房地产行业专题研究：解析当前地产困境-220727（22页）.pdf

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1、中期影响：风波凸显民企之殇，新开工投资将中期影响：风波凸显民企之殇，新开工投资将进一步回落进一步回落 2020 以来我们看到行业中民营房企的角色已经在多个维度开始淡化，此次风波预计将使得“国进民退”的格局推向极致。融资端：融资端：从境内债的情况来看，根据 Wind 的数据，2022 上半年国企央企占到境内债发行规模的 89%，继续处在 2015 年以来的最高水平，发债利率则处在最低水平。民营房企的占比从 2020 年的 62%，下降至 2022H1 的 11%，降幅高达 51pct。图表图表9：房地产国企房地产国企&央企和其它类型企业境内债发行规模占比央企和其它类型企业境内债发行规模

2、占比图表图表10：房地产国企房地产国企&央企和其它类型企业房地产境内债发行利率央企和其它类型企业房地产境内债发行利率注：其它类型企业包括民营企业、公众企业和少量集体企业资料来源：Wind，华泰研究注：其它类型企业包括民营企业、公众企业和少量集体企业资料来源：Wind，华泰研究销售端：销售端：2022H1 全口径销售额 TOP100 房企中，民企占比持续下行，占比从 2020 年的68%，下降到 2022H1 的 53%，1 年半内累计下滑 15pct。图表图表11：TOP100 房企销售额结构房企销售额结构（2022H1）图表图表12：TOP100 各类房企销售额占比增幅（

3、各类房企销售额占比增幅（2022H1 VS 2021）资料来源：克而瑞，华泰研究资料来源：克而瑞，华泰研究拿地端：拿地端：压力导致民企在土地市场的扩张基本处于停滞状态。2022H1，TOP100 拿地房企中，民企拿地额占比仅为 22%，较 2021 年下降 23pct，较 2020 年的 59%累计下降 37pct。2022H1，TOP50 房企（2021 年销售额口径）中，29 家民企拿地额未进 TOP100，仅 4 家民企有所斩获，这意味着头部民企中仅 12%的房企还在继续投拓。2022H1 民企拿地额占比较同期销售额占比下降 31pct，同时土地市场的民企参与度也大幅下滑，这意味着绝大部分民企未来的市场份额将进一步大幅萎缩。

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