1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2022 年 06 月 27 日 建筑装饰建筑装饰 当前当前 BIPV 落地情况如何？落地情况如何？ 分布式光伏装机速度如何？分布式光伏装机速度如何？当前分布式光伏装机规模及占比均呈快速提升趋势，继去年分布式光伏装机占比超过 50%后，今年 Q1 分布式光伏装机量同增超 2 倍，占比进一步提升至 60%（其中分布式光伏主要以与建筑结合的 BAPV/BIPV 形式建设为主，非建筑结合为辅）。此外，目前光储一体化发展正成为行业新趋势，国内各地已积极出台政策举措力推光储项目建设，美国光储项目占比也在持续提升。未来随着储能

2、成本持续下降，光储项目有望持续增多，为分布式光伏发展增添动能。 BIPV项目项目当前当前经济性如何？经济性如何？与集中式光伏电站相比， 分布式光伏电站设备、施工成本均较低，叠加销售电价较高，全额自用情况下分布式光伏电站投资回收期约 6 年，而地面电站需约 15 年。 其中分布式电站中 BIPV 较 BAPV 更具经济性，工业厂房 BAPV 和 BIPV 投资回收期分别约 8-9 年/6-7 年，公共建筑 BAPV 和 BIPV 投资回收期分别约 5-6 年/4-5 年， BIPV 在各类形式光伏项目中具备显著经济性优势。随着光伏和建筑企业跨行业合作增多，BIPV产业链逐步走向成熟，经济性占优的

3、 BIPV 渗透率有望进一步提升。 建筑企业开拓建筑企业开拓 BIPV 具体具体策略有哪些？策略有哪些？1） 贡献渠道资源， 绑定龙头组件商：跳过研发和生产阶段，低价获取优质光伏组件，同时有龙头组件商作品牌背书；2）建筑企业牵头，搭建自有光伏组件产线：可在 BIPV 组件设计中融入建筑企业建造标准，满足建筑性能要求，同时赚取 BIPV 组件生产与施工的利润；3）联合光伏企业开展整县项目：发挥政府资源优势获取订单，灵活选择光伏组件供应商， 提供项目最需要的产品， 同时发挥建筑企业设计能力，提升盈利能力；4）专注开拓光伏幕墙：发挥幕墙领域专业优势，满足光伏幕墙建造个性化要求，拿单能力及项目盈利能力

4、强。 BIPV 下半年加速发展动力有哪些？下半年加速发展动力有哪些？1）强制性政策落地，4 月国家标准建筑节能与可再生能源利用通用规范开始执行后，全国多城市已积极出台政策要求新建建筑需安装太阳能系统， 我们也草根调研到今年 4 月起部分设计院已着手 BIPV 建筑设计业务，若后续设计大量完成并进入招投标环节，则建筑企业可能盈利 BIPV 订单快速增长阶段，并进一步带来 BIPV 营收和业绩落地；2）组件价格下降，随着国内头部硅料企业产能下半年加速释放，有望带动组件价格下降，推动 BIPV 经济性提升；3）工商业电价上涨，我国持续推动工商业电价市场化程度提升，叠加燃煤发电成本上行，电价趋于上涨，

5、促工商企业加装 BIPV 积极性持续提升。 投资建议：投资建议：继续看好未来 BIPV 行业高景气发展：1）建筑领域重点推荐和关注龙元建设龙元建设（整合在手政府资源，联合天合光能开拓整县业务）、精工钢构精工钢构（钢结构行业领军企业，BIPV 布局提速）、东南网架东南网架（钢结构实力突出，整县项目加速推进）、江河集团江河集团（高端幕墙龙头，抢占异型光伏组件蓝海），关注森特股份、杭萧钢构森特股份、杭萧钢构；2）电网领域重点推荐苏文电能苏文电能（光伏业务推进持续顺利，分布式光伏+户用储能订单获取能力较强）、安科瑞安科瑞（积极推动微电网项目建设，持续受益分布式新能源发展）。 风险提示风险提示：BIPV

6、 政策推动不及预期、企业订单承接及落地进度不及预期、组件成本降低不及预期、电价上涨不及预期等。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 何亚轩何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱： 分析师分析师 廖文强廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱： 分析师分析师 程龙戈程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱： 相关研究相关研究 1、 建筑装饰：提升专项债统计颗粒度，挖掘细分景气行业2022-06-25 2、 建筑装饰：中国电建与中国能建对比分析2022-06-19 3、 建筑装饰：5 月基建投资明显提速，稳增长政策有望再

7、加码2022-06-15 股票股票 股票股票 投资投资 EPS （元）（元） P E 代码代码 名称名称 评级评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600496.SH 精工钢构 买入 0.34 0.42 0.51 0.59 12.6 10.2 8.4 7.3 002135.SZ 东南网架 - 0.42 0.55 0.71 0.87 20.7 15.8 12.4 10.1 601886.SH 江河集团 - -0.89 0.68 0.90 1.12 -9.2 12.0 9.1 7.2 300982.SZ 苏文电能 买入 2.15 2.

8、86 3.78 4.99 23.4 17.6 13.3 10.1 300286.SZ 安科瑞 买入 0.79 1.07 1.45 1.94 32.7 24.2 17.9 13.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所，精工钢构、东南网架、江河集团 EPS 数据取自 Wind 一致预期 -32%-16%0%16%32%--06建筑装饰 沪深300 2022 年 06 月 27 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1. 分布式光伏装机速度如何？ . 4 1.1. 国内外分布式光伏装机均呈提速趋势 . 4 1.

