1、 1 Ta行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 轻工轻工家电家电行业行业 618618 专题：专题：内需内需回暖回暖，机遇显现机遇显现 6 61818大促大促成绩单：成绩单：家居家电行业复苏势头家居家电行业复苏势头显著显著，头部品牌成绩亮眼，头部品牌成绩亮眼。 2022年上半年经济活动受到疫情影响，家居家电内销承压明显。618期间商家自主和联合促销降价很大程度激发消费者购买家居家电等耐用高单价消费品需求。今年618活动时间从5月26日持续至6月20日。相较于去年，今年满减活动力度更大；尾款支付时间提前至晚上8点，更加人性化。披露战绩的家电、家居头部品牌成绩亮眼，内需回暖迹象显现。 家电行业

2、：家电行业：整体销售向好，整体销售向好，新兴品类韧性足新兴品类韧性足、反弹力度强、反弹力度强 3-4月整体家电销售表现平淡，但洗碗机、集成灶、扫地机、洗地机、投影等渗透率仍低、对居民生活品质提升有显著价值的新兴品类仍维持高增速。5月疫情逐步得到有效控制，618大促付尾款时间提前至5月31日晚上8点，有效拉动5月整体家电需求。智能投影：1-5月智能投影行业累计销量同比+20%，5月+56%，景气度高中有增。本次618销量前十企业的份额提升11pct，市场持续向头部集中。清洁电器：扫地机此前景气度有所下降，但在618中拉动效果明显；洗地机在产品力升级和低基数效应下，保持高景气度。集成灶：厨电中最具

3、韧性的品类，1-5月景气度高于油烟机，618表现同样抢眼。 家居行业：家居行业：整体保持增长整体保持增长，定制定制、软体头部品牌答卷优异软体头部品牌答卷优异 天猫淘宝住宅家居销额同比增长11%，京东家装建材618定制业务成交额增长7倍，线下全渠道业务成交额增长3.5倍；顾家家居618期间零售录单总额同比增长38%至22.7亿元，喜临门全网总销售额同比增长72%至5.9亿元，敏华控股旗下芝华仕全网总成交额同比增长25%至7亿元。 投资建议投资建议：看好产品力和品牌力提升的优质龙头：看好产品力和品牌力提升的优质龙头 家电行业：家电行业：近期疫情得到有效控制后复工复产稳步推进，多地推出促销费优惠政策

4、，有效提振需求。优秀企业持续推新、积极拓展渠道与营销，提高产品与品牌普及认可度。供需双轮驱动下，家电行业景气度有望保持回暖势头。推荐海尔智家、光峰科技、极米科技、老板电器、浙江美大海尔智家、光峰科技、极米科技、老板电器、浙江美大等内功扎实、产品具备长期潜力的细分赛道龙头。 家居行业：家居行业：地产数据有望边际改善，带动后周期需求回暖。建议关注软体+定制一体化融合的顾家家居；不断完善产品矩阵，进军床垫、定制家居的敏华控股；积极布局睡眠经济、产品和渠道加速发力的床垫龙头喜临门等。 风险提示风险提示 疫情反复、原材料价格上涨、消费补贴政策效果不及预期、渠道开拓不及预期、项目投产不及预期、外销不及预期

5、、竞争加剧导致价格战风险。 证券研究报告 2022 年 06 月 30 日 当前建议：当前建议： 强于大市强于大市 （维持评级）（维持评级） 上次建议：上次建议： 强于大市强于大市 一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师 荣泽宇 执业证书编号：S0590522020001 邮箱： 相关报告相关报告 1、 家用电器:深圳发放家电购置补贴，体现政府提振消费决心一 2022.05.27 2、 2022 上半年策略：需求将成核心变量，优质龙头机遇已现一 2022.05.6 3、 家用电器:激光显示专题：从追随到领先，产业化打开增量空间一

6、2022.04.05 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-30%-20%-10%0%10%家用电器轻工制造沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 正文目录正文目录 1.1. 家电销售数据：五月后迎来明确复苏信号家电销售数据：五月后迎来明确复苏信号 . 4 4 1.1. 618 大促家电品类迎来开门红，新兴品牌战报亮眼 . 4 1.2. 五月销售整体向好，新兴细分赛道韧性强、反弹力度大 . 5 2.2. 家电重点赛道总结：业绩具备韧性，销售持续高增家电重点赛道总结：业绩具备韧性，销售持续高增 . 7 7 2.1. 智能投影：1-5 月成绩亮眼，中高端竞争格局改

7、善 . 7 2.2. 清洁电器：扫地机 618 拉动效果显著，洗地机高景气度延续 . 9 2.3. 集成灶：韧性弹性兼备，新品推动 618 量价齐升 . 10 3.3. 家电投资建议：推荐高成长性企业家电投资建议：推荐高成长性企业 . 1111 4.4. 家居行业回顾：内销供需复苏，外销库存承压家居行业回顾：内销供需复苏，外销库存承压 . 1212 4.1. 年初以来内需承压，5 月供需逐步恢复 . 12 4.2. 疫情导致供需错配，外销库存压力增大 . 13 5.5. 家居家居 618618 成绩单：成绩单：618618 大促头部品牌战绩亮眼大促头部品牌战绩亮眼 . 1414 5.1. 内需

8、韧性显现，618 各品类多平台成绩理想 . 14 5.2. 头部品牌增速较快，产品渠道多维促销 . 17 6.6. 家居投资建议：关注软体家居头部企业家居投资建议：关注软体家居头部企业 . 2121 7.7. 风险提示风险提示 . 2121 图表目录图表目录 图表图表1：去年：去年618占占Q2收入数据收入数据 . 4 图表图表2：618期间线下销售冰洗同比增长突出期间线下销售冰洗同比增长突出 . 4 图表图表3：线上销售：线上销售618同比出现开门红，后期出现分化同比出现开门红，后期出现分化 . 4 图表图表4：新兴家电赛道的品牌：新兴家电赛道的品牌618销售数据亮眼销售数据亮眼. 5 图表

9、图表5：2022年年5月各类家电线上月各类家电线上+线下的销售数据线下的销售数据 . 6 图表图表6：智能投影线上销售表现亮眼：智能投影线上销售表现亮眼 . 7 图表图表7：618期间前十投影企业销售额市占率及变动期间前十投影企业销售额市占率及变动 . 8 图表图表8：618期间前十投影企业销量市占率及变动期间前十投影企业销量市占率及变动 . 8 图表图表9：峰米的激光短焦投影：峰米的激光短焦投影R1 Nano . 8 图表图表10：小明：小明LCD投影机投影机Q1 . 8 图表图表11：2022年以来科沃斯和石头的清洁新品年以来科沃斯和石头的清洁新品 . 9 图表图表12：五月扫地机销量同比

10、转正、量价齐升：五月扫地机销量同比转正、量价齐升 . 9 图表图表13：清洁电器行业销售额变化及其增速（亿元，：清洁电器行业销售额变化及其增速（亿元，yoy） . 10 图表图表14：洗地机单价同比持平、销量保持高增：洗地机单价同比持平、销量保持高增 . 10 图表图表15：添可芙万：添可芙万3.0性能性能升级升级 . 10 图表图表16：集成灶：集成灶1-5月销售同比数据月销售同比数据 . 11 图表图表17：高景气度集成灶受到疫情影响不大：高景气度集成灶受到疫情影响不大 . 11 图图表表18：重点家电公司：重点家电公司财务和估值数据摘要财务和估值数据摘要 . 12 图表图表19：2022

11、M5家具类零售额累计同比家具类零售额累计同比-9.6% . 12 图表图表20：5月月BHI指数环比指数环比+3.5 . 12 图表图表21：2022M5建材家居卖场销额累计同比建材家居卖场销额累计同比+25% . 13 图表图表22：2022M5建材家居卖场销额当月同比建材家居卖场销额当月同比+34% . 13 图表图表23：2022M5家具出口金额累计同比家具出口金额累计同比+1.6% . 13 图表图表24：2022M5家具出口金额当月同比家具出口金额当月同比+0.5% . 13 图表图表25：美国家具批发商库存处于高位水平：美国家具批发商库存处于高位水平 . 14 图表图表26：美国家

12、具市场总体需求平稳：美国家具市场总体需求平稳 . 14 图表图表27：2022天猫淘宝住宅家具天猫淘宝住宅家具618销额同比销额同比+11% . 14 lZiXuZ8W8Z8VoXsUuZ9PdNaQmOnNnPoMiNrRtMiNoOoP7NnMpPNZoMoRMYrRqR 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 图表图表28：天猫淘宝住宅家具：天猫淘宝住宅家具618开门红开门红 . 14 图表图表29：2022天猫淘宝住宅家具天猫淘宝住宅家具618品牌销额排名品牌销额排名 . 15 图表图表30：历年天猫淘宝住宅家具品牌销额及同比：历年天猫淘宝住宅家具品牌销额及同比 .

