1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 汽车与零部件行业 疫情影响行业利弊均有，继续看好特斯 拉产业链及低估龙头公司 复盘非典汽车行业表现及现阶段投资策略 核心观点核心观点 复盘复盘 2003 年行业走势表现年行业走势表现。非典期间，由于行业基数较低，乘用车销量增速 较高，行业整体跑赢市场，但行业在不同阶段表现出差异性，我们将 2003 年 非典事件对市场的影响主要划分为 4 个阶段，其中在第 3 阶段即 5 月底疫情 逐步得到控制期，汽车板块表现先于汽车销量增速回升。整车中，乘用车指数 走势最强，商用载货车走势次之，客车走势最弱。而由于当时上市零部件主要 是给商用车配套，受

2、其需求影响导致零部件走势弱于整车。 复盘复盘 2003 年行业需求表现： 乘用车好于商用车年行业需求表现： 乘用车好于商用车。 在非典疫情逐步蔓延的早期， 汽车销量并未受明显影响， 汽车销量增速维持在 36%至 73%的较高位置。 3 月 份销量增速开始出现下滑，5 月增速 8.1%，5 月疫情基本得到控制后，6 月即 出现较大反弹。非典疫情对商用车销量影响较大，对乘用车销量影响较小。在 疫情较为严重的 2003 年 Q2，乘用车仍保持 100.8%增速；而商用车（含重 卡、客车）销量同比下滑 15.9%。非典疫情对部分工程开工等造成较大影响， 导致重卡销量出现较大下滑。非典疫情对公共交通使用

3、量的影响较大，导致客 车销量受到较大冲击。疫情得到基本控制后，商用车销量增速出现较大反弹。 疫情对行业影响利弊均有，疫情对行业影响利弊均有， 预计此次预计此次疫情控制后有望刺激乘用车需求疫情控制后有望刺激乘用车需求。 在疫情 发生阶段，居民购车活动减少同时消费信心减弱，导致乘用车需求下降。疫情 结束后，一方面受疫情影响推迟购车计划消费者将进行购车；另一方面疫情将 会刺激部分消费者提前购买私家车，因为私家车可以有效提供独立空间，避免 使用公共交通。在两方面因素作用下，乘用车需求有望回暖。根据乘联会，其 估计 1、2 月乘用车销量将出现 20%下滑，假设 3 月得到控制，根据我们测算 方法， 预计

4、 1 季度狭义乘用车销量将同比下滑 13.9%左右， 全年销量同比下降 0.7%左右（暂不考虑消费者的提前购买）。狭义乘用车在 2019 年批发和零售 销量下滑幅度均持续收窄，受此次疫情影响，一季度销量预计将下滑，但预计 不改后续趋势。行业供给端：预计湖北区域公司短期受影响较大，主要包括东 风汽车、骆驼股份等。 继续看好特斯拉产业链配套公司继续看好特斯拉产业链配套公司。特斯拉 19 年 4 季度营业收入和净利润均超 过市场预期。随着特斯拉产能持续爬坡，已经进入其供应链的公司有望持续受 益，有效拉动盈利增长。同时，随着特斯拉持续提升国产化率，更多零部件有 望落地国产，同时已实现国产的零部件增加供

5、应商，更多零部件供应商有望进 入特斯拉供应链。继续看好进入特斯拉产业链及新能源车配套的供应商。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的：复盘非典行业表现，预计疫情控制后，乘用车需求有 望改善，继续看好特斯拉产业链配套公司；行业企稳后，预计低估龙头公司也将 看到盈利和估值双升。建议关注标的：华域汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集 团、拓普集团、爱柯迪、三花智控、新泉股份、银轮股份、岱美股份、德赛西 威、精锻科技、科博达、继峰股份、精锻科技、潍柴动力、均胜电子、福耀玻 璃。 风险提示风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、新能源汽车需求低于预期、上游原材料成本压力、 疫情控制时间不确定性影响汽车需求。 行

