1、 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 报告日期：2020 年 2 月 7 日 疫情疫情延迟延迟开工短期影响开工短期影响业绩业绩，不改中长期成长趋势不改中长期成长趋势 建设机械跟踪报告 行 业 公 司 研 究 所 属 行 业 ：闻茗萱 执业证书编号：S02 ： ： 报告导读报告导读 疫情导致塔吊开工旺季延迟，对公司业绩短期有一定影响，但是需求只 是延后不是消失，我们对公司全年业绩仍保持乐观预期。 投资要点投资要点 疫情延迟塔吊装机影响短期业绩疫情延迟塔吊装机影响短期业绩，全年，全年业绩预期仍乐观业绩预期仍乐观 此次疫情爆发在春

2、节到来前，与非典相比订单延期装机情况更多，停工导致设 备闲置率带来的固定成本压力较大，我们根据模型测算在乐观（2.15） 、中性 （3.15） 、悲观（4.15）三种复工时间节点情况下，对庞源净利润的影响分别为 4653 万/8529 万/14212 万，三种情形下庞源净利润增速分别为 26%/20%/11%， 实际影响程度取决于疫情发展态势。我们认为疫情后逆周期调节有望进一步加 码，地产和基建调节力度有望超出原有预期，工地复工后施工量有望超出疫情 前的预期，需求只是延后而不是消失，所以我们对庞源全年的业绩增速仍比较 乐观，我们上述测算大概率是庞源业绩增速的下限。 装配式建筑是其业绩增长的核心

3、驱动力装配式建筑是其业绩增长的核心驱动力，庞源市占率有望快速提升庞源市占率有望快速提升 庞源作为塔机租赁龙头，近 5 年年均复合增速达 61%，公司成长性源于装配式 建筑产业化发展的必然趋势， 。根据我们测算，2025 年装配式建筑对中大型塔 吊需求有望达到 576 亿，武汉火神山医院建设是其应用的典型示范，有望催化 行业加速发展，装配式建筑有望从政策驱动转为产业驱动，庞源凭借上市公司 融资优势，以及强大的管理和品牌规模优势，市占率有望快速提升。 盈利预测及估值盈利预测及估值 疫情对开工短期影响难改行业长期发展前景， 公司 2019 年预告归母净利润预计 为 5.1 亿元，同比增长 232.9

4、4%；我们维持 19-21 年公司净利润为 5.1 亿、8 亿、 10.2 亿的预测，对应 PE16、10、8 倍，庞源业绩不断兑现，逆周期成长逻辑清 晰，估值有望进一步提升，维持“买入”评级。 风险因素风险因素 疫情扩散程度和延续时间超预期、基建及房地产投资力度低于预期等。 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入 2227 3228 4425 5671 (+/-) 21.77% 44.92% 37.08% 28.16% 净利润 153 513 808 1021 (+/-) 571.94% 234.49% 57.63% 26.31% 每

5、股收益（元） 0.19 0.62 0.98 1.23 P/E 65.14 19.47 12.35 9.78 评级评级 买入买入 买入 首次评级 当前价格 ￥9.86 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2019 0.23 2Q/2019 0.2 1Q/2019 0.03 4Q/2018 0.04 公司简介公司简介 庞源租赁是塔机租赁龙头，于 2015 年 并入上市公司，现已成为上市公司主要 收入利润来源，受益于装配式建筑快速 发展，庞源租赁借助上市公司平台实现 快速扩张。 Table_relateTable_relate 相关报告相

6、关报告 报告撰写人： 闻茗萱 数据支持人： 闻茗萱 -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 19-02 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 建设机械 上证指数 证 券 研 究 报 告 table 建设机械（建设机械（600984600984）公司研究公司研究报告报告 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 测算疫情对庞源业绩的影响测算疫情对庞源业绩的影响 . 4 1.1. 疫情延迟地产和基建复工时间，对庞源短期利润带来一定冲击 . 4 1.2. 需求后延，全年看公司增速依然可观 . 5 1.2.1. 疫情后逆

