1、华安证券研究所新股系列专题报告（十一）：六合宁远新股系列专题报告（十一）：六合宁远（A22279.SZ）新股梳理）新股梳理分析师：谭国超分析师：谭国超（S00S00）20222022年年7 7月月证券研究报告证券研究报告|行业专题行业专题华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值2六合宁远是一家专注于小分子药物化学合成领域的专业六合宁远是一家专注于小分子药物化学合成领域的专业CRO/CDMOCRO/CDMO服务提供商，服务提供商，致力于服务新药研发的核心环节。凭借在小分子药物化学合成方面的技术优势和经验积累，公司构建了小分子

2、新药研发化学合成一站式服务平台，能够为全球制药企业、创新药公司和CDMO/CMO企业等新药研发机构提供覆盖小分子新药研发各阶段的化学合成一站式服务。公司主要业务包括：小分子药物化学合成公司主要业务包括：小分子药物化学合成CROCRO、小分子药物化学合成、小分子药物化学合成CDMOCDMO以及药物分子砌块业务。以及药物分子砌块业务。公司业务起源于药物分子砌块研发，在后续发展过程中，公司顺应医药行业研发生产外包化的行业发展趋势，服务范围从药物分子砌块业务延伸至化学合成CRO业务和化学合成CDMO业务。20162016年六合宁远完成年六合宁远完成50005000万万A A轮融资，轮融资，201720

3、17年年完成完成2.52.5亿元亿元B B轮融资，轮融资，20182018年完成数亿元年完成数亿元C C轮融资，轮融资，20202020年完成数年完成数D D轮和轮和D+D+轮总计亿元融资。轮总计亿元融资。小分子药物化学合成小分子药物化学合成CRO/CDMOCRO/CDMO一站式服务商一站式服务商证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：六合宁远招股说明书、公司官网、华安证券研究所时间时间里程碑事件里程碑事件2010年公司在北京成立，主营分子砌块业务2011年建立CRO业务2014年建立公斤级实验室2016年完成5000万A轮融资2017年完成2.5亿元B轮融资；烟台宁远一期和上海工

4、艺研发中心一期建成投入使用2018年完成数亿元C轮融资2020年完成数D轮和D+轮总计亿元融资；烟台宁远二期和上海工艺研发中心二期建成投入使用vY8VuWfWhZhZjWpZ8ZrQaQaO7NmOpPnPoMfQmMrOeRtRtR6MqQvNvPoNmMuOsOtR华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值3当前股权较为分散，当前股权较为分散，7 7位股东一致行动控股位股东一致行动控股55.35%55.35%证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：六合宁远招股说明书、华安证券研究所公司股权较为分散，无控股股东。公司股东刘波、陈宇彤、邢立新、任建华、刘建

5、勋、江勇军和苏德泳七人于无控股股东。公司股东刘波、陈宇彤、邢立新、任建华、刘建勋、江勇军和苏德泳七人于20162016年签年签署署一致行动协议书一致行动协议书，成为公司实控人，成为公司实控人，刘波为公司第一大股东，直接持有公司16.15%的股份，陈宇彤、邢立新、任建华、刘建勋、江勇军和苏德泳分别持有公司8.85%、6.09%、6.09%、4.40%、4.40%和1.88%的股份。以上七人共同控制以上七人共同控制公司公司55.35%55.35%的股份表决权。的股份表决权。华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值4公司是清华大学有机化学专业清华大学有机化学专业“兄弟连”

6、起家，管理层具备专业技术背景，经验丰富，多年来创始团队保持稳定。多年来创始团队保持稳定。CRO和CDMO行业是技术密集型和人才密集型行业，公司主要研发团队负责人均拥有博士学位，并具备丰富的小分子药物研发经验。管理层和技术团队专业出身、经验丰富管理层和技术团队专业出身、经验丰富证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：六合宁远招股说明书、华安证券研究所姓名姓名职务职务简介简介陈宇彤董事长北京理工大学工业造型设计专业学士，南京理工大学工业外贸专业第二学士。1992年7月至1993年11月，任中国北方工业公司宣展部项目经理；1993年11月至1998年10月，任中国北方工业公司民爆化工处项