9、2. 储能成本下降为分布式光伏发展增添动能 . 6 2. BIPV 项目当前经济性如何？ . 7 2.1. 分布式较集中式更具经济性 . 7 2.2. BIPV 较 BAPV 更具经济性. 9 3. 建筑企业开拓 BIPV 具体策略有哪些？ . 10 3.1. 策略 1：贡献渠道资源，绑定龙头组件商（森特股份） . 10 3.2. 策略 2：建筑企业牵头，搭建自有光伏组件产线（精工钢构、杭萧钢构） . 11 3.3. 策略 3：联合光伏企业开展整县项目（东南网架、龙元建设） . 12 3.4. 策略 4：专注开拓光伏幕墙（江河集团） . 13 3.5. 四类策略优劣势对比 . 14 4. BI

10、PV 下半年加速发展动力有哪些？ . 15 4.1. 因素 1：强制性政策落地 . 15 4.2. 因素 2：组件价格下降 . 16 4.3. 因素 3：工商业电价上涨 . 17 5. 投资建议 . 18 6. 风险提示 . 19 图表目录图表目录 图表 1：我国光伏新增装机容量及同比增速 . 4 图表 2：我国新增光伏装机结构 . 4 图表 3：全球历年新增光伏装机构成 . 5 图表 4：全球户用+工商业新增装机及增速 . 5 图表 5：全球（剔除中国）历年新增光伏装机构成 . 5 图表 6：全球（剔除中国）户用+工商业新增装机及增速 . 5 图表 7：海外主要国家历年户用+工商业新增光伏装

11、机（GW） . 5 图表 8：海外主要国家历年户用+工商业新增光伏占比 . 6 图表 9：4 小时电站级储能单位成本及预测（美元/KWH） . 6 图表 10：我国各地光储一体化政策一览 . 7 图表 11：美国历年光储一体化项目占比 . 7 图表 12：我国集中式光伏电站初始全投资及变化趋势（元/W） . 8 图表 13：我国工商业分布式光伏电站初始全投资及变化趋势（元/W） . 8 图表 14：我国集中式光伏电站与分布式光伏电站运维成本变化趋势（元/W/年）. 8 图表 15：分布式光伏与集中式光伏 IRR 与投资回收期对比 . 9 图表 16：BIPV 与 BAPV 经济性分析总结表 .

12、 10 图表 17：建筑企业与光伏企业合作一览 . 10 图表 18：隆顶装配式 BIPV 光伏建材 . 11 图表 19：隆锦产品图 . 11 图表 20：精工钢构精昇 BIPV 产品 . 11 图表 21：合特光电 BIPV 产品 . 12 图表 22：东南网架整县项目签署情况 . 13 图表 23：龙元建设整县项目签署情况 . 13 kYhUqVeY9YdYpWvXrU8O8QbRmOnNmOpNfQpPrPiNpNyQ7NnMqQMYmQoNMYrNsQ 2022 年 06 月 27 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 24：四类企业策略优劣势对比 .

13、14 图表 25：各市/区落实新建建筑安装太阳能光伏系统的政策汇总 . 15 图表 26：行业龙头硅料扩产计划（不含颗粒硅） 单位：万吨 . 16 图表 27：新进入者扩产计划 . 17 图表 28：国产多晶硅料价格 . 17 图表 29：各省市工商业电价高峰/尖峰上浮幅度 . 18 图表 30：重点公司估值表 . 18 2022 年 06 月 27 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1. 分布式光伏装机速度如何？分布式光伏装机速度如何？ 1.1. 国内外国内外分布式光伏装机分布式光伏装机均呈均呈提速提速趋势趋势 2021 年年我国我国分布式光伏占比已超过分布式光伏

14、占比已超过 50%。据国家能源局数据，2021 年我国光伏新增装机量 55GW， 同增 14%。 其中以工商业/户用为代表的分布式光伏装机大幅增长， 2021年新增装机 29GW，同增 89%。新增分布式光伏占比持续提升，由 2014 年的 19%提升至 2021 年的 53%。 2022 年年我国我国分布式光伏延续快速增长态势分布式光伏延续快速增长态势。2022 年 Q1 国内光伏新增装机 13.2GW，同增 148%。其中分布式光伏 8.9GW，同增 216%，占比达 60%。 未来随着光伏组件价格进一步降低，居民及工商业主装机动力提升，未来随着光伏组件价格进一步降低，居民及工商业主装机动

15、力提升，我国我国分布式光伏装分布式光伏装机比例有望进一步提升。机比例有望进一步提升。 图表 1：我国光伏新增装机容量及同比增速 图表 2：我国新增光伏装机结构 资料来源：国家能源局，国盛证券研究所 资料来源：国家能源局，国盛证券研究所 海外分布式光伏占比海外分布式光伏占比近年来近年来亦呈亦呈回升回升趋势趋势。国际上看，2012 年之前欧洲光伏补贴较大，户用/工商业光伏装机占比较高，但随着 2012 年后欧洲光伏补贴退坡，占比逐渐下降。2017 年后，随着平价时代到来，全球户用/工商业光伏装机占比持续回升。2020-2021年海外分布式光伏新增装机占比均维持在 40%以上。 10.6 15.1

16、34.5 53.1 44.3 30.1 48.2 54.9 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%002000202021光伏新增装机容量（GW） 同比增速 19% 9% 12% 37% 47% 41% 32% 53% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2000202021分布式光伏 集中式光伏 2022 年 06 月 27 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 3：全球历年新增光伏装机构成 图

17、表 4：全球户用+工商业新增装机及增速 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 图表 5：全球（剔除中国）历年新增光伏装机构成 图表 6：全球（剔除中国）户用+工商业新增装机及增速 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 图表 7：海外主要国家历年户用+工商业新增光伏装机（GW） 年份年份 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 美国 0.5 0.7 1.6 2.3 2.5 3.1 3.9 4.1 3.5 4.3

18、 4.9 6.7 欧盟 10.5 14.3 11.3 5.3 2.5 2.6 2.6 3.2 5.6 9.4 12.8 15.7 印度 0.0 0.1 0.1 0.1 0.2 0.3 0.8 1.2 1.5 1.8 0.9 1.6 日本 0.7 1.0 1.2 1.7 1.4 1.3 1.1 1.0 1.0 1.3 1.1 1.3 墨西哥 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1 0.2 0.2 0.4 0.5 0.5 澳大利亚 0.4 0.9 1.0 0.8 0.8 0.7 0.8 1.2 1.7 2.3 3.1 3.2 全球全球 12 18 17 13 10 12 14 26

19、 34 37 62 82 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 户用 工商业 公用 -40%-20%0%20%40%60%80%100%007080902013年 2015年 2017年 2019年 2021年 新增户用+工商业（GW） 同比增速 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015

20、年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 户用 工商业 公用 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0554045502013年 2015年 2017年 2019年 2021年 全球（除中国）新增户用+工商业（GW） 同比增速 2022 年 06 月 27 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 8：海外主要国家历年户用+工商业新增光伏占比 年份年份 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 美

