1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子电子 从从达沃斯达沃斯论坛论坛看看全球数字经济全球数字经济发展发展 华泰研究华泰研究 电子电子 增持增持 (维持维持) 研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 +(86) 21 2897 2228 研究员 张皓怡张皓怡 SAC No. S0570522020001 +(86) 21 2897 2228 联系人 胡

2、宇舟胡宇舟 SAC No. S0570121040041 SFC No. BOB674 +(852) 3658 6000 联系人 黄礼悦黄礼悦 SAC No. S0570121070191 SFC No. BRH099 +(852) 3658 6000 联系人 王心怡王心怡 SAC No. S0570121070166 +(86) 21 2897 2228 联系人 陈钰陈钰 SAC No. S0570121120092 +(86) 21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 6 月 07 日中国内地 专题研究专题研究 从世界经济论坛看全球数字经济

3、发展从世界经济论坛看全球数字经济发展 我们认为每年在瑞士达沃斯举办的世界经济论坛（WEF）是了解全球政策和前沿科技发展的最重要活动之一。在俄乌战争，中美竞争以及全球从疫情中逐步复苏的大背景下，我们认为：1）全球化何去何从，2）元宇宙是刚需还是泡沫，3）碳中和背景下的能源不可能三角，以及 4）特斯拉为什么被踢出 ESG 等是今年论坛的四大焦点。 全球化何去何从：是走向数字民族主义还是系统化分裂？全球化何去何从：是走向数字民族主义还是系统化分裂？ 在中美贸易摩擦、俄乌战争、上海疫情管控等造成供应链冲击的大背景下，传统意义上的“全球化”已到关键时刻，未来势必需要新模式和新治理。长期来看，在 1）疫情

4、中快速增长的跨境数字服务，2）新兴市场主导的新需求增长，以及 3）全球资本加速流动等因素驱动下，全球化仍有强大的商业理由。但是由于各国对物理和虚拟世界安全的不同考量，可能会出现四种不同发展路径：1）实体和虚拟同时一体化（全球化 5.0） ；2）实体一体化、虚拟分散化（数字民族主义） ；3）实体分散化、虚拟一体化（敏捷平台） ；4）实体、虚拟分散化（系统化分裂） 。 元宇宙元宇宙：可能是可能是最受关注但也最具争议的话题最受关注但也最具争议的话题 今年，我们明显感受到元宇宙/Web3 已经取代人工智成为 WEF 上最受关注也最具争议的话题。支持元宇宙的人认为元宇宙可以在医疗、培训、儿童教育等领域带

5、来全新助力，进一步激发人类的创造力。反对元宇宙的认为元宇宙的更强成瘾性，一些完美的虚拟人格等可能会进一步割裂现实中人与社会的关系，元宇宙的应用也可能影响到孩子的神经发育。同时我们看到对元宇宙的商业模式（免费服务+广告 vs 交易佣金） ，以及元宇宙伦理（如何预防 Web2 中出现的恶性应用，是否可能形成监管的一致意见）等非常有意思的讨论。这些热烈讨论反映元宇宙仍然处于萌芽期。 碳中和背景下的能源不可能三角碳中和背景下的能源不可能三角 这次论坛上，我们看到全球政治领袖对碳中和目标已经形成共识。但考虑到当前全球面临着 1）绿色通胀（Greenflation，实施低碳转型导致的物价上涨） ，和 2）

6、能源供给的稳定供给，清洁和低廉价格之间的矛盾（能源的不可能三角，Energy Triangle） 。如何把碳中和的承诺变为实践还存在一定的分歧。1）气候融资方面，应对滞涨和碳信用风险，统一定价、透明、公平的全球碳市场以及私营部门的投资或将发挥更大的作用。2）技术方面，Bill Gates 等推动的先行者联盟，积极推进企业采购。氢能、碳捕捉，蓝碳，重碳行业（钢铁、水泥、交通等）去碳化等技术广受关注。 ESG：缺乏统一标准成为制约：缺乏统一标准成为制约 ESG 发展的瓶颈发展的瓶颈 ESG 和碳中和一样已经成为全球共识。但这次会前，特斯拉被标普剔除ESG 指数广受关注，投资人围绕 ESG 的公平性

7、和有效性展开激烈的讨论。目前全球有 14 家以上主要的 ESG 评级机构，每家对企业都给出不同的 ESG 打分，缺乏全球统一标准成为目前制约 ESG 发展的一个难题。和E（环境保护）相比，S（社会责任）和 G（公司治理）缺乏统一的标准也广受关注。港交所、ISSB、联合利华等代表还分享了企业 ESG 的管理经验，如多构建非财务性的指标、提升公司在 S 层面竞争力、供应链管理优化、将 ESG 表现和高管薪酬挂钩等等。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云资本开始不及预期；全球新型肺炎尚未可控； 5G 等技术发展进程不及预期。 (31)(19)(8)416Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22(

