1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 潜望式机型升级至潜望式机型升级至 10 倍光变，移动摄影再登倍光变，移动摄影再登 巅峰巅峰 电子行业光学创新之潜望式结构专题2020.3.27 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 首席电子分析师 S03 胡叶倩雯胡叶倩雯 电子分析师 S04 2020 年年 3 月月 26 日日，华为发布华为发布 P40 系列新机，系列新机，PRO/PRO+高端高端款继续款继续搭载潜望式搭载潜望式 结构，结构，我们认为我们认为潜望式机型有望潜望式机型有望从高端从高端下沉至中低端，下沉至中低端，乐观看乐

2、观看今年今年可期突破可期突破 1 亿亿 部部。产业链上包括棱镜、镜头、模组等均有望升级，我们看好相关产业链布局，。产业链上包括棱镜、镜头、模组等均有望升级，我们看好相关产业链布局， 重点推荐舜宇光学科技，建议关注水晶光电、欧菲光、丘钛科技重点推荐舜宇光学科技，建议关注水晶光电、欧菲光、丘钛科技。 潜望式结构助力手机突破拍照变焦瓶颈，手机厚度变薄趋势下兴起潜望式结构助力手机突破拍照变焦瓶颈，手机厚度变薄趋势下兴起。拍摄变焦 主要分为数码变焦、光学变焦和“接力式”变焦三种方式，其中“接力式”变焦 为当前主流手机拍摄变焦方案。通常，镜头焦距越长，变焦倍数越高，然而受制 于机身厚度，手机长焦镜头的长度

3、有限，不能完成高倍数的变焦拍摄。潜望式结 构通过横置长焦镜头， 在不增加模组厚度的前提下， 为手机使用更长焦距的镜头 带来更大可能，提升了镜头“接力式”变焦倍数上限。带潜望式功能的摄像模组 一般由“潜望式长焦镜头+常规短焦镜头（广角、超广角、主摄等）”组成，其 他常规镜头与长焦镜头配合，完成“接力式”变焦。 潜望式机型有望下沉至中低端，今年潜望式机型有望下沉至中低端，今年出出货量货量可期突破可期突破 1 亿部亿部，疫情可能影响节，疫情可能影响节 奏奏。以华为 P30 PRO 为标志，2019 年至今，已有 7 款安卓高端机搭载潜望式 结构，总体来看，目前安卓阵营除小米外已全部推出搭载潜望式摄像

4、头机型，其 中华为/OPPO 潜望式结构手机已迭代至第二代产品。 2019 年搭载潜望式摄像头 手机出货量约 0.15 亿部，均来自华为、OPPO 和 VIVO。比较各家方案而言， 各方案原理相同，均采用“接力式”原理，通过三颗定焦镜头切换+算法辅助实 现“类光变”无损拍摄；差异之处在于硬件参数及软件算法不同。展望未来，预 计安卓系有望全线搭载潜望式结构， 并从高端下沉至中低端机型， 零部件厂商也 正配合进行降成本研发， Sigmaintell 乐观看 2020 年搭载潜望式模组机型出货量 有望达 1 亿部，2023 年有望突破 4 亿部；然新冠疫情蔓延至全球，或对 2020 年潜望式摄像头出

5、货量产生一定程度的负面影响， 关于疫情对厂商出货的影响我 们还需持续观察。 产业链初具雏形，棱镜模块、镜头及组装成最大增量。产业链初具雏形，棱镜模块、镜头及组装成最大增量。潜望式长焦模组的产业 链依然包括上游零部件、中游模组封装与下游手机终端，但均有升级：（1）从 上游零部件来看， 潜望式结构新增棱镜模块， 棱镜制备与光学防抖提升工艺难度， 单块 1-3 美金增量，重点关注舜宇光学舜宇光学、中光学中光学和水晶光电水晶光电；另长焦镜头难度升 级，主要源于透光性要求提升。目前潜望式长焦镜头单机价值量 2 美金+，大立 光为绝对龙头，港股重点关注舜宇光学科技舜宇光学科技；CIS 而言，潜望式长焦镜头

