1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 IT 硬件与设备硬件与设备 消费电子产业消费电子产业链链研究报告研究报告系列二系列二 超配超配 （维持评级） 2020 年年 02 月月 17 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 消费电子产业展望及消费电子产业展望及一季度一季度疫情疫情 影响分析影响分析 新型冠状病毒“疫情”对国内手机销量的影响新型冠状病毒“疫情”对国内手机销量的影响解析解析 通过对各品牌全球、国内销量，线上、线下销量，一季度、全年销量等

2、 各层面数据进行详细分析， 我们对疫情的影响进行了量化分析。 考虑到 2 月份受疫情影响以及 3 月份部分影响，初步判断影响一季度销量 40%左 右，总体量在 3500 万部左右，占国内全年销售量 3.68 亿部比例约为 6.7%，同比下滑 10%。具体来看，19 年 Q1 华为、OPPO、VIVO、小 米、苹果等品牌国内销量占其全年智能手机总体销量比例水平分别为 12.42%、14.69%、13.39%、8.35%和 3.4%。三星国内销量甚少，疫情 对其影响将微乎其微。 国内市场短期受国内市场短期受“疫情”冲击，供应链有望在二季度反弹“疫情”冲击，供应链有望在二季度反弹 随着 2020 年

3、 5G 换机潮以及诸多创新带来的需求反弹， 消费电子景气周 期明确，首选苹果、三星产业链全年的投资机会。苹果产业链重点看好 可穿戴设备特别是 TWS 以及 iWatch 产业链的机遇，同时看好 iPhone 手机销量复苏，重点看好龙头公司业绩确定性。看好安卓系 5G 手机渗 透率提升过程中，射频电感和连接器、以及光学等零部件需求的需求升 级，重点关注由此带来的优质配套产业链的业绩成长。 关注供给端受影响叠加补库存需求带来的元器件涨价关注供给端受影响叠加补库存需求带来的元器件涨价 受疫情影响，部分元器件供给端受到冲击叠加补库存的需求，被动元件、 面板等迎来涨价，伴随着疫情过后消费电子的反弹和需求

4、的恢复，有望 带动新的一轮景气周期。 持续看好持续看好 20 年消费电子机遇年消费电子机遇，维持板块维持板块“超配”评级“超配”评级 苹果产业链，重点推荐立讯精密，歌尔股份，信维通信，蓝思科技，长 信科技、东山精密等。半导体重点推荐：扬杰科技、卓胜微、圣邦股份、 兆易创新等。通信基站推荐：生益科技、深南电路、飞荣达等；面板涨 价关注京东方 A、TCL 科技等，维持板块“超配”评级。 风险提示。疫情影响时间超预期，宏观经济影响下游整体需求。风险提示。疫情影响时间超预期，宏观经济影响下游整体需求。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总

5、市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （亿（亿元）元） 2019E 2020E 2019E 2020E 002475 立讯精密 买入 44.36 2373 0.77 1.07 57.6 41.5 002241 歌尔股份 买入 23.27 755 0.39 0.68 59.7 34.2 300136 信维通信 买入 42.88 415 1.05 1.42 40.8 30.2 300433 蓝思科技 买入 21.42 911 0.2 0.26 107.1 82.4 300088 长信科技 买入 13.07 318 0.37 0.47 35.3 27.8 300602

6、 飞荣达 买入 49.24 151 1.28 1.9 38.5 25.9 300782 卓胜微 买入 463.01 463 5.05 7.66 91.7 60.4 300661 圣邦股份 买入 277.24 287 1.94 2.55 142.9 108.7 603986 兆易创新 买入 311.41 1000 2.59 3.39 120.2 91.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 电子行业点评：云计算叠加基站建设双重共 振，PCB 产业链持续受益 2020-02-11 电子行业-半导体专题研究系列八： 正在崛起 的中国半导体设备 2020-02-1

7、0 行业专题：国内功率半导体产业投资宝典 2020-02-10 电子行业投资策略：公募基金持仓解析：行 业景气度提升的细分龙头受青睐 2020-02-04 2020 年 2 月投资策略暨 2019 年业绩前瞻： 行 情 进 入 寻 找 阿 尔 法 的 窗 口 期 2020-02-02 证券分析师：欧阳仕华证券分析师：欧阳仕华 电话： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：高峰证券分析师：高峰 电话： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070004 独立性声明：独立

