1、【方正汽车 行业报告】 图解：疫情对汽车产业影响分析之零部件进出口 分析师： 于 特 执业证书编号：S03 分析师： 岳清慧 执业证书编号：S02 证券研究报告 2020年 3月 29日 2008年全球金融危机下，汽车产业表现 2008年金融危机后，全球汽车行业受挫，2008年、2009年分别下滑4.5%和 4%。2010年恢复增长，同比增长14.3% 图表1：全球汽车销量及增速 资料来源：中汽协，WardsAuto，国际汽车制造商协会，方正证券研究所 购置税减半购置税减半 汽车下乡汽车下乡 购置税减半购置税减半 -10.00% -5.00% 0.0

2、0% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 0.0 2000.0 4000.0 6000.0 8000.0 10000.0 12000.0 200520062007200820092000019 欧洲 美国 中国 其他地区 全球同比增速 oPtMqQmQrMoQsQrQtMuNtQ9P8QbRoMoOnPnNiNnNoNkPmPrQ6MmMyQvPmRrMuOtPsN 2008年-2009年：美国和欧洲车市下滑严重 背景：2007年次贷危机爆发，2008年9月进入更为严峻环境，全球经济承压 ，美国和欧洲作为较为成

3、熟的汽车市场销售下滑。 美国汽车市场销售在2008年9月恶化，2008年9月-27%，10月-32%，2018年销售下滑 18%，2019年同比下滑21.4%。 欧洲2008年下滑4.9%，2009年下滑14.8%。 图表2：美国汽车销量情况 资料来源：国际汽车制造商协会，方正证券研究所 图表3：欧洲汽车销售情况 -25.0% -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 0.0 200.0 400.0 600.0 800.0 1000.0 1200.0 1400.0 1600.0 1800.0 2000.0 美国汽车销量（万辆）

4、 同比增速 -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 0.0 500.0 1000.0 1500.0 2000.0 2500.0 欧洲汽车销量（万辆） 同比增速 2008年金融危机后，2009年国内车市爆发增长 政策刺激下，2009-2010年国内汽车销量实现飞跃式增长：2008-2010年汽 车增速分别为6.6%、45.5%和32.5%。 图表4：中国汽车销量及增速 资料来源：中汽协，方正证券研究所 购置税减半购置税减半 汽车下乡汽车下乡 购置税减半购置税减半 2008年-2009年：中国汽车零部件出口下滑 中国汽车零部件主要的出口目的国是美国、欧

5、洲和日本等发达国家。次贷危机后，2009 年中国汽车零部件出口下滑，同比下滑16.63%。2010年随着全球车市的恢复，零部件出 口恢复增长。 图表5：2008-2011年中国汽车零部件出口情况 资料来源：国家统计局，方正证券研究所 -40.00 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 0.0 200.0 400.0 600.0 800.0 1,000.0 1,200.0 1,400.0 1,600.0 1,800.0 2008-02 2008-03 2008-04 2008-05 2008-06 2008-0

6、7 2008-08 2008-09 2008-10 2008-11 2008-12 2009-01 2009-02 2009-03 2009-04 2009-05 2009-06 2009-07 2009-08 2009-09 2009-10 2009-11 2009-12 2010-01 2010-02 2010-03 2010-04 2010-05 2010-06 2010-07 2010-08 2010-09 2010-10 2010-11 2010-12 2011-01 2011-02 2011-03 2011-04 2011-05 2011-06 2011-07 2011-08 20

7、11-09 2011-10 2011-11 2011-12 汽车零部件及配件制造出口交货值（亿元） 同比（%） 2020年疫情影响，全球车企停工情况 海外车企出现大面积停工，尤其北美和欧洲工厂。停产基本在2周左右，但是丌排除延长 。 图表6：主要车企全球停工情况 资料来源：各公司官网等，方正证券研究所整理 公司公司区域区域工厂工厂开始时间开始时间复工时间复工时间公司公司区域区域工厂工厂开始时间开始时间复工时间复工时间 兰博基尼意大利工厂3. 123. 25北美 美国、加拿大、墨西哥所有工 厂 3. 30前停产1周 西雅特西班牙工厂3. 16停产6周亚洲印度、越南、泰国工厂3. 23停产数周 大

