1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 计算机计算机 强于大市 强于大市 维持 2020年06月29日 （评级） 分析师 沈海兵 SAC执业证书编号：S01 疫情和中美脱钩对行业意味着什么疫情和中美脱钩对行业意味着什么 20202020年计算机行业中期策略年计算机行业中期策略 行业投资策略 风险提示：宏观经济不景气；政策落地不及预期；技术推广不及预期；下游行业需求不及 预期；外部技术封锁风险；贸易摩擦加剧风险 目录 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 一、疫情改变生产生活习惯，云计算、在线经济加速渗透

2、 1.1、在线经济加速，办公/会议/教育等行业线上化需求强劲 1.2、云计算持续高景气，疫情后行业有望显著加速 二、疫情致逆周期调节力度加大，科技新基建有望加速 2.1、5G基础设施投入加大，应用元年值得期待 2.2、公卫、区域和医院信息化投资有望显著加大 2.3、治理现代化：公安大数据与社会治理齐飞 三、中美脱钩加速信创、信创网安实现自立，金融改革纵深推进 3.1、中美脱钩，加速信创替代进程 3.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升 3.3、数字货币和金融市场改革驱动金融IT行业新一轮高景气 四、投资建议 rQoRoQwOqQqPoOtMqOpRmP9PbP8OnPpPoMpP

3、fQmMoQeRnOpPbRpPxOuOmMwOxNmNoR 引言：疫情和中美脱钩是主要矛盾，对行业影响几何？ 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5G引领新一轮科技浪潮，数字化、智能化正逐渐成为社会共识，计算机行业有望中长期持续景气。但同时， 2020又是不寻常的一年，疫情、中美脱钩成为最主要变量，对行业发展会产生怎样的影响？ 疫情推动了云计算、在线经济的加速渗透，也倒逼逆周期调节增加新基建投入，包括5G、公卫信息化等；而 中美脱钩加速，一方面倒逼科技自立，信创力度空前，网络安全也将受益，同时加大改革开放迎接挑战，资 本市场改革、数字货币都将快速推进！ 疫情 中美脱钩 金融改革开放

4、资 本 市 场 改 革 数 字 货 币 信创 信 创 网 络 安 全 科技新基建 5G 应 用 公 卫 信 息 化 治 理 现 代 化 云计算、在线经济 互 联 网 医 疗 电 商 远 程 办 公 视 频 会 议 线 上 教 育 云 计 算 4 第一章、第一章、疫情改变生产生活习惯，云计算、在线疫情改变生产生活习惯，云计算、在线 经济加速渗透经济加速渗透 1 目录 5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 一、疫情改变生产生活习惯，云计算、在线经济加速渗透 1.1、在线经济加速，办公/会议/教育等行业线上化需求强劲 1.2、云计算持续高景气，疫情后行业有望显著加速 二、疫情致逆周期调节力度加

5、大，科技新基建有望加速 2.1、5G基础设施投入加大，应用元年值得期待 2.2、公卫、区域和医院信息化投资有望显著加大 2.3、治理现代化：公安大数据与社会治理齐飞 三、中美脱钩加速信创、信创网安实现自立，金融改革纵深推进 3.1、中美脱钩，加速信创替代进程 3.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升 3.3、数字货币和金融市场改革驱动金融IT行业新一轮高景气 四、投资建议 1.1、在线经济加速，办公在线经济加速，办公/会议会议/教育等行业线上化需求强劲教育等行业线上化需求强劲 在线化趋势加快：受疫情影响，各类机构，如学校、政府和企业纷纷使用视频会议等工具进行在线办公。在新技术、

6、新模式和新产品的多方助力下，互联网巨头纷纷入局，社会进一步感受到视频会议和在线办公的便捷性和实用性， 预计未来在线化办公和视频会议的核心竞争力在于如何将产品与行业更好地结合。 图：视频会议/远程办公等领域成为刚需，在线化有望加速 资料来源：天风证券研究所 6 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1.1、在线经济加速，办公在线经济加速，办公/会议会议/教育等行业线上化需求强劲教育等行业线上化需求强劲 互联网医疗行业迎来真正的历史性变革：这一次行业的大发展是一次真正的变革，原因在于：这一次是需求方、服务 方和支付方三者协同、通力推进，是行业真正的变革。 从需求方来看：患者线上问诊的习惯充分培养

