1、碳风险的市场化量化分析 北京环境交易所 2017.07 环境风险分析国际研讨会 碳风险的市场化量化途径碳风险的市场化量化途径 目录 碳定价现状碳定价现状 未来碳价情景分析未来碳价情景分析 碳风险的市场化量化途径 来源:环交所分析 气候变化的风险因素 洪水和风暴等气候事件造成的一级风险。包括直接影响和间接影响。 物理风险 低碳经济转型给金融机构带来的金融风险 转型风险中最明显的是与气候变化相关政策和法规的变化、低碳技术的快速发展、投资者偏好的变化、物理事件的发生和气候科学的重大进展相关的风险 转型风险 遭受气候变化损失的一方从负有相关连带责任的金融机构收回损失而带给金融机构的风险 责任风险 来源

2、:环交所分析 中国气候政策中的碳约束目标 2030目标：二氧化碳排放2030年左右达到峰值并争取尽早达峰，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降60-65%，非化石能源占一次能源消费比重达到20%左右，森林蓄积量比2005年增加45亿立方米。 2020目标：2020年单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40-45%，非化石能源占一次能源消费的比重达到15%左右，森林面积和蓄积量分别比2005年增加4000万公顷和13亿立方米。 “十二五”目标：“十二五”期间单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别比2010年下降16%和17%、非化石能源占一次能源消费的比重达到11.4%、森林蓄积

3、量增加6亿立方米、森林覆盖率达到21.66%，并作为约束性指标。 中国的碳约束目标 碳风险的市场化量化途径 来源:环交所分析 碳交易是企业承担碳环境成本的重要方式 通过市场手段解决环境问题的方向得到越来越大的认可 以碳交易为代表的环境市场越来越清晰地走入人们的视野 把生态文明建设融入经济建设、政治建设、文化建设、社会建设各方面和全过程，把生态文明建设融入经济建设、政治建设、文化建设、社会建设各方面和全过程， 发挥市场在资源配置中的决定性作用发挥市场在资源配置中的决定性作用 2011 2011 2011/2012 2012 2013 2014 2014 碳风险的市场化量化途径 来源:环交所分析

4、中国碳市场政策概览 生态文明体制改革总体方案： （四十二）推行用能权和碳排放权交易制度。结合重点用能单位节能行动和新建项目能评审查，开展项目节能量交易，并逐步改为基于能源消费总量管理下的用能权交易。建立用能权交易系统、测量与核准体系。推广合同能源管理。深化碳排放权交易试点，逐步建立全国碳排放权交易市场，研究制定全国碳排放权交易总量设定与配额分配方案。完善碳交易注册登记系统，建立碳排放权交易市场监管体系。 中美元首气候变化联合声明： （十二）中国还计划于2017年启动全国碳排放交易体系，将覆盖钢铁、电力、化工、建材、造纸和有色金属等重点工业行业。 碳风险的市场化量化途径 来源:环交所分析 关于切

5、实做好全国碳排放权交易市场启动重点工作的通知： 工作目标：结合经济体制改革和生态文明体制改革总体要求，以控制温室气体排放、实现低碳发展为导向，充分发挥市场机制在温室气体排放资源配置中的决定性作用，国家、地方、企业上下联动、协同推进全国碳排放权交易市场建设，确保2017年启动全国碳排放权交易，实施碳排放权交易制度。 覆盖范围：石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空等，年排放量在2.6万吨以上的企业，碳排放额度涉及1万家单位，30亿40亿吨。 工作任务： （一）提出拟纳入全国碳排放权交易体系的企业名单 （二）对拟纳入企业的历史碳排放进行核算、报告与核查 （三）培育和遴选第三方核查机构及人员

6、 （四）强化能力建设 保障措施： （一）组织保障 （二）资金保障 （三）技术保障 中国碳市场政策概览 碳风险的市场化量化途径 来源:环交所分析 中国碳市场建设路线图 （目前） （2013-2016） （2011-2012） （2017以后） 碳金融市场起步 碳金融市场发展完善 市场类型及特点 政策前提 京都议定书 CDM项目运行管理办法 温室气体自愿减排交易管理办法 区域碳排放交易试点政策 金融业务许可政策 碳金融阶段 CDMCDM项目项目 零星VER交易 区域试点准备阶段 区域试点正式阶段 全国性 碳市场 碳风险的市场化量化途径 碳风险的市场化量化途径碳风险的市场化量化途径 目录 碳定价现状

7、碳定价现状 未来碳价情景分析未来碳价情景分析 碳定价现状 试点碳市场发展现状：推进过程 2013年11月28日，北京市碳排放权交易试点正式鸣锣开市 试点启动试点启动 2011 年 10 月国家发改委批准七省市开展碳排放权交易试点 深圳、上海、北京、广东、天津于 2013 年下半年相继开市交易 湖北、重庆也分别于 2014 年 4-6 月启动交易 履约成效履约成效 至今，七个试点省市均已顺利完成了 3-4 年的履约任务 市场扩容市场扩容 一些试点地区开始降低纳入门槛、扩大参与主体 北京市从2016 年开始将管控门槛下调至 5000 吨 北京还与河北承德市及内蒙古呼和浩特、鄂尔多斯两市率先实现了跨