8、%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子电子 正文目录正文目录 从世界经济论坛看全球数字经济发展从世界经济论坛看全球数字经济发展 . 3 观察#1：全球化并未终结，未来将走向何方 . 3 专题一：经济全球化面临挑战，未来经济一体化与民族主义可能共存 . 3 专题二：达沃斯认为全球化并未终结，长期看有三大商业驱动力 . 4 观察#2：碳中和，从承诺到实践 . 5 专题一：能源稳定供给 vs 碳中和 . 6 专题二：利率上升 vs 气候融资 . 7 专题三：先行者联盟引领科技创新 . 7 观察#3：ESG是什么在阻碍 ESG 的推广 . 8 专题一

9、：ESG 评级的有效性和信息披露的统一性问题 . 8 专题二：企业趋利本质和践行 ESG 之间的利益冲突 . 9 观察#4：元宇宙 最受关注但也最具争议的话题 . 10 话题一：元宇宙的概念与应用 认知仍在早期，应用前景广阔 . 10 话题二：可能性与破坏性的拉扯 认同监管必要性，但对形成共识仍无信心 . 11 话题三：元宇宙商业模式的探讨. 12 观察#5：数字货币、CBDC 和加密货币 . 12 专题一：汇款复苏数字货币的新时代 . 13 专题二：中央银行数字货币 . 15 专题三：从迈阿密的视角看加密货币的未来 . 17 风险提示. 17 pOqPoPtQyQqNmOpMwPoMpO8O

10、aO7NtRrRsQsQfQoOoQkPpPzRaQoOzQuOrMqQuOrQqM 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电子电子 从世界经济论坛看全球数字经济发展从世界经济论坛看全球数字经济发展 2022 年世界经济论坛年会于 5 月 22 日-26 日在瑞士达沃斯召开，数字经济话题再次成为焦点，其中包括全球化、碳中和、ESG、元宇宙、区块链等主题，我们认为数字经济是未来社会发展的趋势，特别是在 5G、人工智能、大数据、云计算等大背景下，以数字经济为主导的从底层技术的革新到上层应用场景落地都将为各行各业带来时代红利。 观察观察#1：全球化并未终结：全球化并未终结

11、，未来将走向何方，未来将走向何方 专题专题一：经济全球化面临挑战，未来经济一体化与民族主义可能共存一：经济全球化面临挑战，未来经济一体化与民族主义可能共存 全球化面临的挑战来自于日益全球化面临的挑战来自于日益分散式的地缘政治分散式的地缘政治动态、能源与气候危机动态、能源与气候危机。过去 5 年内，世界经历了中美贸易摩擦、新冠大流行、苏伊士运河封锁、英国脱欧以及俄乌战争，经济、政治因素对全球价值链冲击的频率和规模日益增加，进而催生出世界经济现已进入“去全球化”阶段的观点。同时，能源危机、食品价格上涨和气候危机加剧了全球化压力。为了应对未来的冲击，许多政府和企业正在寻求建立更弹性的供应链，与之相伴

12、的是本地制造和采购的增加，全球经济的实体联系可能进一步减少。因此，全球化的传统驱动力已到关键时刻，其未来势必需要新模式和新治理。 世界各国在实体经济与数字服务上的一体化选择将带来世界各国在实体经济与数字服务上的一体化选择将带来 4 种全球化发展路径种全球化发展路径。根据世界经济论坛报告经济全球化的四个未来：情景及其影响 ，实体和虚拟两维度的一体化程度将会带来经济全球化在 2027 年的四种可能结果：1）实体、虚拟一体化全球化 5.0：世界重连；2）实体一体化、虚拟分散化模拟网络：数字民族主义；3）实体分散化、虚拟一体化数字优势：敏捷平台；4）实体、虚拟分散化自给自足的世界：系统化分裂。 未来几

13、年，经济全球化和民族主义同时发生的可能性较高。未来几年，经济全球化和民族主义同时发生的可能性较高。WEF 认为，未来全球化可能会在不同地区和市场中呈现四种情形的复杂组合，当地性、区域性和全球化的合作状态同时共存。因此，在不远的未来，全球合作和经济民族主义同时发生的可能性很高。WEF呼吁政策制定者采取“无悔行动” ，在气候危机方面开展全球合作，并通过更大的经济一体化、知识共享和多元化提高经济韧性。 图表图表1： 未来五年全球化的四种可能发展路径未来五年全球化的四种可能发展路径 资料来源：WEF，华泰研究 当下全球化当下全球化虚拟一体化虚拟一体化虚拟分散化虚拟分散化实体分散化实体分散化实体一体化实

