1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 电子电子 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S05 张健张健 分析师 SAC 执业证书编号：S02 陈俊杰陈俊杰 分析师 SAC 执业证书编号：S09 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 电子-行业点评:小米推动 WiFi 6 加 速渗透，看好行业迎来高速增长 2020-02-14 2 电子-行业点评:疫

2、情影响有限，面 板涨价有望持续 2020-02-04 3 电子-行业专题研究:石英晶振： TWS/5G/IoT 需求驱动行业量价齐升 2020-01-17 行业走势图行业走势图 2020 年全球元器件涨价大周期与强化年全球元器件涨价大周期与强化 1.元器件价格大周期：元器件价格大周期：19H2 反转进入新一轮反转进入新一轮涨价涨价周期周期 从长周期看， 电子行业表现出周期规律， 标准程度较高的通用元器件产品价 格周期规律显著，产品的需求周期、产能周期、库存周期决定价格周期。上 一轮 16-17 年价格景气周期中全球 Memory、LCD、Wafer、CCL、MLCC、 LED 芯片等均同步上涨

3、，涨价周期中行业内公司均表现出很大利润弹性。在 经历 18-19 年行业价格持续下行周期， 我们判断 19H2 有望进入新的价格反 转大周期，看好未来 5G/IOT/电动车供应链需求增长背景下和库存低位状态 下的价格反转上涨趋势。 2.疫情疫情扩大扩大行业行业供需缺口，供需缺口，涨价逻辑涨价逻辑强化强化，密切关注日韩密切关注日韩供应链进展供应链进展 我们分析疫情对全球电子行业供给和需求的影响， 认为供给收缩的程度大于 需求下降： （1）供给端，）供给端，大陆是全球制造业基地，代表性行业大陆产能全 球占比 50%左右，春节期间开工率低，疫情背景下，官方复工时间延后、复 工审批和员工隔离要求、 上

4、游物料瓶颈、 国际物流限制等导致短期行业产能 收缩显著； （2）需求端，）需求端，估算大陆在全球占比 20%左右，国内消费类终端产 品需求短期受影响相对大，但我们认为有需求延后释放效应，服务器、5G 基站、电动车等供应链依然保持较高景气度； （3）关注日韩：关注日韩： 我们认为目 前阶段需密切关注疫情对日韩电子供应链的影响， 日本是全球电子材料和被 动元器件大国，韩国是全球 Memory 和 FPD 产能大国，日韩电子行业产能 如果受影响可能会对全球电子制造业供给带来较大影响。 3.看好看好面板、存储芯片、面板、存储芯片、MLCC、功率芯片、功率芯片、CCL、晶振、晶振、硅片、硅片、LED 芯

5、片芯片 等等，电动车，电动车/5G/IOT/服务器结构性机会更明朗服务器结构性机会更明朗 从行业价格跟踪以及代表性上市公司毛利率趋势来看， 我们判断面板、 储存 芯片、MLCC 等在目前已经处于价格上行通道，功率芯片、CCL、晶振、硅 片等产品提价拐点有望提前。考虑到结构性供需情况，我们认为电动车、服 务器、IoT 可穿戴、5G 基站等供应链需求占比高的行业或者细分产品机会 更明朗。 4.投资机会投资机会：涨价来到业绩高弹性：涨价来到业绩高弹性 我们看好 2020 年全球电子元器件行业整体步入价格上行通道，疫情背景下 供给收缩影响更大，涨价逻辑得到强化，各产品涨价幅度有望提升、时间节 点有望提

6、前、提价速度有望提快，潜在业绩弹性大，看好全年投资机会。 我们判断，各子行业中，价格在历史低位、行业库存较低、供给收缩显著、 下游结构性需求高景气的行业机会更明朗： （1）面板面板，重点推荐 TCL 科技科技 和和京东方京东方 A； （2） 存储芯片） 存储芯片， 重点推荐兆易创新兆易创新、 北京君正北京君正和澜起科技澜起科技； （3） 被动元器件，MLCC 重点推荐风华高科风华高科和火炬电子火炬电子（军工联合覆盖） ，建议 关注鸿远电子、三环集团，薄膜电容建议关注法拉电子； （4）功率芯片）功率芯片， 重点推荐闻泰科技闻泰科技、华虹华虹半导体半导体，建议关注，建议关注扬杰科技、富满电子； （

7、5）石）石 英晶振英晶振，建议关注泰晶科技泰晶科技和惠伦晶体惠伦晶体； （6）覆铜板）覆铜板 CCL，建议关注生益 科技、金安国纪等； （7）硅片）硅片，建议关注中环股份中环股份和硅产业（科创板待上 市） ； （8）LED 领域，重点推荐三安光电三安光电（芯片）和国星光电（封装）（芯片）和国星光电（封装） 。 风险风险提示提示： 全球电子行业需求景气度不及预期； 疫情对大陆需求影响持续性 不及预期；产品涨价幅度不及预期；公司产能市场不及预期等。 -14% -2% 10% 22% 34% 46% 58% -062019-10 电子沪深300 行业报告行业报告 | | 行业深