13、 15 图表图表31：2022天猫淘宝住宅家具天猫淘宝住宅家具618单品排名单品排名 . 15 图表图表32：2022京东居家京东居家618大促全渠道战绩亮眼大促全渠道战绩亮眼 . 16 图表图表33：2022京东居家京东居家618大促家装战绩大促家装战绩 . 16 图表图表34：2022抖音住宅家具抖音住宅家具618品牌销额排名品牌销额排名 . 17 图表图表35：2022居然之家家具居然之家家具618品牌销额排名品牌销额排名 . 17 图表图表36：2022年顾家家居年顾家家居618大促成绩亮眼大促成绩亮眼 . 18 图表图表37：顾家家居联合央视财经直播活动：顾家家居联合央视财经直播活动

14、 . 18 图表图表38：顾家家居主推：顾家家居主推“2万搞定一个家万搞定一个家”套餐套餐 . 18 图表图表39：2022年喜临门年喜临门618大促助力品牌年轻化大促助力品牌年轻化 . 19 图表图表40：2022年喜临门年喜临门618大促多平台联动曝光大促多平台联动曝光 . 19 图表图表41：2022天猫淘宝喜临门天猫淘宝喜临门618单品排名单品排名 . 19 图表图表42：芝华仕排天猫功能沙发、京东客厅家居第一：芝华仕排天猫功能沙发、京东客厅家居第一 . 20 图表图表43：芝华仕排抖音家具、唯品会家具第一：芝华仕排抖音家具、唯品会家具第一 . 20 图表图表44：2022天猫淘宝芝华

15、仕天猫淘宝芝华仕618单品排名单品排名 . 20 图表图表45：主要定制家居、软体家居上市公司收入增速：主要定制家居、软体家居上市公司收入增速 . 21 图表图表46：主要软体家：主要软体家居上市公司财务数据居上市公司财务数据 . 21 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 1. 家电销售数据：五月后迎来明确复苏信号家电销售数据：五月后迎来明确复苏信号 1.1. 618 大促家电品类迎来开门红，新兴品牌战报亮眼大促家电品类迎来开门红，新兴品牌战报亮眼 从细分赛道看，绝大部分家电行业线上有从细分赛道看，绝大部分家电行业线上有 618 开门红，后期出现分化开门红，后期出现分化

16、。消费者线下消费的意愿不是特别强劲，但需求程度高的冰洗销售亮眼，618 第一周有 25%以上的同比增速。 消费者的需求集中在线上释放， 各类家电在第一周均有高双位数的增长。第二和第三周，包括扫地机和部分小厨电产品销量有提升，表明消费者在这些品类的需求动能充足。 图表图表3：线上销售：线上销售618同比出现开门红，后期出现分化同比出现开门红，后期出现分化 来源：奥维云，国联证券研究所 注：奥维云按实际成交计算，定金和销量算入支付尾款时的时间中，W23-25 具体时间为 5/30-6/19，包含绝大部分 618 活动实际支付额。 从品牌看，从品牌看，618 销售占新兴家电销售占新兴家电 Q2 收入

17、的一半左右，新兴家电收入的一半左右，新兴家电头部头部品牌品牌延续强延续强势势。目前披露 618 战报的企业大部分为智能投影、扫地机、集成灶等企业。这些产品-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%W23W24W25图表图表1：去年：去年618占占Q2收入数据收入数据 图表图表2：618期间线下销售冰洗同比增长突出期间线下销售冰洗同比增长突出 去年销售去年销售 （亿元）（亿元） 2021 年年618 Q2 业绩收入业绩收入 占比占比 火星人 3 6 47% 苏泊尔 12 53 23% 峰米 1 6 17% 来源：各企业微信公众号，WIND，国联证券研究所 来源：奥维云，国

18、联证券研究所 注：奥维云按实际成交计算，定金和销量算入支付尾款时的时间中，W23-25 具体时间为 5/30-6/19，包含绝大部分 618 活动实际支付额。 -40%-20%0%20%40%60%W23W24W25 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 单价高， 618 的商家自主和联合促销降价能很大程度地激发消费者需求， 因此 618 对Q2 的业绩有较大贡献，接近或超过 50%。 从具体战报看， 峰米去年8月开始发布新品， 低基数下今年618同比增长100%。极米618全网GMV达到7亿元， 是公司去年Q2营收的80%。 科沃斯收入增速33%，火星人收入增速 29%

19、，苏泊尔收入增速 13%。这类提高生活品质、渗透率低的新兴家电品类的头部品牌维持高增速。 图表图表4：新兴家电赛道的品牌：新兴家电赛道的品牌618销售数据亮眼销售数据亮眼 公司名称公司名称 618618 战报内容战报内容 极米 京东&天猫投影机类目销量/销售额九连冠；全网 GMV 破 7 亿亿；京东极米投影自营店投影机类目销量/销售额第一；天猫极米科技旗舰店投影机类目销量/销售额第一；高端旗舰H3S 全网销量破 45000 台台，全网单品 GMV 破破 2 亿亿；极米爆品 Z 系列全网销量破 90000台台；激光电视零售门店销售额同比增长 183%；4K 旗舰 RS Pro02 零售门店销售额

20、同比增长 37%；极米零售门店，总覆盖城市超 60 个个 峰米 激光电视线上销售额/销量 5 连冠；全网 GMV 突破 2 亿亿；销售额同比去年增长 100%；旗舰新品峰米 V10：LED 4K 超高清投影仪新品销量冠军；人气爆品峰米激光电视 C2 销售额突破 2000 万万；新零售峰米重庆京东超级体验店单店销售突破 100 万万；品牌累计用户超100 万万 科沃斯集团 全渠道成交额超 24 亿（亿（+33%），科沃斯机器人与添可智能家电成交额分别超 12 亿；添可智能洗地机、科沃斯扫拖机器人蝉联三大平台品类市占率第一；智能烹饪料理机品类成交额第一，同比增长 400%；擦窗机器人全网市占率第一

21、，空气净化机器人在天猫 3 千元以上的空气净化器市占率第一 火星人 全网累计销售额 3.47 亿亿（+29%）；集成灶类目全网销售第一；集成洗碗机类目全网销售第一；14000+高端蒸烤独立集成灶销售第一 苏泊尔 总销售额 13.8 亿亿（+13.25%）；烹饪用具全网销售额第一，新品有钛无涂层不粘炒锅荣登京东新百货最受欢迎单品榜单第一；电饭煲品类天猫京东销售额第一；天猫销售额同比增长 24%；小 C 主厨料理机荣获天猫烹饪锅好评榜第一；京东 POP 炒菜机器人类目销售额第一；集成灶品类全平台销售额同比增长 456% 美的 总销售额全网第一，连续 10 年蝉联 618 家电行业第一；平均成交金额