6、业评级 看好 中性中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2020 年 02 月 04 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 *6097 执业证书编号：S0860512060001 联系人 周翰 -7524 相关报告 特斯拉国产化率提升， 预计更多公司将进入 配套体系： 特斯拉产业链系列报告之二 2020-01-06 底部已过， 优质龙头和成长公司可见盈利和 估值双升：2020 年汽车行业投资策略 2019-11-27 行业盈利季度改善， 预计 4 季度改善趋势有 望持

7、续： 行业前 3 季度经营分析及投资 策略 2019-11-04 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新 发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需 要可参阅对应上市公司研究报告) HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 疫情影响行业利弊均有，继续看好特斯拉产业链及低估龙头公 司 2 目 录 1 复盘 2003 年行业走势表现 . 5 1.1 2003 非典期间行业不同阶段市场表现的差异性 . 5 1.2 2003 非典期间整车表现好于零部件 .

8、 7 1.3 2003 非典期间乘用车公司表现较好 . 9 2 复盘复盘 2003 年行业需求表现：乘用车好于商用车年行业需求表现：乘用车好于商用车 . 10 2.1 非典后行业销量快速反弹 . 10 2.2 疫情对乘用车需求影响较小 . 11 3 疫情对行业影响利弊均有，预计疫情控制后有望刺激乘用车需求疫情对行业影响利弊均有，预计疫情控制后有望刺激乘用车需求 . 13 3.1 疫情对乘用车行业利弊分析：1 季度需求受影响，预计 2 季度拐点有望出现. 13 3.2 2019 年乘用车行业逐季环比企稳 . 15 3.3 行业供给：预计湖北区域公司短期受影响较大 . 17 3.4 继续看好特斯拉

9、产业链配套公司 . 18 4 主要投资策略主要投资策略 . 20 5 主要风险主要风险 . 20 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 疫情影响行业利弊均有，继续看好特斯拉产业链及低估龙头公 司 3 图表目录 图 1：2003 年非典疫情中汽车行业指数与沪深 300 指数走势对比 . 6 图 2：非典疫情第 3 阶段各行业涨幅对比 . 6 图 3：2003 年非典期间前后汽车整车指数走势 . 7 图 4：2003 年非典期间前后汽车整车指数涨跌情况. 7 图 5：2003 年非典期间前后整车子分类指数走势情况 . 8 图 6：2003 年非典期间前后整车子分类指

10、数涨跌情况 . 8 图 7：2003 年非典期间前后汽车零部件指数走势 . 8 图 8：2003 年非典期间前后汽车零部件指数涨跌情况 . 8 图 9：非典开始至基本得到控制期间整车公司涨跌幅情况. 9 图 10：非典疫情第 3 阶段整车公司涨跌幅情况 . 9 图 11：非典开始至基本得到控制期间零部件公司涨跌幅情况 . 10 图 12：非典疫情第 3 阶段零部件公司涨跌幅情况 . 10 图 13：2003 年非典疫情期间汽车月度销量情况 . 11 图 14：2003 年非典疫情期间汽车季度销量情况 . 11 图 15：2003 年非典疫情期间乘用车季度销量情况 . 11 图 16：2003

11、年非典疫情期间商用车季度销量情况 . 11 图 17：2003 年非典疫情期间轿车月度销量情况 . 12 图 18：2003 年非典疫情期间轿车季度销量情况 . 12 图 19：2003 年非典疫情期间重卡月度销量情况 . 13 图 20：2003 年非典疫情期间重卡季度销量情况 . 13 图 21：2003 年非典疫情期间客车月度销量情况 . 13 图 22：2003 年非典疫情期间客车季度销量情况 . 13 图 23：疫情演变对乘用车需求和销量影响关系分析 . 14 图 24：2020 年 1-2 月狭义乘用车销量预测对比 . 15 图 25：2019 年狭义乘用车月度批发销量情况 . 1

