1、 -1- 证券研究报告 2020 年 3 月 7 日 纺织和服装 疫情影响服装消费先承压后反弹，关注行业趋势性变化 借鉴非典经验剖析本轮疫情对纺织服装行业影响 行业深度 复盘复盘 2003 年非典疫情期间和期后的服装消费年非典疫情期间和期后的服装消费 1）疫情期：03 年非典疫情主要影响 Q2，03Q2 服装鞋帽零售同比增 速受拖累明显、被拉低 12.4PCT 至 6.3%；受损幅度大于零售总体、可选 品类中居前。2）疫情期后（03Q304Q2）：存在恢复性消费、其幅度小 于零售总体。恢复性消费主要体现在 03 年下半年和 04Q2，量化测算其占 疫情期间损失消费额的 1468%、均值为 44

2、%。 综合来看，疫情影响服装消费先受损后反弹，但反弹幅度未能完全弥 补疫情拖累，综合影响为负，03 全年疫情拖累服装鞋帽零售同比增速 2.32.6PCT。拉长周期来看，行业 0204 年增速仍连年提升，疫情仅带来 短期扰动，不改行业成长期趋势。 如何推演如何推演 2020 年疫情的短期影响？年疫情的短期影响？ 在 2003 年基础上推演 2020 年疫情影响：1）影响节奏：服装鞋帽消 费将延续 03 年部分特征， 疫情期间消费被压制、 期后预计出现恢复性消费， 但恢复性消费幅度预计无法全部弥补疫情期间消费损失、 综合影响为负。 2） 影响程度与03年比较： 需考虑多个因素变化带来的不同方向作用

3、综合判断， 如本轮疫情防控力度更大，目前经济发展和消费者更为理性导致服装偏好 可能降低，线上渠道发展相对成熟可帮助挽回部分消费损失等。 本轮疫情将给行业带来哪些趋势性变化？本轮疫情将给行业带来哪些趋势性变化？ 预计本轮疫情亦难改行业总体特征和发展阶段，但会带来部分趋势性、 结构性变化，如促进部分子行业发展、行业整体效率的提升等。 重点体现在：1）运动服饰品类处于高景气，疫情后体育健身需求料增 加、为其锦上添花。2）无纺布相关产品渗透率低，本次疫情短期将增加对 相关防护用品的需求，长期将促进产业结构变化，以无纺布为代表的产业 用纺织品有望顺势发展。3）渠道端线上线下持续融合提效。4）营销端直 播

4、带货风起、拥抱粉丝经济。 投资建议投资建议 短期视角：疫情期间服装行业零售预计承压，关注相关防护用品标的、 直播电商标的和恢复性消费出现带来的基本面拐点机会。 长期视角：1）从子行业来看，建议持续关注体育服饰龙头公司安踏体安踏体 育、李宁育、李宁及相关上游标的申洲国际、健盛集团申洲国际、健盛集团等，及无纺布相关优质标的 延江股份、诺邦股份延江股份、诺邦股份等。2）从行业总体角度，服装行业发展相对成熟，且 疫情期加剧优胜劣汰、促进集中度提升，线上线下布局完善且积极拥抱行 业新渠道/营销变化趋势的龙头公司将具有更强的抗风险能力，关注大众服 饰龙头海澜之家、 森马服饰海澜之家、 森马服饰等， 收购直

5、播电商 MCN 机构遥望网络的星期六星期六， 以及线上占比较高的开润股份、南极电商开润股份、南极电商等。 风险提示风险提示： 终端零售疲软； 国内疫情影响超预期、 影响企业销售和生产； 国际疫情影响超预期、影响我国纺服出口订单。 分析师 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) lijie_ 孙未未 (执业证书编号：S0930517080001) 行业与上证指数对比图 -20% -10% 0% 10% 20% 03-1906-1908-1911-19 纺织和服装沪深300 资料来源：Wind 相关研报 疫情影响逐步减小，化妆品线

6、上销售快速 修 复 化 妆 品 行 业 月 度 专 题 （20200303） 2020-03-04 短期影响集中在疫情期，疫情过后补偿性 消费不显著化妆品受新型肺炎疫情影 响分析专题（二） 2020-02-21 短期需求波动，不改长期成长趋势化 妆品受新型肺炎疫情影响分析专题 2020-02-07 优中选优：行业总体景气、精选优质个股 化妆品行业 2020 年投资策略 2019-12-06 弱市中存结构性机会，关注高景气品类和 全链路提效纺织服装行业 2020 年投 资策略 2019-12-05 需求未见改善，关注长期景气度和短期业 绩稳健性纺织服装行业 2019 年三季 报总结 2019-1