21、国 61% 44% 45% 40% 38% 42% 28% 38% 34% 37% 27% 27% 欧盟 71% 71% 67% 65% 67% 66% 67% 66% 66% 56% 65% 58% 印度 72% 25% 8% 10% 24% 13% 15% 12% 14% 15% 21% 13% 日本 79% 84% 61% 25% 14% 11% 14% 13% 14% 20% 13% 21% 墨西哥 100% 100% 67% 27% 66% 100% 65% 31% 14% 11% 17% 20% 澳大利亚 100% 99% 98% 100% 96% 79% 86% 90% 44%

22、66% 82% 69% 全球全球 68% 63% 55% 31% 23% 22% 19% 26% 33% 31% 43% 45% 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 1.2. 储能成本下降储能成本下降为为分布式光伏发展分布式光伏发展增添动能增添动能 储能成本降低进一步推动分布式光伏占比储能成本降低进一步推动分布式光伏占比。光伏发电具有强波动、强随机性问题，为保障电网可靠运行， 需通过储能装臵形成可控、 可调的电网工作机制。 此前储能成本较高，对分布式光伏的大规模发展形成一定制约，当前储能成本逐年持续下降，随着储能成本降低，光储系统发展有望进一步提升分布式光伏的占比。 图表 9：4 小

23、时电站级储能单位成本及预测（美元/KWH） 资料来源：BNEF，国盛证券研究所 近年来我国近年来我国各地各地积极出台举措推动光储一体化发展积极出台举措推动光储一体化发展。光伏与储能融合发展（光储）已成为国内光伏发展的新趋势，各地陆续出台举措要求当地新增、存量、大规模或示范型的光伏项目加装储能设施，常见的政策要求是配套储能设施不低于 10%-20%，供电时长不低于 2 小时。 2022 年 06 月 27 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 10：我国各地光储一体化政策一览 资料来源：CPIA，国盛证券研究所 美国光储一体化项目占比持续提升。美国光储一体化项目占比

24、持续提升。 2018 年 3 月美国发布 “住宅侧储能系统税收抵免新规则” ，为储能设备提供 30%的税收抵免；2019 年 3 月，美国发布储能技术运行准备和发电法案 推进电网储能法案 电池储能创新法案 ，持续推动美国储能行业发展。据 SEIA 测算，2021 年美国光储一体化项目占比约 11%，2025 年有望接近 30%。 图表 11：美国历年光储一体化项目占比 资料来源：SEIA，国盛证券研究所 2. BIPV 项目项目当前当前经济性如何经济性如何？ 2.1. 分布式较集中式更具经济性分布式较集中式更具经济性 建设阶段：建设阶段：分布式光伏初始建设成本更低分布式光伏初始建设成本更低。与

25、集中式光伏电站相比，分布式光伏电站设备、施工成本均较低，据 CPIA 数据，2021 年，我国地面光伏系统的初始全投资成本为4.15 元/W 左右，分布式光伏系统初始投资成本为 3.74 元/W（工商业） ，较地面集中式光伏系统低 0.41 元/W。 运行阶段：分布式电站运维成本运行阶段：分布式电站运维成本略高略高。电站运维用于保障发电系统安全、稳定、高效运行，CPIA 统计 2021 年我国集中式地面电站运维成本 0.045 元/W/年，分布式光伏电站为 0.051 元/W/年，相比集中式略高 0.006 元/W/年，未来也有望维持该小幅差额。 综合来看：综合来看：分布式光伏发电成本低分布式

26、光伏发电成本低约约 11%。据 CPIA 测算，2021 年地面集中式光伏电站在 1800/1500/1200/1000 小时等效利用小时数的平准发电成本（LCOE）分别为 2022 年 06 月 27 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 0.21/0.25/0.31/0.37 元/度；分布式光伏电站则分别为 0.19/0.22/0.28/0.33 元/度，平均低约 0.03 元/度（平均低约 11%） ，即综合各因素来看，分布式光伏电站的发电成本较集中式低约 11%。 图表 12：我国集中式光伏电站初始全投资及变化趋势（元/W） 图表 13：我国工商业分布式光伏电站

27、初始全投资及变化趋势（元/W） 资料来源：中国光伏产业发展路线图 2021，国盛证券研究所 资料来源：中国光伏产业发展路线图 2021，国盛证券研究所 图表 14：我国集中式光伏电站与分布式光伏电站运维成本变化趋势（元/W/年） 资料来源：中国光伏产业发展路线图 2021，国盛证券研究所 建设成本低、 销售电价高，建设成本低、 销售电价高， 分布式光伏项目分布式光伏项目投资投资回收期更短回收期更短。 我们以 CPIA 数据为基础，假设某 25 年电站项目分别以分布式和集中式的方式建造，自用电价 0.5 元/度，上网电价 0.4 元/度。可测算分布式光伏项目若发电全额自用，则 IRR 为 19%

28、，投资回收期 6年；若全额上网，则 IRR 为 12%，投资回收期 11 年；集中式地面电站 IRR 为 10%，投资回收期 15 年。分布式光伏项目因建设成本更低，同时销售电价更高，而使项目收益率更高，投资回收期更短。 2022 年 06 月 27 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 15：分布式光伏与集中式光伏 IRR 与投资回收期对比 项目项目 单位单位 分布式光伏分布式光伏 地面电站地面电站 备注备注 售电方式 - 全额自用 全额上网 全额上网 销售电价 元/KWH 0.50 0.40 0.40 资本金比例 - 30% 30% 一般用户至少应筹集项目总投

29、资 20%的资本金，我们假设 30% 长期贷款利率 - 4.45% 4.45% 参考 LPR。分布式光伏发电项目贷款期限一般最长可达 15 年 运维成本 元/W/年 0.051 0.045 CPIA 数据 每年光照小时数据 小时 1000 1000 初始全投资成本 元/W 3.74 4.15 CPIA 数据 初始资本金投入 元/W 1.12 1.25 第 1-15 年每年收益 元/W 0.21 0.11 0.09 第 16-25 年每年收益 元/W 0.45 0.35 0.36 25 年项目年项目 IRR - 19.4% 11.6% 9.5% 投资回收期投资回收期 年年 6 年年 11 年年

