1、乙二醇产业链及市场分析2019年8月1客户logo第一章 乙二醇及其产业链2第二章 乙二醇研究框架6第三章 乙二醇市场格局11第四章 乙二醇市场分析16目录2客户logo乙二醇简介乙二醇又名“甘醇”，是一种重要的石油化工基础有机原料，主要用于生产聚对苯二甲酸乙二酯（PET）、防冻液、不饱和聚酯树脂（UPR）、润滑液、增塑剂、非离子表面活性剂、炸药、乙二醇醚等。常温下无色无臭、有甜味的粘稠液体，对动物有毒性，人类致死剂量约为1.6g/kg。MEG能与无机或有机酸反应生成酯，一般先只有一个羟基发生反应，经升高温度、增加酸用量等，可使两个羟基都形成酯。MEG溶解能力强与水、乙醇、丙酮、醋酸甘油吡啶等

2、混溶，微溶于乙醚，不溶于石油烃及油类，能够溶解氯化钙、氯化锌、氯化钠、碳酸钾、氯化钾、碘化钾、氢氧化钾等无机物，但它容易代谢氧化，生成有毒的草酸，因而不能广泛用作溶剂。MEG容易被氧化，随所用氧化剂或反应条件的不同,可生成各种产物,如乙醇醛、乙二醛、乙醇酸、草酸及二氧化碳和水。MEG是一个抗冻剂，60的乙二醇水溶液在40时结冰。3客户logo乙二醇产业链资料来源：中信期货研究部乙二醇产业链煤甲醇石脑油草酸酯中东伴生气北美页岩气煤制乙二醇（CTM）乙烯PTA乙二醇环氧乙烷乙烷PXMX合成气（H2+CO）甲醇制烯烃（MTO）乙烷裂解（ETO）其他防冻液聚酯涤纶瓶片薄膜国内路线国外非油路线4客户lo

3、go乙二醇生产工艺对比方法方法生产原料优点优点缺点缺点油头石脑油炼化制乙烯应用较广，产能最多乙烯氧化的选择性低，EO水合能耗较高、耗水量大、副产物较多，建设周期长、资金投入大，石脑油路线受制于石油价格乙烷（油田伴生气、页岩气）裂解制乙烯中东、美国原料乙烷易得，成本低廉煤头煤制甲醇，甲醇制乙烯技术成熟，结合传统石油路线甲醇端投资成高合成气直接制乙二醇工艺流程短，效率高反应压力大，合成气转化率低，尚未工业化合成气间接制乙二醇原料来源广泛，价格低装置前期投入高，环境压力大乙二醇生产工艺对比乙二醇装置工艺技术分类技术方法技术方法乙烯制乙二醇陶氏技术（镇海炼化、中沙天津）Shell氧气法（辽阳石化、四川

4、石化、中海壳牌）合成气制乙二醇中科院附件物构所（通辽金煤、河南能化、新疆天业）上海浦景（新杭能源、新疆天盈）宇部技术（易高、黔西煤化工、阳煤深州）中科远东（华鲁恒升）资料来源：中信期货研究部5客户logo第一章 乙二醇及其产业链2第二章 乙二醇研究框架6第三章 乙二醇市场格局11第四章 乙二醇市场分析16目录6客户logo第二章 乙二醇研究框架72.1商品研究框架2.2乙二醇供给与需求曲线2.3供给扩张，利润下移7客户logo商品供需现货贸易宏观产能规模产能结构产业利润物料平衡市场结构比价变化物流变化宏观经济流动性供给、需求曲线供给以及需求弹性理论框架投资策略2.1 商品研究框架8客户logo

5、2.2 乙二醇供给与需求曲线单位：万吨单位：万吨、%资料来源：CCFEI、中信期货研究部供需同等变动，看需求价格同等变动下，供给调整幅度更大需求周期决定方向，产能周期以及库存周期决定幅度；（当前的基础判断：国内市场需求增速放缓，终端存在去库压力；）MEG行业：产能处在投放周期，供给大幅扩张，供给曲线右移，需求扩张速度较长期均衡价格下移；供给及需求弹性：需求对价格敏感，弹性大；供给对价格不敏感，弹性较小；9客户logo2.3 供给扩张，利润下移单位：万吨单位：万吨、%资料来源：CCFEI、中信期货研究部乙二醇产能及产量02004006008000年 2011年 2012年