22、同比提升 22%，套购率同比提升 16%；抖音自播销量额占比 87%；参加以旧换新活动人数超 24 万万人；一级能效产品销量占比 70%+；享受 365 天以换代修单品数超 1 万万款；送装一体最短完成时间仅需 45 分钟分钟；COLMO：套购销售额同比增长 159%，客单价同比增长 22%，销售额同比增长超 100%；TOSHIBA：平均成交额同比增长 55%；全网零售销售额同比增长 74%；LittleSwan：洗烘套装 3 年全网零售排名第一，抖音洗衣机行业第一；华凌：年轻购买人群同比增长 149%，零售销售额同比增长 47%；618 期间总曝光超 13 亿亿人次，会员总人数破 1.2

23、亿亿；五大电商平台店铺直播总成交额突破 21 亿亿，全网店铺自播观看超 4900 万万人次 来源：各企业微信公众号，WIND，国联证券研究所 1.2. 五月销售整体向好，新兴细分赛道韧性五月销售整体向好，新兴细分赛道韧性强、强、反弹力度反弹力度大大 3-4 月家电行业月家电行业整体整体表现平淡，但新兴赛道表现平淡，但新兴赛道品种品种保持高增。保持高增。供应端，3-4 月全国各地疫情分散性复发， 各地防疫政策导致部分线下门店暂定经营、 局部区域物流延滞。 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 需求端，过去十余年在城镇化率提升和 2009-2013 年家电下乡的带动下，消费者

24、对大家电的普及需求基本得到满足，逐步进入存量替换为主的周期。5 月之前，消费者信心和消费场景灵活性受到抑制， 3-4 月整体家电销售表现平淡。 但洗碗机、 集成灶、扫地机、洗地机、投影等渗透率低、能够显著提升改善消费者生活质量和幸福度的新兴品类维持高增。 5 月后在物流恢复以及月后在物流恢复以及 618 的刺激下，家电消费迎来反弹的刺激下，家电消费迎来反弹。5 月线上购物的物流恢复后， 带动消费者报复性消费。 同时， 今年618付款时间提前至5月31号的20:00，因此部分 618 数据前移至 5 月的数据里。另外，疫情受控后，线下上门安装服务开放，厨电、净水器等强安装属性需求迸发，5 月家电

25、整体销售回温。 1）大家电中，冰箱冰柜受到疫情囤货刺激，激发更新升级需求，销售良好。 2）小厨电中，直播、短视频、社交网络等平台中美食烹饪自媒体创作带来产品认知度提升，刺激消费者对电蒸炖锅、煎烤机、空气炸锅等小厨电的需求，物流畅通后相关品类消费迎来反弹。 3）新兴家电中，洗碗机、集成灶、扫地机、洗地机、投影等产品切实满足消费者需求、提高生活品质的低基数新品，5 月同比增长强劲、反弹更为明显。 图表图表5：2022年年5月各类家电线上月各类家电线上+线下的销售数据线下的销售数据 来源：奥维云，国联证券研究所 空调空调冰箱冰箱洗衣机洗衣机冰柜冰柜彩电彩电智能投影智能投影（线上）（线上）油烟机油烟机

26、洗碗机洗碗机燃气灶燃气灶消毒柜消毒柜 热水器热水器集成灶集成灶销售额销售额-33%19%14%50%-6%80%-2%34%-3%-3%-1%61%销量销量-18%21%21%62%13%56%2%35%-3%-9%-2%28%均价均价-18%-2%-6%-7%-17%15%-4%0%-1%7%1%25%销售额销售额-24%2%-4%28%-24%27%-8%24%-10%-16%-16%25%销量销量-22%5%-5%37%-14%27%-10%14%-12%-21%-18%2%均价均价-1%-2%0%-6%-11%0%3%9%2%6%2%23%销售额销售额-3%4%2%5%-7%-7%13

27、%-9%-17%-10%29%销量销量-9%0%-2%4%-14%-14%1%-14%-23%-13%4%均价均价7%3%4%0%5%9%11%7%8%4%25%厨电套厨电套餐餐洗地机洗地机（线上）（线上）扫地机扫地机吸尘器吸尘器（空气）（空气）净化器净化器净水器净水器厨宝厨宝净饮机净饮机电风扇电风扇电暖气电暖气销售额销售额11%388%153%43%-10%28%-10%29%-32%-12%销量销量7%370%55%23%-22%17%-16%10%-35%-9%均价均价11%4%63%43%-10%28%-10%29%-32%-12%销售额销售额-4%120%15%-20%-23%-7%

28、-29%-4%-21%-29%销量销量-8%118%-23%-12%-34%-19%-34%-16%-22%-34%均价均价5%1%49%-10%17%15%7%14%2%4%销售额销售额-4%187%22%-25%-11%-5%-7%1%-3%-40%销量销量-14%204%-18%-19%-15%-16%-14%-4%-7%-38%均价均价11%-2%48%-9%5%12%8%7%-11%2%豆浆机豆浆机食品料理食品料理机机微波炉微波炉电烤箱电烤箱电蒸炖锅电蒸炖锅电蒸箱电蒸箱煎烤机煎烤机养生壶养生壶电饭煲电饭煲电压力电压力锅锅销售额销售额-8%4%-12%1%23%-14%24%8%19%

29、8%销量销量-4%-5%-17%-29%3%-11%236%-30%-92%-13%均价均价-4%10%7%42%19%-3%16%7%10%8%销售额销售额-22%-16%-18%-10%-5%-15%-9%-15%-11%-19%销量销量-18%-23%-24%-36%-16%-16%172%-47%-93%-25%均价均价-4%10%7%39%13%1%13%4%5%8%销售额销售额-8%-45%-5%4%-32%10%-12%-28%-9%1%销量销量-24%-27%-26%-34%-11%-7%214%-45%-92%-14%均价均价-6%7%10%32%14%4%14%3%2%4%

30、9%-8%1%电水壶电水壶白电白电黑电黑电厨卫电器厨卫电器-25%-28%-25%电熨斗电熨斗2%-13%-30%6%-24%-19%近一个月近一个月同比同比（%）（%）近三个月近三个月同比同比（%）（%）近一年同近一年同比（%）比（%）3%-20%-17%6%-35%-31%近一年同近一年同比（%）比（%）环境健康电器环境健康电器近一个月近一个月同比同比（%）（%）近三个月近三个月同比同比（%）（%）近一年同近一年同比（%）比（%）小厨电小厨电2022/5/312022/5/31来源：奥维云来源：奥维云近一个月近一个月同比同比（%）（%）近三个月近三个月同比同比（%）（%） 7 请务必阅读报

31、告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 2. 家电家电重点赛道总结：业绩具备韧性，销售持续高增重点赛道总结：业绩具备韧性，销售持续高增 2.1. 智能投影：智能投影：1-5 月成绩亮眼，中高端竞争格局改善月成绩亮眼，中高端竞争格局改善 高景气度叠加高景气度叠加 618 付款规则变更，付款规则变更，1-5 月智能投影销量保持高增月智能投影销量保持高增。2021 年下半年各个企业推出多元化新品，智能投影销量景气度高涨。根据奥维云，2022 年 1-5月智能投影国内线上销量保持近 10%以上增速。 由于 618 的付款时间提前至 5 月 31号晚上八点，5 月智能投影的销量同比增速达到 56%。

