1、 请务必阅读正文之后的免责条款 疫情疫情之下之下，千亿即配行业迎发展新契机，千亿即配行业迎发展新契机 交通运输行业物流专题系列报告 82020.2.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘正刘正 首席交运分析师 S04 扈世民扈世民 交运分析师 S04 联系人：汤学章联系人：汤学章 疫情疫情下外卖、生鲜、商超宅配平台订单量加速增长，即配行业下外卖、生鲜、商超宅配平台订单量加速增长，即配行业发展迈入快车道，发展迈入快车道， 2019 年即配行业订单量同增年即配行业订单量同增 38%至至 185 亿单，亿单，考虑到考虑到餐饮及商超线上渗透

2、率餐饮及商超线上渗透率 存较大提升空间，存较大提升空间，预计未来预计未来 3 年年 CAGR 30%。对比快递，即配行业对比快递，即配行业具备具备规模效规模效 应弱、应弱、份额份额高度集中、运力调度算法复杂、不具备价格战高度集中、运力调度算法复杂、不具备价格战基础基础等特征。等特征。顺丰涉顺丰涉 足即配且体量占比不到足即配且体量占比不到 2%，仍具仍具成长空间，成长空间，预计预计年内年内或或有其他即配企业上市。有其他即配企业上市。 每一次商业模式更替都倒逼物流模式的变革每一次商业模式更替都倒逼物流模式的变革。每次商业模式变更都会伴随物流 配送模式的变革， 国内至今先后经历了工业经济时代的多层级

3、经销商品流通、 电 商 1.0 的一仓发全国快递配送和电商 2.0 的仓储一体配送的物流模式更替。 随着 餐饮外卖持续向线上渗透以及电商巨头推进 3km 本地生活零售圈，外卖及电商 平台对物流配送时效要求进一步升级至分钟级别。 在这种情况下， 即时配送市场 诞生，并得到了快速发展。 即配行业：千亿市场，继快递后又一成长性的物流细分领域即配行业：千亿市场，继快递后又一成长性的物流细分领域。与一般快递轴辐 射物流模式及仓配模式不同，为保证时效 2 小时内，即时配送采取的是点对点 操作流程。受益外卖、商超宅配市场快速增长，即配行业 2019 年订单/市场规模 同增 38%/34%至 185 亿单/1

4、313 亿元，近 4 年 CAGR 分别高达 48%/37%。目 前 80%的即配订单来自外卖，而生鲜、商超宅配等其他需求占比不到 20%。因 此即配需求主要集中在饭点时间， 为解决日内运力需求分布不均匀的问题， 即配 企业采取自营+加盟+众包三种模式的组合方案。 在在从快递与即配对比中，看即配行业特质及未来发展走向从快递与即配对比中，看即配行业特质及未来发展走向。 行业壁垒。行业壁垒。规模效应明显的快递行业重要壁垒之一为成本和规模优势。而 对于人力密集型、固定成本占比小、采取点对点物流模式的即配行业，其 规模效应较弱，行业重要门槛在于复杂的运力调度及路径优化算法。 价格竞争。价格竞争。即配行

5、业较难发生与快递行业相同激烈程度的价格战：1）即 配行业主要从业公司是外卖及电商平台自建即配团队，无价格战动机；2） 日均 100 单的餐饮外卖公司对即配订单价格敏感度较低；3）即配行业规 模效应弱，价格战获得额外件量无法带来成本的下降。 格局情况。格局情况。即配行业 90%订单的份额为 B2C，而大部分 B2C 商流订单被 外卖、电商平台掌控，美团、饿了么、京东平台自建的即配团队份额合计 93%，明显超出快递行业 49%的 CR3。 发展前景。发展前景。非典疫情一定程度上推动快递市场步入黄金十年，本次疫情或 有望培养消费者外卖、商超及生鲜宅配消费习惯，加速即配行业发展。 劳动力之争。劳动力之

6、争。2019 年，全社会约有 360 万名快递员和 600 万即配外卖员。 虽然外卖员薪酬比快递员高约 10%，但是考虑到工作强度、工作压力、工 作危险程度以及发展前景，快递员工作的性价比要好于即配员，即配行业 不会形成对快递行业人力的分流。 风险因素：风险因素：外卖、商超宅配、生鲜宅配发展不及预期；人力成本大幅攀升；行业 价格下跌。 投资策略。投资策略。顺丰同城即配业务增速较快，但体量较小，预计 2019 年即配营收同 增 100%至 20 亿元左右，占公司总营收 1.8%，仍颇具成长空间。受益增值税暂 时免收、公路免费通行、企业社保费阶段性减免，顺丰成本端有望出现改善；同 时疫情期间， 公

