1、 证券研究报告 | 行业点评 2020 年 02月 04日 建筑材料建筑材料 疫情短期扰动，长线布局优质成长龙头疫情短期扰动，长线布局优质成长龙头 疫情延缓复工影响短期需求，长线布局优质成长龙头疫情延缓复工影响短期需求，长线布局优质成长龙头。疫情防控影响工地复工，对 装修建材行业短期需求有所冲击。中期来看，疫情或加剧国内经济下行压力，对财 政、货币政策决策产生影响，逆周期调节力度有望加强，利好行业中期景气。目前 来看，新冠疫情仍在高峰期，市场恐慌情绪蔓延，短期市场冲击难以避免，建材板 块有较大幅度调整。需求短期波动和疫情的不确定性影响市场情绪，但短期的调整 也带来良好的中长线布局机会。 大大

2、B 工程市场：快速增长势头延续，工程市场：快速增长势头延续，关注边际变化关注边际变化。大地产商集中度提升之下，销 售面积的快速增长带来了对应建材需求的增加，而同时全装修交付占比的提升将使 得装饰需求的管控进一步向房地产商集中。预计头部房企集中度提升趋势仍将持续， 同时受益政策推动全装修快速增长，战略集采+全装修推进之下，工程端放量势头仍 将延续，有相应工程端业务布局且具备扩张的龙头公司仍将持续受益，现金流承压 但已有改善表现。 小小 B 工程市场：工程市场：市场空间大，下沉市场大有可为。市场空间大，下沉市场大有可为。参考建筑装饰行业产值结构和采 购主体划分来看，工程小 B 市场需求规模是最大的

3、。随着营商环境改善、规范程度 提高以及大 B 业务面临竞争压力加大、现金流差、议价能力变弱等问题，小 B 市场 有望成为装修建材企业下一个份额提升的潜在着力点，特别是三四线下沉市场。下 沉工程小 B 市场对渠道管控要求高，具备较强体系建设和能力的龙头企业有望获取 先发优势。目前中国联塑、东方雨虹、坚朗五金等龙头企业，利用上市平台和在一 二线市场建立起的规模、渠道、供应链、管控体系等方面的优势，积极投入布局三 四线小 B 下沉市场，效果有所显现，成长空间有望进一步打开。 投投资资建议建议：中长期成长角度，我们看好具备长期发展空间和明显竞争优势的优质龙 头企业的长线布局机会，我们继续强调大 B 集

4、采的快速增长，但在更远的发展空间 和现金流平衡方面，小 B 市场非常重要，尤其是下沉市场的小 B 市场。建议结合三 条主线精选个股：1）房地产市场中长期回归合理规模，除了已在快速集中的大 B 工 程市场，仍旧分散的工程小 b 市场提供了更长远的份额提升来源。我们已经看到一 些龙头企业尝试在下沉工程市场中构建优质渠道和客户资源、优秀管控体系等竞争 优势，并且开始获得回报，重点推荐坚朗五金、东方雨虹。重点推荐坚朗五金、东方雨虹。2）地产集采的工程大 B 市场仍在快速增长。布局工程赛道且自身具备杠杆空间的公司有望持续快速增长。 推荐估值和增长较为匹配的帝欧家居、蒙娜丽莎、凯伦股份、惠达卫浴、科顺股份

5、、推荐估值和增长较为匹配的帝欧家居、蒙娜丽莎、凯伦股份、惠达卫浴、科顺股份、 兔宝宝等兔宝宝等。3）管理优秀的龙头企业开始尝试进入相关品类，共享渠道、信息、品牌、 管理等平台资源，在主业仍有一定增长空间的基础上，实现增量拓展。推荐北新建推荐北新建 材、伟星新材材、伟星新材。 风险提示风险提示：下游基建及房地产行业波动风险、行业竞争风险、应收账款风险、原材 料大幅波动的风险。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书编号：S0680518030009 邮箱： 分析师分析师 房大磊房大磊 执业证书编号：S0680518010005 邮箱： 相关研究相关

6、研究 1、建筑材料： 地产保持韧性， 看好装修建材龙头表现 2020-01-20 2、 建筑材料：强者恒强，2020 年景气有望回升 玻纤行业深度2020-01-19 3、 建筑材料：关注板块业绩预告窗口期的投资机会 2020-01-12 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS （元）（元） P E 代码代码 名称名称 评级评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 002791 坚朗五金 买入 0.54 1.31 1.79 2.50 73.85 30.44 22.28 15.95 002271 东方雨虹 买入 1.01