7、周期调控力度有望进一步加码 . 5 1.2.2. 需求后延不是消失，看好公司全年业绩增速 . 6 2. 庞源租赁具备成长股属性，装配式建筑催生中大塔吊租赁长期景气度庞源租赁具备成长股属性，装配式建筑催生中大塔吊租赁长期景气度 . 7 2.1. 庞源近 5 年复合增速高达 61%，与地产投资增速相关性较小 . 7 2.1.1. 装配式建筑产业化发展是庞源成长的核心驱动力 . 8 2.2. 装配式建筑对中大型塔机的需求巨大，未来 5 年有望再造一个塔吊租赁市场 . 8 2.3. 装配式建筑有望进入快速发展期，由政策驱动转为产业驱动 . 10 2.3.1. 武汉火神山医院建设是装配式建筑应用的较好示

8、范，或成行业推进的催化剂 . 11 3. 庞源三大竞争优势不断增强，市占率有望快速提升庞源三大竞争优势不断增强，市占率有望快速提升 . 11 3.1.1. 背靠国企上市公司，融资能力远超同行 . 11 3.1.2. 庞源的管理能力与品牌优势正向反馈，份额提升大势所趋 . 12 4. 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 . 13 4.1. 关键假设及风险 . 13 4.2. 盈利预测与估值 . 13 table 建设机械（建设机械（600984600984）公司研究公司研究报告报告 3/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录图表目录 图 1： 2018-2019 年庞源租赁每月新签订

9、单量统计 . 6 图 2： 庞源租赁 2019 年塔吊设备保有量增长 37% . 6 图 3： 庞源价格指数走势持续向上 . 6 图 4： 庞源租赁近 5 年净利润复合增速达 61.44% . 8 图 5： 庞源租赁 2019 年塔吊设备保有量增长 37% . 8 图 6： 2015 年之后庞源租赁塔吊保有量不断提升 . 8 图 7： 庞源租赁 2019 年塔吊设备保有量增长 37% . 8 图 8： 2025 年装配式建筑所需塔吊接近 8 万台 . 9 图 9： 2025 年装配式建筑有望带动塔吊租赁 576 亿市场规模 . 9 图 10： 2018 年装配式建筑占新开工面积的 13.9%

10、. 10 图 11： 装配式建筑在各省渗透率不同，上海高达 74% . 10 图 12： 装配式建筑助力武汉火神山医院快速建成 . 11 图 13： 2025 年装配式建筑所需塔吊接近 8 万台 . 12 图 14： 2018 年中国社会融资成本一览 . 12 表 1：本次疫情与非典对比 . 4 表 2：疫情对庞源租赁收入影响测算 . 5 表 3：对庞源租赁净利润影响测算 . 5 表 4：庞源净利润测算 . 7 表 5：全国各省市装配式建筑政策一览 . 9 表 6：公司细分业务盈利预测 . 13 table 建设机械（建设机械（600984600984）公司研究公司研究报告报告 4/15 请务

11、必阅读正文之后的免责条款部分 1. 测算疫情对庞源业绩的影响测算疫情对庞源业绩的影响 1.1. 疫情延迟地产和基建复工时间，对庞源短期利润带来一定冲击疫情延迟地产和基建复工时间，对庞源短期利润带来一定冲击 疫情对开工的影响疫情对开工的影响：此次疫情处于春节期间，对于节后复工有一定的影响。影响具体分为几个方面：1）正 式复工时间推迟：全国多个省市住建部门也规定春节期间停工，除个别重大或紧急项目已复工外，所有建筑工地 及市政工程的复工时间不得早于2月10日， 部分地区复工时间或更晚或未规定复工时间。 以2月10日复工计算， 考虑正常年份建筑工程一般于农历正月 15 左右开始复工，此次正式复工时间有

12、一定的推迟；2）人员流动和隔离 期要求增添不确定性：考虑到建筑行业属于人力密集型行业，且人员来自全国各地，流动较大，我们认为部分建 筑工地或出于审慎性考虑，对外地劳工采取 12 周不等的隔离措施以防止疫情在工地上扩散。因此，项目方管理 人员和农民工返工受限，14 天隔离观察期对开工影响也至少到 2 月中下旬。3）由于房地产销售项目也被暂停， 何时复工由疫情发展情况决定， 项目开发商对后市经济和政策短期难判断， 对工期交付进度和房产销售计划都进 入观望。我们认为一季度基建、房建施工或将受到一定的负面影响，但考虑到一季度是施工淡季，其投资额在全 年占比较低，从全年看，我们认为疫情对基建和地产建安投