8、众欧洲大部分工厂3. 20停产2-3周非洲南非工厂3. 23停产数周 奥迪比利时、德国、匈牙利工厂3. 20停产2周欧洲欧洲所有工厂3. 19停产数周 斯柯达捷克工厂3. 20停产2周韩国蔚山工厂2. 28- 奥迪西班牙工厂-停产2周印度金奈工厂3. 233月底 奥迪斯洛伐克-布拉迪斯拉发工厂-停产2周阿拉巴马州蒙哥马利市工厂3. 18- 保时捷德国工厂3. 18停产2周佐治亚州工厂3. 21停产2天 亚洲 印度浦那工厂3. 22停产3周西点工厂3. 304. 13 北美 奥迪墨西哥工厂3. 20-北美北美所有工厂3. 23停产6天 欧洲所有工厂3. 204. 19亚洲印度工厂3. 233.

9、31 M I N I 英国工厂3. 234. 17欧洲英国斯文顿工厂3. 18- 劳斯莱斯英国工厂3. 23停产2周PSA欧洲欧洲所有工厂3. 173. 27 北美 南卡罗来纳州的SUV工厂4. 3停产2周通用北美 美国、加拿大、墨西哥所有工 厂 3. 193. 30 非洲 南非罗林斯工厂3. 204. 19欧洲欧洲所有工厂3. 18停产2周 北美 加拿大、美国墨西哥所有工厂3. 30前停产1周北美 阿拉巴马州、南卡罗莱纳州工 厂 3. 24停产2周 意大利、塞尔维亚、波兰工厂3. 113. 27雷诺欧洲欧洲大部分工厂3. 18- 欧洲 法拉利意大利工厂3. 143. 27日产欧洲英国、西班牙

10、工厂3. 17- 玛莎拉蒂工厂3. 16停产2周杜卡迪欧洲意大利工厂3. 133, 25 欧洲 法国、英国、捷克、土耳其、波兰、 葡萄牙、俄罗斯工厂 3. 17-瑞典工厂3. 26停产20天 北美 北美所有工厂3. 234. 6比利时工厂3. 174. 5 日本的五家组装厂4. 3-北美美国南卡罗来纳工厂3. 26停产20天 菲律宾工厂3. 184月中旬宾利欧洲英国克鲁工厂-停产4周 加州弗里蒙特汽车工厂和纽约工厂3. 24-捷豹路虎欧洲英国工厂3. 194. 20 内华达州超级工厂3. 23停产2周阿斯顿马丁欧洲英国工厂3. 254. 20 沃尔沃 欧洲 特斯拉北美 福特 亚洲 现代北美 本

11、田 戴姆勒 大众 欧洲 宝马 欧洲 FCA 丰田 亚洲 2020疫情车市影响和中国零部件出口环境 我们测算2020年零部件出口下滑预计15.4%，接近次贷危机后，2009年中国汽车零部件 出口下滑16.63%。 图表7：2020年中国汽车零部件出口测算 资料来源：国家统计局，中汽协，方正证券研究所 注：欧洲部分国家合计（罗马尼亚、比利时、波兰、西班牙、法国、荷兰、意大利、德国、英国） 全球车市影响假设依据假设依据 汽车销量（万辆） 全球欧洲美国中国其他地区 20189505. 62069. 81770. 12808. 12857. 6 20199129. 72080. 71749. 52576

12、. 92722. 6 疫情影响停工，增速下滑10%10%10%5% 根绝各地主要车企停工时 间占比估算 2020年8352. 81872. 641574. 512319. 212586. 47 经济下滑影响（参考08年金融危机后） 增速下滑10%15%5%5% 参考2008年金融危机后 表现 2020年7617. 41664. 571312. 102190. 372450. 34 零部件出口影响 全部北美日韩欧洲主要区域其他地区 2017年出口额（亿美元）834. 1227. 892. 8104. 6408. 9数据中汽协 占比100%27. 3%11. 1%12. 5%49. 0% 疫情+全

