1、 1 商社周专题：商社周专题：哪些行业中长期格局在哪些行业中长期格局在疫情后疫情后发生变化发生变化？ 受受本次疫情本次疫情影响影响，我们认为，我们认为餐饮旅游及线下零售餐饮旅游及线下零售的的需求短期或有较大影响，需求短期或有较大影响，但中长期来看但中长期来看行业行业将加速洗牌，将加速洗牌，龙头龙头的的集中度、抗风险能力、竞争优势等集中度、抗风险能力、竞争优势等有望进一步突出，行业较多中小有望进一步突出，行业较多中小玩家玩家或进一步或进一步出清，利好龙头出清，利好龙头加速加速成长成长及及筑高壁垒筑高壁垒，上述中长期趋势预计体现较明显行业上述中长期趋势预计体现较明显行业包括酒店行业、超市行业、包括

2、酒店行业、超市行业、职业教育行业、化妆品行业等，建议重点关注职业教育行业、化妆品行业等，建议重点关注！ 酒店酒店行业行业：非典后经济连锁加盟加速发展，新冠后酒店龙头或再次迎加非典后经济连锁加盟加速发展，新冠后酒店龙头或再次迎加速整合，利好锦江华住首旅未来速整合，利好锦江华住首旅未来 2 2- -3 3 年开店。年开店。复盘 03 年非典时期，一二星酒店（基本为单体酒店）在非典疫情冲击下受影响程度均大于四五星高星级酒店（品牌连锁占比相对更高） ，酒店经营抗风险能力较差，行业在下行期过后的 1 年中均呈现出低端单体出清，大型连锁酒店市占率加速提升的趋势。本次新冠肺炎期间，相比单体酒店孤立无援的情况

3、，大型连锁酒店如锦江、华住、首旅等的加盟业主现金流压力更小（酒管公司提供低息贷款） 、企业隔离房订单更多（酒管公司 B2B 总对总承揽项目） 、租金谈判议价能力能强（抱团与物业方谈判） ，卫生消毒层面宣传更优，相比单体酒店或受影响相对而言更小且后续恢复有望更快，在本次疫情过后或同样有望实现更多单体酒店转加盟的趋势以及行业内出现更多优质物业的出让，加速酒店行业连锁化率的提升，预计酒店龙头锦江、华住、首旅等或在疫情过后有望迎来 2-3 年的快速开店势头。 超市超市行业：行业：疫情过后行业格局可能洗牌，沃尔玛、永辉等海内外龙头崛疫情过后行业格局可能洗牌，沃尔玛、永辉等海内外龙头崛起之路有所印证起之路

4、有所印证。此次疫情中，短期来看，由于消费者的囤货需求、菜市场及小商贩的出清影响、外出餐饮消费额的减少，拥有优质供应链（特别是生鲜等必需品供应链）的龙头业绩反而有不错表现。若将眼光再度放长，一方面，在此次艰难“战役”中，未有规模、供应链支撑略显不足的小型区域企业可能在资金周转、供应链及门店运营中受到实际压力，面临出清危机（据先前调研，已有印证） ；另一方面，无论是线上或是线下，在特殊时期，能够更好满足消费者需求的玩家，可能反而借力获得消费者口碑和品牌认知度，并随行业整合有所受益。 职业教育：龙头抗风险能力更强，有望加速提升市占。职业教育：龙头抗风险能力更强，有望加速提升市占。疫情影响下，地方中小

5、职业教育培训机构面临较大成本（人员成本、房租费用等）负担，并由于无法线下开课面临退费带来的现金流压力。相对而言，中公教育资源充沛，具有较强抗风险能力，且公司及时启动线上直播形式弥补线下无法开班影响，预计退费压力较低。长期来看，疫情有可能推动行业集中度进一步提升，龙头中公教育有望进一步提升市占。 化妆品行业：相对逆周期、受疫情影响小，行业将加速线上化并向龙头化妆品行业：相对逆周期、受疫情影响小，行业将加速线上化并向龙头集中。集中。化妆品行业具备较强的逆周期属性，且参考 2015 年韩国 MERS 疫情期间对化妆品行业影响极小。疫情或将加速行业线上化并向龙头集中。疫情影响下，品牌商：中小品牌商受到

6、货源、现金流、物流的限制影响较Tabl e_Ti t l e 20202020 年年 0 02 2 月月 2323 日日 餐饮旅游餐饮旅游 Tabl e_BaseI nf o 行业周报行业周报 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 601888 中国国旅 - 买入-A 002607 中公教育 - 买入-A 300144 宋城演艺 - 买入-A 603043 广州酒家 - 买入-A 300662 科锐国际 - 买入-A 600258 首旅酒店 - 买入-A 600754 锦江酒

7、店 - 买入-A 601933 永辉超市 - 买入-A 002697 红旗连锁 - 买入-A 603708 家家悦 - 买入-A 603605 珀莱雅 - 买入-A 603983 丸美股份 - 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 0.26 -0.41 -18.58 绝对收益绝对收益 2.51 1.49 -0.86 刘文正刘文正 分析师分析师 黄守宏黄守宏 分析师 SAC 执业证书编号：S01 SAC 执业证书编号：S24 021-350

8、82092 相关报告相关报告 价 值 成 长 齐 飞 全 面 看 好 板 块 2018-03-11 当下时点，如何重新看待出境游？ 2018-03-05 免税垄断格局已定 2018-03-04 春节旅游消费数据持续强劲 细分板块龙头全面开花持续推荐 2018-02-26 大跌之下继续寻找基本面持续向好优质标的 2018-02-12 -12%-6%0%6%12%18%24%-072017-11餐饮旅游 沪深300 2 为严重；相对而言，头部品牌基于较强的供应链优势，有较充分的资源储备。渠道环节：线下零售收到较大冲击，现金流压力下可能导致中小零售商关停；化妆品零售加速线上化，

9、同时，催生出较大线上代运营的增量需求。 中央发布会议扶持住宿餐饮旅游等受影响严重行业，中央发布会议扶持住宿餐饮旅游等受影响严重行业，继续继续推荐板块优质龙推荐板块优质龙头头标的标的。事件：中共中央政治局 2 月 21 日召开会议，其中提出包括：1）要帮扶住宿餐饮、文体娱乐、交通运输、旅游等受疫情影响严重的行业；2）要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用；3）要实施好就业优先政策，鼓励灵活就业。点评：1）新冠肺炎疫情期间，餐饮旅游板块受到直接影响，本次中央会议明确提出要帮扶住宿（酒店） 、餐饮、旅游等行业，后续或不排除在税收减负、融资优惠等措施下帮助企业渡过难关。重点

10、推荐目前估值仍处相对低位且有望受益该政策的优质龙头中国国旅、宋城演艺、锦江&首旅、海底捞、九毛九、广州酒家。2）本次会议中同时强调要鼓励灵活就业，而灵活用工作为灵活就业中的一个重要工种，或有望受益，继续推荐科锐国际、人瑞人才、万宝盛华。 投资建议投资建议：1.超市组合：一季度继续推荐估值低位，同店数据有望好于市场预期的必选消费超市龙头永辉超市，家家悦+红旗连锁；2.线上消费组合：线上业务占比大业绩影响较小，并持续发力线上业务，珀莱雅，丸美股份，华熙生物，壹网壹创+值得买等；3.超跌带来“黄金坑”修复反弹，中长期逻辑不变，业绩增速有望前低后高，继续推荐中国国旅+中公教育、宋城演艺+锦江首旅、广州

11、酒家等；灵活用工高增长龙头：人瑞人才+科锐国际；推荐低估值的爱婴室+周大生。 风险提示：风险提示：疫情影响时间及程度超出预期风险，景区客流不及预期风险，疫情影响时间及程度超出预期风险，景区客流不及预期风险，酒店入住率不及预期风险，零售门店单店收入恢复不及预期风险，国民旅酒店入住率不及预期风险，零售门店单店收入恢复不及预期风险，国民旅游出行意愿恢复不及预期风险等游出行意愿恢复不及预期风险等。 rQqPoOrNqNsMtRqRtMvMoR8OdN8OmOnNpNnNjMnNoMjMoMqNaQpPwPuOnNwPxNtQnR行业周报/餐饮旅游 3 内容目录内容目录 1. 新冠肺炎过后，哪些行业中长

12、期格局在发生变化？新冠肺炎过后，哪些行业中长期格局在发生变化？. 5 1.1. 酒店：非典后经济连锁加盟加速发展，新冠后酒店龙头或再次迎加速整合. 5 1.1.1. 2003 年非典后连锁经济酒店迎来高速发展，加大整合单体一二星酒店 . 5 1.1.2. 新冠肺炎下大型连锁酒店加盟优势凸显，疫情过后或有望加速整合单体酒店 . 6 1.2. 超市行业：格局可能洗牌，先前海内外案例有所印证 . 7 1.3. 化妆品行业：相对逆周期、受疫情影响小，行业将加速线上化并向龙头集中错误错误!未定未定义书签。义书签。 1.4. 职业教育：龙头抗风险能力更强，有望加速提升市占 . 错误错误!未定义书签。未定义

13、书签。 2. 本周市场回顾本周市场回顾.11 2.1. 行业表现 .11 2.1.1. 本周各板块涨跌幅：除恒生指数外，各板块指数均上涨 .11 2.1.2. 本周估值对比：休闲服务板块估值相比上周上升 . 12 2.1.3. 本周个股涨幅龙虎榜：张家界上涨 16.55%. 13 2.2. 资金动向 . 14 2.2.1. 个股资金跟踪：锦江酒店净买入额占社服榜首，立思辰净买入额占教育首位 . 14 3. 本周行业资讯本周行业资讯. 15 3.1. 酒店：酒店复苏需要技术支持，预测客源倾向性变化很重要. 15 3.2. 景区：2 月 21 日起，西安大唐不夜城等室外开放式景区及户外公园全部开放

