1、新能源浪潮下,造车新势力可否逐浪前行？（下）汽车之家研究院 2022.04“1-10”阶段发展条件研判03汽车之家研究院汽车之家研究院汽车之家研究院1-10发展条件分析-成功案例：特斯拉2017年起，特斯拉产品布局下探，中端产品收割销量3数据来源：特斯拉财报，Marklines，公开信息，汽车之家研究院整理2017年以前，特斯拉通过推出Roadster跑车和Model S、Model X高端车型，实现品牌圈粉和品牌基因定义；2017年2020年产品布局不断完善，连续推出中端车型Model 3和Model Y，快速收割销量，实现规模快速增长。并且，车型价格数次下调，下探至豪华品牌燃油车价格区间，

2、价格竞争力持续强化。50万100万30万Roadster2008Model S20122015Model XModel 3Model Y20172020售价交付时间推出中端车型，价格下探完善布局，收割销量首推跑车圈粉高端车型定义品牌0720021ModelS/XModel3/Y特斯拉分车型全球销量（万辆）时间价格(万元)降价金额2019.836.39-2019.1035.580.812019.1233.12.482019.1229.93.202020.427.12.80Model 3价格调整历程* 宝马3系主销车终端价格2627万，价格相当汽车之家研

3、究院汽车之家研究院汽车之家研究院1-10发展条件分析-成功案例：特斯拉特斯拉产能持续扩张，领先于销量增长，供给能力不断强化4数据来源：特斯拉财报，Marklines，汽车之家研究院整理特斯拉2019年起，工厂产能持续强化，全球产能布局中上海工厂发挥重要作用，为特斯拉的产品交付提供强力保障。工厂20022弗拉蒙特304560-上海-1545-柏林45德克萨斯建设中合计3060105150特斯拉全球产能布局（万辆）25375094306001920202021交付量产能特斯拉年度产能及交付量单位：万辆汽车之家研究院汽车之家研究院汽车之家研究院1-10发展

4、条件分析-成功案例：特斯拉中国、欧洲等海外市场多点开花，推动特斯拉销量增长5数据来源：特斯拉财报，Marklines，汽车之家研究院整理特斯拉2018年全面进入欧洲市场，2019年中国市场实现国产化，其他海外市场多点开花，全球市场大幅拓展，推动销量规模快速增长260202021美国欧洲地区中国其他特斯拉全球各主要区域销量分布* 其他包括加拿大、韩国、澳大利亚、日本等国家美国, 39%中国, 33%欧洲, 13%其他, 15%2021年特斯拉销售区域占比单位：万辆24.536.950.093.6汽车之家研究院汽车之家研究院汽车之家

5、研究院1-10发展条件分析-成功案例：特斯拉规模增长推动成本下降，特斯拉从成长期跃升成熟期，用时3年（20182020）6数据来源：Wind，汽车之家研究院整理随着特斯拉销量规模的快速增长，营业收入持续提升，单车成本不断下降，毛利率提升至20%以上，2020年实现盈利。81,4731,7152,0583,4322000202021特斯拉营业收入（亿元）45404960493933272000202021特斯拉单车成本（亿元）28%23%23%19%19%17%21%25%2014201

6、52001920202021特斯拉毛利率-9%-22%-11%-19%-5%-3%3%10%2000202021特斯拉净利率汽车之家研究院汽车之家研究院汽车之家研究院“蔚小理”1-10阶段竞争力评估-产品布局蔚来布局下探，理想纯电产品相对落后，小鹏稳扎稳打但高端化不足7数据来源：公司公告，公开资料，汽车之家研究院整理产品布局方面，蔚来将推出副品牌、覆盖中低端市场需求，车型布局日渐完善；理想22年仍以增程式产品为主，2023年开始推出纯电产品，纯电入场时间相对落后；小鹏稳扎稳打，平均每年推出1款新车，目前产品较为平民化，高端化不足