32、1-5 月行业累计销量为 194 万台，同比增长 20%。 图表图表6：智能投影线上销售表现亮眼：智能投影线上销售表现亮眼 来源：奥维云，国联证券研究所 618 数据反映出智能数据反映出智能投影市场格局持续改善。投影市场格局持续改善。家居场景智能投影 2014 年正式诞生以来，经过 7 年的高速成长。市场初期行业发展，参与者众多、没有统一标准，消费者认知不足。随着产品和品牌出现分化，消费者普及和认知不断提升，市场格局不断改善、结构日渐清晰。2021 年极米上市，业内出现大体量的龙头企业，消费者对于家用智能投影产品的认知理解进一步加深。2020 年以来中高端产品核心原材料DLP 芯片供应紧张，

33、头部企业能够获得更稳定、 更大比例的芯片供应， 保证产品质量与迭代推新。 这使得投影产品结构分化更加显著， 中高端产品带的龙头集中度提升趋势更加清晰。 从今年 618 的市占率及变动来看，智能投影的格局呈现如下特征。 1） 综合实力强劲或者走差异化路线） 综合实力强劲或者走差异化路线的企业脱颖而出。的企业脱颖而出。 产品设计直击消费者痛点、底层研发实力强、品牌营销出色、渠道布局前沿、供应链优势充分的极米科技，销售额口径市占率提升 3%，达到 44%。此外，走激光投影这类差异化路线的新产品受到消费者青睐。当贝和峰米销售额市占率有 0.6%和 0.4%的提升。今年 618，前十的企业销量占比从去年

34、的 46%提升至今年的 57%，综合实力强劲或者走差异化路线的企业占据更大的市场份额，投影销售集中度进一步提升。 2）传统的商用投影企业产品实力强劲，）传统的商用投影企业产品实力强劲，切入切入 2C 行业市占率行业市占率亦有亦有提升提升。随着家用投影的普及度提高，更多商用投影头部企业开始尝试进入 C 端市场，并初步取得0%10%20%30%40%50%60%00708090市场销量（万台）同比 8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 了积极效果。从今年 618 的销售数据看，明基、爱普生、奥图码的销售额口径市占率分别较去年同期提高 0.6%、1.7%、

35、1.2%。 3）低价位段的低价位段的 LCD 投影也逐渐有强者跑出投影也逐渐有强者跑出。单 LCD 投影亮度和分辨率不及DLP 产品，但价格便宜能够吸引更加广泛的消费者群体接触和体验投影产品。不少企业选择和龙头差异化竞争， 不断强化 LCD 投影的产品力， 驱动 LCD 投影从只有几十流明的“玩具”进化到实用性强的入门级家用投影。今年 618 峰米旗下的 LCD 品牌小明销售额市占率从 0 提升至 1.1%，销量市占率提升至 1.7%。 具体企业端，极米、光峰具体企业端，极米、光峰 618 表现突出。表现突出。从销售额看，极米今年 618 全网 GMV 7 亿元。从销量看，根据魔镜，极米天猫渠

36、道今年 618 销量比去年同期提升 40%。相较于去年，今年 618 比去年多了 Z6X Pro 这一款升级版中端产品；并且极米在去年 8 月签约易烊千玺作为代言人， 今年品牌知名度和产品供应都有所提升； 多重利好提振销售。 光峰两个 C 端品牌“峰米”和“小明”双轮驱动，前者主打 DLP 中高端激光投影、 后者主攻低价位段的 LCD 光阀投影。 峰米去年 8 月推出重磅短焦激光微投产品、小明去年 5 月底投放新品，今年 618 销售表现均十分突出，带动光峰 C 端销售额同比增长 100%。总体看，微投需求韧性足、潜力大，头部品牌的旗舰款式降价促销激图表图表7：618期间前十投影企业销售额市占

37、率及变动期间前十投影企业销售额市占率及变动 图表图表8：618期间前十投影企业销量市占率及变动期间前十投影企业销量市占率及变动 来源：魔镜线上数据，国联证券研究所 来源：魔镜线上数据，国联证券研究所 图表图表9：峰米的激光短焦投影：峰米的激光短焦投影R1 Nano 图表图表10：小明：小明LCD投影机投影机Q1 来源：天猫，国联证券研究所 来源：天猫，国联证券研究所 -10%0%10%20%30%40%50%618期间销售额市占率（%）销售额市占率变化-10%0%10%20%30%618期间销量市占率（%）销量市占率变化 9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 发消费活力、

38、性价比产品助推行业普及度提升，行业格局更加清晰稳固。 2.2. 清洁电器：扫地机清洁电器：扫地机 618 拉动效果显著，洗地机高景气度延续拉动效果显著，洗地机高景气度延续 龙头积极推出高性能新品，推动扫地机单价提升龙头积极推出高性能新品，推动扫地机单价提升。2022 年以来，科沃斯和石头科技分别发布 3 款清洁产品（含 1 款洗地机）和 2 款扫地机，升级自清洁能力和智能化水平，切中客户痛点，进一步解放双手。2022 年业内高性能扫地机的推出推动行业产品单价提升 40%以上。 618 拉动扫地机销售回升，效果显著拉动扫地机销售回升，效果显著。根据奥维云，1-4 月份，扫地机线上销售额和销量有所

39、下滑，同比降幅分别为-15%和-43%。618 拉动扫地机 5 月的销售额同比提升 153%，节日大促对扫地机的拉动作用明显。 洗地机高景气度持续，洗地机高景气度持续，5 月行业销额同比月行业销额同比+388%。2016 年美国 Hoover 品牌已推出洗地机形态的产品，但操作复杂、机器较重，市场认可度低。2020 年添可推出易操作、高清洁性产品后，点燃洗地机市场，2020-2021 年市场线上销售额同比提升326%。添可 2022 年 4 月推出芙万 3.0，升级续航能力、推拉助力、深度自清洁、无水渍清洁等方面。新品将洗地机的价格带提升至接近五千元的水平，拉升销售额、释放利润空间。2022M

40、1-5 洗地机市场保持高速增长，线上销售额同比提升 109%，其中五月行业销额同比+388%。 图表图表11：2022年以来科沃斯和石头的清洁新品年以来科沃斯和石头的清洁新品 图表图表12：五月扫地机销量同比转正、量价齐升：五月扫地机销量同比转正、量价齐升 品牌品牌 型号型号 推出推出 时间时间 特色特色 价格价格（元）（元） 科沃斯 科沃斯T10 IMNI 2022/4 升级导航能力、智能语音，一站式清洗、强力去污 4799 T10 2022/1 高算力避障、语音指令、全局规划、清洁一步到位 2799-3799 添可芙万3.0 2022/4 升级续航能力、推拉助力、深度自清洁、无死角清洁、实

41、现无水水迹 4990 石头 石头G10S 2022/3 60 天清洁不用管（自动洗拖布、自动集尘、自动补水、基站自清洁、全链路抑菌） 4899 石头 T8 2022/3 让你忘记倒垃圾（大吸力、自集尘） 2999 石头 T8 Plus 2022/5 清洁力翻倍、 一年只倒6次垃圾、主动绕开杂物 3598 来源：科沃斯，石头科技公众号，京东，国联证券研究所 来源：奥维云，国联证券研究所 -50%-30%-10%10%30%50%70%销量（万台）均价（元/台） 10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 图表图表13：清洁电器行业销售额变化及其增速（亿元，：清洁电器行业销售额变

42、化及其增速（亿元，yoy） 来源：奥维云，国联证券研究所 2.3. 集成灶：韧性集成灶：韧性弹性兼备弹性兼备，新品推动新品推动 618 量价齐升量价齐升 集成灶直击消费者痛点， 行业集成灶直击消费者痛点， 行业韧性和高韧性和高弹性弹性兼备兼备。 集成灶以高吸净率和高空间利用率吸引消费者。 2021 年集成灶销量达到 290 万台， 2006-2021 年 CAGR 为 35%。厨电属于强安装属性产品，3-4 月深圳、上海、浙江等地面临短暂时性的疫情扰动，集成灶主要生产地海宁停工一周，线下销售和安装受到短暂影响，3-4 月销量轻微下滑。根据 gfk 数据，对比油烟机，1-5 月油烟机线上销量为-