14、 . 15 3.3. 出境游：20 日零时起，俄罗斯全面禁止中国公民入境 . 16 3.4. 其他旅游：携程、吉祥、春秋向工行共贷款 17.1 亿元. 17 3.5. 教育：多个省市对抗疫一线医务人员子女提出教育优抚政策. 18 3.6. 体育：疫情让东京奥运会蒙上阴影，东京残奥会硬地滚球测试赛取消. 19 4. 本周观点：哪些行业中长期格局在发生变化？本周观点：哪些行业中长期格局在发生变化？. 21 4.1. 中央发布会议扶持住宿餐饮旅游等受影响严重行业，推荐板块优质龙头 . 21 4.2. 1 月酒店入住率受疫情影响短期承压， 社融增量好于预期+疫情拐点+复工推进， 预计 3-5月后续酒店

15、数据有望逐步好转 . 21 4.3. 中国国旅：三亚免税店 2 月 20 日恢复营业早于预期，继续重点推荐 . 21 4.4. 人力资源：灵活用工行业持续高成长的逻辑进一步强化，再融资新规有望利好灵活用工龙头并购扩张 . 22 5. 行业重点公司盈利预测及估值行业重点公司盈利预测及估值 . 23 图表目录图表目录 图图 1 1：休闲服务行业涨跌幅位列一级行业第：休闲服务行业涨跌幅位列一级行业第 2020 位（位（2020/2/212020/2/21） .11 图图 2 2：各板块均上涨，酒店板块上涨：各板块均上涨，酒店板块上涨 7.98%7.98%（2020/2/212020/2/21） .

16、12 图 3：休闲服务板块相对估值图（2020/2/21） . 12 图 4：旅游综合板块相对估值图（2020/2/21） . 12 图 5：餐饮板块相对估值图（2020/2/21） . 12 图 6：酒店板块相对估值图（2020/2/21） . 12 表 1：本周多数板块指数均上涨，上证综指上涨 4.21%，休闲服务上涨 6.78%（2020/2/21） 11 表表 2：本周休闲服务板块个股龙涨虎榜（：本周休闲服务板块个股龙涨虎榜（A股）股）. 13 表 3：本周教育板块个股龙虎榜（跨市场）. 13 表表 4 4：休闲服务板块个股资金净流入龙虎榜（：休闲服务板块个股资金净流入龙虎榜（A A

17、股）股） . 14 行业周报/餐饮旅游 4 表表 5 5：教育板块个股资：教育板块个股资金净流入龙虎榜（金净流入龙虎榜（A A 股）股） . 14 表 7：重点公司盈利预测及估值（2020 年 2 月 21 日） . 23 行业周报/餐饮旅游 5 1. 新冠肺炎过后，新冠肺炎过后，哪些行业中长期格局在发生变化哪些行业中长期格局在发生变化？ 1.1. 酒店：酒店：非典后经济连锁非典后经济连锁加盟加盟加速发展，新冠后酒店龙头或加速发展，新冠后酒店龙头或再次迎加速整合再次迎加速整合 1.1.1. 2003 年非典后连锁经济酒店年非典后连锁经济酒店迎来迎来高速发展，加大整合单体一二星酒店高速发展，加大

18、整合单体一二星酒店 2003 年非典年非典时期一二星酒店时期一二星酒店（基本为（基本为单体酒店单体酒店）在非典疫情冲击下受影响程度均大于四五）在非典疫情冲击下受影响程度均大于四五星高星级酒店（品牌连锁占比相对更高） ，星高星级酒店（品牌连锁占比相对更高） ，酒店经营酒店经营抗风险能力抗风险能力较差较差。国内经济型连锁酒店在 2003 年时期仅 87 家，且国际连锁酒店品牌（万豪、希尔顿、洲际等）均定位四五星级酒店为主， 因此 2003 年一二星级酒店基本均为单体酒店， 四五星级酒店连锁化程度相对更高。我们复盘 2003 年各星级酒店数据，可以看到其中单体占比大、品质较差、房价较低的一星级酒店受

19、影响最大，全年的收入跌幅达 15.5%，而四五星级酒店同期收入变动分别为+1.2%和-3.5%。我们认为或系一星级酒店多为单体酒店，无良好的品牌和会员体系加持，且在受疫情影响期间卫生消毒方面的宣传也不如大型连锁品牌酒店，因此入住率受影响更大。 复牌复牌 03 年非典和年非典和 08 年金融危机，酒店行业在下行期过后的年金融危机，酒店行业在下行期过后的 1 年中均呈现出低端单体出清，年中均呈现出低端单体出清，大型连锁酒店市占率加速提升的趋势。大型连锁酒店市占率加速提升的趋势。一二星级酒店多为单体酒店下，在酒店行业进入下行期是酒店业主资金的周转能力也更差（品牌酒店的营业数据更好，银行抵押贷款上具备

20、一定优势，且部分大型连锁品牌酒店在危机时会提供现金贷款，帮加盟业主度过现金流危机） ，复盘 03 年非典和 08 年金融危机过后， 其后的 12 年均可以看到会有大批量的低星级单体酒店出清： 2004 年一星级酒店数量同比大幅减少 16.5%， 四五星级酒店同比增多 22%和 34%；2009 年一星级酒店数量同比减少 12.0%，四五星级酒店则同比增多 17%和 9%。 图图 1：03 年一星级酒店收入跌幅高达年一星级酒店收入跌幅高达 15.5% 图图 2：04 年一星级酒店数跌幅年一星级酒店数跌幅仍仍高达高达 16.5% 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研

21、究中心 2003 年年非典疫情非典疫情打击打击低星级单体低星级单体酒店经营，经济连锁酒店经营，经济连锁品牌品牌酒店优势凸显酒店优势凸显且在且在 2004-06 年间年间迎来高速发展迎来高速发展。在国内经济连锁酒店最初发展始于 1996 年，上海锦江集团旗下的“锦江之星”是国内诞生的第一个经济连锁酒店品牌。2000 年，我国经济连锁酒店数仅 23 家，经济连锁酒店模式尚处萌芽时期。2003 年非典期间酒店经营受到较大打击，但品牌连锁酒店在抗风险能力和盈利性方面的相对较优，在疫情过后经济连锁酒店的模式开始广受关注。2003-2005 年期间， 国内经济连锁酒店迅速扩张， 门店增速分别达+74%/+

22、91%/+214%， 2005年门店数增至 522 家，较 2002 年扩张 10 余倍。品牌连锁酒店相比单体酒店而言，在会员规模、品牌赋能以及后台效率等方面均具备优势，因此在酒店下行危机期间，单体酒店业主或将更多得考虑是否做大型酒店品牌加盟商的可能，进而帮助单体酒店实现降本提效，提升抗风险能力。 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%20004200520062007200820092000162017五星级酒店收入：YOY 四星级酒店收入：YOY 三星级酒店收入：YOY 二星级酒店收入：YOY 一星级酒

23、店收入：YOY -60%-40%-20%0%20%40%60%20004200520062007200820092000162017五星级酒店数：YOY 四星级酒店数：YOY 三星级酒店数：YOY 二星级酒店数：YOY 一星级酒店数：YOY 行业周报/餐饮旅游 6 图图 3：非典疫情结束后，经济连锁酒店高速扩张，非典疫情结束后，经济连锁酒店高速扩张，05 年门店数较年门店数较 02 年增长近年增长近 10 倍倍 资料来源：华住酒店招股书，安信证券研究中心 1.1.2. 新冠肺炎新冠肺炎下大型连锁下大型连锁酒店加盟优势酒店加盟优势

24、凸显凸显，疫情过后或有望加速整合单体酒店疫情过后或有望加速整合单体酒店 在本次新冠肺炎疫情期间，国内三大连锁酒店龙头（锦江、华住、首旅）的品牌效应、规模优势、资金扶持等方面支持更强。相比单体酒店孤立无援的情况，大型连锁酒店的加盟业主现金流压力更小（酒管公司提供低息贷款） 、企业隔离房订单更多（酒管公司 B2B 总对总承揽项目） 、租金谈判议价能力能强（抱团与物业方谈判） ，卫生消毒层面宣传更优，相比单体酒店或受影响相对而言更小且后续恢复有望更快，在本次疫情过后或同样有望实现更多单体酒店转加盟的趋势。 1） 资金贷款资金贷款&加盟费减半帮助加盟商度过危机加盟费减半帮助加盟商度过危机：本次疫情期间

25、，酒店三大龙头华住、锦江、首旅均推出了加盟商帮扶政策。 锦江为旗下加盟酒店提供总计 35 亿低息贷款的金融支出，帮助加盟商应对短期的现金流紧张的问题；首旅为全国加盟店推出品牌使用费、服务支持费减半、湖北地区免收的帮扶政策；华住对全国加盟店也推出加盟管理费减半、湖北地区免收的帮扶政策。 2） 员工员工隔离房业务承揽隔离房业务承揽，尽可能减少业主损失，尽可能减少业主损失：随着疫情的减缓，以一线城市北上广深为首的多地企业逐步复工，由于疫情防控仍处于关键时期，湖北外地区仍需疫情防控及复工“两头抓” ，根据政府规定，节后返程人员需进行居家隔离，在企业没有宿舍或集体宿舍无法达到“个体居家隔离”标准的情况下

26、，如何做好员工返程的安全隔离成为许多企业的难题，由此诞生了酒店为企业提供隔离房这一业务，针对企业这一目标客群。大型连锁酒店在与企业对接业务、防疫防护安全性等方面，较单体酒店更具优势，承揽企业隔离房业务有助于增加酒店在疫情期间收入，减少亏损。华住在旗下覆盖全国 400 多个城市的几千家在营酒店推出“安心净享专属房 ”服务，助力各大企业落实员工返工前的居家隔离住宿需求。首旅如家集团也推出了针对企业员工的“居家隔离房“，首批试点酒店共涉及北京、上海、广州、天津、顺德、江门、中山等 7 个城市的 60 家酒店。锦江在全国范围内首批已上线 277 家酒店，涉及 2.4 万余间客房，为外地务工人员提供“安