7、目经理、高级工程师；1998年10月至2010年12月，任北方化工科技有限责任公司部门经理；2011年1月至2011年12月，任中国北方车辆有限公司石油装备部副总经理；2011年12月加入发行人前身六合宁远有限，现任公司董事长。刘波董事、总经理清华大学化学专业硕士。2008年7月至2010年1月，任北京百善君义科技有限责任公司研究员；2010年1月参与创办发行人前身六合宁远有限，自公司成立以来历任执行董事兼经理、董事兼总经理职务，现任公司董事兼总经理、烟台宁远董事、Bellen US董事。邢立新董事、副总经理清华大学化学专业博士。2009年1月至2010年1月，任北京百善君义科技有限责任公司研

8、究员；2010年1月参与创办发行人前身六合宁远有限，自公司成立以来历任监事兼研发部负责人、董事兼副总经理职务，现任公司董事兼副总经理、上海罕道总经理。黄蔓财务总监南京粮食经济学院（现南京财经大学）计划统计专业学士，注册会计师，高级会计师职称。1986年7月至1987年9月，任北京市油脂公司统计员；1987年9月至1992年9月，任中国农业机械化科学研究院办公室统计师；1992年9月至2000年1月，任中国农业机械化科学研究院财经处会计师；2000年1月至2010年5月，任中国农业机械化科学研究院资产财务部部长助理；2010年5月至2011年2月，任中国农业机械化科学研究院资产财务部副部长；20

9、11年2月至2017年10月，任中国农业机械化科学研究院监察审计部部长；2017年10月加入发行人前身六合宁远有限，现任公司财务总监。宋世云副总经理、董事会秘书北京工商大学会计学专业学士。2011年7月至2015年4月，任中国中元国际工程有限公司财务会计主管；2015年6月至2015年7月，任北京中融鼎新投资管理有限公司财务会计主管；2015年8月至2016年12月，任大唐电信科技股份有限公司资金管理主管；2017年1月加入发行人前身六合宁远有限，现任公司副总经理、董事会秘书。蔡艳药物化学研发总监南开大学有机化学专业博士。2012年7月至2015年8月，任保诺科技（北京）有限公司高级研究员；2

10、015年8月加入发行人前身六合宁远有限，现任公司药物化学研发总监。林智杰工艺研发总监德国马尔堡大学有机化学专业博士。2013年5月至2016年2月，任康龙化成（北京）新药技术股份有限公司研发组长；2016年2月加入发行人前身六合宁远有限，现任公司工艺研发总监。赵祥麟工艺研发总监沈阳药科大学药物化学专业博士2007年8月至2010年11月，任上海药明康德新药开发有限公司项目主管；2010年11月至2017年2月，任苏州诺华制药科技有限公司项目主管；2017年2月加入发行人子公司上海罕道，现任公司工艺研发总监、上海罕道副总经理。华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值5

11、根据 Frost&Sullivan 的统计，2015年我国CRO市场规模仅26亿美元，至2019年我国CRO市场规模已达68亿美元，复合年增长率约为27.3%，与发达国家相比，我国的CRO行业发展还处于初级阶段，存在巨大的发展空间。自自20192019年至年至20242024年，中国年，中国CROCRO市场规模预计将以市场规模预计将以26.5%26.5%的复合年增长率增长至的复合年增长率增长至222222亿美元。亿美元。根据 Frost&Sullivan 统计，2016年至2020年，中国医药CDMO行业市场规模从105亿元增长至317亿元，复合年增长率达到32.0%，远高于全球11.9%的增

12、长速度。20202020年至年至20252025年，中国医药年，中国医药CDMOCDMO行业市场规模将以复合年增长率行业市场规模将以复合年增长率31.3%31.3%增长至增长至20252025年年1,2351,235亿元。亿元。行业市场规模快速提升行业市场规模快速提升证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：六合宁远招股说明书、Frost&Sullivan,、Pharmaron Beijing,、CMBIS，华安证券研究所20年中国年中国CROCRO市场规模（亿美元）市场规模（亿美元）20年中国年中国CDMOCDMO市场规模

