1、 证券研究报告 1 报告摘要：报告摘要： 海外疫情速递海外疫情速递 疫情全球扩散，海外停产冲击全球需求和供应链疫情全球扩散，海外停产冲击全球需求和供应链。截止 3 月 28 日，全球有 201 个 国家出现新冠疫情，确诊感染人数为 51.2 万人，死亡人数达 2.3 万人。全球疫情有 加速扩散迹象，欧美升级防疫手段，社会隔离、工厂停产、消费降温，海外疫情扩 散给全球需求和供应链带来严重冲击。 疫情影响全景图疫情影响全景图 短期短期影响：影响：催生生活必需品囤货和宅家娱乐需求催生生活必需品囤货和宅家娱乐需求，打击，打击线下消费和制造业线下消费和制造业。从一季 报看，短期疫情利好的行业有四类：生活

2、必需品囤货、宅家娱乐、医用耗材、部分 品种涨价机会。生产和消费短暂休克，打击给线下消费、上游资源品和制造业。上 游资源品一季度普遍价量齐跌， 预计钢铁、 建材一季度利润同比受损程度相对较高， 2020Q1 利润同比约在-35%和-50%左右。 中期影响：新老基建受益政策发力，产业链全球化、出口导向型行业受损。中期影响：新老基建受益政策发力，产业链全球化、出口导向型行业受损。根据行 业出口、进口占全球比重，我们把所有行业分位产业链全球化、出口导向型、进口 导向型、和自给自足型四类。疫情对产业链全球化、出口导向型、内需型里有奢侈 品属性的可选消费、国际贸易服务业中期影响偏负面，对老基建和投资规划落

3、地较 快、国内产业链相对完备的新基建影响偏正面。产业链全球化行业，典型地如消费 电子和半导体，未来两个季度面临上游供应链缺货和全球需求疲软的风险组合。面 对欧美经济步入衰退叠加一季度经济大概率负增长预期，新老基建齐加码是提振内 需、稳就业稳企业的潜在政策选择。 长期影响：长期影响：疫情改变行业生态疫情改变行业生态，关注六大方向。，关注六大方向。1.半导体行业国产替代机遇；2.软 件端企业协作平台普及、IDC 成长逻辑夯实；3.物业管理价值再发现，利好品牌物 业扩张；4. 非接触连接商业加速兴起，云+AI+5G/IoT 有望成为催化剂；5.供应链管 理数字化升级，工业互联网加速渗透；6.世界范围

4、内 5G 建设进度被疫情拖缓。 行业配置建议行业配置建议 行情行情一定程度反映一定程度反映了了消费电子基本面消费电子基本面受损受损预期预期。我们利用全球规模指标变化估算疫 情后行业营收利润情况，在经过疫情计减后，消费电子 2020PE 的历史分位数从 7% 上升到 34%，半导体 2020PE 的历史分位数从 10%上升到 65%。近期行情一定程度 上反应了消费电子基本面受损预期，但幅度或仍不够充分。 短期关注传统基建和短期关注传统基建和内需消费内需消费，中期静待美国疫情拐点后重回科技主线。，中期静待美国疫情拐点后重回科技主线。目前市场 短期的反弹是基于流动性拐点，但是这种反弹取决于市场波动率

5、持续下降，交易难 度较大。建议在美国疫情得到初步控制后再大幅加仓海外相关产业链。在两会和一 季度经济数据公布之前继续布局传统基建和内需消费，上述两条主线相关的建筑、 建材、汽车、商贸旅游等行业有望取得超额收益。 风险提示风险提示 欧美疫情持续时间超预期、国内疫情二次冲击 民生证券研究院民生证券研究院 分析师：分析师：杨柳杨柳 执业证号： S02 电话： (8610)85127730 邮箱： yangliu_ 分析师分析师：喻雅彬喻雅彬 执业证号： S02 电话： (8610)85127730 邮箱： yuyabin 策略研究策略研究 疫情对各行业短中

