1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 氯碱氯碱 消毒液消毒液产业链产业链梳理梳理报告报告 超配超配 2020 年年 02 月月 13 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 疫情对消毒液行业影响几何？疫情对消毒液行业影响几何？ 消毒液原材料产能充足，配套灌装运输成为产能瓶颈消毒液原材料产能充足，配套灌装运输成为产能瓶颈 本次疫情中化工行业直接受益的行业就是防护类化学品和消毒类化学 品。消毒类化工品主要是消毒液，包括过氧乙酸、含氯消毒液、双氧水和

2、乙醇等。消毒液产业链简单，生产门槛不高，企业产能十分分散，国内低 端消毒液产能过剩，高端消毒液依赖进口供不应求。非典之后国内消毒液非典之后国内消毒液 经历黄金发展十年，消毒液行业起步并迅速扩张。经历黄金发展十年，消毒液行业起步并迅速扩张。消毒液行业市场需求广 泛，应用场景极为丰富，在医疗行业下沉，消费意识提高的刺激下，需求 稳步增长。2018 年我国消毒液市场规模达到 105 亿元，并以每年 5%的 增速稳定增长。 当前市场消毒液原材料产能充足， 导致市面上消毒液 “一 瓶难求” 的原因除了疫情影响的复工不及时， 开工率低， 配套瓶灌生产灌 装不及时外，另一大重要瓶颈就是消毒液的运输。 疫情唤

3、醒了公众消毒意识，看好行业长期发展疫情唤醒了公众消毒意识，看好行业长期发展 此次冠状病毒传染性强波及范围广，消毒液需求将伴随医疗和后续消毒 持续较长时间。 不仅医院医疗人员消毒用量大增， 消毒液也再次走进了公 众的视野，室内物品、地面和空气消毒，手部消毒再次得到了重视，给消 毒行业带来了极大的利好。 短期影响来看， 医用消毒液和家用消毒液需求 短期增长， 疫情结束城市大面积消毒等， 这些在当前和疫情结束的相当一 段时间会促进消毒液需求猛增。 长期看， 疫情不仅会加快二线、 三线和地 方医院医疗设施完善的步伐，成为长期支撑消毒液需求增长的主要逻辑， 更加会唤起公众对消毒液消费意识的增强，消毒液可

4、能成为家用必备物 品，对比欧美国家较高的家庭消毒液使用量，我国还有很大的提升空间， 因此我们对消毒类产品持续的需求增长保持乐观态度。 投资建议：建议关注消毒液产业链基本面优秀的优质标的投资建议：建议关注消毒液产业链基本面优秀的优质标的 疫情发生的第一时间消毒液及危险化学品运输企业全力生产及安排运输到 疫区， 努力满足一线基层的需求和普通民众的消毒需求， 其社会价值可能高 于经济价值。 虽然消毒液在各公司收入占比中相对有限， 但我们建议关注基 本面一直优秀的标的：三友化工、鲁西化工、万华化学、嘉化能源、金禾实 业，密尔克卫（化工品运输行业） 。 风险提示：风险提示： 1、大规模传染疫情以及相关防

5、控措施对行业的直接和间接影响；2、受疫情 影响，工厂复工及生产情况不及预期；3、环保政策影响下，相关公司产能 不能正常释放。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 600409 三友化工 无评级 6.58 13438.91 0.36 0.49 18.28 13.43 000830 鲁西化工 无评级 9.40 13842.93 1.11 1.41 8.47 6.67 600309 万华化学 买入

6、50.00 158368.82 3.39 3.96 14.75 12.63 600273 嘉化能源 无评级 10.10 14742.80 0.89 0.99 11.35 10.20 002597 金禾实业 买入 23.64 13634.02 1.48 1.78 15.97 13.28 资料来源：Wind 一致性预测、国信证券经济研究所预测 证券分析师：商艾华证券分析师：商艾华 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519090001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过 合理判断并得出结论，力求客观、公正， 其结