7、1-15 服装行业马太效应持续，化妆品线上保持 高景气服装&化妆品 2019 年9 月淘宝 数据跟踪与解读 2019-10-20 需求继续疲软，子行业和公司表现分化、 关注优质标的纺织服装行业 2019 年 中报总结 2019-09-08 2020-03-07 纺织和服装 -2- 证券研究报告 投资投资聚焦聚焦 研究背景研究背景 当下宏观经济和居民消费受新型冠状肺炎影响较大，服装作为典型可选 消费品类，受疫情影响的节奏和幅度如何？我们希望借鉴 03 年非典疫情的 经验来做出分析测算和推演。 创新之处创新之处 我们通过对 2003 年非典疫情前后的服装鞋帽零售的表现进行分析，量 化得出非典疫情对

8、服装鞋帽零售短期（疫情期间和期后）的影响幅度，尤其 是分析判断疫情结束后恢复性消费是否存在、且大小幅度如何。另外，针对 非典肺炎疫情对 03 年全年影响和长期影响进行了分析。 从 2003 年非典疫情服装鞋帽消费变化的经验出发，推演 2020 年的疫 情期间和期后走势， 并剖析 20 年与 03 年相比变化因素有哪些、 影响方向如 何，包括疫情程度、消费者偏好变化、线上渠道发展阶段等。 最后，虽然疫情影响是暂时性的、行业经营终归会回归正常，但是疫情 可能对行业带来一些趋势性、结构性变化。我们分析本轮疫情会对行业产生 哪些趋势性影响，如子行业方面的机遇（体育服饰、无纺布），以及渠道和 营销端的变

9、革促行业效率提升、积极布局和改革的优质公司将凸显。 投资观点投资观点 通过分析， 我们认为基于 03 年非典疫情经验推演 20 年， 从影响节奏来 看，服装鞋帽消费将延续 03 年的部分特征，疫情期间消费被压制、期后大 概率出现恢复性消费， 但恢复性消费幅度预计无法全部弥补疫情期间消费损 失，从长短期不同视角给出如下投资建议。 短期视角：疫情期间服装行业零售预计受到影响，关注相关防护用品标 的、直播电商标的和恢复性消费出现带来的基本面拐点机会。 长期视角： 1）从子行业来看，体育服饰子行业景气度持续较高、且疫情后有望提 振消费者对体育健身的需求，建议持续关注影响力较强的龙头公司安踏体 育、李宁

10、，及上游相关标的申洲国际、健盛集团等。 另外，无纺布相关子行业在疫情前渗透率较低，本次疫情短期将增加对 相关防护用品的需求，长期将促进产业结构变化、推动无纺布应用的发展， 关注相关标的延江股份、诺邦股份等。 2）从行业整体角度，服装行业发展相对成熟，疫情期加剧行业优胜劣 汰、 促进集中度提升， 线上线下布局完善且积极拥抱行业新渠道/营销变化趋 势的龙头公司将具有更强的抗风险能力，建议关注大众服饰龙头海澜之家、 森马服饰等，收购直播电商 MCN 机构遥望网络的女鞋龙头星期六，以及线 上占比较高的开润股份、南极电商等。 oPrOrRmQrMqOsQrQpQwPsR7NaO7NmOqQtRrRjMn

11、NnOjMqRnN7NqRpPwMrRqPxNoPnO 2020-03-07 纺织和服装 -3- 证券研究报告 目目 录录 1、 复盘 03 年非典疫情期间和期后的服装消费 . 5 1.1、 疫情期间：服装可选属性较强、增速受疫情拖累明显，其幅度大于零售总体. 6 1.2、 疫情期后：服装零售存在反弹、幅度小于零售总体 . 7 1.2.1、 疫情期后服装存恢复性消费，量化测算其占损失额的比例不到 50% . 7 1.2.2、 品类对比：服装零售恢复性消费的反弹幅度小于零售总体，在可选品类中居中 . 10 1.3、 全年影响：服装鞋帽消费先受压制、后小幅反弹，全年影响仍为负向、且幅度大于零售总体