6、长期影响分析疫情对各行业短中长期影响分析 民生民生 FOCUS 2020 年年 3 月月 30 日日 策略专题研究策略专题研究 证券研究报告 2 目录目录 一、疫情全球扩散，海外停产冲击全球需求和一、疫情全球扩散，海外停产冲击全球需求和供应链供应链 . 3 二、疫情短期影响：催生生活必需品囤货和宅二、疫情短期影响：催生生活必需品囤货和宅家娱乐需求，打击线下消费和制造业家娱乐需求，打击线下消费和制造业 . 6 三、疫情中期影响：新老基建受益政策发力，三、疫情中期影响：新老基建受益政策发力，产业链全球化、出口导向型行业受损产业链全球化、出口导向型行业受损 . 9 （一） 产业链全球化行业 . 9

7、1、消费电子行业. 11 2、半导体行业 . 13 3、汽车零部件 . 14 （二） 出口导向型行业 . 14 光伏 . 15 （三） 内需型行业 . 16 （四） 国际商贸服务业 . 16 （五） 疫情中期影响总览 . 17 四、疫情长期影响：疫情改变行业生态，关注四、疫情长期影响：疫情改变行业生态，关注六大方向六大方向 . 19 风险提示：欧美疫风险提示：欧美疫情持续时间超预期、国内疫情二次冲击。情持续时间超预期、国内疫情二次冲击。 . 20 插图目录插图目录 . 21 表格目录表格目录 . 21 nMqPnNrNrMsMoMmNsNzQnO9PcMbRtRmMnPnNkPmMoNeRmP

8、mNbRoOvNvPtOpQNZqQqO 策略专题研究策略专题研究 证券研究报告 3 一、一、疫情全球扩散疫情全球扩散，海外海外停产冲击全球需求和供应链停产冲击全球需求和供应链 疫情有全球化扩散迹象疫情有全球化扩散迹象，非洲和拉美疫情国增多，非洲和拉美疫情国增多。据 WHO 数据统计，截至 3 月 28 日， 全球有 201 个国家出现新冠疫情，确诊感染人数为 51.2 万人，死亡人数达 2.3 万人。近期疫情 有向南半球扩散迹象，非洲和拉丁美洲新增确诊的国家数和感染人数出现上升趋势。 欧洲四国宣布封城，意大利新增确诊人数趋向平缓。欧洲四国宣布封城，意大利新增确诊人数趋向平缓。截止 3 月 2

9、7 日，欧洲地区累计确诊 人数为 28.6 万人，占全球确诊病例的 56%。3 月 10 日起，意大利、西班牙、法国、英国先后 宣布全国范围内实行封城禁令。 欧洲确诊人数最多、 也是最早宣布全国封锁的意大利累计确诊 人数虽然还没有进入拐点，但连续 2 日新增确诊人数持平 6000 左右，疫情有趋于平稳迹象。 美国美国确诊人数指数增长确诊人数指数增长，4 日累计确诊翻倍日累计确诊翻倍。美国、加拿大成为疫情发展速度最快的重要 经济体。美国连续 5 日单日新增确诊人数超一万人，近 3 日增速达 89%。美国已经超越中国 和意大利成为累计确诊人数最多的国家，并且确诊人数仍处于指数型增长区间。 图图1:

10、 主要国家累计确诊人数对比主要国家累计确诊人数对比（人，人，2020/03/28） 图图2: 主要国家主要国家日新增日新增人数对比（人，人数对比（人，2020/03/28） 资料来源：数据化管理，民生证券研究院 资料来源：数据化管理，民生证券研究院 策略专题研究策略专题研究 证券研究报告 4 图图3: 主要国家死亡主要国家死亡/治愈率对比治愈率对比（人（人，2020/03/28） 资料来源：数据化管理，民生证券研究院 注：粗死亡率=最新死亡人数/7 日前确诊人数，粗治愈率=最新治愈率/7 日前治愈率 海外大海外大厂厂纷纷宣布纷纷宣布停产停产，美国单周失业人数创新高，美国单周失业人数创新高。疫情

11、使得海外大厂纷纷宣布停产， 已宣布停产计划的知名企业涉及汽车、半导体、消费电子、飞机制造、奢侈品等行业，关联地 区包括北美、欧洲、印度、东南亚等。美国三大汽车制造商通用、克莱斯勒和福特决定暂时关 闭北美工厂至 3 月底，此项停产计划将波及 25 家工厂、15 万名员工。3 月 22 日，美国 ADS 商业经营环境指数跌至 19 世纪 60 年代以来的最低值，当周美国失业金初申人数也创下 328 万的历史峰值。 表表1: 部分宣布停产的海外公司一览表部分宣布停产的海外公司一览表 行业行业 停产公司停产公司 汽车 德国大众集团 17 日宣布将关闭位于欧洲的大部分工厂，停产至少两周。 宝马位于欧洲的