13、球经济下滑影响25%10%20%10%根据销量下滑假设 2018年出口额852. 0232. 794. 8106. 9417. 7 2019年出口额835. 0228. 092. 9104. 7409. 3 2020E706. 8171. 083. 683. 8368. 4 2020同比-15. 4% 2020年受疫情和全球经济下滑影响 上市公司情况 国内上市公司零部件公司海外业主主要集中在欧洲和北美。不我国整体零部件出口情况 相当，使用测算的零部件出口下滑15.4%作为假设下滑影响。 图表8：上市公司海外收入情况 资料来源：wind，方正证券研究所 注：2020年营收采用万得一致预期；202

14、0年海外收入假设无疫情的情况下，海外收入占比采用2018年占 比。 2018年营收（亿2018年营收（亿 元）元） 2018海外收入2018海外收入 （亿元）（亿元） 2018年海外占比2018年海外占比 2020年营收预2020年营收预 期期 2020年海外收入2020年海外收入 预期（亿元）预期（亿元） 岱美股份42. 134. 181. 1%58. 647. 5 均胜电子557. 0424. 876. 3%642. 4489. 9 爱柯迪24. 516. 567. 6%30. 720. 8 保隆科技22. 513. 459. 6%39. 123. 3 福耀玻璃198. 883. 141.

15、 8%232. 797. 3 科博达26. 59. 536. 0%33. 612. 1 金固股份25. 28. 132. 1%23. 47. 5 银轮股份48. 912. 224. 9%60. 915. 2 精锻科技12. 73. 024. 5%14. 03. 4 宁波华翔142. 032. 823. 1%190. 444. 0 华域汽车1490. 7307. 120. 6%1, 576. 0324. 6 双环传动23. 64. 619. 4%0. 00. 0 腾龙股份9. 91. 919. 0%13. 92. 6 拓普集团58. 210. 017. 1%62. 610. 7 继峰股份20.

16、73. 516. 7%27. 74. 6 中国零部件进口情况 我们看中汽协数据，2017年进口零部件370亿美金。我们观察2008年金融危机后，受中 国车市增长影响，主要进口零部件快速增长。 图表9：2009年-2010年进口零部件同比增速 资料来源：中汽协，方正证券研究所 图表10：2013年-2017年汽车零部件进口 334.9 375.5 320.7 346.0 370.5 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 290 300 310 320 330 340 350 360 370 380 200162017 进口零部件（亿美元） 同比

17、-60 -10 40 90 140 190 2009-02 2009-03 2009-04 2009-05 2009-06 2009-07 2009-08 2009-09 2009-10 2009-11 2009-12 2010-01 2010-02 2010-03 2010-04 2010-05 2010-06 2010-07 2010-08 2010-09 2010-10 2010-11 2010-12 发动机产品 转向系统零部件 制动系统零部件产品 行驶系统零部件产品 发动机零部件产品 电子电器零部件产品 传动系统零部件产品 车身附件产品 零值 中国进口零部件中变速器占比最高 我们看中汽

18、协数据，2017年进口零部件中，占比最大是变速箱33.8%、其次是发动机 5.4%、减震器2.4%、驱动桥2.02%。 图表11：2017年进口零部件分类情况 资料来源：中汽协，方正证券研究所 图表12：2017年汽车零件、附件和车身主要产品占比 发动机 5% 其他 9% 轮胎 2% 汽车零件、附 件及车身 84% 汽车零件、附件及车身产汽车零件、附件及车身产 品类型品类型 进口总额占比进口总额占比 变速箱33. 8% 减振器2. 39% 驱动桥2. 02% 安全气囊装置1. 72% 座椅安全带0. 52% 车身0. 08% 电控燃油喷射装置0. 03% 其他42. 9% 风险提示： 全球疫情

19、发展超预期；整车市场下滑超预期；汽车供应链连锁反应超预期。 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和 信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了 作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究 报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、 或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发 布。本研究报告仅供方正证券的客户使用，本公司不会因

20、接收人收到本报告而视其为 本公司的当然客户。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户 特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容 所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司 事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部 或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于 营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得 进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级的

21、说明公司投资评级的说明 强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅； 推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅； 中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动； 减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。 行业投资评级的说明行业投资评级的说明 推荐：分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数； 中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平； 减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。 THANKS 与注 与心 与业 北京市西城区展览路48号新联写字楼6层 上海市浦东新区新上海国际大厦33层 广东省深圳市福田区竹子林四路紫竹七路18号光大银行大厦31楼 湖南省长沙市天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 方正证券研究所方正证券研究所