14、体一体化情形情形1全球化全球化5.0：世界重连世界重连情形情形2模拟网络模拟网络：数字民族主义数字民族主义情形情形3数字优势数字优势：敏捷敏捷平台平台情形情形4自给自足的世界自给自足的世界：系统化系统化分裂分裂 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 电子电子 专题专题二：达沃斯认为全球化并未终结，长期看有二：达沃斯认为全球化并未终结，长期看有三大三大商业商业驱动力驱动力 本次达沃斯论坛传达出的观点认为，全球化仍在进行，只是节奏不同。尽管短期内供应链和能源问题将增加对全球化的挑战，长期看全球化仍有未来。其观点主要来自于资本、商品和数字服务： 1）资本加速流动印证全球化

15、的持续进程，未来东西方资本互动仍有必要。资本加速流动印证全球化的持续进程，未来东西方资本互动仍有必要。港交所 CEO 欧冠升（Nicolas Aguzin）表示，近 3 年港股日均交易量从 19 年的 870 亿港元上升至 21 年1670 亿港元，北向、南向资金量也显著提升，21 年外国资本直接投资量创历史新高，这些是对去全球化声音的有力驳斥。目前，中国投资者对全球投资组合的投资以及世界对中国的投资仍不足，东西方资本交流的商业和经济理由依然强劲。港交所将持续发挥东西方交流的纽带作用，为创新型企业提供融资，增强企业、国家和市场的联系和理解。 2）商品全球化希望大于危机，长期受益新兴市场需求潜力

16、释放和绿色能源转型。）商品全球化希望大于危机，长期受益新兴市场需求潜力释放和绿色能源转型。根据WTO，全球经济的外贸依存度 2021 年为 41.2%，自 2016 年以来均在该水平波动。短期看，由于全球供应链可靠性削减，物流不可预见性成为企业成本计算公式中的新项目，使得企业和国家供应链向内转移，但这种变化需要成本、时间和策略。长期看，全球化的发展需要关注地缘政治问题，但两大积极力量将持续推动全球化进程：1）由新兴市场主导的新需求地理格局正在形成：到 2030 年，发展中国家预计将推动全球 50%以上的消费，这些国家将深化全球商品、服务、金融、人员和数据流动；2）气候问题推动的能源、交通和材料

17、革命将推动供应链的全球化合作。 图表图表2： 发达国家地区占全球消费需求发达国家地区占全球消费需求 图表图表3： 发展中国家地区占全球消费需求发展中国家地区占全球消费需求 资料来源：麦肯锡转型中的全球化：贸易和价值链的未来2019 年 1 月，华泰研究 资料来源：麦肯锡转型中的全球化：贸易和价值链的未来2019 年 1 月，华泰研究 3）全球加快数字转型，数字）全球加快数字转型，数字经济有望延续繁荣。经济有望延续繁荣。新冠疫情使得数字经济迎来较快增长，比如线上办公、服务、教学、问诊等。同时，数字平台、人工智能、物联网、区块链、自动化等技术能够降低企业生产和物流成本。 0%10%20%30%40

18、%50%60%70%80%90%100%72030E亚太地区欧洲美洲0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%72030E中国亚洲（除中国）美洲欧洲其余 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 电子电子 观察观察#2：碳中和，从承诺到实践：碳中和，从承诺到实践 2021 年 8 月，IPCC 发出红色预警如果保持当前的碳排放水平不变，2030 年全球气温或将比工业化之前升高 1.5C（巴黎协定目标） 。根据国际能源署（IEA）的数据，2015-2020 年，世界 GDP 的能源强度每年提高 1.3%，

19、远远低于在这十年中实现 2050 年净零排放所需的每年提高 4%的目标。 图表图表4： 按当前的排放水平，按当前的排放水平，2030 年全球温度相较工业化之前升高年全球温度相较工业化之前升高 1.5 资料来源：BP，Global Carbon Project，IPCC，CTI analysis，华泰研究 2021 年 10 月，格拉斯哥举行联合国气候变化大会（第 26 次缔约方会议，COP26） ，达成了以下几点共识： 1）目标：）目标：重申了巴黎协定目标把全球平均气温升幅控制在工业化前水平以上 2C 之内，并努力将气温升幅限制在工业化前水平以上 1.5C 之内； 2）紧迫性：）紧迫性：强调目

