1、 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 机械设备 2022 年 07 月 24 日 数说检测：行稳致远，迈向“高品质”时代 看好 检测服务&仪器行业系列报告之二 相关研究 证券分析师 王珂 A0230521120002 李蕾 A0230519080008 刘建伟 A0230521100003 研究支持 张婧玮 A0230122010001 联系人 张婧玮(8621)23297818转 本期投资提示：规模：2021 年规模 4090 亿元，6 年 CAGR 15%。检验检测行业空间广阔，增速稳定，抗周期性、抗风险能力强。在 2020 及 2021 年经济受疫情影响明显承压的情况下增速并未

2、出现明显下滑，行业具有高速增长的可持续性与较强的抗周期性。从机构平均营收、人均创收和设备投入产出比来看，行业内企业盈利能力不断改善。结构：市场逐步开放，企业制、民营机构占比提升。检验检测行业市场化水平逐年提升，有利于优质企业获得成长机会。事业单位制机构占比逐年下降，2013-2021 年，事业单位制检验检测机构占比从 43%下降到 21%，企业制检验检测机构占比从 55%上升到 73%，市场结构得到优化，市场化程度进一步加深。民营机构占比不断攀升，随检测市场加大开放，民营龙头企业将享受更广阔的市场空间。2021 年民营检验检测机构营收 1656.9 亿元，同比增长 19.0%，高于行业增长率

3、4.97 个百分点。特点：行业呈“小、散、弱“面貌，集约化水平提升。从人数规模来看，2021年就业人数在 100 人以下的小微型检验检测机构数量占比达到 96.3%，承受风险能力薄弱；从服务半径来看，73.2%的检验检测机构仅在本省区域内提供检验检测服务，“本地化”色彩仍占主流。检验检测机构集约化水平持续提升，行业马太效应明显。规模以上企业具备更强的抗风险能力。规模以上企业，尤其是行业龙头企业，与其他体量较小的企业相比，拥有规模效应、资金优势、管理优势等，具有更强的抗风险能力。2014-2021 年，行业内规模以上企业营收增速较稳定，而规模以下企业营收增速波动大，抗风险能力弱。规模以上机构营收

4、增速远大于规模以下机构增速，2021 年增速分别为 16.4%与 6.2%，相差 10.2pcts。推荐标的：苏试试验：老牌试验设备龙头，“设备+服务”双轮驱动；谱尼测试：新赛道加速，业绩增长稳健；建议关注：广电计量：拐点将至，如日方升；华测检测：国内综合检测龙头，高质量成长空间广阔。风险提示：政策和行业标准变动风险；市场竞争加剧的风险；公司规模扩大的管理风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 检验检测行业空间广阔，增速稳定，抗周期性、抗风险能力强。随着市

5、场逐步开放，企业制、民营机构占比提升。检验检测行业市场化水平逐年提升，有利于优质龙头企业获得成长机会。行业呈“小、散、弱“面貌，集约化水平不断提升，马太效应明显。与其他体量较小的企业相比，行业龙头企业拥有规模效应、资金优势、管理优势等，具有更强的抗风险能力，营收增长稳定。推荐标的：苏试试验、谱尼测试，建议关注：广电计量、华测检测。原因及逻辑 2021 年，我国检验检测行业营业收入达 4090 亿元，同比增长 14%。2016-2021年，行业营收复合增速达 14.6%，在 2020 及 2021 年经济受疫情影响明显承压的情况下，增速依旧稳健，行业具有高速增长的可持续性与较强的抗周期能力。企业

6、制机构、民营机构占比不断攀升，市场化进程不断推进。2021 年，我国民营检验检测机构共 3.1 万家，同比增长 12.5%。2013-2021 年，民营检验检测机构数量占比从26.6%上升到59.15%，上升趋势明显。2021年民营检验检测机构营收1656.9亿元，同比增长 19.0%，高于行业增长率 4.97 个百分点。我国检验检测行业仍呈现“小、散、弱”的基本面貌，集约化水平持续提升。规模以上企业，尤其是行业龙头企业，与其他体量较小的企业相比，拥有规模效应、资金优势、管理优势等，具有更强的抗风险能力。2014-2021 年，行业内规模以上企业营收增速较稳定，而规模以下企业营收增速波动大，抗

