1、 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 03 月 02 日 行业研究证券研究报告 保险保险 行业专题报告行业专题报告 重大灾重大灾/疫情对居民投保意愿提升的驱动研究疫情对居民投保意愿提升的驱动研究 投资要点投资要点 SARS 期间的保险需求变化期间的保险需求变化： 【大陆】4/5 月份 SARS 疫情集中爆发，至 5 月末 疫情状况开始好转，人身险尤其是健康险前期抑制需求开始爆发，5 月单月健康月单月健康 险保费增速高达险保费增速高达 309%。此后的三个月健康险仍维持高增长，单月增速分别为单月增速分别为 265%/158%/131%。【香港】个人寿险新单数量 Q103

2、/Q203/Q303 分别同比 -5.77%/-4.96%/-6.07%，Q403 开始出现好转，保费增速回正。Q104 个人寿险个人寿险 新单数量及保费均出现新单数量及保费均出现大幅大幅改善改善，保单数量同比+18.31%至 24.32 万张，保费 同比+113.62%至 95.14 亿元。【台湾】（个人）人身险同比+27.80%，较 2002 年+5.51pct （其中健康险+0.53pct、寿险+1.56pct、 年金+14.95pct）。 同时同时 2004 年也并未出现保费的短期爆发年也并未出现保费的短期爆发。以人均人身险保费/人均可支配收入来计算， 2019 年大陆为 7.20%，

3、而香港和台湾地区 2018 年分别为 22.20%和 22.10%， 以此来看国内（大陆）保险业（人身险）尚有较大的发展空间。而回望 2003 年， 彼时香港和台湾的指标值为 6.87%和 11.63%。 自然灾害或刺激农险潜在需求、但尚待政策支持自然灾害或刺激农险潜在需求、但尚待政策支持：【汶川地震】重灾区阿坝、 绵阳、德阳、成都、广元等五个地级市（州）当年呈现出明显的保险深度上移， 此后两年保险深度处于爬坡状态直到 2011 年才开始出现下滑， 呈现出 “小山坡” 形态。【山东大旱】2015 年大旱灾，农民投保意愿进一步提升，农作物承保面 积同比增长 53.08%至 1.17 亿亩， 农险

4、保费当年同比增长 88.13%至 16.53 亿元。 英美两国保险市场成熟、受短期灾英美两国保险市场成熟、受短期灾/疫影响小疫影响小：【英国】近三十年来非寿险行业 保费增长波动较低外增长波动较低外，其细分险种结构变化也较小其细分险种结构变化也较小。保费的增长主要来自经济 强劲增长带来的居民收入水平提升，但现代火灾保险源于 1666 年伦敦大火，自 然灾害的风险提升意识主要受制于保险密度（深度）的水平。【美国】与英国类 似，近三十年来意健险的爆发点以及医疗险的激增点均无出现大规模疫情及灾 情，但风险的持续暴露对投保意愿的刺激作用是长期的，1988 年美国意健险深 度为 1.91%，至 2018

5、年已增长 1.89pct 至 3.79%，保险深度的提升离不开居民保险深度的提升离不开居民 投保意识的提升，而其中灾难频发更是起到了长期的催化作用。投保意识的提升，而其中灾难频发更是起到了长期的催化作用。 投资建议投资建议：预计疫情大规模好转后（预计疫情大规模好转后（3/4 月份月份），保费或迎来短期报复性），保费或迎来短期报复性 “补涨”，虽然涨幅可能不是很大，但对于目前已充分消化疫情负面情“补涨”，虽然涨幅可能不是很大，但对于目前已充分消化疫情负面情 绪的板块来说，无异于一剂强心针。绪的板块来说，无异于一剂强心针。2020 年行业仍处于转型过程中，上上 市险企的核心变动因子仍在代理人规模及

