1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo 朗特智能朗特智能(300916)小而美的控制厂商，发力汽车和新能源第二曲线小而美的控制厂商，发力汽车和新能源第二曲线 王彦龙王彦龙(分析师分析师)王聪王聪(分析师分析师)谭佩雯谭佩雯(分析师分析师) 证书编号 S0880519100003 S0880517010002 S0880521040001 本报告导读：本报告导读：公司是比亚迪汽车电子控制器代工主力供应商，充分受益比亚迪汽车销量增长，未公司是比亚迪汽车电子控制器代工

2、主力供应商，充分受益比亚迪汽车销量增长，未来合作有望深化来合作有望深化。离网照明业务受益于应用场景深化和核心客户的产品线扩张离网照明业务受益于应用场景深化和核心客户的产品线扩张。投资要点：投资要点：首次覆盖，目标价首次覆盖，目标价 69.0569.05 元，增持评级。元，增持评级。预计公司2021-2023年归母净利润为 1.85、2.77 和 3.85 亿元，对应 EPS 分别为 1.93、2.89 和 4.02元。公司传统控制器业务基本盘稳固，汽车电子控制器和离网照明产品高增长，对比同行业估值，结合 PE 和 PB 两种估值方法，给予公司 2022年目标价为 69.05 元，首次覆盖，给予

3、增持评级。公司是比亚迪汽车电子控制器代工主力供应商，充分受益比亚迪汽车销公司是比亚迪汽车电子控制器代工主力供应商，充分受益比亚迪汽车销量增长，未来合作有望深化量增长，未来合作有望深化。公司作为比亚迪汽车控制器代工的 Tier1供应商，通过来料加工方式为其代工智能控制器产品。公司自 2016 年起深入开展与比亚迪的合作，通过多年高质量的合作，业务量逐渐扩大，逐步成为比亚迪主要供应商，占其采购份额的 50%以上，充分受益于比亚迪汽车销量高增，未来合作有望持续深化。公司离网照明业务受益于行业应用场景深化和核心客户的产品线扩张公司离网照明业务受益于行业应用场景深化和核心客户的产品线扩张。离网照明主要应

4、用于电网、电力供给发展不足地区，应用由基础照明拓展到娱乐、家庭加工场景，主要用于亚太及撒哈拉以南非洲地区，非洲地区无法接入电力、电力供电不稳定人口庞大。公司主要客户 2022 年实现其历史上最大规模融资，有望大幅度带动公司离网照明业务增长。家电控制器基本盘稳固，布局消费电子控制器及产品家电控制器基本盘稳固，布局消费电子控制器及产品。公司智能家居及家电类控制器品类多样，与国际知名厂商紧密合作，增速放缓但行业中长期逻辑不变。公司紧握终端成品和智能控制器两大抓手，持续发力自行车灯、化妆镜、机器人等新型消费电子业务。风险提示：风险提示：原材料价格上涨和芯片短缺的风险、外销收入占比较高的风险、国内外宏观

5、经济波动的风险、汽车和新能源业务拓展或不及预期的风险等。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 774 960 1,353 1,909 2,589(+/-)%36%24%41%41%36%经营利润（经营利润（EBIT）113 154 192 293 413(+/-)%96%36%25%53%41%净利润（归母）净利润（归母）89 141 185 277 385(+/-)%72%58%31%50%39%每股净收益（元）每股净收益（元）0.93 1.47 1.93 2.89 4.02 每股股利（元

6、）每股股利（元）0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 Table_Profit 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)14.6%16.0%14.2%15.3%16.0%净资产收益率净资产收益率(%)10.7%14.7%16.4%20.0%22.0%投入资本回报率投入资本回报率(%)11.7%12.7%13.7%17.3%19.6%EV/EBITDA 31.28 21.20 15.33 9.73 6.47 市盈率市盈率 58.49 37.05 28.24 18.84 13.56 股息率股息率(%)0.6

7、%0.6%0.5%0.5%0.5%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价目标价格：格：69.05 当前价格：54.50 2022.07.12 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）35.00-76.02 总市值（百万元）总市值（百万元）5,221 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）96/26 流通流通 B股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 27%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）1.22 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）60.67 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元）981 每股净资产每股净资产 10

8、.23 市净率市净率 5.3 净负债率净负债率-73.93%EPS（元）2021A 2022E Q1 0.34 0.21 Q2 0.32 0.55 Q3 0.40 0.57 Q4 0.40 0.60 全年全年 1.47 1.93 升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 77%83%33%相对指数 70%71%46%公司首次覆盖公司首次覆盖 -44%-31%-18%-5%8%21%--0752周内股价走势图周内股价走势图朗特智能深证成指Table_industryInfo 电子元器件电子元器件/信息科技信息科技 股票研究股票研究 证券研究报告证券研

9、究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)Table_OtherInfo 模型更新时间：2022.07.12 股票研究股票研究 信息科技 电子元器件 Table_Stock 朗特智能(300916)首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价目标价格：格：69.05 当前价格：54.50 2022.07.12 Table_Website 公司网址 公司简介 公司从事智能控制器及智能产品的研发、设计、生产和销售，产品主要运用于智能家居及家电、离网照明、汽车电子和新型消费电子等行

10、业。一方面，公司专注于为智能家居及家电、汽车电子等领域提供各类智能控制器产品及相应解决方案。Table_PicTrend 绝对价格回报（%）52周内价格范围 35.00-76.02 市值（百万元）5,221 财务 预测（单 位：百 万财务 预测（单 位：百 万元）元）损益表损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入营业总收入 774 960 1,353 1,909 2,589 营业成本 602 740 1,051 1,473 1,992 税金及附加 3 4 5 7 10 销售费用 8 12 15 21 28 管理费用 20 21 37 48 60 EBIT

11、113 154 192 293 413 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 投资收益 0 11 14 15 16 财务费用 6 6 7 8 9 营业利润营业利润 107 160 210 315 437 所得税 13 20 25 38 52 少数股东损益 0 0 0 0 0 净利润净利润 89 141 185 277 385 资产负债表资产负债表 货币资金、交易性金融资产 648 808 885 1,053 1,298 其他流动资产 3 3 3 3 3 长期投资 0 0 0 0 0 固定资产合计 79 87 105 115 123 无形及其他资产 2 4 3 2 2 资产合计资产合计 1,08

12、8 1,294 1,600 1,997 2,528 流动负债 247 322 462 600 766 非流动负债 8 12 12 12 12 股东权益 833 961 1,127 1,385 1,751 投入资本投入资本(IC)843 1,064 1,230 1,488 1,854 现金流量表现金流量表 NOPLAT 99 135 169 258 364 折旧与摊销 11 21 16 20 22 流动资金增量 -15-450-88-98-128 资本支出 -24-29-37-33-34 自由现金流自由现金流 71-323 60 147 223 经营现金流 129 129 125 209 288

13、 投资现金流 -64-444-43-37-39 融资现金流 501 60-24-24-24 现金流净增加额现金流净增加额 566-255 58 148 225 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 36.1%24.0%41.0%41.0%35.6%EBIT 增长率 96.1%35.8%24.9%52.7%41.1%净利润增长率 72.0%57.9%31.2%49.9%38.9%利润率 毛利率 22.3%22.9%22.4%22.8%23.0%EBIT 率 14.6%16.0%14.2%15.3%16.0%净利润率 11.5%14.7%13.7%14.5%14.9%收益率收益率 净资产收益

14、率(ROE)10.7%14.7%16.4%20.0%22.0%总资产收益率(ROA)8.2%10.9%11.6%13.9%15.2%投入资本回报率(ROIC)11.7%12.7%13.7%17.3%19.6%运营能力运营能力 存货周转天数 58.3 62.2 61.7 61.3 61.6 应收账款周转天数 112.3 86.4 100.6 97.8 96.9 总资产周转周转天数 512.9 492.1 431.6 381.8 356.5 净利润现金含量 1.4 0.9 0.7 0.8 0.7 资本支出/收入 3.2%3.1%2.7%1.7%1.3%偿债能力偿债能力 资产负债率 23.4%25.

15、8%29.6%30.7%30.8%净负债率 30.6%34.7%42.1%44.2%44.4%估值比率估值比率 PE 58.49 37.05 28.24 18.84 13.56 PB 5.38 4.10 3.09 2.51 1.99 EV/EBITDA 31.28 21.20 15.33 9.73 6.47 P/S 3.00 3.63 2.57 1.82 1.34 股息率 0.6%0.6%0.5%0.5%0.5%23%33%43%53%63%73%83%93%1m3m12m-10%3%17%30%44%57%-44%-29%-15%0%15%29%-122022-05股票

16、绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅朗特智能价格涨幅朗特智能相对指数涨幅14%20%25%30%36%41%20A21A22E23E24E利润率趋势利润率趋势收入增长率(%)EBIT/销售收入(%)11%13%15%17%20%22%20A21A22E23E24E回报率趋势回报率趋势净资产收益率(%)投入资本回报率(%)31%33%36%39%42%44%25535946456867377720A21A22E23E24E净资产净资产(现金现金)/)/净负债净负债净负债(现金)(百万)净负债/净资产(%)rUcZsUcVlVgYiXvXcVmNbRbP7NoMpPmOsQfQnNtMlOmN

17、mP8OoOxONZpOqQxNpOrM 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)目录目录 1.公司概况：深耕智能控制器及智能产品行业，业绩实现稳健增长.4 1.1.发展历程：专注智能控制器及智能产品，布局多元化业务.4 1.2.业务结构：以智能控制器和智能产品为核心产品，外销收入占比较高.4 1.3.财务分析：降本增效显著，盈利能力持续增强.7 1.4.股权结构：股权结构稳定，股权激励调动核心技术及业务人员积极性.9 2.家电行业智能化升级，紧抓家电控制器行业发展机遇.10 2.1