6、的 CIS 与其他镜头相比没有特殊的要求， 国内重点关注韦尔股份韦尔股份， 非上市公司关注格科 微。 （2）下游配合而言，潜望式结构所需算法的复杂度显著提升，以 HOVM 为 代表的手机厂转向自研， 料使专业算法提供商短期承压， 国内重点关注虹软科技虹软科技。 （3）中游模组制作来看，含潜望结构模组的装配公差对一致性要求更高，导致 二线模组厂难以突破技术及客户壁垒，重点关注舜宇光学科技、丘钛科技、欧舜宇光学科技、丘钛科技、欧 菲光菲光。 风险因素：风险因素：疫情下终端销量承压；产品渗透缓慢；产业链成熟度不及预期等。 电子电子行业行业 评级评级 强于大市强于大市（维持维持） 景气趋势 利润增长率

7、 +240%YoY 估值水平 18P/E=15 电子电子行业行业光学创新之潜望式结构专题光学创新之潜望式结构专题2020.3.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资策略投资策略：潜望式结构解决了手机轻薄化趋势下的光学变倍性能升级问题，目前由安卓 端厂商引领，已在高端旗舰机中逐渐渗透。我们认为未来潜望式机型有望从高端下沉至 中低端， Sigmaintell 乐观看今年可期突破 1 亿部， 2023 年更有望进一步渗透至 4 亿部； 若疫情影响持续，则渗透速度可能放缓。在潜望式趋势下，产业链上包括棱镜、镜头、 模组等均有望升级，我们看好相关产业链布局，重点推荐布局棱镜、镜头、模组等的舜舜 宇

8、光学科技宇光学科技，建议关注布局棱镜的水晶光电水晶光电、布局玻塑混合镜头的瑞声科技瑞声科技以及布局镜 头及模组的欧菲光欧菲光、丘钛科丘钛科技技。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收 盘 价收 盘 价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 舜宇光学科技 107.50 2.73 3.67 4.91 39 29 22 买入 欧菲科技 14.75 -0.19 0.19 0.58 -78 78 25 增持 瑞声科技 42.15 3.77 2.10 2.37 11 20 18 增持 水晶光电 13.80

9、 0.55 0.45 0.52 25 31 27 无评级 丘钛科技 8.65 0.01 0.52 0.65 865 17 13 无评级 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 3 月 26 日收盘价 舜宇光学科技、瑞声科 技、丘钛科技股价、EPS 为港元单位，2019 年 EPS 为历史数值；水晶光电、丘钛科技盈利预测为 Wind 一致预 期 nMpQpPqMtOoQmOmNpQxOpM6M8Q6MsQmMpNqQeRrRpMlOnPvNaQnNxPwMsOsMvPoMyR 电子电子行业行业光学创新之潜望式结构专题光学创新之潜望式结构专题2020.3.27 请务必阅读

10、正文之后的免责条款部分 目录目录 潜望式结构源于拍照望远需求，手机端初兴起潜望式结构源于拍照望远需求，手机端初兴起 . 2 潜望式机型有望下沉至中低端，今年可期突破潜望式机型有望下沉至中低端，今年可期突破 1 亿部亿部 . 3 回顾发展史，19 年至今已有 7 款高端机搭载潜望式结构，华 O 迭代至二代. 4 比较各家方案，均采用“接力式变焦”，焦距比、算法和像素决定性能 . 5 趋势上，潜望式结构获手机厂和零部件厂商共同认可，有望下沉至中低端 . 7 展望未来，搭载潜望式结构手机的出货量乐观看 2023 年有望突破 4 亿部 . 10 产业链初具雏形，棱镜模块、镜头及组装成最大增量产业链初具

11、雏形，棱镜模块、镜头及组装成最大增量 . 10 棱镜模块：单块 1-3 美金增量，重点关注舜宇光学、中光学和水晶光电 . 12 镜头：潜望式长焦镜头单机价值量 2 美金+，重点关注大立光、舜宇光学 . 13 CIS：与其他镜头相比无特殊要求，重点关注韦尔股份 . 15 算法：复杂度提升，部分手机厂商转向自研算法，重点关注虹软科技 . 16 模组：一致性要求更高，重点关注舜宇光学科技、丘钛科技、欧菲光 . 17 更长远看，双潜望式、双棱镜、玻塑混合等升级持续更长远看，双潜望式、双棱镜、玻塑混合等升级持续 . 18 风险因素风险因素 . 20 投资建议投资建议 . 20 电子电子行业行业光学创新之

