1、 中国中国消费金融创新报告消费金融创新报告 国家金融与发展实验室 银行研究中心 2017 年 4 月 中国消费金融创新报告 1 目目 录录 目目 录录 .1 1 一、消费金融模式一、消费金融模式 .3 3（一）他山之石：国际经验.3 1、美国.3 2、日本.5（二）中国消费金融的主要参与者.6 1、商业银行.6 2、消费金融公司.7 3、互联网消费金融.8 4、其他机构.9 二、消费金融的场景创新二、消费金融的场景创新 .1010（一）消费场景布局.10 1、线上场景：电商消费.10 2、线下场景：旅游、安居、教育、汽车、医疗美容、婚庆.11 3、从固定场景向开放场景延伸：现金贷.11 4、线

2、上+线下将成综合战场：传统金融+互联网.12（二）场景与获客.13 1、线上获客：电商体系、O2O 体系、社交体系.14 2、线下获客：传统金融网点、营销团队等.16 3、线下延伸细分客群：市场快速饱和、征信难度大.16 三、消费金融的风控创新三、消费金融的风控创新 .1919（一）国内传统消费金融风控模式.19（二）互联网消费金融风控模式：大数据+风控模型+算法.19 四、消费金融资金来源创新四、消费金融资金来源创新 .2222（一）消费金融 ABS 迅猛发展.22 中国消费金融创新报告 2 （二）消费金融 ABS 发行现状.23（三）银行间市场消费金融 ABN.24 五、消费金融行业展望五

3、、消费金融行业展望 .2626（一）消费性贷款规模小，发展空间大.26（二）储蓄率高，人口结构改变释放消费需求.27（三）消费金融产业链的不断完善.29（四）个人征信系统建立完善为消费金融的发展提供了基础.30（五）互联网消费金融行业可能的演变：“大而全”+“小而美”.31 六、消费金融创新趋势六、消费金融创新趋势 .3232（一）金控化、平台化.32 1、金控化.32 2、平台化.34（二）服务人群：年轻化、普惠化.35（三）消费场景：小额化、分散化.36（四）科技驱动.37（五）监管与创新的平衡.38 1、金融牌照创新与开放.38 2、监管将关注风险隔离.39 3、过滤行业泡沫：新规促使

4、P2P 公司转型.40 4、加强信息安全监管和消费者保护.40 中国消费金融创新报告 3 2015 年，国务院常务会议决定放开市场准入，审批权下放，鼓励符合条件民间资本、国内外银行业机构和互联网企业发起设立消费金融公司，政策松绑预示着消费金融蓬勃发展。至 2016 年底，我国金融机构人民币信贷收支表中住户部门的短期消费贷款余额达到 5.3 万亿元，再加上非金融机构消费金融平台的贷款，我国当前消费金融市场规模（不含房贷）估计接近 6 万亿元（含房贷规模在 25 万亿左右）。如果按照 20%的增速预测，我国消费信贷的规模到 2020 年可超过 12 万亿元。一、一、消费金融模式消费金融模式 随着消

5、费金融的迅猛发展及互联网技术的飞速进步与征信体系的完善，消费金融市场结构也逐步转变，由原先的银行消费信贷一家独大，发展为现在的银行消费金融、消费金融公司、互联网消费金融及其他机构百花齐放的格局。（一）他山之石：国际经验（一）他山之石：国际经验 发达国家的消费金融产业起步早，模式成熟，对我国消费金融的发展有一定借鉴和启示意义。1 1、美国美国 截至 2016 年末，美国狭义消费信贷（不含住房按揭）规模 3.76 万亿美元，占 GDP 和信贷总额的比例分别为 19.7%和 18.4%。美国的消费信贷可细分为学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款等。2008 年金融危机后，循环债务（信用卡）呈现下降趋势，非

6、循环债务（学生信贷、汽车信贷等）则出现爆发性增长。从近十年的数据来看，学生信贷在消费信贷中的占比上升到 2016 年的 37.3%；汽车贷款受 2008 年金融危机影响，2010 年跌至 7135 亿美元，2011 年后随经济回暖，汽车信贷逐年上升，2016 年末达到 1.12 万亿美元，占消费信贷的比重较危机前略微有所下降；信用卡贷款萎缩较为明显，占消费信贷的比重则从 2008 年的 37.6%大幅下降到 2016 年的 26.5%。中国消费金融创新报告 4 图图 1：美国消费信贷余额与结构（单位：百万美元）：美国消费信贷余额与结构（单位：百万美元）资料来源：Wind 美国消费金融的服务提供

7、商包括商品生产商、商业银行、消费金融公司、信用社、联邦政府和储蓄机构、非金融企业和证券化信贷资产池等等多种类型，服务的消费者群体覆盖可以申请信用卡的优质个人到收入水平较低的群体。分信贷类型看，截止到 2016 年末，信用卡贷款（循环信贷）的提供机构包括存款类机构、消费金融公司、信用社、证券化信贷资产池和非金融企业等五大类，市场占比分别为，84.55%、5.36%、5.33%、2.51 和 2.25%。图图 2：信用卡贷款的提供机构（：信用卡贷款的提供机构（2016）资料来源：美联储 与信用卡信贷相比，非循环信贷的提供者多了联邦政府和非营利型组织两类机构（美国学生信贷的主要提供者）。至 2016

8、 年底，其持有人结构为：联邦政府 38%、存款类机构 25%、消费金融公司 22%、信用社 12%，非营利组织、非金融企业和证券化资产池占比均在 1%左右。0500000000200000025000003000000350000040000------------

9、012016-01循环信贷非循环信贷84.55%5.36%5.33%2.25%2.51%存款类机构消费金融公司信用社非金融企业证券化资产池中国消费金融创新报告 5 图图 3：非循环消费信贷的持有人结构（：非循环消费信贷的持有人结构（2016）资料来源：美联储 2 2、日本、日本 与其它国家相比，日本消费金融分类较为复杂，可根据不同标准进行多种多样的划分（参照表 4）。按信用目标对象进行分类，贩卖信用和消费金融是日本消费金融中最基本的两大类别。贩卖信用的目标和对象是商品或服务，而消费金融则是以金钱即货币为目标指向。从还款方式来看，可分为分期偿还和一次性偿还两种类型。从供给主体来看，可分为本公司提

10、供的信用方式（消费金融中一切相关事物）和专门机构提供的信用方式。从监管方面来看，消费金融分为分期付款销售法下的信用卡和单品分期付款，以及贷款业法下的消费金融；其监管部门分别为日本经济产业省和金融厅。企业根据业务内容接收监管。例如：普通的信用卡公司除了提供信用卡消费服务外，还提供消费金融服务，需接受两个部门的监管。表表 1：日本消费金融的分类：日本消费金融的分类 消费消费金融的分类金融的分类 监监 管管 类别类别及范畴及范畴 主要主要供给主体供给主体 相关相关法律法律 监管部门监管部门 贩卖贩卖信用信用 消费者、商家和金融机构间的交易 信用卡信用卡消费消费?月付?分期付款每月定额支付?信用卡公司

11、（银行系、流通系、厂家系）?贩卖信用公司（信贩公司）分期付款销售法 经济产业省 单品单品?单品分期付款销售翰旋?贩卖信用公司（信贩公司）?汽车金融公司 消费消费金融金融 消费者、金融机构间的交易 消费消费贷款贷款?信用卡现金贷款?无担保贷款?目的贷款?信用卡公司?消费金融公司（银行）贷款业法 银行法 金融厅 其他其他?定期存款担保贷款等?消费金融公司（银行）资料来源：王国刚、曾刚，中日韩消费金融比较，社科文献出版社，2015 年 25%22%12%38%1%1%1%存款类机构消费金融公司信用社联邦政府非营利组织非金融企业证券化资产池中国消费金融创新报告 6 从产品上划分，主要分为信用卡、消费分

12、期、消费金融公司和银行消费贷款。日本银行剔除房贷之后的银行消费贷款占银行总信贷比重并不高。从消费贷款来看，银行的消费贷款（货币贷款）占整个消费贷款的 25%，信用卡和单品分期占 44%，消费金融公司占总的消费贷款的比重为 31%。表表 2：日本消费贷款市场结构（：日本消费贷款市场结构（2010 年）年）区分区分 提供信用额度（提供信用额度（2010 年）年）（比例）（比例）公司名称（知名公司）公司名称（知名公司）信用卡信用卡单品分期付款单品分期付款（信用卡兑现等）（信用卡兑现等）4.1 兆日元（44%）JCB、三井住友、三菱日联 Nicos、Orico、JACCS 消费金融公司消费金融公司 2

13、.8 兆日元（31%）ACOM、SMBC 消费金融、Aiful 银行银行 2.2 兆日元（25%）三菱东京日联银行、三井住友银行、瑞穗银行 资料来源：日本信用协会消费信用统计（2012 年）（二二）中国中国消费金融消费金融的主要的主要参与者参与者 从机构上分，目前市场上从事消费金融业务的大致分为四类：一是商业银行；二是银监会批准成立的消费金融公司，拥有消费金融合法牌照；三是互联网消费金融，包括电商平台和互联网分期平台等；四则是其他机构，包括部分小贷公司和其他类型机构，也在通过变通的渠道参与消费金融市场。1、商业银行、商业银行 作为国内最早发展消费金融业务的机构，商业银行消费金融业务自 20 世

14、纪 80 年代发展至今，产品种类已从早期的装房按揭贷款、汽车贷款、耐用消费品贷款、旅游贷款、助学贷款与信用卡等发展出了更加细化繁多的消费金融产品种类。目前商业银行从事消费金融主要通过：1）控股或参股消费金融公司。事实上，目前已开业或获批的消费金融公司中 17 家是由银行或控股或参股，银行主导的比例非常高。2）与各类电商平台合作，实现消费场景的延伸。典型案例包括：建设银行与阿里巴巴、蚂蚁金服的战略合作，推进线下线上渠道业务、电子支付业务合作，并打通信用体系；招商中国消费金融创新报告 7 银行与滴滴合作联名卡，并在未来将推出基于支付的消费体系；工行、农行、中行等在信用卡的基础上将消费金融载入旅游行

