1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_Summary 江浙城农商行巡礼：沃土上的繁荣发展江浙城农商行巡礼：沃土上的繁荣发展 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 银行业报告 行业研究 银行银行行业行业 2022.06.10 TABLE_ANALYSISINFO 分析师：分析师： 郑豪 登 记 编 号 ：S03 重要数据：重要数据： Table_IndustryInfo 上市公司总家数上市公司总家数 42 总股本总股本( (亿亿股股) ) 18608.74 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 58117.80 利润总利润总额额( (亿亿元元) )

2、 23136.84 行业平行业平均均 P PE E 6.52 平均股价平均股价( (元元) ) 7.63 行业相对指数表现行业相对指数表现： TABLE_QUOTEINFO 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 商业银行预期信用损失法实施管理办法点评2022.05.20 2021 年报暨 2022 年一季报综述：净息差继续承压，资产质量边际改善2022.05.07 TABLE_REPORTINFO 核心要点核心要点 江浙地区作为我国经济最活跃的地区之一，银行业的发展也领先其他大多数区域。目前江浙区域共有 12 家上市城农商行，2021 年末 5 家上市江浙城商行总资产达 8.2

3、3 万亿，同比增加9.61%，7 家上市农商行的总资产为 1.27 万亿，同比增长9.16%，均优于行业表现。江浙区域的上市城农商行在盈利能力上也表现优异，2021 年 12 家江浙城农商行的利润增速达到26.19%，显著高于上市银行的平均的 16.09%。 江浙江浙活跃的经济活动为当地城农商行的发展提供了优质的土活跃的经济活动为当地城农商行的发展提供了优质的土壤壤。江浙区域 GDP 水平、人均可支配收入、社会消费品总额在全国排名位居前列。民营经济也表现活跃，融资需求旺盛，江浙区域企业与个人经济活动的活跃表现给银行业的发展提供了优质的土壤。 江浙地区城农商行资产规模不断扩张江浙地区城农商行资产

4、规模不断扩张，收入，收入结构改善结构改善。生息资产的增长方面，2021 年江浙区域的城农商行增速高于上市银行的平均增速，其中宁波银行的生息资产增速达到了25.72%，常熟银行的增速为 18.26%。净息差方面，受大环境影响，净息差近年来整体呈下降趋势，江浙区域农商行表现优于同类上市银行，常熟银行表现优异。手续费及佣金收入方面，宁波银行和常熟银行分别在江浙区域城农商行中保持领先，江苏银行、江阴银行增速较高。 江江浙浙城农商行资产质量优于行业，抗风险能力持续提升。城农商行资产质量优于行业，抗风险能力持续提升。2021年 底 ， 江 浙 城 农 商 行 不 良 贷 款 率 为 1.02% ， 同 比

5、 下 降0.19pct；拨备覆盖率为 415.81%，同比提高 71.97pct，两项指标的变化均大幅胜于行业，风险抵御能力进一步加强。 零售业务转型零售业务转型和和聚焦支持小聚焦支持小微企业微企业是江浙区域城农商行发展是江浙区域城农商行发展的的两个重要方向两个重要方向。江浙地区的银行深耕长三角等经济发达地区，整体金融信用环境良好、区域经济活力强、疫后经济修复较快，为其零售贷款及小微贷款的稳步提升提供基础，区域优势带动了坐落于此的城农商行相关业务的发展。基于地区的经济优势，江浙区域城农商行聚焦零售转型和服务中小微企业。 投资投资建议建议：江浙城商行中建议重点关注发展大零售业务且各项数据皆优异的

6、宁波银行和零售 2.0 改革进展顺利，大力发展交易银行的南京银行。江浙农商行中建议关注差异化发展，深耕当地小微业务的常熟银行。 风险提示风险提示：1）宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2）监管政策发生重大转向导致银行经营战略不达预期；3）战略执行不坚决导致业务推进不及预期。 -28%-22%-16%-10%-4%2 02 1/62 02 1/92 02 1/1 22 02 2/3银行沪深 2 Table_Page 银行-行业专题报告 目录目录 1 江浙区域城农商行发展概览 . 5 1.1 城商行的历史沿革 . 5 1.2 农商行的发展历程 . 7 1.3 江浙城农商行净利润现及 ROA 分析

7、 . 9 2 江浙区域经济发展成就优质地方银行 . 10 2.1 江浙沃土上的繁荣 . 10 2.1.1 江浙区域经济发达，民营经济欣欣向荣 . 10 2.1.2 江浙地区企业数量多，贷款需求旺盛 . 11 2.1.3 江浙地区消费水平高，个贷增速快 . 12 2.1.4 江浙高净值人群助力私人银行业务 . 14 2.2 江浙城农商行资产与负债分析 . 15 2.3 银行业绩驱动因素拆分 . 17 2.3.1 生息资产规模持续扩张 . 17 2.3.2 净息差长期呈下降趋势，部分江浙银行逆势回升 . 18 2.3.3 手续费及佣金收入普遍增长 . 20 2.3.4 金融资产投资情况 . 21

8、2.4 江浙城农商行资产质量普遍较优 . 23 2.5 江浙城商行资本均较为充足 . 25 3 江浙区域城农商行发展战略与特色经营 . 28 3.1 江浙城农商行异地扩张历程 . 28 3.2 服务小微，发力零售 . 29 3.3 江浙城商行市场化经营道路 . 30 3.4 城商行金融科技错位发展 . 32 qRoRoPtQvNnQtRsRwPsQqR7NaO7NoMnNnPpNfQoOqOkPnMsR7NqQwPNZnRnNNZmMtR 3 Table_Page 银行-行业专题报告 图表目录图表目录 图表 1: 2011-2022Q1 上市城商行总资产规模及增速 . 5 图表 2: 12 家

9、资产过 5000 亿的城商行 . 6 图表 3: 2021 年上市江浙城商行分区间资产规模情况 . 6 图表 4: 江浙上市城商行总资产占所有上市城商行比 . 6 图表 5: 各类型银行总资产净利率(整体法) . 7 图表 6: 江浙上市城商行 ROE（平均法） . 7 图表 7: 2011-2022Q1 上市农商行总资产规模及增速 . 8 图表 8: 2021 年上市江浙农商行分区间资产规模情况 . 8 图表 9: 江浙城上市农商行总资产在所有上市农商行中的占比 . 9 图表 10: 江浙上市农商行 ROE（平均法） . 9 图表 11: 2014-2021 年上市银行 ROA 水平 . 1

10、0 图表 12: 2014-2021 年江浙地区城农商行 ROA 水平 . 10 图表 13: 2016-2021 年各地 GDP 及增速 . 11 图表 14: 2022 年一季度上市银行贷款总额 TOP10 . 12 图表 15: 2021 年江浙地区上市城农商行普惠型小微贷款总额 . 12 图表 16: 2021 年上市城农商行个人贷款增速 . 13 图表 17: 2021 年各省人均贷款和住户贷款余额 . 13 图表 18: 2018-2021 年江苏高净值户数与南京银行私人银行增长趋势 . 14 图表 19: 2017-2021 年南京银行个人贷款结构占比 . 14 图表 20: 江

11、浙银行私行业务 . 15 图表 21: 2015 年-2021 年各类型银行资产增速对比 . 16 图表 22: 2021 年末江浙城商行资产构成 . 16 图表 23: 2021 年末江浙农商行资产构成 . 16 图表 24: 江浙城商行个人贷款占比 . 16 图表 25: 江浙农商行个人贷款占比 . 16 图表 26: 江浙上市城农商行存款总余额 . 17 图表 27: 江浙上市城商行存款结构 . 17 图表 28: 江浙上市农商行存款结构 . 17 图表 29: 2014-2021 年江浙城商行生息资产规模 . 18 图表 30: 2014-2021 年江浙农商行生息资产规模 . 18

12、图表 31: 2015-2022Q1 各类型银行生息资产增速 . 18 图表 32: 2011-2021 年江浙城商行净息差 . 19 图表 33: 2011-2021 年江浙农商行净息差 . 19 图表 34: 2015-2022Q1 各类型银行净息差 . 19 图表 35: 2015-2022Q1 各类型银行利息净收入及增速 . 19 图表 36: 江浙地区银行计息负债成本率 . 20 图表 37: 近 3 年江浙城农商行手续费及佣金净收入 . 20 图表 38: 2020-2021 宁波银行手续费及佣金收入组成 . 21 图表 39: 2020-2021 江苏银行手续费及佣金收入组成 .

13、 21 图表 40: 2020-2021 常熟银行手续费及佣金收入组成 . 21 图表 41: 2020-2021 苏农银行手续费及佣金收入组成 . 21 图表 42: 各类型银行交易性金融资产增速 . 22 图表 43: 投资收益及公允价值变动占营收比 . 22 图表 44: 投资收益及公允价值变动占营收比（续） . 22 图表 45: 2019-2021 年江浙城农商行债权投资 . 23 图表 46: 2019-2021 年江浙城农商行其他债权投资 . 23 图表 47: 2015-2022Q1 各类型银行不良贷款率 . 24 图表 48: 2015-2022Q1 各类型银行拨备覆盖率 .

