1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年05月19日 计算机软硬件 增持（维持） 谢春生谢春生 执业证书编号：S0570519080006 研究员 郭雅丽郭雅丽 执业证书编号：S0570515060003 研究员 郭梁良郭梁良 执业证书编号：S0570519090005 研究员 金兴金兴 联系人 1 计算机软硬件计算机软硬件: 如何理解如何理解 BIS 对华为禁令对华为禁令 的升级的升级2020.05 2东华软件东华软件(002065 SZ,买入买入): 助力鲲鹏，助力

2、鲲鹏， 成人达己成人达己2020.05 3宇信科技宇信科技(300674 SZ,增持增持): 激励方案助激励方案助 力公司价值成长力公司价值成长2020.05 信息化长期向上趋势不变信息化长期向上趋势不变 2020 年中国市场前瞻新冠病毒“危”与“机” 新冠疫情新冠疫情不改信息化长期向上产业趋势不改信息化长期向上产业趋势 我们认为新冠疫情之“危”在于供给侧的休克和需求侧可能的收缩。由于 一季度大部分需要进行现场实施和交付的订单都无法顺利进行，验收时间 也相应延后，造成一季度计算机行业上市公司收入同比大幅下降。新冠疫 情之“机”在于新需求的产生和加速增长。2B 线上迁移的载体更多是依靠 云来进行

3、，此次疫情或将加快 B端的线上迁移，加快企业云化进程。病毒 冲击不改长期产业趋势。信息化、数字化在企业降本增效、增强竞争力的 过程中将越来越重要，长期看产业发展底层逻辑不受新冠疫情动摇。 短期关注供给侧韧性短期关注供给侧韧性，布局新需求，布局新需求 短期看，计算机行业受新冠疫情冲击较大。20Q1 计算机行业上市公司收 入同比下滑 14%，归母净利润净亏损 11 亿元。Q1 部分行业订单释放的延 后和存量订单进场交付的延期，直接导致计算机行业收入增速同比大幅下 滑，而销售费用和管理费用具备一定刚性，造成行业净利润同比大幅下滑。 我们认为全年看不必过于担心，随着疫情后复工复产的推进，订单和现场 交

4、付陆续恢复。新冠疫情也为行业带来变革的机会。B 端上云趋势加速， 远程办公、视频会议等产品需求大幅增长，云计算底层资源需求增长。远 程教育、互联网医疗获得低成本快速获客的机会，有望加速发展。 中期关注需求景气度，用微观高景气对冲宏观不确定中期关注需求景气度，用微观高景气对冲宏观不确定 中期看，关注宏观经济对于企业信息化开支的传导。计算机行业承接各行 各业的信息化升级需求，下游非常分散。新冠疫情对计算机需求端的冲击 不会像对供给端的冲击那样迅速反应，而是存在一定的滞后效应，造成中 期计算机行业或面临一定的需求端压力。因此，我们建议自下而上寻找高 景气子行业，用微观的高景气对冲宏观的不确定。建议关

5、注需求景气度较 高的医疗 IT、证券 IT、银行 IT、信息安全板块。 长期关注产业趋势，布局产业趋势明确的龙头标的长期关注产业趋势，布局产业趋势明确的龙头标的 长期看，计算机行业高景气度有望持续。信息化对于各行各业生产、经营 活动的影响将越来越大。使用信息化手段降本增效，能够帮助企业提升竞 争力，实现行业整合。建议布局云计算、5G 应用、国产 IT底层龙头标的。 我们认为在疫情对宏观经济造成负面冲击的情况下，中小型厂商风险承受 能力弱，受影响程度大，而龙头厂商风险承受能力和调解能力相对较强， 更有能力化危为机，提升市场份额和产业链定价权。 风险提示：全球疫情出现反复，实体经济恢复情况低于预期