7、论不受其它任何第三方的授意、影 响，特此声明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 F/19A/19J/19A/19O/19D/19 上证综指氯碱 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 投资摘要投资摘要 关键结论与投资建议关键结论与投资建议 本报告中， 我们将重点对消毒液产业链进行梳理， 推演出疫情对本报告中， 我们将重点对消毒液产业链进行梳理， 推演出疫情对消毒液消毒液行业短期和行业短期和 长期影响。长期影响。 此次疫情中不仅医院医疗人员消毒用量大增， 消毒液也再次走进了公共 家庭的视野，室内物品、地面和空气消毒，手部消毒再次得到了重视，消毒液产业 链的关注度极高。此次

8、疫情的影响不仅促进了短期内消毒液市场整体需求的增长， 长期来看消毒液相关产品的防护知识和防护意识得到全面以及深入的普及。 短期影响来看， 医用消毒液和家用消毒液需求短期迅猛增长， 尤其是疫情出现的中 后期的一段时间内城市为降低病毒的浓度以及进行疫情蔓延的预防工作， 将进行无 死角、每天高频次、大面积大范围的消毒工作，这些消杀的预防动作在当前和疫情 结束的相当一段时间都会促进消毒液需求猛增。 长期影响来看， 重大疫情能够快速提升医疗以及公共卫生系统、 城市应急管理系统 的防护意识， 更能快速提升居民端对防护类用品消费意识。 我们认为疫情不仅会加 快二线、 三线和地方医院医疗设施完善的步伐， 成为

9、长期支撑消毒液需求增长的主 要逻辑， 更加会唤起公众对消毒液消费意识的增强， 消毒液可能会成为一种家用必 备物品， 极大增加了消毒液的家庭普及程度， 对比欧美国家较高的家庭消毒液使用 量， 我国还有很大的提升空间， 因此我们对消毒类产品持续的需求增长保持乐观态 度。 虽然疫情对消毒液行业需求拉动是事件性冲击， 短期主要受市场情绪影响明显， 建议关注相关产业链上建议关注相关产业链上本身基本面良好的本身基本面良好的标的：标的：疫情发生的第一时间消毒液及危疫情发生的第一时间消毒液及危 险化学品运输企业都全力生产及安排运输到疫区，努力满足一线基层的需求和普险化学品运输企业都全力生产及安排运输到疫区，努

10、力满足一线基层的需求和普 通民众的消毒需求， 其社会价值可能高于经济价值。 虽然消毒液在各公司收入占比通民众的消毒需求， 其社会价值可能高于经济价值。 虽然消毒液在各公司收入占比 中相对有限，但我们建议关注基本面一直优秀的标的：中相对有限，但我们建议关注基本面一直优秀的标的：三友化工、鲁西化工、万华三友化工、鲁西化工、万华 化学、嘉化能源、金禾实业，密尔克卫（化工品运输行业） 。化学、嘉化能源、金禾实业，密尔克卫（化工品运输行业） 。 核心假设或逻辑核心假设或逻辑 第一，消毒液是本次疫情最主要的直接受益行业之一，本次疫情中主要的消毒 液使用有三种， 主要是以 84 消毒液为代表的含氯消毒液，

11、日常使用的手消毒液 和医用消毒使用的酒精等醇类消毒液。后续疫情还会持续一段时间，消毒液需 求将伴随医疗和后续消毒持续较长时间。 第二、短期影响来看，医用消毒液和家用消毒液需求短期增长，疫情结束城市 大面积消毒等， 这些在当前和疫情结束的相当一段时间会促进消毒液需求猛增。 第三、 长期来看， 疫情不仅会加快二线、 三线和地方医院医疗设施完善的步伐， 成为长期支撑消毒液需求增长的主要逻辑，更加会唤起公众对消毒液消费意识 的增强，消毒液可能会成为一种家用必备物品，极大增加了消毒液的家庭普及 程度，对比欧美国家较高的家庭消毒液使用量，我国还有很大的提升空间。 与市场预期不同之处与市场预期不同之处 市场