12、6 图 26：2019 年狭义乘用车季度批发销量情况 . 16 图 27：2019 年狭义乘用车月度零售销量情况 . 16 图 28：2019 年狭义乘用车季度零售销量情况 . 16 图 29：特斯拉季度交付量情况 . 18 图 30：特斯拉季度营业收入情况 . 19 图 31：特斯拉季度净利润情况 . 19 表 1：湖北省主要乘用车企业的产能情况. 17 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 疫情影响行业利弊均有，继续看好特斯拉产业链及低估龙头公 司 4 表 2：湖北省主要汽车行业上市公司 . 17 表 3：特斯拉国产产业链受益公司 2020 年和 2021

13、年净利润弹性测算 . 19 表 4：主要汽车公司估值表 . 20 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 疫情影响行业利弊均有，继续看好特斯拉产业链及低估龙头公 司 5 1 复盘复盘 2003 年行业走势表现年行业走势表现 1.1 2003 非典期间行业不同阶段市场表现的差异性 复盘 2003 非典演变情况，我们将 2003 年非典事件对市场的影响主要划分为 4 个阶段，分析汽车 板块在此阶段的表现。 第 1 个阶段为 2002 年 11 月中旬至 2003 年 4 月中旬的非典逐步蔓延阶段，此阶段市场认识并不 充分。2002 年 11 月中旬，广东佛山出现首个病

14、例；至 2003 年 2 月上旬，广东已出现 100 个病 例；3 月初，北京接报第一例输入性非典病例。直至 4 月中旬，由于媒体报道有限，非典扩散对市 场的影响较小，沪深 300 指数在 2002 年 11 月 15 日至 2003 年 4 月 15 日期间累计上涨 11%。在 2003 年 1 月和 2 月，汽车整体销量单月分别同比增长 72.7%和 64.4%，较高的增速推动汽车行业 股价在 3 月份和 4 月初出现快速上涨。汽车行业指数在 2002 年 11 月 15 日至 2003 年 4 月 15 日 期间累计上涨 29.4%，涨幅显著高于沪深 300 指数。 第 2 阶段为 4

15、月中旬至 5 月上旬，非典疫情持续升级，政府开始全面应对，市场开始充分意识到 非典疫情的严重性，出现大幅下跌，4 月 15 日至 4 月 30 日，沪深 300 指数下跌 5.9%；汽车行业 指数大幅下跌后出现反弹，但整体仍下跌 1%。 第 3 阶段为 5 月上旬至 5 月底，疫情逐步得到控制，资本市场汽车板块表现早于汽车销量增速回 升。5 月 9 日，北京宣布医务人员的非典感染比例已呈明显下降趋势，疫情出现重大扭转；5 月 29 日，北京新增零病例；至 5 月底，非典疫情已经基本得到控制。受疫情好转影响，第 3 阶段 5 月 12 日开盘后至 5 月 26 日，汽车行业指数大幅上涨到高点，整

16、体上涨 9.7%，高于沪深 300 指数 4.3%的涨幅。尽管 5 月份汽车销量增速受非典疫情影响下降至 8.1%，但资本市场已经提前反映了 销量好转趋势，因此出现较大上涨。 第 4 阶段为 5 月底疫情基本得到控制后 11 月中下旬， 受当年下半年货币政策收紧影响， 大盘进入 一个较长时间的下跌区间，汽车行业指数随大盘整体下调。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 疫情影响行业利弊均有，继续看好特斯拉产业链及低估龙头公 司 6 图 1：2003 年非典疫情中汽车行业指数与沪深 300 指数走势对比 资料来源：Wind、东方证券研究所 在第 3 阶段，非典疫情

