1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 医药医药行业：行业： 新冠病毒检测常态化新冠病毒检测常态化是恢是恢 复经济生活的重要保障复经济生活的重要保障 2020 年 04 月 20 日 看好/维持 医药医药 行业行业报告报告 投资摘要： 新冠病毒的传播规律类似流感，新冠病毒的传播规律类似流感， 持续持续检测与社交隔离必不可少检测与社交隔离必不可少。 新冠病毒的传 播规律类似季节性爆发的大流感， 会随着免疫力的持续时间呈现周期性循环爆 发。在疫苗成功研发之前，新冠病毒的流行可能会长期持续，目前非药

2、物干预 （检测、 隔离） 为遏制新冠病毒传播的唯一有效手段。 借鉴冰岛防疫经验来看， 全民筛查与严格实施隔离政策可实现有效疫情防控， 除非重症监护能力大幅提 高，或者特效药、疫苗成功上市后，才可考虑放松防疫措施。 海外各国海外各国安全安全复工复工亟需更大范围检测亟需更大范围检测筛查筛查。 欧美开始布局复工计划， 必要的欧美开始布局复工计划， 必要的 社交隔离与持续的病毒监测将是重要保障。社交隔离与持续的病毒监测将是重要保障。海外国家封城经济压力大， 恢复正 常生产生活秩序是必然选择。欧美政府初期封锁令已经基本到期，各国已经开 始计划复工，必要的社交隔离与持续的病毒监测将是重要保障。全球常规新全

3、球常规新 冠病毒检测能力基本建立，检测人群覆盖依旧不足。冠病毒检测能力基本建立，检测人群覆盖依旧不足。截至 4 月 18 日，新冠病 毒检测人群覆盖率达到 20 倍以上的国家疫情得到相对有效控制，检测人群覆 盖率达到 40 倍以上的国家疫情基本实现全面有效控制，已有 10 个国家检测 覆盖达到 40 倍以上，11 个国家检测覆盖率达到 20 倍以上。截至截至 4 月月 17 日，日，海外疫情全面有效控制的累计所需检测试剂盒数量约海外疫情全面有效控制的累计所需检测试剂盒数量约 8427 万人份，而实万人份，而实 际累计检测人数约为际累计检测人数约为 1436 万人次，检测能力供给缺口巨大万人次，

4、检测能力供给缺口巨大。假设实现疫情相 对有效控制，检测覆盖率需达到约为 20 倍，累计所需的检测试剂盒数量约为 4213 万人份，假设实现疫情全面有效控制，检测覆盖率需达到约为 40 倍，累 计所需的检测试剂盒数量约为 8427 万人份。检测需求存量检测需求存量要长时间消化要长时间消化， 检测能力仍需继续提升检测能力仍需继续提升。全球 37 个国家单日历史峰值检测量约为 88.51 万人 份，以目前实际检测能力来看，累计检测量达到 8900 万人份约需 100 天，全 球检测能力仍需大幅提升。 中国后疫情期的新冠病毒检测常态化趋势。 中国后疫情期的新冠病毒检测常态化趋势。 全国全国冠病毒检测常

5、态化新后，冠病毒检测常态化新后， 月月 度检测量可达度检测量可达 2763 万人次万人次/月。月。 中央已经部署扩大重点地区核酸检测和血清抗 体检测范围，在后疫情期，假设新冠病毒作为医院常规检测项目，以住院病人 与发热门诊病人为主要筛查对象，估计全国月度检测量为 2763 万人份/月。 国内累计检测通量可达国内累计检测通量可达 165.8 万人次万人次/天。天。假设因疫情需要，国内进行全民筛 查，则二级及以上医院均可进行新冠病毒检测，累计检测通量可达 165.8 万人 次/天，现有医疗资源可有力保证检测常态化以及实现全民筛查。国内检测国内检测 试剂盒总产能达到试剂盒总产能达到 426 万人份万