13、（亿元）市场规模（亿元）26334359688020%5%10%15%20%25%30%35%40%05002001820192020E 2021E 2022E 2023E 2024E中国CRO市场规模（亿美元）同比增长率（%）9397912350%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020040060080002001920202021E 2022E 2023E 2024E 2025E中国CDMO市场规模（亿元）同比增

14、长率（%）华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值6药物分子砌块研发和生产行业具备较好的发展前景：药物分子砌块研发和生产行业具备较好的发展前景：药物分子砌块是指用于设计和合成构建候选活性药物分子的原料化合物。根据Nature Reviews的研究报告，创新药研发费用超过30%分布在临床前研究阶段。研发投入持续增加拉动了药物研发阶段对分子砌块的需求。据此估算，在除去人力成本的基础上，全球药物分子砌块市场规模到全球药物分子砌块市场规模到20262026年年将为将为546546亿美元。亿美元。药物研发上游原材料分子砌块药物研发上游原材料分子砌块市场市场规模稳步增长规模稳步

15、增长证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：毕得医药发行保荐书、Evaluate Pharma、华安证券研究所20全球分子砌块市场规模全球分子砌块市场规模337439542443644195325460%1%2%3%4%5%6%7%8%005006002000022420252026全球药物分子砌块市场规模（亿美元）增长率华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值7公司营业收

16、入与净利润均保持高速增长态势。公司营业收入与净利润均保持高速增长态势。2019-2021年，公司新建产能陆续投入使用，一站式服务的优势日益凸显，收入端和利润端保持高速增长。公司营业收入从2019年1.68亿元增长到2021年4.21亿元，复合增长率为58.36%；归母净利润从2019年-0.08亿元增长到2021年0.77亿元，复合增长率275.92%。公司业绩高速增长，整体发展处在上升阶段公司业绩高速增长，整体发展处在上升阶段证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：六合宁远招股说明书、华安证券研究所20营业收入情况营业收入情况（亿元）（亿元）2019

17、归母净利润情况（亿元）归母净利润情况（亿元）1.682.744.2148%50%52%54%56%58%60%62%64%00.511.522.533.544.5201920202021营业总收入（亿元）同比增长率（%）-0.080.350.77-200%0%200%400%600%800%-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.70.80.9201920202021归属母公司净利润（亿元）同比增长率（%）华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值8公司专注于为新药研发企业提供小分子药物化学合成一站式服务，能够覆盖小分子新药

18、研发的各个阶段。具体业务包括公司专注于为新药研发企业提供小分子药物化学合成一站式服务，能够覆盖小分子新药研发的各个阶段。具体业务包括小分子药物化学合成小分子药物化学合成CROCRO、小分子药物化学合成、小分子药物化学合成CDMOCDMO以及药物分子砌块业务。以及药物分子砌块业务。主营业务：小分子药物化学合成一站式服务主营业务：小分子药物化学合成一站式服务证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明业务业务概述概述化学合成化学合成CRO公司化学合成CRO业务服务于新药研发的药物发现阶段和临床前研究阶段初期，为新药研发客户提供该阶段所需的目标分子的化学合成服务。新药研发初期，公司根据客户提供的目标分

19、子结构，合成出先导化合物、临床前候选化合物或其关键中间体，并设计出相应化合物实验室量级的合成路线，以满足客户对于新药研发项目药物发现和临床前研究阶段初期的需求。由于创新药中间体一般为新化合物，要合成这些化合物往往缺少成熟的合成路线和可供借鉴的文献资料，需要进行大量的技术创新和方法探索，公司利用已掌握的核心技术和经验丰富的研发团队实现目标化合物的快速交付，从而帮助客户加快研发效率。化学合成化学合成CDMO公司化学合成CDMO业务服务于小分子药物从临床前研究阶段后期、临床I、II、III期到药品成功获批上市后的各个阶段，为新药研发企业客户提供各阶段所需的小分子药物化合物及关键中间体的定制研发和生产