7、。厂商202242025蔚来3款+3款 / 共6款未知理想1款+1款 / 共2款+4款 / 共6款小鹏3款+1款 / 共4款+3款 / 共7款传闻将推出中低端副品牌增程式全尺寸豪华智能SUV- 2款高压纯电车 (Whale/Shark平台)- 2款增程式SUV增程+高压纯电双轮驱动每年至少推出2款高压纯电动车型- 理想ONE 6座大型SUV 33.8万- ES8 6/7座旗舰SUV 售价 46.856.6万元- ES6 5座高性能SUV 售价 35.846.8万- EC6 5座轿跑SUV 售价 36.846.8万- ES7 旗舰电动轿车 售价 44.852.6万元- ET

8、5 中型电动轿跑 售价 32.838.6万元- 待公布车型 售价未知- P7 中型轿车 售价 23.99-42.99万- P5 紧凑型轿车 售价 17.79-24.29万- G3 紧凑型SUV 售价 16.89-20.39万G9 中大型SUV陆 续 推 出 3 款 车 型汽车之家研究院汽车之家研究院汽车之家研究院“蔚小理”1-10阶段竞争力评估-产能规划小鹏产能充裕，蔚来提前后续产能，可能一步到位，理想产能较为落后8数据来源：公司公告，公司官网，公开信息，汽车之家研究院整理产能规划方面，小鹏产能相对充裕，理想产能规划相对缓慢，蔚来居中；但从中长期发展来看，蔚来已开始规划NeoPark，预计产能

9、将达100万辆，远超其他两家产能规划。10203030暂未公布20212022F2023F2024F2025F工厂产能状态常州一期整车10万正常生产常州二期整车10万2022年投产北京整车10万2023年投产重庆尚未公布2025年建成理想产能规划单位：万辆25455520212022F2023F2024F2025F1236有望100万20212022F2023F2024F2025F工厂产能现状郑州代工整车15万正常生产肇庆一期整车10万正常生产肇庆二期整车10万2022年投产广州整车10万2022年投产武汉整车10万2023年投产小鹏产能规划蔚来产能规划工厂产能状态安徽一期整车12万正常生产安

10、徽二期整车12万2022年投产NeoPark一期整车12万2022年投产NeoPark二期整车100万投产时间未知30万50万最晚达成30万产能后续产能规划未知NeoPark产能规划达百万汽车之家研究院汽车之家研究院汽车之家研究院“蔚小理”1-10阶段竞争力评估-海外市场拓展小鹏、蔚来海外销量仅百台，海外市场仍在探索期，理想暂未开始9数据来源：公司公告，公司官网，公开信息，汽车之家研究院整理蔚来、小鹏海外市场销量仅百台量级，海外市场拓展仍处于探索期，是否能够良性发展仍待观察；蔚来2021年开始进行海外拓展，从团队、交付体系、充电生态、用户研究多个方面全方位布局海外，未来将从挪威一地拓展至欧洲5

11、地；小鹏采用与当地经销商合作的模式，最早实现交付，并以“卖车”为目的实现更多欧洲市场的拓展；理想目前仍在规划阶段，无实际举措。2020年2021年未来规划蔚来采用直营模式理想小鹏采用与当地经销商合作模式 100辆G3出口挪威并完成交付 第二批209辆小鹏G3挪威交付 小鹏P7挪威市场正式开启预售以挪威为起点拓展更多欧洲市场 2022年完成海外的基础布局 2023年全部车系推向海外 发布挪威战略，组建欧洲市场团队 挪威奥斯陆市NIO House正式开业 换电站/超充桩挪威运营，ES8交付 组建挪威用户顾问团开展本土化交流 2022年进入德国等5个欧洲国家，销售10万辆，直接提供NT2.0平台产品