6、其产能的边际提升效应上市险企的核心变动因子仍在代理人规模及其产能的边际提升效应上。行 业向长期保障型及长期储蓄型发展方向不变，继续推荐中国太保、中国 平安、中国人寿和新华保险。 风险提示：风险提示： 疫情持续超预期影响全年展业节奏、 线上培训低于预期影响产能提升 投资评级 领先大市-A 维持 首选股票首选股票 评级评级 601601 中国太保 买入-A 601318 中国平安 买入-B 601628 中国人寿 买入-B 601336 新华保险 买入-A 一年一年行业行业表现表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.96 -10.60 -1.01 绝对收益 -5.31

7、 -4.51 7.52 分析师 崔晓雁 SAC 执业证书编号：S09 相关报告 保险：快评关于强化人身保险精算监管有 关事项的通知 2020-02-23 保险：1 月寿险保费同比+7.13%，产险保费 同比+2.76% 2020-02-23 保险：快评新普通型人身保险精算规定 2020-02-07 保险：新冠疫情开门红受限下，NBV 敏感性 测算 2020-02-05 保险：12 月寿险保费同比+22.78%，产险保 费同比+7.38% 2020-01-17 -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 22% 2019!-032019!-

8、072019!-11 保险 沪深300 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录内容目录 一、复盘重大疫情期间保险需求变化一、复盘重大疫情期间保险需求变化 . 3 （一）大陆：SARS 期间保险需求呈现明显的先抑后扬特征 . 3 1、疫情前中期影响代理人展业、后期需求爆发 . 3 2、险企主动出击、进一步催化保险需求 . 5 3、赔付有限、压力仍在保费端 . 6 （二）港台：保费增长受大规模传染病疫情影响回顾 . 7 1、香港地区保险业高度发达，SARS 复盘或更有参考意义 . 7 2、台湾地区保费增速受疫情影响短期波动较小 . 8 二、复盘重大灾情期间保险二、复盘重大灾情期间

9、保险需求变化需求变化 . 9 （一）国内：自然灾害频发、保险潜在需求大 . 9 1、汶川地震使得保险潜在需求得以催生 . 10 2、农业受自然灾害影响大、潜在需求尚待挖掘 . 10 （二）海外：欧美保险市场成熟，保费增长平缓 . 11 1、英国：两百多年保险史、成熟市场受到偶发灾情的影响较低 . 12 2、美国：意健险独树一帜 . 13 三、投资建议：灾三、投资建议：灾/疫情或催化短期保费爆发、长期有利于社会保险意识提升疫情或催化短期保费爆发、长期有利于社会保险意识提升 . 14 风险提示风险提示 . 15 pOtMrRnRtOsMsQrQqPuNqPbR8QbRpNmMoMmMfQrRmPf

10、QpPrN8OoOuMwMsOqMwMtOqQ 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 春节期间，新冠肺炎肆虐，疫情发展走向也牵动着全国人民的心。截至 2020 年 3 月 2 日晚 10 点 55 分，全国累计确诊 80175 例（较昨日+207） 、死亡 2915 例（较昨日+42） 、现存疑似 715 例（较昨日+141 例）1。3 月 1 日湖北以外新增确诊病例 6 例，国内疫情出现大规模好转。 可以说，灾情（天灾/疫情）爆发凸显了保险业社会经济稳定器和减震器的作用，在损失补偿/灾 后重建/医疗费垫付/人身险赔付等方面发挥了重要作用。 一、复盘重大疫情期间保险需求变化 理论上来

11、说，大规模传染病的突发有助于催生社会大众的健康风险管理意识，激发对人身险 尤其是保障型保险的需求。 我们通过复盘2002-2003年 “SARS” 非典疫情及2009-2010年 “N1NI” 甲流疫情发现，在疫情的后半段时期往往会形成短时间的保费反弹，之后进入平稳增长状态。长 期来看，风险管理意识的提升会潜移默化地转化成对保险产品的需求。 图 1：非典 SARS 及甲流 H1N1 期间健康险保费增速 资料来源：银保监会，华金证券研究所 （一）大陆：SARS 期间保险需求呈现明显的先抑后扬特征 1、疫情前中期影响代理人展业、后期需求爆发 严重急性呼吸综合征（SARS） （习惯上称之为“非典”

