 2960 5852 6757 553 4591 24584 40558 49405 3561

2、572530200162017挂牌公司股本（亿股）总市值（亿元）挂牌公司家数CVSource,2018.114151617年中市值突破5万亿制度不断完善年初开始新三板扩展至全国新三板爆发成为金融市场焦点挂牌破万成为国内最大资本市场Copyright 投中信息5新三板市场概况5973 6812 6757 41386 52453 49405 28.28 30.65 30.18 0500060000750001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017年新三板市场概况统计挂牌公司股本（亿股）总市值（

3、亿元）平均市盈率（倍）CVSource,2018.1几年时间里，新三板制度变革不断推出，越来越多的中小企业在新三板挂牌，新三板挂牌公司已经实现了行业和地域的全覆盖，早已发展成为全球挂牌数量最多的股权交易市场。截至2017年12月31日，新三板累计挂牌11630家企业，全年新增2176家、摘牌709家，总股本6756.73亿股，总市值49404.56亿元。Copyright 投中信息2017年新增2176家企业中，主要集中在广东、江苏、北京、浙江、上海这些核心区域。广东地区持续保持最高数量挂牌，江苏反超北京。6新增企业分类情况2563944642493

4、722606907其他辽宁湖南天津四川河南河北湖北安徽福建山东上海浙江北京江苏广东2016年和2017年新增挂牌企业地域分布情况20172016CVSource, 2018.1Copyright 投中信息制造业和IT业始终处在挂牌行业前列，相比之下，17年行业覆盖度越来越广。7新增企业分类情况15.44%2.57%3.17%4.00%4.78%5.33%5.56%6.20%6.89%20.31%25.74%10.81%4.01%2.96%5.03%4.61%6.67%4.97%4.95%7.65%21.43%26.92%其他文化传媒农林牧渔互联网化学工业医疗健康建筑建材能源及矿业综合IT制造业

5、16、17年新三板新增挂牌企业行业分布情况20172016CVSource, 2018.1Copyright 投中信息82并购、摘牌横向整合 优胜劣汰Copyright 投中信息92017年度上市宣布并购新三板挂牌企业案例120起，完成并购67起，累计交易金额约270亿元，上市公司并购案例多是行业整合需要。新三板重大资产重组方面则发展较为平稳。新三板并购情况统计081162 3 4 5 6 7 8 9 101112 1172 3 4 5 6 7 8 9 101112上市公司宣布并购新三板概况统计交易金额（亿

6、元）案例数CVSource,2018.117年新三板并购重组上市公司重大资产重组次数重组交易金额（亿元）收购次数收购交易金额（亿元）2015年106292.6710755.142016年99122.11239412.442017年115167.11336476.41CVSource,2018.1Copyright 投中信息102017年共有709家挂牌公司从新三板摘牌，而这个数字在2016年仅56家，从已知的信息来看，直接摘牌的两个主要原因一是并购，二就是IPO。还有一些比如监管处罚、融资受阻、公司有重大变化等诱发原因，值得一提的是，12月有5家私募挂牌公司被强制摘牌。709家全年摘牌摘牌统计

7、分析74.61%7.76%5.78%4.09%2.96%4.80%2017年新三板摘牌分析主动申请摘牌上市公司并购挂牌公司未披露定期报告ipo首发申报摘牌转板摘牌其他原因摘牌CVSource, 2018.1Copyright 投中信息113定增募资未有突破 新三板成为资本重要战场Copyright 投中信息1226.6230.79294.61239.26134.08 1216.17 1390.89 1336.25 33025652940272520017新三板股票发行情况统计发行股数（亿股）融资金额（亿元）发行次数CVSource,2018.1新三板股票发行情况统计相比于

8、前两年新三板市场容量爆发式增长，17年增速减缓，又有大量摘牌，整个新三板都处于全面提高企业质量阶段，老生常谈的流动性问题依旧没有明显改观，以至于定增次数、金额并未突破前一年。据统计2017年新三板市场发行股票2725次，募集金额1336.25亿元，发行次数、金额低于16年的1390.89亿元和2940次。Copyright 投中信息43.88%2017586.34亿元1315.37%2016213.82亿元VC/PE支持统计金额支持数量支持42.57%1160家14.46%425家对照之下VC/PE支持却有大幅提升，17年凸显了更高的参与热情，VC/PE对待新三板更加重视，更愿意在新三板寻找投

9、资标的，新三板已经成为资本重要投资领域。Copyright 投中信息14虽然挂牌公司分布在广东地区最多，但是北京地区发行次数、募资金额一直排在首位，成为全国最吸金地区。新三板发行股票募资金额地域统计166.1724.7126.6105.15120.81203.54276.1262.1316.657.8846.3290.09184.88343.06其他河北重庆安徽河南湖北湖南福建陕西浙江上海山东江苏广东北京2017年、2016年新三板市场股票发行地域金额统计（单位:亿元）20172016CVSource, 2018.1Copyright 投中信息15挂牌分布最多广东地区，股票发行次数理所应当也排