7、风险能力弱。有别于大众的认识 市场认为检验检测行业存在周期波动，实际行业增速稳健，具备增长韧性，行稳致远。2016-2021 年，检验检测行业营收复合增速达 14.6%，在 2020 及 2021 年经济受疫情影响明显承压的情况下增速并未出现明显下滑，分别同比增长 11%、14%，行业具有高速增长的可持续性与较强的抗周期性。我们认为其背后的原因在于全社会对产品质量、生活健康、生产生活安全、环境保护等要求不断提高。市场认为检验检测行业政策导向性强，民营企业发展容易有瓶颈，我们认为行业市场化进程不断深化，民营龙头企业将享受更广阔的市场空间。2021 年，我国民营检验检测机构共 3.1 万家，同比增

8、长 12.5%；民营检验检测机构营收 1656.9 亿元，同比增长 19.0%，高于行业增长率 4.97 个百分点。民营龙头企业市场化运作机制更灵活，随着市场逐步开放，发展空间广阔。3XAUVW4XFXPUFZ4YaQ9R7NsQpPtRmOjMoOrOfQsQqN6MnNvMNZrRuNwMtPrO 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 1.规模：2021 年规模 4090 亿元，6 年 CAGR15%.6 2.结构：市场逐步开放，企业制、民营机构占比提升.7 3.特点：行业呈“小、散、弱“面貌，集约化水平提升.8 4.领域：新兴

9、领域成长性优于传统领域.9 5.投资分析意见.10 5.1 苏试试验：老牌试验设备龙头，“设备+服务”双轮驱动.10 5.2 谱尼测试：新赛道加速，业绩增长稳健.12 5.3 广电计量：拐点将至，如日方升.13 5.4 华测检测：国内综合检测龙头 高质量成长空间广阔.15 5.5 公司估值表.16 6.风险提示.16 目录 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：2021 年全国检验检测机构数量同比增长 6%.6 图 2：2016-2021 年行业规模 CAGR 达 14.6%.6 图 3：检验检测机构平均营收逐年增

10、长.6 图 4：人均创收、设备投入产出比逐年提升.6 图 5：企业制机构占比不断提升.7 图 6：2021 年民营检测机构数量占比 59%.7 图 7：民营机构营收占比逐年提升.7 图 8：2014-2021 年我国小微型检验检测机构占比较大.8 图 9：检验检测机构马太效应明显.8 图 10：规模以上机构营收增速较稳定.9 图 11：规模以下企业营收增速波动较大.9 图 12：规模以上机构营收增速大于规模以下机构增速.9 图 13：营收规模大于 100 亿元的细分领域（单位：亿元）.10 图 14：平均营收大于 1000 万元的细分领域（单位：万元）.10 图 15：新兴领域增速高于传统领域

11、.10 图 16：新兴行业占行业营收比例有所提升.10 图 17：2011-2021 年苏试试验收入 CAGR=25.0%.11 图 18：2011-2021 年苏试试验归母净利润 CAGR=19.3%.11 图 19：苏试试验检测服务收入占比逐年提升.11 图 20：苏试试验 2021 年检测服务毛利贡献达 71%.11 图 21：谱尼测试营收高速增长.12 图 22：谱尼测试净利润持续增长.12 图 23：谱尼测试积极拓展医药医学、军工、电子电气等领域.13 图 24：广电计量营业收入 2012-2021 年复合增速近 35%.14 图 25：广电计量净利润 2012-2021 年复合增速

12、 35.5%.14 图 26：广电计量营收增长稳健（单位：百万元）.14 图 27：广电计量可提供一站式计量检测服务.14 图 28：广电计量 IPO 项目分布情况.15 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 图 29：2014-2021 年华测检测收入 CAGR=24.6%.15 图 30：2014-2021 年华测检测归母净利润 CAGR=26.2%.15 图 31：华测检测主营业务包括生命科学检测、工业品测试、贸易保障检测以及消费品检测.16 表 1：公司估值表.16 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第