12、上对疫情高强度需求下的消毒液产能存在怀疑，我们认为国内消毒液行业 原材料本来就供给过剩， 开工率低但产能充足， 导致市面上消毒液 “一瓶难求” 的原因除了疫情影响的复工不及时，开工率低，配套瓶灌生产灌装不及时外， 另一大重要瓶颈就是消毒液的运输。市场上没有意识到疫情加快了化工品运输 行业的革新，当前化工运输行业严监管，疫情对化工危险品运输行业提出了更 高的要求，一定程度上加速了化工运输行业向专业化第三方物流服务发展的转 变。 股价变化的催化因素股价变化的催化因素 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 1、疫情下短期突增的消毒液需求； 2、消费意识提升下消毒液家庭渗透率上升； 3、疫

13、情加快医疗设施向下沉市场发展，利好医用消毒液的快速发展。 核心假设或逻辑的主要风险核心假设或逻辑的主要风险 1、大规模传染疫情以及相关防控措施对行业的直接和间接影响； 2、受疫情影响，工厂复工及生产情况不及预期； 3、环保政策影响下，相关公司产能不能正常释放。 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 内容目录内容目录 疫情引发消毒液行业成为关注热点疫情引发消毒液行业成为关注热点 . 6 消毒液行业历史久远 . 6 消毒液的分类和应用 . 7 消毒液的优缺点和适用范围 . 8 新冠肺炎疫情期间更要正确消毒 . 10 产业链：消毒液产业链简单，原料供给充足产业链：消毒液产业链简单，原料供

14、给充足 . 13 消毒液产业链简单，行业壁垒不高 . 13 消毒液原料供给充足，价格平稳运行 . 15 供需：消毒液产能过剩，下游需求广泛供需：消毒液产能过剩，下游需求广泛 . 16 国内消毒液低端产品过剩，高端产品依赖进口 . 16 消毒液下游蓝海市场，医疗下沉促进需求增长 . 18 消毒液行业集中度低，消费市场决定地域分布 . 20 疫情唤醒公众消毒意识，看好行业长期发展疫情唤醒公众消毒意识，看好行业长期发展 . 21 当前疫情依旧严峻，消毒需求短期难以下降 . 21 疫情短期刺激消毒液需求大增，长期加速行业进入下沉市场 . 23 从消毒液“一瓶难求”看，化工物流服务行业加速渗透 . 24

15、 重点个股：消毒液产业链相关公司关注度较高重点个股：消毒液产业链相关公司关注度较高 . 25 三友化工 . 25 鲁西化工 . 25 万华化学 . 26 嘉化能源 . 26 金禾实业 . 26 投资建议投资建议 . 27 风险提示风险提示 . 27 分析师承诺分析师承诺 . 29 风险提示风险提示 . 29 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 . 29 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 图图表表目录目录 图图 1：消毒用品和消毒液的发展历程：消毒用品和消毒液的发展历程 . 6 图图 2：消毒液按照组分分类：消毒液按照组分分类 . 7 图图 3：消毒液按照功效分类：消毒

16、液按照功效分类 . 7 图图 4：84 消毒液为代表的含氯消毒液消毒液为代表的含氯消毒液 . 8 图图 5：碘伏消毒液：碘伏消毒液 . 8 图图 6：酒精为代表的的含醇消毒液：酒精为代表的的含醇消毒液 . 8 图图 7：过氧乙酸为代表的的过氧化物消毒液：过氧乙酸为代表的的过氧化物消毒液 . 8 图图 8：消毒液：消毒液“滴露滴露”是酚类消毒液是酚类消毒液 . 9 图图 9：季铵盐类食品用消毒液：季铵盐类食品用消毒液 . 9 图图 10：典型包膜类病毒：典型包膜类病毒 . 12 图图 11：84 消毒液制备流程和产业链消毒液制备流程和产业链 . 13 图图 12：酒精上中下游产业链：酒精上中下游

