1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 IT 硬件与设备硬件与设备 电子行业电子行业整体产业链梳理整体产业链梳理 超配超配 （维持评级） 2020 年年 01 月月 06 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 中国电子制造业终将崛起中国电子制造业终将崛起 国内电子制造产业整体概况国内电子制造产业整体概况 目前国内 A 股电子行业上市公司 230 家，整体市值为 4.09 万亿。18 年 总收入为 1.41 万亿，净利润为 552 亿元。19 年前

2、三季度收入为 1.10 万 亿，净利润为 572 亿元。本篇文章我们对国内 A 股电子产业上市公司进 行了整体梳理，分析了产业链不同细分领域上中下游不同环节公司的收 入利润规模、商业模式，盈利能力等特征。 分析得到，下游品牌方面国内企业在智能手机、安防监控、通信基站以 及家用电器等领域已经确立起部分优势。中游模组制造方面，通过成本 控制、规模化交付能力上的提升，国产企业在光学、声学、液晶显示等 细分领域实现了跨越式发展，位居国际前列。上游核心零部件如芯片设 计、芯片制造、高端装备、高端连接器以及核心原材料等方面，国内企 业仅少部分实现突破，将是未来长期产业升级的重点方向。 上游核心器件积极进行

3、产业升级上游核心器件积极进行产业升级 通过采取合适的策略，基于国内庞大的工程师红利，以及合理政策导向， 高端制造业特别是半导体产业自主可控之路将能够实现。上游设备、材 料、芯片设计等领域实现不同细分赛道的重点突破。中游晶圆制造及下 游封装测试领域保持战略定力，对新技术持续研发投入，长此以往则有 望达到国际一流水平。 保持保持中游制造加工强项，积极建立下游品牌优势中游制造加工强项，积极建立下游品牌优势 通过改革开放 40 年培养的熟练技术工人、 快速反应能力以及规模制造能 力，以及企业家精神，国内企业在中游加工制造领域已经积累起较强的 竞争优势。但是其业务特点是产值规模大，议价能力较弱，利润较薄

4、。 在下游产品端，国内企业在家电、安防、智能手机等领域确立了部分品 牌优势。随着产业链整体制造能力增强，产品质量持续提升，同时渠道 优势逐步建立，国内终端品牌能力将会持续增强。 中国电子制造业终将崛起，维持板块“超配”评级中国电子制造业终将崛起，维持板块“超配”评级 继续推荐受益创新及 5G 升级的消费电子龙头：立讯精密、歌尔股份、信 维通信、顺络电子等。半导体国产化领域推荐：兆易创新、汇顶科技、 卓胜微、圣邦股份等公司。基站侧推荐：生益科技、深南电路等公司。 风险提示。风险提示。中美贸易冲突加剧，宏观经济下行压力。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投

5、资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 603160 汇顶科技 买入 215.82 98,356 4.86 5.68 44.4 38.0 603986 兆易创新 买入 220.40 70,765 4.65 7.66 85.0 51.6 300782 卓胜微 增持 395.20 39,520 2.59 3.39 85.0 65.0 002475 立讯精密 买入 37.27 199,357 0.77 1.07 48.4 34.9 002241 歌尔股份 买入 20.58 66

6、,784 0.39 0.55 52.4 37.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 半导体行业专题报告：保持战略定力，着眼 长期产业制高点 2019-12-24 苹果产业链专题报告：2020 年投资主线之 一 ： 苹 果 产 业 链 的 新 一 轮 机 遇 2019-12-23 行业重大事件快评：当前面板行业的三大预 期差 2019-12-23 行业动态点评：核心硬科技大阅兵：射频芯 片行业 2019-12-18 行业动态点评：3D？sensing 创新持续，产 业有望进入新的爆发周期 2019-12-09 证券分析师：欧阳仕华证券分析师：欧阳仕华 电话

7、： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：唐泓翼证券分析师：唐泓翼 电话： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 证券分析师：高峰证券分析师：高峰 电话： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070004 证券分析师：许亮证券分析师：许亮 电话： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来