8、性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 1.1 1.6 2.1 2.6 3.1 F/19A/19J/19A/19O/19D/19 IT硬件与设备上证综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 投资摘要投资摘要 关键结论与投资建议关键结论与投资建议 我们对消费电子智能手机过往的出货量以及疫情对智能手机出货的影响进行了 分析。核心观点为：由于一季度本身处于淡季，出货量占全年比重较低，本次 疫情对智能手机出货量的影

9、响是短期的， 预计 2020 年是 5G 手机快速渗透的一 年，同时换机需求开始爆发的一年，随着疫情拐点的到来，整个智能手机出货 量有望迎来报复性反弹，关注短期受供需以及补库存而带动的元器件涨价，重 点推荐华为、苹果产业链的反弹机遇。 核心假设或逻辑核心假设或逻辑 第一，智能手机出货量于 19Q4 延续下滑，5G 渗透呈现加速趋势。20 年 5G 手 机有望呈现爆发增长态势。疫情对 5G 加速渗透趋势影响有限。 第二，我们通过对各品牌的全球、国内销量，线上、线下销量，一季度、全年 销量等各个层面进行了详细的分析，对疫情因此而带来的影响进行了量化。得 出疫情更多是对一季度的出货量有短期影响，伴随

10、着“疫情”的拐点，整个智 能手机销量将逐步回暖的结论。 第三，我们重点关注 20 年 5G 叠加诸多创新带来的需求端的反弹，首选苹果以 及华为产业链，重点方向关注：5G、光学、折叠屏、可穿戴等方向。 第四，受疫情影响，部分元器件供给端受到冲击，同时叠加补库存的需求，被 动元件、面板等迎来涨价，伴随着疫情过后消费电子的反弹和需求的恢复，有 望带动新的一轮景气周期。 与市场预期不同之处与市场预期不同之处 我们针对疫情可能造成冲击的各个品牌，国内外，线上线下，一季度和全年等 各个要素进行了详细的分析，具体的量化了疫情可能对消费电子行业带来的短 期冲击。 同时我们从 5G 加速渗透以及创新的角度进行对

11、比分析，认为 20 年二季。消费 电子有望迎来反弹，关注苹果及华为产业链相关标的：苹果产业链，重点推荐 立讯精密，歌尔股份，信维通信，蓝思科技，长信科技。华为产业链，重点推 荐：飞荣达、卓胜微、圣邦股份、兆易创新。 股价变化的催化因素股价变化的催化因素 第一，疫情得到有效控制，复工进展顺利，下游需求恢复超预期。 第二，5G 手机渗透速度及销量超预期。 核心假设或逻辑的主要风险核心假设或逻辑的主要风险 第一，疫情影响范围扩大，下游复工以及需求恢复不达预期。 第二，5G 手机渗透不及预期，换机需求不达预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 内容目

12、录内容目录 主要品牌智能手机的国内销量概况主要品牌智能手机的国内销量概况 . 5 2019 年 Q4 国内手机出货量进一步下滑 . 5 5G 手机渗透呈现加速趋势 . 5 新型冠状病毒“疫情”对国内手机销量的影响新型冠状病毒“疫情”对国内手机销量的影响 . 7 Q1 手机出货量占全年比重较低，受疫情冲击不大 . 7 线下销售短期受到冲击，预计伴随着“疫情”的拐点而逐步好转 . 8 线上销售受“疫情”影响相对较小 . 8 国内市场短期受“疫情”冲击，供应链有望在二季度反弹国内市场短期受“疫情”冲击，供应链有望在二季度反弹 . 10 反弹关注苹果、华为产业链 . 10 光学、折叠屏、5G，华为产业

13、链的三大机遇 .11 可穿戴、5G，苹果产业链的重要投资方向 . 13 疫情对部分手机元器件的影响疫情对部分手机元器件的影响 . 15 被动元件开始进入补库存阶段，开工率影响供给端 . 15 手机面板价格止跌，LCM 受疫情影响致整体供应偏紧 . 16 5G 手机芯片 SOC 的竞争格局 . 18 国信证券投资评级国信证券投资评级 . 21 分析师承诺分析师承诺 . 21 风险提示风险提示 . 21 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 . 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 图图表表目录目录 图图 1：19 年国内智能手机货量结构