12、工厂和在一座在南非的工厂从 18 日起关闭，停产计划暂行至 4 月 19 日。 福特宣布关闭美国、加拿大、墨西哥所有工厂至 3 月底。 通用汽车宣布关闭北美区所有工厂，时间至少持续到 3 月底，后续会周度评估是否继续停产。 克莱斯勒宣布关闭北美区所有工厂至 3 月底。 北美本田宣布美国工厂暂时停产一周，初步计划 3 月底复产。 特斯拉宣布加州弗里蒙特汽车工厂和纽约工厂将从 3 月 24 日起暂停生产。 半导体 马来西亚宣布全国封城 14 天至 3 月底，境内企业、工厂全面停工。允许关键工厂（包括半导体）在控制最低 人员和轮岗条件下营运。 意法半导体法国晶圆厂宣布减产 50%。 消费电子 印度三

13、星、OPPO、VIVO 等位于大诺伊达工厂的生产和运营将关闭至 3 月 25 日，并要求印度负责销售、营销以 及研发工作的员工在家工作。 三星宣布从 3 月 23 日开始暂时关闭位于斯洛伐克的电视工厂。 飞机 3 月 23 日，波音宣布将西雅图地区工厂关闭两周。 策略专题研究策略专题研究 证券研究报告 5 行业行业 停产公司停产公司 3 月 23 日，通用电气宣布飞机喷射发动机部门将裁员 10%（约 2600 人)以应对需求下滑。 奢侈品 香奈儿 18 日宣布未来两周关闭其在法国、意大利和瑞士三国的生产基地。 爱马仕宣布暂时关闭法国境内 42 家工厂至 3 月底。 劳力士从 17 日开始至 2

14、7 日暂时关闭日内瓦、比尔和克里斯西耶的生产线。 古驰宣布关闭 6 家工厂及位于意大利的所有门店。 资料来源：民生证券研究院整理 图图4: ADS 美国商业经营环境指数跌至美国商业经营环境指数跌至 60 年代以来最低值年代以来最低值 图图5: 美国失业金美国失业金初申人数创历史新高初申人数创历史新高（万人万人） 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 海外疫区海外疫区线下线下消费活动降至冰点消费活动降至冰点，消费者信心，消费者信心断崖式下滑断崖式下滑。疫情殃及餐饮、零售、酒店 等线下消费业。 根据 OpenTable 统计数据， 截至 3 月 24 日

15、全球餐厅就餐人数同比下滑 100%。 全球重要发达经济体美国、德国、英国和全球核心城市伦敦、汉堡、西雅图、纽约、旧金山就 餐人数同比降幅都达到 100%。海外疫区消费活动降至冰点，消费者信心指数显著下滑。 图图6: 德国消费者信心指数环比下降德国消费者信心指数环比下降 5.6 个百分点个百分点 图图7: 美美国消费者信心指数从高位下滑国消费者信心指数从高位下滑 7.6 个百分点个百分点 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 -16 -12 -8 -4 0 4 1960-03 1965-03 1970-03 1975-03 1980-03 1985-03 199

16、0-03 1995-03 2000-03 2005-03 2010-03 2015-03 2020-03 ADS美国商业经营环境指数 0 70 140 210 280 350 2000-12 2003-12 2006-12 2009-12 2012-12 2015-12 2018-12 美国:当周初次申请失业金人数:季调 0 3 6 9 12 2006-04 2008-04 2010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 德国:GFK消费者信心指数 30 40 50 60 70 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 20

17、16-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 美国:ABC News消费者信心指数:综合 策略专题研究策略专题研究 证券研究报告 6 二、二、 疫情短期影响疫情短期影响： 催生生活必需品囤货和宅家娱乐需求，： 催生生活必需品囤货和宅家娱乐需求， 打击线下消费和制造业打击线下消费和制造业 疫情短期疫情短期表现为表现为供给冲击，长期供给冲击，长期衍生为衍生为需求冲击。需求冲击。短期由于全民隔离的关系生产线被迫 停产、消费需求被压制，中期因为疫情对居民收入和社会就业的冲击，消费需求会出现主动收 缩。国内风雷手段强势防控，成