12、 . 10 1.4、 长期影响：行业处于成长期，增速较高趋势不改 . 12 2、 如何推演 20 年疫情的短期影响？ . 13 2.1、 疫情影响节奏预计类似 03 年，先压制后反弹、综合影响为负面 . 13 2.2、 对比 03 年，20 年疫情影响幅度大小如何？ . 13 3、 本轮疫情将给行业带来哪些趋势性变化？ . 15 3.1、 子行业：疫情后体育健身需求料增加，为高景气体育服饰子行业锦上添花 . 16 3.2、 子行业：无纺布为代表的产业用纺织品有望顺势发展 . 16 3.3、 渠道端：线上线下持续融合提效 . 18 3.4、 营销端：直播带货风起，拥抱粉丝经济 . 19 4、 投

13、资建议 . 20 4.1、 总结：疫情带来冲击但期后望迎来反弹 . 20 4.2、 投资建议：长短期不同角度 . 21 5、 风险分析 . 22 附表 . 23 2020-03-07 纺织和服装 -4- 证券研究报告 图表目录图表目录 图 1：20032004 年各季度服装鞋帽品类零售额同比增速（%） . 5 图 2：2003 年各季度服装鞋帽零售额受疫情影响额占当年零售额比重（%） . 5 图 3：2003 年各季度服装鞋帽和限额以上商品零售总额受疫情影响额占当年零售额比重（%） . 5 图 4：2003 年各季度代表消费品类零售额受疫情影响额占当年零售额比重（%） . 5 图 5：2003

14、 年疫情期间服装鞋帽零售增速受疫情影响示意（%） . 6 图 6：不同期间内各季度服装鞋帽零售额年复合增速（%） . 8 图 7：2003 年服装鞋帽零售额理想增速与实际增速对比（%） . 11 图 8：2003 年全年限额以上商品零售额及各品类零售额增速受影响额占当年零售额的比重（%） . 12 图 9：20012019 年我国社会消费品零售总额及服装鞋帽零售额同比增速（%） . 12 图 10：20012019 年我国社会消费品零售总额及服装鞋帽零售额同比增速变化幅度（%） . 12 图 11：服装鞋帽零售受疫情影响节奏示意图（假设疫情仅影响 2020 年一季度） . 13 图 12：20

15、02 年 1 月2019 年 12 月服装鞋帽针纺织品类零售额和社消总零售额同比增速（%） . 14 图 13： 19302019 年美国服装消费和娱乐消费占比（%） . 14 图 14： 20052019 年服装鞋帽品类占全网销售额比例（%） . 15 图 15：20052019 年服装鞋帽销售中网上渠道占比 . 15 图 16：中日美三国 20142019 年服装及细分品类行业规模复合增速（%） . 16 图 17：2016 年全球无纺布产量分布 . 17 图 18：2016 年全球无纺布龙头主要为欧美国家企业 . 17 图 19：2018 年中国与欧美发达国家人均无纺布消费量 . 17

16、图 20：新冠肺炎疫情期间零售业主客流下滑情况 . 18 图 21：新冠肺炎疫情期间租户收入变化情况 . 18 图 22：直播电商融合线下购物、传统电商的优点成为新的购物场景 . 19 图 23：淘直播一周各品类店铺数量排行（2019.12.1612.22） . 19 图 24：疫情期间各平台推出政策扶持直播电商业务 . 20 图 25：2020 年春节前后头部主播直播平均观看量（万人） . 20 表 1：服装鞋帽针纺织品类零售额 2003 年各季度影响测算 . 7 表 2：服装鞋帽针纺织品类零售额 2003 年2004 年各季度影响测算（假设最高值） . 9 表 3：服装鞋帽针纺织品类零售额

17、 2003 年2004 年各季度影响测算（假设均值） . 9 表 4：服装鞋帽针纺织品类零售额 2003 年2004 年各季度影响测算（假设最低值） . 9 表 5：不同假设条件下恢复性消费占比（%） . 9 表 6：社会消费品零售分品类受疫情影响情况 . 11 表 7：疫情防护相关生产企业列表 . 23 表 8：重点公司盈利预测与估值表 . 23 2020-03-07 纺织和服装 -5- 证券研究报告 1、复盘复盘 03 年非典疫情期间和期后的服装消费年非典疫情期间和期后的服装消费 非典疫情自 02 年年末出现，03 年二季度疫情影响攀至高峰，67 月左 右宣告结束，对零售的影响主要体现在

