1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 医药生物行业 新冠病毒疫情整体可控，相关标的明确 受益 自 2019 年 12 月末武汉出现首例新型冠状病毒（2019-nCoV）感染肺炎以来，疫 情迅速进展，截至 2 月 2 日共确诊 1.45 万例，疑似病例 1.95 万例。 核心观点核心观点 2019-nCoV 疫区面积较大疫区面积较大，但整体疫情可控，但整体疫情可控。根据目前研究结果，此次新型 冠状病毒大概率来自于蝙蝠，中间宿主尚不清楚，并且武汉华南海鲜市场不是 唯一的病毒来源地。 目前， 2019-nCoV 主要传播途径是呼吸道飞沫传播， 同时 亦可通过接触传播，截至 202

2、0 年 2 月 1 日，该病毒在全国已导致 1.18 万例 感染，其中 259 例死亡，对应致死率约为 2.2%，显著低于 SARS（14-15%） 与 MERS 的致死率（34%）。由于 2019-nCoV 传染能力显著强于此前冠状病 毒，目前全国所有省市均有确诊病例，其中以湖北省为疫区中心，环湖北地区 为次级重灾区（广东、河南、湖南、安徽等）。截至 2 月 2 日，全国感染 2019- nCoV 人数整体仍呈快速上升趋势，近期感染比例维持在 9%左右。随着防控 及诊治手段升级，重症患者比例呈下降趋势，病死率稳定。分地区来看，湖北 省聚集了全国大部分病例，病死率远高于国内其他地区；全国其他地

3、区（除湖 北）新患增速大幅下降、治愈率逐步提高，疫情防控效果初显。 复盘复盘 SARS：控制得力，影响迅速消除。：控制得力，影响迅速消除。回顾 SARS 疫情，我们发现国家从 2003 年 4 月开始实施防控措施（全民动员、管制活动、建立定点医院集中收 治），5 月末疫情即得到有效遏制。整个疫情期间（2002 年 12 月-2003 年 7 月），A 股表现相对平稳。但是，在 3 月底至 4 月底的疫情最紧张期间，市场 出现恐慌，指数下跌。在全行业下跌时，医药行业相对收益比较明显。3 月 26 日到 4 月 28 日期间，医药行业整体涨幅达到 12%，其中以化学制药（+16%） 和医药商业（+

4、13%）表现最为靠前，生物制品（+9%）和中药（+9%）也有 所表现。 投资启示：整体走势尚未明朗，部分标的明确受益。投资启示：整体走势尚未明朗，部分标的明确受益。目前，新冠病毒肺炎疫情 日确诊患者仍在爬升，高峰期尚未到来，由于疫情还将受到春节返城的影响， 拐点有待确认。从 12 月末武汉疫情公布以来，医药行业反应较为强烈，尤其 是在病例数开始出现快速增长后。疫情显现以来（2019 年 12 月 30 日-2020 年 1 月 23 日），医药行业指数整体上涨 7.0%，药品和器械均有不错表现，与 SARS 期间相似。考虑到同期上证综指下跌 1.8%，并且 2019 年医药行业整 体呈现出的“

5、小牛市”行情，疫情起到了重要的催化作用。随着疫情进展，我 们认为诊断和治疗相关的 IVD 和治疗药物标的都会有相对确定的投资机会。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 除去前期已经有所表现的“疫情概念股”，我们认为后期的投资机会主要集中 在和此次新型冠状病毒感染诊断和治疗强相关的标的： 1） 诊断监测类： IVD （九 强生物(300406，买入)、安图生物(603658，未评级)等），提供病毒特异性检 测试剂盒的企业 （凯普生物(300639， 未评级)、 华大基因(300676， 未评级)等） 都有可能直接受益；2）相关治疗药物：抗病毒、抗菌药物、糖皮质激素和中 药，具体标的包括安科生物

6、(300009，增持)、华润三九(000999，未评级)、红 日药业(300026，未评级)、同仁堂(600085，未评级)等。 风险提示风险提示 如果疫情进展超出预期，将会对整个行业都将产生较大的冲击。 如果春运返城出现新的疫情，将会对整体防控带来更大的挑战。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 医药生物行业 报告发布日期 2020 年 02 月 01 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 伍云飞 *1818 执业证书编号：S0860518090002 HeaderTable_TypeTitle 医药生物行