27、心专属房”进行自我隔离。 3） 租金租金抱团谈判提升议价能力， 免租期谈判抱团谈判提升议价能力， 免租期谈判实力更优实力更优： 大型连锁酒店集团旗下自营、 管理、加盟的酒店数量大，因此在与物业方协商疫情期间租金减免相关问题时，较单体酒店业主具有更强的谈判能力。租金的减免可以进一步帮助处于困境中的酒店业主减缓成本和现金流压力。 4） 大型品牌酒店卫生消毒规范且宣传力度大，疫情恢复期更有利于吸引商旅住客大型品牌酒店卫生消毒规范且宣传力度大，疫情恢复期更有利于吸引商旅住客：由于大23 36 50 87 166 522 906 1,698 2,805 3,757 5,120 7,314 9,924 1

28、2,727 16,375 0%50%100%150%200%250%020004000600080004000000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014经济连锁酒店数（家） 经济型连锁酒数：YOY 行业周报/餐饮旅游 7 型连锁酒店在防疫防护、消毒杀菌等方面的举措更为规范，叠加品牌声誉的影响，使得消费者对大型连锁酒店居住的安全性、卫生性信赖程度更高，待疫情逐步结束后，商旅住宿需求回暖，大型连锁酒店的入住率有望以更快的速度恢复正常。 表表 1：三大龙

29、头纷纷推出加盟商帮扶政策：三大龙头纷纷推出加盟商帮扶政策，新冠疫情过后或同样有望实现加速整合单体酒店，新冠疫情过后或同样有望实现加速整合单体酒店 企业企业 帮扶政策帮扶政策 锦江锦江 五项金融支持措施（筹措35 亿资金，其中分两批投入，第一批 15 亿元、第二批 20亿元） ： 1.流动性支持贷款，帮助酒店解决“生存”需求。主要用于疫情期间符合条件的加盟酒店日常运营资金，员工工资支付等。单户贷款最高100 万元（人民币，下同） ，年利率不超过 4.5%。 2.物资采购支持贷款，帮助酒店疫情后“重建” 。首期额度 3 亿人民币，主要用于符合条件的加盟酒店物资采购等，逐步恢复正常经营。单户贷款最高

30、 50 万元，疫情期间年利率不高于 4.5%。 3.延缓已有酒店贷款基金6 个月还款期限。2020 年3 月 20 日还本付息日延期至 2020年 9 月 20日，以此类推，缓解目前加盟酒店偿还贷款压力。 4.减免集团旗下锦江都城、铂涛、维也纳各品牌在营酒店持续加盟费和管理费用。 （1）湖北地区特许加盟酒店和管理酒店，自 2020 年1 月23 日至 2020 年3 月31 日免收持续加盟费用和管理费用； （2）其他被征用加盟酒店和管理酒店，在征用期间一律免收持续加盟费用和管理费用； （3）全国范围内特许加盟酒店和管理酒店，自 2020年 1月 23日至2020 年3 月31 日减半收取持续加

31、盟费用和管理费用。 5.对新加盟酒店实行“双重低成本资金”支持。主要用于主推锦江核心品牌的流动资金和装修改造资金。 首旅首旅 特许加盟酒店减免扶持政策： 1.湖北地区特许加盟酒店：免收 2020 年1 月 20 日至 2020年3 月 31 日期间的品牌使用、服务支持费；免收 2020年 2月 1 日至 2020 年3 月 31 日期间的技术财务支持类费用； 2.全国其它城市特许加盟酒店：减半收取 2020年 2月 1日至2020 年3 月31 日期间的品牌使用、服务支持费； 3.对于全国范围内被政府机关征用的特许加盟酒店，在征用期间一律免收特许加盟酒店品牌使用、服务支持费，如征用时间早于 2

32、020 年3 月 31 日结束，则征用期满后至 2020 年3 月31 日期间，可按第二条执行。 华住华住 加盟商帮扶政策： 1.自 2020 年2 月 1日至 2020 年 3月 31 日，对全国范围内华住旗下全部 5049 家已开业加盟店，减半收取加盟管理费。对于 3 月 31 日之前新开业的门店亦参照执行至 3 月31 日为止。 2.“封城期间” ，湖北省内封城地区加盟店费用免收。如封城时间早于 2020年 3 月 31 日结束，封城解除后至 3 月 31日期间，仍按照本通知第 1 条减半征收加盟管理费。 3.对于 1月 29 日通知中被征收门店征收期内免收的加盟管理费，明确如征收期早于

33、 2020年 3月 31 日结束，征收期满后至3 月 31日期间，仍按照本通知第 1条减半征收加盟管理费。 资料来源：公司官网，安信证券研究中心整理 1.2. 超市行业：格局可能洗牌，先前海内外案例有所印证超市行业：格局可能洗牌，先前海内外案例有所印证 超市行业：超市行业：此次疫情中，短期来看，由于消费者的囤货需求、菜市场及小商贩的出清影响、外出餐饮消费额的减少，拥有优质供应链（特别是生鲜等必需品供应链）的龙头业绩反而有不错表现。若将眼光再度放长，一方面，在此次艰难“战役”中，未有规模、供应链支撑略显不足的小型区域企业可能在资金周转、供应链及门店运营中受到实际压力，面临出清危机（据先前调研，已

34、有印证） ；另一方面，无论是线上或是线下，在特殊时期，能够更好满足消费者需求的玩家，可能反而借力获得消费者口碑和品牌认知度，并随行业整合有所受益。 放眼海内外，在行业压力面前，龙头凭借自身优势砥砺前行，化危机为机遇，已有先例： 海外：观沃尔玛成长路，其迅速发展与危机中逆势扩张息息相关。海外：观沃尔玛成长路，其迅速发展与危机中逆势扩张息息相关。1）1962-1980 年，以小镇为始，顺应折扣店兴起推进区域扩张，凭借低成本优势及上市资金于两次石油危机中逆势展店，跃升区域龙头；当期快速展店（单年比例约 20%） 、单店销售额同比大幅提升推动营收增长， 毛利率、 费用率稳定， 盈利管控良好， 净利润增

35、速多次高达 50%以上； 2） 1981-1990年，也正是以收购区域龙头 Big-K 为始（受前期经济影响，经营较差） ，一举进军美国东南部， 并以成本控制支撑低价， 以系统优化支撑效率， 滚动填充成全美第一零售商。 可以看到，行业周报/餐饮旅游 8 全美第一大超市沃尔玛，在优秀供应链及运营效率基础上，把握机遇，最终反而在行业危机中受益出清，快速扩张。 图图 4：1973、1978 年爆发两次石油危机年爆发两次石油危机，经济衰退物价上涨，经济衰退物价上涨造成滞涨，消费者信心指数明显下降造成滞涨，消费者信心指数明显下降 图图 5：沃尔玛于危机中逆势突围：展店加速，销售额及单店沃尔玛于危机中逆势

36、突围：展店加速，销售额及单店营业额均保持较高营业额均保持较高增速增速 资料来源：Wind，Bloomberg，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心，注：图中门店均为折扣店 国内国内：2011 年起，电商逼迫，永辉、家家悦等凭借强生鲜供应链，逆势突围。年起，电商逼迫，永辉、家家悦等凭借强生鲜供应链，逆势突围。2009 年起，我国电商进入跨越式发展时代，电商的出现适应了消费者对于便利性及丰富性的需求，并通过渠道缩减提供低价，首先对线下超市标准化供应链品类造成冲击，在线上受到打压、关店频频的背景下， “存量”市场特征明显。先前风靡一时的外资超市原有优势弱化，加之“超国民待遇”的去除

37、及房地产的升值，其在人员管控及本土运营等方面的短板逐渐暴露，退化明显；而内资超市同样受到影响，在规模较小、毛利率普遍偏低、净利率仅有 2%-3%的前提下，客流下降给很多企业带来致命性打击。但是，唯有永辉、高鑫零售、家家悦等非标准化供应链及效率上具有明显优势的企业继续扩张。在电商跨越式发展的这一时期，据公司公告，永辉超市以行业最快的展店速度，获得了最高的单店收入增速，即为逆势突围的强有例证。 图图 6：超市公司净利率仅有超市公司净利率仅有 2%-3%（2009-2011 年年） 图图 7：电商倒逼下，成本与效率决定经营分化电商倒逼下，成本与效率决定经营分化 资料来源：Wind，Bloomberg

38、，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心，注：图中门店均为折扣店 020406080100120(4)(2)024680年 1962年 1964年 1966年 1968年 1970年 1972年 1974年 1976年 1978年 1980年 1982年 1984年 1986年 美国CPI当月同比 美国人均GDP同比-现价(%) 美国人均GDP同比-现价(%) 美国消费者信心指数-右轴 0%10%20%30%40%50%60%70%80%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80091970197119

39、725819791980门店数（家） 销售额（百万美元） 单店销售额（万美元/店/年） 门店数增加数（百家）-右轴 销售额增速-右轴 单店销售额增速-右轴 020406080100120(4)(2)024680年 1962年 1964年 1966年 1968年 1970年 1972年 1974年 1976年 1978年 1980年 1982年 1984年 1986年 美国CPI当月同比 美国人均GDP同比-现价(%) 美国人均GDP同比-现价(%) 美国消费者信心指数-右轴 -250%-200%-150%-100%-50%0%5

