1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器家用电器 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 05 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 孙谦孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S04 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 家用电器-行业研究周报:4 月大小家电数据点评22W20 周度研究 2022-05-16 2 家用电器-行业研究周报:如何看待个护小家电行业前景 2022-05-12 3 家用电器-行业专题研究:2Q2022投资策

2、略与 1Q2022&21 年报总结 2022-05-06 行业走势图行业走势图 天风问答系列：天风问答系列：如何看待新兴厨房小家电品类的发展如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况？情况？ 1. 如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况？如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况？ 空气炸锅市场自 2016 年起开始快速增长， 2020 年在疫情影响下， 外出聚餐机会减少、 居家烹饪的需求剧增、 加快大众对健康产品的认知和加大对健康产品的需求， 这些因素使国内空气炸锅市场规模实现了跃迁式的增长。 未来随着“宅经济+懒人经济+单身经济+健康经济”大趋势多重叠加，空气炸锅未来的需求有望持续上升。竞争格局方面，传

3、统家电品牌具有优势，头部领跑。 均价方面由于产品技术门槛较低以及中低端产品的同质化、 品牌多样化，使均价逐年下行。 未来数字化和智能化有望成为空气炸锅市场差异化和规模发展的引爆点。此外，在厨房小家电的智能化上，我们也发现越来越多的品牌开始布局自动炒菜机产品。从供给端看，自动炒菜机功能愈发多样化；从生态环境来看， 真正使自动炒菜机普及的推动力则是预制菜和冷链市场的快速发展解决了做菜中繁琐的切菜备菜环节。 从行业看， 自动炒菜机的规模快速提升，目前线上市场自动炒菜机均价在 1000 元左右，随着产品的升级和更加集成化、智能化，均价仍有上升的空间。经我们测算，假设 2025 年均价为 1500 元，

4、则保守估计 3%的渗透率下对应的市场规模在 131-262 亿元；乐观估计 10%的渗透率下对应的市场规模在 437-875 亿元， 单品有望打开百亿以上的市场规模。 2. 地产利好政策对家电行业的地产利好政策对家电行业的影响？影响？ 对大家电需求构成进行拆解， 基本可分为较为刚性的竣工新增需求和被动更新需求，以及弹性的存量房加配需求（主要是空调）和主动更新需求（例如二手房重装修，或者主动升级换代） 。其中以油烟机为代表的大厨电需求仍由新房销售带来的需求主导， 而冰洗则由更新需求主导， 空调在更新需求外，存量房加配需求亦占据重要构成。我们预计，一方面，我们预计，一方面，22 年初地产回暖将年初

5、地产回暖将催生厨电新增需求释放；另一方面，消费刺激政策吹风等政策的转暖将催催生厨电新增需求释放；另一方面，消费刺激政策吹风等政策的转暖将催生存量房更新需求，带动白电销售加速。生存量房更新需求，带动白电销售加速。（详细内容请见家用电器：为什么当前时点看好大家电配置？2022W2 周度研究 ） 3. 消费刺激政策对家电行业的影响？消费刺激政策对家电行业的影响？ 伴随北京家电消费补贴的落地，预计国内各地将加强以消费券、以旧换新、家电下乡的活动力度， 且覆盖家电品类将由大家电逐步向新兴家电， 促进家电更新与新增需求的释放。伴随国内疫情缓和，预计国内渗透率较高的大伴随国内疫情缓和，预计国内渗透率较高的大

6、家电品种（如空冰洗、烟灶、彩电） 、主要小家电品类（如电饭煲、微波炉）家电品种（如空冰洗、烟灶、彩电） 、主要小家电品类（如电饭煲、微波炉）以及目前保以及目前保有量相对较低的新兴品类（如扫地机、投影仪）有望受益。有量相对较低的新兴品类（如扫地机、投影仪）有望受益。（详细内容请见家用电器：从家电消费刺激政策看行业走向2022W17 周度研究 ） 投资建议：当前我们推荐两条思路：1）地产链。估值低，地产政策在宽松，推荐【海尔智家】 、 【美的集团】 、 【老板电器】 、 【亿田智能】 、 【火星人】等后周期标的；2）去年 2Q 收入与业绩基数压力较低的，或疫情改善后能够快速修复 2Q 收入（618

7、 更敏感的品种）的标的，可能基本面更为强势，推荐【小熊电器】 、 【苏泊尔】 、 【新宝股份】 、 【科沃斯】 、 【石头科技】 。 风险风险提示提示：疫情恢复不及预期，原材料价格上涨，核心零部件供应短缺，海外市场扩张不及预期，宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%-092022-01家用电器沪深300 行业行业报告报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况？如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况？ . 4 1.