15、业，推出网购分期、POS 分期、专项分期等个人旅游消费信贷业务，等等。3）自主推出信贷产品及构建电商平台。商业银行拥有极大的客户基础及海量的用户消费数据，因此银行可以通过对客户的消费习惯、信用等级等为客户提供多样化的创新信贷产品。典型的如：浙商银行可用理财产品质押申请消费贷款，华夏银行和中信银行均开发了住房公积金缴存人申请信用贷款的模式，等等。此外，许多银行还推出了基于信用卡的现金分期及小额消费贷，等等。表表 3：部分部分商业银行的商业银行的消费金融消费金融创新创新产品产品 银行银行 主要消费金融产品主要消费金融产品 工商银行工商银行 融 e 借、个人自用车贷款、逸贷、个人家居消费贷款、个人文

16、化消费贷款、主题信用卡（工银途牛牛人信用卡等）建设银行建设银行 个人消费额度贷款、家装贷、房易安、主题信用卡（龙卡信用卡等）中国银行中国银行 中银 E 贷、理想之家双享贷、个人网络循环贷款、安心宝、安易宝、主题信用卡（中银都市缤纷卡等）农业银行农业银行 网捷贷、随薪贷、安居好时贷系列、主题信用卡（乐卡等）招商银行招商银行 购房专享装修贷款、购房专享车位贷款、个人消费贷款、个人汽车贷款、主题信用卡（唯品会联名卡）交通银行交通银行 e 贷通 2.0 个人信用消费贷款、e 贷通、个人汽车消费贷款、个人住房装修贷款、主题信用卡（Y-POWER 信用卡）浦发银行浦发银行 精英贷、好房贷、消贷易、主题信用

17、卡（梦卡等）民生银行民生银行 消费微贷系列产品、家庭综合消费贷款、个人汽车消费贷款、主题信用卡（民生网乐购分期信用卡）兴业银行兴业银行 个人综合消费贷款、个人汽车贷款、个人一手商用住房贷款、主题信用卡（兴管家信用卡）中信银行中信银行 网络信用消费贷、新车消费贷款、信用贷款、二手车消费贷款、中信信用卡 光大银行光大银行 循环易贷、白领易贷、薪易贷、快易贷、个人汽车贷款、主题信用卡（阳光信用卡银联金卡等）平安银行平安银行 新一贷、平安金领通、平安薪易通、个人小额消费贷款、主题信用卡（平安淘宝卡）北京银行北京银行 短贷宝、金贷宝、消费贷款、主题信用卡（王府井百货联名卡等）资料来源：银行官网 2、消费

18、金融公司、消费金融公司 消费金融公司是经银监会批准，定位于不吸收公众存款，以小额、分散为原则，为中国境内居民个人提供以消费为目的的贷款的非银行金融机构，包括个人耐用消费品贷款及一般用途个人消费贷款等。中国消费金融创新报告 8 消费金融公司的市场定位为传统银行的补充，主要针对中低收入及新兴客户群，通过提供宽泛灵活的信贷产品、广泛的地区覆盖和快速的市场来提供金融服务。相比银行，因为单笔授信额度小、审批快、无需抵押担保、服务灵活等特点而具有独特的优势和竞争力。截至2016 年 12 月底，已有 20 家消费金融公司获批或开业，还有 7 家在拟申请筹备阶段。当前的消费金融公司商业模式可分为三类。一类是

19、以线下渠道为主，如锦程消费金融、捷信消费金融等；一类主打 O2O 模式，如海尔消费金融、苏宁消费金融、中邮消费金融；还有一类将自身定位为互联网金融公司，如招联消费金融、马上消费金融，等。目前，消费金融公司通过与商户合作的方式基本覆盖了网上零售、家装、租房、婚庆、教育、旅游、助业等消费领域，产品主要分为个人耐用消费品贷款和一般用途个人消费贷款等。以苏宁消费金融公司为例。依托线上和线下供应商平台，苏宁电器拥有海量的消费者数据和信用分析，通过对这些数据的分析和运用，可以很好地对用户的信用进行评级打分，可以严格控制风险。截至目前，苏宁消费金融的主要产品有“任性付”和“零钱贷”。“任性付”将消费金融与自

20、有线上平台苏宁易购与线下平台苏宁云商以及合作商户有效结合起来，通过免息 30 天等优惠措施，在扩大线上线下平台销售的同时，拓展消费金融业务发展空间；“零钱贷”则通过消费平台与“零钱宝”的有效挂钩，为客户提供多元化产品的同时，完善苏宁金融的 O2O 布局。3 3、互联网消费金融互联网消费金融 随着互联网的普及，互联网与消费金融的结合更加紧密，通过与互联网技术的相结合，在传统消费金融活动的各个环节上达到电子化、网络化、信息化，极大地提升了消费金融的效率。与传统消费金融相比，互联网消费金融具有以下几个特点：1 1）消费场景的嵌入和渗透，弥补传统消费金融在细分领域的缺失。）消费场景的嵌入和渗透，弥补传

21、统消费金融在细分领域的缺失。结合互联网思维，互联网消费金融能有效的切入到消费场景中，使消费者更加便捷。2 2）海量数据支撑。）海量数据支撑。互联网消费金融可以利用互联网、大数据等技术优势，对客户信息（基本资料、行为信息、征信信息等）进行交叉验证，并提供更加个性化和灵活的服务。3 3）用户体验增强。）用户体验增强。与传统消费金融的低频次使用相比，互联网消费金融使用频率更高。因此，互联网消费金融也更加注重用户体验。互联网的应用使得用户数据获取更为有效和风险控制能力得到显著提升，在获客、场景、中国消费金融创新报告 9 风控等方面都具有较强优势，在提升用户体验的同时，提高审贷效率、降低违约率，为消费金

22、融向中低端需求市场渗透提供了有效手段。从数据上看，最近几年来，互联网消费金融交易发展迅猛，2016 年交易规模达到 4367.1 亿元，同比增长 269%。万得资讯预测 2017 年互联网消费金融交易规模将达到 9983.4 亿元，同比增长 100%以上。截至目前，互联网消费金融在各个不同的领域发展迅速，并形成了几种有代表性的模式。一类是电商平台的消费金融，以蚂蚁金服、京东金融、苏宁金融为代表；一类是细分市场的互联网消费金融，如切入车险消费分期理财市场的豆蔓理财等；一类是主打分期购物互联网消费金融平台，如乐分期、趣分期等等；一类是主打移动端信贷的平台，例如手机贷、拉卡拉替你还，等等。图图 4：

23、互联网消费金融规模互联网消费金融规模 资料来源：Wind 4、其他机构、其他机构 除上述几类机构参与消费金融行业外，还有一些小额贷款公司也涉足了消费金融业务。以永旺集团为例，其已在沈阳设立的小额贷款公司注册资本金 4400 万元人民币，提供家电、家具等耐用消费品的分期付款服务。一些宣传资料详细展示了永旺和商户合作，为顾客提供分期付款购买商品的业务模式：30 分钟审批、每月固定还款额、无需信用卡或抵押担保等。这些都是典型的消费金融公司提供的贷款服务。0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.000.002,000.004,000.006,000.008,000.

24、0010,000.0012,000.00200017交易规模（亿元）交易规模同比（%）中国消费金融创新报告 10 二、二、消费金融消费金融的场景的场景创新创新 近年，伴随着国民消费升级及互联网化，消费金融得到了全方位的发展。其中，基于消费场景的创新尤为瞩目，成为消费金融创新的风口之一。通过场景化设计与布局来激发消费者需求，结合更为高效的支付和融资方式，可以有效地缓解用户痛点，促成交易的完成。也正因为此，众多机构将场景作为业务拓展的关键，或线上、或线下，纷纷深耕消费场景。目前，消费金融场景化已覆盖 3C 产品消费、租房、二手车、大学生、蓝领消费、装修、

25、旅游等细分领域，部分市场上的竞争已趋白热化。（一）（一）消费场景布局消费场景布局 从场景上分，消费金融类产品主要分为基于线上场景的消费金融产品和基于线下场景的消费金融产品。线上场景主要包括电商平台的赊销类产品和互联网消费贷款类产品，线下场景包括线下零售场景以及教育、房租、婚庆、医疗美容等线下细分场景。银行主要聚焦于线下场景，而互联网消费金融机构除了传统的线上场景之外，也开始通过支付、与银行合作、信用积分等多种渠道拓展线下场景。1 1、线上场景线上场景：电商消费：电商消费 现在不少电商平台纷纷推出赊账消费，为符合条件的用户提供“先消费，后付款”的信用分期付款服务。基于电商平台的赊销类的消费金融产

26、品带动了整个互联网模式的新金融行业在消费金融领域的创新，同时极大地刺激了居民消费潜力。2014 年 2 月，京东消费金融推出业内第一款互联网消费金融产品白条；2014 年 7月，阿里巴巴推出天猫分期，也进入该领域；2015 年 4 月，百度推出百度有钱，抢滩互联网消费金融领域；2015 年 11 月，苏宁消费金融推出了苏宁任性付，“随借随还”业务。表表 4：电商赊销类业务：电商赊销类业务 平台平台 背景背景 费用费用 最高免息期限最高免息期限 最高额度最高额度 期限（期）期限（期）京东白条京东白条 京东京东 0.5-1%/月月 30 天天 3 万万 3/6/12/24 蚂蚁花呗蚂蚁花呗 阿里巴

27、巴 0.05%/日 41 天 3 万 3/6/12 苏宁任性付苏宁任性付 苏宁 0.5-1%/月 30 天 20 万 3/6/12/24/60 快易花快易花 快钱 0.7%/月 30 天 5 万 12 资料来源：网络整理 中国消费金融创新报告 11 2 2、线下场景线下场景：旅游、安居、教育、汽车、医疗美容、婚庆：旅游、安居、教育、汽车、医疗美容、婚庆 基于电商平台的互联网消费金融更具有即时性消费的特征，场景单一、金额有限，多场景延伸成为互联网消费金融的必然选择。这些延伸的场景基本离不开“住、行、学”，目标客户定位为“年轻人”。目前互联网消费金融平台已覆盖旅游、安居（包括租房、装修）、教育（英

