1、 数字信息创新发展，医疗智能下一十年数字信息创新发展，医疗智能下一十年徐子悦徐子悦86 安信国际研究部安信国际研究部2022年年7月月4日日请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明 目录目录2 数字医疗的发展趋势数字医疗的发展趋势信息平台建设信息平台建设平台数字化整合平台数字化整合AIAI智能赋能医疗智能赋能医疗 商业化途径数字营销数字化研发过程参与保险产品制定 医疗数字化及医疗AI类公司医生知识服务平台院边店患者服务专业SaaS平台AI算法与疾病知识图谱AI算法与医学影像识别vYbWuWeXnXkUjWsU8ZnM6M8Q9PoMrRtRsQiNqQpQkPrR

2、sM9PmMvMxNsRwPNZmQsP 营业收入净利润扣非净利润毛利率营收同比增速净利润同比增速 扣非净利润同比增速 毛利率同比增速嘉和美康6.520.500.3951.21%22.58%133.42%87.44%1.57%卫宁健康27.53.782.1246.35%21.34%22.99%43.20%7.39%东华软件108.84.604.1923.20%18.73%16.51%0.50%0.20%万达信息35.130.690.0933.49%16.78%105.36%100.62%17.64%创业慧康18.994.133.8754.22%16.30%24.28%23.11%1.20%东软

3、集团87.3511.730.3526.16%14.60%794.35%123.42%0久远银海13.062.192.0356.11%13.21%17.09%20.07%2.86%和仁科技4.620.350.2734.72%2.08%19.32%15.41%8.34%医疗信息系统建设逐步完善医疗信息系统建设逐步完善3数据来源：艾瑞咨询、沙利文、动脉网、安信国际经过十余年的发展，各大医疗机构已经完成了基本的信息系统建设。经过十余年的发展，各大医疗机构已经完成了基本的信息系统建设。医疗信息化包括医院管理信息化系统（HIS）、临床管理信息化系统（CIS）等医院IT系统建设与区域医疗卫生服务信息化系统（

4、GMIS），是使医疗服务实现数字化、网络化的信息系统基础设施。医疗服务在线数字化阶段是使医疗行业参与方实现业务数字化与流程线上化，提升流程效率。存在数据孤岛的问题存在数据孤岛的问题，且积累的大量医疗数据仍非标准化，无法被机器计算分析。表：营收比较（亿表：营收比较（亿RMBRMB） 平台数字化整合，产业链参与数字线上化平台数字化整合，产业链参与数字线上化4医疗行业参与方实现业务数字化与流程线上化，从而为终端消费者提供在线化服务，提升流程效率。现阶段推动政府、医疗机构、医药企业等各方面业务与流程线上化迁移和数字化管理，线上数据质量逐渐提高、数据标准进一步建立，数据资源正在被开发利用。现阶段困境：现

5、阶段困境：数据精度要求高、多学科交叉协作、数据隐私泄露等。数据来源：艾瑞咨询、沙利文、安信国际 AIAI智能赋能医疗智能赋能医疗5AIAI算法等模型逐渐成熟，为各个细分行业提供解决方案。算法等模型逐渐成熟，为各个细分行业提供解决方案。医疗智能依托大数据、人工智能等技术的应用，以多维度、高质量、机器可分析计算的大数据为入口，产出可客观衡量医疗行为和效果的指标与证据，提升医疗参与者的决策效率和精准度，实现医疗行业各环节的降本增效。5 5大核心要素共同作用下，产出可应用于真实世界场景中的智能决策。大核心要素共同作用下，产出可应用于真实世界场景中的智能决策。海量、多源、可追溯、机器可计算的医疗大数据入

6、口是构建医疗智能的基础。云计算为大数据的存储、快速处理和分析挖掘提供基础能力，保障隐私性和安全性。技术能力（AI）则是实现数据处理、分析、挖掘和产业应用落地的引擎。医学知识与场景经验是数据模型与实际应用之间的桥梁，可确保模型的场景适用性、准确性和可解释性。场景+算法高频迭代能够通过数据闭环反馈提升算法模型以及产生的知识与洞见的深度和可靠性，并提升解决方案的智能性。数据来源：沙利文、安信国际医疗智能赋能医疗智能赋能结果结果效率提升（Efficient）大数据、云计算和人工智能技术的成熟，使得行业参与者能够通过大规模分析、计算和预测，持续产生真实世界证据，建立客观的评价和结果衡量体系，提升监管、研

7、究和诊疗效率。个性化、精准化（Precise)基于精细的数据颗粒度和不断拓展的应用场景，持续细化患者和疾病分层，进行精准化医疗和行为决策。可及性（Accessible）效率提升和精准决策避免了浪费，降低了药品和医院运营等供给端成本。同时基于疾病和患者模型进行动态风险定价，提升支付能力。价值导向的医疗行业体系（Value-based healthcare system)通过为医疗行业参与者提供以价值为导向的解决方案，构建能够客观衡量效果和质量评价的体系，使按效果付费有据可依。表表疗智能将赋能于医疗行业疗智能将赋能于医疗行业 目录目录6 数字医疗的发展趋势信息平台建设平台数字化整合AI智能赋能医疗

8、 商业化途径商业化途径数字营销数字营销数字化研发过程数字化研发过程参与保险产品制定参与保险产品制定 医疗数字化及医疗AI类公司医生知识服务平台院边店患者服务专业SaaS平台AI算法与疾病知识图谱AI算法与医学影像识别 数字医疗商业化路径数字医疗商业化路径7 除了卖药和卖除了卖药和卖SaaSSaaS系统，数字医疗能够带来的商业化途径还有哪些？系统，数字医疗能够带来的商业化途径还有哪些？ 京东健康、阿里健康 2C的电商基因 医院、医生、企业、健康险、监管机构等参与者 数字精准营销 数字化赋能药械产品研发 赋能医疗健康险数据来源：安信国际 数字医疗营销转型进行数字医疗营销转型进行8数字技术进步推动中

9、国医疗保健市场数字化转型及加强数字化监管支持。数字技术进步推动中国医疗保健市场数字化转型及加强数字化监管支持。医疗市场数字化转型包括三个主要阶段：数据生成、数据分析及数据决策，通过数据记录积累、分析提供意见，在决策阶段数字化链接所有数字工具为客户提供针对性性服务，中国医疗营销市场正在呈现数字化转型趋势。数字技术透明度低和安全性低的缺点在未来必将受到更多法规限制，促进数字化法规监管。数字医疗营销是数据驱动的精准营销方式。数字医疗营销是数据驱动的精准营销方式。医疗营销服务指向制药及医疗器械公司提供的营销服务，透过使医疗专业人员更好地了解其产品特性，从而促进其销售。于医疗营销服务中，数字医疗营销乃基

10、于电话、简讯、电子邮件、社交媒体等多种渠道及其他多种渠道实现精准营销及数据驱动营销效果的一种新兴营销方式。传统医药代表模式面临合规压力，数字化工具等新兴学术推广模式逐渐被制药企业所重视及采纳。传统医药代表模式面临合规压力，数字化工具等新兴学术推广模式逐渐被制药企业所重视及采纳。应用探索包括：有药企自建团队开发管理包括网站、微信公众号、APP等医生工具；第三方平台合作；医疗合伙人；VR虚拟现实等创新模式也逐渐应用。数据来源：思略特分析、安信国际企业企业数字化措施数字化措施阿斯利康第三方平台：微医(分级诊疗)第三方平台：丁香园（呼吸）第三方平台：春雨医生（糖尿病）辉瑞第三方平台：杏树林赛诺菲第三方

11、平台：康赛默沙东自建平台：医纬达诺和诺德自建平台：糖医网表：企业数字化措施表：企业数字化措施表：数字化营销和传统营销的差异表：数字化营销和传统营销的差异 数字医疗营销市场空间广阔数字医疗营销市场空间广阔9中国医疗营销效率较低，政策推动下数字营销需求有望提升。中国医疗营销效率较低，政策推动下数字营销需求有望提升。与美国和日本相比，中国的医疗营销效率较低。中国的医师习惯通过与医疗代表的直接接触的方式学习新药信息以及新诊断及治疗方法，中国的医师医疗代表的比率远低于美国及日本。随着中国带量采购、两票制等政策的推动，企业控制成本需求增加，数字渠道营销及数字推送需求将提升。未来市场广阔。未来市场广阔。中国

12、数字医疗营销市场预计2025年将达到人民币1,110亿元，复合年增长率为48.8%。中国数字医学信息市场预计到2025年将达到人民币30亿元，复合年增长率为92.7%。中国数字慢性疾病管理市场由2018年的人民币779亿元增至2020年的人民币1,397亿元，复合年增长率为33.9%，预计2025年将达到人民币5,071亿元，复合年增长率为29.4%。国家国家中国中国日本日本美国美国医药代表（千人）约2000到300062约70医师（千人）3867327861医师/医药代表比约1.3到1.95.2约12.3表：医疗营销效率比较（表：医疗营销效率比较（20192019年）年）580.3623.8

13、664.5709.1756.1801.5844880.44.48.115.227.240.357.080.4111.002004006008008A2019A2020A2021E2022E2023E2024E2025E传统医疗营销数字医疗营销表：中国企业医疗营销开支（表：中国企业医疗营销开支（ RMBRMB十亿）十亿）数据来源：医脉通招股书、安信国际 医药企业研发投入金额持续增长医药企业研发投入金额持续增长10医药企业研发投入金额持续增长，推动医药数字化行业整体发展。医药企业研发投入金额持续增长，推动医药数字化行业整体发展。根据Frost & Sullivan的统计及预测

14、，2016年我国医药研发投入为119亿美元，2020年增长至247亿美元，年均复合增长率约为20.1%。自2020年至2025年，中国医药研发投入预计将以15.0%的年均复合增长率增长至496亿美元，此阶段中国医药研发投入的增长率约为全球增速的2倍。提高研发效率、询证营销、及数字化转型需求不断提高。提高研发效率、询证营销、及数字化转型需求不断提高。日益增长的对提高研发效率的需求。日益增长的对提高研发效率的需求。定价压力因竞争激烈、带量采购及社会医疗保险谈判的实施而越来越大，生命科学公司被迫提高研发效率并降低研发成本，以推出更多创新药物。持续提升的对循证营销的要求。持续提升的对循证营销的要求。D