8、1. 空气炸锅：技术革新&时代潮流下的全新烹饪方式 . 4 1.1.1. 技术革新推动品类高速发展 . 4 1.1.2. 更符合时代潮流的烹饪方式贴近消费者需求 . 5 1.2. 市场现状：冉冉升起的新兴厨小电赛道，疫情催化带来品类高增 . 5 1.2.1. 全球市场规模持续增长，中国市场渗透率低空间较大. 5 1.2.2. 疫情催化带来品类高增长，“懒人经济”崛起带动销售持续增长 . 7 1.3. 竞争格局：美九苏地位领先，品类集中度较传统小家电偏低 . 8 1.4. 自动炒菜机是否有望成为下一个蓝海市场？ . 10 1.4.1. 首先来看“需求端”，为什么会用自动炒菜机？ . 10 1.4

9、.2. 从供给端来看，炒菜机功能更强大了！ . 11 1.4.3. 从生态环境来看，预制菜市场快速发展解决了炒菜机普及的大前提 . 13 中央厨房普及率的提升降低自炊门槛 . 13 冷冻食品和预制菜的发展使自炊更便捷 . 14 冷链产业的逐步完善保证冷冻食品和预制菜的发展 . 15 1.5. 自动炒菜机市场现状如何？规模快速提升，品牌数量较多，产品均价提升 . 17 1.6. 自动炒菜机未来的市场规模如何？ . 18 2. 地产利好政策对家电行业的影响？地产利好政策对家电行业的影响？ . 18 3. 消费刺激政策对家电行业的影响？消费刺激政策对家电行业的影响？ . 19 投资建议投资建议 .

10、21 风险提示风险提示 . 21 图表目录图表目录 图图 1：空气炸锅内部结构：空气炸锅内部结构 . 4 图图 2：空气炸锅工作原理：空气炸锅工作原理 . 4 图图 3：空气炸锅发展历史：空气炸锅发展历史 . 4 图图 4：空气炸锅全球市场规模（单位：百万美元）：空气炸锅全球市场规模（单位：百万美元） . 6 图图 5：2015-2025 年美国空气炸锅市场规模年美国空气炸锅市场规模(单位：百万美元单位：百万美元) . 6 图图 6：北美空气炸锅市场占比接近一半：北美空气炸锅市场占比接近一半 . 6 图 7：中国空气炸锅规模跃升式变化 . 7 图图 8：空气炸锅品牌数量逐步上升：空气炸锅品牌数

11、量逐步上升 . 7 图图 9：线上空气炸锅均价变化情况（元）：线上空气炸锅均价变化情况（元） . 7 图图 10：比依公司营收与新冠疫情情况具有相似变化趋势：比依公司营收与新冠疫情情况具有相似变化趋势 . 8 图 11：新兴平台空气炸锅热度显著高于传统厨房小电 . 8 图图 12：22 年年 1-4 月空气炸锅线上月空气炸锅线上 top10 品牌份额品牌份额 . 9 图图 13：主要品牌月度份额变化：主要品牌月度份额变化. 9 图图 14：2021 年年 3 月空气炸锅各价格段销售量情况（元，台月空气炸锅各价格段销售量情况（元，台，%） . 9 图图 15：2021 年年 3 月空气炸锅各价格

12、段销售额占比（元，月空气炸锅各价格段销售额占比（元，%） . 9 行业行业报告报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图图 16：传统旋钮和数字空气炸锅对比：传统旋钮和数字空气炸锅对比 . 10 图 17：炒菜机真实客户评价，大多数用户认为操作便捷，烹饪健康 . 11 图 18：懒人经济 3.0 的进化过程 . 11 图 19：2018-2020 智能厨房家电不同代际消费规模占比 . 11 图 20：主要家用自动炒菜机产品一览 . 12 图 21：智能料理机的功能需求偏好度 . 12 图 22：老款和新款功能对比图 . 12 图 23：添可 3.0

13、支持部分地区净菜配送. 13 图 24：中国中央厨房安装量快速提升 . 14 图 25：2026 年我国中央厨房设备规模将达到 322 亿 . 14 图 26：2020-2025 年速冻市场规模预测（亿元，%） . 14 图 27：上市公司速冻食品预制菜营收水平逐年上升（亿元，%） . 14 图 28：预制菜分类 . 15 图 29：90/95 后更偏好自炊，饮食方式更健康 . 15 图 30：疫情前后做饭/带饭频率增多 . 15 图 31：中国冷链运输车保有量增速接近 20%（万辆） . 16 图 32：中国冷库容量逐年扩大（万立方米） . 16 图 33：2015-2025 年中国冷链物流