7、； 从服务方来看：卫健委明确提出要“大力发展“互联网医疗，全国各地互联网医院建设火热，牌照审批加快； 从支付方来看，各地相继出台互联网诊疗医保支付相关政策； 图：服务方、支付方、需求方共同推动，互联网医疗迎来变革之年 资料来源：凤凰财经、新浪等、天风证券研究所 7 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 在线经济之1互联网医疗：2020年成为迎来重大变革 1.1、在线经济加速，办公在线经济加速，办公/会议会议/教育等行业线上化需求强劲教育等行业线上化需求强劲 从需求方来看，患者线上问诊的积极性显著提升。 易观数据显示，春节期间在线问诊日活同比显著增长，且呈持续攀升态势。主流平台的线上问诊数呈现

8、数倍乃至 十数倍的增长。 此外，根据阿里健康数据，疫情期间，中老年通过网络购买药品/医疗器械/保健品的比例提升明显。这一部分人 群的潜在需求量最大、频次最高，快速复诊/网络续方/便捷购药的习惯一旦养成，往往是不可逆的，后续留存率 有望维持高位。 8 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 图：2020年春节期间在线问诊日活显著增加 资料来源：财经杂志、易观千帆、天风证券研究所 图：疫情期间，中老年群体网购医疗器械的比例显著提升 资料来源：E解药、阿里健康，天风证券研究所 在线经济之1互联网医疗：2020年成为迎来重大变革 1.1、在线经济加速，办公在线经济加速，办公/会议会议/教育等行业线上化

9、需求强劲教育等行业线上化需求强劲 从服务方来看，卫健委明确提出要“大力”发展互联网医疗，这代表了服务方的态度从谨慎推动到鼓励大力发展 的重大转变。从落地来看，全国各地互联网医院建设非常火爆，审批流程加快。 从支付方来看，3月2日，国家医保局联合卫健委联合发布政策，明确将符合条件的“互联网+”医疗服务费用纳入医 保支付范围。我们预计后续全国大部分省份都将出台类似政策。 9 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 表：卫健委要求大力推荐互联网医院发展 资料来源：卫健委官网、天风证券研究所 时间颁布机构文件名称核心内容 2月8日卫健委 国家卫生健康委办公厅关 于在疫情防控中做好互联网 诊疗咨询服务工

10、作的通知 大力开展互联网诊疗服务，特别是对发热患者的互联网诊疗咨询服务，充分发挥互联网诊疗咨询服 务在疫情防控中的作用 2月4日卫健委 国家卫生健康委办公厅关 于在疫情防控中做好互联网 诊疗咨询服务工作的通知 发挥互联网医院、互联网诊疗的独特优势，构建线上线下一体化服务模式，鼓励在线开展部分常见 病、慢性病复诊及药品配送服务，利用信息化手段预防和降低线下交叉感染风险，为医务人员和患 者提供安全有效的信息保障。 5月28日卫健委 国家卫生健康委办公厅关 于进一步完善预约诊疗制度 加强智慧医院建设的通知 大力推动互联网诊疗与互联网医院发展。地方各级卫生健康行政部门、各医院要总结新冠肺炎疫情 期间开

11、展互联网诊疗、建设互联网医院、运用远程医疗服务的有益经验，进一步推动互联网技术与 医疗服务融合发展。各省（区、市）要加快建立互联网医疗服务监管平台，优先建设具备监管和服 务功能的平台，并依法依规加快对互联网诊疗和互联网医院的准入。要进一步完善远程医疗制度建 设，提高远程医疗服务利用率，推动远程医疗服务常态化，充分发挥远程医疗服务在下沉医疗资源、 方便群众就近就医方面的积极作用。 各医院要进一步建设完善医院互联网平台，发挥互联网诊疗 和互联网医院高效、便捷、个性化等优势，打通线上线下服务，在线开展部分常见病、慢性病复诊， 积极联合社会力量开展药品配送等服务，不断丰富线上服务内涵。 在线经济之1互

12、联网医疗：2020年成为迎来重大变革 时间颁布机构文件名称核心内容 2月4日卫健委 国家卫生健康委办公厅关 于加强信息化支撑新型冠状 病毒感染的肺炎疫情防控工 作的通知 发挥互联网医院、互联网诊疗的独特优势，构建线上线下一体化服务模式，鼓励在线开展部分常见 病、慢性病复诊及药品配送服务，利用信息化手段预防和降低线下交叉感染风险，为医务人员和患 者提供安全有效的信息保障。 2月7日卫健委 国家卫生健康委办公厅关 于在疫情防控中做好互联网 诊疗咨询服务工作的通知 大力开展互联网诊疗服务，特别是对发热患者的互联网诊疗咨询服务，充分发挥互联网诊疗咨询服 务在疫情防控中的作用 5月28日卫健委 国家卫生