18、.家电行业转型升级，小家电、创新型家电爆品频出.10 2.2.智能家居开启千亿市场空间，进一步推动家电产品普及、升级.10 2.3.公司智能家居及家电类控制器品类多样，与国际知名厂商紧密合作.11 2.4.智能家居及家电类智能控制器业绩表现稳步提升.13 3.汽车电子市场前景广阔，汽车电子控制器业绩迎来爆发.14 3.1.汽车产业链亟待降本增效，控制器外包或成趋势.14 3.2.公司布局汽车电子关键领域，业绩进入释放期.15 3.3.汽车电子双轮驱动，比亚迪汽车控制器迎来放量.16 4.离网照明升级换代，PAYGo 支撑产品在亚太、南非地区推广，受益于客户多轮扩张.17 4.1.产品升级，场景

19、深化，打开新市场.17 4.2.亚太、南非地区离网人口基数大，离网照明市场分散，扩张家庭太阳能系统市场，PAYGo 降低消费门槛，疫情下稳健增长 18 4.3.离网照明业务营收、毛利连续两年提速，未来受益于核心客户大规模扩张.21 5.紧握终端成品和智能控制器两大抓手，持续发力新型消费电子业务.22 5.1.居民消费理念个性化发展带动产业增长，新型消费电子产品拓展成果显著.22 5.2.不断提升产品品质、持续开发优质客户，消费类电子智能控制器具备增长潜力.25 6.盈利预测及投资建议.26 6.1.盈利预测.26 6.2.估值及投资建议.27 7.风险提示.28 请务必阅读正文之后的免责条款部

20、分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)1.公司概况：深耕智能控制器及智能产品行业，公司概况：深耕智能控制器及智能产品行业，业绩实现稳健增长业绩实现稳健增长 1.1.发展历程：专注智能控制器及智能产品，布局多元发展历程：专注智能控制器及智能产品，布局多元化业务化业务 自成立以来，朗特智能深耕智能控制器及智能产品行业。自成立以来，朗特智能深耕智能控制器及智能产品行业。朗特智能成立于 2003 年 8 月，是一家专注于智能控制器及智能产品研发、设计、生产和销售的国家级高新技术企业，为智能家居及家电、离网照明、汽车电子

21、和新型消费电子等领域提供各类智能控制器产品及相应解决方案。发展初期，公司产品覆盖小家电、通信电源领域；2010 年至 2014 年，公司将应用领域拓展至智能家居、LED 照明；2015 年至今，公司成功进入电动工具、汽车电子、医疗电子、消费电子等领域。公司于 2020 年 12 月在深交所创业板挂牌上市。目前，公司已建立起 PCBA、EMI、EMS、环境、性能和安规测试等实验室，并且通过了 ISO9001 质量管理体系认证、ISO14001 环境管理体系认证、IATF16949 汽车行业质量管理体系认证、ISO13485 医疗器械质量管理体系认证以及知识产权管理体系认证等。图图 1：朗特智能稳

22、步发展，布局多元化业务：朗特智能稳步发展，布局多元化业务 数据来源：公司官网、招股说明书、公司公告，国泰君安证券研究 1.2.业务结构：以智能控制器和智能产品为核心产品，外销业务结构：以智能控制器和智能产品为核心产品，外销收入占比较高收入占比较高 公司产品分为智能控制器和智能产品两大类。公司产品分为智能控制器和智能产品两大类。其中，公司的智能控制器主要包括智能家居及家电类智能控制器、汽车电子类智能控制器及其他类智能控制器，主要运用于工业设备、汽车电子、家用电器、健康护理、消费电子等领域。公司智能产品系智能控制器业务的延伸，主要包括离网照明、智能家居、新型消费电子等产品，运用射频、蓝牙、WIFI

23、 等技术，实现人体感应、智能产品间以及互联网连接，可通过智能手机等终端设备进行控制，实 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)现照明、家居、娱乐等功能。表表 1：智能控制器：包括智能控制器：包括智能家居及家电、汽车电子智能家居及家电、汽车电子、消费电子、消费电子等领域等领域 智能家居及家电类智能控制器智能家居及家电类智能控制器 咖啡机智能控制咖啡机智能控制器器 利用即热式、胶囊式咖啡控制技术，石英管加热控制技术，电磁兼容设计技术，独特奶泡发生算法，实现全自动咖啡控制，节能自动关机系

24、统。打奶器智能控制打奶器智能控制器器 采用 360 度环绕电磁加热和磁力搅拌技术，加热更均匀，具备一键操作、智能自动停机功能，停机后零待机功耗。扫地机器人智能扫地机器人智能控制器控制器 运用先进的智能路径规划技术和渐开线结合回形路径算法扩大清洁范围，通过红外检测障碍物和防跌落，吸力大、吸尘效果好。割草机智能控制割草机智能控制器器 采用高灵敏 Hall 传感器，三通道闭环恒速控制，速度可调，噪音低。多士炉智能控制多士炉智能控制器器 采用专业定制档位（180 度 18 档）调整技术和光谱监测技术，误差小，具有多档功能，带有故障提示功能，过温保护，安全、智能。智能化妆镜智能智能化妆镜智能控制器控制器

25、 带有 WIFI 和蓝牙功能，检测信号时自动响应与关闭；具有高灵敏红外线感应，配合特制滤光镜，角度准确，抗干扰能力强；模拟实时太阳光照。汽车电子类智能控制器汽车电子类智能控制器 乘用车主控制器乘用车主控制器 主控制器对采集的信号进行分析处理，判别汽车的运动状态，向方向盘回正力电机和转向电机发送指令，控制两个电机的工作，保证各种工况下都具有理想车辆响应状态。车窗智能控制器车窗智能控制器 采用低功耗 MCU控制，内置低压及高压保护，及堵转保护；另具一键升降功能，防夹手功能，低噪音，通过 Lin 总线通信，带诊断功能。汽车冷却系统电汽车冷却系统电子水泵智能控制子水泵智能控制器器 本产品具有先进的 L

26、IN2，可控制多达 3 个 NMOS半桥驱动无刷直流电机，可检测过电流（动态可编程阈值）、过温、过压/欠压和短路，使用寿命长。车载电池管理单车载电池管理单元元 实时监测单体电池电压、温度；实时计算单体电池 SOC、SOH；主动无损均衡，提高电池组一致性，延长电池寿命；通过 CAN和RS485 通讯接口，实时上报数据和告警信息；模块间相互隔离、可靠性高。其他类智能控制器其他类智能控制器 电子烟智能控制电子烟智能控制器器 产品可实现锂电池保护和可充电功能；具有超长 TWS 耳机智能控耳机智能控制器制器 A 3.6 克超轻机身，采用 10 毫米低音增强单元，20 小 请务必阅读正文之后的免责条款部分

27、请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)待机、时间精度高的特点；可自动检测口吸入动作。时长续航，119 毫秒游戏低延迟，拿起秒连。TWS 耳机智能控耳机智能控制器制器 B 产品搭载超大动圈单元，具有3Mic降噪功效，30H 超长续航，游戏超低延时。通信电源机柜智通信电源机柜智能控制器能控制器 具有电池恒温箱控制及电信基站供电控制功能。数据来源：朗特智能招股说明书，国泰君安证券研究 表表 2：智能产品：智能产品：包括：包括离网照明、新型消费电子等领域离网照明、新型消费电子等领域 离网照明产品离网照明产品 多功能离多功

28、能离网照明系网照明系统统 通过太阳能板将太阳光转换成电能并储存在锂电池中，可用于居家或露营照明，或对手机、数码相机等电子产品充电，或适配电视机、收音机等。家庭型离网照明系家庭型离网照明系统统 通过太阳能板将太阳光转换成电能并储存在锂电池中，可用于居家或露营照明，或对手机、数码相机等电子产品充电，或适配电视机、收音机等。户外型离户外型离网照明系网照明系统统 便携型离网照明系便携型离网照明系统统 新型消费电子产品新型消费电子产品 智能啤酒智能啤酒杯杯 通过手机 APP 将赛事实时进球数据传输到杯子，通过杯子 LED 闪烁达到共同庆祝效果，具有防水功能，拆装简便。自行车灯自行车灯 用于自行车夜间骑行

29、闪烁、警示、照明等，同时可以对 手机、数码相机等电子产品充电。旅行化妆旅行化妆镜镜 采用医用等级 LED 灯，内嵌智能调光系统，具有 3 种亮度等级；产品便于携带，能自动检测取出或装入袋子状态，自动进入待机或亮灯工作状态。其他产品其他产品 智慧中心智慧中心 通过 WIFI 可远程同时控制约 500 个电器运行。智能网关智能网关 通过智能手机或其它智能设备随时控制采暖、生活热水 或家电系统。充电桩充电桩 产品已通过各大车厂测试及国家认证，并兼容中国各大品牌电动车充电，支持蓝牙、WiFi、手机 APP功能。类人型商用服务机类人型商用服务机器人器人 实现精准人脸识别、动态捕捉、3D 空间构建等；声源

30、精准定位追踪，可实现 5 米内 360全向拾音；可灵活精准实现 360全向运动。数据来源：朗特智能招股说明书，国泰君安证券研究 公司外销比重较高，计划开拓市场抵御海外市场集中风险。公司外销比重较高，计划开拓市场抵御海外市场集中风险。2021年，公司国外收入达 4.94亿元，同比上升30.51%，占比51.43%；公司国内收入达 4.66 亿元，同比上升 17.72%，低于外销收入增速。若主要进口国或地区出现经济形势恶化、贸易政策发生重大变化等情况，将影响公司的产品出口，影响公司盈利。据公司年报披 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 30 Table_Pa

31、ge 朗特智能朗特智能(300916)(300916)露，为增强公司抵御海外市场集中风险的能力，公司将加大亚非拉等新兴市场的开拓，同时加大国内市场的开拓，提升公司在国内市场的份额，延伸产业链，拓展公司收入与利润来源。图图 2：公司外销收入占比较高：公司外销收入占比较高 图图 3：公司外销收入增幅超过内销收入增幅公司外销收入增幅超过内销收入增幅 数据来源：公司年报、招股说明书，国泰君安证券研究 数据来源：公司年报、招股说明书，国泰君安证券研究 1.3.财务分析：降本增效显著，盈利能力持续增强财务分析：降本增效显著，盈利能力持续增强 公司年度营业收入及归母净利润逐步稳定提升。公司年度营业收入及归母