40、0%2009-2016归母净利润CAGR 行业周报/餐饮旅游 9 图图 8：2009-2017 年年，永辉超市以行业最快展店速度获得行业最高单店收入增速，且成功实现全国性扩张，永辉超市以行业最快展店速度获得行业最高单店收入增速，且成功实现全国性扩张 资料来源：公司公告，安信证券研究中心，注：永辉2017年店面数未算小店、营收端影响不大 1.3. 化妆品行业化妆品行业：相对相对逆周期、逆周期、受疫情受疫情影响小，影响小，行业行业将加速将加速线上线上化化并并向龙头集中向龙头集中 2017 年以后，化妆品社零增速持续高于社零总额增速，显示出化妆品行业在年以后，化妆品社零增速持续高于社零总额增速，显示

41、出化妆品行业在 2016 年底触底年底触底反弹以后进入高速增长的阶段以及化妆品行业较强的逆周期属性。反弹以后进入高速增长的阶段以及化妆品行业较强的逆周期属性。 图图 9：2010-2016 年韩国化妆品行业产值及增速年韩国化妆品行业产值及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 参考参考 2015 年年韩国韩国 MERS 疫情疫情期间期间，对化妆品行业影响极小。，对化妆品行业影响极小。2015 年，韩国化妆品行业产值增速高达 18.89%， 为 2011-2016 年增速最快的一年， MERS疫情对化妆品行业几无影响。内需强劲加之出口稳定增长推动韩国化妆品行业高速成长， MERS 疫情对标准

42、化产品化妆品无必然影响。 图图 10：2010-2016 年韩国化妆品行业产值及增速年韩国化妆品行业产值及增速 050/2/12011/7/1 2012/12/1 2014/5/1 2015/10/1 2017/3/12018/8/1社会消费品零售总额：当月同比（%） 化妆品类同比（%） 行业周报/餐饮旅游 10 资料来源：中国产业信息网，安信证券研究中心 爱茉莉太平洋与 LG 生活健康为韩国两大化妆品龙头集团。 2015 年， 两大集团营收与利润均表现出一贯的强劲增长：爱茉莉太平洋 2015 年营收增速达 20.1%，利润增速达 17.1%；LG生活健康 2015 年营

43、收增速达 13.9%，利润增速达 31.7%。 图图 11：爱茉莉爱茉莉太平洋太平洋 2011-2015 年收益表现年收益表现 图图 12：LG 生活健康生活健康 2011-2015 年收益表现年收益表现 资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心 资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心 疫情或将加速行业线上化并向龙头集中。疫情影响下，品牌商：中小品牌商受到货源、现金流、物流的限制影响较为严重；相对而言，头部品牌基于较强的供应链优势，有较充分的资源储备。渠道环节：线下零售收到较大冲击，现金流压力下可能导致中小零售商关停；化妆品零售加速线上化，同时，催生出较大线上代运营的增量需求。

44、1.4. 职业教育：职业教育：龙头抗风险能力更强，有望加速龙头抗风险能力更强，有望加速提升提升市占市占 疫情影响下，地方中小职业教育培训机构面临较大成本（人员成本、房租费用等）负担，并由于无法线下开课面临退费带来的现金流压力。相对而言，中公教育资源充沛，具有较强抗风险能力，且公司及时启动线上直播形式弥补线下无法开班影响，预计退费压力较低。长期来看，疫情有可能推动行业集中度进一步提升，龙头中公教育有望进一步提升市占。 6.67% 10.94% 12.68% 12.50% 18.89% 17.76% 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%

45、18.00%20.00%02468001420152016行业产值（亿韩元） 增速 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%00400050006000FY 2011FY 2012FY 2013FY 2014FY 2015收入(十亿韩元) 净利润(十亿韩元) 收入增速 利润增速 -5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%00400050006000FY 2011FY 2012FY 2013FY 2014FY 2015收

46、入(十亿韩元) 净利润(十亿韩元) 收入增速 利润增速 行业周报/餐饮旅游 11 2. 本本周市场回顾周市场回顾 2.1. 行业表现行业表现 2.1.1. 本周各板块涨跌幅：本周各板块涨跌幅：除除恒生指数外，恒生指数外，各板块各板块指数均上涨指数均上涨 本周各主要指数本周各主要指数：休闲服务上涨 6.78%，上证综指上涨 4.21%，深证成指上涨 6.54%，创业板指上涨 7.61%，沪深 300 上涨 4.06%，恒生指数下跌 1.82%。 表表 2：本周本周多数板块多数板块指数均上涨指数均上涨，上证综指上涨，上证综指上涨 4.21%，休闲服务上涨，休闲服务上涨 6.78%（2020/2/2

47、1） 周涨跌幅（周涨跌幅（%） 周成交额（亿元）周成交额（亿元） 周周 PE均值均值 年初至今涨跌幅（年初至今涨跌幅（%） 上证指数上证指数 4.21 19,821.68 5.90 -0.34 深证成指深证成指 6.54 32,332.57 9.15 11.49 创业板指创业板指 7.61 11,783.84 9.78 23.83 沪深沪深 300300 4.06 14,105.74 5.86 1.29 休闲服务休闲服务( (申万申万) ) 6.78 205.23 8.06 -4.92 香港恒生指数香港恒生指数 -1.82 1,485 3.11 -3.13 资料来源：choice，安信证券研究

48、中心 本周本周 2828 个申万一级行业个申万一级行业：休闲服务板块（+6.78%） 在 28 个申万一级行业中的排名第 11 位。本周涨幅最大的板块为电子板块（+13.40%） ，涨幅最小的板块为房地产板块（+0.22%） 。 图图 1313：休闲服务行业涨跌幅位列一级行业第：休闲服务行业涨跌幅位列一级行业第 2 20 0 位（位（20202020/ /2 2/ /2121） 资料来源：choice，安信证券研究中心 本周餐饮旅游各细分板块本周餐饮旅游各细分板块：旅游综合板块上涨 6.34%，酒店板块上涨 7.98%，景点板块上涨7.14%，餐饮板块上涨 5.46%。 0.02.04.06.

49、08.010.012.014.016.0电子(申万) 国防军工(申万) 通信(申万) 计算机(申万) 汽车(申万) 电气设备(申万) 传媒(申万) 轻工制造(申万) 综合(申万) 机械设备(申万) 休闲服务(申万) 非银金融(申万) 化工(申万) 商业贸易(申万) 交通运输(申万) 农林牧渔(申万) 采掘(申万) 食品饮料(申万) 纺织服装(申万) 有色金属(申万) 公用事业(申万) 建筑装饰(申万) 建筑材料(申万) 钢铁(申万) 家用电器(申万) 医药生物(申万) 银行(申万) 房地产(申万) 行业周报/餐饮旅游 12 图图 1414：各板块各板块均均上涨，上涨，酒店酒店板块板块上涨上涨

50、7.987.98%（20202020/ /2 2/ /2121） 资料来源：choice，安信证券研究中心 2.1.2. 本周估值对比：休闲服务板块估值本周估值对比：休闲服务板块估值相比上周上升相比上周上升 各板块当前各板块当前PE TTMPE TTM： 截止2020年2月14日， 休闲服务板块为35.14X， 旅游综合板块为37.03X，餐饮板块为 130.00X，酒店板块为 24.78X。 图图 1515：休闲服务板块相对估值图（：休闲服务板块相对估值图（2020/2/2020/2/2121） 图图 1616：旅游综合板块相对估值图（：旅游综合板块相对估值图（2020/2/2020/2/2

51、121） 资料来源：choice，安信证券研究中心 资料来源：choice，安信证券研究中心 图图 1717：餐饮板块相对估值图（：餐饮板块相对估值图（2020/2/2020/2/2121） 图图 1818：酒店板块相对估值图（：酒店板块相对估值图（2020/2/2020/2/2121） 资料来源：choice，安信证券研究中心 资料来源：choice，安信证券研究中心 7.98 7.14 6.34 5.46 0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0酒店(申万) 景点(申万) 旅游综合(申万) 餐饮(申万) 周涨跌幅（%） 02040608002010

52、-01-082010-05-282010-10-082011-02-182011-07-012011-11-182012-04-062012-08-172013-01-042013-05-242013-09-302014-02-142014-06-272014-11-072015-03-202015-07-312015-12-112016-04-292016-09-092017-01-262017-06-092017-10-272018-3-162018-8-32018-12-212019-5-32019-9-132020-1-24休闲服务 (PE TTM) 均值 加1sd 减1sd 0204

53、06080100120旅游综合 II (PE TTM) 均值 加1sd 减1sd 0500300350400餐饮 II (PE TTM) 均值 加1sd 减1sd 020406080100120140酒店 II (PE TTM) 均值 加1sd 减1sd 行业周报/餐饮旅游 13 2.1.3. 本周个股涨幅龙虎榜：本周个股涨幅龙虎榜：张家界张家界上涨上涨 16.55% 休闲服务涨幅前五休闲服务涨幅前五：张家界（+16.55%） 、众信旅游（+16.19%） 、凯撒旅业（+16.07%） 、长白山（+15.82%） 、科锐国际（+12.97%） ； 休闲服务跌幅休闲服务跌幅

54、前前五五：ST 云网（+0.84%） 、大东海 B（+1.93%） 、三湘印象（+2.23%） 、黄山 B股（+2.29%） 、大连圣亚（+3.49%） 。 表表 3：本周休闲服务板块个股龙涨虎榜（：本周休闲服务板块个股龙涨虎榜（A 股）股） 股票代码股票代码 股票简称股票简称 流通市值（亿元）流通市值（亿元） 股价（元）股价（元） 周涨幅（周涨幅（%） 涨幅前五涨幅前五 000430.SZ 张家界 17.28 5.21 16.55 002707.SZ 众信旅游 33.46 6.10 16.19 000796.SZ 凯撒旅业 67.81 8.45 16.07 603099.SH 长白山 24.