13、健康委办公厅关 于进一步完善预约诊疗制度 加强智慧医院建设的通知 大力推动互联网诊疗与互联网医院发展。地方各级卫生健康行政部门、各医院要总结新冠肺炎疫情 期间开展互联网诊疗、建设互联网医院、运用远程医疗服务的有益经验，进一步推动互联网技术与 医疗服务融合发展。各省（区、市）要加快建立互联网医疗服务监管平台，优先建设具备监管和服 务功能的平台，并依法依规加快对互联网诊疗和互联网医院的准入。要进一步完善远程医疗制度建 设，提高远程医疗服务利用率，推动远程医疗服务常态化，充分发挥远程医疗服务在下沉医疗资源、 方便群众就近就医方面的积极作用。 各医院要进一步建设完善医院互联网平台，发挥互联网诊疗 和互

14、联网医院高效、便捷、个性化等优势，打通线上线下服务，在线开展部分常见病、慢性病复诊， 积极联合社会力量开展药品配送等服务，不断丰富线上服务内涵。 1.1、在线经济加速，办公在线经济加速，办公/会议会议/教育等行业线上化需求强劲教育等行业线上化需求强劲 多地延长工作假期，远程工作现象普遍，协同办公需求迫切，行业有望加速成长。 随着疫情影响人群持续扩大，为最大限度降低传染病传播范围。自疫情以来，全国多地相继发布公告，为防范风险， 鼓励员工在家办公。预计远程工作现象将大面积发生，协同软件需求迫切，行业有望加速成长。 图：移动办公成为疫情后企业重点关注领域之一图：泛微网络移动办公产品组件 资料来源：腾

15、讯研究院、天风证券研究所资料来源：泛微网络官网、天风证券研究所 10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 在线经济之2远程办公：疫情后企业重点关注领域之一 1.1、在线经济加速，办公在线经济加速，办公/会议会议/教育等行业线上化需求强劲教育等行业线上化需求强劲 资料来源：中国经营网、天风证券研究所 企业疫情期间提供的具体服务和措施 阿里巴巴 1688、阿里国际站、淘宝、天猫等建立专项工作组，截至1月22日18时，已协调到92家国内口罩厂商， 可统计的口罩现货库存共计4612.2万只。上述厂商预计节前可继续生产157万只；节后全面恢复生产后， 预计日产能1628.9万只。 京东 1月19日至

16、22日期间，京东平台口罩累计售出超过1.26亿只、消毒液累计销售31万瓶，洗手液累计销售 100万瓶。 拼多多 从2020年1月1日0点到20日24点，平台累计售出口罩类商品36.3万件，相比去年同期增长近310%，维 C泡腾片超过13万件，增长162%。同时，平台上的84消毒液、白醋、板蓝根等产品销量也都有50%以 上的同比增幅。 表：在线电商疫情期间为用户提供服务 11 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 疫情下，电商购物满足了居民卫生保健和饮食等各种需求。 MCN潮流势不可挡，用户线上购物体验进一步提升，电商有望迎来新一轮发展机遇。 在线经济之3在线电商：疫情中蓬勃发展，MCN大潮下

17、，电商有望迎来新一轮发展机遇 1.1、在线经济加速，办公在线经济加速，办公/会议会议/教育等行业线上化需求强劲教育等行业线上化需求强劲 资料来源：Wind 、天风证券研究所 表：6.18电商节，国联股份取得重要战绩 12 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6.18活动期间，国联股份各多多平台联合优势供应商，推出了超过100个优惠拼团产品，吸引了平台用户企业、 行业企业的积极关注和参与。 截至6月18日21:00，国联股份多多平台6.18工业品/原材料电商节收官。活动期间，涂多多、卫多多、玻多多、 肥多多、纸多多、粮油多多各平台共实现拼单团购订单额3.11亿元；带货直播订单额1.78亿元，