7、 1.39 1.75 2.21 24.75 17.99 14.29 11.31 002918 蒙娜丽莎 买入 1.53 1.09 1.43 1.85 11.56 16.22 12.36 9.56 002798 帝欧家居 买入 1.01 1.49 1.97 2.56 19.95 13.52 10.23 7.87 603385 惠达卫浴 买入 0.65 0.81 0.97 1.17 15.17 12.17 10.16 8.43 300715 凯伦股份 买入 0.38 0.69 1.41 2.29 48.93 26.95 13.20 8.11 002372 伟星新材 增持 0.62 0.64 0.7

8、1 0.79 18.00 17.31 15.73 14.05 000786 北新建材 买入 1.46 0.25 1.66 1.83 15.95 93.16 14.03 12.75 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 0% 16% 32% 48% -062019-10 建筑材料 沪深300 2020 年 02 月 04 日 内容目录内容目录 疫情延缓复工影响短期需求，长线布局优质成长龙头.4 大 B工程市场：快速增长势头延续，边际变化在发生 .5 渠道继续分化：工程端增长势头强劲，零售端承压明显.5 工程市场赛道快、势头强，现金流承压但已有改善迹象.6 精装修落地+地产客户

9、集中度跳升趋势下，工程端放量势头仍将延续 .6 工程端业务现金流承压，但已有改善表现 .8 小 B工程市场：市场空间大，下沉市场大有可为 .9 小 B工程市场规模最大 .9 工程市场（to 小 B） ：变化正在发生，下沉市场大有可为 . 11 小 B市场有望成为装修建材企业下一轮快速增长的来源。 . 11 三四线下沉市场大有可为，多个优秀企业已有先发布局 . 12 投资建议 . 13 风险提示 . 14 图表目录图表目录 图表 1：部分省区以及下属地市对工地复工有更为严格的规定和要求 .4 图表 2：东方雨虹 PE-BAND .4 图表 3：帝欧家居 PE-BAND .4 图表 4：惠达卫浴

10、PE-BAND .5 图表 5：伟星新材 PE-BAND .5 图表 6：兔宝宝 PE-BAND.5 图表 7：垒知集团 PE-BAND .5 图表 8：以经销为主的公司收入季度增速变化 .6 图表 9：以工程直销为主的公司收入季度增速变化.6 图表 10：地产商销售面积集中度 CR10、CR20 变化 .6 图表 11：地产商拿地面积集中度 CR10、CR20 变化 .6 图表 12：精/全装修商品房开盘量及变化 .7 图表 13：2019 年 1-6 月不同区域市场精/全装修商品房开盘量及变化 .7 图表 14：多个省份全装修政策发布时间情况 .7 图表 15：多个省份全装修政策实施时间情

11、况 .8 图表 16：头部房企应付款项周转率变化.9 图表 17：工程业务为主企业经营性现金流净额/营业收入变化 .9 图表 18：部分细分行业龙头企业应付账款+应付票据变化（亿元） .9 图表 19：部分细分行业龙头企业季度经营性现金流变化（亿元） .9 图表 20：装饰材料市场规模变化（亿元） . 10 图表 21：建筑业装饰装修产值变化（亿元） . 10 图表 22：建筑装饰行业产值构成结构及对应需求采购主体 . 11 图表 23：公建装饰产值和住宅装饰产值变化 . 11 图表 24：公建装饰产值和住宅装饰产值占比变化 . 11 图表 25：不同渠道模式下客户对象的特征对比. 11 图表

12、 26：不同渠道模式的优缺点. 12 2020 年 02 月 04 日 图表 27：三四线城市销售占比持续提升. 13 图表 28：重点公司盈利预测及估值情况. 14 图表 29：装修建材工程类公司收入增速和资产负债率情况对比 . 14 2020 年 02 月 04 日 疫情延缓复工影响短期需求，疫情延缓复工影响短期需求，长线布局优质成长龙头长线布局优质成长龙头 由于由于防控升级时点正处春运时期，影响节后工程复工时点：防控升级时点正处春运时期，影响节后工程复工时点：为防止疫情进一步蔓延，全 国复工时间已经由 2020 年 1 月 31 日延期至 2 月 3 日，目前已有超过 20 个省市发布了