10、在了首位。新三板发行股票地域次数统计329454624030846281302511507其他陕西天津河北四川安徽湖北河南福建山东浙江上海江苏北京广东2017年、2016年新三板市场股票发行地域次数统计20172016CVSource, 2018.1Copyright 投中信息16定增行业分布统计IT、制造业，募资水平不相伯仲，雄踞前列，相比之下，连锁经营、房地产等行业垫底，相差甚远。5.748.109.2412.0212.4615.7820.7924.3850.1057.9859.4062.7964.5983.4784.1493.6796.11103.58246.752

11、61.69房地产连锁经营旅游业电信及增值教育及人力资源交通运输食品饮料公用事业建筑建材汽车行业农林牧渔能源及矿业综合互联网文化传媒化学工业医疗健康金融制造业IT2017年新三板挂牌企业定增行业分布统计（单位：亿元）CVSource, 2018.1Copyright 投中信息17募资排行榜TOP10中7家来自创新层企业，其中神州优车成为本年度“定增王”年内两笔募资合计70亿元，雄踞第一。齐鲁银行12月募资50亿元成为年内单笔最大融资案，募资总额位居第二，大运汽车今年9月成功募资17亿元，年内第三，可是12月7日，大运汽车因发展需要摘牌新三板，合全药业则是发行15亿股票收购资产，并未募集到现金。2

12、017年新三板企业定增规模TOP10企业简称所属层CV行业发行数量（万股）发行次数募集金额（万元）神州优车创新层互联网41,669.24 2700,043.18齐鲁银行创新层金融128,200.00 1499,980.00大运汽车基础层汽车工业22,125.20 1177,001.60合全药业创新层医疗健康1,296.04 1151,999.99湘财证券基础层金融48,587.39 1151,835.59开源证券基础层金融48,998.30 1146,994.90华强方特创新层文化传媒8,679.38 1146,247.60先融期货基础层金融68,000.00 1108,800.00钢银电商创

13、新层互联网23,489.98 3101,990.16贝特瑞创新层制造业2,250.21 174,999.50CVSource,2018.1Copyright 投中信息1817年的融资轨迹与16年较为相似，并且12月都涌现了大量股票完成发行，与之不同的的是17年VC/PE参与热情有很大提高，首先17年新三板企业整体质量在不断提高，万家企业经营情况，财务数据公开透明，这成为私募股权市场良好的投资标的池。募、投、管相对较为方便，越来越健全的交易制度也将为私募股权机构退出铺好道路。CVSource, 2018.1VC/PE参与定增规模统计39.02%31.81%38.57%49.65%46.36%50

14、.13%37.05%53.03%59.00% 48.32% 47.19% 32.08%229242300272238204235224011122017年1-12月VC/PE机构参与新三板挂牌企业定增规模统计定增募集金额（亿元）VC/PE参与企业定增金额（亿元）企业定增次数VC/PE参与发行企业数量Copyright 投中信息19VC/PE机构更偏爱IT行业、医疗健康、化学工业也更容易获得关注。房地产、公用事业垫底。0.101.262.503.353.717.33

15、7.507.8011.2013.2321.1924.3928.5334.5634.7134.8142.9752.44105.76155.96公用事业房地产连锁经营交通运输旅游业电信及增值教育及人力资源食品饮料金融建筑建材农林牧渔互联网综合能源及矿业文化传媒汽车行业化学工业医疗健康制造业IT2017年新三板挂牌企业VC/PE参与定增行业分布统计（单位：亿元）CVSource, 2018.1VC、PE参与行业定增分布对比Copyright 投中信息20VC/PE参与定增排行2017年VC/PE参与新三板企业定增规模TOP10企业简称 所属层CV行业投资机构投资基金金额（万元）神州优车创新层互联网联

16、银创投中金启元290,021.60大运汽车基础层 汽车工业中冀投资等中冀汇智等163,000.00贝特瑞创新层制造业华鼎资本华鼎新动力70,000.00易点天下创新层IT 陕西文产投等 渤海通宸基金等 63,862.68奥其斯基础层IT -奥其斯投资60,000.00友宝在线创新层制造业海尔创投凯宝投资53,004.82灵思云途基础层互联网凤凰投资等凤凰智库等50,001.00大象股份基础层 文化传媒华融天泽华睿信产等47,260.00盘石股份创新层互联网-科发天使投资等 45,999.98杨氏果业基础层 农林牧渔东方邦信等-45,000.00CVSource,2018.117年VC/PE机构

17、参与了586.34亿元的投资，TOP10中，创新层基础层企业各占一半，神州优车以29亿元的募资金额排在VC/PE参与定增额首位，其中联银创投注资24亿元，中金启元国家新兴产业创业投资引导基金（湖北）注资5亿元。Copyright 投中信息2117年创新层定增总额约571.39亿元，占募资总额42.76%，VC/PE参与创新层募资总额231.33亿元，占募资总额17.31%，占VC/PE参与定增总额的39.43%。资本选择优质企业投资，对于是否处在创新层并未获得更高的判断权重。创新层定增42.76% 创新层企业融资39.43% VC/PE参与下创新层融资CVSource, 2018.1Copyr