15、RG及合理用药、国家医保报销药品清单谈判、国家药监局于2020年1月发佈“真实世界证据支持药物研发与审评的指导原则（试行）” 等鼓励生命医学公司在未来十年加大对医疗大数据解决方案的投资。对创新业务模式的新兴需求。对创新业务模式的新兴需求。为了提高业务运营效率，并满足以患者为中心的健康管理的激增需求，生命科学公司增加了对数据分析驱动型数字化营销的投资。借助大数据及AI等创新技术，生命科学公司能够创建涵盖整个产品生命周期的更加数字化的业务模式，并提供全面的个人健康管理解决方案以获得更好的结果。数据来源：太美科技招股书、医渡科技招股书、安信国际23.426.229.233.336.841.346.4

16、52.158.565.76.57.58.69.910.214.116.619.321.924.418.222.430.140.654.672.193.8119149.8194.10.60.91.42.13.14.46.38.812.517.630.533.635.437.140.943.44648.851.754.905003003504002001820192020E2021E2022E2023E2024E医院IT投资（人民币十亿）政府IT投资（人民币十亿）CRO投资（人民币十亿）RWE投资（人民币十亿）数字认证营销投资（人民币十亿）图图 投资额计

17、算的中国医药行业的信息化投资总额（十亿元投资额计算的中国医药行业的信息化投资总额（十亿元RMBRMB） 数字化驱动数字化驱动 CRO CRO 行业转型行业转型11数字化和人工智能技术赋能数字化和人工智能技术赋能CROCRO，DCTDCT模式成为新趋势。模式成为新趋势。随着行业数字化程度的提升，线上化方式逐步替代传统线下步骤，在去中心化临床研究（DCT）模式下，患者的入组速度、依从性得以有效改善，也有助于收集并沉淀更加丰富全面的数据。新冠疫情加速了DCT模式在欧美国家的发展，线上解决方案提供商如Science37、Medable等，以数字化技术为核心，提供基于DCT模式的临床研究整体解决方案，成

18、为临床研究的新趋势。数据来源：太美科技招股书、医渡科技招股书、安信国际 商业健康险是多层次医疗保险组成部分商业健康险是多层次医疗保险组成部分12商业健康险是我国多层次医疗保险中重要组成部分。商业健康险是我国多层次医疗保险中重要组成部分。国务院办公厅印发“十四五”全民医疗保障规划强调健全多层次医疗保障制度体系，持续完善基本医疗保障制度，鼓励支持商业健康保险、慈善捐赠、医疗互助等协调发展。（第一层次是国家举办的基本医疗保障，第二层次是雇主举办的企业补充医疗保险，第三层次是以个人购买为主的商业健康保险，第四层次是来自于社会和市场化的慈善公益和医疗互助）商业保险赔付比例有限，潜在空间广阔。商业保险赔付

19、比例有限，潜在空间广阔。商业健康险承担的保障在全国医疗总费用支出中有限，2020年中国直接医疗支出约为4.3万亿元人民币，其中医保支出为2.1万亿，个人支出为2万亿，而商业健康险赔付仅为0.2万亿元（约占直接医疗支出的5%）。未来商业保险赔付潜在的市场空间广阔。数据来源：“十四五”全民医疗保障规划、“十四五”全民医疗保障规划、中国医疗保险、麦肯锡、安信国际表：中国多层次医疗保障制度基本构件表：中国多层次医疗保障制度基本构件1.21.41.51.82.12.10.10.10.10.20.20.21.21.31.51.71.92.000.511.522.533.544.552015年2016年20

20、17年2018年2019年2020年医保支出商业健康险赔付个人支出表：中国直接医疗支出拆分（万亿表：中国直接医疗支出拆分（万亿RMBRMB） 中国商业健康险面临众多挑战中国商业健康险面临众多挑战13居民投保商业保险的共识尚未广泛形成。居民投保商业保险的共识尚未广泛形成。现阶段中国人均医疗健康支出水平较低，且支出呈长尾分布，个体对潜在医疗负担缺乏重视，没有补充购买商业健康险得意识和动力。保险行业发展不规范现象普遍，整体赔付比例较低。保险行业发展不规范现象普遍，整体赔付比例较低。由于保险行业在国内发展早期，代理人整体专业度缺失导致了掠夺性客户开发，留下较为不好的行业印象；“拒赔”等现象存在，加之媒

21、体扭曲报道加大公众对保险产品的不信任。为规避赔付风险，保险公司核心能力不足导致其不得不主观筛选可保人群。商业保险市场未能充分挖掘潜在需求，产品设计仍不完善。商业保险市场未能充分挖掘潜在需求，产品设计仍不完善。目前主流健康险产品存在着“保健康人，不保非标体”、“保短期，不保长期”、“保医保内，不保医保外”等供需错配现象。保险公司经营时间段短、数据积累不完善，受限于中国医疗服务供给端发展不充分等问题，目前保险公司普遍缺乏与医疗服务体系深度融合、精细化风险分层与管控、精准捕捉客户需求等核心能力，导致其难以持续推出有效的产品，未能有效激发市场需求。数据来源：麦肯锡、安信国际图图 20202020年中国

22、医疗支出及商保保费年中国医疗支出及商保保费带病人群及老年群体的保障缺口明显带病人群及老年群体的保障缺口明显图图 中国医疗保障示意图中国医疗保障示意图 中国商业健康险的发展趋势中国商业健康险的发展趋势14避免同质化竞争：以个人健康管理为入手，差异化打造价值，探索融合模式。避免同质化竞争：以个人健康管理为入手，差异化打造价值，探索融合模式。中国专业健康管理服务处于起步阶段，医疗价值创造尚未明确，部分地区积极引入商业公司提供专业的慢病管理解决方案，以实现区域人群健康状况的提升、政府基金的节省、保险公司创收的三赢局面。提购买及高赔付率：以风险管理为中心，构建精细化保险运营体系。提购买及高赔付率：以风险

23、管理为中心，构建精细化保险运营体系。与政府、医院等渠道多开展合作，加强医疗数据挖掘应用，建立，涵盖健康险产品设计、保险承销、医疗服务、理赔管理等产业链等各环节的风险模型，赋能产品设计至理赔管理的全流程。提升用户体验并提高产品需求：把握客户需求，优化产品创新。提升用户体验并提高产品需求：把握客户需求，优化产品创新。在产品创新流程中，客户洞见、产品体系、持续迭代是需求驱动型产品创新的三大核心要素。打造以用户需求为驱动的产品创新能力，将成为健康险公司塑造差异化优势、提升产品价值及市场渗透率的关键数据来源：麦肯锡、安信国际 15供给方支付方供给方及支付方参与者供给方及支付方参与者数据来源：沙利文医疗智

24、能行业白皮书、安信国际 目录目录16 数字医疗的发展趋势信息平台建设平台数字化整合AI智能赋能医疗 商业化途径数字营销数字化研发过程参与保险产品制定 医疗数字化及医疗医疗数字化及医疗AIAI类公司类公司医生知识服务平台医生知识服务平台院边店患者服务院边店患者服务专业专业SaaSSaaS平台平台AIAI算法与疾病知识图谱算法与疾病知识图谱AIAI算法与医学影像识别算法与医学影像识别 医疗数字化及医疗医疗数字化及医疗AIAI类公司类公司17医生知识服务平台医脉通医脉通梅斯医学梅斯医学华医网华医网院边店患者服务圆心科技思派健康专业SaaS平台嘉和美康中康控股智云健康太美科技AI算法与疾病知识图谱医渡

25、科技零氪科技AI算法与医学影像识别数坤科技 最大在线专业医师平台最大在线专业医师平台18前身为软件技术公司，前身为软件技术公司，M3M3战略合作加快业务发展。战略合作加快业务发展。医脉通前身特可能软件技术成立于1996年，2013年与M3公司开始战略合作，以12.2百万美元的价格交换了50%的股权。并借助M3公司的技术，于2014年推出了精准数字推送应用程序e信使，又于2019年至2021年先后推出了e脉播及互联网医院。最大的在线专业医生平台和中国最大的数字医疗营销平台。最大的在线专业医生平台和中国最大的数字医疗营销平台。提供医生学习平台、医学研究讨论平台、产品技术临床实践讨论平台；提供药物临

26、床指南、说明书及药物药物相互作用与配伍禁忌的指引等信息。数据来源：医脉通招股书、网站、安信国际医脉通（2192.HK）表：医脉通软件产品表：医脉通软件产品时间时间里程碑里程碑1996年年联合创始人田立平女士及田立新先生于1996年6月在中国成立北京特科能软件技术。1998年年推出全医药学大词典。2000年年推出用药参考。2004年年推出医学文献王。2006年年推出医脉通网站。2008年年为制药公司提供数字医疗营销服务eMarketing。2010年年推出e调研。2011年年与中国临床肿瘤学会建立策略联盟。2012年年推出临床指南、用药参考及全医药学大词典移动应用程序。2013年年与跨国公司M3

27、建立战略合作伙伴关系。2014年年推出e信使。2018年年与北京万方数据股份有限公司建立战略联盟。2019年年注册用户达3.0百万人。推出e脉播。2020年年互联网医院获得医疗机构执业许可证。2021年年推出互联网医院。表：医脉通发展里程碑表：医脉通发展里程碑 4735958803200300035002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202119平台内容拓展丰富，精准营销为核心平台内容拓展

28、丰富，精准营销为核心医脉通（2192.HK）医学知识平台内容不断丰富：医学知识平台内容不断丰富：26年积累了中国最大的医学信息知识库，且不断快速更新。疾病知识库已经完成400+个疾病；累计1.8w+指南、4.3w+医学视屏、7w+最新进展、3.1w+药物说明书。平台医生数量不断提升。平台医生数量不断提升。截至21年底，注册职业医生数量达到310万，占我国同期执业医生比例约75%。精准营销及企业解决方案：精准营销及企业解决方案：基于大数据建立的医生画像，在医生偏好的渠道和时间，像医生进行内容推送。针对药械产品在新上市拓展期、成长期、成熟期提供精准数字化与学术服务相结合的结合方案。有效覆盖广域市场

29、目标医生，助力产品提升销量。KPI设置：过程KPI 目标医院数量、目标专科医生数量；结果KPI 医生认知水平的提升、人效的提升、销售增长率等。按病种探索医患一体化管理：按病种探索医患一体化管理：已覆盖乳腺癌、肺癌、淋巴瘤、卒中、糖尿病、帕金森等6个病种，11.5万患者平台用户数、3.5万医生。数据来源：医脉通招股书、财报、安信国际知识平台知识平台内容数量内容数量疾病知识库400+条增长300%临床指南18000+篇增长50%医学视频43000+个增长193.4%最新进展70000+篇增长6000篇药物说明书31000+篇新增10000篇表：医脉通注册职业医生数量（千人）表：医脉通注册职业医生数