17、出现转机到基本得到控制，除医药生物外其余行业均上涨，汽车行业指数以 9.7%的涨幅位于所有行业的第一位。受益于 2003 年汽车销量增速在疫情结束后有较大的弹性空 间，汽车指数在此阶段的涨幅较大。 图 2：非典疫情第 3 阶段各行业涨幅对比 资料来源：Wind、东方证券研究所 1000.0 1100.0 1200.0 1300.0 1400.0 1500.0 1600.0 1700.0 沪深300指数申万汽车行业指数 1 1、非典逐步蔓延，、非典逐步蔓延， 但市场认识不足阶但市场认识不足阶 2 2、非典疫情持续升级，、非典疫情持续升级， 政府开始全面应对政府开始全面应对 3 3、疫情逐步得到控

18、制，、疫情逐步得到控制， 汽车板块早于销量提前汽车板块早于销量提前 反弹反弹 4 4、疫情得到控制后阶、疫情得到控制后阶 段，行业指数随大盘整段，行业指数随大盘整 体下调体下调 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 疫情影响行业利弊均有，继续看好特斯拉产业链及低估龙头公 司 7 1.2 2003 非典期间整车表现好于零部件 在非典疫情期间汽车整车指数整体走势强于沪深 300 指数。在 2002 年 11 月中旬至 2003 年 4 月 中旬的第 1 阶段，汽车整车指数上涨 31.9%，远高于沪深 300 的 11%。在第 2 阶段，整车指数下 跌 0.5%，下跌

19、幅度小于沪深 300 指数。在第 3 阶段，汽车整车指数上涨 10.6%，上涨幅度高于沪 深 300 指数，同时也高于第 2 阶段涨幅。第 4 阶段，汽车整车指数下跌幅度也略低于沪深 300 指 数。 整车指数走势较强，主要受汽车销量增速较高推动，尽管 4、5 月份受疫情影响汽车整体销量增速 有所下滑，但在乘用车销量快速增长的拉动下，6 月份后销量增速迅速回升。 图 3：2003 年非典期间前后汽车整车指数走势 资料来源：Wind、东方证券研究所 图 4：2003 年非典期间前后汽车整车指数涨跌情况 资料来源：Wind、东方证券研究所 整车子分类指数中，乘用车指数走势最强，商用载货车走势次之，

20、客车走势最弱。 在非典疫情的扩散的第 1 阶段，乘用车、货车和客车指数分别上涨 60.3%、14.2%和 15.3%，乘用 车指数上涨幅度较大。在第 2 阶段，乘用车和货车指数上涨 1.2%和 1.1%，客车指数下跌 7.1%。 在疫情逐步得到控制的第 3 阶段，三个指数分别上涨 14.0%、6.3%和 12.1%，乘用车指数走势仍 较强势。在第 4 阶段，三个指数分别下跌 16.1%、8.5%和 33.1%，客车下跌幅度较大。 乘用车走势最强，主要受益于乘用车销量的快速增长，根据国家统计局的数据，2003 年乘用车销 量同比 2002 年增长 92.8%， 受非典影响相对较小。 非典疫情期间

21、， 公众对公共交通的使用量降低， 影响客车销量；部分工程的开工受影响，影响货车销量；整体而言，2003 年商用车销量同比仅增 长 2.2%，受非典影响较大。因此，货车和客车指数走势相对较弱。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 疫情影响行业利弊均有，继续看好特斯拉产业链及低估龙头公 司 8 图 5：2003 年非典期间前后整车子分类指数走势情况 资料来源：Wind、东方证券研究所 图 6：2003 年非典期间前后整车子分类指数涨跌情况 资料来源：Wind、东方证券研究所 在非典疫情期间汽车零部件指数整体走势弱于沪深 300 指数。在 4 个阶段，汽车零部件指数

22、分别 上涨 8.8%、下跌 9.5%、上涨 5.9%和下跌 31.7%，除第 3 阶段涨幅高于沪深 300 指数以外，其余 阶段走势均弱于沪深 300 指数；汽车零部件指数走势相对较弱。 汽车零部件指数走势较弱受多个因素影响。 2002-2003 年间， 汽车零部件指数中权重占比较大的东 风科技、一汽四环、长春一东等公司的下游以商用车为主，受商用车市场增长放缓的影响，股价下 跌较多。另一方面，航天机电、万向钱潮、模塑科技等权重较高的公司的 PE 估值在 2003 年逐步 从 35 倍至 60 倍的高位回归到 20 倍左右的水平，股价也出现较大回调。多方面因素影响，汽车零 部件指数走势相对较弱。