6、人份/天天以上以上。4 月 5 日，国家药监局批国内试剂盒 总体产能达 426 万人份/天，其中核酸检测试剂产能达到 306 万人份/天，抗体 检测试剂产能达到 120 万人份/天。截至 4 月 16 日，国内已经有 109 家企业 的新冠病毒检测试剂盒获得国内外资格认证， 其中， 华大生物已经获得中、 欧、 美、日、澳产品认证，迈克生物获得中、欧、美认证，另有达安基因、万孚生 物在内的 15 家企业获得中、欧双证。 投资建议及检测试剂盒相关公司投资建议及检测试剂盒相关公司： 目前海外新冠疫情全面爆发， 疫情防控已经 进入全球化阶段，新冠肺炎病毒的检测在疫情防控中起着至关重要的作用，充 足的新

7、冠病毒检测人群覆盖率有望实现疫情的有效控制， 目前中国的新冠肺炎 病毒检测试剂盒产能充沛，随着海外疫情防控手段的升级，检测试剂盒的海外 出口有望带动相关公司的业绩增长，检测试剂盒相关公司有检测试剂盒相关公司有：华大基因、万孚华大基因、万孚 生物、迈克生物、达安基因、热景生物生物、迈克生物、达安基因、热景生物。 风险提示：风险提示：疫情发展不及预期，企业生产不及预期 行业基本资料行业基本资料 占比占比% % 股票家数 312 8.19% 重点公司家数 - - 行业市值 53181.03 亿元 8.25% 流通市值 39740.26 亿元 8.39% 行业平均市盈率 44.21 / 市场平均市盈率

8、 16.58 / 行业指数走势图行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 医药首席医药首席分析师：胡博新分析师：胡博新 执业证书编号执业证书编号: S03 研究助理：研究助理：李勇李勇 liyong_ 研究助理：研究助理：王敏杰王敏杰 wangmj_ -16.1% 3.9% 23.9% 43.9% 4/226/228/22 10/22 12/22 2/22 医药沪深300 P2 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 医药行业：新冠病毒检测常态化是恢复经济生活的重要保障 东方财智 兴盛之源

9、DONGXING SECURITIES 目目 录录 1.新冠病毒的传播规律类似流感，持续检测与社交隔离必不可少新冠病毒的传播规律类似流感，持续检测与社交隔离必不可少 . 4 2.海外各国安全复工亟需更大范围检测筛查海外各国安全复工亟需更大范围检测筛查 . 8 2.1 借鉴冰岛防疫经验：全民免费筛查，严格实施隔离政策借鉴冰岛防疫经验：全民免费筛查，严格实施隔离政策 . 8 2.2 检测需求存量要长时间消化，全球检测能力仍需提高检测需求存量要长时间消化，全球检测能力仍需提高 .11 2.3 欧美开启有条件复工，必要的社交隔离与持续的病毒监测将是重要保障欧美开启有条件复工，必要的社交隔离与持续的病毒

10、监测将是重要保障 . 13 3.中国后疫情期的新冠病毒检测常态化趋势中国后疫情期的新冠病毒检测常态化趋势 . 16 4.行业相关公司介绍行业相关公司介绍 . 19 4.1 华大基因（华大基因（300676） ：受疫情刺激，预计业绩大幅增长） ：受疫情刺激，预计业绩大幅增长 . 19 4.2 万孚生物（万孚生物（300482） ：） ：立足立足 POCT 领域，打造国际知名品牌领域，打造国际知名品牌 . 19 4.3 迈克生物（迈克生物（300463） ：） ：优质的体外诊断综合服务商优质的体外诊断综合服务商 . 20 4.4 达安基因（达安基因（002030） ：） ：检测试剂盒产量超千万，检

11、测试剂盒产量超千万，2020Q1 业绩大幅预增业绩大幅预增 . 20 4.5 热景生物（热景生物（688068） ：拥有） ：拥有国内独家上转发光免疫分析技术国内独家上转发光免疫分析技术 . 20 5.风险提示风险提示 . 21 相关报告汇总相关报告汇总 . 22 表格目录表格目录 表表 1：新冠病毒传播动力学模拟分析：新冠病毒传播动力学模拟分析 . 5 表表 2：新冠肺炎核酸检测：新冠肺炎核酸检测“复阳复阳”患者的临床特征患者的临床特征 . 7 表表 3：新冠患者出院时血清抗：新冠患者出院时血清抗 SARS-CoV-2 的的 IgG 和和 IgM 抗体含量情况抗体含量情况 . 7 表表 4：