13、6 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 1.规模：2021 年规模 4090 亿元，6 年 CAGR15%检验检测行业规模大增速稳定，抗周期性、抗风险能力强。2021 年，我国检验检测行业营业收入达 4090 亿元，同比增长 14%。2016-2021 年，行业营收复合增速达 14.6%，在 2020 及 2021 年经济受疫情影响明显承压的情况下增速并未出现明显下滑，行业具有高速增长的可持续性与较强的抗周期性。图 1：2021 年全国检验检测机构数量同比增长 6%图 2：2016-2021 年行业规模 CAGR 达 14.6%资料来源：CNCA、申万宏源研究 资料来源：CNCA、申万宏源研

14、究 从机构平均营收、人均创收和设备投入产出比来看，行业内企业盈利能力不断改善。2021 年，我国共有检验检测机构 5.2 万家，同比增长 6.2%；行业从业人员 151 万人，同比增长 7%；仪器设备资产原值 4526 亿元，同比增长 10%。行业内机构平均营收 787 万元，同比增长 7%；人均创收 27.1 万元，同比增长 7%；设备投入产出比 0.95，同比增长3%。受益于规模效应、管理水平提升、民营企业占比提高、行业集约化发展等因素，行业内企业盈利能力不断提高。图 3：检验检测机构平均营收逐年增长 图 4：人均创收、设备投入产出比逐年提升 资料来源：CNCA、申万宏源研究 资料来源：C

15、NCA、申万宏源研究；注：设备投入产出比=营业收入/期初期末设备原值的算术平均值 3323536327394724400748919519490%2%4%6%8%10%12%14%000004000050000600002001920202021机构数量/家yoy/右轴0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%05000250030003500400045002001920202021行业营收/亿元yoy-行业/右轴0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%00500

16、6007008009002001920202021机构平均营收/万元yoy/右轴20.1 21.2 23.9 25.1 25.4 27.1 0.860.920.940.920.950.000.200.400.600.801.00527292001920202021人均创收/万元设备投入产出比/右轴 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 2.结构：市场逐步开放，企业制、民营机构占比提升 检验检测行业市场化水平逐年提升，有利于优质企业获得成长机会。1）事业单位制机构占比逐

17、年下降。2021 年，我国拥有事业单位制检验检测机构 1.1万家，企业制检验检测机构 3.8 万家。2013-2021 年，事业单位制检验检测机构占比从 43%下降到 21%，企业制检验检测机构占比从 55%上升到 73%，同比增加 2.8pcts，市场结构得到优化，市场化程度进一步加深。图 5：企业制机构占比不断提升 资料来源：CNCA，申万宏源研究 2）民营机构占比不断攀升，随检测市场加大开放，民营龙头企业将享受更广阔的市场空间。2021 年，我国民营检验检测机构共 3.1 万家，同比增长 12.5%。2013-2021 年，民营检验检测机构数量占比从 26.6%上升到 59.15%，上升

18、趋势明显。2021 年民营检验检测机构营收 1656.9 亿元，同比增长 19.0%，高于行业增长率 4.97 个百分点。民营机构市场化运作机制更灵活，一方面检测行业整体增速不减，另一方面市场对民营机构加大扶持与开放，民营龙头企业发展空间将更为广阔。图 6：2021 年民营检测机构数量占比 59%图 7：民营机构营收占比逐年提升 资料来源：CNCA、申万宏源研究 资料来源：CNCA、申万宏源研究；图中百分比为占比 43%41%38%35%31%28%25%23%21%55%56%60%63%64%66%68%70%73%3%3%2%2%4%6%7%7%6%0%10%20%30%40%50%60

19、%70%80%90%100%20001920202021事业单位制机构占比企业制机构占比其他检测机构占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021民营检验检测机构非民营检验检测机构24%29%33%36%39%41%0%10%20%30%40%50%00400050002001920202021民营机构营收/亿元行业营收/亿元yoy-民营机构/右轴yoy-行业/右轴 行业深度 请务必仔细阅读正文之