12、）首例病人最早于 2002 年 11 月在广 东出现，2003 年 2 月伴随春运、疫情开始向全国扩散，4 月份疫情进入集中爆发期，5 月末疫情 好转，至 6 月疫情基本结束时前后已持续半年多时间。总体来看 SARS 疫情分扩散期 （2002.12-2003.03） 、爆发期（2003.04-2003.05）及收尾期（2003.06-2003.07） 。而此次新型 1 丁香园实时动态疫情监测，来源为国家卫健委、各省市区卫健委/政府 0% 10% 20% 30% 40% -100% 0% 100% 200% 300% 400% --012008-0

13、--012018-01 健康险/人身险寿险健康险 受sars疫情影响，开门红增速下滑 明显，Q1保费增长较去年下滑 sars疫情后期的5-8月份健 康险增速快速反弹至100% 以上，5月高达309% h1n1甲流期间健 康险增速止跌回 升至30%以上 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 冠状病毒肺炎（COVID-19）目前正处于疫情峰值右侧，官方解读（2 月 21 日政治局会议）疫情 拐点尚无法确定，但疫情已现大规模好转态势。 表 1：SARS 疫情与 COVID-19 疫情发展 SARS 疫情疫情 COVID-19 疫情疫情 20

14、02/11/16 广东佛山发现第一起后称之为 SARS 的病例 2019/12/30 武汉部分医疗机构出现不明原因肺炎病人 2003/2/11 广州市政府召开新闻发布会，确认感染 305 例 2020/1/20 钟南山院士表示新冠肺炎存在人际感染 2003/3/6 北京确诊第一例输入性病例 2020/1/28 大陆累计报告确诊病例 5974 例，超过 SARS 2003/3/15 WHO 命名次病症为严重急性呼吸综合征， 即 SARS 2020/1/30 WHO 宣布新冠病毒疫情构成“国际突发公共卫生事件” 2003/4/15 WHO 将广东、山西、香港及台湾列为疫区 2020/2/3 新冠肺

15、炎导致死亡人数超过 SARS 2003/4/30 小汤山医院启动，北京 SARS 病人转入该院治疗 2020/2/7 各省市一对一对口支援湖北其他地级市 2003/5/31 中国大陆地区累计感染 5328 人，死亡 332 人 2020/3/2 大陆累计确诊病例 80175 人，死亡 2915 人 2003/6/15 中国大陆地区当日确诊/疑似/疑似转确诊均实为零 2003/7/13 全球 SARS 患者人数/疑似病例不再增长 资料来源：wind，百度百科，丁香园，华金证券研究所（新冠疫情数据为截至3月2日晚10点55分，来源为丁香园实时动态） SARS 疫情发生的突然性与人际传播性，更主要是

16、当时病毒的自然源头宿主、传播途径、致 死率等病理学原理尚不明了，加剧了社会恐慌，客观上则促进人们对自身健康风险管理意识的提 升。4/5 月份 SARS 疫情进入集中爆发阶段，至 5 月末疫情状况开始好转，人身险尤其是健康险 在病毒扩散期抑制的需求开始爆发， 健康险市场急剧增长， 5 月单月健康险保费增速高达 309%。 此后的三个月健康险仍维持高增长，单月增速分别为 265%/158%/131%。保险年鉴数据显示， 深圳健康险保费增速呈现逐月递增态势，前四月增速分别为 85%/96%/103%/126%，单四月短 期意健险新单件数增速为 183%。 图 2：2002-2003 年全国月度健康险

17、保费 资料来源：银保监会，华金证券研究所 此次 COVID-19 爆发的时间过程与 2003 年 SARS 基本一致， 均为横跨农历新年， 也正是新 年特殊的人口流动加剧了疫情扩散。 由于 COVID-19 病毒的潜伏期更长及传染性更高， 感染人数 在一个月内便超过 SARS。我们认为此次 COVID-19 疫情爆发与 SARS 不同的是，彼时仍处于 0% 100% 200% 300% 400% 0 10 20 30 40 ----10 保费（亿元）YOY 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责