8、度研究行业深度研究 2 内容目录内容目录 1. 元器件涨价大周期：有望复制元器件涨价大周期：有望复制 16-17 年，年，19H2 进入反转新周期进入反转新周期 . 6 1.1. 电子行业周期性：以全球半导体为例 . 6 1.2. 元器件价格周期复盘：16-17 年景气大周期 . 7 1.2.1. 案例 1-面板：OLED 增量需求，供给端产能退出，涨价幅度 30%+ . 7 1.2.2. 案例 2-存储芯片：DRAM、NAND、Nor 齐发力，需求主导，涨幅最高超过 150% . 8 1.2.3. 案例 3-覆铜板 CCL：新能源需求旺盛，产能缺口大 . 9 1.3. 19H2 以来：进入反

9、转新周期，带来周期成长股行业机遇 . 10 2. 疫情加剧供需缺口，涨价逻辑强化，结构性机会更明朗疫情加剧供需缺口，涨价逻辑强化，结构性机会更明朗 . 13 2.1. 疫情对需求和供给影响的测算：供给影响更大 . 13 2.2. 库存逐步去化、紧平衡的行业的涨价逻辑强化 . 17 2.3. 疫情在日韩有蔓延迹象，关注日本电子材料和韩国 Memory&FPD 产能 . 18 2.4. 结构性高景气下游机会更明朗：5G、可穿戴、服务器、电动车等 . 20 3. 看好的品种：面板、存储芯片、看好的品种：面板、存储芯片、MLCC、功率芯片、功率芯片、CCL、晶振等、晶振等 . 23 3.1. 面板：海

10、外产能退出，20 年供需剪刀差，处于加速涨价阶段 . 23 3.2. 存储芯片：产能文件，需求旺盛，涨价逻辑持续 . 25 3.3. MLCC：日本主导产能，中国台湾主导价格，大陆量价齐升 . 28 3.4. 功率芯片：下游非消费应用为主，价格拐点有望提前 . 29 3.5. CCL：大陆主导供给，高集中度，提价逻辑明朗 . 31 3.6. 石英晶振：有望复制 17-18 年 MLCC 价格周期 . 32 3.7. 硅片：涨价后周期品种，日本以外供应商价格体系更灵活 . 35 4. 投资建议投资建议 . 37 图表目录图表目录 图 1：全球半导体销售额（单位：百万美元） . 6 图 2：行业资

11、本周期 . 6 图 3：京东方 2015Q1-2019Q3 季度营业收入及毛利率. 7 图 4：京东方 2015Q3-2019Q3 季度扣非归母净利润及同比增速 . 7 图 5：LGD2015Q3-2019Q3 季度营业收入及毛利率 . 7 图 6：LGD2015Q3-2019Q3 季度净利润及同比增速 . 7 图 7： 32 寸 LCD 面板价格走势 . 8 图 8：55 寸 LCD 面板价格走势 . 8 图 9：京东方 2015Q1-2019Q3 季度毛利率及净利率 . 8 图 10：存储价格变化趋势（美元） . 9 图 11：美光科技单季营收、毛利率变化（单位：亿元） . 9 图 12：

12、旺宏单季营收、毛利率变化（单位：亿元） . 9 图 13：生益科技毛利率变化（2015-2019 年） . 10 图 14：生益科技净利率变化（2015-2019 年） . 10 nMsNqQnRsPtNnPpOrOuNtM6MdNbRoMpPnPmMlOmMnPeRpNsP7NmMvMxNrRmRMYnNoN 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 3 图 15：建滔积层板主要产品毛利率变化 . 10 图 16：建滔积层板主要产品净利率变化 . 10 图 17：群创光电、美光科技、国巨、富满电子、金安国纪、晶电、台胜科单季毛利率趋势 图 . 11 图 18：元器件涨价周期、品种和

13、代表性公司 . 12 图 19：2014-2018 年国内 PC 出货量及占全球出货量比例 . 13 图 20：2014-2018 年国内智能手机出货量及占全球出货量比例 . 13 图 21：PCB 行业中国产能占全球产能的比例 . 13 图 22：LCD 面板行业中国产能占全球产能的比例 . 13 图 23：北京迁入指数. 15 图 24：上海迁入指数. 15 图 25：广东迁入指数. 15 图 26：江苏迁入指数. 15 图 27：河南迁出指数. 15 图 28：安徽迁出指数. 15 图 29：发电耗煤量：6 大发电集团 . 16 图 30：复工后企业恢复正常水平的时间 . 16 图 31