30、量（千人）表：医脉通医学知识平台内容不断提升表：医脉通医学知识平台内容不断提升 20不断巩固平台领先竞争优势不断巩固平台领先竞争优势医脉通（2192.HK）公司业务分为精准营销及企业解决方案、医学知识、智能患者管理三大部分。公司业务分为精准营销及企业解决方案、医学知识、智能患者管理三大部分。公司2018/19/20/21年营收分别为0.83/1.22/2.14/2.84亿人民币，其中精准营销及企业解决方案占比分别为94%/91%/90%/91%。不断提升医生智能画像及推荐引擎。不断提升医生智能画像及推荐引擎。借助平台数据优势及智能算法持续提升医生智能画像及推荐引擎，月度总月度量从1.34亿提升

31、到2.4亿人次。发展战略：持续建设技术平台及扩展应用范围、拓展集团客户网络、丰富内容加强医生渗漏率及参与度、拓展服务品类扩展临床研究解决方案、探索战略合作伙伴关系建立并甄别投资收购机会。837754546%76%33%0%10%20%30%40%50%60%70%80%050030020021营收毛利净利润营收YOY(%)表：医脉通营收水平（百万表：医脉通营收水平（百万RMBRMB）20021智能患者管理4.15.112.613.4医学知识1.35.39.112.3精准营销及企业解决方

32、案78.1111.1191.8258.8 - 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 300.0收入（人民币百万）表：医脉通营收拆分（百万表：医脉通营收拆分（百万RMBRMB）数据来源：医脉通招股书、财报、安信国际 2.93.44.01.21.52.500.511.522.533.544.52019年底2020年底2021年底注册医生数量(百万人)平均月活跃用户(百万)面向专业医生的综合互联网平台面向专业医生的综合互联网平台21梅斯健康是面向专业医生的综合互联网平台，于2012年在上海成立，依托积累十余年专业的互联网医生平台，应用大数据和人工智能技术链接医生、患者、药械企业等

33、，提供精准数字化医学传播解决方案，赋能医疗生态，改善医疗质量。高水平医生占比高。高水平医生占比高。根据弗若斯特沙利文的资料，于2021年12月31日，平台拥有约2.6百万名注册医师用户，且于2021年平均每月活跃用户达约2.5百万人数，在中国在线医师平台中两方面均处于领先地位。副主任医师及以上职称的医师总数的68.8%。资深医师用户对医学研究的需求相对较高，是医师平台解决方案的重要客户、RWS解决方案的关键数据来源、精准全渠道营销解决方案的最重要目标高质量的学术医疗内容，推动平台用户数量增长。高质量的学术医疗内容，推动平台用户数量增长。平台的内容包括大约260,000项研究成果及约22,000

34、项最新医学发展的原始材料。梅斯医学平台协助医师进行医学研究，生成有用的医学证据，并使医师获得医疗市场的最新学术发展，促进证据共享，用户参与度（尤其是资深医师的参与度）较高。数据来源：梅斯健康招股书、安信国际表：梅斯健康业务模式表：梅斯健康业务模式业务分类业务分类业务内容业务内容收费方式收费方式精准全渠道营销解决方案利用平台进行学术推广向制药及医疗器械公司收取营销费用医师平台解决方案将最新的医学知识资讯推送给医生，并在其临床研究期间为医生提供支持大部分内容属免费提供，仅对若干优质内容向医师用户收取订阅费RWS解决方案帮助设计真实世界研究方案，帮助彼等扩大其产品的有关适应症；可以形成对医生有意义的

35、学术医疗内容的基础，使制药及医疗器械公司能够更好地营销其医疗产品。向制药及医疗器械公司收取服务费表：梅斯健康注册医生数量表：梅斯健康注册医生数量梅斯健康(22年4月递表) 梅斯健康梅斯健康PaaSPaaS平台平台22梅斯健康(22年4月递表)数据来源：梅斯健康招股书、安信国际 基于价值的医学改善医疗质量基于价值的医学改善医疗质量232019年至2021年，梅斯健康营收分别为1.65亿元、2.16亿元、2.98亿元；毛利分别为9591万元、1.17亿元、1.9亿元，毛利率分别为58%、54.2%、63.8%。精准全渠道营销解决方案是该公司收入的主要来源，2021年该业务贡献营收1.84亿元，占比

36、61.8%，且连续三年占营收比例超6成。其业务模式主要是，帮助制药及医疗器械公司向目标医师群体推送关于公司产品的学术医疗内容，进行数字营销。医师平台解决方案是梅斯健康的第二大业务，2021年该业务收入0.76亿元，占比由2019年的32.8%下滑至2021年的25.7%。RWS解决方案是其又一项主营业务，近年来有所增长，2021年贡献收入0.36亿，营收占比从6.5%提升至12.3%。数据来源：梅斯健康招股书、安信国际梅斯健康(22年4月递表)图：梅斯医学营收情况（百万图：梅斯医学营收情况（百万RMBRMB）图：各业务营收拆分图：各业务营收拆分158

37、%54%64%48%50%52%54%56%58%60%62%64%66%0500300350201920202021营收毛利调整净利润毛利率(%)60.6%60.5%61.8%32.8%33.6%25.7%6.5%5.4%12.3%0.1%0.4%0.2%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%201920202021精准全渠道营销医师平台RWS其他证据生成证据生成临床研究协助服务RWS解决方案证据共享证据共享全渠道营销解决方案医学知识服务医疗决策支持医疗决策支持图：梅斯医学业务模式图：梅斯医学业务模式基于价值的医学改善医疗质量基于价值的

38、医学改善医疗质量 数字医学专业教育领域领先在线平台数字医学专业教育领域领先在线平台24按照截至2020年12月31日的注册医疗专业用户及执业医师用户计，为中国最大的医疗卫生人员在线平台。为中国最大的医疗卫生人员在线平台。在数字医学教育领域拥有超过14年的经验，2015年推出面向患者及公众的数字健康服务解决方案，2017年又推出面向医药及医疗设备公司的数字医疗营销解决方案。医疗卫生人员为数字医学教育服务的目标群体。医疗卫生人员为数字医学教育服务的目标群体。根据弗若斯特沙利文报告，截至2020年12月31日，中国有约13.5百万的医疗卫生人员，其中医疗卫生体系的主要决策者执业医师占约4.1百万人。

39、此外，截至2020年12月31日，中国的注册护士、药剂师和技师的数量分别达到4.7百万人、 0.5百万人及0.6百万人。中国医学教育市场正在快速数字化转型，线上渗透率不断提升。中国医学教育市场正在快速数字化转型，线上渗透率不断提升。工学矛盾、资源分布不均、提升效率等要求促使医学教育线上化。数字医学教育可以提供灵活的学习工具、丰富优质的教育资源、低时间和成本的高效的学习方式。根据弗若斯特沙利文报告，中国数字院校外持续医学教育的渗透率将由2020年的20.0%快速增长到2025年的43.9%，将达到人民币121亿元的市场规模；渗透率由2020年的58.0%提高至截至2025年的79.0%，并达到1

40、2.9百万人的学员人数市场规模。数据来源：华医网招股书、安信国际华医网(22年1月递表) 数字医学专业教育领域领先在线平台数字医学专业教育领域领先在线平台25主营业务模式：主营业务模式：主要向医疗卫生人员提供数字医学教育解决方案，向医药及医疗设备公司提供数字医疗营销解决方案，以及向患者及公众提供数字健康服务解决方案。数字医学教务服务领先机构。数字医学教务服务领先机构。按2020年的收益计，是中国最大的数字医学教育服务开展机构，占数字院校外持续教育市场的10.2%。提供课程包括：继续医学教育项目、住院医师规范化培训、基层全科培训课程、专项培训、区域培训、医美培训等。截至2021年9月30日，拥有

41、有20,000多节专有线上课程，涵盖24个医学专科和92个亚专科,包含3,056个继续医学教育项目。与近100家跨国及国内大型医药及医疗设备公司建立了合作伙伴关系数据来源：华医网招股书、安信国际华医网(22年1月递表)服务对象服务对象服务内容服务内容医疗卫生人员医学教育系统线下现场培训数字医学教育解决方案医药及医疗设备公司赞助临床及学术活动线上定制内容推送患者及公众慢病管理医药健康及其他大众健康项目表：华医网业务模式表：华医网业务模式276397.32445%46%33%45%0%10%20%30%40%50%00500201920202020Q1-

42、32021Q1-3营业收入(百万RMB)经调整净利润(百万RMB)毛利率(%)图：华医网营收情况（百万图：华医网营收情况（百万RMBRMB）76%75%69%62%13%15%23%19%11%10%7%19%0%20%40%60%80%100%120%201920202020Q1-3 2021Q1-3数字医学教育数字医疗营数字健康服务图：各业务营收拆分图：各业务营收拆分 内容吸引，打造医生社群内容吸引，打造医生社群262019年2020年2021年医脉通总收入(百万RMB)122214284数字营销收入(百万RMB)111192259数字营销%91%90%91%梅斯健康总收入(百万RMB)1

43、65216298数字营销收入(百万RMB)100131184数字营销%61%60%62%华医网总收入(百万RMB)276397232数字营销收入(百万RMB)365839数字营销%13%15%17%图：数字营销收入对比图：数字营销收入对比截至2019年底截至2020年底截至2021年底医脉通注册用户数量300万350万550万注册医生数量220万240万310万梅斯注册用户数量290万340万400万注册医生数量200万230万260万华医网注册医疗专业用户680万860万1000万注册职业医师用户240万300万330万图：注册医生数量对比图：注册医生数量对比医脉通、梅斯健康及华医网均为在线

44、医生社医脉通、梅斯健康及华医网均为在线医生社群，直接服务对象为医生。群，直接服务对象为医生。直接对接医生群体，最直接的数字营销渠道。直接对接医生群体，最直接的数字营销渠道。业务类别存在差异。业务类别存在差异。医脉通：专注医生画像精准营销医脉通：专注医生画像精准营销梅斯：医师平台及拓展梅斯：医师平台及拓展rwsrws服务服务华医网：专业人员技能培训华医网：专业人员技能培训医脉通梅斯华医网精准营销91%精准营销62%数字教育62%医学知识4%医师平台26%数字营销19%患者管理5%RWS12%数字健康19%图：图：20212021年业务收入占比年业务收入占比数据来源：医脉通招股书及财报、梅斯健康招

