1、2022 年深度行业分析研究报告 3 目目 录录 一、行业概览：悠久行业、黄金赛道、绿色环保是未来趋势一、行业概览：悠久行业、黄金赛道、绿色环保是未来趋势 . 6 （一）涂料应用广泛、品类繁多，绿色环保是未来趋势 . 6 （二）原材料为涂料企业主要成本，和原油价格较为敏感 . 8 二、涂料市场：国产品牌快速崛起，市占率仍有巨大提升空间二、涂料市场：国产品牌快速崛起，市占率仍有巨大提升空间 . 10 （一）市场规模：亚太地区市场规模占比最大，我国涂料产能快速扩张. 10 1、亚太地区产能占比持续提升，其中我国产能扩张尤其明显 . 10 2、我国涂料产能全球第一，近年来盈利能力有所增强 . 12

2、3、我国建筑涂料市场规模最大，本土品牌表现优异 . 13 （二）竞争格局：我国涂料行业竞争格局分散，本土品牌拥有巨大提升空间 . 14 1、我国涂料行业集中度偏低，相对欧美拥有巨大提升空间 . 14 2、我国涂料行业竞争格局分散，头部企业外资品牌占主导 . 15 3、立邦市占率行业领先，但国产品牌快速崛起 . 16 三、市场空间：存量房屋增长、重涂周期缩短，缔造广阔成长空间三、市场空间：存量房屋增长、重涂周期缩短，缔造广阔成长空间 . 18 （一）测算内墙和外墙单方单遍涂刷涂料用量分别为 0.125、0.837 千克. 18 （二）存量空间：房屋存量面积 867 亿方，重涂市场规模 709 亿

3、，远期预计翻番 20 1、农村房屋存量面积 428 亿方，其中非住宅/住宅分别 92、336 亿方 . 20 2、城镇房屋存量面积 439 亿方，其中非住宅/住宅分别 170、268 亿方 . 22 3、我国总房屋存量面积 867 亿方，其中住宅面积占比 70% . 23 4、存量空间测算：当前存量房屋重涂市场规模约 709 亿，远期预计翻番 . 24 （三）增量空间：中期住房需求仍有支撑，对应涂料市场规模 126 亿. 27 1、我国中期住房需求仍有支撑，测算未来十年住宅销售面积中枢为 11.8 亿方 . 27 2、测算未来十年商品房销售面积中枢为 13.5 亿方 . 28 3、增量空间测算

4、：预计未来十年年度涂料需求中枢 243 万吨，对应市场规模 126亿 . 29 4、二手房市场：二手房成交占比趋势性提升，推动重涂需求 . 30 （四）保守估算建筑涂料中期市场规模 835 亿，远期市场规模 1562 亿. 31 4 图表目录图表目录 图表 1、涂料发展历史悠久，近年来趋于性能化和环保化 . 6 图表 2、涂料按应用领域分类 . 7 图表 3、涂料按产品形态分类 . 7 图表 4、涂料行业产业链 . 8 图表 5、上游原材料主要功能 . 9 图表 6、亚士创能功能性建筑涂料成本占比（2021） . 9 图表 7、三棵树家装墙面漆成本占比（2021） . 9 图表 8、亚士创能工

5、程漆原材料采购量占比 . 9 图表 9、三棵树工程漆原材料采购量占比 . 9 图表 10、我国涂料产量结构（2020） . 10 图表 11、国内主要企业毛利率与原油价格对比 . 10 图表 12、全球涂料总产量及市场规模 . 10 图表 13、全球各地区涂料均价走势（元/吨） . 10 图表 14、全球涂料产量对比（万吨） . 11 图表 15、中国涂料产量占比亚太&全球 . 11 图表 16、全球涂料市场规模对比（亿元） . 11 图表 17、我国涂料市场规模占比全球 . 11 图表 18、全球涂料产量增速对比 . 11 图表 19、全球涂料市场规模增速对比 . 11 图表 20、全球各地

6、区涂料产量对比（2020） . 12 图表 21、全球涂料产量占比情况（2020） . 12 图表 22、中国规模以上涂料企业总产量及同比 . 12 图表 23、中国规模以上涂料企业营收及利润情况 . 13 图表 24、中国涂料细分市场产量结构 . 13 图表 25、中国规模以上企业建筑涂料产量稳定上升 . 14 图表 26、中国工程建筑涂料前五市占率（2020） . 14 图表 27、中国涂料集中度远落后于欧美（2020） . 14 图表 28、中国与全球涂料企业销售额对比 . 14 图表 29、中国 CR10 与全球涂料企业集中度对比 . 15 图表 30、中国 CR100 与全球涂料企业

7、集中度对比 . 15 图表 31、中国涂料百强企业销售收入占比 . 15 图表 32、中国前十大涂料企业销售收入（2020） . 16 图表 33、中国涂料企业集中度对比 . 16 5 图表 34、中国前十大涂料企业市场占有率对比 . 16 图表 35、中国市场市占率排名对比（立邦 vs 宣伟） . 17 图表 36、涂料行业制造商三大梯队 . 17 图表 37、各细分涂料领域企业排名 . 18 图表 38、墙面涂刷七大步骤 . 19 图表 39、内墙&外墙涂刷单方用量口径对比（kg/m ） . 19 图表 40、全国房屋面积构成 . 20 图表 41、截至 20 年年末全国农村住宅存量面积约

8、 336 亿方 . 21 图表 42、近年来农村房屋竣工面积逐年下降 . 21 图表 43、近年来我国乡村拆除力度持续加大 . 22 图表 44、我国历年城镇房屋和住宅竣工面积及城镇住宅竣工占比 . 22 图表 45、我国历年城镇房屋存量及住宅占比 . 23 图表 46、我国历年房屋面积总存量及增速 . 23 图表 47、全国房屋面积按区域分类 . 24 图表 48、全国房屋面积按类型分类 . 24 图表 49、我国历年各类型房屋存量面积（亿方） . 24 图表 50、主流涂料企业销售单价 . 25 图表 51、当前涂料重涂市场规模测算 . 25 图表 52、各国涂料重涂周期对比 . 26 图

9、表 53、远期我国涂料重涂市场规模测算 . 26 图表 54、按现有存量房屋规模，重涂周期缩短推动远期涂料市场规模翻番 . 27 图表 55、2021-2030 年我国商品房住宅需求测算 . 28 图表 56、测算 2021-2030 年我国年度住宅销售面积中枢为 11.8 亿方 . 28 图表 57、我国历年住宅、商办及其他销售面积占比 . 29 图表 58、测算 2021-2030 年我国年度商办及其他销售面积中枢为 1.7 亿方 . 29 图表 59、未来十年涂料增量市场规模测算 . 30 图表 60、主流 12 个城市年度二手房销售面积及同比 . 30 图表 61、北京二手房成交面积占

10、比 . 31 图表 62、杭州二手房成交面积占比 . 31 图表 63、测算中期和远期涂料市场规模 . 31 6 一、一、行业概览：行业概览：悠久行业、悠久行业、黄金赛道黄金赛道、绿色环保是未来趋势绿色环保是未来趋势 涂料，指涂于物体表面，一定条件下能形成薄膜的一类液体或固体材料，作用主要有四点：保护，装饰，掩饰产品的缺陷和其他特殊作用（绝缘、防水、防霉、耐热） ，从而提升产品的价值。因早期的涂料大多以植物油为主要原料，故称作油漆；20 世纪以来合成树脂已取代了植物油，称为涂料。 涂料发展大致可分为三个阶段：涂料发展大致可分为三个阶段： 涂料工业形成期涂料工业形成期：18 世纪-19 世纪中叶