14、 24 图表 49: 上市城农商行资产质量指标 . 24 图表 50: 2015-2022Q1 各类型银行核心一级资本充足率 . 25 图表 51: 2015-2022Q1 各类型银行一级资本充足率 . 25 图表 52: 2015-2022Q1 各类型银行资本充足率 . 26 图表 53: 上市城农商行资本充足率指标 . 26 图表 54: 江浙城商行核心一级资本充足率与监管下限的距离 . 27 4 Table_Page 银行-行业专题报告 图表 55: 江浙农商行核心一级资本充足率与监管下限的差值 . 27 图表 56: 江浙跨省经营银行营收分布 . 28 图表 57: 各银行首次设立省外

15、支行的时间 . 29 图表 58: 设立第一家省外支行时各银行的营业规模 . 29 图表 59: 各银行下设分支机构数量统计 . 29 图表 60: 江浙城农商行提供的特色服务 . 31 图表 61: 12 家江浙城农商行与国有六大行员工人均年薪 . 31 图表 62: 江浙银行 APP 客户情况一览 . 32 图表 63: 江浙银行 APP 成果一览 . 33 5 Table_Page 银行-行业专题报告 1江浙区域城农商行发展概览江浙区域城农商行发展概览 1.1城商行的历史沿革城商行的历史沿革 我国城商行的前身是城市信用社，至今已有 40 余年的历史。1995 年央行等相关部门将 5200

16、 余家城市信用社改制整合为 145 家城市合作银行，并在 1998 年将城市合作银行统一更名为城商行，城商行正式诞生。2003 年银监会从央行独立出来，在新的监管环境和后亚洲金融危机驱动下，包括城商行在内的中国银行业开启了一段高速发展期。2004-2011 年受政策推动，跨区域发展盛行，借助长三角地区的经济优势，江苏及浙江的城商行发展迅速，两省累计新增 80 家城商行，占同期总新增的 14.44%。2013 年 6 月中国银行业协会城商行工作委员会正式成立，监管趋严，城商行积累的信用风险、流动风险等问题逐渐暴露，城商行迎来大分化时代。截至 2021 年底，我国共有 139家城商行，其中 17家

17、已完成 A股上市，5家位于江浙区域。 城商行总资产规模与占比双扩，江浙地区增城商行总资产规模与占比双扩，江浙地区增速亮眼。速亮眼。截至 2021 年底，我国上市城商行机构数量为 17 家，总资产规模达 19.34 万亿，同比增加 12.22%，近 5 年的 CAGR 达 8.80%，优于行业（同比7.91%；CAGR6.68%)的整体表现。其中江浙城商行长期表现出色，2021 年 5 家上市江浙城商行总资产达 8.23 万亿，同比增加 9.61%，近 5年 CAGR高达 10.20%。 图表1: 2011-2022Q1上市城商行总资产规模及增速 资料来源：Wind、方正证券研究所 在结构上，江

18、浙城商行头部优势凸显，业绩表现出色。在结构上，江浙城商行头部优势凸显，业绩表现出色。据 Wind 统计，17家上市城商行中资产过 5000亿的有 12家，资产合计 17.38万亿，其中资产过万亿的共计 6 家，资产合计 13.49 万亿，占城商行总资产规模的 69.74%。江浙城商行共计 5 家，整体来看总资产在全部城商行中的比重逐年稳定提升；而个体层面上，除苏州银行之外其余 4家江浙城商行资产规模均过万亿元；在 12家资产过 5000亿的城商行中，江浙地区的江苏、宁波、南京、杭州银行分列 36 名，营收净利表现相对出色。 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0500010

19、00050003000035000400004500020000212022Q1单位：亿元农商行江浙农商行农商行增速江浙农商行增速A股上市增速 6 Table_Page 银行-行业专题报告 图表3: 2021年上市江浙城商行分区间资产规模情况 区间 总数 全国资产规模（万亿元） 江浙地区 数量 资产规模（万亿元） 资产占比 营收占比 净利润占比 10000 亿 6 13.49 4 7.77 57.64% 60.40% 59.47% 500010000 亿 6 3.89 - - - - - 30005000

20、亿 5 1.96 1 0.45 23.09% 26.19% 25.32% 资料来源：Wind、方正证券研究所 图表4: 江浙上市城商行总资产占所有上市城商行比 资料来源：Wind,方正证券研究所 *占比=江浙上市城商行总资产/所有上市城商行总资产； 银行业总资产净利率自 2013 年以来呈现下降趋势，这两年企稳。国有大行总资产净利率一直处于行业最高水平，2021 年国有大行整体总资产净利率达 0.9186%，其次表现较好的是城商行，总资产净利率30%32%34%36%38%40%42%44%46%00000400005000060000700008000090000100

21、0002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212022Q1单位：亿元江浙城商行江浙城商行占城商行比图表2: 12家资产过 5000亿的城商行 资产规模排名 城商行 资产总计（亿元） 资产总计-同比(%) 营业收入（亿元） 净利润（亿元） 1 北京银行 30589.59 5.48 662.75 223.92 2 上海银行 26531.99 7.76 562.30 220.80 3 江江苏苏银行银行 26188.74 12.02 637.71 204.09 4 宁波银行宁波银行 20156.07 23.90 527.74 196.09 5

22、南京银行南京银行 17489.47 15.28 409.25 159.66 6 杭州银行杭州银行 13905.65 18.93 293.61 92.61 7 长沙银行 7961.50 13.05 208.68 65.70 8 成都银行 7683.46 17.77 178.90 78.31 9 重庆银行 6189.54 10.20 145.15 48.59 10 贵阳银行 6086.87 3.05 150.04 62.56 11 郑州银行 5749.80 4.96 148.01 33.98 12 青岛银行 5222.50 13.58 111.36 29.93 资料来源：Wind,方正证券研究所

23、7 Table_Page 银行-行业专题报告 为 0.8546%，整体表现优于农商行。银行业 ROE 也长期呈现下降的趋势，自 2017 年开始出现分化，江浙城商行中宁波银行和南京银行能维持较高的盈利水平，2021 年平均 ROE 分别为 14.59%和13.90%。 图表5: 各类型银行总资产净利率(整体法) 资料来源：Wind,方正证券研究所 图表6: 江浙上市城商行 ROE（平均法） 资料来源：Wind,方正证券研究所 1.2农商行的发展历程农商行的发展历程 农商行是农信社改革的产物，1951 年 5 月央行召开第一次全国农村金融会议，农村信用社得以迅速发展。1979 年-1996 年，

24、农信社进入收放调整时期，并于 1996 年 8 月与农业银行最后一次脱离行政隶属关系，回归“民办化” 。2000 年 7 月，国务院批准江苏开展改革试点，组建省联社，并试办农村商业银行，首批三家（常熟银行、张家港银行、江阴银行）于 2001 年成立，奠定了江苏农商行发展的基础。2003 年 6 月，国务院印发关于深化农村信用社改革试点方案的通知 ，开始重点鼓励符合条件的地区将农信社改造为股份制商业银行。2013 年后，银监会开始对农村金融机构，特别是农商行进行0.700.800.901.001.101.201.301.4020001920202021

25、单位：%SW城商行SW农商行SW国有大型银行SW股份制银行802000202021单位：%宁波银行苏州银行江苏银行杭州银行南京银行 8 Table_Page 银行-行业专题报告 分类并监管，农商行的发展迈入分类与针对监管期。截至 2021 年底，我国共有 1539家农商行，其中 10家完成 A股上市，7家位于江浙区域。 农农商行总资商行总资产规模增速产规模增速放缓，江浙放缓，江浙地区表现稳地区表现稳定。定。相较于城商行而言，上市农商行数量少且规模较小。截至 2021 年底，我国仅有 10家农村商业银行上市，资产总额为 4.12万

26、亿，同比增长 9.61%，近 5年 CAGR 为 7.84%。其中，江浙地区上市的农商行高达 7 家，2021年总资产为 1.27 万亿，同比增长 9.16%，近 5 年 CAGR 达 7.86%，优于行业表现。 图表7: 2011-2022Q1上市农商行总资产规模及增速 资料来源：Wind,方正证券研究所 *江浙城农商行增速采用整体法计算 从结构来看，上市农商行从结构来看，上市农商行规模两极化特征明显规模两极化特征明显，江浙农商行数量多，江浙农商行数量多但但规模偏小。规模偏小。据 Wind统计，10家上市农商行中资产总额过万亿的共计 2 家，分别是渝农商行和沪农商行，资产规模总计 2.24

27、万亿，其余 8 家农商行资产均未超过 5000 亿，呈现出鲜明的两极化特征。江浙地区上市农商行共计 7 家，规模偏小，常熟银行以 2500 亿的总资产位列江浙农商行首位；总资产占整体农商行比重相对稳定。江浙上市农商行 ROE 自 2014 年以来呈下降趋势， 2021 年有所回升，江浙农商行盈利能力也稍弱于城商行，江浙农商行 ROE 在 9.22%至11.59%之间，江浙农商行中常熟银行的盈利能力较为突出，2021 年平均 ROE为 11.59%。 图表8: 2021年上市江浙农商行分区间资产规模情况 区间 总数 资产规模（万亿元） 江浙地区 江浙地区各项指标占比（%） 数量 资产规模（万亿元