30、15 年年 资料来源：中国光伏产业发展路线图 2021 ，国盛证券研究所 2.2. BIPV 较较 BAPV 更具经济性更具经济性 BIPV 的回收期更短、 经济性更强的回收期更短、 经济性更强。 我们在今年 1 月份外发的 BIPV 专题报告 BAPV/BIPV发展提速，如何看待其经济性？中已详细论述 BAPV 与 BIPV 的经济性问题，其中我们针对工业厂房和公共建筑这两类 BAPV/BIPV 常见建筑进行分析， 同时每类建筑均细分为“传统屋顶” 、 “BAPV” 、 “BIPV”三种屋顶模式进行具体分析，发现： 1） 1万平米的工业厂房， 在25年使用期限内， BAPV/BIPV的初始建

31、设成本分别为720/675万元，BIPV 初始建设成本较 BAPV 低 6.3%；相对于传统屋顶来看 BAPV/BIPV 投资静态回收期分别为 8-9 年/6-7 年。 2） 1万平米的公共建筑， 在50年使用期限内， BAPV/BIPV的初始建设成本分别为780/750万元，BIPV 初始建设成本较 BAPV 低 4%。相对于传统屋顶来看 BAPV/BIPV 投资静态回收期分别为 5-6 年/4-5 年。 2022 年 06 月 27 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 16：BIPV 与 BAPV 经济性分析总结表 项目项目 单位单位 工业厂房（工业厂房（

32、25 年使用）年使用） 公共建筑（公共建筑（50 年使用）年使用） 传统方式传统方式 BAPV BIPV 传统方式传统方式 BAPV BIPV 建设：建设： 屋顶建设总成本(首次建设) 万元 -100 -720 -675 -300 -780 -750 屋顶建设总成本(生命周期) 万元 -300 -720 -675 -300 -1260 -1500 情景一：每年用电量达到情景一：每年用电量达到 BAPV 发电量发电量 120 万度上限万度上限 每年购电净支付(正为收益) 万元 -77 -3.8 6.8 -90 -4.5 6.0 生命周期内购电合计费用(正为收益) 万元 -1920 -96 170

33、 -4500 -225 299 生命周期内屋顶+购电合计费用 万元 -2220 -816 -505 -4800 -1485 -1201 回收期 年 8-9 年 6-7 年 5-6 年 4-5 年 情景二：每年用电量达到情景二：每年用电量达到 BIPV 发电量发电量 150 万度上限万度上限 每年购电净支付(正为收益) 万元 -96 -23.0 -4.8 -113 -27.0 -5.6 生命周期内购电合计费用(正为收益) 万元 -2400 -576 -120 -5625 -1350 -281 生命周期内屋顶+购电合计费用 万元 -2700 -1296 -795 -5925 -2610 -1781

34、 回收期 年 8-9 年 6-7 年 5-6 年 4-5 年 资料来源：国盛建筑BAPV/BIPV 发展提速，如何看待其经济性？，国盛证券研究所 短期短期 BAPV 装机仍占主导，长期装机仍占主导，长期 BIPV 有望展现更高景气有望展现更高景气。整体看，BIPV 项目初始建设成本更低，投资回收期更短，较 BAPV 在经济性上具备明显优势。现阶段国内分布式光伏项目中还是以 BAPV 为主，随着光伏和建筑企业跨行业合作增多，BIPV 产业链逐步走向成熟，经济性占优的 BIPV 渗透率有望进一步提升。 图表 17：建筑企业与光伏企业合作一览 序号序号 建筑企业建筑企业 光伏企业光伏企业 合作内容合

35、作内容 1 森特股份 隆基股份 2020 年，隆基推出“隆顶”及“隆锦”两款 BIPV 产品，期望在 4-5 年将其打造为百亿规模营收的业务板块。2021 年收购森特股份 27%股权，携手进军 BIPV 市场。 2 精工钢构 东方日升 战略合作共同研发、生产“精昇”BIPV 屋顶产品，精工钢构作为该产品的唯一销售商。 3 东南网架 福斯特 合资成立浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司，联合共拓光伏建筑业务。 4 杭萧钢构 合特光电 2021 年杭萧钢构收购合特光电 51%股份， 并投资 3500 万元建设合特一期 100 万平米 BIPV组件生产线，该产线已于去年 11 月份投产。 5 龙元建

36、设 天合光能 在淮南市谢家集区项目中引入了天合光能旗下子公司 “江苏天合分布式能源管理有限公司”合作，后续有望展开更多业务协同。 资料来源：各公司公告，国盛证券研究所 3. 建筑企业开拓建筑企业开拓 BIPV 具体具体策略有哪些？策略有哪些？ 3.1. 策略策略 1：贡献渠道资源，绑定龙头组件商（森特股份）：贡献渠道资源，绑定龙头组件商（森特股份） 2020 年，隆基股份推出“隆顶”及“隆锦”两款 BIPV 产品，并将该年立为公司 BIPV业务开拓元年，期望在 4-5 年将其打造为百亿规模营收的业务板块。2021 年 3 月，隆基股份收购森特股份 27.25%股份。 双方合作模式：双方合作模式

37、：森特作为金属建筑围护领军企业可为隆基提供 BIPV 产品设计及研发的相关技术支持及优质客户资源；而隆基具备行业领先的光伏组件研发技术，可为森特提 2022 年 06 月 27 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 供光伏产品的研发能力和技术基础， 构筑产品技术壁垒， 同时以合作价提供 BIPV 组件，降低整体成本。 图表 18：隆顶装配式 BIPV 光伏建材 图表 19：隆锦产品图 资料来源：公司官网，国盛证券研究所 资料来源：公司官网，国盛证券研究所 3.2. 策略策略 2： 建筑企业牵头， 搭建自有光伏组件产线 （精工钢构、 杭萧钢构）建筑企业牵头， 搭建自有光