55、40 9.15 15.82 300662.SZ 科锐国际 35.21 38.86 12.97 跌幅前五跌幅前五 002306.SZ ST 云网 19.10 2.41 0.84 200613.SZ 大东海 B 2.10 2.64 1.93 000863.SZ 三湘印象 48.91 4.13 2.23 900942.SH 黄山 B 股 12.20 0.80 2.29 600593.SH 大连圣亚 51.62 40.08 3.49 资料来源：choice，安信证券研究中心 教育涨幅前五教育涨幅前五：51Talk（+43.24%） 、秀强股份（+29.20%） 、立思辰（+24.52%） 、凯美特气（

56、+22.17%） 、华平股份（+19.11%） ； 教育跌幅前五教育跌幅前五： 方直科技 （-13.40%） 、 中国网络信息科技 （-8.14%） 、 海亮教育 （-7.42%） 、 SDM GROUP（-5.10%） 、香港教育国际（-3.41%） 。 表表 4：本周教育板块个股龙虎榜（跨市场）：本周教育板块个股龙虎榜（跨市场） 股票代码股票代码 股票简称股票简称 流通市值（亿元）流通市值（亿元） 股价（元）股价（元） 周涨幅（周涨幅（%） 涨幅前五涨幅前五 COE.N 51Talk 34.51 169.11 43.24 300160.SZ 秀强股份 70.20 12.08 29.20 3

57、00010.SZ 立思辰 128.83 18.13 24.52 002549.SZ 凯美特气 47.51 7.66 22.17 300074.SZ 华平股份 26.46 5.36 19.11 跌幅前五跌幅前五 300235.SZ 方直科技 24.32 21.91 -13.40 08055.HK 中国网络信息科技 2.91 0.08 -8.14 HLG.O 海亮教育 112.12 434.93 -7.42 08363.HK SDM GROUP 4.41 1.24 -5.10 01082.HK 香港教育国际 3.75 0.69 -3.41 资料来源：choice，安信证券研究中心 行业周报/餐饮旅

58、游 14 2.2. 资金动向资金动向 2.2.1. 个股个股资金跟踪：资金跟踪：锦江酒店净买入额占社服榜首，锦江酒店净买入额占社服榜首，立思辰立思辰净买入额占教育首位净买入额占教育首位 休闲服务净买入前五休闲服务净买入前五：锦江酒店（+0.36 亿元） 、大连圣亚（+0.14 亿元） 、长白山（+0.11 亿元） 、天目湖（+0.10 亿元） 、凯撒旅业（+0.08 亿元） ； 休闲服务净卖出前五休闲服务净卖出前五： 中国国旅 （-5.45 亿元） 、 首旅酒店 （-0.49 亿元） 、 中青旅 （-0.28 亿元） 、众信旅游（-0.27 亿元） 、大东海 A（-0.26 亿元） 。 表表

59、5 5：休闲服务板块个股资金净流入龙虎榜（：休闲服务板块个股资金净流入龙虎榜（A A 股）股） 股票代码股票代码 股票简称股票简称 流通市值（亿元）流通市值（亿元） 股价（元）股价（元） 净买入额（亿元）净买入额（亿元） 成交量（百万股）成交量（百万股） 净买入前五净买入前五 600754.SH 锦江酒店 237.29 29.59 0.36 39.94 600593.SH 大连圣亚 51.62 40.08 0.14 4.83 603099.SH 长白山 24.40 9.15 0.11 16.47 603136.SH 天目湖 7.22 24.90 0.10 7.93 000796.SZ 凯撒旅业

60、 67.81 8.45 0.08 85.97 净卖出前五净卖出前五 601888.SH 中国国旅 1,660.97 85.07 -5.45 80.00 600258.SH 首旅酒店 175.03 17.88 -0.49 100.33 600138.SH 中青旅 81.21 11.22 -0.28 143.66 002707.SZ 众信旅游 33.46 6.10 -0.27 133.15 000613.SZ 大东海 A 15.63 5.88 -0.26 65.24 资料来源：choice，安信证券研究中心 教育板块净买入前五教育板块净买入前五：立思辰（+1.06 亿元） 、赛为智能（+0.59

61、亿元） 、凯美特气（+0.06 亿元） 、长方集团（+0.04 亿元） 、海伦钢琴（-0.02 亿元） ； 教育板块净卖出前五教育板块净卖出前五：科大讯飞（-12.80 亿元） 、拓维信息（-5.86 亿元） 、方直科技（-4.24 亿元） 、飞利信（-3.46 亿元） 、全通教育（-2.46 亿元） 。 表表 6 6：教育板块个股资金净流入龙虎榜（：教育板块个股资金净流入龙虎榜（A A 股）股） 股票代码股票代码 股票简称股票简称 流通市值（亿元）流通市值（亿元） 股价（元）股价（元） 净买入额（亿元）净买入额（亿元） 成交量（百万股）成交量（百万股） 1 净买入前五净买入前五 300010

62、.SZ 立思辰 128.83 18.13 1.06 303.76 300044.SZ 赛为智能 46.02 8.69 0.59 286.78 002549.SZ 凯美特气 47.51 7.66 0.06 104.53 300301.sz 长方集团 20.45 3.40 0.04 91.14 300329.SZ 海伦钢琴 20.34 8.08 -0.02 29.96 净卖出前五净卖出前五 002230.SZ 科大讯飞 765.08 41.34 -12.80 481.55 002261.SZ 拓维信息 113.41 12.90 -5.86 618.29 300235.SZ 方直科技 24.32 2

63、1.91 -4.24 185.74 300287.SZ 飞利信 61.78 5.46 -3.46 843.86 300359.SZ 全通教育 35.55 7.11 -2.46 213.14 资料来源：choice，安信证券研究中心 行业周报/餐饮旅游 15 3. 本周行业资讯本周行业资讯 3.1. 酒店：酒店：酒店复苏需要技术支持，预测客源倾向性变化很重要酒店复苏需要技术支持，预测客源倾向性变化很重要 行业资讯：行业资讯： 酒店复苏需要技术支持，预测客源倾向性变化很重要酒店复苏需要技术支持，预测客源倾向性变化很重要 在此次疫情中，国内酒店行业承受了巨大冲击，同时也积极采取各项措施，进行自救降低

64、损失。业内人士认为，疫情之后国内酒店市场将会全面复苏，但会面临客源重组问题，大型酒店集团一方面会反弹，另一方面也会产生分化。因此，除了现金流，技术支持和客源倾向性分析，对疫情后酒店行业的复苏也至关重要。 （环球旅讯） OYOOYO 中国年度亏损中国年度亏损 1.971.97 亿美元，占总亏损近六成亿美元，占总亏损近六成 OYO 最近公布了 2019 财年（2018 年 4 月-2019 年 3 月）的业绩：年度收入 9.51 亿美元，相比 2018 财年其收入增长了 4.5 倍； 但是亏损却也扩大了 6 倍， 从上一年度的 5200 万美元扩大到了 3.35 亿美元。其中，中国市场收入 3.0

65、7 亿美元，亏损 1.97 亿美元。 （环球旅讯） 酒店复苏必修课：一面管理好现金流，一面研究市场新需求酒店复苏必修课：一面管理好现金流，一面研究市场新需求 此次疫情中，国内酒店业承受了巨大的经验压力。据不完全统计，春节以来各大酒店入住率至少下滑 80%以上，很多酒店的入住率不足 4%，远低于 SARS 时的 30%-40%，一家酒店平均每天的营业成本约为 15 万元， 有的甚至高达 70 万元。 在这种情况下， 做好现金流管理、支持加盟商、研究市场出现的新情况新需求，并根据自身情况扬长避短采取相应措施，来迎接市场复苏是酒店的必修课。 （环球旅讯） 公司重要事项：公司重要事项： 【华天酒店】公

66、司拟于 2020 年继续向北京银行股份有限公司长沙分行申请授信额度 13,000万元，授信期限两年，贷款利率将按市场利率执行，并在此额度以内办理贷款。公司将以位于长沙市解放东路 300 号贵宾楼负 1 层至第 2 层、第 6 层以及第 26 层房产进行抵押。 3.2. 景区：景区：2月月 21日起， 西安大唐不夜城等室外开放式景区及户外公园全部开放日起， 西安大唐不夜城等室外开放式景区及户外公园全部开放 行业资讯：行业资讯： 2 月月 21 日起，西安大唐不夜城等室外开放式景区及户外公园全部开放日起，西安大唐不夜城等室外开放式景区及户外公园全部开放 2 月 21 日举行的西安市新冠肺炎疫情联防

67、联控工作新闻发布会通报，即日起（2 月 21 日） ，西安市室外开放式景区及户外公园全部开放。首批开放的景区为：大雁塔南北广场、小雁塔景区、大唐不夜城、曲江池遗址公园、大明宫国家遗址公园（免费区） 、唐城墙遗址公园、秦二世陵遗址公园、寒窑遗址公园、曲江青年公园、天坛遗址公园、渼陂湖景区等，以及环城公园、兴庆宫公园、革命公园、丰庆公园等城市公园。西安市下一步将分批逐步恢复其他旅游景区开放。 （环球旅讯） 杭州西湖景区所属公园景点杭州西湖景区所属公园景点 1919 日起将有序开放日起将有序开放 杭州西湖风景名胜区所属公园景点 19 日起将有序开放。为确保安全，景区将进行实时游客量控制，并要求所有游

68、客佩戴口罩参观游览。 此前，杭州西湖风景名胜区管委会发布通知，为切实保障市民、游客人身安全，春节期间，行业周报/餐饮旅游 16 西湖景区所属的收费景点、博物馆 1 月 24 日起全部关闭。西湖水域大型游船停运，音乐喷泉一律暂停对外开放，再行开放时间另行通知。 （环球旅讯） 北京环球主题公园已复工，将于明年北京环球主题公园已复工，将于明年 5 月正常开园月正常开园 16 日下午， 北京市新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作举行第二十二场新闻发布会， 通州区委副书记初军威介绍了北京城市副中心 19 个重点项目复工情况，并明确表示，环球主题公园已复工，确保今年年底能够基本建设完毕，明年 5 月正常开园