18、带货直播关注 量10.64万人次。 在线经济之3在线电商：疫情中蓬勃发展，MCN大潮下，电商有望迎来新一轮发展机遇 1.1、在线经济加速，办公在线经济加速，办公/会议会议/教育等行业线上化需求强劲教育等行业线上化需求强劲 视频会议已在发达国家（地区）十分普及，我国视频会议市场尚处于发展初期，市场空间大。 对比发达国家：视频会议在发达国家应用非常广泛，已成为各企业重要的会议实施方式之一，可以有效控制管理 成本，提高管理效率。相比发达国家（地区），我国视频会议市场目前尚处于发展初期。一方面是因为国内企业 常用的多层级管理模式，另一方面也与国内企业偏好于直接面对面沟通的传统习惯有关。 展望国内未来：

19、随着我国企业扁平化管理的日渐普及以及基础通信网络建设水平的不断提高，视频会议被越来越 多的企业频繁使用。据IDC统计，19年国内视频会议市场规模为2.19亿美元，未来5年CAGR为25%， 预计2023 年国内市场规模达到5.37亿美元。 图：2015-2023年中国在线视频会议市场规模（单位：百万美元） 资料来源：前瞻产业研究院、新浪财经、天风证券研究所 13 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 在线经济之4视频会议：空间广阔，疫情显著加快行业发展 1.1、在线经济加速，办公在线经济加速，办公/会议会议/教育等行业线上化需求强劲教育等行业线上化需求强劲 技术和场景是核心驱动力，公共安全突

20、发事件扩大应用影响力。2003年抗击非典，视频会议迎来第一次高速发 展期；2006年各大厂商相继推出了高清视频解决方案；2008年，奥运会采用高清信号进行直播，高清成为行业 发展主流趋势；2010年以后，三网融合实现了网络的聚合效应，为视频会议奠定了基础。 此次疫情无论从短期还是中长期都会加快视频会议的渗透进程。此次疫情具有较强的传染性，人和人之间的直接 接触不利于疫情的防控，而视频会议则可以很好的解决该问题。 互联网巨头的加入将促使行业快速扩容，行业应用和服务将成为未来竞争重点。腾讯、华为和阿里等互联网巨头 和云计算巨头公司纷纷加入视频会议市场，促使行业容量快速扩大。 图：疫情期间，视频会议

21、龙头公司Zoom股价翻倍 资料来源：Wind 、天风证券研究所 图：2020Q1，ZOOM净利同比增长超过11倍(单 位:%） 资料来源：Wind 、天风证券研究所 265 45 470 169 1123 0 200 400 600 800 1000 1200 2019/4/302019/7/312019/10/312020/1/312020/4/30 14 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 在线经济之4视频会议：空间广阔，疫情显著加快行业发展 1.1、在线经济加速，办公在线经济加速，办公/会议会议/教育等行业线上化需求强劲教育等行业线上化需求强劲 受教育本身行业属性的影响，在线教育具有

22、庞大的市场规模和多种应用场景。教育行业是年产业规模高达万亿的巨 型行业，拥有复杂的细分行业，并且彼此交叉，具有非常庞大的市场规模和各种各样的应用场景。 图：中国教育行业细分领域划分图 资料来源：艾瑞咨询、天风证券研究所 15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 在线经济之5线上教育：用户习惯的培养，渗透率加速提升 目录 16 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 一、疫情改变生产生活习惯，云计算、在线经济加速渗透 1.1、在线经济加速，办公/会议/教育等行业线上化需求强劲 1.2、云计算持续高景气，疫情后行业有望显著加速 二、疫情致逆周期调节力度加大，科技新基建有望加速 2.1、5G基础

23、设施投入加大，应用元年值得期待 2.2、公卫、区域和医院信息化投资有望显著加大 2.3、治理现代化：公安大数据与社会治理齐飞 三、中美脱钩加速信创、信创网安实现自立，金融改革纵深推进 3.1、中美脱钩，加速信创替代进程 3.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升 3.3、数字货币和金融市场改革驱动金融IT行业新一轮高景气 四、投资建议 1.2、云计算持续高景气，疫情后行业有望显著加速 中国云计算市场空间广阔，2021年预计达1858.3亿元。据亿欧智库，2020我国云计算市场规模实现1477.4亿元规 模，同比增速27.0%。其中： 公有云：2020年我国公有云市场规模达691.4