13、 企业单位延迟通知（湖北为 2 月 13 日 24 时以后，绝大部分省市为 2 月 8 日、2 月 9 日 24 时后） ，部分省区以及下属地市对工地复工有更为严格的规定和要求、各地施工监管 部门出于疫情防控考虑可能要求建筑施工和建材制造企业延缓节后复工，这些因素会导 致节后工地复工时间要晚于往年。疫情防控影响工地复工，对建材行业短期需求有所冲 击，疫情短期发展态势存在不确定性，需跟踪后续疫情和防控措施走向。 图表 1：部分省区以及下属地市对工地复工有更为严格的规定和要求 资料来源：各地政府部门网站、国盛证券研究所 中期逆周期调控政策有望加码：中期逆周期调控政策有望加码：中期来看，疫情或加剧国

14、内经济下行压力，对财政、货 币政策决策产生影响，逆周期调节力度有望加强，利好行业中期景气。近期央行、证监 会、银保监会密集发声，明确要求加大货币信贷支持力度，保持疫情防控时期市场流动 性合理充裕，央行宣布释放 1.2 万亿流动性，加大逆周期调控力度。 从目前来看，新冠疫情仍在高峰期，市场恐慌情绪仍在蔓延，短期冲击难以避免。A 股 市场遭遇全线调整，建材板块亦有较大幅度调整。需求短期波动和疫情的不确定性影响需求短期波动和疫情的不确定性影响 市场情绪，但短期的调整也带来良好的中长线布局机会市场情绪，但短期的调整也带来良好的中长线布局机会： 1） 估值角度，） 估值角度， 结合业绩增长预期来看板块个

15、股估值， 龙头公司估值在去年 Q4 有所修复， 但拉长周期来看，多数龙头公司 2020 年动态估值已处于历史估值区间下限水平。后续 来看，一方面，疫情得到有效控制后的潜在赶工有望带来需求集中释放，有望推动行业 景气的修复甚至超预期上行， 另一方面， 对冲疫情影响， 预计逆周期调控政策有望出台， 估值有望得到支撑。 2）中长期中长期成长角度，我们看好具备较大市场空间和成长角度，我们看好具备较大市场空间和明显明显竞争竞争优势优势的优质龙头企业的的优质龙头企业的长长 线布局机会线布局机会。我们在 2019 年初策略报告提出了“迎接细分龙头的春天”和年中策略迎 接细分龙头的盛宴 ，装修建材细分龙头企业

16、受益小企业退出、格局向好，收入和业绩增 长确定性高，2019 年板块多个细分龙头业绩和市占率快速增长，市场表现抢眼。我们继我们继 续强调大续强调大 B 集采的快速增长， 但在更远的发展空间和现金流平衡方面， 小集采的快速增长， 但在更远的发展空间和现金流平衡方面， 小 B 市场非常重市场非常重 要，尤其是下沉市场的小要，尤其是下沉市场的小 B 市场。市场。 图表 2：东方雨虹PE-BAND 图表 3：帝欧家居PE-BAND 资料来源：wind、国盛证券研究所 资料来源：wind、国盛证券研究所 湖北湖北全省各类企业复工时间不早于2月13日24时，地市具体复工时间另行通知。 河南河南全省所有房屋

17、市政建筑工地未经属地住建主管部门同意，不得擅自开复工。 山西山西 太原：要求新建项目和节前停工的在建项目不得于3月1日24时前开复工，参与工程建设的管理人员、务 工人员3月1日前暂勿返回太原。 广西广西2月9日前，全区所有在建项目一律不得复工，具体复工时间根据疫情发展情况另行通知。 2020 年 02 月 04 日 图表 4：惠达卫浴PE-BAND 图表 5：伟星新材PE-BAND 资料来源：wind、国盛证券研究所 资料来源：wind、国盛证券研究所 图表 6：兔宝宝PE-BAND 图表 7：垒知集团PE-BAND 资料来源：wind、国盛证券研究所 资料来源：wind、国盛证券研究所 大大