28、） 资产总额 营业收入 净利润 10000 亿 2 2.42 - - - - - 500010000 亿 - - - - - - - 20005000 亿 4 1.09 3 0.66 60.34% 61.58% 63.90% 10002000 亿 4 0.61 4 0.61 100.00% 100.00% 100.00% 资料来源：Wind、方正证券研究所 9 Table_Page 银行-行业专题报告 图表9: 江浙上市农商行总资产在所有上市农商行中的占比 资料来源：Wind,方正证券研究所 *占比=江浙上市农商行总资产/所有上市农商行总资产； 图表10: 江浙上市农商行 ROE（平均法） 资

29、料来源：Wind,方正证券研究所 1.3江浙江浙城城农农商行商行净利润净利润现现及及ROA分析分析 据银保监会统计，城商行 2021 年第四季度的资产利润率平均水平为0.56%，比去年同期略有上升；但横向比较差距较大，资产利润率低于国有大型银行的 0.92%和全国性股份制银行的 0.78%。目前江浙地区共有 12 家上市城农商行，其中 5 家城商行，7 家农商行，江浙地区城农商行 2021 年营业收入合计 2292.95 亿元，同比增长 19.40%，增速明显高于所有上市城农商行的 12.48%， 净利润合计 790.84 亿元，同比增长 26.19%，增速明显高于所有上市城农商行的 16.0

30、9%。江浙地区的加权 ROE 的均值为 11.67%，略高于全国城农商行的11.31%。近十年来，由于净息差持续收窄，经济增速放缓，银行资产规模扩张增速下降等因素，银行业 ROA 长期处于下降的趋势，但近几年有所波动，江浙城商行的 ROA一直低于行业水平 ，经过近几895001920202021单位：%江阴银行张家港行无锡银行常熟银行瑞丰银行紫金银行苏农银行 10 Table_Page 银行-行业专题报告 年的追赶，在 2021 年超过了行业平均水平。其中 ROE 和 ROA 水平较为突出的有宁波银行、南京银行，并且这两家城商行

31、其他基本面的表现也都较为突出。 图表11: 2014-2021年上市银行 ROA水平 资料来源：Wind ，方正证券研究所 图表12: 2014-2021年江浙地区城农商行 ROA水平 资料来源：公司年报 ，方正证券研究所 2 江浙区域经济江浙区域经济发展成就优质地方银行发展成就优质地方银行 2.1 江浙江浙沃土上的沃土上的繁荣繁荣 2.1.1 江浙区域经江浙区域经济发达，民济发达，民营经济欣欣向荣营经济欣欣向荣 江浙沃土下，孕育出优质的城商行。江浙沃土下，孕育出优质的城商行。银行一季报中，江浙城农商行表现亮眼，净利增速前十的银行中有 6 家来自江浙地区，江浙地区经济发达，为城农商行发展创造了

32、有利条件。2021 年，江苏省生产总值共 11.64 万亿元，排名全国第二，占全国 GDP 的 10.2%，人均GDP13.68 万元；浙江省 GDP 总量 7.35 万亿，排名全国第四，按照0.70%0.80%0.90%1.00%1.10%1.20%1.30%2000202021江浙地区城农商行城农商行42家上市银行 11 Table_Page 银行-行业专题报告 可比价格计算，同比增长 8.5%，人均 GDP11.3 万元。2022 年一季度浙江省人均可支配收入 1.94 万元，位居全国第三，仅次于北京、上海；江苏省人均可支配收入 1.65万元，

33、位居全国第四。 图表13: 2016-2021年各地 GDP及增速 资料来源：Wind,方正证券研究所 江浙地区民营江浙地区民营经济活跃，融经济活跃，融资需求旺盛，助推中小银行发展。资需求旺盛，助推中小银行发展。2021年末，江苏省银行业表内总资产规模 24.2 万亿元，较年初增长10.7%；各项贷款余额 18.1 万亿元，较年初增长 15.3%；全省银行业累计为 488.3 万户企业发放贷款 12.6 万亿元，民营经济增加值占全省 GDP57.3%；全省银行业金融机构制造业全口径融资余额 3.36 万亿元，增长 17.81%。截至 2021 年末，浙江辖内银行业金融机构总资产 22.25 万

34、亿元，同比增长 11.96%，各项贷款余额 16.58 万亿元，同比增长 15.42%；总负债 21.26 万亿元，同比增长 11.73%，各项存款余额 17.08 万亿元、同比增长 12.21%。浙江省普惠型小微企业贷款余额 2.7 万亿元，同比增长 28.6%；浙江省民营经济增加值 4.92万亿元，占 GDP比重 67%。 2.1.2 江浙江浙地地区区企企业业数数量多，贷款需求旺盛量多，贷款需求旺盛 2021 年，浙江省小微企业在册数量为 282.61 万户，同比增长13.00%；位于全国各省小微企业数量第三位。全年新设小微企业49.59 万家，同比增长 12.45%。2021 年，江苏省

35、中小微企业在册数量超 300 万户，占企业总数超九成、吸纳城镇就业超八成。企业数量多、发展速度快，带来旺盛的江浙区域融资需求，极大地促进了地方银行贷款业务的发展。 2022 年一季度城农商行贷款总额前十的银行中四家是江浙地区城农商行，分别是江苏银行、宁波银行、南京银行、杭州银行。四家中贷款总额最高的是江苏银行，达 14655.6 亿元，同比增长 15.36%；增长最快的是宁波银行，增长率达 26.27%，同时贷款总额列江浙城农商行第二，列全国城农商行第四，达 9299.14 亿元，其中公司贷款总额 8627.09 亿元，较上年末增长 25.45%。截至 21 年末，南京银行公司贷款总额 552

36、0.40亿元，较年初增长 16.12%。 0%2%4%6%8%10%12%14%16%0246800202021单位：万亿元江苏浙江江苏GDP增速浙江GDP增速全国GDP增速 12 Table_Page 银行-行业专题报告 2.1.3 江浙地区消费江浙地区消费水平高，个贷水平高，个贷增增速快速快 居民消费方面，银行机构大力发展新型消费方式以促进消费升级，在住房、购车、装修、医疗、旅游等方面提供综合消费金融服务。江浙地区人均 GDP 高，因而消费水平和人均贷款数目也高于其他地区。江浙两省个人贷款总额均逐年提高，个人贷款业务成为银行业绩新的增长点。202

37、1 年江苏省社会消费品总额共实现 4.27 万亿元，同比增长 15.14%，排名全国第二。2021 年浙江省实现社会消费品总额 2.92 万亿元，同比增长 9.69%，排名全国第四。2021 年江苏省银行业消费贷款余额 5.2 万亿元，增长 13.17%，住户贷款 6.5 万亿元，居全国第三，人均贷款 7.84 万元，全国第六；浙江省住户贷款 7.07万亿元，人均贷款 10.71 万元，均排名全国第二。个人消费贷款单笔图表14: 2022年一季度上市银行贷款总额 TOP10 公司名称公司名称 贷款贷款总额总额( (不含应计利息不含应计利息) ) 增长率增长率 北京银行股份有限公司 17,491

38、.77 7.31% 江苏银行江苏银行股份有限股份有限公公司司 14,655.6014,655.60 15.315.36%6% 上海银行股份有限公司 12,566.81 9.49% 宁波银行宁波银行股份有限公司股份有限公司 9,299.149,299.14 26.27%26.27% 南京银行南京银行股份有限公司股份有限公司 8,735.528,735.52 17.74%17.74% 杭州杭州银行银行股份有限公司股份有限公司 6,304.106,304.10 21.35%21.35% 上海农村商业银行股份有限公司 6,272.59 12.09% 重庆农村商业银行股份有限公司 6,079.46 12

39、.87% 成都银行股份有限公司 4,191.50 33.41% 长沙银行股份有限公司 3,877.62 16.54% 资料来源：Wind,方正证券研究所 图表15: 2021年江浙地区上市城农商行普惠型小微贷款总额 公司名称 公司贷款余额(亿元) 2021 公司贷款余额(亿元) 增长率 普惠型小微企业贷款总额（亿元） 增长率 苏州银行 1368.10 1231.29 11.11% 443.36 23.71% 宁波银行 4644.62 3698.81 25.57% 1222.00 35.00% 南京银行 5520.40 4754.14 16.12% 656.12 30.42% 江苏银行 7260

40、.57 6369.44 13.99% 1121.00 32.00% 杭州银行 3644.17 2956.27 23.27% 929.79 22.10% 江阴银行 599.63 529.74 13.19% 197.10 42.30% 张家港行 473.29 421.96 12.16% 637.51 20.62% 无锡银行 797.80 703.30 13.44% 109.11 27.14% 常熟银行 578.60 490.97 17.85% - - 瑞丰银行 303.90 249.95 21.58% - - 紫金银行 845.38 757.48 11.60% 268.92 8.00% 苏农银行

41、575.27 496.33 15.91% 占比超 80% - 资料来源：银行年报,方正证券研究所 *其中杭州银行、江阴银行、苏农银行披露的为小微企业贷款余额 13 Table_Page 银行-行业专题报告 体量较小，风险分散，并且利差较高，对提高净息差有显著贡献。 2021 年上市银行个人贷款总额普遍发展较好，增幅前七位均为江浙地区城农商行，增幅最大的为江阴银行，达 47.74%，个人贷款总额214.03 亿元。其他增幅较大的城农商行分别为无锡银行、紫金银行、常熟银行、苏农银行、张家港行、宁波银行，增幅分别为43.32%、33.57%、32.29%、30.23%、28.11%、27.32%，均

42、实现较高增长。江苏银行个人消费贷款总额已达全国上市银行第二，占全行个人贷款 45.31%，占比超过住房贷款。宁波银行个人消费贷款总额2198.47 亿元，在全部上市银行个人消费贷款规模排名第五。宁波银行个人消费贷款是全行规模最大的个人贷款类别，占比 65.99%，远高于住房贷款的 11.2%。 图表16: 2021年上市城农商行个人贷款增速 资料来源：Wind、方正证券研究所 图表17: 2021年各省人均贷款和住户贷款余额 银行名称 个人住房贷款总额（亿元） 住房贷款占个人贷款比重（%） 个人消费贷款总额（亿元） 消费贷款占个人贷款比重（%） 宁波银行宁波银行 373373 11.2011.