45、股书、华医网招股书、安信国际 医疗数字化及医疗医疗数字化及医疗AIAI类公司类公司27医生知识服务平台医脉通梅斯医学华医网院边店患者服务圆心科技圆心科技思派健康思派健康专业SaaS平台嘉和美康中康控股智云健康太美科技AI算法与疾病知识图谱医渡科技零氪科技AI算法与医学影像识别数坤科技 业务类别业务类别产品或服务产品或服务相关数据相关数据院外综合院外综合患者服务患者服务线下服务：中国30个省份以“圆心药房”品牌开设了251家药房，患者可便捷获得处方药和医疗服务，作为院内治疗的补充。线上服务：综合线上医疗服务及药房平台妙手医生，与线下药房服务形成互补，提高患者的医疗服务素质。院外综合患者服务：向患

46、者提供广泛的线上服务，如复诊及续方，通过13个省的门诊提供多种线下医疗服务。互联网医院：直接结算平台上所提供医疗服务的医疗费用，令线上医疗服务更可及且可负担。截至2021年8月31日，在中国30个省份以“圆心药房”品牌开设了251家药房；截至2021年8月31日止八个月， 妙手医生的每月平均用户访问量约为41.5百万；截至2021年8月31日，已在院外综合患者服务中处理了约14.0百万份订单。供给端赋供给端赋能服务能服务向医疗行业内的医院提供的服务，已开发供给端赋能服务，令医院能够智能化及优化其运营，并促进积极的长期患者管理。协助医院积极管理、协调及追踪患者的整个治疗及康复流程。以“医互通”品

47、牌开发了一套移动端的基础设施及管理解决方案，以提升医院的运营效率及提高患者体验。截至2021年8月31日，公司已与包括130多家三甲医院在内的340多家医院合作开发以移动应用APP、微信小程序或公众号形式运作的线上医疗服务平台，以提供线上医院功能，如线上问诊、智能转诊以及预约解决方案。创新医疗创新医疗健康服务健康服务与医院合作开发多种创新型病程管理及服务包，提升整体治病效率，改善患者体验，向医生提供的学术信息，进而吸纳医药公司的创新营销预算。创新保险技术平台圆心惠保，包括四种保险产品，即为新特药设计的创新保险产品、普惠型商业医疗保险、带病险以及药品福利保险。提供服务包括(i)理赔处理服务，以提

48、升患者理赔处理体验； (ii)整合医疗资源的第三方管理服务，以扩大向患者提供的商业健康保险的服务覆盖内容； (iii)药品福利管理服务，以提高患者获取医药产品及医疗服务的能力并降低患者的负担；及(iv)保险产品市场推广服务，以增加患者对更多医疗健康支付方案的了解。提供全病程管理服务及超过760,000名用户的医生社群。截至2021年8月31日，为约70家保险公司及七家再保险公司提供服务、与保险公司合作推出40余款新特药物保险产品、协助在超过60个城市推出普惠型商业健康保险，并通过平台分销合计14项健康保险产品，保单数量约为2百万份。专注处方药的综合医疗交付平台专注处方药的综合医疗交付平台282

49、015年，圆心科技在北京成立，在产品及服务技术驱动下专注于患者的全医疗服务周期根据弗若斯特沙利文数据，2020年圆心科技为中国最第一大专注于处方药的综合医疗交付平台。旗下衍生了包括“妙手医生”、“圆心药房”、“圆心惠保”、“圆心医疗”等品牌。数据来源：圆心科技招股书、安信国际圆心科技(22年4月递表) 圆心科技业务模式：医圆心科技业务模式：医+ +药药+ +险险29圆心科技(22年4月递表)数据来源：圆心科技招股书、安信国际 院边店向院外综合服务的转型院边店向院外综合服务的转型30圆心科技2018年至2021年营收从人民币8.19亿增至59.38亿元；毛利率维持在911%左右；2021年净亏损

50、为7.57亿人民币；公司的费用率较低。院外药房服务及院外医疗服务占比最大，药品批发服务占比约1/3，创新医疗健康服务收入占比逐年增加，2021年占比达到5%。已完成11轮融资，总计金额约47亿元，当前股东架构中，创始人何涛持股37.01%，其次为腾讯持股19.55%，第三为红杉持股15.75%。此外还包括启明创投、中信、中金等多家创投圈股东。拟通过进一步发展综合院外患者服务，拓展供给端赋能服务、推出更多创新服务并继续优化技术平台及数据分析能力。数据来源：圆心科技招股书、安信国际圆心科技(22年4月递表)8.1923.5236.2959.38-1.18-1.98-3.34-7.0410%11%9

51、%9%8%9%9%10%10%11%11%-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002018年2019年2020年2021年营收(亿RMB)归母净利润(亿RMB) 毛利率(%)69%65%65%61%29%33%33%34%0%0%0%1%1%2%2%5%0%20%40%60%80%100%120%2018年2019年2020年2021年创新医疗健康服务供给端赋能服务药品批发服务院外药房服务及院外医疗服务17%14%14%14%6%4%4%5%2%1%1%2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2018年2019年202

52、0年2021年销售费用(%)管理费用(%)研发费用(%)图图 圆心科技收入情况圆心科技收入情况图图 圆心科技营收拆分圆心科技营收拆分图图 圆心科技费用率情况圆心科技费用率情况 肿瘤特药房的转型之路肿瘤特药房的转型之路31思派健康由马旭广先生与李继先生创立于2014年，曾有多年的医药销售管理经验。自成立至今完成8轮融资，吸引众多明星机构参与，包括括腾讯、平安、IDG资本等，腾讯为最大股东，持有27.67%的股份；腾讯投资董事总经理姚磊文和时代资本合伙人张自权担任非执行董事。主营业务主要有三块：医生研究解决方案（PRS）、药品福利管理（PBM）以及供应商支付解决方案（PPS）（1）医生研究解决方案

53、(PRS)中，主要从事临床试验现场管理组织(SMO)业务（占绝大PRS收入），以支持I期至IV期临床试验的药物研发过程，同时为上市后创新药物提供真实世界研究(RWS)服务（2）药品福利管理）药品福利管理(PBM)包括特药药房及以患者为中心的增值药师服务，专注于治疗肿瘤及其他危重疾病的特药包括特药药房及以患者为中心的增值药师服务，专注于治疗肿瘤及其他危重疾病的特药（3）供应商与支付方解决方案(PPS)，连同PBM为会员提供综合监看管理服务数据来源：思派健康招股书、安信国际思派健康(22年2月递表) 特药业务仍占据主要营收特药业务仍占据主要营收32图图 思派健康收入情况思派健康收入情况图图 思派健

54、康营收拆分思派健康营收拆分图图 思派健康费用率情况思派健康费用率情况1.3310.3927.0034.74-1.55-2.54-2.59-3.658%8%7%8%6%6%7%7%7%7%7%8%8%8%8%8%-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002018年2019年2020年2021年营收(亿RMB)经调整净亏损(亿RMB)毛利率(%)59%17%7%7%41%83%92%90%0.2%0.2%1%3%0%20%40%60%80%100%120%2018年2019年2020年2021年供应商与支付解决方案(PPS)药品福利

55、管理(PBM)医生研究解决方案(PRS)26%11%7%8%108%21%13%19%14%2%2%2%0%20%40%60%80%100%120%2018年2019年2020年2021年销售费用(%)管理费用(%)研发费用(%)数据来源：思派健康招股书、安信国际特药业务仍占据主要营收。特药业务仍占据主要营收。营收从2018年增至2021年的34.74亿元（CAGR为126%)；其中药品福利管理相关业务占比在90%左右。亏损呈现逐年扩大的趋势，21年经调整净亏损达3.65亿人民币。同期毛利率维持在78%左右的水平。协助肿瘤临床实验方面拥有丰富的经验和专业知识，协助肿瘤临床实验方面拥有丰富的经验

56、和专业知识，SMOSMO业务贡献业务贡献PRSPRS的绝大部分收入，业务发展快速。的绝大部分收入，业务发展快速。截至2021年12月31日，在86个城市的试验中心已累计为272名客户提供服务；已实现27家省级肿瘤专科医院及五家国家级癌症治疗中心的全覆盖；已完成67项研究，并正在进行926项研究；前十大SMO客户方面100%的客户保留率。三大业务高度协同，构建生态系统。三大业务高度协同，构建生态系统。医疗服务网络链接150多个主要城市的1200多家三甲医院、5.5万名以上及500家检验机构，为超过1,430万名个人会员及740名企业客户提供服务，开发保险产品及医疗开支管理。思派健康(22年2月递

57、表) 私域患者数据业务转型私域患者数据业务转型33凭借院边药店、肿瘤特药等高黏性患者诊疗及购药数据，拓展药品销售之外业务模式圆心科技向医药营销及保险端寻求商业化思派健康凭借肿瘤专业药品管理经验拓展临床实验SMO业务426443400400600800016002019年2020年2021年北京上海广州图图 思派健康临床实验开展数量思派健康临床实验开展数量圆心科技圆心科技思派健康思派健康营收营收59.38亿RMB34.74亿RMB整体毛利率整体毛利率9%8%线下药房数量线下药房数量截至2021年底，拥有264家线下药房，覆盖城市9

58、9家，覆盖30个省份，位于医院300米内的药房数量为176家。专注于治疗肿瘤及其他危重疾病的特药，截至2021年6月30日，在全国除青海西藏以外所有省级行政区经营81家特药药房，其中30家特药药房已从当地医保部门取得“双通道”资格。药品批发及销药品批发及销售业务售业务2021年实现营收56.15亿RMB，占比94%2021年实现营收31.36亿RMB，占比90%创新服务占比创新服务占比2021年，创新医疗健康服务占比5%2021年，医生研究解决方案(PRS)占比7%费用率费用率2021年销售14%；管理5%；研发2%2021年销售8%；管理19%；研发2%数据来源：圆心科技、思派健康招股书、安

59、信国际7.725.3131.302040608019年2020年2021年创新保险服务营收(百万RMB)2019年2020年2021年356002019年2020年2021年创新营销服务医药公司数量(家)2019年2020年2021年图图 圆心科技创新服务增量圆心科技创新服务增量 医疗数字化及医疗医疗数字化及医疗AIAI类公司类公司34医生知识服务平台医脉通梅斯医学华医网院边店患者服务圆心科技思派健康专业专业SaaSSaaS平台平台嘉和美康（医院电子病历）嘉和美康（医院电子病历）中康控股（药店中康控股（药店SaaSSaaS）智云