12、新冠病毒传播动力分析与防控手段汇总梳理：新冠病毒传播动力分析与防控手段汇总梳理 . 7 表表 5：冰岛防控政策：冰岛防控政策 . 8 表表 6：冰岛新冠病毒检测结果梳理（截至冰岛时间：冰岛新冠病毒检测结果梳理（截至冰岛时间 4 月月 19 日）日） . 9 表表 7：冰岛应对：冰岛应对 Covid-19 的成功经验的成功经验 . 9 表表 8：海外疫情相对可控与全面可控假设下所需检测试剂盒数量估算（截至：海外疫情相对可控与全面可控假设下所需检测试剂盒数量估算（截至 2020 年年 4 月月 17 日）日） . 11 表表 9：新冠病毒检测试剂盒全球销量弹性测试：新冠病毒检测试剂盒全球销量弹性测

13、试 . 12 表表 10：欧美：欧美 6 个国家分阶段解除现有抗疫措施的时间估算个国家分阶段解除现有抗疫措施的时间估算. 14 表表 11：美国复工计划指引：美国复工计划指引 . 15 表表 12：欧洲各国复工复产情况：欧洲各国复工复产情况 . 15 表表 13：广东省新冠病毒定点检测医疗机构：广东省新冠病毒定点检测医疗机构 . 16 表表 14：国内无症状感染患者相关情况梳理：国内无症状感染患者相关情况梳理 . 16 表表 15：中央部署提高检测能力做好对重点地区重点人群应检尽检工作：中央部署提高检测能力做好对重点地区重点人群应检尽检工作 . 17 表表 16：后疫情期，新冠病毒作为常规检测

14、项目的全国检测量估计：后疫情期，新冠病毒作为常规检测项目的全国检测量估计 . 17 表表 17：全国检测通量与全面筛查总计市场规模估算：全国检测通量与全面筛查总计市场规模估算 . 18 表表 18：国产新冠病毒检测试剂盒资格认证：国产新冠病毒检测试剂盒资格认证 . 18 表表 19：达安基因（：达安基因（002030）新冠病毒核酸检测试剂盒销量弹性测试）新冠病毒核酸检测试剂盒销量弹性测试 . 20 qRsNpPqMtOsMmOqRxPnMpM6MaO8OmOrRmOqQeRrRtPlOtRrQaQnNwOvPnOpQNZnRoQ 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 医药行业：新冠病毒检测常态化是

15、恢复经济生活的重要保障 P3 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 插图目录插图目录 图图 1：2019-nCov 新型冠状病毒肺炎传播动力学模拟结果分析新型冠状病毒肺炎传播动力学模拟结果分析 . 4 图图 2：新冠肺炎患者潜伏期长：新冠肺炎患者潜伏期长 . 5 图图 3：新冠肺炎患者轻症比例达：新冠肺炎患者轻症比例达 81% . 5 图图 4：新冠肺炎和流感类似在潜伏期：新冠肺炎和流感类似在潜伏期有传播性有传播性 . 6 图图 5：新冠肺炎传播解释及隔离的意义：新冠肺炎传播解释及隔离的意义 . 6 图图 6：冰岛：冰岛 2019-nCov 新型冠状病毒肺炎防控数据总览（

16、截至新型冠状病毒肺炎防控数据总览（截至 4 月月 19 日）日） . 9 图图 7：各国新冠病毒累计检测人数：各国新冠病毒累计检测人数/累计确诊人数、每千人检测量、累计检测阳性率（截至累计确诊人数、每千人检测量、累计检测阳性率（截至 2020 年年 4 月月 18 日）日）. 10 图图 8：美国单日新增确诊数据及检测阳性率变化：美国单日新增确诊数据及检测阳性率变化 .11 图图 7：各国新冠病毒单日历史峰值检测量（人，截至：各国新冠病毒单日历史峰值检测量（人，截至 2020 年年 4 月月 16 日）日） . 12 图图 10：COVID-2019 疫情将严重影响所有地区经济增长（疫情将严重