12、潜望式结构专题光学创新之潜望式结构专题2020.3.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：华为 P40 系列手机 . 1 图 2：华为 P40 系列手机参数对比 . 1 图 3：潜望式模组内部结构示意图 . 3 图 4：松下 DMCTZ1 10 倍光学变焦潜望式镜头示意图 . 3 图 5：松下 DMCTZ1 10 倍光学变焦潜望式镜头光学结构 . 3 图 6：华硕 ZenFone Zoom . 4 图 7：ZenFone Zoom 潜望镜组 . 4 图 8：从左到右依次为华为 P30 PRO、OPPO RENO 10 倍变焦版、VIVO X30 PRO 和三 星 S

13、20 Ultra 潜望式镜头示意图 . 5 图 9：华为 P40 PRO 潜望式镜头示意图 . 5 图 10：华为 P40 PRO+潜望式镜头示意图 . 5 图 11：华为 P40 PRO“接力式”变焦过程 . 6 图 12：小米摄像头组件及电子设备专利示意图 . 8 图 13：北美客户可折叠长焦相机镜头系统专利示意图 . 8 图 14：北美客户三镜头折叠镜头系统专利示意图 . 9 图 15：北美客户五镜头折叠镜头系统专利示意图 . 9 图 16：2019-2023 搭载潜望式模组手机出货量（百万部） . 10 图 17：2020 年搭载潜望式模组手机各品牌占比 . 10 图 18：华为 P2

14、0 PRO 与 P30 PRO 后置摄像模组对比 . 11 图 19：华为 P20 PRO 与 P30 PRO 长焦/潜望式长焦镜头对比 . 11 图 20：潜望式长焦模组详解 . 11 图 21：潜望式结构棱镜模块示意图 . 12 图 22：棱镜模块所需棱镜示意图 . 12 图 23：镜片 D-Cut 工艺处理方案. 14 图 24：镜片裸露工艺处理方案. 14 图 25：2019 年手机 CIS 市场份额 . 16 图 26：豪威 48MP/13MP/8MPCIS 产品规格 . 16 图 27：虹软科技深度合作伙伴. 17 图 28：棱镜模块在 u、v 方向上偏差率分布的仿真结果 . 17

15、 图 29：柯达 V610 双潜望式结构 . 19 图 30：华为潜望式镜头和终端设备专利示意图 . 20 表格目录表格目录 表 1：不同变焦方式对比 . 2 表 2：潜望式结构机型摄像模组参数与性能比较 . 7 表 3：部分零部件厂商对潜望式结构的态度汇总 . 9 表 4：长焦镜模组与潜望式长焦模组差异对比 . 12 表 5：潜望式结构棱镜模块供应商 . 13 表 6：镜头塑料及玻璃材质对比 . 14 表 7：潜望式结构 CMOS 传感器规格 . 15 表 8：搭载潜望式结构模组及相关零部件预估产品单价 . 18 表 9：重点公司盈利预测、估值及投资评级 . 21 电子电子行业行业光学创新之

16、潜望式结构专题光学创新之潜望式结构专题2020.3.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2020 年 3 月 26 日， 华为举办全球线上发布会， 发布其全新 P40 系列手机， 包括 P40、 P40 PRO 和 P40 PRO+三个版本， 全系搭载麒麟 990 5G 处理器， 并预置发布不久的 HMS 服务。华为 P 系列向来以影像著称，摄像头依然是本次 P40 系列的亮点。三个版本机型三个版本机型 分别搭载三颗分别搭载三颗/四颗四颗/五颗五颗后置后置摄像头摄像头， 其中P40 PRO/PRO+均前置32MP自动对焦摄像头， 搭载红外深度摄像头，能够实现专业级的背景虚化，可进行 A

17、I 隔空操控，能在暗光条件下 迅速进行脸部解锁。后置来看，P40 PRO 延续潜望式长焦设计，后置搭载索尼定制 50MP 主摄，并且辅以 40MP（超广角）+12MP（潜望式长焦）（潜望式长焦）+3D TOF（景深镜头） ，可实现 5 倍光学变焦、10 倍混合变焦、50 倍数码变焦，与 P30 PRO 相比采取新的 RYYB 感光元 件进光量提升 40%，带来更强大的变焦能力；P40 PRO+搭载 50MP（主摄）+40MP（超 广角）+8MP（潜望式长焦）（潜望式长焦）+8MP（长焦）+3D ToF（景深镜头） ，为全球首款支持双目为全球首款支持双目 光学长焦的机型，光学长焦的机型，3 倍光