6、，中美关系不 确定性上升。 EPS (元元) P/E (倍倍) 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 (元元) 投资评级投资评级 目标价目标价(元元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 600588 CH 用友网络 49.20 增持 50.70-54.36 0.47 0.48 0.61 0.79 104.68 102.50 80.66 62.28 002439 CH 启明星辰 41.15 买入 41.16-45.08 0.74 0.98 1.30 1.58 55.61 41.99 31.65 26.04 000977 CH

7、浪潮信息 40.90 买入 44.00-44.96 0.64 0.96 1.39 1.92 63.91 42.60 29.42 21.30 300451 CH 创业慧康 16.13 买入 17.64-19.59 0.28 0.39 0.51 0.64 57.60 41.36 31.63 25.20 资料来源：华泰证券研究所 重点推荐重点推荐 相关研究相关研究 行业行业评级：评级： 行业研究/深度研究 | 2020 年 05 月 19 日 2 正文目录正文目录 核心观点. 4 短期看，关注供给端韧性 . 5 短期投资策略：把握新需求，布局新机遇 . 7 云计算底层 . 7 互联网医疗 . 8 云

8、办公. 8 中期看，关注需求端景气度 . 10 中期投资策略：用微观高景气对冲宏观不确定 . 10 医疗 IT . 10 证券 IT . 11 银行 IT . 11 信息安全 . 13 长期看，关注产业趋势. 14 长期投资策略：布局产业趋势明确的龙头标的 . 14 云计算应用 . 14 5G 应用. 15 国产 IT底层崛起 . 15 重点推荐标的 . 17 风险提示. 18 pOrOrQsRrMrQwPoMzRtPvNbRdN7NtRmMnPqQjMoOqNlOpNnN9PmMuNMYnMqMMYrMyQ 行业研究/深度研究 | 2020 年 05 月 19 日 3 图表目录图表目录 图表

9、 1： 16Q1-20Q1 计算机行业一季度收入 . 5 图表 2： 16Q1-20Q1 计算机行业一季度归母净利润 . 5 图表 3： 2020 年一季度各行业营收同比增速（申万一级行业） . 5 图表 4： 16Q1-20Q1 计算机行业一季度利润表分析 . 6 图表 5： 计算机行业一季度/全年收入、归母净利润占比 . 6 图表 6： 计算机子行业一季度收入同比增速 . 6 图表 7： 计算机子行业一季度扣非净利润同比增速 . 7 图表 8： Intel（INTC.O,未评级）数据中心集团收入同比增速 . 7 图表 9： Aspeed（5274.TWO,未评级）收入同比增速 . 7 图表

10、 10： Intel（INTC.O,未评级）芯片量同比增速（华泰推算） . 7 图表 11： Aspeed （5274.TWO,未评级）芯片量同比增速（华泰推算） . 7 图表 12： 互联网医疗发展历程. 8 图表 13： 云办公市场按照产品功能分类 . 9 图表 14： 云办公市场主要参与者 . 9 图表 15： 新冠疫情对医疗信息化行业需求的刺激作用 . 10 图表 16： 央行法定数字货币运行框架. 12 图表 17： 央行法定数字货币核心技术. 12 图表 18： 驱动信息安全行业需求的内因和外因 . 13 图表 19： 软件交付方式和商业模式进化历程. 14 图表 20： 5G 下

11、游应用商业化落地路径. 15 图表 21： 国产 IT底层全栈式解决方案 . 16 图表 22： 国产云计算平台全栈式解决方案 . 16 图表 23： 重点推荐标的估值表. 17 行业研究/深度研究 | 2020 年 05 月 19 日 4 核心观点核心观点 新冠疫情新冠疫情之“危”在于供给侧的休克和需求侧可能的收缩。之“危”在于供给侧的休克和需求侧可能的收缩。新冠疫情对计算机行业上市公 司一季度业绩造成明显冲击，主要是供给侧的原因。由于一季度大部分需要进行现场实施 和交付的订单，都无法顺利进行，验收时间也相应延后，造成一季度上市公司收入同比大 幅下降。 需求侧，一季度商务活动的减少也使得新增