6、2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年产能产量利润下移-3000.0-2000.0-1000.00.01000.02000.03000.04000.05000.0甲醇法现金流煤制现金流供需过剩初现：2018年产能开始扩张，2019年一季度带来实际性供给增量，驱动价格下移；利润缩水：价格下跌，企业现金流收缩以及利润缩水；10客户logo第一章 乙二醇及其产业链2第二章 乙二醇研究框架6第三章 乙二醇市场格局11第四章 乙二醇市场分析16目录11客户logo第三章 乙二醇市场格局3.1乙二醇市场对外依存度高3.2乙二醇进口来源及其占比3.3中期逻辑是国内供给能力提高

7、，叠加进口替代12客户logo1.1 乙二醇市场对外依存度高单位：万吨单位：万吨、%单位：万吨、%资料来源：海关中暑、CCFEI、中信期货研究部乙二醇产能及产量乙二醇产量及同比乙二醇进口及对外依存度乙二醇对外依存度-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%02004006008000年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年产能产能增速02004006008000年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年进口40%45%50%

8、55%60%65%70%75%80%2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年进口依存度02004006008000年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年产能产量13客户logo1.2 乙二醇进口来源及优势对比单位：%单位：%单位：美元/吨单位：%资源来源：海关中暑、CCFEI、中信期货研究部乙二醇进口来源-按地区乙二醇进口来源-按国别乙二醇国外工厂现金流乙二醇进口来源-按国别0%20%40%60%80%100%2013年2014年2015年2016年2017年20

9、18年中东份额北美亚洲44.7%13.0%10.5%7.1%5.5%4.7%沙特台湾加拿大新加坡阿联酋科威特-400.0-200.00.0200.0400.0600.02015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-02石脑油法现金流乙烯法现金流040005000600014客户logo中期逻辑是国内供给能力提高，叠加进口替代单位：万吨单位：元/吨资料来源：CCFEI、中信期货研究部在建且计划投产装置规模乙二醇生产工艺现金流02004006008002017年2018年2019年乙烯法煤制（合成气草酸酯制法）MTO-2000

10、02000400060008000煤制现金流石脑油法现金流乙烯法现金流产能：计划投产装置规模接近370万吨；年内实际投产仅新疆天盈（15万吨）乙二醇生产装置；中期投产预期持续存在；产能边际：原料比价变化，带来产能边际的变化；（1）国内煤制乙二醇工艺的竞争优势？（2）国内上市煤制乙二醇工厂的启示？原料比价0.000.200.400.600.801.00煤/石脑油煤/乙烯15客户logo第一章 乙二醇及其产业链2第二章 乙二醇研究框架6第三章 乙二醇市场格局11第四章 乙二醇市场分析16目录16客户logo第四章 乙二醇市场分析164.1乙二醇市场安全边际分析4.2乙二醇市场驱动力分析4.3乙二醇

11、市场展望17客户logo乙二醇市场安全边际分析单位：万吨单位：元/吨资源来源：CCFEI、中信期货研究部进口年内持续倒挂期货主力升水走高比价关系：内外价差持续倒挂，华东较华南升水较高；近远价差：期货主力较现货及近月升水走高；乙二醇区域市场价差-6008000060008000100--012019-01内外盘价差MEG内盘-300-基差：MEG-600-6004,0005,0006,0007,0008,0009,000MEG：华东-华南市

12、场价差MEG:华东18客户logo乙二醇市场驱动力分析-供给端单位：万吨资源来源：CCFEI、中信期货研究部国内煤制乙二醇装置负荷国内主要煤制乙二醇装置检停情况乙二醇档期进口量20406080100MEG煤制负荷204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2017年2018年2019年0501001501月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2017年2018年2019年单位：万吨企业归属CCF产能1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月列6列7列8列9列10列11列12列13列14列15列16列17列18列19河南能

13、源化工集团有限公司20.0-MMMMM-河南能源化工集团有限公司20.0MMMM-M-河南能源化工集团有限公司20.0MMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMMM-河南能源化工集团有限公司20.0-MMMMMMMMMMMMMMMMMMMM-河南能源化工集团有限公司20.0-m-RRRRRRRRR-MMMMMMM-山东华鲁恒升化工股份有限公司5.0-RRRRRRRRRM-山东华鲁恒升化工股份有限公司50.0-RRRRRRRR-安徽淮化集团有限公司10.0IIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIII利华益集团股份有限公司20.