14、市场规模（亿元，%） . 16 图 34：近年来国家频繁颁布相关支持冷链发展的法律法规 . 16 图 35：生鲜电商市场交易量逐渐上升 . 17 图 36：盒马（左）和叮咚（右）app 上的半加工菜选择丰富，价格合理，分量恰好为一盘，比单次购买多样菜方便许多 . 17 图 37：自动炒菜机成交额情况（万元，%）. 17 图 38：2020 年线上市场自动炒菜机销量份额情况 . 18 图 39：2019 年更新需求占比（竣工=645 万套） . 19 图 40：2019 年更新及新增需求占比（竣工=销售*80%） . 19 图 41：我国农村主要大家电品类百户保有量（台/百户） . 20 图 4

15、2：农村主要家电保有量（亿台） . 20 图 43：中国小家电消费占人均 GDP 比重（%） . 20 图 44：日本小家电消费占人均 GDP 比重（%） . 20 图 45：21-25 年间主要大家电品类内销量预测（亿台） . 20 图 46：2016-2020 中国电饭煲销量（万台） . 21 图 47：2016-2020 中国微波炉销量（万台） . 21 表表 1：空气炸锅：空气炸锅&空气烤箱空气烤箱&普通烤箱对比情况普通烤箱对比情况 . 5 表 2：2025 年国内自动炒菜机市场规模测算 . 18 行业行业报告报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申

16、明 4 1. 如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况？如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况？ 近年来随着“懒人经济”和智能化的发展，越来越多的新兴厨小电产品涌现出市场。消费者在追求便捷化的同时，对健康饮食也有一定的要求。空气炸锅的出现一方面在使用上方便快捷、体积小巧易于收纳，另一方面能在保留油炸食品的口感，满足当代消费者对油炸食品的喜爱的同时，在烹饪过程中更加健康，缓解消费者对重油和肥胖的担忧。根据奥维数据显示，2022/1-4 月线上空气炸锅累计销额同比 206.7%，销额增速远超传统厨房小家电如电饭煲、电压力锅等产品，销售情况受疫情影响较小。此外，在厨房小家电的智能化上，我们也发现越来越多的

17、品牌开始布局自动炒菜机产品。本篇将就空气炸锅和自动炒菜机两个品类进行分析，分别研究其市场规模、竞争格局和发展现状。 1.1. 空气炸锅：技术革新空气炸锅：技术革新&时代潮流下的全新烹饪方式时代潮流下的全新烹饪方式 1.1.1. 技术革新推动品类高速发展技术革新推动品类高速发展 热空气循环带来的炸制口感。热空气循环带来的炸制口感。空气炸锅利用空气动力学相关技术，使锅内空气在顶部加热后急速循环流动，从而对锅内的食物进行持续的热风炙烤，即用空气代替油作为热载体，并形成类似于油炸锅炸制的口感。 1990 年，美国 QNC 公司推出了 Quik n Crispy Greaseless Fryer（无油脂

18、炸锅） ，一种商用空气炸锅；2007 年法国 Tefal 公司推出了 Actifry 的低脂炸锅，全球第一台家用空气炸锅，强调使用更少的油、制作时有浆搅拌等特性；2010 年，飞利浦提出了空气炸锅 Airfryer 概念并推向全球；在 2015 年，九阳、美的等公司开始布局，空气炸锅进入中国市场，距现在发展不到 10 年。 图图 1：空气炸锅内部结构：空气炸锅内部结构 图图 2：空气炸锅工作原理：空气炸锅工作原理 资料来源：比依招股说明书，天风证券研究所 资料来源：APDS 官网，天风证券研究所 图图 3：空气炸锅发展历史：空气炸锅发展历史 资料来源：华经情报网，天风证券研究所 行业行业报告报

19、告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1.1.2. 更符合时代潮流的烹饪方式贴近消费者需求更符合时代潮流的烹饪方式贴近消费者需求 更健康，享受低油烹饪下的“油炸”口感。更健康，享受低油烹饪下的“油炸”口感。空气炸锅通过食物周围流动热空气来产生酥脆的外观，发生的美拉德效应使氨基酸和糖在加热下还原。因为具有较低的脂肪和卡路里含量，空气油炸食品可以成为油炸食品的健康替代品。无需将食物完全浸入油中，空气炸锅只需一汤匙油即可获得类似于油炸食品的味道和质地。 更小容量的“一人食” 。更小容量的“一人食” 。民政部数据显示，2018 年我国的单身成年人口高达 2.

