1、境外上市微报告重新发现新加坡交易所2022年07月内容概要新交所“走红”并非一时运气，这背后首先有国际政经博弈环境的改变作为长期推动力。企业选择一处资本市场作为上市地，即是选择资本市场背后国家或地区的政治经济环境及投资营商环境。符合企业长期利益的上市目的地，就是优选。在日趋复杂国际政经博弈环境下，国内国际政策稳定性与开放的金融市场环境，成为重要考虑因素。这正是新加坡的优势。新交所并非含着金汤匙出生。但在打好“国际化”这张王牌上，新加坡发挥到极致，也生逢其时，抓住了国际政经大博弈时代的机遇。使得当企业出走美股时，新交所往往成为首先蹦入脑海的选择之一。2005年，SGX的战略理念从“为国民经济服务

2、”转变为成为“亚洲门户”“为世界经济服务”。数据统计，新交所来自新加坡以外的上市企业比例超过40%，这一比例超过其他所有国际一流证券交易所。目前，中国企业境外上市数量上，新交所排名第三，仅次于中国香港和美国。新交所规定“在包含美国、加拿大、中国香港等在内的任何22个发达的司法管辖地区交易所主板第一上市的公司，在新交所第二上市时将不必遵守额外的持续上市责任”，且“如不进行融资，只需提交最简化的申请文件”。将新交所与港股、美股等全球主要市场上市、再融资条件比较可以看出，新交所在法律规定明确，上市所需时间较短；政策平衡开放灵活；高效的第二上市框架；语言相通等方面优势明显。目 录二、新交所主板、凯利板

3、上市，第二上市规程比较一、新交所“走红”背后：国际政经博弈指引上市地选择三、中国企业“上新”方式及主要关注问题四、报告说明新交所“走红”背后：国际政经博弈指引上市地选择过去数年，中国企业境外上市目的地选择，目光更多投向美国和中国香港。2022年5月，蔚来赴新加坡交易所上市，带动新交所“出圈”走红，备受关注。新交所“走红”并非一时运气，这背后首先有国际政经博弈环境的改变作为长期推动力。美股、港股两大传统境外上市目的地市场环境走低，让新加坡股市受到瞩目。事实上，全球境外上市地的竞争格局变化从未停滞，符合企业长期利益的上市目的地，就是优选。20世纪50年代，海外上市目的地很大意义上只是欧洲的特有现象

4、。当时主要的上市企业来自美国和南美。当时的主流上市地点是伦敦、布鲁塞尔、巴黎和阿姆斯特丹交易所。50年代：美企也要走出去20世纪80年代，东京成为海外上市的主导目的地。但伴随日本经济泡沫破裂，短暂趋势并未延续。21世纪初，加拿大和印度成为海外上市企业的主要来源国。美国和卢森堡成为主导上市目的地。21世纪初：赴美成热潮近年来，中国作为新兴国家的代表，有越来越多的企业在全球各大金融中心上市。全球将目光移向新兴国家的资本市场，中国香港、新加坡等地的金融市场越来越受全球关注，成为亚洲乃至全球的重要金融中心。近年：亚洲市场受全球瞩目3资料来源：Sarkissian S,Schill M.Cross li

5、sting wavesR.University library of munich,Germany,2010.日趋复杂国际政经博弈环境下，政治政策稳定性与平衡开放的国际化环境意义更为突显在美上市遇阻2021年12月，美国证券交易委员会（SEC）发布外国公司问责法实施细则。要言之，未满足细则核查要求的公司股票将被禁止在全美交易所交易，进入退市程序。截至2022年5月15日，已有100只中概股被列入根据细则规定的“初步识别名单”，另有40只中概股转入2021财年度“确定识别名单”。分析预测将纳入前述名单的中概股仍将持续扩容。面对美股政策持续施压，提前重新布局境外上市地成为中概股必须回答的命题。赴港