11、，涂料摆脱手工作坊状态，开始形成工业体系。1790 年英国创立第一家涂料厂，之后法国、德国、奥地利等国家先后建厂，该阶段的涂料原材料为天然成膜物质，具有毒性大、味道大等特点。 合成树脂涂料期合成树脂涂料期：19 世纪中叶-20 世纪中叶，涂料原料从天然植物油为主导，逐步进化到以合成树脂为主要原材料的时期。 1855 年英国建立了第一个生产合成树脂涂料的工厂，之后技术几经迭代，聚氨酯、丙烯酸树脂、丙烯酸酯胶乳涂料等开始投入生产。 新型涂料发展期新型涂料发展期：20 世纪 70 年代至今，涂料工业向低污染、低能耗方向发展，其形态从传统溶剂型涂料演变为粉末涂料、水性涂料、无溶剂涂料等。该阶段的涂料性

12、能更加优异，并且更加符合环保需要。 图表图表 1、涂料发展历史悠久涂料发展历史悠久，近年来趋于性能化和环保化，近年来趋于性能化和环保化 资料来源：竺玉书,、居滋善涂料工业发展史 ， 谈谈涂料的发展历史 ，华创证券 （一）（一）涂料涂料应用广泛、品类繁多，绿色环保是未来趋势应用广泛、品类繁多，绿色环保是未来趋势 涂料按应用领域分类可分为建筑涂料、工业涂料、通用涂料及辅助材料三大类。其中建建筑涂料筑涂料主要包括墙面涂料（内墙和外墙） 、防水涂料、地坪涂料、功能性建筑涂料等；工工业涂料业涂料包括木器家具涂料、汽车涂料、船舶涂料、高速铁路及公路涂料等；通用涂料及通用涂料及辅助材料辅助材料包括清漆、腻子

13、、调和漆以及其他通用涂料。 7 图表图表 2、涂料按应用领域涂料按应用领域分类分类 资料来源：徐峰功能性建筑涂料的应用与发展 ，李幕英、刘国旭等水性工业涂料的发展现状及趋势 ，步明升、汪威等疏水型罩光清漆的制备与性能研究 ，华创证券 涂料按产品形态涂料按产品形态分类可分分类可分为溶剂型为溶剂型涂料、水性涂料、粉末涂料以及无溶剂涂料。涂料、水性涂料、粉末涂料以及无溶剂涂料。溶剂型涂料最为常用，是以有机溶剂为分散介质制得的涂料，装饰性强、性能优异，但有机溶剂中含有大量的苯、甲苯、甲醛等有害物质（VOC） ，对人体及环境污染大；水性涂料、粉末涂料及无溶剂涂料由于以水为溶剂或不用溶剂，污染较小，被视为

14、环保型涂料；目前，建筑涂料以水性涂料为主，占比高达 90%；工业涂料由于水性涂料施工要求高、易腐蚀等原因，占比仅为 25%。2016 年以来，国家陆续出台政策对 VOC 实施严格控制，未来溶剂型涂料的比重会逐步下降，水性技术在工业涂料领域将逐步实现替代。 图图表表 3、涂料按产品形态分类涂料按产品形态分类 类型类型 定义定义 分类分类 性能性能 溶剂型涂料 以有机溶剂为分散介质而制得的涂料 溶剂类别：1、烃类溶剂；2、含氧溶剂类；3、水溶剂 高光泽涂料满足高装饰性要求的场合 满足施工环境适应性：可随地点、气候的变化进行溶剂比例的控制 水性涂料 用水作溶剂或者作分散介质的涂料 水溶性涂料、水稀释

15、性涂料、水分散性涂料（乳胶涂料） 节省大量资源；降低了对大气污染；采用少量低毒性醇醚类有机溶剂，改善作业环境条件 粉末涂料 新型的不含溶剂 100%固体粉末状涂料 热塑性粉末涂料（PE）、热固性粉末涂料 不用溶剂；无污染；节省能源和资源；减轻劳动强度；涂膜机械强度高 无溶剂涂料 使用反应性溶剂或活性稀释剂的有机溶剂，能溶解成膜物质，在涂膜成膜过程中和成膜物发生化学反应 双组份环氧型无溶剂涂料、丙烯酸型的光固化涂料 有机溶剂不溢出，减少环境污染和人体毒害 资料来源：孔志元中国水性涂料的现状及发展，中国涂料工业网，立邦官网，华创证券 8 （二）（二）原材料为原材料为涂料企业涂料企业主要成本，主要成

16、本，和原油价格较为敏感和原油价格较为敏感 涂料行业上游主要由四大类原材料组成，即成膜物质、颜料填料、溶剂和助剂，合计约占涂料总成本 90%以上。其中仅成膜物质中的乳液，占比原材料成本约达 30%，属于成本支出大头，由于乳液、油脂、溶剂等和原油价格正相关，因此原油价格对涂料生产企业的毛利率影响显著，并呈负相关关系。 涂料行业的下游应用市场广阔，在建筑、工业、汽车、船舶、家具、家电等各行业均有大量应用，其中在我国建筑涂料的应用最多，其 2020 年产量占比接近总产量的 50%。 图表图表 4、涂料行业产业链涂料行业产业链 资料来源：新材料在线，华创证券 涂料是高度依赖原材料的产品，其中成膜物质和助

17、剂占比成本较高。成膜物质是涂料最基础的物质，决定了涂料的主要性能，一般以合成树脂和乳液组成，目前涂料用量比例最高的三种树脂分别为醇酸树脂、丙烯酸树脂和环氧树脂，其中醇酸树脂可产能充足，其余两种树脂进口量较大。助剂，又称油漆辅料，其能改进涂料性能，促进涂膜形成。涂料助剂种类很多，包括乳化剂、分散剂、消泡剂、增稠剂、防缩孔剂、干燥促进剂、杀菌剂等，通常涂料的配方会包含多种助剂，一般助剂使用量占涂料配方总量小于 5%，少数会高至 10%以上。我国主要涂料产能以建筑涂料和工业防护涂料为主，2020 年分别产量占比全国总产量的 46.7%、27.5%，目前涂料原材料基本从国内采购。 9 图表图表 5、上

18、游原材料主要功能上游原材料主要功能 原材料原材料 主要功能主要功能 成膜物质 涂料的基础物质，决定了其主要性能。主要包括油脂、天然树脂及合成树脂等。不同的树脂，其耐候性、水润性、柔韧性、附着力等性能均不相同 颜料、填料 装饰、改善遮盖性、增强机械强度和耐磨性 助剂 分散树脂，粘合。如乳化剂：降低表面张力，湿润，增溶 溶剂 是一种挥发性液体，能溶解和稀释树脂、沥青、硝化纤维素及其他产品；具有溶解，稀释的作用；改变它们的粘稠度，便于施工操作 资料来源：胡企中合成树脂及应用丛书，李肇强现代涂料的生产及应用，华创证券 图表图表 6、亚士创能功能性建筑涂料成本占比（亚士创能功能性建筑涂料成本占比（202

19、1） 图表图表 7、三棵树家装墙面漆成本占比（三棵树家装墙面漆成本占比（2021） 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 图表图表 8、亚士创能亚士创能工程漆工程漆原材料采购量占比原材料采购量占比 图表图表 9、三棵树三棵树工程漆工程漆原材料采购量占比原材料采购量占比 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 91.66.91.5直接材料制造费用直接人工89.36.52.6 1.6材料成本运费制造费用直接人工57.9 21.7 10.5 10.0 乳液助剂颜料树脂45.223.621.78.60.9乳液助剂颜料钛白粉树脂及其他 10 图表图表 10、我国

