1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2022 年 06 月 09 日 区块链区块链 从从 OpenSea 的挑战者看的挑战者看 NFT 交易平台的演进交易平台的演进 OpenSea 作为行业第一的作为行业第一的 NFT 交易平台，成交额最高接近交易平台，成交额最高接近 50 亿美元亿美元/月，单月手续费收入超月，单月手续费收入超 1.2 亿美元，估值达亿美元，估值达 130 亿美元，是亿美元，是 Web3 领域领域名副其实的独角兽。名副其实的独角兽。在去年 OpenSea 的成交额占比一度超过 95%，而今年年初最低跌倒了不足 50%， 发生了什么？

2、我们归纳了五类 “OpenSea 的挑战者”，以展示 NFT 交易这个激烈竞争、快速发展的赛道全貌。 代币激励代币激励 NFT 平台，将平台利润返还社区。平台，将平台利润返还社区。OpenSea 并未发行自己的项目代币，这给了其它项目运用代币机制抢占市场空间的机会。这些项目通常会对 OpenSea 的交易用户进行奖励空投， 吸引流量以实现交易平台的冷启动，以平台手续费支撑比价，并通过代币激励用户行为。最典型的包括代币奖励用户交易的 LooksRare，以及奖励用户挂单的 X2Y2。LooksRare上线之初的成交额一度超过 OpenSea，上线当日成交额就突破 3 亿美元，代币经济带来的网络效

3、应是值得关注的项目竞争力。 高性能链高性能链 NFT 平台， “下沉市场”的专业服务商。平台， “下沉市场”的专业服务商。Layer2、高性能链 NFT生态的快速发展， 使得这些生态中的原生服务商成为 OpenSea 有力的竞争对手。SolanaNFT 生态逆势上涨，体量已经是以太坊的 1/5，在各公链的NFT 生态中排名第二，Solana 以更快速便宜的交互吸引一众 NFT 爱好者。MagicEden 之于 Solana 如同 OpenSea 之于以太坊，成交额占比超 95%。OpenSea 在两个月前进军 Solana，支持该公链 NFT，但完全没有影响到MagicEden 的地位。 聚合

4、器，用交互体验占领流量入口。聚合器，用交互体验占领流量入口。用户在 NFT 聚合器上可以浏览与购买多个平台的 NFT，同时聚合器还会提供多币种交易、地板价、跨平台比价等多种功能。聚合器龙头 Gem 上线的短短半年，其用户数已达 OpenSea的十分之一。 严格来说， NFT 聚合器并不是 OpenSea 等交易平台直接的竞争者，随不影响平台手续费收入，但对平台的产品入口造成了流量威胁。Gem 在上线的半年内累计成交额已超过 12 亿美元。 垂直化垂直化 NFT 平台，提供差异化的产品和运营能力。平台，提供差异化的产品和运营能力。OpenSea 的在 NFT 交易市场的垄断地位， 很大程度上取决

5、于目前 NFT 的玩法创新和用户成交集中于 PFP NFT。而在游戏装备、音乐、艺术品这些 NFT 的细分赛道，都有深耕于此的竞争者，NFT 生态的演进也将可能影响 OpenSea 的霸主地位。例如加密艺术平台 ArtBlocks、 游戏 AxieInfinity， 这些垂直化市场都需要平台具备差异化的产品、运营能力。 中心化中心化 NFT 平台平台，品牌信任的优势。，品牌信任的优势。中心化 NFT 交易平台在用户流量、粘性、品牌信任的优势，使得在交易等金融服务上更具优势。尽管从市场表现上尚未展现出足够的竞争力，但中心化 NFT 交易平台依旧值得关注。 风险提示风险提示：代码漏洞风险；区块链政

6、策监管风险。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 相关研究相关研究 1、 区块链： 政协集体学习， 央行数字货币重要性凸显2022-03-31 2、 通信：基本面拐点确定，重视动荡市场下运营商的投资机会2022-03-27 3、 通信：动荡市场与加息周期下，重视运营商的投资机会2022-03-20 -32%-16%0%16%--06通信沪深300 2022 年 06 月 09 日 P.2请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录