20、前关键十年的紧迫性，十年间的二氧化碳排放量必须减少 45%，才能在本世纪中叶达到净零排放； 3）化石能源：）化石能源：各国最终同意了一项逐步减少煤电和淘汰“低效”化石燃料补贴的规定； 4）气候融资：）气候融资：敦促发达国家尽快兑现每年为发展中国家提供 1000 亿美元气候融资的承诺，呼吁提供两倍资金（占发展中国家气候资金缺口的 25%左右） 。 截至 2021 年底，全球已有 136 个国家提出净零排放目标，覆盖全球 85%的人口和 90%的GDP。WEF 的 The Global Risks Report 2022 指出气候变化是全球面临的最大风险。 COP26 后，全球碳中和议题出现了新的

21、挑战，例如 1）防止气候变暖和抑制脱碳化引发的物价上涨（绿色通胀，Greenflation） ；2）俄乌战争激化的“能源的环境友好（即清洁能源） ” 、 “能源供给稳定安全” 、 “能源价格低廉”之间的矛盾（能源不可能三角，Energy triangle） 。这使得 COP26 中提出的紧迫性要求或需暂缓，短时间内欧盟等地对化石能源的依赖性或将上升，进而对发展中国家气候融资兑现的风险增加。 面对今年碳中和进程中的插曲，本届达沃斯论坛进一步探讨了 1）如何看待俄乌冲突下，化石能源卷土重来？2）气候融资如何应对经济形势恶化+全球基准利率抬升的挑战？我们我们认为，一方面，短期来看碳中和的步伐或将有所

22、放缓；另一方面，在先行者联盟的带头作认为，一方面，短期来看碳中和的步伐或将有所放缓；另一方面，在先行者联盟的带头作用下，碳中和领域科技创新的长期投资价值进一步凸显。用下，碳中和领域科技创新的长期投资价值进一步凸显。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 电子电子 专题一：能源稳定供给专题一：能源稳定供给 vs 碳中和碳中和 IEA 署长 Fatih Birol 认为我们正处于“全球能源危机之中”，但能源安全危机决不能导致对化石燃料的更大依赖。正确的投资，尤其是对可再生能源和核能的投资，意味着世界不需要在能源短缺和化石燃料排放导致的气候变化加速之间做出选择。2021

23、年 IEA 研究表明，如果世界想在本世纪中叶达到净零排放，就不应当资助新的石油、天然气和煤炭供应项目。 We Mean Business Coalition 的首席执行官 Mar a Mendiluce 表示，人们可能认为，由于能源危机，投资于化石燃料是有意义的，但事实恰恰相反。清洁能源提供了能源安全、就业、健康的环境，并且具有成本竞争力。应该要投资于可再生能源，而不是可能很快就会“搁浅的资产”。 图表图表5： WEF 能源转型指标框架能源转型指标框架 资料来源：WEF，华泰研究 欧洲能源公司普遍认为短期内天然气供应减少加重了对煤炭的依赖，碳排放增加。但长期欧洲能源公司普遍认为短期内天然气供应

24、减少加重了对煤炭的依赖，碳排放增加。但长期通过通过 RePowerEU 减少电力对化石能源的依赖，将会使得供应链向再生能源转移。减少电力对化石能源的依赖，将会使得供应链向再生能源转移。目前欧洲对可再生能源的政策支持力度：氢能=电力碳捕捉生物质能垃圾处理。澳大利亚铁矿业巨头 Fortescue Metals Group 计划在 2030 年生产 0.15 亿吨绿色氢气，通过建立更大规模的电解槽，使得生产成本由 50 美元/吨减低到 15 美元/吨。西班牙私营跨国电气公司Iberdrola 已推出公交车的绿色氢气计划，但目前最大的电解槽只有 20 兆瓦，实际所需的电解槽需要达到百兆瓦。 图表图表6

25、： 欧洲欧洲 LCET 政策支持力度：氢能政策支持力度：氢能=电力电力碳捕捉碳捕捉生物质能生物质能垃圾处理垃圾处理 资料来源：WEF，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 电子电子 专题二：利率上升专题二：利率上升 vs 气候融资气候融资 全球基准利率上升或将导致气候融资缺口进一步增大。全球基准利率上升或将导致气候融资缺口进一步增大。达沃斯论坛提到在过去的十年中，全球对能源转型的投资增长了三倍多，到 2021 年达到 755 亿美元。然而，部分是由扩张性货币政策和低基准利率促成的。鉴于提高利率以抑制通货膨胀的前景，供应链的挑战，以及商品价格的上涨，可再生能

26、源项目相对于现有化石燃料资产的成本竞争力可能会受到影响。此外，碳信用的风险仍然是阻碍融资的不利因素。联合国气候行动和金融特使Mark Carney 认为需要以数字转型的速度进行一次工业革命规模的能源转型。因此，我们需要一场金融的变革。 本届达沃斯提到目前只有 21%的全球碳排放量以某种方式被碳定价覆盖。自愿碳市场去年价值 10 亿美元，但实际上这只是合规碳市场的一小部分，合规碳市场规模可达约 5000 亿美元。合规市场不完整主要是因为政府没有进行指导。 新兴市场面临更大的气候融资缺口，且融资成本高企。新兴市场面临更大的气候融资缺口，且融资成本高企。COP26 上，发达国家并没有兑现其每年为发展