43、2%，集成灶同比+13%。油烟机线下销量-28%，集成灶-15%，下滑幅度小于油烟机。在今年 618 期间，集成灶销额、销量和均价同比提升 22%、10%和 10%，量价齐升。 -100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%051015202530洗地机（线上）扫地机洗地机yoy扫地机yoy图表图表14：洗地机单价同比持平、销量保持高增：洗地机单价同比持平、销量保持高增 图表图表15：添可芙万：添可芙万3.0性能升级性能升级 来源：奥维云，国联证券研究所 来源：奥维云，国联证券研究所 -100%100%300%500%700%销量（万台）均价（元/台）

44、11 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 高单价的蒸烤款占比提升， 结构优化拉动均价增长。高单价的蒸烤款占比提升， 结构优化拉动均价增长。 蒸烤款集成灶可以同时制作多种菜肴节约时间， 蒸烤煮并行的烹饪方式满足消费者多元需求。 蒸烤一体和蒸烤独立款分别于 2019 和 2021 年开始扩张，2022Q1 蒸烤款集成灶线下销售额占比提升至 51%。 近期行业内推出的新品中， 大部均为蒸烤款式。 蒸烤一体和蒸烤独立款的均价分别比集成灶整体均价高 2-5 千元，未来有望成为集成灶中主力产品，带动行业产品结构优化并提升整体均价，扩大市场规模。 3. 家电家电投资建议投资建议：推荐高成

45、长性企业推荐高成长性企业 5 月家电销售整体向好。月家电销售整体向好。国内家电生产、物流和线下消费场景受到疫情等因素影响，3-4 月销售有所抑制。进入 5 月，消费和物流环境改善，家电销售迎来反弹。其中，冰洗销售同比提升，厨电降幅减少，小厨电略有增长。最亮眼的当属洗碗机、扫地机、洗地机、集成灶、智能投影等新型家电，不仅在 3-4 月表现出良好的韧性，而且 5 月大环境好转后反弹幅度更大。 供需双轮驱动，内销提振可期。供需双轮驱动，内销提振可期。供给上，更多大家电企业推出套系化、智能化、高端化的产品，构建场景化线下渠道、大力布局抖音等新兴线上渠道，迎合渠道碎片化的趋势、力争触及更广大消费者。相关

46、企业不断改善扫地机、洗地机、智能投影等新兴家电使用时痛点问题，优化产品性能，满足用户需求。需求上，随着疫情得到有效控制， 多地开展绿色家电以旧换新和家电消费补贴等活动， 我们认为未来消费环境会逐步好转，进一步释放家电更新和升级需求。 推荐海尔智家、光峰科技、极米科技、老板电器、浙江美大推荐海尔智家、光峰科技、极米科技、老板电器、浙江美大等内功扎实的细分赛等内功扎实的细分赛道龙头道龙头。1）在大家电上，海尔智家在整体经济承压背景下，内外销竞争实力强劲，展现更高的确定性，维持“买入”评级。老板电器切入集成灶+洗碗机高成长赛道，股权激励充分调动中层管理人员的业务积极性， 我们看好公司品牌和渠道实力，

47、 以及进军高成长赛道的前景，维持“买入”评级。浙江美大是集成灶开创者，企业经营效率高，期待营销和高线城市布局完善带来的新增量，维持“买入”评级。 2）在小家电上，光峰科技手握 ALPD核心原创技术，外延出车载、AR 等多元图表图表16：集成灶：集成灶1-5月销售同比数据月销售同比数据 图表图表17：高景气度集成灶受到疫情影响不大：高景气度集成灶受到疫情影响不大 来源：奥维云，国联证券研究所 来源：gfk，国联证券研究所 -30%20%70%120%170%2022 M12022 M22022 M32022 M42022 M5销额同比销量同比均价同比-40%-20%0%20%40%油烟机（线上）

48、集成灶（线上）油烟机（线下）集成灶（线下）1-5月零售额同比1-5月零售量同比1-5月均价同比 12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 产品，打造强劲生命力成长线。由于五月份在 AR 和车载投影维持“买入”评级。极米科技作为投影行业龙头， 产品力+品牌力+供应链实力突出， 海内外扩张进入快速发展期，维持“买入”评级。 图图表表18：重点家电公司：重点家电公司财务和估值数据摘要财务和估值数据摘要 证券证券 简称简称 EPSEPS（元）（元） PE(X)PE(X) 净利润净利润CAGRCAGR- -3 3 评级评级 22E22E 23E23E 24E24E 22E22E 23

49、E23E 24E24E 海尔智家 1.60 1.83 2.10 16.9 14.8 12.8 15% 买入 极米科技 9.07 12.40 18.20 33.3 24.4 16.6 42% 买入 光峰科技 0.54 0.87 1.08 47.3 29.2 23.6 42% 买入 老板电器 1.99 2.31 2.63 17.2 14.8 13.0 15% 买入 浙江美大 1.17 1.33 1.51 12.5 11.0 9.7 14% 买入 来源：公司公告，国联证券研究所预测，收盘价取自 2022 年 6 月 28 日 4. 家居家居行业回顾：内销供需复苏，外销库存承压行业回顾：内销供需复苏，

50、外销库存承压 4.1. 年初以来内需承压，年初以来内需承压，5 月供需逐步恢复月供需逐步恢复 今年以来家具需求整体承压，今年以来家具需求整体承压，5 月建材家居市场供需两端逐步复苏。月建材家居市场供需两端逐步复苏。今年以来受房地产政策收紧、消费需求低迷和局部地区疫情复发影响，家具类商品消费承压，2022 年 1 月5 月家具类零售额累计 574.6 亿元，同比-9.6%。5 月家具类零售金额环比有所改善， 但尚未恢复至往年水平， 当月实现零售额 121.7 亿元， 同比-12.2%，环比+9.8%。5 月疫情影响逐步减弱，稳增长、保民生等多项政策加码，建材家居市场供需两端逐步复苏，叠加每年 5

51、 月是传统家装旺季，建材家居消费活力释放，5 月份全国建材家居景气指数 （BHI） 环比+3.5， 全国建材家居卖场 5 月实现销售额 1320.9亿元， 同比+24.9%。 全国建材家居卖场5月累计实现销售额5150.1亿元， 同比+34.1%。 图表图表19：2022M5家具类零售额累计同比家具类零售额累计同比-9.6% 图表图表20：5月月BHI指数环比指数环比+3.5 来源：WIND，国联证券研究所 来源：WIND，国联证券研究所 13 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 4.2. 疫情导致供需错配，外销库存压力增大疫情导致供需错配，外销库存压力增大 疫情导致供需错

52、配，外销进口商面临较大库存压力。疫情导致供需错配，外销进口商面临较大库存压力。2022 年 5 月家具及零件出口金额累计 291.4 亿美元，同比+1.6%，5 月当月家具及零件出口金额为 63.1 亿美元，同比+0.5%。美国家具市场需求总体上处于平稳水平，2022 年 5 月美国家具和家用装饰店销售额 122 亿美元，与 2022 年以来各月销售额相当，与 2021 年销售数据相比也基本持平。2021 年下半年以来港口堵塞严重，曾导致供给紧张，但目前供应链逐步正常化， 大量积压的家具订单货物到港， 疫情导致的供需错配使得家具进口批发商面临较高的库存压力，美国家具批发商库存处于近 5 年的最