14、0-M-MMMM-河南能源集团 黔西县产业基地经营贸易有限公司30.0-MM-Mm-中盐安徽红四方股份有限公司30.0MMM-MMM-乙二醇港口库存单位：万吨19客户logo乙二醇市场驱动力分析-需求端单位：%单位：天单位：万吨、%单位：%资料来源：海关中暑、CCFEI、中信期货研究部聚酯装置负荷回升聚酯产品库存大幅下降聚酯现金流回升聚酯装置负荷回升60708090100聚酯负荷指数05101520--012019-01聚酯加权库存指数0.020.040.060.080.0100.0120.01月份2月份3月份4月份5月份6月份7月份8月份9

15、月份10月份11月份12月份1月份2月份3月份4月份5月份6月份7月份8月份2018年2019年涤纶短纤月内平均产销率涤纶长丝月内平均产销率-60080010002015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-02聚酯加权现金流20客户logo乙二醇市场展望短期来看：乙二醇供给受限，同时，需求有望企稳并有所改善，预计乙二醇市场当前仍然存在去库的空间；基于市场的变化，我们也相应的调整对市场的预期；中期来看：检修装置的恢复，新增装置的投产，这是市场短期无法回避的问题；边际产能的出清也是一个自然的过程，相信乙二醇价格会在一个

16、比较低的价格下持续一两年时间。操作建议：国庆节前价格相对偏强，可在43504400之间逢低买入；国庆节后，关注国内装置回归以及进口恢复情况，可逢高卖出。21客户logo能化组研究团队天津大学系统工程硕士，拥有8年化工品研究经验，2013年及2014年连续两年获得大商所十大团队称号；商所十大团队（2013，2014年）。擅长从基本面角度构建及优化研究体系，负责甲醇、LLDPE、PP品种研究，目前以板块内产品对冲和跨期策略研究为主，在中国证券报、期货日报等主流媒体多次发文，受到广泛转载。胡佳鹏中信期货研究部能化组研究主管22客户logo资料来源：卓创资讯、Wind、中信期货研究部桂晨曦桂晨曦原油原

17、油原油策略研究原油策略研究 北京化工大学材料科学与工程专业博士 英国拉夫堡大学材料科学专业硕士 2年以上期货从业经验。 投资咨询证书编号Z0013632 博士期间发表SCI英文论文10篇，获博士生国家奖学金研究员杨家明杨家明沥青、燃料油沥青、燃料油沥青、燃料油期货策略研究沥青、燃料油期货策略研究 硕士研究生 2年以上期货从业经验。 期货从业资格证书编号F3046931。 曾在现货企业从事国内外成品油研究工作研究员颜鑫颜鑫LLDPELLDPE、PPPP聚烯烃期货策略研究聚烯烃期货策略研究 硕士研究生 2年以上期货从业经验。 期货从业证书编号F3048534 。 在证券时报、中国证券报、期货日报等

18、媒体上发表多篇文章。研究员李青李青纸浆、纸浆、PVCPVC纸浆、纸浆、PVCPVC策略研究策略研究 硕士研究生 6年以上期货从业经验。 投资咨询证书编号Z0014122 曾就职于象屿期货及永安期货，郑州商品交易所中级分析师。 在各大媒体上发表研究报告。黄谦黄谦PTAPTA、MEGMEG聚酯产业策略研究聚酯产业策略研究研究员研究员 硕士研究生 8年以上期货从业经验。 投资咨询证书编号Z0014611 曾在期货公司及现货公司从事研究和投资工作。 从基本面出发，构建化工品套利及对冲研究体系。能化组研究团队中信期货有限公司总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层上海地址：上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层