28、语、职业、亲子等类型）、汽车（二手车）、医疗美容、婚庆等多个场景。以京东金融为例，以京东金融为例，目前已目前已布局电商、旅游、教育、住房购车、医美和婚庆等场景。布局电商、旅游、教育、住房购车、医美和婚庆等场景。2015年 4 月起，“白条”开始走出京东电商，拓展京东体系外更多线下消费场景，为消费者提供一次性信用贷款。京东金融与线下消费场景商家合作，通过京东金融旗下小贷公司给用户授信，一次性授信，额度不循环，分期还款。目前京东金融已形成多场景消费金融布局，涵盖生活的方方面面，为客户提供全方位的消费服务。百度金融则主要百度金融则主要切入切入教育分期领域、同时开始布局家装教育分期领域、同时开始布局家

29、装、租房、医美等中大租房、医美等中大额消费信额消费信贷贷。“百度有钱花”作为百度主推的个人消费金融信贷产品，目前在教育信贷领域基本涵盖各个细分教育培训领域，拓展包括教育信贷，研究生、MBA、留学培训服务等在内的一系列业务，筛选出在线教育平台上的客户，为其提供授信等服务，在教育领域实现闭环。此外还探索并上线了新的垂直领域分期业务，例如家装、租房等。3 3、从固定场景向开放场景延伸从固定场景向开放场景延伸：现金贷：现金贷 单一场景拓展之后，互联网金融机构面临的难题是如何从固定场景向开放场景的延伸。因此各大消费金融平台开始推出开放场景式的小额信用贷款产品，如腾讯微粒贷、蚂蚁借呗和京东金融-金条等，通

30、过建立支付粘性，与线下商户展开合作等拓展现金消费场景。如蚂蚁花呗和西单大悦城达成战略合作，将大悦城内超过200家商户将全面接入蚂蚁花呗。消费者在西单大悦城内购物时，可以登陆支付宝的app，预支蚂蚁花呗的额度先消费，后还款。表表 5 5：各大电商的开放场景消费金融平台：各大电商的开放场景消费金融平台 平台平台 背景背景 借款条件借款条件 额度额度 费用费用 期限（期）期限（期）逾期罚息逾期罚息 微粒贷微粒贷 腾讯 用户银行信用情况 500 元-20 万 0.03%-0.05%日 5/10/20 加收 50%利息 蚂蚁借呗蚂蚁借呗 阿里巴巴 芝麻信用评分 1 元-20 万 0.03%-0.05%日

31、 6/12 加收 50%利息 京东金条京东金条 京东金融 京东活跃用户 500 元-20 万 0.03%-0.05%日 1/3/6/12 加收 50%利息 资料来源：网络整理 中国消费金融创新报告 12 4 4、线上、线上+线下将成综合战场：传统金融线下将成综合战场：传统金融+互联网互联网 近年来，监管层鼓励互联网与金融从业机构相互合作，实现优势互补，并支持各类金融机构与互联网企业开展合作，建立良好的互联网金融生态环境和产业链。在消费金融领域，互联网金融公司与银行等传统金融机构合作可以达到双赢的目的。银行网点众多，互联网金融公司与之合作有主力拓宽线下开放式的消费场景；而银行对零售金融的风控经验

32、并不像批发金融那么成熟，并且传统风控技术的成本很高，互联网公司基于大量的电商数据可以向其输出技术服务，同时积分共享等特性化的设计也有助于双方的获客。一是联合贷款。一是联合贷款。这种模式又细分为两种：一种是互联网公司只提供技术和数据等后台支持，而贷款依然仅由银行放出；另一种是互联网公司不仅提供后台支持，还与银行联合放出贷款。第一种模式以京东金融为代表，目前京东与银行金融机构合作的产品主要有联名信用卡，白条闪付等。截至 2017 年 2 月，中信、光大、民生三家的小白卡申请人数超过 400 万人。银行作为发卡方，京东金融则提供技术、风控和用户管理支持，推动合作银行的发卡数量和发卡质量，与此同时，京

33、东金融还将为金融机构提供更多菜单式、嵌入式的金融基础设施服务，以此丰富用户的消费权益。第二种模式以腾讯“微粒贷”的联贷平台为代表，2015年 9 月，微粒贷建立“同业合作”模式的联贷平台，通过与其他商业银行（主要是中小银行）开展合作，采取联合贷款模式，并按比例分成。这相当于腾讯向其他商业部分开放了微信生态圈，使传统银行能向之前难以触达的客户提供金融服务。目前每天联贷平台发放的微粒贷贷款中，80%的贷款资金由合作银行提供。二是粘住支付。二是粘住支付。信用卡这一消费金融产品的竞争主要就看是否粘住了客户的支付需求，银行在服务零售客户方面由于其产品设置的多样化和网点众多有很多先天的优势。对于互联网金融

34、公司来说，支付一直是竞争白热化的领域。依托支付宝的强势地位，蚂蚁花呗的场景接入覆盖进展迅速。目前除了支持天猫淘宝等网购平台，还接入了滴滴打车、12306、口碑、线下的大型超市、便利店、商场等高频生活场景；音乐、游戏等娱乐场景；医院、水电煤、杭州公交平台，我爱我家房租等便民服务场景，以及韩国乐天等8万多家境外门店，也都可以使用花呗。与借助支付宝的拓展不同，京东金融的场景接入则另辟蹊径：2017年1月，京东金融与中国银联签署了战略合作协议，京东金融旗下支付公司网银在线可以开展银联卡线上线下收中国消费金融创新报告 13 单业务，通过NFC（移动通讯）技术和银联云闪付技术，实现“白条”在全国约1900

35、万台的银联闪付POS机上使用，覆盖了线下800多万家商户，这也是通过黏住支付拓展线下场景。图图 5：白条闪付模式：白条闪付模式 资料来源：网络整理 三是打通线上线下。三是打通线上线下。在现有的市场环境中，很多银行为了吸引用户黏性，通过消费积分兑换给予相应的消费权益，但通常积分兑换有时效限制，并且大多平台兑换的商品有限，并没有一定的行业标准。对于沉淀在银行体系内的庞大的信用卡积分，目前基本上还是处在一种内部管理比较混乱，缺乏集中积分兑换和价值分享的平台。因此要整合积分资产管理，把线上和线下的消费支付场景相连接。2015 年 5 月，京东钢镚上线，引入了积分资产管理理念，融合了线上+线下的消费支付

36、场景，整合了包括银行、各类消费商户的消费积分，改造传统积分价值体系，通过制定一整套积分通兑标准，帮助商户和用户重新建立关联，积分可兑换成钢蹦，帮助用户管理忽视的闲散积分，钢镚可在京东商城及合作商户使用抵扣消费现金。京东钢镚的出现，打破了银行积分“门槛高”、“内循环”、“服务缺失”的封闭状况，为用户带来“点滴成金”、“积分值钱”、“通兑易用”的全新体验。（二）（二）场景场景与与获客获客 消费场景能够感染人，让消费者迅速转化为用户。目前国内消费金融平台的获客模式有以电商体系、O2O 体系和社交体系为主的线上获客；以银行为代表的通过实体网点和营销团队的传统线下获客；以及线下延伸细分客群。中国消费金融

37、创新报告 14 1、线上获客：线上获客：电商电商体系、体系、O2O 体系、社交体系体系、社交体系 （1）电商获客：依托电商平台、大数据与广大客户优势）电商获客：依托电商平台、大数据与广大客户优势 阿里、京东等电商凭借其线上购物平台坐拥海量消费者的购物信息，从而可以分析出每个消费者的消费水平及消费偏好，通过挖掘、分析这些大数据，可以建立相对完善的征信系统，从而推出更加个性化的消费金融产品，并且可以对风险水平进行差异化的管控。同时，其消费金融产品的推广还会给自身的电商平台带来更多的消费客户，增加营业收入，实现综合化收益。目前，电商系互联网消费金融异军突起，已将消费范围由网络电商平台向购车、装修、租

38、房、旅游、医美、教育、婚庆等等生活中多个领域进一步渗透。电商模式的消费金融具有独一无二的比较优势电商模式的消费金融具有独一无二的比较优势。首先，其拥有已经成型的消费场景即电商平台，与消费金融产品可以形成互通互补之势；其次，其拥有电商平台上已经积累的客户资源，可以以较低成本获得明显的流量优势；不仅如此，其还掌握有海量的客户数据资源，对消费金融产品设计以及信用风险管控都具有极大的帮助。此外，较之传统的商业银行以及消费金融公司，其申请实现全线上流程，审批、放款速度快于其他模式的消费金融机构，极大地方便了客户。然而然而，电商模式的消费金融也存在一定的缺陷电商模式的消费金融也存在一定的缺陷。首先，通过对

39、客户消费数据的分析与挖掘获取信用信息并非易事。理论上，大数据虽然可以带来许多帮助，但能否适应我国的现实并产生真正的效果，目前来看，还需要继续探索。其次，各电商对于消费金融产品的风控能力也参差不齐。以蚂蚁金服和京东金融为代表的电商巨头由于其多元金融的业务布局以及对风控的多重布局，具备中小电商不可比拟的风控能力。（2）O2O 获客：获客：线上线下相融合线上线下相融合 O2O 消费金融模式，是把线上支付与线下消费场景相结合。与电商模式，O2O 模式多了线下渠道，增强了对线下客户的覆盖，产品和服务环节中也增加了线下环节，从而能满足客户的多元化金融产品和服务需要，同时也实现了产品、服务和风控的融合。目前

40、以 O2O为代表的消费金融平台主要有苏宁金融、美团点评等。O2O 消费金融模式消费金融模式一定意义上重新定义了互联网金融模式创新方向。一定意义上重新定义了互联网金融模式创新方向。首先是线上线下产品和服务流程的打通。以苏宁为例，客户可以选择纯线上流程，申请任性付或企业贷款产品，然后通过线下增补材料进行提额；对于监管要求必须面签的业务，线下渠道可以有效解中国消费金融创新报告 15 决纯线上渠道在新业务拓展上面临的合规问题。其次是线上线下数据的融合。例如中国最大的服务业互联网平台美团点评，目前已拥有 6 亿用户。美团联手与浦发银行合作推出“优惠打折”为特色的全消费场景的白金信用卡，抓住消费者线下消费