8、自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 1.1 1.6 2.1 J/19M/19M/19J/19S/19N/19 上证综指农林牧渔 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 投资摘要投资摘要 关键结论与投资建议关键结论与投资建议 目前国内 A 股电子行业上市公司 230 家，2018 年总收入为 1.41 万亿，净利润 为 552 亿元。2019 年前三季度收入为 1.10 万亿，净利润为 572 亿元。截至目 前，电子行业上市公司整体市值为 4.09 万亿。 从产业链分析来看，下游

9、终端品牌方面国内企业在智能手机、安防监控、通信 基站以及家用电器等领域已经确立起部分优势。在中游模组端制造方面，国产 企业通过产品品质、 成本控制、 规模化交付能力上的提升， 在光学摄像头模组、 声学模组、电池模组、液晶显示模组等细分领域实现了跨越式发展，已经位居 国际前列。上游核心零部件如高端芯片设计、高端芯片制造、高端制造装备、 高端连接器以及核心原材料等方面，国内企业仅少部分企业实现突破，是未来 长期产业升级的重点方向。中游制造领域主要的业务特点是产值规模大，但是 议价能力较弱，导致利润较薄。国内电子制造业在制造端经历过引进外资、培 养人才、自主创新以及逐步赶超之后，目前已经进入了需要全

10、面产业升级的阶 段，未来升级的方向将是上游核心技术以及下游品牌实力。 核心假设或逻辑核心假设或逻辑 第一、 从产业链分布来看，产业链上游主要为材料、核心零部件、制造设备、 芯片设计等环节，中游主要为实现显示、图像、声音等输入输出信号端 功能的模块组装，下游主要品牌端整机。 第二、 信号输入输出模块主要为数字信号、模拟信号等信号输入输出，核心零 部件模块包括触控、光学、声音、天线等模块。信号处理模块主要进行 信号处理， 包括模拟信号、 数字信号等。 核心零部件模块包括信号传输、 信号计算、信号存储等模块，相关零部件包括主处理芯片、射频信号芯 片、图像处理芯片、电源管理芯片等，以及辅助作用的被动元

11、器件、模 拟器件、功率器件、连接器、电池等。 第三、 我们按照信号处理、信号输入输出等功能模块，对不同细分领域零部件 产业链进行梳理。对处于产业链不同位置的公司业务模式，盈利能力等 进行分析。 与市场预期不同之处与市场预期不同之处 我们对国内电子制造业整体产业链进行了较为详细的梳理，并针对不同领域的 国产化替代程度进行了梳理判断。 分析不同产业链环节的业务模式， 盈利能力， 以及国际竞争格局，为整个国内电子制造产业发展提供了研究分析。 股价变化的催化因素股价变化的催化因素 第一，中美贸易谈判进展顺利并达成协议，美国将部分器件出口限制放宽，将 华为移出实体清单。 第二，国内半导体相关扶持政策出台

12、，并加快国产化替代进程。 核心假设或逻辑的主要风险核心假设或逻辑的主要风险 第一，中美贸易冲突加剧，美国对华为实施更加严厉的管制。 第二，华为受实体清单因素影响，而导致订单减少，海外业务萎缩，竞争力弱 化。 第三，国内宏观经济下行压力 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 内容目录内容目录 全球电子制造业巨大的市场空间全球电子制造业巨大的市场空间 . 5 电子产业市场空间巨大电子产业市场空间巨大 . 5 国内电子产业公司快速成长国内电子产业公司快速成长 . 5 国内智能手机品牌企业在下游需求端已经确立起部分优势国内智能手机品牌企业在下游需求端已经确立起部分优势 . 5 上游核心部件

13、材料及设备、中游制造模组、下游品牌整机上游核心部件材料及设备、中游制造模组、下游品牌整机 . 6 上游核心器件需要持续的产业升级上游核心器件需要持续的产业升级 . 7 信号处理模块：半导体芯片产业链介绍信号处理模块：半导体芯片产业链介绍 . 7 信号处理模块：被动元器件产业链介绍信号处理模块：被动元器件产业链介绍 . 9 信号处理模块：主板覆铜板及信号处理模块：主板覆铜板及 PCB 产业链介绍产业链介绍 . 9 中游模组环节立足优势，做大做强中游模组环节立足优势，做大做强 . 11 输入输出设备：液晶显示产业链介绍输入输出设备：液晶显示产业链介绍 .11 输入输出设备：光学镜头产业链介绍输入输

