1、 证券研究报告 | 市场策略研究 2020 年 04 月 08 日 投资策略专题投资策略专题 全方位剖析疫情影响下的全球产业链全方位剖析疫情影响下的全球产业链 中国自加入 WTO 后，快速融入到全球化分工合作中，并在全球产业链中占 据举足轻重的地位。但此次新冠疫情的爆发无疑是对全球化分工的一次冲 击。当前国内疫情已逐步得到控制，国内厂商陆续复工，但海外疫情仍在蔓 延发酵。从全球产业链视角，究竟此次疫情对国内各行各业影响如何？本篇 报告将为您全方位剖析： 海外疫情持续蔓延，全球产业链影响如何？海外疫情持续蔓延，全球产业链影响如何？ 从出口的角度来看从出口的角度来看，一方面疫情相关产品需求爆发；以

2、及由于海外停工 导致国内需求上升的产品将受益，主要包括疫情相关的医疗设备、制剂、部 分原料药、光通信、IDB 以及 PCB 等；另一方面，我国作为出口大国，海外 疫情导致的需求下滑也将对诸多产品带来负面冲击，例如光伏、消费电子、 汽车、高空作业、轮毂电机、钛白粉、化工助剂、家电以及纺织制造等。 从进口的角度来看从进口的角度来看，一方面海外上游原材料的涨价将对国内厂商带来成 本压力，例如半导体芯片、油脂化工以及橡胶等等；另一方面疫情也给部分 行业提供了国产替代的良机，例如芯片、环形器、滤波器、新材料等。 还有部分行业的相关业务全球化水平较低，因此受到海外影响有限还有部分行业的相关业务全球化水平较

3、低，因此受到海外影响有限，例 如信创、医疗 IT、生物制品以及中药等。 各行业全球产业链分析各行业全球产业链分析 通信：通信：国内以中下游为主，对上游原材料及芯片依赖性较强；出口利好 光通信、IDC、PCB 产业；成本影响有限，利好环形器、滤波器等国产替代。 电子：电子：产业第三次转移，中国占比不断提高；半导体、面板影响有限， 消费电子中期需求有望企稳。 计算机：计算机：国内计算机公司业务全球化程度较低，行业下游需求以内需为 主；利好云计算、信创以及医疗 IT。 汽车：汽车：受国内/海外停产影响，预计零部件上半年受冲击较大；零部件 库存充足，供应风险可控。 电力设备新能源电力设备新能源： 光伏

4、、 新能源车需求影响较大， 风电受国内政策驱动。 机械：机械：产品众多，以欧美地区为核心增长导向的公司业绩承压；泵阀等 高端液压元件存在加速国产替代机遇。 化工：化工：钛白粉等受全球需求下滑压力较大，维生素有望继续涨价；新材 料受益于进口替代。 医药：医药：疫情相关产品需求上升，生物制药和中药影响较小；医疗器械受 益于国产替代。 家电：家电：零部件及中游整机制造大国，出口为主，海外需求不足导致订单 下滑。 纺织服装：纺织服装： 中国为中上游主导国， 纺织制造高出口依赖度导致负面影响。 风险提示风险提示：1、肺炎疫情影响加剧；2、海外市场波动加剧；3、宏观政策和 监管环境超预期变化。 作者作者

5、分析师分析师 张启尧张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱： 分析师分析师 张倩婷张倩婷 执业证书编号：S0680518060004 邮箱： 相关研究相关研究 1、 投资策略：北上回流步伐逐渐加快陆股通周监 控第 59 期2020-04-07 2、 投资策略：底部区域：信号持续确认A 股市场 策略周报2020-04-06 3、 投资策略： 4 月关注三大配臵方向行业比较月 报第 2 期2020-04-05 4、 投资策略：减持新规意见稿出炉，对科创板有何 影响？科创板周监控第 8 期2020-04-04 5、 投资策略：政策释放暖意，股市底部震荡估 值与结构第 66 期202