60、健康（慢病管理平台）智云健康（慢病管理平台）太美科技（临床研究太美科技（临床研究SaaSSaaS）AI算法与疾病知识图谱医渡科技零氪科技AI算法与医学影像识别数坤科技 电子病历市场领跑者电子病历市场领跑者35医疗信息化行业领军者，长期耕耘领跑行业。医疗信息化行业领军者，长期耕耘领跑行业。公司成立于2006年，是国内最早从事医疗信息化软件研发与产业化的企业之一。公司在电子病历领域连续7年市场份额排名第一；拥有三级医院客户 424 家，占据全国四分之一以上市场，已成为电子病历领域的龙头企业。产品布局广泛，医疗解决方案完备，把握头部优质客户。产品布局广泛，医疗解决方案完备，把握头部优质客户。公司深耕

61、医疗信息化十余年，已构建完整的医疗解决方案体系，覆盖临床医疗、医院管理、医学科研、医患互动、医疗支付优化等产业链环节。截至2021年末，公司业务范围已延伸至除台湾地区外的全国所有省市自治区，拥有医院客户1,400 余家，其中三甲医院 430 余家，占全国三甲医院比例超过四分之一，是国内最具实力的医疗信息软件开发及服务商之一。数据来源：嘉和美康招股书、安信国际嘉和美康(688246.SH)业务类别业务类别产品或服务产品或服务备注备注自制软件销售含嘉和电子病历平台，医院数据中心，智慧医疗产品体系，互联网医疗解决方案四大类型自主知识产权产品软件开发及技术服务基于自主知识产权产品及核心技术，按照客户要

62、求为其提供定制化应用软件系统、模块及相关技术支持服务软件开发、技术支持服务及维护服务外购软硬件销售针对客户需求，向客户销售第三方软件及硬件/医疗器械医疗器械销售主要包括小儿呼吸类设备的组装生产销售和进口代理销售两类，属于维系原有客户的业务类型硬件销售表表 嘉和美康业务分类嘉和美康业务分类图图 嘉和美康三甲医院认可度高嘉和美康三甲医院认可度高 数据中心业务带来新增量数据中心业务带来新增量36主营医疗信息化产品，自制软件收入占比不断提升。主营医疗信息化产品，自制软件收入占比不断提升。2017年至2021年公司营收从2.56亿rmb增至6.52亿rmb，其中医疗信息化产品收入占比不断提升，2021年

63、占比达98%，其中自制软件收入占比达到65%。以数据为核心，以电子病历和数据中心为支撑，持续打造智慧医疗和互联网医疗解决方案。以数据为核心，以电子病历和数据中心为支撑，持续打造智慧医疗和互联网医疗解决方案。公司建立医疗、服务、管理“三位一体”的智慧医院系统，以“电子病历”为核心，进一步夯实智慧医疗的信息化基础。智慧医疗产品体系以 AI 技术为核心驱动，以院内真实诊疗数据为基础，形成临床辅助决策支持系统（ CDSS）、大数据科研分析平台、 AI 病历内涵质控系统、智能预问诊系统、智能分诊系统等产品。互联网医疗产品以医院为主导，打通互联网应用和院内业务系统的数据壁垒，快速实现“互联网”转型，推动互

64、联网诊疗与互联网医院发展。嘉和美康(688246.SH)256256444532652-57-653215045%39%55%50%51%0%10%20%30%40%50%60%-3004005006007002017年2018年2019年2020年2021年营业收入净利润毛利率(%)38%35%39%55%65%21%31%42%28%23%11%6%8%12%10%30%27%11%5%2%0%20%40%60%80%100%120%2017年2018年2019年2020年2021年自制软件(%)软件开发及技术服务(%)外购软硬件销售收入(%)医疗器械及其他(%

65、)19%23%19%17%16%15%19%14%11%10%32%25%16%17%19%5%10%15%20%25%30%35%2017年2018年2019年2020年2021年销售费用(%)管理费用(%)研发费用(%)数据来源：嘉和美康招股书、财报、安信国际图图 嘉和美康收入情况嘉和美康收入情况( (百万百万RMB)RMB)图图 嘉和美康营收拆分嘉和美康营收拆分图图 嘉和美康费用率情况嘉和美康费用率情况 嘉和美康提供的产品与服务嘉和美康提供的产品与服务37嘉和美康(688246.SH)数据来源：嘉和美康官网、安信国际 零售药店数据支撑下的解决方案供应商零售药店数据支撑下的解决方案供应商3

66、8业务模式：业务模式：基于拥有的零售数据等健康数据，向医疗产品制造商客户提供健康洞悉解决方案，以解决其销售和营销的需求。主要合作伙伴为药店，其提供的零售数据构成数据库的关键部分。交付解决方案的方式包括：报告、发布、活动及事件等线下渠道。公司业务可追溯到2007年12月，创始人吴先生曾任职于国家药品监督管理局南方医药经济研究所，其发现提供综合健康洞察解决方案的潜在商机，并成立本集团的主要营运附属公司中康资讯。专注于健康产业的数据采集、数据标准化、数据分析应用及资源整合。目前营运三个业务分部，包括(i)数据洞察解决方案、(ii)数据驱动发布及活动及(iii)SaaS。数据来源：中康控股招股书、安信

67、国际中康控股（2361.HK，7月12日上市）年份年份里程碑里程碑2008年成立中国药品零售发展研究中心，开始全国性药品市场数据研究及布点2011年并购中国药品市场主流数据服务机构，大幅度增强本集团的数据研究和业务实力2012年启动健康领域多种主数据库及数据标准化系统的系统性建设；开始商用大数据技术研发2014年整合健康领域大数据系统性研究的研发资源2015年推出公司首个SaaS产品CHIS2018年就提供数据查询服务以获取公司大数据中可用的医疗产品指数，通过与中国一家领先的物流公司的全资附属公司开展合作，将公司数据洞察解决方案的应用场景扩大至医疗产品物流2019年大数据和人工智能实验室成立并

68、对外发布，开始引进外部研发项目；数据仓库开始运作，大幅提高本集团的数据处理能力2020年透过推出翎西系统、药店通及卓睦鸟诊所扩大公司的SaaS业务；与中国科学院大学沈阳计算技术研究所合作成立研究生实践基地以培养公司的研发能力表：中康控股里程碑表：中康控股里程碑 公司业务公司业务交付方式交付方式商业化模式商业化模式数据洞数据洞察解决察解决方案方案增长及投资决增长及投资决策解决方案策解决方案一次性及/或定期定制报告，以及（如果需要）对数据分析和问题解决建议的报告解读视乎数据洞察的范围及报告将涵盖的期间以及数据分析的复杂性及对客户的价值按情况收取服务费数据驱动营销数据驱动营销解决方案解决方案营销建议

69、和活动媒体内容定制化培训视乎数据洞察的范围以及营销活动的复杂性、时间及开支按情况收取服务费视乎媒体内容的复杂性按情况收取服务费视乎参与者数目以及培训的频率及长度按情况收取服务费数据驱动发布及活动数据驱动发布及活动发布活动组织的会议、峰会、论坛、展览、促销活动、路演视乎服务范围及相关成本按情况收取一次性服务费视乎展览摊位的大小、设施及位置按情况收取服务费视乎活动的性质收取门票费SaaSSaaS智慧决策云智慧决策云对基于云的专有软件的访问权限，以及根据特殊需求的其他报告根据所需的用户账号数量、所购买产品及访问权限范围而定的年度订购费智慧零售云智慧零售云对公司基于云的专有软件的访问权限于往绩记录期间

70、，SIC用户毋须支付安装和订购费，仅对定制的附加服务收费，例如类别管理及现场培训智慧健康管理智慧健康管理云云定制的医疗报告基于使用的API订购智慧医疗云智慧医疗云应用软件参考已建造服务模块及所提供的相关技术及服务的项目基准收取服务费中康控股业务模式中康控股业务模式39业务模式：业务模式：以客户为中心，凭借公司全面、综合的数据洞察解决方案、数据驱动发布及活动和SaaS产品，以在多个场景（尤其与销售及营销方面有关）满足客户的需求及涵盖整个垂直健康产业链。数据来源：中康控股招股书、安信国际中康控股（2361.HK，7月12日上市） 6%7%8%16%20%17%7%8%14%0%5%10%15%20

71、%25%2019年2020年2021年销售费用%研发费用%管理费用%不端扩大不端扩大SaaSSaaS收入占比收入占比40财务数据方面：2019年至2021年，中康控股的收入分别为人民币178百万、202百万、324百万；同期毛利，对应毛利率60%、64%、59%；归母净利润人民币56百万、68百万、79百万；同期溢利分别为人民币54.4百万元、65.3百万元和72.0百万元，对应净利率分别约为31%、32 %及22%。数据洞察解决方案是2021年收入达1.61亿元，占总收入比例达50%为最大业务，2019-2021年CAGR为32%。数据发布及活动2021年收入为1.35亿元，收入占比为42%

72、，2019-2021年CAGR为29%。公司规划：(i)通过利用在医疗保健行业的影响力、促进彼等的云服务和应用程序（重点推进aPaaS 产品商业化），并增加其市场份额和渗透率；(ii)共同开发用于追溯医疗产品及其管理的应用程序和系统，以满足相关监管要求；(iii)制定加速创新药物研究及其临床试验的解决方案；及(iv)促进整个医疗保健行业的数字化。数据来源：中康控股招股书、安信国际图：中康控股营收情况（百万图：中康控股营收情况（百万RMBRMB）图：各业务营收拆分（图：各业务营收拆分（% %）687960%64%59%56%57%58%59%60%61%62%63%64%6

73、5%05003003502019年2020年2021年收入归母净利润毛利率52%49%50%45%48%42%3%3%9%0%20%40%60%80%100%120%2019年2020年2021年数据洞察解决方案%数据驱动发布及活动%SaaS%图：费用率情况（图：费用率情况（% %）中康控股（2361.HK，7月12日上市） 中国最大数字化慢病管理解决方案供应商中国最大数字化慢病管理解决方案供应商41智云健康（9955.HK，7月6日上市）智云健康成立于2014年，前身为杭州康晟健康管理咨询有限公司，2015年推出APP“掌上糖医”，2017年智云银川互联网医院成立，品牌