18、功地在一季度内遏制了国内疫情增长势头。但长达近两个月的 全民隔离， 一方面推升了生活必需品囤货和宅家需求， 另一方面线下消费和工业产业链极大受 到疫情扰动， 制造业企业普遍面临上下游停工、 开工率低、 原材料供应不足、 物流障碍等问题， 疫情对制造业和服务业的负面冲击会在一季报中集中体现。 表表2: 公募重仓个股公募重仓个股 2020Q1 业绩预警一览表业绩预警一览表 资料来源：wind，民生证券研究院 长达近两月的社会隔离长达近两月的社会隔离，催生催生生活必需品囤货和宅家娱乐需求。生活必需品囤货和宅家娱乐需求。从一季报业绩预告看， 短期受益于疫情的行业主要有四类：1.生活必需品囤货，像米面、

19、冷冻食品、生活用品；2.宅 家娱乐，如游戏和网络视频；3.医用耗材、药品及红外线测温，如检测试剂、清热解毒药品、 温度计、红外体温检测仪等；4.供给端低开工叠加物流障碍带来的部分品种涨价机会，比如猪 肉、维生素、钛白粉等。 生产和消费短暂休克，给线下消费和制造业造成极大打击。生产和消费短暂休克，给线下消费和制造业造成极大打击。短期业绩遭受疫情明显负面 名称名称预警类型预警类型 关于疫情关于疫情 表述表述 利润同比均值利润同比均值 (%)(%) 净利润上下限净利润上下限 均值(万元）均值(万元） 主营业务主营业务业绩变动原因业绩变动原因 奥飞数据预增正面4047170IDC数据中心投资的紫晶存储

20、在科创板上市，确认投资收益 姚记科技预增正面19015268游戏运营、扑克牌游戏活跃用户及流水大增 赞宇科技预增正面18512500表面活性剂、日化洗护用品原材料棕榈油涨价带来库存收益，疫情拉动洗消用品需求 雅克科技预增中性16911100半导体前驱材料、特种气体受益下游芯片厂产能扩大需求大幅增长 洁美科技预增负面1454331被动器件包装耗材5G应用加速落地带动产销两旺，前期行业去库过度，下游补库需求强 寒锐钴业扭亏1412250钴产品电解铜新产线投产，产销双增；钴粉自给率提高，委外成本下降 阳普医疗预增正面1351061医疗器械核酸检测采血管、样本保存液、拭子、口罩等疫情相关产品销量大增

21、华力创通预增1102144军民卫星应用设备业务恢复性增长 乐心医疗预增中性105506家用医疗电子产品健康IOT行业保持良好增势 普利特预增正面954818改性塑料油价带动原材料价格下跌，口罩熔喷料PP产品积极贡献 游族网络预增正面9032828网络游戏12月底经典手游续作上线 长盈精密预增正面858002消费电子结构件切入国际大客户，结构件销售提升 新媒股份预增正面8513588互联网影视音频IPTV、互联网电视用户活跃度提升 金雷股份预增755973风电主轴制造受益补贴退坡刺激陆上风电抢装潮及海上风电发展提速 克明面业预增正面609787挂面疫情影响产品供不应求，订单满足率低于50% 富祥

22、股份预增正面608548原料药疫情下三大核心品种三大核心抗生素品种需求旺盛 金字火腿预增正面575000肉制品Q1网上销售同比大幅增长 扬杰科技预增555435分立器件高附加值产品占比提升，成本管控成效显著 昆仑万维预增正面4655429游戏疫情带来活跃用户和流幅明显提升 中科创达略增286500智能终端操作系统平台拓展全球市场、发力海外业务，确保国内外客户交付 宏大爆破略增253659民爆用品矿服板块和防务装备板块经营良好 光库科技略增负面20662激光器件、光通讯器件受疫情影响国内收入下滑 精工钢构略增2012755钢结构、工程总包EPC模式转型升级，毛利率提升 中简科技略增182864碳