17、产业链 . 14 图图 13：过氧乙酸消毒液制备和产业链：过氧乙酸消毒液制备和产业链 . 14 图图 14：当前乙醇行业开工率较低为：当前乙醇行业开工率较低为 60%左右左右 . 15 图图 15：全球消毒液地区产量占比：全球消毒液地区产量占比 . 17 图图 16：2013-2018 年国内消毒液市场规模年国内消毒液市场规模. 17 图图 17：国内医用消毒设备和器械固定资产投资额：国内医用消毒设备和器械固定资产投资额 . 17 图图 18：国内消毒液进口和出口量（吨）：国内消毒液进口和出口量（吨） . 18 图图 19：消毒液下游需求占比：消毒液下游需求占比 . 18 图图 20：国内各种

18、消毒液市场份额国内各种消毒液市场份额 . 18 图图 21：国内双氧水消费量和增速（万吨，：国内双氧水消费量和增速（万吨，%） . 19 图图 22：国内双氧水的产能和产量增速（万吨，国内双氧水的产能和产量增速（万吨，%） . 19 图图 23：国内低值医用材料占比：国内低值医用材料占比 . 19 图图 24：国内低值医用耗材市场规模和增速国内低值医用耗材市场规模和增速 . 19 图图 25：中国医用消毒液所属行业企业数量（家）：中国医用消毒液所属行业企业数量（家） . 20 图图 26：国内消毒液市场规模区域分布：国内消毒液市场规模区域分布 . 21 图图 27：国内医用消毒液市场规模国内医

19、用消毒液市场规模 . 21 图图 28：天眼查上：天眼查上“消毒液消毒液”相关的企业省份分布（家）相关的企业省份分布（家） . 21 图图 29：全国疫情人数地图（截止：全国疫情人数地图（截止 2 月月 11 日日 9 时）时） . 22 图图 30：新冠肺炎全国新增确诊和新增疑似病例：新冠肺炎全国新增确诊和新增疑似病例 . 22 图图 31：新冠肺炎全国新增死亡和新增治愈病例新冠肺炎全国新增死亡和新增治愈病例 . 22 图图 32：新冠肺炎全国累计确诊和累计疑似病例：新冠肺炎全国累计确诊和累计疑似病例 . 23 图图 33：新冠肺炎全国累计死亡和累计治愈病例新冠肺炎全国累计死亡和累计治愈病例

20、 . 23 图图 34：疫情对消毒液行业产生的影响：疫情对消毒液行业产生的影响 . 23 图图 35：中国化工物流市场规模和预测：中国化工物流市场规模和预测 . 25 图图 36：中国化工物流外包市场规模和预测：中国化工物流外包市场规模和预测 . 25 表表 1：各类消毒液对病毒和细菌的消毒效果：各类消毒液对病毒和细菌的消毒效果 . 7 表表 2：各种常见消毒液适用范围和使用办法：各种常见消毒液适用范围和使用办法 . 9 表表 3：各种消毒液作用机理和优缺点：各种消毒液作用机理和优缺点 . 10 表表 4：消毒液有关的国家标准：消毒液有关的国家标准 . 10 表表 5：新冠肺炎期间预防性消毒措

21、施技术要求：新冠肺炎期间预防性消毒措施技术要求 . 11 表表 6：主要消毒液生产公司：主要消毒液生产公司 . 14 表表 7：国内主要消毒液企业产能和消毒液收入占比：国内主要消毒液企业产能和消毒液收入占比 . 16 表表 8：消毒液产业链主要公司应对疫情响应情况：消毒液产业链主要公司应对疫情响应情况 . 16 表表 9：84 消毒液价格低廉消毒液价格低廉 . 18 表表 10：低值医用耗材主要品类及代表性产品：低值医用耗材主要品类及代表性产品 . 20 表表 11：全国各地公共设施消毒措施加强：全国各地公共设施消毒措施加强 . 24 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 疫情引发

22、疫情引发消毒液消毒液行业成为关注热点行业成为关注热点 此次疫情爆发对社会经济发展产生了一定影响， 对于化工行业来讲， 疫情影响下游 需求，扰乱了正常化工企业开工，对化工行业整体造成了不利影响，但是化工行业 是整个社会的上游行业，在疫情防治各个环节中，部分化学品成为紧缺资源品，需 求突然暴增。 我们关注到的防护类化工品和消毒类化工品是目前市场关注度较高的 两个行业，其中口罩产业链我们已经重点从材料端对口罩产业链进行研究和分析， 本次专题我们着重对消毒类化工品进行研究和分析， 本报告中， 重点对本报告中， 重点对消毒液消毒液产业产业 链进行梳理，推演出疫情对链进行梳理，推演出疫情对消毒液消毒液行业