38、伏组件产线 （精工钢构、 杭萧钢构） 1）精工钢构：）精工钢构：光伏建筑优势突出，积极搭建光伏施工子公司光伏建筑优势突出，积极搭建光伏施工子公司+布局组件产能布局组件产能 技术：技术：公司自 2009 年开始布局光伏电站设计、建造、运营一体化业务，已储备较为丰富的分布式光伏技术，并在光伏建筑结构荷载、屋面散热防水、运营维护等方面有较多解决方案，集成落地业务能力突出。 渠道资源：渠道资源：工业厂房屋面大、平坦，工业用电量大、电价高，安装光伏系统经济性好，公司传统主业每年有近半订单来自工业建筑领域，可较好触达相关需求。 施工及产线布局：施工及产线布局：投资设立专业子公司精工绿碳光能科技，作为分布式

39、光伏 EPC 业务平台；同时公司还与东方日升战略合作一起打造“精昇”BIPV 屋顶产品，精工钢构作为该产品的唯一销售商。 “精“精昇昇”屋顶产品采用 210 单晶双玻无边框新型组件、360直立锁边 740 瓦型及新型铝合金夹具连接新方式，具备更安全、更适用、更经济、更美观、更可靠、更便捷的特点。 图表 20：精工钢构精昇 BIPV 产品 资料来源：精工钢构官网，国盛证券研究所 2022 年 06 月 27 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2）杭萧钢构：收购杭萧钢构：收购 BIPV 建材企业合特光电，后续将成立建材企业合特光电，后续将成立 BIPV 施工子公司施工

40、子公司 产线布局：产线布局：2021 年收购 BIPV 建材企业合特光电 51%股份，并投资 3500 万元建设合特一期 100 万平米 BIPV 组件生产线，该产线已于去年 11 月份投产。 施工布局：施工布局：据公司投资者关系活动记录表，后续公司计划于上市公司体内成立 BIPV 业务独立子公司，从事工程集成落地服务。 激励措施：激励措施：公告拟回购公司股票数量 500-1000 万股激励 30 名合特核心骨干，业绩考核指标为 12 个月内实现高转化效率钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池 100 兆瓦中试线投产，且电池转化效率达到 28%以上；2023/2024 年合特光电净利润不低于 0.5/1.0

41、 亿元（占公司业绩的 10%-20%） 。 图表 21：合特光电 BIPV 产品 资料来源：合特光电官网，国盛证券研究所 3.3. 策略策略 3：联合光伏企业开展整县项目（东南网架、龙元建设）联合光伏企业开展整县项目（东南网架、龙元建设） 1）东南网架：联合福斯特，积极落地整县分布式光伏项目东南网架：联合福斯特，积极落地整县分布式光伏项目 钢结构优势：钢结构优势：公司在钢结构及绿色建筑行业深耕 30 余年，是钢结构及绿色建筑行业领军企业之一，拥有大量既有项目资源和新建 EPC 项目屋顶资源，以及丰富的光伏建筑一体化的技术积累（包括光伏建筑相关核心专利 20 余项） 。 与福斯特合作：与福斯特合

42、作：公司与福斯特合资成立浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司，联合共拓光伏建筑业务。预计后续公司将采用装配式钢结构建筑+BIPV 光伏一体建设模式，联合金融机构及国电电力等能源类企业推动投资、建设、运维一体化发展。 订单签署情况：订单签署情况：公司公告已与杭州市萧山区衙前镇人民政府、杭州市萧山经济技术开发区、山西运城经济技术开发区、天津港保税区管理委员会等业主方签署了光伏项目开发协议，预计合计装机规模超 3GW。公司光伏项目利润率较传统钢结构项目更高，随着该业务持续推进，后续有望成为公司全新增长点。 2022 年 06 月 27 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明

43、图表 22：东南网架整县项目签署情况 日期日期 整县光伏项目签署对象整县光伏项目签署对象 装机规模装机规模 2021/8/24 衙前镇人民政府 - 2021/9/7 杭州市萧山经济技术开发区管委会 950MW 2021/9/13 山西运城经济技术开发区管理委员会 500MW 2021/10/25 天津港保税区管理委员会 1000MW 资料来源：东南网架公告，国盛证券研究所 2）龙元建设：整合在手政府资源，联合天合光能开拓整县业务龙元建设：整合在手政府资源，联合天合光能开拓整县业务 政府资源优势：政府资源优势：公司在 PPP 业务发展过程中积累了较多的政府资源和政府类项目施工、运维经验，公司内部

44、已组织专门团队对接各类合作企业和政府，以开拓光伏领域业务。 规范化运作能力：规范化运作能力：公司内部专家库实力强劲，在手高质量项目占比高，在行业内以运作规范著称。 订单签署情况：订单签署情况：2021 年 11 月 16 日公司披露签署渭南市华州区屋顶光伏发电项目投资开发合作协议 、 淮南市谢家集区人民政府光伏新能源投资开发战略协议 ， 拟分别投资 10 亿元（合 20 亿元）推进渭南市华州区，以及淮南市谢家集区内党政机关、学校、医院、场馆、村委会等符合条件的屋顶光伏屋顶建设。 与天合光能合作：与天合光能合作：上述淮南市谢家集区项目中引入了天合光能旗下子公司“江苏天合分布式能源管理有限公司”合

45、作，后续双方有望展开更多业务协同。 图表 23：龙元建设整县项目签署情况 日期日期 整县光伏项目整县光伏项目 装机规模装机规模 投资额（亿元）投资额（亿元） 2021/11/16 渭南市华州区屋顶光伏发电项目投资开发合作协议 200MW 10 2021/11/16 淮南市谢家集区人民政府光伏新能源投资开发战略协议 - 10 资料来源：龙元建设公告，国盛证券研究所 3.4. 策略策略 4：专注开拓光伏幕墙（江河集团）：专注开拓光伏幕墙（江河集团） 高端幕墙第一品牌。高端幕墙第一品牌。公司成立于 1999 年，于 2001 年进入高端幕墙领域，公司在全球各地承建了数百项难度、规模、影响大的地标建筑

46、，技术与品牌实力雄厚，是高端幕墙行业第一品牌，在高端幕墙领域市占率较高。 光伏幕墙业务已有较多布局：光伏幕墙业务已有较多布局： 1）近 10 年承接了较多 BIPV 项目，包括国家环保局、广东烟草大厦、2022 年新承接的北京工体改造项目（2.8 亿）和台泥杭州环保科技总部 14 号地块幕墙工程（2.6 亿） 。 2）2021 年成立了智慧光伏子公司，持续研发 BIPV 工艺、产品，目前已自我研发了 R35光伏屋面系统。并拟投资 5 亿元在湖北省浠水县投资建设 300MW 光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地。 布局异型光伏组件产能的思路：布局异型光伏组件产能的思路：当前建筑个性化发展趋势显