74、全面升级为“智云集团”，服务范围从糖尿病领扩展至整个慢病领域，打造领先的慢病管理生态。智云健康业务围绕慢病管理开展，现阶段主要有三种商业化方式，销售医疗用品(医院、药店及个人)、数字营销（医院）、医院及药店SaaS、患者会员服务等，其中销售医疗用品收入占比最大，数字营销的销售占比不断提高。数据来源：智云健康招股书、安信国际 中国慢病管理市场领导地位中国慢病管理市场领导地位42智云健康（9955.HK，7月6日上市）智云健康是中国慢病管理数字化的开拓者，市场处于领导地位。智云健康是中国慢病管理数字化的开拓者，市场处于领导地位。截至2021年12月31日，按在中国的医院和药店部署SaaS量以及截至

75、2021年透过智云健康的服务开具的在线处方量计，智云健康是中国最大的数字化慢病管理解决方案提供商。2019年至2021年，智云健康的收入分别为5.24亿元、8.39亿元、17.57亿元，其中销售医疗产品收入占比分别为90/73/69%，数字营销收入占比分别为7/18/23%；经调整净亏损分别为5.69、27.51、40.21亿元。5248391757-569-%28%32%0%5%10%15%20%25%30%35%-5000-4000-3000-00030002019年2020年2021年营收经调整净利润毛利率90%73%69%7%18%2

76、3%3%9%8%0%20%40%60%80%100%120%2019年2020年2021年产品收入(%)数字营销(%)SaaS及其他(%)28%75%45%14%38%16%5%16%13%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2019年2020年2021年销售费用率管理费用率行政费用率图：智云健康营收情况（百万图：智云健康营收情况（百万RMBRMB）图：各业务营收拆分（图：各业务营收拆分（% %）图：费用率情况（图：费用率情况（% %）数据来源：智云健康招股书、安信国际 垂直领域医疗垂直领域医疗SaaSSaaS产品第一股产品第一股43太美科技成立于2013年，注册地在浙江。公司

77、为医药企业/申办方、医院/临床研究机构、第三方服务商（CRO、SMO、中心实验室、冷链物流企业等）、医生/研究者、患者/受试者等产业链各方创造协作的数字化环境。SaaS产品是公司基石，公司主要销售自主研发的临床研究、药物警戒、医药市场营销等领域的 SaaS 产品，并基于数字化技术优势，提供相关领域的专业服务。2019年上线“TrialOS 医药研发协作平台” 实现 SaaS 产品的集成平台，以连接为核心，以多方协作互动为基础， 实现数据交互，标准统一，流程协作，资源整合，有助于打破行业参与方之间的信息壁垒，提高医药研发效率，符合行业发展趋势。从创立之初备受资本青睐，20年底F轮融资达12亿元,

78、吸引高瓴创投、软银中国、云锋基金等顶级机构投资，前十大股东包括腾讯、五源、经纬等知名投资机构。太美科技(21年12月科创板申报)数据来源：太美科技招股书、安信国际图图 TrialOSTrialOS 医药研发协作平台连接临床研究各参与方医药研发协作平台连接临床研究各参与方 2018年(%)2019年(%)2019年(%) 20221H1 (%)收入(百万RMB)59.97 100% 187.38 100% 302.95 100% 188.20 100%数字化解决方案50.58 84% 159.69 85% 265.33 88% 172.66 92%医学影像5.609%36.8620%64.802

79、1%57.7231%医药销售00%33.7918%65.2022%29.5016%药物警戒服务12.2220%32.1217%49.6616%28.0715%大数据类解决方案27.5946%45.5324%45.9215%25.7814%数字化SMO解决方案0.030%2.401%22.998%21.8112%临床服务5.149%8.194%10.684%6.353%机构服务00%0.800%6.072%3.432%临床试验运营服务9.3916%25.5914%29.7910%15.548%医学会议服务00%2.101%7.833%00%深耕临床研究及药物警戒领域深耕临床研究及药物警戒领域Sa

80、aSSaaS产品产品44主要工作盈利模式包括：销售SaaS产品，提供服务（依托SaaS产品），定制化软件太美科技(21年12月科创板申报)数据来源：太美科技招股书、安信国际表表 SaaSSaaS产品覆盖领域产品覆盖领域表表 SaaSSaaS产品链接示意图产品链接示意图表表 太美科技收入拆分太美科技收入拆分 45营收增长费用率不断控制营收增长费用率不断控制太美科技(21年12月科创板申报)公司营收从2018年的6000万增至2020年的3.03亿，21H1实现营收1.88亿元，亏损1.58亿元。亏损的原因一方面是毛利率偏低，费用率偏高。另一方面是持续收并购带来商誉减值。2019年，太美科技因收购

81、软素科技、诺铭科技合计形成商誉约1.61亿元。由于软素科技2019、2020年业绩未能达到承诺要求，导致公司2020年和2021年上半年分别发生商誉减值2948.35万元和3463.42万元。截至2021年6月30日，公司商誉账面价值为9700.8万元，其中因收购软素科技、诺铭科技产生的商誉账面价值分别为7552.84万元、2147.96万元。公司研发投入较高，核心技术优势包括低代码开发平台技术、医学智能影像展示及分析技术等。未来将针对现有SaaS产品，加强基础研发中台以及运营安全的投入，加快产品的迭代更新，搭建医药研发人工智能平台，增强产品智能化水平，便利产业链各方线上协作，提高全行业数字化

82、和智能化水准。数据来源：太美科技招股书、安信国际60187303188-183-389-524-15839%47%41%39%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%-600-500-400-300-3004002018年2019年2020年20221H1收入(百万RMB)净亏损(百万RMB)毛利率(%)50%34%32%38%192%181%138%67%68%45%36%43%0%50%100%150%200%250%2018年2019年2020年20221H1销售费用率(%)管理费用(%)研发费用(%)图图 公司营收水平（百万公司营收水平

83、（百万RMBRMB）图图 公司费用率水平（公司费用率水平（% %） 公司对比公司对比46嘉和美康嘉和美康中康控股中康控股智云健康智云健康太美科技太美科技公司营收公司营收6.52亿RMB3.24亿RMB17.57亿RMB1.88亿RMB毛利率毛利率51%59%32%39%费用费用率率销售16%；管理10%；研发19%销售8%；管理14%；研发17%销售45%；管理13%；研发16%销售38%；管理67%；研发43%净利润净利润5000wRMB7900wRMB-40.21亿RMB-1.58亿RMB数据来源数据来源医院电子病历信息零售药店SaaS数据信息院内外慢病患者数据信息垂直领域医疗SaaS主要

84、营收来主要营收来源源信息化产品及服务（88%）数据洞察解决方案（50%）、数据驱动发布活动（42%）产品销售（69%）和数字营销（23%）销售SaaS产品，提供服务（依托SaaS产品），定制化软件SaaSSaaS产品收产品收入占比入占比2021年自制软件收入占比65%2021年SaaS收入占比9%2021年收入占比8%软件及服务收入占比92%数据来源：嘉和美康招股书、中康控股招股书、智云健康招股书、太美科技招股书、安信国际 医疗数字化及医疗医疗数字化及医疗AIAI类公司类公司47医生知识服务平台医脉通梅斯医学华医网院边店患者服务圆心科技思派健康专业SaaS平台嘉和美康中康控股智云健康太美科技A

85、I算法与疾病知识图谱医渡科技医渡科技零氪科技零氪科技AI算法与医学影像识别数坤科技 医疗数字化和医疗医疗数字化和医疗AIAI龙头公司龙头公司48医渡科技(2158.HK)数据来源：医渡科技、安信国际医渡科技成立于2014年，总部位于北京，以自主研发的数据智能基础设施“YiduCore”对获得授权的大规模多源异构医疗数据进行深度处理和分析，建立真实世界疾病领域模型。YiduCore积累多年数据处理分析能力为核心壁垒，依靠YiduCore的算法能力，医渡科技提供三大类业务，分别为大数据平台和解决方案、生命科学解决方案、健康管理平台和解决方案，21财年收入占比分别为46%、21%和38%。客户群包括

86、：客户群包括：医院、制药、生物技术及医疗设备公司、研究机构、保险公司、医生和患者等群体；服务内容包括：服务内容包括：医学研究、医疗管理、政府公共决策、创新药物研发、帮助患者实现智能化疾病管理，通过技术提高医疗效率、降低成本。 YiduCoreYiduCore为核心供能三大业务为核心供能三大业务49医渡科技(2158.HK)数据来源：医渡科技、安信国际业务类型业务类型客户类型客户类型产品和服务产品和服务附加价值附加价值商业化方法商业化方法大数据平台和解决方案医院 大数据平台- DPAP- Eywa 解决方案- 医疗研究- 临床诊断和治疗- 医院运营管理 研究网络 汇集现有操作系统中的原始数据，并

87、将其转化为可计算、结构化和标准化的数据 利用数据得出的洞见实现质量更好和更有效的医疗研究及临床诊断和治疗，并提升运营效率和服务质量 使高质量的大规模真实世界研究实现高效协作和协调 前期平台开发和安装以及升级费；维护费 永久或按期许可及或订购费；维护和数据处理即服务费 前期平台开发和安装费；维护和数据处理即服务费监管机构及政策制定者 大数据平台 解决方案- 公共卫生监控- 疫情响应人口健康管理 汇集医疗机构和各政府机构的多源异构数据，并将其转化为可计算、结构化和标准化的数据 利用数据产生的洞见，加强公共卫生监控和监管，为决策和结局评价提供洞见和证据，并实施人口健康管理措施 前期平台开发和安装和升

88、级费；维护费 永久或按期许可、订购及或按期服务费 维护和数据处理即服务费生命科学解决方案制药、生物技术和医疗设备公司 分析驱动型临床开发 基于真实世界证据的研究 数字化循证营销 提高以更少时间和成本实现临床开发成功的可能性 证明价值和结局的高质量证据 提高商业成功率和投资回报率 服务合同收入主要按时间和材料基准收费健康管理平台和解决方案患者 健康和疾病管理计划 线上咨询 药品和设备 保险 一站式个性化健康与疾病管理服务平台 服务套餐订购费 按时间收取的谘询费 保险费的佣金提成保险公司 保险科技解决方案 支持产品创新及实现更快更准确的保险核保及理赔处理 基于项目的实现和咨询费 佣金提成医渡科技通