17、影响所有地区经济增长（GDP） . 13 图图 11：美国四月份的租金缴纳和房贷偿还的情况：美国四月份的租金缴纳和房贷偿还的情况 . 13 图图 12：欧美国家与湖北新冠肺炎患者死亡率曲线（横轴是严格封锁措施持续的天数，纵轴是三日死亡率增幅）：欧美国家与湖北新冠肺炎患者死亡率曲线（横轴是严格封锁措施持续的天数，纵轴是三日死亡率增幅） . 14 P4 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 医药行业：新冠病毒检测常态化是恢复经济生活的重要保障 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1.新冠病毒的传播新冠病毒的传播规律类似流感，规律类似流感，持续持续检测与社交隔离必不可少检测与社交

18、隔离必不可少 新冠病毒的传播规律类似季节性爆发的大流感新冠病毒的传播规律类似季节性爆发的大流感，会随着免疫力的持续时间呈现周期性循环爆发会随着免疫力的持续时间呈现周期性循环爆发。根据哈 佛大学对新冠病毒传播动力学模拟分析来看，新冠病毒的传播规律类似季节性大流感，可在全年任何时 间传播，尤其是冬春季节可能造成大流行，新冠肺炎会随着免疫力的持续时间呈现周期性循环爆发，在 没有特效药和疫苗的情况下，为了避免新冠肺炎挤兑重症监护能力，长期或者间隔性的社交隔离以及持 续性的病毒检测将是有效的防疫手段。 图图 1：2019-nCov 新型冠状病毒新型冠状病毒肺炎传播动力学模拟结果分析肺炎传播动力学模拟结果

19、分析 资料来源：Projecting the transmission dynamics of SARS-CoV-2 through the post-pandemic period，东兴证券研究所 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 医药行业：新冠病毒检测常态化是恢复经济生活的重要保障 P5 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 表表 1：新冠病毒传播动力学模拟分析新冠病毒传播动力学模拟分析 研究结果研究结果 具体情况具体情况 新冠病毒可全年任何时间传播、爆发 冬季/春季可能产生持续时间较长、峰值较短的暴发，而秋季/冬季则可能 导致更严重的暴发 新冠肺炎会循环爆发的周期与

20、免疫力的持续时间相 关 短期免疫（大约 40 周，类似于 HCoV-OC43 和 HCoV-HKU1）会导致每 年一次的爆发；长期免疫（两年）条件下，每两年会在冬季、春季爆发 一次，或者在夏季、秋季有零星爆发 永久免疫条件下，病毒可能在 5 年后消除 如果人类对新冠病毒的免疫力是持久的话，大流行后 5 年或者更长时间 之后，新冠病毒可能会消失 与其他 冠状病毒的轻度交叉免疫有利于疫情防控 与其他 冠状病毒的轻度交叉免疫可能让新冠病毒短暂消失数年后复发 疫情传播有季节性变化 不同时间发生疫情，疫情的传播程度不同 资料来源：Projecting the transmission dynamics

21、of SARS-CoV-2 through the post-pandemic period，东兴证券研究所 新冠肺炎患者潜伏期长，新冠肺炎患者潜伏期长，轻症患者比例轻症患者比例高高，必须检测进行确诊，必须检测进行确诊。根据中国、韩国的新冠肺炎患者病程来 看，平均潜伏期分别为 5.2 天、4.6 天，潜伏期的患者的传染能力对健康人群构成较大威胁；在确诊患 者中，新冠肺炎轻症患者比例高达 81%，必须进行抗原/抗体检测与普通流感、一般感冒等进行甄别， 最大程度降低传染可能性。 图图 2：新冠肺炎患者潜伏期长新冠肺炎患者潜伏期长 图图 3：新冠肺炎患者轻症比例新冠肺炎患者轻症比例达达 81% 资料

22、来源：中国卫健委，韩国，东兴证券研究所 资料来源：our world in data，东兴证券研究所 危重症, 5% 重症, 14% 轻症轻症, , 81%81% P6 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 医药行业：新冠病毒检测常态化是恢复经济生活的重要保障 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图 4：新冠肺炎和流感类似在潜伏期有传播性新冠肺炎和流感类似在潜伏期有传播性 资料来源： Temporal dynamics in viral shedding and transmissibility of COVID-19，东兴证券研究所 图图 5：新冠肺炎传播解释及隔离的意