47、著，若外立面铺设光伏幕墙 2022 年 06 月 27 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 则非标组件占比最高可达 2/3， 异形组件未被当前龙头组件厂商所重视， 行业竞争者少、利润率较高，公司设立异形组件产线有望助力公司抢占赛道先机，结合公司在传统幕墙设计、研发、生产等环节优势，公司光伏幕墙业务成长潜力突出。 3.5. 四类四类策略策略优劣势对比优劣势对比 1）贡献渠道资源，绑定龙头组件商）贡献渠道资源，绑定龙头组件商 优势：跳过研发和生产阶段，低价获取优质光伏组件，同时有龙头组件商作品牌背书； 劣势：自主发展 BIPV 能力减弱，且主要赚取施工环节利润。 2）建

48、筑企业牵头，搭建自有光伏组件产线）建筑企业牵头，搭建自有光伏组件产线 优势： 可在 BIPV 组件设计中融入建筑企业建造标准， 满足建筑性能要求， 同时赚取 BIPV组件生产与施工的利润； 劣势：产能建设带来一定的资本支出压力，且生产成本可能较组件龙头产商略高。 3）联合光伏企业开展整县项目）联合光伏企业开展整县项目 优势： 发挥政府资源优势获取订单， 灵活选择光伏组件供应商， 提供项目最需要的产品，同时发挥建筑企业设计能力，提升盈利能力； 劣势：建筑企业 EPC 商业模式未明显变化，主要赚取施工环节利润。 4）专注开拓光伏幕墙）专注开拓光伏幕墙 优势：发挥幕墙领域专业优势，搭建异形幕墙光伏组

49、件产能抢占蓝海市场； 劣势：幕墙推广难度可能偏高，同时自主搭建异形光伏组件柔性生产基地带来一定资本支出压力。 图表 24：四类企业策略优劣势对比 策略策略选择选择 建筑企业建筑企业 优势优势 劣势劣势 贡献渠道资源，绑定龙贡献渠道资源，绑定龙头组件商头组件商 森特股份森特股份 1）低价获得优质光伏组件； 2）利用隆基龙头品牌优势； 3）无需研发组件，专注钢结构施工。 1）BIPV 业务发展方向自主性减小； 2）主要赚施工环节利润。 建筑企业牵头，搭建自建筑企业牵头，搭建自有光伏组件产线有光伏组件产线 精工钢构精工钢构 1） BIPV 组件融入建筑企业建造标准， 满足建筑性能要求； 2）从设计端

50、着手生产符合项目需求的组件； 3）同时赚 BIPV 组件生产与施工的利润。 1）投产光伏产线带来一定资本支出压力； 2） 生产规模相对光伏企业来说偏小， 单位成本可能偏高。 杭萧钢构杭萧钢构 联合光伏企业开展整县联合光伏企业开展整县项目项目 东南网架东南网架 1）发挥政府资源优势，拿单能力强； 2）灵活选择光伏组件供应商，提供项目最需要的产品； 3）建筑企业牵头，从设计端着手提升项目质量和盈利能能力。 1）建筑企业商业模式未发生明显变化； 2）主要赚施工环节利润。 龙元建设龙元建设 专注开拓光伏幕墙专注开拓光伏幕墙 江河集团江河集团 1）幕墙领域龙头优势显著，拿单能力强； 2）独立研发与制定光

51、伏幕墙系统标准； 3）搭建异形光伏组件产能抢占蓝海市场。 1）幕墙推广光伏难度偏高； 2） 投资 5 亿建设异型光伏组件柔性生产基地带来一些资本支出压力。 资料来源：国盛证券研究所 2022 年 06 月 27 日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 4. BIPV 下半年加速发展动力有哪些？下半年加速发展动力有哪些？ BIPV 当前未被市场认可的原因分析：当前未被市场认可的原因分析： 目前建筑企业承接 BIPV 项目订单还处于早期开拓阶段，尚未进入订单爆发阶段，市场还在观望行业是否有更多的信号证实 BIPV 产业发展明显提速，以及个股相关业务的业绩能否兑现。 4.1.

52、 因素因素 1：强制性政策落地强制性政策落地 国家强制规范国家强制规范 4 月月 1 日实施，要求新建建筑应安装太阳能系统日实施，要求新建建筑应安装太阳能系统。住建部去年 10 月发布国家标准建筑节能与可再生能源利用通用规范已于今年 4 月 1 日正式实施，该规范为强制性工程建设规范，全部条文必须严格执行， 通用规范提出“新建建筑应安装太阳能系统” 、 “太阳能建筑一体化应用系统的设计应与建筑设计同步完成” ， 太阳能系统使用寿命应高于 15 年。政策驱动下，我们统计出目前已有包括上海、北京、深证福田、宁波、芜湖等 12 个市/区级政府出台相关落地举措推动新建建筑安装太阳能光伏系统，后续有望持

53、续向设计及施工订单转化。 我们草根调研到当前一批设计院已着手 BIPV 建筑项目设计，后续若 BIPV 建筑设计大量完成，则建筑企业可能迎来 BIPV 订单快速增长阶段，具体时间可能在今年下半年或明年上半年。 图表 25：各市/区落实新建建筑安装太阳能光伏系统的政策汇总 省省/市市/区区 时间时间 政策文件政策文件 光伏建筑相关内容光伏建筑相关内容 上海市 2022/4/5 上海市资源节约和循环经济发展“十四五”规划 2022 年起，新建党政机关、学校、工业厂房等建筑屋顶安装光伏的面积比例不低于 50%，新建其他类型公共建筑屋顶安装光伏的面积比例不低于 30%。完善超低能耗建筑标准体系，推动超