20、、我国涂料产量结构（涂料产量结构（2020） 图表图表 11、国内主要企业毛利率与原油价格对比国内主要企业毛利率与原油价格对比 资料来源：涂界，华创证券 资料来源：wind，华创证券 二、二、涂料市场涂料市场：国产品牌快速崛起，市占率仍有巨大提升空间国产品牌快速崛起，市占率仍有巨大提升空间 （一）（一）市场规模：亚太地区市场规模：亚太地区市场市场规模占比最大，规模占比最大，我我国涂料产能快速扩张国涂料产能快速扩张 1、亚太地区产能占比亚太地区产能占比持续提升，其中持续提升，其中我我国产能扩张国产能扩张尤其明显尤其明显 目前全球涂料市场年产量超 9,000 万吨，其中亚太地区占比最大。根据涂界发

21、布的2021全球涂料企业 100 强榜单 ， 2020 年全球涂料总产量为 9,350 万吨， 对应市场规模达 1,878亿美元，同比-5.0%，增速有所趋缓；其中，2020 年亚太地区涂料产量达 4,956 万吨，占全球比重为 53.0%，较 2016 年+4.6pct；其中中国涂料产量 3,513 万吨，占全球比重约为37.6%，较 2016 年+8.6pct，我国涂料产能快速扩张。 图表图表 12、全球涂料总产量及市场规模全球涂料总产量及市场规模 图表图表 13、全球各地区涂料均价走势（元全球各地区涂料均价走势（元/吨）吨） 资料来源：涂界，华创证券 资料来源：涂界，华创证券 注：汇率：

22、1USD=6.4723CNY 46.7 27.5 6.8 5.6 5.0 4.3 2.6 1.6 建筑涂料其他工业防护涂料粉末涂料其他涂料工业木器涂料车用涂料船舶涂料集装箱涂料000020004000600080000192020（万吨）总产量市场规模（右轴）（亿美元）05000000025000300002001820192020（元/吨）中国全球中国以外其他地区 11 图表图表 14、全球涂料产量对比（万吨）全球涂料产量对比（万吨） 图表

23、图表 15、中国涂料产量占比亚太、中国涂料产量占比亚太&全球全球 资料来源：涂界，华创证券 资料来源：涂界，华创证券 图表图表 16、全球涂料市场规模对比（亿元）全球涂料市场规模对比（亿元） 图表图表 17、我国涂料市场规模占比全球、我国涂料市场规模占比全球 资料来源：涂界，华创证券 资料来源：涂界，华创证券 注：取汇率：1USD=6.4723CNY 图表图表 18、全球涂料产量增速对比全球涂料产量增速对比 图表图表 19、全球涂料市场规模增速对比全球涂料市场规模增速对比 资料来源：涂界，华创证券 资料来源：涂界，华创证券 020004000600080000162017

24、201820192020（万吨）全球亚太中国0.020.040.060.080.0200192020（%）中国占比亚太中国占比全球0200040006000800040002001820192020（亿元）全球中国32.032.533.033.534.034.535.035.536.0200192020（%）中国涂料市场规模占比全球(20)(10)0020020（%）全球中国亚太(10)(5)057201820192020（%）全球中国 12

25、 图表图表 20、全球各地区涂料产量对比（全球各地区涂料产量对比（2020） 图表图表 21、全球涂料产量占比情况（全球涂料产量占比情况（2020） 资料来源：涂界，华创证券 资料来源：涂界，华创证券 2、我国涂料产能全球第一，近年来盈利能力有所增强我国涂料产能全球第一，近年来盈利能力有所增强 我国涂料市场年产量超我国涂料市场年产量超 3,500 万吨，规模超万吨，规模超 4,000 亿元。亿元。中国涂料行业总产量自 2009 年超过美国，成为世界第一大涂料生产国，近年来保持稳定增长；根据涂界发布的2021中国涂料企业 100 强榜单 ，2020 年全国 1,968 家规模以上涂料企业总产量为

26、 2,459.1 万吨，同比+0.9%，对应主营业务收入为 3,054.3 亿元，同比-2.5%。若假设规模以上涂料企业产量占全行业总产量约 70%， 营业收入占到全行业总营收约 75%， 则 2020 年全国涂料全行业总产量为 3,513.0 万吨， 主营业务收入为 4,072.0 亿元 （含规模以下企业） 。 2018-2020年，我国规模以上企业净利率分别为 7.2%、7.3%、8.1%，近 3 年呈现上升态势，国内企业盈利能力有所增强。 图表图表 22、中国规模以上涂料企业总产量中国规模以上涂料企业总产量及同比及同比 资料来源：涂界，中国涂料工业协会，华创证券 0

27、040005000600070008000900010000全球亚太中国（万吨）涂料产量其他47%中国38%亚太（除中国地区）15%亚太53%其他中国亚太（除中国地区）(20)020406080000030002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020（万吨）产量YOY（右轴）（%） 13 图表图表 23、中国规模以上涂料企业营收及利润情况中国规模以上涂料企业营收及利润情况 资料来源：涂界，中国涂料工业协会，华创证券 3、我国

28、我国建筑涂料建筑涂料市场市场规模最大规模最大，本土品牌表现优异本土品牌表现优异 细分市场中，细分市场中，我国我国建筑涂料规模最大建筑涂料规模最大，产量占比逐年提升，产量占比逐年提升。根据涂界及中国涂料工业协会公布的数据，我国规模以上企业建筑涂料产量从 2012 年的 416 万吨增长到 2019 年的694万吨， 年均复合增长7.6%； 2020年我国建筑涂料全行业产量为1,640万吨， 同比+5.8%，占比当年我国涂料总产量的 46.7%。 工程涂料主要指运用于 B 端的建筑涂料， 涵盖了内外墙涂料、 钢结构涂料、 地坪涂料 （部分企业涵盖防水涂料、辅材辅料等业务收入） 。在这一领域，本土品

29、牌表现优异，工程建筑涂料市占率稳步提升，2020 年工程建筑涂料前十大企业中，6 家中国企业上榜，其中三棵树市占率超过 6%。 图表图表 24、中国涂料细分市场产量结构中国涂料细分市场产量结构 资料来源：涂界，华创证券 注：2016-2017为规模以上企业口径，2018-2020为全行业口径 0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0050002500300035004000450050002000020（%）（亿元）主营收入利润利润率（右轴）007080901002

30、00192020（%）建筑涂料其他工业防护涂料车用涂料工业木器涂料粉末涂料其他涂料船舶涂料集装箱涂料 14 图表图表 25、中国中国规模以上企业规模以上企业建筑涂料产量稳定上升建筑涂料产量稳定上升 图表图表 26、中国工程建筑涂料前五市占率（中国工程建筑涂料前五市占率（2020） 资料来源：涂界，中国涂料工业协会，产业信息网，华创证券 资料来源：涂界，华创证券 （二）（二）竞争格局竞争格局：我国：我国涂料涂料行业行业竞争格局分散，本土品牌拥有巨大提升空间竞争格局分散，本土品牌拥有巨大提升空间 1、我国涂料行业集中度我国涂料行业集中度偏偏低，低，相对相对欧美欧美拥有巨大提升

31、空间拥有巨大提升空间 我国涂料行业集中度低于国外市场，从国家视角来看，2020 年美国与欧洲十强涂料企业集中度分别为 90%与 70%，远高于中国的 17%；从全球视角来看，2020 年我国百强企业销售额为 222.3 亿美元，CR100 集中度为 35.3%，低于全球 CR100 集中度 23.2pct；其中我国 CR10 集中度为 17.5%，低于全球 CR10 集中度 20.3pct，我国涂料行业集中度仍有巨大提升空间。 图表图表 27、中国涂料集中度远落后于欧美（中国涂料集中度远落后于欧美（2020） 图表图表 28、中国与全球涂料企业销售额对比中国与全球涂料企业销售额对比 资料来源：

32、前瞻产业研究院，涂界，华创证券 资料来源：涂界，华创证券 注：汇率：1USD=6.4723CNY (4)(2)0246805006007008002000182019（%）（万吨）建筑涂料产量建筑涂料产量YOY（右轴）8.8 6.2 4.0 2.4 1.5 77.1 立邦三棵树亚士嘉宝莉固克其他00708090100中国欧洲美国（%）CR100.0200.0400.0600.0800.01000.01200.02001820192020（亿美元）国内TOP100全