14、年国内智能手机货量结构 . 6 图图 2：19 年国内年国内 5G 机出货量机出货量 . 6 图图 3：2020 年年 5G 销量预测销量预测 . 6 图图 4：2018 年年 1-12 月国内线下手机销量排名月国内线下手机销量排名 . 8 图图 5：2015 年线上手机品牌销售情况年线上手机品牌销售情况 . 9 图图 6：中国手机市场销量及同比变化：中国手机市场销量及同比变化 . 9 图图 7：线上销量迎来“大洗牌”：线上销量迎来“大洗牌” . 9 图图 8：华为、苹果、小米、：华为、苹果、小米、vivo、OPPO 历年出货量数据历年出货量数据 . 10 图图 9：2018 年各品牌国内销量

15、以及占总出货量比重年各品牌国内销量以及占总出货量比重(单位：亿部单位：亿部) . 10 图图 10：主流品牌三摄渗透率预估：主流品牌三摄渗透率预估 . 11 图图 11：整体手机市场三摄渗透率预估：整体手机市场三摄渗透率预估 . 11 图图 12：高端和中端机型的三摄方案：高端和中端机型的三摄方案 . 11 图图 13：全球主要：全球主要 CIS 厂商季度以及年度收入（十亿美金）及增速情况厂商季度以及年度收入（十亿美金）及增速情况 . 12 图图 14：全球可折叠手机市场预测（百万部）：全球可折叠手机市场预测（百万部） . 12 图图 15：苹果单季度营收及同比增速情况：苹果单季度营收及同比增

16、速情况 . 13 图图 16：苹果单季度净利润及同比增速情况：苹果单季度净利润及同比增速情况 . 13 图图 17：国巨单月营收及增速：国巨单月营收及增速 . 15 图图 18：华新科单月营收及增速：华新科单月营收及增速 . 15 图图 19：风华高科季度营收及同比增速：风华高科季度营收及同比增速 . 16 图图 20：风华高科季度归母净利润及同比增速：风华高科季度归母净利润及同比增速 . 16 图图 21：洁美科技季度营收及同比增速：洁美科技季度营收及同比增速 . 16 图图 22：洁美科技季度营收及同比增速：洁美科技季度营收及同比增速 . 16 图图 23：近半年以来手机及：近半年以来手机

17、及 tablet 面板价格情况面板价格情况 . 17 图图 24：17-19 年全球柔性及刚性年全球柔性及刚性 OLED 手机面板出货量（百万）手机面板出货量（百万） . 17 图图 25：18-19 年全球年全球 OLED 手机面板出货量趋于走势手机面板出货量趋于走势. 17 图图 26：目前主流的：目前主流的 5G 芯片对比芯片对比 . 18 表表 1：2019 年中国智能手机出货量数据年中国智能手机出货量数据 . 5 表表 2：2019 年第四季度中国智能手机出货量数据年第四季度中国智能手机出货量数据 . 5 表表 3：过去三年一季度全球智能手机销量占全年销量情况：过去三年一季度全球智能

18、手机销量占全年销量情况 . 7 表表 4：过去两年年一季度国内智能手机销量占全年销量情况：过去两年年一季度国内智能手机销量占全年销量情况 . 8 表表 5：全球可穿戴设备出货量情况（按地区）：全球可穿戴设备出货量情况（按地区） . 14 表表 6：19Q3 按出货量、市场份额和同比增长排名前按出货量、市场份额和同比增长排名前 5 位的可穿戴设备公司位的可穿戴设备公司 . 14 表表 7：19Q3 按产品类别划分的全球可穿戴设备市场情况按产品类别划分的全球可穿戴设备市场情况 . 14 表表 8：联发科：联发科 19 奶奶四季度营收、毛利、营业利润及净利润情况（新台币百万元）奶奶四季度营收、毛利、

19、营业利润及净利润情况（新台币百万元） 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 主要主要智能智能手机手机品牌品牌的国内的国内销量销量概况概况 2019 年年 Q4 国内手机出货量进一步下滑国内手机出货量进一步下滑 根据 Canalys 的数据，中国智能手机市场 2019 年第四季度的总出货量为 8530 万台，同比下降 15%，这是中国智能手机市场连续第 11 个季度出现下 跌情况。19 年国内智能手机出货量预计 3.69 亿台，下降 7%。 与国内整体销量走势截然相反，华为手机的国内出货量都出现逆势增长，华为 手机在 2019 年的总出货量为