41、最需要的一环。通过业务流程的打通，客户在线上和线下两个渠道的数据积累不再是割裂的，既丰富了数据维度，也为精准营销提供了数据支撑。最后是线上线下风险管理的融合。O2O 模式的金融企业，一方面具有线上业务的丰富大数据积累和完善的客户风控画像，另一方面具有线下业务的人工验证（如对企业三表三品三流的核查）和信息补全优势，可以更好地解决金融业务发展过程中的风控难题。目前，美团点评有合作商家 450 万，多为小微商户，在生产经营、个人消费等方面都存在金融需求，美团点评拥有场景优势，同时也拥有这些商户在平台上的运营数据，可以辅助判断小微商户的信用状况，进而切入金融服务。O2O 消费金融消费金融模式模式最大的

42、挑战是最大的挑战是完善线下完善线下市场市场。线下能力的水平一定程度上取决于线上用户的质量：数量、粘性和活跃度，大量的优势用户资源、高程度的本地化垂直网络，都是 O2O 模式未来市场的主力因素。线上平台吸引来用户，但最终还是需要转化成线下的产品购买和服务体验。对 O2O 模式来说，多数的线下发展依靠服务类商家，但目前仍存在着各种运营不规范的现象，想要做到稳定完善的线下服务还需要更多时间。（3）社交获客：）社交获客：依托社交入口，依托社交入口，高用户粘度和基于高用户粘度和基于社交大数据的风控体系社交大数据的风控体系 以腾讯为代表的社交模式以腾讯为代表的社交模式消费金融业务依托消费金融业务依托于于微

43、众银行，其微众银行，其优势在于微信、优势在于微信、QQQQ 两个超两个超级入口级入口以及基于社交数据的信用评估体系以及基于社交数据的信用评估体系。首先社交入口凭借自身用户黏度将社交与移动支付方式相结合，利用其高频次的社交应用渗透分割更多消费金融市场份额；目前微信有超过 6 亿的活跃用户，且用户粘度远远高于其他平台，微信利用“红包”和小额转账的功能，用较低成本快速吸引用户，数据显示，中国用户每月使用微信支付的频次几乎五倍于支付宝。式其次，社交大数据，包括在线时长、登录行为、虚拟财产、支付频率、购物习惯、社交行为等，对消费金融也极具价值，基于用户的设计关系和行为数据能够更好地实现风控。如腾讯的消费

44、金融产品微粒贷，可以直接根据用户社交数据和查询银行征信记录判定授信额度，不需要提供任何纸质材料和财产抵押，实现快速放款。对于对于社交模式的消费金融而言社交模式的消费金融而言，目前目前最关键的是要将金融与消费场景结合起来最关键的是要将金融与消费场景结合起来。微粒贷目前还没有与消费场景打通，电商场景上则依赖于京东。其次，社交金融基于熟人生态圈，中国消费金融创新报告 16 虽然可有效降低信息不对称，但社交的信息维度相对狭隘，数据维度不够全面和成熟，难以做到标准风控。2、线下获客：线下获客：传统金融传统金融网点、营销团队等网点、营销团队等 现阶段传统金融机构还是以线下获客为主，基本渠道是实体网点和营销

45、团队。手机银行虽然按照渠道入口打造，但是基本上还是先有线下客户在变成线上客户，并不能原生出新客户。在获客方式方面，传统银行与互联网企业的差别显而易见。传统消费金融是过程驱动的，在客户办理业务时需要经过多道程序，且办理过程均为传统线下模式，不仅手续繁琐，而且效率低下，因此用户对于传统消费金融的体验较差。此外，传统消费金融对于客户的选择较为苛刻，门槛较高，对于央行无征信记录人员的业务办理慎之又慎，使得其失去了大批潜在客户。而互联网消费金融是是数据驱动的，客户办理业务一般只需通过网上填写相关信息即可完成，省去了传统模式在现场办理手续的繁杂过程，具有快速便捷和时效性的优势。而且，互联网消费金融将主要针

46、对客户群体定位在了中低收入人群，办理门槛较之传统消费金融更低，满足了央行无征信记录人员的消费贷款需求。互联网金融运用新技术进行获客审批的效率高、成本低，可以瞬间审核上千万的用户申请，不管用户增长多少，多快，多复杂，只需增加服务器和少量的员工，都能从容应对。3 3、线下延伸细分客群线下延伸细分客群：市场快速饱和、征信难度大：市场快速饱和、征信难度大 这种模式通过细分客户群体来针对某一类客户群体或某个特定市场提供定制化的金融服务，从而牢牢掌握某一类客户群体。主要有校园分期平台、蓝领消费分期平台、农村消费分期平台、旅游分期平台等。（1）校园分期平台）校园分期平台 大学生作为新生代消费主力军，具有巨大

47、的消费潜力。但此前银监会叫停银行信用卡中心进驻校园市场，且传统消费金融公司在校园市场的渗透率低，部分新兴的互联网金融公司将目光对准了学校，校园分期消费平台应运而生。目前主要的学生分期消费金融平台主要有：分期乐、趣分期、爱学贷、人人分期、名校贷、优分期、99 分期、孩分期、学好贷等。场景拓展模式趋同。场景拓展模式趋同。目前，处于领先地位的互联网校园消费金融公司基本模式相同，均是通过电商或校园周边商户的消费场景获得信贷资产，通过自有 P2P 平台以及发行的 ABS中国消费金融创新报告 17 获取资金，通过采用全职城市经理、校园地推+校园兼职人员的业务体系，构建了万人规模的线下地推团队从而覆盖了 3

48、000 余所各大高校，通过地推团队对学生信息进行核实，比如：学生真实身份核实、面签等。市场接近饱和市场接近饱和，不足以产生高市值公司。，不足以产生高市值公司。一般来说，通常数千亿规模的市场才可诞生出百亿级别的高市值公司。校园消费金融的市场规模的上限并不高，单一校园业务不足以支撑一家高市值的消费金融公司。我们采用教育部公布的 2015 年在校大学生人数以及人社部公布的 2014 年、2015 年、2016 年高校毕业生人数进行推算高校教育消费金融的潜在市场规模，假设 2017 年高校毕业生较 2016 年成同比例增长，则 2017 年人数应为：2016 年高校毕业生765 万(2015 年高校毕

49、业生749 万2014 年高校毕业生727 万)=2017 年高校毕业生788 万 同时假设在校大学生人数与高校毕业生人数成比例，则 2017 年在校大学生人数应为：2015 年在校大学生人数 3647 万(2017 年高校毕业生788 万2015 年高校毕业生749 万)=2017 年在校大学生人数 3837 万 则 2017 年校园消费金融市场规模的测算如下：在校大学生3837 万有消费信贷需求的学生占比 60%人均年消费金额24000 元消费信贷在总消费占比 15%=市场规模829 亿元 照此测算，校园分期的总规模还不到 1000 亿元，而目前的发展的水平已基本接近饱和状态。（2）蓝领消

50、费分期平台蓝领消费分期平台 蓝领群体随着中国经济形态的发展而发生着变化，拥有新兴消费观念的新蓝领阶层逐渐崛起取代了传统蓝领群体。市场空间广阔市场空间广阔。据赶集网2015 年新蓝领阶层薪酬研究报告显示，2015 年我国蓝领阶层人数达到 2.77 亿人，年龄段分布在 16-40 岁，平均月收入 3163 元，年收入增长率在14%-15%；蓝领阶层月光族比例在 2015 年则达到 52.5%，每月开销中的非固定花销占比约为53.6%。蓝领人群的消费金融市场保守估计在 5000 亿以上，市场测算如下：中国消费金融创新报告 18 中国蓝领阶层2.77 亿每年人均信贷消费2000 元=市场规模5540

51、亿元 信用卡渗透率不超过 15%，由于蓝领人群也属于央行无征信人员，因此大部分传统消费金融公司（除捷信外）以及电商系消费金融公司对其授信额度相对较低，不能满足该群体大量的消费需求，这就给了新兴互联网消费金融公司蓝海机遇，目前主要涉及蓝领消费分期模式的代表公司有：买单侠、即有分期、拍分期、掌中金融等。缺乏征信记录缺乏征信记录，风控难度大，风控难度大。目前蓝领消费分期基本上以购买 3C 产品的商品贷和纯现金贷为主，与校园消费分期相似，其获客方式分为线上和线下两种渠道，线下通常是在便利店、手机卖场通过店员宣传或店内展览获客；线上是通过广告或用户社交圈分享获客。而由于蓝领群体同样缺乏征信记录，特别是缺

52、乏征信模型中和信用有关的强相关变量，因此蓝领分期平台大多只能收集弱相关的数据（行为、社交）作为补充和延展。而在贷后管理方面，部分平台会让用户授权其 APP 对于手机更多的权限，及时发现用户的异常使用行为，并进行大量催收工作。由此可见，线上+线下打通、消费者权益叠加的方式可以提升获客效率，而技术驱动的金融服务方式可以降低获客成本，“金融+互联网”模式将成未来消费金融发展的趋势。中国消费金融创新报告 19 三、消费金融的风控创新三、消费金融的风控创新 消费金融潜力绽放同时，也面临严峻挑战。经营消费金融，最大难点在于有效控制贷款风险，市场扩展会导致风险积聚。相比于依赖于第三方数据的消费金融企业，京东

53、、阿里、苏宁云商等拥有海量用户数据互联网公司，在风控模式上占据着一定的市场优势。互联网消费金融产品涌现，释放了消费潜力、促进了产业升级，但一个良性、可持续性的风险防控业态，才是消费金融成功持续运营的根本。从 ABS 披露出的信息看，目前各类消费金融机构的不良率均在正常范围以内，与各家机构的客户定位和业务模式高度相关。值得一提的是，电商类消费金融的不良率和逾期率表现较为突出，反映了场景化消费和大数据风控具有的巨大潜力。（一一）国内传统）国内传统消费金融消费金融风控风控模式模式 国内传统消费金融的风控模式主要是依托线下收集客户或企业信息来解决信息不对称可能产生损失，最终来进一步判断其还款能力与意愿