20、后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 3.特点：行业呈“小、散、弱“面貌，集约化水平提升 我国检验检测行业呈现“小、散、弱”的基本面貌。从人数规模来看，2021 年就业人数在 100 人以下的小微型检验检测机构数量占比达到 96.3%，承受风险能力薄弱；从服务半径来看，73.2%的检验检测机构仅在本省区域内提供检验检测服务，“本地化”色彩仍占主流。图 8：2014-2021 年我国小微型检验检测机构占比较大 资料来源：CNCA、申万宏源研究；图中百分比为占比情况 检验检测机构集约化水平持续提升，行业马太效应明显。2021 年，全国规模以上（年收入1,000万元以

21、上）检验检测机构数量达到7,021 家，同比增长 9.5%；营业收入达到3,228亿元，同比增长 16.4%。规模以上检验检测机构数量仅占全行业的 13.5%，但营业收入占比达到 79%，马太效应明显。2018-2021 年，规模以上检验检测机构数量 CAGR 达 12%，年度营业收入 CAGR 达 15%。图 9：检验检测机构马太效应明显 资料来源：CNCA、申万宏源研究；注：规模以上企业指年收入 1,000 万元以上的企业，圆环从内到外分别为 2019、2020、2021 年数据 96.1%96.2%96.1%96.1%96.3%96.5%96.4%96.3%0%2%4%6%8%10%12

22、%14%000004000050000600002000202021小微型机构数量（家）yoy/右轴 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 规模以上企业具备更强的抗风险能力。规模以上企业，尤其是行业龙头企业，与其他体量较小的企业相比，拥有规模效应、资金优势、管理优势等，具有更强的抗风险能力。2014-2021 年，行业内规模以上企业营收增速较稳定，而规模以下企业营收增速波动大，抗风险能力弱。规模以上机构营收增速远大于规模以下机构增速，两者增速分歧在 2021年显著扩大

23、，分别为 16.4%与 6.2%，相差 10.2pcts，龙头机构具有更强的抗风险能力。图 10：规模以上机构营收增速较稳定 图 11：规模以下企业营收增速波动较大 资料来源：CNCA、申万宏源研究 资料来源：CNCA、申万宏源研究 图 12：规模以上机构营收增速大于规模以下机构增速 资料来源：CNCA、申万宏源研究 4.领域：新兴领域成长性优于传统领域 从检验检测专业领域来看，2021 年，营收在 100 亿元以上的检验检测领域为：建筑工程（713.31 亿元）、环境监测（415.07 亿元）、建筑材料（366.73 亿元）、其他（363.53亿元）、机动车检验（267.20 亿元）、电子电

24、器（222.96 亿元）、食品及食品接触材料（186.29亿元）、特种设备（182.61 亿元）、机械（包含汽车）（167.35 亿元）、卫生疾控（112.48亿元）。其中，电子电器、特种设备以及机械（包含汽车）领域机构平均营收达到 1000 万元，其余领域由于机构数量较多，机构平均营收未达到 1000 万元。0%10%20%30%40%50%050002500300035002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021规模以上机构营收（亿元）规模以上营收同比增长（右轴）-2%0%2%4%6%8%10%12%14%020040060080

25、052001920202021规模以下机构营收（亿元）规模以下营收同比增长（右轴）-5%0%5%10%15%20%25%200021规上营收增速（%）规下营收增速（%）行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 图 13：营收规模大于 100 亿元的细分领域（单位：亿元）图 14：平均营收大于 1000 万元的细分领域（单位：万元）资料来源：CNCA、申万宏源研究 资料来源：CNCA、申万宏源研究 新兴领域较传统领域营收增速更快，新兴领域营收占比提高

26、。新兴领域占行业总收入由 2016 年的 15.7%上升到 2021 年的 18.0%。图 15：新兴领域增速高于传统领域 图 16：新兴行业占行业营收比例有所提升 资料来源：CNCA、申万宏源研究 资料来源：CNCA、申万宏源研究 5.投资分析意见 检验检测行业空间广阔，增速稳定，抗周期性、抗风险能力强。伴随市场化进程加速，优质民营龙头企业有望获得更大成长空间。同时，行业集约化水平不断提升，马太效应明显。与其他体量较小的企业相比，行业龙头企业拥有规模效应、资金优势、管理优势等，具备更强的抗风险能力。5.1 苏试试验：老牌试验设备龙头，“设备+服务”双轮驱动 苏试试验是国内领先、国际知名的环境