32、净利润逐步稳定提升。2017 年到 2021年，朗特智能营收 CAGR 14.34%，归母净利润 CAGR 27.43%。2021 年，公司实现营业收入 9.60 亿元，同比上升 23.97%，归属于上市公司股东的净利润 1.41 亿元，同比上升 57.88%，主要系公司受益于国家利好政策及下游市场拉动，扩大应用于扫地机器人、汽车电子、智能机器人等智能控制器、自行车灯和离网照明产品的销量，销售收入稳步增长。同时，公司积极开展降本增效工作，优化产品收入结构，通过提高毛利率较高产品的销售收入比重带动利润的增长，盈利能力不断增强扩展。2022 年 Q1 公司营收及归母净利润同比增速有所下滑，主要系公

33、司海外营收占比较高，汇率变动导致汇兑损失增加，财务费用同比+326.64%，产品毛利率有所下滑，同时，公司按政策收到的政府补贴金额减少所致。图图 4：公司营业收入逐步稳定提升：公司营业收入逐步稳定提升 图图 5：公司归母净利润持续高增公司归母净利润持续高增 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 公司降本增效显著，公司降本增效显著，产品结构升级，产品结构升级，毛利率及净利率稳中有升毛利率及净利率稳中有升，29.71%40.28%44.87%51.15%48.57%70.29%59.72%55.13%48.85%51.43%0%10%20%30%40%50%6

34、0%70%80%90%100%200202021国内营收占比国内营收占比国外营收占比国外营收占比42.63%22.84%56.78%17.72%-10.63%1.79%21.87%30.51%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%20021国内收入增速国内收入增速国外收入增速国外收入增速4.91 5.19 5.69 7.74 9.60 1.98 5.57%9.76%36.06%23.97%-3.25%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.002.004.006.008.0010.0012.0020

35、02020212022Q1营业收入（亿元）营业收入（亿元）同比增速（右轴）同比增速（右轴）0.42 0.46 0.52 0.89 1.41 0.20 9.50%12.97%72.02%57.88%-39.54%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.000.200.400.600.801.001.201.401.602002020212022Q1归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）同比增速（右轴）同比增速（右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 30 Table_Page 朗特智能朗特

36、智能(300916)(300916)一季度受上游涨价影响毛利率承压一季度受上游涨价影响毛利率承压。公司主要通过OEM和ODM模式开展经营,一般情况下，ODM模式下公司的议价能力更强、能更好控制材料成本、降低生产成本。2017-2021 年，公司优化产品收入结构的同时持续降本增效，期间费用率逐年下降，实现毛利率及净利率的稳健上升。其次，公司强化收款措施及存货管理，信用减值损失及资产减值损失同步减少。2021 年，公司收到各类政府补助，并使用闲置募集资金及闲置自有资金购买保本理财产品获得收益，助力公司净利率进一步增长。图图 6：降本增效显著，期间费用率整体呈下降趋势降本增效显著，期间费用率整体呈下

37、降趋势 图图 7：一季度受上游涨价影响盈利水平承压一季度受上游涨价影响盈利水平承压 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 持续加大研发投入保持公司核心竞争力。持续加大研发投入保持公司核心竞争力。智能控制器行业快速增长，产品更新换代较快，公司需持续投入研发经费以维持公司产品、技术的市场竞争力。2017-2021 年，公司持续增加研发投入，研发营收占比较为稳定。公司研发能力不断提高，把握行业技术发展趋势，掌握了蓝牙、WIFI 通讯技术、触控技术等多项智能控制技术，为公司产品研发、业务拓展奠定了坚实的技术基础。截至 2021 年末，公司共拥有专利 62 项，其中

38、发明专利 14 项、实用新型专利 32 项、外观专利 16 项，软件著作权 45 项。公司不断提高技术创新实力，实现技术升级，产品更新换代。图图 8：公司研发费用逐年攀升公司研发费用逐年攀升 数据来源：公司年报，朗特智能招股说明书，国泰君安证券研究 18.97%19.72%20.95%22.30%22.90%18.71%8.54%8.86%9.12%11.53%14.68%10.11%0%5%10%15%20%25%2002020212022Q1销售毛利率销售毛利率销售净利率销售净利率0.15 0.21 0.23 0.27 0.35 0.09 2.98%4.05%4.00

39、%3.49%3.69%4.30%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%0.000.050.100.150.200.250.300.350.402002020212022Q1研发费用（亿元）研发费用（亿元）研发费用率研发费用率 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)1.4.股权结构：股权结构稳定，股权激励调动核心技术及业股权结构：股权结构稳定，股权激励调动核心技术及业务人员积极性务人员积极性 股权结构稳定，有利于公司持续稳健经营。股权结构稳定，有利于公司持

40、续稳健经营。公司于 2020年上市。截至 2022 年 6 月，公司董事长、总经理欧阳正良为实际控制人，持股 54.47%，其中直接持股比例为 43.43%，通过鹏城高飞、鹏城展翅及良特投资等公司间接持股比例为 11.04%，公司股权结构稳定。公司拥有江西朗特、东莞朗勤、香港百仕威以及深圳朗盈四家全资子公司。图图 9：直接持股与间接持股结合，实际控制人欧阳正良持股直接持股与间接持股结合，实际控制人欧阳正良持股 54.47%（截止（截止 2022年年 6 月月 30 日）日）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 股权激励目标体现较高成长性。股权激励目标体现较高成长性。2022年5月，公司发布20

41、22年限制性股票激励计划(草案)，授予员工限制性股票127.74万股，占总股本的 2%，预留授予权益共计 25.5480 万股，占本计划授予总量的 20%，首次授予价格为 20.65 元/股。激励对象总计 156 人，主要为董事、高级管理人员、以及对公司经营业绩和未来发展有直接影响的管理人员和技术（业务）人员，其中核心技术、业务骨干人员占本次授予股数的 75.77%。2022 年 6 月，因 1 名首次授予激励对象离职不符合激励条件，首次授予激励对象人数由 156 名调整为 155 名，首次授予限制性股票数量由 102.1920 万股调整为 101.9420 万股，预留限制性股票数量不变。本次

42、限制性股票激励计划考核指标分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核，在体现较高成长性、盈利能力要求的同时保障预期激励效果。表表 3：限制性股票激励计划分为公司和个人层面绩效考核，保障预期激励效果：限制性股票激励计划分为公司和个人层面绩效考核，保障预期激励效果 归属计划归属计划 公司层面业绩考核公司层面业绩考核 归属安排归属安排 归属时间归属时间 归属归属比例比例 考核年度考核年度 净利润增长率（净利润增长率（X X或或 Y Y）公司层面归属公司层面归属比例（比例（L L）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(3

43、00916)(300916)首次/预留授予的限制性股票第一个归属期 自相应授予之日起 12 个月后的首个交易日至相应授予之日起 24 个月内的最后一个交易日止 50%以 2021 年净利润为基数，2022 年为考核年度（2022 年的净利润增长率为 X）X60%100%40%X60%80%20%X40%60%X20%0 首次/预留授予的限制性股票第二个归属期 自相应授予之日起 24 个月后的首个交易日至相应授予之日起 36 个月内的最后一个交易日止 50%以 2022 年净利润为基数，2023 年为考核年度（2023 年的净利润增长率为 Y）Y60%100%40%Y60%80%20%Y40%6

44、0%Y20%0 注：以上“净利润”指经审计的合并财务报表中归属于上市公司股东的净利润，并且剔除公司涉及激励的相关股份支付费用的数据作为计算依据；若个人考核等级为 A，则个人层面归属比例为 100%，若个人考核等级为 B，则个人层面归属比例为 80%，若个人考核等级为 C，则个人层面归属比例为 60%，若个人考核等级为 D，则个人层面归属比例为 0；若公司层面业绩考核达标，激励对象当年实际归属的权益额度=个人当年计划归属权益额度公司层面的归属比例（L）个人层面归属比例（P）数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 2.家电行业智能化升级，紧抓家电控制器行业家电行业智能化升级，紧抓家电控制器行业发展机

45、遇发展机遇 2.1.家电行业转型升级，小家电、创新型家电爆品频出家电行业转型升级，小家电、创新型家电爆品频出 家电产品向智能高端转型，小家电、创新智能化家电助力家电市家电产品向智能高端转型，小家电、创新智能化家电助力家电市场量价齐升。场量价齐升。从传统机械家电，到单体智能家电，再到现在基于物联网和云计算平台的互联智能家电，家电行业智能化成为大势所趋。以消费升级为背景、疫情为契机，包括小家电及创新智能化家电在内的新型家电品类不断涌现，赢得高成交额和市占率，推动家电市场量价齐升。图图 10：家电智能化水平不断提高，新的家电品类涌：家电智能化水平不断提高，新的家电品类涌现现 图图 11：小家电市场品

46、类扩张，市场规模持续增加小家电市场品类扩张，市场规模持续增加 数据来源：亿欧智库，国泰君安证券研究 数据来源：Frost&Sullivan，国泰君安证券研究 2.2.智智能家居开启千亿市场空间，进一步推动家电产品能家居开启千亿市场空间，进一步推动家电产品普及、升级普及、升级 22 78 48 14 29978625604060800180200食物料理烹饪电器家居环境电器 个人护理电器单位：亿美元单位：亿美元201420182023E 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 30 Table_Page 朗特智能朗

47、特智能(300916)(300916)我国智能家居开启千亿市场空间，渗透率低，增速高，未来发展我国智能家居开启千亿市场空间，渗透率低，增速高，未来发展前景可期。前景可期。据估算，2021 年中国智能家居市场规模为 5800.50 亿元，2016-2021 年 CAGR 达 17.33%，呈现极为迅速的发展态势。同时，我国智能家居市场起步较晚，截至 2018 年，我国智能家居市场渗透率仅为 4.9%。在未来，随着技术的持续进步和消费者对智能家电需求的释放，国内渗透率的提升将为智能家居市场增长提供强劲动能。图图 12：预计：预计 2022 年我国智能家居市场规模超年我国智能家居市场规模超 6500