89、过多年为医疗机构、政府部门等提供支持服务，大数据平台及解决方案业务已形成明确商业化路径并依此进一步扩展和巩固大数据基础建设；公司2017年下半年开始探索生命科学解决方案，借助已积累的数据信息和医疗人工智能技术平台赋能企业临床开发及商业化过程；公司积极拓展惠民保和商业保险相关业务，打造“医药险”生态系统。 业务增长迅速，构建价值为导向医疗体系业务增长迅速，构建价值为导向医疗体系50医渡科技(2158.HK)数据来源：医渡科技、安信国际政策利好及需求增加推动医渡科技业务强势增长。政策利好及需求增加推动医渡科技业务强势增长。科技创新和发展数字经济仍是政府工作的重点；随着公卫、城市管理的需求增加；国家

90、推动高质量临床研究中心建设，可提高研究成果的质量，促进临床转化；惠民保、商业保险等基本医保之外的保险品种渗透率提高，保险市场将持续维持高景气度。2024财年有望实现盈亏平衡，大数据平台和解决方案、生命科学解决方案、健康管理平台和解决方案三大块业务均保持快速增长。生命科学解决方案、健康管理和解决方案，尤其是健康险和2B2C的健康管理平台类业务增长快速。毛利水平相对较高，费用方面FY22下半年明显改善，经营效率逐步提升。2337-898-1033-1673-3133-903-4%6%26%38%32%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%-3500-

91、3000-2500-2000-1500-01500FY18FY19FY20FY21FY22营收归母净亏损毛利率(%)78%45%67%46%36%22%34%18%21%29%0%11%10%29%34%0%10%5%3%1%0%20%40%60%80%100%120%FY18FY19FY20FY21FY22大数据平台和解决方案生命科学解决方案健康管理平台和解决方案31%28%33%54%36%27%47%26%30%0%10%20%30%40%50%60%FY20FY21FY22销售及营销开支行政开支研发开支图：医渡科技营收情况（百万图：医渡科技营收情况（百万R

92、MBRMB）图：各业务营收拆分（图：各业务营收拆分（% %）图：费用率情况（图：费用率情况（% %） 中国最大以肿瘤患者为中心的持续照护平台中国最大以肿瘤患者为中心的持续照护平台51零氪科技数据来源：LDOCC F1LDOCC F1、官网、安信国际零氪科技成立于2014年，是一家人工智能与医疗大数据解决方案提供商。截至目前，零氪科技已完成6轮融资，投资方包括阿里健康、中金资本、中投公司等知名公司与机构，最近一轮为2021年3月的战略融资。最早一批深耕医疗大数据治理和应用的医疗科技公司，专注于肿瘤等重大疾病领域，为患者和生命科学公司、医疗机构、保险机构、行政监管部门等产业各方，提供大数据一站式解

93、决方案。LinkCareLinkCare已成为中国最大的以肿瘤患者为中心的持续照护平台。已成为中国最大的以肿瘤患者为中心的持续照护平台。截至2021年3月31日，LinkCare平台在全国28个省份设立34个线下患者服务中心，患者注册量40余万，医生注册量近4万，服务全国330家医院（包括191家三甲医院），累计照护患者超过350万人次。付费患者数量不断增长。付费患者数量不断增长。LinkCare平台2019年和2020年付费患者数量分别为3.73万人和5.49万人，同比增长47.1%；2021年第一季度则从2020年同期的1.42万人增至2.01万人，增长41.5%。每位患者产生的收入在20

94、19年和2020年分别为0.95万元、1.39万元。2019年和2020年，LinkCare平台患者付费收入分别占总营收的77%和87.3%。2020年真实世界研究服务业务的收入中国市场份额超10%（第二大玩家6.5%）。 零氪科技业务分类零氪科技业务分类52零氪科技分类分类类别类别方案介绍方案介绍LinkCare互联网医院支持LinkDoc专有的移动端App邻客医生、电脑端健康管理应用程序和微信端LinkHealth的在线诊断、处方流转和患者管理。患者服务关爱中心在中国建立患者服务关爱中心（Patient Care Center，PCC），一方面提供针对患者的持续服务和广泛照护，如临床干预、

95、处方审查、药品配送、患者安全性和有效性监测以及注册患者公益援助计划；另一方面，我们提供以肿瘤高价值新/特药为特色的药事服务，以及药物输注和其他治疗。人工智能辅助诊疗零氪人工智能辅助诊断系统-Hubble采用世界前沿的深度学习技术构建卷积神经网络模型，模仿人类认知过程，基于海量电子病历（EMR）的学习和训练，构建专业的医学知识库体系，为医生提供覆盖早筛、诊断、治疗、随访全流程的智能解决方案；同时，利用人工智能引擎不断优化和完善患者标签，描绘精准的患者画像，从而为医生提供更准确的诊疗建议，提升整体诊疗水平。LinkData大数据处理通过专业的医学核查、质检来提高肿瘤患者数据和基因组数据（来自基因检

96、测报告）质量；可以整合来自不同来源的数据，并使用数据集成、映射、脱敏、去重和去标识等数据处理技术来治理这些医疗健康数据。自然语言处理利用在肿瘤学行业的领域专业知识，使用自然语言处理和其他技术进行数据结构化和标准化，以便机器能够理解、处理和分析。AI建模利用知识图谱、推理模型、深度学习和其他机器学习算法等AI技术，以及相关统计工具，基于肿瘤患者数据，智能探索疾病相关性和预测模型，最终来优化医学诊疗的决策过程。LinkSolutions真实世界研究服务当前真实世界研究应用主要包括，为新药的注册审批和上市后的营销、为药品新适应症的开发以及为药品上市后的安全性和有效性提供等提供真实世界证据，并将其纳入

97、监管决策体系。临床研究招募使用独特的机器学习算法将已知的信号通路和药物靶点库进行匹配，以预测个性化治疗和患者耐药点的有效性，旨在实现患者对特定临床试验的最佳适配性。数据洞察我们利用数据分析能力来剖析市场状况和模式，产生有价值的洞察力，为生命科学公司提供数据洞察报告和接口，用于其药品销售和营销战略决策，通过这些生命科学公司的反馈要求，进一步改善其销售和营销策略。数字化营销打造了覆盖患者全生命周期的数字化健康管理平台、医患在线交流学习教育平台，以及线上+线下数字化营销医药商业平台等，能够提供覆盖医药产品和患者诊疗全生命周期的数字化管理方案，可广泛服务于医院、科研院所和医药企业等机构。数据来源：LD

98、OCC F1LDOCC F1、官网、安信国际 499942159223-434 -489 -64 -138 12%8%9%6%0%2%4%6%8%10%12%14%-015002019年 2020年20Q121Q1收入(百万RMB)净亏损(百万RMB)毛利率(%)LinkSolutionsLinkSolutions相关业务增长迅速相关业务增长迅速53营收拆分营收拆分20192019年年20202020年年20Q120Q121Q121Q1LinkCare收入(千RMB)384,436 821,572140,058 187,412收入占比%77%87%88%84%毛利

99、率%7%6%7%1%LinkSolutions收入(千RMB)114,559 120,03118,49035,813收入占比%23%13%12%16%毛利率%29%26%24%33%表：零氪科技营收拆分表：零氪科技营收拆分营收拆分营收拆分(%)(%)20192019年年20202020年年20Q120Q121Q121Q1互联网医院互联网医院75.4%75.4%85.6%85.6%87.2%87.2%80.4%80.4%患者服务关爱中心1.3%0.9%0.5%3.4%人工智能辅助诊疗0.4%0.8%0.6%0.4%临床研究招募15.3%6.9%6.7%10.0%真实世界研究服务6.6%5.0%4

100、.4%5.8%数据洞察1.1%0.8%0.5%0.3%表：零氪科技营收拆分表：零氪科技营收拆分从财务数据来看，收入增长迅速，但毛利率水平偏低，公司仍处于亏损状态。收入中80%左右的收入来自于药品销售，毛利低。LinkSolutions毛利高于LinkCare。疫情一定程度影响了2020年临床研究招募相关业务，LinkSolutions仍处于商业化早期阶段，相关业务增长迅速。表：零氪科技营收水平表：零氪科技营收水平收入增速收入增速20202020年年21Q121Q1LinkCare114%34%互联网医院114%30%患者服务关爱中心34%838%人工智能辅助诊疗250%7%LinkSoluti

101、ons5%94%临床研究招募-15%108%真实世界研究服务43%86%数据洞察63%86%表：零氪科技各业务营收增速表：零氪科技各业务营收增速(%)(%)2019年2020年20Q121Q1销售费用率(%)28%13%15%17%管理费用率(%)31%13%17%20%研发费用率(%)36%9%15%10%表：零氪科技费用率水平表：零氪科技费用率水平(%)(%)数据来源：LDOCC F1LDOCC F1、官网、安信国际零氪科技 医疗数字化及医疗医疗数字化及医疗AIAI类公司类公司54医生知识服务平台医脉通梅斯医学华医网院边店患者服务圆心科技思派健康专业SaaS平台嘉和美康中康控股智云健康太美

102、科技AI算法与疾病知识图谱医渡科技零氪科技AI算法与医学影像识别数坤科技数坤科技 医学影像数据为重要临床数据医学影像数据为重要临床数据55医学影像占所有临床数据的80%以上，其提供人体内器官和组织的可视化呈现，是临床诊断、疾病治疗及健康管理的基石。中国医学影像数据量的年增长率约为30%，医学影像数据是最早实现全球标准化的医疗数据类型之一。凭借有利的医疗政策，公众对医疗健康管理意识的提高，以及用于各种医学影像模态的医疗设备的可及性提高和技术进步。近年来，医学影像在不同医疗场景中的应用快速增加，在临床诊断及决策中，及时、有效、可触达和优质的医学影像备受推崇。数据来源：数坤科技招股书、安信国际图图

103、医学影像在医疗场景的分类和应用医学影像在医疗场景的分类和应用 人工智能医学影像诊断临床决策提供帮助人工智能医学影像诊断临床决策提供帮助56主要诊断与介入性医学影像模态包括：主要诊断与介入性医学影像模态包括：计算机断层扫描CT、核磁共振成像MRI、数字X射线成像DR及超声。CT及MRI通常可产生更清晰的医学图像，并能捕捉器官、软组织及血管细节，也是协助医生作出最终诊断的两种最重要的影像诊断方式。传统医学影像痛点传统医学影像痛点：富有医学影像充分的医生数量不足、不同医院医生之间诊断结果不一致。中国领跑世界医疗人工智能领域：中国领跑世界医疗人工智能领域：凭借强大的政策支持、坚实的学术基础和庞大的医疗