20、4 亿人，其中有超过 7700 万成年人是独居状态，预计到 2021 年，这一数字会接近 1 亿。在庞大的单身群体环境下， “单身经济”持续火热， “一人食”经济应运而生，越来越多的行业开始涌入这一赛道。而如何为单身人群打造更加专属化、个性化的消费场景，成为商家们的新课题。普通烤箱的容量大都在 20L-34L 左右，而空气炸锅通常只有 1.5L-6.4L，容量更适合单身或少数人的烹饪场景。 更短的烹饪时间，快节奏生活方式下的节能烹饪方式。更短的烹饪时间，快节奏生活方式下的节能烹饪方式。与传统对流烤箱相比，空气炸锅具有：1）准备时间减少 25-50%；2）预热时间降低 50-75%；3）24 小

21、时内能耗可降低 50%以上。现代生活节奏加快，空气炸锅减少烹饪时间的同时，还具有易清洁的特性，减少烹饪的后顾之忧。 表表 1：空气炸锅空气炸锅&空气烤箱空气烤箱&普通烤箱对比情况普通烤箱对比情况 空气炸锅空气炸锅 空气烤箱空气烤箱 普通烤箱普通烤箱 功能功能 炸烤功能兼备 炸烤功能兼备 仅烘烤功能 功率功率 900-2,000W 2,000W 500-3,500W 加热模式加热模式 立体式 3D 热风循 立体式 3D 热风循 上下加热管加热 操控面板操控面板 智能触控屏/旋钮操控盘 智能触控屏/旋钮操控盘 多为旋钮操控盘 内胆材质内胆材质 五层升级版陶瓷涂层 不锈钢材质 搪瓷、镀锌钢板等 清洁

22、清洁 抽屉一体式，易清洁 下开门方式，内胆一体化，易清洁 凹槽位置多， 不易清洁 容量容量 1.5L-6.4L 10L 以上 20L-34L 配件配件 烤串架、蛋糕桶、披萨盘等 烤鸡架、转笼、BBQ 烤架等 烤盘、烤架等 资料来源：比依招股说明书，天风证券研究所 1.2. 市场现状市场现状：冉冉升起的新兴厨小电赛道，疫情催化带来品类高增：冉冉升起的新兴厨小电赛道，疫情催化带来品类高增 1.2.1. 全球全球市场规模持续增长市场规模持续增长，中国市场渗透率低空间较大，中国市场渗透率低空间较大 全球规模增速向好，后续仍有较大提升空间全球规模增速向好，后续仍有较大提升空间。根据 Stratview

23、Research 的数据显示，2021年市场全球空气炸锅市场规模达到 8.06 亿美元；而随着空气炸锅的进一步普及，未来市场规模有望持续增长， 预计 2026 年全球市场规模达到 11.51 亿美元。 随着空气炸锅渗透率的提高，预计 2021-2026 年的未来五年内 CAGR 为 7.39%，行业保持稳定增长。 行业行业报告报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图图 4：空气炸锅全球市场：空气炸锅全球市场规模（单位：百万美元）规模（单位：百万美元） 资料来源：Stratview Research，天风证券研究所 北美成熟市场发展较为平稳，销售规模

24、占比近全球一半。北美成熟市场发展较为平稳，销售规模占比近全球一半。美国空气炸锅市场规模一直保持较稳定增长的趋势。分品类来看，数字空气炸锅占比明显优于手动空气炸锅。未来，随着具有触摸屏面板、快速预热和温度控制旋钮等功能的先进产品的推出，数字空气炸锅的需求有望被进一步促进。2016 年、2017 年、2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年，美国空气炸锅销量占全球比例分别为 29%/28%/33%/37%/39%和 38%，遥遥领先。在 2019 年后，美国空气炸锅销量占比未有明显增减变化趋势，趋于维持稳定水平。 图图 5：2015-2025 年美国空气炸锅市场规模年美国空气炸锅市

25、场规模(单位：百万美元单位：百万美元) 图图 6：北美空气炸锅市场占比接近一半：北美空气炸锅市场占比接近一半 资料来源：Grand View Research，天风证券研究所 资料来源：Polaris Market Research，天风证券研究所 疫情助力中国市场规模跃迁，疫情助力中国市场规模跃迁，产品品牌多元化的选择带动均价下行产品品牌多元化的选择带动均价下行。国内空气炸锅品类的市场规模在 2020 年大幅提升，主要由于疫情期间外出聚餐机会减少，居家烹饪的需求剧增，同时疫情加快大众对健康产品的认知，加大对健康产品的需求，而且“懒人经济”的崛起也使一锅能烹饪多种食材的空气炸锅受到年轻消费者的