24、亿元，同比增长33.1%； 私有云：2020年我国私有云市场规模达784.0亿元，同比增长22.1%； 资料来源：IDC圈、亿欧智库、天风证券研究所 图：2015-2021年中国云服务市场规模（亿元）图：2015-2021年中国公有、私有云市场规模（亿元） 资料来源：IDC圈、亿欧智库 ，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 378.1 514.9 691.6 907.1 1163.2 1477.4 1858.3 36.2%34.3%31.2% 28.2% 27.0% 25.8% -80.0% -60.0% -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 0 5

25、00 1000 1500 2000 2500 3000 20018E2019E2020E2021E 中国云计算整体市场规模中国云计算整体市场规模增速 102.5 170.1 264.8 382.5 521.1 691.4 502.6 275.6 344.8 426.8 524.6 642.1 784.0 955.7 66.0%55.7% 44.4% 36.2% 33.1% 30.2% 25.1%23.8% 22.9%22.4%22.1%21.9% -210.0% -160.0% -110.0% -60.0% -10.0% 40.0% 0 200 400 600 800 1

26、000 1200 1400 1600 1800 20018E2019E2020E2021E 公有云市场规模私有云市场规模 公有云市场规模增速私有云市场规模增速 18 图：美国云计算科技巨头发展进入快车道 资料来源：Wind、天风证券研究所 1.2、云计算持续高景气，疫情后行业有望显著加速 美国云计算发展已有20年 原生SaaS龙头企业Salesforce创建于1999年，市值约1,650亿美元，2019年营业收入超过170亿美元。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 19 产业链数据显示，2020年云计算行业景气度有望持续：作为SaaS发展的先行指标，我国IaaS企业

27、营收持续高速增 长： 业绩层面：阿里云2020年第一季度营收为122.17亿元(约17.25亿美元),较上年同期的77.26亿元增长58%； 技术层面：中国IaaS企业目前已经具备了足够的实力，根据Gartner发布的2016年全球IAAS报告，阿里云市场份 额已进入全球公有云前三行列。另外，在IAAS 产品成熟化方面，阿里云正式对外开放时间和自动弹性伸缩产品上 线时间相比AWS仅落后6年。 1.2、云计算持续高景气，疫情后行业有望显著加速 图：阿里云收入持续高增长 资料来源：Wind 、天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1.2、云计算持续高景气，疫情后行业有望显著加速

28、图：各层云计算设施可替代传统IT部署 资料来源：优刻得招股说明书、天风证券研究所 云计算的特性使得其在应急状态下具有更好的保障作用，疫情期间普及率大幅上升： 高通用性、高可靠性：云计算支持用户在任意位置、使用各种终端获取应用服务； 高扩展性：云计算不针对特定的应用，在云的支撑下可以构造出千变万化的应用； 从数据验证情况来看，据腾讯研究院数据，疫情以后，增加云计算相关投入的企业占比超过40% 需要说明的是，云计算也是助力信创落地的重要抓手，信创对云计算发展起到推动作用（具体分析见第三章） 图：疫情以后，增加云计算相关投入的企业占比超过40% 资料来源：腾讯研究院、天风证券研究所 11.7% 12

29、.4% 16.7% 23.8% 1.9% 1.5% 2.2% 29.7% 增加50%以上增加20%-50%增加0%-20%基本没有变化 减少0%-20%减少20%-50%减少50%以上不好说 20 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 21 自2019年下半年开始，国内云计算厂商有望进入一轮资本支出大周期，云计算巨头资本支出显示行业明显回暖信号 2020Q1阿里巴巴资本支出96.83亿元，同比增长48.1% ； 2020Q1腾讯资本支出61.51亿元，同比增长36.5% 图：阿里巴巴资本支出触底反弹 资料来源：WIND、阿里巴巴财报、天风证券研究所 1.2、云计算持续高景气，疫情后行业有望显

30、著加速 图：腾讯资本支出呈反弹趋势 资料来源：WIND、腾讯控股财报，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1.2、云计算持续高景气，疫情后行业有望显著加速 在线化应用的推广促使SaaS加速，用户认可度大幅度提升。疫情期间在线化应用进一步普及，视频会议、在线办公、 在线教育等在线应用被企业和消费者进一步接触，更加深层次的了解到在线化的便捷，有助于进一步促使SaaS加速， 培养用户习惯，提高用户认可度： 市场规模：2021年中国SaaS市场规模有望突破40亿美元，2018-2021年年复合增长率预期将超过40%。 付费用户：2013年我国企业SaaS付费用户规模仅为1.3万户，