54、低能耗建筑示范项目不少于 800 万平方米。 北京市 2022/6/12 北京市“十四五”时期制造业绿色低碳发展行动方案 企业新建建筑应安装太阳能光伏系统，鼓励既有企业建筑屋顶实现光伏发电“应用尽用” 深 圳 市 福田区 2022/5/30 关于政府投资项目适用超低能耗建筑技术的通知 从即日起，所有福田区政府投资新建房建类项目，需在项目设计、施工和运行管理阶段使用超低能耗建筑技术，通过对设计方案及材料选择优化，提升建筑室内环境品质质量，降低建筑能耗，实现超低能耗建筑要求。 宁波市 2022/3/14 关于大力推进建筑屋顶分布式光伏发电系统应用工作的若干意见 到 2025 年，宁波市力争 15%

55、以上的建筑屋顶设臵分布式光伏发电系统，90%以上新建建筑全面落实分布式光伏发电系统，积极引导和促进既有工业建筑推广应用分布式光伏发电系统。 芜湖市 2022/5/7 芜湖市人民政府关于加快光伏发电推广应用的实施意见 单体屋顶面积达 1000 平方米以上的新建和改扩建工业建筑、 单体屋顶面积达 500平方米以上的新建和改扩建公共建筑，除建筑屋顶规划设计有特殊用途外，应同步安装光伏发电设施；鼓励具备安装条件的居住类新建建筑同步安装光伏发电设施；政府投资新建建筑，必须在项目设计、施工时，按照可利用面积应建尽建的原则，同步建设安装光伏发电设施，否则不予审批和竣工验收。 宣城市 2022/4/13 宣城

56、市光伏建筑应用实施方案 （征求意见稿） 新建民用建筑城镇新建公共建筑（国家机关建筑、商业建筑、学校、医院、村委会等公共建筑）的屋顶面积超过 1000 平方米时，应安装屋面光伏系统。无玻璃幕墙的建筑，设计使用光伏系统面积不少于屋顶总面积的 50%；有玻璃幕墙的建筑，可试点设计使用光伏系统面积应不少于屋顶面积的 30%与南、东、西三向幕墙面积的 30%之和。新建工业建筑屋顶可安装光伏系统比例不得低于屋顶总面积的 50%。 温州市 2022/5/15 关于加快推进新建建筑太阳能光伏系统建设应用工作的通知 新建公共建筑应优先考虑配臵太阳能光伏系统，满足可再生能源应用要求 玉环市 2022/5/20 精

57、准惠企促发展扩大投资稳增长的若干意见 全面推广新建工业建筑建设分布式光伏发电系统，争取光伏发电项目开工 5.5 万千瓦以上，并网 5 万千瓦以上。 2022 年 06 月 27 日 P.16 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 石家庄 2020/3/20 2020 年全市建筑节能、 绿色建筑与装配式建筑工作方案 加强可再生能源建筑应用，强制推广光伏光热建筑一体化技术。 咸宁市 2022/4/7 咸宁市绿色建筑实施管理办法 全市范围内新建、改建、扩建 12 层及以下住宅(含商住楼)和宾馆、酒店、医院病房大楼、老年人公寓、学生宿舍、托幼建筑、健身洗浴中心、游泳馆(池)等热水需求较大的

58、建筑，应统一设计和安装应用太阳能或空气能热水系统。 海 口 市 江东新区 2022/2/22 - 在建设光伏发电应用示范区工作中，江东新区要求新建建筑均设臵屋顶分布式光伏发电系统，光伏板面积不低于屋顶面积的 50%，新建地面露天固定停车位均设臵光伏车棚，光伏板面积不低于停车位面积。 海盐县 2022/3/25 海盐县整县光伏开发试点工作方案 （征求意见稿） 符合下列条件之一的新建建筑均需 100%安装光伏发电系统：屋顶面积达 1000平方米以上的新建建筑，包括工业、物流、商业综合体等；年综合能耗 1000 吨标煤以上的新上项目；县内国资企业为主投资建设的标准厂房和产业园区。 资料来源：政府公开

59、资料整理，国盛证券研究所 4.2. 因素因素 2：组件价格下降：组件价格下降 硅料供需失衡，硅料供需失衡，硅料硅料龙头加速扩产龙头加速扩产。2021 年我国硅片产量 227GW，同增 41%；光伏组件产量 192GW，同增 46%，但硅料行业仍处于供不应求的状态，价格在近两年来持续攀升。在供需失衡背景下，当前头部硅料企业正加速扩张产能，以通威为例，除在建乐山（二期） 、保山（一期） 、包头（二期）项目外，公司拟在此基础上再增加 20 万吨多晶硅产能，其中一期 10 万吨将在 2022 年底前投产。若相关产能投产按预定节奏投产，2022 年底通威多晶硅产能将从 2020 年的 8 万吨提升至 3

60、3 万吨，行业龙头产能快速增长。 新进入者跑步入场，规划产能超新进入者跑步入场，规划产能超 100 万吨。万吨。除行业龙头布局积极的产能扩张计划外，在硅料供应紧张、价格超预期上涨的背景下，已有多家企业入局多晶硅领域，根据光伏咨询整理的数据， 新进入的五家企业布局产能超过 100 万吨， 且部分产线已开始进行建设。硅料的大规模扩张，将满足光伏行业较长时间内对于多晶硅料的需求。 今年随着硅料产量持续快速提升，光伏组件单价有望趋于下降，推动 BIPV 项目经济性提升。 图表 26：行业龙头硅料扩产计划（不含颗粒硅） 单位：万吨 2020 2021 2022 扩产基地扩产基地 通威 8.0 18.0

61、33.0 乐山、保山、包头 新特 6.6 6.6 20 包头 大全 7.0 7.0 10.5 石河子 东方希望 4.0 7.0 7.0 昌吉 亚硅 2.0 2.0 5.0 西宁 合计合计 27.6 40.6 75.5 资料来源：Wind，硅业分会，国盛证券研究所电新研究团队 2022 年 06 月 27 日 P.17 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 27：新进入者扩产计划 企业名称企业名称 地点地点 年产量年产量 新疆晶诺新能源产业发展有限公司 胡杨河市 10 万吨 山西同德化工股份有限公司 长治市 未披露 宁夏宝丰能源集团股份有限公司 银川市 60 万吨 江苏润阳新能