20、1.42 亿台，相较去年增长 35%，市场份额为 38.5%；2019 年第四季度的出货量则同比增长 11%。 表表 1：2019 年中国智能手机出货量数据年中国智能手机出货量数据 厂商厂商 2019 年出货量年出货量 （百万）（百万） 2019 年市占率年市占率 2018 年出货量年出货量 （百万）（百万） 2018 年市占率年市占率 同比增长同比增长 华为 142 38.50% 104.8 26.50% 35% OPPO 65.7 17.80% 79.3 20.10% -17% vivo 62.7 17% 77.6 19.60% -19% 小米 38.8 10.50% 49.1 12.40

21、% -21% Apple 27.5 7.50% 34.6 8.70% -21% 其他 32 8.70% 50.1 12.70% -36% total 368.6 100% 395.5 100% -7% 资料来源:canalys，国信证券经济研究所整理 表表 2：2019 年第四季度中国智能手机出货量数据年第四季度中国智能手机出货量数据 厂商厂商 2019 年年 Q4 出出 货量（百万）货量（百万） 2019 年年 Q4 市市 占率占率 2018 年年 Q4 出出 货量（百万）货量（百万） 2018 年年 Q4 市市 占率占率 同比增长同比增长 华为 33.3 39% 30 29.80% 11%

22、 OPPO 14 16.40% 18.7 18.60% -25% vivo 13.1 15.40% 18.5 18.40% -29% 小米 10.1 11.80% 11.5 11.40% -12% Apple 8.1 9.50% 9.4 9.30% -14% 其他 6.8 8% 12.5 12.40% -46% total 85.3 100% 100.7 100% -15% 资料来源: canalys，国信证券经济研究所整理 5G 手机渗透手机渗透呈现呈现加速加速趋势趋势 根据信通院的数据，19 年全年 5G 手机出货量 1376.9 万部，占据国内手机市 场出货总量的 3.54%。 由于基础

23、设施和相关产业链的不断完备， 5G 手机的销量 从 19 年 10 月开始爆发性增长，主流机型的价格从 20008000 元不等。预计 随着价格的进一步下探，5G 手机在 20 年会加速普及。我们认为疫情的影响对 于 5G 手机的加速渗透的影响是短期的，我们预计中国 2020 年 5G 手机销量将 接近 1 亿部。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 图图 1：19 年国内智能手机货量年国内智能手机货量结构结构 图图 2：19 年国内年国内 5G 机出机出货量货量 资料来源:信通院，国信证券经济研究所整理 资料来源: 信通院，国信证券经济研究所整

24、理 图图 3：2020 年年 5G 销量预测销量预测 资料来源:GFK，国信证券经济研究所整理 4G4G 92%92% 5G5G 4%4% 3G3G 0%0% 2G2G 4%4% 0 100 200 300 400 500 600 7月8月9月10月11月12月 5G手机出货量（万部） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 新型冠状病毒“疫情”对国内手机销量的影响新型冠状病毒“疫情”对国内手机销量的影响 2020 年的一季度国内零售市场受到“疫情”的影响，国内智能手机市场从需求 端到供给端受到一定程度的冲击。 一方面是线下与线上销售的萎缩， 另一方

25、面， 手机产业链部分企业延迟复工，受交通物流等的影响，部分上游材料以及下游 零部件及模组的出货有所延迟。 2019 年是国内 5G 手机的元年，同时 4G 手机开始在 19 年四季度进入去库存 阶段。突如其来的疫情对手机需求特别是线下的销量造成了较大的冲击。我们 对国内智能手机各品牌的线上及线下销量进行分析，并对“疫情”带来的冲击 加以量化。 Q1 手机出货量占全年比重较低手机出货量占全年比重较低，受疫情冲击不大受疫情冲击不大 根据 canalys，IDC，以及 IHS 等过去整理的，过去三年来智能手机年度以及一 季度销量来看，一季度销量占全年销量比例在 23%-25%。2017 年一季度全球