43、20 21982198 6 65 5.99.99 西安银行 254 36.65 364 52.43 南京银行南京银行 835835 35.35.0606 11751175 49.3249.32 江苏银行江苏银行 24392439 43.443.44 4 2 2544544 45.3145.31 上海银行 1561 40.04 1421 36.45 兰州银行 308 50.43 207 33.77 长沙银行 590 38.84 435 28.67 杭州银行杭州银行 825825 3636.82.82 563563 25.1025.10 沪农商行 1176 59.10 364 18.30 苏州银行

44、苏州银行 323323 42.42.3030 133133 17.4117.41 常熟银行常熟银行 139139 1 14 4.01.01 169169 17.0017.00 北京银行 3496 59.39 941 15.98 瑞瑞丰丰银行银行 172172 33.3233.32 7979 1515.19.19 无无锡锡银行银行 175175 69.6369.63 3434 1 13.573.57 张家港行张家港行 101101 22.8022.80 5252 11.7711.77 厦门银行 319 47.82 69 10.32 江阴银行江阴银行 1 10707 50.1550.15 1818

45、 8.598.59 青农商行 325 50.11 24 3.75 成都银行 850 86.58 18 1.84 苏苏农农银银行行 8888 36.0836.08 - - - - 资料来源：Wind、方正证券研究所 0%10%20%30%40%50%江阴银行无锡银行紫金银行常熟银行苏农银行张家港行宁波银行渝农商行青岛银行兰州银行厦门银行沪农商行齐鲁银行成都银行南京银行江苏银行杭州银行平安银行苏州银行长沙银行北京银行邮储银行交通银行农业银行浙商银行青农商行郑州银行上海银行工商银行光大银行招商银行兴业银行华夏银行中国银行建设银行中信银行民生银行瑞丰银行重庆银行浦发银行贵阳银行西安银行个人贷款增长率

46、14 Table_Page 银行-行业专题报告 2.1.4 江浙高净值人群助力私人银江浙高净值人群助力私人银行业务行业务 江苏省高速发展的经济为南京银行大零售业务打下基础。2021 年江苏省生产总值位居全国第二，人均可支配收入位于全国第四。个人贷款业务成为南京银行新的增长点，南京银行各分支机构都位于人均贷款和住户贷款最高的前六省市。据 2021 年年报显示，南京银行个人贷款余额超过 2382 亿元，同比增加 19.64%，在各项贷款中占比30.15%。其中，消费类贷款高达 1175 亿元，同比增加 24.5%，在个贷中占比 49.32%。 江苏省高速发展的经济催化出一大批高净值家庭。据胡润研究

47、院2021 意才胡润财富报告 ，截至 2021 年 1 月，江苏省总资产达600 万的家庭数量为 30.4 万户，同比增长 3.1%。南京银行经营的区域包括江苏、上海、浙江及北京，均为全国高净值客户数前五的省市。所以近几年南京银行私行及钻石客户数稳步增长。据南京银行2022 年一季报显示，私钻客户（300-600 万）数已突破 3.6 万户，其中私行客户突破 1 万户，增长率超过 14%。江苏省快速发展的经济和高净值客户的优势使南京银行私人银行业务发展未来可期。 图表18: 2018-2021年江苏高净值户数与南京银行私人银行增长趋势 资料来源：公司年报,2021 意才胡润财富报告，Wind,

48、方正证券研究所 图表19: 2017-2021年南京银行个人贷款结构占比 资料来源：Wind,方正证券研究所 2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.84.028.028.529.029.530.030.520021单位：万户单位：万户江苏高净值户数南京银行私人银行客户数（右） 15 Table_Page 银行-行业专题报告 图表20: 江浙银行私行业务 名称名称 门槛门槛 业务情况业务情况 江苏银行 600 万 私人银行分层经营，财富客户与私行客户金融资产余额超 2400 亿元 南京银行南京银行 私钻私钻 300300- -600600 万，万，私银私

49、银 600600 万万 2 2021021 年年挂牌成立私人银行一级部门挂牌成立私人银行一级部门，私行及钻石客私行及钻石客户数户数 3434291291，同比增长同比增长 1 13.313.31% %，私行及钻石客户月私行及钻石客户月日日均均 AUMAUM 1 1757.39757.39 亿元亿元，同比增长，同比增长 1 17.507.50% %。 宁波银行 600 万 私人银行客户 12974 户，同比增加 5357 户，增长 70%； AUM 1464 亿元，同比增加 508 亿元，增长 53% 杭州银行 600 万 - 苏州银行 600 万 细化客群分层经营提升高净值客户服务质量，构建私

50、人银行服务体系，丰富私行产品线，建立投顾体系 常熟银行 600 万 - 紫金银行 - 在全行搭建“VIP 客户-财富客户-私人银行客户”的三级财富体系，形成“网点大堂经理-分支行理财经理-总行私人银行家”的客户分层服务模式 瑞丰银行 - 针对私人银行客户发行“禧瑞安享”系列理财产品 资料来源：公司年报,，Wind,方正证券研究所 2.2江浙江浙城农商行资产城农商行资产与与负债负债分析分析 近五年江浙地区城农商行资产规模不断扩张。近五年江浙地区城农商行资产规模不断扩张。2021 年，江浙地区 12家上市城农商行总资产合计 9.50 万亿元，占全国上市银行总资产的4.19%，占比增长 0.28 个

51、百分点。除紫金银行外，江浙地区上市城农商行资产规模均有增长，12 家银行合计同比增长 15.78%，高于全国上市城农商行的 11.57%和所有上市银行的 7.91%。江浙地区资产规模增长最快的是宁波银行、杭州银行和常熟银行，三年内规模增长了 80.54%、50.98%和 47.92%。 常熟银行、瑞丰银行和张家港行 21 年个人贷款占比分别为 61.02%、60.81%和 44.42%，为占比最高的前三名。以常熟银行为例，其信贷资源聚焦“支农支小”领域，发展特色业务，其个人贷款中个人经营贷款占总贷款的 39.85%，且占比连续三年提升。更多城商行致力于发展个人消费贷款，2021 年宁波银行、江

52、苏银行和南京银行个人消费贷款余额分别占总贷款余额的 25.48%、18.17%和 14.87%。总体看来，零售业务和小微贷款业务发展较好的银行净息差也较高。 16 Table_Page 银行-行业专题报告 图表22: 2021年末江浙城商行资产构成 图表23: 2021年末江浙农商行资产构成 资料来源：Wind,方正证券研究所 资料来源：Wind,方正证券研究所 图表24: 江浙城商行个人贷款占比 图表25: 江浙农商行个人贷款占比 资料来源：Wind,方正证券研究所 资料来源：Wind,方正证券研究所 江浙地区城农商行存款总余额近三年内持续上升，12 家上市银行三年内提升了 44.41%，其

53、中提升较快的是宁波银行和常熟银行，分别比 18 年提升 62.80%和 61.57%。从存款结构来看，江浙上市城商行0500000002500030000江苏银行宁波银行南京银行杭州银行苏州银行单位：亿元发放贷款及垫款金融投资现金及存放中央银行款项存放同业和其它金融机构款项其他0500025003000常熟银行紫金银行无锡银行张家港行苏农银行江阴银行瑞丰银行单位：亿元发放贷款及垫款金融投资现金及存放中央银行款项存放同业和其它金融机构款项其他图表21: 2015年-2021年各类型银行资产增速对比 资料来源：Wind ，方正证券研究所 0%5%10%1

54、5%20%25%30%200021全部上市银行城农商行江浙城农商行 17 Table_Page 银行-行业专题报告 公司定期存款及公司活期存款所占比例较高，而农商行个人定期存款和个人活期存款占比较高。其中南京银行和宁波银行的公司定期存款比例达 49.53%和 41.18%，常熟银行和瑞丰银行的个人定期存款比例为 49.98%和 50.73%。以深耕小微业务的常熟银行为例，其在常熟以外地区存款占总存款之比为 36.30%，同比增加 4.18 个百分点，其中村镇银行存款占总存款之比为 16.04%，同比增加 1.98 个百分点。 图表26: 江浙上市城农

