1、 证券证券研究报告研究报告行业行业动态动态 海外疫情发酵，海外疫情发酵，交运板块交运板块面临较大面临较大 增长增长压力压力 行业动态信息行业动态信息 行情综述：行情综述： 从交运各板块相对沪深 300 的表现来看，物流板块有所回调，但 仍有超额收益。 投资建议：投资建议： 受疫情影响，我们认为市场对贸易的悲观预期已经反映到行业的 股价，一季度交运行业整体的业绩增速或将出现大幅下滑。在此 背景下我们建议市场寻找 A 股与港股极低估值的标的。等待疫情 结束后， 行业将出现修复空间。 我们仍然维持行业增持评级观点。 风险提示：风险提示：全球贸易环境恶化，疫情失控等 维持维持 增持增持 韩军韩军 -

2、执业证书编号：S01 发布日期： 2020 年 04 月 09 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -28% -18% -8% 2% 12% 2019/4/8 2019/5/8 2019/6/8 2019/7/8 2019/8/8 2019/9/8 2019/10/8 2019/11/8 2019/12/8 2020/1/8 2020/2/8 2020/3/8 2020/4/8 交通运输沪深300 交通运输交通运输 1 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、行情综述：物流板块有所回调，但仍有超额收益. 4 1.1 交运行情

3、综述 . 4 1.2 投资建议 . 5 二、主要发达经济体 PMI 大幅下滑，落入非景气区域 . 6 2.1 主要发达经济体 PMI 大幅下滑，落入非景气区域 . 6 2.2 印度、巴西 PMI 跌至荣枯线以下 . 8 2.3 企业复工复产明显加快，3 月份中国 PMI 大幅反弹 . 8 三、航空机场：国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增 . 10 3.1 航空：国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增. 10 3.2 机场：受疫情影响仍持续，机场吞吐量同比跌幅较大 . 14 四、航运港口：欧美疫情扩散，主要航线运价下跌. 18 4.1 集运：欧美疫情扩散，主要航线运价下跌 . 18 4.2 油运：核

4、心标的估值接近合理区间 . 19 4.3 港口：政府降低部分港口政府定价费用，让利企业 . 21 五、快递行业：3 月快递行业业务量同比增长 17.3% . 21 六、铁路行业：国铁集团客运收入或将下降 3 成左右. 25 七、投资评价和建议 . 27 八、风险分析 . 28 oPsNoOqMsPtNpNrQvNmNoNbR8QbRmOoOnPqQkPoOsOeRqRqQaQpPxOxNrQoNuOtRyR 2 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表目录图表目录 图表 1： 交通运输行业各子板块与沪深 300 的超额收益 . 4 图表 2： 交通运输行业涨跌幅股票排

5、名前十（单位：%） . 4 图表 3： 发达国家制造业 PMI . 6 图表 4： 发达国家非制造业 PMI . 6 图表 5： 主要发达经济体工业生产指数同比增速. 7 图表 6： 主要发达经济体零售销售总额同比增速（%） . 7 图表 7： 美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势. 8 图表 8： 新兴国家制造业 PMI 走势 . 8 图表 9： 中国 PMI 走势 . 9 图表 10： 航空业供给增速与需求增速 . 10 图表 11： 春运期间航空旅客发送量. 10 图表 12： 2015-2020 年 1 月航空业供需增速差与客座率（%） . 10 图表 13： 中国南航各航线月度经营数

6、据 .11 图表 14： 中国东航各航线月度经营数据 . 12 图表 15： 春秋航空各航线月度经营数据 . 13 图表 16： 吉祥航空各航线月度经营数据 . 14 图表 17： 上海机场月度经营数据（单位：架次/万人次） . 15 图表 18： 首都机场月度经营数据（单位：架次/万人次） . 15 图表 19： 深圳机场月度经营数据（单位：架次/万人次） . 15 图表 20： 白云机场月度经营数据（单位：架次/万人次） . 16 图表 21： 厦门空港月度经营数据（单位：架次/万人次） . 16 图表 22： 美兰机场月度经营数据（单位：架次/万人次） . 17 图表 23： 集运主干航

7、线运价表现 . 18 图表 24： 集运次干航线运价表现 . 18 图表 25： 全球集装箱海运航线供需平衡表 . 19 图表 26： 全球集装箱海运航线月度运量运价数据 . 19 图表 27： 全球原油油轮运输供需平衡表 . 20 图表 28： 全球原油油轮供需分析 . 20 图表 29： 中国沿海主要港口吞吐量增速 . 21 图表 30： 港口行业主要公司经营数据（单位：万吨/万 TEU） . 21 图表 31： 中国社会消费品零售总额同比增速 . 22 图表 32： 中国实物网上零售额累计同比增速 . 22 图表 33： 实物商品网上零售额占比在 20%左右 . 23 图表 34： 网上