33、球TOP10全球TOP100 15 图表图表 29、中国中国 CR10 与全球涂料企业集中度对比与全球涂料企业集中度对比 图表图表 30、中国中国 CR100 与全球涂料企业集中度对比与全球涂料企业集中度对比 资料来源：涂界，华创证券 资料来源：涂界，华创证券 2、我国涂料行业竞争格局分散，我国涂料行业竞争格局分散，头部企业头部企业外资品牌占主导外资品牌占主导 我国涂料企业数量众多， 竞争格局分散。 头部涂料企业外资品牌占据主导， 从国内 TOP10企业视角来看，2020 年中国前 10 大涂料企业中，6 家外资企业上榜，前 3 名均为外资企业，市占率之和近 9%；其中立邦 2020 年收入

34、174.1 亿元，是唯一营收超百亿的企业。从国内 TOP100 企业视角来看，国内企业营收普遍较低，营收在“5 亿元以下”及“5-10亿元”占比总和超过 70%。从规模扩张视角来看， “5-10 亿元”和“30-100 亿元”的腰部企业近年来营收占比有较明显提升。 图表图表 31、中国涂料百强企业销售收入占比中国涂料百强企业销售收入占比 资料来源：涂界，华创证券 055404520020（%）全球CR10中国CR5060702001820192020（%）全球CR100中国CR0506

35、070809020020(%)5亿元以下510亿元1020亿元2030亿元30100亿元超过100亿元 16 图表图表 32、中国前十大涂料企业销售收入（中国前十大涂料企业销售收入（2020） 图表图表 33、中国涂料企业集中度对比中国涂料企业集中度对比 资料来源：涂界，华创证券 资料来源：涂界，华创证券 3、立邦市占率行业领先，但国产品牌快速崛起立邦市占率行业领先，但国产品牌快速崛起 中国市场，立邦的市占率高于宣伟。中国市场，立邦的市占率高于宣伟。宣伟为全球第一大涂料公司，但是在中国市场立邦的份额高于宣伟，立邦分别在建筑涂料、家装漆零售、汽车涂料等

36、 14 个细分领域中领先于宣伟，而宣伟仅在轨道交通、集装箱、防腐涂料等工业化涂料处于领先位置。 在中国立邦领先于宣伟的原因主要在于：1）立邦占据中国建筑涂料市场较高地位。中国涂料市场中，建筑涂料占比最大，立邦在建筑涂料、家装漆、工程建筑涂料等细分领域均处于第一的位置，带动整体市占率提升；相比之下，宣伟在部分工业涂料领域领先立邦；2）立邦具备先发优势。立邦 1992 年便进入中国市场，先后建立工厂、办事机构，1997 年便登顶国内涂料销售冠军，并将中国作为亚洲核心市场不断扩张，到 2015 年营收占亚洲市场（不含日本）7 成左右。宣伟 2002 年才开拓亚太市场，2002 年在上海成立在华首家涂

37、料厂，2009 年在广东肇庆建造基地。 不过值得注意的是，近年来国产品牌正在快速崛起。东方雨虹 2017 年首次进入十强，市占率 0.84%，2020 年市占排名提升至第五，市占率达 1.48%；三棵树 2018 年首次进入十强，市占率 0.88%，2020 年市占排名提升至第四，市占率达 1.79%；国产龙头品牌市占率快速提升。 图表图表 34、中国前十大涂料企业市场占有率对比、中国前十大涂料企业市场占有率对比 2016 2017 2018 2019 2020 品牌 市占率市占率 品牌品牌 市占率市占率 品牌品牌 市占率市占率 品牌品牌 市占率市占率 品牌品牌 市占率市占率 立邦 4.09%

38、 立邦立邦 4.76% 立邦立邦 4.01% 立邦立邦 3.64% 立邦立邦 4.28% 阿克苏诺贝尔 2.59% 阿克苏诺阿克苏诺贝尔贝尔 2.79% PPG 2.59% PPG 2.20% 阿克苏诺阿克苏诺贝尔贝尔 2.36% PPG 2.47% PPG 2.75% 阿克苏诺阿克苏诺贝尔贝尔 2.54% 阿克苏诺阿克苏诺贝尔贝尔 2.20% PPG 2.22% 湘江涂料 0.93% 湘江涂料湘江涂料 1.10% 东方雨虹东方雨虹 1.12% 三棵树三棵树 1.24% 三棵树三棵树 1.79% 巴斯夫 0.88% 宣伟宣伟 1.07% 佐敦佐敦 1.02% 宣伟宣伟 1.22% 东方雨虹东方

39、雨虹 1.48% 0204060800180200（亿元）销售收入024680200192020（%）CR3CR5CR10 17 艾什得 0.82% 巴斯夫巴斯夫 1.04% 湘江涂料湘江涂料 1.02% 东方雨虹东方雨虹 1.20% 宣伟宣伟 1.28% 佐敦 0.74% 佐敦佐敦 0.92% 巴斯夫巴斯夫 1.00% 佐敦佐敦 1.02% 佐敦佐敦 1.17% 威士伯 0.73% 东方雨虹东方雨虹 0.84% 艾什得艾什得 0.93% 巴斯夫巴斯夫 0.86% 巴斯夫巴斯夫 1.00% 嘉宝莉 0.70% 艾什得艾什得 0.

40、82% 宣伟宣伟 0.93% 湘江涂料湘江涂料 0.84% 湘江涂料湘江涂料 0.95% 巴德士 0.57% 嘉宝莉嘉宝莉 0.78% 三棵树三棵树 0.88% 嘉宝莉嘉宝莉 0.79% 嘉宝莉嘉宝莉 0.94% 资料来源：涂界，华创证券 图表图表 35、中国市场市占率排名对比（立邦中国市场市占率排名对比（立邦 vs 宣伟）宣伟） 资料来源：涂界，华创证券 总体来看，涂料制造商可分为三大梯队。第一梯队均为外企，具备涂料产品全品类覆盖的能力，在中国具备极高的市场份额；我国龙头目前位于第二梯队，涂料品类正逐步扩大，在细分市场具备相对优势；第三梯队反映出我国涂料整体现状，即存在大量生产低质量、赚取微

41、薄利润的制造商。 图表图表 36、涂料行业制造商三大梯队涂料行业制造商三大梯队 资料来源：涂界，华创证券 18 图表图表 37、各细分涂料领域企业排名各细分涂料领域企业排名 领域领域/排名排名 1 2 3 4 5 6 7 8 建筑涂料 立邦 阿克苏诺贝尔 三棵树 亚士创能 宣伟 嘉宝莉 巴德士 晨阳 家装漆零售 立邦 阿克苏诺贝尔 三棵树 晨阳 宣伟 嘉宝莉 巴德士 紫荆花涂料 工程建筑涂料 立邦 三棵树 亚士创能 嘉宝莉 阿克苏诺贝尔 宣伟 富思特 固克 工业涂料 庞贝捷 阿克苏诺贝尔 佐敦 巴斯夫 湘江涂料 立邦 宣伟 艾仕得 防水涂料 东方雨虹 西卡 科顺防水 卓宝科技 宏源防水 北新建