7、司直营模式保持了较高的复工率， 凭借空网短期实现了件量份额 的提升，继续维持“买入”的投资评级。 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 顺丰控股 46.62 1.03 1.24 1.42 45 38 33 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 2 月 19 日收盘价 交通运输交通运输行业行业物流专题系列报告物流专题系列报告 82020.2.20 目录目录 每一次商业模式更替都倒逼物流模式的变革每一次商业模式更替都倒逼物流模式的变革 . 1 即配行业：千亿市场，继快递后又一成长性

8、的物流细分领域即配行业：千亿市场，继快递后又一成长性的物流细分领域 . 6 行业发展：诞生于人人，成长于外卖，或成熟于新零售 . 6 运营模式：点对点配送，自营+加盟+众包三种模式结合持续波动的运力需求 . 8 行业格局：商流为王，格局垄断 . 10 从快递与即配对比中，看即配行业特质及未来发展走向从快递与即配对比中，看即配行业特质及未来发展走向 . 12 行业壁垒：即配行业规模效应较弱，技术优势较为关键；C2C 看口碑，B2C 看商流 . 12 价格竞争：即配行业价格战可能性较低，服务质量为核心竞争力 . 14 格局情况：B2C 格局垄断程度已经高于快递行业，C2C 份额有提升空间 . 15

9、 发展前景：非典疫情推动快递市场步入黄金十年，本次疫情有望加速即配行业发展 . 16 劳动力之争：即配市场对外卖员需求的持续扩大，会造成末端快递员分流吗？ . 17 风险因素风险因素 . 20 投资建议：顺丰即配业务虽小但加快培育，后续或有其他相关标的上市投资建议：顺丰即配业务虽小但加快培育，后续或有其他相关标的上市 . 20 qRtMqQnRsPoQnPrQoRxOpQbRdNaQtRpPtRpPkPnNnPjMpNoPbRnNwOuOnRqNxNtQsP 交通运输交通运输行业行业物流专题系列报告物流专题系列报告 82020.2.20 插图目录插图目录 图 1：工业时代商品销售流通过程 .

10、1 图 2：20062019 年国内网购市场规模增长情况. 2 图 3：电商时代下商品销售流通过程 . 2 图 4：轴辐射物流运输模式 . 3 图 5：一仓发全国物流模式与仓配一体物流模式示意图 . 3 图 6：电商物流模式不断创新演变 . 4 图 7：20132019 年中国 O2O 外卖市场规模及线上渗透率增长情况 . 5 图 8：多级前置仓的即时配送物流模式 . 5 图 9：快递和即配物流时效情况 . 6 图 10：20132019 年中国 O2O 外卖市场规模增长情况 . 7 图 11：20132019 年国内即配订单量增长情况 . 7 图 12：20132019 年国内即配市场规模增

11、长情况. 7 图 13：20152019M9 美团外卖订单量增长情况 . 7 图 14：20132019 年商超宅配市场规模增长情况. 8 图 15：20132019 年生鲜电商市场规模增长情况. 8 图 16：快递轴辐射流程和即配点对点流程示意图 . 8 图 17：即时配送订单运力一天分布情况 . 9 图 18：直营快递、加盟快递、众包即配流程示意图 . 9 图 19：20122019 年即配行业融资统计情况 . 10 图 20：20122019 年即配行业融资详细情况 . 10 图 21：2019Q13 外卖平台市场份额占比情况 . 12 图 22：2018 年即配企业订单量占比情况 .