23、义新冠肺炎传播解释及隔离的意义 资料来源： www.covid.is，东兴证券研究所 治愈后轻症患者复阳率高，但无症状的复发或加重。治愈后轻症患者复阳率高，但无症状的复发或加重。深圳市第三人民医院针对 262 名新冠肺炎患者的小 样本研究结果显示，2020 年 1 月 23 日至 2 月 25 日，262 名患者治愈出院后，“复阳”患者共 38 例，累 计复阳率为 14.5%，其中，轻症患者 5 人，复阳率 36.7%，普通型患者 33 人，复阳率 12.7%，97.4% 的患者在 60 岁以下，且未发现原重症患者发展为“复阳”患者的案例。同时“复阳”患者没有出现症状的 复发或疾病的加重。 东

24、兴证券东兴证券行业行业报告报告 医药行业：新冠病毒检测常态化是恢复经济生活的重要保障 P7 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 表表 2：新冠肺炎核酸检测新冠肺炎核酸检测“复阳复阳”患者的临床特征患者的临床特征 治愈患者数量治愈患者数量 患者比例患者比例 复阳患者数量复阳患者数量 复阳率复阳率 总计总计 262 100% 38 14.5% 轻症 30 11.5% 5 36.7% 普通型 212 80.9% 33 12.7% 重症 20 7.6% 0 0.0% 资料来源：Clinical characteristics of the recovered COVID-19

25、patients with re-detectable positive RNA test，东兴证券研究所 复阳患者相对随机，暂未发现复阳患者感染他人，复阳患者相对随机，暂未发现复阳患者感染他人，但但检测预防必不可少。检测预防必不可少。根据治愈出院时的血清抗体滴 度来看，复阳患者抗体滴度与其他患者基本没有明显差异，且根据随访、观察与“复阳”患者有密切接 触的人员共 21 人，核酸检测都呈阴性，无发热、咳嗽等临床症状。目前，暂无“复阳”患者传染他人的证 据，但还需更长时间的跟踪观察。同时，根据对所有收入院“复阳”病人采样进行病毒分离，分离不出病 毒，因此病毒可能处在低水平上复制，没有足够的病毒来

26、造成组织损伤，但是病毒拷贝的数量已经足够 高，呈现测试阳性。 表表 3：新冠患者出院时血清抗新冠患者出院时血清抗 SARS-CoV-2 的的 IgG 和和 IgM 抗体含量情况抗体含量情况 轻症轻症 普通型普通型 RP(n=10) NRP(n=10) RP(n=21) RP(n=119) 血清 lgG 含量 高 1（10%） 0（0%） 8（38%） 41（35%） 中 6（60%） 4（40%） 10（48%） 60（50%） 低 3（30%） 6（60%） 3（14%） 18（15%） 血清 lgM 含量 高 1（10%） 0（0%） 7（33%） 39（33%） 中 7（70%） 8（8

27、0%） 12（57%） 60（50%） 低 2（20%） 2（20%） 2（10%） 20（17%） 注: RP, re-detectable positive patients 复阳患者; NRP, non-re-detectable positive patients 无复阳患者；高：抗体滴度高于 16400，中：抗体滴度在 5400-16400，低：抗体滴度低于 5400 资料来源：Clinical characteristics of the recovered COVID-19 patients with re-detectable positive RNA test，东兴证券研究所

28、 目前非药物干预目前非药物干预（检测、隔离）为（检测、隔离）为遏制新冠病毒传播的唯一有效手段遏制新冠病毒传播的唯一有效手段。新冠病毒的传播规律类似季节性 爆发的大流感，目前非药物干预仍然是遏制新冠病毒传播的唯一有效手段。以现存的重症监护能力来考 虑，新冠病毒的流行可能会长期持续，期间需要不同程度的（长期或间断性）社交隔离与持续新冠病毒 检测。在重症监护能力大幅提高，或者特效药和疫苗成功上市后，才可考虑放松防疫措施。 表表 4：新冠新冠病毒传播动力分析与防控手段汇总梳理病毒传播动力分析与防控手段汇总梳理 指标指标 数值数值 备注备注 无症状感染率无症状感染率 50% - 0.066% 武汉市于武