14、出设备：光学镜头产业链介绍 . 12 输入输出设备：声学模组产业链介绍输入输出设备：声学模组产业链介绍 . 13 输入输出设备：天线及连接器产业链介绍输入输出设备：天线及连接器产业链介绍. 13 输入输出设备：金属、玻璃外观件等零部件产业链介绍输入输出设备：金属、玻璃外观件等零部件产业链介绍 . 13 输入输出设备：电池、模切件等零部件产业链介绍输入输出设备：电池、模切件等零部件产业链介绍 . 14 输入输出设备：输入输出设备：LED 产业链介绍产业链介绍 . 15 安防监控及激光设备产业链介绍安防监控及激光设备产业链介绍 . 16 国内电子制造业产业链梳理总结国内电子制造业产业链梳理总结 .

15、 17 上游核心能力需进一步补强上游核心能力需进一步补强 . 17 中游制造加工是强项，也是立足之本中游制造加工是强项，也是立足之本 . 17 下游品牌正在积极建立优势下游品牌正在积极建立优势 . 17 风险提示风险提示 . 19 国信证券投资评级国信证券投资评级 . 21 分析师承诺分析师承诺 . 21 风险提示风险提示 . 21 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 . 21 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 图图表表目录目录 图图 1：电子制造业产品种类繁多：电子制造业产品种类繁多 . 5 图图 2：核心电子终端产品年产值达到：核心电子终端产品年产值达到 5 万亿

16、级别万亿级别 . 5 图图 3：电子产品核心模块功能示意图：电子产品核心模块功能示意图 . 6 图图 4：电子产品功能演示示意图：电子产品功能演示示意图 . 6 表表 1：全球主流智能手机品牌出货量及市场占有率：全球主流智能手机品牌出货量及市场占有率 . 5 表表 2：芯片产业链上游：芯片设计领域：芯片产业链上游：芯片设计领域 A 股上市公司股上市公司 . 7 表表 3：芯片产业链上游：芯片原材料及设备领域：芯片产业链上游：芯片原材料及设备领域 A 股上市公司股上市公司. 8 表表 4：芯片制造链中游：芯片制造领域：芯片制造链中游：芯片制造领域 A 股上市公司股上市公司 . 8 表表 5：芯片

17、制造链下游：芯片封装测试领域：芯片制造链下游：芯片封装测试领域 A 股上市公司股上市公司 . 8 表表 6：被动元器件：被动元器件 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 9 表表 7：覆铜板：覆铜板 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 9 表表 8：柔性电路板：柔性电路板 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 10 表表 9：PCB 板板 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 10 表表 10：液晶显示上游原材料及生产设备：液晶显示上游原材料及生产设备 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 11 表表 11：液晶显示中游液晶面板及模组：液晶显示中游液晶面板及模组 A 股主要上市公司股主要上市

18、公司 . 11 表表 12：光学产业链上游光学镜头：光学产业链上游光学镜头 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 12 表表 13：光学产业链中游模组：光学产业链中游模组 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 12 表表 14：声学模组中游：声学模组中游 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 13 表表 15：天线及连接器：天线及连接器 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 13 表表 16：金属及玻璃外观件：金属及玻璃外观件 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 14 表表 17：电池模组及模切件：电池模组及模切件 A 股主要上市公司股主要上市公司 . 14 表表 18：LED 产业链上游芯

19、片：产业链上游芯片：A 股主要上市公司股主要上市公司 . 15 表表 19：LED 产业链中游封装：产业链中游封装：A 股主要上市公司股主要上市公司 . 15 表表 20：LED 产业链下游应用：产业链下游应用：A 股主要上市公司股主要上市公司 . 15 表表 21：安防监控及激光设备：安防监控及激光设备：A 股主要上市公司股主要上市公司 . 16 表表 22：国内：国内 A 股细分领域龙头公司与国际公司比较股细分领域龙头公司与国际公司比较 . 17 表表 23：2017 年全球中国品牌领先的电子产品领域年全球中国品牌领先的电子产品领域 . 18 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page