12、订单规模同比下滑，或对未来收入增长弹性造 成负面影响。且宏观经济下行压力进一步加大，可能传导至微观企业，导致其信息化开支 收缩。 新新冠疫情冠疫情之“机”在于新需求的产生和加速。之“机”在于新需求的产生和加速。新冠疫情对在线协同办公、视频会议、区域 卫生信息化、互联网医疗、企业上云均起到了加速作用。以上增量需求的核心逻辑在于： 线下向线上的迁移。IT 行业已经经历了互联网（2000 年） 、移动互联网（2014 年）以及 云计算时代，在此过程中，线下的商业模式逐步向线上迁移。但从目前来看，2C 向线上 迁移的节奏和进程基本已经完成， 或者已经比较成熟。 2B 活动的线上迁移仍在进行当中。 而我

13、们认为，2B 线上迁移的载体更多是依靠云来进行，此次疫情或将加快 B 端的线上迁 移，加快企业云化进程。 新冠疫情新冠疫情冲冲击不改长期产业趋势。击不改长期产业趋势。着眼长期，信息化对于各行各业生产、经营活动的影响将 越来越大。使用信息化手段降本增效，能够帮助企业提升竞争力，实现行业整合。因此，国 家新基建的提法为下一阶段经济发展指明方向。新基建一方面强调稳增长，另一方面更强调 调结构。 我们认为大数据、 云计算、 人工智能、工业互联网、5G 下游应用等产业趋势确定， 高景气度长期持续。 5G 下游应用是下一个技术红利带来的蓝海市场， 超高清视频、 VR/AR、 工业互联网等应用将开启新的应用

14、场景。底层 IT 国产化是另一个趋势明确的产业方向，在 逆全球化的背景下要实现大国崛起的使命，补足基础软硬件短板是必然选择。 行业研究/深度研究 | 2020 年 05 月 19 日 5 短期看，关注供给端韧性短期看，关注供给端韧性 短期看，计算机行业受短期看，计算机行业受新冠新冠疫情冲击疫情冲击较大较大。从一季报来看，2020Q1 计算机行业公司收入 同比下滑 14%，归母净利润净亏损 11 亿元，同比下滑 128%。 图表图表1： 16Q1-20Q1 计算机行业一季度收入计算机行业一季度收入 图表图表2： 16Q1-20Q1 计算机行业一季度计算机行业一季度归母归母净利润净利润 资料来源：

15、Wind、华泰证券研究所 资料来源：Wind、华泰证券研究所 在申万一级行业中，计算机行业一季度收入同比增速排在所有行业中后半段。我们认为疫 情对计算机行业的影响主要是一季度部分行业订单释放的延后和存量订单进场交付的延 期。这两项因素直接导致计算机行业收入增速同比下滑幅度较大。 图表图表3： 2020 年一季度各行业营收年一季度各行业营收同比同比增速增速（申万一级行业）（申万一级行业） 资料来源：Wind、华泰证券研究所 从一季度计算机行业利润表来看，营业收入和营业成本同比双双下滑，毛利率同比微降。 但销售费用率和管理费用率具备一定刚性， 不降反升， 造成行业归母净利润同比大幅下滑。 14%

16、23% 22% -14% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 16Q117Q118Q119Q120Q1 营业总收入（亿元）营收增速（%） 65% 1% 72% -128% -150% -100% -50% 0% 50% 100% (20) 0 20 40 60 80 16Q117Q118Q119Q120Q1 归母净利润（亿元）净利润增速（%） 18% 8% 7% 4% 0%0% 0% -1% -3% -7%-8%-8% -9%-9% -10%-11%-11%-11%-12%-13%

17、 -14%-15% -18%-21% -24%-24% -30% -49% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 农 林 牧 渔 有 色 金 属 银 行 国 防 军 工 食 品 饮 料 非 银 金 融 电 子 钢 铁 房 地 产 纺 织 服 装 综 合 医 药 生 物 建 筑 装 饰 通 信 公 用 事 业 电 气 设 备 采 掘 机 械 设 备 交 通 运 输 商 业 贸 易 计 算 机 轻 工 制 造 化 工 传 媒 建 筑 材 料 家 用 电 器 汽 车 休 闲 服 务 一季度营收增速 行业研究/深度研究 | 2020 年 05 月 1