18、03 年上半年、尤其是二季度。 我们分季度观察非典疫情期间（03 年二季度）和期后（03 年三季度及 以后）的限额以上企业服装鞋帽、针纺织品类零售额增速的变化，并进一步 测算疫情对 03 年各季度服装消费造成的影响，如图 2 所示。为了消除 03 年 非典疫情带来的异常值影响，以 20022004 年各季度的年复合增速作为 03 年假设未发生疫情情况下的理想增速、相应计算出 03 年的理想值，从而以 受疫情影响额占当期零售额的比重（理想值和实际值之差占实际值的比例） 来表示疫情影响幅度大小，若为负说明疫情拖累零售增长，若为正说明零售 受到刺激、实际值高于理想值。 进一步，我们对比服装鞋帽零售和

19、零售总体及各必选、可选代表消费品 类受影响幅度的大小，如图 3、图 4 所示。 图图 1：20032004 年各季度服装鞋帽品类零售额同比增年各季度服装鞋帽品类零售额同比增 速（速（%） 图图 2： 2003 年各季度服装鞋帽零售额受疫情影响额占当年各季度服装鞋帽零售额受疫情影响额占当 年零售额比重（年零售额比重（%） 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 服装鞋帽、针、纺织品 -14.0% -12.0% -10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% Q1Q2Q3Q4 服装鞋帽、针、纺织品 资料来源：Wi

20、nd 注：受影响幅度=（实际值-理想值）/实际值，下同。 资料来源：Wind，光大证券研究所测算 图图 3： 2003 年各季度服装鞋帽和限额以上商品零售总额年各季度服装鞋帽和限额以上商品零售总额 受疫情影响额占当年零售额比重（受疫情影响额占当年零售额比重（%） 图图 4： 2003 年各季度代表消费品类零售额受疫情影响额年各季度代表消费品类零售额受疫情影响额 占当年零售额比重（占当年零售额比重（%） -14.0% -12.0% -10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% Q1Q2Q3Q4 限额以上企业商品零售总额*服装鞋帽、针、纺织品 -30.0% -2

21、5.0% -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% Q1Q2Q3Q4 粮油食品、饮料烟酒服装鞋帽、针、纺织品 化妆品金银珠宝 日用品体育、娱乐用品 书报杂志家用电器和音像器材 文化办公用品 注： 限额以上企业商品零售总额中已扣除汽车和石油制品， 下同。 资料来源：Wind，光大证券研究所测算 资料来源：Wind，光大证券研究所测算 2020-03-07 纺织和服装 -6- 证券研究报告 1.1、疫情期间：服装可选属性较强、增速受疫情拖累明疫情期间：服装可选属性较强、增速受疫情拖累明 显，其幅度大于零售总体显，其幅度大于零售总体 疫情对服装

22、鞋帽零售影响：疫情对服装鞋帽零售影响：Q2 拖累明显、拉低增速拖累明显、拉低增速 12.4PCT 至至 6.3% 直观从各季度增速水平来看（图 1），限额以上服装鞋帽针纺织品类企 业零售额 2003 年各季度同比增速分别为 10.2%、6.3%、18.9%、19.1%， 分别同比提升 0.1PCT、-4.5PCT、6.5PCT、14.1PCT。处于非典高峰期的 2003Q2 服装鞋帽零售增速环比一季度明显收窄、同比上年同期也有放缓， 但自 03 年下半年开始，随着疫情告一段落、增速环比和同比均有提升。 进一步分析疫情对服装鞋帽零售的影响程度，根据上文测算方法，如图 2 所示， 服装鞋帽在疫情期

23、 03 年上半年中增速受到的影响较为明显， 一季度、 二季度受疫情影响额占当季度零售额的比重（实际值与理想值之差/实际值） 分别为-1.6%、-11.7%，被疫情拉低零售增速（理想增速与实际增速之差） 分别为 1.8PCT、12.4PCT（见下图 5），可见二季度在非典疫情高峰时期， 服装零售受影响较大。 图图 5：2003 年疫情期间服装鞋帽零售增速受疫情影响示意（年疫情期间服装鞋帽零售增速受疫情影响示意（%） 10.2% 6.3% 1.8% 12.4% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 20.0% Q1Q2 被疫情