6、上市遇冷与此同时，2022年以来，港股市场交易与投资呈现疲软状态。2022年Q1，港交所仅有15宗新股上市，数量较去年同期下降超50%，融资规模下降近九成。此外，国际政经博弈局势变化让作为中国门户的香港股市同样承压，或将面对诸多显性或隐性负面影响。新交所“走红”背后：国际政经博弈指引上市地选择新加坡交易所（英文：Singapore Exchange Limited 缩写：SGX 简称：新交所），成立于1973年5月，是一家会员制公司。新加坡的政治和经济基础稳定，商业和监管环境亲商。经过几十年的发展，新加坡的证券市场已经成为亚洲主要的证券市场。目前SGX有两个交易板，主板和凯利板（Catalis

7、t，创业板）。SGX采用国际标准的披露标准和公司治理政策，为本地和海外投资者提供管理良好的投资环境。新加坡交易所也是亚洲第一家实现全电子化、无场内交易的证券交易所。世界一流交易所具有十个共同特征世界主要新兴证券市场数据（截至2022年2月底）金额单位：亿美元市场名称股票总市值上市公司总数（家）股票累计交易额上海证交所78,7812,0579,916深圳证交所58,2952,60213,900印度国家证券交易所33,1752,0601,534韩国交易所20,7922,4152,776台湾证交所19,5439731,557南非约翰内斯堡证券交易所12,880318281巴西圣保罗证交所8,1703

8、871,047新加坡交易所6,636672218墨西哥交易所4,58016582马来西亚交易所4,165950117世界主要成熟证券市场数据（截至2022年2月底）金额单位：亿美元市场名称股票总市值上市公司总数（家）股票累计交易额纽约证交所261,0622,52927,927纳斯达克交易所216,2313,75526,638泛欧交易所67,0441,9973,070日本交易所61,7133,8285,234香港交易所52,3282,5702,062伦敦证交所36,1321,9901,286为什么是新加坡？客观上，相比美国、中国香港等境外证券市场，新交所市场在市场体量、企业规模和交易量等方面存在

9、劣势。然而，当中概股掀起回归亚洲市场的热潮，新加坡依然最被想起。数据来源为世界交易所联合会网站。新交所：与生俱来的国际化，正逢其时在客观约束下，新加坡证券市场仍然是放眼全球也不容小觑的国际重要证券市场。究其原因，来自于新加坡证券市场深入骨髓，从诞生之初便伴随其发展的国际化基因。由于特殊的历史原因，新加坡立国之本便是在世界各国复杂博弈的国际局势下，在夹缝中求生存，扩大发展。2005年，SGX的战略理念从“为国民经济服务”转变为成为“亚洲门户”、为“世界经济服务”。这一战略的实施，使得SGX成为国际投资者管理亚洲资本和投资风险的首选场所。新交所被誉为亚洲国际化步伐最快的交易所。数据统计，新交所来自

10、新加坡以外的上市企业比例超过40%，这一比例超过其他所有国际一流证券交易所，如纽交所约为24%，港交所仅7.2%(不包括大陆上市企业）图：新交所诞生，发展历史1930年，马来西亚成立了第一家正式的证券组织：新加坡股票经济商协会，但是没有公共交易场所。1960年马来西亚证券交易所成立。1965年，新加坡脱离马来西亚联邦，新加坡共和国正式成立。直到1973年5月以前，新加坡和马来西亚仍然共用一家证券交易所。1967年，两国无法就保留共同货币达成协议，于是宣布各自发行货币，不过两国货币还是能交替使用。1973年5月两地共用的交易所分家。货币互换终止，但两国的企业仍然在两个交易所双重挂牌上市。1990

11、年1月1日，两国企业相互挂牌的惯例终止。1999年12月，新加坡证券交易所和新加坡国际金融交易所合并成现在的新加坡交易所。2000年，新加坡交易所（SGX）挂牌上市，成为继澳大利亚证券交易所和香港联交所之后，亚太地区第三家上市的交易所。富途等科技券商在新加坡落地，新加坡因散户不如内地多而影响整体流动性的局面得到改善。2008年，SGX收购新加坡商品交易(SICOM)，开始涉足大宗商品业务。2016 年，SGX收购了波罗的海交 易 所(BalticExchange)。国际化与生俱来，政策灵活平衡，在日益复杂国际政经博弈下，价值愈发突显资料来源：各大交易所网站，截止时间2022年1月中国企业赴新交