18、条款部分 纸媒等传统媒体时代，且交通远没有如今发达，疫情在社会中影响的渗透度或许没有此次新冠肺 炎大， 即此次疫情的高传染性也直接推动了此次疫情的高传染性也直接推动了三四线及以下城市对于健康风险管理的意识提升三四线及以下城市对于健康风险管理的意识提升， 有， 有 利于保险消费群体利于保险消费群体的进一步下沉。的进一步下沉。 2、险企主动出击、进一步催化保险需求 疫情对保险的推广作用还在于险企的主动出击，从 2003 年的 SARS 来看，险企在疫情发展 过程中充分展现了企业的责任担当，主要体现在以下几个方面：1）直接捐款，捐献医疗物资/ 生活物资等；2）优化保险服务，比如在原有产品上扩展传染病

19、责任、缩短疾病等待期、简化理 赔手续等。从险企充分发挥其行业特殊性，优化主业服务来看，我们归纳出三种模式：1）针对 老客户，提供“SARS”的特殊津贴；2）开发附加险或扩展责任，使其附着在原有保险之上， 以附促主；3）向一线医务人员提供免费医疗险。险企在疫情持续阶段，通过合理利用自身的行 业特性，在展现企业责任，凸显保险作用的同时，进一步提升了居民的保险意识，将风险管理意 识转化为保费。而现今面对 COVID-19 疫情，各大险企纷纷出台相关方案应对，如：建信人寿为 湖北本地疫情防控一线的医护人员及外地派赴湖北参与疫情防控的医护人员免费提供每人 100 万元保额的意外伤害及定期寿险保障， 同时

20、提供在抗击疫情过程中因感染新冠肺炎的医护人员每 人每天 300 元补助金。 表 2：部分可免费领取额保险 公司公司 产品产品 被保人被保人 保险期间保险期间 保险责任保险责任 等待期等待期 渠道渠道 平安产险 E 生平安 疾病守 护金 28天-65周岁 2 个月 甲乙丙类传染病身故（含新冠肺炎）： 10 万 10 天 平安好生 活 APP 平安健康 i 康保 公益战疫 18-65 周岁 90 天（疫情未 结束可续领） 因新冠肺炎身故：20 万，另有交通意 外责任 14 天 平安健康 APP 国寿产险 法定传染病身故 保险 30天-65周岁 2 个月 甲乙丙类传染病身故（含新冠肺炎）： 10/1

21、5 万 7 天 国寿产险 公众号 微保 泰康在线 新冠肺炎保障金 18-65 周岁 1 个月（疫情未 结束可续领） 确诊新冠肺炎危重症状： 1 万； 因新冠 肺炎身故：5 万 5 天 微保小程 序 好医保 抗新冠保 障金 微保用户 确诊新冠肺炎危重症状： 5 万； 因新冠 肺炎身故：10 万 蚂蚁 国泰产险 16-70 周岁 16-70 周岁 至 7 月 31 日或 疫情结束 最高 2 万保额，确诊新冠肺炎轻症： 赔付 10%保额，重症则赔付全部保额 5 天 支付宝- 蚂蚁保险 资料来源：蚂蚁保险，微信公众号及小程序，华金证券研究所 保险产品的开发以大数法则及中心极限定理为理论基础， 也即新险

22、种的开发必须以大量的数 据进行完备的精算分析，才能计算出相应的保费/保额等。SARS 的突发性使得险企在扩展保险 责任时承担了较高不确定性的风险，其至今也尚未研制出有效的抗病毒疫苗。此次 COVID-19 也类似，其突发性及高传染性使得其病理研究较为棘手。险企对其发病率/致死率/医疗费用支出 尚未积累足够的数据，在产品设计上面临着诸多困难，此外流行病学模型也待进一步的优化。银 保监会已明确表示，严禁利用此次疫情炒作及营销不实的保险产品。 我们预计险企不太可能开发我们预计险企不太可能开发 单独的险种应对，单独的险种应对，更多的则是更多的则是在原有医疗险上在原有医疗险上扩展保险责任。扩展保险责任。