20、5 全球电子制造业巨大的市场空间全球电子制造业巨大的市场空间 电子产业市场空间巨大电子产业市场空间巨大 电子制造行业产品种类繁多，下游主要集中在智能手机、电脑、电视机、工业 控制设备等产品。 按照每年主要产品的全球出货量级， 智能手机在 15 亿部左右， 笔记本电脑在 1.6 亿台左右，电视机在 2 亿台左右，分别对应的产值达到 3 万 亿、1 万亿和 1 万亿级别，随着创新力度的不断加大，消费电子产品单价仍在 持续上升，从而带动更大的市场空间。 图图 1：电子制造业产品种类繁多：电子制造业产品种类繁多 图图 2：核心电子终端产品年产值达到：核心电子终端产品年产值达到 5 万亿级别万亿级别 资

21、料来源: 百度、国信证券经济研究所分析整理 资料来源: IDC、国信证券经济研究所估算整理 国内电子产业公司快速成长国内电子产业公司快速成长 按照中信电子行业分类，目前国内 A 股电子行业上市公司 230 家，2018 年总 收入为 1.41 万亿，净利润为 552 亿元。2019 年前三季度收入为 1.10 万亿，净 利润为 572 亿元。截至目前，电子行业上市公司整体市值为 4.09 万亿。 国内智能手机品牌企业在下游需求端已经确立起部分优势国内智能手机品牌企业在下游需求端已经确立起部分优势 在下游品牌方面，国产智能手机品牌如华为、OPPO、VIVO 以及小米等品牌终 端过去十年获得快速成

22、长， 基本占据了一席之地。 2016 年-2018 年， 华为、 OPPO、 VIVO 和小米等四家企业全球市场占有率从 25%提升至 37%，其中华为品牌市 场占有率提升幅度最大从 9%提升至 14%。 表表 1：全球主流智能手机品牌出货量及市场占有率全球主流智能手机品牌出货量及市场占有率 品牌 2016 年 市场占有率 2017 年 市场占有率 2018 年 市场占有率 苹果 215.38 14.66% 215.77 14.72% 217.26 14.65% 三星 311.40 21% 317.66 22% 292.17 20% 华为 139.00 9% 154.20 11% 206.01

23、 14% OPPO 99.40 7% 111.70 8% 113.31 8% VIVO 77.30 5% 87.62 6% 101.13 7% 小米 53.04 4% 92.72 6% 122.51 8% 其他品牌 573.67 39% 486.15 33% 430.63 29% 全球出货量 1469.19 100% 1465.82 100% 1483.02 100% 资料来源: IDC、国信证券经济研究所整理 11 3 0 1 2 3 4 电视机笔记本电脑智能手机 全球产值(万亿) 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 上游核心部件材料及设备、中游制造模组、下游品牌整机上游核心部

24、件材料及设备、中游制造模组、下游品牌整机 从产业链分布来看，产业链上游主要为材料、核心零部件、制造设备、芯片设 计等环节，中游主要为实现显示、图像、声音等输入输出信号端功能的模块组 装，下游主要品牌端整机。 图图 3：电子产品核心模块功能示意图：电子产品核心模块功能示意图 图图 4：电子产品功能演示示意图：电子产品功能演示示意图 资料来源: 国信证券经济研究所分析整理 资料来源:百度图片，国信证券经济研究所整理 信号输入输出模块主要为数字信号、模拟信号等信号输入输出，核心零部件模 块包括触控、光学、声音、天线等模块。 信号处理模块主要进行信号处理，包括模拟信号、数字信号等。核心零部件模 块包括

25、信号传输、信号计算、信号存储等模块，相关零部件包括主处理芯片、 射频信号芯片、 图像处理芯片、 电源管理芯片等， 以及辅助作用的被动元器件、 模拟器件、功率器件、连接器、电池等。 我们下文将按照信号处理、信号输入输出等功能模块，对不同细分领域零部件 产业链进行梳理。对处于产业链不同位置的公司业务模式，盈利能力等进行分 析。在下面的产业链梳理分析中，可以发现在整个电子产业链中国产企业通过 产品品质、成本控制、规模化交付能力上的优势，基本实现了在电子零部件及 组装领域的国产替代。 信信 号号 输输 入入 端端 信号输入信号输入 计算、存储计算、存储 等信号处理等信号处理 信号输出信号输出 信信 号