12、12 图 23：即配网络下，4 个商户配送商品给 4 个用户的方案数量计算情况 . 13 图 24：美团外卖智能调度系统. 14 图 25：20162019H1 外卖订单平均配送时长（分钟） . 14 图 26：20132019 年即配订单价格下跌情况 . 15 图 27：20132019 年快递同城+异地快递价格下跌情况 . 15 图 28：2018 年即配市场竞争格局 . 16 图 29：2019 年快递市场竞争格局 . 16 图 30：19992019 年国内快递行业件量增长情况. 16 图 31：2018 年美团外卖骑手收入分布情况（元） . 18 图 32：2018 年全国快递员收入

13、分布情况（元） . 18 图 33：2018 年快递员日均派件量分布情况 . 18 图 34：2018 年美团骑手日均订单量分布情况 . 18 图 35：快递员入职前工作情况分布 . 19 图 36：快递员离职后工作情况分布 . 19 图 37：20162019M9 顺丰同城即配营收增长情况 . 21 图 38：顺丰同城配送专职团队数量（人） . 21 表格目录表格目录 交通运输交通运输行业行业物流专题系列报告物流专题系列报告 82020.2.20 表 1：全职快递员和外卖员月薪测算结果 . 18 表 2：2019 年快递员数量测算情况 . 19 表 3：2019 年外卖员数量测算情况 . 2

14、0 表 4：通达快递公司 2019 年之前同城即配业务布局情况 . 20 表 5：顺丰同城急送业务发展历程 . 21 表 6：达达集团发展历程 . 22 交通运输交通运输行业行业物流专题系列报告物流专题系列报告 82020.2.20 1 每一次商业模式更替都倒逼物流模式的变革每一次商业模式更替都倒逼物流模式的变革 物流作为支撑生产、加工、销售商品流通的底层工具，其依托于商品的生产与销售， 但每一次商业模式的变更都会推动物流运营模式的更替那些适合新商业模式的物流 公司快速成长并壮大，而那些落后于商业模式的物流公司逐渐停止发展最终陷入停滞甚至 被淘汰。我们可以将国内商品的生产零售划分为 3 个阶段

15、：过去的工业时代，当前的电商 时代和未来的新零售时代。 第一阶段，供给主导、多级分销的工业时代。第一阶段，供给主导、多级分销的工业时代。工业时代中，由于缺乏线上渠道，消费 者只能通过线下渠道购买商品。而线上渠道是有地域维度的限制，这导致消费者能够购买 到的商品被局限在其居住的区域里。厂商的产品能否在某区域销售取决于该厂商是否有能 力将产品供应到对应区域中，即工业时代的消费更多是由供给主导。由于线上渠道暂未兴 起，厂商只能通过多层级的经销商构建的串联线下渠道将产品顺利打进各个城市。 最终结果是，工业时代线下渠道的地域限制导致了销售的商品从厂商到最后的消费者 需要通过多级经销商，造成整个商品流通过

16、程中存在太多中间环节，大量的商流被切割成 规模较小、运输距离较短的商品物流运输需求，厂商和经销商自建物流足以满足需求（一 方和二方物流） 。 图 1：工业时代商品销售流通过程 数据来源：中信证券研究部 工业时代同时存在规模不大、数量众多的三方物流。工业时代同时存在规模不大、数量众多的三方物流。我们认为工业时代下，区域中小 型三方物流企业盛行，而全国性、规模较大的三方物流企业却不存在的原因有：1）商品 流通环节过多，整个物流大蛋糕被切分成多个体量较小的市场，从而滋养了数量众多中小 三方物流企业；2）由于各个环节物流需求与供给信息的不对称与不通畅，那些试图整合 多个环节物流需求并扩大规模的企业实施

17、难度很大；3）虽然三方物流企业能提供跨区域 交通运输交通运输行业行业物流专题系列报告物流专题系列报告 82020.2.20 2 物流运输，但难以找到匹配的返程物流运输需求，导致返程空载率较高，成本高企，甚至 出现亏损。 第二阶段，突破时空限制、流通扁平化的电商时代。第二阶段，突破时空限制、流通扁平化的电商时代。阿里巴巴横空出世拉开了电商时 代的序幕，国内电子商务市场规模随之开始迅猛增长，2006-2019 年电商市场规模 CAGR 高达 60%，网购渗透率从 2006 年的 0.3%逐步提升到 2019 年的 25.8%，网络购物已经成 为居民不可或缺的消费方式。电商时代商品流通过程与工业时代

18、差异巨大，具体表现为： 电商渠道突破时空限制，厂商和经销商无需构建中间环节繁多、链条冗长的线下渠道也能 将商品呈现给消费者，这一定程度上简化了工业时代多层级的商品经销流通体系，大大降 低了流通环节数量。 电商时代商品流通过程扁平化使得每个流通环节物流的市场规模更大，更容易催生物 流龙头的出现。除此之外，工业时代下，由于信息不对称，三方物流公司只能通过线下高 成本拓展新客户的方式获得物流需求；而电商时代下，商流变得更加对称与透明，而有商 流的地方就有物流的需求，快递公司通过电商平台就可以较低成本获取客户物流需求信息。 图 2：20062019 年国内网购市场规模增长情况 数据来源：国家统计局，易