12、 NIO Power、蔚来服务与交付中心、NIO App、NIO Life登陆挪威 至2025年，海外共建1000座换电站 建立海外团队，研究市场渠道等问题，暂无实际落地举措暂无汽车之家研究院汽车之家研究院汽车之家研究院“蔚小理”1-10阶段竞争力评估-小结“蔚小理”至少在两大维度存在挑战，是否能跨越“1-10”阶段仍待观望10评估维度蔚来理想小鹏产品布局相对完善，未来将从中端市场向下拓展，谋求规模增长，但产能规划方面存在不确定性，海外市场拓展仍处探索期，未来能否实现增量尚未可知纯电产品2023年才可布局，布局时间较晚，近年来产能规划仅为30万，三家中最低，增加生产排班后勉强达成赢利点销量，同

13、时受制于增程式产品、海外市场暂无拓展计划，竞争力相对较弱小鹏产品布局先快后慢，20232025年平均每年投放一款新产品，相对来讲速度最慢，且目前产品高端化不足。但产能规划充裕。海外市场同样处于探索期，未来能否实现增量尚未可知产品布局 2022年达6款产品 计划推出中低端品牌，产品矩阵较为完善 2023年达6款产品 纯电产品2023年开始布局，布局较晚 2025年达7款产品 产品目前高端化不足，规划中未见高端化布局产能规划 2022年产能规划达36万，目前尚未投产 未来规划产能达100万 2023年、2024年规划产能为30万，增加生产排班后将有望达成赢利点销量 小鹏已有产能25万，现阶段充裕

14、2022年规划产能达45万，若能顺利投产，初步达成所需产能海外拓展 团队、交付体系、充电生态、用户研究全方位布局海外，未来将从挪威一地拓展至欧洲5地 受制于增程式产品，暂无实际动向和落地举措 最早实现交付，未来以“卖车”为目的实现更多欧洲市场的拓展汽车之家研究院汽车之家研究院汽车之家研究院若想跨越“1-10”成长期，需达成盈亏平衡，营业收入需达到800亿，销量规模约30-40万台11数据来源：各企业财报数据，Wind，汽车之家研究院整理，单车收入、毛利率、销售、行政及一般费用率采用2021.Q4数据，小鹏采用2021.Q3数据，研发支持采用2020年全年数据36.739.529.821.414

15、.415.601020304050特斯拉蔚来理想小鹏长城比亚迪A.单车收入（万元）25.3%20.1%21.3%12.5%17.3%17.2%0%10%20%30%特斯拉蔚来理想小鹏长城比亚迪B.毛利率8.4%19.0%12.9%25.3%6.8%5.5%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%特斯拉蔚来理想小鹏长城比亚迪C.销售、行政及一般费用率8.4%19.0%12.2%19.6%3.3%3.7%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%特斯拉蔚来理想小鹏长城比亚迪D.研发费用率及研发金额（亿元）平均25万元平均近20%平均13%平均11%/约60亿

16、元盈亏平衡对应测算营业收入为约为850亿元，按照单车收入25万元计算，预计销量规模为34万辆* 计算过程：营业收入- 营业成本(营业收入-营业收入*毛利率B) 销售、行政及一般费用(营业收入*费用率C) - 研发费用D=0（盈亏平衡）165亿45.9亿32.9亿41.1亿44.9亿79.9亿汽车之家研究院汽车之家研究院汽车之家研究院从经营现状来看，“蔚小理” 毛利率与特斯拉仍有差距，目前仅蔚来单车成本有下降趋势，其他两家成本仍处波动期，暂未能实现规模效应12数据来源：蔚来、理想毛利率基本稳定在20%左右，蔚来单车成本基本稳定，理想由于研发投入增加导致21年下半年单车成本大幅上升；小鹏毛利率较低

17、，仅为12%，仍存上升趋势，单车成本也较低。18.4%22.9%12.0%27.4%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%0 20 40 60 80 100 120 2020.Q12020.Q22020.Q32020.Q42021.Q12021.Q22021.Q32021.Q4蔚来单车成本理想单车成本小鹏单车成本特斯拉单车成本蔚来毛利率理想毛利率小鹏毛利率特斯拉毛利率单车成本(万元)特斯拉及“蔚小理”季度单车成本及毛利率走势毛利率特斯拉理想蔚来小鹏汽车之家研究院汽车之家研究院汽车之家研究院从销量现状来看，“蔚小理”落后于特斯拉4年，若发

