1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.07.10 一体化压铸浪潮将至，一体化压铸浪潮将至，从预期走向兑现从预期走向兑现 一体化压铸行业专题报告一体化压铸行业专题报告 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师)多飞舟多飞舟(研究助理研究助理) duofeizhou026148gtjas.co 证书编号 S0880517080003 S0880122040021 本报告导读：本报告导读：轻量化推动下，一体化压铸有望颠覆传统汽车生产工艺，市场空间广阔，先发布局的轻量化推动下，一体化压铸有望颠覆传统汽车生产工艺，市场空间广阔，

2、先发布局的上中下游参与者有望充分受益，迎来快速发展。上中下游参与者有望充分受益，迎来快速发展。摘要：摘要：一体化压铸加速渗透，推荐具备优势地位的赛道龙头一体化压铸加速渗透，推荐具备优势地位的赛道龙头。预计具有先发布局优势的上中下游厂商将持续加强合作，逐步搭建起稳定生态，建立深厚行业护城河。未来随着一体化压铸市场快速扩容，先发布局的上中下游厂商将共享红利。推荐标的拓普集团、爱柯迪、瑞鹄模具，受益标的文灿股份、广东鸿图、旭升股份、立中集团、力劲科技、伊之密。一体化压铸将免去传统“冲焊”环节一体化压铸将免去传统“冲焊”环节，应用范围将由车身底盘逐步，应用范围将由车身底盘逐步延伸至整个白车身延伸至整个

3、白车身。一体化压铸的本质即通过先进的真空高压压铸工艺实现多个铝合金零部件的一体化成型，可对传统“冲压”、“焊接”环节进行替代。理论上除外覆盖件、部分悬架件以外的白车身部分均可应用一体化压铸，包括车身结构件、座椅骨架、车门/尾门框架等。此外，新能源车壳体产品亦可应用一体化压铸，技术成熟度更高。目前率先实现一体化压铸的结构件为车身底盘，包括前车身总成与后地板总成，预计未来向中地板总成、车门框架、副车架、下车体总成、A 柱及 B 柱、座椅骨架及整个白车身逐步渗透。核心壁垒体现在核心壁垒体现在设备与模具、材料及工艺设计设备与模具、材料及工艺设计三方面。三方面。材料壁垒：一体化压铸材料需为具备高流动性的

4、免热处理铝合金。设备壁垒：一体化压铸件的投影面积更大，压铸机需要更大的锁模力防止模具脱落，通常规格在 6000T 以上。工艺设计壁垒：一体化压铸过程中易出现金属液流紊乱、排气困难、冷却回缩、强度难协调等问题，产品良率难以保障，需以更精密的工艺设计做支撑。工艺设计的改良与进步需通过大量的缺陷识别与试错修正工作来实现，因此具有先发优势的厂商有望依托自身在工艺设计端的积累建立起深厚行业护城河。产业链迅速跟进，国内厂商布局领先。产业链迅速跟进，国内厂商布局领先。上游材料参与者包括镁铝、莱茵菲尔德、立中集团、上海交大、广东鸿图等，预计初期与先发布局厂商实现合作绑定的材料供应商将具备较强需求粘性。上游设备

5、端参与者包括力劲科技、伊之密、海天金属、瑞士布勒等，预计一体化压铸设备供不应求的局面长期存在，国内龙头将快速成长。中游Tier1 参与者包括文灿股份、拓普集团、广东鸿途、爱柯迪、旭升股份等，预计未来供应格局为短期整车厂与Tier1共同参与，中期Tier1主导，长期回归自建产线。下游参与者包括特斯拉、蔚来、小鹏、高合、沃尔沃等，预计未来发展趋势为特斯拉持续引领，新势力积极跟进，传统车企缓慢转型。风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期；一体化压铸技术发展不及预期；原材料涨价风险 评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 汽车零部件高续航里程已来，高压快充亦然在路上 2021

6、.11.14 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 汽车零部件汽车零部件 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 目目 录录 1.一体化压铸技术带来汽车生产制造革命.3 1.1.轻量化推动下，铝合金车身成为趋势.3 1.2.铝合金结构件正向一体化成型演进.7 1.2.1.真空高压铸造是铝合金结构件主要制备工艺.7 1.2.2.一体化压铸是真空高压铸造的集成化发展.11 1.2.3.一体化优势显著，多方面利好整车制造.13 1.2.4.技术壁垒高，设备、材料及工艺待进步.14 2.一体化压铸正处爆

7、发前夜，未来市场空间广阔.18 2.1.特斯拉引领一体化压铸技术.18 2.2.产业链积极跟进，行业变革趋势已现.21 2.2.1.上游：材料供应商.21 2.2.2.上游：设备供应商.22 2.2.3.中游：压铸零部件厂.23 2.2.4.下游：整车厂.25 2.3.一体化压铸市场规模测算.26 3.投资建议.28 4.风险提示.28 jXiXqV8WcVbWpWuWvY9PbPbRpNqQsQpNkPmMsNiNpOrQ7NqQwPwMoPxOwMpNyR 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 29 1.一体化压铸技术带来汽车

8、生产制造革命一体化压铸技术带来汽车生产制造革命 1.1.轻量化推动下，铝合金车身成为趋势轻量化推动下，铝合金车身成为趋势 “节油减排”催生更多轻“节油减排”催生更多轻量化需求。量化需求。在我国提出“碳达峰，碳中和”战略的背景下，汽车行业迎来史上最严格的油耗及排放标准。根据节能与新能源汽车技术路线图 2.0，2035 年我国传统能源乘用车油耗需降至 4.0L/km；乘用车（含新能源）油耗需降至 2.0L/km；货车及客车油耗需较 2019 年分别下降至少 15%及 20%。根据“布勒中国”数据，汽车整备质量每减少 100kg，百公里油耗可降低 0.3-0.6L，严格的油耗及排放标准将催生巨大的轻

9、量化应用市场。表表 1 1：节能与新能源汽车技术路线图节能与新能源汽车技术路线图 2.0对对汽车汽车油耗及轻量化油耗及轻量化系数提出严格要求系数提出严格要求 20252025 20302030 20352035 传统能源乘用车传统能源乘用车 5.6L/100Km 4.8L/100Km 4.0L/100Km 轻量化系数降低 10%轻量化系数降低 18%轻量化系数降低 25%乘用车（含新能源）乘用车（含新能源）4.6L/100Km 3.2L/100Km 2.0L/100Km 货车货车 较 2019 年降低 8%-10%较 2019 年降低 10%-15%较 2019 年降低 15%-20%客车客车

10、 较 2019 年降低 10%-15%较 2019 年降低 15%-20%较 2019 年降低 20%-25%混合动力车混合动力车 5.3L/100Km 4.5L/100Km 4.0L/100Km 占传统能源乘用车的 50%-60%占传统能源乘用车的 75%-85%占传统能源乘用车的 100%新能源车新能源车 占汽车销量 20%占汽车销量 40%占汽车销量 50%轻量化系数降低 15%（纯电动乘用车）轻量化系数降低 25%（纯电动乘用车）轻量化系数降低 35%（纯电动乘用车）数据来源：节能与新能源汽车技术路线图 2.0，国泰君安证券研究 新能源车渗透率持续提升，轻量化上车加速新能源车渗透率持续

11、提升，轻量化上车加速。整车轻量化可有效提升新能源汽车续航能力，根据第十三届国际汽车轻量化大会公布的数据，纯电动车每减重 10%，平均续航里程提升 5%-8%；插电式车型每减重 10%，平均续航里程提升 10%-11%。当前汽车行业正加速“新能源化”，新能源汽车渗透率迅速攀升，汽车轻量化市场将加速扩张。图图 1 1：我国新能源汽车渗透率持续提升我国新能源汽车渗透率持续提升 数据来源：中汽协，国泰君安证券研究 铝合金是最常用的汽车轻量化材料，未来单车用量将持续增加。铝合金是最常用的汽车轻量化材料，未来单车用量将持续增加。目前主流的汽车轻量化材料包括高强度钢、铝合金、镁合金及碳纤维，其中铝合金具有轻

12、质、抗拉强度高、回收性好、耐腐蚀、可塑性强、工艺相对成熟等特点，材料密度显著低于高强度钢，成本及工艺难度优于镁合金和碳纤维，是现行技术工艺下最具性价比及可行性的轻量化材料。目前铝合金已广泛应用于转向节、控制臂、副车架、电机壳、电池盒、制动系统、雨刮电机等汽车零部件，预计在汽车轻量化大趋势下，更多铝合0%5%10%15%01,0002,0003,0004,0002001920202021汽车销量（万辆）新能源汽车销量（万辆）渗透率%行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 29 金零部件将替代传统钢制零部件，单车铝

13、合金用量持续提升。根据中国汽车工程学会数据，2020 年、2025 年、2030 年我国单车重量需较 2015年分别减重 10%、20%、35%，对应单车用铝量将达到 190kg、250kg、350kg。表表 2 2：铝合金具有较高性价比，是汽车轻量化首选材料铝合金具有较高性价比，是汽车轻量化首选材料 材料种类材料种类 密度密度 kg/cm3kg/cm3 抗拉强度抗拉强度 MpaMpa 材料成本材料成本 工艺难度工艺难度 减重效果减重效果 应用前景应用前景 普通钢铁 7.8 552 低 低 无 逐步替代 高强度钢 7.85 1379 低 较低 较好 大量推广 铝合金 2.7 310 较高 较高