18、9 日 6 图表图表4： 16Q1-20Q1 计算机行业一季度利润表分析计算机行业一季度利润表分析 亿元亿元 16Q1 17Q1 18Q1 19Q1 20Q1 营业收入 617 739 926 1138 991 营业成本 448 537 672 829 739 毛利 169 202 254 309 252 销售费用 51 61 73 87 86 管理费用 95 111 132 81 77 营业利润 13 31 51 78 -1 营业外收入 14 15 2 1 1 利润总额 27 46 53 78 -3 所得税 7 9 10 13 8 归母净利润 20 37 41 64 -11 财务指标财务指标

19、 16Q1 17Q1 18Q1 19Q1 20Q1 毛利率 27.4% 27.4% 27.4% 27.2% 25.4% 销售费用率 8.2% 8.3% 7.8% 7.7% 8.7% 管理费用率 15.5% 15.0% 14.2% 7.1% 7.7% 营业利润率 2.2% 4.2% 5.5% 6.8% -0.1% 所得税率 1.2% 1.2% 1.1% 1.1% 0.8% 净利润率 3.3% 5.0% 4.4% 5.6% -1.1% 营收同比增速 20% 25% 23% -13% 毛利同比增速 19% 25% 22% -18% 销售费用同比增速 21% 18% 20% -1% 管理费用同比增速

20、16% 19% -39% -5% 营业利润同比增速 131% 64% 53% -102% 营业外收入同比增速 12% -84% -53% 25% 归母净利润同比增速 83% 10% 57% -118% 资料来源：Wind、华泰证券研究所 我们认为对于一季度行业的表观业绩不必过于担心。我们认为对于一季度行业的表观业绩不必过于担心。从 2016-2019 年历史数据来看，计 算机行业一季度收入利润全年占比较小，随着疫情后复工复产的推进，订单和现场交付陆 续恢复。另一方面，疫情对各行各业向线上迁移起到促进作用，因此我们对 2020 年后三 个季度的行业发展前景乐观，全年有望部分回补一季度造成的损失。

21、 图表图表5： 计算机行业一季度计算机行业一季度/全年收入全年收入、归母净、归母净利润占比利润占比 2016 2017 2018 2019 Q1 收入占比 15% 17% 18% 19% Q1 归母净利润占比 7% 10% 14% 33% 资料来源：Wind、华泰证券研究所 2020 年一季度经营韧性较强的子行业包括云计算底层、证券 IT、医疗 IT、5G 应用，均 取得收入同比正增长。其中云计算底层和证券 IT 取得净利润同比正增长。下游政府客户 收入占比较高的信息安全和信创领域，2020 年一季度收入同比下滑幅度较大。 图表图表6： 计算机子行业一季度收入计算机子行业一季度收入同比同比增速

22、增速 收入增速收入增速 17Q1 18Q1 19Q1 20Q1 云计算底层 48% 79% 28% 14% 云计算 SaaS 28% 21% 25% -7% 证券 IT 8% 30% 15% 6% 银行 IT 2% 36% 0% -2% 医疗 IT 42% 15% 22% 4% 信息安全 47% 30% 10% -28% 5G 应用 14% 125% 25% 6% 信创 -68% 2% 26% -25% 注：季度分析时剔除季度数据缺失的次新股 资料来源：Wind、华泰证券研究所 行业研究/深度研究 | 2020 年 05 月 19 日 7 图表图表7： 计算机子行业一季度扣非净利计算机子行业一

23、季度扣非净利润润同比同比增速增速 扣非净利润增速扣非净利润增速 17Q1 18Q1 19Q1 20Q1 云计算底层 27% 94% 43% 44% 云计算 SaaS -60% -102% 5662% -373% 证券 IT -39% 93% 16% 101% 银行 IT -35% 103% 29% -37% 医疗 IT 63% 18% 55% -43% 信息安全 -236% -11% -50% -89% 5G 应用 -22% 32% 87% -11% 信创 532% -149% -54% -625% 注：季度分析时剔除季度数据缺失的次新股 资料来源：Wind、华泰证券研究所 短期投资策略：把握