31、2018年付费用户规模已达23万户，2013-2018年 复合增长率达到78%。 图：2016-2021年中国SaaS市场规模（百万美元）图：2013-2019年中国SaaS企业付费用户规模（万户） 资料来源：中服云、IDC 、天风证券研究所资料来源：前瞻研究院、IDC 、天风证券研究所 22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 23 第二第二章、疫情致逆周期调节力度加大，科技新基章、疫情致逆周期调节力度加大，科技新基 建有望加速建有望加速 2 目录 24 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 一、疫情改变生产生活习惯，云计算、在线经济加速渗透 1.1、在线经济加速，办公/会议/教育等行

32、业线上化需求强劲 1.2、云计算持续高景气，疫情后行业有望显著加速 二、疫情致逆周期调节力度加大，科技新基建有望加速 2.1、5G基础设施投入加大，应用元年值得期待 2.2、公卫、区域和医院信息化投资有望显著加大 2.3、治理现代化：公安大数据与社会治理齐飞 三、中美脱钩加速信创、信创网安实现自立，金融改革纵深推进 3.1、中美脱钩，加速信创替代进程 3.2、法规和技术的催化下，网络安全的景气度将持续上升 3.3、数字货币和金融市场改革驱动金融IT行业新一轮高景气 四、投资建议 2.1、5G基础设施投入加大，应用元年值得期待 自2月21日以来，政治局、工信部等召开多次会议，强调加快5G网络建设

33、进度，5G建设有望显著加快 表：高层会议多次强调加快5G网络建设进度，5G建设有望显著加快 资料来源：工信部、新华社、中央人民政府网、天风证券研究所 时间部门/会议政策内容 2020/2/21中央政治局会议 会议强调，要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度， 加快在建项目建设进度。加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加 快发展。 2020/2/22工信部召开会议 要求基础电信企业要及时评估疫情影响，制定和优化5G网络建设计划，加快5G特别是独立组网建设步伐，切实发挥 5G建设对“稳投资”、带动产业链

34、发展的积极作用 2020/2/23 中央统筹推进新冠肺炎疫情防控 和经济社会发展工作部署会议 用好中央预算内投资、专项债券资金和政策性金融，优化投向结构。一些传统行业受冲击较大，而智能制造、无人配 送、在线消费、医疗健康等新兴产业展现出强大成长潜力。要以此为契机，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业 2020/3/4中央政治局常务委员会会议 会议强调，要把复工复产与扩大内需结合起来，把被抑制、被冻结的消费释放出来，把在疫情防控中催生的新型消费、 升级消费培育壮大起来，使实物消费和服务消费得到回补。要选好投资项目，加强用地、用能、资金等政策配套，加 快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。要

35、加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G网络、数 据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性。 2020/3/6工信部召开加快5G发展专题会 要充分认识加快5G发展的重要性、紧迫性，科学把握5G发展面临的新形势新要求，务实推动5G加快发展。加快网络 建设、深化融合应用、壮大产业生态。 2020/4/24 工业和信息化部召开工业互联网 行业应用推进会 加快全光纤网络、5G网络建设，推进工业企业内网改造升级和对外联通，构建标识解析体系，建设国家工业互联网大 数据中心，建立多层级全覆盖的网络安全保障体系，切实增强基础设施服务能力。加快建立工业互联网共性技术体系， 系统布局突破工业

36、互联网相关基础技术、前沿技术，发展5G工业应用、边缘计算、工业APP等新型应用技术，推动形 成技术研究和产业发展互促共进的良好局面。 2020/5/20 工信部统筹推进疫情防控和产业 转型升级促进制造业通信业稳定 发展发布会 积极推动新一代信息技术支撑服务疫情防控和复工复产，大力支持5G、人工智能、工业互联网、物联网、车联网、大 数据、区块链等技术创新和产业应用。下一步，5G、光纤网络、数据中心，这几个重点领域要精准发力，以长补短， 加快进程，打好产业基础的高级化、产业链现代化的攻坚战。 2020/5/25十三届全国人大三次会议 扩大有效投资。重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”