8、区交易 碳定价现状 北京碳市场机制设计：交易产品 碳排放配额碳排放配额(BEA)(BEA) 是指由北京市发改委核定的，允许重点排放单位在本市行政区域一定时期内排放二氧化碳的数量 单位以“吨二氧化碳（tCO2）”计。 是指由国家发改委或北京市发改委审定的核证自愿减排量（CCER）、节能项目和林业碳汇项目的碳减排量等 单位以“吨二氧化碳当量（tCO2e）”计 经审定的项经审定的项目减排量目减排量 碳定价现状 CCER 2013年1月1日后产生； 京外不超2.5%； 非水电； 节能项目 2013年1月1日后签订合同或启动实施的节能技改项目； 连续稳定运行1年； 完成节能目标的单位 林业碳汇 2005

9、年2月16日以来的无林地 2005年2月16日之后开始实施 取得市园林绿化局初审 北京碳市场机制设计：抵消机制 定义：配额拍卖指市发展改革委以公开竞价的方式出售碳排放配额； 触发条件：当配额的日加权平均价格连续10个交易日高于150150元元/ /吨吨时，市发展改革委可组织临时拍卖。 定义：配额回购指市发展改革委在配额市场价格过低时利用本市相关财政专项资金购买碳排放配额； 触发条件：配额日加权平均价格连续10个交易日低于2020元元/ /吨吨时，市发展改革委可组织配额回购。 北京碳市场机制设计：公开市场操作之拍卖 北京碳市场机制设计：公开市场操作之回购 碳定价现状 无偿分配 无偿分配 无偿分配

10、 +拍卖 无偿分配 无偿分配 +拍卖 无偿分配 +拍卖 无偿分配 +拍卖 试点碳市场发展现状：配额总量 0.5 1.6 1.5 1.3 2.81 3.7 0.3 00.511.522.533.54北京 天津 上海 重庆 湖北 广东 深圳 单位：亿吨 碳定价现状 试点碳市场发展现状：配额累计成交规模 碳定价现状 试点碳市场发展现状：配额市场价格 北京碳市场年度成交均价最为稳定，基本在 50 元 / 吨上下浮动 碳定价现状 试点碳市场发展现状：配额市场流动性及换手率 0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.000.0020000.

11、0040000.0060000.0080000.00100000.00120000.00140000.00中碳流动性指数 中碳市值指数 七个试点碳市场的换手率 ，深圳最高为52%，其他依次为北京 23%、湖北 16%、上海 12%、广东 8%、天津 2%（重庆因交易量十分有限未列入） 碳定价现状 碳风险的市场化量化途径碳风险的市场化量化途径 目录 碳定价现状碳定价现状 未来碳价情景分析未来碳价情景分析 未来碳价情景分析 碳金融市场基础：市场层次结构 碳金融市场的价格发现机制 碳价格通过市场交易活动来发现 当前价格主要由供需决定 未来价格主要由预期决定 当前供需与未来预期相互影响 碳期货等是有效

12、的未来价格发现工具 定价因素及工具定价因素及工具 权威性权威性，价格公允，具有代表性和透明度，普遍接受，不被操纵 有效性有效性，反映市场供需及边际减排成本 稳定性稳定性，碳价波动在可承受范围内，激励约束相对均衡，避免碳价崩溃等极端情况 市场价格的特性市场价格的特性 包括实际成交价和市场报价 市场报价，往往是当前供需和未来预期综合作用的结果 价格发现渠道价格发现渠道 未来碳价情景分析 碳金融市场的发展评估标准 碳金融市碳金融市场发展评场发展评估标准估标准 资源配置资源配置效率效率 市场运行市场运行效率效率 碳价的有效性：碳价的有效性：刺激减排、引导投资 碳价的稳定性：碳价的稳定性：波动适度、预期

13、稳定 市场的流动性：市场的流动性：市场规模、交易产品 碳价的权威性：碳价的权威性：公允性、代表性、 透明度 未来碳价情景分析 不同因素通过影响排放供需决定碳价 能源价格 能 源 需 求 温度 降雨量 气候变化 电力行业 建材行业 宏 观 经 济 状 况 配额分配政策与方式 控排政策 实际排放量 碳排放需求与供给 价格形成 减排技术 . 配额数量 富余配额量 减排量供给 未来碳价情景分析 不同碳减排约束目标下的可能碳价情景与分析依据 国内碳交易价格 配额价格 减排量价格 一级市场 二级市场 场内价格 场外价格 多个区域拟合价格 未来 碳价 国际参考价格 实际价格 理论价格 碳税 碳交易价格 配额