23、短期和长期影响。行业短期和长期影响。 消毒液行业是一个传统细分化工行业，产品覆盖人群大，产品下游需求极其广泛， 不仅是医疗服务行业必备的产品，更是在农业、工业、公共设施和家庭防护方面起 到不可获取的作用，近些年来，随着公众生活水平的提高，健康防护意识的重视， 消毒液迎来了新的发展阶段。伴随着 2003 年以来 SARS 病毒、H5N1 禽流感、甲 型 H1N1 禽流感等一系列重大疫情， 消毒液一次次加深普通家庭的消毒观念。 此次 武汉新型冠状病毒的出现， 再一次将消毒用品的关注度推上了高点， 我们预计本次我们预计本次 疫情不仅在短期内极大促进消毒液的需求，也会再次提升消毒液在公众家庭中的疫情不

24、仅在短期内极大促进消毒液的需求，也会再次提升消毒液在公众家庭中的 普及率，普及率，行业迎来新的发展行业迎来新的发展阶段阶段。 消毒液消毒液行业历史久远行业历史久远 对于消毒用品的历史可以追随到远古时代，早在 1700 多年前，华佗就用火对医疗 器械进行消毒，公元 553 年， 齐民要术中记载用莱萸消毒井水，李时珍的本草 纲目中提到曾采用蒸汽消毒衣物。 在国外，早在公元前 1200 年前，古希腊人就采用燃烧硫磺薰蒸净化空气，公元前 322 年前后，亚里士多德建议士兵饮用开水防治疾病。随后在现代医学发展起来之 前的很长一段时间，葡萄酒被作为一种消毒液，还是医疗界不可缺少的医药用品。 从 19 世纪

25、中叶到 20 世纪中期，消毒灭菌技术有了突飞猛进的发展，1820 年漂白 粉问世，被用作感染创伤的治疗和饮水消毒。1839 年研制出碘酊，至美国南北战 争之后， 其消毒效果才被人们认识。 另外苯酚也在 1860 年正式被用作消毒液。 1904 年，有人指出，甲、乙、丙、丁、戊醇有杀菌作用，开启了现代消毒行业的大门。 现在消毒液进入普通家庭的视野，也是近现在消毒液进入普通家庭的视野，也是近 30 年的事情年的事情，第一代普及到家用消毒产 品有效成分是次氯酸钠，它的优点是消毒杀菌率很高，成本比较低。第二代消毒产 品第二代消毒产品的有效成分为对氯间二甲苯酚， 它的消毒杀菌率较高， 但成本也 较高。第

26、三代消毒产品的有效成分是季铵盐，第四代的有效成分是二氧化氯，但是 后两代的普及程度不如前两代。 图图 1：消毒用品和消毒液的发展历程消毒用品和消毒液的发展历程 资料来源：国信证券经济研究所整理 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 消毒液消毒液的分类和应用的分类和应用 现代常用消毒液按照组成成分可以分为四大类， 前三种是常用消毒液， 分别是含氯 消毒液，这类消毒液指溶于水可以产生次氯酸钠的消毒液，包括 84 消毒液，漂白 粉等；过氧化物消毒液和酒精等醇类消毒液，这三种是日常生活常用的消毒液，其 余还有醛类消毒液、酚类消毒液、含碘消毒液和季铵盐消毒液。 按照消毒功效消毒液又可以分为：