24、拖累增速%实际增速% 理想增速 被疫情拖 累增速 实际 增速 资料来源：Wind，光大证券研究所测算 品类对比：服装鞋帽受疫情影响幅度大于零售总体，可选品中居前品类对比：服装鞋帽受疫情影响幅度大于零售总体，可选品中居前 对比零售总体和其他消费品类来看，限额以上企业零售总额增速 03 年 二季度增速环比一季度放缓，三季度增速环比二季度提升、出现小幅反弹。 分品类来看，代表性可选商品如服装鞋帽、化妆品、体育娱乐用品、家电等 均呈现上述季度波动特点，而代表必选品类粮油食品和饮料烟酒的季度增速 则是环比逐步收窄，体现了必选品和可选品的差异。 再对比疫情影响（图 4），限额以上商品零售总额 03 年只有

25、二季度受疫 情影响拖累增长，其他三个季度均为实际值超过理想值。从影响程度大小来 看，二季度零售总额受疫情影响额占当季零售额的比重为-2%，影响绝对值 水平小于服装鞋帽，主要为其中必选品类受疫情影响不如可选品类明显。受 影响幅度最大的为金银珠宝（Q2 疫情影响额/当季零售额为-25.2%），其次 为服装 （-11.7%） 、 文化办公用品 （-9.8%） 、 化妆品 （-5.1%） 、 家电 （-4.2%） ， 2020-03-07 纺织和服装 -7- 证券研究报告 服装在可选品类中受影响幅度位居第二、靠前；典型必选品类粮油食品和饮 料烟酒受影响幅度则为 0%，基本未受到疫情影响。 1.2、疫情

26、期后：服装零售存在反弹、幅度小于零售总体疫情期后：服装零售存在反弹、幅度小于零售总体 1.2.1、疫情期后服装存恢复性消费， 量化测算其占损失额的比例不疫情期后服装存恢复性消费， 量化测算其占损失额的比例不 到到 50% 从图 3、 4 中可以看出， 服装鞋帽品类在 2003 年上半年出现了明显的消 费压制 （即实际值小于理想值） 、 二季度影响占当季零售额的比重为-11.7%， 但在 2003 年的下半年理想值则低于实际值，说明有部分疫情期间的消费被 延迟到了下半年，即出现了恢复性消费、叠加在了正常水平的消费中，三季 度和四季度反弹额占当季度零售额的比例分别为 0.5%、1%。 下一步我们希

27、望量化恢复性消费的大小，疫情期后能够追回多少疫情期 间受损的服装消费？分两种情况测算和分析： 假设假设 1：恢复性消费全部发生在：恢复性消费全部发生在 2003 年，则其比例约为年，则其比例约为 14% 若恢复性消费全部发生在 2003 年，则 2004 年各季度消费水平均为不 受疫情影响下的合理水平，采用类似前文的方法、以 20022004 年各季度 的年复合增速来代表 03 年的理想值。 从结果来看，恢复性消费的占比（疫情期后消费较长期理想值的增量部 分/疫情期间较长期理想值损失的部分， 即有多少百分比的疫情期间的消费损 失在期后追回）为下半年新增消费额/上半年损失消费额，即表 1 中（三

28、季度 新增消费额 1.31+四季度新增消费额 4.02）/（一季度损失消费额 6.27+二季 度损失消费额 30.69）=14.4%。 表表 1：服装鞋帽针纺织品类零售额服装鞋帽针纺织品类零售额 2003 年各季度影响测算年各季度影响测算 2003 年实际年实际 值（亿元）值（亿元） （1） 2003 年同比年同比 增速增速% 2003 年理想年理想 值（亿元）值（亿元） （2） 变动额变动额 （亿元）（亿元） （1-2） 变动变动 幅度幅度% Q1 386.70 10.2% 392.97 (6.27) -1.6% Q2 262.90 6.3% 293.59 (30.69) -11.7% Q3

29、 272.90 18.9% 271.59 1.31 0.5% Q4 395.80 19.1% 391.78 4.02 1.0% 注：变动幅度=（实际值-理想值）/实际值。 资料来源：Wind，光大证券研究所测算 假设假设 2：恢复性消费在：恢复性消费在 04 年二季度亦有体现，则年二季度亦有体现，则 03、04 两年恢复性消两年恢复性消 费合计占比在费合计占比在 24%68%不等、均值为不等、均值为 44%，其中，其中 03 年当年的恢复性年当年的恢复性 消费占比为消费占比为 1518% 更进一步地，我们考虑是否恢复性消费仅出现在 2003 年。服装产品的 特性是具有季节性，春夏秋冬各季销售产