55、商行存款总余额 资料来源：Wind,方正证券研究所 图表27: 江浙上市城商行存款结构 图表28: 江浙上市农商行存款结构 资料来源：Wind,方正证券研究所 资料来源：Wind,方正证券研究所 2.3银行银行业绩驱业绩驱动因素拆分动因素拆分 2.3.1 生息资产生息资产规模规模持续扩张持续扩张 近十年来，我国宏观经济增速放缓，利率长期呈现下降趋势，银行净息差因此持续收窄，银行利息收入主要由规模扩张推动增长。生息资产是银行收入的重要来源，城商行的资产规模普遍大于农商行的规模。江浙地区生息资产规模最大的是江苏银行，21 年生息资产2.52 万亿，同比增速 11.88%，宁波银行生息资产规模排第二

56、，增速最快，21 年生息资产 1.95 万亿，同比增速 25.72%。农商行中，常熟银行规模最大，21 年生息资产 2405 亿元，增速也最快，21 年达18.26%。 18 Table_Page 银行-行业专题报告 图表29: 2014-2021年江浙城商行生息资产规模 图表30: 2014-2021年江浙农商行生息资产规模 资料来源：Wind,方正证券研究所 资料来源：Wind,方正证券研究所 图表31: 2015-2022Q1各类型银行生息资产增速 资料来源：Wind,方正证券研究所 2.3.2 净息差净息差长期呈下降趋势，部分江浙银行逆长期呈下降趋势，部分江浙银行逆势回升势回升 农商行

57、大力发展小微贷款，净息差高于平均水平。农商行大力发展小微贷款，净息差高于平均水平。据银保监会统计，2021 年我国城商行的净息差为 1.91%，同比降低 0.09 个百分点。城商行的净息差水平既低于大型商业银行的 2.04%和股份制银行的 2.13%，也低于民营银行 3.72%和农商行的 2.33%，略高于外资银行的 1.55%。2021 年江浙地区农商行净息差在 1.83%-3.06%之间，城商行净息差在 1.91%-2.28%之间，2021 年大部分银行净息差比 2020年有所减小，目前江浙地区净息差最高三家均是农商行，常熟银行、张家港银行和瑞丰银行，2021 年净息差分别为 3.06%、

58、2.43%和2.34%，主要是由于这几家农商行大力发展农小微贷款以及个人贷款占比提升较快，近两年农商行个人贷款余额增速也普遍快于城商行。 19 Table_Page 银行-行业专题报告 图表32: 2011-2021年江浙城商行净息差 图表33: 2011-2021年江浙农商行净息差 资料来源：Wind,方正证券研究所 资料来源：Wind,方正证券研究所 图表34: 2015-2022Q1各类型银行净息差 图表35: 2015-2022Q1各类型银行利息净收入及增速 资料来源：Wind,方正证券研究所 资料来源：Wind,方正证券研究所 2021 年 6 月，人民银行为支持实体经济，优化了存款

59、利率自律上限，以引导降低中长期定期存款利率。2022 年 3 月新发生定期存款加权平均利率为 2.37%，同比下降 0.08 个百分点，较存款利率自律上限优化前的 2021 年 5 月下降 0.12 个百分点，长期看来，存款利率难以上升。江浙银行中数据披露较为齐全的，近几年计息负债成本率呈现下降的趋势，其中宁波银行因为对公存款占比较高，所以计息成本负债率较低。 20 Table_Page 银行-行业专题报告 2.3.3 手续费手续费及佣金收入及佣金收入普遍普遍增长增长 2021年年江浙城农商行手续费及佣金江浙城农商行手续费及佣金收入收入普遍普遍回升回升。2021 年，江浙地区已上市的 12 家

60、城农商行中，手续费及佣金净收入超过 50 亿的有三家，分别是宁波银行、江苏银行和南京银行。其中宁波银行手续费及佣金净收入最高，达到 82.62 亿元，较上年同比增长 30.27%。江苏银行手续费及佣金净收入达到 74.90 亿元，较上年同比增长39.83%，是江浙 12 家城农商行中手续费及佣金净收入增速最快的银行。相比之下，江浙地区农商行手续费及佣金净收入较少，规模保持在 1-2 亿元之间。其中，2021 年，江阴银行手续费及佣金净收入达到 1.38亿元，同比增长 37.84%，在江浙农商行中增速最快。 图表37: 近 3年江浙城农商行手续费及佣金净收入 资料来源：Wind,方正证券研究所

61、江浙城商行手续费及佣金收入来源丰富。江浙城商行手续费及佣金收入来源丰富。手续费和佣金收入包含结算类业务、银行卡业务、代理类业务、担保类业务、托管类业务、资讯类业务等。其中，代理类业务占手续费及佣金比重较大。2021年，宁波银行代理类业务收入 78.39 亿元，同比增长 33.09%，占手续费和佣金总收入的 83.17%。2021 年，江苏银行代理类业务收入61.74亿元，同比增长 40%，占手续费和佣金总收入的 75.38%，其中理财业务贡献过半。 江浙农商行手续费及佣金收入江浙农商行手续费及佣金收入主要来自理财业务、代理业务和结算主要来自理财业务、代理业务和结算业务业务。江浙农商行中手续费及

62、佣金收入第一的常熟银行，2021 年理图表36: 江浙地区银行计息负债成本率 资料来源：Wind,方正证券研究所 21 Table_Page 银行-行业专题报告 财业务收入达到 2.50 亿元，同比增长 2.5%，占手续费和佣金全部收入的 58.40%。2021 年，江浙农商行中手续费及佣金收入第二的苏农银行理财业务收入达到 2.35 亿元，同比增长 90.27%，占全部手续费和佣金收入的 64.06%。 图表38: 2020-2021宁波银行手续费及佣金收入组成 图表39: 2020-2021江苏银行手续费及佣金收入组成 资料来源：Wind,方正证券研究所 资料来源：Wind,方正证券研究所

63、 图表40: 2020-2021常熟银行手续费及佣金收入组成 图表41: 2020-2021苏农银行手续费及佣金收入组成 资料来源：Wind,方正证券研究所 资料来源：Wind,方正证券研究所 2.3.4 金融资产金融资产投资情况投资情况 交易性金融资产规交易性金融资产规模增速随市场行情波模增速随市场行情波动。动。除生息资产外，非生息资产中的交易性金融资产对于银行的收入也至关重要，尤其是在利差不断缩小，银行生息资产收入增长受限的情况下。传统的存贷款业务的经济模式和高度依赖利差收益的盈利模式对商业银行来说是一个挑战，因此，商业银行持续加大交易性金融资产的投资力度。 城农商行的交易性资产增速高于银

64、行业平均增速，江浙地区交易性金融资产规模最大的是宁波银行，21 年交易性金融资产 3553.91 亿元，同比增速 16.28%，南京银行交易性金融资产规模排第二，增速最快，21 年交易性金融资产 2888.77 亿元，同比增速 77.41%。农商行中，常熟银行的交易性金融资产规模最大，21 年交易性金融资产为 136.99 亿元，同比增速 27.16%。江浙城农商行投资收益和公允价值变动占营收的比值受市场行情影响，2017 年以来占比总体有上升趋势，江浙城商行的占比均值大于农商行，城商行获得的投资收益普遍比农商行高。 00400050006000700080009000代

65、理类业务担保类业务托管类业务结算类业务银行卡业务咨询类业务其他单位：百万元2020年2021年004000500060007000代理类业务担保类业务银行卡业务结算与清算业务单位：百万元2020年2021年 22 Table_Page 银行-行业专题报告 图表42: 各类型银行交易性金融资产增速 图表43: 投资收益及公允价值变动占营收比 资料来源：Wind,方正证券研究所 资料来源：Wind,方正证券研究所 江浙城农商行中，债权投资与资产规模有一定的相关性。其中宁波银行的其他债权投资规模较大，增速较快，2021 年其他债券投资规模达 3521.51亿元，同比增长 48.