7、业深度报告 新冠病毒疫情整体可控，相关标的明确受益 2 目 录 一、2019-nCoV 疫情：整体可控，疫区面积较大 . 4 1.1 武汉新型冠状病毒的前世今生 . 4 1.2 疫情进展：湖北不容乐观，其他地区防控效果显现 . 7 二、复盘 SARS：控制得力，影响迅速消除 . 11 2.1 与 2019-nCoV 疫情类似：突如其来，迅速进展 . 11 2.2 对 A 股的影响：短暂承压，医药板块有所表现 . 14 三、投资启示：整体走势尚未明朗，部分标的明确受益 . 15 3.1 2019-nCoV 疫情拐点有待确认 . 15 3.2 建议关注此次疫情诊治相关标的 . 16 四、风险提示

8、. 19 HeaderTable_TypeTitle 医药生物行业深度报告 新冠病毒疫情整体可控，相关标的明确受益 3 图表目录 图 1：2019-nCoV 或来源于蝙蝠 . 4 图 2：首批 41 名病患不同日期发病人数统计 . 5 图 3：2019-nCoV 的基因特征与 SARS-CoV 和 MERS-CoV 有所不同 . 5 图 4：首批 425 例武汉确诊病例的流行病学统计 . 6 图 5：2019-nCoV 潜伏期一般为 3-7 天 . 6 图 6：2019-nCoV 感染病人的发病进程 . 6 图 7：全国 2019-nCoV 感染情况 . 7 图 8：全国 2019-nCoV

9、重症患者情况 . 8 图 9：全国因感染 2019-nCoV 死亡情况 . 8 图 10：全国 2019-nCoV 患者治愈情况 . 9 图 11：湖北省与非湖北省 2019-nCoV 感染确诊人数对比 . 9 图 12：湖北省与非湖北省 2019-nCoV 病死率对比 . 10 图 13：湖北省与非湖北省 2019-nCoV 确诊患者增速对比 . 10 图 14：湖北省与非湖北省 2019-nCoV 患者治愈率对比 . 11 图 15：2003 年 SARS 全球疫情累计趋势情况（单位：个） . 12 图 16：2019-nCoV 和 SARS 累计报告病例数对比情况（单位：个） . 13

10、图 17：2019-nCoV 和 SARS 累计死亡病例数对比情况 . 13 图 18：SARS 疫情期间（2002.12-2003.07）医药生物行业指数相对表现 . 14 图 19：医药行业快速上行期间（03.26-04.28）各子板块表现情况. 15 图 20：全国新增确诊患者数量仍然保持在不断攀升 . 16 图 21：北京春运迁入高峰被疫情延迟 . 16 表 1：三种冠状病毒的临床统计学比较 . 7 表 2：2003 年 4 月国务院连续 5 周常务工作会议讨论非典防治工作 . 12 表 3：2003 年 SARS 全球部分地区病例情况及死亡率 . 13 表 4：SARS 疫情紧张周期

11、（3 月 26 日-4 月 28 日）医药行业个股表现情况 . 15 表 5：2019-nCoV 疫情早期（12 月 30 日-1 月 23 日） ）个股表现情况 . 17 表 6：新型冠状病毒感染肺炎相关治疗药物和对应标的 . 18 表 7：当前主要临床治疗方案 . 18 表 8：新型冠状病毒感染导致的肺炎在全国范围内的临床试验注册情况 . 19 HeaderTable_TypeTitle 医药生物行业深度报告 新冠病毒疫情整体可控，相关标的明确受益 4 一、一、2019-nCoV 疫情：整体可控，疫区面积较大疫情：整体可控，疫区面积较大 1.1 武汉新型冠状病毒的前世今生 自 2019 年