19、观咨询，阿里研究中心，中信证券研究部 注：此处网购电商市场规模和网购渗透率 包括非实物网购消费 图 3：电商时代下商品销售流通过程 数据来源：中信证券研究部 电商平台的商流中心化决定了转运分拨的轴辐射快递物流模式成为首选。电商平台的商流中心化决定了转运分拨的轴辐射快递物流模式成为首选。电商起到了 商贸中心化平台作用， 其将全国各地 B 端商家与 C 端客户通过交易连接在一起， 进而产生 了全国各地之间往来的物流运输需求。面对多地区、多商户、多 SKU 的物流需求，以揽 件转运分拨干线运输转运分拨派送的轴辐射式物流网络模式当仁不让地成为最 0.3%0.6% 1.1% 2.0% 3.3% 4.3%

20、 6.2% 7.8% 10.4% 12.9% 15.5% 19.6% 23.6% 25.8% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 网购购物市场规模(亿元)社会消费品零售总额(亿元)网购渗透率 交通运输交通运输行业行业物流专题系列报告物流专题系列报告 82020.2.20 3 为合适的选择。同时车辆到达目的转运中心后，同时可以载运回目的区域配送到始发点区 域的货物，有效缓解工业时代车辆返

21、程空载的现象。 图 4：轴辐射物流运输模式 数据来源：中信证券研究部 电商时代进入下半场后，标准电商时代进入下半场后，标准 SKU 配送即时性的需求又推动仓配一体化新模式的产配送即时性的需求又推动仓配一体化新模式的产 生。生。面对竞争日益激烈的电商行业，各大电商平台开始以提升客户消费体验为核心来吸引 更多用户。物流配送速度一直是阻碍网购消费极致体验的重要因素，为了大幅提升配送效 率，部分电商平台开创了仓配一体化物流模式。仓配一体化目前主要针对销量较高的标准 SKU，电商平台通过大量数据预测标准 SKU 未来需求量，提前将商品配送到靠近消费者 的仓库中，当消费者下单后，商品直接从就近仓库出货当天

22、配送到客户手中。借助仓配一 体化新模式和京东商城的商流支持，京东物流业务量迅速扩大，预计 2019 年京东快递件 量超过 30 亿件。 图 5：一仓发全国物流模式与仓配一体物流模式示意图 交通运输交通运输行业行业物流专题系列报告物流专题系列报告 82020.2.20 4 数据来源：中信证券研究部绘制 第三阶段，餐饮线上渗透率快速提升拉动即配兴起。第三阶段，餐饮线上渗透率快速提升拉动即配兴起。随着电商零售的不断发展，线上 化的商品品类不断丰富，电商进一步渗透到餐饮，从而拉动了 O2O 外卖市场规模的快速 壮大。 与一般电商商品不同， 线上餐饮对物流时效要求较为苛刻， 时效需要快至分钟级别， 而即

23、使最快的仓配物流模式，其时效需要 1 天左右。在餐饮持续渗透线上的需求驱动下， 即时配送物流模式被设计出来，用于专门解决分钟级别的、小范围的物流配送。和轴辐射 式电商配送物流模式最大的不同在于，即时配送采用的是点对点的物流配送模式，极大简 化物流配送流程，直接提高时效。受益 O2O 外卖需求快速释放，即时配送市场也得到了 迅猛发展。 图 6：电商物流模式不断创新演变 数据来源：中信证券研究部 交通运输交通运输行业行业物流专题系列报告物流专题系列报告 82020.2.20 5 图 7：20132019 年中国 O2O 外卖市场规模及线上渗透率增长情况 数据来源：艾瑞咨询2019 年中国即时物流行

24、业研究报告（含预测），中信证券研究部 第第四四阶段，用户体验为王的新零售时代。阶段，用户体验为王的新零售时代。传统零售是货、场、人，大量商品被堆砌在 超市，消费者在传统零售下是被动的，需要去超市花费大量的时间和精力去寻找并购买自 己所需的商品。根据阿里定义，新零售强调人、货、场，在新零售下消费者是居于核心地 位，一切商品零售都围绕消费者进行： （1）提前感知消费者需求，通过大数据分析消费者 感兴趣的商品进行推送并提前备货； （2）构建多元化的消费场景，让消费者不论在线下和 线上都能随时进行购物； （3）极致的消费体验，线上消费最大弊端就是物流配送速度慢， 因此推动线上与线下渠道融合，消费者通过