7、赛道成型，OpenSea 挑战者们的破局之路在何方？ . 5 NFT 交易赛道总览：规模爆发，竞争激烈，交易集中 . 5 Web3 之路，代币激励能获得真实用户吗？ . 9 基于高性能链的竞争优势，Magic Eden 单日交易量超越 OpenSea . 14 巩固流量入口，OpenSea 暂解“聚合器”威胁 . 19 细分赛道挑战者：游戏、艺术等垂直化市场 . 22 中心化 NFT 平台 . 25 Web3 的基础设施，NFT 交易平台的未来展望 . 26 投资建议 . 27 风险提示 . 28 图表目录图表目录 图表 1：Vault 500px 应用界面 . 4 图表 2：NFT 交易平台

8、 . 4 图表 3：OpenSea 每月成交额 . 4 图表 4：OpenSea 每月活跃用户数 . 4 图表 5：NFT 总体交易额（CryptoSlam 追踪） . 5 图表 6：各公链近 30 日成交额 . 5 图表 7：各 NFT 应用类型成交额占比 . 5 图表 8：目前 MAU 大于 1 万的 NFT 交易平台 . 6 图表 9：各 NFT 平台近 30 日成交额 . 7 图表 10：NFT 平台近 30 日成交额对比 . 7 图表 11：各个 NFT 平台成交额占比 . 7 图表 12：OpenSea 外部挑战的方向 . 8 图表 13：各类竞争者近一个月成交额 . 8 图表 1

9、4：LooksRare 产品 . 9 图表 15：LooksRare 交易挖矿的直观对比 . 10 图表 16：LOOKS 的代币机制 . 10 图表 17：LOOKS 的代币释放机制 . 11 图表 18：LooksRare 的交易奖励减半 . 11 图表 19：OpenSea 与 LooksRare 的用户数 . 11 图表 20：OpenSea 与 LooksRare 成交额 . 11 图表 21：X2Y2 产品 . 12 图表 22：X2Y2 代币机制 . 13 图表 23：X2Y2 每日成交额 . 13 图表 24：各平台每日成交额对比 . 13 图表 25：X2Y2 每日活跃用户数

10、 . 14 图表 26：各平台每日活跃用户数对比 . 14 图表 27：SolanaNFT 与以太坊 NFT 成交额对比 . 14 图表 28：Solana 手续费 . 15 图表 29：SolanaNFT 生态 . 15 图表 30：MagicEden 逆势成长 . 16 图表 31：MagicEden 页面 . 16 qRtMnMmPzRtOoMtQvMmOpO7N8Q7NmOnNoMpNiNmMqOfQrQpP8OmMuNvPrNoNMYtQmP2022 年 06 月 09 日 P.3请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 32：SolanaNFT 市场分布 . 17 图

11、表 33：OkayBears 相关数据 . 17 图表 34：MagicEden Launchpad . 18 图表 35：MagicDAO 机制 . 18 图表 36：OpenSea 宣布收购 Gem . 19 图表 37：Gem 功能特性 . 20 图表 38：Gem 官网 . 20 图表 39：聚合器总成交额 . 21 图表 40：聚合器总交互钱包数 . 21 图表 41：Gem 和 Genie 的交易 gas 费对比 . 21 图表 42：Gem 每日活跃用户数 . 22 图表 43：OpenSea 每日活跃用户数 . 22 图表 44：垂直化 NFT 平台的兴起 . 23 图表 45

12、：加密艺术的市场数据 . 23 图表 46：ArtBlocks 页面 . 24 图表 47：Art Blocks Ringers #376 . 24 图表 48：AxieInfinity 界面 . 24 图表 49：BinanceNFT 市场数据 . 26 图表 50：OpenSea 产品界面 . 27 图表 51：NFT 相关标的 . 28 2022 年 06 月 09 日 P.4请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 5 月月 25 日，视觉中国海外日，视觉中国海外 NFT 交易平台交易平台 Vault by 500px 上线测试。上线测试。项目首发上线了10 幅作品，竞拍起拍价