18、ight 投中信息22创新层创新创业债券2017年新三板创新创业债券发行统计企业CV行业企债名称发行规模(亿元)期限(年)利率(%)发行日期付息周期广厦网络IT 17广厦债0.2527.11/231年胄天科技互联网17胄天债0.1226.52/241年天图投资金融17天图01 1056.55/221年旭杰科技建筑建材17旭杰债0.156377/101年伏泰科技IT 17伏泰债0.2277/271年圣泉集团化学工业17圣泉01 1377/311年图南电子电信及增值17图南01 0.1268/281年伏泰科技IT 17伏泰转0.41410/16 0.5年蓝天环保能源及矿业蓝天转S1 0.232、4

19、、1210/161年旭杰科技建筑建材17旭杰转0.10666.510/161年天图投资金融17天图02 85610/201年乐米科技互联网17乐米债0.136.512/151年丰电科技制造业17丰电债0.336.4212/271年CVSource,2018.14月7月9月证监会发布双创债政策征求意见。证监会发布双创债试点的指导意见。上交所、股转公司、中国结算发布双创债业务实施细则（试行）。Copyright 投中信息234机制全面改革Copyright 投中信息243月5日，在第十二届全国人民代表大会第五次会议上，国务院总理作政府工作报告中提及，在2017年重点工作任务中，要深化多层次资本市场

20、改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场。这是“新三板”首次被明确写入政府工作报告。4月17日晚间，深交所发布总经理工作报告，将“推动新三板向创业板转板试点”纳入下一阶段重点任务之一，还提到要“进一步支持中小金融企业、先进制造业发行上市”多层次资本市场改革Copyright 投中信息2511月22日，在广州举行的新三板发展论坛上，全国中小企业股份转让系统有限公司监事长邓映翎表示，新三板市场的流动性问题，主要与交易机制、市场分层和企业存在三类股东的问题有关，其中尤以三类股东问题最受大家关注。目前，三类股东问题终于得到了统一认知。邓映翎介绍，三类股东在新三板市场

21、的机构投资者中，占比在8%左右。如果不解决新三板企业因三类股东而无法IPO的问题，会影响新三板发展以机构为投资者的市场。邓映翎称，“把新三板培育成为一个为中小企业服务，让投资者在这个地方能得到回报的，有中国特色的，全世界最大的资本市场。我可以告诉大家一句话，春天来了。”邓映翎：春天来了Copyright 投中信息2610月27日，股转系统发布关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知，具体列示了关于自查整改的范围、财务报告依据以及相关指标的计算口径，并要求根据通知要求进一步完成自查。截至12月15日，已有12家挂牌私募机构发布自查报告。其中，5家机构不符合整改要求，包括中科招商、达仁资管、富海银涛

22、、拥湾资产、银纪资产等。按照全国股转系统的监管要求，上述5家机构将被强制摘牌。2015年中科招商通过四次定增，完成了高达108.84亿元募资，同年9月又抛出300亿元定增方案。但没有获得证监会通过，如今却被强制摘牌。私募机构被强制摘牌Copyright 投中信息2712月22日，全国股转公司召开新三板分层与交易制度改革新闻发布会，推出交易制度、分层优化等重大改革。本次分层制度改革，主要包括以下三个方面的内容：一是引入集合竞价。盘中时段的交易方式为集合竞价与做市转让两种，原采取协议转让方式的股票盘中交易方式统一调整为集合竞价新交易制度。二是优化分层制度。调减净利润标准，提高营业收入标准，新增竞价

23、市值标准。在共同准入标准中增加“合格投资者人数不少于50人”的要求。三是实施差异化信披制度。对于创新层信息披露要求从严，增加季报、业绩快报和业绩预报的披露。要求创新层公司配合会计师事务所执行沟通关键审计事项，实施定期轮换等。制度全面改革Copyright 投中信息285成交三板做市 持续走低Copyright 投中信息29做市交易表现疲软195.2443.4918.0013.9623.4020.8022.2528.5123.0318.6621.1817.1927.3445.8113.2513.1122.2715.9013.3214.4110.3811.7010.248.3110.1710.02

24、1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月1-12月新三板协议、做市成交金额、数量对比（单位：亿）协议成交额做市成交额协议成交量做市成交量88.76149.9610.9310.7021.2912.7911.5514.9911.5111.6812.879.7014.4714.2420.3216.3724.3823.9124.0227.9321.9018.6818.5615.7923.0441.591月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月1-12月新三板创新层、基础层成交金额、数量对比（单位：亿）创新成交额基础成交额创新成交量基础成交量CVSource, 2018.1 Copyright 投中信息302017年最后一个交易日，三板成指收报于1273.27点，全年上涨2.38%。三板做市指数年初震荡上行，3月29日上探1162.54点，为年内最高点。自此以后，三板做市指数开始一路下行，8月破发，12月27日再创历史新低983.01点。尾盘报收986.84点，年内累计下跌11.26%。三板做市愈演愈烈9700013201-12月三板指数周线走势三板成指三板做市CVSource,2018.1