23、纤维客户供货稳定 同花顺略增1511545互联网金融信息服务去年末预收款上升 博雅生物略增1510258血液制品血制品市场份额提升 汤臣倍健略增负面1054721保健品疫情使得生产、市场及销售活动无法按期正常开展 濮阳惠成略增正面83125原料药、OLED材料疫情影响原材料跌价、毛利率提升 航锦科技续盈311400烧碱、环氧丙烷、聚醚军民两用芯片销售大幅增长 创业慧康续盈负面06225医疗信息化疫情导致医疗卫生信息化行业上下游复工及项目建设延迟 银信科技续盈负面-51802金融IT疫情对企业复工生产产生一定影响 国瓷材料略减负面-711220电子材料疫情导致复工延迟叠加物流限制 佳士科技略减负

24、面-82737焊接和切割设备国内疫情影响销量，国外疫情加重不利于公司出口 易华录续盈负面-106949数据基础设施疫情影响，项目订单及交付量都有所下滑 利尔化学续盈负面-156150农药疫情影响，原材料涨价且供应受影响 飞凯材料略减负面-156258光纤光缆涂覆材料公司销售订单及交付量有所下滑 宏达电子略减负面-204411被动元件疫情影响，订单交付、验收等无法按期进行 三环集团略减负面-2317742被动元件疫情影响，销售额下滑 中旗股份略减负面-335000农药去年基数高，叠加疫情影响产销量有所下降 阳谷华泰略减负面-383449橡胶助剂疫情影响，产品销量和价格双双下跌 华润三九预减负面-

25、5750000中药去年同期出售股权导致非经常损益较高 中信出版预减负面-612250出版疫情严重影响线下图书销售业 硕贝德预减负面-64650无线通信终端天线疫情导致产业链复工延迟，对生产经营造成一定的负面影响 九强生物预减负面-652109体外诊断疫情影响医院正常门诊及手术，体外诊断行业收入显著下滑 康泰生物预减负面-93748疫苗疫情影响，公司产销量下滑 宜通世纪不确定负面-106-100网络覆盖优化运维疫情给网络维护和网络工程业务 华宇软件首亏负面-143-2547系统集成疫情影响，项目验收进度放缓，收入和利润双下滑 沃森生物首亏负面-151-2050疫苗疫情影响疫苗接种和，海外疫情影响

26、原材料配送 湖南黄金首亏负面-175-3525黄金疫情影响，公司产销量下滑 数字认证首亏负面-221-800电子服务认证疫情影响项目实施和验收 广电计量续亏负面-237-11000计量检测疫情影响上门、线下计量校准服务，客户订单延期 策略专题研究策略专题研究 证券研究报告 7 冲击的行业有：1.线下娱乐性消费和零售业，比如院线、旅游、酒店、航空、机场、百货；上 下游都是 2B 端的制造业，比如家电零部件、汽车零部件；3.上游资源品行业，比如水泥、钢 铁、有色、化工。从线下消费数据看，大陆酒店春节期间入住率从往年平均的 55%降至 22%， 2 月电影周均票房收入仅有去年同期的 1%，12 月社

27、零总额同比下滑 20%。 图图8: 中国内地入住率两周内下降中国内地入住率两周内下降 75%（%） 图图9: 2 月电影周均票房收入仅有去年同期的月电影周均票房收入仅有去年同期的 1%（万美元）（万美元） 资料来源：str，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 预期钢铁、建材预期钢铁、建材 2020Q1 利润同比受疫情利润同比受疫情冲击冲击较大。较大。受疫情影响，上游资源品在一季度普 遍出现价量齐跌局面。 通过历史对比， 我们发现上游资源品的季度利润同比与行业产品价格走 势高度相关。我们将两者历史走势做拟合，结合市场行业预期，预计钢铁、建材一季度利润同 比受损程度相对较高，202

28、0Q1 利润同比预期分别在-35%和-50%左右。 表表3: 预期钢铁、建材预期钢铁、建材 2020Q1 利润同比受疫情影响较大利润同比受疫情影响较大 价价- -指标指标 2020Q12020Q1季度均季度均 价同比价同比(%)(%) 量量- -指标指标 2020Q12020Q1季度量同季度量同 比比(%)(%) 行业利润同比与行业利润同比与 价格同比相关度价格同比相关度 预期预期 2020Q12020Q1 利利 润同比润同比(%)(%) 建材 水泥价格指数 5.69 水泥产量 -22.72 0.79 -35.00 钢铁 钢材综合价格指数 -5.99 钢材库存 26.60 0.42 -50.0