27、与可靠性试验设备和试验服务提供商，前身为创建于 1956 年的苏州试验仪器总厂，几十年来公司为我国航空航天、电子、舰船等行业和科研院所、国家重点型号任务提供了全品种、全系列的试验设备，打破国外垄断。自 20060200400600800建筑工程环境监测建筑材料其他机动车检验电子电器食品及食品接触材料特种设备机械（包含汽车）卫生疾控05001000 1500 2000 2500 3000国防医学电子电器特种设备电力（包含核电）机械（包含汽车）纺织服装、棉花软件及信息化计量校准轻工0%5%10%15%20%25%050002001920202021新兴领

28、域营收/亿元传统领域营收/亿元新兴领域yoy/右轴传统领域yoy/右轴10%15%20%25%30%35%40%45%50%2001920202021新兴领域占比传统领域占比 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 年公司以试验设备制造为基础，积极向制造服务业战略转型，2019 年 10 月收购宜特（上海）检测技术有限公司，进军集成电路检测领域。收入利润增长稳健，呈现加速态势。2022 年一季度公司实现营收 3.4 亿元，同比增长21.5%，实现归母净利润 0.29 亿元，同比增长 79.8%。公司营业收入自

29、2011 年的 1.6 亿元增长至 2021 年的 15.0 亿元，复合增速 25.0%；归母净利润由 2011 年的 0.3 亿元增长至 2021 年 1.9 亿元，复合增速 19.3%。图 17：2011-2021 年苏试试验收入 CAGR=25.0%图 18：2011-2021 年 苏 试 试 验 归 母 净 利 润CAGR=19.3%资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 集成电路验证与分析服务占比提升，2021 年贡献 54%毛利。经过十余年战略转型，公司设备销售收入占比逐年下降，2021 年已降至 35%。检测服务的收入占比连年提升，2021，环境可靠性

30、试验服务、集成电路验证与分析服务占比分别为 44%、15%。从毛利端来看，检测服务的盈利能力更强，2021 年可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务分别贡献了 54%、17%的毛利。图 19：苏试试验检测服务收入占比逐年提升 图 20：苏试试验 2021 年检测服务毛利贡献达 71%资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 000246810121416营业收入/亿元yoy（%）/右轴-50600204060800180200归母净利润/百万元yoy（%）/右轴0%20%40%60%80%100%201

31、720021试验服务集成电路验证与分析服务设备销售其他业务0%20%40%60%80%100%200202021试验服务集成电路验证与分析服务设备销售其他业务 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 5.2 谱尼测试：新赛道加速，业绩增长稳健 谱尼测试主要业务包括生命科学与健康环保、汽车及其他消费品、电子电气、安全保障等，可提供综合性检测、计量校准、验货、评价、认证、审厂等一站式解决方案。其中生命科学与健康环保为公司核心业务，2021 年生命科学与健康环保/汽车及其他消费品/电子电气/安全

32、保障业务分别占检测服务营收比重 86%/9%/2%/2%。2022 年上半年公司业绩预告大幅增长。2022H1 预计实现营收 15-18 亿元，同比增长103%-144%；归母净利润0.82-0.92亿元，同比增长211%-249%；扣非后净利润0.7-0.8亿元，同比增长 509%-596%。2016-2021 年公司营收复合增长率达 19.7%，高于行业平均水平 5.1 个百分点；2016-2021 年公司归母净利润复合增长率达 17.1%。图 21：谱尼测试营收高速增长 图 22：谱尼测试净利润持续增长 资料来源：公司公告、申万宏源研究 资料来源：公司公告、申万宏源研究 新利润增长点注入

33、，基本盘增长良好。公司实验室盈利具备提升空间：收入端，IPO厂房投产+定增项目落地，公司检测服务范围半径不断拓展，产能逐步释放。利润端，检测行业是重资产行业，随产能释放，收入增厚，刚性的固定成本被不断分摊，公司利润率将有所提升。公司在夯实原有业务的基础上，积极深挖生命科学、电子电气、新能源汽车、军工等领域。在医学检测领域，现有 14 个实验室已获批开展新冠病毒核酸检测工作，在核酸常态化背景下，医学检测有望贡献弹性，另一方面公司的传统业务有望与之产生协同效应。公司基本盘增长态势良好，截至 7 月 11 日农业农村部公布的第三次全国土壤普查第二批检测实验室名单中，公司已有 21 家实验室成功入选。