24、新需求，布局新机遇短期投资策略：把握新需求，布局新机遇 新冠疫情对全球经济增长造成负面冲击，新冠疫情对全球经济增长造成负面冲击，但也为行业带来变革的机会。但也为行业带来变革的机会。疫情期间，线下生 产、研发、销售活动均向线上迁移，B端上云趋势加速。远程办公、视频会议等产品需求 大幅增长，云计算底层资源需求大幅上升。另一方面，疫情为远程教育、互联网医疗等新 兴商业模式提供了低成本快速获客的机会，有望加速行业发展。 云计算底层云计算底层 我们我们认为认为 2020 年云计算基础设施有望迎来需求增速向上拐点。年云计算基础设施有望迎来需求增速向上拐点。 抛开疫情的因素， 服务器 上游的芯片、BMC、存

25、储等元件出货量已经从 2019 年下半年开始触底反弹，服务器整机 出货量的变化一般滞后于上游关键元件出货量变化 2-3 个季度，因此 2020 年本身就应该 是服务器整机出货量进入反弹周期的时间。叠加疫情影响，线上活动增加导致云计算底层 扩容需求增加。根据阿里巴巴（阿里巴巴，BABA.N，未评级）旗下阿里云官网，疫情期 间线上办公流量激增，面对突如其来的海量需求，支持钉钉的河源数据中心在几天内连续 扩容 10 万台云服务器。服务器需求反弹趋势进一步得到确认。 图表图表8： Intel（INTC.O,未评未评级）级）数据中心集团收入数据中心集团收入同比同比增速增速 图表图表9： Aspeed（5

26、274.TWO,未评级）未评级）收入收入同比同比增速增速 资料来源：Wind、Gartner、华泰证券研究所 资料来源：Wind、Gartner、华泰证券研究所 图表图表10： Intel（INTC.O,未评级）未评级）芯片量芯片量同比同比增速（增速（华泰华泰推算）推算） 图表图表11： Aspeed （5274.TWO,未评级）未评级）芯片量芯片量同比同比增速（增速（华泰华泰推算）推算） 资料来源：Wind、Gartner、华泰证券研究所 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 Int

27、el数据中心集团收入同比 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 ASPEED收入增速 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 Intel芯片量增速（推算） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 Aspeed芯片量增速（推算） 行业研究

28、/深度研究 | 2020 年 05 月 19 日 8 我们认为我们认为服务器下游需求服务器下游需求景气度景气度还可持续还可持续，主要原因在于云计算巨头服务器资本开支的增 加。 4 月 20 日， 阿里巴巴(阿里巴巴， BABA.N， 未评级)旗下阿里云宣布未来 3 年再投 2000 亿用于核心技术共建华为 （未上市） 数据中心建设。 5月 13日， 腾讯控股(腾讯控股， 0700.HK， 未评级)旗下腾讯云资源管理总监阮梦在对外沟通会上透露， 长远规划部署的服务器将超过 100 万台。 云计算底层：浪潮信息（000977 CH，买入，目标价 44.00-44.96 元） 。 互联网医疗互联网医

29、疗 互联网医疗在抗疫中扮演重要角色互联网医疗在抗疫中扮演重要角色。此次疫情具有高传染性的特点， 因此医院成为交叉感染 的高风险区域。普通感冒等轻微病症患者采用在线问诊，送药上门的方式进行诊断和治疗， 减少前往医院暴露，能够降低感染风险。另一方面，激增的病患数量使得疫区大型医院不堪 重负，轻微症状患者通过互联网医疗的方式进行诊疗，也能够有效缓解医院接诊压力。 互联网医疗开始实质性落地。互联网医疗开始实质性落地。新冠疫情成为互联网医疗落地的助推器，疫情期间，互联网 医疗普及率提升，互联网医疗对接医保支付加速落地。我们认为互联网医疗发展有望进入 快车道。 图表图表12： 互联网医疗发展历程互联网医疗