48、亿亿 图图 13：2018 年我国智能家居市场渗透率偏低年我国智能家居市场渗透率偏低 数据来源：CSHIA，中商产业研究院，国泰君安证券研究 数据来源：前瞻产业研究院，国泰君安证券研究 家电智能化推动家电家居控制器的外包趋势，国内家电厂商正在家电智能化推动家电家居控制器的外包趋势，国内家电厂商正在逐步提高外包比例。逐步提高外包比例。随着人们消费需求的日益多元，对智能控制器的技术要求不断提高。为节省成本提高效益，家电厂商倾向于将智能控制器业务板块外包给专门的 OEM 或 ODM 厂商，外包趋势和专业化分工日益明显，为智能控制器厂商带来更多发展机遇。2.3.公司公司智能家居及家电类控制器品类多样，

49、与国际知智能家居及家电类控制器品类多样，与国际知名厂商紧密合作名厂商紧密合作 公司秉持“多品种“生产模式，智能家居及家电类智能控制器品公司秉持“多品种“生产模式，智能家居及家电类智能控制器品类丰富多样。类丰富多样。公司成立之初就专注于小家电类智能控制器的研发和生产，近年积极开拓新型智能家居控制器市场。公司智能家居及家电控制器应用广泛，产品主要用于居民家庭内部清洁洗涤、食品处理、安全防护、环境调控、健康护理的家居、家电控制等领域。表表 4：智能家居及家电类智能控制器产品多、应用广智能家居及家电类智能控制器产品多、应用广 产品名称产品名称 产品主要特点产品主要特点 公司产品图例公司产品图例 终端产

50、品图例终端产品图例 咖啡机智能控制器 利用即热式、胶囊式咖啡控制技术，石英管加热控制技术，电磁兼容设计技术，独特奶泡发生算法，实现一键全自动咖啡控制，节能自动关机系统，待机状态功耗低至 40mW。打奶器智能控制器 采用 360 度环绕电磁加热和磁力搅拌技术，加热更均匀，具备一键操作、智能自动停机功能，停机后零待机功耗。2608.50 3254.70 3997.50 4817.70 5144.70 5800.50 6515.60 24.77%22.82%20.52%6.79%12.75%12.33%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%010002000

51、30004000500060007000200022E市场规模（亿元）增长率32.0 31.6 24.8 22.5 22.3 4.9 055美国挪威爱沙尼亚丹麦瑞典中国智能家居渗透率（%）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)滤水器智能控制器 带有触控输入、水质监测、滤芯更换提示功能，采用超低功耗芯片控制（待机0.4uA），超长使用寿命。搅拌机智能控制器 内置 PID 数字算法速度调节功能和 0.25%转速控制精度

52、技术，功能齐全，全自动操作，另设自选控制键，可随时调整时间及速度以配合不同需要。电水壶智能控制器 采用分段式精确温度监测技术，控温误差小（3），具有 6档不同温度，适合日常中不同需求，带保温功能，水位窗带LED 灯。割草机智能控制器 采用高灵敏 Hall 传感器，三通道闭环恒速控制，速度可调，噪音低。车库门智能控制器 本产品可用手机 App 控制门的开关和查看门的当前 状态；同时带有阻力检测功能和红外线检测功能，遇阻反弹响应时间小于 0.5 秒，具有软硬件双重防夹防护；可外接电风扇、蓝牙音箱、自行车打气筒等模块。扫地机器人智能控制器 运用先进的智能路径规划技术和渐开线结合回形路径算法扩大清洁范

53、围，通过红外检测障碍物和防跌落，具有吸力大、吸尘效果好的特点。智能垃圾桶控制器 带有 WIFI 和蓝牙功能，检测到信号时自动响应与关闭；具有高灵敏红外线感应，配合特制滤光镜，角度准确，抗干扰能力强；可模拟实时太阳光照，确保在室内化妆达到室外一样的效果。智能化妆镜控制器 带有 WIFI 和蓝牙功能，检测到信号时自动响应与关闭；具有高灵敏红外线感应，配合特制滤光镜，角度准确，抗干扰能力强；可模拟实时太阳光照，确保在室内化妆达到室外一样的效果。感应洗手液机智能控制器 采用红外线感应技术，自动检测周围环境，根据当时的环境来调整感应距离，抗干扰能力强，工作稳定，可自动调节液体量。多士炉智能控制器 采用专

54、业定制档位（180 度 18 档）调整技术和光谱监测技术，误差小，具有多档功能，带有故障提示功能，过温保护，安全、智能。电熨斗智能控制器 本产品有高中低 3 个档位进行温度调节，实现用户对温度的不同需求；并且使用精准的软件温度控制算法，给用户良好体验；可自动检测熨斗本身的运动静止状态，以此来实现动作停止时不再加热，防止温度过高。饮水机智能控制器 灯光实时显示水温；童锁热水出口，防止小孩烫伤。自由设置出水水温。净水器智能控制器 利用高精度流量计记录净水器滤芯寿命，时时记录整机工作时间，超低功耗，LED 动态显示水滴图标。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of

55、 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)蒸汽吸尘器智能控制器 采用多电池充电控制技术和 15KV ESD 防护，实现吸尘及蒸汽拖地功能，功能可自由选择，档位可多档调节。数据来源：朗特智能招股说明书、国泰君安证券研究 公司始终围绕深耕全球大客户，建立长期稳定的战略合作伙伴关公司始终围绕深耕全球大客户，建立长期稳定的战略合作伙伴关系。系。公司在智能家居及家电类控制器多年深耕，凭借优异的产品品质、强大的设计研发能力、完善的售后服务体系，与 Severin、Simplehuman、Breville、Conair、德昌电机、新宝股份等国际著名终端产品厂商建立稳定合作

56、关系。表表 5：公司与多家国内外知名终端产品厂商建立稳定合作关系公司与多家国内外知名终端产品厂商建立稳定合作关系 终端客户终端客户 国家国家 客户简介客户简介 合作情况合作情况 Severin 德国 德国著名老牌小家电企业，创立于 1892 年，在中国深圳拥有雪华铃、新乐华两个生产基地，产品包括打奶器、咖啡机、煮蛋机等 2003 年确定合作关系，并大批量供货 Simplehuman 美国 美国高端家用产品品牌，创立于 2000 年，产品包括智能垃圾桶、智能化妆镜等 2009 年确定合作关系，并指定其代工厂（乐域、环莹、永勤）向朗特采购 PCBA，2012 年开始批量供货 Breville 澳大

57、利亚 世界知名精品厨房小家电制造商，澳大利亚和新西兰厨房小家电第一品牌，1932 年成立，产品包括咖啡机、搅拌机、榨汁机等 2012 年确定合作关系，并指定其代工厂（广州拓璞、东莞通用）向发行人采购智能控制器，2014 年开始批量供货 Conair 美国 1959 年成立于美国纽约，保健、美容产品及厨房、电子电器的开发商、制造商和营销商，以美发类电器闻名 2009 年确定合作关系，2011 年开始批量供货 DeLonghi 意大利 意大利主要小家电生厂商之一，始创于 1902 年，产品涉及咖啡机系列、厨房电器系列、加热电器系列等多个领域 2011 年开始批量供货 Heatmiser 英国 英国

58、采暖控制的领军企业之一，成立于 1968年 2016 年开始批量供货 德昌电机 中国香港 总部位于香港的大型跨国集团公司，1959 年成立，于 1984 年在香港联交所上市，产品广泛应用于汽车配件、家用电器、电动工具等领域 2011 年确定合作关系，2014 年开始批量供货 新宝股份 中国 始创于 1995 年，A 股上市公司，专注于厨房电器、家居护理电器、婴儿电器、个护美容电器等小家电产品的开发、制造及销售 2009 年确定合作关系，2011 年开始批量供货 安克创新 中国 2011 年成立，国内营收规模最大的全球化消费电子品牌企业之一，专注于智能配件和智能硬件的设计、研发和销售，2020年

59、在创业板上市 于 2018 年确定合作关系，并指定其代工厂湖南炬神电子有限公司向公司采购智能控制器，2019 年开始批量供货 数据来源：朗特智能招股说明书、Wind、国泰君安证券研究 2.4.智能智能家居及家电类智能控制器业绩表现稳步提升家居及家电类智能控制器业绩表现稳步提升 作为公司第一大主业，智能家居及家电类智能控制器板块业绩表作为公司第一大主业，智能家居及家电类智能控制器板块业绩表现稳步提升。现稳步提升。智能家居及家电类控制器销售额始终占公司总营收的四成以上。经过近二十年的深耕，该板块业绩保持稳定增长态势，2017-2021 年营收 CAGR达 20%以上。此外，公司智能家居及家电类智能

60、控制器毛利率始终保持在 20%以上的稳定水平。图图 14：智能家居及家电控制器营收稳步提升：智能家居及家电控制器营收稳步提升 图图 15：智能家居及家电控制器毛利率保持稳定智能家居及家电控制器毛利率保持稳定 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.汽车电子市场前景广阔，汽车电子控制器业汽车电子市场前景广阔，汽车电子控制器业绩迎来爆发绩迎来爆发 3.1.汽车产业链亟待降本增效，控制器外包或成趋势汽车产业链

61、亟待降本增效，控制器外包或成趋势 汽车智能化、电子化的发展趋势促使汽车电子产品形态愈加丰富。汽车智能化、电子化的发展趋势促使汽车电子产品形态愈加丰富。随着人们对汽车的安全性和舒适性要求越来越高，汽车智能化、电子化程度不断提高，汽车电子产品的应用范围也越来越广。汽车电子产品主要包括汽车电子控制装置和车载汽车电子装置，产品涉及五大功能域，包括多个控制系统。图图 16：汽车电子行业产品形态丰富：汽车电子行业产品形态丰富 数据来源：华强电子网，中国知网，国泰君安证券研究 汽车电子成本不断提高，产业链亟待降本增效，控制器外包或成汽车电子成本不断提高，产业链亟待降本增效，控制器外包或成趋势。趋势。汽车电子