12、所上市概况：曲折发展，制造业当先我们关注到市值在5亿-50亿新币区间的企业在新加坡拥有非常好的流动性。这个区间的企业，可能在别的市场算比较小，但是在新交所是属于中大型的企业。50亿的企业如果成长的快，企业估值大概达到70-80亿新币，就可以进入海峡时报指数，进入指数后的流动性也会大大地提升，引入更多被动基金关注，有效提升流动性。新交所也持续推出政策优化市场流动性。这些服务覆盖了新交所几乎所有的上市公司，推出以来成效显著，是企业通过新交所能持续获得的支持。新交所中国区首席代表谢采含中国企业赴新交所上市历史阶段1994接触期1994年第一家中国企业中远投资在新交所挂牌上市，其后每年均有1-4家企业

13、赴新上市2003-2007增长期每年新增上市企业数量均保持在20家以上。此时来新交所上市企业多规模偏小，多是首次上市，但后续在资本市场上表现并不算好2007-2015衰退期受金融危机等外部、内部因素影响，中国企业赴新IPO数量大幅下降，2011年和2012年甚至没有新的中国企业在新交所上市。新交所刻意放缓在中国市场的拓展速度2015-今转型发展期新交所开始改变策略，将重点从中小市值公司调整为中大型市值公司（5-50亿新币估值企业），并积极恢复与中国市场的沟通新交所中国企业以工业机械类企业（18家）、材料类企业（8家）、食品、饮料与烟草类企业（7家）等制造业企业当先。目前，新加坡证券交易所在中国

14、企业海外上市数量排名中位居第三，仅次于中国香港和美国。根据2022年5月20日在Wind数据库新加坡中国股的搜索结果，目前新交所共有63支中国股。数据来源：wind，截止日期2022年5月20日目 录二、新交所主板、凯利板上市，第二上市规程比较一、新交所“走红”背后：国际政经博弈指引上市地选择三、中国企业“上新”方式及主要关注问题四、报告说明新交所主板和凯利板上市资格和禁售要求表：新交所主板和凯利板上市资格和禁售要求主板凯利板财务要求已实现盈利企业：在上一个财年实现盈利，根据发行价和招股后的已发行股本计算的市值不低于1.5亿新元。并且拥有至少三年的经营记录；或已实现盈利企业：上一个财年税前盈利

15、不低于3000万新元，且拥有至少三年的经营记录；或未盈利企业：在上一个财年内有经营收入以及根据发行价和招股后的已发行股本计算的市值不低于3亿新元。无任何量化的最低标准，由保荐人采用各自的内部交易选择标准进行选择。对于凯利板上市公司而言，上市后需继续聘用保荐人。股权分布如果市值不到3亿新元，25%的已发行股份至少有500名股东持有。如果市值超过3亿新元，则股权分布比例为1220%。公众持有15%的招股后股本。至少有两百名股东。独立董事对于所有发行人均需设有至少两名独立董事。对于境外发行人需设有至少2名为新加坡居民的独立董事。两名独立董事。对于境外发行人，至少一名独立董事为新加坡居民。任命市场专业

16、人员尽职调查，上市申请及招股说明书的编制新交所/新加坡金融管理局对上市申请进行审核发送新交所附条件的上市资格禁止发布研究报告备案招股说明书登记招股说明书公开发行开始公开发行结束上市依情况而定8周*14天*7-21天3-5天新交所主板上市过程*若上市申请完备，新加坡交易所的意见或询问得到及时回复，且在审核过程中未发现新的重大问题。资料来源：新交所官网颇为高效的第二上市框架按照MSCI和FTSE发布的原地管辖权分类标准来划分发达的司法管辖地区不必遵守额外的持续上市责任发展中的司法管辖地区需要评估第一上市地交易所的法律和监管条例需要遵守额外的持续上市责任发达的司法管辖地区美洲加拿大，美国欧洲与中东奥