12、 12 月底开始，湖北武汉出现一种从未在人体中发现的新型冠状病毒引发的肺炎疫情， 目前该病毒已被 WHO（世界卫生组织）命名为 2019-nCoV（novel coronavirus）。冠状病毒是一 个大型病毒家族，已知的多种冠状病毒可引起感冒、严重急性呼吸综合征（SARS）以及中东呼吸 综合征（MERS）等疾病。 2019-nCoV 很可能来源于蝙蝠，中间宿主尚不可知。很可能来源于蝙蝠，中间宿主尚不可知。通过比对新型冠状病毒的全基因组数据，研 究人员发现：1）2019-nCoV 与 SARS-CoV（SARS 病毒）的序列一致性有 79.5%；2）二者均通 过 ACE2 受体进入细胞；3）2

13、019-nCoV 与一种蝙蝠体内冠状病毒的序列一致性高达 96%，这表 明该病毒很可能来源于蝙蝠，但中间宿主未知。 图 1：2019-nCoV 或来源于蝙蝠 数据来源：BioRxiv，东方证券研究所 武汉华南海鲜市场并不是唯一病毒发源地，也可能不是最早来源。武汉华南海鲜市场并不是唯一病毒发源地，也可能不是最早来源。虽然 2019-nCoV 最早在武汉华 南海鲜市场被发现，而且在该市场的多个样本中检测到了高浓度病毒的存在，但最近的研究显示： 首批确诊的 41 名患者中，有 13 名患者不曾去过武汉，甚至首例患者（12 月 1 日发病）也无该市 场暴露史，这意味着武汉华南海鲜市场不是唯一的病毒发源

14、地（根据 Lancet 已发表文章推测）， 甚至可能不是最早的病毒起源地。 HeaderTable_TypeTitle 医药生物行业深度报告 新冠病毒疫情整体可控，相关标的明确受益 5 图 2：首批 41 名病患不同日期发病人数统计 数据来源：Lancet，东方证券研究所 作为冠状病毒科的一种新病毒株，作为冠状病毒科的一种新病毒株，2019-nCoV 具有如下特点：具有如下特点： 1） 病原学：） 病原学： 2019-nCoV 为属的新型冠状病毒， 具有包膜， 颗粒呈现圆形或椭圆形， 常为多形性， 直径 60-140nm；其基因特征与 SARS-CoV 和 MERS-CoV 有所不同（与 SA

15、RS 相似性约 80%， 与 MERS 相似性约 40%） ； 该病毒对紫外线与热较为敏感， 56 摄氏度 30 分钟、 乙醚、 75%乙醇、 含氯消毒剂（不包括氯已定）、过氧乙酸和氯仿等脂溶剂均可有效灭活病毒。 图 3：2019-nCoV 的基因特征与 SARS-CoV 和 MERS-CoV 有所不同 数据来源：Science China Life Sciences，东方证券研究所 2） 流行病学特点：） 流行病学特点：当前主要传染源是 2019-nCoV 感染的肺炎患者； 主要传播途径是呼吸道飞沫传 播， 同时亦可通过接触传播。 截至 2020 年 2 月 1 日 13 时 37 分， 2

16、019-nCoV 在全国已导致 11828 HeaderTable_TypeTitle 医药生物行业深度报告 新冠病毒疫情整体可控，相关标的明确受益 6 例感染，其中 259 例死亡，当前对应致死率约为 2.2%，低于 SARS（14-15%）与 MERS 的致死 率（34.4%）。 图 4：首批 425 例武汉确诊病例的流行病学统计 数据来源：NEJM，东方证券研究所 3）临床特点：）临床特点：2019-nCoV 导致的肺炎潜伏期一般为 3-7 天，症状在感染后大概 2-3 天就会显现。 发热、乏力、干咳是该病毒感染的主要表现，少数伴有鼻塞、流涕、腹泻等症状。危重病例多在一 周后会出现呼吸困

17、难症状，严重者快速进展为急性呼吸窘迫综合征、脓毒症休克、难以纠正的代谢 性酸中毒和出凝血功能障碍。值得注意的是，重型、危重型患者病程中可为中低热，甚至无明显发 热。 图 5：2019-nCoV 潜伏期一般为 3-7 天 图 6：2019-nCoV 感染病人的发病进程 数据来源：NEJM，东方证券研究所 数据来源：Lancet，东方证券研究所 HeaderTable_TypeTitle 医药生物行业深度报告 新冠病毒疫情整体可控，相关标的明确受益 7 表 1：三种冠状病毒的临床统计学比较 2019-nCoV SARS-CoV MERS-CoV 发现日期发现日期 2019 年 12 月 2002