20、服务。一般来说，当小分子药物进入临床前研究阶段后期的动物实验阶段或临床研究阶段，用于试验的化合物将随着研发进程呈倍数甚至数量级增加，新药研发企业开始寻求稳定可放大于车间生产的生产工艺来满足后续研发的需求。公司针对该类客户的需求，进行小分子药物目标化合物的生产工艺路线开发、工艺优化、安全控制、中试放大和质量研究等工作。由于新药研发前期对小分子药物化合物或其关键中间体的需求量较少，通常在实验室条件下合成即可，而随着试验用量的增加，需要从实验室转移至车间进行规模化生产，这并非简单的放大过程，其中涉及诸多技术细节变化、安全性评价及原子经济性等方面，必须进行大量的研究开发和分析论证。公司依靠多年积累的核

21、心技术和经验，对小分子药物的合成路线进行优化或重新设计，为新药研发企业提供质量稳定、杂质达标、成本相对可控的小分子药物化合物或关键中间体，以帮助其加快新药研发过程，更快实现商业化价值。此外，公司亦拥有符合cGMP标准的原料药生产车间，并建立了严格的质量管理体系，具备为客户提供临床研究阶段及商业化阶段的原料药或关键中间体研发和生产的服务能力。药物分子砌块药物分子砌块业务业务药物分子砌块是指用于设计和合成构建候选活性药物分子的原料化合物。公司以药物分子砌块研发起家，多年来密切跟踪小分子药物研发热点和新药物实体分子动态，凭借自身在有机合成和药物化学方面的技术优势，并结合对新药研发过程的深刻理解，及时

22、开发出结构新颖、功能多样的药物分子砌块，构筑起了具有一定规模的药物分子砌块库，能够为新药研发企业在药物研发各个阶段提供用于化合物修饰等用途的药物分子砌块产品资料来源：六合宁远招股说明书、华安证券研究所华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值9公司专注于小分子药物化学合成领域，从药物分子砌块业务起家，通过技术和口碑的积累，开拓化学合成公司专注于小分子药物化学合成领域，从药物分子砌块业务起家，通过技术和口碑的积累，开拓化学合成CROCRO业务业务，并不断将业务向产业链后端的化学合成，并不断将业务向产业链后端的化学合成CDMOCDMO业务延伸。业务延伸。2019-2021

23、年，公司化学合成CDMO业务收入分别为0.67亿元、1.52亿元和2.89亿元，复合年增长率为108.07%，占主营业务收入的比重从2019年的39.97%提升至2021年68.67%，是公司增长最快的一类业务。主要原因系公司前期通过化学合成CRO业务或药物分子砌块业务建立合作关系的客户新药研发项目不断推进以及CDMO业务产能增加。主营业务协同顺畅，后端主营业务协同顺畅，后端CDMOCDMO板块占比持续提升板块占比持续提升证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：六合宁远招股说明书、华安证券研究所20主营业务收入按业务拆分主营业务收入按业务拆分情况情况主

24、营业务主营业务2019年收年收入（万元）入（万元）占营业收占营业收入比例入比例2020年收年收入（万元）入（万元）占营业收占营业收入比例入比例2021年收年收入（万元）入（万元）占营业收占营业收入比例入比例化学合成化学合成CDMO6682.8839.97%15214.3055.69%28933.5068.67%化学合成化学合成CRO5407.0232.34%7200.6126.36%8344.2119.80%药物分子砌块药物分子砌块4631.1427.70%4902.7817.95%4859.3011.53%华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值10销售利润率处于

25、较高水平，盈利能力持续增强。销售利润率处于较高水平，盈利能力持续增强。CDMO新产能投入使用，生产效率提高，规模效应凸显，利润端保持着较为明显的增长趋势，公司盈利能力持续提升。期间费用率稳定下降。期间费用率稳定下降。2019年公司管理费用率较高，主要原因系收入规模较小以及烟台宁远二期项目在产能建成前进行人员招聘，部分生产人员在上岗前接收培训期间的职工薪酬计入管理费用。2020-2021年随着公司化学合成CDMO业务产能增加，公司收入规模快速增长，管理费用率呈下降趋势。盈利能力不断增强，期间费用率稳定下降盈利能力不断增强，期间费用率稳定下降证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明2019201