25、线上下单，商家通过线下就近配送，使得商品 尽快送达用户。 新零售下物流的演变，仓配一体化新零售下物流的演变，仓配一体化 2.0即时配送即时配送未来发展又一动力未来发展又一动力。从某程度上 讲，新零售物流强调的商品配送即时化和目前京东、天猫的仓配一体化出发点是相同的。 不同的是当前京东仓配一体的前置仓是区域型的大仓库，并且适用的商品是少数销量较高 的爆款 SKU。而新零售下的物流将采取多层级的前置仓，并且最末端的前置仓是分布在同 一区域内、数量众多的门店仓，每个末端小型前置仓（社区门店）覆盖 3 公里以内的社区 圈，通过这些小型前置仓实现同城即时配送至消费者手上，大大提升配送速度，提高用户 体验

26、。除此之外，新零售物流通过多级前置仓之间的调拨、同城内商超的库存共享，将进 一步支持更多 SKU 在短时间内配送到户。 图 8：多级前置仓的即时配送物流模式 0.1% 0.3% 1.5% 3.5% 7.7% 10.6% 13.3% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 200019E 中国外卖O2O市场交易规模（亿元）餐饮市场渗透率 交通运输交通运输行业行业物流专题系列报告物流专题系列报告 82020.2.20 6 数据来源：中信证券研究部绘制 即配行业：千亿市

27、场，继快递后又一成长性的物流细即配行业：千亿市场，继快递后又一成长性的物流细 分领域分领域 行业发展行业发展：诞生于人人，成长于外卖，或成熟于新零售：诞生于人人，成长于外卖，或成熟于新零售 所谓即时配送，最大的特征在于时效快。所谓即时配送，最大的特征在于时效快。目前通达系快递时效大概在 23 天，而直营 模式的顺丰时效件可以做到 1624 小时，采取前置仓的京东物流时效可以做到 10 小时以 内。即时配送距离一般在 20km 以内，时效在 2 小时以内，大都在 1 小时之内，因此即配 的最大特征在于时效性要显著高于快递，大都时效可以精确到分钟。 图 9：快递和即配物流时效情况 数据来源：各公司

28、官网，中信证券研究部 人人快递成立，即配市场诞生。人人快递成立，即配市场诞生。人人快递（后改名人人快送）成立于 2011 年，APP 于 2013 年上线，为用户提供同城专人直送服务。公司采用众包模式将社会中闲散的人力 配送资源集中起来为客户提供同城即配服务。人人快递的成立也宣告即时配送市场化的开 交通运输交通运输行业行业物流专题系列报告物流专题系列报告 82020.2.20 7 始（虽然饿了么早在 2009 年成立并提供同城外卖业务，但是其配送团队主要为自用） ，其 首次采用的物流众包模式也成为之后大多数即配公司采纳的运营模式。 O2O 外卖高速发展，即配市场乘风而起。外卖高速发展，即配市场

29、乘风而起。2013 年 O2O 市场开始兴起，而外卖作为 线上与线下结合最为受益的细分行业更是得到了迅猛发展。 根据艾瑞咨询统计， 我国 O2O 外卖市场规模从2013年的34亿元发展到2019年的6216亿元， 近4年CAGR高达70%。 外卖市场的高速发展也产生了对即时配送的大量需求，带动即时配送市场迅速扩大，艾瑞 咨询预计 2019 年全年即配订单同增 38%至 185 亿单，近 4 年 CAGR 高达 48%。受益订 单增长但单票价格下降， 即配市场规模2019年同增34%至1313亿元， 近4年CAGR 37%， 慢于同期件量增速，行业规模首次突破千亿。 图 10：20132019

30、年中国 O2O 外卖市场规模增长情况 资料来源：艾瑞咨询2019 年中国即时物流行业研究报告 （含预 测） ，中信证券研究部 图 11：20132019 年国内即配订单量增长情况 资料来源：艾瑞咨询2019 年中国即时物流行业研究报告 （含预 测） ，中信证券研究部 图 12：20132019 年国内即配市场规模增长情况 资料来源：艾瑞咨询2019 年中国即时物流行业研究报告 （含预 测） ，中信证券研究部 图 13：20152019M9 美团外卖订单量增长情况 资料来源：Wind，中信证券研究部 新零售有望接棒外卖，成为即配市场下一个发展阶段的主导因素。新零售有望接棒外卖，成为即配市场下一个