29、0 煤炭 秦皇岛(Q5500K)平仓价 -6.77 六大电厂日均耗煤 -18.49 0.79 -15.00 基础化工 布伦特油价 -16.74 中国原油需求量 -12.33 0.59 -2.00 石油化工 布伦特油价 -16.74 中国原油需求量 -12.33 0.35 0.90 资料来源：wind，民生证券研究院 注：2020Q1 预期利润是结合市场行业预期、历史价格与行业利润拟合值估算得出 图图10: 石化利润同比石化利润同比 VS 布油季度均价同比布油季度均价同比（%） 图图11: 化工利润同比化工利润同比 VS 布油季度均价同比布油季度均价同比（%） 资料来源：wind，民生证券研究院

30、 资料来源：wind，民生证券研究院 -120% -60% 0% 60% 120% 180% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 周均票房收入:中国 同比（右） -100 -50 0 50 100 150 2004-03 2006-03 2008-03 2010-03 2012-03 2014-03 2016-03 2018-03 2020-03 CS石油石化-利润总额同比 布油季度均价-同比 -100 -50 0 50 100 150 2004-

31、03 2006-03 2008-03 2010-03 2012-03 2014-03 2016-03 2018-03 2020-03 布油季度均价-同比 CS基础化工-利润总额同比 策略专题研究策略专题研究 证券研究报告 8 图图12: 煤炭利润同比煤炭利润同比 VS 动力煤季度均价同比（动力煤季度均价同比（%） 图图13: 建材利润同比建材利润同比 VS 水泥价格指数季度同比水泥价格指数季度同比（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 注：以上 2020Q1 利润同比为预期值 -100 -50 0 50 100 150 2004-03 2006-03 2

32、008-03 2010-03 2012-03 2014-03 2016-03 2018-03 2020-03 CS煤炭 秦皇岛港:平仓价:山西优混(Q5500K):季度同比 -200 -100 0 100 200 300 400 -100 -50 0 50 100 150 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 水泥价格指数:季度同比 CS建材(右) 策略专题研究策略专题研究 证券研究报告 9 三三、疫情中期影响疫情中期影响：新老基建受益政策发力，产业链全球新老基建受益政策发力，产业链全球 化、出口导向型行

33、业受损化、出口导向型行业受损 二、三季度需警惕疫情带来的长尾效应与海外疫情冲击叠加，导致内外需共振走弱。二、三季度需警惕疫情带来的长尾效应与海外疫情冲击叠加，导致内外需共振走弱。一 季度国内战疫大捷， 二季度经济工作的主基调是加紧复工复产， 但海外疫情带来了新的外生变 量，即消除了除医药器械以外绝大多数制造业的外需。海外疫情会复制国内短期供给冲击、中 期需求冲击的路径。 尽管中国在疫情防控上占得先机， 但如果世界主要经济体均处于疫情带来 的衰退之中，国内制造业就不得不面临开张但出口订单大幅下滑的局面。 国内深度参与全球产业分工、海外收入占比较高的行业中期在海外疫情中受损较重。国内深度参与全球产

34、业分工、海外收入占比较高的行业中期在海外疫情中受损较重。根 据行业出口、进口占全球比重，我们把所有行业分成四类，产业链全球化、出口导向型、进口 导向型、和自给自足型。我们认为疫情对产业链全球化、出口导向型、内需型里有奢侈品属性 的可选消费、国际贸易服务业中期影响偏负面，对老基建和投资规划落地较快、国内产业链相 对完备的新基建影响偏正面。 图图14: 四象限图看疫情对行业中期影响四象限图看疫情对行业中期影响 资料来源：民生证券研究院 （一）（一） 产业链全球化行业产业链全球化行业 产业链全球化行业未来面临上游供应链缺货产业链全球化行业未来面临上游供应链缺货+全球需求疲软风险组合。全球需求疲软风险

35、组合。中国在电子、机械 和设备领域已经全面融入全球价值链。在全球分工细致、深度贸易整合领域中，中国既是供应 方， 又是核心消费者。 据麦肯锡统计， 在电子、 机械设备领域中国占全球出口总额的 17%28%， 占全球进口总额的 9%16%，在全球产出中的占比高达 38%42%。随着中国对全球科技价值 链的融入， 本土厂商已经在智能手机等领域获得了可观的市场份额， 但仍然依赖全球提供中间 品输入，如以集成电路和光学设备为例，我国进口额约为国内产值的 5 倍。 策略专题研究策略专题研究 证券研究报告 10 表表4: 中国在全球产业链切入较深的行业中国在全球产业链切入较深的行业 类型类型 行业行业 贸