14、 好 大量推广 镁合金 1.74 275 较高 较高 好 逐步推广 碳纤维 1.55 2069 高 高 最好 逐步推广 数据来源：盖世汽车，国泰君安证券研究 图图 2：铝合金在汽车中应用广泛铝合金在汽车中应用广泛 图图 3：白车身的铝合金渗透率有较大提升空间白车身的铝合金渗透率有较大提升空间 数据来源：压铸周刊 数据来源：盖世汽车，国泰君安证券研究 铝合金应用范围不断扩大，现已渗透至车身结构件。铝合金应用范围不断扩大，现已渗透至车身结构件。纵观汽车铝合金发展史，铝合金应用范围由最初的各类壳体延伸至结构更复杂，力学性能要求更高的底盘结构件，2000 年后铝合金又向技术要求更高的车身结构件渗透。目

15、前铝合金件在汽车中的应用已覆盖电池箱体、液冷板、汽车前后防撞梁、减震件、新能源汽车电器支架、CCB仪表盘支架等，部分车型为追求极致的轻量化效果甚至采用了全铝车身设计，如奥迪 A8、R8、劳斯莱斯幻影、奔驰 SLS、本田 NSX、捷豹 XFL、蔚来 ES8 等。图图 4 4：铝合金铝合金材料正材料正向车身结构件渗透向车身结构件渗透 数据来源：盖世汽车，国泰君安证券研究 100%100%98%80%57%40%30%23%24%3%1%0%20%40%60%80%100%行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 29 图图 5：奥迪奥迪

16、A8 D5 铝合金车身用料情况铝合金车身用料情况 图图 6：蔚来蔚来 ES8 全铝车身铝材含量达全铝车身铝材含量达 96.4%数据来源：搜狐汽车 数据来源：蔚来 表表 3 3：部分高端车型已采用铝合金车身设计部分高端车型已采用铝合金车身设计 车型车型 报价报价 用铝量用铝量 奥迪奥迪 A8 A8L 75-197 万 ASF（奥迪空间框架式车身）全铝车身框架结构的铝合金材料占比都在 58%以上 S8L 126-210 万 A8L60TFSle 75-197 万 奥迪奥迪 R8 V10 232.3 万 采用全铝车身设计，整个车体成分里,70%是铝合金、13%是增强碳纤维（CFRP）劳斯莱斯幻影劳斯

17、莱斯幻影 790.0-920.0 万 采用全铝材质合计，车身整备质量降低，刚性增强 30%奔驰奔驰 SLS AMG 308-380 万 全铝车身加全铝底盘，钢制部件仅占车身质量的 4%，主要应用在 A 柱部位以增加刚性。本田本田 NSX 停产 铝制车体和前后悬挂比钢制品分别减重 200kg 和 20kg 捷豹捷豹 XFL 31-48 万 RC5754 新型铝合金材料，整车含铝量高达 75%，较同等钢结构车身减轻 20%-45%蔚来蔚来 ES8 47-62 万 车身运用了诺贝丽斯先进的汽车铝合金，全铝前/后副车架、底盘和悬挂系统全部采用铝合金材质，车身用铝率达 96.4%数据来源：汽车之家，国泰

18、君安证券研究 铝合金在不同车身部位的应用难度不同。铝合金在不同车身部位的应用难度不同。其中防撞梁、发罩应用铝合金材料的门槛最低，其次为行李箱盖、翼子板及其它覆盖件，白车身本体包括 B柱、纵梁等应用铝合金的难度最大，对设备成本、节拍、连接工艺质量控制等都有较高要求。图图 7 7：承载式车身结构承载式车身结构 数据来源：搜狐汽车 目前铝合金车身主要应用于高端车型。目前铝合金车身主要应用于高端车型。目前市场上仅有少量中高端车型采用了铝合金车身，渗透率较低，主要原因包括：1.技术壁垒高。车身结构件具有体积大、结构复杂、壁厚薄等特点，对生产设备、制备工艺、行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免

19、责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 29 连接方式均有较高要求，实现高良率批量生产的难度大。2.应用成本高。铝合金结构件无法点焊，需要用到特殊的连接工艺（弧焊、高速射钉铆、SPR、FDS 等），预计铝制车身的连接成本是钢制车身的 2-3 倍。此外，铝制车身的原材料成本也高于钢制车身。表表 4 4：铝合金连接成本与材料成本显著高于高强度钢：铝合金连接成本与材料成本显著高于高强度钢 项目项目 普通高强度普通高强度钢钢 先进高强度钢先进高强度钢 超高强度钢超高强度钢 5 系系 铝合金铝合金 6 系系 铝合金铝合金 7 系系 铝合金铝合金 材料成本-元/kg 4.8 6 10 25

20、28 40 零件成型性 良好 中等 差 中等 中等 中等 连接成本-元/点 0.15 0.21 0.22 0.65 0.65 0.65 数据来源：汽车材料网，国泰君安证券研究 表表 5 5：铝合金车身结构件的轻量化效果好，但应用成本较高：铝合金车身结构件的轻量化效果好，但应用成本较高 零部件零部件 原材料（牌号）原材料（牌号）替换材料（牌号）替换材料（牌号）质量变化质量变化/kg 成本变化成本变化/元元 防撞梁 高强钢（GC420/780DP）挤压铝型材（6061）-1.1+104.5 防撞梁 高强钢（GC420/780DP）超高强度钢（DP1180）-1.4-44 B 柱加强板 高强钢（59

21、0DP）铸造铝合金（6系 AL-Si-Mg）-2.5+95 B 柱加强板 高强钢（590DP）超高强度钢（DP1180）-1.0-45 前纵梁 超高强度钢（780DP）挤压铝型材（6061）-5.4+200 前门外板 冷轧钢（GC220）铝合金板（6061）-2.8+110 前门内板 冷轧钢（GC270）铝合金板（6061）-2.5+180 发罩外板 锌铁合金板（GX220BD+ZF）铝合金板（6061）-3.9+229.6 发罩内板 锌铁合金板（GD54D+ZF）铝合金板（6061）-3.1+217 行李箱盖外板 锌铁合金板（GX220BD+ZF）铝合金板（6061）-3.0+143 行李箱

22、盖内板 冷轧钢（GC270F）铝合金板（6061）-2.8+145 数据来源：汽车材料网，国泰君安证券研究 一体化压铸技术使全铝车身更具性价比。一体化压铸技术使全铝车身更具性价比。传统乘用车钢制车身的重量约为 350-450kg，假设全部由高强度钢制成，普通高强度钢、先进强度钢、高强度钢用料比为 2:3:5，估算出钢制车身的材料成本为 2716-3492 元，若以白车身 3000 个焊接当量估算，连接成本为 609 元，合计成本为3325-4101 元。以奥迪 D5 车身为参考，假设钢铝混合车身重量为 280kg，铝合金含量为 60%，估算出钢铝混合车身的材料成本为 5674 元，对应连接成本

23、 1414 元，合计成本为 7088 元。全铝车身重量约为 200-250kg，假设 5/6/7 系铝合金用料比为 2:7:1，预计全铝车身的材料成本为5720-7150 元，连接成本为 1950 元，合计成本为 7670-9100 元。若采用一体化压铸工艺制造全铝车身，白车身连接点将大幅减少，预计连接成本缩减至原先十分之一，假设其材料成本与传统“冲焊”工艺下的铝车身相同，合计成本将降至 5915-7345 元。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 29 表表 6：一体化压铸工艺：一体化压铸工艺将将大幅降低焊接成本大幅降低焊接成本

24、 材料材料 车身重量车身重量/kg 假设假设用料比用料比 估算估算材料成本材料成本/元元 估算连接成本估算连接成本/元元 合计合计成本成本/元元 钢 350-450 普通高强度钢、先进强度钢、高强度钢用料比为 2:3:5 2716-3492 609 3325-4101 钢铝混合 280 铝合金含量为 60%5674 1414 7088 全铝 传统冲焊工艺 200-250 5/6/7 系铝合金料比 2:7:1 5720-7150 1950 7670-9100 一体化压铸工艺一体化压铸工艺 200-250 免热处理铝合金材料免热处理铝合金材料 5720-7150 195-5915-7345 数据来

25、源：汽车材料网，国泰君安证券研究 一体化压铸工艺助力铝合金车身向中低端一体化压铸工艺助力铝合金车身向中低端车型车型渗透渗透，2025 年市场空间有年市场空间有望突破千亿望突破千亿。我们认为随着大型高压铸造设备成熟，加之一体化集成制造浪潮兴起，全铝合金车身将更具吸引力，未来有望向中低端车型渗透。根据美国市场研究机构 Ducker 预测，目前采用全球全铝车身渗透率仅为1%，2025 年全铝车身渗透率将提升至 18%，若假设全铝车身均采用一体化压铸工艺制造，预计 2025 年全铝车身全球市场规模将达 1091.4 亿元。1.2.铝合金结构件正向一体化成型演进铝合金结构件正向一体化成型演进 1.2.1