30、品款式均有不同，是否可能存在 2003 年春夏装的部分消费被延迟、体现在了 2004 年二季度春夏装的消费 中？在此假设背景下，2004 年二季度的消费数值不再为正常水平、而是偏 高的。 2020-03-07 纺织和服装 -8- 证券研究报告 2004Q2 单季度服装鞋帽的零售额同比增速为 32.5%，明显高于一季度 13.8%、三季度 17.8%和四季度 16.7%，但二季度的增速偏高中，一方面有 03 年二季度低基数的影响，另一方面可能存在 03 年二季度春夏装的消费延 迟至 04 年二季度的影响。 那么如何假设03年未出现疫情情况下04年二季度的理想值？具体分为 如下几个步骤： 1）在

31、04 年二季度数据失真的情况下，先模拟出 0204 年二季度理想 年复合增速。根据当期前后（0205 年）和长周期（0219 年）不同期间各 季度服装鞋帽零售额的年复合增速来看，长周期二季度的年复合增速与三季 度、四季度基本相当，非典前后几年（0205 年）中二季度年复合增速略低 于三季度和四季度、高于一季度。我们对 0204 年理想水平下的二季度年复 合增速做假设，最高值为同期三季度和四季度的年复合增速的均值 18.1%， 最低为参考 0205 年各季度年复合增速的大小分布得出的假设值 16%，并 求上述最高值和最低值的均值 17.1%。 图图 6：不同期间内各季度服装鞋帽零售额年复合增速（

32、：不同期间内各季度服装鞋帽零售额年复合增速（%） 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% Q1Q2Q3Q4 0219年复合增速%0205年复合增速% 资料来源：Wind，光大证券研究所计算 2）以上述 0204 年二季度理想复合增速计算出 04 年二季度的理想值， 即可计算出 04 年二季度的实际值与理想值之差，如表 3 中在 0204 年二季 度年复合增速为 18.1%的假设下，04 年二季度有 3.22 亿元的消费为恢复性 消费（即实际值高于理想值的部分）。再以 04 年一、三、四季度的实际值 和上述 04 年二季度理想值，按前文方法计算出 03 年各季度的理想

33、值、并得 出差额。 如表 2 所示，在 0204 年二季度年复合增速为最高值 18.1%的假设下， 0304 年合计恢复性消费占比= （03 年三季度新增消费 1.31+03 年四季度新 增消费 4.02+04 年二季度新增消费 3.22）/（03 年一季度损失消费 6.27+03 年二季度损失消费 29.33）=24.0%。区分年度来看，03 年、04 年的恢复性 消费占消费损失总额的比重各为 15.0%、9.0%。 如表 3 所示，在 0204 年二季度年复合增速为均值 17.1%的假设下， 0304 年合计恢复性消费占比=44.4%。区分年度来看，03 年、04 年的恢复 性消费占消费损

34、失总额的比重各为 16.2%、28.3%。 2020-03-07 纺织和服装 -9- 证券研究报告 如表 4 所示，在 0204 年二季度年复合增速为最低值 16.0%的假设下， 0304 年合计恢复性消费占比=68.1%。区分年度来看，03 年、04 年的恢复 性消费占消费损失总额的比重各为 17.5%、50.6%。 表表 2：服装鞋帽针纺织品类零售额服装鞋帽针纺织品类零售额 2003 年年2004 年各季度影响测算（假设最高值）年各季度影响测算（假设最高值） 2003 年实年实 际增速际增速% 2004 年实年实 际增速际增速% 20022004 年实际复合年实际复合 增速增速% 20022004 年理想复合年理想复合 增速增速% 理想理想 2004 值（亿元）值（亿元） 2004 年年 变动额变动额 （亿（亿元）元） 2004 年年 变化变化 影响影响% 理想理想 2003 值值 （亿元）（亿元） 2003 年变年变 动额动额 （亿元）（亿元） 2003 年年 变化变化 影响影响% Q1 10.2% 13.8% 12.0% 12.0% 440.20 392.97 (6.27) -1.6% Q2 6.3% 32.5% 18.7% 18.1% 345.18 3.22 0.9% 292.23 (29.33) -11.2% Q3 18.9% 17.8% 18.