66、77%。 -100%0%100%200%300%400%500%200021江浙农商行江浙城商行城商行农商行A股银行-20%-10%0%10%20%30%40%50%2000192020江苏银行宁波银行南京银行杭州银行苏州银行图表44: 投资收益及公允价值变动占营收比（续） 资料来源：Wind ，方正证券研究所 0%5%10%15%20%25%20001920202021常熟银行紫金银行无锡银行张家港行苏农银行江阴银行瑞丰银行 23 Table_Page 银行-行

67、业专题报告 2.4江浙城农商行资江浙城农商行资产质量普遍产质量普遍较较优优 江浙城农商江浙城农商行资产质行资产质量优于行量优于行业，抗业，抗风风险能力持续提升。险能力持续提升。整体来看，近年来上市银行的不良贷款率呈现下降趋势，而不良贷款拨备率呈现上升态势，抗风险能力逐年提升。其中，江浙城农商行资产质量指标表现优于行业水平。截至 2021 年底，江浙城农商行不良贷款率为 1.02%，同比下降 0.19pct；拨备覆盖率为 415.81%，同比提高71.97pct，两项指标的变化均大幅胜于行业，资产质量改善显著，风险抵御能力进一步加强。 图表45: 2019-2021年江浙城农商行债权投资 资料来

68、源：Wind ，方正证券研究所 图表46: 2019-2021年江浙城农商行其他债权投资 资料来源：Wind ，方正证券研究所 24 Table_Page 银行-行业专题报告 图表47: 2015-2022Q1各类型银行不良贷款率 图表48: 2015-2022Q1各类型银行拨备覆盖率 资料来源：Wind,方正证券研究所 资料来源：Wind,方正证券研究所 从个体来看，宁波银行、常熟银行以及杭州银行的资产质量表现优异，两项指标均位于行业领先地位。宁波、常熟、杭州的不良贷款率分别为 0.77%、0.81%、0.86%，在上市银行中处于较低的水平；同时，三家江浙农商行的拨备覆盖率分别以 525.5

69、2%、531.82%、567.71%的水平大幅领先行业。 图表49: 上市城农商行资产质量指标 不良贷款率（%） 不良贷款拨备率（%） 2020 2021 2022Q1 2021 同比 2020 2021 2022Q1 2021 同比 宁波银行 0.79 0.770.77 0.77 -0.02 505.59 525.52525.52 524.78 19.93 常熟银行 0.96 0.80.81 1 0.81 -0.15 485.33 531.82531.82 532.73 46.49 杭州银行 1.07 0.0.8 86 6 0.82 -0.21 469.54 567.71567.71 580

70、.09 98.17 南京银行 0.91 0.91 0.90 0.00 391.76 397.34 398.41 5.58 厦门银行 0.98 0.91 0.90 -0.07 368.03 370.64 371.63 2.61 无锡银行 1.10 0.93 0.87 -0.17 355.88 477.19 519.94 121.31121.31 沪农商行 0.99 0.95 0.94 -0.04 419.17 442.50 430.29 23.33 张家港行 1.17 0.95 0.94 -0.22 307.83 475.35 482.33 167.52167.52 成都银行 1.37 0.98

71、 0.91 - -0.390.39 293.43 402.88 435.69 109.45 苏农银行 1.28 1.01 1.00 -0.27 305.31 412.22 420.09 106.91 江苏银行 1.32 1.08 1.03 -0.24 256.40 307.72 330.07 51.32 苏州银行 1.38 1.11 0.99 -0.27 291.74 422.91 463.64 131.17131.17 长沙银行 1.21 1.20 1.19 -0.01 292.68 297.87 301.03 5.19 瑞丰银行 1.32 1.25 1.24 -0.07 234.41 25

72、2.90 260.81 18.49 上海银行 1.22 1.25 1.25 0.03 321.38 301.13 303.60 -20.25 渝农商行 1.31 1.25 1.25 -0.06 314.95 340.25 346.39 25.30 重庆银行 1.27 1.30 1.30 0.03 309.13 274.01 270.32 -35.12 江阴银行 1.79 1.31 0.99 - -0.480.48 224.27 330.62 456.84 106.35 西安银行 1.18 1.32 1.25 0.14 269.39 224.21 220.31 -45.18 青岛银行 1.51

73、1.34 1.33 -0.17 169.62 197.42 198.38 27.80 齐鲁银行 1.43 1.35 1.33 -0.08 214.60 253.95 259.29 39.35 北京银行 1.57 1.44 1.44 -0.13 215.95 210.22 211.50 -5.73 贵阳银行 1.53 1.45 1.61 -0.08 277.30 271.03 260.25 -6.27 紫金银行 1.68 1.45 1.35 -0.23 220.15 232.00 241.31 11.85 兰州银行 1.75 1.73 1.82 -0.02 181.36 191.88 188.0

74、6 10.52 青农商行 1.44 1.74 1.74 0.30 278.73 231.77 222.87 -46.96 郑州银行 2.08 1.85 1.80 -0.23 160.44 156.58 171.62 -3.86 资料来源：Wind,方正证券研究所 0.801.001.201.401.602000212022Q1单位：%城农商行江浙城农商行A股银行03203704204702000212022Q1单位：%城农商行江浙城农商行A股银行 25 Table_Page 银行-行业

75、专题报告 2.5江浙城商行江浙城商行资本资本均较为均较为充足充足 据 2012 年颁发的商业银行资本管理办法（试行） ，要求商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别不低于5%、6%和 8%。近年来江浙城农商行资本充足率三项指标均超过要求，表明江浙城农商行资本充足，抵御金融风险的能力较强。整体来看，江浙城、农商行资本充足率三项指标变化幅度较小，江浙农商行资本充足率高于行业水平，但城商行略低于行业水平。2021 年底，江浙城商行核心一级资本充足率为 9.58%，较上年下降 0.13%；江浙农商行核心一级资本充足率为 11.22%，较上年下降 0.36%。 图表50: 2015-2

76、022Q1各类型银行核心一级资本充足率 资料来源：Wind,方正证券研究所 图表51: 2015-2022Q1各类型银行一级资本充足率 资料来源：Wind,方正证券研究所 9.510.010.511.011.512.012.5200021 2022Q1单位：%上市城商行上市农商行江浙上市城商行江浙上市农商行所有上市银行 26 Table_Page 银行-行业专题报告 图表52: 2015-2022Q1各类型银行资本充足率 资料来源：Wind,方正证券研究所 图表53: 上市城农商行资本充足率指标 一级资本充足率 核心一级资本充足率 资本充足率 202

77、2Q1 2021 2022Q1 2021 2022Q1 2021 瑞丰银行瑞丰银行 14.9014.90 1515.4.42 2 14.8914.89 15.4115.41 17.6717.67 18.818.85 5 沪农银行 13.20 13.10 13.16 13.06 15.75 15.28 渝农银行 13.43 12.98 12.92 12.47 15.21 14.77 江阴银行江阴银行 12.6812.68 12.9712.97 12.6712.67 1 12.962.96 13.13.8282 14.14.1111 西安银行 12.61 12.09 12.61 12.09 15.

78、55 14.12 贵阳银行 12.02 11.75 10.90 10.62 14.19 13.96 常熟银行常熟银行 10.7110.71 10.2610.26 1010. .6565 10.2110.21 12.4512.45 11.9511.95 苏苏农银行农银行 1 10.640.64 10.7210.72 1010.64.64 10.7210.72 1212.90.90 12.912.99 9 紫紫金银行金银行 1010.20.20 10.6510.65 10.10.2020 10.6510.65 14.5914.59 15.2015.20 厦门银行 11.42 11.77 10.19

79、 10.47 15.62 16.40 重庆银行 11.09 10.45 9.98 9.36 13.42 12.99 宁波银宁波银行行 10.9810.98 11.2911.29 9 9.93.93 10.1610.16 14.9214.92 1 15.445.44 北京银行 13.37 13.45 9.87 9.86 14.56 14.63 苏州银行苏州银行 10.6810.68 10.10.4 41 1 9.789.78 10.3710.37 13.2113.21 13.13.0606 南京银行南京银行 1010.58.58 11.11.0707 9.79.75 5 10.1610.16 1

80、212.94.94 13.5413.54 张家港行张家港行 11.3411.34 11.5311.53 9.719.71 9.829.82 14.0514.05 14.3014.30 青农银行 11.30 11.27 9.67 9.62 13.09 13.07 长沙银行 10.82 10.90 9.66 9.69 13.52 13.66 齐鲁银行 11.46 11.63 9.55 9.65 14.71 15.31 郑州银行 13.44 13.76 9.36 9.49 14.55 15.00 青岛银行 11.77 11.04 9.30 8.38 16.30 15.83 兰州银行 10.90 10

81、.38 9.14 8.58 12.09 11.56 上海银行 10.14 9.95 9.14 8.95 12.30 12.16 无锡银无锡银行行 10.0810.08 10.1310.13 8.738.73 8.78.74 4 13.8613.86 14.3514.35 江苏银行江苏银行 10.10.5252 11.0711.07 8.418.41 8.78.78 8 12.7512.75 13.3813.38 成都银行 9.37 9.84 8.34 8.70 12.34 13.00 杭州银杭州银行行 1010. .0000 10.4010.40 8.178.17 8.438.43 13.13

82、.0808 13.6213.62 资料来源：Wind,方正证券研究所 12.012.513.013.514.014.515.015.516.0200021 2022Q1单位：%上市城商行上市农商行江浙上市城商行江浙上市农商行所有上市银行 27 Table_Page 银行-行业专题报告 从个体来看，瑞丰银行三项指标在上市城农银行中均排位第一，2021 年一级资本充足率、核心一级资本充足率和资本充足率分别为15.42%、15.41%、18.85%。江阴、常熟和苏农银行也名列前茅，但杭州、江苏和无锡银行排名靠后，一级资本充足率、核心一级资本充足率和资本充足