14、 减排量 CER ERU 预测价格 影子碳价 社会成本 碳的影子价格 边际减排成本 社会边际成本 行业边际成本 均衡价值论：价格是供给与需求双方共同作用的结果，现有的价格更多体现供求 边际成本理论、运筹学 未来碳价情景分析 碳价情景1 ：国内地方碳价现状（10-60元/吨） 注：2016年增加重庆的数据，2017年增加福建数据 未来碳价情景分析 碳价情景1 ：国内地方碳价拟合区间（ 10-60元/吨） 注：拟合价格1=交易总额/交易总量；拟合价格2=加权交易总额/加权交易总量；拟合价格3=地方总市值/总配额 未来碳价情景分析 碳价情景2：参考国际价格 机构组织机构组织 区域区域 交易价格交易价

15、格/CO2 情景强度情景强度 Promethium Carbon1（2012.12） 低 中 高 EUETS（EUA） 5-15 5-20 EUETS（CER） 5-10 10-20 新西兰 AU$15- 25 日本 US$10- 15 US$15- 25 加利福尼亚 US$20- 50 United Nations Global Compact(2016)2 国际 US$100（2020年） BNP()3 国际 US$7- 18 US$ 20-35 US$ 50-75 DEFRA(2008)4 英国 32（2020） 39（2030） DECC等5 国际 US$ 140（2030） US$

16、400（2050） 美国环保署6 美国 US$ 16-152（2020） US$ 26-212（2050） 伦敦大学能源研究所7（2012.3） 美国 US$85-119 US$119-136 US$ 136-153 英国 US$102-136 US$136-162 US$162-187 韩国 US$68-76 US$76-119 US$119-195 1CARBON PRICING SCENARIOS. Promethium Carbon.2012.12 2State and Trends of Carbon Pricing. World Bank Group Climate Change,

17、 Washington DC October 2016 3 Stress testing equity portfolios climate change impacts: the carbon factor.BNP Paribas.2016 4 Elizabeth A. Stanton and Frank Ackerman. Out of the Shadows: Whats Behind DEFRAs New Approach to the Price of Carbon A report to Friends of the Earth England, Wales and Norther

18、n Ireland.2008 5 https:/ 6 http:/www.goldstandard.org/blog-item/carbon-pricing-setting-internal-price-carbon 7Gabrial Anandarajah，Christophe McGlade. Modelling carbon price impacts of global energy scenarios. UCL ENERGY INSTITUTE.2012.3 机构组织 区域 碳价（/CO2e） 世界银行组织2（2016.12） 加州 US$13.57 欧盟 US$5.1 韩国 US$

19、18.51 RGGI US$3 瑞士 US$6.49 新西兰 US$12.25 中国 US$0.87-7.57 未来碳价情景分析 碳价情景2：参考国际价格（20-243元/吨CO2） 区域区域 人均人均GDP（2015） 中国参考碳价计算结果（元中国参考碳价计算结果（元/人民币）人民币） 低情景低情景 中高情景中高情景 欧盟 $32,000.00 25.00975 40.0156 新西兰 $36,963.50 20.56067 29.37238 日本 $32,480.66 30.25383 43.21976 英国 $44,117.80 52.64628 64.16266 美国 $55,904.

20、30 102.4524 136.6032 韩国 $27,512.89 146.9479 242.8723 中国 $8280.09 从人均GDP换算结果看，根据理论研究情景推算中国可能的碳价区间为：20-243元/吨CO2 实际的国际碳价区间为3-18USD/T，约合人民币20-120元/T 未来碳价情景分析 碳价情景3 ：碳的影子价格 Bi 单位产值利润率=利润总额/工业总产值 ri CO2排放强度=二氧化碳排放量/工业总产值 Qi 参与交易的碳排放量 模型技术路线 原线性规划：碳排放约束条件下行业生产利润最大 对偶线性规划：边际减排成本最小 原线性规划函数对碳排放交易量求偏导得到影子价格 数

21、据来源：中国统计年鉴，IPCC碳排放计算指南 未来碳价情景分析 碳价情景3 ：碳的影子价格（89-900元/吨） 未来碳价情景分析 吨熟料成本增加试算 假设条件：水泥控排系数为1%，行业配额总量为：12亿吨（控排企业占水泥排放总量的50%），减排企业都通过购买碳排放权来实现减排。 控排行业年熟料产量总量为：13.5亿吨，得出控排水泥企业的年熟料产量为6.75亿吨 吨熟料成本增加量=碳价*行业配额总量*控排系数/年熟料产量总量 情景1 30元/吨 0.53元 情景2 146元/吨 2.60元 情景3 800元/吨 14.24元 碳价 吨熟料 成本增加 参考资料:中国水泥网信息中心,水泥企业碳配额分配标准公布,2017年05月,http:/ 未来碳价情景分析 小结：企业的碳风险取决于内外部两方面的因素 企业的外部碳风险主要取决于控排政策力度，即由达峰及提前达峰目标决定的行业基准线松紧程度 企业的内部碳风险主要取决于两个因素：一是承压能力，即其碳生产力水平是否处于行业基准线上方；二是转嫁能力，即其市场定价能力可否将碳价成本向供应链其他环节转移 承压能力：碳生产力水平 影响因素 资产状况 转嫁能力：市场定价能力 竞争性企业 非竞争性企业 竞争性企业部分转嫁，部分自己承担 垄断地位的企业，将成本通过产品与服务转嫁消费 营运状况 收益状况 未来碳价情景分析