54、。对于借款人与借款企业，传统金融对其风险特征的评估主要囊括为五个方面：借款对象风险特征中重点考量借款对象的道德品质（了解客户（KYC）、信用纪律、声誉情况等）、借款对象还款能力（置业、收入、偿债率、负债率、现金流等）以及资本实力（个人持有股份/财务投入）；而交易与贷款风险特征方面，重点关注于抵押物与相关条款，抵押物包括担保类型、贷款额与抵押物价值比率等而条款囊括贷款用途、贷款年限、还款条款等。传统消费金融机构风控模式中最常使用的借款对象贷款评级分析判断模型主要依托于第三方数据提供、定性分析决断，银行风控模型的基础是逻辑回归，即用有限的数据，但是有限的强预算能力数据，解决一个概率的预测，银行做消

55、费金融的数据一方面采用人行征信，一方面基于个人在该银行的金融行为，比如资产、收入、存款、工作、年龄等。模式虽较为成熟但风控把握不准确与传统信贷审批效率低的问题也日益付出水面。（二二）互联网）互联网消费金融风控模式消费金融风控模式：大数据：大数据+风控模型风控模型+算法算法 相比于传统消费金融风控模式，互联网金融消费风控系统以大数据风控是为基础，融入“数据+风控模型+算法”的思想，真正有效地将风控系统量化衡量。基于大数据风控，可将传统消费金融前端销售依靠大量地人工推荐、后台依赖人工作业中国消费金融创新报告 20 的重人力模式，升级为依赖系统和数据自动决策的在线实时自动信贷工厂模式。相比用抵押物、

56、收入流水证明等粗放式的传统风控方式，通过基于大数据线上信贷审批系统将进一步提高信贷业务审批效率，充分体现信贷业务电子审批高效性，信贷调查、分析评价、审批决策和放款审查人员均通过系统调阅信贷业务影像资料和电子信息，纸质审批资料不再做审批环节中流转，同时实现三集中，即集中审批、集中审查放款与集中档案管理。最终实现信贷业务的集约化经营，科学化管理，各方面提高风控系统的有效性。数据风控的优势就在于降低了获客的变动成本，通过智能化、批量化实现规模化。同时，数据风控在反套现、反欺诈，打击黑产方面也有越来越重要的现实意义。以以京京东东“白条白条”为例的风控分析为例的风控分析 1 1、授信模式授信模式 （a）

57、风险筛查第一道防线:过滤剔除互联网恶意用户、社会失信用户、金融失信用户。（b）从风险预测、量化营销、用户洞察、大数据征信对用户继续进行筛选形成白名单。（c）模型主要算法包括随机森林、lasso 回归、GBDT、SVM、LDA、贝叶斯网络、RBM等。（d）数据模型覆盖 2 亿京东用户，且全面评估用户还款意愿和还款能力。图图 6：互联网消费金融的互联网消费金融的风控模式风控模式 资料来源：京东金融 中国消费金融创新报告 21 2 2.反欺诈模式反欺诈模式 （a）在账户登录、激活、交易、信息修改等全流程环节监控，对每次账户行为进行后台安全扫描，实时计算，识别恶意行为及高风险账户和订单。（b）设备指纹

58、、生物探针和行为序列、模式识别等多项先进智能技术，深度理解用户行为，对账号异常登录和交易行为进行实时、多维度、动态校验。（c）和商城配送体系打通，对高风险白条订单实现配送最后一公里的拦截，这在业内是独一无二的优势。3 3、风险定价、风险定价模式模式 风险定价对互联网消费金融平台意味区别于其他同质化产品或平台的核心竞争力，而对借款人而言，如果无法保证通过平台融得的资金收益高于融资成本的话，那违约还款的概率就会增加。因此是否具备专业的风险定价能力是互联网消费金融风控的关键。数据驱动下的风险定价是消费金融企业的核心能力之一。凭借线上购物平台坐拥海量消费者的购物信息，京东金融通过持续增强数据获取能力，

59、打造数据技术能力，进而在此基础上开发数据模型产品。可以分析出每个消费者的消费水平及消费偏好，通过挖掘、分析这些大数据，建立相对完善的征信系统，从而推出更加个性化的消费金融产品，并且对风险水平进行差异化的管控。中国消费金融创新报告 22 四、四、消费金融消费金融资金来源资金来源创新创新 不论是银行、消费金融公司还是互联网消费金融，对于消费金融这项业务来说，其资产端均是信贷资产，并且多为短期小额贷款；其负债端，根据资金来源不同，分为存款、理财和资产证券化三大类。当前环境下，金融牌照对获得低成本资金来源还是有相对优势。从资金端看，消费金融公司除了可接受股东和子公司存款外，还可通过同业拆借、发行债券等

60、方式筹集资金；在产品端，不仅可以提供消费贷款，还可代理销售与消费贷款相关的保险产品，以及提供与消费金融相关的咨询代理业务，交叉销售、增值服务有助提升客户粘性和开发度；在风险端，消费金融公司可接入人行征信系统，一方面可利用征信数据分析用户信用特征，另一方面对借款人亦是一种约束、有助于降低违约概率。传统上，银行及银行系的消费金融公司原先多依赖银行存款或理财资金来源，随着息差的收窄，现在越来越多的银行也开始尝试消费信贷 ABS，丰富其资金来源结构。消费金融 ABS 是指以消费金融为偿付支持的资产证券化产品（ABS）。近些年，我国消费金融 ABS 发展迅猛。庞大的消费金融市场规模极大地促进了消费金融

61、ABS 产品的发展。消费金融 ABS 既可以作为消费金融公司的负债来源，也可以将资产剥离至表外。ABS 也是美国消费信贷的重要资金来源。由于 ABS 既是负债来源，又可以让资产出表，优化监管指标。因此在美国信用卡贷款中，曾有高达 54%（2001 年 10 月）的贷款进行了资产证券化，这一数据在 2008 年次贷危机后一度降至 44.8%，随后又缓慢回升。在非循环贷款中，资产证券化的比例最高曾达到 18.47%（2002 年 4 月），2008 年之后持续降低到 8%以下。2010 年开始，美国大型商业银行开始执行新的财务会计准则（FAS 166/167），绝大多数原来可以通过资产证券化出表的

62、项目，被重新纳入存款性机构的资产负债表内，由于监管套利空间消失，导致证券化资产池在消费信贷中的占比明显下降。（一）（一）消费金融消费金融 ABS 迅猛发展迅猛发展 2014 年以前，我国消费金融领域没有发行过相关 ABS 产品，2014 年平安银行发行了首支产品。2015 年全国共计发行了 7 支，总额度为 138.44 亿元，2016 年，产品发行数量已攀升至 51 支，总额度达到 936.32 亿元，为 2015 年的 6.76 倍。中国消费金融创新报告 23 图图 7：2014-2016 年消费金融年消费金融 ABS 发行规模统计发行规模统计 资料来源：Wind 消费金融 ABS 之所迅

63、猛发展，主要原因有以下三点：首先，消费金融 ABS 能帮助消费金融机构得到低成本的资金，并能快速回笼资金再次放贷。没有银行牌照消费金融机构由于无法吸收存款，资金主要靠投资方和股东，或者通过信托、基金等渠道获得。通过 ABS 可以提高资金周转速度，有助于业务规模的快速扩张。其次，券商、信托、银行等传统金融机构，出于增加业务收入和拓宽业务范围的需要，也积极助推消费金融 ABS 的发展。券商资管在 ABS 过程中作为资产支持专项计划的管理人和主承销机构，起到了连接基础资产公司和 ABS 投资人的作用。信托公司在 ABS 过程中承担着 SPV（特殊目的载体）的功能，简单地说就是充当着风险隔离的“通道”

64、角色。银行的信用卡分期业务也属于消费金融范畴，将信用卡贷款进行资产证券化也成为了很多银行的新选择，招商银行于 2016 年 5 月 19 日发行的和萃一期资产支持证券的基础资产，就是分布在全国各地的信用卡不良资产组成。最后，消费金融 ABS 得到了政策的强力助推。2016 年 2 月 17 日，八部委联合发布的关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见 中提出稳步推进资产证券化发展，推动个人消费类贷款证券化项目、企业应收账款证券化项目和不良贷款证券化项目的发行。为消费金融 ABS 的发展创造了良好的政策环境。（二）（二）消费金融消费金融 ABS 发行现状发行现状 从发行市场看，消费金融 AB

65、S 产品的流通市场包括银行间市场和交易所市场，但主要26.31138.44936.32405060020040060080052016发行金额（亿元）发行数量（支）中国消费金融创新报告 24 集中在交易所市场，这主要是因为监管限制，非持牌消费金融机构难以在银行间市场发行产品。2016 年全年，银行间市场发行的消费金融 ABS 产品仅有 9 支，相比之下，交易所市场发行的消费金融 ABS 产品共 42 支，发行总额为 715.4 亿，占全年发行总额的 76%。消费金融 ABS 发行中，互联网金融机构占据了主导地位，但也不乏平安银行、交通银行等银行和中银

66、消费金融公司等持牌金融机构发行消费金融 ABS。从数量上看，蚂蚁金服ABS 发行数量最多，仅消费贷款的 ABS 就达 42 单，规模达到 917.8 亿元。其次为京东金融，消费金融 ABS 共 15 单（包含保理融资债权和小额贷款），剔除保理和小贷后，共 11 单。相比较而言，银行和消费金融公司发行 ABS 的数量较少，这可能与其本身有稳定低成本的负债来源有关。表表 6：2014 年至年至 2017 年年 3 月月 17 日消费金融日消费金融 ABS 发行情况发行情况 机构机构 单数单数 总金额（亿）总金额（亿）发行市场发行市场 蚂蚁金服蚂蚁金服 42 917.8 交易所 京东金融京东金融 1

67、1 142.57 交易所 宁波银行宁波银行 3 66.99 银行间 交通银行交通银行 2 130.22 银行间 平安银行平安银行 2 36.12 银行间、交易所 招商银行招商银行 1 32.19 银行间 中银消费中银消费 2 31.97 银行间 捷信金融捷信金融 1 13.07 银行间 厦门农商行厦门农商行 1 6.03 银行间 南京银行南京银行 1 5.54 银行间 资料来源：Wind （三）（三）银行间市场消费金融银行间市场消费金融 ABN 资产支持票据（ABN）是指非金融企业为实现融资目的，采用结构化方式，通过发行载体发行、由基础资产所产生的现金流作为收益支持的、按约定以还本付息等方式支