69、没有任何问题。 （环球旅讯） 北京文旅局：补贴北京文旅局：补贴 25002500 场文艺演出场文艺演出 5050 万张低价票万张低价票 2 月 19 日，记者从北京市新型冠状病毒肺炎疫情防控工作新闻发布会上获悉，北京市拟进一步扩大惠民低价票演出补贴范围，用好低价票补贴资金，可补贴 2500 场 50 万张低价票。北京市文旅局局长陈冬在发布会上表示，要扩大惠民低价票政策补贴范围，做到应补尽补。用好低价票补贴资金，可补贴 2500 场 50 万张低价票，实现演艺市场恢复和文化惠民双统一。（环球旅讯） 公司重要事项：公司重要事项： 【九华旅游】2020 年 2 月 21 日，安徽九华旅游发展股份有限

70、公司披露了九华旅游关于拟入伙旅游大健康产业基金暨关联交易的公告 ，公司拟以有限合伙人的形式入伙安徽省中安旅游大健康产业基金合伙企业（有限合伙） ，认缴合伙份额人民币 1 亿元。 【北京文化】北京京西文化旅游股份有限公司（以下简称“公司” ）于近日获悉，为偿还金融机构融资利息，公司持股 5%以上股东西藏金宝藏文化传媒有限公司于 2020 年 2 月 14 日通过证券交易所集中竞价方式减持公司股份 54,600 股，占公司总股本 0.01%。 【新华联】新华联文化旅游发展股份有限公司（以下简称“公司” ）董事会于近日收到公司副总裁刘岩女士提交的书面辞职报告。刘岩女士因个人原因申请辞去公司副总裁职务

71、，辞职后将不再担任公司任何职务。 【黄山旅游】根据黄山风景区管委会黄山风景区恢复开放公告要求，黄山风景区自 2020年 2 月 21 日起恢复开放。此前为全力做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作，根据黄山市文旅局有关文件要求，自 2020 年 1 月 25 日起，公司暂停对外开放旗下运营的景区。 3.3. 出境游：出境游：20 日零时起，俄罗斯全面禁止中国公民入境日零时起，俄罗斯全面禁止中国公民入境 行业资讯：行业资讯： 多国签证中心陆续开放，泰国或将延长落地签免收费措施多国签证中心陆续开放，泰国或将延长落地签免收费措施 从 2 月 10 日开始，韩国、马来西亚、泰国、德国、瑞士、丹麦、西班

72、牙、芬兰、加拿大、意大利国家使领馆的签证中心也陆续开放了。总体来看，各国签证中心重新开放的时间集中在 2 月 10 日、17 日和 24 日，此外，新加坡、英国、爱尔兰、捷克、菲律宾、以色列、越南、老挝、塞浦路斯等国家的使领馆签证中心暂停受理，恢复时间等候通知；披帕表示，因为疫情的关系，2 月 1 日至 9 日，入境国际旅客较去年同期减少 43.4%，只有 73 万余人，而中国游客的人数更是大跌 86.6%，整个 2 月估计会流失 9 成的中国游客，泰国或将延长落地签证免收费措施。 欧洲旅游委员会执行董事：疫情对全球旅游业造成的震荡将是短暂的欧洲旅游委员会执行董事：疫情对全球旅游业造成的震荡将

73、是短暂的 行业周报/餐饮旅游 17 欧洲旅游委员会执行董事桑坦德近日在接受新华社记者专访时表示，这是一场全人类的危机，中国人的损失尤为沉重，但相信新冠肺炎疫情很快能被战胜，全球旅游业会经历短暂震荡。根据旅游经济咨询公司统计，今年到欧洲的中国游客大约会减少 20%。 “前进指南”旅游信息公司统计的数据显示，今年 1 月 20 日至 2 月 9 日中国至欧洲航班预订减少了 36.7%，而至亚太和美洲的更是减少了 58.3%和 64.1%。 桑坦德说， 疫情暴发使一些原计划赴欧旅行的中国人推迟行程，但这并不会导致行业崩盘。旅游经济咨询公司认为，虽然存在很多不确定性，但目前的结论是，新冠肺炎疫情给全球

74、旅游业造成的震荡将是短暂的。 （环球旅讯） 20 日零时起，俄罗斯全面禁止中国公民入境日零时起，俄罗斯全面禁止中国公民入境 当地时间 2 月 18 日，俄罗斯政府发布消息称，自莫斯科时间 2 月 20 日零时起，俄方临时禁止持工作、私人访问、学习和旅游签证的中国公民入境。自 2 月 19 日起，俄方暂停受理、审批和颁发中国公民的工作邀请函和境外中国公民的工作许可，暂停受理、审批和颁发中国公民的私人访问和学习邀请函，暂停向中国公民颁发学习、私人访问和旅游签证。 （环球旅讯） 中国游客骤减，韩国旅游零售业受挫显著中国游客骤减，韩国旅游零售业受挫显著 为防控新冠肺炎疫情，韩国政府 2 月以来不断收紧

75、对中国游客的入境政策。赴韩中国游客骤减，韩国旅游业和免税店业务的冲击随之而来。其中，美妆行业作为旅游零售渠道的头号品类，受挫显著。据韩国中央日报近日报道称，因新冠肺炎疫情影响，韩国直飞中国的航班数已缩减至原本的 40%， 直接导致了韩国酒店、 旅游、 流通行业需求的萎缩。 2 月 4 日起，韩国暂时取消对华的济州岛免签政策，而济州岛旅游业一直以来高度依赖中国游客，2019年免签入境济州岛的中国游客占比约 98%。韩国政府预计 2 月赴韩的中国游客规模将降至30 万以下，同比减少 20%，环比下降 40%。 （环球旅讯） 公司重要事项：公司重要事项： 【凯撒旅业】凯撒同盛发展股份有限公司接到公司

76、控股股东凯撒世嘉旅游管理顾问股份有限公司（以下简称“凯撒世嘉” ）及其一致行动人新余世嘉弘奇投资管理中心（有限合伙） （以下简称“世嘉弘奇” ） 、新余世嘉元冠投资管理中心（有限合伙） （以下简称“世嘉元冠” ）通知，获悉其为给公司引入战略投资人，公司股东世嘉弘奇与世嘉元冠于 2020 年 2 月 14 日将持有的合计 13,300,000 股公司股票通过大宗交易方式转让给建投华文投资有限责任公司（以下简称“建投华文” ） ；同时经凯撒世嘉与建投华文友好协商，双方于 2020 年 2 月 14 日签署一致行动人协议，约定成为一致行动人关系。 3.4. 其他旅游：其他旅游：携程、吉祥、春秋向工行

77、共贷款携程、吉祥、春秋向工行共贷款 17.1 亿元亿元 行业资讯：行业资讯： 携程、吉祥、春秋向工行共贷款携程、吉祥、春秋向工行共贷款 17.117.1 亿元亿元 由于春节及新冠肺炎疫情期间遭遇大量退票退订，多家旅游服务公司和航空公司损失颇重、资金告急，这下救星来了。2 月 21 日，21 世纪经济报道从上海市地方金融监管局的一份公开文件中发现，春秋航空、吉祥航空和携程集团因响应国家统一酒店、机票退订政策，承担较大资金压力，工商银行通过自由贸易账户向携程集团放贷 6.1 亿元，向春秋航空和吉祥航空放贷 11 亿元。 （环球旅讯） 受疫情影响，国际在线旅游企业下调市场预期受疫情影响，国际在线旅游

78、企业下调市场预期 行业周报/餐饮旅游 18 全球最大的在线旅游公司Expedia集团上周四发布财报， 2019年第四季度营收27.5亿美元，同比增长 8%， 净利润为 7600 万美元， 同比增长 347%。 但因业务不确定性和负面因素影响，Expedia 未给出 2020 财年业绩指引。Expedia 集团代理首席执行官 Eric Hart 称，受新型冠状病毒肺炎疫情影响， 预计将对集团第一季度调整后息税前利润造成 3000 万至 4000 万美元的影响。 （环球旅讯） 公司重要事项：公司重要事项： 【中国国旅】中国国旅第三届监事会第十四次会议选举刘德福为公司第三届监事会主席，任期自本次监事

79、会审议通过之日起至第三届监事会任期届满之日止。 3.5. 教育：教育：多个多个省市对抗疫一线医务人员子女提出教育优抚政策省市对抗疫一线医务人员子女提出教育优抚政策 行业资讯：行业资讯： 湖北官宣：一线医务人员子女中考直接加湖北官宣：一线医务人员子女中考直接加 1010 分分 芥末堆 2 月 18 日讯，今日，湖北省人民政府办公厅发布关于进一步关爱和激励新冠肺炎疫情防控一线医务人员的若干措施 ，提出加强对一线医务人员的政策倾斜。其中，2020 年参加中考的一线医务人员子女，有关市州可在其录取总分基础上增加 10 分后参加中考招生录取。除湖北省外，芥末堆梳理发现，日前已有四川、海南、山东、南京等省

80、市对抗疫一线医务人员子女提出教育优抚政策，其中山东、南京均提出，参照军人子女优待办法，一线医务人员子女中考给予加分录取。 （芥末堆） 立思辰拟募资约立思辰拟募资约 1515 亿元，发展大语文线上业务亿元，发展大语文线上业务 昨日，立思辰披露定增预案，拟通过非公开发行股票募集资金不超过 15.3 亿元，用于发展线上大语文业务、偿还银行贷款等。据定增预案，立思辰拟非公开发行股票数量不超过 1.27亿股，募集资金不超 15.3 亿元。股票发行价格为 12.03 元/股，不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票均价的 80%。本次定增最大认购人为立思辰总裁窦昕，拟认购 3.5 亿元。截止2 月 6