23、 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 诚如上文所述， SARS 疫情使得社会民众对健康风险管理的潜在需求切实转化为了现实需求， 在多家保险公司提出针对 SARS 的专属保险2后，保费出现短期爆发。而当下对当下对 COVID-19 并无并无 特定保险产品特定保险产品，我们预计这一定程度上削弱了健康险保费的预期增速我们预计这一定程度上削弱了健康险保费的预期增速。此外 SARS 疫情后国内 首家专业健康险公司-人保健康成立，此后平安健康、昆仑健康也先后成立，如果说 SARS 疫情 后健康险公司落地生根，那么 H1N1 流感及此次 COVID-19 肺炎后是健康险公司茁壮成长并走 出分化的

24、试金石。结合去年颁布的健康险管理新规，我们预计健康险公司的竞争将进一步加剧，预计健康险公司的竞争将进一步加剧， 拥有精算定价能力优势、医疗资源整合能力以及拥有精算定价能力优势、医疗资源整合能力以及高品质的健康管理服务水平的险企将有望领先高品质的健康管理服务水平的险企将有望领先 行业增长。行业增长。 3、赔付有限、压力仍在保费端 从赔付角度来看，大规模传染性疾病的爆发可能引发对险企赔付支出的担忧。实际上，无论 是 SARS 还是 COVID-19， 和疫情相关的保险赔付为寿险身故赔偿及医疗险补偿性赔付， 而重疾 险为特定疾病赔付，除诱发相关重疾外，一般不会触险。相关保监会披露数据显示， 2003

25、 年在抗击非典过程中向 313 例非典患者赔付 500 多万元，向社会捐款 1000 多万元， 向医护人员捐赠保险保额 2 亿多元。而当年人身险收入同比增长 32.36%至 3010.99 亿元（健康 险同比增长 97.57%至 241.92 亿元、其中 Q2 同比增长 218.26%至 87.49 亿元） 。 而面对 COVID-19 疫情持续发酵，国家医保局早在 1 月 21 号就已提出对确诊患者采取特殊 报销政策、国家财政兜底，后续将范围扩大至疑似病例，极大减轻医疗险赔付压力，而保额较高 的定期寿险占比较小、终身及其他偏理财身故相关险保额较低，此外 COVID-19 的致死率不及 SAR

26、S 的一半，故对于险企的赔付压力相对较小。 以信息披露较为完善的上市险企平安寿险和太保寿险来看， 其关乎疫情赔付的险种保费占比 不大。因披露口径不一致我们无法对比，但仍有参考意义。2019 年，平安寿险其传统寿险（定 寿归纳其中）规模保费占比 19.46%、短期意健险保费占比 7.78%，两者合计 27.24%；而太保 寿险 2018 年传统保险（定寿归纳其中）保费占比 18.39%、短期意健险保费占比 6.97%，两者 合计 25.36%，其赔付占比 37.85%。 图 3：2019 年平安寿险各险种规模保费占比 图 4：2018 年太保寿险各险种保费占比 资料来源：公司公告，华金证券研究所

27、 资料来源：公司公告，华金证券研究所 2 如泰康人寿“世纪泰康抗击 SARS 保险计划” 29.29% 16.68% 19.46% 17.50% 7.78% 9.06% 0.23% 分红险 万能险 传统寿险 长期健康险 意外及短期健康险 年金 投资连结险 58.27% 0.05% 18.39% 16.31% 6.97% 0.02% 分红险 万能险 传统险（剔除长期健康型） 长期健康险 意外及短期健康险 税延养老保险 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 （二）港台：保费增长受大规模传染病疫情影响回顾 1、香港地区保险业高度发达，SARS 复盘或更有参考意义 内地保险业发展历史较短，尤