31、发展阶段的主导因素。目前即配订单需求 主要来源餐饮外卖，根据运联传媒统计，2018 年 80%左右的即配订单来自外卖，而其他 的生鲜宅配、商超宅配、快递配送、专人直送等需求只占比不到 20%。对于外卖平台，其 3487 491 1258 3053 4530 6216 155% 461% 156% 143% 48% 37% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 450% 500% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 中国外卖O2O市场交易规模

32、（亿元）同比 10 12 28 57 93 134 185 23% 137% 104% 64% 45% 38% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 即时配送订单量（亿件）同比 98 110 240 457 704 981 1313 13% 118% 91% 54% 39% 34% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 200 400 600 800 1000 1200 14

33、00 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 即时配送市场规模（亿元）同比 6.4 15.9 40.9 63.9 62.2 149% 158% 56% 36% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 0 10 20 30 40 50 60 70 200182019M9 美团外卖订单数（亿单）同比 交通运输交通运输行业行业物流专题系列报告物流专题系列报告 82020.2.20 8 来自餐饮外卖的即配需求占比更高， 根据美团平台数据， 2019Q3 美团外卖订单中约有 96% 的需求来自外卖（将甜

34、点饮品归为餐饮外卖） 。 随着外卖市场增速放缓，而电商、外卖巨头纷纷布局 3 公里本地生活圈，期望通过前 置仓+即时配送（落地配）的方式为 3 公里范围内的居民提供线上购买商品，线下 0.51 小时的时间送达，因此即配市场未来增长动力可能将从外卖切换至新零售。新零售下，即 配市场主要服务商超宅配， 包括日用品、 水果生鲜、 鲜花蛋糕等各种物品的同城即时配送。 据艾瑞咨询数据， 2019 年国内商超宅配市场规模同增 79% 至 897 亿元， 过去几年一直保 持高速发展，考虑目前商超宅配渗透率较低、商超宅配商品品类持续拓宽（从零食、服饰 等一般商品到临时性需求日用品，再到保质期较短的生鲜果蔬、鲜

35、花蛋糕）以及用户消费 习惯的培养，我们认为后续同城商超配送有望支撑即配市场继续成长。 图 14：20132019 年商超宅配市场规模增长情况 资料来源：艾瑞咨询2019 年中国即时物流行业研究报告 （含预 测） ，中信证券研究部 图 15：20132019 年生鲜电商市场规模增长情况 资料来源：艾瑞咨询2019 年中国即时物流行业研究报告 （含预 测） ，中信证券研究部 运营模式：点对点配送，自营运营模式：点对点配送，自营+加盟加盟+众包三种模式结合持续波动的运力需众包三种模式结合持续波动的运力需 求求 与快递轴辐射式配送模式不同，即时配送为了保证分钟级别的时效，采取的是简单的与快递轴辐射式配

36、送模式不同，即时配送为了保证分钟级别的时效，采取的是简单的 点对点配送模式。点对点配送模式。快递公司是采取揽件-分拨中心-分拨中心-派件的轴辐射式运营流程，其 适用于需求分散在全国各地、 时效性要求不高、 客户物流配送成本敏感性较高的网购电商。 由于即时配送发生在同一城市内，并且对时效性要求较高，如果还是通过传统快递轴辐射 的配送流程，那么配送速度定会大打折扣，因此即配市场统一采取点对点的配送流程：配 送员取件之后直接配送到客户手中，无需通过分拣中转。 图 16：快递轴辐射流程和即配点对点流程示意图 9 25 55 87 199 502 897 186% 125% 58% 128% 152%

37、79% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 200% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 商超宅配市场交易规模（亿元）同比 127 275 497 889 1308 1848 2714 117% 81% 79% 47% 41% 47% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 生鲜电商市场交易规模（亿元）同比 交通运输交通运输行业行业物流专题系列报告物流专题系列报告 82020.2.20 9 数据来源：中信证券研究部 区别于快递行业日内需求波动平稳，以外卖订单为主的即配需求日均波动较大。区别于快递行业日内需求波动平稳