37、建设，主要是：加强新型基础设施建设，发 展新一代信息网络，拓展5G应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。加强新型城镇化 建设，大力提升县城公共设施和服务能力，以适应农民日益增加的到县城就业安家需求。 25 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.1、5G基础设施投入加大，应用元年值得期待 三大运营商2020年的资本开支预期达到3,348亿元，同比增速12%。其中，中国移动1,798亿元，同比增长8.4%;中 国电信850亿元，同比增长9.6%;中国联通700亿元，同比增长24.1%。 三大运营商5G相关资本开支呈现大幅增长，2020年计划在5G网络投资约1,803

38、亿元，同比大幅增长338%，投资占 比高达54%，2020年成为5G大规模网络投资建设的元年。其中，中国移动1,000亿元，中国电信453亿元，中国联 通350亿元。 图：通信运营商资本开支（亿元）图：通信运营商5G资本开支（亿元） 资料来源：第一黄金网、运营商年报、天风证券研究所资料来源：第一黄金网、运营商年报、天风证券研究所 2405 2562 2859 3452 3926 4075 3582 3083 2869 2999 3348 7% 12% 21% 14% 4% -12% -14% -7% 5% 12% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%

39、 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 运营商资本开支增速 240 93 79 1000 453 350 0 200 400 600 800 1000 1200 中国移动中国电信中国联通 20192020E 26 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.1、5G基础设施投入加大，应用元年值得期待 随着运营商资本开支在5G带动下全面复苏，5G商用节奏有望加快。三家运营商发布了2020年5G基站建设规划，中 国移动2020年计划新建30万站，中国电信和中国联通共建共享，计划在2020年完成建设25万站，那么2020年三大 运营商5G基站建设

40、有望超55万站。 图1：三大运营商2020年5G建设计划 资料来源：硬派科技、天风证券研究所 运营商资本支出基站数量覆盖范围部署方式 中国移动1,000亿30万个 覆盖全国所 有地市级及 以上城市 加快向SA演进，坚持云网一体发展 中国联通350亿 25万个 年中商用5G SA网络，推进“云网边端 业”高度协同 中国电信453亿 5G SA商用能力处于行业领先地位， 5G+公有云+MEC融合最大化技术价值 合计1,803亿55万个 27 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.1、5G基础设施投入加大，应用元年值得期待 图：2013年12月以来3G-5G手机出货量对比（单位：万台） 资料来

41、源：Wind 、天风证券研究所 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2013/12 2014/04 2014/08 2014/12 2015/04 2015/08 2015/12 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 3G手机出货量4G手机出货量5G手机出货量 28 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2020年3月5G手机出货量达1,638万台，首次超越4G手机，进入加

42、速增长阶段，预计未来渗透率还将进一步提升。 同时，5G手机的普及带来5G套餐的协同增长，5G用户数量呈现同步增长态势，且预计未来这一增长仍将持续。 29 5G应用场景广泛，数据流量消费会大幅度增加。5G的建设有望带来全网设备接入量的大幅上升，带来流量的高速增 长。据中国产业信息网预测，2021年流量总消耗将达到49EB，2019-2021年流量消耗复合增长率超过40%。 图：2016-2021年数据流量开销 资料来源：思科、与非网，天风证券研究所 2.1、5G基础设施投入加大，应用元年值得期待 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5G投资环节1服务器：5G流量高增&IAAS资本开支复苏，行

43、业迎来拐点 30 IAAS巨头资本支出有望触底反弹：自2019年下半年开始，国内云计算厂商有望进入一轮资本支出大周期，2020Q1 阿里巴巴资本支出96.83亿元，同比增长48.1%，腾讯资本支出61.51亿元，同比增长36.5%，云计算巨头资本支出 已显示行业明显的回暖信号。 图：阿里巴巴资本支出触底反弹 来源：wind、阿里巴巴财报，天风证券研究所 2.1、5G基础设施投入加大，应用元年值得期待 图：腾讯资本支出呈反弹趋势 来源：WIND、腾讯控股财报，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5G投资环节1服务器：5G流量高增&IAAS资本开支复苏，行业迎来拐点 31 资料

44、来源：科智咨询，天风证券研究所 中国IDC市场高速成长，2018-2021复合增长率超过30%。据科智咨询预测，2019年中国IDC业务市场规模为 1,586.2亿元，2021年将激增至2,759.6亿元，CAGR=31.90%，行业呈现高速/加速增长趋势。 5G、物联网等新兴技术广泛应用是数据中心高速成长的核心驱动力。5G网络承载能力更强、稳定性更高、时延更低， 性能提升驱动下游应用的全面开花。车联网、虚拟现实、无人驾驶等新技术有望商用，从而驱动IDC市场的高速发展。 图：中国IDC市场加速成长 图：全球IDC市场高速成长 资料来源：科智咨询，天风证券研究所 2.1、5G基础设施投入加大，应