18、学长焦拍摄中等距离，倍光学长焦拍摄中等距离，10 光学长焦拍摄远景，可支持光学长焦拍摄远景，可支持 10 倍光学倍光学 变焦，变焦， 20 倍混合变焦，倍混合变焦， 100 倍数码变焦， 实现从倍数码变焦， 实现从 3 倍光变 （倍光变 （P20 PRO） 、） 、 5 倍光变 （倍光变 （P30 PRO） 到到 10 倍光变（倍光变（P40 PRO+）的飞跃，也是）的飞跃，也是全球首款光学变焦高达全球首款光学变焦高达 10 倍的倍的手机手机，具备史上 最强智能手机变焦性能，标志着移动摄影再登巅峰。 图 1：华为 P40 系列手机 资料来源：华为线上发布会 图 2：华为 P40 系列手机参数对

19、比 资料来源：华为线上发布会 电子电子行业行业光学创新之潜望式结构专题光学创新之潜望式结构专题2020.3.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 潜望式结构潜望式结构源于拍照源于拍照望远望远需求需求，手机端初兴起，手机端初兴起 传统相机传统相机变焦变焦方式多为光学变焦，手机端早期多采用方式多为光学变焦，手机端早期多采用数码变焦数码变焦，升级升级诞生“接力式”诞生“接力式” 变焦变焦。传统相机中，由于空间足够，拍照变焦方案多采用光学变焦。 （1）光学变焦）光学变焦：利用 镜头模组内的电动马达移动镜片组，从而改变镜头焦距，实现无损的长焦拍摄效果。镜头 越长，焦距可变物理范围越大，变焦倍数越大

20、。但这种方式要求在镜头模组内部配置电动 马达，技术难度高且耗电量大，多用于专业相机中，难以在手机端普及。 （2）数码变焦：）数码变焦： 手机镜头早期多采用数码变焦的方式，利用软件对已有像素周边的色彩进行判断，根据周 边色彩情况插入经特殊算法加入的像素，从而把图片内的每个像素面积增大。这种变焦方 式不改变镜头焦距，对画质的损害也很大。在变焦效果升级需求的驱动下，手机端诞生出 （3） “接力式”变焦方式） “接力式”变焦方式：利用两颗/多颗定焦镜头的物理焦距不同，通过镜头切换和算法 辅助实现比较平滑的变焦效果。此方式虽本质上并未改变镜头物理焦距，但实际效果可以 与光学变焦媲美，变焦倍数等于长焦镜头

21、等效焦段与广角镜头等效焦段之比，如实际等效 焦段为 28mm-56mm 的广角+长焦双摄可实现 2X“接力式”变焦（56mm/28mm=2） 。 表 1：不同变焦方式对比 变焦方式变焦方式 工作原理工作原理 焦距焦距 变焦效果变焦效果 数码变焦 利用软件对已有像素周边的色彩进行判断，根据周边色彩情况插入经特殊算法加入的像素，从 而把图片内的每个像素面积增大。 不变 最差 “接力式”变焦 利用多颗镜头的物理焦距不同，通过镜头切换和算法辅助实现比较平滑的变焦效果。 不变 较好 光学变焦 利用镜头模组内的电动马达移动镜片组，改变镜头焦距，从而实现无损的长焦拍摄效果。 变化 最好 资料来源：中信证券研

22、究部整理 潜望式结构： 横向放置长焦镜头， 在不增加模组厚度的前提下， 实现更高倍数的变焦潜望式结构： 横向放置长焦镜头， 在不增加模组厚度的前提下， 实现更高倍数的变焦， 为手机端未来趋势为手机端未来趋势。潜望式结构是一种通过折射棱镜改变光路方向（如将垂直于机身的光 线折射为平行光线） ，从而使得相应光学成像系统可以在手机内部横向放置的镜头结构。 优势在于（1）不增加模组厚度：镜头在相机/手机内部横向放置，不必让长焦镜头明显突 出机身从而影响产品一体性。 （2）提升变焦倍数：变焦倍数与焦距可变物理范围（即镜头 长度）直接相关。由于相机中空间足够，小型化需求并不强烈，潜望式结构又伴随变焦倍 数