6、0-04-03 2020 年 04 月 08 日 内容目录内容目录 前言. 5 海外疫情持续蔓延，全球产业链影响如何？ . 5 各行业全球产业链分析：. 7 通信：. 7 通信全球产业链国内以中下游为主，对上游原材料及芯片依赖性较强 . 7 疫情对出口产品的影响：利好光通信、IDC、PCB 产业 . 8 疫情对进口产品的影响：成本影响有限，利好环形器、滤波器等国产替代 . 10 电子：. 11 电子全球产业链产业第三次转移，中国占比不断提高 . 11 疫情对进出口产品的影响： 半导体、面板影响有限，消费电子中期需求有望企稳 . 11 计算机： . 13 计算机全球产业链国内计算机公司业务全球化

7、程度较低，行业下游需求以内需为主 . 13 疫情对细分板块的利好：云计算、信创以及医疗 IT . 15 疫情对细分板块的冲击：短期影响政务 IT 进度，但长期需求端利好 . 17 汽车：. 18 汽车全球产业链市场主导，高度分散化&全球化 . 18 疫情对出口产品的影响：受国内/海外停产影响，预计零部件上半年受冲击较大 . 20 疫情对进口产品的影响：零部件库存充足，供应风险可控，预计整体影响较小 . 21 电力设备新能源： . 22 电新全球产业链光伏风电制造国内占比高，新能源车中国快速崛起 . 22 疫情对出口产品的影响： 光伏、新能源车受需求影响较大，风电需求受国内政策驱动 . 23 疫

8、情对进口产品的影响：整体进口影响较小 . 23 机械：. 23 机械全球产业链：产品众多，出口业务规模占比高 . 23 疫情对出口产品的影响：以欧美地区为核心增长导向的公司业绩承压 . 23 疫情进口产品的影响：泵阀等高端液压元件存在加速国产替代机遇 . 25 化工：. 26 化工全球产业链产业链长且产品种类较多，全球需求影响较大 . 26 疫情出口产品的影响：钛白粉等受全球需求下滑压力较大，维生素有望继续涨价 . 28 疫情进口产品的影响：新材料进口替代 . 29 医药：. 31 医药全球产业链器械/原料药/CRO/制剂参与全球分工，生物制品和中药在国内 . 31 疫情对出口产品的影响： 疫

9、情相关产品需求上升，生物制药和中药影响较小 . 32 疫情对进口产品的影响： 医疗器械受益国产替代，其他产品影响有限 . 33 家电：. 33 家电全球产业链零部件及中游整机的制造大国，出口为主 . 33 疫情对出口产品的影响：海外需求不足导致订单下滑 . 34 纺织服装： . 37 纺服全球产业链中国为中上游主导国，欧美国家把控下游核心品牌资源 . 37 疫情对进口产品的影响：纺织制造高出口依赖度导致负面影响 . 39 疫情对进口产品的影响：原材料价格下挫，品牌商或存“进口替代”机会 . 40 风险提示 . 40 mNpQrRqMmRpRsQrQyQqRnObR8QaQpNpPpNmMeRm

10、MtPjMmNmMaQoOxOMYrQuNMYoNpR 2020 年 04 月 08 日 图表目录图表目录 图表 1：2 月中下旬以来海外疫情大规模爆发 . 5 图表 2：全球疫情扩散情况（截至 2020/4/2） . 5 图表 3：2019 年中国对主要国家进出口占比 . 6 图表 4：2019 年中国对主要地区出口产品占比 . 6 图表 5：2019 年中国对主要地区进口产品占比 . 6 图表 6：海外疫情对各类产品的冲击汇总 . 7 图表 7：疫情影响下云办公迎来大爆发 . 9 图表 8：光通信产业链将受益海外疫情（市值为截至 2020 年 3 月 31 日数据） . 9 图表 9：拥有

11、海外资源的 IDC 厂商及服务器厂商将受益（市值为截至 2020 年 3 月 31 日数据） . 9 图表 10：PCB 厂商有望进一步扩大市场份额（市值为截至 2020 年 3 月 31 日数据） . 10 图表 11：电子主要公司 2018 年营收海内外占比 . 12 图表 12：部分计算机上市公司海外业务收入占比 . 13 图表 13：陆股通在部分计算机公司的持股数量及占比（持股数据为截至 2020/3/12 数据） . 14 图表 14：计算机板块市值排名前列的公司业务涉及领域（市值为截至 2020 年 3 月 31 日数据） . 15 图表 15：阿里云“河源”数据中心开服 . 15