27、中国家提供 1000 亿美元的承诺。印度尼西亚计划到 2030、2050 年分别减少 4 和 15 亿吨碳排放，共需要技术支持和超过 1 万亿美元的融资。2021 年非洲国家成功减排 8000 万吨，但为实现脱碳目标，仍需要以每年 590%的速度增加气候融资。总体而言，新兴市场每年需要 1 万亿美元来填补资金缺口，而且流入发展中国家的资金成本是发达国家的 6 倍。此外，今年全球经济下行压力下，来自发达国家的气候资金承诺将面临更大的兑付风险。 为应对气候融资遇到的挑战，本届达沃斯提出 1）应该推动私营部门将更多的资金投入融资，这样可以从多边融资中获得更低的融资成本。2）需要明确的政策信号，确保政

28、策制定者与监管机构保持一致。3）从监管部门的角度，加快审批流程，减少环境评估的行政程序。4）需要发达国家为新兴市场的气候转型提供资金。 专题三：先行者联盟引领科技创新专题三：先行者联盟引领科技创新 由 50 多家碳密集型行业供应链企业（Alphabet、微软、福特等）组成的先行者联盟（First Mover Coalition）成立，它们在五大洲的总市值超过 8.5 万亿美元，旨在使占全球排放量 30%的重工业和长途运输部门脱碳。这些公司已经发出了历史上最大的市场信号，通过在 2030 年前做出前所未有的预购承诺，将新兴的清洁技术商业化。在达沃斯举行的2022 年世界经济论坛年会期间，先行者联

29、盟成员 Alphabet、微软和 Salesforce 共同承诺为二氧化碳清除（CDR）提供 5 亿美元。 正如 NASA 对购买下一代航天器的承诺推动了商业航天，政府采购 COVID 疫苗的承诺加速了疫苗研发。我们认为，先行者联盟的承诺有利于推动整个重碳行业的技术创新。我们认为，先行者联盟的承诺有利于推动整个重碳行业的技术创新。例如，先行者联盟的钢铁公司承诺，到 2030 年 10%的新采购将是几乎没有碳排放的绿色钢铁；航空业公司承诺，到 2030 年将减少 85%的碳排放。尽管先行者的新兴技术最初可能会有溢价成本。但随着这些技术在市场上站稳脚跟，规模效应将使得成本下降，消除绿色溢价，为全球

30、大规模技术部署铺平道路。 数字化转型正日益成为全球可持续经济增长的引擎。数字化转型正日益成为全球可持续经济增长的引擎。WEF 预计到 2022 年，超过 60%的GDP 将依赖于数字技术。同时，数字解决方案有可能在 2030/2050 年减少 15/25%的温室气体排放。仅人工智能市场就有望在 2025 年达到 4.5 万亿美元，而物联网市场有望在2025 年达到 15 万亿美元。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 电子电子 观察观察#3：ESG是什么在阻碍是什么在阻碍 ESG 的推广的推广 近年来 ESG 概念在全球投资中成为热议话题，越来越多的公司主动提出

31、ESG 目标并披露相关 ESG 报告。2021 年国际可持续准则理事会（ISSB）在 COP26 会议上成立，迄今已发布了两份关于可持续信息披露框架的征求意见稿，ESG 信披的规范化逐渐受到人们重视。特斯拉被剔除 ESG 事件以来，投资者就 ESG 评级指数的公平性和有效性爆发了激烈讨论，对 ESG 承诺和后续表现的跟踪和衡量存在种种困惑。在本次 WEF 会议上，我们看到港交所、ISSB、联合利华等代表的讨论也围绕着相关问题：1）ESG 评级的有效性和信息披露的统一性问题；2）企业趋利本质和践行 ESG 之间的利益冲突。这些矛盾也成为阻碍ESG 发展的核心问题。 专题一：专题一：ESG 评级的

32、有效性和信息披露的统一性问题评级的有效性和信息披露的统一性问题 目前 ESG 发展面临的问题并非是投资回报的衡量与比较，而是全球统一的 ESG 披露框架何时才能确立？投资人何时才能对不同国家、地区、行业的公司进行 ESG 表现的横向对比，做出一致化投资决策？“世界经济年会世界经济年会 2022全球全球 ESG 标准是否已经形成？”标准是否已经形成？”探讨了上述问题。 构建统一构建统一的的 ESG 信息披露框架信息披露框架与评价与评价体系体系将成为全球共识。将成为全球共识。ESG 概念提出至今已有 20余年，但企业目前使用的可持续发展报告框架标准仍不一，投资人很难对不同国家与行业的企业做出一致性