28、其是 2002/03 年受刚进入 WTO 影响，我国保险业得以迅速发 展。 据此， 我们观测同为 SARS 重灾区且保险业发展历史较久的香港或更具参考价值。 根据 WHO 资料显示， 香港地区 SARS 疫情的起始时间为 2003.2.15-2003.6.22.， 尤其以 3 月下旬至 4 月下 旬为甚，5 月份随着疫情好转，社会经济生活秩序开始恢复到往常状态。 受疫情影响，保险出现展业困难。据香港保险业监管局披露数据显示，2003 年前三季度个 人寿险新单出现负增长，Q103/Q203/Q303 分别同比-5.77%/-4.96%/-6.07%，Q403 开始出现好 转，保费增速回正，最终全

29、年录得个人寿险新单 105.03 万张、同比-3.73%。而得益于件均保费 的提升， 个人寿险新单保费并没有出现负增长， 在疫情形势严峻的 Q203 同比+5.42%， 相较 Q103 的+36.48%增速下滑明显，随后在 Q303 迅速回升至+24.58%。短期刺激来看，Q104 个人寿险 新单数量及保费均出现大幅改善，保单数量同比+18.31%至 24.32 万张，保费同比+113.62%至 95.14 亿元。 复盘香港地区 SARS 疫情期间保险业的发展，可以看出，疫情爆发的中期由于人口流动受 到压制，保险展业困难，新单数量及保费增长承压；在疫情后半段，保险业务开始回暖，并在短 期内形成

30、强烈的“补涨”现象。 图 5：单季度个人寿险新单数量（万张） 图 6：单季度个人寿险新单保费（亿港币） 资料来源：香港保险业监管局，华金证券研究所 资料来源：香港保险业监管局，华金证券研究所 我们同样也关注疫情期间头部险企的定性， 即可以通过考察疫情期间险企的保费市场份额来 观测其应对突发性状况的应变能力。我们选取香港地区个人人寿业务新单份额前二3的友邦和保 诚为观察对象，SARS 疫情期间（H103） ，友邦市场份额并没有呈现大规模的下滑，其市场份额 形态走势呈现明显的规律， 即从 Q1 至 Q3 基本是下滑形态， 而 Q4 是友邦业务布局的重点时段。 Q103 友邦市场份额为 15.37%

31、，上年及来年同期分别为 16.96%及 15.54%；放宽至半年度份额 的对比则是 H103（14.99%） 、H102（15.61%） 、H104（14.60%） 。而保诚则表现地更加平稳， 期间份额一直在 13%上下波动。此外，友邦和保诚在疫情后期及结束后也没有短期份额激增现 象，2004 年两家市场份额开始出现下滑，这和我们猜想中的表现不太符合。 香港保险业监管局数据，2018 年友邦及保诚个人人寿业务新单保费市场份额分别为 22.42%及 12.97% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 10 20 30 40 Q102Q202Q302Q402Q103Q203Q3

32、03Q403Q104Q204Q304Q404 个人寿险新单（万张）YOY 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 20 40 60 80 100 120 Q102Q202Q302Q402Q103Q203Q303Q403Q104Q204Q304Q404 个人寿险业务保费（亿港元）YOY 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 我们猜想中，头部险企面对行业困境更具韧性。实际上我们判断为突发性的公共卫生安全事 件性质上为行业的系统性风险，各大险企无一幸免，其突发性也让人猝不及防。以代理人为展业 主要途径的友邦和保诚，难免在疫情中可以全身而退。此外，疫情的持续期并不是很久

33、（香港地 区严重期仅在 2 月下旬至 3 月下旬） ，并没有足够的时间让头部险企展示出真正的定力。这说明 在面对此类重大疫情时，行业内部的表现差异并不会多大；此外疫情往往呈现出短期特征，短期 扰动因素或可以给行业带来影响，但不改变行业长期发展方向。 基于上述理由，我们判断此次我们判断此次 COVID-19 疫情爆发后疫情爆发后，上市险企的上市险企的表表现也不会比行业整体现也不会比行业整体 好太多好太多。国寿/平安/太保/新华拥有行业近一半的代理人队伍，线下代理人展业中断后造成的影响 也许是我们更要关注的。若疫情短期内结束，则上市险企可以快速组织代理人复工，全年展业节 奏得以尽快恢复；若疫情仍有