13、资的抑制较为有限。 复盘此次疫情与复盘此次疫情与 03 年非典的不同年非典的不同：与 03 年非典不同之处在于，非典是 3 月底进入全面爆发，春节后开工项 目塔机设备现场装机已基本完成，开工暂停造成损失更多由客户承担；而此次疫情爆发在春节到来前，导致订单 延期装机情况更多。租赁服务商为传统重资产行业，相比建筑工程公司停工来说，设备闲置率上升，固定成本压 力增大，对全年利润带来不利影响。 表表 1 1：本次疫情与非典对比本次疫情与非典对比 2003 年非典 本次新型冠状病毒 发展时间 2003 年 3 月底爆发， 4 月 16-25 日处于恐 慌期，6 月 16 日衰退 2019 年 1 月 2

14、3 日武汉封城开始正式升级 影响范围 仅在北京、广州、天津、香港等几个大 城市影响较大 武汉及湖北全面扩散，同时由于紧挨着春节，随 着春运在全国范围内扩散，全国各地都受影响 对塔吊租赁业的影响 由于爆发时点是 4 月份，春节后开工项 目塔机设备现场装机已基本完成 疫情爆发在春节前，建筑业全面停工，复工时间 至少在 2 月 10 日之后，导致延期装机情况更多 资料来源：网络资料， 浙商证券研究所 疫情对收入的影响疫情对收入的影响测算测算:由于当前疫情还在发展演化中，具体影响程度还要看疫情发展形势判断，因此我们 分乐观、中性、悲观三种情况来分析疫情对庞源租赁收入端的影响，乐观情形下 2 月 25

15、日复工，中性情形下 3 月 15 日正式复工，悲观情形下 4 月 15 日复工，我们根据 2019 年 2-4 月庞源吨米利用率情况、19 年庞源 Q1 收 入约 4.5 亿左右，再结合 2019 年庞源新增塔吊设备数量，假设租赁价格保持与 2019 年不变的情形下，我们综合我们综合 估计乐观估计乐观/中性中性/悲观三种情形下庞源的收入损失分别为悲观三种情形下庞源的收入损失分别为 8000 万万/23070 万万/39852 万。万。 table 建设机械（建设机械（600984600984）公司研究公司研究报告报告 5/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表表 2 2：疫情对庞源租赁收入

16、影响测算疫情对庞源租赁收入影响测算 20192019 年吨米利用率年吨米利用率 20192019 年塔吊设备增年塔吊设备增 长率长率 20192019 年年 Q1Q1 庞源庞源 收入估计收入估计 疫情对疫情对庞源庞源 20202020 年年收入的影响（万）收入的影响（万） 2 月 32.40% 37% 4.5 亿 乐观（乐观（2.252.25 日复工）日复工） 中性（中性（3.153.15 日复工）日复工） 悲观（悲观（4.154.15 日复工）日复工） 3 月 71.40% 80008000 2307023070 39852.539852.5 4 月 74.80% 资料来源：庞源租赁官网，公

17、司公告， 浙商证券研究所 疫情对疫情对净净利润的影响测算：利润的影响测算：本次疫情爆发在春节到来前，导致订单延期装机情况很多，塔吊租赁服务商为重 资产行业，相比建筑工程公司停工来说，设备闲置率上升，固定成本压力较大，对利润带来影响。我们具体拆分 固定成本，主要由设备折旧费用、 融资租赁及贷款带来的财务费用、人员工资带来的管理费用三部分组成。首 先看折旧费用对利润的影响，我们根据公司公告统计了公司近几年的设备采购额以及设备折旧费用，2019 年新 增设备采购额预计为15.6亿左右， 根据以往的设备折旧费用率， 我们判断2020年公司整体折旧费用约4.24亿元， 根据复工时间不同，我们判断乐观/中