83、率分别在 10.5%、8.5%和 13%左右。从核心一级资本充足率与监管下限的距离来看，南京、宁波和瑞丰银行近三年距离呈上升趋势，公司通过利润增长、计提充足的贷款损失准备等方式补充资本，并利用外源性融资，优化资本结构，提升资本充足率水平；而其他江浙城农商行均呈下降趋势，安全边际有所减弱。 图表54: 江浙城商行核心一级资本充足率与监管下限的距离 资料来源：Wind,方正证券研究所 * 距离=核心一级资本充足率-监管下限；监管下限来自商业银行资本管理办法（试行） 中的过渡期内分年度资本充足率要求 ，其中，2018年以后的监管下限由于没有公布，沿用2018年的数据。 图表55: 江浙农商行核心一级

84、资本充足率与监管下限的差值 资料来源：Wind,方正证券研究所 * 距离=核心一级资本充足率-监管下限；监管下限来自商业银行资本管理办法（试行） 中的过渡期内分年度资本充足率要求 ，其中，2018 年以后的监管下限由于没有公布，沿用 2018 年的数据。 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0200021杭州银行南京银行江苏银行苏州银行宁波银行0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0200021常熟银行无锡银行张家港行苏农银行瑞丰银行江阴银行紫金银行 28 T

85、able_Page 银行-行业专题报告 3江浙区域城农商行发展战略与特色江浙区域城农商行发展战略与特色经营经营 3.1江浙城农商行异地江浙城农商行异地扩张历程扩张历程 银监会在 2006 年出台城市商业银行异地分支机构管理办法 ，2008 年出台农村中小金融机构行政许可事项实施办法 ，明确允许城农商行跨区域经营。农商行异地扩张得以稳步推进。承借政策东风，江浙城农商行随之开始了扩张之路，迎来发展历程中的黄金时期。2006 年宁波银行在上海成立了第一家省外支行，随后杭州银行、南京银行、苏农银行等也加入了异地扩张的浪潮。2011 年各银行开设异地分行的速度略有放缓，全国有 91 家城商行设立共 15

86、4 家异地分行。 然而，银监会于 2011 年暂缓城商银异地分支机构的市场准入申请，也开始限制农商行省外扩张。自此，江浙城农商行的扩张受到限制。截止 2021 年末，根据多家江浙城商行的年报数据显示，尽管多家银行已开设省外分行，但业务营收主要来源于本省业务。 图表56: 江浙跨省经营银行营收分布 资料来源：Wind,方正证券研究所 *江浙地区12家城农商行中有7家开设省外分行，只有5家公布 了按地区分营收 银行是否开设省外支行主要受行业政策及银行本身的发展战略布局影响。目前江浙地区 12 家上市城农商行中一共有 7 家城农商行开设省外支行，其中 67%的城商行设立了省外支行，33%的农商行设立

87、了省外支行。57%的城农商行选择在上海设立第一家省外支行。这些银行下设的分支机构中，省外分支机构数量占比相对较高的是杭州银行和宁波银行，杭州银行在省内有分支机构 163 家，省外有分支机构 65 家，省外占分支机构总数的 29%；宁波银行在浙江省内有分支机构 336 家，省外有分支机构 123 家，省外占分支机构总数的 27%。 88%78%85%84%78%12%22%15%16%22%0500300350400南京银行杭州银行常熟银行苏农银行江阴银行单位：亿元省内省外 29 Table_Page 银行-行业专题报告 图表57: 各银行首次设立省外支行的时间 资料来源：

88、公司年报，方正证券研究所 图表58: 设立第一家省外支行时各银行的营业规模 银行名称 设立第一家省外支行 的年份 设立第一家省外支行时 总资产(亿元) 设立第一家省外支行时 营业收入(亿元) 宁波银行 2006 565.46 16.01 苏农银行 2007 212.19 8.98 杭州银行 2007 692.71 21.81 南京银行 2008 937.06 32.24 江苏银行 2008 2303.33 72.64 张家港行 2009 325.18 98.99 江阴银行 2017 1094.03 25.07 资料来源：公司年报，方正证券研究所 图表59: 各银行下设分支机构数量统计 银行名称

89、 分支机构总数(家) 省外分支机构数(家) 宁波银行 459 123 苏农银行 62 3 杭州银行 228 65 南京银行 75 12 江苏银行 529 59 张家港行 147 2 江阴银行 34 4 资料来源：公司年报，公司官网，方正证券研究所 3.2服务小微，发服务小微，发力零售力零售 近年来近年来江浙银行都在江浙银行都在向零向零售业务售业务转型，转型，且聚焦支持小微企业。且聚焦支持小微企业。江浙地区的银行深耕长三角等经济发达地区，整体金融信用环境良好、区域经济活力强、疫后经济修复较快。2021 年江浙地区贷款总额排名全国第二、三位，为其零售贷款及小微贷款的稳步提升提供基础。江浙的区域优势

90、带动了坐落于此的城农商行相关业务的发展。 江江苏银行苏银行零售零售AUM破万亿，小微企业贷款余额省内第一。破万亿，小微企业贷款余额省内第一。江苏银行作为江浙地区的头部城商行，在零售端及其财富管理板块持续发力，小微业务也不断扩张。大部分江浙地区的银行都在向零售业务转型。2021 年，江苏银行零售存款余额 4231 亿元，同比增长17.75%；零售贷款余额 5614亿元，同比增长 19.48%，占比逐年提升至 40%；零售 AUM 达 9226 亿元，同比增长 18.36%。其财富管理业务，财富客户与私行客户金融资产余额超 2400 亿元，资产规模与客户数增速均达 26%；其智慧零售建设，打造特色

91、适老版手机银行，手机银行总客户数超 1300 万户，同比增长 30%，活跃客户数近 450 30 Table_Page 银行-行业专题报告 万人，居城商行首位。其重点建设的金融服务平台“天天理财” ，AUM 同比增长 39%，管理资产超 800亿元，在互联网周刊2021年银行业直销银行排名中继续位列首位。2022 年一季度报，江苏银行零售 AUM 突破 1 万亿元，成为首家达到该目标的城商行。另外，江苏银行的小微业务也是其重点布局的特色之一。2021 年江苏银行的小微贷款余额超 4800 亿元，服务小微企业的户数和贷款余额在江苏省内持续保持第一。经营智慧网贷“随 e融”累计服务小微企业超 8

92、万户、放款金额超 1200 亿元。并且于 2021 年 11 月，江苏银行荣获江苏省普惠金融风险补偿基金项下“小微贷” “苏科贷” “苏农贷”三款产品合作资质。 宁宁波波银行践行大零售轻资本战略，财富管银行践行大零售轻资本战略，财富管理为主要转型方向。理为主要转型方向。据2021 年年报，宁波银行个人客户 AUM 达 6562 亿，同比增加 23%；私行客户达 1.3 万户，同比增 70%，私行 AUM 达 1464亿，同比增 53%。普惠型小企业客户数 8.27 万户，同比增长 18%；普惠型小微企业贷款余额 1222 亿元，同比增长 35%。其轻资本模式稳步推进，盈利占比不断提升，全年非息

93、收入占比同比增加 5.81pcts，优化了盈利结构。凭借宁波银行个人客户的快速增长和永赢基金及宁银理财的良好运营，其手续费及佣金净收入占营业收入比重达 14.19%，在江浙上市城商行中排名第一。同时，宁波银行加大零售方面的投入，2021年业务及管理费用为 195.00 亿元，同比增长 24.93%，一是公司为普惠小微，财富管理等条线配置较多人员，为了深化大零售战略实施并提升服务实体经济能力；二是较多投入于科技研发，为强化科技赋能，提升数字化经营能力。宁波银行信息科技人员 1414 人，占全行员工的比例 5.85%，较上年末提升 1.26pct。与此同时，宁波银行优化其费用资源配置，成本端提质增

94、效，带动宁波银行 2021 年成本收入比至 36.95%，同比下降 1.01pct。 杭州银行分三部分推杭州银行分三部分推进零售战略，同时加进零售战略，同时加速发展小微业务。速发展小微业务。其零售战略主要分为财富管理、消费信贷和客户经营管理三大业务。2021年，零售金融条线管理的零售客户 AUM 余额 4242.31 亿元，较上年末增长 417.30 亿元，增幅 10.91%；零售金融条线贷款余额 1280.43 亿元，增幅 11.29%;零售金融条线贷款不良贷款率 0.27%，资产质量保持良好水平。其财富管理业务储蓄规模稳健增长，零售金融条线个人储蓄存款余额 1,354.64 亿元，较上年末

95、增长 155.39 亿元，增幅 12.96%；期内累计销售零售财富管理产品 8,592.14 亿元，同比增长 12.93%，期末代销基金余额 124.14 亿元，同比增长 165.65%；代销业务手续费 2.28 亿元，较上年同期增长 73.22%。其消费信贷业务，重点发展消费信用贷款与个人住房按揭贷款业务。消费信用贷款“公鸡贷”业务贷款余额 433.51 亿元，增幅 7.90%。杭州银行还加速推进小微金融业务专业化运营建设，线下营销与线上运营相结合，加快推进小微信用贷款业务升级。期内小微金融业务完成“两增两控”等结构性监管指标要求，小微金融条线贷款余额 929.79 亿元，增幅 22.10%