12、 图表 16：2023 年全球计算产业投资额（美元） . 16 图表 17：武汉协和医院线上问诊平台 . 17 图表 18：华宇软件 2020Q1 业绩预告 . 17 图表 19：丰田、通用与福特在东南亚地区的供应链 . 18 图表 20：目前全球停产车企的不完全统计 . 19 图表 21：海外汽车零部件工厂停产情况 . 20 图表 22：2019 年中国汽车零部件出口额 . 20 图表 23：零部件公司海外生产基地不完全统计 . 21 图表 24：汽车零部件进口统计（2017/4-2018/3） . 22 图表 25：全球化工产品按应用终端分布 . 26 图表 26：疫情对全国化工企业影响抽

13、样调查 . 27 图表 27：2017 年全球化工销售额分布（内圈）及各国疫情人数（外圈） . 27 图表 28：2017 年欧盟化工销售额分布（内圈）及各国疫情人数（外圈） . 27 图表 29：2018 年主要国家对华出口化工产品金额（亿美元） . 28 图表 30：2019 年出口占比较高的化工产品 . 29 图表 31：2019 年进口依存度较高的化工产品 . 30 图表 32：家电行业产业链 . 34 图表 33：中国家用空调行业出口数量（万台） . 35 图表 34：中国冰箱行业出口数量（万台） . 35 图表 35： 中国洗衣机行业出口数量（万台） . 35 图表 36：中国空调

14、行业出口数量各国家占比（2016 年） . 35 图表 37： 中国洗衣机行业出口数量各国家占比（万台） . 35 图表 38：中国空调行业出口数量各国家占比（2016 年） . 35 图表 39：2019 年中国冰洗出口量占全球销量比重 . 36 图表 40：2018 年各公司出口占收入比例 . 36 图表 41：全球棉花产量分布（%，2018/2019 年度） . 37 图表 42：全球化纤产量分布（%，2017 年） . 37 图表 43：纺织服装主要出口国历年出口金额（单位：亿美元） . 38 图表 44：最具价值 TOP10 服装品牌 . 38 图表 45：2018 年服装行业零售额

15、即近十年增速（亿美元，%） . 39 2020 年 04 月 08 日 图表 46：中国服装行业 CR10 . 39 图表 47：疫情爆发主要国家占中国纺织服装出口比重（2018 年） . 39 图表 48：疫情爆发主要国家纺织服装出口金额（亿美元，2017 年） . 39 图表 49：国内外棉价受疫情影响纷纷下挫（元/吨） . 40 2020 年 04 月 08 日 前言前言 中国自加入 WTO 后，快速融入到全球化分工合作中，并在全球产业链中占据举足轻重 的地位。但此次新冠疫情的爆发无疑是对全球化分工的一次冲击。当前国内疫情已逐步 得到控制，国内厂商陆续复工，但海外疫情仍在蔓延发酵。从全球

16、产业链视角，究竟此 次疫情对国内各行各业影响如何？本篇报告将为您全方位剖析： 海外疫情持续蔓延，全球产业链影响如何？海外疫情持续蔓延，全球产业链影响如何？ 海外疫情迅速蔓延海外疫情迅速蔓延。2 月中下旬开始，疫情开始在海外发酵并爆发，截至 2020 年 4 月 1 日，全球（不含中国）新冠肺炎累计确诊 85.5 万例，虽然 3 月下旬开始各国政府开始采 取严厉的防控的措施，但目前每日确诊人数仍然在快速增长，疫情拐点尚未到来。从各 国累计确诊的情况来看，北美洲的美国（确诊超过 21 万例） 、欧洲的意大利（确诊超过 11 万例） 、西班牙（确诊超过 11 万例） 、德国（确诊接近 8 万例） 、