81、日，窦昕持股比例为 8.39%，若定增完成，持股比例将提升至 10.24%。本次定增还获得了多家知名机构认购。立思辰此次募集的资金拟用于投资于多个项目。其中，大语文多样化教学项目投入 3.2 亿元， 大语文教学内容升级项目投入 2.7 亿元， 偿还银行贷款 7 亿元，剩余 2.4 亿元用于补充流动资金。 （芥末堆） 上海：受疫情影响停工企业组织职工线上培训，可享相关补贴上海：受疫情影响停工企业组织职工线上培训，可享相关补贴 上海市人力资源和社会保障局发布关于做好本市受疫情影响企业职工线上职业培训补贴工作的通知 （以下简称通知） 。通知明确，受疫情影响的本市各类企业，在停工期间组织职工参加各类线

82、上职业培训，将纳入各区地方教育附加专项资金补贴企业职工培训范围，自 2 月6 日起实施。补贴标准为企业经备案认可的培训成本的 95%，对完成线上培训的职工，原则上每人每个培训项目实际补贴的培训费用最高不超过 600 元，补贴期限为企业受疫情影响停工期间（停工期间原则上为即日起至相关部门发布的疫情影响消除之日止） ，各区也可根据企业恢复生产经营的实际情况适当延长补贴期限。 （芥末堆） 公司重要事项：公司重要事项： 【立思辰】 北京立思辰科技股份有限公司于 2020 年 2 月 19 日收到股东窦昕先生出具的 简式权益变动报告书 ，公司拟非公开发行股份，窦昕先生与公司签署附条件生效的股份认购协议

83、。本次权益变动前，窦昕先生通过深圳证券交易所集中竞价交易及大宗交易方式取行业周报/餐饮旅游 19 得 72,873,028 股立思辰股份，占公司总股本的 8.3924%；本次权益变动后，窦昕先生预计持有公司 101,966,959 股，占公司总股本的 10.2427%，最终发行数量以中国证监会的核准为准。 【创业黑马】创业黑马科技集团股份有限公司（以下简称“公司”或“创业黑马” ）于近日收到持股 5%以上股东深圳市达晨创丰股权投资企业（有限合伙） （以下简称“达晨创丰” ）的简式权益变动报告书 。达晨创丰于 2018 年 9 月 18 日至 2020 年 2 月 18 日期间通过大宗交易与集中

84、竞价交易方式合计减持公司 3,834,001 股 （复权后 4,760,001 股） ， 本次权益变动前，达晨创丰持有本公司股份 6,957,930 股（复权后 9,741,102 股） ，占公司总股本的10.23%；本次权益变动后，达晨创丰持有公司股份 4,981,101 股，占公司总股本的 5.23%，仍为公司持股 5%以上的股东。 【全通教育】根据公司2019 年限制性股票与股票期权激励计划（草案） 的相关规定，鉴于 1 名激励对象已离职不具备激励对象的资格，公司将按授予价格（即 4 元/股）回购其已获授但尚未解除限售的限制性股票 100,000 股并进行注销。 本次公司回购注销部分限制

85、性股票将导致公司注册资本减少，注销完成后，公司的注册资本将由 634,203,422 元减少至634,103,422 元。根据中华人民共和国公司法等相关法律、法规的规定，公司特此通知债权人，债权人自本公告之日起四十五日内，有权要求公司清偿债务或者提供相应的担保。 3.6. 体育：体育：疫情让东京奥运会蒙上阴影，东京残奥会硬地滚球测试赛取消疫情让东京奥运会蒙上阴影，东京残奥会硬地滚球测试赛取消 行业资讯：行业资讯： 洛桑取代北京成为洛桑取代北京成为 20202020 年世界体育大会主办城市年世界体育大会主办城市 本届峰会原定于 4 月 19 日至 24 日在北京举行，但世界体育大会（SportA

86、ccord）上周宣布由于冠状病毒在中国的爆发，峰会将迁至其他地点。近日，峰会地点已确认，第 18 届SportAccord 国际体育联合会年度峰会将于原定计划的同一天在瑞士技术会议中心举行。（体育大生意） 疫情让东京奥运会蒙上阴影，东京残奥会硬地滚球测试赛取消疫情让东京奥运会蒙上阴影，东京残奥会硬地滚球测试赛取消 2 月 21 日体育大生意消息， 近日日本疫情持续发展让外界出现诸多担忧东京奥运会是否会延期的声音。尽管东京奥组委和国际奥组委一再声称东京奥运会没有 B 计划，东京奥运会筹备工作仍在正常开展，但疑虑仍未打消。东京奥组委 20 日宣布，受疫情影响，原定于下周举行的东京残奥会硬地滚球测试

87、赛取消，这是第一个受疫情影响取消的奥运会及残奥会测试赛。（体育大生意） 联合会杯改至联合会杯改至 3.3-3.7 在迪拜举行在迪拜举行 原定于中国东莞进行的联合会杯世界一组赛事将改至迪拜举行， 比赛时间推迟至 3 月 3 日至7 日。中国队届时将与中国台北、印度、印度尼西亚、韩国、乌兹别克斯坦竞争联合会杯附加赛资格。 （体育大生意） 公司重要事项：公司重要事项： 【当代明诚】武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司（以下简称“公司” ）原董事游建鸣先生持有公司股份 44,739,440 股，约占公司总股本的 9.18%。该等股份均来源于 2015 年公司以发行股份及支付现金方式收购强视传媒有限公司

88、（以下简称“强视传媒” ）股权发行的股份及公司资本公积金转增股份。原董事游建鸣先生的一致行动人金华东影投资合伙企业（有限行业周报/餐饮旅游 20 合伙） （以下简称“金华东影” ）持有公司股份 3,430,044 股，约占公司总股本的 0.70%。该等股份均来源于 2015 年公司以发行股份及支付现金方式收购金华东影持有的强视传媒股权发行的股份及公司资本公积金转增股份。截止本公告披露日，本次减持时间区间已届满，原董事游建鸣先生通过集中竞价交易的方式减持公司股份共计 4,499,969 股，占公司目前总股本的 0.77%；原董事游建鸣先生的一致行动人金华东影通过集中竞价交易的方式减持公司股份共计

89、 358,900 股，占公司目前总股本的 0.06%。 行业周报/餐饮旅游 21 4. 本周观点本周观点：哪些行业中长期格局在发生变化？哪些行业中长期格局在发生变化？ 4.1. 中央发布会议扶持住宿餐饮旅游等受影响严重行业，中央发布会议扶持住宿餐饮旅游等受影响严重行业，推荐板块优质龙头推荐板块优质龙头 事件：事件： 中共中央政治局 2 月 21 日召开会议， 其中提出包括： 1） 要帮扶住宿餐饮、 文体娱乐、交通运输、旅游等受疫情影响严重的行业；2）要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用；3）要实施好就业优先政策，鼓励灵活就业。 点评：点评：1）新冠肺炎疫情期间，餐

90、饮旅游板块受到直接影响，本次中央会议明确提出要帮扶住宿（酒店） 、餐饮、旅游等行业，后续或不排除在税收减负、融资优惠等措施下帮助企业渡过难关。重点推荐目前估值仍处相对低位且有望受益该政策的优质龙头中国国旅、宋城演艺、锦江&首旅、海底捞、九毛九、广州酒家。2）本次会议中同时强调要鼓励灵活就业，而灵活用工作为灵活就业中的一个重要工种，或有望受益，继续推荐科锐国际、人瑞人才、万宝盛华。 风险提示：相关政策不及预期、疫情影响超预期、宏观风险、同店或客流不及预期等。风险提示：相关政策不及预期、疫情影响超预期、宏观风险、同店或客流不及预期等。 4.2. 1 月酒店入住率受疫情影响短期承月酒店入住率受疫情影

91、响短期承压，社融增量好于预期压，社融增量好于预期+疫情拐点疫情拐点+复工推复工推进，预计进，预计 3-5 月后续酒店数据有望逐步好转月后续酒店数据有望逐步好转 事件：事件：中国 1 月社会融资规模增量为 50700 亿元，预期 42863 亿元，前值 21030 亿元。我们复盘国内的社融数据，STR 酒店 RevPAR 大约滞后社融数据 5 个月左右，本次 1 月社融数据继 19 年 12 月后继续好于预期，或有望为后续酒店的 RevPAR 数据回暖带来推动。 事件：事件：1）STR 1 月酒店供需数据：需求同比下降 21.4%；供给同比增速+3.3%/环比提升0.3pct。2）STR 1 月

92、样本酒店经营数据（不含中国香港，6143 家酒店估算） ：入住率同比下降 23.1pct（12 月为-1.7pct，环比下降 21.4pct） ，平均房价同比+2.7%（12 月为+0.0pct，环比提升） ，RevPAR 同比-20.4%（12 月为-1.7pct，环比下降 18.7pct） 。由于疫情在 1 月20 日开始对酒店入住率产生影响，2 月份酒店经营数据仍存一定压力，但考虑到目前新增肺炎患者人数的向下拐点已现且企业开始陆续复工，且商旅需求具备一定刚性，1-2 月酒店数据或已是市场预期的最低位臵，后续 3-5 月有望逐步好转。 酒店最新观点：酒店最新观点：1 月社融好于预期+疫情拐

93、点+复工催化，继续看好酒店板块投资机会！我们于 2 月 6 日酒店板块底部首发举办酒店资深专家百人电话会， 并提出疫情期间虽同店入住率受到较大影响，当前或是行业全年经营数据及预期的最低点，但随着疫情有效控制后需求受益商旅刚性反弹也将更大，中期来看或会使得更多单店酒店转向做大品牌的加盟店进而抱团取暖，利好连锁龙头酒店的成长和竞争壁垒的核心观点。目前时点酒店板块估值仍处历史较低位臵，继续看好酒店龙头锦江和首旅！ 风险提示：宏观风险、疫情影响超预期、同店及开店不及预期等风险提示：宏观风险、疫情影响超预期、同店及开店不及预期等 4.3. 中国国旅：三亚免税店中国国旅：三亚免税店 2 月月 20 日恢复