13、格 0.25ETH-0.35ETH 之间，折合人民币约 3000 元-4200 元，每件竞价作品仅可售一幅。与早前上线的“元视觉”相比，Vault 更接近公链上的 NFT 交易平台，基于以太坊、需要链接钱包、用 ETH 计价。市场对全球 NFT 交易平台的关注度提升，我们认为，虽然 opensea 仍占据首位，但 NFT 交易市场的竞争才刚刚开始，未来将“八仙过海各显神通” ，本文我们将聚焦行业生态及竞争格局的演变。 首先看首先看 Vault 所在的所在的 NFT 交易平台赛道目前是什么情况？市场规模有多大？参与者和交易平台赛道目前是什么情况？市场规模有多大？参与者和竞争格局如何？竞争格局如何

14、？ 要回答这些问题，长期垄断市场的 OpenSea 是绕不开的话题，其在 2021 年长期占据市场 90%成交额以上，在今年最低不到 30%，发生了什么？本篇报告通过梳理 OpenSea和它的“挑战者”们，以展示“NFT 交易”这个快速发展、竞争激烈的赛道全貌。 图表 1：Vault 500px 应用界面 图表 2：NFT 交易平台 资料来源：vault 500px、国盛证券研究所 资料来源：公开资料、国盛证券研究所 OpenSea估值超估值超 130 亿美元的亿美元的 Web3 独角兽独角兽。随着 NFT 市场爆发，OpenSea 的收入规模在今年 1 月份到达顶峰， 平台成交额 49.69

15、 亿美元， 平台手续费收入约 1.24 亿美元。同期，OpenSea 官方宣布获得最新一轮融资，由 Paradigm 等领投，该公司本轮获得 3 亿美元的融资，其投后估值达到 133 亿美元。根据 OpenSea 的网站，该平台上的 NFT 项目（collection）超过 100 万个，可供购买的单个 NFT 超过 3400 万个。 图表 3：OpenSea 每月成交额 图表 4：OpenSea 每月活跃用户数 资料来源：Dune、国盛证券研究所 资料来源：Dune、国盛证券研究所 而随着 NFT 生态爆发，大量竞争者开始提供 NFT 交易服务，但面对占据流量优势的00

16、2020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/1每月成交额/亿美元002020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/1每月活跃用户数/万 2022 年 06 月 09 日 P.5请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 OpenSea，他们又如何破局？ 赛道成型赛道成型，OpenSea 挑战者挑战者们们的破局之路在何方？的破局之路在何方？ NFT 交易赛道总览：交易赛道总览：规模规模爆发爆发，竞争激烈竞争激烈，交易集中交易集中 从市场整体规模来看，从市场整体规模来看，赛道扩容数百倍。赛道扩容数百倍。N

17、FT 生态从 2021 年下半年爆发，根据CryptoSlam 的统计，NFT 累计成交额已超过 1 万亿美元。今年 5 月份的交易额据年初有回落，但仍接近 30 亿美元，而去年同期这个数字仅仅是 125 万美元，短短不到一年的时间，NFT 交易赛道增长数百倍。 从市场交易结构来看， 特点为 “三个集中” 。从市场交易结构来看， 特点为 “三个集中” 。 NFT 市场从交易结构来看呈现多 “3 个集中”趋势：底层公链集中于以太坊、应用类型集中于 PFP、平台集中于少数头部平台。以太坊长期处于 NFT 生态的头部地位，根据 CryptoSlam 数据，近 30 日以太坊 NFT 成交额占比接近

18、85%。以 NFT 的应用分类，头像等收藏品 NFT 占据绝对领先，虚拟身份和社群经济的创新成为 NFT 目前的热门方向。 图表 5：NFT 总体交易额（CryptoSlam 追踪） 图表 6：各公链近 30 日成交额 资料来源：CryptoSlam、国盛证券研究所 资料来源：CryptoSlam、国盛证券研究所 图表 7：各 NFT 应用类型成交额占比 资料来源：Nonfungible、国盛证券研究所 002020/012020/062020/112021/042021/092022/02NFT总体交易额/亿美元Ethereum16.4 85%Solana2.3 12%

19、其它0.6 3%近近30日各公链日各公链NFT成交额成交额/亿美元亿美元0%20%40%60%80%100%---02收藏品NFT游戏NFT艺术品NFT虚拟土地NFT金融NFT实用性NFT 2022 年 06 月 09 日 P.6请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 在在 NFT 生态中生态中，NFT 交易平台的竞争最为激烈。交易平台的竞争最为激烈。主流公链纷纷上线 NFT 交易平台，如Magic Eden（Solana） 、Treasureland（BSC） 、PiantSwap（Fantom）等，而头部中