17、地利，比利时，丹麦芬兰，法国，德国，爱尔兰，以色列，意大利，荷兰，挪威，葡萄牙，西班牙，瑞典，瑞士，英国亚太地区澳大利亚，中国香港，日本，新西兰是否进行融资不进行融资的第二上市（介绍上市）进行融资的第二上市只需指定一家新加坡发行经理人如不进行融资，只需提交最简化的申请文件无执行风险，对美国上市时间安排没有影响在首次公开发行三个月后即可在新交所募集首次公开发行募资金额的10-20%上市过程可以与美国首次公开发行同步，或成功在美国上市后随时申请（1周或1个月）指定一家新加坡发行经理人及律师根据新加坡金融管理局及新交所规则，企业需提交美国上市招股书，及在其基础上增加的披露文件。所需增加的披露文件有限

18、根据在美国上市的时间安排，可同时在新交所募集美国首次公开发行募资金额的1020%符合条件的新交所第二上市有望大幅节省合规成本在任何22个发达的司法管辖地区交易所主板第一上市的公司，在新交所第二上市时将不必遵守额外的持续上市责任，节省合规成本。资料来源：新交所官网颇为高效第二上市框架*若上市申请完备，新加坡交易所的意见或询问得到及时回复，且在审核过程中未发现新的重大问题。进行融资（在新交所主板）第二上市的条件已在外国交易所（第一上市交易所）第一上市的发行人同时申请在外国交易所第一上市以及在新交所主板第二上市的未上市发行人不进行融资（通过介绍形式上市）进行第二上市的条件为：在提交上市申请前6个月未

19、在新加坡开展融资活动在新交所第二上市后3个月内未在新加坡开展任何融资活动任命市场专业人员尽职调查，上市申请及招股说明书的编制新交所/新加坡金融管理局对上市申请进行审核发送新交所附条件的上市资格禁止发布研究报告备案招股说明书登记招股说明书公开发行开始公开发行结束上市依情况而定依情况而定8周*依情况而定8周*14天*7-21天3-5天大大简化尽职调查，上市申请及招股说明书的编制新交所对上市申请进行审核发送新交所附条件的上市资格任命市场专业人员上市第二上市在提高发行人知名度的同时，还能使企业接触更多投资者。新交所第二上市需在主板进行，且在有无发行的情况下均可进行。资料来源：新交所官网目 录二、新交所

20、主板、凯利板上市，第二上市规程比较一、新交所“走红”背后：国际政经博弈指引上市地选择三、中国企业“上新”方式及主要关注问题四、报告说明新交所与港股、美股等市场上市、再融资比较表：新交所与港股、美股等市场上市、再融资比较资料来源：新交所、港交所官网等上市方式A股主板科创板/创业板港股美股新交所申请审核时间1-2年6-8个月6-8个月 无明文规定6-8个月 无明文规定4-6个月定价方式定价询价询价询价（密交和第一次公开递交时无价格）询价发行成本5%-8%1.5%2.5%2.5%3.5%6%-7%5%-8%再融资要求对上市公司盈利能力、财务状况有规定。募集资金的数额不超过项目需要量且符合法律法规规定

21、上市公司再融资原则上无需联交所批准。如果是注册在国内的公司，则也需要取得中国证监会的批准无门槛无门槛主要优势市盈率高境内投资者众多，融资便利语言便利，易于沟通比境内审批流程确定性更好，且市场化发行以前对传统企业接受度较高，但最近几年也越来越接受新经济公司尤其是科技和生物制药类公司语言相通法律规定明确，上市所需时间较短对新兴行业接受程度较高上市条件较宽松，注册制下，以信息披露为主法律规定明确，上市所需时时间较短政策平衡开放灵活高效的第二上市框架语言相通主要劣势A股主板审核时间长受政策影响较大，不确定因素较多证监会审核严格主板对企业的盈利能力或市值要求较高如果是注册在境内的公司，则需要中国证监会批

22、准。如果是红筹公司，则无需中国证监会批准（新规后红筹也需符合证监会监管要求）对于业务模式较新颖的公司，可能需要提前与香港联交所进行预沟通语言障碍文化差异导致对中国企业的理解不够市盈率较A股相比较低主板对企业的盈利能力或市市值要求较高市场总市值，流动性等有局局限中国企业赴新交所上市方式及主要关注问题表：中国企业赴新交所上市方式及主要关注问题资料来源：新交所官网，富途安逸上市方式主要内容适合企业类型需关注政策法规要点S股上市以注册在中国境内的股份有限公司为主体于新交所发行外资股并上市，类似于香港H股上市。国有大中型企业根据中国证监会公布的股份有限公司境外公开募集股份及上市（包括增发）审核关注要点所