42、材 宇虹防水 雨中情防水 地秤涂料 立邦 西卡 嘉宝莉 三棵树 阿克苏诺贝尔 巴斯夫 弗美克 亚地斯 防火涂料 庞贝捷 圣光化工 兰陵化工 海虹老人 西卡 金隅涂料 奥威斯科技 阿克苏诺贝尔 涂料装饰保温 亚士创能 固克 威尔达节能 富思特 华德隆建材 立邦 三棵树 久诺 家具漆 宣伟 珠海展辰 立邦 大宝化工 嘉宝莉 巴德士 漆谷 君子兰 家装木器漆 立邦 阿克苏诺贝尔 嘉宝莉 晨阳 巴德士 三棵树 广东华润 大宝化工 重防腐涂料 佐敦 阿克苏诺贝尔 海虹老人 庞贝捷 宣伟 德威 中远海运 中国涂料 汽车涂料 庞贝捷 巴斯夫 湘江关西 艾仕得 立邦 阿克苏诺贝尔 凯喜喜化工 金力泰化工 汽车

43、修补漆 艾仕得 庞贝捷 立邦 巴斯夫 阿克苏诺贝尔 东来涂料 雅图高新 宣伟 轨道交通 阿克苏诺贝尔 宣伟 立邦 飞鹿高新 庞贝捷 艾仕得 维新控股 华豹新材料 风电涂料 海虹老人 佐敦 阿克苏诺贝尔 庞贝捷 巴斯夫 创美凯威奇 博格林 麦加涂料 核电涂料 信和新材 庞贝捷 关西涂料 上海国际油漆 中海油涂料 海龙核科技 金润核电材料 华谊精细化工 航空航天 庞贝捷 阿克苏诺贝尔 灯塔涂料 中海油涂料 北方涂料 美凯威奇 华谊精细化工 中国航发材料 资料来源：涂界，华创证券 三、三、市场空间：市场空间：存量房屋增长、重涂周期缩短，存量房屋增长、重涂周期缩短，缔造缔造广阔广阔成长空间成长空间 （

44、一）（一）测算内墙和外墙单方单遍涂刷涂料用量分别为测算内墙和外墙单方单遍涂刷涂料用量分别为 0.125、0.837 千克千克 墙面涂刷一般分为七大步骤： （1）遮蔽保护（2）检查修补（3）墙面加固（4）批刮腻子（5）腻子打磨（6）涂刷底漆（7）涂刷面漆。涂刷面漆前需要涂刷底漆，可有效封闭墙体，抵抗碱性物质渗出，增强墙面附着力。通常墙面涂刷阶段：底漆涂刷 1 遍，等待 2-4小时涂刷面漆；面漆涂刷 2 遍，第一次面漆涂完等待 2-4 小时涂刷第二遍面漆，过 1-2天可完全干透。 根据三棵树官网的数据， 一般内墙涂料涂刷面积是房屋使用面积的 3 倍，理论每公斤涂料单遍可涂刷面积 8.5-10 平方

45、米。 19 图表图表 38、墙面涂刷七大步骤墙面涂刷七大步骤 资料来源：三棵树官网，华创证券 内墙涂刷单方用量有多种计算口径：内墙涂刷单方用量有多种计算口径： （1）根据北京市住建委发布的北京市老旧小区综合改造经济指标口径 ，内墙单方单遍涂刷的涂料用量为 0.123kg/m2，外墙单方单遍涂刷的涂料用量为 0.877 kg/m2。 （2）根据“涂界网”公布的指标，内墙单方涂料用量为 0.5kg/m2，外墙单方涂料用量为2.8 kg/m2，按照通常单平米底漆一遍、面漆两遍计算，对应内墙和外墙单方单遍涂刷的涂料用量分别为 0.167kg/m2、0.933kg/m2。 （3） 根据三棵树官方旗舰店的

46、指标， 理论每公斤涂料单遍内墙可涂刷面积 8.5-10 平方米，折合内墙单方单遍涂刷的涂料用量为 0.1-0.118 kg/m2，我们取平均数 0.109 kg/m2。 （4）根据草根调研，一般公装内墙单方单遍涂刷的涂料用量为 0.1kg/m2，外墙单方单遍涂刷的涂料用量为 0.7kg/m2。 综合北京市住建委、涂界网、三棵树官网以及草根调研数据，我们估算内墙和外墙单方单遍涂刷的平均涂料用量分别为 0.125 kg/m2、 0.837kg/m2。 本篇报告后续测算需求部分，内外墙单方单遍涂料用量将采用该平均数据。 图表图表 39、内墙内墙&外墙外墙涂刷单方用量口径对比（涂刷单方用量口径对比（k

47、g/m ） 数据来源数据来源 北京市住建委北京市住建委（旧改数据）（旧改数据） 涂界涂界 三棵树官网三棵树官网 草根草根调研调研 平均平均 内墙 0.123 0.167 0.109 0.100 0.125 外墙 0.877 0.933 0.700 0.837 资料来源：北京市住建委，涂界，三棵树官网，草根调研，华创证券 20 （二）（二）存量存量空间：空间：房屋存量面积房屋存量面积 867 亿方亿方，重涂重涂市场市场规模规模 709 亿亿，远期预计翻番，远期预计翻番 截至 2020 年年末，我国全国房屋总建筑面积约 866.7 亿方，其主要由农村房屋面积和城镇房屋面积组成，其中农村/城镇房屋面

48、积分别由住宅面积和非住宅面积构成。其中农村住宅面积根据我国住房和城乡建设部统计口径，由农村建制镇住宅面积、建制乡住宅面积和建制村住宅面积组成。后续我们将分部测算城镇和农村各类房屋面积总量。 图表图表 40、全国房屋面积构成全国房屋面积构成 资料来源：统计年鉴，华创证券整理 1、农村房屋农村房屋存量存量面积面积 428 亿方亿方，其中非住宅，其中非住宅/住宅分别住宅分别 92、336 亿方亿方 据住建部数据，截至 2020 年年末，我国农村住宅存量面积约 336.3 亿方，同比+3.8%，其中农村建制镇、 建制乡、 建制村住宅存量面积分别为 61.4 亿方、 8.4 亿方、 266.5 亿方，分

49、别占比农村住宅存量面积 18.3%、2.5%、79.2%。 另外据统计年鉴数据，1995-2016 年我国农村房屋累计竣工面积 224.8 亿方，农村住宅累计竣工面积176.6亿方， 住宅占比78.6%。 假设整体农村住宅存量面积占比和该占比相当，推算推算 2020 年年末，我国农村房屋存量面积年年末，我国农村房屋存量面积 428.1 亿方，其中农村非住宅房屋面积亿方，其中农村非住宅房屋面积 91.8亿方，住宅房屋面积亿方，住宅房屋面积 336.3 亿方亿方。 建制镇住宅面积建制镇住宅面积建制乡住宅面积建制乡住宅面积建制村住宅面积建制村住宅面积农村住宅面积农村住宅面积农村非住宅面积农村非住宅面

50、积农村房屋面积农村房屋面积城镇住宅面积城镇住宅面积城镇非住宅面积城镇非住宅面积城镇房屋面积城镇房屋面积全国房屋面积全国房屋面积 21 图表图表 41、截至截至 20 年年末全国农村住宅存量面积约年年末全国农村住宅存量面积约 336 亿方亿方 资料来源：国家统计局，华创证券 图表图表 42、近年来农村房屋竣工面积逐年下降、近年来农村房屋竣工面积逐年下降 资料来源：国家统计局，华创证券 (6)(4)(2)024682002503003501991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

51、2019（亿方）村庄:年末实有住宅建筑面积建制镇:年末实有住宅建筑面积乡:年末实有住宅建筑面积农村实有住宅建面同比（%）020406080214（亿方）农村房屋竣工面积农村住宅竣工面积乡村住宅竣工占比乡镇总竣工（右轴）（%） 22 图表图表 43、近年来我国乡村拆除力度持续加大近年来我国乡村拆除力度持续加大 资料来源：国家统计局，华创证券 2、城镇房屋城镇房屋存量面积存量面积 439 亿方，其中非住宅亿方，其中非住宅/住宅分别住宅分别 170、268 亿方亿方 据住建部及统计年鉴数据测算， 截至 2020 年年末， 我国城镇房屋存量面积约 438.5 亿方，同比+4.4%