18、 B 工程市场：快速增长势头延续，边际变化在发生工程市场：快速增长势头延续，边际变化在发生 渠道继续分化渠道继续分化：工程端增长势头强劲，零售端承压明显工程端增长势头强劲，零售端承压明显 随着地产需求景气的下行，后端的房地产消费链条整体增速也呈现趋缓态势，从上市公 司业绩表现来看，装修建材、家居等下游地产后周期类企业收入端增速受到地产销售回 落的影响已显现，特别是零售端的压力表现较为明显。结合 2019 年前三季度的报表来 看，板块公司零售端销售承压明显增加，经销零售端收入增速下降明显，预计今年趋势 仍会延续；而工程端业务在精装修趋势叠加地产商集中度跳增之下，收入仍保持较快增 长。从个细分行业

19、表现来看，从个细分行业表现来看，尽管整体需求承压，但产业资源向龙头企业集聚的趋势仍尽管整体需求承压，但产业资源向龙头企业集聚的趋势仍 在持续在持续深化， 强者恒强带来龙头公司市占率提升的趋势愈发明深化， 强者恒强带来龙头公司市占率提升的趋势愈发明显。显。 小企业在环保、 资金、小企业在环保、 资金、 税收规范等压力下加速退出，税收规范等压力下加速退出，装饰建材装饰建材各细分各细分龙头企业凭借品牌、渠道、资金等综合优龙头企业凭借品牌、渠道、资金等综合优 势抢占市场份额。势抢占市场份额。 2020 年 02 月 04 日 图表 8：以经销为主的公司收入季度增速变化 图表 9：以工程直销为主的公司收

20、入季度增速变化 资料来源：wind、国盛证券研究所 资料来源：wind、国盛证券研究所 工程市场赛道快、势头强，现金流承压但已有改善迹象工程市场赛道快、势头强，现金流承压但已有改善迹象 精装修落地精装修落地+地产客户集中度跳升趋势下地产客户集中度跳升趋势下，工程端，工程端放量势头仍将延续放量势头仍将延续 房企集中度提升趋势预计仍将延续。房企集中度提升趋势预计仍将延续。2016-2018 年龙头房企发挥在土地资源获取和融资 等方面的优势，销售集中度呈现较强的提升趋势。根据 CRIC 数据，TOP10 房企在 2011-2016 年的销售集中度提升相对平稳， 由 2011 年的 5.8%逐步提升至

21、 2016 年的 12.5%， 年均提高 1-2 个百分点， 2017 年以来销售集中度快速跳增， 2017 年达到 15.4%、 2018 年提升至 19.1%；2016 年开始，政府针对土地供给端方面出台的政策（如限制配 资、资金实力审查、复合招拍挂等方式） ，提高了中小房企拿地的成本和难度，加强了龙 头房企在拿地方面的优势，推动了龙头地产商拿地集中度的快速提升，未来龙头房企销 售面积集中度提升趋势仍将持续。 图表 10：地产商销售面积集中度 CR10、CR20变化 图表 11：地产商拿地面积集中度 CR10、CR20变化 资料来源：wind、国盛证券研究所 资料来源：wind、国盛证券研

22、究所 全装修政策进入落地释放期，新建住宅精装修交付量放量明显全装修政策进入落地释放期，新建住宅精装修交付量放量明显。2013 年国务院发文明 确提出了要积极推行住宅全装修工作，建设部 2017 年 5 月发布的建筑业发展十三五 规划提出到 2020 年新开工全装修成品住宅面积达到 30%。近年来全国多个省份及城 市相继发布全装修政策，多数省份要求新建住宅全装修比例超过多数省份要求新建住宅全装修比例超过 30%，多个省份和地区，多个省份和地区 要求全装修比例达到要求全装修比例达到 100%；从政策实施时间点来看，多数省份要求时间实施节点早于；从政策实施时间点来看，多数省份要求时间实施节点早于 建

23、设部提出的建设部提出的 2020 年的时间要求。年的时间要求。我们预计我们预计受益政策推动受益政策推动进入落地实施时间窗口期，进入落地实施时间窗口期， 全装修推盘量全装修推盘量有望保持有望保持快速增长快速增长。 据据奥维云网奥维云网统计的数据，统计的数据，2018 年年全国精全国精/全装修商品全装修商品 2020 年 02 月 04 日 住宅开盘规模住宅开盘规模 253 万套，同比增长万套，同比增长 60%，2019 年上半年，精年上半年，精/全装修商品住宅开盘全装修商品住宅开盘 规模接近规模接近 130 万套，同比增幅超过万套，同比增幅超过 17%。 从区域分布来看，一二线城市由于全装修政策