23、 图 7：2003 年非典期间前后汽车零部件指数走势 资料来源：Wind、东方证券研究所 图 8：2003 年非典期间前后汽车零部件指数涨跌情况 资料来源：Wind、东方证券研究所 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 疫情影响行业利弊均有，继续看好特斯拉产业链及低估龙头公 司 9 1.3 2003 非典期间乘用车公司表现较好 非典疫情从 2002 年 11 月开始至 2003 年 5 月底基本得到控制，此期间不同整车公司股价涨跌幅 区别较大。 以长安汽车、 一汽轿车、 上汽集团和一汽夏利为代表的乘用车企业在期间涨幅位居前列， 分别上涨 139.7%、106.0

24、%、81.9%和 80.2%。乘用车公司在整个疫情期间涨幅较大，主要因为乘 用车销量整体快速增长，受疫情影响也较小。货车和客车公司的涨幅则将对较小， 东风汽车、亚 星客车、宇通客车和中通客车的涨幅靠后，分别上涨 3.4%、7.8%、11.2%和 13.2%，主要因为货 车和客车销量受疫情影响较大。 在非典疫情出现扭转并基本得到控制的第 3 阶段，以安凯客车、中通客车和金杯汽车等为代表的 部分商用车公司受到市场对销量反弹的预期影响， 股价在此阶段提前上涨较多， 分别上涨 26.0%、 19.2%和 13.2%。同时，一汽夏利、一汽轿车和长安汽车等乘用车公司延续上涨趋势，分别上涨 23.3%、20

25、.4%和 13.7%，涨幅也较大。 图 9：非典开始至基本得到控制期间整车公司涨跌幅情况 资料来源：Wind、东方证券研究所 图 10：非典疫情第 3 阶段整车公司涨跌幅情况 资料来源：Wind、东方证券研究所 从非典开始至基本得到控制期间， 不同零部件公司涨跌分化。 福耀玻璃下游主要为轿车配套汽车玻 璃，受下游轿车销量高速增长拉动，涨幅较高，达到 30.3%，在主要零部件公司中领先；下游配套 乘用车为主的模塑科技涨幅也较高。跌幅较大的公司中，贵航股份主要由于前期估值偏高，估值回 归导致股价下跌；长春一东则主要因为下游配套商用车，下游市场受到疫情影响，导致整体股价下 跌。 在非典疫情的第 3

26、阶段，下游配套商用车的零部件公司受到市场对商用车销量反弹预期的影响， 股价上涨较多，包括东安动力、东风科技、威孚高科等公司；福耀玻璃和模塑科技等下游主要配套 乘用车的零部件公司则延续此前上涨趋势，涨幅也较大。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 疫情影响行业利弊均有，继续看好特斯拉产业链及低估龙头公 司 10 图 11：非典开始至基本得到控制期间零部件公司涨跌幅情况 资料来源：Wind、东方证券研究所 图 12：非典疫情第 3 阶段零部件公司涨跌幅情况 资料来源：Wind、东方证券研究所 2 复盘复盘 2003 年行业需求表现：乘用车好于商用车年行业需求表现：

27、乘用车好于商用车 2.1 非典后行业销量快速反弹 在 2002 年 11 月至 2003 年 2 月非典疫情逐步蔓延的早期阶段，汽车销量并未受明显影响，汽车 销量增速整体维持在 36%至 73%的较高位置。3 月份开始，汽车销量增速开始出现下滑，当月增 速 33.9%，环比下降 30.5 个百分点。4 月份，随着疫情继续升级，政府开始全面应对以及官方媒 体的报道增多，汽车销量增速出现明显下滑，下降至 12.6%；5 月，疫情得到扭转，当月底基本得 到控制，但汽车销量整体仍受到较大冲击，当月增速 8.1%，为全年最低值。5 月底疫情基本得到 控制后，6 月汽车销量即出现较大的反弹，当月增速达到