20、心化交易所也推出自己的 NFT 交易平台，如币安 Binance、Coinbase、FTX 等。与此同时，各类细分赛道的 NFT 平台也在快速发展，如 Artblocks（艺术品） 、Adius（音乐） 、Axie（游戏） 。根据 DappRadar 网站，近 30 天活跃用户超过一万的 NFT 交易平台有 16 个，超过一千的有 55 个。 图表 8：目前 MAU 大于 1 万的 NFT 交易平台 平台平台 公链公链 简介简介 近近 30 天活跃用户数天活跃用户数/万万 近近 30 天成交额天成交额/万美万美元元 OpenSea Ethereum、Polygon、Solana 目前最大的 N

21、FT 交易平台 35.9 214,382.0 Magic Eden Solana Solana 上最大的 NFT 交易平台，具有 Launchpad、白标方案、游戏资产发行等特色功能 27.5 71,647.9 GEM Ethereum 基于以太坊的 NFT 聚合器 18.8 409.3 LooksRare Ethereum 买卖 NFT 可以赚取收益。用户可以上线，买卖 NFT 13.3 738.4 NFTrade 多公链 用户可以创建，NFT 交易市场。目前无需交易手续费 10.1 27.1 Foundation Ethereum 出现较早的艺术类 NFT 平台 3.4 39,698.2

22、AtomicHub WAX,EOS WAX 的 NFT 交易市场 3.3 590.7 tofuNFT 多公链 专注于 GameFi，收藏品。有Launchpad 功能 3.2 34,448.6 RadioCaca Market BNB Chain 链游 RadioCaca 的 NFT 交易市场 2.3 90.4 Axie Marketplace Ronin 链游 Axie Infinity 的 NFT 市场 2.0 1,036.1 Tezos 用户可以购买，创建 NFT 1.8 289.9 Bomb Crypto Marketplace BNB Chain 链游 Bomb Crypto 的 N

23、FT 交易市场 1.1 898.1 Hic et nunc Tezos NFT 交易市场 1.1 5.3 资料来源：DappRadar、国盛证券研究所 参与者众多，但交易量头部集中。参与者众多，但交易量头部集中。尽管存在着大量竞品，但从 DappRadar 统计的近 30日成交额看，OpenSea、MagicEden、LooksRare、X2Y2 的处于绝对领先地位，而其它各类平台的成交量可忽略不计。而从近 30 日的平台的用户数看，OpenSea 仍占据着领先优势，约占 59%。早期上线的 SuperRare 和 Rarible 对 OpenSea 已经难以构成挑战。 2022 年 06 月

24、 09 日 P.7请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 9：各 NFT 平台近 30 日成交额 图表 10：NFT 平台近 30 日成交额对比 资料来源：DappRadar、国盛证券研究所 资料来源：Dune、国盛证券研究所 图表 11：各个 NFT 平台成交额占比 资料来源：Dune、DappRadar、国盛证券研究所 OpenSea 长期处于长期处于 NFT 交易的优势地位，但交易的优势地位，但竞争者竞争者们们对对 OpenSea 的挑战从未间断。的挑战从未间断。除了 LooksRare，以太坊生态上针对 OpenSea 的挑战者从未间断。从早期精品艺术交易平台 Supe

25、rRare、多链 NFT 交易平台 Rarible，到最近热度较高的“交易挖矿”NFT 平台LooksRare，以及首推“NFT 质押挖矿”的 X2Y2 等。总体来看，总体来看，OpenSea 的外部挑战来的外部挑战来自于以下几个方向：自于以下几个方向：代币激励、高性能链、聚合器、垂直化市场、中心化平台。代币激励、高性能链、聚合器、垂直化市场、中心化平台。 21.4 7.2 7.0 3.4 0.5 1.2 0510152025近30日成交额/亿美元OpenSea53%Magic Eden18%X2Y217%LooksRare8%Solanart1%其它3%NFT平台近平台近30日成交额对比日成