18、年 11 月 2012 年 6 月 地点地点 中国武汉 中国广东 沙特阿拉伯 病患年龄病患年龄 15-89 1-91 14-94 男女比例男女比例 1.3:1 1:1.25 3.3:1 发热发热 98% 99-100% 98% 干咳干咳 76% 29-75% 47% 呼吸障碍呼吸障碍 55% 40-42% 72% 腹泻腹泻 3% 20-25% 26% 喉咙疼痛喉咙疼痛 0% 13-25% 21% 需要吸氧需要吸氧 9.80% 14-20% 80% 数据来源：Lancet，NEJM，PubMed，东方证券研究所 1.2 疫情进展：湖北不容乐观，其他地区防控效果显现 全国感染全国感染 2019-n

19、CoV 人数整体呈快速上升趋势，近期感染比例维持在人数整体呈快速上升趋势，近期感染比例维持在 9%左右。左右。截至 2020 年 1 月 31 日 24 时，国家卫生健康委收到 31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团累计报告确 诊病例 11791 例，现有重症病例 1795 例，累计死亡病例 259 例，累计治愈出院病例 243 例，共 有疑似病例 17988 例。病毒感染人数一路攀升，患病倍增时间短，疫情蔓延全国乃至海外，显示 新冠病毒传染性强，WHO 宣布此次疫情已构成“国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）”。 图 7：全国 2019-nCoV 感染情况 备注：1、不包括港澳台

20、地区。2、感染比例=累计确诊患者/密切接触者100% 数据来源：国家卫建委，东方证券研究所 291 440 571 830 1287 1975 2744 4515 5974 7711 9692 11791 16.7% 20.0% 9.7% 8.7% 8.5%8.4%8.4% 9.4%9.1% 8.7%8.5%8.6% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 3000 6000 9000 12000 累计确诊患者数量感染比例（%） HeaderTable_TypeTitle 医药生物行业深度报告 新冠病毒疫情整体可控，相关标的明确受益 8 随着防控及诊治手段升级，重症患者比例呈下降趋势，

21、病死率稳定在随着防控及诊治手段升级，重症患者比例呈下降趋势，病死率稳定在 2.2%左右。左右。自 2020 年 1 月 23 日武汉封城后，国内 30 个省份相继启动公共卫生事件级响应；武汉借鉴 2003 年“北京小汤 山”抗击非典的经验，迅速建立火神山及雷神山医院，将分别新增床位约 1000 张及 1300 张，以 应对大规模蔓延的疫情；国家卫建委、武汉协和医院、北京协和医院等先后提出诊治方案并不断完 善。从重症患者占比及病死率看，全国重症患者占比降至 15%左右，死亡率控制在 2.2%，远低于 SARS，说明整体疫情得到一定程度的控制。 图 8：全国 2019-nCoV 重症患者情况 备注

22、：1、不包括港澳台地区；2、重症比例=累计重症患者/累计确诊患者100% 数据来源：国家卫健委，东方证券研究所 图 9：全国因感染 2019-nCoV 死亡情况 备注：1、不包括港澳台地区；2、病死率=累计死亡患者/累计确诊患者100%。 数据来源：国家卫建委，东方证券研究所 治愈率总体下降，但有回升势头。治愈率总体下降，但有回升势头。随着病毒检测试剂盒加速获批，供应逐渐补足，确诊人数大幅增 加；然而由于该疾病自然进程较长，且尚无特效药物，以对症支持治疗为主，治愈患者人数增加缓 10295 177 237 324 461 976 1239 1370 1527 1795 23.2% 16.6%

23、21.3% 18.4% 16.4% 16.8% 21.6% 20.7% 17.8% 15.8% 15.2% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 400 800 1200 1600 2000 累计重症患者数量重症比例（%） 6 9 17 25 41 56 80 106 132 170 213 259 2.1%2.0% 3.0% 3.0% 3.2% 2.8% 2.9% 2.3% 2.2%2.2%2.2%2.2% 0% 1% 2% 3% 4% 0 75 150 225 300 累计死亡患者数量病死率（%） HeaderTable_TypeTitle 医药生物行业深度报告 新冠病毒疫情整体