94、营业早于预期，继续重点推荐日恢复营业早于预期，继续重点推荐 根据三亚日报，三亚海棠湾免税店将于 2 月 20 日恢复营业，营业时间为 11:00-18:00 点。恢复营业时间早于预期，继续重点推荐！ 行业周报/餐饮旅游 22 三亚免税店恢复营业时间早于预期， 且营业恢复后， 大牌有望加码促销、 催化消费大幅反弹。雅诗兰黛已推出三件 6 折的大幅度促销活动，且销售费用由品牌方承担。疫情影响逐步消散后，品牌+运营商合力营销有望推动销售快速增长。 中长期来看，中国国旅核心逻辑未受动摇，持续高增长确定性较高，继续重点推荐。中长期来看，中国国旅核心逻辑未受动摇，持续高增长确定性较高，继续重点推荐。消费升

95、级驱动三亚免税销售额保持高位增速，海南免税购物限额提升，本地人购物次数限制放开， 有望催生代购； 国人免税相关政策有望较为乐观， 落地后将产生巨大增量贡献； “进三争一”目标明确，中国免税走向世界，提升免税销售规模；规模提升有望增强向上游议价能力，提升集团整体毛利率水平。 风险提示：新冠疫情持续恶化；宏观经济增速明显下行风险；免税政策红利低于预期；机场风险提示：新冠疫情持续恶化；宏观经济增速明显下行风险；免税政策红利低于预期；机场免税店业绩改善速度低于预期。免税店业绩改善速度低于预期。 4.4. 人力资源：人力资源：灵活用工行业持续高成长的逻辑进一步强化灵活用工行业持续高成长的逻辑进一步强化，

96、再融资新规有望利再融资新规有望利好灵活用工龙头并购扩张好灵活用工龙头并购扩张 催化：催化：受疫情影响，企业对线上 HR 云办公及线上招聘的关注度和需求较显著提升，利好科锐线上产品（招聘云、考勤云、入职管理云、干部云；线上招聘平台即派等）的后续更多新客户开拓。 催化：催化：疫情期间灵活用工在各大媒体下的宣传增多，且部分灵活用工的收费以计件和工作天数结算费用，停工期间可帮期间降低部分雇佣成本。根据科锐对客户的调研数据，有 16%的客户部分岗位考虑转为灵活用工，用以降低雇佣风险。疫情期间有望加大企业对灵活用工的认识和接受度。 催化催化：灵活用工行业由于下游子领域众多，国际龙头（德科、Recruit

97、等）发展均离不开持续性外延并购， 且根据科锐和人瑞的招股书， 科锐国际在 2015-2018 年陆续并购 13 个标的，人瑞人才同样有拟收购 IT 及金融领域的灵活用工企业意愿， 我们认为本次再融资新规下或有望进一步提升科锐国际等企业对定增并购的动力，继续推荐！ 科锐国际：四大业务科锐国际：四大业务-深度跟踪：深度跟踪：HR SaaS：受疫情影响企业对线上办公热情高涨，利好科锐四大线上 HR 云系统销售及离岸 HR 服务；线上招聘： “即派”平台可帮助企业实现远程招聘、视频面试，在人员流动性及线下招聘受限下需求提升；灵活用工：医药、5G、互联网行业需求依旧旺盛，零售等行业需求受抑制，综合影响或

98、是正向；传统猎头&RPO：已发 offer 被取消情况很少，主要影响受企业返工延期造成的收入确认延期，后续的需求仍需视宏观经济而定。综合四大业务来看，整体疫情对公司中长期成长“机”大于“危” ，继续推荐！ 人瑞人才：人瑞人才：我们于人瑞发第一版本招股书开始，在 2019 年 6 月 9 日市场首发人瑞、万宝、科锐三大灵活用工龙头对比深度，并得到人力资源产业人士及市场的认同；并在人瑞上市后2020 年 1 月 13 日于内资券商首发公司个股深度， 核心强调呼叫中心及信心验证岗驱动下的高成长逻辑，目前股价对应 2020 年 PE 约 26x，继续推荐！ 风险提示：再融资不确定风险，人力资源竞争加剧

99、，人力资源成本上升，宏观经济波动等。风险提示：再融资不确定风险，人力资源竞争加剧，人力资源成本上升，宏观经济波动等。 行业周报/餐饮旅游 23 5. 行业重点公司盈利预测及估值行业重点公司盈利预测及估值 表表 7 7：重点公司盈利预测及估值（：重点公司盈利预测及估值（20202020 年年 2 2 月月 2121 日）日） 板块板块 股票代码股票代码 股票简称股票简称 总市值（亿元）总市值（亿元） 最新收盘价最新收盘价 EPSEPS PEPE 评级评级 17A 18A/E 19E 17A 18A/E 19E 酒酒店店 600754.SH 锦江股份 256.22 29.59 0.92 1.19

100、1.00 32.15 24.87 29.59 买入-A 600258.SH 首旅酒店 176.60 17.88 0.77 1.06 0.77 23.12 16.87 23.22 买入-A 免税免税 601888.SH 中国国旅 1,660.97 85.07 1.30 1.61 2.39 65.63 52.84 35.59 买入-A 博彩博彩 01928.HK 金沙中国 2,809.18 34.73 0.00 - - - - 02282.HK 美高梅 392.88 10.34 0.00 - - - - 景区景区 600138.SH 中青旅 81.21 11.22 0.79 0.87 0.83 1

101、4.20 12.90 13.52 买入-A 600054.SH 黄山旅游 56.08 8.55 0.55 0.57 0.50 15.55 15.00 17.10 买入-A 000888.SZ 峨眉山 A 33.20 6.30 0.37 0.43 0.41 16.89 14.65 15.37 买入-A 002033.SZ 丽江旅游 31.76 5.78 0.37 0.31 0.35 15.55 18.65 16.75 603099.SH 长白山 24.40 9.15 0.27 0.33 0.44 33.89 27.73 20.80 002159.SZ 三特索道 15.59 11.24 0.04

102、1.00 0.58 281.00 11.24 19.38 买入-A 演艺演艺 300144.SZ 宋城演艺 425.76 29.31 0.73 0.93 1.01 40.15 31.37 29.10 买入-A 000863.SZ 三湘印象 56.63 4.13 0.19 - - 21.74 - - 出境游出境游 000796.SZ 凯撒旅游 67.85 8.45 0.27 0.39 0.38 30.75 21.67 22.24 买入-A 002707.SZ 众信旅游 53.63 6.10 0.28 0.30 0.30 21.79 20.33 20.33 买入-A OTAOTA CTRP.O 携

103、程网 0.00 0.00 0.00 - - - - TOUR.O 途牛 16.20 13.16 0.00 - - - - - 餐饮餐饮 002186.SZ 全聚德 29.77 9.65 0.44 0.00 0.00 21.89 603043.SH 广州酒家 116.15 28.75 0.90 1.08 1.32 32.01 26.52 21.85 买入-A 人力资源人力资源 00520.HK 呷哺呷哺 80.10 7.41 0.00 - - - - 买入-A K12K12 教育机教育机构构 300662.SZ 科锐国际 70.84 38.86 0.47 0.66 0.81 82.68 58.8

104、8 47.98 01317.HK 枫叶教育 77.28 2.58 0.00 - - - - HLG.O 海亮教育 112.12 434.93 0.00 - - - - 300192.SZ 科斯伍德 34.35 14.16 0.02 0.48 0.39 708.00 29.50 36.31 高教高教 002621.SZ 三垒股份 67.30 11.39 0.05 - - 227.80 - - 02001.HK 新高教 38.93 2.53 0.00 - - - - 职业教育职业教育 01569.HK 民生教育 46.39 1.15 0.00 - - - - 买入-A 体育体育 300089.SZ

105、 文化长城 16.55 3.44 0.17 0.51 0.74 20.24 6.75 4.65 002694.SZ 顾地科技 19.35 3.24 0.20 - - 16.20 - - 600136.SH 当代明诚 79.10 13.53 0.26 1.08 0.68 52.04 12.51 19.85 创业服务创业服务 300526.SZ 中潜股份 106.68 62.51 0.26 - - 244.37 - - 买入-A 资料来源：东方财富Choice，Wind，安信证券研究中心 （注：除橘黄色标注公司以外的盈利预测均为东方财富Choice一致预期） 行业周报/餐饮旅游 24 行业评级体系

106、行业评级体系 收益评级：收益评级： 领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上； 同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%； 落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上； 风险评级：风险评级： A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 分析师声明分析师声明 刘文正声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法

107、合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明免责声明 本报告仅供安信证券股份有限

108、公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修

109、改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点， 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准， 如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在

110、任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有， 未经事先书面许可， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 行业周报/餐饮旅游 25 Tabl e_Address 安信证券研究中心安信证券研究中心 深圳市深圳市 地地 址：址： 深圳市福田区深南大道深圳市福田区深南大道 2008 号中国

111、凤凰大厦号中国凤凰大厦 1 栋栋 7 层层 邮邮 编：编： 518026 上海市上海市 地地 址：址： 上海市虹口区东大名路上海市虹口区东大名路638号国投大厦号国投大厦3层层 邮邮 编：编： 200080 北京市北京市 地地 址：址： 北京市西城区阜成门北大街北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦号楼国投金融大厦 15 层层 邮邮 编：编： 100034 Tabl e_Sal es 销售联系人销售联系人 上海联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 章政 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 刘恭懿 孟昊琳 北京联系人 王秋实 田星汉 李倩 周蓉 温鹏 张莹 深圳联系人 胡珍 范洪群 巢莫雯 黎欢