96、;“两增两控”小微贷款余额 917.07 亿元，增幅 20.86%，贷款利率较上年度下降 20BP；基础客户数达 21.72 万户，增幅 8.87%；小微客户经理人数突破 1400 人，组建营销团队 194 个。 3.3江浙江浙城商行市场化经城商行市场化经营营道路道路 江浙城农江浙城农商行业务与管理机制均向市场商行业务与管理机制均向市场化转型，成效逐步呈现。化转型，成效逐步呈现。特色化业务方面，江浙城农商行根据当地的经济特点和客户特点来形成自己银行的特色业务，按照市场化原则引进战略投资，积极探索差异化的发展道路，吸引大批稳定的客户群体，用专业为客户创造 31 Table_Page 银行-行业专

97、题报告 价值的同时，也具有良好的创收能力。管理机制方面，将管理层和员工进行市场化改革。例如南京银行采用管理团队与激励机制市场化，其于 2020 年实施市场化选聘与差异化薪酬的方式激发管理层经营管理的积极性，提升经营效率。 图表60: 江浙城农商行提供的特色服务 银行提供的特色服务 江苏银行 推进“履约宝” “e 融支付”等创新金融产品在电商、购房、连锁类消费、市民卡等场景的应用。 苏州银行 “苏商通” 、 “苏州工业园区一网通办”实现了对政务平台的金融产品输出 杭州银行 建立“6S 客户分层服务体系” ，依托数据与技术支撑，实现对不同客户的差异化精准服务。 南京银行 推出“鑫味稻”线上助农产品

98、，发力乡村振兴，利用大数据技术实现精准授信，支持粮食生产，更好满足新型农业经营主体多样化金融需求。 张家港行 手机银行对接云缴费平台，实现话费充值、水、电、油卡等充值缴费业务功能。 无锡银行 推出全额银票签发、电子保函等线上化产品。 常熟银行 开展各类金融知识宣传活动，搭建便民服务平台，手机银行上线“便利金融版” ，并为老年群体提供专项金融服务。 资料来源：Wind,方正证券研究所 江浙城农商行薪酬与激励政策也强调市场导向。员工数量上，2021年南京银行大幅增员。据该行 2021 年年报，其员工人数为 13592人，较上年末增加了 1454 人，增幅达 11.98%，为城农商行中增员最多的银行

99、。在此情况下，南京银行却依旧是城农商行中人均年薪最高的银行。2021 年，南京银行员工的人均年薪高达 62.79 万元，比宁波银行员工的人均年薪高出 10 万元以上。据杭州银行 2021 年年报，杭州银行 2021 年末的员工人数为 10456 人，较上年末增长了14.41%，为城农商行中人员增幅最多的杭州银行，其人均年薪为54.98万元，排在第三位。 国有六大行中，2021 年人均年薪最高的是交通银行，为 40. 81 万元。江浙地区 12 家城农商行相较于国有六大行，12 家银行中已有 7家的员工人均年薪超过了交通银行人均年薪，且只有 1 家银行的员工人均年薪不足 30 万元。员工人均年薪

100、由各公司年报中员工费用/员工总数得出。 图表61: 12家江浙城农商行与国有六大行员工人均年薪 资料来源：公司年报,方正证券研究所 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00南京银行江苏银行杭州银行宁波银行苏州银行无锡银行苏农银行张家港行江阴银行紫金银行瑞丰银行常熟银行交通银行建设银行中国银行工商银行邮储银行农业银行单位：万元银行员工人均年薪 32 Table_Page 银行-行业专题报告 3.4城商行金融科技城商行金融科技错位错位发展发展 江浙地区城农商行大部分都准备全面发展金融科技。苏州银行坚持将数字化转型作为发展的主轴战略，全面启动数字化转型，每年科技

101、投入不低于营业收入的 3%；杭州银行持续推进“数智杭银”建设，坚持“客户导向、数智赋能，持续构建差异化竞争优势”的战略定位，通过金融科技赋能业务发展和管理提升；南京银行以“鑫五年科技规划”为发展纲领，深入推进“数字化转型”和“两大战略” ，2021 年金融科技共计投入 13.4 亿元，在营业收入中占比3.27%。农商行方面，江阴银行坚持科技引领发展的战略导向，着力推进“场景化、个性化、智能化”的数字化智慧银行；常熟银行坚持“科技强行”战略，深入推进金融科技项目、市场化、公司化变革，提高科技创新与研发能力。金融科技的发展，还可以通过搭建银行系统，建立自助研发平台，提升内部管理水平，大大提高内部办

102、公效率的同时进行智能风控。苏农银行成功上线财政电子对账系统、农村农业金服平台等自主研发平台，推出紫金数屋、OA 驾驶舱；无锡银行投产上线新一代人力资源系统、OA 系统和管理驾驶舱。 数字化转型需要大量资金和人才的投入，规模较小的银行投入与产出比有限，因此选择外包业务。例如，无锡银行 2021 年 3 月董事会审议通过无锡农村商业银行股份有限公司 2021-2023 年信息科技外包战略规划 ，在 22 年的战略中提出“吸纳外部优秀的金融科技，内外相乘，力促转型” ，选择部分外包金融科技发展。从各行的年报中可以看出，城商行相比于农商行对金融科技的发展有着更加重要的战略地位和更加明确的目标。江浙地区

103、的城农商行发挥城农商行立足当地的特色，产研结合，让金融科技的发展更好地惠及当地人民，但城农商行自身发展具有一定的局限性，可能出于投入产出比的考虑，选择外包或者共享的金融科技发展形式。 图表62: 江浙银行 APP客户情况一览 用户情况用户情况 详情详情 江苏银行 手机银行总客户数超 1300万 总客户数同比增长 30%，个人手机银行活跃客户近 450万 南京银行 签约客户数达 401 万 签约客户数较去年同期提升 26.4%，最高月活跃客户（MAU）132 万 杭州银行 签约客户数达 385.35 万 签约客户数较去年同期增长 26.93%，最高月活跃客户（MAU）超过 130 万 宁波银行

104、APP 用户数 571 万 APP 用户数较年初增长 25.3% 江阴银行 APP 用户数 81 万 电子银行柜面替代率 98.4%，线上贷款客户数较上年末增长 4929 户，增幅 110.4% 无锡银行 累计开户超 110 万 推出全额银票签发，电子保函等线上化产品 资料来源：公司年报,方正证券研究所 33 Table_Page 银行-行业专题报告 图表63: 江浙银行 APP成果一览 成果成果 江苏银行 推出“圆融智慧”服务平台，引入多家园区 300 余项标准数据，与江苏省大数据管理中心战略合作签约。 推出“天天理财”金融服务平台，在银行业直销银行排名中排名第一，管理资产超 800亿。 苏

105、州银行 推出生活服务类 APP 苏心生活，与多个本地生活频道进行对接，提升用户使用体验。 “Su-Pay” ，与“苏周到”实现系统对接，有效解决日韩短期人士的支付问题。 杭州银行 打造“杭 e 互联”开放平台品牌，并推出易码付、易畅行、易捐赠等系列子品牌，累计拓展合作平台超百家。 南京银行 推出数字信用卡 NaCard，NaCard 突破传统实体卡的介质和支付场景的局限，以微信小程序为主要载体和运营平台，实现全生态场景的线上化服务。 张家港行 上线数字货币、远程视频银行、微贷不见面抵押业务和远程抵押物勘验等功能。 无锡银行 创新“互联网+不动产登记”业务模式，通过政银系统直连，提高授信作业效率

106、和客户满意率。 建设 AI 感知智能中台，提供包括智能语音播报、文字客服等多个自动化服务。 投产上线新一代人力资源系统、OA 系统和管理驾驶舱，提升内部管理水平。 常熟银行 公司上线对公移动平台、小微星续贷、兴福备用金、福星贷等金融产品或服务。 上线虚拟人智能助理、OCR 房产证智能识别、小微营销智能外呼等功能。 苏农银行 推出苏农贷和房易融线上产品，余额双破 10 亿元。 资料来源：公司年报,方正证券研究所 投资建议投资建议：江浙城商行中建议重点关注发展大零售业务且各项数据皆优异的宁波银行和零售 2.0 改革进展顺利，大力发展交易银行的南京银行。江浙农商行中建议关注差异化发展，深耕当地小微企

107、业业务的常熟银行。 风险提示风险提示：1）宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2）监管政策发生重大转向导致银行经营战略不达预期；3）战略执行不坚决导致业务推进不及预期。 34 Table_Page 银行-行业专题报告 分分析师析师声声明明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特

108、此声明。 免责声明免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所

109、有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级的说明：公司投资评级的说明： 强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅； 推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅； 中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动； 减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。 行业投行业投资评级资评级的说的说明明： 推荐：分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数； 中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平； 减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。 地址地址 网址：https:/ E-mail: 北京北京 西城区展览馆路 48 号新联写字楼 6 层 上海上海 静安区延平路 71 号延平大厦 2 楼 上上海海 浦东新区世纪大道 1168 号东方金融广场 A 栋 1001 室 深深圳圳 福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦 31 层 广州广州 天河区兴盛路 12 号楼 隽峰苑 2 期 3 层方正证券 长沙长沙 天心区湘江中路二段 36 号华远国际中心 37 层