23、受限、 加工成本上升等问题， 故主流相机厂商仅应用潜望式至单个系列， 并未全面普及。 但在手机端， 由于手机镜头目前采用 “接力式” 变焦方式，长焦镜头的焦距 （即镜头长度） 是限制手机镜头变焦倍数提升的直接因素，在手机轻薄化趋势下，潜望式结构设计为手机 应用更长焦距的镜头带来更大可能。 电子电子行业行业光学创新之潜望式结构专题光学创新之潜望式结构专题2020.3.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 3：潜望式模组内部结构示意图 资料来源：PCchome 带潜望式功能的摄像模组带潜望式功能的摄像模组一般一般由“潜望式长焦镜头由“潜望式长焦镜头+常规常规短焦镜头（广角、超广角、短焦镜

24、头（广角、超广角、 主摄等） ”组成。主摄等） ”组成。在手机“接力式”变焦的方式下，利用潜望式结构进行变焦的模组设计 方案为潜望式长焦镜头+常规短焦镜头（常规短焦镜头包括广角镜头、超广角镜头、主摄 像头等） ，即只有长焦镜头采用潜望式结构，其他镜头仍采用常规设计。潜望式长焦镜头 在不增加模组厚度的前提下提升了镜头“接力式”变焦倍数上限，其他常规镜头与长焦镜 头配合，完成“接力式”变焦。 图 4：松下 DMCTZ1 10 倍光学变焦潜望式镜头示意图 资料来源：DPreview 图 5：松下 DMCTZ1 10 倍光学变焦潜望式镜头光学结构 资料来源：相机世界（朱春平，2006） 潜望式机型有望

25、下沉至潜望式机型有望下沉至中低端，今年可期中低端，今年可期突破突破 1 亿部亿部 本章小结：本章小结：以华为 P30 PRO 为标志，2019 年至今已有 6 款安卓高端机搭载潜望式结 构， 总体来看， 目前安卓阵营除小米外已全部推出搭载潜望式摄像头机型， 其中华为/OPPO 潜望式结构手机已迭代至第二代产品。2019 年搭载潜望式摄像头手机出货量估计为 0.15 亿部，来自华为、OPPO 和 VIVO。比较各家方案而言，各方案原理相同，均采用“接力 式”原理，通过三颗定焦镜头切换+算法辅助实现“类光变”无损拍摄；差异之处在于硬 件参数及软件算法不同。展望未来，预计安卓系有望全线搭载潜望式结构

26、，并从高端下沉 至中低端机型，零部件厂商也正配合进行降成本研发，Sigmaintell 乐观看 2020 年出货量 有望达 1 亿颗，2023 年有望突破 4 亿颗；然新冠疫情蔓延至全球，或对 2020 年潜望式摄 像头出货量产生一定程度负面影响。关于疫情对厂商出货的影响我们还将持续观察。 横置潜望式长 焦镜头 竖置常规镜头 电子电子行业行业光学创新之潜望式结构专题光学创新之潜望式结构专题2020.3.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 回顾发展史，回顾发展史， 19 年至今已有年至今已有 7 款高端机搭载潜望式结构， 华款高端机搭载潜望式结构， 华 O 迭代至二代迭代至二代 2004

27、-2018 年：年： 潜望式结构在手机端应用较少潜望式结构在手机端应用较少， 轻薄化趋势下真正光学变焦难以普及。， 轻薄化趋势下真正光学变焦难以普及。 继相机端应用之后， 潜望式镜头结构在手机端也进行了尝试， 初期搭载潜望式结构的手机， 均通过镜头模组内的电动马达移动镜片组， 改变镜头焦距， 从而实现无损的长焦拍摄效果， 为真正意义上的光学变焦。2004 年，夏普推出了世界上第一台搭载潜望式结构的手机 V602SH，具备 2 倍光学变焦，搭载 1.3MP 像素的 CCD 感光元件。2008 年，索爱也推出 搭载潜望式结构、具备 3 倍光学变焦的手机 SO905iCS，搭载 5.1MP 像素的