62、产品在汽车中的应用范围逐渐广泛，在汽车生产成本中所占的比重也在不断提升。据预测，2030 年汽车电子占总车成本将提高到 50%。随着汽车电子成本提高以及汽车行业竞争加剧，以更低的成本、更快的速度推出新产品，已经成为各大整车厂、零部件供应商的核心诉求，汽车控制器外包有望成为趋势。200.6 257.1 284.6 380.3 428.0 1.8%28.2%10.7%33.6%12.5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0500300350400450200202021智能家居及家电控制器营业收入（百万元）同比(右轴)23.9%20.1%

63、21.1%24.3%23.7%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%200202021智能家居及家电控制器毛利率 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)近年来，和而泰、科博达等国内知名汽车电子控制器企业均已收获全球高端客户的长周期大订单，汽车控制器业绩稳步提升。图图 17：汽车电子在汽车生产成本中占比不断提高：汽车电子在汽车生产成本中占比不断提高 图图 18：国内汽车电子控制器企业相关业务营收稳步提国内汽车电子控制器企业相关业务营收稳

64、步提升升 数据来源：中国产业信息，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.2.公司布局汽车电子关键领域，业绩进入释放期公司布局汽车电子关键领域，业绩进入释放期 汽车电子控制器业务涵盖多个关键领域，积极开拓新客户、新产汽车电子控制器业务涵盖多个关键领域，积极开拓新客户、新产品。品。公司近年来布局汽车电子控制器领域，产品覆盖档位控制、驱动电机控制、水泵控制、车窗升降控制、电源管理等汽车电子的关键领域。受益于新能源汽车产销的快速增长及汽车电子化趋势的进一步扩大，公司抓住机遇加强与核心客户的合作并持续开拓新客户、新产品。表表 6：公司布局汽车电子控制器关键领域：公司布局汽车电子控制

65、器关键领域 产品名称产品名称 产品主要特点产品主要特点 乘用车主控制器 主控制器对采集的信号进行分析处理，判别汽车的运动状态，向方向盘回正力电机和转向电机发送指令，控制两个电机的工作，保证各种工况下都具有理想的车辆响应状态。车窗智能控制器 采用低功耗 MCU 控制，内置低压及高压保护，及堵转保护；另具一键升降功能，防夹手功能，低噪音，通过 Lin 总线通信，带诊断功能。电源管理系统智能控制器 通过对电池运行参数监测和优化，精确检测电源的电压、电流、温度等测量参数，对电池组实时控制以达到对电池的充分保护和正常使用。车载电池管理单元 实时监测单体电池的电压、温度；实时计算单体电池的 SOC、SOH

66、；主动无损均衡，提高电池组的一致性，有效延长电池寿命；通过 CAN 和 RS485 通讯接口，实时上报数据和告警信息；模块间相互隔离、可靠性高。汽车冷却系统电子水泵智能控制器 本产品具有先进的 LIN2，可控制多达 3 个 NMOS半桥驱动无刷直流电机，可检测过电流（动态可编程阈值）、过温、过压/欠压和短路，使用寿命长。数据来源：公司招股说明书、国泰君安证券研究 公司汽车电子控制器进展顺利，业绩将逐步兑现。公司汽车电子控制器进展顺利，业绩将逐步兑现。公司汽车电子业务收入体量虽小，但增速可观，2021 年营收同比增长达 186.3%，增长近两倍。因公司为比亚迪生产的高毛利率产品收入占比较高，汽车

67、电子智能控制器毛利率水平较高。2019 年起，汽车电子控制器毛利率有所下滑主要是国内汽车市场走弱及疫情影响所致。图图 19：汽车电子控制器：汽车电子控制器 2021 年营收增长近两倍年营收增长近两倍 图图 20：汽车电子控制器毛利率有所下滑汽车电子控制器毛利率有所下滑 10.0%15.2%19.1%29.6%34.3%49.6%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0201020202030E汽车电子成本占比50.7 87.9 88.1 98.9 164.3 21.6 26.8 29.2 29.1 28.1 73.4%0.3%12.2%66.2%2

68、3.8%9.2%-0.3%-3.7%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0204060800201920202021和而泰营收（百万元）科博达营收（亿元）同比（右轴）同比（右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.3.汽车电子双轮驱动，比亚迪汽车控制器迎来放量汽车电子双轮驱动，比亚迪汽车控制器迎来放量 3.3.1.作为整车厂商的作为

69、整车厂商的 Tier1和和 Tier2供应商供应商,“双轮”共同驱动“双轮”共同驱动汽车电子控制器高速增长汽车电子控制器高速增长 公司公司以以 Tier1和和 Tier2两种角色参与汽车电子控制器生产两种角色参与汽车电子控制器生产，充分受，充分受益汽车电子市场发展。益汽车电子市场发展。在汽车电子控制器领域，公司主要通过两种商业模式进行盈利，其一是作为比亚迪汽车控制器代工的 Tier1供应商，通过来料加工方式，为其代工 DM-i（比亚迪第四代插电式混合动力系统）等智能控制器产品。其二，公司以 Tier2 供应商身份，通过德昌电机（Tier1）共给广汽、上汽、福特等整车厂商。比亚迪及德昌电机相关产

70、品在公司汽车电子控制器业务中占比近九成，两种合作模式同时为公司汽车电子控制器业务增长提供强大动能。图图 21：公司同时是多家整车厂商：公司同时是多家整车厂商 的的 Tier1和和 Tier2供应商供应商 图图 22：比亚迪及德昌电机相关产品在汽车电子板块占比亚迪及德昌电机相关产品在汽车电子板块占比近九成比近九成 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 3.3.2.比亚迪新能源汽车销量成倍增长，汽车电子控制器充分受比亚迪新能源汽车销量成倍增长，汽车电子控制器充分受益益 比亚迪汽车销量突飞猛进，公司作为一级供应商充分受益，加快比亚迪汽车销量突飞猛进，公司作

71、为一级供应商充分受益，加快推进全新全方位合作。推进全新全方位合作。公司自2016年起深入开展与比亚迪的合作，通过多年高质量的合作，业务量逐渐扩大，逐步成为比亚迪主要7.9 16.7 15.2 25.9 74.1 21.3%110.9%-8.7%69.9%186.3%-50%0%50%100%150%200%007080200202021汽车电子控制器营业收入（百万元）同比(右轴)52.3%62.8%39.9%46.6%41.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%200202021汽车电子控制器毛利率41.3%7

72、4.4%41.2%41.0%14.4%17.8%43.0%48.8%44.2%7.8%15.9%10.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20020H1比亚迪相关产品占比德昌电机相关产品占比其他产品占比 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)供应商，占其采购份额的 50%以上。2021年，随着 DM-i逐步替代燃油动力系统以及平台标准化（DM4.0）的全系推行，汽车电子化进入全速发展的趋势，公司也将迎来 DM4.0 系列、D

73、M-i系列产品的订单增加，控制器 PCBA的占有量将进一步提升。2022 年 Q1，比亚迪累计销售新车 291378 辆，同比增长 179.78%；其中新能源汽车一季度销量 286329 辆，同比增长 422.97%。比亚迪汽车销量的迅猛增长将为公司汽车电子控制器带来充分放量。此外，公司也在与比亚迪洽谈汽车配件等其他方面的合作，积极推进与比亚迪全新全方位合作。图图 23：2018 年比亚迪相关产品营收显著增加年比亚迪相关产品营收显著增加 图图 24：比亚迪新能源汽车销量爆发式增长比亚迪新能源汽车销量爆发式增长 数据来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4

74、.离网照明升级换代，离网照明升级换代，PAYGo支撑产品在亚太、支撑产品在亚太、南非地区推广，受益于客户多轮扩张南非地区推广，受益于客户多轮扩张 4.1.产品产品升级，升级，场景深化场景深化，打开，打开新市场新市场 4.1.1.离网照明系统功能、功率升级，离网照明系统功能、功率升级，应用场景深化应用场景深化，打开非洲、，打开非洲、印度地区市场印度地区市场 离网照明主要应用于电网、电力供给发展不足地区，应用由基础离网照明主要应用于电网、电力供给发展不足地区，应用由基础照明拓展到娱乐、家庭加工场景。照明拓展到娱乐、家庭加工场景。离网照明，即离网太阳能照明系统一般有发电、蓄电池、LED 三大部分，通

75、过太阳能板将太阳光转换成电能并储存在锂电池中，不依赖于商业电网，为无电区、配电困难区、难以维护供电区供电。从朗特智能、Sun King 的产品更新情况来看，目前离网照明应用场景从单一照明、对手机、数码相机等电子产品充电，逐渐拓展至大功率全屋照明、娱乐（收音机、MP3）、多家电使用（适配电视等）。据公司公告，未来可能增加供给家庭生产使用场景（水泵、冷藏冷库解决方案、农产品加工设备等）。图图 25：公司公司以以 OEM模式生产多种离网照明终端模式生产多种离网照明终端产品产品 图图 26：Sun king产品推陈出新，逐渐丰富娱乐功能及大功产品推陈出新，逐渐丰富娱乐功能及大功率供电产品率供电产品 3

76、27.1 1242.4 627.4 282.7 41.4%74.4%41.2%41.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0200400600800020020H1比亚迪相关产品营收（万元）比亚迪相关产品营收在汽车电子业务占比36 52 41 39 72 29 11.0 24.8 18.6 16.3 60.4 28.6-15.9%46.7%-13.4%-3.6%82.8%179.8%15.0%125.3%-11.5%-12.5%218.3%423.0%-100%0%100%200%300%400%500%007

77、0802002020212022Q1汽车销量（万辆）新能源汽车销量（万辆）同比（右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)数据来源：朗特智能招股说明书，国泰君安证券研究 数据来源：Sun King官网，国泰君安证券研究 表表 7：公司公司为为 Sun King 提供的产品更新换代，娱乐功能打开市场，分期付款提高消费者购买力提供的产品更新换代，娱乐功能打开市场，分期付款提高消费者购买力 细 分 产 品细 分 产 品及系列及系列 功能功能 太阳能板太阳能板 供