30、发展历程 资料来源：动脉网、华泰证券研究所 我们看到疫情期间各地开始探索互联网医疗对接医保支付，国家发改委首提“探索互联网 医疗首诊制” 。无论是政策的放开还是客户接受度的提高，均有利于互联网医疗行业向前 发展。医疗 IT公司是互联网医院建设的主力军，有望从中受益。 云办公云办公 疫情过后各大企业或加大对数字化转型的重视程度。未来协同办公中的主流细分场景均有 望迎来发展机遇，视频会议是其中重要的应用场景之一。我们认为，产品力将成为云办公 的核心竞争力。能够高度集成应用，深度对接企业内部系统的平台型企业及具有较强单品 的中小型公司有望脱颖而出。 行业研究/深度研究 | 2020 年 05 月 1

31、9 日 9 图表图表13： 云办公市场按照产品功能分类云办公市场按照产品功能分类 资料来源：T媒体、CNITEYES.COM、华泰证券研究所 云办公产品不断升级， 产品功能逐渐增强， 从以即时通讯为代表的云协作产品发展到审批、 业务类云办公产品，产品呈现出与企业业务结合逐渐深化的趋势。随着云办公产品功能不 断增强，其应用场景也日渐多元化。短期内，受疫情影响，视频会议场景将是需求重点。 长期看，此次疫情有望加速 B 端企业上云，云办公作为企业上云的核心应用，其发展有望 加速。 图表图表14： 云办公市场主要参与者云办公市场主要参与者 资料来源：T媒体、CNITEYES.COM、华泰证券研究所 云

32、视频领域公司包括：亿联网络（300628 CH，未评级） 、会畅通讯（300578 CH，未评级） 。 协同办公领域公司包括：金山办公（688111 CH，未评级） 、泛微网络（603039 CH，未 评级） 。 行业研究/深度研究 | 2020 年 05 月 19 日 10 中期看，关注需求端景气度中期看，关注需求端景气度 中期看，关注宏观经济对于企业信息化开支的传导。中期看，关注宏观经济对于企业信息化开支的传导。计算机行业承接各行各业的信息化升 级需求，下游非常分散。新冠疫情对计算机需求端的冲击不会像对供给端的冲击那样迅速 反应，而是存在一定的滞后效应，造成中期计算机行业或面临一定的需求端

33、压力。因此， 我们建议自下而上寻找高景气子行业，用微观的高景气对冲宏观的不确定 中期投资策略：用微观高景气对冲宏观不确定中期投资策略：用微观高景气对冲宏观不确定 自下自下而上寻找高景气内需行业，用微观的高景气对冲宏观的不确定。而上寻找高景气内需行业，用微观的高景气对冲宏观的不确定。在整体宏观经济不佳 的环境下，我们建议寻找下游具有独立的需求逻辑，或有望受益于财政刺激的方向。我们 认为这些领域有望取得超越行业基准的表现。疫情后互联网医疗发展提速，公共卫生 IT 升级或迎来财政支持，医疗 IT需求景气度提升。法定数字货币试点开启，落地节奏加快， 金融改革开放坚定推行，金融 IT 短期需求提振。网络

34、安全行业，合规导向的需求逐渐向 实战攻防导向变迁，推动行业商业模式从产品销售向服务提供升级。 医疗医疗 IT 新冠疫情对于医疗信息化的影响分两方面，短期看医疗就新冠疫情对于医疗信息化的影响分两方面，短期看医疗就诊方式的切换，长期看医疗系统诊方式的切换，长期看医疗系统 短板的补齐。短板的补齐。从目前观察到的进展来看，2020 或是传统医疗信息化订单大年。互联网医 疗加速落地。 图表图表15： 新冠疫情对医疗信息化行业需求的刺激作用新冠疫情对医疗信息化行业需求的刺激作用 资料来源：华泰证券研究所 专项债加持公共卫生信息化升级。专项债加持公共卫生信息化升级。从历史来看，大型公共卫生事件往往激发新一波