24、可控，相关标的明确受益 9 慢，导致治愈率总体呈现下降趋势。未来随着感染患者达峰，诊疗措施的完善，治愈率可能会逐渐 提高，且目前已有小幅回升趋势。 图 10：全国 2019-nCoV 患者治愈情况 数据来源：国家卫健委，东方证券研究所 分地区来看，湖北作为新冠病毒起源地，已成重灾区。分地区来看，湖北作为新冠病毒起源地，已成重灾区。病毒首次出现在武汉，再加上随后多城市采 取了交通管制与隔离措施，湖北省聚集了全国大部分病例，病死率远高于国内其他地区，形势不容 乐观。 图 11：湖北省与非湖北省 2019-nCoV 感染确诊人数对比 数据来源：湖北省卫健委，国家卫健委，东方证券研究所 28 34 3

25、8 4951 60 103 124 171 243 4.9% 4.1% 3.0% 2.5% 1.9% 1.3% 1.7% 1.6% 1.8% 2.1% 0.0% 1.5% 3.0% 4.5% 6.0% 0 75 150 225 300 累计治愈患者治愈率（%） 270 375 444 549 729 1052 1423 2714 3554 4586 5806 7153 2165 127 281 558 923 1321 1801 2420 3125 3886 4638 0 2000 4000 6000 8000 湖北省非湖北省 HeaderTable_TypeTitle 医药生物行业深度报告

26、新冠病毒疫情整体可控，相关标的明确受益 10 图 12：湖北省与非湖北省 2019-nCoV 病死率对比 数据来源：湖北省卫健委，国家卫健委，东方证券研究所 湖北省外地区患者增速大幅下降、治愈率逐渐提高，疫情防控效果初显。湖北省外地区患者增速大幅下降、治愈率逐渐提高，疫情防控效果初显。湖北省外地区感染病例以 武汉地区输入为主，加之春节期间各省市陆续采取应急响应措施，并未形成明显的社区传播，多数 患者症状较轻，疫情得到有效控制。 图 13：湖北省与非湖北省 2019-nCoV 确诊患者增速对比 数据来源：湖北省卫健委，国家卫健委，东方证券研究所 2.2% 2.4% 3.8% 4.4% 5.3%

27、4.9% 5.3% 3.7% 3.5%3.5%3.5%3.5% 0.0%0.0%0.0% 0.4%0.4% 0.4% 0.3%0.3%0.3%0.3% 0.2%0.2% 0.0% 1.5% 3.0% 4.5% 6.0% 湖北省非湖北省 39% 18% 24% 33% 44% 35% 91% 31%29% 27% 23% 210% 95% 121% 99% 65% 43% 36%34% 29% 24% 19% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 湖北省确诊患者增速（%）非湖北省确诊患者增速（%） HeaderTable_TypeTitle 医药生物行业深度报告 新冠病毒疫情整体

28、可控，相关标的明确受益 11 图 14：湖北省与非湖北省 2019-nCoV 患者治愈率对比 数据来源：湖北省卫健委，国家卫健委，东方证券研究所 二、复盘二、复盘 SARS：控制得力，影响迅速消除：控制得力，影响迅速消除 2003 年 SARS 疫情与 2019 年武汉新型冠状病毒疫情有很多相似之处，如：起因、发病机制、传 播途径和易感人群等， 因此通过复盘前者发展过程及应对措施， 以期对新型冠状病毒疫情后续发展 及影响做一些预判。 2.1 与 2019-nCoV 疫情类似：突如其来，迅速进展 2019-nCoV 疫情确诊人数与疑似病例人数从 1 月 20 日以来快速攀升，全国绝大多数省份启动