62、源科技股份有限公司 石嘴山市 10 万吨 青海丽豪半导体材料有限公司 西宁市 20 万吨 合计合计 100 万吨万吨 资料来源：光伏咨讯，国盛证券研究所 图表 28：国产多晶硅料价格 资料来源：Solarzoom，国盛证券研究所 4.3. 因素因素 3：工商业电价上涨：工商业电价上涨 当前我国持续推动工商业电价市场化程度提升，电价当前我国持续推动工商业电价市场化程度提升，电价持续呈上涨趋势持续呈上涨趋势。去年 10 月国家发改委发布 关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知 ， 要求燃煤发电市场交易价格浮动范围提升到 20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限制。据不完全统计，江苏

63、、甘肃等 8 省市发改委文件中均已明确，全省一般工商业用户或大工业用户执行分时电价政策， 其中， 高峰时段电价上涨最高 71.96% （江苏省） ， 最低上涨 50%，部分省份尖峰时段电价在高峰时段电价基础上将再上浮 20%。 近期浙江发改委也提出拟在 7 月 1 日起对高耗能企业电价每千瓦时提高 0.172 元，执行至今年年底。 高能耗行业优惠电价逐步取消高能耗行业优惠电价逐步取消。去年 8 月国家发改委提出严禁对电解铝行业实施优惠单价；今年 4 月光伏龙头隆基股份公告称云南发改委取消了公司在云南省享有的优惠电价政策和措施，公司自去年 9 月起全部用电价格通过电力市场化交易方式形成，直接与电

64、网企业结算。高能耗行业优惠电价被逐步取消是大势所趋。 燃煤成本高企燃煤成本高企推动市场电价持续走高推动市场电价持续走高。我国电力结构中煤电依然占主体地位，当前煤炭原材料价格持续上涨，推升电价趋于上涨。 后续若国内电价市场化政策持续加码、工商业电价持续上涨，企业基于用电成本考虑，05540452018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 现货价:国产多

65、晶硅料(一级料，美元/千克) 现货价:国产多晶硅料(一级料，美元/千克) 2022 年 06 月 27 日 P.18 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 加装分布式光伏的积极性将明显提升，推动 BIPV 需求增长。 图表 29：各省市工商业电价高峰/尖峰上浮幅度 省份省份 电价高峰上浮电价高峰上浮 电价尖峰上浮电价尖峰上浮 江苏 71.96% 20% 甘肃 50% - 江西 50% - 山西 60% 20% 云南 50% 20% 山东 50% 20% 天津 60% 20% 重庆 60% - 资料来源：各省市发改委，国盛证券研究所 5. 投资建议投资建议 分布式光伏装机呈明显提速趋

66、势，BIPV 在国内渗透率低、成长空间广阔，建筑与光伏企业正积极联合共拓 BIPV 市场，行业呈高景气发展态势。重点推荐三领域投资机会： 1） 建筑领域重点推荐和关注龙元建设龙元建设 （整合在手政府资源， 联合天合光能开拓整县业务） 、精工钢构精工钢构（钢结构行业领军企业，BIPV 布局提速） 、东南网架东南网架（钢结构实力突出，整县项目加速推进） 、江河集团江河集团（高端幕墙龙头，抢占异型光伏组件蓝海） ，关注森特股份、森特股份、杭萧钢构杭萧钢构； 2）电网领域重点推荐苏文电能苏文电能（光伏业务推进持续顺利，分布式光伏+户用储能订单获取能力较强） 、安科瑞安科瑞（积极推动微电网项目建设，持续

67、受益分布式新能源发展） 。 图表 30：重点公司估值表 股票简称股票简称 股价股价 （元）（元） EPS（元）（元） PE PB 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 精工钢构 4.29 0.34 0.42 0.51 0.59 12.6 10.2 8.4 7.3 1.15 东南网架 8.77 0.42 0.55 0.71 0.87 20.7 15.8 12.4 10.1 1.68 森特股份 36.77 0.06 0.69 1.10 1.62 603.8 53.2 33.6 22.7 7.35 杭萧钢构 4.03 0.17 0.21 0.

68、25 0.29 23.2 19.0 15.9 13.7 1.85 江河集团 8.14 -0.89 0.68 0.90 1.12 -9.2 12.0 9.1 7.2 1.51 苏文电能 50.30 2.15 2.86 3.78 4.99 23.4 17.6 13.3 10.1 4.71 安科瑞 25.90 0.79 1.07 1.45 1.94 32.7 24.2 17.9 13.3 5.70 平均值平均值 101.0 21.7 15.8 12.1 3.42 资料来源：Wind，国盛证券研究所，股价为 2022 年 6 月 24 日收盘价，精工钢构、东南网架、森特股份、杭萧钢构、江河集团 EPS

69、 数据取自 Wind一致预期 2022 年 06 月 27 日 P.19 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 6. 风险提示风险提示 BIPV 政策推动不及预期、 企业订单承接及落地进度不及预期、 组件成本降低不及预期、政策推动不及预期、 企业订单承接及落地进度不及预期、 组件成本降低不及预期、电价上涨不及预期等电价上涨不及预期等。 1）BIPV 政策推动不及预期政策推动不及预期 目前政策大力支持光伏建筑发展，若后续政策对于 BIPV 的支持力度放缓或地方推动不及预期，则行业发展将受到影响。 2）企业订单承接及落地进度不及预期）企业订单承接及落地进度不及预期 目前 BIPV 企业

70、正在积极提升相关业务实施能力，并在市场上积极承接订单，若后续订单承接进展不顺利或落地进度慢，则对该业务的成长产生不利影响。 3）组件成本降低不及预期组件成本降低不及预期 若光伏造价成本升高或降低不及预期，光伏建筑项目收益性将受到影响，进而减缓行业发展。 4）电价上涨不及预期电价上涨不及预期 目前国内工商业电价趋于上涨，但未来电价是否一定持续上行来驱动 BIPV 经济性提升还尚存不确定性。 2022 年 06 月 27 日 P.20 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本

71、公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只

72、提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任

73、何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说投资评级说明明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现

74、。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所国盛证券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市西城区平安里西大街 26 号楼 3 层 邮编：100032 传真： 邮箱： 地址：上海市浦明路 868 号保利 One56 1 号楼 10 层 邮编：200120 电话： 邮箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址： 南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号北京银行大厦 邮编：330038 传真： 邮箱： 地址：深圳市福田区福华三路 100 号鼎和大厦 24 楼 邮编：518033 邮箱：