18、性/悲观三种情形下，对应的设备折旧分别为 3533 万/5300 万/8833 万。对 于财务费用和管理费用， 我们根据以往公司的费用率情况以及此前调研的情况， 假设财务费用率和管理费用率分 别为 6.5%、7.5%，在乐观在乐观/中性中性/悲观三种复工情形下，对庞源租赁净利润的影响分别为悲观三种复工情形下，对庞源租赁净利润的影响分别为 4653 万万/8529 万万/14212 万万，相当于停工一天将造成净利润减少约，相当于停工一天将造成净利润减少约 300 万万元元/天，天，实际影响程度取决于疫情发展态势，乐观估计，如停工实际影响程度取决于疫情发展态势，乐观估计，如停工 到到 2 月月 2

19、5 日复工，则日复工，则净利润影响约净利润影响约 4653 万元，如果疫情发展严重，停工到万元，如果疫情发展严重，停工到 4 月中旬，则对净利润影响达月中旬，则对净利润影响达 1.42 万元。万元。 表表 3 3：对庞源租赁净利润影响测算对庞源租赁净利润影响测算 设备折旧费（亿）设备折旧费（亿） 新增设备采购额新增设备采购额( (亿）亿） 庞源营收庞源营收 折旧占营收比值折旧占营收比值 2016 1.63 4.22 9.7 16.80% 2017 2.26 10.58 13.27 17.03% 2018 2.71 10.9 19.9 13.62% 2019E 3.64 15.6 29.39 1

20、2.39% 2020E 4.244.24 乐观（乐观（2.252.25 日复工）日复工） 中性（中性（3.153.15 日复工）日复工） 悲观（悲观（4.154.15 日复工）日复工） 备注：相应费用率备注：相应费用率 收入影响 8000 23070 39852.5 对应折旧 3533.00 5299.50 8832.50 对应财务费用 520 1499.55 2590.41 6.5% 对应管理费用 600 1730.25 2789.68 7.5% 合计对净利润影响合计对净利润影响 46534653 8529.308529.30 14212.5914212.59 资料来源：公司公告， 浙商证券

21、研究所 1.2. 需求后延，全年看公司增速依然可观需求后延，全年看公司增速依然可观 1.2.1. 疫情后逆周期调控力度有望进一步加码疫情后逆周期调控力度有望进一步加码 2020 年是全面建成小康社会的最后一年， 考虑到第四次经济普查的影响后， 2020 年 GDP 增速仍需达到 5.5% 才能完成目标。疫情中断了 2019 年四季度开始的经济弱复苏，因此疫情过后逆周期调控将有望进一步加码， table 建设机械（建设机械（600984600984）公司研究公司研究报告报告 6/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 货币宽松带来下游中长期利好货币宽松带来下游中长期利好。2 月 1 日央行等五部

22、委联合出台政策，重点加大货币信贷支持力度，保持流 动性合理充裕， 强化金融对疫情防控工作的支持。 2 月 3 日， 央行以利率招标的方式开展 1.2 万亿规模的逆回购， 逆回购利率下降 10BP 超预期。据宏观行业分析，接下来 MLF（中期借贷利率）也有望下降，2 月 20 日公布的 LPR 也有下降的预期。货币宽松政策导向下，地产和基建大概率在二季度回升。同时 基建地产仍是稳定支撑基建地产仍是稳定支撑。由于停工、停产和停收，可能会加剧房地产和制造业企业的经营性现金流压力，从 而抑制房地产和制造业的投资。因此，稳定固定资产投资时，基建的重要性进一步凸显。一方面基建稳增长的诉 求进一步提升，包括

23、提高专项债投向基建的比例、银行加大对基建项目配套贷款支持等。2020 年创下史上最高 的 1 月地方债发行规模纪录，项目收益债中基础设施建设类发行额占比达 58.66%，将对基建形成明显支撑。另 一方面，在“房住不炒”以及“全面落实因城施策”的框架下，可能会有更多的城市放松限购、限售，针对房企 融资的监管边际放松的概率增加。预计新项目开工将在 3-4 月逐步恢复正常。因此目前来看没必要过分悲观，公 司全年同比 19 年增速依然可观。 1.2.2. 需求后延不是消失，看好公司全年业绩增速需求后延不是消失，看好公司全年业绩增速 2020 年相对于年相对于 2019 年仍处于量价齐升的趋势年仍处于量