26、9-20212021销售毛利率销售毛利率&净利率净利率资料来源：六合宁远招股说明书、wind、华安证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%201920202021毛利率（%）净利率（%）20期间费用率期间费用率0%5%10%15%20%25%30%35%201920202021销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值11公司境内和境外的收入各占五成左右，区域发展较为均衡。公司境内和境外的收入各占五成左右，区域发展较为均衡。公司积极进行全球化布局，参与国际化竞争，加大海外营销中心

27、建设，扩大营销网络覆盖。公司拥有Bellen Europe、Bellen US两家境外子公司，境外销售主要销往美国、欧洲、日本和印度等医药研发产业较为发达的国家和地区。20212021年，公司主营业务境外收入为年，公司主营业务境外收入为2.202.20亿元，占比达亿元，占比达52.29%52.29%。全球化布局成效显著，海外收入占比超过五成全球化布局成效显著，海外收入占比超过五成证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：六合宁远招股说明书、华安证券研究所20主营业务收入境内主营业务收入境内/境外占比境外占比情况情况47.98%49.82%47.71%52

28、.02%50.18%52.29%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%201920202021境内境外华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值12公司化学合成公司化学合成CROCRO、化学合成、化学合成CDMOCDMO业务的客户群体主要为小分子创新药研发企业和跨国医药业务的客户群体主要为小分子创新药研发企业和跨国医药公司。公司。已与众多国际知名制药企业、国内外创新药公司建立了长期稳定的合作关系。其中具备国际知名度和影响力的制药企业客户包括诺华、罗氏、吉利德、强生、武田制药、

29、默克、拜耳等；国外创新药公司客户包括 Enanta、ORIC、DiCE、福泰制药、Incyte、Ventyx、Qurient 等；公司国内创新药公司客户包括信诺维、加科思、迪哲医药、腾盛博药、济煜医药、和誉生物、百济神州、贝达药业等。2019-2021年公司前五大客户占当期营业收入的比例分别为前五大客户占当期营业收入的比例分别为48.91%48.91%、43.29%43.29%及及37.64%37.64%，客户集中度较高，但随着公司不断开拓新的业务机会，前五大客户销售收入占比呈现下降趋势。客户客户类型多样类型多样，结构持续优化，结构持续优化证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：六

30、合宁远招股说明书、华安证券研究所20212021年公司前五大客户销售情况年公司前五大客户销售情况20年公司前五大客户收入占比年公司前五大客户收入占比客户名称客户名称销售金额（万元）销售金额（万元）占营业收入比例占营业收入比例Enanta4425.5210.50%信诺维信诺维3554.598.43%诺华集团诺华集团2962.507.03%Aptuit集团集团2646.336.28%FastTrackSourcing.,Ltd2277.845.40%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%201920202021公司前五大客户

31、收入占比（%）华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值13新增产能较多，为满足订单需求提供物质保障。新增产能较多，为满足订单需求提供物质保障。烟台宁远二期项目于2018年开始建设施工，2020年2月起，该项目的B12车间、B11车间及B13车间陆续投入使用，公司反应釜体积由2019年末的18,700升增长至2021年末的171,000升。截止2022年6月，公司与2021年前五大客户签订的尚在履行的500万元或等值外币（含）以上的销售合同包括与信诺维与信诺维签订的签订的2239.102239.10万元的化学合成万元的化学合成CDMOCDMO合同以及与合同以及与Ena

32、ntaEnanta签订的签订的9595万美元化学合成万美元化学合成CDMOCDMO合同。合同。产能扩张叠加高利用率，订单交付能力增强产能扩张叠加高利用率，订单交付能力增强证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：六合宁远招股说明书、华安证券研究所20192019-2021CDMO2021CDMO产能情况产能情况&产能利用率产能利用率7100069%70%71%72%73%74%75%020000400006000080000000202021反应釜设备总体积（升）产能利用率（%）华安证券研究所华安

33、证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值14持续加大研发投入，保持技术创新力度持续加大研发投入，保持技术创新力度证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：六合宁远招股说明书，华安证券研究所20公司研发投入情况公司研发投入情况20212021年公司研发技术人员学历情况年公司研发技术人员学历情况公司始终高度重视技术开发，将研发创新作为未来可持续发展的根本驱动因素。公司始终高度重视技术开发，将研发创新作为未来可持续发展的根本驱动因素。截至2021年底，公司研发技术人员共421名，其中77名为硕士及以上学历，核心研发团队稳定，并具有丰富的产品开发和技术