24、出台较早，市场覆盖率较高，目前已经成 为全装修市场的主力市场，规模最大，据奥维云网统计的数据，2019 年上半年全国有精 装修/全装修楼盘开盘的城市 175 个，其中 TOP20 城市开盘量合计超过 62 万套，同比 提升 22%，接近全国开盘总量的一半，华东地区精装修/全装修住宅开盘规模超过 48 万 套、增幅 18.8%；另外三、四线城市及其他沿海旅游地区县级市也逐渐加入全装修的队 伍，随着全装修向低线城市渗透率上升，全装修住宅推盘量有望快速增长。 图表 12：精/全装修商品房开盘量及变化 图表 13：2019年 1-6 月不同区域市场精/全装修商品房开盘量及变化 资料来源：奥维云网、国盛

25、证券研究所 资料来源：奥维云网、国盛证券研究所 图表 14：多个省份全装修政策发布时间情况 政策发布时间政策发布时间 省市省市 内容内容 2013-9-10 内蒙古 到 2017 年全区新建住宅全装修比例达到 80% 2014-10-31 江苏 2015 年末，新建住宅装饰装修配化率达到 60%以上。 2015-5-1 北京 2015 年 5 月 1 日起，由市保障房建设投资中心新建、收购的项目率先全面推行全装修成品交 房，其它新建住宅鼓励采用装配式装修工艺。 2015-9-6 山东 2017 年社区城市新建高层住宅实行全装修，2018 年新建高层、小高层住宅淘汰毛坯房。 2016-1-4 河

26、南 到 2020 年全省新建商品住宅基本实现无毛坯房。郑州航空港经济综合试验区、郑东新区从 2016 年起，新开工商品住宅全部执行成品房标准。 2016-3-2 四川 到 2020 年，新建住宅全装修达到 50%。 2016-8-18 上海 2017 年 1 月 1 日起，外环线以内的城区全装修比例应达到 100%，除奉贤区、金山区、崇明 区之外，其他地区应达到 50%。奉贤区、金山区、崇明区实施全装修的比例为 30%，至 2020 年应达到 50%。 2016-9-18 浙江 2016 年 10 月 1 日起，全省各市、县中心城区出让或划拨上的新建住宅，全部实行全装修和成 品交付，鼓励在建住

27、宅积极实施全装修。 2016-12-7 海南 从 2017 年 7 月 1 日起，各市县商品住宅项目要全部实行装修。 2018-4-10 湖北 2019 年 1 月 1 日起，全省各城市新建商品住宅中，全面推行一体化装修技术。 2018-10-25 黑龙江 到 2020 年末新建商品住宅全装修面积占新建面积比例哈尔滨市不低于 50，齐齐哈尔市、牡 丹江市、佳木斯市、大庆市不低于 40，其他市（地）不低于 30，县级城市不低于 20。 资料来源：公开资料整理、国盛证券研究所 2020 年 02 月 04 日 图表 15：多个省份全装修政策实施时间情况 实施时间实施时间 省市省市 内容（范围和比例

28、）内容（范围和比例） 2015-5-1 北京 全市，保障房，100%全装修。 2016-1-1 郑州 航空港经济综合试验区、郑东新区，新建住宅 100%全装修。 2016-10-1 浙江 全省中心城市，出让或划拨土地上的新建住宅，100%全装修。 2017-1-1 上海 新建住宅，外环线内 100%，外环线外 50%，奉贤区、金山区、崇明区 30%全装修。 2017-1-1 内蒙古 全区，新建住宅，80%全装修。 2017-1-1 山东 全省，新建高层住宅，100%全装修。 2017-7-1 海南 全省，新建住宅，100%全装修。 2018-1-1 山东 全省，新建高层、小高层住宅，100%全

29、装修。 2019-1-1 湖北 全省，新建商品住宅，全面推行一体化装修技术。 2020-1-1 河南 全省，新建住宅，100%全装修。 2020-1-1 四川 全省，新建住宅，50%全装修。 2020 年末 黑龙江 新建商品住宅全装修面积占新建面积比例哈尔滨市不低于 50，齐齐哈尔市、牡丹江市、佳 木斯市、大庆市不低于 40，其他市（地）不低于 30，县级城市不低于 20。 2025-1-1 江苏 全省，新建住宅，60%全装修。 资料来源：公开资料整理、国盛证券研究所 精装修落地精装修落地+地产客户集中度跳升趋势下，地产客户集中度跳升趋势下，地产地产工程工程市场放量势头仍将延续市场放量势头仍将