18、展顺利,“蔚小理”将于20242025年达成3050万销量规模，实现盈亏平衡，跨入“10-100”成熟期13数据来源：各企业财报数据，Wind，汽车之家研究院预测按照测算（测算过程见附录），当“蔚小理”年销达到34万、营业收入达850亿元，将有望实现盈亏平衡；从2021年来看，“蔚小理”销量相当于特斯拉2017年水平，落后特斯拉4年，营业收入300亿元左右，相当于特斯拉20152016年水平，落后特斯拉56年；根据测算，若“蔚小理”发展顺利，预期先后于2024年2025年达成赢利点销量，销量规模有望逼近50万，跨入“10-100”成熟期。5.17.610.324.6 36.8 50.093.6

19、 2.14.49.12.14.49.01.62.69.80 10 20 30 40 50 60 70 200021特斯拉及“蔚小理”交付量年度走势特斯拉蔚来理想小鹏2634867681,4731,7152,0583,432 3602702100 500 1000 1500 2000 2500 200021特斯拉及“蔚小理”营业收入年度走势特斯拉蔚来理想小鹏“蔚小理”21年销量接近10万相当于特斯拉2017年水平，落后4年2020年特斯拉实现年度盈利“蔚小理”21年营收300亿左右相当于特斯拉201516年水

20、平，落后56年2020年特斯拉实现年度盈利1003500新能源市场未来发展及竞争格局预判04汽车之家研究院汽车之家研究院汽车之家研究院2025年新能源市场迎来集中度拐点，进入淘汰期新势力窗口期仅剩46年15数据来源：上险量，汽车之家研究院预测根据燃油车历史发展轨迹，市场高速增长时，中小企业存在更大市场机会，销量集中度下降；当市场进入下行通路时，集中度将上升，加速淘汰；新能源市场预计2025年起由高速增长回落至平稳增长，增量红利显著减少，参照燃油车发展轨迹，预计2025年起，新能源市场集中度开始上升，市场竞争加剧，进入淘汰期，留给造车新势力发展的窗口期仅剩46年。29904

21、00600800012022F2023F2024F2025F2026F2027F2028F2029F2030F新能源市场未来销量及增速预测CAGR 37%CAGR 10%2025F参照燃油车历史发展情况2025年新能源市场增速下降，预计将迎来集中度拐点76%70%79%21%18%-2%-20%0%20%40%60%60%70%80%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021燃油车市场CR20集中度与年度销量同比增速CR 20CR20集中度销量同比增速下降集中度上升市场加速淘

22、汰单位：万辆汽车之家研究院汽车之家研究院汽车之家研究院2025年竞争格局将转变为传统自主、新势力、外资/合资三大势力分庭抗礼新势力面临的竞争环境将更为复杂，市场表现逐渐分化，实现优胜劣汰16数据来源：上险量，汽车之家研究院预测2025年竞争格局将打破现有自主称霸格局，逐渐转变为传统自主、造车新势力、外资/合资品牌三大势力分庭抗礼;传统自主车企份额回落至50%，21年至25年销量复合增速将达30%，仍保持快速增长，自主新能源新品牌基本完成布局、加入新能源市场战局；外资/合资车企新能源转型基本到位，伴随产品投放和消费者心智的强化占领，预计至2025年份额将提升至20%；造车新势力中，第一批进入者逐渐分化，少数新势力突破“0-1”阶段，“蔚小理”若发展顺利，有望突破“1-10”阶段；第二批进入者经过3年发展，基本已实现优胜劣汰，胜者加入战局。整个新势力呈现群雄逐鹿态势，21年至25年销量复合增速将达40%，即将面临新能源市场集中度拐点，市场进入淘汰赛，只有做好准备的新势力品牌能够存活。64%28%8%传统自主, 50%新势力, 30%外资/合资, 20%新能源市场各类别品牌市场竞争格局预测内环：2021年外环：2025年F