1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 电子行业 下游新兴领域需求旺盛，化合物半导体 前景可期 核心观点核心观点 突破突破 Si 的瓶颈，的瓶颈，化合物半导体优势显著：化合物半导体优势显著：Si 是应用最广泛的半导体材料， 但无法突破高温、高功率、高频等瓶颈。二元系化合物半导体材料 GaAs/GaN/SiC 具备高功率密度、低能耗、抗高温、高发光效率等特性，能 弥补 Si 材料的不足，在射频、功率器件、光电子及国防军工等应用领域优 势显著。 受益射频和光电子需求旺盛，受益射频和光电子需求旺盛，GaAs 有望保持持续高增长有望保持持续高增长：射频端，5G 手 机需要更多的 PA

2、，有望从 4G 手机的 7 个增长到 10 个，而且 5G 高频时 代，相比 Si CMOS PA，GaAs PA 在输出功率、工作频率等方面的性能更 优，渗透率将会持续提升。此外，手机 WIFI PA 和路由器 WIFI PA 对 GaAs 需求也有望保持快速增长。光电子端，3D 深度相机 VCSEL 激光器打开了 GaAs 新的增长领域， 17 年苹果率先在 iPhone X 前置结构光摄像头上采用， 并在今年 iPad Pro 的后置 ToF 摄像头上采用，其他厂商有望跟进。根据中 国产业信息的报告，全球 GaAs 产值有望从 2018 年的 89 亿美元，增长到 2023 年的 143

3、 亿美元，19-23 年 CAGR 为 10%。 GaN：5G 射频射频关键的材料，射频关键的材料，射频/电力电子领域优势显著电力电子领域优势显著。GaN 器件适合 高频、 高功率、 低压应用领域， 广泛应用于 5G 基站、 雷达等微波射频领域、 以及快充领域。全球主要国家都已开启 5G 商用，5G 宏基站建设正处于放 量阶段，以中国为例，国内 5G 宏基站建设预计于 2023 年左右达到高峰， 年新增 5G 宏基站 115 万个以上，此外 GaN 的军用雷达升级需求也在快速 放量。 根据 Qorvo 的预测， 全球 GaN 射频器件市场规模将从 2018 年的 4.3 亿美元增长到 2022

4、 年的 19.1 亿美元，CAGR 约 45%。19 年，OPPO 首 推 GaN 充电器，随后小米、华为等厂商先后加入，根据 Yole，如果苹果等 厂商跟进，全球手机快充用 GaN 功率半导体市场规模在 2024 年有望超过 7.5 亿美元，算上在其他消费电子、数据中心等潜在市场的应用，市场空间 有望更大。 SiC： 高压功率半导体关键材料， 受益于新能源汽车快速增长： 高压功率半导体关键材料， 受益于新能源汽车快速增长。 SiC 在 600V 的功率器件具有优势，相比 Si 基器件，SiC 功率半导体具备轻量化、高效 率、耐高温等特性，而且可以有效降低新能源汽车系统成本。新能源车及充 电桩

5、快速放量，SiC 充分受益。根据 Yole 的预测，全球电动汽车和充电桩 SiC 功率器件市场规模将从 2018 年的 0.65 亿美元增长至 2023 年的 4.4 亿 美元，CAGR 为 46%。除此之外，轨道交通、供电、电机驱动等领域也将 保持较快的增速。总体来看，全球 SiC 功率器件市场规模将从 2018 年的 3.7 亿美元增长至 2023 年的近 14 亿美元，CAGR 超过 30%。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 建议关注领先布局化合物半导体材料的三安光电、扬杰科技、华润微。 风险提示风险提示 市场需求不及预期；核心技术研发不及预期 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维

6、持) 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2020 年 06 月 30 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 蒯剑 *8514 执业证书编号：S0860514050005 证券分析师 马天翼 *6115 执业证书编号：S0860518090001 联系人 唐权喜 *6086 相关报告 VR/AR 迎高速发展机遇： 2020-06-22 智能手表持续创新，销量快速增长： 2020-06-21 LCD 面板价格见底， 柔性 OLED 前景可期： 2020-06-08 或请与您的投资代

7、表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 下游新兴领域需求旺盛，化合物半导体前景可期 2 目 录 1. 化合物半导体性能优势显著，有望迎来快速渗透. 5 1.1 GaAs/GaN/SiC 优势显著，应用领域定位不同 . 5 1.2 技术成熟 RF :射频器件;PowerIC :功率器件 数据来源：互联网、东方证券研究所整理 或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 下游新兴领域需求旺盛，化合物半导体前景可期 27 分析师申明 每位负责撰

8、写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；

9、中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该 股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公 司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不 确定性， 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级； 分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息， 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、 盈利预 测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评

10、级的量化标准行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级： 由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内， 分析师基于当时对该行业的 研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级： 由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性， 缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”

11、）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的全体接 收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写， 本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性， 客 户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时 期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但 可能会因某些规定而无法做到。 除了一些定期出版的证券研究报告之外， 绝大多数证券研究报告是在分

12、析师认 为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下， 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议， 也没有考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专 家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券 或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。 过去的表现并不代表未来的表现， 未来 的回报也无法保证， 投资者可能会损失本金。 外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的 收入产生不良影响。那些涉

13、及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所 有投资者。 在任何情况下， 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任， 投资者自主作出 投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为 无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事 先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报 告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的， 被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 电话： 传真： 网址：