26、交额对比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/6/32021/8/32021/10/32021/12/32022/2/32022/4/3各NFT平台成交额占比OpenSeaRaribleSuperRareLooksRareFoundationX2Y2Magic Eden 2022 年 06 月 09 日 P.8请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 12：OpenSea 外部挑战的方向 资料来源：公开资料、国盛证券研究所 图表 13：各类竞争者近一个月成交额 资料来源：Dune、CryptoArt、国盛证券研究所 1、代币激励：代币激励：O

27、penSea 并未发行自己的项目代币，这给了其它项目运用代币机制抢占市场空间的机会。这些项目通常会对 OpenSea 的交易用户进行奖励空投，吸引流量以实现交易平台的冷启动。最典型的包括代币奖励用户交易的 LooksRare，以及奖励用户挂单的 X2Y2。 2、高性能链高性能链 NFT 生态：生态：OpenSea 的成功很大程度上得益于对以太坊的深耕，而其它高性能链生态的崛起和链上原生的交易平台（比如 Solana 上的 MagicEden） ，也会挑战OpenSea 的核心地位。 3、聚合器：聚合器：随着各类 NFT 交易平台的崛起，NFT 流动性再次陷入分裂。用户需要在多个平台进行比价、

28、交易， 这使得 NFT 聚合器快速发展起来。 聚合器不会影响 OpenSea 等平台的手续费收入，但威胁到交易平台的流量入口。 4、垂直化、垂直化 NFT 市场市场：以音乐 NFT、游戏 NFT、艺术品 NFT 等为代表的细分赛道的 NFT平台尽管尚未被市场证明， 但我们认为 NFT 本身的生态创新发展会使得这些领域的竞争者也存在挑战 OpenSea 的潜力。 5、 中心化中心化 NFT 交易平台：交易平台： 而中心化 NFT 交易平台在用户流量、 粘性、 品牌信任的优势， 2022 年 06 月 09 日 P.9请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 使得在交易等金融服务上更具优势

29、。尽管目前从市场表现上尚未展现出足够的竞争力，但中心化 NFT 交易平台依旧值得关注。 Web3 之路，代币之路，代币激励能获得真实用户吗？ 从数据来看， 代币激励能帮助新平台快速启动。 这一类NFT交易平台代币的总体机制是：发行平台代币，以平台交易手续费为价值支撑，通过二级市场定价，空投 OpenSea 的用户以实现引流，再运用代币机制激励用户行为从而良性发展。 OpenSea 未发行代币，在“上市风波”后，引发社区不满。未发行代币，在“上市风波”后，引发社区不满。OpenSea 的 CFO 曾公开表示：在公司快速发展之时，不考虑上市是愚蠢的。同时 OpenSea 以 133 亿美元的投后估

30、值实现了C轮3亿美元融资， 市场对OpenSea的IPO预期进一步增强， 这激怒了OpenSea的用户们， 因为相当一部分用户因为期待该计划推出，孜孜不倦地为 OpenSea 贡献活跃交易。社区情绪催生诸多去中心化组织挑战 OpenSea 的垄断地位。从 OpenDAO 到LooksRare、X2Y2，这些项目都在市场上产生了相当的影响。 LooksRare 是一个建立在以太坊是一个建立在以太坊 NFT 综合交易市场，交易平台和代币均于综合交易市场，交易平台和代币均于 2022 年年 1 月月 12 日上线日上线。2022 年 1 月通过向 OpenSea 用户空投代币，对 OpenSea 进

31、行吸血鬼攻击 （利用一个协议提供比另一个协议更好的收益以争夺其客户的行为） 。 通过代币质押奖励和交易奖励， 吸引用户使用平台。 借助社区对 OpenSea 中心化的不满情绪， LooksRare打着“For the NFT people，by the NFT people”的口号，其上线后受到较多关注。LooksRare 正式上线并推出交易挖矿激励方案，当天平台交易量就达到 3.2 亿美元，约是 OpenSea 的两倍。 图表 14：LooksRare 产品 资料来源：LooksRare、国盛证券研究所 LooksRare 以平台手续费为价值支撑发行了代币以平台手续费为价值支撑发行了代币 L