52、，其中城镇住宅和城镇非住宅存量面积分别为 268.4 亿方、170.2 亿方，分别占比城镇房屋存量面积的 61.2%、38.8%。 图表图表 44、我国历年我国历年城镇城镇房屋和住宅竣工面积及城镇住宅竣工占比房屋和住宅竣工面积及城镇住宅竣工占比 资料来源：统计年鉴，华创证券 (8)(6)(4)(2)02468101991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019（%）乡镇复建/拆除比例（正数为拆除）1.75%00708002468022242628199

53、58042005200620072008200920000192020（亿方）城镇房屋竣工面积城镇住宅竣工面积城镇住宅竣工占比城镇房屋竣工（右轴）（%） 23 图表图表 45、我国历年城镇房屋存量及住宅占比、我国历年城镇房屋存量及住宅占比 资料来源：统计年鉴，华创证券 3、我国我国总房屋存量面积总房屋存量面积 867 亿方，其中住宅面积占比亿方，其中住宅面积占比 70% 截至 2020 年年末，我国房屋存量面积 （农村房屋面积+城镇房屋面积） 合计 866.7 亿

54、方，其中按区域分， 城镇房屋和农村房屋面积分别为438.5亿方、 428.1亿方， 分别占比50.6%、49.4%； 按类型分， 住宅面积和非住宅面积分别为604.7亿方、 262.0亿方， 分别占比69.8%、30.2%。 图表图表 46、我国历年我国历年房屋面积总存量及增速房屋面积总存量及增速 资料来源：统计年鉴，华创证券 00708090005002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020（亿方）全国城镇住宅存量全国城镇非住宅存量城镇住宅占

55、比城镇房屋（右轴）（%）0.01.02.03.04.05.06.07.08.00.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.01000.02006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020（亿方）全国房屋存量增速（右轴）（%） 24 图表图表 47、全国房屋面积按区域分类、全国房屋面积按区域分类 图表图表 48、全国房屋面积按类型分类、全国房屋面积按类型分类 资料来源：统计年鉴，华创证券 资料来源：统计年鉴，华创证券 图表图表 49、我国历年各类型房

56、屋存量面积（亿我国历年各类型房屋存量面积（亿方方） 年份年份 全国房屋存全国房屋存量量 全国城镇房全国城镇房屋存量屋存量 全国城全国城镇非镇非住宅存量住宅存量 全国城镇住全国城镇住宅存量宅存量 全国城全国城镇房屋镇房屋拆除拆除 全国城全国城镇住房镇住房拆除拆除 全国农村房全国农村房屋存量屋存量 全国农村全国农村非住宅存非住宅存量量 全国农村住全国农村住宅存量宅存量 全国农全国农村住房村住房拆除拆除 2005 492.5 164.5 56.8 107.7 327.9 70.3 257.6 2006 494.6 174.9 50.6 124.3 1.6 1.1 319.7 68.6 251.1 5

57、.8 2007 531.2 186.6 45.7 140.9 1.7 1.2 344.6 73.9 270.7 5.6 2008 553.2 199.5 41.9 157.5 1.9 1.4 353.8 75.9 277.9 6.1 2009 583.9 213.9 39.8 174.1 2.0 1.6 370.0 79.4 290.6 6.2 2010 607.9 229.3 38.6 190.7 2.1 1.7 378.6 81.2 297.4 6.5 2011 634.0 249.6 50.5 199.1 2.3 1.9 384.3 82.4 301.9 6.7 2012 662.1 2

58、71.3 63.4 207.8 2.5 2.0 390.8 83.8 307.0 6.8 2013 691.7 294.3 77.8 216.5 2.7 2.1 397.5 85.3 312.2 6.9 2014 721.0 317.8 92.6 225.2 2.9 2.2 403.2 86.5 316.7 7.0 2015 748.1 341.2 108.2 233.0 3.2 2.3 406.9 87.3 319.6 7.1 2016 770.4 361.0 120.5 240.5 3.4 2.3 409.3 87.8 321.5 7.2 2017 774.1 382.0 133.9 24

59、8.1 3.6 2.4 392.0 84.1 308.0 7.2 2018 806.3 400.8 146.0 254.8 3.8 2.5 405.5 87.0 318.5 6.9 2019 832.6 420.1 158.4 261.8 4.0 2.5 412.5 88.5 324.0 7.1 2020 866.7 438.5 170.2 268.4 4.2 2.6 428.1 91.8 336.3 7.3 资料来源：国家统计局，统计年鉴，华创证券 4、存量存量空间空间测算：测算：当前当前存量房存量房屋屋重涂重涂市场规模约市场规模约 709 亿亿，远期预计翻番，远期预计翻番 据住建部及统计年

60、鉴数据测算， 截至 2020 年年末， 我国总房屋存量面积合计 866.7 亿方。考虑到墙面涂刷分为外墙和内墙，根据中国工业涂料协会数据，外墙的涂刷面积是建筑50.649.4城镇房屋存量面积农村房屋存量面积69.830.2住宅面积非住宅面积 25 面积的 0.7 倍，涂刷比例为 62%；内墙为 2.5 倍，涂刷比例为 78%；但考虑到：1）城镇非住宅中商办、仓储用房隔间相对较少，我们假设其内墙的涂刷面积是建筑面积的 2.0倍；2）农村非住宅中厂房、仓储用房占比相对较高，其内外墙涂刷简单甚至没有涂刷，以及部分单层厂房、仓库无内墙或少内墙，我们假设其外墙的涂刷比例为 50%，内墙的涂刷面积是建筑面

61、积的 1.5 倍，涂刷比例 60%；综合测算我国总房屋存量面积对应的外内墙名义涂刷面积分别为 368.4 亿方、1,527.2 亿方。同时，根据北京市住建委，涂界，三棵树官网以及草根调研数据，我们估算内墙和外墙单方单遍涂刷的平均涂料用量分别为 0.125 kg/m2、0.837 kg/m2。按照内外墙通常需要涂刷 3 遍（底漆 1 遍，面漆 2 遍） ，并假设农村非住宅外墙涂刷 2-3 遍，综合测算涂料总用量约为 14,826 万吨。 考虑到目前我国城镇住宅和非住宅的重涂周期分别约 10 年、7 年，以及农村房屋重涂周期约15年， 并按三棵树和亚士创能2020年工程涂料销售均价4,800元/吨

62、、 家装涂料5,800/吨测算，我国存量房屋年我国存量房屋年均均涂料市场规模约为涂料市场规模约为 708.8 亿元。亿元。 图表图表 50、主流涂料企业销售单价主流涂料企业销售单价 公司公司 单位单位 三棵树三棵树 亚士创能亚士创能 指标 工程涂料 家装涂料 工程涂料 家装涂料 销量 （万吨） 78.4 16.9 37.8 2.7 销售收入 （亿元） 36.1 10.7 18.9 1.4 涂料销售单价 （元/吨） 4604.6 6337.5 5001.0 5330.3 资料来源：公司公告，华创证券 图表图表 51、当前涂料重涂市场规模测算当前涂料重涂市场规模测算 指标指标 城镇城镇 农村农村

63、城镇城镇 农村农村 合计合计 房屋建面（亿方） 住宅 268.4 住宅 336.3 非住宅 170.2 非住宅 91.8 866.7 墙体类型 内墙 外墙 内墙 外墙 内墙 外墙 内墙 外墙 墙面涂刷系数 2.5 0.7 2.5 0.7 2.0 0.7 1.5 0.7 墙面面积（亿方） 670.9 187.9 840.8 235.4 340.3 119.1 137.8 64.3 2596.4 涂刷比例 0.78 0.62 0.78 0.62 0.78 0.62 0.60 0.50 涂刷面积（亿方） 523.3 116.5 655.8 146.0 265.4 73.8 82.7 32.1 189