29、重 大突发公共卫生事件级响应，来势凶猛。同样，03 年 SARS 疫情也是突如其来并且进展迅速。 2002 年 12 月首发病例突然出现，在没有良好应对措施背景下，疫情快速进展，仅两个月时间就进 入爆发阶段，并最终扩散至东南亚乃至全球，直至 2003 年 6 月才被逐渐消灭。 SARS 疫情的发展疫情的发展大体可大体可分为三个阶段分为三个阶段：集中期、扩散期和稳中有降期。集中期、扩散期和稳中有降期。 第一阶段第一阶段：疫情较为集中（疫情较为集中（02 年年 12 月至月至 03 年年 3 月）。月）。 “非典”疫情主要集中在广东省，3 月底， 全国内地累计报告确诊病例 1190 例，其中广东

30、1153 例，占比 97%。 第二阶段第二阶段：疫情开始扩散（疫情开始扩散（03 年年 4 月）。月）。 “非典”疫情开始向其他多数省份扩散，并逐步向北京、 山西、内蒙古、河北、天津集中；4 月底，全国累计报告确诊病例 3460 例，其中华北五省和广东 省有 3368 例，占比 97.3%。 第三阶段第三阶段：疫情呈稳中有降态势（疫情呈稳中有降态势（03 年年 5 月）。月）。5 月上旬，全国平均每天新增病例 151 例；5 月 中旬，平均每天新增病例 45 例；五月下旬，平均每天新增病例 14 例，并呈逐步下降趋势，疫情 开始得到有效控制。 6.3% 5.6% 4.4% 4.0% 3.1%

31、1.7% 2.3% 2.0%2.0% 2.3% 0.0% 1.1%1.1% 0.8% 0.5% 0.7% 1.0% 1.1% 1.4% 1.7% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 湖北省非湖北省 HeaderTable_TypeTitle 医药生物行业深度报告 新冠病毒疫情整体可控，相关标的明确受益 12 图 15：2003 年 SARS 全球疫情累计趋势情况（单位：个） 数据来源：世界卫生组织，东方证券研究所 回顾回顾 SARS 疫情，我们发现国家从疫情，我们发现国家从 4 月份开始实施防控措施，但效果全面显现表现在月份开始实施防控措施，但效果全面显现表现在 5 月份。月份。

32、应 急政策与措施主要包括三个方面：全民动员抗击“非典”、疫情对民众全面公开；管制公共场所、 交通与人群集体活动；确定定点医院、集中收治 SARS 感染者。其中，小汤山医院的设立基本杜 绝了 SARS 的医院传播途径，使发病热点区域迅速缩小。 表 2：2003 年 4 月国务院连续 5 周常务工作会议讨论非典防治工作 时间时间 会议内容会议内容 2003 年 4 月 2 日 会议研究非典型肺炎防治工作，讨论国务院 2003 年工作要点和中国 银行业监督管理委员会“三定”（定职责、定机构、 定编制）规定，审议中 华人民共和国中医药条例（草案） 。 2003 年 4 月 14 日 会议听取并原则同意

33、卫生部关于建设完善国家突发公共卫生事件应急反 应机制问题的汇报。 2003 年 4 月 16 日 会议讨论并原则通过了国务院 2003 年立法工作计划和关于做好国 务院 2003 年立法工作的几点意见 。会议讨论并原则通过了国家食品药 品监督管理局的“三定”规定。 2003 年 4 月 23 日 会议决定， 为进一步加强非典型肺炎防治工作， 成立国务院防治非典型肺 炎指挥部，统一指挥、协调全国非典型肺炎的防治工作。 2003 年 5 月 7 日 会议研究应对非典型肺炎影响做好当前经济工作的措施， 审议 突发公共 卫生事件应急条例（草案） 。 数据来源：国务院官网，东方证券研究所 从累计感染病例

34、和死亡病例数来看，从累计感染病例和死亡病例数来看，二者存在较大差别二者存在较大差别。虽然 2019-nCoV 疫情周期尚未结束，但 确诊人数已经超过 SARS，显示出更强的传染能力。从死亡比例来看，前者显然更低，致病能力明 显低于 SARS 病毒。 0 1500 3000 4500 6000 7500 9000 2003年3月2003年4月2003年5月2003年6月 累计报告病例数死亡人数 完成对冠状病毒全 基因组测序 小汤山医院启用 公开施行突发公共 卫生事件应急条例 HeaderTable_TypeTitle 医药生物行业深度报告 新冠病毒疫情整体可控，相关标的明确受益 13 图 16：