33、比较。会议上特斯拉被剔除标普 500 ESG 事件也引起多方热议，作为新能源行业的领头羊企业，特斯拉在碳排放领域的表现于标普 500 ESG 评分中获得低分，不仅反映了确立通用 ESG 指标的必要性，也折射出建立全球统一 ESG 信披框架的必要性。来自可持续会计准则委员会的 Janine Guillot 表示，为推动 ESG 的发展和社会的进步，各国需要就连贯、统一的 ESG 信息披露框架达成共识。 联合利华首席执行官乔安路(Alan Jope) 也在会上表示，世界上现有 15 种左右不同的 ESG排名，联合利华也研究了自身在各个排名系统中的表现，总的来说表现很好，但也有几个排名表现的很不好。

34、他认为重点在于世界各国应当对 ESG 衡量标准达成共识，而不是公司通过在多个排名中选取自己排名较高的 ESG 评价体系来反映自身 ESG 表现。 如何构建统一的如何构建统一的 ESG 信披信披标准标准：建立适用于企业年度建立适用于企业年度报告报告的通用的通用 ESG 指标，不断提升对指标，不断提升对企业企业 ESG 报告的披露要求报告的披露要求。ISSB 主席法伯尔指出，目前不同的司法管辖区、公司、产业遵循不同的 ESG 披露框架，阻碍了企业向利益相关方展示自身可持续发展成果，我们需加速创造全球统一的 ESG 语言。早在 2020 年，IBC 与四大会计师事务所就共同确立了适用于企业年报的通用

35、 ESG 指标，包含治理、环境、员工、经济四大范畴指标体系。截至目前，已有 150 家公司采用这一套指标。 2022 年 3 月 24 日，国际财务报告准则基金会（IFRS 基金会）和全球报告倡议组织（GRI）达成一项关于 ESG 标准的合作协议，协议规定前者下设的国际可持续发展标准委员会（ISSB）与后者下设的全球可持续发展标准委员会（GSSB） ，将在未来工作中相互协调与合作，而非竞争。ESG 信息披露框架将不断统一化，对企业 ESG 报告的披露要求也将不断向年度报告靠拢。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 9 电子电子 图表图表7： 国际财务报告准则基金会（国

36、际财务报告准则基金会（IFRS 基金会）和全球报告倡议组织（基金会）和全球报告倡议组织（GRI）达成合作）达成合作 资料来源：IFRS，华泰研究 专题专题二二：企业：企业趋趋利本质和践行利本质和践行 ESG 之间的利益冲突之间的利益冲突 ESG 概念兴起早期，很多企业认为利润最大化是发展的唯一宗旨，发展 ESG 对企业并无助力。但随着 ESG 领域不断发展， 2022 年 5 月特斯拉被剔除标普 500 ESG 的消息一经宣布，当天(5/18)美股收跌 6.80%。ESG 已成为符合消费者、投资人与社会长期需求的最佳选择，企业如何平衡利润最大化目标与 ESG 承诺的兑现？“世界经济年会世界经济

37、年会 2022企企业如何兑现业如何兑现 ESG 承诺？”承诺？”探讨了上述问题。 企业企业 ESG 改变改变#1：建立：建立 ESG 专家组与专家组与完整完整的执行系统。的执行系统。当前 ESG 发展中，部分企业存在“CEO 致力于推动 ESG 发展，但经理层对企业 ESG 目标的预算以及可用工具认知不足”的脱钩问题。要解决这一问题，一方面，企业应当设立专注于 ESG 发展的专家组，对员工与客户进行 ESG 知识的普及，并依据 ESG 表现对其进行激励。目前已有多个海外企业将 ESG 表现与高管薪酬、长期股权激励或年度奖金挂钩，以提高企业所有员工对完成 ESG 目标的积极性，如联合利华 25%

38、的员工薪酬与 ESG 表现挂钩。另一方面，企业应当建立完整的执行系统与衡量方案，保证公司任一职级对公司的 ESG 理念与目标非常了解。企业想要拥有良好的 ESG 表现，不能仅依靠 CEO 制定决策，而需要整个公司自上而下层层推进 ESG 任务。 图表图表8： 多个企业将多个企业将 ESG 表现作为激励指标，与高管薪酬表现作为激励指标，与高管薪酬/长期股权激励长期股权激励/年度奖金挂钩年度奖金挂钩 企业企业 具体举措具体举措 苹果 薪酬委员会可根据公司 ESG 表现，对高管进行上下 10%的薪酬调整。 微软 CEO 的年度现金奖励中，包含 ESG 进展的指标占比 10%；对其他指定高管，包含 E