34、研究经验。公司成立以来多年保持高研发投入，2019-2021年，公司研发投入分别为1,884.18万元、2,694.34万元和4,097.52万元，占营业收入比例分别为11.21%、9.84%、9.72%。1884.182694.344097.529%9%10%10%11%11%12%0500025003000350040004500201920202021研发投入（万元）占营业收入比例（%）4%14%67%15%博士硕士本科大专及以下华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值15公司针对小分子新药工艺研发过程中的关键技术进行了重点攻关、经验累积

35、，通过自主研发重点打造了特殊反应技术特殊反应技术开发平台、新技术应用平台、催化剂筛选平台及新分子设计及路线开发平台开发平台、新技术应用平台、催化剂筛选平台及新分子设计及路线开发平台等四个专业技术平台，旨在持续提升有机合成化学水平、工艺路线设计水平、工艺放大管理能力等，以更好地为客户提供化学合成服务。自主研发打造四大专业技术平台自主研发打造四大专业技术平台证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：六合宁远招股说明书、华安证券研究所公司各专业技术平台情况公司各专业技术平台情况专业技术平台专业技术平台平台对应的具体技术平台对应的具体技术技术来源技术来源创新类别创新类别特殊反应技术开发平台高

36、反应活性物料安全生产技术自主研发集成创新氟化技术自主研发集成创新高压反应技术自主研发集成创新超低温反应技术自主研发集成创新分子蒸馏技术自主研发集成创新新技术应用平台酶催化药物合成技术自主研发集成创新微通道连续反应合成技术自主研发集成创新光化学反应合成技术自主研发集成创新催化剂筛选平台金属催化和配体筛选技术自主研发集成创新新分子设计及路线开发平台-自主研发集成创新华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值16根据公司招股说明书披露的信息，本次募集的资金投入将主要用于烟台宁远药业有限公司小分子创新药研发生产烟台宁远药业有限公司小分子创新药研发生产（CDMOCDMO）基地项

37、目。）基地项目。募投项目的建设将扩大公司现有的生产规模，突破产能瓶颈，并新增GMP生产车间，提升公司服务能力、丰富业务布局。本次募集资金计划投资项目本次募集资金计划投资项目证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：六合宁远招股说明书、华安证券研究所募投项目建设周期募投项目建设周期本次发行拟募集资金计划投资项目本次发行拟募集资金计划投资项目项目项目目的目的烟台宁远药业有限公司小分子创新药研发生产（CDMO）基地项目（1 1）扩大生产规模，提升服务能力。）扩大生产规模，提升服务能力。本项目的实施将使公司突破现有产能瓶颈，使产能规模能够匹配业务规模的增速，从而增加公司业务收入，形成规模效应

38、，并最终提升公司市场地位。此外，本项目的实施亦会使烟台宁远新增GMP生产车间，提升公司GMP中间体和原料药的生产能力，从而提升公司的客户服务深度和广度，丰富公司的业务布局。（2 2）完善烟台宁远研发体系，提升公司整体研发实力，降低）完善烟台宁远研发体系，提升公司整体研发实力，降低结构性风险结构性风险本项目的实施，能够提高公司化学合成工艺研发能力，从而提升产品从实验室工艺到车间放大生产的转化效率、缩短研发周期、降低研发失败风险、节省时间及人工成本，并最终提升客户的满意度。此外，烟台宁远工艺研发实验室亦可作为上海工艺研发中心的“异地备份”，使其具备独立开展化学合成CDMO业务的能力，预防业务过于集

39、中的结构性风险。华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值17市场竞争加剧风险；毛利率波动风险；受下游新药研发企业研发进度影响的风险;环保和安全生产风险；应收账款坏账损失风险。风险提示风险提示证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究拓展投资价值拓展投资价值1818重要声明重要声明分析师声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保

40、证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能

41、会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。投资评级说明投资评级说明以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相

42、对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：行业评级体系行业评级体系增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%以上；中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%;减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上;公司评级体系公司评级体系买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。