27、 高效消毒液、 中效消毒液按照消毒功效消毒液又可以分为： 高效消毒液、 中效消毒液、 低效消毒液低效消毒液和灭菌剂和灭菌剂。 其中高效消毒液是指可杀灭一些细菌繁殖体、病毒、真菌等。中效消毒液是指可杀 灭分支杆菌、真菌、病毒以及细胞繁殖体等微生物的消毒液。低效消毒液指可杀灭 细菌繁殖体和亲脂病毒的消毒液。 其中含氯消毒液、 过氧化物消毒液大多属于高效 消毒液，乙醇和碘类消毒液属于中效消毒液，季铵盐类消毒液属于低效消毒液。甲 醛、烷基化合物和过氧化物属于灭菌剂。 图图 2：消毒液按照组分分类消毒液按照组分分类 资料来源：国信证券经济研究所整理 图图 3：消毒液按照功效分类消毒液按照功效分类 资料来

28、源： 消毒液的分类和使用方法 、国信证券经济研究所整理 表表 1：各类消毒液对病毒和细菌的消毒效果各类消毒液对病毒和细菌的消毒效果 亲脂病毒亲脂病毒 细菌繁殖体细菌繁殖体 真菌真菌 亲水病毒亲水病毒 分支杆菌分支杆菌 细菌芽孢细菌芽孢 朊毒体朊毒体 低效消毒液 中效消毒液 高效消毒液 （部分） 灭菌剂 资料来源: 国信证券经济研究所整理 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 消毒液消毒液的的优缺点优缺点和适用范围和适用范围 本次疫情中主要的消毒液使用有三种，主要是以本次疫情中主要的消毒液使用有三种，主要是以 84 消毒液为代表的含氯消毒液，消毒液为代表的含氯消毒液， 日常使用的手消

29、毒液和医用消毒使用的酒精等醇类消毒液。日常使用的手消毒液和医用消毒使用的酒精等醇类消毒液。 按照消毒场景来看， 医 务人员手部消毒多采用乙醇或者碘伏， 用原液直接进行揉搓， 分泌物和排泄物的消 毒主要依赖于 84 消毒液和漂白粉。 室内空气消毒， 主要采用过氧化物如过氧乙酸、 过氧化氢或者乳酸在密闭的室内喷洒， 达到消毒效果。 地面、 墙面和物体表面消毒， 主要采用优氯净、消佳净等含氯混合物或者过氧乙酸进行消毒。 图图 4：84 消毒液为代表的含氯消毒液消毒液为代表的含氯消毒液 图图 5：碘伏消毒液碘伏消毒液 资料来源：国信证券经济研究所整理 资料来源：国信证券经济研究所整理 图图 6：酒精为

30、代表的的含醇消毒液酒精为代表的的含醇消毒液 图图 7：过氧乙酸为代表的的过氧化物消毒液过氧乙酸为代表的的过氧化物消毒液 资料来源：国信证券经济研究所整理 资料来源：国信证券经济研究所整理 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 图图 8：消毒液消毒液“滴露”“滴露”是是酚类酚类消毒液消毒液 图图 9：季铵盐类食品用：季铵盐类食品用消毒液消毒液 资料来源：国信证券经济研究所整理 资料来源：国信证券经济研究所整理 各种消毒液成分不同， 使用效果和使用场景也不同， 在此我们梳理了这次疫情中主 要使用的三种消毒液的优缺点和适用范围： 含氯消毒液：含氯消毒液：运用氧化作用消毒。适用于物体、物体

31、表面、分泌物和排泄物等 消毒场所，这类消毒液最具有代表性的就是“84 消毒液” ，该消毒液主要成分 是次氯酸钠， 以其价格低廉、 灭菌效果好而受到广泛使用， 含氯消毒液的使用 办法主要有：浸泡法、擦拭法、喷洒法和干粉消毒法。但是该种消毒液腐蚀性 较强，消毒效果易受到 PH 值影响。 过氧化物过氧化物消毒液消毒液： 通过强氧化作用破坏细菌细胞结构， 或氧化细胞结构中的一 些活性基团而起到杀菌作用。 该消毒液易溶于水杀菌力强、 且可完全降解、 分 解后生成无毒成分、无残留毒性。但使用过程运输危险，有腐蚀性，适用于室 内空气消毒， 地面消毒等， 代表产品有过氧化氢和过氧乙酸等， 室内消毒时用 3%浓度的过氧化氢