39、SG 进展的指标占比 16.67%。 Google 母公司 Alphabet 于 2022 年 1 月为谷歌高管团队推出 ESG 奖金，依据对 ESG 目标的贡献，每人最高可获 200 万美元。 特灵科技 依据 ESG 表现对 NEO 年度现金奖励进行上下 20%的调整，奖金发放上限为既定奖金额度的 200%。 大众汽车 建立 ESG 系数，上限为 1.3。年终奖=目标奖金额*财务指标系数*ESG 系数 西门子 长期股权激励与 ESG 指标挂钩，涉及碳减排、员工培训时长、客户满意度三项指标。 Intel 年度现金红利发放涉及 2 项 ESG 指标，每一项依据当年表现反映为 0-1.25 的得分

40、因子，影响红利发放。 资料来源：各公司官网，华泰研究 企业企业 ESG 改变改变#2：多采用非财务指标来反映：多采用非财务指标来反映 ESG 表现。表现。随着国际可持续准则理事会（ISSB）在 COP26 成立并发布两项拟议标准，ESG 信息披露框架统一化进程不断加快。企业应当认识到这一点并早做准备，一方面，提供全面的数据并尽可能披露遵循多个现有框架的指标，有助于帮助投资者更好的审查其绩效，吸引投资；另一方面，从公司的长远发展来看，非财务指标数据的披露有利于减轻负面 ESG 影响或增加正面 ESG 影响，有助于企业实现 ESG 承诺。SAP SE 首席可持续发展官 Daniel Schmid

41、称，记录非财务数据有助于 SAP 实现可持续发展目标，为 2030 年实现净零排放等目标铺平了道路。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 10 电子电子 企业企业 ESG 改变改变#3：相比环境（相比环境（E）更应该关注社会（）更应该关注社会（S）维度。）维度。万事达卡副董事长兼战略增长总裁 Michael Froma 指出，与环境层面相比，社会层面指标的制定与衡量标准亟待完善，如比较扩大金融包容性的企业与促进教育企业的社会表现非常困难。关于社会影响目标的设定，公司高管参考的数据越具体，其设定的目标就越科学。关于提升公司社会层面的表现，如鼓励企业将对社会影响具有积极推

42、动作用的因素纳入商业战略，则需要公司、会计师事务所、投资者和监管机构的共同努力。 会上慧与科技执行副总裁兼首席运营官 John Schultz 提出了提升公司社会层面表现的三个步骤，首先，企业应当明确自身核心业务对社会发展的促进作用，将 ESG 行动由合规转向价值创造；其次，从产品设计到落地使用，企业应当保证所有环节均考虑对社会的影响；最后，企业所有职工都应当参与并治理 ESG 目标。通过对社会层面指标与衡量体系的完善，企业们可以共同努力，实现可持续、包容的经济。 企业企业 ESG 改变改变#4：作出减碳承诺的企业应当更关注供应链管理。作出减碳承诺的企业应当更关注供应链管理。英国金融时报主编G

43、illian R. Tett 认为，面对目前复杂的国际形势，企业应当更关注自身供应链的韧性。以沃尔玛为例，其承诺 2025 年削减 18%碳排放后，发现供应商碳排放占比超 90%，于是利用GiGaton 平台审查规范供应商的碳排放。目前沃尔玛与 2300 余家供应商合作，计划至2030 年减少 10 亿吨碳排放。沃尔玛的实例对中国有很大的启示意义，作为出口大国，中国企业必将面临诸多海外下游企业提出的碳排放披露要求，这也要求国内企业尽早关注自身供应链管理，做出及时的应对与调整。 观察观察#4：元宇宙：元宇宙 最受关注但也最具争议的话题最受关注但也最具争议的话题 5 月 22 日 “科技与创新”专

44、场同样讨论了元宇宙的相关概念、可能性、隐私、监管以及商业模式等问题。演讲者包括 Magic Leap CEO peggy, 乐高集团公共事务部 VP，Second Life 创始人 Philip，Meta CPO Chris Cox，以及社会学、工程学、神经学领域的学者及企业家。今年，我们明显感受到元宇宙/Web3 已经取代人工智成为 WEF 上最受关注也最具争议的话题。 由于元宇宙尚在初期，一方面，科技巨头、社会学家、政府、参与者等利益相关者正发挥创造力进行探索，但另一方面，由于 Web2 时代许多恶性问题的出现（恐怖主义温床，网暴，假新闻假视频，数据安全，成瘾性割裂现实中人与社会的关系）