28、CCD 感光元 件，其主打拍照，性能达到了卡片相机级别，但未在国内上市。2015 年，华硕推出具有 3 倍光学变焦效果的手机 ZenFone Zoom，搭载 13MP 像素的 CMOS 感光元件，采用日本 HOYA 的 10 片式摄像头模组，是智能机时代首部搭载潜望式结构的手机。然而真正意义 上的光学变焦摄像头应用于手机端存在耗电高和体积大的问题：变焦镜头需利用马达驱动 镜片组内的部分镜片移动进行变焦，这种变焦方式无需广角镜头与算法处理配合即可实现 无损拍摄， 但是会增加手机的能耗负担， 同时还需要更大的散热空间， 导致机身普遍偏厚， 华硕 ZenFone Zoom 厚度为 11.9mm，相比

29、之下华为 P30 PRO 厚度为 8.14mm，上述特 性与手机轻薄化趋势难以兼容。因此，真正的光学变焦功能未能在手机端普及。 图 6：华硕 ZenFone Zoom 资料来源：华硕官网 图 7：ZenFone Zoom 潜望镜组 资料来源：华硕官网 2019 年至今：年至今：已有已有 7 款款安卓安卓高端机搭载潜望式结构，高端机搭载潜望式结构，其中华为和其中华为和 OPPO 已已迭代至二迭代至二 代代产品产品。在 2017 年的 MWC 上，OPPO 与以色列 Core Photonics 合作，公布了一项 5 倍 无损变焦潜望式结构技术， 宣称已把潜望式摄像头模组的厚度降低到 5.7mm，

30、比普通 2 倍 变焦光学模组的厚度还薄 10%。国内第一款采用潜望式接力变焦模组的是华为于 2019 年 3 月发布的 P30 PRO，其后置搭载 20MP（超广角）+40MP（广角主摄）+8MP（潜望式 长焦）+ToF 模组（景深镜头），可实现 5 倍光学变焦、10 倍混合变焦及 50 倍数码变焦。 2019 年 4 月， OPPO 发布的新款旗舰机 RENO 10 倍变焦版同样采用潜望式结构设计， 其 后置搭载 8MP（超广角）+48MP（广角主摄）+13MP（潜望式长焦），可实现 10 倍混合 光学变焦及 60 倍数码变焦。2019 年 12 月，VIVO 发布的 X30 PRO 也搭载

31、了潜望式摄像 模组，其后置搭载 8MP（超广角）+64MP（广角主摄）+13MP（潜望式长焦）+32MP（人 像镜头），可实现 5 倍光学变焦、10 倍混合光学变焦及 50 倍数码变焦。2020 年 2 月， 三星发布 S 系列旗舰新机 Galaxy S20 Ultra，为三星首款搭载潜望式结构的机型，其后置 搭载 12MP （超广角） +108MP （广角主摄） +48MP （潜望式长焦） +ToF 模组 （景深镜头） ， 电子电子行业行业光学创新之潜望式结构专题光学创新之潜望式结构专题2020.3.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 可实现 10 倍混合光学变焦及 100 倍数码变

32、焦。 2020 年 3 月， OPPO 推出旗下第二款搭载 潜望式结构机型 Find X2 PRO，后置搭载 48MP（超广角）+48MP（广角主摄）+13MP （潜望式长焦），其中潜望式长焦镜头与 RENO 变焦版所搭载的规格相同，同样可实现 10 倍混合光学变焦及 60 倍数码变焦。同月，华为 P40 系列新推出两款搭载潜望式结构机 型， 其中 P40 PRO 后置搭载 40MP （超广角） +50MP （主摄） +12MP （潜望式长焦） +TOF 模组 （景深镜头） ， 可实现 5 倍光学变焦、 10 倍混合光学变焦及 50 倍数码变焦； P40 PRO+ 升级版参数再创记录升级版参数