8、商品零售额吃穿用累计同比增速 . 23 图表 35： 规模以上快递业务量增速 . 23 图表 36： 规模以上快递业务收入同比增速 . 23 图表 37： 快递行业上市公司月度经营数据（单票收入单位：元，快递业务量单位：亿票） . 24 图表 38： 铁路客运量与货运量同比增速 . 25 图表 39： 铁路客运周转量与货运周转量同比增速 . 25 3 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 40： 铁路行业主要公司经营数据（货运量单位：万吨，旅客发送量单位：万人） . 26 4 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、一、行情综述：行情综述

9、：物流板块有所回调，但仍有超额收益物流板块有所回调，但仍有超额收益 1.1 交运行情综述交运行情综述 从交运各板块相对沪深 300 的表现来看，物流板块有所回调，但仍有超额收益。 图表图表1： 交通运输交通运输行业各子行业各子板块板块与沪深与沪深 300 的的超额收益超额收益 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 本周物流股表现抢眼，宁波板块大幅上涨，宁波港周度涨幅超 20%。跌幅来看，油运有所回调。 图表图表2： 交通运输行业交通运输行业涨跌幅涨跌幅股票排名前十股票排名前十（单位：（单位：%） 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 5 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最

10、后一页的重要声明 1.2 投资建议投资建议 受疫情影响，我们认为市场对贸易的悲观预期已经反映到行业的股价，一季度交运行业整体的业绩增速或 将出现大幅下滑。在此背景下我们建议市场寻找 A 股与港股极低估值的标的。等待疫情结束后，行业将出现修 复空间。我们仍然维持行业增持评级观点。 6 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、二、主要发达经济体主要发达经济体 PMI 大幅下滑，落入非景气区域大幅下滑，落入非景气区域 2.1 主要发达经济体主要发达经济体 PMI 大幅下滑，落入非景气区域大幅下滑，落入非景气区域 受疫情扩大影响，主要经济体 PMI 大幅下滑，落入非景气区域。

11、 图表图表3： 发达国家制造业发达国家制造业 PMI 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 欧元区经济的“两架马车”失速。数据显示，3 月份德国制造业 PMI 初值为 45.7，创两个月新低，略好于 预期的 39.9，前值为 48；服务业 PMI 初值为 34.5，创记录新低，前值为 52.5；综合 PMI 初值为 37.2，与前值 50.7 差距明显。3 月份法国制造业 PMI 初值为 42.9，前值为 49.8；该国服务业 PMI 下滑较德国更为严重，公布 值仅为 29，远低于前值为 52.5；综合 PMI 也出现大幅萎缩，公布值为 30.2，较前值 52 出现明显回落。3 月份 法

12、国制造业 PMI 初值为 42.9，前值为 49.8；公布值仅为 29，远低于前值为 52.5；综合 PMI 也出现大幅萎缩， 公布值为 30.2，较前值 52 更是出现明显回落。 图表图表4： 发达国家非制造业发达国家非制造业 PMI 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 7 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表5： 主要发达经济体工业生产指数主要发达经济体工业生产指数同比增速同比增速 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 受疫情影响，美国密歇根大学 3 月份消费者信心指数骤降至 89.1 点，成为 2016 年 10 月以来的最低水平。 3 月

13、份的暴跌是近半个世纪以来的第四大单月跌幅。此前，三次最大跌幅分别发生在 2008 年金融危机，1980 年 的经济大萧条，以及 2005 年卡特里娜飓风后。 图表图表6： 主要发达经济体零售销售总额同比增速主要发达经济体零售销售总额同比增速（%） 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 8 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表7： 美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 2.2 印度、印度、巴西巴西 PMI 跌至荣枯线跌至荣枯线以下以下 受疫情封锁措施影响，印度经济中占主导地位的

14、服务业活动在 3 月份出现萎缩。日经/IHS Markit 印度 3 月 服务业采购经理人指数（PMI）从 2 月份 57.5 的七年高点骤降至 49.3，自去年 10 月以来首次跌至 50 荣枯线以 下。巴西 3 月制造业 PMI 下降至 48.4，落入非景气区间。 图表图表8： 新兴国家制造业新兴国家制造业 PMI 走势走势 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 2.3 企业复工复产明显加快企业复工复产明显加快，3 月份中国月份中国 PMI 大幅反弹大幅反弹 3 月份制造业 PMI 为 52.0%， 比上月回升 16.3 个百分点， 非制造业商务活动指数为 52.3%， 比上月回升