28、30.8%，并在此后维持在 30%左右的高 增速。 从季度销量情况来看，2003 年 Q2 销量受到较大冲击，同比增速 16.5%，增速环比下降了 36.4 个 百分点。 疫情在 2 季度基本得到控制后， 3 季度和 4 季度， 汽车销量增速持续反弹， 分别达到 28.6% 和 41.7%。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 疫情影响行业利弊均有，继续看好特斯拉产业链及低估龙头公 司 11 图 13：2003 年非典疫情期间汽车月度销量情况 资料来源：中汽协、东方证券研究所 图 14：2003 年非典疫情期间汽车季度销量情况 资料来源：中汽协、东方证券研究所

29、 2.2 疫情对乘用车需求影响较小 2003 年非典疫情对商用车销量影响较大，对乘用车销量影响较小。 根据国家统计局的数据，在疫情早期的 2002 年 Q4 和 2003 年 Q1，乘用车和商用车的销量增速均 较高，乘用车同比增长 67.4%和 104.3%，商用车销量同比增长 38.5%和 31.6%。在疫情较为严重 的 2003 年 Q2，乘用车仍保持 100.8%的高增速；而商用车销量同比下滑 15.9%，受影响较大。疫 情结束后的 3 季度，商用车销量增速反弹。 图 15：2003 年非典疫情期间乘用车季度销量情况 资料来源：国家统计局、东方证券研究所 图 16：2003 年非典疫情期

30、间商用车季度销量情况 资料来源：国家统计局、东方证券研究所 细分子行业分析如下： HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 疫情影响行业利弊均有，继续看好特斯拉产业链及低估龙头公 司 12 2003 年乘用车市场主要仍以轿车为主， 2003 年轿车销量占乘用车销量的比重达到 90.3%， 占全部 汽车销量的比重达到 44%。从轿车销量情况来看，疫情发生对轿车销量并未产生较大的影响。 在疫情蔓延的早期阶段，2002 年 11 月至 2003 年 2 月，轿车销量增速在 62%至 155%之间，增速 很高。 在疫情发展较为严重的 3 至 5 月份， 轿车销量增速仍维持在

31、 65%左右的高位。 一方面， 2003 年我国居民汽车保有量处于较低水平，汽车消费需求旺盛，支撑销量增长；另一方面，购买轿车可 以避免使用公共交通，从而隔绝非典传染，因此也刺激了部分消费者提前购买轿车。6 月至 8 月， 轿车销量增速放缓至 50%左右，之后逐步回升，并在年底达到 100%以上的高增速。 从季度销量情况来看，2003 年 Q2 轿车销量增速达到 64.3%，增速较高。 图 17：2003 年非典疫情期间轿车月度销量情况 资料来源：中汽协、东方证券研究所 图 18：2003 年非典疫情期间轿车季度销量情况 资料来源：中汽协、东方证券研究所 重卡销量在 2003 年 4 月和 5

32、 月受疫情影响较大；3 月，重卡销量同比 14.8%，增速环比下降 13.4 个百分点；4 月和 5 月，重卡销量分别出现 4.8%和 24.5%的下滑。非典疫情对部分工程开工等造 成较大影响，导致重卡销量出现较大下滑。5 月底疫情基本得到控制后，6 月重卡销量增速即出现 较大的反弹，达到 25.8%；7 月进一步提升至 33%。 从季度情况来看， 2003 年 Q2 销量增速受到较大影响， 同比下滑 3.4%， Q3 反弹， 同比增长 8.6%。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 疫情影响行业利弊均有，继续看好特斯拉产业链及低估龙头公 司 13 图 19：