104、数据库，中国在开发医疗人工智能应用方面处于世界领先地位。数据来源：数坤科技招股书、安信国际 人工智能医学影像应用人工智能医学影像应用57用于医学影像的人工智能技术发展迅速：用于医学影像的人工智能技术发展迅速：从智能检测单一疾病病灶到智能疾病诊断，贯穿整个临床工作流程，并进一步走向智能治疗选择，治疗计划、术中导航和治疗后评估，贯穿整个医疗过程。人工智能在医学影像中的应用有望显著提高疾病诊断、治疗和健康管理的效率、准确性、一致性及人工智能在医学影像中的应用有望显著提高疾病诊断、治疗和健康管理的效率、准确性、一致性及可及性。可及性。按疾病领域区分，人工智能在心、脑、腹部疾病和病症下的应用具有显著更高

105、的技术挑战和临床价值。心心脑脑胸胸腹腹肌骨肌骨技术挑战性技术挑战性高度困难困难中度困难中度适用影像模态适用影像模态冠脉CT、冠脉MRA、超声波扫描等NCCT、头颈部CT、CTP等CT扫描增强、胸部X射线等MRI检查、超声、CT等DR、CT、MRI检查等衍生应用衍生应用FFR、介入导航、支架配准动脉瘤塑型、卒中预警肺癌筛查、乳腺癌筛查肝癌筛查、结直肠癌筛查手术标靶及导航可及中国患者人群可及中国患者人群1,700万冠状动脉心脏病患者410万卒中患者1.2亿肺结节患者700万肝硬化患者8,000万关节炎患者数据来源：数坤科技招股书、安信国际 0.52.37.713.822.128.537.349.3

106、58.867.076.00.10.21.04.97.911.716.321.828.135.546.40.00.00.01.42.64.06.610.816.022.632.20.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.02020年2021年(估计) 2022年(估计) 2023年(估计) 2024年(估计) 2025年(估计) 2026年(估计) 2027年(估计) 2028年(估计) 2029年(估计) 2030年(估计)诊断(十亿RMB)治疗(十亿RMB)健康管理(十亿RMB)人工智能医学影像市场预期进入高速增长人工智能医学影像市场预期进入高速增

107、长58随著市场需求不断增长，新的人工智能医学影像产品的监管审批过程效率提高，中国的人工智能医学影像解决方案市场预期将进入爆发式增长期。中国人工智能医学影像解决方案市场从2020年的不到人民币10亿元增加至2025年的人民币442亿元，CAGR135.9%，并预计于2030年进一步增加至人民币1,554亿元，2025年至2030年的CAGR为28.6%。用于诊断的人工智能医学影像的市场规模预计将进入高速发展期，由2020年的低于人民币10亿元增长至2025年的人民币285亿元，CAGR为122.0%，并进一步增长至2030年的人民币769亿元，CAGR为22.0%。人工智能医学影像的渗透率预计将

108、由2020年的0.7%增至2030年的41.3%，医学影像扫描量的CAGR为51%。数据来源：数坤科技招股书、安信国际 AIAI医学影像解决方案全球领导者医学影像解决方案全球领导者59数坤科技(21年9月递表)数据来源：数坤科技招股书、安信国际公司成立于公司成立于20172017年，创始人毛新生夫妇为原年，创始人毛新生夫妇为原IBMIBM科学家。公司为提供疾病筛查、诊断及治疗选择与规划科学家。公司为提供疾病筛查、诊断及治疗选择与规划的的AIAI医学影像解决方案的全球领导者医学影像解决方案的全球领导者。公司开发的数字医生数字医生产品组合，可用以分析医学影像数据，并在涵盖疾病筛查、诊断、治疗方法选

109、择及规划的临床过程中协助人类医生，可提高人端效率，提高准确性及一致性，带来临床价值。数字医生产品已获得中国超1200家医院(约80%的百强医院及30%以上的三甲医院)广泛使用。产品治疗领域覆盖范围排名第一。产品治疗领域覆盖范围排名第一。数字医生管线产品覆盖大部分关键治疗领域，涵盖心脏、大脑、腹部、胸部和肌肉骨骼系统，并针对若干全球最普遍及致命的疾病领域，所涉及的治疗领域占医学影像使用场景的80%以上；已获得一项国家药监局第三类医疗器械注册证书、十项国家药监局第二类医疗器械注册证书及两项MDR CE认证。图图 产品覆盖治疗范围产品覆盖治疗范围图图 产品在医院及医疗机构的工作流程产品在医院及医疗机

110、构的工作流程 数坤可产品范围数坤可产品范围60数坤科技(21年9月递表)数据来源：数坤科技招股书、安信国际 研发支出不断增长研发支出不断增长61数坤科技(21年9月递表)数据来源：数坤科技招股书、安信国际2019年、2020年，公司实现收入分别从八百万元增加至2,477万元；并在2021年上半年进一步达5,262万元；毛利亦呈现快速增长，从2020年的2,068万元增长至4,433万元，并维持高毛利率。数坤科技目前仍处于亏损状态。2019年与2020年，数坤科技分别亏损9129.80万元与1.29亿元，2020年上半年以及2021年上半年，数坤科技分别亏损4699.00万元与8742.40万元

111、，目前累计净亏损已超过3亿元。研发支出逐年增长，2021年上半年，公司的销售及营销开支、行政开支、研发开支分别为3090.70万元、2036.30万元、8118.80万元。中新经纬统计，上述开支分别占同期收入的58.73%、38.70%、154.28%。“做面向全球的高科技公司”，给医生带来新的智能化的工作方式。费用率(%)2019年 2020年 2020H1 2021H1销售费用率(%)2104%112%140%59%管理费用率(%)1870%98%68%39%研发费用率(%)5588%254%410%154%表表 数坤科技费用率情况数坤科技费用率情况圖圖 数坤科技营收水平数坤科技营收水平0

112、.824.86.752.6-69.4-74.7-33.7-75.283%83%85%84%82%83%83%84%84%85%85%86%-100.0-80.0-60.0-40.0-20.00.020.040.060.02019年2020年2020H12021H1收入(百万RMB) 经调整净亏损(百万RMB) 毛利率(%) AIAI医疗影像企业多处于研发投入期医疗影像企业多处于研发投入期62企业名称涉及领域业务类别汇医慧影疾病诊断胸片筛查(胸部气胸、肺结节、肺结核、肿块的自动诊断)B型主动脉夹层手术中的精准测量、骨折智能诊断靶区勾画肺癌筛查以及病灶区域自动识别并勾画鹰瞳科技疾病诊断眼底疾病、皮

113、肤癌检测、脑出血及脑损伤检测、冠状动脉硬化检测、肺癌检测、脂肪肝检测、压缩性骨折自动检测病理切片皮肤癌检测、宫颈癌检测推想科技疾病诊断肺部疾病(自动识别并标记结节病灶)、胸部疾病(识别并标记结节、骨折、气胸等多种病灶)、脑卒中(迅速定位出血区域,自动分割,精确量化出血体积)、骨质病变上工医信疾病诊断糖网病、脑卒中、冠心病、白内障的筛查数坤科技疾病诊断肺部疾病(结节、肺癌)、头颈CT辅助诊断、冠心病诊断、主动脉疾病(主动脉疾病类型、主动脉瘤、术前规划)依图科技疾病诊断胸部CT辅助诊断(肺部病变、纵膈病变、胸膜病变)、肺癌疾病诊断筛查、乳腺癌筛查、儿童生长发育智能诊断、卒中、甲状腺超声辅助连心医疗

114、靶区勾画智能靶区勾画医诺科技靶区勾画放疗靶区勾画兰丁高科病理切片宫颈癌筛查、白血病筛查智影医疗疾病诊断肺结核筛查、早期乳腺癌智能诊断、胸片随访对比、早期老疾病诊断年痴呆症(AD)智能诊断、早期肺癌结节检测病理切片痰菌显微成像的肺结核自动诊断数据来源：火石创造、安信国际 63需求不断提升。需求不断提升。国家分级诊疗和社区医疗浪潮下的远程问诊、慢病管理和医疗AI的需求不断提升，加之新冠疫情爆发以来，对上述需求及公共卫生疾控领域数字化解决方案的需求及渗透率迅速提升，推动了数字医疗解决方案渗透率的迅速提升。政策推动行业维持高景气度。政策推动行业维持高景气度。近年来过年陆续出台规划、政策促进数字经济发展

115、，数字技术在赋能产业转型升级等方面持续发挥效果，中央全面深化改革委员会第二十六次指出：“要构建以数据为关键要素的数字经济”、“做大做强数字经济，拓展经济发展新空间”。数字医疗行业也将迎来政策红利期，将保持高景气度，并有望利用数字技术对医疗服务模式产生革命性创新。数字资源为核心竞争力。数字资源为核心竞争力。得益于信息技术水平的进步，经过多年发展后，中国数字医疗市场正经历从医院信息系统建立逐步向医疗过程数字化、信息化、智能化发展。但日前，数字医疗仍处于发展初期，稀缺数字医疗资源为核心要素。个人健康及疾病、临床诊疗、用药等相关数据形成标准化的医疗大数据仍面对诸多挑战，完全目前一体化、精细化的数字化运

116、营模式尚未建立。技术更新迭代、盈利模式、监管政策等都将影响行业发展。技术更新迭代、盈利模式、监管政策等都将影响行业发展。互联网龙头公司和各细分赛道技术公司共同探索商业模式，共同推动行业迅速发展。推荐关注标的：推荐关注标的：京东健康、阿里健康、平安好医生、医渡科技、医脉通、麦迪卫康、嘉和京东健康、阿里健康、平安好医生、医渡科技、医脉通、麦迪卫康、嘉和美康、智云健康、中康控股、圆心科技、思派健康、零氪科技、数坤科技、太美医疗等。美康、智云健康、中康控股、圆心科技、思派健康、零氪科技、数坤科技、太美医疗等。风险提示：数据安全性、个人信息保护、政策层面等不确定因素的风险。数字医疗行业投资逻辑数字医疗行

117、业投资逻辑 64多谢！安信安信国际国际 香港研究部香港研究部徐子悦徐子悦86  65免责声明此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋

118、须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中

119、所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式

120、再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。规范性披露规范性

121、披露本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系公司评级体系收益评级：买入 预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%；减持 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%；卖出 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。安信国际证券安信国际证券(香港香港)有限公司有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010客户服务热线客户服务热线香港：2213 1888 国内：40086 9551765