26、 智能手机的整体销量占全年比重超过了 25%，此后连续两年一季度手机销量占 全年手机销量比重持续下滑。由于一季度普遍处于去库存尾声，且上半年新机 发布普遍在一季度末或者二季度，因此一季度淡季效应愈发显著。 表表 3：过去三年一季度全球智能手机销量占全年销量情况：过去三年一季度全球智能手机销量占全年销量情况 厂商厂商 19Q1 出 货出 货 量量 19 年全年出年全年出 货量货量 19Q1 出 货出 货 占全年比重占全年比重 18Q1出 货出 货 量量 18 年全年出年全年出 货量货量 18Q1出 货出 货 占全年比重占全年比重 17Q1出 货出 货 量量 17 年全年出年全年出 货量货量 17

27、Q1出 货出 货 占全年比重占全年比重 三星 71.9 295.7 24.3% 78.2 292.2 26.8% 80 316.2 25.3% 华为 59.1 240.6 24.6% 39.3 206 19.1% 34.6 153.1 22.6% 苹果 36.4 191 19.1% 52.2 208.8 25.0% 50.8 215.8 23.5% 小米 25 125.6 19.9% 27.8 119.1 23.3% 13.2 91.7 14.4% vivo 23.2 112 20.7% 18.7 102 18.3% 22.7 95.2 23.8% OPPO 23.1 114.3 20.2%

28、24.6 113.3 21.7% 25.5 117.6 21.7% 其他 72.1 291.6 24.7% 91.9 361.2 25.4% 148.2 453.9 32.7% total 310.8 1370.8 22.7% 332.7 1402.6 23.7% 375 1443.5 26.0% 资料来源: canalys、IDC、IHS，国信证券经济研究所整理 从具体品牌端来看，仅有华为、vivo 的 19 年相比 18 年在一季度的出货量占比 有所提升， 其他主流品牌一季度出货量占比均相比 18 年有所下滑。从国内的销 量数据来看，华为在 19Q1 的销量占比是主流品牌中最低，一季度销量

29、仅占全 年的 21%，小米和 OPPO 占比相比偏高，分别为 27%和 26%。整体来看，从 19 年国内一季度占全年智能手机销量比重 23.9%比 18 年 22.9%略高 1 个百分 点，但是依然低于 25%，传统淡季的特征依然明显。 根据上述数据，我们可以得到根据上述数据，我们可以得到 2019 年一季度华为、年一季度华为、OPPO、VIVO、小米、苹、小米、苹 果等品牌国内销量占其全年智能手机总体销量比例水平分别为果等品牌国内销量占其全年智能手机总体销量比例水平分别为 12.42%、 14.69%、13.39%、8.35%和和 3.4%。三星在国内的销量甚少，因此国内疫情对。三星在国内

30、的销量甚少，因此国内疫情对 其全球出货量的影响将微乎其微。国内疫情对小米、苹果、三星等供应链需求其全球出货量的影响将微乎其微。国内疫情对小米、苹果、三星等供应链需求 影响相对较小，对华为、影响相对较小，对华为、OPPO、VIVO 等线下销量相对较高一点。等线下销量相对较高一点。 假设假设 2020 年年 2 月份受疫情影响月份受疫情影响以及以及 3 月份部分影响月份部分影响，初步判断影响一季度销，初步判断影响一季度销 量量 40%左右，总体量在左右，总体量在 3500 万部万部左右左右，占国内全年销售量，占国内全年销售量 3.68 亿部的比例约亿部的比例约 为为 6.7%的水平的水平，同比下滑

31、，同比下滑 10%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 表表 4：过去两年年一季度国内：过去两年年一季度国内智能手机销量占全年销量情况智能手机销量占全年销量情况 厂商厂商 19Q1 国内出货量国内出货量 19 年国内全年出货年国内全年出货 量量 19Q1 国内出货占国内出货占 全年比重全年比重 18Q1 国内出货量国内出货量 18 年国内全年出货年国内全年出货 量量 18Q1 国内出货占国内出货占 全年比重全年比重 华为 29.9 142 21.1% 21.2 104.8 20.2% OPPO 16.8 65.7 25.6% 17.5 79.3