23、列审核要点进行核查。红筹上市以注册在境外的离岸公司为主体，于新交所上市。该离岸公司通过股权控制或协议控制等形式持有位于中国境内的运营实体。民营企业红筹重组的合规问题，如37号文，ODI手续，10号文问题等。借壳上市通过反向收购的模式收购已在新交所上市的公司。变更已上市公司控股股东，并将新资产注入已上市公司实现新资产间接上市。期待短时间内上市的公司。反向收购中的交易程序合规问题，如收购所需审批与公告，资金来源，ODI手续等。新注入业务需达到初始上市的要求。分拆上市以上市公司将其部分业务或者某个子公司拆分独立另行发行股份并上市。拥有多个独立业务板块，母公司已与某一资本市场上市的集团企业。分拆所需的

24、证监会审批，母公司与分拆公司的业务独立性，关联交易等。分拆公司需达到初始上市要求。SPAC上市SPAC为发起人设立的现金公司，在新交所上市后，利用IPO筹资及其他融资在规定时间内收购一家未上市的目标公司（De-SPAC），目标公司承继SPAC的上市地位，成为一家新交所上市公司。SPAC现金公司上市适用于具有投资与资金募集能力的基金或风投机构。De-SPAC收购标的适用于中小型创业型企业。SPAC上市特殊审核要求。业务合并成功后的最终上市主体需达到初始上市要求。二次上市已经在其他交易所上市股票的企业，在保留原上市地位的情况下，在新交所进行股票的二次上市。已在美股/港股上市的红筹架构企业。可简化上

25、市流程以及披露信息，以原上市地申请文件中包含的信息为基础根据新加坡招股说明书的披露要求进行附加披露。目 录二、新交所主板、凯利板上市，第二上市规程比较一、新交所“走红”背后：国际政经博弈指引上市地选择三、中国企业“上新”方式及主要关注问题四、报告说明一般声明本报告发布的数据和结论仅为提供参考信息的作用。报告中所包含的信息都是从可靠且合规渠道所得，但报告发布方对信息、观点以及数据的时效性、完整性不作任何明确或隐含的保证。报告所发布的信息、观点和数据有可能因发布之后的情势或其他因素的变更而变得不再准确或失效，报告发布方不做任何承诺删除报告中的已过时信息，对相关信息的变更或更新不会另行通知。本报告所

26、分析的数据来自公开信息、第三方数据平台及富途平台。本报告中所包含的信息不构成财务、法律、税务、投资咨询或其他建议，不应成为做出任何财税法决定的唯一依据，依据本报告所发布的信息以及所表达的意见行事所造成的一切后果由行事者自负，与报告发布方无关。报告发布方对包括但不限于使用本报告信息而引发的任何直接、间接、偶然损失免责。本报告所含全部内容的版权归报告出品方所有，未经报告出品方书面许可，任何人不得以任何方式修改、翻版、分发、复制、转载、发表、许可或仿制本报告中的任何内容。关于富途安逸学苑富途安逸学苑，是富途企业服务为中国经济商业核心人群而精心打造的，集合了开放智库平台、前沿创新研究、商学院教育、跨行

27、业互动社群等多重功能为一身的菁英学苑。富途安逸学苑，从企业发展全生命周期中，围绕公司股权、资本市场所涉及的企业管理、公司治理和高管发展等相关领域的实际问题出发，以专业驱动，提供知识与洞察、分享一手经验、启迪思想智识，输出可落地解决方案。富途(Nasdaq：FUTU)是一家领先的数字化金融科技公司。富途安逸为富途旗下企业服务品牌，为企业提供贯穿上市前后的全流程服务，包括：港股美股IPO分销服务*、一站式ESOP期权管理解决方案、亲友股与国际配售、投资者关系（IR）与PR、大宗交易和股票减持/回购服务及机构开户与交易服务等六大核心服务。截至2021年底，富途安逸累计服务客户数超500家。报 告 说 明*注：由富途旗下持牌子公司提供服务FUTU 2022.7