26、.真空高压铸造是铝合金结构件主要制备工艺真空高压铸造是铝合金结构件主要制备工艺 汽车零部件主要成型工艺包括铸造、锻造、冲压三种：图图 8 8：汽零成型工艺主要包括铸造、锻造、冲压等汽零成型工艺主要包括铸造、锻造、冲压等 数据来源：国泰君安证券研究 1.铸造是将熔化的金属注入模具中，冷却凝固后获得零件或胚料的成型铸造是将熔化的金属注入模具中，冷却凝固后获得零件或胚料的成型工艺。工艺。生产形状复杂的零件时，铸造工艺具有较高的经济性及适用性，铸造零件的耐磨、耐腐蚀、吸震等性能也优于其他成型工艺产品；铸造工艺的缺点为铸件质量不稳定、工序多，影响因素复杂，易产生缺陷。依照是否施加额外压力，铸造工艺可分为

27、重力浇铸及压力铸造两大类。依照是否施加额外压力，铸造工艺可分为重力浇铸及压力铸造两大类。1）重力浇铸）重力浇铸即依靠地球重力将熔融金属液浇入型腔，待自然冷却凝固后形成铸件的铸造工艺。重力浇铸对设备要求低，前期投资小，但生产效率较低，在汽车中的应用包括转向节、控制臂、副车架等轻量化底盘结构件。2）压力铸造）压力铸造即依靠额外施加的外力将熔融金属注入型腔，并 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 29 在压力下冷却凝固后形成铸件的铸造工艺。压力铸造又可分为低压压铸、高压压铸、真空高压铸造、差压铸造、挤压铸造等。低压铸造低压铸造是将型腔

28、安置在密封的坩埚上方，再将坩埚中通入压缩空气，形成 0.06-0.15MPa 压力后助推熔融金属上升填充型腔，并冷却凝固形成成品的铸造工艺。低压铸造具有铸件成型好，组织致密，表面光洁，金属利用率高等优点，主要应用于副车架、轮毂、气缸体、气缸盖、活塞、悬架系统及转向系统的轻量化构件。差压铸造差压铸造又称反压铸造，是在低压铸造的基础上派生出来的一种铸造方法，其原理是在低压铸造的甚础上，铸型外罩一个密封套，同时向坩锅和罩内通入压缩空气(一般约 0.20.5MPa)，但坩锅内的压力略高，使坩锅内的液态金属在压差作用下经升液管进入铸型，并在压力下进行结晶。差压铸造可提升铸件的力学性能和致密度，主要应用汽

29、车零部件包括转向节、连杆、车轮支架等。高压铸造高压铸造的原理是将熔融金属浇入压射套筒后封闭，再通过压射杆将其快速高压的注入型腔中，并在高压下冷却凝固形成铸件。高压铸造时填充金属液的速度约为 10-100m/s，填充时间通常在 0.01s-0.2s 以内，压力范围 10-175MPa。高压铸造的铸件具有生产效率高、尺寸精密、壁厚薄等优点，缺点为易产生气孔，力学性能低，主要应用于缸体、缸盖、变速箱箱体、发动机罩等壁薄件。图图 9 9：高压铸造高压铸造工艺原理工艺原理 数据来源：诺瑞肯 真空高压铸造真空高压铸造即在普通高压铸造的基础上加设高真空控制系统、真空阀等装置，在熔融金属填充前将型腔内的气体抽

30、出，使模具型腔中形成真空，并保持到填充结束。相较于普通高压铸造，真空高压铸造能消除或显著减少压铸件内的气孔和溶解气体，进而提高压铸件力学性能和表面质量，但所需模具的密封结构更复杂，生产及设备安装成本更高。真空高压铸造工艺主要应用于尺寸大、结构复杂、对力学性能要求较高的车身结构件。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 29 图图 10：真空压铸工艺示图真空压铸工艺示图 图图 11：真空压铸造能有效提升铸件表面质量真空压铸造能有效提升铸件表面质量 数据来源：第一压铸网 数据来源：力劲集团 挤压铸造挤压铸造即采用较低的充型速度和最小扰动

31、，使液态或半固态金属在高压下凝固，以获得可热处理的高致密度铸件的成型工艺。挤压铸造具有模具结构简单、加工费用低、力学性能高（可达到同类锻件水平）等优点，但不适用于制造壁薄零部件，主要应用于高强度结构件、发动机活塞、汽车空调系统部件等。图图 1212：各类铸造工艺及其典型应用的对比各类铸造工艺及其典型应用的对比 数据来源：拓普集团，汽车材料网，国泰君安证券研究 2.锻造：对金属胚料施加压力，使其产生塑性变形以获得具有一定机械锻造：对金属胚料施加压力，使其产生塑性变形以获得具有一定机械性能、一定形状和尺寸锻件的成型工艺。性能、一定形状和尺寸锻件的成型工艺。通过锻造能消除金属在冶炼过程中产生的铸态疏

32、松等缺陷，优化微观组织结构，并保存完整的金属流线，赋予锻件较强的力学性能。目前锻造工艺多用于机械中负载高、工作条件严峻的重要零部件，常见的汽车锻件包括发动机连杆和曲轴、转向节、传动轴、轮毂、悬架控制臂等。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 29 图图 13：锻造工艺展示锻造工艺展示 图图 14：锻造工艺原理锻造工艺原理 数据来源：新材料在线 数据来源：搜狐汽车 3.冲压：通过压力机和模具对原材料施加外力，使之产生塑性变形或分冲压：通过压力机和模具对原材料施加外力，使之产生塑性变形或分离，从而获得所需形状和尺寸的成型工艺离，从而

33、获得所需形状和尺寸的成型工艺。冲压工艺具有生产效率高、产品质量稳定等特点。冲压产品的刚度好，易于实现机械化与自动化，产出效率可达到每分钟数百件；此外，冲压产品的尺寸与形状精度高，不同冲压件可做到品质如一。冲压工艺在汽车零部件制备中应用广泛，包括各类覆盖件、横纵梁、车内支撑件、油箱底壳、弹簧座等。图图 15：冲压工艺展示冲压工艺展示 图图 16：冲压原理图冲压原理图 数据来源：十房网 数据来源：搜狐汽车 汽车铝合金零部件成型工艺汽车铝合金零部件成型工艺以以压力铸造压力铸造为主为主。根据盖世汽车数据，目前压铸铝（不含挤压工艺）在汽车铝合金中的应用占比为 77%，轧制铝与挤压铝的应用占比均为 10%

34、，锻压铝的应用占比为 3%。图图 17：压铸铝在汽车中的应用比例最大压铸铝在汽车中的应用比例最大 图图 18：不同车身结构件对应不同铝合金成型工艺不同车身结构件对应不同铝合金成型工艺 数据来源：盖世汽车 数据来源：中国压铸 真空高压铸造是铝合金车身结构件生产最优选。真空高压铸造是铝合金车身结构件生产最优选。真空高压铸造工艺能有效消除高压铸造工艺下的气孔现象，与其他铸造工艺相比，其塑形也更77%10%10%3%压铸铝轧制铝挤压铝锻压铝 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 29 为精准，可实现较薄壁厚（最薄可达 0.5mm），具有

35、较强的力学性能与较高的生产效率，最能满足车身结构件体积大、结构复杂、强度高等特点。未来随着车身结构件铝合金用量增加，真空高压铸造工艺在汽车制造中的应用比例将持续提升。1.2.2.一体化压铸是真空高压铸造的集成化发展一体化压铸是真空高压铸造的集成化发展 一体化压铸技术一体化压铸技术的本质即通过先进的真空高压压铸工艺实现多个铝合金零部件件的一体化成型，省去了散件的制备及焊接工作，可实现对传统汽车制造中“冲焊”工艺的替代。汽车传统制造汽车传统制造工工艺艺主要由主要由“冲压、焊接、涂装、总装冲压、焊接、涂装、总装”四大环节组成：四大环节组成：1.冲压：冲压：通过冲压车间将钢材板材成型为各类零部件，其中

36、主机厂的冲压车间主要负责生产高质量要求的大型外覆盖件（侧围、发动机盖、翼子板、门外板等），内部的结构件则由分布在全国的供应商负责制造，主机厂进行采购；2.焊接：焊接：通过多种复杂焊接工艺将冲压处理后的零件组装成白车身总成；3.涂装：涂装：对白车身总成进行漆料图涂覆，实现上色、表面防护等作用；4.总装：总装：将内外饰、电子电器系统、底盘系统、动力总成系统等装配在白车身总成上，形成整车，并通过一系列测试检验车辆合格性。图图 1919：汽车传统制造工艺由冲汽车传统制造工艺由冲压、焊接、涂装、总装四大环节组成压、焊接、涂装、总装四大环节组成 数据来源：搜狐汽车 一体化压铸将免去传统“冲焊”环节，引发汽

37、车生产制造革命。一体化压铸将免去传统“冲焊”环节，引发汽车生产制造革命。铝合金车身在焊接过程中存一定质量隐患，易导致热影响区强度不足，特殊的连接工艺又将大幅提升生产成本，若不考虑汽车轻量化因素，铝合金车身与钢制车身相比不具有明显优势。一体化压铸通过集成化制造的方式实现多个零部件的一次性成型，可替代传统汽车制造中的冲焊环节，弥补了铝合金结构件在传统汽车生产工艺下的诸多弊端，是未来汽车提升用铝量，追逐轻量化的绝佳选择。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 29 图图 2020：一体化压铸工艺可替代传统冲焊环节一体化压铸工艺可替代传统