14、：富士康产能受疫情影响估计 . 16 图 32：AMAT 的 DOI（天） . 17 图 33：安森美 DOI（天）. 17 图 34：德州仪器的 DOI（天） . 17 图 35：台积电 DOI（天）. 17 图 36：300mm Wafer 库存情况 . 18 图 37：“钻石公主”号邮轮停泊在日本横滨港 . 18 图 38：日本检疫官对邮轮内乘客进行病毒检测 . 18 图 39：全球半导体硅片市场份额 . 19 图图 40：韩国确诊病例已增长至：韩国确诊病例已增长至 346 例例 . 19 图图 41：新天地：新天地”教会教堂正在接受消毒教会教堂正在接受消毒 . 19 图图 42：全球：

15、全球 DRAM 市场份额市场份额 . 20 图图 43：全球：全球 NAND Flash 市场份额市场份额 . 20 图图 44：TFT-LCD 面板全球产能分布面板全球产能分布 . 20 图图 45：2019 年手机用年手机用 AMOLED 厂商出货量占比厂商出货量占比 . 20 图 46：全球手机销量按网络制式划分 . 21 图 47：全球物联网设备数（十亿台） . 21 图 48：乐鑫科技 Wi-Fi MCU 及模组应用场景 . 21 图 49：乐鑫科技营收及增速（营收单位：亿元） . 21 图 50：移远通信营收及增速（单位：亿元） . 22 图 51：移远通信产品结构（单位：亿元）

16、. 22 图 52：全球可穿戴设备出货量预测（单位：百万台） . 22 图 53：2017-2023 年中国服务器出货量（万台） . 23 图 54：2017-2023 年中国服务器市场规模（亿美元） . 23 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 4 图 55：汽车电子市场规模（单位：亿元） . 23 图 56：车均半导体含量：全球 VS 中国 . 23 图图 57：面板按应用分类市场需求：面板按应用分类市场需求 . 24 图图 58：全球电视面板季度产能及增速：全球电视面板季度产能及增速 . 24 图图 59：2019 前三季度全球电视面板出货面积前三季度全球电视面板出货面积

17、/百万平米百万平米 . 25 图图 60：2019H2 中国台湾和韩国厂商大尺寸中国台湾和韩国厂商大尺寸 LCD 产量同比产量同比 . 25 图图 61：2020 年主要面板厂商年主要面板厂商 TV 面板出货规划面板出货规划/M . 25 图图 62：2020 年主要面板厂商年主要面板厂商 TV 面板出货面积规划面板出货面积规划/M m 2 . 25 图图 63：2017-2023（E）全球液晶电视面板产能面积分厂商市占率走势）全球液晶电视面板产能面积分厂商市占率走势 . 25 图 64：DRAM 和 NAND 产值季度变化 单位：亿美元 . 26 图 65： 2018-2020 年 DRAM

18、 总营收市场预测 . 26 图 66：2019 年 DRAM 月产能（按下游应用分类） 单位：Million Units . 26 图 67：DRAM 各企业占有的市场份额 . 27 图 68：Samsung、SK Hynix、Micron DRAM 季度营收 单位：百万美元 . 27 图 69：Samsung、SK Hynix、Micron DRAM 12 寸晶圆厂的月产能 单位：千片 . 28 图 70： MLCC 下游需求分布 . 28 图 71：全球智能手机季度出货量及同比 . 28 图 72：历代 iPhone 对于 MLCC 用量 . 28 图 73：中国可穿戴设备出货量 . 28

19、 图 74： 2016-2019 汽车市场对高容汽车市场对高容 MLCC 需求量及增长率需求量及增长率 . 29 图 75：2017 年 MLCC 市场竞争格局 . 29 图图 76：2016-2022 年全球功率半导体市场规模年全球功率半导体市场规模/亿美元亿美元 . 29 图图 77：2017 年全球功率器件的产品分类年全球功率器件的产品分类(按销售额按销售额) . 29 图图 78：2017 年全球功率分立器件和模块市场份额年全球功率分立器件和模块市场份额 . 30 图图 79：2017 年全球功率分立年全球功率分立 IGBT 市场份额市场份额 . 30 图图 80：2017 年全球功率分立年全球功率分立 MOSFET 市场份额市场份额. 30 图图 81：2017 年全球功率器件厂商营业收入年全球功率器件厂商营业收入/亿元亿元 . 31 图图 82：2017 年全球功率器件厂商净利润年全球功率器件厂商净利润/亿元亿元. 31 图 83：2012-2018 年我国覆铜板行业产能 . 31 图 84：2012-2018 年我国覆铜板行业销量 . 31 图 85：2012-2018 年我国覆铜板行业销售收入 . 32 图 86：2018 年 CCL 主要公司收入 . 32 图 87：石英元件产值.