78、电功率供电功率 电池容量电池容量 灯具数量灯具数量 说明说明 多功能照明系统多功能照明系统 SK505 室内照明、供电（两组 5V 和三组 12V）、红外感应照明，消费者可另行选购适配的电视机、收音机、手电筒 40W 12,750mAh 5个 家庭型照明系统家庭型照明系统 SK403 室内照明、供电（两组 5V 和两组 12V）6W 6,000mAh 3个 SK405（供分期付款销售）室内照明、供电（两组 5V 和两组 12V）6W 6,000mAh 3个 2016-2017陆续推出，功能与SK403相近；分期付款推广后，分期付款推广后，2017、2018 年年 销售收入远高于销售收入远高于S

79、K407 SK407 室内照明、供电（两组 5V 和两组 12V）12W 12,000mAh 3个 与 SK409同为 SK403、SK405的更新迭代产品，2018年迭代不及预期 SK409（供分期付款销售）室内照明、供电（两组 5V 和两组 12V）12W 12,000mAh 3-5个 2016-2017陆续推出，功能与SK407相近；分期付款推广后，分期付款推广后，2017、2018 年年 销售收入远高于销售收入远高于SK407 户外型照明系统户外型照明系统 SK302 户外照明、供电（两组 5V）2.7W 3,000mAh 1个 毛利较低，2018年减产 SK304 户外照明、供电（两

80、组 5V）2.7W 3,000mAh 1个 SK321 户外照明、供电（两组 5V）、收音机、MP3 音乐播放 2.7W 3,000mAh 1个 2016-2017 陆续推出，陆续推出，2018年由非年由非洲推广到印度，迅速打开市场洲推广到印度，迅速打开市场 SK322（供分期付款销售）户外照明、供电（两组 5V）、收音机、MP3 音乐播放 2.7W 3,000mAh 1个 2016-2017陆续推出 便携式照明系统便携式照明系统 SK203 便携式照明、供电（一组 5V）1.5W 1,500mAh 1个 SK121 便携式照明 0.35W 400mAh 1个 数据来源：朗特智能招股说明书，国

81、泰君安证券研究 4.2.亚太、南非地区离网人口基数大，离网照明市场分亚太、南非地区离网人口基数大，离网照明市场分散，扩张家庭太阳能系统市场，散，扩张家庭太阳能系统市场，PAYGo降低消费门降低消费门 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)槛，疫情下稳健增长槛，疫情下稳健增长 4.2.1.亚太、南非洲地区无法接入电力、电力供电不稳定人口亚太、南非洲地区无法接入电力、电力供电不稳定人口庞大庞大 离网照明主要用于亚太及撒哈拉以南非洲地区，非洲地区无法接离网照明主要用于亚太及撒哈拉以南非

82、洲地区，非洲地区无法接入电力、电力供电不稳定人口庞大。入电力、电力供电不稳定人口庞大。数据显示，2019年撒哈拉以南非洲地区和亚太地区无法接入电力、电网供电不稳定人口超7.16 亿、10.95 亿，其中无法接入电力的人口主要来自尼日利亚、刚果民主共和国、埃塞俄比亚分别为8900 万、6800万、6100万；电网供电稳定人口主要来自南非（约 8.32 亿人口）和西亚。据Catalyst 数据显示，2020 年有 100万个非洲家庭无法获得现代电力服务，据 SDG7 目标，预计 2030 年将近 2 亿户家庭需接入电力。图图 27：撒哈拉以南非洲和亚太地区无法接入电：撒哈拉以南非洲和亚太地区无法接

83、入电力、电网供电不稳定人口超力、电网供电不稳定人口超 7.16 亿、亿、10.95 亿亿（单位：百万人口）（单位：百万人口）图图 28：非洲地区电力缺口巨大，非洲地区电力缺口巨大，2017年约年约70%的家的家庭无法接入电力（单位：百万人口，庭无法接入电力（单位：百万人口，%）数据来源：GOGLA，国泰君安证券研究 数据来源：CATALYST，国泰君安证券研究 注：HH指家庭 南非洲地区分级接入电力，为达南非洲地区分级接入电力，为达2030年全球电力普及目标，预计年全球电力普及目标，预计2021-2030年新接入电力家庭数将超过年新接入电力家庭数将超过 1.8亿。亿。电力接入可分为5达层级。2

84、020 年大型咨询公司Catalyst在其非洲能源报告中将南非洲地区的能源升级分为 3 大目标，其中离网电力相关的为目标1：全球电力普及（Tier1 基础照明）；目标 1.5：现代能源最小普及（人均每年 1000 千瓦时的目标，涉及 Tier3 级电力推广）。目前，全球仅 4.2 亿人口使用离网照明产品，其中 1.89 亿人口仍在使用Tier1 级以下的产品。据 Catalyst 预测，在低碳情境下达目标 1 及1.5，预计南非洲地区 2021-2030 年新离网太阳能人口将超过 1.32亿，其中需要 Tier3 级离网太阳能设备约为 0.37 亿台。图图 29：电力接入可分为：电力接入可分为

85、 5大层级，大层级，SDG7计划设定计划设定2030年全年全球电力普及目标（球电力普及目标（Tier1 级电力接入）级电力接入）图图 30：为达电力普及目标，预计为达电力普及目标，预计 2021-2030年年南非新接入离网太阳能人口将超过南非新接入离网太阳能人口将超过 125.7 百百万，融资规模达万，融资规模达 157 亿美元亿美元 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)数据来源：CATALYST，国泰君安证券研究 数据来源：CATALYST，国泰君安证券研究 4.2.2.市场

86、分散，品牌厂商扩张市场，市场分散，品牌厂商扩张市场，PAYGo模式降低消费门模式降低消费门槛槛 市场份额集中度低，产品质量参差不齐，品牌厂商逐渐扩大家庭市场份额集中度低，产品质量参差不齐，品牌厂商逐渐扩大家庭太阳能系统产品销量。太阳能系统产品销量。GOGLA是非洲Lighting Global 标准制定重要领导者，其合作品牌达 100 家，约占全球离网太阳能设备厂商三分之一。据数据，2018 年其非合作方产品销量占总销量 72%，在微网太阳能、组装式的家用离网太阳能系统（采用铅酸电池）占主导地位，产品通常没有品牌，价格实惠，质量参差不齐，使用周期较短；而即插即用的集成家用离网太阳能系统（采用锂

87、电池）方面，GOGLA 合作方市场份额超 50%。目前，GOGLA 合作方也开始逐渐扩张功率较高的多灯照明系统和家用离网太阳能系统，该类型产品价格更高、具有更大的利润空间。图图 31：离网照明市场分散，离网照明市场分散，GOGLA合作方占主合作方占主导地位（单位：百万套）导地位（单位：百万套）图图 32：离网照明产品逐渐从单一照明拓展到功率更离网照明产品逐渐从单一照明拓展到功率更高、用途更广的多灯照明系统和家用离网太阳能系统高、用途更广的多灯照明系统和家用离网太阳能系统（销量，单位：百万套）（销量，单位：百万套）数据来源：GOGLA，国泰君安证券研究 数据来源：GOGLA，国泰君安证券研究 P

88、AYGo模式提高消费者消费能力，疫情下仍稳健增长。模式提高消费者消费能力，疫情下仍稳健增长。2017年，PAYGo 模式开始在非洲推广。Sun King 通过增加通讯模块，应用该模式，即手机按期支付分期款项后获得延期使用密码，在产品上数据密码后可继续使用产品。支持 PAYGo 的 SK405、SK409 等产品较类似产品 SK403、SK407 同期销售量更高、增速更快。2018 年 PAYGo 支付产品全球市场销售占比达到 22.2%。2020年受疫情影响，现金支付大幅下降 30%，而 PAYGo 保持稳定，并在2021 年达到 25%的增速。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之

89、后的免责条款部分 21 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)图图 33：Sun King支持支持 PAYGo模式产品较同类型产模式产品较同类型产品销量更高、增速更快（单位：万套）品销量更高、增速更快（单位：万套）图图 34：疫情下疫情下 PAYGo支付产品全球市场逆势增长，保支付产品全球市场逆势增长，保持稳定增速（单位：百万套）持稳定增速（单位：百万套）数据来源：朗特智能招股说明书，国泰君安证券研究 数据来源：GOGLA，国泰君安证券研究 4.3.离网照明业务营收、毛利连续两年提速，离网照明业务营收、毛利连续两年提速，未来受益未来受益于核心于核心客

90、户大规模扩张客户大规模扩张 4.3.1.离网照明业务营收、毛利连续两年双增长离网照明业务营收、毛利连续两年双增长 离网照明业务改降为增，营收、毛利连续两年快速增长。离网照明业务改降为增，营收、毛利连续两年快速增长。朗特智能于 2013 与 Sun King（前身为“Greenlight Planet”，GLP）确定合作关系，与 2014 年度开始为其批量供货，2019年之前 Sun King在中国仅有 2 家离网照明供应商，朗特智能为其一。2017-2018 年，由于 Sun King 产品毛利率较低，且产品迭代不及预期，朗特智能主动缩减其销量，2019 年 Sun King 引入第三家供应商

91、。2020 年-2021 年，随着主要客户实现多轮融资、拓宽销售渠道和迭代产品，朗特智能该业务板块营收、毛利实现双增长。图图 35：朗特智能朗特智能 2020年离网照明业务营收改降为年离网照明业务营收改降为增，实现连续两年快速增长增，实现连续两年快速增长 图图 36：2018-2019年离网照明产品毛利率较低，年离网照明产品毛利率较低，2020-2021 年随着主要客户产品迭代更新，毛利率大幅提升年随着主要客户产品迭代更新，毛利率大幅提升 数据来源：GOGLA，国泰君安证券研究 数据来源：朗特智能招股说明书，国泰君安证券研究 4.3.2.主要主要客户客户 2022年实现其历史上最大规模融资，有