38、冲焊环节 数据来源：国泰君安证券研究 一体化一体化压铸已率先应用于车身底盘，后续将压铸已率先应用于车身底盘，后续将拓展至整个白车身。拓展至整个白车身。一体化压铸适应于高强度的车身结构件，难以应用于对延展性要求较高的外覆盖件。此外，悬架件中的前横梁、摆臂等件若采用铝合金材料，通常应用低压铸造工艺。理论上除外覆盖件、部分悬架件以外的白车身部分均可应用一体化压铸，包括车身结构件、座椅骨架、车门/尾门框架等。目前率先实现一体化压铸的部件为底盘结构部分，其中后地板总成与前车身总成已由特斯拉实现量产，中地板总成是下一步延伸目标，核心难点在于 CTC 技术的实现，预计将于 1-2 年内实现。此后，一体化压铸

39、技术有望向 A 柱、B柱、座椅骨架等延伸，预计实现时间在 3 年以后。整个白车身的一体化压铸预计需 5-8 年。新能源新能源壳体趋于一体化，壳体趋于一体化，技术成熟度优于车身结构件技术成熟度优于车身结构件。除白车身以外。新能源车壳体产品亦可实现一体化压铸，包括电驱壳体、电池壳体（托盘或盖板）等。电驱壳体一体化：电驱壳体一体化：电驱动系统设计经历了独立式、二合一、三合一和多合一的发展阶段。电驱系统集成更多功能是大势所趋，电驱动壳体的设计也将从独立式走向集成式设计：从分体式简单集成，即减速器、电机和电控有各自独立的壳体设计，到电机、减速器壳体一体化和三大件壳体一体化。随着更多功能集成到电驱动中，壳

40、体也将叠加更多的功能设计，此外，电机、电控及减速器都需要冷却系统，壳体的设计需要考虑冷却管路的设计和布局，这对壳体供应商的产品开发和设计能力提出较高要求。电池壳体一体化：电池壳体一体化：电池壳体的一体化设计可实现减重和增加抗扭刚性的效果，未来将成主流趋势。与整个白车身的一体化压铸相比，新能源壳体一体化的技术难度更低，产业链更完善，未来渗透率提升的速度更快，确定性更强。图图 21：三合一电驱产品壳体三合一电驱产品壳体 图图 22：锂电池一体化压铸壳体锂电池一体化压铸壳体 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 29 数据来源：搜狐汽

41、车 数据来源：乔治费歇尔 1.2.3.一体化优势显著，多方面利好整车制造一体化优势显著，多方面利好整车制造 与传统“冲焊”工艺相比，一体化压铸技术的优势主要体现在生产成本、与传统“冲焊”工艺相比，一体化压铸技术的优势主要体现在生产成本、生产效率、造车精度、安全性能、轻量化效果五个方面。生产效率、造车精度、安全性能、轻量化效果五个方面。1.生产成本优势：生产成本优势：生产线生产线、材料、人力三重降本。、材料、人力三重降本。生产线生产线成本成本下降下降：在传统“冲焊”工艺下，白车身总成中需要进行单独加工的零部件达数百个，需要大量的冲压机、模具、焊接夹具、检测机等设备做支持，全套生产线规模大，成本高

42、，相比之下，一体化压铸工艺将需要制备的零部件数量大幅削减，整个白车身的制备仅通过 3-5 台大型压铸机，少量辅机及模具实现，产线建设成本大幅下降。此外，同等产能下，一体化压铸产线更节省厂房面积，根据特斯拉 CEO 马斯克透露，采用大型压铸机后，工厂占地面积可以减少 30%。材料成本材料成本下降下降：在冲压过程中，原材料受挤压成型后将不可避免的产生边角料，而一体化压铸时注入的液态金属一比一等同于铸件用料，材料利用率更高。此外，传统车身用料复杂，不同零部件通常对应不同种类及材料型号，回收后仅可用于原材料生产，回收利用率约为 70%，而一体化压铸件仅使用单一铝合金，车身回收后可直接融化重制，回收利用

43、率在 95%以上。一体化压铸下的铝合金车身重量约为 200-250kg，预计同级别传统钢铝混合车身的重量在 280kg 左右，尽管铝合金材料单价高于钢材单价，但考虑到一体化全铝车身用料更少，且具有材料利用率与回收率优势，一体化铝合金车身的全周期综合材料成本将低于传统“冲焊”工艺全铝车身及大部分钢铝混合车身。人力成本人力成本下降下降：在一体化压铸下，车身焊接点大量减少，对于焊接技术工人的需求下降。目前国内主流焊装工厂通常配备 200-300 个工人，采用一体压铸技术后，所需的技术工人至少可缩减到原来的十分之一。图图 2323：一体化压铸技术可实现三重降本一体化压铸技术可实现三重降本 数据来源：建

44、约车评、汽车工艺师、国泰君安证券研究 2.生产效率优势：工艺流程大幅简化，车型开发速度加快。生产效率优势：工艺流程大幅简化，车型开发速度加快。冲焊与热处理工作量减少：冲焊与热处理工作量减少：在传统车身制造中，需要进行单独制造的零部件达 500 余种，涉及的冲压及焊接工序繁多，而一体化压铸技术将其大幅简化，工作量大幅下降。以 Model Y 为例，一体化压铸技术将原本70 多个零部件组成的后底板简化为 2 个大件，焊接点由 700-800 个减少至 50 个，同时由于应用了新的合金材料，特斯拉一体压铸的后地板总成不需要再进行热处理，进一步节省了加工时间。根据特斯拉数据，行业专题研究行业专题研究

45、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 29 Model Y 一体化压铸后地板的制造时间仅为 3-5 分钟，较传统工艺的 1-2小时缩减明显。省去大量涂胶工艺环节：省去大量涂胶工艺环节：在传统汽车制造中，点焊钢板间存在缝隙，需通过涂胶工艺实现密封防水、增加车体强度、降低钣金件间的摩擦和震动等效果。改为一体压铸车体后，零件成型后即为总成，不再需要繁琐的涂胶流程，生产工序再次简化。车型开发周期缩短：车型开发周期缩短：在传统车身制造中，零部件为做到精度固化，通常需经过 MB1、MB2、MB3 三轮匹配调试，总耗时近 6 个月，而一体化压铸技术凭借零部件数量的减少

46、，可将 MB匹配中车身所需要的周期缩短至 1-2 轮，节省匹配时间 3-4 个月。图图 2424：一体化压铸技术可大幅提升生产效率一体化压铸技术可大幅提升生产效率 数据来源：建约车评、汽车工艺师、国泰君安证券研究 3.造车精度优势：精度可达微米级别，利于自动驾驶技术开发。造车精度优势：精度可达微米级别，利于自动驾驶技术开发。一体化压铸技术可将车身匹配的尺寸链缩短至2 到 3 环，尺寸链环越少，车身精度的影响因素越少，车身精度就越可控，预计在数控加工技术的加持下，一体化压铸车身的精度可达到微米级别。在自动驾驶领域，车辆需通过激光雷达、毫米波雷达、高清摄像头等高精度测量仪器实现对路况的探测和感知，

47、为保证测量的准确性，测量仪器的偏航角、俯仰角、滚转角均需要严格把控。一体化压铸技术的高精度优势可以将车身对测量仪器安装的影响因素降到最低，利于自动驾驶技术开发。4.安全性优势：解决铝安全性优势：解决铝合金焊接点强度难题，更易实现最优工程学结构。合金焊接点强度难题，更易实现最优工程学结构。一体化压铸技术以压铸成型替代了焊接工艺，避免了铝合金焊接易出现的热影响区强度下降问题，提升了连接强度。此外，设计一体化压铸件时无需考虑安装孔的大小及位置，更易实现最优的工程学结构，进而赋予车身更强的抗冲击能力。5.轻量化优势：车身用铝量提升，最大减重可达轻量化优势：车身用铝量提升，最大减重可达 150kg-20

48、0kg。根据建约车评数据，传统钢制车身重量在 350kg-450kg，而一体化压铸车身的原材料为铝合金，车身重量约为 200-250kg,，更具轻量化优势。根据特斯拉数据，Model Y 一体化压铸后车身总重 66kg,比尺寸更小的Model3 同部位轻了 10-20kg。1.2.4.技术壁垒高，设备、材料及工艺待进步技术壁垒高，设备、材料及工艺待进步 一体化压铸尚处于发展初期，生产过程中存在众多技术难点，主要体现在设备与模具、材料及工艺设计三方面。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 29 1.材料壁垒材料壁垒 一体化压铸材料

49、需具备较强的流动性。一体化压铸材料需具备较强的流动性。在压铸时，材料流动性不足将导致液流无法填满整个模具，进而产生缺陷。与传统压铸件相比，一体化压铸件具有体积大、壁薄、结构复杂等特点，对于材料流动性的要求更高。在保证材料流动性的同时，材料的力学性能也要得到满足，两者兼顾为一体化压铸铝合金的研发带来不小挑战。一体化压铸件需采用免热处理铝合金。一体化压铸件需采用免热处理铝合金。为提升力学性能（如强度、耐久性、抗冲击性），传统汽车铝合金件通常需要在铸造后进行热处理加工，但由于一体化压铸件拥有较大的投影面积，热处理导致的尺寸变形及表面缺陷问题将被放大，进而影响产品塑形，因此为保证一体化压铸件力学性能达