26、号 输输 出出 端端 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 上游核心器件上游核心器件需要持续的产业升级需要持续的产业升级 信号处理模块：半导体芯片产业链介绍信号处理模块：半导体芯片产业链介绍 芯片产业链板块上游：芯片设计领域。芯片产业链板块上游：芯片设计领域。国内半导体产业链上游芯片设计环节上 市公司主要涉及的领域包括存储芯片、射频芯片、图像传感器芯片、生物识别 芯片、模拟器件芯片、WiFi 芯片等，以及功率芯片、电源控制芯片、功能控制 芯片等多个领域。芯片设计板块位于整体产业链上游，板块公司整体毛利率都 在 30%以上，都属于轻资产模式，固定资产周转率及 ROE 水平处于相对较高

27、 位置。 从收入端规模来看，主流头部芯片设计公司收入规模相对较小，如汇顶科技、 兆易创新、紫光国微等自身收入 2018 年在 20 亿-30 亿元左右，2019 年韦尔股 份、 闻泰科技等公司通过收购国外资产后收入规模将跃升至 100 亿以上的水平。 相比之下， 国外细分领域的芯片设计龙头公司收入基本都在上百亿美金的水平。 表表 2：芯片产业链上游：芯片设计领域芯片产业链上游：芯片设计领域 A 股上市公司股上市公司 主要产品主要产品 公司简称公司简称 公司市值公司市值 18 年收入年收入 (亿元亿元) 18 年净利润年净利润 (亿元亿元) 毛利率毛利率(%) 净利润率净利润率 (%) 固定资产

28、固定资产周周 转率转率 ROE(%) 产业链环节产业链环节 SOC 芯片 全志科技 109.96 13.65 1.18 34.20 7.90 8.42 5.70 上游 军工 SOC 芯 片 国科微 75.42 4.00 0.56 41.66 11.21 5.29 5.64 上游 机顶盒芯片 晶晨股份 232.28 23.69 2.83 34.81 11.92 22.77 28.98 上游 存储芯片 兆易创新 704.86 22.46 4.05 38.25 17.99 12.74 22.25 上游 存储芯片 北京君正 179.16 2.60 0.14 39.86 5.20 7.16 1.19 上

29、游 存储芯片 澜起科技 838.89 17.58 7.37 70.54 41.92 115.36 37.11 上游 射频芯片 卓胜微 409.66 5.60 1.62 51.74 28.63 25.80 41.32 上游 摄像头 CIS 芯 片 韦尔股份 1,287.81 39.64 1.39 23.41 2.92 19.55 10.08 上游 指纹识别芯片 汇顶科技 986.66 37.21 7.42 52.18 19.95 22.63 19.72 上游 模拟芯片 圣邦股份 266.61 5.72 1.04 45.94 18.12 41.92 12.84 上游 WiFi 芯片 乐鑫科技 13

30、7.86 4.75 0.94 50.66 19.77 30.09 36.04 上游 无线通信芯片 博通集成 130.34 5.46 1.24 39.31 22.69 9.97 33.28 上游 社保卡等芯片 紫光国微 317.31 24.58 3.48 30.15 14.18 10.35 9.56 上游 功率芯片 闻泰科技 1,081.66 173.35 0.61 9.06 0.42 21.78 1.71 上游 功率芯片 士兰微 208.22 30.26 1.70 25.46 2.45 1.32 5.12 上游 功率芯片 扬杰科技 83.57 18.52 1.87 31.36 10.18 2.

31、45 8.02 上游 功率芯片 华微电子 64.20 17.09 1.06 22.72 6.26 1.59 4.85 上游 功率芯片 台基股份 35.27 4.18 0.86 35.73 20.51 3.03 9.95 上游 功率芯片 捷捷微电 74.54 5.37 1.66 48.86 30.82 1.37 12.86 上游 LED 控制芯片 晶丰明源 53.59 7.67 0.81 23.21 10.61 196.02 34.52 上游 LED 控制芯片 富满电子 32.85 4.97 0.54 28.77 10.73 2.72 10.27 上游 安防控制芯片 富瀚微 72.90 4.12