34、055404505001,0001,5002,0002,5002001920202021营业收入（百万元）YoY（%）/右轴-50554005002001920202021归母净利润（百万元）YoY（%）/右轴 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 13 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 图 23：谱尼测试积极拓展医药医学、军工、电子电气等领域 资料来源：公司公告、申万宏源研究 5.3 广电计量：拐点将至，如日方升 广电计量成立于 1964 年，深耕计量检测领域

35、。广电计量是以计量服务、检测服务、EHS 评价咨询等专业技术服务为主要业务的全国性、综合性独立第三方检测服务机构，拥有 CMA、CNAS、CATL 及军工行业资质等经营资质。截至 2021 年底，公司在全国主要经济圈拥有 50 多家分子公司，形成了覆盖全国计量、检测、EHS 评价咨询技术服务体系和业务营销体系，可以为客户提供包括计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测、化学分析、食品检测、环保检测、EHS 评价咨询等在内的一站式计量检测服务。2022 年半年度业绩扭亏为盈。2012 年-2021 年公司营业收入由 1.52 亿元增至 22.47亿元，复合增速达 34.83%，归母净利润由 0.

36、12 亿元增至 1.82 亿元，复合增速达 35.48%。受益于疫情形势趋于平稳，公司紧抓实验室产能提升和订单消化，公司预告 2022 年半年度业绩扭亏为盈，归母净利润约为 0.15 至 0.22 亿元，高于上年同期-0.19 亿元。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 14 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 图 24：广电计量营业收入 2012-2021 年复合增速近35%图 25：广电计量净利润 2012-2021 年复合增速35.5%资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 优势业务持续发力，新业务提供业绩弹性。计量业务为公司传统优势领域

37、，公司的检测服务中：可靠性与环境试验、电磁兼容检测为优势业务，2021 年营收同比增长 20%、33%；环保检测、食品检测和化学分析是公司近年新拓展的业务。2021 年环保检测、食品检测和化学分析实现营收 1.7/1.6/1.2 亿元，2015-2021 年复合增速分别为 33%/57%/36%。图 26：广电计量营收增长稳健（单位：百万元）图 27：广电计量可提供一站式计量检测服务 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 IPO 项目建成投产，资本开支支撑增长。公司 IPO 项目绝大多数在 2020 年底前达到预定可使用状态，变更项目也大多于 2021 年投产，进

38、度最慢的北京实验室扩建项目也已在2022 年 6 月建成投产，IPO 项目均已建成投产。公司非公开发行拟募集资金不超过 15 亿元，主要用于区域计量检测实验室建设项目、广电计量华东检测基地项目和补充流动资金，预计于 2024 年达到预定可使用状态。随着 IPO 项目逐渐爬产，公司业绩拐点爆发在即。广电计量在过去几年中不断通过内生增长与外延并购巩固原有优势业务并培育新业务，营业收入持续增长。随着 IPO 项目开始产能爬坡，公司折旧、房租及物管、人工薪酬等刚性成本被稀释，公司营收将会释放更大的业绩弹性。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%05001,0001,5002,0

39、002,500营业收入（百万元）YoY（右轴）-50%0%50%100%150%200%05002000021归母净利润（百万元）YoY（右轴）05001,0001,5002,0002,500200021检测服务计量业务EHS评价咨询检测设备研发及其他其他业务0%20%40%60%80%100%200021可靠性与环境试验电测兼容检测化学分析环保检测食品检测安规检测 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

40、第 15 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 图 28：广电计量 IPO 项目分布情况 资料来源：公司公告、申万宏源研究 5.4 华测检测：国内综合检测龙头 高质量成长空间广阔 华测检测成立于 2003 年，以贸易保障检测业务起家，通过内生外延方式逐步成长为国内最大的民营检测机构。公司发展经历了上市前的迅猛创业（2003-2009）与上市后的内生扩张（2009-2013）期后，公司加速外延扩张（2014-2017）进一步做大体量，2018年起公司引入检测行业领军人才申屠献忠先生担任总裁，从收入规模考核全面提升至综合绩效管理，开启新一轮高质量成长。公司业绩增长稳健。2022 年上半年公司预告实