26、喜爱。从价格看，在中国市场空气炸锅的行业均价在持续下降，在 2021 年线上渠道由年初的 375 元下降到 282 元，下降幅度近 25%。我们认为，持续的降价是因为随着产品制造上的逐渐成熟，更多品牌进入市场，消费者的选择也更加多元化，使产品均价向更具性价比的价格段下移。 660.1704.6753805.7863.1925.7994.110691150.902004006008000200212022E2023E2024E2025E2026E 行业行业报告报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图图 7：

27、中国空气炸锅规模跃升式变化：中国空气炸锅规模跃升式变化 资料来源：魔镜数据，萝卜投资，天风证券研究所 产品力叠加需求高涨，渗透率有较大提升空间。产品力叠加需求高涨，渗透率有较大提升空间。QYResearch 的数据显示，在 2018 年，中国品牌空气炸锅产量全球市场份额占比达 24.99%，位居首位；而中国市场空气炸锅消费量占比仅为 6.42%，远低于北美市场的 51.32%。尽管空气炸锅利用热空气循环技术，但烹饪产生的食物是类似于油炸锅炸制的口感，我们认为这是导致空气炸锅在偏好油炸食物的海外市场接受度较高的原因。随着后续品牌方的宣传和生活节奏的加快，低油、省时、方便的空气炸锅在中国市场的接受

28、度和渗透率有望进一步提升。 图图 8：空气炸锅品牌数量逐步上升空气炸锅品牌数量逐步上升 图图 9：线上线上空气炸锅均价变化情况空气炸锅均价变化情况（元）（元） 资料来源：奥维云网，天风证券研究所 资料来源：奥维云网，天风证券研究所 1.2.2. 疫情催化带来品类高增长疫情催化带来品类高增长， “懒人经济”崛起带动销售持续增长， “懒人经济”崛起带动销售持续增长 疫情带来疫情带来高速高速增长新契机。增长新契机。 根据生意参谋的数据显示， 由于疫情期间居家烹饪的需求剧增，空气炸锅、空气烤箱等加热类厨房小家电作为操作简便、主打健康的小家电产品销量增长显著。新冠疫情期间宅经济和健康理念的普及为主打健康

29、产品带来了高速增长的契机。比依股份是一家主营业务为空气炸锅、空气烤箱及油炸锅销售的公司，根据比依公司招股说明书中显示，公司季度主营业务收入与全球新冠确诊人数具有相似的变化趋势。这表明疫情的催化使空气炸锅品类市场规模加速发展。 7.86 24.70 31.41 17.70 214.21%27.13%133.42%0%50%100%150%200%250%05520022M1-M4天猫销售额(亿元)同比88019428 28 29 29 31 3236 35 3640 4237520501

30、00150200250线上在售品牌线下在售品牌375308729230627500300350400 行业行业报告报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图图 10：比依公司营收与新冠疫情情况具有相似变化：比依公司营收与新冠疫情情况具有相似变化趋势趋势 资料来源：比依招股说明书，Wind，天风证券研究所 空气炸锅支持免油烹饪更健康，多功能集成更方便，同时“宅经济空气炸锅支持免油烹饪更健康，多功能集成更方便，同时“宅经济+懒人经济懒人经济+单身经济单身经济+健康经济”大趋势多重叠加，空气

31、炸锅未来的需求有望持续上升。健康经济”大趋势多重叠加，空气炸锅未来的需求有望持续上升。从新兴渠道的搜索热度看，空气炸锅的热度显著高于如电饭煲这类的传统厨房小家电；此外，搜索空气炸锅食谱可以频繁看到“懒人食谱” 、 “方便” 、 “减脂”等关键词，契合当下单身青年对快捷和健康的双重需求，未来市场规模有望进一步提升。 图图 11：新兴平台空气炸锅热度显著高于传统厨房小电新兴平台空气炸锅热度显著高于传统厨房小电 资料来源：抖音，新浪微博，小红书，天风证券研究所 1.3. 竞争格局：美九苏地位领先，品类集中度较传统小家电偏低竞争格局：美九苏地位领先，品类集中度较传统小家电偏低 众多企业入局， 传统家电

32、品牌领先市场。众多企业入局， 传统家电品牌领先市场。 从竞争格局来看， 厨房小电核心品牌九阳、 美的、苏泊尔等传统品牌市场份额相对领先， 根据奥维数据，22 年 1-4 月线上空气炸锅品类美九苏 CR3 的份额为 45.23%，头部品牌领跑，但市场集中度较其他传统小家电品类低，其余品牌仍有较大的发展空间。 13454.9527674.2135583.3839474.0132402.9643428.620000003000000040000000500000006000000005000000025000300003500040000450005000