64、5.6 单方单遍用量（kg/m） 0.125 0.837 0.125 0.837 0.125 0.837 0.125 0.837 涂刷遍数（遍） 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 2.5 涂料用量（万吨） 1957.3 2924.0 2452.6 3663.9 992.8 1853.8 309.1 672.4 14825.9 重涂周期（年） 10 10 15 15 7 7 15 15 年均用量（万吨/年） 195.7 292.4 163.5 244.3 141.8 264.8 20.6 44.8 1368.0 每吨价格（元/吨） 5800 4800 5800 4800 5

65、800 4800 5800 4800 市场规模（亿元/年） 113.5 140.3 94.8 117.2 82.3 127.1 12.0 21.5 708.8 资料来源：国家统计局，住建部，中国涂料工业协会，北京市住建委北京市老旧小区综合改造经济指标口径，涂界，公司公告，华创证券测算 26 图表图表 52、各国涂料重涂周期对比、各国涂料重涂周期对比 资料来源：涂界，智研咨询，Meet CaptureCoat-The Future of Carbon Capture.， 国外建筑外墙涂料的现状及我国的差距.Diss.2005 ， 新加坡建筑物和公共物业维修和管理条例规定 ；华创证券 伴随我国人民

66、生活水平提升，居民对生活品质和美的追求也同步提升。参考欧美发达国家， 其平均重涂周期约为 5.3 年，以及美国、 新加坡的重涂周期分别约为 5.5 年、 5.0 年。动态来看，未来我国居民重涂周期向欧美靠拢，我们假设未来城镇住宅重涂周期缩短至5 年、农村住宅和城镇非住宅缩短至 6 年、农村非住宅缩短至 7 年，测算年均涂料用量约提升至 2,610.3 万吨，在不考虑涂料价格上涨的情况下，保守预计对应市场规模将达到1,353.9 亿元，较目前市场规模接近翻番。 图表图表 53、远期我国涂料重涂市场规模测算远期我国涂料重涂市场规模测算 城镇城镇 农村农村 城镇城镇 农农村村 合计合计 房屋建面（亿

67、方） 住宅 268.4 住宅 336.3 非住宅 170.2 非住宅 91.8 重涂周期（年）（假设欧美情况） 5 5 6 6 6 6 7 7 年均用量（万吨/年） 391.5 584.8 408.8 610.7 165.5 309.0 44.2 96.1 2610.3 市场规模（亿元/年）（假设欧美情况） 227.0 280.7 237.1 293.1 96.0 148.3 25.6 46.1 1353.9 资料来源：国家统计局，华创证券 0.02.04.06.08.010.012.014.016.0中国农村中国城镇美国欧美平均新加坡（年）重涂周期 27 图表图表 54、按现有存量房屋规模按

68、现有存量房屋规模，重涂周期缩短重涂周期缩短推动远期涂料推动远期涂料市场规模翻番市场规模翻番 资料来源：华创证券测算 （三）（三）增量增量空间空间：中期住房需求仍有支撑中期住房需求仍有支撑，对应，对应涂料涂料市场规模市场规模 126 亿亿 1、我国中期住房需求仍有支撑，测算未来十年我国中期住房需求仍有支撑，测算未来十年住宅销售面积中枢住宅销售面积中枢为为 11.8 亿亿方方 2021 年年末我国常住人口城镇化率为 64.7%，仍处于城镇化中期阶段，城镇人口和人均居住面积仍有较大增长空间，这对我国住房的中长期需求形成有力支撑，也将带动涂料需求的同步提升。 在新增住宅需求测算方面，我们将分两大类需求

69、估算： 1） 由自然人口增加、城镇人口增加和人均居住面积提升推动的需求：根据卫计委预测2030 年我国总人口 14.5 亿人，世界银行预测 2030 年我国城镇化率 70%、住建部预测的小康社会人均住房面积35平米， 综合估算我国的住房存量在2030年将达到355.3亿方 （我国总人口*城镇化率*人均住房面积） ， 因而由自然人口增加、 城镇人口增加、人均居住面积提升推动的 2021-2030 年的需求增量为 86.9 亿方（2030 年城镇存量住房面积-2020 年年末城镇存量住房面积）。 2） 由旧房拆迁更新推动的需求：假设 2021-2030 年城镇存量住房更新率为 1.0%（按我国土地

70、使用权限 70 年，按 1/70 估算对应的住房更新率为 1.4%，甚至多地旧房拆迁年限标准大幅低于 70 年， 但我们保守假设住房更新率为 1.0%） ， 可以估算 2021-2030年因旧房拆迁更新推动的需求合计为 31.6 亿方 （2021-2030 年年度城镇存量住房面积*城镇存量房更新率之和）。 综合以上，我们估算 2021-2030 年的住房增量需求合计为 118.5 亿方（包括住房需求净增部分和旧房拆迁更新需求部分），对应未来 10 年内的年均住房需求为 11.8 亿方，虽低于 2016-2021 年的全国住宅年均销售面积 14.9 亿方，但也显示出未来十年我国需求规模并不会急剧

71、收缩，也进一步证明了我国中期住房需求仍有一定支撑。 （注：上文中的三个 2030 年的基本假设：城镇化 70%、人均住房面积 35 平米以及城镇存量住房更新率 1.0%，基本面上都还是保守的假设，这三个指标分别有可能达到更高的水平，因而至 2030 年住房需求可能比预测要更高。） 02004006008001,0001,2001,4001,600城镇住宅农村住宅城镇非住宅农村非住宅合计（亿元）目前市场规模远期市场规模 28 图表图表 55、2021-2030 年我国商品房住宅需求测算年我国商品房住宅需求测算 年份年份 城镇住宅存量城镇住宅存量（亿（亿方）方） 总人口（亿元）总人口（亿元） 城镇

72、化率（城镇化率（%） 城镇常住人口城镇常住人口（亿人）（亿人） 人均住房面积（常人均住房面积（常住人住人口口径）口口径） 2000 44.1 12.67 36.22 4.6 9.61 2005 107.7 13.08 42.99 5.6 19.16 2010 190.7 13.41 49.95 6.7 28.48 2015 233.0 13.83 56.10 7.9 29.38 2020 268.4 14.12 63.89 9.0 29.75 2030 355.3 14.50 70.00 10.15 35.00 2021-2030 城镇住宅增量需求 86.9 注：这个增量需求主要包括：自然人口

73、增加、城镇人口增加和人均居住面积增加等三方面住房需求 2021-2030 城镇住宅拆旧需求 31.6 注：我们保守假设 2021-2030 年城镇住宅存量房更新率为 1.0%（同时参考：1）按照我国住房 70年产权对应的折旧率为 1.4%； 2） 多地旧房拆迁年限标准大幅低于 70年； 3） 根据 RECIO数据目前城镇存量房更新率为 0.75%；） 2021-2030 城镇住宅需求合计 118.5 注：城镇住宅需求合计=城镇住宅增量需求+城镇住宅拆旧需求 2021-2030 年年均城镇住宅需求 11.8 注：年均需求 11.8 亿平米代表是一个平均值，低于 2010-2021 年的住宅平均销

74、售面积 12.6亿方 资料来源：Wind，城镇房屋概况统计公报，中国指数研究院，REICO工作室，华创证券测算 图表图表 56、测算、测算 2021-2030 年我国年度住宅销售面积中枢为年我国年度住宅销售面积中枢为 11.8 亿亿方方 资料来源：国家统计局，Wind， 城镇房屋概况统计公报 ，华创证券测算 2、测算未来十年测算未来十年商品房商品房销售面积中枢为销售面积中枢为 13.5 亿亿方方 上文测算， 我国未来十年住宅销售面积中枢为 11.8 亿方。 考虑到 2012-2021 年我国住宅、商办及其他销售面积占比商品房销售面积分别平均为 87.4%、12.6%，假设未来十年保持该比例，测