15、22.7 个百分点；综合 PMI 产出指数为 53.0%，比上月回升 24.1 个百分点。 9 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表9： 中国中国 PMI 走势走势 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 10 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 三三、航空机场、航空机场：国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增 3.1 航空：航空：国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增国外疫情影响扩大，国际航线压力陡增 图表图表10： 航空业供给增速与需求增速航空业供给增速与需求增速 图表图表11： 春运期间航空旅客发送

16、量春运期间航空旅客发送量 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：交通运输部，中信建投证券研究发展部 图表图表12： 2015-2020 年年 1 月航空业供需增速差与客座率月航空业供需增速差与客座率（%） 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 72 74 76 78 80 82 84 86 88 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 ----022020-02 行业供需增速差民航正班客座率（右轴） 11 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的

17、重要声明 图表图表13： 中国中国南航各航线月度经营数据南航各航线月度经营数据 2019 （单位：百万） 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2020 1 月 2020 2 月 2020 累计 总 体 可用座公里 27424 27101 27937 27467 31199 31522 28926 29363 27988 29028 29537 7336 36873 增速 7.3% 8.0% 8.7% 10.4% 10.9% 10.2% 11.3% 7.1% 6.5% 6.5% 2.3% -73.1% -34.3% 收入客公里 22802 224

18、90 22742 22763 25920 27107 23642 24414 22968 23631 22655 3456 26111 增速 6.8% 6.3% 9.5% 11.0% 12.2% 10.4% 10.8% 7.8% 8.5% 7.0% -2.4% -85.1% -43.8% 客座率 83.2% 83.0% 81.4% 82.9% 83.1% 86.0% 81.7% 83.2% 82.1% 81.4% 76.7% 47.1% 70.8% 增速 -0.4% -1.3% 0.6% 0.4% 1.0% 0.1% -0.4% 0.6% 1.5% 0.4 % -3.72% -38.1% -1

19、1.9% 国 内 可用座公里 18886 18262 19149 18597 21270 21495 19869 20489 19532 19352 19360 4824 24184 增速 5.8% 5.3% 7.3% 10.0% 10.7% 9.5% 10.8% 8.7% 7.1% 5.1% -0.9% -74.3% -36.9% 收入客公里 15670 15142 15666 15453 17648 18524 16343 17236 16208 15787 14771 2257 17028 增速 4.6% 3.3% 8.0% 10.3% 11.1% 8.7% 10.2% 9.1% 10.

20、1% 6.8% -4.6% -86.0% -46.0% 客座率 83.0% 82.9% 81.8% 83.1% 83.0% 86.2% 82.3% 84.1% 83.0% 81.6% 76.3% 46.8% 70.4% 增速 -0.9% -1.6% 0.6% 0.2% 0.3% -0.7% -0.5% 0.3% 2.3% 1.3% -3.0% -38.8% -11.9% 国 际 可用座公里 8162 8449 8369 8461 9497 9643 8749 8560 8170 9392 9918 2478 12396 增速 11.0% 14.1% 11.9% 11.2% 11.4% 12.2

21、% 13.6% 4.5% 6.4% 10.8% 10.9% -69.3% -27.2% 收入客公里 6837 7042 6758 6996 7934 8287 7086 6970 6555 7654 7725 1187 8912 增速 11.7% 13.3% 12.9% 12.5% 14.6% 15.1% 13.6% 6.0% 6.2% 8.9% 3.8% -82.7% -37.7% 客座率 83.8% 83.4% 80.8% 82.7% 83.5% 85.9% 81.0% 81.4% 80.2% 81.5% 77.9% 47.9% 71.9% 增速 0.6% -0.6% 0.7% 0.9%

22、2.3% 2.1% 0.0% 1.2% -0.1% -1.5% -5.3% -36.9% -12.1% 地 区 可用座公里 376 390 419 409 431 383 308 314 285 284 259 34 293 增速 7.5% 9.7% 13.5% 14.3% 10.7% -3.1% -16.7% -16.0% 6.5% -23.4% -32.8% -91.1% -61.8% 收入客公里 295 306 318 314 339 295 213 207 205 190 158 12 170 增速 14.1% 8.9% 16.2% 17.6% 12.9% -6.1% -21.1% -