33、02020年Q1 2020年Q2 2020年Q3 2020年Q4 2021年Q1 2021年Q2公司主营业务收入(单位:万元)全球新冠确诊人数（右轴） 行业行业报告报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 图图 12：22 年年 1-4 月空气炸锅线上月空气炸锅线上 top10 品牌份额品牌份额 图图 13：主要品牌月度份额变化：主要品牌月度份额变化 资料来源：奥维云网，天风证券研究所 资料来源：奥维云网，天风证券研究所 价格价格段段分布集中，分布集中，技术壁垒相对较低，同质化产品较多技术壁垒相对较低，同质化产品较多。空气炸锅产品较多集中在中低价格段，

34、 尤其是240-299元价格段。 根据鲸参谋2021年3月的行业数据显示， 0-239、 240-299、300-599 元价格段的空气炸锅产品的销量市占分别为 20.9%/40%/33.8%，而价格大于 600 元的产品的销量市占仅为 5.2%。我们认为，空气炸锅价格端集中的背后是品类差异化难以实现， 截至 2022 年 5 月， 在天眼查上搜索空气炸锅， 已经有超五百多家在存续期内的企业，随着越来越多的企业入局，空气炸锅行业可能面临着更加激烈的价格竞争。 图图 14：2021 年年 3 月空气炸锅各价格段销售量情况月空气炸锅各价格段销售量情况（元，台，（元，台，%） 图图 15：2021

35、年年 3 月空气炸锅各价格段销售额占比月空气炸锅各价格段销售额占比（元，（元，%） 资料来源：鲸参谋，天风证券研究所 资料来源：鲸参谋，天风证券研究所 数字化智能化成为差异竞争的方向。数字化智能化成为差异竞争的方向。伴随着消费升级的持续推进，消费者对产品的性能、外观、材质、环保、用户体验等要求不断提高，对产品技术水平提出了更高的要求，品牌商相继推出更智能的数字空气炸锅来迎合市场消费者的需求。相较于传统旋钮型，新型智能空气炸锅产品实现了精准控时控温和 WIFI 连接下的远程操控， 并且为更多个性化需求提供了技术基础。例如美的新推出的智能空气炸锅产品 KZ45E 101XM，还结合烹饪曲线开发了

36、19 道智能云食谱，烘焙小白照做不失手，大大降低了空气炸锅的烹饪门槛。此外，借助 WIFI 互联技术，美的还推出了一键报修的特色售后服务。我们认为，随着数字化空气炸锅的进一步推广，满足更多个性化需求的特色功能将会出现，有望成为空气炸锅市场规模发展的新增长点。 4744490799767389830205720.90%40%33.80%4.30%0.90%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020000400006000080000100000销量销量市占12.30%31.80%39.40%11.10%5.30%0--

37、行业行业报告报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 图图 16：传统旋钮和数字空气炸锅对比：传统旋钮和数字空气炸锅对比 资料来源：美的京东自营官方旗舰店，天风证券研究所 1.4. 自动炒菜机是否有望成为下一个蓝海市场？自动炒菜机是否有望成为下一个蓝海市场？ 通过长期的家电观察，我们发现近年来家电产品中较为成功的创新大致可以归于两种路径：一种是产品的细分化、长尾化，试图抓住消费者的个性化需求，如三明治机、酸奶机、面条机等；另一种则是集多功能于一身的集成化产品，目的通过多使用场景满足消费者普适性需求，如大厨电中的集成灶，小家电中的多功能电热锅、破壁料理

38、机、扫地机器人等。从市场规模的角度来说，基于使用人群的基数，前者普遍单品规模较小，而后者则往往成为大单品，规模较大。 对于炒菜机，一部分的消费者认为自动炒菜机很鸡肋，菜品不如自己做的美味，而且使用前仍需要自己动手处理食材，体验上并未节约大量时间；另一部分消费者认为自动炒菜机拯救了不会做饭的小白，且提升了生活效率和质量，增加了下厨的成就感和满足感。从行业发展上来看，自动炒菜机市场规模相较电饭煲仍明显较小。那么炒菜机到底是仅属于小众人群的个性化需求，未来没有较大的行业空间提升逻辑，还是反之有可能成为潜在的大单品？本篇报告我们将进行探讨。 1.4.1. 首先来看首先来看“需求端需求端”，为什么会用自