33、再创记录，搭载 40MP（超广角）+50MP（主摄）+8MP（长焦）+8MP（潜望 式长焦）+TOF 模组（景深镜头），可实现可实现 10 倍光学变焦、倍光学变焦、20 倍混合光学变焦及倍混合光学变焦及 100 倍倍 数码变焦数码变焦。总体来看，目前安卓阵营除小米外已全部推出搭载潜望式摄像头机型，其中华 为/OPPO 潜望式结构手机已迭代至第二代产品，华为 P40 PRO+实现了从 5 倍光变到 10 倍光变的飞跃，但镜头像素保持不变，而华为 P40 PRO 则在潜望式长焦镜头的像素上进 一步升级；OPPO 也在像素方面有所改善。 图 8：从左到右依次为华为 P30 PRO、OPPO RENO

34、 10 倍变焦版、VIVO X30 PRO 和三星 S20 Ultra 潜望式镜头 资料来源：各公司官网，中信证券研究部 图 9：华为 P40 PRO 潜望式镜头 资料来源：华为发布会 图 10：华为 P40 PRO+潜望式镜头 资料来源：华为发布会 比较各家方案，均采用比较各家方案，均采用“接力式变焦”“接力式变焦” ，焦距比、算法和像素决定性能，焦距比、算法和像素决定性能 各方案原理相同，均采用“接力式”原理，通过三颗定焦镜头切换各方案原理相同，均采用“接力式”原理，通过三颗定焦镜头切换+算法辅助实现“类算法辅助实现“类 光变”无损拍摄光变”无损拍摄。2019 年至今的 6 款搭载潜望式结

35、构机型的“接力式变焦”方案工作原 理没有差别，均为利用三颗定焦镜头的物理焦距不同，通过镜头切换和算法辅助实现比较 平滑的 “类光变” 无损拍摄效果。 以华为 P40 PRO 为例： 2020 年 3 月推出的华为 P40 PRO 搭载广角主摄（等效焦距 23mm）+超广角（等效焦距 18mm）+潜望式长焦（等效焦距 电子电子行业行业光学创新之潜望式结构专题光学创新之潜望式结构专题2020.3.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 125mm）方案，在广角主摄与长焦镜头的配合下可实现 5X 光学变焦（实际等效焦段为 23mm-125mm） ，同时 18mm 超广角镜头赋予其 0.8X 超广

36、角变焦的能力。华为 P40 PRO 光学变焦的具体过程为： （1）变焦倍数为 0.8X 时，单颗超广角镜头进行无损拍摄； （2） 变焦倍数为 0.8-1X 时，单颗超广角镜头在自身焦段范围内实现数码变焦； （3）变焦倍数 为 1X 时，单颗广角主摄像头进行无损拍摄； （4）变焦倍数为 1-5X 时，单颗广角主摄像头 在自身焦段范围内实现数码变焦； （5）变焦倍数为 5X 时，单颗潜望式长焦镜头进行无损 拍摄； （6）变焦倍数为 5-10X 时，广角主摄镜头和潜望式长焦镜头依然配合数码变焦实现 工作，但以潜望式长焦镜头拍摄为主，主要靠算法裁剪，因此画质将出现明显的损伤。在 算法的辅助下，上述过程

37、可以在变焦倍数 0.8-10X 间可以实现平滑的“接力”效果，虽然 没有改变单颗镜头的焦距，但可以实现类似光学变焦的拍摄效果。 图 11：华为 P40 PRO“接力式”变焦过程 资料来源：中信证券研究部 各方案差异之处：硬件参数及软件算法不同。各方案差异之处：硬件参数及软件算法不同。其中光变倍数看长焦与广角镜头的焦距 之比，混合变焦倍数看算法，数码变焦倍数看镜头像素。 镜头硬件有差异：镜头硬件有差异：长焦镜头等效焦距与广角镜头等效焦距之比决定了长焦镜头等效焦距与广角镜头等效焦距之比决定了光学光学变焦倍变焦倍 数数，比例越大，变倍效果越好，比例越大，变倍效果越好。P40 PRO+拥有 10 倍光学变焦效果（240/2310.43）， P40 PRO、 P30 PRO 和 X30 PRO 的光学变焦效果均达到 5 倍， RENO 变焦版和 S20 Ultra 未直接公布光学变焦倍数。 我们根据后两者摄像模组的参数测算其倍数， 若以 RENO 变焦 版的主摄焦段视作 1 倍光学变焦， 其广角主摄镜头、 潜望式长焦镜头等效焦距分别为 27mm、 160m