68、付收益的证券化融资工具。ABN 与 ABS 在本质上一样，均有助于拓宽企业融资渠道、降低融资成本、盘活存量资产、实现资产出表、突破发债额度的限制。ABS 和 ABN 的区别在于流通市场不同，ABN 的主要流通市场是银行间，而 ABS 的主要流通市场是交易所；另外，ABN 期限相对较短，并且引入了信托作为受托主体。中国消费金融创新报告 25 2017 年 2 月 24 日，“北京京东世纪贸易有限公司 2017 年度第一期京东白条信托资产支持票据”（简称“京东白条 ABN”）在银行间债券市场发行完毕，其发行规模为 15 亿元，优先 A 级证券发行利率为 4.8%，优先 B 级证券发行利率为 5.5

69、%，认购倍数达到 3.9 倍，可见市场对消费金融类资产的需求旺盛。该产品是第一支在国内银行间市场发行的消费金融类资产支持票据产品，这也是京东白条资产证券化产品首次在银行间市场发行。表表 7：京东白条：京东白条 ABN 名称名称 北京京东世纪贸易有限公司 2017 年度第一期京东白条信托资产支持票据 发行日期发行日期 2016 年 12 月 14 日 资产服务机构资产服务机构 北京京东世纪贸易有限公司 原始权益人原始权益人 北京京东世纪贸易有限公司 受托机构受托机构 平安信托 财务顾问财务顾问 平安信托 交易场所交易场所 银行间市场 承销商承销商 兴业银行牵头担任主承销商、招商证券作为联席主承销

70、商 发行规模发行规模 15 亿元 基础资产基础资产 京东白条应收款 资产评级机构资产评级机构 中诚信国际评级公司 优先级收益优先级收益 优先 A 级证券发行利率为 4.8%，优先 B 级证券发行利率为 5.5%分层比例分层比例 优先 A（评级 AAA，占比 70%）、优先 B（评级 AA-，占比 5%）、次级（占比 25%）存续期限存续期限 24 个月 还本付息方式还本付息方式 前 18 个月为循环期，以入池标准挑选基础资产进行循环购买，循环期内每季度兑付优先级投资人收益；后 6 个月为摊还期，摊还期内按月兑付优先级利息和本金，待优先级本金全部偿付，将剩余收益支付于次级投资人。资料来源：Win

71、d 在产品期限设计上，“京东白条 ABN”为期 24 个月，采用循环加摊还的结构设计，前 18个月为循环期，以入池标准挑选合格基础资产进行循环购买，循环期内每季度兑付优先级投资人收益；后 6 个月为摊还期，摊还期内按月兑付优先级的利息和本金，待优先级本金全部偿付，将剩余收益支付于次级投资人。中国消费金融创新报告 26 五五、消费消费金融金融行业行业展望展望 与发达国家相比，我国当前消费信金融的市场规模偏小，行业仍有很大的发展空间。从行业结构上看，随着消费金融市场从蓝海走向红海，行业集中度调整再所难免，部分市场可能走向寡头垄断的格局。2016 年末，居民消费信贷总量估计在 6 万亿元左右，约占消

72、费支出的 19%，与日本较为接近，远低于美国的 30%。随着人们消费观念的进一步转变和市场消费信贷产品的增加，消费金融将充分释放强大的发展潜力。假设消费信贷按每年 30%的速度增长，2018 年将达到 10 万亿以上，约占消费支出的 25%，接近发达国家水平。（一）（一）消费性贷款规模小，发展空间大消费性贷款规模小，发展空间大 扣除扣除房贷后，消费信贷占房贷后，消费信贷占 GDP 占比仅占比仅 8.4%。美国消费信贷占比 GDP 维持在 20%附近，中国以住户贷款口径计算消费性贷款占比 GDP 近年来逐步增长，2016 年末达到 25%。但扣除个人住房贷款余额之后，消费性贷款只占GDP的8.4

73、%，说明中国居民贷款仍以房贷为主，消费贷款市场的规模较小。图图 8：中美中美消费性贷款消费性贷款 GDP 占比占比 资料来源：Wind 消费信贷规模加速增长消费信贷规模加速增长。人民币信贷余额从 2010 年起保持线性增长，2016 年末已增至106.2 万亿元，同比增长 13.5%，假如按照相同的速度增长，预计在 2018 年人民币信贷余额可达 120 万亿元。0%5%10%15%20%25%30%-----01中国:住户贷款:消费性贷款占比GDP美国:消费信贷占比G

74、DP中国:消费性贷款(刨去住房贷款)占比GDP中国消费金融创新报告 27 消费性贷款的增长速度更快。至 2016 年底，我国金融机构人民币信贷收支表中住户部门的短期消费贷款余额达到 5.3 万亿元，再加上非金融机构消费金融平台的贷款余额，我国当前消费金融市场规模（不含房贷）约 6 万亿元（含房贷规模超 25 万亿）。如果假设消费信贷按每年 20%的速度增长，到 2020 年将达到 12 万亿以上，约占消费支出的 25%，接近发达国家水平。图图 9：消费消费信贷信贷市场规模市场规模 资料来源：Wind （二）（二）储蓄率高储蓄率高，人口结构改变释放消费需求，人口结构改变释放消费需求 参照美国消费

75、金融市场发展经验，耐用品消费支出的持续扩张对消费金融市场推动作用明显。2016 年末，中国的消费支出对 GDP 贡献率达到 64.6%，该比重与美国、日本的水平接近，但面对相同的潜在规模，中国消费金融的深化程度远不及却远不及美、日两个市场。原因一是中国储蓄率较高，2001 年时中国国民总储蓄率为 37.2%，随后未见减少，反而保持增长，2015 年时中国国民储蓄率达 47.9%。根据国际货币组织的统计，世界国民总储蓄率的平均水平在 24%左右，我国储蓄率大幅高于世界平均水平。0%5%10%15%20%25%30%35%40%0500132014201

76、52016消费信贷市场规模（万亿元）同比增长率指数(消费信贷市场规模（万亿元）)中国消费金融创新报告 28 图图 10：最终消费支出对最终消费支出对 GDP 增长贡献率增长贡献率 资料来源：Wind 另一个原因在于人口结构促使消费习惯改变。消费金融主要面向 20-49 岁的人群，从2011 年开始中国 20-40 岁的人口比例就稳定在 50%的水平。与此同时，互联网消费金融的交易规模从 2012 年以来高速增长，2014 年同比增长达到 546%，2016 年同比增长 129%，交易规模达到 9983 亿元。人口结构改变与互联网消费交易规模加速的起点吻合，说明人们消费意愿改变是促进国内消费金融

77、市场发展的重要因素。图图 11：各年龄段人口比例各年龄段人口比例 资料来源：Wind 0070809020002000420052006200720082009200016GDP增长贡献率:最终消费支出0070809020082009200142015占总人口比例:0-19岁占总人口比例:20-49岁占总人口比例:50-59岁人口结构:占总人口比例:60岁及以上中国消费金融创新报告 29 图图 12：互联网消费金融规模互联网消费金融规模 资料

78、来源：Wind （三）（三）消费金融产业链消费金融产业链的不断完善的不断完善 完整的消费金融产业链主要包括资金供给方、消费金融服务商、零售商、和消费者，其中资金供给方、消费金融服务商的盈利主要来自利差收入和手续费收入；消费供给方主要来自商品销售利润；征信机构收入来自信用查询咨询费；催收坏账机构的利润主要来自欠款催收以及坏账处理的手续费收入。图图 13：消费金融产业链消费金融产业链 资料来源：自行整理 0050060002,0004,0006,0008,00010,00012,000200152016交易规模:互联网消费金融交易规模:互联网消费金融:同

79、比中国消费金融创新报告 30 在整个产业链中消费金融服务商一直处于核心环节，此类机构拥有牌照门槛，个体较少，议价能力强等业务链优势；零售商（也称消费场景）和征信机构则是整个消费金融生态的关键。在中国消费金融产业链的发展中，消费保险领域的创新尤其值得关注。从最初的退货运费险起步，消费保险已经逐渐成长为一个覆盖面很大的保险类型，仅在蚂蚁金服保险平台上，消费保险保民就已经超过 3 亿，涉及淘宝天猫平台上 400 多万家商户。目前，包括服装、运动、家装、日用品等许多主流电商品类中，有超过一半的商家，销售的商品会有消费保险的保障，而且绝大多数是由商家投保，赠送给消费者。从一个完整的购物链路上来看，从商品

80、质量保障、价格保障、物流保障、售后保障和商家持续经营能力的保障，消费保险正出现在消费的各个环节。利用保险机制促进了消费达成，从价格、质量、物流等各环节提升消费体验，化解售后纠纷，还提供意外损失后的经济补偿，这在全球保险行业范围内看，是一种从中国诞生出来的创新。（四）（四）个人征信系统建立完善为消费金融的发展提供了基础个人征信系统建立完善为消费金融的发展提供了基础 2006 年 3 月，经中编办批准，中国人民银行设立中国人民银行征信中心，作为直属事业单位专门负责企业和个人征信系统（即金融信用信息基础数据库，又称企业和个人信用信息基础数据库）的建设、运行和维护。2013 年 3 月 15 日施行的

81、征信业管理条例（简称条例），明确了征信系统是由国家设立的金融信用信息基础数据库定位。目前，征信中心在全国 31 个省和 5 个计划单列市设有征信分中心。为提高机构用户贷后管理效率，征信中心联合商业银行共同研发了个人业务重要信息提示产品。产品在 2015 年 10 月 30 日正式上线，向个人征信系统接入用户提供服务。该产品利用个人征信系统即时更新的数据，每周一将各机构客户在其他机构出现重要事项的信息，主动提示给该机构。推送的内容包括贷款业务“五级分类”新增“不良”；贷款或信用卡业务新增“当前逾期总额”大于 300 元的 61-90 天逾期或 90 天以上逾期；信用卡业务“账户状态”新增“呆账”