24、价齐升的趋势。首先看量的方面，2019 年公司新增塔机设备采购额 15.6 亿元， 公司塔机数量增长 37%左右， 截止到 2019 年底， 庞源塔机总量达 5993 台， 为规模的扩张提供有力支撑， 同时我们统计了2018-2019年庞源租赁官网发布的签单量， 可以看出2019年合计签单量在30亿以上， 同比2018 年增长 122%，而根据塔吊租赁行业的模式，订单签订时间与设备进场时间通常有 3-8 个月的间隔，而且合同存 续期在 1-3 年之间，因此我们可以判断目前公司的在手订单以及延续的订单合同仍处于比较充足的状态。其次看 租赁价格，2019 年庞源执行订单的平均加权指数在 1300

25、点，比 2018 年同比增长 22.6%，根据庞源租赁官网公 布的庞源价格指数，2019 年上半年的价格指数年线在 1300 多点，而下半年的价格指数年线在 1500 点以上，因 此我们可以判断，至少 2020 年 8 月以前执行的订单指数有望在 1500 点以上，也即是租赁价格有望增长 15%以 上，由于中大型塔吊仍处于紧平衡的状态，我们判断后续庞源指数景气度也有望延续。 图图 1： 2018-2019 年庞源租赁每月新签订单量统计年庞源租赁每月新签订单量统计 图图 2： 庞源租赁庞源租赁 2019 年年塔吊设备保有量塔吊设备保有量增长增长 37% 资料来源：中国装配式建筑网，wind，浙商

26、证券研究所 资料来源：中国装配式建筑网，wind，浙商证券研究所 图图 3： 庞源价格指数走势持续向上庞源价格指数走势持续向上 139,045 309,493 0 100000 200000 300000 400000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 合计 2018年签单量 2019年签单量 551 1031 851 1619 1838 2389 3523 4374 0 2000 4000 6000 8000 2016 2017 2018 2019 当年新增 原有存量 4374 5993 37% table 建设机械（建设机械（600984600984）公司研究公司研究报

27、告报告 7/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：庞源公司官网， 浙商证券研究所 公司全年业绩增速仍比较乐观公司全年业绩增速仍比较乐观。 在不考虑疫情的情况下， 根据庞源价格指数以及塔机保有量增速， 假设 2020 年塔机利用率情况与 2019 年保持相同，根据我们的财务模型，我们预计庞源 2020 年收入有望达到 45-50 亿， 净利润有望达到 9-10 亿。而由于疫情，使得工地复工时间往后推延，Q1 季度利润受影响比较大，我们假设利润 中枢为 9.5 亿，在 Q1 复工后延，后续原有假定不变的情况下，我们可以得出在乐观/中性/悲观三种情况下，庞 源净利润分别为 9 亿/8.6

28、 亿/8 亿，增速分别为 25.5%/19.8%/11.5%。然而以上是静态测算，一方面往年 Q1 是 施工淡季，Q1 的利润体量均比较小，另一方面，我们上面也分析到，疫情过后，地产和基建仍将是稳增长、保 GDP 的重要手段，货币宽松叠加财政政策宽松，地产和基建调节力度有望超出原有预期，工地复工后施工量有 望超出原有预期，因此我们判断疫情过后，庞源的收入增速有望超出我们原来的预期，所以动态看，我们对庞源 全年的业绩增速仍比较乐观，我们静态测算的情况将有望是庞源业绩增速的下限。 表表 4 4：庞源净利润测算庞源净利润测算 静态测算静态测算 乐观（乐观（2.252.25 日复工）日复工） 中性（中

29、性（3.153.15 日复工）日复工） 悲观（悲观（4.154.15 日复工）日复工） 庞源净利润 90347 86471 80788 yoy 25.51% 19.81% 11.45% 动态思考动态思考：疫情过后地产和基建仍是稳经济、保增长的重要手段，工地复工后的施工量有望超出原有预期，庞源 的收入增速有望超出原有的预期，因此我们静态测算的业绩将是庞源业绩增速的下限。 资料来源：庞源公司官网， 浙商证券研究所 2. 庞源租赁具备成长股属性，装配式建筑庞源租赁具备成长股属性，装配式建筑催生催生中大塔吊租赁中大塔吊租赁长期长期景气度景气度 2.1. 庞源庞源近近 5 年年复合增速复合增速高达高达