32、OOKS。代币 LOOKS 可以通过质押参与平台交易手续费的分配，价值捕获力提升，激励用户长期持有。LooksRare 对所有NFT 销售收取 2%的手续费。从交易中收取的所有手续费在 24 小时合并，然后再分配给LOOKS 质押者。LOOKS 质押者根据其质押代币占比获得相应的平台手续费。 2022 年 06 月 09 日 P.10请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 15：LooksRare 交易挖矿的直观对比 资料来源：mirror.xyz、国盛证券研究所 63%的代币用于用户的行为激励，主要是奖励用户进行交易和质押代币：的代币用于用户的行为激励，主要是奖励用户进行交易

33、和质押代币： 参与参与 NFT 交易挖矿。交易挖矿。用户在 LooksRare 平台交易 NFT，买卖双方均可获得代币奖励。每笔交易除了 2%的手续费，还有 5% 10%的版税，同时只有经过认证的 NFT 交易才能参与奖励分配。 质押质押 LOOKS 代币。代币。用户质押 LOOKS 除了获得代币奖励外，还可以 WETH 的形式获得平台交易手续费的分红。 锁仓锁仓 LOOKS 代币。代币。团队、国库和投资者的锁仓代币，可获得交易手续费分红。 图表 16：LOOKS 的代币机制 资料来源：公开资料、国盛证券研究所 2022 年 06 月 09 日 P.11请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告

34、末页声明 为了减缓代币上线初期来自空投领取者和交易挖矿投机者的抛压，为了减缓代币上线初期来自空投领取者和交易挖矿投机者的抛压，LooksRare 采取质采取质押奖励分阶段减半的模式。押奖励分阶段减半的模式。 即早期质押者能享受更多的 LOOKS 奖励， 能在一定程度上减缓来自空投领取者和交易挖矿投机者的抛压。 为了避免刷量交易，为了避免刷量交易，LooksRare 设计相关机制。设计相关机制。LooksRare 除了收取 2%的手续费外，还有 5% 10%的版税，而且只有经过平台认证的 NFT 交易才能获得代币奖励，提高了刷量亏本的风险，能在一定程度上减缓投机行为。这些措施提升了刷交易量的成本

35、，降低了投机者的交易挖矿动机。 图表 17：LOOKS 的代币释放机制 图表 18：LooksRare 的交易奖励减半 资料来源：LooksRare、国盛证券研究所 资料来源：LooksRare、国盛证券研究所 交易挖矿为交易挖矿为 Looksrare 带来了巨大的带来了巨大的交易量交易量，但币价的下跌也使得交易量丢失。，但币价的下跌也使得交易量丢失。根据Dune Analytics 数据， 在上线后的近一个月中， LooksRare 的交易量一直领先 OpenSea。截至 2 月 15 日， OpenSea 平台的市场份额从之前的约 98%降低至 47%左右， 曾一度低至约 17%。但是，随

36、着交易奖励的减半和币价的下跌，平台的交易量也在迅速下降。在5 月份， LooksRare 的成交额只有 OpenSea 的不到三分之一， 用户数更是不到十分之一。 图表 19：OpenSea 与 LooksRare 的用户数 图表 20：OpenSea 与 LooksRare 成交额 资料来源：Dune、国盛证券研究所 资料来源：Dune、国盛证券研究所 LooksRare 模型是否具有可持续性还需要观察，但利用代币经济实现的火箭式启动确实令市场瞩目。X2Y2 同样选择了代币空投、手续费支撑代币等机制，只不过与 LooksRare奖励交易不同，X2Y2 选择奖励 NFT 挂单的用户。 0102

37、0304050602022/012022/022022/032022/042022/05OpenSea与LooksRare用户数/万OpenSeaLooksRare0204060801001202022/012022/022022/032022/042022/05x 100000000OpenSea与LooksRare成交额/亿美元LooksRareOpenSea 2022 年 06 月 09 日 P.12请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 X2Y2NFT 挂单才是流动性的核心挂单才是流动性的核心，奖励根据挂售的 NFT 对平台的贡献度来计算，对普通用户更为公平。除了提供最基本的