39、动炒菜机？，为什么会用自动炒菜机？ 从需求端看，我们认为自动炒菜机的需求至少比较“主流”。通过使用炒菜机，主要解决几个问题： 1. 时间：节约烹饪时间，释放双手，甚至可通过预约进一步节约时间； 2. 品质：食材自己挑选，好于外卖用料；出品稳定，新手也能做好菜； 3. 健康：免除油烟，彻底避免油烟对肺部伤害。 行业行业报告报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 图图 17：炒菜机真实客户评价，大多数用户认为操作便捷，烹饪健康：炒菜机真实客户评价，大多数用户认为操作便捷，烹饪健康 资料来源：天猫，天风证券研究所 “懒人经济懒人经济”3.0 的崛起将长期

40、推动智能化设备的需求扩大。的崛起将长期推动智能化设备的需求扩大。从长期来看，由于现代生活节奏的加快以及“懒人经济”的崛起，消费主力军的年轻人将越来越注重方便和效率，根据 CBNData 的数据显示， 2018-2020 年线上消费者为“偷懒”花费的金额超过千亿元。 而“懒人经济”也从最初的不愿费力，进化为用更加高效和专业的方式成为“智慧懒人”。消费者，特别是年轻消费者愿意用金钱换时间，对智能家电的消费需求迅速提升。多功能集成化的自动炒菜机的出现将良好的契合这一需求。 图图 18：懒人经济：懒人经济 3.0 的进化过程的进化过程 图图 19：2018-2020 智能厨房家电不同代际消费规模占比智

41、能厨房家电不同代际消费规模占比 资料来源：CBNData，天风证券研究所 资料来源：CBNData，天风证券研究所 1.4.2. 从供给端来看，炒菜机功能更强大了！从供给端来看，炒菜机功能更强大了！ 目前市场上的炒菜机品牌除了一些传统厨房小家电大牌，如美的、九阳、苏泊尔外，还有部分新晋品牌也逐渐加入，如饭来，添可、tokit 等。炒菜机的功能也进化的更加丰富。我们选取天猫平台上常见的家用炒菜机产品对比，可以看出产品间各具特色。 行业行业报告报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 图图 20：主要家用自动炒菜机产品一览主要家用自动炒菜机产品一览 资料

42、来源：天猫，天风证券研究所 市面上的主流炒菜机大多是通过锅盖上带炒菜铲的功能通过机器的搅拌和机身的高温加热来烧熟菜品，且已经能实现炒烹煮烧等基本烹饪方式，满足日常的炒菜需求。后续的新后续的新品主要新增了两大特点：其一是硬件上的功能升级，炒菜机在原有基础上更加集成化和多品主要新增了两大特点：其一是硬件上的功能升级，炒菜机在原有基础上更加集成化和多功能化功能化，不但在烹饪手法上增加了蒸的方式，且在功能上将压力锅、蒸锅、甚至搅拌机等其他厨房小电的功能集成于一体，一机多用，极大提升了机器的有效使用率，提升产品性价比。新上市的三食黄小厨 CF5 和苏泊尔小 C 都增加了一键清洗的功能；添可的食万加入了自

43、动投料功能、且炒完后锅盖能自动开合，这些细节功能都进一步解放消费者的双手，将“懒人经济”贯彻到底。 图图 21：智能料：智能料理机的功能需求偏好度理机的功能需求偏好度 图图 22：老款和新款功能对比图：老款和新款功能对比图 资料来源： 年轻代厨房小家电洞察报告 ，天风证券研究所 资料来源：天猫，天风证券研究所 其二是软件上的配套升级，产品支持其二是软件上的配套升级，产品支持 OTA 和智能操控。和智能操控。目前市场上的自动炒菜机产品在软件上均配有海量的食谱功能， 不但支持本地菜谱和视频教学， 同时也支持 WIFI 连接后在手机 app 或机器上下载云菜谱。一些产品也在菜谱的社交属性上进行了尝试

44、一些产品也在菜谱的社交属性上进行了尝试，添可的食万将食谱做成开放式平台，鼓励用户将自己的食谱做成烹饪数据包上传，与其他用户进行交互和互动，增强烹饪的趣味性和 app 使用黏度。目前的云菜谱仅支持在机器配套的目前的云菜谱仅支持在机器配套的 app中下载，与生鲜电商提供的净菜上可能会产生菜量不匹配的问题中下载，与生鲜电商提供的净菜上可能会产生菜量不匹配的问题，如手机 app 的菜谱上显示烧猪蹄需要 500g 猪蹄，但预制菜搭配仅 400g 猪蹄的情况，在使用机器的过程中可能很难把握相关配料的量，对于用户来说痛点尚存。但添可 3.0 率先尝试部分地区可在 app 上品牌饭来M1九阳A9捷赛添可食万3