50、标，需采用特殊的免热处理铝合金材料生产。免热处理铝合金材料的研发需要通过长期的成分调试与性能验证来实现，开发周期时间较长，技术壁垒高。图图 25：铝铸件热处理工艺流程铝铸件热处理工艺流程 图图 26：铸件热处理时产生的形变铸件热处理时产生的形变 数据来源：MAGMA 数据来源：MAGMA 2.设备壁垒设备壁垒 一体化压铸件需要通过更大锁模力的压铸机来实现。一体化压铸件需要通过更大锁模力的压铸机来实现。锁模力是指注射时为克服型腔内熔体对模具的涨开力，注射机施加给模具的锁紧力，投影面积越大的铸件需要越大的锁模力。对于传统汽车结构件而言，1000T-4000T 锁模力的压铸机即可满足生产需求，而一体

51、化压铸件的投影面积更大，需要配置更大锁模力的压铸机，如生产前/后地板总成的压铸机的锁模力需要在 6000T 以上，生产中地板总成或 ABC 柱及顶盖总成的压铸机的锁模力需要在 8000T 以上，全车身底盘的一体化压铸则需要 15000T 以上压铸机。同时，一体化压铸技术也对压铸机的注射压力控制系统、伺服控制系统等提出更高要求。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 29 图图 2727：力劲集团力劲集团 6000T6000T 大型压铸机大型压铸机 数据来源：力劲集团 3.工艺设计壁垒工艺设计壁垒 一体化压铸件体积大且结构复杂，压铸

52、过程中易出现金属液流紊乱、排气困难、冷却回缩、强度难协调等问题，产品良率难以保障，需以更精密的工艺设计做支撑。工艺设计的改良与进步并非一蹴而就，需通过大量的缺陷识别与试错修正工作来实现，因此在一体化压铸领域具有先发布局优势的厂商有望依托自身在工艺设计端的积累建立起深厚行业护城河。需合理规划需合理规划金属液金属液流动路径，避免出现流动路径，避免出现紊流及夹杂现象。紊流及夹杂现象。在一体化压铸中，复杂的流动管道使边角结构增多，易导致熔融金属在充型时无法良好填充，甚至引发紊流现象，导致内部严重缺陷。此外，在复杂的流动管道中，金属液流容易产生流动性不足及流动进度不统一等问题，造成多处金属液面冲击融合，

53、进而导致零件失效。图图 28：压铸充型过程中的紊流分析压铸充型过程中的紊流分析 图图 29：压铸充型过程中的夹杂分析压铸充型过程中的夹杂分析 数据来源：MAGMA 数据来源：MAGMA 高速填充下空气难以充分排出，产生气孔将影响材料强度。高速填充下空气难以充分排出，产生气孔将影响材料强度。在压铸过程中，除对铝合金液进行前期排气处理外，压铸模具也需结合仿真技术和生产过程控制进行合理的排气结构设计，若压铸时模具中空气排出不充分，产品内部将产生气孔，进而影响材料强度及表面质量。与传统压铸相比，一体化压铸时熔融金属的注入速度更快，内部结构也更复杂，排气难度更高，因此模具需具备更精密的排气结构设计，并引

54、入先进的惰性气体保护及真空技术。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 29 图图 30：气孔导致铸件表面缺陷气孔导致铸件表面缺陷 图图 31：压铸模具的排气和真空设计压铸模具的排气和真空设计 数据来源：MAGMA 数据来源：MAGMA 冷却收缩易引发产品变形，补缩路径设计至关重要。冷却收缩易引发产品变形，补缩路径设计至关重要。压铸工艺是金属由热变冷的过程，冷却充型完毕的液态金属将不可避免的产生产品尺寸收缩。一体化压铸件体积大，冷却收缩时产生的形变尤为明显，也更容易出现缩孔现象。为防止上述问题产生，工艺设计之初需在铸造腔内装配最晚

55、冷却材料池实现补缩。最晚冷却材料池的设置与补缩路径的设计需结合大量模具开发经验和仿真模拟的参数，技术壁垒较高。图图 32：结构件充型期间的温度分布结构件充型期间的温度分布 图图 33：通过液相分数确定补缩路径的模拟通过液相分数确定补缩路径的模拟 数据来源：MAGMA 数据来源：MAGMA 产品整体强度的协调性差，仅能通过微调形态与厚度调节。产品整体强度的协调性差，仅能通过微调形态与厚度调节。车身不同位置对于强度的要求不一，因此传统车企会分别通过不同的材料及加工工艺满足不同部位上零部件的要求；而一体化压铸件由单一铝合金材料制成，不同部位的强度只能通过微调形态与厚度来实现，大幅提升了工艺设计难度。

56、更难实现模具热平衡，铸件质量与生产率受限。更难实现模具热平衡，铸件质量与生产率受限。在压铸过程中，模具只有保持一定的温度（取决于铸件的形状、大小和结构特点以及合金的性质等），压铸件才能实现最佳的质量和生产率，但在每次压铸循环中，模具都将从合金液中吸收热量，同时经过热传导向外界散发热量，因此需通过合理的模具设计方案使每次散发的热量等于吸收的热量，实现模具的热平衡。在实际生产中，影响模具热平衡的因素包括浇注温度、模具预热温度、合金液的容量、模具结构设计、浇注排溢系统的位置及数量以及操作循环时间等，因此要做到良好的模具热平衡，还必须考虑压铸工艺参数的调整，包括压射比压、冲头速度、留模与出模时间及喷涂

57、等互相影响和制约的因素才能实现。一体化压铸下，模具体积变大，热平衡控制难度进一步提升。此外，大型压铸机所需要的模温控温设备数量较多，单台控制会增加工艺调试工作量，不利于快速生产。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 29 图图 34：压铸模具热平衡的定量评估压铸模具热平衡的定量评估 图图 35：压铸模具温度失衡将引发诸多问题压铸模具温度失衡将引发诸多问题 数据来源：MAGMA 数据来源：国泰君安证券研究 2.一体化压铸正处爆发前夜，未来市场空间广阔一体化压铸正处爆发前夜，未来市场空间广阔 2.1.特斯拉引领一体化压铸技术特斯拉引

58、领一体化压铸技术 特斯拉率先量产一体化压铸后地板。特斯拉率先量产一体化压铸后地板。2020 年 9 月 22 日，马斯克宣布特斯拉 Model Y 将采用一体式压铸后地板总成，开启了一体化压铸先河。后地板的零件数量比 Model3 减少 79 个，焊点由大约 700-800 个减少至50 个，下车体总成重量降低 30%，制造成本降低 40%，制造时间由传统工艺的 1-2 小时缩减至 3-5 分钟。图图 36：特斯拉率先实现后地板一体化压铸特斯拉率先实现后地板一体化压铸 图图 37：特斯拉一体化后地板构造特斯拉一体化后地板构造 数据来源：知化汽车 数据来源：知化汽车 材料端：采用自研新型免加热铝

59、合金。材料端：采用自研新型免加热铝合金。2015 年 12 月，特斯拉聘请世界顶级铝合金材料专家查尔斯柯伊曼担任材料工程团队负责人，为自主研发一体化压铸专用铝合金材料打下坚实基础。特斯拉采用的一体化压铸材料为独家配方，具有强度高、流动性好、导电性强等优点，不需要涂层和热处理，可大幅提升压铸效率。目前特斯拉已将自研的免加热铝合金材料申请专利，在一体化压铸材料端建立起深厚护城河。设备端：采用来自设备端：采用来自 IDRA 的的 Giga Press 压铸机。压铸机。IDRA 是一家拥有 60余年历史的世界顶级压铸机制造厂商，也是全球压铸技术的引领者，其产品的技术、性能和质量均居世界领先水平。特斯拉

60、用于一体化后底板生产的压铸机为 IDRA 生产的 Giga Press，该压铸机长 19.5 米、高 5.3米，重量为 410 吨，最大锁模力达 6000T 以上。目前特斯拉的全球各大工厂均已配备 Giga Press 压铸机，其中加州工厂、上海工厂、柏林工厂 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 29 共配置 14 台，德州工厂配置台数不明，预计多于 4 台。2021 年 3 月，特斯拉向 IDRA 订购了首台 8000T 大型压铸机，计划用于生产电动皮卡Cybertruck 的车体后部。图图 3838：IDRAIDRA 生产

61、的生产的 Giga PressGiga Press 压铸机压铸机 数据来源：网易新闻 表表 7：特斯拉全球各大工厂均已配备一体化压铸设备特斯拉全球各大工厂均已配备一体化压铸设备 工厂工厂 项目项目 状态状态 20 年产量年产量（万辆）（万辆）20 年产能年产能（万辆）（万辆）21 年产量年产量（万辆）（万辆）21 年底产能年底产能（万辆）（万辆）22 年底产能年底产能（万辆）（万辆）压铸设备压铸设备（台）（台）加州弗里蒙特加州弗里蒙特 Model X/S 在产 5.5 10 2.5 10 10 Model 3/Y 在产 30.1 50 42.7 50 50 2 中国上海中国上海 Model 3

62、/Y 在产 15.4 45 48.4 55 110 3 德国柏林德国柏林 Model Y 在产 50 8 美国得州美国得州 Model Y 在产 50？Cybertruck 建设中 1 合计 51.0 105 93.6 115 270 14 数据来源：特斯拉财报、乘联会、建约车评、国泰君安证券研究 一体化压铸技术方案：一体化压铸技术方案：2019 年 7 月，特斯拉发布专利“汽车车架的多向车身一体成型铸造机和相关铸造方法”。根据该专利内容，一体化压铸时共需用到五套模具，其中一套固定在中心，其余四套可移动的模具放置在四个不同方向，可移动的模具通过液压设备分别与中心固定好的模具贴合，共同形成一个封