92、望大幅年实现其历史上最大规模融资，有望大幅度带动度带动公司公司离网照明业务增长离网照明业务增长 Sun King为非洲、印度地区离网太阳能行业领导者。为非洲、印度地区离网太阳能行业领导者。公司主要客户 GLB 成立于 2007 年，近期更名为 Sun King。迄今为止，Sun King 已经为40 个国家的8200 万人的生活提供了电力，拥有15,000名代理商提供安装和服务，并在七个国家/地区以每月 150,000 个 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)新客户的速度增长，

93、现肯尼亚五分之一的人口在使用 Sun King 产品。根据全球离网太阳能行业协会 GOGLA数据，Sun King 占离网太阳能照明行业总收入的 38%。2020-2022 年，年，SunKing 进 行多轮 融资，加 快扩张 速度。进 行多轮 融资，加 快扩张 速度。据Crunchbase 数据显示，2012-2022 年，Sun King 共融资 6 次，合计497 万元，其中 2020-2022 年融资规模占比 85.5%。2022 年 4 月 27日，Sun King 进行 D轮融资，为史上最大规模，达 2.6亿美金。其中，Sun King 计划投资 1 亿美元于 PAYGo 业务中，

94、并扩大产品覆盖领域和拓展产品线，包括配备 AC-Electric 逆变器（为冰箱等大型电器供电）的大型太阳能系统和手机等新产品。表表 8：Sun King2020 年来进行多轮融资，规模达年来进行多轮融资，规模达 425 百万美金，主要用于扩张百万美金，主要用于扩张 PAYGo 业务、更新迭代产品业务、更新迭代产品 公布日期公布日期 融资轮次融资轮次 融资规模融资规模（百万美金）百万美金）主要投资人主要投资人 用途用途 2022.04.27 D轮 260 Beyond Net Zero 1亿美金用于 PAYGo业务，扩大产品覆盖领域和拓展产品线，配备 AC-Electric逆变器的大型太阳能系

95、统和手机等新产品 2021.10.26 债务融资 75 渣打银行集团、花旗集团、CDC集团、Norfund 扩张 PAYGo业务，提高离网太阳能产品接入用户数量 2020.09.22 债务融资 90 欧洲发展金融机构 CDC，FMO，Norfund等 扩张 PAYGo业务 2017.12.06 C轮 60 Apis Partners 扩大其在非洲和亚洲的太阳能产品线，分销网络和融资能力 2015.02.04 B轮 8 Fidelity Growth Partners India 旗下公司 Eight Roads Ventures 支持在印度和东南亚的分销扩张计划 2012.04.18 A轮 4

96、 Bamboo Capital Partners 开拓印度市场，扩大全球合作伙伴关系，研发为农村消费者设计的产品 数据来源：Crunchbase，国泰君安证券研究 5.紧握终端成品和智能控制器两大抓手，紧握终端成品和智能控制器两大抓手，持续持续发力新型消费电子业务发力新型消费电子业务 5.1.居民消费理念个性化发展带动产业增长，居民消费理念个性化发展带动产业增长，新型消费新型消费电子电子产品拓展成果显著产品拓展成果显著 5.1.1.公司新型消费电子产品主要为自行车灯和化妆镜，营收增公司新型消费电子产品主要为自行车灯和化妆镜，营收增长明显且毛利较高长明显且毛利较高 新型消费电子终端成品品类不断丰

97、富，新型消费电子终端成品品类不断丰富，自行车灯、化妆镜自行车灯、化妆镜比重持比重持续提升续提升。凭借其便利生活、丰富娱乐、提升品质等优点，新型消费电子产品已经成为现代居民生活的重要组成部分，产业成长快速。公司提供的新型消费电子终端成品主要包括：自行车灯、旅行化妆镜和智能化妆镜、啤酒杯等。受终端客户营销策略调整和中美贸易战的影响，智能啤酒杯销量减少，但另一方面，公司和客户加快新产品投放，自行车灯和化妆镜销量增长迅速，2020H1新型消费电子产品营收中自行车灯和化妆镜占比分别为 61.8%和37.6%。图图 37：新型消费电子新型消费电子产品中自行车灯、化妆镜占比提升产品中自行车灯、化妆镜占比提升

98、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)数据来源：朗特智能招股说明书，国泰君安证券研究 新型消费电子新型消费电子产品产品营收大幅增长，毛利率稳定在高位。营收大幅增长，毛利率稳定在高位。2021年公司新型消费电子产品营收实现高速增长，营业收入达到 0.7亿元，同比增长 78.6%，占总营收比重 7.3%，较 2020 年提高了 2个百分点。新型消费电子产品中一部分以 ODM模式经营，如自行车灯，毛利率相对较高，另外有些产品如化妆镜是客户以自有品牌销售，面向中高端消费群体，盈利较为可

99、观，因此总毛利率保持在高位，2020H1 为 25.2%。公司计划积极开发新型消费电子领域优质大客户，并持续加大与终端品牌商的合作，不断提升市场认可度和市场份额。图图 38：新型消费电子新型消费电子产品营收产品营收增速显著提升增速显著提升 图图 39：新型消费电子新型消费电子产品毛利率稳定在高位产品毛利率稳定在高位 数据来源：朗特智能招股说明书、年度报告，国泰君安证券研究 数据来源：朗特智能招股说明书，国泰君安证券研究 5.1.2.核心客户核心客户 Knog加快新产品投放，自行车灯销售规模增长加快新产品投放，自行车灯销售规模增长迅速迅速 作为自行车车灯知名品牌作为自行车车灯知名品牌Knog的第

100、一大供应商，公司加快研发和的第一大供应商，公司加快研发和量产进程，对量产进程，对 Knog的销售额显著提升的销售额显著提升。公司提供的自行车灯产品用于自行车夜间骑行闪烁、警示、照明等，同时可以对手机、数码相机等电子产品充电。核心客户 Knog 系高端自行车车灯知名品牌，是全球 Fixed Gear（单速车、固定齿轮自行车）车友最热衷的车灯品牌之一。公司于 2019 年成为 Knog 第一大供应商，以 ODM模式开展合作，产品毛利率较高。近年来 Knog 持续投入较多资金与公司合作开发新产品，加快投入量产并投放市场，需求方面欧 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

101、4 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)美地区自行车及其配件市场快速增长，为公司自行车灯销量和营收带来高增。公司对客户 Knog 的销售额从 2017 年的 1252.9 万元增长至 2021 年的4811.4 万元，年复合增长率达40%，占总营收比重从 2.6%提高到 5.0%。随着户外骑行运动的兴起，具备绿色、低碳等属性的自行车灯的市场潜力将逐步得到释放。图图 40：自行车灯功能全面：自行车灯功能全面 图图 41：公司对公司对 Knog 销售额销售额 CAGR 达达 40%数据来源：Knog官网，国泰君安证券研究 数据来源：朗特智能招股说明书、

102、年度报告，国泰君安证券研究 5.1.3.深挖客户需求，化妆镜发展前景深挖客户需求，化妆镜发展前景乐观乐观 公司与客户公司与客户 Simplehuman的合作从智能控制器延伸至化妆镜终端的合作从智能控制器延伸至化妆镜终端产品，产品，化妆镜销售化妆镜销售规模规模逐年逐年增长增长。公司提供的化妆镜产品分为旅行化妆镜和家居智能化妆镜，能够（1）高灵敏感应跟踪用户脸部运动，角度准确；（2）提供多种不同色温的光照；（3）带有 WIFI和蓝牙功能，旅行化妆镜还具备方便携带的优点。核心客户Simplehuman 系美国知名智能家居品牌商，销售自有品牌智能化妆镜、智 能垃圾 桶等健 康护 理类产 品。公 司于

103、2018 年将 与Simplehuman 的合作范围从智能控制器延伸至旅行化妆镜终端产品，在此基础上进一步于 2019 年为其量产符合家居使用的智能化妆镜，带动化妆镜产品销售规模增长。在居民美妆相关的消费能力逐步提升的背景下，具备智能化、便携化等优点的化妆镜市场发展前景良好。图图 42：化化妆镜具备智能化、便捷化特点妆镜具备智能化、便捷化特点 数据来源：朗特智能招股说明书，Simplehuman官网，国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 25 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)表表 9：2018 年公

104、司与核心客户年公司与核心客户 Simplehuman 的合作从智能控制器延伸至终端产品的合作从智能控制器延伸至终端产品 年份年份 与客户与客户 Simplehuman 合作的重要变化合作的重要变化 2018年 公司加快新产品投放，推出造型精致、方便携带、便于户外使用的旅行化妆镜，与核心客户 Simplehuman 的合作从智能控制器延伸至终端产品。2019年 公司在旅行化妆镜的基础上进一步为 Simplehuman 量产体积更大、单价更高、更符合家居使用的智能化妆镜。数据来源：朗特智能招股说明书，国泰君安证券研究 5.1.4.类人型商用服务机器人需求有望迎来类人型商用服务机器人需求有望迎来高增

105、高增 类人型商用服务机器人功能全面，应用场景广泛。类人型商用服务机器人功能全面，应用场景广泛。公司提供的类人型商用服务机器人（1）可实现精准人脸识别、即时动态捕捉、3D 空间构建等；（2）对声源进行精准定位追踪，可实现 5 米内的 360全向拾音；（3）可灵活精准实现 360全向运动。可应用于医疗养老、教育教学、银行金融、智能办公等场景，合作客户为智能机器人领域的领先企业达闼科技、康力优蓝。在智慧化发展趋势下，该产品的市场需求有望迎来高增。图图 43：类人型商用服务机器人功能类人型商用服务机器人功能丰富丰富 数据来源：朗特智能招股说明书，国泰君安证券研究 5.2.不断提升产品品质、持续开发优质