45、，有些提问者对元宇宙的意义与安全性仍然存在质疑。这些热烈讨论反映元宇宙处于萌芽期。 话题一：元宇宙的概念与应用话题一：元宇宙的概念与应用 认知仍在早期，应用前景广阔认知仍在早期，应用前景广阔 我们看到参会的几位嘉宾对元宇宙有着着各自的认识。我们看到参会的几位嘉宾对元宇宙有着着各自的认识。总体来说，对元宇宙的认知仍没有形成一个统一的框架。Magic Leap 的 CEO 认为元宇宙的各个社群和应用将相互连接，成为数字世界的一个开放、兼容的基础设施，为所有商业、开发者、玩家提供一个去中心化的、安全的平台；乐高则表示元宇宙目前还在初期，有无限的可能性，需要发挥想象力持续创造和探索；Second Li

46、fe 创始人则表示元宇宙应该是一个大家聚在一起构建虚拟世界的地方；有一些 AI 科学家表示人脑是元宇宙最好的生成机制，元宇宙可以帮助科学家更好地进行探索；还有学者认为元宇宙的构建不应该仅由计算机科学家主导，社会科学、哲学等相关专家也应当参与。 不同参与嘉宾对应用的讨论各有偏重，遍及医疗、教学训练、交易、游戏、儿童教育等多不同参与嘉宾对应用的讨论各有偏重，遍及医疗、教学训练、交易、游戏、儿童教育等多领域。领域。Magic Leap CEO 在医疗领域 AR 的应用有比较多的探讨，公司正和一家慕尼黑医疗公司 Brain Lab 合作，应用 AR 构建大脑扫描图形，帮助医生实施外科手术、并帮助医学生

47、更加方便的了解大脑相关知识。乐高表示元宇宙可以被用作课堂，比如为孩子展示火山的结构，也为孩子的创造提供更多可能。Second Life 则表示不同参与者都可以在元宇宙中构建自己的空间，并进行交易，包括眼镜、配饰、家具等。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 11 电子电子 图表图表9： Magic Leap、Lego、Second Life、Meta 的元宇宙应用场景的元宇宙应用场景 资料来源：Magic Leap, Lego, Second Life, Mera 官网，华泰研究 话题二：可能性与破坏性的拉扯话题二：可能性与破坏性的拉扯 认同监管必要性，但对形成共识仍

48、无信心认同监管必要性，但对形成共识仍无信心 在 Web2 时代，许多恶性问题充分暴露，如为恐怖主义提供温床、数据安全保护不力、使用者隐私遭泄露、网暴等等。此类问题主要是关键技术不完善、法律不健全、意识不充分等多种原因造成。进入元宇宙时代，提前制定好相关法规政策、在构建底层技术时就充分考虑相关监管、伦理问题已经成为了一个共识，但具体如何施行，是否能够形成企业界和政界的共识，大家仍然没有信心。 重视监管问题是共识，但具体措施落地仍然困难。重视监管问题是共识，但具体措施落地仍然困难。Second Life 指出如何平衡安全、隐私、言论自由等问题十分困难。乐高表示，在元宇宙中大家应该考虑比安全更进一步

49、的问题，包括身体上的健康、精神上的安宁、社会关系上的融洽，也需要教会孩子能够自尊自爱，并表示这些将从设计阶段考虑相关指标，以达到目的。也有学者表示可以考虑 NFT 相关解决方式。但总体来看，大家对政府、企业、学界等各方面形成一致意见并没有信心。 伦理问题，如成瘾性与对人性的操纵，受到广泛关注。伦理问题，如成瘾性与对人性的操纵，受到广泛关注。论坛上许多发言人表达了对元宇宙相关伦理问题的关注。如 Second Life 创始人举例，如果使用 AI 捏造了一个完美的虚拟人格，比如虚拟女友、虚拟朋友，能够妥善的处理好各种社会关系，真实世界中人与人之间的关系是否会更加殊离。一些学者也表示事实上许多科技算

50、法的开发就是为了打造成瘾性，并且利用此类算法操控使用者似乎难以避免。 虚拟世界与儿童成长问题可能形成冲突。虚拟世界与儿童成长问题可能形成冲突。尽管乐高集团一直在推崇孩子们在元宇宙中获得教育、进行创造和体验，但也有学者表示头显设备涉及到比较多的传感器和人造交互，可能并不适合于孩子的成长与神经发育，自然环境对孩子的成长更加有利。 Magic Leap: 利用利用AR助力医疗场景助力医疗场景Lego:内容更丰富、交互性更强的的新一代课堂内容更丰富、交互性更强的的新一代课堂Second Life:参与者可以构建私有化、可交易的空间与产品参与者可以构建私有化、可交易的空间与产品Meta:广告与广告与交易