23、23.7% -26.8% -32.7% -44.0% -95.9% -70.5% 客座率 78.5% 78.3% 76.0% 76.8% 78.6% 77.0% 69.2% 66.1% 71.7% 66.9% 61.1% 35.0% 58.1% 增速 4.6% -0.6% 1.8% 2.1% 1.5% -2.4% -3.9% -6.7% -6.2% -9.2% -12.3% -41.9% -17.1% 资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 12 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表14： 中国中国东航各航线月度经营数据东航各航线月度经营数据 2019 （

24、单位：百万） 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2020 1 月 2020 2 月 2020 累计 总 体 可用座公里 21598 21279 22341 22047 23941 23763 22534 23098 22598 22750 24072 5876 29948 增速 7.8% 7.1% 10.8% 12.4% 12.6% 11.3% 12.4% 9.5% 10.6% 6.7% 5.8% -72.6% -32.3% 收入客公里 17865 17771 18323 18244 19619 20278 17985 18667 18101

25、 18226 18146 2954 21100 增速 6.9% 5.7% 11.6% 11.4% 10.7% 10.0% 10.4% 8.2% 10.8% 7.1% -1.3% -83.7% -42.3% 客座率 82.7% 83.5% 82.0% 82.8% 82.0% 85.3% 79.8% 80.8% 80.1% 80.1% 75.4% 50.3% 70.5% 增速 -0.7% -1.1% 0.6% -0.7% -1.4% -0.9% -1.4% -1.0% 0.2% 0.3% -5.4% -34.2% -12.2% 国 内 可用座公里 13879 13421 14170 13946 1

26、5282 15193 14230 14626 14318 14335 14852 3014 17866 增速 9.9% 7.3% 11.8% 14.1% 15.5% 13.1% 13.0% 9.7% 7.8% 6.5% 1.9% -78.0% -36.8% 收入客公里 11672 11387 11761 11600 12650 13145 11583 12236 11809 11607 11114 1351 12464 增速 8.8% 5.4% 11.5% 11.8% 12.6% 11.0% 11.3% 8.5% 9.8% 8.1% -4.9% -88.5% -46.7% 客座率 84.1%

27、84.9% 83.0% 83.2% 82.8% 86.5% 81.4% 83.7% 82.5% 81.0% 74.8% 44.8% 69.8% 增速 -0.9% -1.6% -0.2% -1.8% -2.2% -1.6% -1.2% -1.0% 1.47% 1.2% -5.4% -40.8% -13.0% 国 际 可用座公里 7167 7281 7572 7519 8035 8009 7839 7979 7847 7998 8758 2776 11534 增速 4.1% 6.5% 8.9% 9.5% 7.6% 8.6% 13.0% 10.8% 18.3% 9.0% 14.9% -61.7% -

28、22.5% 收入客公里 5728 5910 6068 6158 6464 6715 6078 6081 5967 6304 6713 1573 8285 增速 3.2% 6.1% 11.7% 10.8% 7.5% 10.2% 11.3% 10.0% 16.1% 8.1% 7.6% -73.8% -32.4% 客座率 79.9% 81.2% 80.1% 81.9% 80.4% 83.9% 77.5% 76.2% 76.1% 78.8% 76.6% 56.7% 71.8% 增速 -0.7% -0.3% 2.0% 1.0% -0.1% 1.2% -1.2% -0.5% -1.5% -0.7% -5.

29、2% -26.2% -10.5% 地 区 可用座公里 552 577 600 582 624 562 466 494 434 417 461 86 1100 增速 4.3% 8.9% 9.3% 8.9% 11.7% 1.2% -11.3% -12.0% -16.4% -22.0% -17.0% -84.2% -50.3% 收入客公里 465 474 494 485 505 418 324 350 325 315 319 31 350 增速 7.0% 7.9% 11.7% 8.5% 6.2% -15.4% -24.4% -22.7% -25.3% -29.2% -29.9% -92.8% -60

30、.7% 客座率 84.2% 82.2% 82.4% 83.3% 81.0% 74.5% 69.5% 70.8% 74.9% 75.5% 69.1% 36.5% 64.0% 增速 2.2% -0.8% 1.8% -0.3% -4.2% -14.6% -12.1% -9.9% -8.9% -7.8% -12.8% -43.7% -17.1% 资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 13 交通运输交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表15： 春秋航空各航线月度经营数据春秋航空各航线月度经营数据 2019 （单位：百万） 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2020 1 月 2020 2 月 2020 累计 总 体 可用座公里 3426 3461 3