36、易强度（全球总出贸易强度（全球总出 口口/ /全球总产出）全球总产出） 中国占全球出口中国占全球出口 总额比例总额比例(%)(%) 中国占全球进口中国占全球进口 额比例额比例(%)(%) 高度整合 计算机、电子和光学产品 5 28 16 电气设备 3 27 9 其他机械和设备 3 17 9 高度依存于中国的出 口 纺织、服装和皮革 4 40 5 家居、安全、消防 5 26 4 其他非金属矿产 1 22 8 橡胶和塑料 2 19 7 基础金属 3 13 8 高度依存于中国进口 采掘业 4 1 21 化工 3 19 12 纸和纸制品 2 9 12 对中国贸易依存度很 小的全球价值链 其他运输设备

37、4 6 5 制药 3 4 3 机动车及拖车 3 3 7 焦炭和成品油 2 4 6 自产自销 食品、饮料和烟草 1 4 6 金属制品 1 23 5 木材及木制品 1 22 3 印刷和媒体 1 18 4 农业、林业和渔业 1 5 19 资料来源：麦肯锡咨询，民生证券研究院 注：贸易强度分 15 五档 策略专题研究策略专题研究 证券研究报告 11 表表5: 中国科技厂商已经在关键子领域获得了可观的市场份额，但仍然依赖全球价值链提供输入品中国科技厂商已经在关键子领域获得了可观的市场份额，但仍然依赖全球价值链提供输入品 资料来源：麦肯锡咨询，民生证券研究院 1、消费电子行业消费电子行业 2020 年全球

38、手机出货量增速调减至年全球手机出货量增速调减至-10%，国内消费电子零部件和手机代工厂商受损，国内消费电子零部件和手机代工厂商受损。中 国是手机整机组装大国，智能手机产量占全球的 70%。2019 年国内手机产量是 17 亿部，国内 出货量占 23%，海外出口量占约 60%。由于国内外 5G 建设的推进，市场普遍预期 2020 年是 5G 手机出货量的爆发元年。Strategy Analytics 预计全球和中国的智能手机出货量都会重回正 增长区间， 但随着国内疫情爆发和全球感染局势的扩大， 机构连续两次下调手机出货量的预期。 截至 3 月 2 日，Strategy Analytics 预计

39、2020 年中国智能手机出货量同比下降 15%，全球出货 量同比下滑 10%，增幅远低于 2019 年（中国-6%，全球-1.7%）。预计上半年手机需求疲软， 下半年温和复苏，但如果全球疫情在 4 月5 月没有得到控制的话，全年出货量下滑的幅度会 更高。鉴于国内主要消费电子零部件和手机代工上市公司海外收入占比均在 60%以上，全球 需求萎缩势必冲击行业盈利。 图图15: 2019 年国内手机产量分布年国内手机产量分布（亿部，亿部，%） 图图16: 2018 年消费电子主要公司海外收入占比年消费电子主要公司海外收入占比（%） 技术技术行业行业 中国厂商在本土市中国厂商在本土市 场份额（%）场份额

40、（%） 中国厂商在世界其中国厂商在世界其 他市场份额（%）他市场份额（%） 中国厂商提供尖端中国厂商提供尖端 部件的占比（%）部件的占比（%） 光伏面板1005070 高铁100575 数字支付951085 风力涡轮机80560 电动汽车95560 货船904540 农用机械881960 智能手机852535 云服务70830 工业机器人501540 半导体5510 飞机5120 国内企业采用国 产技术 国内企业主要采 用海外技术 国内相对落后 70-85 75-90 85 60-75 60-75 40-50 60-80 35-50 35 25-45 10 20 策略专题研究策略专题研究 证券研究报告 12 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图图17: 国内智能手机出货量国内智能手机出货量增速增速预期预期 资料来源：wind，strategy analytics，民生证券研究院 图图18: 全球智能手机出货量全球智能手机出货量增速增速预期预期 资料来源：wind，strategy analytics，民生证券研究院 国内出货 量, 3.89 , 23% 出口量, 9.94 , 58% 其他, 3.18 , 19% 0%