53、高位水平。 图表图表21：2022M5建材家居卖场销额累计同比建材家居卖场销额累计同比+25% 图表图表22：2022M5建材家居卖场销额当月同比建材家居卖场销额当月同比+34% 来源：WIND，国联证券研究所 来源：WIND，国联证券研究所 图表图表23：2022M5家具出口家具出口金额累计同比金额累计同比+1.6% 图表图表24：2022M5家具出口金额当月同比家具出口金额当月同比+0.5% 来源：WIND，国联证券研究所 来源：WIND，国联证券研究所 14 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 5. 家居家居 618 成绩单：成绩单：618 大促头部品牌战绩亮眼大促头

54、部品牌战绩亮眼 5.1. 内需韧性显现，内需韧性显现，618 各品类多平台成绩理想各品类多平台成绩理想 内需回补，重点大促节点可持续关注。内需回补，重点大促节点可持续关注。今年上半年，以北京、上海为代表的一线城市，经济活动持续受到新冠疫情影响。此次 618 作为 6 月内需的收官之战意义非同，也是观测家居行业内需恢复程度的重要窗口。总体数据上看，天猫淘宝、抖音、京东为代表的线上平台和以已披露战绩的居然之家为代表的家居建材卖场， 618 表现较佳。我们认为，后续 818、十一黄金周作为下半年家居重要促销节点，亦需要重点跟踪关注。 若家居整体销售情况持续良好表现， 会进一步对相关企业业绩提供确定性

55、支撑。 天猫淘宝天猫淘宝 618 住宅家具销售额稳定增长，住宅家具销售额稳定增长，价格是主要驱动力价格是主要驱动力。天猫淘宝口径住宅家具截至 2022/6/20 销售额 103.5 亿元，同比+11%，但尚未超越 2020 年 618 期间 127.8 亿元的水平。2022 年天猫淘宝 618 期间住宅家具销售迎来开门红，最高日销售额为 2022 年 6 月 1 日的 13.21 亿元。从量价拆分看，2022 年天猫淘宝 618 期间住宅家具销量为 1416 万件，同比-1.12%；销售单价为 731 元，同比+12.28%。 图表图表25：美国家具批发商库存处于高位水平：美国家具批发商库存处

56、于高位水平 图表图表26：美国家具市场总体需求平稳：美国家具市场总体需求平稳 来源：WIND，国联证券研究所 来源：WIND，国联证券研究所 图表图表27：2022天猫淘宝住宅家具天猫淘宝住宅家具618销额同比销额同比+11% 图表图表28：天猫淘宝住宅家具：天猫淘宝住宅家具618开门红开门红 来源：魔镜，国联证券研究所 来源：魔镜，国联证券研究所 15 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 从品牌榜单看，源氏木语以 7.24 亿元的销售额排名第一；林氏木业销售额 6.67亿元排名第二；主要上市公司品牌喜临门/芝华仕/全友/顾家家居/慕思排名紧随其后，分别实现销售额 3.48

57、/3.01/2.85/2.45/1.29 亿元。2022 年天猫淘宝 618 期间， 喜临门销售额同比+11.34%， 芝华仕同比-12.66%， 顾家家居同比-5.35%， 慕思同比+3.68%。 床垫单品销售成绩亮眼。床垫单品销售成绩亮眼。从单品榜单看，排名第一、二的单品均为喜临门旗下床垫，4DPro 舒睡版弹簧乳胶椰棕两用床垫实现销量 31246 件，销售额 9907 万元，无论是销量还是销额均较大幅度领先于其它单品。 芝华仕头等舱科技布功能沙发于沙发单品销量中排名第一，总单品排名第三，平均单价为 6820 元。顾家家居真皮功能沙发于沙发单品销量排名第二，总单品排名第四，单价为 7802

58、 元。在排名前十的单品中，床垫单品占据 5 位，实现总销售额 2.6 亿元，床垫单品销售额占前十单品总销售额比例为 55%。 图表图表31：2022天猫淘宝住宅家具天猫淘宝住宅家具618单品排名单品排名 排名排名 商品名称商品名称 销售额（万元）销售额（万元） 销量（件）销量（件） 单价（元）单价（元） 1 【李佳琦直播间】喜临门弹簧乳胶椰棕两用床垫 4DPro 舒睡版 9907 31246 3171 2 喜临门天然乳胶弹簧席梦思家用软垫黄麻垫抗菌防螨床垫白骑士 1.8m 6817 19326 3527 3 【立即付定金】芝华仕头等舱科技布电动沙发 50622 6295 9230 6820 4

59、 顾家家居现代简约真皮电动功能沙发轻奢头层牛皮沙发 6055 4312 5527 7802 5 【李佳琦直播间】全友家居现代轻奢主卧大床双人储物皮床 4303 9157 4699 6 源氏木语全实木床卧室 1.8 橡木北欧床现代简约 1.5 米主卧双人床家具 3206 12319 2603 7 Sealy/丝涟美姿感应弹簧乳胶床垫 奇迹 3108 3517 8838 8 【专链 勿拍】蓝盒子记忆棉弹簧床垫席梦思五星酒店 3069 9518 3224 9 林氏木业北欧简约现代科技布艺沙发床小户型客厅折叠两用家具 1012 3015 10278 2934 10 雅兰床垫硬垫家用护脊独立弹簧黄麻棕垫

60、 名牌加厚乳胶席梦思 有度 3014 7414 4065 11 喜临门官方旗舰店抗菌防螨环保黄麻儿童支撑床垫 诺蓝 8H 2877 14212 2025 12 金橡树 乳胶床垫 1.8m 泰国进口天然橡胶纯软垫薄家用儿童定制 云端 2505 19365 1294 13 蓝盒子床垫记忆棉弹簧软垫家用儿童双人硬席梦思五星酒店定制加厚 2433 7204 3377 14 源氏木语全实木床北欧风主卧室大气双人悬浮床简约现代黑胡桃木床 2277 3756 6064 15 林氏木业现代轻奢真皮质沙发极简大小户型家具 2211 2921 7569 16 黑白调启智款儿童学习桌小学生书桌写字桌家用桌子实木课桌

61、椅套装 2099 7872 2666 17 爱果乐儿童学习桌小学生书桌可升降桌子实木写字桌家用课桌椅套装 2042 10882 1876 图表图表29：2022天猫淘宝住宅家具天猫淘宝住宅家具618品牌销额排品牌销额排名名 图表图表30：历年天猫淘宝住宅家具品牌销额及同比：历年天猫淘宝住宅家具品牌销额及同比 来源：魔镜，国联证券研究所 来源：魔镜，国联证券研究所 排名排名品牌名称品牌名称销售额（千万）销售额（千万） 销量（件）销量（件）均价（元）均价（元）1源氏木语7236334678520872林氏木业6672230130922143sleemon/喜临门34806ch

62、eers/芝华仕3075quanu/全友28526kuka/顾家家居24507de rucci/慕思7408原始原素5659airland/雅兰45910norhor8042169664740 16 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 18 林氏木业现代简约岩板可伸缩带电磁炉餐桌椅组合 2027 3856 5258 19 雅兰旗下十大名牌乳胶床垫 1.5 米家用软垫独立弹簧席梦思 深睡尊享 2010 5074 3962 20 喜临门官方旗舰店弹

63、簧家用软垫椰棕软硬两用乳胶床垫 4D 磁悬浮 2S 1988 6508 3054 来源：魔镜，国联证券研究所 京东、居然之家京东、居然之家 618 战绩较佳，家居线上销售前景可期。战绩较佳，家居线上销售前景可期。618 京东家装建材定制业务成交额增长 7 倍，线下全渠道业务成交额增长 3.5 倍。抖音 618 住宅家具销额榜单中，芝华仕/全友家居/喜临门分别排名前三。居然之家线上引导成交同比增长169%，线上同城站访客数同比增长 138%，获客数同比增长 78%；168 家门店直播互动量破 2909 万，直播订单量同比提升 260%，72 城市引导到店顾客超 5 万。居然之家家具 618 品牌