75、算出未来十年商办及其他房屋销售面积为 1.7 亿方，并综合测算出未来十年商品房销售面积中枢为13.5亿方 （商品房销售面积=住宅销售面积+商办及其他销售面积） 。 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,000170,000042005200620072008200920000022E2023E2024E

76、2025E2026E2027E2028E2029E2030E（万方）住宅销售面积测算2021-2030年住宅需求中枢为11.8亿平米 29 图表图表 57、我国历年住宅、商办及其他销售面积占比我国历年住宅、商办及其他销售面积占比 资料来源：国家统计局，华创证券 图表图表 58、测算测算 2021-2030 年我国年度年我国年度商办及其他商办及其他销售面积中枢为销售面积中枢为 1.7 亿亿方方 资料来源：国家统计局，华创证券 3、增量空间测算：增量空间测算：预计未来十年年度涂料需求中枢预计未来十年年度涂料需求中枢 243 万吨，对应市场规模万吨，对应市场规模 126 亿亿 我们测算未来十年商品房

77、年度销售面积中枢为 13.5 亿方， 其中预计住宅销售面积 11.8 亿方，商办及其他销售面积 1.7 亿方。我们按照外墙的涂刷面积是建筑面积的 0.7 倍，住宅内墙 2.5 倍、商办及其他内墙 2.0 倍；外墙涂刷比例 62%、内墙涂刷比例 78%，综合测算未来十年年度涂刷面积中枢为 31.5 亿方。同时，根据北京市住建委，涂界，三棵树官网以及草根调研数据，我们估算内墙和外墙单方单遍涂刷的平均涂料用量分别为 0.125 kg/m2、0.837 kg/m2。按照内外墙通常需要涂刷 3 遍（底漆 1 遍，面漆 2 遍），综合测算未来十年年度涂料需求中枢约为 243.1 万吨，对应年度市场规模中枢

78、约为 126.3 亿元。 00708090100（%）住宅商办及其他02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,000042005200620072008200920000022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E（万方）商办及其他测算2021-2030年商办及其他房屋需求中枢为1.7亿

79、平米 30 图表图表 59、未来十年、未来十年涂料涂料增量增量市场规模测算市场规模测算 指标指标 城镇城镇 合计合计 房屋建面（亿方） 住宅 11.8 非住宅 1.7 墙体类型 内墙 外墙 内墙 外墙 墙面涂刷系数 2.5 0.7 2.0 0.7 墙面面积（亿方） 29.5 8.3 3.4 1.2 42.4 涂刷比例 0.78 0.62 0.78 0.62 涂刷面积（亿方） 23.0 5.1 2.7 0.7 31.5 单方单遍用量（kg/m） 0.125 0.837 0.125 0.837 涂刷遍数（遍） 3.0 3.0 3.0 3.0 年度涂料用量（万吨/年） 86.1 128.6 9.9

80、18.5 243.1 每吨价格（元/吨） 5800 4800 5800 4800 市场规模（亿元/年） 49.9 61.7 5.8 8.9 126.3 资料来源：国家统计局，住建部，中国涂料工业协会，北京市住建委北京市老旧小区综合改造经济指标口径，涂界，公司公告，华创证券测算 4、二手房市场二手房市场：二手房二手房成交成交占比趋势性提升占比趋势性提升，推动推动重涂需求重涂需求 二手房交易活跃加速翻新， 提升重涂需求。二手房交易活跃加速翻新， 提升重涂需求。 以2016年为分界点， 可以看到在2011-2015年，主流 12 个城市二手房年均销售面积不到 4,909 万方，2017-2021 年

81、年均销售面积提升到了 6,874 万方，二手房交易量明显提升。具体城市来看，北京 2014-2018 年、杭州 2014-2020 年二手房成交占比快速提升，2021 年两城二手房成交占比均有所下行主要源于：1）全年市场热度下行，新房由于限价，售价普遍低于周边二手房，受影响相对更小；2）2021 年在信贷收紧下，信贷政策更多向新房倾斜。预计未来二手房成交占比扩大趋势仍将延续，这也将推动住宅翻新频率，提升涂料需求。 图表图表 60、主流、主流 12 个个城市年度二手房销售面积城市年度二手房销售面积及同比及同比 资料来源：wind，华创证券 注：主流12个城市包含2个一线城市：北京、深圳；7个二线

82、城市：杭州、南京、青岛、苏州、厦门、无锡、南宁；3个三线城市：扬州、金华、江门。 (40)(20)0204060800300040005000600070008000900000021(万方)重点12城二手房成交面积同比（右轴）（%） 31 图表图表 61、北、北京二手房成交面积占比京二手房成交面积占比 图表图表 62、杭州二手房成交面积占比、杭州二手房成交面积占比 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 （四）（四）保守估算建筑保守估算建筑涂料涂料中期市场中期市场

83、规模规模 835 亿，远期市场亿，远期市场规模规模 1562 亿亿 截至 2020 年年末， 我国总房屋存量面积合计 866.7 亿方， 按目前我国城镇住宅、 非住宅、农村房屋的重涂周期分别约 10 年、7 年、15 年，对应年均涂料需求量为 1,368.0 万吨；我们测算未来十年（2021-2030 年）商品房年度销售面积中枢为 13.5 亿方，对应年均涂料需求量中枢为 243.1 万吨； 中期角度来看， 存量市场和增量市场合计涂料需求约 1,611.0万吨，对应市场规模约为 835.1 亿元。 远期空间来看，按现有总房屋存量面积 866.7 亿方，重涂周期向欧美靠拢，假设未来城镇住宅重涂周

84、期缩短至 5 年、农村住宅和城镇非住宅缩短至 6 年、农村非住宅缩短至 7年，对应年均涂料需求量为 2,610.3 万吨，叠加 2021-2030 年商品房销售对应的涂料需求量中枢 243.1 万吨进入重涂周期，综合预计综合预计重涂市场重涂市场远期年均涂料需求量约为远期年均涂料需求量约为 2,853.4 万万吨。吨。假设房地产行业在没有新增需求、只有存量更新的终极状态：城镇化率 85%、人均住房面积 45 平米、总人口 14 亿，对应的城镇住宅存量 535.5 亿方，按我国住房 70 年产权对应的折旧率为 1.4%估算，可以测算因存量住宅更新推动的需求为 7.7 亿方，按2012-2021 年

85、住宅占比商品房销售面积 87.4%测算，存量商品房更新推动的需求为 8.8 亿方，对应由存量更新推动的新房市场年均涂料需求量为对应由存量更新推动的新房市场年均涂料需求量为 157.5 万吨。万吨。远期角度来看，存量市场和增量市场合计涂料需求约 3,010.9 万吨，对应市场规模约为 1,562.0 亿元。 在远期市场空间测算中，考虑到：1）总房屋存量面积按 2020 年年末口径测算；2）未来二手房的成交占比仍将趋势性提升，从而推动重涂需求提升；3）涂料本身的涨价没有考虑；综合考虑下，实际远期涂料需求规模有可能达到更高的水平，因而远期涂料市场空间大概率比预测空间要更高。 图表图表 63、测算中期

86、和远期涂料市场规模测算中期和远期涂料市场规模 中期空间中期空间 远期空间远期空间 重涂市场需求（万吨/年） 1368.0 2853.4 新房市场需求（万吨/年） 243.1 157.5 市场需求合计（万吨/年） 1611.0 3010.9 对应市场规模（亿元/年） 835.1 1562.0 资料来源：华创证券测算 30.035.040.045.050.055.060.065.070.02012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021（%）北京二手房成交占比10.015.020.025.030.035.040.045.02012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021（%）杭州二手房成交占比