63、闭的空腔。熔融状态的铝合金将分别从四个移动模具上的浇筑口压入模具空腔，后在空腔内流动、汇合，最终形成大型的一体式压铸结构零件。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 29 图图 3939：特斯拉一体化压铸方案图解特斯拉一体化压铸方案图解 数据来源：汽车之家 特斯拉特斯拉一体化压铸技术发展路线一体化压铸技术发展路线：根据特斯拉的压铸机专利显示，未来特斯拉的白车身将由 5 块大型压铸件组成、底盘由 3 块压铸件组成，一辆车共 8 块构件。2020 年 9 月，特斯拉在电池日上展示了新型底盘结构，整个底盘结构将由前、后两部分的单体压铸车

64、身构件，和一体式的底盘集成电池包组成，零部件数量将由 370 个减少至 2-3 个大型压铸件，重量降低 10%，续航里程增加 14%。2022 年 4 月，特斯拉德州工厂正式投产，根据特斯拉规划，德州工厂将在未来实现新一代底盘结构的生产（目前已具备一体化压铸后地板总成与前车身总成量产能力）。此外，特斯拉将在未来持续拓展白车身以外的一体化压铸使用场景，包括车顶、车仪表盘和座位骨架等。图图 40：特斯拉特斯拉一体化压铸一体化压铸底盘结构底盘结构 图图 41：特斯拉特斯拉德州工厂将实现前车身总成一体化压铸德州工厂将实现前车身总成一体化压铸 数据来源：特斯拉 数据来源：特斯拉 图图 42：特斯拉一体化

65、前机舱已成功下线特斯拉一体化前机舱已成功下线 图图 43：特斯拉一体化前机舱结构特斯拉一体化前机舱结构 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 29 数据来源：知化汽车 数据来源：知化汽车 2.2.产业链积极产业链积极跟进，行业变革趋势已现跟进，行业变革趋势已现 一体化压铸产业链主要由上游免热处理铝合金材料供应商及大型压铸机供应商、中游第三方压铸厂、下游整车厂组成：图图 4444：一体化压铸产业链一体化压铸产业链 数据来源：国泰君安证券研究 2.2.1.上游：材料供应商上游：材料供应商 目前市场上拥有免加热合金材料技术的厂商较少，

66、市场集中度较高，主要供应份额由美国铝业与德国莱茵菲尔德占据，国内厂商正努力寻求国产替代，主要参与者包括立中集团、华人运通与上海交大、湖北新金洋、广东鸿图等。美国铝业（帅翼驰）：美国铝业（帅翼驰）：早在上世纪 90 年代，美国铝业开发的 EZCAST系列合金就已具备免热处理特性，并成功应用于奥迪 A8 的全铝车身结构件上，后经过 10 余年优化改进，EZCAST系列合金已可满足不同客户对零件机械性能的定制化需求。2020 年 3 月，帅翼驰与美国铝业签订中国独家铝合金新材料专利和专有技术授权许可协议，并完成免加热压铸铝合金材料试产。2021 年 10 月，帅翼驰作为联合合作伙伴，帮助蔚来汽车成功

67、开发出可用于制造大型压铸件的免热处理材料，未来将应用于蔚来第二代平台车型上。德国莱茵菲尔德：德国莱茵菲尔德：德国莱茵菲尔德开发的压铸铝合金材料 Magsimal-39、Castasil-37 均可省去压铸后的热处理工艺，且具有高韧性特点。目前Magsimal-39 与 Castasil-37 已成为欧洲压铸结构件最常用的铝合金材料。立中集团：立中集团：公司从 2014 年开始致力于免热处理铝合金材料的研发，并于 2020 年获得发明专利授权（LDHM-02），专利号为：ZL2020100184617，成为国内唯一一家取得免热处理铝合金专利证书的企业。目前公司免热处理铝合金材料已在新能源汽车领域

68、实现量产，行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 29 华人运通高合与上海交大：华人运通高合与上海交大：2021 年 12 月，华人运通高合汽车宣布与上海交通大学轻合金国家工程中心达成战略合作，并已在技术开发层面取得实质性进展，双方全球首发的 TechCastTM 超大铸件用低碳铝合金，将在高合汽车后续车型上大批量采用。据高合汽车表示，该材料性能指标优异，流动性高于同级别材料 15%以上，强塑积高 30%以上，达到了国际领先水平。目前采用 TechCastTM 铝合金材料的一体化压铸后地板产品已成功下线。湖北新金洋：湖北新金洋：2

69、022 年 1 月，公司发布公告称其在高强韧免热处理压铸铝合金的研发上取得重要突破。公司表示通过合金成分优化设计、原材料精细化预处理、熔体精炼纯净化和变质处理等全流程把控，该材料抗拉强度达到 280MPa、屈服强度达到 130MPa、延伸率为 13%，各项性能指标优良。目前该材料在公司内部已完成多批次的稳定性验证，并交付客户小批量生产试用。广东鸿图广东鸿图：2022 年 1 月，公司通过与中铝苏州研究院合作研发的高强韧免热处理铝合金材料成功下线 6800T 新能源汽车超大型一体化铝合金后地板。发展趋势展望：发展趋势展望：初期与先发布局厂商实现合作绑定的材料供应商将具备初期与先发布局厂商实现合作

70、绑定的材料供应商将具备较强需求粘性较强需求粘性。与特斯拉受益于 Space X 在材料学的深厚积累不同，大多数车企在合金材料领域实力薄弱，研发一体化压铸专用铝合金需依托专业第三方的技术支持。一体化压铸的技术方案及模具需根据使用材料特性的不同进行针对性设计，因此对实现产品成功下线的布局厂商而言，研发/试产时的材料合作商具有较大需求粘性。我们认为具有先发合作优势的一体化压铸材料供应商，将随着一体化压铸渗透率不断提升，实现对广阔市场的收割。2.2.2.上游：设备供应商上游：设备供应商 国内压铸机供应商快速响应一体化压铸技术，纷纷发布大型压铸机产品，订单份额优于海外厂商，主要包括力劲集团（IDRA）、

71、海天金属、伊之密等。海外压铸机大厂相对保守，布局进度落后，仅瑞典布勒拥有大型压铸机产品。力劲集团（力劲集团（IDRA）：）：2008 年，公司成功并购世界顶级压铸机制造商意大利 IDRA，成为全球压铸机行业领导者；2017 年 11 月，力劲集团子公司IDRA发布全球首款 5500T 压铸机，开启大型压铸机先河；2021 年 4 月，力劲集团发布 9000T 巨型压铸机；预计公司新一代 12000T 压铸机将在1-2 年内下线。海天金属：海天金属：2021 年 4 月，公司 HDC8800T 压铸机亮相市场，并于 12 月实现首次交付，该压铸设备可实现新能源汽车在内的车身、底盘等大型结构的一体

72、化。伊之密：伊之密：2022 年 3 月，公司首台 7000T 超重型压铸机研发完毕并实现装配，目前正按计划进行调试、试模等工作。2022 年 6 月，公司首发 LEAP系列超大型压铸机 7000T，并与一汽铸造建立 9000T 压铸整体解决方案 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 of 29 的战略合作关系。瑞士布勒：瑞士布勒：2020 年 12 月，布勒发布锁模力为 6100T 的 Carat 610 压铸机。2021 年 7 月，布勒在上海国际压铸展上发布全球最大 9200T 超大型两模板压铸机。发展趋势展望：发展趋势展望：供

73、不应求将长期存在供不应求将长期存在，看好国内龙头发展。，看好国内龙头发展。根据特斯拉专利数据，Giga Press 压铸机的节拍范围为 60-120 秒，假设设备有效工作时间为 70%，一台设备每天可生产 504-1008 件，以每年 350 个工作日计算，预计单台压铸机的年产能为17.6-35.2万件（取中值26.4万件/年）。根据我们测算，2025年全球一体化压铸技术应用车型销量将达568万辆，假设 2025 年可实现一体化压铸的部件包括后地板、前机舱及中地板，行业平均产能利用率为 60%，产品平均良率为 85%，测算出 2025 年全球一体化压铸机存量需超 126 台。结合各大型压铸机供

74、应商产能规划及已出货情况，预计一体化压铸设备供不应求的局面将长期存在。我们认为国内压铸设备龙头厂商在一体化压铸领域具有技术先发优势和地域优势，未来将尽享行业高增红利。2.2.3.中游：压铸零部件厂中游：压铸零部件厂 国内压铸零部件厂商纷纷抢占一体化结构件市场高地，包括文灿股份、拓普集团、爱柯迪、旭升股份、广东鸿图、美利信、泉峰汽车、瑞立集团、华朔科技等在内的诸多厂商均已开启相关产线搭建或规划。文灿股份：文灿股份：公司于 2021 年 5 月向力劲集团采购 7 套大型压铸单元，其中 2 套 6000T、3 套 4500T、1 套 3500T、1 套 2800T，均为意德拉 X-PRESS系列两板

75、式压铸机，用于研发及生产车身结构件、一体化电池盒托盘、电机壳、变速箱壳体等，目前上述压铸机均已在南通生产基地完成安装调试，全部具备量产条件，其中 6000T 一体化后底板已于 2021 年 11 月完成试产下线，计划 2022 年 8 月正式量产交付；2021 年 8 月，公司再次向力劲集团采购 2 套 9000T 超级智能压铸单元，分别部署于天津生产基地与南通生产基地，其中天津基地于 2022 年 4 月成功试产下线 9000T一体化后地板，南通基地于 2022 年 6 月成功试产下线 9000T 一体化后地板。根据公司 2022 年规划，年内将向力劲集团再次采购 9 套 X-PRESS系列