64、销额排名中，沙发排名前三的品牌为芝华仕/顾家/左右，床垫排名前三的品牌为慕思/舒达/喜临门，定制排名前三的品牌为欧派/索菲亚/好莱客。 近年来随着供给端品牌方对消费者痛点更加精准把握和解决方案的不断优化， 家居线上化销售增速快、评价正向。我们认为这一趋势仍将持续，为消费者提供更多元化的体验与消费场景、更贴心的服务质量，带动线上销售继续快速增长。 图表图表32：2022京东居家京东居家618大促全渠道战绩亮眼大促全渠道战绩亮眼 图表图表33：2022京东居家京东居家618大促家装战绩大促家装战绩 来源：京东居家，国联证券研究所 来源：京东居家，国联证券研究所 17 请务必阅读报告末页的重要声明

65、行业专题研究行业专题研究 5.2. 头部品牌增速较快，产品渠道多维促销头部品牌增速较快，产品渠道多维促销 顾家家居顾家家居 618 成绩亮眼，建设“定制成绩亮眼，建设“定制+软体双实力”品牌形象软体双实力”品牌形象 顾家家居顾家家居 618 大促成绩亮眼。大促成绩亮眼。据亿邦动力数据，在 618 大促期间（5 月 16 日-6月 20 日 20:00） ，顾家家居零售录单总额（零售分销系统录入订单金额）达 22.71 亿元，同比+38.3%。其中，全屋定制(预订单)同比增长 82%、功能品类(顾家品牌)同比增长 70%、融合大店(同店口径)同比增长 48%、电商业务同比增长 67%、天禧派品牌

66、同比增长 91%。顾家家居 2021 年 618 大促销售总额占 2021 年 Q2 销售收入近 4成，在 2022 年 618 大促 38.3%的增速支撑下，2022Q2 业绩值得期待。 活动期间注重整家定制品牌建设，强调“定制活动期间注重整家定制品牌建设，强调“定制+软体双实力” 。软体双实力” 。6 月 17 日，顾家家居联合央视财经开启了一场“颜选顾家，健康智造”的直播活动，直播收获 1863.5万全网观看人数同时，实现了近 1.8 万个订单转化，重点进行“定制+软体双实力”的品牌建设，以全屋场景承载产品力，产品上则主打“高颜值” 。 图表图表34：2022抖音住宅家具抖音住宅家具61

67、8品牌销额排名品牌销额排名 图表图表35：2022居然之家家具居然之家家具618品牌销额排名品牌销额排名 来源：亿邦动力，国联证券研究所 来源：居然之家，国联证券研究所 18 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 图表图表36：2022年顾家家居年顾家家居618大促成绩亮眼大促成绩亮眼 来源：亿邦动力，顾家家居优选，国联证券研究所 喜临门床垫单品销额高增，增速喜临门床垫单品销额高增，增速 72% 2022 年 618 大促期间喜临门全网总销额为 5.9 亿元，2C 端同比+72%，天猫、京东、 苏宁三大平台总销量连续 8 年蝉联床垫类目第一名。 喜临门多款经典产品形成的爆款矩

68、阵与新品布局间的配合较为成功， 4Dpro 舒睡床垫为天猫床垫类目第一名单品，飞跃 2.0 为京东床垫第一名单品，尼亚在抖音平台拿下床垫品类第一，光年护脊在苏宁易购排名床垫品类第一。 今年 618 期间喜临门“一站式购齐”配套产品消费人数达 4.8 万人，除了床垫之外，维森软床、太空记忆棉护颈枕、BS 床头柜、蔚蓝海岸沙发、晨昔四件套等配套产品连购率得以提升。618 大促期间，喜临门联合快手推出11 点睡吧节目，冠名奔跑吧 向往的生活等潮流综艺，助力品牌年轻化升级，18-29 岁消费者占比 41%。 图表图表37：顾家家居联合央视财经直播活动：顾家家居联合央视财经直播活动 图表图表38：顾家家

69、居主推“：顾家家居主推“2万搞定一个家”套餐万搞定一个家”套餐 来源：顾家家居，国联证券研究所 来源：顾家家居优选，国联证券研究所 19 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 图表图表41：2022天猫淘宝喜临门天猫淘宝喜临门618单品排名单品排名 排名排名 商品名称商品名称 销售额（万元）销售额（万元） 销量（件）销量（件） 单价（元）单价（元） 1 【李佳琦直播间】喜临门弹簧乳胶椰棕两用床垫 4DPro 舒睡版 9907 31246 3171 2 喜临门天然乳胶弹簧席梦思家用软垫黄麻垫抗菌防螨床垫白骑士 1.8m 6817 19326 3527 3 喜临门官方旗舰店抗菌防

70、螨环保黄麻儿童支撑床垫 诺蓝 8H 2877 14212 2025 4 喜临门官方旗舰店弹簧家用软垫椰棕软硬两用乳胶床垫 4D 磁悬浮 2S 1988 6508 3054 5 喜临门官方旗舰店椰棕床垫硬垫护脊儿童床垫乳胶席梦思 伊菲 1518 10664 1423 6 喜临门官方旗舰店乳胶床垫软垫家用席梦思椰棕独立弹簧床垫塔利亚 1093 4683 2334 7 喜临门官方旗舰店 3cm 加厚天然乳胶弹簧软垫家用床垫 1.8m 舒缦 2S 759 1967 3858 8 喜临门 床垫喜乐安康 划线价 4999 610 - - 9 喜临门官方旗舰店头层进口牛皮简约现代皮床气动储物双人床 维森 5

71、60 772 7251 10 喜临门官方旗舰店纯棉亲肤面料抗菌防螨黄麻儿童护脊床垫 诺蓝 H 559 2536 2205 11 喜临门官方旗舰店床垫席梦思护脊 20cm 厚乳胶床垫 小喜一号 2S 495 2224 2224 12 喜临门官方旗舰店家用软垫席梦思 7 区弹簧黄麻硬垫乳胶床垫飞跃 2.0 458 1464 3128 13 喜临门椰棕床垫硬棕家用硬垫护脊席梦思弹簧床垫 1.8 米经济型 蒂斯 375 1737 2161 14 喜临门真皮床头层牛皮高回弹靠背静音排骨架皮床双人床 伯尔尼 354 544 6516 15 喜临门官方旗舰店软硬两睡护脊独立弹簧乳胶床垫 光年 plus 35

72、1 1050 3347 16 喜临门官方旗舰店现代简约北欧真皮实木加固软床卧室双人床 夏洛 351 627 5598 17 喜临门泰国乳胶床垫席梦思护脊弹簧硬垫 1.8m 防螨家用软垫深睡精灵 342 637 5371 18 喜临门官方旗舰店三重护脊席梦思高端家用黄麻天然乳胶床垫元气垫 320 1186 2699 19 喜临门官方旗舰店独袋静音弹簧家用护脊承托黄麻床垫 光年护脊 2S 258 1116 2310 20 喜临门官方旗舰店现代典雅生态环保真皮卧室双人软床 尼克 240 493 4861 来源：魔镜，国联证券研究所 芝华仕全网总成交额芝华仕全网总成交额 7 亿，功能沙发龙头地位稳固亿

73、，功能沙发龙头地位稳固 芝华仕 618 全网总成交额 7 亿（去年全网总成交额 5.6 亿，同比+25%） ，在天猫功能沙发行业、京东客厅家居行业、抖音家具家装榜、唯品会家具行业等多项统计中均排名第一。 分产品看， K62I 功能单椅销售额达 1356 万，506IIB 真皮电动沙发销图表图表39：2022年喜临门年喜临门618大促助力品牌年轻化大促助力品牌年轻化 图表图表40：2022年喜临门年喜临门618大促多平台联动曝光大促多平台联动曝光 来源：喜临门床垫，国联证券研究所 来源：喜临门床垫，国联证券研究所 20 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 售额 3945 万，