32、 22.1% vivo 15 62.7 23.9% 15.4 77.6 19.8% 小米 10.5 38.8 27.1% 12.1 49.1 24.6% 苹果 6.5 27.5 23.6% 9.3 34.6 26.9% 其他 9.3 32 29.1% 15.2 50.1 30.3% total 88 368.6 23.9% 90.7 395.5 22.9% 资料来源: canalys，国信证券经济研究所整理 线下销售短期受到冲击，预计伴随着“疫情”的拐点而逐步好转线下销售短期受到冲击，预计伴随着“疫情”的拐点而逐步好转 根据赛诺的数据，2018 年线下销量 OPPO、VIVO、HUAWEI、A

33、pple、Honor， 排名前五。OPPO 和 vivo 的线下渠道销量都超过了 7000 万部。过去以线上销 量擅长的荣耀和小米等也都开始发力线下渠道，同时 OPPO、VIVO 同样也开 始愈发重视线上市场。 图图 4：2018 年年 1-12 月国内线下手机销量排名月国内线下手机销量排名 资料来源:赛诺，国信证券经济研究所整理 受疫情的影响，国内线下渠道在此期间普遍复工率下降，品牌的专卖店复工率 有 40%，而社会网点复工率普遍偏低，受到疫情影响比较严重的中部地区门店 基本处于关闭状态。但随着疫情拐点的到来，以及社会的逐步复工，我们预计 2 月底至 3 月随着疫情的有效控制，和行业的逐步复

34、苏，线下和线上将会逐步 恢复至正常水平，预计一季度国内整体手机销量下滑 2530%。 线上销售线上销售受“疫情”影响相对较小受“疫情”影响相对较小 线上销售成为重要的销售渠道可以追溯的到 2015 年，2015 年是国产品牌手机 的元年，是第一次国产品牌超越进口品牌的时点，同时 2015 年手机品类的线 上销售同比 2014 年增长近 70%，表明线上销售已经成为最重要的渠道之一。 从 2015 年线上手机品牌销售的情况来看，小米、华为、苹果是线上销售额占 比前三甲，线上销售的价格集中在 700 元以下的机型，其占比高达 65.7%。 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,0

35、00 6,000 7,000 8,000 18年国内手机线下销量（万部） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 图图 5：2015 年线上手机品牌销售情况年线上手机品牌销售情况 资料来源：syntun，国信证券经济研究所整理 从中国手机市场销量的绝对量及同比数据来看，15 年以后整体手机市场趋于饱 和，增速大幅回落，品牌的集中度开始提升。低端市场逐步萎缩同时，中高端 的手机市场消费价格区间有所上涨。 根据 counterpoint 的数据， 截止 19 年三季 度，国内线上手机销量经历一轮“大洗牌” ，华为以及荣耀异军突起，苹果线上 销量占比有所下

36、滑。 过去以线下销售的 OPPO 以及 vivo 在线上的份额有所提 升。 图图 6：中国手机市场销量中国手机市场销量及同比变化及同比变化 图图 7：线上销量迎来“大洗牌”线上销量迎来“大洗牌” 资料来源：GFK，国信证券经济研究所整理 资料来源：CEIC，国信证券经济研究所整理 受到本轮疫情冲击，由于部分城市物流目前依然有所迟滞，但是由于部分线下 销量减少转换为线上销量，因此我们预估线上销量占比较多的品牌受到的冲击 相对较小，国内智能手机的线上销量下滑幅度在 2030%。 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000

37、0 5 10 15 20 25 30 35 40 小米华为苹果三星酷派联想魅族中兴 OPPO 诺基亚 销售额占比（%）平均成交价（元） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 100 200 300 400 500 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年F 中国手机市场年销量（百万台）同比（%） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% HUAWEI HONORXiaomivivo苹果OPPOOthers 19Q3中国线上手机销量占比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 国国内市场内市场短期受“疫情”冲击短期受“疫情”冲击，供应链有望在二季度供应链有望在二季度 反弹反弹 反弹反弹关注苹果、华为产业链关注苹果、华为产业链 我们对比主流手机厂商的出货量情况，以及国内销量占比的情况，可以看出， 华为在国内手机市场中整体出货量的绝对值最大， 而 OPPO 及 vivo 国内出货量 占比较大。 图图 8：华为、苹果、小米、：华为、苹果、小米、vivo、OPPO 历年出