30、61%，与地产投资增速相关性较小，与地产投资增速相关性较小 我们认为庞源租赁属于业绩不断释放的成长股我们认为庞源租赁属于业绩不断释放的成长股。 此前市场上仍将庞源租赁看成周期股， 一方面由于近两年租 赁价格上涨使得庞源业绩加速增长， 增速远超前两年使得市场认为是周期性波动； 另一方面由于塔机租赁跟房地 产密切相关，投资者往往先入为主认为塔机租赁与房地产投资增速有关。我们认为庞源租赁属于成长股，可以从 两个点得到验证：1）我们单独分析庞源租赁，近几年庞源租赁净利润一直处于高速增长阶段，即使是在 2015 年国内经济处于低点、地产和基建投资增速大幅下滑的情况下，庞源租赁的利润增速仍达 38.6%，

31、近 5 年复合 增速高达 61.44%；2）我们将庞源租赁的利润增速与地产相关数据，如施工面积增速、新开工面积增速、房地 969 934 987 1039 1084 1160 1256 1332 1386 1465 1517 1526 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 年线 半年线 table 建设机械（建设机械（600984600984）公司研究公司研究报告报告 8/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 产投资增速等进行对比，可以看出，庞源业绩增速与房地产投资增速相关性很小，以上两点是从侧面印证庞源业 绩与地产增速无关。 图图 4： 庞源租赁近庞源租赁近

32、5 年净利润复合增速达年净利润复合增速达 61.44% 图图 5： 庞源租赁庞源租赁 2019 年塔吊设备保有量增长年塔吊设备保有量增长 37% 资料来源： 公司公告，浙商证券研究所 资料来源：中国装配式建筑网，wind，浙商证券研究所 2.1.1. 装配式建筑产业化发展是庞源成长的核心驱动力装配式建筑产业化发展是庞源成长的核心驱动力 装配式建筑产业化发展是庞源租赁装配式建筑产业化发展是庞源租赁成长的核心驱动力成长的核心驱动力。回顾庞源发展历程，庞源租赁自 2016 年之后开启加 速上涨之路，主要源于 2015 年并入上市公司建设机械之后，凭借上市公司资金支持，庞源董事长抓住装配式建 筑发展的

33、机遇，逆周期大规模采购装配式建筑所需的中大型塔机，2016 年塔机采购量相比之前翻了十几倍，同 时凭借上市公司背书，持续扩大塔吊规模，用于装配式建筑的塔吊产值占比从 2016 年初的 1.8%上升到 2019 年 的 30%以上，充分享受装配式建筑带来的行业结构性机遇。 图图 6： 2015 年之后庞源租赁塔吊保有量不断提升年之后庞源租赁塔吊保有量不断提升 图图 7： 庞源租赁庞源租赁 2019 年塔吊设备保有量增长年塔吊设备保有量增长 37% 资料来源： 公司公告，浙商证券研究所 资料来源：中国装配式建筑网，wind，浙商证券研究所 2.2. 装配式建筑对中大型塔机的需求巨大装配式建筑对中大

34、型塔机的需求巨大，未来未来 5 年年有望再造一个塔吊租赁市场有望再造一个塔吊租赁市场 人力成本、环保和政策共同助推装配式建筑发展人力成本、环保和政策共同助推装配式建筑发展。在此前的报告里面，我们也曾分析过装配式建筑 行业发展的驱动力，这里再总结一下，1）建筑业处于工业化水平比较低、劳动力成本占比较高的行业， 当前我国的人口红利逐渐消失，建筑业老龄化+劳动力短期逐渐加剧，2015 年以来，我国建筑业农民工 26.53% 38.60% 33.72% 59.13% 80.33% 106.06% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 庞源净利润（亿） yoy -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 施工面积累计同比 新开工面积累计同比 竣工面积累计同比 房地产投资完成额累计同比 庞源净利润增速 27.99% 29.98% 43.16% 27.89% 37.01% 0% 10%