76、大型两板压铸机，其中 2 套 7000T、2 套 4500T、3 套 3500T、2 套2800T。拓普集团：拓普集团：2021 年 9 月，公司与力劲集团签署战略协议采购 21 台压铸单元，包括 6 台 7200T、10 台 4500T、5 台 2000T 的压铸设备，用于新能源汽车超大型结构件、如前机舱、后车体及电池壳体等产品的生产。2022 年 2 月，公司 7200T 一体化超大压铸后舱成功量产下线，成为国内首个拥有超大型一体化铝合金结构件量产技术的汽车零部件供应商。爱柯迪：爱柯迪：2021 年 3 月，公司智能制造科技产业园项目正式开工建设，拟引入 45 台压铸机，包括 4 台 44

77、00T 压铸机、2 台 6100T 压铸机和 2 台8400T 压铸机。根据项目的产品方案，新能源汽车车身部件的规格为 40千克，新能源汽车电池系统单元产品的规格为 10 千克，较公司现有的传统中小件产品的规格有较大幅度的提升。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 24 of 29 旭升股份：旭升股份：2021 年 6 月，公司与海天金属签署战略合作协议，规划未来三年内向海天金属订购总价约 2 亿元的压铸岛设备，机型覆盖1300T-4500T、6600T（一台）和 8800T（一台），并与海天金属建立战略合作伙伴关系，共同开发应用于一体化压

78、铸领域的超大型压铸机。广东鸿图：广东鸿图：2021 年 12 月，公司宣布此前采购的 6800T 压铸设备正处于设备安装阶段。2022 年 1 月，公司 6800T 底盘一体化结构件正式下线，该底盘一体化结构件产品采用自主研发的高强韧免热处理铝合金材料，铸件尺寸大小约 1700X1500X700mm，浇注重量约 100Kg，是目前最大的铝合金高强韧压铸件之一。同时，公司与力劲集团、鸿劲铝业、广州型腔就 12000T 超级压铸单元研发项目举行了签约，并与力劲科技集团签订了 8 台包括 2 台 12000T 吨位机型在内的大型压铸岛采购协议。美利信：美利信：2021 年 4 月，公司与海天金属签约

79、 HDC8800T 压铸机，并于12 月实现交付；2021 年 6 月，公司与海天金属签署战略合作协议，向海天金属再次订购 2 套 6600T 和 2 套 8800T 超大型压铸机，并计划在未来三年内再次采购 10 台 6600T 和 8800T 超大型压铸机。泉峰汽车：泉峰汽车：2020 年公司启动安徽马鞍山汽车零部件智能制造项目建设，该项目计划首批将增设 2700T 两台，3000T、4200T、4400T、6000T、8000T 各 1 台大型压铸设备。瑞立集团：瑞立集团：2021 年 4 月，公司与力劲科技签约 3 套（6800 T、8000 T 和9000 T）超大型压铸单元。华朔科

80、技：华朔科技：2021 年 11 月，公司向力劲集团订购 6800T、8000T 超大型智能压铸单元各 1 台，2000T 大型智能压铸单元 6 台，共计 8 台智能压铸装备。辉晗精密：辉晗精密：2021 年 6 月，公司与海天金属签订战略合作协议，计划订购4000T、4500T、6600T、8800T 压铸岛各一套，共同开拓汽车轻量化和一体化压铸市场。宁波海威：宁波海威：2021 年 12 月，公司首件 6600T 压铸单元结构件下线，为一体化电池包产品，并规划在绍兴生产基地的现有厂房内安装 6 台 6600T和 9000T 的大型压铸设备，主要用于新能源汽车超大型结构件包括前机舱、后车体及

81、电池包箱体等产品的生产制造。表表 8：国内众多第三方压铸厂先发国内众多第三方压铸厂先发布局一体化压铸布局一体化压铸 压铸厂压铸厂 材料材料 压铸设备（含已签订单）压铸设备（含已签订单）进展情况进展情况 文灿股份文灿股份 与立中集团合作开发免热处理铝合金 力劲集团供应，2 套 9000T、2 套 7000T、2 套 6000T 已获得蔚来、理想订单 拓普集团拓普集团 上海交大 TechCastTM 力劲集团供应，6 套 7200T 一体化压铸后舱成功下线，后续用于高合新车型 广东鸿图广东鸿图 自主研发高强韧免热处理铝合金材料 力劲集团供应，2 套 12000T，1 套 6800T 与小鹏共同开发

82、，目前已下线6800T 底盘一体化结构件 爱柯迪爱柯迪/瑞士布勒供应，2 套 8400T、2 套 6100T 预开发阶段 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 25 of 29 旭升股份旭升股份/海天金属供应，1 套 8800T、一套 6600T 规划中 泉峰汽车泉峰汽车/1 套 8000T、一套 6000T 规划中 美利信美利信/海天金属供应，3 套 8800T、2 套 6600T 已获蔚来订单 瑞立集团瑞立集团/力劲集团供应，1 套 9000T，1 套 8000T，一套 6800T 规划中 华朔科技华朔科技/力劲集团供应，1 套 800

83、0T，一套 6800T 规划中 辉晗精密辉晗精密/海天金属供应，1 套 8800T，一套 6600T 规划中 宁波海威宁波海威/6 套 6600T 和 9000T 已下线6600T 一体化压铸电池包 数据来源：各公司公告，各公司官网，国泰君安证券研究 发展趋势展望：短期整车厂与发展趋势展望：短期整车厂与 Tier1 共同参与，中期共同参与，中期 Tier1 主导，长期主导，长期回归自建产线。回归自建产线。一体化压铸属于重资产、技术密集型行业。短期来看短期来看，一体化压铸应用部件仅为后地板总成，整车厂自建产线的负担不大，并可节省大量物流成本，保证供应量，对于高销量车型具有一定性价比，供应格局将呈

84、现外部采购模式与整车厂自建产线模式并存。中期来看，中期来看，一体化压铸部件有望延伸至前后车体底部结构、中地板、座椅骨架、车门/尾门框架等，整车厂若分别搭建产线将大幅加重资产结构，整车厂参与意愿将降低；随着一体化压铸技术的完善，产品良率亦有望进一步提升，Tier1 将获得更高的投资回报率，预计第三方供应模式将成为市场主导。长期来看，长期来看，整个下车体/白车身将实现完全一体化压铸，产线大幅简化，整车厂为形成核心竞争力或提升产品自供比例；同时，随着应用一体化技术的车型占比提升，整车厂自建一体化压铸产线的规模效应将不弱于 Tier1，供应格局将向整车厂自建产线模式倾斜。2.2.4.下游：整车厂下游：

85、整车厂 除特斯拉外，蔚来、小鹏、理想、高合、沃尔沃、华为小康、大众等车企已开启一体化压铸布局，吉利、一汽、东风、小米等有望随后跟进，行业变革趋势已现。据力劲集团披露，2022 年公司将向六家中国车企交付适用于一体化压铸的大型压铸机，国内前瞻布局一体化压铸势头正酣。蔚来：蔚来：2021 年 10 月，蔚来正式宣布成功验证开发了可用于制造大型压铸件的免热处理材料，该材料为蔚来与帅翼驰联合开发，预计将应用在第二代平台的车型上。2021 年 12 月，蔚来在 NIO Day 上宣布 ET5 的车身后地板相关部件将采用一体式铸造成型，称该技术将使整车抗扭刚度由 31 kNm/deg 增至 34 kNm/

86、deg，车身后部重量减少 30%，并增加 11 升以上的后备箱空间。2022 年 6 月，蔚来发布发布首款大五座 SUV ES7，该车采用了一体化铸造全铝后幅车架。小鹏：小鹏：2021 年 10 月，小鹏提及武汉工程将加设一体化压铸工艺车间，引进一条以上超大型压铸岛及自动化生产线。2022 年 1 月，小鹏与广东鸿途签约 12000T 一体压铸单元，以及新能源汽车一体化前舱总成、一体化后地板总成和一体化电池托盘等关键和核心轻量化部件等项目。小鹏 CEO 何小鹏曾表示，公司将在 2023 年推出两个全新车型平台及其首款车型，分别是 C 级车平台和 B 级车平台，新平台会使用超大型一体化压铸车身”

87、。高合：高合：2022 年 2 月，高合汽车与拓普集团联合宣布 7200T 巨型压铸机正向开发的一体化超大压铸车身后舱正式量产下线，压铸材料为高合汽车与上海交通大学共同研发的 TechCastTM 超大铸件用低碳铝合金。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 26 of 29 华为小康：华为小康：2022 年 1 月，小康股份表示今年年底至明年上半年将实现一体化压铸车身，目前正处于全面研发阶段。沃尔沃：沃尔沃：2022 年 2 月，沃尔沃宣布瑞典 Torslanda 工厂将引入铝合金一体铸造工艺、新的电池组装厂以及全面翻新的涂装和总装车间，其