82、；新增在其他机构的“开户日期”在提示日期前 30 天之内的贷款或信用卡；以及新增被法院列为失信被执行人等情况时主动推送给相关机构用户总部。金融云平台、数据征信和智能信贷的结合，以各类电商、渠道和服务平台作为具体场景中国消费金融创新报告 31 和服务层，将进一步完善我国消费金融产业链，为消费金融市场的发展带来机遇。（五（五）互联网消费金融行业可能的演变：互联网消费金融行业可能的演变：“大而全”“大而全”+“小而美”“小而美”当前来看，我国互联网消费金融市场方兴未艾，不少产品均属于监管真空区域，然而2016年10月国务院印发的 互联网金融风险专项整治方案 以及银监会联合各部印发的 P2P网络借贷风

83、险专项整治工作实施方案 表明了国家对于互联网金融行业的监管决心，释放出了坚决整改互联网金融乱象的信号，也进一步推进了互联网消费金融行业向两极分化演变。“大而全”的寡头占据“大而全”的寡头占据市场大份额。市场大份额。当前消费金融行业的整体资本回报率仍在上升状态，未来产业的整合重组不可避免，而互联网行业是资本和技术密集型的行业，原先的行业巨头本身资本和技术均占优，未来随着产业集中度的提高，这种优势将越来越明显。此外，现有的大部分中小规模互联网消费金融公司的风险管控能力差甚至缺失，资金部分来源于P2P 平台，自有资金达不到提供消费金融服务的要求，一旦监管力度提高，这批缺少风控能力与资金能力的公司必然

84、走向消亡。因此，互联网消费金融行业走向寡头垄断似乎成为了必然，而这种寡头垄断的形成也将有利于行业的健康发展。“小而美”“小而美”平台平台切入垂直细分领域切入垂直细分领域。目前的消费金融领域，尤其是垂直细分领域，还处于市场培育阶段。对于中小规模互联网消费金融平台而言，在细分领域开拓挖掘新的消费需求，同时依靠特殊的资源导入，如地域性的客户资源、垂直领域的消费场景开拓或者风控优势、特殊的渠道资源等，发力深耕细分市场，专注小而美路线。中国消费金融创新报告 32 六六、消费金融创新趋势、消费金融创新趋势 展望未来的消费金融创新，有以下几个趋势值得关注：（一）（一）金控化金控化、平台化平台化 随着消费金融

85、市场的竞争日渐激烈，各机构的发展模式也开始出现分化，从目前的发展模式看，金控化和平台化是两个主流的发展方向。1 1、金控化、金控化 金控化是指以金融控股的方式打造全牌照的金融集团，以形成全闭环的资产负债链条，资产端为信贷资产，负债端为存款、理财和 ABS，等等。在互联网金融领域，比较典型的代表是蚂蚁金服，其旗下设有支付宝、蚂蚁聚宝、网商银行和芝麻信用四个业务板块，覆盖了支付、征信、银行、消费金融、理财平台和保险等多个领域，全方位覆盖了消费者的金融服务需求。图图 14：蚂蚁金服的金控版图蚂蚁金服的金控版图 资料来源：网络整理 除蚂蚁金服以外，苏宁金融的全牌照布局也已基本成型，形成了“供应链金融-

86、电商-消费金融-理财”多轮驱动。公司 2011 年开始布局支付（易付宝），而后的五年间先后完善 了支付账户、消费金融、投资理财、征信等业务。为全面整合自身金融业务，2015 年 1 月公司宣布成立苏宁金融集团，涵盖供应链金融、消费金融、理财平台、众筹等全品类，全业务，金融业务有望进入快车道。中国消费金融创新报告 33 图图 15：苏宁金融苏宁金融的的多元化业务协同多元化业务协同 资料来源：苏宁金融 除了大型的互联网平台外，一些小平台的互联网金融消费金融公司也采用这种纯粹的金融集团的模式，来实现从资产到负债全闭环的循环，比如专注于年轻人分期消费的分期乐。分期乐在经营模式上，通过与京东商城及众多合

87、作伙伴合作导入更多的线上场景，最早从分期购买手机切入，逐步拓展到整个 3C 数码、运动户外、洗护美妆、教育培训、吃喝玩乐等多个消费场景。截至 2016 年 4 月，分期乐已拥有超过 800 万注册用户，为年轻群体、白领的合理消费提供多方位支持。在商业模式方面，分期乐首创互联网小微消费金融商业模式。在消费前端，分期乐通过与京东等合作提升了用户购物体验；在债权处理后端，分期乐于2014 年 6 月推出桔子理财，独家代理分期乐所有债权，将分期乐的消费贷收益权打包成理财产品出售，形成“自产自销”闭环生态。图图 16：分期乐全闭环模式分期乐全闭环模式 资料来源：京东金融 中国消费金融创新报告 34 2

88、2、平台化、平台化 平台化是指该金融公司除了自身的消费信贷业务外，还是一个连接资产、负债两端客户需求的平台，以京东金融为代表。除了拓展场景发展自身消费信贷业务外，不论在资产端还是在负债端，均充当了金融中介的中介，通过向银行等金融机构输出风控数据、风控技术和消费场景，来提升传统金融的普惠金融服务能力。对于这类平台，与其称之为互联网金融公司，不如称之为服务于金融的互联网公司。京东金融是平台化定位的典型。目前与银行金融机构合作的产品主要有联名信用卡、白条闪付、钢镚儿等。以“小白卡”为例，京东金融与银行合作推出的联名信用卡使用户可享受银行信用卡 VIP 待遇，同时享受线上+线下消费的组合权益，提升客户

89、支付体验和生活品质的叠加效应。通过“小白卡”，京东金融对金融机构全面开放产品、用户、风控技术能力，支持发卡银行精准化获客，并提升其审批效率，同时在风险防控、客户运营能力等方面给予合作银行支持，共同为持卡人创造了更为优质的消费支付体验。图图 17：京东平台化模式京东平台化模式 资料来源：京东金融 京东金融消费金融资产白条金条白条用户运营小白信用小白卡钢镚科技能力消费系统风控系统大数据模型中国消费金融创新报告 35 （二）（二）服务人群：服务人群：年轻化、年轻化、普惠化普惠化 消费金融作为传统个人金融服务的补充，是金融结合消费场景的产物。消费金融主要是面向中低收入个人或家庭提供以生活消费为目的的小

90、额、短期借贷融资服务，其中在校生、蓝领、农村户籍人口等长尾客户是消费金融的主要客户群体，年轻家庭也逐渐成为消费金融的目标客户。从年龄阶层上看，互联网消费金融用户总体呈现年轻化的特征，从年龄阶层上看，互联网消费金融用户总体呈现年轻化的特征，70%的用户是 85 后，其中，90 后尤其是互联网消费金融的新生力量，并且女性用户的比重在这两年有所上升。显著异于其他年龄层的成长环境，以及与互联网用户群的高重合度，使 90 后形成了一个极为特殊的消费群体。超前消费是 90 后的一大标签。随着 2.11 亿 90 后人口步入青年时代，他们逐渐独立的财务状况，更高的消费能力产生的消费需求，正极大刺激着消费信贷

91、。在蚂蚁花呗的所有用户中，38.3%是 80 后，47.5%是 90 后。而中国所有的 90 后年轻人中，每 4个 90 后，就有 1 个人开通了花呗。2016 年的双 11，使用花呗的用户中，90 后用户的占比更是高达 40.89%。从用户收入分布从用户收入分布和地域分布看，互联网消费金融还和地域分布看，互联网消费金融还显示出普惠化的特征。显示出普惠化的特征。在京东白条的用户中，50%的白条用户收入在 5000 元以下，30%的白条用户收入在 5000-8000 元之间，20%的白条用户收入在 8000 元以上。从学历上看，75%的用户是大学本科/专科学历，研究生学历占比仅 14%。从地域分

92、布上看，有一半的用户来自于三四线城市。图图 18：白条用户学历占比：白条用户学历占比 图图 19：白条用户月薪分布：白条用户月薪分布 资料来源：京东金融 此外，消费金融还呈现出从满足个体需求到关注家庭需求的特征。此外，消费金融还呈现出从满足个体需求到关注家庭需求的特征。目前，一些大型消费金融平台已经完成了对家居、旅游、婚庆、母婴、教育培训等贯穿家庭轨迹的消费项目的75%14%11%大学本/专科占比研究生占比其他50%30%20%月薪5000以下月薪以上中国消费金融创新报告 36 全面覆盖，凭借多样的产品组合和丰富的渠道资源为年轻家庭提供一站式消费金融解决方案。从未来看

93、，以家庭为目标客户的消费金融市场有着广阔的发展空间。比如，很多家庭都会面临昂贵的医疗费用问题，分期医疗付费是新型的以“家庭”为目标客户的医疗金融服务。目前国内有少数医院通过与银行合作，推出了分期付费的方式，但国内还没有单独的医疗金融平台通过与各大医院达成合作推出医疗金融服务。这对于新兴消费金融服务机构而言，是一个新的机遇。（三）消费场景：（三）消费场景：小额小额化化、分散化、分散化 得益于移动互联网技术的发展、大数据征信的创新带来的风控模式创新，未来消费金融场景将继续从传统的高客单价/低频次的房、车等消费场景，逐渐向低客单价/高频次场景拓展。其原因在于：一是新型非银行消费金融公司的出现，通过提

94、供无抵押、低授信额度、快速审核的消费信贷产品，开始逐渐对耐用消费品和中型消费场景提供相应的金融服务；二是大数据征信创新带来的风控模式创新，通过累计的多维用户数据进行用户征信模型的创建，来筛选并审核用户的借贷申请，风控的创新直接变革了传统的借贷审核模式，为分散、小额、海量的借贷提供了可能；三是移动互联网技术和应用的发展，为碎片化场景的整合创造了条件，进而有助于创新消费金融信贷模式的推广，如移动电商购物环境的发展为低客单价/高频次的日常购物消费贷款提供了绝佳的消费信贷场景。图图 20：消费场景：小额化、分散化消费场景：小额化、分散化 消费金融场景拓展示意图消费金融场景拓展示意图 资料来源：资料整理