32、 0.54 41.94 11.23 4.01 5.52 上游 计量电源芯片 上海贝岭 115.22 7.84 1.02 25.61 13.18 12.73 4.25 上游 家电控制芯片 中颖电子 71.01 7.58 1.68 43.84 21.29 28.01 20.50 上游 合计 7,479.29 487.89 45.62 37.05 15.00 25.30 15.89 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理(注：最后一行毛利率、净利润率、固定资产周转率以及 ROE 为平均值) 芯片产业链板块上游：原材料及设备领域。芯片产业链板块上游：原材料及设备领域。目前国内半导体芯片原材料上市公

33、 司主要涉及领域包括光刻胶、 清洗液、 高纯度靶材等环节。 从收入端规模来看， 2018 年主流头部原材料公司收入在 10 亿元以内，整体规模较小。 半导体芯片制造设备上市公司主要涉及领域包括氧化炉、 扩散炉、 离子注入机、 刻蚀机等环节。从收入端规模来看，2018 年主流头部公司收入在 20 亿-30 亿 元，毛利率在 30%以上。净利润率由于研发投入较大，相对较低，同时也导致 ROE 水平相对较低。 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 表表 3：芯片产业链上游：芯片原材料及设备领域芯片产业链上游：芯片原材料及设备领域 A 股上市公司股上市公司 主要产品主要产品 公司简称公司简

34、称 公司市值公司市值 (亿元亿元) 18 年收入年收入 (亿元亿元) 18 年净利润年净利润 (亿元亿元) 毛利率毛利率(%) 净利润率净利润率 (%) 固定资产固定资产周周 转率转率 ROE(%) 产业链产业链环环节节 靶材 阿石创 38.50 2.56 0.28 22.01 10.83 1.57 6.62 上游 光刻胶 南大光电 69.58 2.28 0.51 52.23 24.31 1.03 4.19 上游 光刻胶 安集科技 72.24 2.48 0.45 51.10 18.14 5.01 13.87 上游 靶材 江丰电子 96.04 6.50 0.59 29.60 8.97 2.05

35、9.98 上游 光刻胶 强力新材 88.21 7.39 1.47 40.04 18.52 2.45 10.95 上游 光刻胶 容大感光 32.92 4.23 0.42 29.46 9.96 12.81 9.97 上游 清洗液 上海新阳 86.61 5.60 0.07 33.95 1.10 2.80 0.51 上游 扩散炉、氧化 炉 北方华创 456.30 33.24 2.34 38.38 8.51 2.00 6.83 上游 刻蚀机 中微公司 555.45 16.39 0.91 35.50 5.54 9.57 7.48 上游 涂胶显影设备 芯源微 63.99 2.10 0.30 46.49 14

36、.51 2.54 14.80 上游 合计 1,559.84 82.77 7.33 37.87 12.04 4.18 8.52 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理(注：最后一行毛利率、净利润率、固定资产周转率以及 ROE 为平均值) 芯片产业链板块中游：晶圆制造。芯片产业链板块中游：晶圆制造。目前全球 IC 代工制造领头企业为中国台湾的 台积电，2018 年收入为 303.89 亿美元，占全球前十大 IC 制造规模收入比例超过 50%。中国大陆企业在前十位的分别有中芯国际和华虹半导体，2018 年收入分别 为 33.78 亿美元和 9.45 亿美元， 占全球前十大 IC 制造规模收入比

37、例分别为 5.64% 和 1.58%。收入排名第三的华润威电子目前正在申请 A 股上市。 盈利能力方面， 龙头企业台积电的综合毛利率在 45%以上， 净利润率在 30%以上。 国内晶圆代工龙头企业目前规模量产制程在28nm 的水平， 相比国际龙头企业7nm 的水平落后 2 代-2.5 代，导致其盈利水平相对较低。 表表 4：芯片制造链中游：芯片制造领域芯片制造链中游：芯片制造领域 A 股上市公司股上市公司 主要产品主要产品 公司简称公司简称 公司市值公司市值 (亿元亿元) 18 年收入年收入 (亿元亿元) 18 年净利润年净利润 (亿元亿元) 毛利率毛利率(%) 净利润率净利润率 (%) 固定资产固定资产周周 转率转率 ROE(%) 所属产业链所属产业链 环节环节 芯片晶圆制造 中芯国际 639.13 231.84 9.20 22.22 2.29 0.51 中