88、中关键一项是使用 8000T 的巨型压铸机生产一体化后底板，预计项目投产时间为 2025 年。大众大众汽车汽车：公司将在德国沃尔夫斯堡建立一座全新工厂，预计于 2026年起生产基于大众 SSP 平台的 Trinity 纯电动汽车，该车型将引入一体化压铸技术，提升生产效率。2022 年 5 月，大众汽车后车身一体式铝压铸件样件下线。该铝压铸样件采用 4400 吨压铸机生产，取代约 30 多个零部件，可以减重 10kg，后期将用于 Trinity 纯电动汽车的生产。发展趋势展望：特斯拉发展趋势展望：特斯拉持续持续引领，新势力积极跟进，传统车企缓慢转型。引领，新势力积极跟进，传统车企缓慢转型。特斯拉

89、是目前唯一一家可实现一体化压铸产品批量生产的车企，在材料、设备、技术成熟度等方面均占有显著先发优势，未来仍将引领一体化技术发展。预计新势力将持续快速跟进特斯拉一体化压铸技术，传统车企短期内将保持观望态度，转型将相对滞后，主要原因为新势力车企追求创新，内部决策更灵活，应用新技术更为大胆；同时，新势力车企在冲压及焊接环节的固定资产投入相对较少，且不像传统主机厂受固有人际关系束缚，转型负担更小。表表 9：众多车厂纷纷跟进一体化压铸技术众多车厂纷纷跟进一体化压铸技术 布局车企布局车企 供应模式供应模式 材料材料 设备设备 应用车型应用车型 合作厂商合作厂商 特斯拉特斯拉 自建产线 自研新型免加热铝合金

90、 力劲集团 Giga Press 压铸机6000T/8000T ModelY/Cybertruck 赛维达 蔚来蔚来 外部采购 EZCAST4611（美铝授权帅翼驰专利）外供模式 ET5/ES7 文灿股份 小鹏小鹏 自建产线+外部采购/2023 年新平台车型 广东鸿图 高合高合 外部采购 上海交大 TechCastTM /后续新车型 拓普集团 华为小康华为小康 在研阶段/后续新车型/沃尔沃沃尔沃 自建产线/2025 年后新车型/大众大众 自建产线/Trinity/数据来源：各公司公告，各公司官网，搜狐汽车，国泰君安证券研究 2.3.一体化压铸市场规模测算一体化压铸市场规模测算 关键假设：关键假

91、设：预计 2022 年-2030 年全球及国内汽车销量均保持 3%的年增速，根据EVTank与中汽数据预测，全球及国内新能源汽车渗透率将稳步提升至 45%及 60%。预计一体化技术在全球及国内新能源车上的渗透率均稳步提升至 50%，一体化技术在全球及国内传统燃油车上的渗透率从 2025 年起逐步提升至 25%，一体化压铸应用部件将由后地板逐步延伸至前车身下部、中地板、车门框架、副车架、下车体总成、A 柱及 B柱、座椅骨架及整个白车身。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 27 of 29 表表 10：一体化压铸零部件对应的单车：一体化压铸零

92、部件对应的单车价值量价值量 零部件零部件 单车价值量（元）单车价值量（元）件数件数 后地板后地板 2000 1 前机舱前机舱 2200 1 中地板中地板 3500 1 车门框架车门框架 4000 4 副车架副车架 1000 1 下车体总成下车体总成 8800 1 A 柱及柱及 B 柱柱 4000 2 座椅骨架座椅骨架 2000 4 白车身白车身 17800 1 数据来源：国泰君安证券研究 表表 11：全球一体化压铸车型销量测算表：全球一体化压铸车型销量测算表 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 全球汽车销量（万辆

93、）全球汽车销量（万辆）8037 8278 8526 8782 9046 9317 9597 9884 10181 10486 新能源汽车渗透率新能源汽车渗透率%8.3%11.0%14.0%18.0%22.0%26.0%30.0%35.0%40.0%45.6%新能源汽车销量（万辆）新能源汽车销量（万辆）670 911 1194 1581 1990 2422 2879 3460 4072 4780 一体化压铸渗透率一体化压铸渗透率-新能源新能源%6.1%8.8%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%一体化压铸新能源车销量（万辆）一体化压铸新能源车销量（万辆

94、）41 80 179 316 498 727 1008 1384 1833 2390 传统燃油车销量（万辆）传统燃油车销量（万辆）7367 7368 7333 7201 7056 6895 6718 6425 6109 5706 一体化压铸渗透率一体化压铸渗透率-传统传统%0%0%0%0%1.0%3.0%8.0%13.0%18.0%25.0%一体化压铸传统车销量（万辆）一体化压铸传统车销量（万辆）0 0 0 0 71 207 537 835 1100 1427 一体化压铸车型销量总计（万辆）一体化压铸车型销量总计（万辆）41 80 179 316 568 934 1545 2219 2932

95、3817 数据来源：EVTank，国泰君安证券研究 表表 12：国内国内一体化压铸车型销量测算表一体化压铸车型销量测算表 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 国内汽车销量（万辆）国内汽车销量（万辆）2628 2706 2788 2871 2957 3046 3137 3231 3328 3428 新能源汽车渗透率新能源汽车渗透率%13.4%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%55.0%60.0%新能源汽车销量（万辆）新能源汽车销量（万辆）352.1 541 697 861 103

96、5 1218 1412 1616 1831 2057 一体化压铸渗透率一体化压铸渗透率-新能源新能源%5.7%8.3%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%一体化压铸新能源车销量（万辆）一体化压铸新能源车销量（万辆）20 45 105 172 259 366 494 646 824 1028 传统燃油车销量（万辆）传统燃油车销量（万辆）2275 2165 2091 2010 1922 1828 1726 1616 1498 1371 一体化压铸渗透率一体化压铸渗透率-传统传统%0%0%0%0%1.0%3.0%8.0%13.0%18.0%25.0%一体化

97、压铸传统车销量（万辆）一体化压铸传统车销量（万辆）0 0 0 0 19 55 138 210 270 343 一体化压铸车型销量总计（万辆）一体化压铸车型销量总计（万辆）20 45 105 172 278 420 632 856 1093 1371 数据来源：中汽协，中汽数据，国泰君安证券研究 市场规模测算：市场规模测算：根据以上假设，我们测算出 2021 年全球一体化压铸市场规模为 8.2 亿元，并预计 2025 年全球一体化压铸市场规模将提升至 397.6 亿元，2030 年提升至 8396.6 亿元。预计 2021 年国内一体化压铸市场规模为 4.0 亿元，2025 年提升至 194.6

98、 亿元，2030 年提升至 3016.9 亿元。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 28 of 29 图图 45：全球一体化压铸市场规模及增速测算全球一体化压铸市场规模及增速测算 图图 46：国内一体化压铸市场规模及增速测算国内一体化压铸市场规模及增速测算 数据来源：EVTank，国泰君安证券研究 数据来源：中汽协，中汽数据，国泰君安证券研究 3.投资建议投资建议 推荐一体化压铸产业链，看好先发优势明显的行业龙头。推荐一体化压铸产业链，看好先发优势明显的行业龙头。在严格的“节油减排”政策与汽车“新能源化”趋势双重催化下，单车铝合金用量有望

99、快速提升，助力一体化压铸工艺渗透。当前一体化压铸技术尚处于发展初期，产业链尚不完善，预计具有先发布局优势的上中下游厂商将持续加强合作，逐步搭建起稳定生态，建立深厚行业护城河。未来随着一体化压铸市场快速扩容，先发布局的上中下游厂商将共享红利。推荐标的拓普集团、爱柯迪、瑞鹄模具，受益标的文灿股份、广东鸿图、旭升股份、立中集团、力劲科技、伊之密。表表 1313：重点重点公司公司盈利与估值盈利与估值 股票代码股票代码 公司名称公司名称 收盘价收盘价 （元）（元）市值市值 （亿元）（亿元）EPS PE 评级评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 601689.SH 拓普集团 74.2 81

100、7 0.92 1.56 2.24 80.6 47.5 33.1 增持 600933.SH 爱柯迪 17.8 153 0.36 0.61 0.78 49.3 29.1 22.8 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 18.8 35 0.81 1.09 1.43 23.3 17.3 13.2 增持 603348.SH 文灿股份 70.3 184 0.37 1.24 2.06 190.0 56.7 34.1/002101.SZ 广东鸿图 26.8 142 0.57 0.83 0.99 47.1 32.3 27.1/603305.SH 旭升股份 33.9 212 0.92 0.95 1.29 36.8

101、35.7 26.3/300428.SZ 立中集团 37.4 231 0.73 1.08 1.81 51.2 34.6 20.7/0558.HK 力劲科技 14.2 195 0.46/30.9/300415.SZ 伊之密 18.3 86 1.1 1.18 1.42 16.6 15.5 12.9/注：收盘价截止 2022 年 7 月 7 日，其中拓普集团、爱柯迪及瑞鹄模具 EPS及 PE 来自国泰君安证券研究，文灿股份、广东鸿图、旭升股份、立中集团、力劲科技、伊之密 EPS及 PE 来自 Wind 一致预测 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 4.风险提示风险提示 1.新能源汽车销量不及预期的风

102、险；2.一体化压铸技术发展不及预期的风险；3.原材料涨价的风险。8396.60%50%100%150%200%250%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000一体化压铸全球市场规模（亿元）同比增速%3016.90%50%100%150%200%250%300%350%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500一体化压铸国内市场规模（亿元）同比增速%行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 29 of 29 本公司具有中国证监会核准本公司具有中国证监会核准的证券投资的证

103、券投资咨询咨询业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所

104、载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报

105、告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资

106、者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级

107、说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：