45、用元年值得期待 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5G投资环节2IDC：行业高速成长，第三方厂商快速崛起 32 2.1、5G基础设施投入加大，应用元年值得期待 资料来源：东方资讯、中国存储，天风证券研究所 超大数据中心数量持续增长，占比稳步提升。据思科预测，2021年全球超大规模数据中心数量将突破600个大关，总 数有望达到628个，较2016年增长近1倍。同时，超大规模数据中心数量占数据中心总数的比重持续提升，2016年该 比例为27%，到2021年，该比重提升至53%。 图：全球超大规模数据中心数量稳步增长图：全球规模数据中心数量占比稳步提升 资料来源：东方资讯、中国存储，天风证券研

46、究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5G投资环节2IDC：行业高速成长，第三方厂商快速崛起 33 2.1、5G投资环节之IDC：行业高速成长，第三方厂商快速崛起 资料来源：前瞻产业研究院、企业观察网，天风证券研究所 图：2017年中国IDC行业市场份额图：2018年中国IDC行业市场份额 资料来源：前瞻产业研究院、企业观察网，天风证券研究所 第三方厂商快速崛起。IDC行业从业者主要包括运营商和第三方运营商。据前瞻产业研究院数据，运营商在IDC行业 市场份额最高，2018年三大运营商所占市场份额比例占比达51.6%。由于第三方厂商地理位置优势突出、定制化能 力强、上架率高，能网络中立的

47、提供服务，因此，第三方厂商快速崛起。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5G投资环节2IDC：行业高速成长，第三方厂商快速崛起 34 全球大数据储量规模爆炸式增长。随着物联网、电子商务、社会化网络的快速发展，全球大数据储量迅猛增长，成 为大数据产业发展的基础。我国产生的数据量将从2018年的约7.6ZB增至2025年的48.6ZB，在数据储量不断增长和 应用驱动创新的推动下，数据存储将成为大数据产业的重要基石，具有广阔的发展空间。 资料来源：IDC、与非网 ，天风证券研究所 图：2013-2018年全球大数据储量（单位：ZB） 资料来源：IDC、与非网，天风证券研究所 图：2018-20

48、25中美数据生产量（单位：ZB） 4.3 6.6 8.6 16.1 21.6 33 0 5 10 15 20 25 30 35 2001620172018 7.6 48.6 6.9 30.6 0 10 20 30 40 50 60 20182025 中国美国 2.1、5G基础设施投入加大，应用元年值得期待 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5G投资环节3存储：流量数据大增，蓝光存储迎来重大机遇 35 2.1、5G基础设施投入加大，应用元年值得期待 资料来源：易华录年报，天风证券研究所 图：易华录蓝光存储产品 资料来源：易华录年报，天风证券研究所 图：易华录蓝光存储产

49、品存储过程 易华录拥有世界上最完整的蓝光存储产业链条，是国内首家加入国际蓝光联盟的单位，拥有全球最强光头、光驱制 造实力和领先的光盘库技术、光存储系统技术，是唯一掌握研发300G以上蓝光光盘技术的国内企业。目前易华录在 国内拥有中国华录蓝光存储产品的唯一销售渠道、技术方案、以及蓝光光盘耗材的供应链。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5G投资环节3存储：流量数据大增，蓝光存储迎来重大机遇 36 2.1、5G基础设施投入加大，应用元年值得期待 易华录以蓝光存储为依托，打造数据湖基础设施。易华录数据湖基础设施，以光磁融合存储为依托，以人工智能(AI) 引擎、区块链(Blockchain)、云计算(Cloud computing)、 大数据(Data)平台等技术为支撑，提供大数据中心服务。 数据湖从建设内容上来看，由各类城市大数据应用(智慧城市)+数据湖基础设施组成。其中最核心的部分是数据湖基 础设施的建设，包括数字中心设施及光磁电一体大数据存储、云计算、大数据分析、人工智能应用、数据安全等基础 服务以及多项数据增值服务平台。 资料来源：易华录年报，天风证券研究所 图：数据湖IT架构（湖存储+A