30、延续。大地产商 集中度提升之下，销售面积的快速增长带来了对应建材需求的增加，而同时全装修交付 占比的提升将使得装饰需求的管控进一步向房地产商集中，针对地产商的工程端业务规 模有望进一步扩大；而以恒大和万科等为代表的房地产商采取的“战略集采”的模式对 建材企业竞争格局带来的影响较为明显。 集采模式对建材企业在品牌、 资金、 产品供应、 服务等方面的要求和门槛较高，中小企业进入较为困难，龙头企业在品牌影响力、资金 规模、产能供应、销售服务等方面具有明显的竞争优势。从品类来看，建筑涂料、防水 材料、瓷砖等建材品类被列入集采范围较为普遍，有相应工程端业务布局的龙头公司仍 将持续受益；而工程端放量，也将

31、推动行业集中度的加速提升，特别是对于此前以经销 模式为主、竞争较为分散或较晚进行战略集采的品类，如瓷砖、涂料、管材、陶瓷卫浴 等。 工程端业务现金流承压，但已有改善表现工程端业务现金流承压，但已有改善表现 地产大客户集采规模快速扩张，一方面使得建材供应企业工程业务放量增长，但单一客地产大客户集采规模快速扩张，一方面使得建材供应企业工程业务放量增长，但单一客 户需求集中采购也使得对供应商议价能力有户需求集中采购也使得对供应商议价能力有所所增加，体现在产品采购价格和付款账期等增加，体现在产品采购价格和付款账期等 方面， 特别是销售款账期拉长对建材供应企业现金流的影响较为明显。方面， 特别是销售款账

32、期拉长对建材供应企业现金流的影响较为明显。 工程集采模式下， 建材企业和地产商直接发生结算，结算周期通常较长，近几年在地产融资环境趋紧、融 资渠道和条件受限等影响下，地产商对供应商占款情况较为普遍，特别是以抢开工、高 周转模式下的房企，订单量快速释放但对上游账期拉长明显。以 B 端工程业务为主或是 工程业务放量明显的企业，经营性现金流承压较为明显，而地产商付款的季节性特点， 也增加了建材企业经营性现金流的季度波动。 2020 年 02 月 04 日 图表 16：头部房企应付款项周转率变化 图表 17：工程业务为主企业经营性现金流净额/营业收入变化 资料来源：wind、国盛证券研究所 资料来源：

33、wind、国盛证券研究所 上市公司上市公司积极应对现金流问题，已有改善表现。积极应对现金流问题，已有改善表现。面对工程业务现金流承压的情况，作为 供应商的建材企业也在积极应对和寻求改变，主要包括几个方面：1）寻求快速增长与经 营质量间的平衡，通过内部销售管控和考核，提高销售回款；2）增加对上游原材料供应 商占款，转移账期压力：头部企业借助工程业务快速提高了市场份额，特别是龙头上市 公司，对上游分散的原材料供应商话语权提高，通过增加应付款项转移账期压力。3）扩 大客户覆盖，减少大客户依赖， 增强自身工程业务服务能力，提高自身竞争力和议价能 力。4）扩张经销渠道，借助经销商资源，提高自身回款能力。

34、 图表 18：部分细分行业龙头企业应付账款+应付票据变化（亿元） 图表 19：部分细分行业龙头企业季度经营性现金流变化（亿元） 资料来源：wind、国盛证券研究所 资料来源：wind、国盛证券研究所 小小 B 工程市场：市场空间大工程市场：市场空间大，下沉市场大有可为，下沉市场大有可为 小小 B 工程市场工程市场规模规模最大最大 作为建筑工程和装修环节必不可少的材料， 装饰装修建材市场规模超过万亿， 2018 年全 国建筑业中装饰装修产值 1.29 万亿元， 近年来保持个位数稳定增长态势； 根据亿欧智库 2017 年中国家居建材产业研究报告，2016 年装饰材料市场规模接近 2.8 万亿元。巨大 的市场规模为建材企业提供了发展的空间。 2020 年 02 月 04 日 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 20：装饰材料市场规模变化（亿元） 图表 21：建筑业装饰装修产值变化（亿元） 资料来源：亿欧智库，国盛证券研究所