29、汉市于 4 月月 8 日至日至 15 日累计检测日累计检测 27.54 万人次，无症状患者万人次，无症状患者 182 人人 确诊病人平均传播人数 3 平均每个确诊病人能够传播 3 个病人 无症状感染者平均传播人数无症状感染者平均传播人数 1 平均每个无症状感染者传播不到平均每个无症状感染者传播不到 1 人， 无症状感染者传染力相当于确诊病例的人， 无症状感染者传染力相当于确诊病例的 1/3 复阳率 14.5% 复阳患者以轻症、普通型患者为主、重症患者未出现复阳现象 P8 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 医药行业：新冠病毒检测常态化是恢复经济生活的重要保障 东方财智 兴盛之源 DONGXING

30、 SECURITIES 复阳患者传染人 0 暂未发现复阳患者感染他人 免疫力持续时间免疫力持续时间 新冠肺炎循环爆发周期（年）新冠肺炎循环爆发周期（年） 防控手段防控手段 短期免疫（周） 40 1 长期或间断性社交隔离；新冠病毒的持续监测 长期免疫（周） 104 2 长期或间断性社交隔离；新冠病毒的持续监测 永久免疫 终身 大流行后 5 年或者更长时间之 后，新冠病毒可能会消失 新冠病毒的持续监测 总结总结 在目前的重症监护能力下， 新冠病毒的流行可能会持续到在目前的重症监护能力下， 新冠病毒的流行可能会持续到 2022 年， 期间需要不同程度的社交隔离年， 期间需要不同程度的社交隔离与持续新

31、冠病毒与持续新冠病毒 检测检测。除非重症监护能力大幅提高，或者。除非重症监护能力大幅提高，或者有有特效药和疫苗，才可考虑放松社交隔离特效药和疫苗，才可考虑放松社交隔离 注：无症状感染率资料来源于医学界；复阳患者资料来源深圳第三人民医院小样本研究；免疫力假设资料来自哈佛大学在科 学刊载文章Projecting the transmission dynamics of SARS-CoV-2 through the post-pandemic period ；无症状感染者 平均传播人数资料来源于宁波疾控中心局部研究结果 资料来源：冰岛，科学，宁波疾控中心，深圳第三人民医院，东兴证券研究所 2.海外各

32、国海外各国安全安全复工复工亟需更大范围检测亟需更大范围检测筛查筛查 2.1 借鉴冰岛防疫经验：全民免费筛查，严格实施隔离政策借鉴冰岛防疫经验：全民免费筛查，严格实施隔离政策 严格实施隔离政策。严格实施隔离政策。冰岛人口相对少（35.36 万人） ，相对封闭，感染人数众多，且冰岛又实施了 积极的防控手段，因此，冰岛的防疫经验对未来控制新冠肺炎有巨大价值。根据冰岛针对新冠病 毒感染的防疫经验来看，对病毒的全面筛查检测，是控制疫情以及了解疫情的重点，能够提供大范 围的病毒检测与实施严格的隔离措施能有效地控制疫情发展。 表表 5：冰岛防控政策冰岛防控政策 冰岛冰岛 隔离措施 关闭学校 中等和高等教育机构停课，小学和幼儿园继续开放 关闭公共场所 游泳池、健身房、博物馆等娱乐场所关闭 居民出行限制 禁止了 20 人以上的聚会。在保持两米社交距离的前提下，个人体育活动可正常进行 城市公共交通管控 - 城市间交通管控 - 入境管控 - 患者收治 检测量和检测能力 截至 4 月 19 日，该国累计检测 42762 人，占总人口数近 12.09%。 患者接受检测条件 只要自愿受检，不论有无症状、旅游史、密切接触史，都能免费检测只要自愿受检，不论有无症状、旅游史、密切接触史，都能免费检测 轻症患者 对个人实施了非常激进的隔离政策，即对被怀疑有感