45、.0三食黄小厨CF5苏泊尔小C美的Q1烹饪模式智能温控，恒定锁温IH立体加热，灵敏控温，五大功能“非高压”烹饪模式，IH电磁加热，4点控温9档火力IH立体加热AI精准控温，集20种厨电功能于一体一机四盖，10大烹饪模式；支持上蒸下煮一锅多菜8大烹饪模式，精准控温轻烟无油炒菜方式侧式360立体掂勺式翻炒上盖搅拌翻炒式不带翻炒配件上盖搅拌翻炒式，智能自动投料，锅盖自动开合，app带净菜采购系统底部安装双面4叶特制刀头煮时压力搅拌烹饪；炒菜配底部双叶搅拌叶；烘烤时360旋转空气烘烤长短双翼炒菜刀，正反向底部旋转搅拌容量2.2L3.5L2.5L4.5L2L5L1.25L功率1500W1200W1600

46、W2000W1100W1300W1500W重量3kg7kg2.9kg10.76kg（含包装）7.4kg11.5kg4.6kg菜谱500道海量菜谱海量菜谱能DIY免费或付费的烹饪数据表上传分享，共建平台百道云菜谱主厨菜谱每日一新云食谱是否能搭配蒸笼使用否否否否是带蒸笼和烘烤篮否是否连WIFI是是否是是是是是否带称重否否否是是是否是否带语音操作提示否是否是否否是是否带自清洁否否否是是是否价格699元869.9元738元4890元4499元4999元1299元5月天猫月销量（台）200+100+80300+4200+40 行业行业报告报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披

47、露和免责申明 13 直接下单支持净菜采购，尝试简化切菜的工序，进一步解决解放双手的痛点，升级智能化的体验。未来随着产未来随着产品品 OTA 技术的升级迭代，我们预计技术的升级迭代，我们预计更多的更多的炒菜机将支持与生鲜超市炒菜机将支持与生鲜超市app 的联通，按照所提供的预制菜比例和分量自动生成对应的菜谱，在理论上实现菜谱的的联通，按照所提供的预制菜比例和分量自动生成对应的菜谱，在理论上实现菜谱的无限扩展。无限扩展。 图图 23：添可添可 3.0 支持部分地区净菜配送支持部分地区净菜配送 资料来源：天猫，天风证券研究所 1.4.3. 从生态环境来看，预制菜市场快速发展解决了炒菜机普及的大前提从

48、生态环境来看，预制菜市场快速发展解决了炒菜机普及的大前提 有需求， 有好产品的供给， 我们认为“东风”属于行业生态的变化， 那就是从原料端来看，随着冷链、中央厨房、生鲜超市、生鲜 O2O 平台的快速发展，预制菜市场在我国蓬勃发展，品类从早期的主食面点，大幅度扩展至煎炸炖煮的各类复杂中餐菜品。2021 年 3 月30日， 盒马事业群总裁侯毅在“2021中国餐饮产业峰会暨首届中国餐饮产业红牛奖盛典”上发表演讲，指出预制半成品菜将进入高速增长前夜，餐饮将步入“零售化” 。侯毅认为，日本超市业中 Ready to cook, Ready to heat, Ready to eat 的 3R 产业已经成

49、为其最核心，最具差异化的的品类，而对于国内来说，餐饮企业的产品开发能力、中央厨房的发展、零售平台的分销能力以及疫情的催化，使得预制菜的高速增长成为可能。 中央厨房普及率的提升降低自炊门槛中央厨房普及率的提升降低自炊门槛 中央厨房的普及提升配菜效率和品质，使消费者足不出户也能在家享受原汁原味的美食，中央厨房的普及提升配菜效率和品质，使消费者足不出户也能在家享受原汁原味的美食，降低自炊门槛。降低自炊门槛。中央厨房由若干生产车间、公用系统及辅助部门组成，主要负责食品的成品、半成品制作。例如，海底捞、外婆家、真功夫、永和大王等连锁餐饮企业，均建设有自己的中央厨房体系。中央厨房通过食品原料的统一采购、统

50、一加工、统一配送，设备自动化运作，实现食品生产的标准化、规模化、集约化和信息化。自动化生产线同步生产，让菜品的配方、口味、批量精确量化，制作条件如温度、火候、时间、规格、数量等精确量化，保证了菜品质量的一致性。消费者可以实现在家购买海底捞的火锅外卖，由中央厨房将半成品菜配齐后送货上门，不但能足不出户享受与店中一样的美味，同时烹饪过程也非常方便省时，降低了自炊的门槛。近年来随着餐饮业配套设施的完善，中央厨房数量快近年来随着餐饮业配套设施的完善，中央厨房数量快速提升，未来普及率速提升，未来普及率有望有望进一步提高。进一步提高。根据智研咨询的数据显示，2026 年我国中央厨房市场规模将达到 322