34、较长持续时间（至 6/7 月） ，则险企的分化将越来越强。拥有较强 代理人团队管理能力及线上销售能力的险企韧性更足。 图 7：SARS 疫情期间友邦份额并没有出现大幅下滑 图 8：2010 年之后友邦和保诚才走出相对强势的市场份额 资料来源：香港保险业监管局，华金证券研究所（个人人寿新单保费份额） 资料来源：香港保险业监管局，华金证券研究所（个人人寿新单保费份额） 2、台湾地区保费增速受疫情影响短期波动较小 SARS 疫情造成恐慌的原因在于其突发性以及对其病理的未知性，直至疫情爆发 13 年后其 自然宿主才找到。更重要的是 SARS 存在人际传播的特性存在人际传播的特性，此次 COVID-19

35、 也一样，是造成社 会经济运作受阻的最主要原因之一。 我们以其他大规模传染性疾病为例，如 2015 年台湾地区爆发的登革热疫情。登革热是登革 病毒经蚊媒传播引起的急性传染病，由于传播媒介以伊蚊为主故有一定季节性（入夏到秋末）与 区域性（热带与亚热带） ，人群普遍易感（SARS 与 COVID-19 同样） ，发病以成人为主。2015 年入夏后台湾登革热疫情持续升温， 据台湾卫生福利主管部门数据统计， 至 9 月 10 日累计 7453 例患者（至 12 月 13 日，台湾登革热流行疫情指挥中心统计确诊病例 41732 人） ，40 例疑似死 亡病例。 登革热疫情的爆发和持续呵天气及公共卫生系统

36、相关， 其对社会经济秩序的稳定造成的冲击 较小。我们观测疫情持续时期的（个人）人身险保费数据，台湾地区 2015 年 8/9/10/11 月人身 险同比+12.33%/-6.00%/+12.14%/+27.45%，健康险同比+9.61%/+1.53%/+3.67%/+12.44%。整 体来看（个人）人身险并没有受疫情影响呈现出明显的先抑后扬态势，特别是健康险呈现出更为 稳定的波动特征，短期并没有呈现出爆发式增长短期并没有呈现出爆发式增长。 0% 5% 10% 15% 20% 25% Q401Q102Q202Q302Q402Q103Q203Q303Q403Q104Q204Q304Q404 友邦保

37、诚 0% 5% 10% 15% 20% 25% 20007200920017 友邦保诚 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 观测年度数据可以发现，2015 年台湾地区（个人）人身险及健康险保费增长均较平稳，分 别同比+5.65%/+5.64%，2014 年为+7.33%/+5.62%，2016 年为+7.11%/+4.79%。甚至于 2003 年 SARS 爆发时期， （个人）人身险同比+27.80%，较 2002 年+5.51pct（其中健康险+0.53pct、 寿险+1.56pct、年金+14.95pct） 。同时 2004 年也并未

38、出现保费的短期爆发， （个人）人身险增速 -12.01pct，寿险、健康险、伤害险及年金均出现不同程度下滑。 图 9：2014.06-2016.06 台湾人身险（个人）保费收入及增速 图 10：台湾人身险（个人）保费增速趋于稳定 资料来源：（中国台湾）财团法人保险事业发展中心，华金证券研究所 资料来源：（中国台湾）财团法人保险事业发展中心，华金证券研究所 复盘大陆及港台地区疫情期间的保费增长情况可以发现， 无论是短期还是长期的保费增长都 受到多因子共振，即使是疫情期间健康因子被放大也是如此： 1、 不同性质的传染病对保险需求的刺激各异，大规模突发性且存在人际传播的疾病对社会 造成的恐慌度较大（