33、2003 年非典疫情期间重卡月度销量情况 资料来源：中汽协、东方证券研究所 图 20：2003 年非典疫情期间重卡季度销量情况 资料来源：中汽协、东方证券研究所 客车销量与重卡销量受疫情影响较为相似，在 2003 年 4 月和 5 月受疫情影响最大的两个月，客车 销量同比分别下滑 3.8%和 15.3%。非典疫情对公共交通使用量的影响较大，导致客车销量受到较 大冲击。疫情得到基本控制后，6 月客车销量增速出现较大反弹，达到 15.7%，此后整体销量增速 呈现回升趋势。 图 21：2003 年非典疫情期间客车月度销量情况 资料来源：中汽协、东方证券研究所 图 22：2003 年非典疫情期间客车季

34、度销量情况 资料来源：中汽协、东方证券研究所 3 疫情对行业影响利弊均有，疫情对行业影响利弊均有，预计预计疫情控制后有望刺疫情控制后有望刺 激乘用车需求激乘用车需求 3.1 疫情对乘用车行业利弊分析：1 季度需求受影响，预计 2 季度拐点有望出现 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 疫情影响行业利弊均有，继续看好特斯拉产业链及低估龙头公 司 14 此次疫情对乘用车行业利弊均有，演变的不同阶段对乘用车需求和销量产生不同的影响。 在疫情发生并扩散的阶段， 居民购车活动开始减少同时消费信心减弱， 导致乘用车消费需求出现下 降。疫情持续升级后，政府开始全面应对，直到疫

35、情扭转并逐步得到控制前，乘用车的生产销售活 动因员工复工延迟、居民外出减少等因素影响，受到较大的限制。这个阶段，乘用车销量受到较大 的直接冲击，出现下滑。 在疫情结束后，一方面受疫情影响推迟购车计划的消费者将进行购车；另一方面，疫情将会刺激部 分消费者提前购买私家车，因为私家车可以有效提供独立空间，避免使用公共交通。在两方面因素 作用下，乘用车需求有望回暖，销量有望反弹。 图 23：疫情演变对乘用车需求和销量影响关系分析 资料来源：东方证券研究所 受此次新型冠状病毒疫情影响， 居民外出减少、 各行业开工延期， 导致汽车销售活动受到较大影响， 预计 1-2 月份销量将出现较大下滑。根据乘联会，其

36、估计 1、2 月的乘用车销量将出现 20%的下 滑。 预计疫情将对 1-2 月汽车销量造成较大冲击， 另一方面随着国家疫情防治工作的持续推进， 假设疫 情在 2 月底逐步得到控制，3 月份起汽车产销有望恢复正常。根据 2005 年至 2019 年的狭义乘用 车销量数据，1-2 月的销量合计平均占全年销量的比重 15.4%。根据我们此前对 2020 年销量增速 预测基础上，以历史平均占比为基础计算，在没有疫情影响的情况下，则 2020 年 1-2 月的销量有 望达到 334 万辆， 同比增长 4.5%。 以历史平均占比为基础计算， 假设 1-2 月的销量下滑幅度在 20% 左右，则 1 季度狭义

37、乘用车销量将同比下滑 13.9%左右，全年销量同比下降 0.7%左右。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 疫情影响行业利弊均有，继续看好特斯拉产业链及低估龙头公 司 15 图 24：2020 年 1-2 月狭义乘用车销量预测对比 资料来源：乘联会、东方证券研究所 3.2 2019 年乘用车行业逐季环比企稳 狭义乘用车 2019 年月度销量增速在上半年波动较大，全年来看下滑幅度呈收窄趋势。自 8 月份以 来， 随着下游需求逐步企稳， 狭义乘用车批发销量下滑幅度持续收窄， 从 8 月的 7.7%收窄至 12 月 的 1%，增速接近转正。 从季度销量来看，狭义乘用车批发