35、区域卫 生信息化的建设热潮。 这就是区域卫生信息化的补短板逻辑。 据 21 世纪经济报报道， 2020 年全年专项债投资范围，新增了应急医疗救治设施、公共卫生建设，这意味着新冠疫情之 后补短板需求开启。 行业研究/深度研究 | 2020 年 05 月 19 日 11 医保信息化医保信息化新一轮新一轮建设招标启动建设招标启动。 2020 年各省将陆续启动全国统一的医保 IT系统的建设， 为 2021 年顺利推行 DRGs 做好准备。根据中国政府采购网信息，青海省于 3 月 12 日启 动医保信息平台建设的公开招标，这是 2020 年全国第一个启动医保信息平台建设的省， 意味着全国统一医保 IT

36、系统的建设大幕就此拉开。我们认为两会后，医保信息化建设订 单有望加速释放。由于地方政府预算一般在两会审议，今年新冠疫情导致两会开会时间推 迟，医疗体系前期工作重心也在防疫方面。我们预计随着疫情的稳定，两会的召开（2020 年 5 月 21、22 日政协、人大会议分别开幕） ，医保信息化建设有望步入正轨，相关订单有 望在二季度加速释放。 重点推荐： 创业慧康 （300451 CH， 买入， 目标价 17.64-19.59 元） 、 久远银海 （002777 CH， 增持，目标价 51.44-53.35 元） 、思创医惠（300078 CH，买入，目标价 13.95-17.05 元） 、 东华软件

37、（002065 CH，买入，目标价 18.72-19.80 元） 。 证券证券 IT 创业板创业板注册制注册制带来新变化，新需求。带来新变化，新需求。2020 年 4 月 27 日，深交所发布创业板改革并试点注 册制的相关细则。我们认为，注册制的落地是金融制度创新的不断延续。在大的金融创新 政策背景下，我们看好证券 IT公司的业务机会。 我们认为，证券 IT需求的本质是：变化。 “变化”包括交易规则变化和政策变化。此次创 业板注册制改革从交易规则变化的角度来拉动证券 IT下游需求。 深圳证券交易所创业板 股票交易特别规定（征求意见稿） 共计六章 32 条，具体包括总则、竞价交易、盘后定 价交易

38、、交易公开信息、其他交易事项及附则。主要内容包括：1）完善创业板新股上市 初期交易机制；2）放宽创业板股票涨跌幅至 20%；3）实施盘后定价交易；4）增加连续 竞价期间“价格笼子” ；5）设置单笔最高申报数量上限；6）调整交易公开信息披露指标 等。我们认为，这些交易机制的变化有望带来增量 IT需求。 制度创新延续，业务创新加快，技术创新有望逐步落地。制度创新延续，业务创新加快，技术创新有望逐步落地。我们认为，对于证券 IT的研究， 将其放在大的宏观产业政策周期中。宽松的产业政策周期，更有利于证券 IT 增量需求的 释放，以及技术创新和商业模式创新的落地。我们认为，以 2019 年年初券商第三方

39、接口 放开作为拐点，证券 IT 产业政策就已经进入政策宽松周期。其所表现出来的特点是：创 新政策不断落地，金融主体业务类型不断增加，监管层对于新的金融 IT 技术不断给予应 用的空间。我们认为，制度创新、业务创新、技术创新、商业模式创新，是金融创新在不 同层面、不同维度的体现，始终一个结合体。制度创新一旦开启，后续或将逐步落地。 我们认为，在大的金融创新周期下，创业板注册制有望带来金融 IT增量需求。我们推荐： 东方财富（300059 CH，买入，目标价 23.14 元-23.58 元） 、同花顺（300033 CH，增持， 目标价 156.6-169.65 元） 。 银行银行 IT 数字货币落地在即，重塑支付产业链。数字货币落地在即，重塑支付产业链。4 月 16 日，财联社报道，央行数字货币率