95、 房 车 婚礼 装修 百万元左右 几十万元左右 万元左右 千元左右 百元左右 客单价 十年以上一次 几年一次 几个月一次 几周一次 几天一次 使用频次 教育 医疗 旅游 奢侈品 大件耐用消费品 租房 应急周转 社交支出-购物-交通-餐饮 中国消费金融创新报告 37 （四（四）科技驱动）科技驱动 消费金融的场景复杂多样，分期或贷款服务小额、分散，业务特征使得对技术提出较高要求，而且随着互联网金融的发展，金融科技已经成为新型平台与传统机构差异化竞争或互补的关键，未来消费金融的发展，技术驱动的特征会愈发明显，新型机构与传统机构之间的合作也会越来越多。在消费金融领域，技术驱动将贯穿从资产获取到资金对接

96、，乃至用户体验的全过程，主要涉及以下几个方面：一是运用大数据技术和生物技术建立用户画像和关系图谱，精准识别用户并定价；二是运用自动化技术自动生成贷后管理方案并自动实施；三是运用自动化技术自动匹配相关资金提供方，快速提供最合适的资金渠道；四是运用先进交互技术，给予用户平滑顺畅的使用体验，并提供个性化方案和扩展方案，等等。最终推动消费金融模式的创新与变革。图图 21：技术创新推动消费金融模式变革：技术创新推动消费金融模式变革 资料来源：零壹研究院 技术正在成为驱动消费金融发展的核心竞争力之一，未来对大数据、人工智能、机器学习、人脸识别、智能设备等新技术的应用将越来越普遍。在这种背景下，如何引入并实

97、施新的技术，可能会有两种不同的路径。一种路径是独立第三方进行技术输出。目前国内专门的大数据征信、信贷技术服务商已出现，为消费金融平台提供金融云平台、大数据征信、智能信贷等全方位的科技支持；另一种路径则是电商平台的风控技术扩展与输出。目前，互联网公司尤其电商平台在消费数据积累和大数据应用方面，较独立第三方公司拥有天然优势。预中国消费金融创新报告 38 计在未来，电商平台的金融科技开发除了服务自有消费场景外，大概率也会成为科技输出领域的主导。目前部分电商平台也已经把科技输出、开放合作作为重要的发展方向。图图 22：科技驱动：科技驱动的消费金融的消费金融模式模式 资料来源：零壹研究院 （五五）监管与

98、创新的平衡监管与创新的平衡 在消费金融快速发展的同时，潜在风险也在不断积聚。尤其是互联网消费金融，由于大量非持牌金融机构参与，其业务基本游离在现有的金融监管框架之外。监管真空之下，部分消费金融的野蛮发展，对借款人、金融服务机构以及金融市场稳定都可能形成不利的冲击。在当下“控风险、去杠杆”的政策背景下，预计对消费金融行业，尤其是互联网消费金融的监管将日趋严格，相当部分不合规的企业将可能会退出市场。这对整个行业的长远发展而言，有着相当积极的意义。预计监管的重点可能会在以下几个方面：1 1、金融牌照金融牌照创新与开放创新与开放 实践中，部分消费金融机构（有的是因为没有金融牌照，无法通过正常途径参与业

99、务；有的具备相应资质，但出于效率和成本方面的考虑，不愿意采用正常路径）广泛开展一些未得到金融许可的业务（2016 年引发社会广泛关注的私募债就是其中的代表）。这种业务，突破了现有的法律和金融监管规则的要求，游离于监管框架之外，部分产品还出现了风险暴露，造成了较大的负面社会影响。预计这些业务将会在 2017 年中受到较为严格的清理和约束。中国消费金融创新报告 39 与此同时，秉承疏堵结合的思路，在清理不合规业务的同时，监管层也会顺应消费金融发展（尤其是互联网消费金融发展）的大势，继续创新和开放专业性的金融牌照。除消费金融公司外，独立法人的直销银行是另外一个值得关注的方向。2016 年 1 月，银

100、监会在全国银行业监督管理工作会议中明确提出，指导条件成熟的银行对直销银行等业务板块进行牌照管理和子公司制改革试点。2017 年 1 月 5 日，中信银行与百度公司接到银监会批复，同意两家发起筹建百信银行，标志着首家采用独立法人运作模式的直销银行落地，为传统银行开启了一个“金融+互联网”的新金融发展模式。预计未来，会有更多的银行和互联网企业会仿效这一模式，加入到独立法人直销银行申请的行列中。总体上看，在监管趋严的背景下，预计大型平台和持牌机构的优势将愈发明显。在市场规模继续快速扩张的同时，市场集中度可能会逐步提高。大型消费流通类企业的市场影响力进一步提升，金融牌照（包括银行、直销银行和消费金融公

101、司等）的价值也继续水涨船高。这一方面可能导致一些牌照缺失的企业，更加积极地加入牌照申请或收购行列；另一方面则会导致更加开放、融合的行业发展模式，即越来越多的互联网消费金融机构加入到与传统金融机构的合作中。2 2、监管将关注风险隔离监管将关注风险隔离 由于无准入门槛、无行业标准、无监管机构，互联网消费金融行业在高速发展的状态下容易滋生乱象。例如交叉金融产品的运作过程中形成的通道叠加、投向复杂、刚性兑付、管理乏力等问题，构成了风险的重要来源；此外，部分 P2P 平台采用资金池运作，运行模式接近于银行，但不受相应的监管，存在较大的风险隐患。一旦遇到期限错配或者用户挤提，平台无法及时抽调资金应对，将随

102、时面临崩盘的风险。P2P 平台频繁跑路事件，就是这种风险最直接的体现。预计未来相关部门会从三个方面加强对互联网金融的全覆盖监管。其一、市场准入监管，即对互联网金融机构的设立进行审批。审核要点包括：金融机构存在的必要性和生存能力等，提高互联网平台入门门槛，从企业运营资金、系统安全技术上严格把关，规定业务底线。例如在网络借贷领域，平台本身不能担保，不得归集资金，搞资金池，不得非法集资和非法吸收公众存款。其二、市场运作过程的事中监管，即对互联网金融机构经营过程中的日常监督、流动性监管，主要包括业务范围、流动性、资产质量、市场风险等监督；通过第三方机构（银中国消费金融创新报告 40 行或第三方支付机构

103、）的资金监管，控制资金的流程，防范平台在资金交易过程中的不规则，杜绝平台的监守自盗行为。其三、市场退出的事后监管，是对违规操作和濒临破产的互联网金融机构实施市场退出处理。3 3、过滤行业泡沫：新规促使过滤行业泡沫：新规促使 P2P 公司转型公司转型 2016 年 8 月，由银监会、公安部、工信部、互联网信息办公室四部委联合发文宣布网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（以下简称办法）正式落地开始，从总纲到细则，网贷行业迎来一套完备的监管政策导引机制，这一细则的出台标志着网贷行业正式进入监管时代。办法 划定了 13 条红线，包括不得为自身或变相为自身融资；不得直接或间接接受、归集出借人的资金；

104、不得从事股权众筹、实物众筹等业务；不得故意虚构、夸大融资项目的真实性、收益前景等，为行业规范发展奠定了基础；同时还提高了 P2P 行业的门槛，包括要求 ICP 许可证以及强制存管等。办法的实施将迫使办法的实施将迫使 P2PP2P 公司转型，公司转型，淘汰淘汰不合格的网贷平台不合格的网贷平台。由于办法中的限额规定将 P2P 定位为小微贷款，所以小微借贷中的三农贷、车贷和消费贷等都将成为行业热点领域，网贷平台只能适应限额要求必须转向小微贷款方向。事实上，早在办法出台之前，就已经有很多平台在这些领域深耕，例如专营白领借款的掌众金融、坚持车贷的人人聚财和小额信贷的宜人贷等，长期精准的市场定位已经让这些

105、平台获得了一批忠实的用户，再加上新规创造的发展机会，势必会让其更具竞争优势。其他领域的 P2P 平台想要转型成功，必须要准确的细分市场，以完善的制度和更加精细化的管理去挖掘用户资源、提高风控水平以及降低运营成本。P2P 行业平台行业平台集中集中转型转型，会使得行业业务领域会使得行业业务领域出现收缩。出现收缩。行业市场集中度不断提高，项目总数的下降会使得竞争更加激烈，加速 P2P 行业的净化，只有在竞争中坚持小额分散的普惠金融，做好银行等传统金融机构的辅助者角色，综合运用大数据风控等新技术，以不断创新的产品为核心竞争力才能实现平台长期的可持续发展。实力不足的平台注定会在竞争中被迫退出市场。4 4

106、、加强信息安全监管加强信息安全监管和消费者保护和消费者保护 随着互联网的渗透和应用的普及，部分不法分子也开始利用互联网技术将黑手伸向用户，中国消费金融创新报告 41 作案手段专业化、团伙化，形成了黑色产业链。其中，各类钓鱼网站、手机木马以及窃取用户个人信息的犯罪最为猖獗，仅在 2016 年，各地公安部门破获的相关案件就超过千起，涉案金额超过 10 亿元。花样繁多的新型犯罪样态,不仅给刑事法律规制带来挑战,也给电子证据的审查适用带来难题。因此，要真正解决黑产问题，要以技术为先导，同时需要将传统彼此割裂的职能联合起来，需要多个相关部门联防联治。2016 年 1 月在中国支付清算协会的支持下，包括腾

107、讯财付通、蚂蚁金服、京东金融、百度金融等共同发起了“金融风险信息共享联盟”。随着该联盟的组建，各平台中积累的金融风险信息将得以共享，包括但不限于各平台发现的欺诈交易、违法违规交易案例以及从事违法违规交易的个人、商户、网站、应用程序等；同时，联盟成员还将在国家有关法律法规的基础上，依据联盟约定和内部管理制度，通过大数据技术和策略模型对其进行联合打击和惩戒。与此同时，还要加强消费者权益保护。过去几年中，为快速占领市场，许多消费金融机构采取了较为激进的市场拓展手段，比如劝诱客户申请贷款、进行掠夺性贷放，等等，导致借款人出现过度消费和负债，大学生借贷领域出现恶性事件也就源于此。此外，暴力催收、个人信息泄露等事件也时有发生。预计在未来一段时间，保护消费者合法权益将是消费金融领域监管的重点，具体可能包括：建立合格借款人标准；加强消费信贷产品信息的透明化、规范化披露；严格禁止劝诱性宣传；严格禁止掠夺性放贷；建立消费者信息保护制度，等等。