39、比如 SARS） ，民众在面对此类未知的恐惧时往往风险管理意识提 升更为明显。 而对于较早发生并进行病理学研究的病毒引发的疫情， 影响则相对较低 （比 如 H1N1，虽然感染性强，但针对性治疗效果较好） ；对于主要传播途径不是人际传播的 疾病（比如登革热） ，且其发生有一定的规律性（季节性及区域性等） ，虽然可能存在大 规模传染可能，但防疫措施的阻隔效用较大，疫情掌控难度较小，对社会造成的恐慌也 较小。 总体来看， 居民的保险意识提升与疫情对社会造成的恐慌程度有明显的正相关性，总体来看， 居民的保险意识提升与疫情对社会造成的恐慌程度有明显的正相关性， 而恐慌程度多依赖于对此类疫情的掌握程度。而

40、恐慌程度多依赖于对此类疫情的掌握程度。 2、 保险作为可选消费品，与居民收入水平以及社保水平直接相关。新世纪以来大陆保险业 的高速发展， 一方面在于保险业尚处于发展初期， 另一方面和我国经济的腾飞密切相关。 而港台地区保险市场的发展更为成熟，居民的生活水平更高，保险业也处于平稳的低增 长中，更符合目前阶段借鉴以展望大陆未来保险业的发展。以保险密度（人身险）/人均 可支配收入来计算，2019 年大陆此指标值为 7.20%，而香港和台湾地区 2018 年分别为 22.20%和 22.10%，以此来看国内（大陆）保险业（人身险）尚有较大的发展空间。而 回望 2003 年，彼时香港和台湾的指标值为 6

41、.87%和 11.63%，目前大陆正介于中间，故 从居民收入指标来考量，风险意识提升带来的保费收入提升边际效应仍值得期待。从居民收入指标来考量，风险意识提升带来的保费收入提升边际效应仍值得期待。 二、复盘重大灾情期间保险需求变化 （一）国内：自然灾害频发、保险潜在需求大 -20% 10% 40% 70% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 2000001606 人身险（亿新台币）健康险（亿新台币） YOY-人身险YOY-健康险 -10% 0% 10% 20% 30% 0 10,000 20,

42、000 30,000 40,000 20007200920017 人身险（亿新台币）健康险（亿新台币） YOY-人身险YOY-健康险 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1、汶川地震使得保险潜在需求得以催生 我国幅员辽阔，经纬度跨度较大，复杂的地质结构与多样的气候带使得我国自然灾害发生频 繁，而自然灾害的发生（尤其是巨灾） ，不仅威胁着人民群众的生命安全，也可能对财产造成极 大的损害4。仅依靠国家财政的补贴支持，不仅拖累国家财政的资源利用效率，也使得社会经济 运行对政府产生极大的依赖。而保险作为专业的风险管理工具，更加契合风险发生时的财务

43、补偿 定位。 近十年以来我国发生的最大自然灾害当属 2008 年“512 汶川地震” ，里氏震级达 8.0Ms， 给人民群众的生命财产安全造成了极大的损害。 截至 2008 年 9月 18日 12时， 地震共造成 69227 死亡、 374643 人受伤、 17923 人失踪， 后经国务院批准每年 5 月 12 日定为 “全国防灾减灾日” 。 诚如我们在前文所述， 大规模公共卫生安全事件往往可以激发社会民众的健康风险管理意识， 重大自然灾害亦然。考虑到巨灾保险份额较小，且地震影响着生命和财产两方面，我们以整体保 险行业的深度作为观测指标。可以看出，重灾区阿坝（汶川、茂县） 、绵阳（北川、安县、平武） 、 德阳（绵竹、什邡） 、成都（都江堰、彭州） 、广元（青川）等五个地级市（自治州）当年呈现出 明显的指标上移， （除阿坝外）上行幅度均大于全国平均。2008 年上述五地保险深度为 1.10%、 3.97%、3.73%、4.72%、4.75%，同期四川省为 4.00%、全国为 3.06%，此后两年保险深度处 于爬坡状态直到 2011 年才开始出现下滑，呈现出“小山坡”形态，我们认为其中地震给人民群 众带来的风险意识的提升作用明显。2