41、现归母净利润 3.55-3.65 亿元，同比增长 18%-21%；扣非后归母净利润 3.17-3.27 亿元，同比增长 29%-33%。2014-2021 年，公司营业收入由 9.3 亿元增长至 43.3 亿元，复合增速 24.6%；归母净利润由 1.5 亿元增长至 7.5 亿元，复合增速 26.2%。图 29：2014-2021 年华测检测收入 CAGR=24.6%图 30：2014-2021 年 华 测 检 测 归 母 净 利 润CAGR=26.2%资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 055404505540455

42、02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021营业收入/亿元yoy（%）/右轴-60-40-2002040608056782014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021归母净利润/亿元yoy（%）/右轴 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 16 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 公司的主营业务板块分为生命科学检测、工业品测试、贸易保障检测以及消费品检测。其中生命科学检测（营收占比 48%，以下均为 2021 年数据）为公司拳头业务，营收占比最高；工业品测试（营收占比 19%）在过去

43、几年中受公司重点布局，发展迅速；贸易保障检测(营收占比 13%)为创业起家业务，毛利率高达 7 成；消费品检测(营收占比 11%)公司布局较晚，但成长空间广阔；医药及医学服务（营收占比 9%）受益于国内制药行业的蓬勃发展，2021 年营业收入规模突破新高。图 31：华测检测主营业务包括生命科学检测、工业品测试、贸易保障检测以及消费品检测 资料来源：Wind、申万宏源研究 5.5 公司估值表 表 1：公司估值表 证券代码 证券简称 2022/7/22 EPS PE 收盘价（元/股）21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 300887.SZ 谱尼测试 43.38 1.61

44、1.05 1.39 1.80 42 41 31 24 002967.SZ 广电计量 22.05 0.32 0.45 0.63 0.79 86 49 35 28 300012.SZ 华测检测 21.26 0.45 0.55 0.68 0.84 60 38 31 25 300416.SZ 苏试试验 24.50 0.72 0.72 0.97 1.27 47 34 25 19 平均值/59 41 31 24 资料来源：Wind、申万宏源研究；注：公司盈利预测及估值来自 Wind 一致预测 6.风险提示 1）政策和行业标准变动风险 检验检测行业受政策导向性较强，政府的相关政策影响着行业的发展速度。若未来

45、政府对现有产业政策、行业资质认证标准、市场准入规则和行业标准进行调整，可能出现局部的不利于行业市场化发展的政策和规定，将对行业或某细分领域的企业经营发展产生不利影响。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200202021生命科学检测工业品服务贸易保障检测消费品测试医药及医学服务 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 17 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 2）市场竞争加剧的风险 我国环境与可靠性试验及验证分析服务市场空间大、下游运用广、发展速度快，实验室数量不断增加。随着我国环境与可靠性试验及验证分析服务行业市场化程度

46、不断加深，机构之间的市场竞争日趋激烈，规模化竞争凸显。若未来行业竞争加剧，可能导致相关公司市场份额下滑、收入下降，对行业发展产生不利影响。3）公司规模扩大的管理风险 随着行业内龙头公司规模迅速扩大，公司分支机构不断增多，管理体系日趋复杂，运营难度增大，对公司财务管理、人员管理、技术开发、市场开拓等方面提出了更高的要求。若公司的运营能力未能随着公司规模的扩大而及时调整，公司的费用率、人均产值、利润率等指标将会下降，可能对公司经营发展带来不利影响 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 18 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国

47、证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安

48、排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人 华东 A 组 陈陶 华东 B 组 谢文霓 华北组 李丹 华南组 李昇 L 股票投资评级说明 证券的投资评级：以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）增持（Outperform）中性(Neutral)减持(Underperform)：相对强于市场表现20以上；：相对强于市场表现520；：相对市场表现在55之间波动；：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨

49、跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）中性(Neutral)看淡(Underweight)：行业超越整体市场表现；：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。本报告采用的基准指数：沪深300指数 法律声明

50、本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 http:/ 网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告上海品茶列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及

51、推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公

52、司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。