17、法国（确诊接近 6 万例） 、亚洲的伊朗（确诊超过 5 万例） 、韩国（确诊接近 1 万例）以及日本（确诊超过 3000 例） 、大洋洲的澳大利亚（确诊超过 5000 例）等国家情况较为严峻。 图表 1：2 月中下旬以来海外疫情大规模爆发 图表 2：全球疫情扩散情况（截至 2020/4/2） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：百度疫情实时大数据报告，国盛证券研究所 中国深度参与到全球产业链各个环节，中国深度参与到全球产业链各个环节，占据举足轻重的占据举足轻重的地位地位。当前中国在全球产业链占 据举足轻重的地位，海外疫情的爆发，通过影响上游的供给以及下游的需求而传导至国 内，对经济产

18、生冲击。特别是，前述疫情较为严重的地区，也正是与中国贸易关系最为 紧密的地区从 2019 年的数据来看，我国对美国、欧盟、日本、韩国的出口占比分 别达到了 16.8%、17.2%、5.7%和 4.4%；我国从美国、欧盟、日本、韩国以及澳大利 亚的进口占比分别达到了 5.9%、13.3%、8.3%、8.4%以及 5.8%。 2020 年 04 月 08 日 图表 3：2019 年中国对主要国家进出口占比 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从出口的产品来看，从出口的产品来看，对美国、欧盟、日本、韩国、澳大利亚出口的产品中，机电音像设 备及零件、杂项制品（主要包括家具玩具等，韩国此项占比较低，化学

19、工业及其相关产 品占比较高） 、纺织原料及制品、贱金属及其制品占比较高，四类产品的出口占比合计达 到 65%以上。 从进口的产品来看从进口的产品来看， 从美国、欧盟、 日本、韩国进口的产品中， 机电音像设备及其零件、 车辆航空船舶及运输设备（韩国此项占比较低，塑料橡胶制品占比较高） 、化学工业及其 相关产品、光学医疗等仪器进口占比较高，四类产品的进口占比合计达到 70%以上；从 澳大利亚的进口结构较为单一，矿产品及珠宝贵金属等占比就达到了 80%以上。 图表 4：2019 年中国对主要地区出口产品占比 图表 5：2019 年中国对主要地区进口产品占比 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来

20、源：Wind，国盛证券研究所 海外疫情冲击海外疫情冲击也也将通过进口和出口两个环节传导至国内将通过进口和出口两个环节传导至国内。 从出口的角度来看，从出口的角度来看，一方面疫情相关的医疗器械等需求爆发；以及由于海外停工导致国 内需求上升的产品将受益， 主要包括疫情相关的医疗设备、 制剂、 部分原料药、 光通信、 IDB 以及 PCB 等；另一方面，我国作为出口大国，海外疫情导致的需求下滑也将对诸多 产品带来负面冲击，例如光伏、消费电子、汽车、高空作业、轮毂电机、钛白粉、化工 助剂、家电以及纺织制造等。 从进口的角度来看，从进口的角度来看，一方面海外上游原材料的涨价将对国内厂商带来成本压力，例如

21、半 2020 年 04 月 08 日 导体芯片、 油脂化工以及橡胶等等； 另一方面疫情也给部分行业提供了国产替代的良机， 例如芯片、环形器、滤波器、新材料等。 还有部分行业的相关业务全球化水平较低， 因此受到海外影响有限，还有部分行业的相关业务全球化水平较低， 因此受到海外影响有限， 例如信创、 医疗 IT、 生物制品以及中药等。 后文我们重点列出了十大行业观点，来具体分析各行业全球产业链情况，以及各类产品 可能受到的冲击。 图表 6：海外疫情对各类产品的冲击汇总 渠道渠道 影响影响 具体行业及产品具体行业及产品 出口出口角度角度 正面影响 主要是海外停工，及疫情相关的需求上升带动：主要是海外停工，及疫情相关的需求上升带动：光通信/IDC/PCB（流量爆发&海外 停工）、维生素（欧洲停工，涨价）、疫情相关医疗器械、制剂（供不