38、 NFT 交易市场功能外，X2Y2 还提供批量发送和列表、 综合稀有度排名和分析、 买卖的即时推送通知及对集合或特征进行竞标等功能，且未来还将与多交易所聚合、 开发具有 3D/VR 沉浸式 NFT 市场、 更高级 UI/UX 体验等。 图表 21：X2Y2 产品 资料来源：X2Y2、国盛证券研究所 X2Y2 平台推出“平台推出“NFT 质押挖矿”来吸引用户挂售质押挖矿”来吸引用户挂售 NFT，旨在解决平台供应端（卖家），旨在解决平台供应端（卖家）不足的问题。不足的问题。 代币奖励是按照挂售的 NFT 对平台的贡献度来计算， 刺激买家因为 NFT 的价格热度和优势来购买，且减缓投机者刷量的行为。

39、挂出新铸造的或者流行的 NFT 等，有利于 X2Y2 平台发展，将获得更多奖励；在 X2Y2 平台设置的价格比其它平台更高，以及挂出不活跃的 NFT 等，都不利于平台发展，将会收到更少的奖励。 2022 年 06 月 09 日 P.13请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 22：X2Y2 代币机制 资料来源：公开资料、国盛证券研究所 采取“采取“NFT 质押挖矿”的激励方案，对普通用户更友好。质押挖矿”的激励方案，对普通用户更友好。交易挖矿是依据交易量来分配奖励，大户相对于普通用户占据资金的优势，所以普通用户能获得的奖励有限。 “NFT 质押挖矿”根据用户挂售的 NFT 对平

40、台的贡献度来分配奖励，避免大户以虚高价格进行左右手倒卖获取更多奖励，对普通用户更公平。同时，X2Y2 激励用户挂售 NFT，尤其是新铸造和流行的 NFT，有利于解决平台作品的供需问题。 从市场表现来看，X2Y2 比 LooksRare 更有竞争力，目前成交额和用户数都超越了LooksRare。 图表 23：X2Y2 每日成交额 图表 24：各平台每日成交额对比 资料来源：Dune、国盛证券研究所 资料来源：Dune、国盛证券研究所 00.050.10.150.20.250.30.350.42022/3/182022/4/182022/5/18X2Y2每日成交额/亿美元0%20%40%60%80

41、%100%2022/3/182022/4/82022/4/292022/5/20各平台每日成交额对比X2Y2LooksRareOpenSea 2022 年 06 月 09 日 P.14请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 25：X2Y2 每日活跃用户数 图表 26：各平台每日活跃用户数对比 资料来源：Dune、国盛证券研究所 资料来源：Dune、国盛证券研究所 基于高性能链的竞争优势，基于高性能链的竞争优势，Magic Eden 单日单日交易量超越交易量超越 OpenSea 以太坊的 NFT 生态一直以来远超其它公链， 但会一直如此吗？NFT 交易平台 MagicEden规模

42、追赶 OpenSea 的背后，不仅是两个产品技术和运营的 PK，更是其背后所深耕的公链生态的竞争。而如今 L2、高性能公链的崛起，在各类公链的 NFT 生态中，OpenSea 还具有竞争优势？至少从 Solana 的 NFT 生态来看，原生 NFT 交易平台 MagicEden 完美地阻击了 OpenSea 进军 Solana。 从用户数和成交额来看，从用户数和成交额来看，SolanaNFT 已经成为已经成为了第二大的了第二大的 NFT 生态生态，仅次于以太坊，仅次于以太坊。NFT 数据统计平台 Cryptoslam 显示， 近 7 日 Solana 链上的 NFT 交易额达 4038 万美元

43、，体量已经是以太坊的 1/5，在各公链的 NFT 生态中排名第二。尽管 Solana 链上 NFT 在交易额规模上与以太坊仍有差距， 但该链上的 NFT 交易用户数和交易笔数都超越了以太坊。近 7 日内，Solana 链上的 NFT 交易用户数约为 6.93 万人，交易笔数为 31 万；而以太坊链上 NFT 的交易用户数约为 6.26 万人，交易笔数为 15 万。 图表 27：SolanaNFT 与以太坊 NFT 成交额对比 资料来源：CryptoSlam、国盛证券研究所 Solana的高吞吐量为用户带来了更廉价快捷的交互体验，的高吞吐量为用户带来了更廉价快捷的交互体验， 促进了促进了NFT应