106、客户，不断提升产品品质、持续开发优质客户，消费消费类类电电子智能控制器子智能控制器具备增长潜力具备增长潜力 合作优质客户，不断提升合作优质客户，不断提升产品可靠性，产品可靠性，消费类电子智能控制器增消费类电子智能控制器增长空间长空间广阔广阔。公司提供的消费类电子智能控制器包括电子烟智能控制器和 TWS 耳机（真无线立体蓝牙耳机）智能控制器，分别与优维尔和国声声学等优质客户建立合作关系。自 2019 年掀起并延续的 TWS 耳机热潮，使公司蓝牙耳机智能控制器出货量大幅受益，带动 2019-2020 年营收快速增长。2021 年消费类电子智能控制器营业收入 0.63 亿元，在总营收中占比 6.6%

107、，尽管相较于 2020 年有所下降，但在电子烟市场的快速增长和 TWS 耳机的旺盛需求下，公司会进一步深入发展与客户的合作关系并积极开拓优质客户，预计消费类电子智能控制器销量会有大幅上升。表表 10：消费类电子智能控制器消费类电子智能控制器满足客户高品质要求满足客户高品质要求 产品产品 产品特点产品特点 产品发展历程产品发展历程 合作客户合作客户 电子烟智能控制器 可实现锂电池保护和可充电功能；具有超长待机、时间精度高的特点；可自动检测口吸入动作 2018 年推出，2019 年进一步放量 优维尔 TWS 耳机智能控制器 A 3.6 克超轻机身，采用 10 毫米低音增强单元，20 小时长续航，1

108、19毫秒游戏低延迟，拿起秒连 2019 年推出并投入量产 国声声学、炬神电子 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 26 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)TWS 耳机智能控制器 B 搭载超大动圈单元，具有 3Mic降噪功效，30H超长续航，游戏超低延时 数据来源：朗特智能招股说明书，国泰君安证券研究 图图 44：消费类电子智能控制器影响下游成品品质消费类电子智能控制器影响下游成品品质 图图 45：消费类电子智能控制器有较大增长空间消费类电子智能控制器有较大增长空间 数据来源：朗特智能招股说明书，国泰君安证券研究 数据

109、来源：朗特智能招股说明书、年度报告，国泰君安证券研究（2017、2018为消费类电子智能控制器和工业控制智能控制器的加总营收，没有细分数据；2019-2021 为消费类电子智能控制器营收）6.盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 6.1.盈利预测盈利预测 智能家居及家电类智能控制器智能家居及家电类智能控制器：受国内外宏观环境和疫情影响，增速相较往年放缓，预计 2022-2024 年相应收入增速分别为 11.5%、20%和 25%，毛利率为 23.3%、24%和 24%。汽车电子类智能控制器汽车电子类智能控制器：公司是比亚迪外包控制器的第一大供应商，合作有望持续深化，预计 2022-2024 年

110、相应收入增速分别为120%、80%和 60%，毛利率为 39%、38.5%和 38%。离网照明产品离网照明产品：公司受益于离网照明行业景气之下核心客户融资扩产，预计 2022-2024 年相应收入增速分别为 82%、58%和38%，毛利率为 13.5%、14%和 14%。基于以上假设，我们预测公司 2022-2024年分业务收入成本如下表：表表 11：分业务收入成本拆分：分业务收入成本拆分 百万元百万元 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 合计合计 合计合计 营业收入 569.19 774.43 960.03 1,353.47 1,908.96 2,588.

111、56 yoy 9.76%36.06%23.97%40.98%41.04%35.60%营业成本 449.95 601.76 740.23 1,050.94 1,473.22 1,991.94 毛利率 20.95%22.30%22.90%22.35%22.83%23.05%智能控制器智能控制器 智能家居及家电智能家居及家电类智能控制器类智能控制器 收入 284.64 380.27 427.96 477.18 572.61 715.76 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 27 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)yoy 3

112、3.60%12.54%11.50%20.00%25.00%成本 224.67 287.77 326.75 365.99 435.18 543.98 毛利率 21.07%24.32%23.65%23.30%24.00%24.00%汽车电子类智能汽车电子类智能控制器控制器 收入 15.24 25.89 74.09 163.00 293.40 469.43 yoy 69.88%186.17%120.00%80.00%60.00%成本 9.16 13.82 43.72 99.43 180.44 291.05 毛利率 39.88%46.60%41.00%39.00%38.50%38.00%消费电子类智能

113、消费电子类智能控制器控制器 收入 98.94 63.05 72.51 87.01 108.76 yoy -36.27%15.00%20.00%25.00%成本 86.56 50.01 57.64 68.74 85.38 毛利率 12.51%20.68%20.50%21.00%21.50%其他类智能控制器其他类智能控制器 收入 45.62 13.72 31.67 36.42 43.70 52.45 yoy -69.93%130.83%15.00%20.00%20.00%成本 34.81 7.51 19.38 22.29 26.66 31.99 毛利率 23.69%45.27%38.80%38.8

114、0%39.00%39.00%智能产品智能产品 离网照明产品离网照明产品 收入 145.35 183.91 254.35 462.92 731.41 1,009.34 yoy 26.53%38.30%82.00%58.00%38.00%成本 124.21 158.32 219.77 400.42 629.01 868.04 毛利率 14.54%13.92%13.60%13.50%14.00%14.00%新型消费电子产品新型消费电子产品 收入 51.89 39.07 69.80 97.72 131.92 178.09 yoy -24.71%78.65%40.00%35.00%35.00%成本 38

115、.14 26.36 52.02 73.29 97.62 131.79 毛利率 26.50%32.55%25.46%25.00%26.00%26.00%其他产品其他产品 收入 25.15 27.67 30.43 33.47 yoy 10.00%10.00%10.00%成本 19.76 21.73 23.91 26.30 毛利率 21.44%21.44%21.44%21.44%其他业务其他业务 其他业务其他业务 收入 6.11 11.09 13.97 16.07 18.48 21.25 yoy 81.51%25.97%15.00%15.00%15.00%成本 4.88 5.58 8.82 10.1

116、4 11.66 13.41 毛利率 20.21%49.66%36.87%36.87%36.87%36.87%数据来源：Wind，国泰君安证券研究 考虑到公司汽车电子控制器和离网照明产品高增长，预测公司2022-2024 年收入分别为 13.53 亿元、19.09 亿元和 25.89 亿元，归母净利润预测分别为 1.85 亿元、2.77 亿元和 3.85 亿元，对应 EPS分别为 1.93 元、2.89 元和 4.02 元。6.2.估值及投资建议估值及投资建议 公司主营业务为智能控制器和智能产品的生产，结合公司的主营 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 28 of

117、30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)业务特点，选取了 3 家与公司产品具有一定关联性、涉及汽车电子控制器业务的公司进行比较分析，分别是拓邦股份、和而泰、科博达。1）PE估值估值 PE估值：估值：2022年平均 PE为 29.5倍，公司明显低于同行业可比公司平均水平，考虑到公司汽车电子控制器和离网照明产品高增长，我们给予公司 2022 年 35 倍 PE，对应合理估值为 67.55 元。表表 12：可比公司可比公司 PE估值（截止估值（截止 2022 年年 7月月 11 日）日）代码代码 公司名称公司名称 现价现价 EPS（元）（元）PE 2021A 20

118、22E 2023E 2021A 2022E 2023E 002139.SZ 拓邦股份 11.25 0.45 0.54 0.76 25.0 21.0 14.7 002402.SZ 和而泰 16.25 0.61 0.77 1.05 26.8 21.1 15.4 603786.SH 科博达 60.72 0.96 1.31 1.75 63.1 46.3 34.8 行业均值行业均值 38.3 29.5 21.6 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2）PB估值估值 PB估值：估值：2022 年平均 PB为 3.8 倍，公司低于同行业可比公司平均水平，考虑到公司汽车电子控制器和离网照明产品高增长，我们给

119、予公司 2022 年 8 倍 PB，对应合理估值为 70.55 元。表表 13：可比公司可比公司 PB估值（截止估值（截止 2022 年年 7月月 11 日）日）代码代码 公司名称公司名称 现价现价 BPS（元）（元）PB 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002139.SZ 拓邦股份 11.25 4.00 4.51 5.21 2.8 2.5 2.2 002402.SZ 和而泰 16.25 3.95 4.67 5.60 4.1 3.5 2.9 603786.SH 科博达 60.72 10.10 11.08 12.37 6.0 5.5 4.9 行业均值行业均

120、值 4.3 3.8 3.3 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 综合两种估值方法取均值，对应目标价为 69.05元，首次覆盖，给予增持评级。7.风险提示风险提示 原材料价格上涨和芯片短缺的风险原材料价格上涨和芯片短缺的风险。原材料价格和芯片供应对智能控制器行业的成本有重大影响，公司生产所需原材料主要包括IC、PCB、半导体分立器件、阻容器件等电子元器件。原材料价格上涨和芯片供应紧张问题在行业间持续蔓延，若公司未能按照计划及时采购到全部生产所需原材料，公司将面临原材料价格上涨和芯片严重短缺的风险，从而对生产经营带来一定影响。外销收入占比较高的风险外销收入占比较高的风险。公司外销占比较高，产品主

121、要销往亚洲、非洲、北美等市场。近年来，随着国际市场竞争日趋激烈，未来，如主要进口国或地区出现经济形势恶化、贸易政策发生重大变化等情况，将影响这些国家或地区的产品需求，进而影响公 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 29 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)司的产品出口，公司将面临销售收入及盈利下降的风险。市场竞争市场竞争加剧的加剧的风险风险。中国土地、劳动力成本的不断提高，导致国内企业成本竞争优势有所下降。未来公司如果不能在研发、成本控制、服务等方面持续提升，将难以保证当前增长速度或当前占有的市场份额，对公司的生产经营

122、、盈利能力产生不利影响。公司主要客户亦会定期对合格供应商进行评审，如果公司未能保持相关优势或在合作过程中发生严重过失，客户可能会基于自身产品成本、质量和供应链稳定的考虑，选择向其他公司进行采购，则公司会面临被其他厂商替代的风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 30 of 30 Table_Page 朗特智能朗特智能(300916)(300916)本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠

123、道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期

124、，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多

125、个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的

126、，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较

127、标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究所国泰君安证券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：