35、2019-nCoV 和 SARS 累计报告病例数对比情况（单位：个） 备注：纵坐标为人数；横坐标为天数，2019-nCoV 的第一天是 2019 年 12 月 31 日，SARS 的第一天是 2003 年 3 月 17 日。 数据来源：世界卫生组织，丁香园，东方证券研究所 图 17：2019-nCoV 和 SARS 累计死亡病例数对比情况 备注：纵坐标为人数；横坐标为天数，2019-nCoV 的第一天是 2019 年 12 月 31 日，SARS 的第一天是 2003 年 3 月 17 日。 数据来源：世界卫生组织，丁香园，东方证券研究所 表 3：2003 年 SARS 全球部分地区病例情况及

36、死亡率 地区地区 发病人数发病人数 年龄中位数年龄中位数 死亡人数死亡人数 死亡率（死亡率（%） 中国大陆 5327 NA 349 7 中国香港 1755 40（0-100） 300 17 中国台湾 665 46（2-79） 180 27 加拿大 251 49（1-98） 41 17 新加坡 238 35（1-90） 33 14 越南 63 43（20-76） 5 8 马来西亚 5 30（26-84） 2 40 泰国 9 42（2-79） 2 22 菲律宾 14 41（29-73） 2 14 11791 8437 0 2500 5000 7500 10000 12500

37、35057647178859299 106 113 2019-nCoVSARS 259 813 0 150 300 450 600 750 900 35057647178859299 106 113 2019-nCoVSARS HeaderTable_TypeTitle 医药生物行业深度报告 新冠病毒疫情整体可控，相关标的明确受益 14 备注：备注：数据统计周期为 2002 年 11 月 1 日至 2003 年 8 月 7 日。 数据来源：世界卫生组织，东方证券研究所 综合来看，我们认为在 SARS 疫情中所积累的经验教训和防控措施，将会更有利于对此次 2019- nCo

38、V 疫情进行防控。虽然新冠病毒感染人群规模更大，但致病能力显著低于 SARS 病毒。随着春 节期间各项防控措施的落地，疫情控制预期相对较好。 2.2 对 A 股的影响：短暂承压，医药板块有所表现 疫情紧张对“春季躁动”行情有影响，医药行业相对收益明显。疫情紧张对“春季躁动”行情有影响，医药行业相对收益明显。SARS 疫情从 2003 年 3 月底开始 趋于严重（扩散加剧），紧张情绪一直延续到 5 月中旬。可以看到，此时间周期前半段 A 股整体 上还是延续“春季躁动”行情，在疫情严重后有急速下跌的恐慌反应。相对而言，医药行业对疫情 反应较大，有显著相对收益。 图 18：SARS 疫情期间（200

39、2.12-2003.07）医药生物行业指数相对表现 数据来源：Wind，东方证券研究所 医药行业在疫情快速进展时会迅速上涨，各细分板块存在明显差异。医药行业在疫情快速进展时会迅速上涨，各细分板块存在明显差异。从历史数据来看，2003 年 3 月 26 日-4 月 28 日 SARS 疫情趋于紧张期间，行业涨幅达到 12%。各子板块中，以化学制药 （+16%）和医药商业（+13%）表现最为靠前，生物制品（+9%）和中药（+9%）也有所表现，相 比之下，医疗器械和化学原料药行情一般。从个股来看，天坛生物、九芝堂、同仁堂和华润三九等 企业表现最为出色。 HeaderTable_TypeTitle 医药生物行业深度报告 新冠病毒疫情整体可控，相关标的明确受益 15 图 19：医药行业快速上行期间（03.26-04.28）各子板块表现情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 表 4：SARS 疫情紧张周期（3 月 26 日-4 月 28 日）医药行业个股表现情况 证券代码证券代码 证券简称证券简称 细分板块细分板块 区间涨幅区间涨幅 受益品种受益品种 600161.SH 天坛生物 生物制品 34% 人血白蛋白 000989.SZ 九芝堂 中药 29% 疏血通注射液 000078.SZ 海王生物 医药商业 28% - 200028.SZ 一致 B 医药商业 27% - 6