44、用生态的发展应用生态的发展。Solana 从最开始就致力于成为 “速度最快的高性能公链” 。 它采用了历史证明机制 （PoH） 、00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.52022/3/182022/4/182022/5/18X2Y2每日活跃用户数/万0%20%40%60%80%100%2022/3/182022/4/82022/4/292022/5/20各平台每日活跃用户数对比X2Y2LooksRareOpenSea0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%05540452021/082021/1020

45、21/122022/022022/04x 100000000SolanaNFT成交额/亿美元以太坊NFT成交额/亿美元Solana/以太坊 2022 年 06 月 09 日 P.15请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 Tower BFT 算法、Turbine 传播协议、海平面引擎（Sealevel）等技术搭建了完全不同的系统架构，这让它比其他区块链有着更高的速度和更低的成本。比特币每秒可以处理大约 7 笔交易，以太坊每秒可以处理 30 笔交易，而 Solana 目前每秒可以处理 65000 笔交易，可以与 Visa 和 Mastercard 相媲美， 。除了交易速度，Solana

46、 的交易手续费也比 Ethereum 低得多。以太坊上的一笔交易通常要花费 10 元以上的 Gas Fee，而在 Solana 上做一笔交易仅需要 0.00001 美元。目前 Solana 公链上的 NFT 交易额快速增长，越来越多的生态应用、项目团队选择 Solana。 图表 28：Solana 手续费 资料来源：、国盛证券研究所 以太坊太贵，以太坊太贵，Solana 快速抢占了“快速抢占了“下沉市场下沉市场” 。以太坊仍然是 NFT 最繁荣的链上生态系统，但短板正在 NFT 应用的不断发展中暴露，高额的 Gas 费和网络时不时的拥堵已经成为最大的问题。 当普通玩家开始寻找高性价比的 NFT

47、 时， 公链市值排行第三的 Solana 接住了这些用户，形成了一个 NFT 的下沉市场。Solana 能接得住，一方面在于其网络性能本身，速度快、Gas 费低是基础；另一方面是该链上形成了较为完善的 NFT 生态，包括NFT 铸造能力、交易场所以及各种 NFT 应用项目，这些基础设施能够支持 NFT 应用从发行、上线到资产交易的商业闭环；更重要的是，Solana 链上的一些 NFT 项目已不再是简单的“仿盘” ，开始出现原创和有差异性的新 NFT 产品。从 4 月份开始，NFT 市场有一段整体的回调，但以 MagicEden 为首的 SolanaNFT 生态并没有减速，反而加快了发展。 图表

48、 29：SolanaNFT 生态 资料来源：Hyperspace、国盛证券研究所 2022 年 06 月 09 日 P.16请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 30：MagicEden 逆势成长 资料来源：Dune、CryptoSLam、国盛证券研究所 MagicEden 构建于 2021 年 9 月，最初是专为 Solana 生态打造的 NFT 交易市场，主要为用户提供 NFT 铸造和交易服务， 功能包括 NFT 发行、 数据分析、 资产管理等。 MagicEden在 Solana 链上站稳脚跟， 一方面得益于它的功能性， 另一方是在对标最大的以太坊 NFT交易平台 Op

49、enSea 时，让出了低于竞对的手续费费率。在 OpenSea 上，每笔 NFT 交易的手续费是交易额的 2.5%， Magic Eden 将这个费率设为 2%， 且 NFT 的上架费用为 0，并支持创作者在 10%的高限内设置版权费用。 图表 31：MagicEden 页面 资料来源：MagicEden、国盛证券研究所 MagicEden 在在 SolanaNFT 生态具有统治地位。生态具有统治地位。随着 SolanaNFT 生态的快速发展，OpenSea 也不免被吸引。今年 4 月 7 日，OpenSea 在 Solana 链上集成部署，开始上架该链上的 NFT 资产，由此也可看出 Sol

50、ana 链在 NFT 领域的潜力。根据 Dune 链上数据显示， 无论从交易量、 成交笔数、 挂单数中的哪个维度去看， Magic Eden 当前都是 Solana 上的头号 NFT 交易市场，整体市占率超过 95%，堪比此前 OpenSea 在以太坊上的地位。 0030405060702021/9/142021/11/142022/1/142022/3/142022/5/14Magic Eden成交数量/万CryptoSlam NFT指数 2022 年 06 月 09 日 P.17请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 32：SolanaNFT 市场分布