74、 C078 真皮储物床销售额 2088 万， D026 乳胶床垫销售额 3485 万元，MI040 智能语音按摩椅 1205 万。从客户画像看，35 岁以下人群同比增长 13%，二线城市以下人群购买同比增长 7%。从平台看，天猫旗舰店家居行业直播综合排名第一， 直播金额成交 7600 万， 直播观看人数 330 万； 京东官方旗舰店直播销额达 5000万，自营旗舰店销额达 6000 万；抖音单店累计成交 8197 万，同比增长 299%。 从天猫淘宝平台数据看，2022 年大促期间销量排名第一的是科技布功能沙发组合，而 2021 年 618 大促期间销量排名较前的为功能单椅，2022 单品榜单

75、中中端价位单品占比提升。2022 年天猫淘宝渠道大促销售单价 3577 元较 2021 年销售单价4757 元有所下降，但销售数量从 2021 年的 72550 件增加到 2022 年的 84273 件，体现出公司在 2022 年天猫淘宝大促中单品的优惠折扣力度更大，带动销量增长。 图表图表44：2022天猫淘宝芝华仕天猫淘宝芝华仕618单品排名单品排名 排名排名 商品名称商品名称 销售额（万元）销售额（万元） 销量（件）销量（件） 单价（元）单价（元） 1 【立即付定金】芝华仕头等舱科技布电动沙发 50622 6295 9230 6820 2 芝华仕弹簧乳胶床垫席梦思酒店代椰棕垫厚垫子软硬家

76、用卧室 d026 1931 14192 1361 3 芝华仕头等舱现代简约多功能真皮沙发头层牛皮客厅小户型 50611B 1121 2089 5369 4 【立即付定金】芝华仕现代简约智能床电动可升降真皮 Z018 1094 2569 4257 5 芝华仕现代简约真皮储物收纳主卧室奶油风大婚床双人轻奢家具 C078 764 1138 6712 6 芝华仕头等舱现代简约真皮功能沙发皮艺大户型组合客厅家具 10697 634 942 6730 7 芝华仕头等舱轻奢单人电动家具现代真皮沙发功能客厅太空舱椅 k621 612 2550 2399 8 芝华仕头等舱意式极简真皮沙发头层牛皮功能电动小户型客

77、厅 50266 552 804 6861 9 芝华仕头等舱科技布艺电动多功能小沙发家具客厅芝华士单椅 K9780 539 2155 2499 10 芝华仕头等舱现代简约沙发客厅科技布艺电动多功能大小户型 50622 498 884 5629 11 芝华仕头等舱科技布艺奶油风沙发多功能小户型客厅简约现代 50752 406 781 5202 12 芝华仕床主卧双人大床现代简约婚床真皮床奶油风卧室家用家具 C039 405 635 6381 13 芝华仕意式极简真皮电动功能沙发头层牛皮中小户型客厅家具 50679 363 456 7953 14 新芝华仕现代简约意式轻奢真皮主卧双人床家用储物婚床卧

78、室床 C081 336 427 7867 15 芝华仕头等舱沙发真皮单椅美式创意电动多功能单人小客厅家具 k135 286 954 2999 图表图表42：芝华仕排天猫功能沙发、京东客厅家居第：芝华仕排天猫功能沙发、京东客厅家居第一一 图表图表43：芝华仕排抖音家具、唯品会家具第一：芝华仕排抖音家具、唯品会家具第一 来源：芝华仕，国联证券研究所 来源：芝华仕，国联证券研究所 21 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 16 【胡可推荐】芝华仕头等舱现代轻奢电动功能头层牛皮沙发 10575M 280 323 8663 17 芝华仕独立袋装弹簧乳胶床垫家用酒店床席梦思软垫加厚卧室

79、 d060 275 1259 2188 18 芝华仕科技布艺现代简约双人大床主卧室排骨架婚床奶油风家具 C303 271 651 4170 19 芝华仕餐椅家用现代简约方凳客餐厅布艺软座餐凳实木可叠放高脚凳 254 2865 886 20 芝华仕头等舱简约现代电动功能沙发真皮头层牛皮小户型客厅 50199 251 357 7022 来源：魔镜，国联证券研究所 6. 家居投资建议家居投资建议：关注：关注软体家居头部企业软体家居头部企业 软体家居行业穿越地产周期能力强， 品牌龙头兼具确定性与成长性。软体家居行业穿越地产周期能力强， 品牌龙头兼具确定性与成长性。 从产品消费特性看，定制家居消费一般发

80、生在新房装修后或二手房翻修，与新房、二手房交易相关性更大，定制家居换新成本较高。而软体家具替换更加方便、房屋居住期间亦存在部分替换需求，和房地产交易相关度较低，长期消费品属性强。从渠道特性看，软体家具产品标准化程度较高， 产品售前售后服务比重较定制产品低， 能通过线上渠道的布局缓解疫情对线下渠道的影响。 在近几年地产调控背景下， 从 2018 至 2021 上市公司收入数据可观测到软体家具收入增速整体上高于定制家具。 图表图表45：主要定制家居、软体家居上市公司收入增速：主要定制家居、软体家居上市公司收入增速 来源：WIND，国联证券研究所 关注顾家家居、 喜临门、 敏华控股等软体家居龙头。关

81、注顾家家居、 喜临门、 敏华控股等软体家居龙头。 建议关注国内软体家居龙头、开启整装新赛道、软体+定制一体化融合的顾家家居；功能沙发单品的国内市占率超50%，不断完善产品矩阵进军床垫、定制家居赛道的敏华控股；积极布局睡眠生态经济、产品和渠道发力的床垫龙头喜临门。 图表图表46：主要软体家居上市公司财务数据：主要软体家居上市公司财务数据 来源：WIND 一致预期，收盘价取自 2022 年 6 月 28 日，国联证券研究所 7. 风险提示风险提示 1）疫情反复风险：）疫情反复风险：疫情反复将会影响行业运转，抑制消费需求回升，对公司营收产生不利影响。 2）原材料价格上涨风险：）原材料价格上涨风险：未

82、来如果原料成本短期内快速剧烈上行，将导致行业 22 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究行业专题研究 公司利润持续承压、利润率可能下滑。 3）家电）家电家居家居补贴政策不及预期。补贴政策不及预期。本次家电补贴由地方牵头，各地刺激力度和实际效果可能不同。 4）渠道开拓不及预期风险：）渠道开拓不及预期风险：渠道是家居、家电行业重要的发展基础，如果渠道开拓进程不及预期，将导致公司产品收入不及预期，影响公司业绩。 5）项目投产不及预期的风险：）项目投产不及预期的风险：如果项目投产进展不及预期，将会影响到公司创收能力，影响公司业绩。 6）海外消费需求不及预期的风险：）海外消费需求不及预期的风险：家

83、居家电行业主要公司有相当比例的出口收入，若海外消费需求低迷，将影响出口占比较高的公司业绩。 7）行业竞争加剧，龙头集中度提升不及预期的风险：）行业竞争加剧，龙头集中度提升不及预期的风险：行业竞争加剧将导致龙头公司市场份额提升速度低于预期。同时，如龙头公司难以掌握定价权，毛利率水平提升可能不及预期。 23 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有

84、直接或间接联系。 评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相

85、关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发

86、送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律

87、、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投

88、资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们联系我们 无锡：无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层上海：上海：上海市浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场 1 座 37 层 电话： 电话： 传真： 传真： 北京：北京：北京市东城区安定门外大街 208 号中粮置地广场 4 层 深圳：深圳：广东省深圳市福田区益田路 6009 号新世界中心 29 层 电话： 电话： 传真：