1、2022 年深度行业分析研究报告 目目 录录 引言引言 虚拟电厂：豹变前夜虚拟电厂：豹变前夜.5 1.虚拟电厂综述：电力市场化背景下调控新能源的虚拟电厂综述：电力市场化背景下调控新能源的信息技术信息技术.6 1.1.虚拟电厂的概念：聚集发电、用电资源并进行优化调度的特殊电厂.6 1.2.虚拟电厂的产生：碳中和背景下电力供需平衡调整的重要手段.7 1.2.1.能源供给侧：新能源装机导致电力供给波动性提升.7 1.2.2.能源需求侧：电动车等可控负荷增加使得负荷端控制力逐步提升.9 1.3.虚拟电厂的技术：计量、通信、调度算法和 VPP 专用信息安全技术.10 2.欧美虚拟电厂商业模式略有不同，但

2、是均被验证欧美虚拟电厂商业模式略有不同，但是均被验证.11 2.1.虚拟电厂发源欧洲.11 2.2.欧洲虚拟电厂：最早开始 VPP 模式探索，商业化进程领先全球.13 2.2.1.商业模式：聚焦分布式发电资源，参与电力交易获取收益.13 2.2.2.代表企业：德国 Next-Kraftwerke，欧洲最大的虚拟电厂运营商.14 2.3.美国虚拟电厂：脱胎于需求侧响应，Tesla 或是最大的虚拟电厂供应商.17 2.3.1.商业模式：聚焦用户侧资源，获取辅助服务补偿.17 2.3.2.代表企业：美国 Tesla，依靠 Powerwall 与 Utility 企业开展虚拟电厂合作.19 3.中国：

3、新能源高景气中国：新能源高景气+电力市场化催生八百亿虚拟电厂市场空间电力市场化催生八百亿虚拟电厂市场空间.22 3.1.发展现状：虚拟电厂尚处于起步阶段，以需求响应为主要激励方式.22 3.2.中外对比：发展背景类似欧洲+盈利模式类似美国，有望吸收欧美经验蓬勃发展.25 3.3.发展趋势：目前以补贴为盈利来源，未来有望从电力交易中获益.26 3.4.代表企业：商业化探索伊始，参与企业包含聚合商和软件服务商.29 3.4.1.恒实科技：国资入局，布局虚拟电厂聚合商业务.30 3.4.2.国能日新：发电侧信息化领军企业，具备虚拟电厂软件储备.33 3.4.3.国电南瑞：横跨电网生产及管理，有望承接

4、虚拟电厂平台建设项目.34 3.4.4.国网信通：能源数字化服务提供商，已参与国网系虚拟电厂项目.35 3.4.5.东方电子：兼具园区级和城市级虚拟电厂管理平台建设经验.36 3.4.6.远光软件：老牌电力信息化服务提供商，虚拟电厂平台产品已得到应用.37 3.4.7.朗新科技：售用电侧能源数字化综合服务商，有望进军虚拟电厂.38 图表目录图表目录 图图 1：我国虚拟电厂参与电力系统的模式：我国虚拟电厂参与电力系统的模式.5 图图 2：虚拟电厂运作模式示意图：虚拟电厂运作模式示意图.6 图图 3：虚拟电厂产业链结构：虚拟电厂产业链结构.7 图图 4：2014-2021 年全球风电、太阳能发电量

5、占比（年全球风电、太阳能发电量占比（%）.8 图图 5：2011-2021 年全球风电、太阳能装机量（年全球风电、太阳能装机量（GW）.8 图图 6：全球储能装机容量（：全球储能装机容量（GW）.8 oXdYpZfWlVhZjWoYeXpOaQaO9PsQoOpNtReRpPoRjMrQpNaQrRwPNZsQsNvPmMwP 图图 7：全球分布式太阳能光伏容量及预测（：全球分布式太阳能光伏容量及预测（GW）.9 图图 8：2018 年全球分布式光伏总量前五名国家及其规模（年全球分布式光伏总量前五名国家及其规模（GW）.9 图图 9：全球新能源汽车销量（万辆：全球新能源汽车销量（万辆/%）.1

6、0 图图 10：2012-2021 年中国节能服务市场规模（亿元）年中国节能服务市场规模（亿元）.10 图图 11：虚拟电厂关键技术和研发探索：虚拟电厂关键技术和研发探索.11 图图 12：全球虚拟电厂发展历程：全球虚拟电厂发展历程.12 图图 13：FENIX 项目虚拟电厂结构项目虚拟电厂结构.13 图图 14：欧洲电力产业链组成：欧洲电力产业链组成.14 图图 15：Next-Kraftwerke 公司发展历程公司发展历程.15 图图 16：2016-2020 年年 Next-Kraftwerke 公司营业收入（亿欧元）公司营业收入（亿欧元）.15 图图 17：Next-Kraftwerk

7、e 公司虚拟电厂业务公司虚拟电厂业务.16 图图 18：德国二级储备资源分布：德国二级储备资源分布.17 图图 19：北美电力系统运营商区域分布（彩色部分为已经进行市场化改革的区域）：北美电力系统运营商区域分布（彩色部分为已经进行市场化改革的区域）.18 图图 20：美国家用光伏总量及增速（：美国家用光伏总量及增速（MW/%）.19 图图 21：Powerwall 充电模拟充电模拟.20 图图 22：Powerwall 在手机在手机 APP 上的可视化上的可视化.20 图图 23：特斯拉：特斯拉 Powerwall 工作原理工作原理.20 图图 24：加州分布式储能容量：加州分布式储能容量.2

8、1 图图 25：南澳大利：南澳大利“SA VPP”装机现场装机现场.21 图图 26：国网冀北虚拟电厂三级架构：国网冀北虚拟电厂三级架构.24 图图 27：满足：满足 5%峰值负荷的不同方案投资金额对比峰值负荷的不同方案投资金额对比.25 图图 28：2020 年我国风电、光伏装机容量占比约年我国风电、光伏装机容量占比约 24%.26 图图 29：中国分布式光伏累计装机容量（：中国分布式光伏累计装机容量（GW）.26 图图 30：2021 年全国各省外受电量统计（单位：亿千瓦时）年全国各省外受电量统计（单位：亿千瓦时）.29 图图 31：全国电力交易试点省份批次：全国电力交易试点省份批次.29

9、 图图 32：中国虚拟电厂上市公司图鉴：中国虚拟电厂上市公司图鉴.29 图图 33：恒实科技发展历程：恒实科技发展历程.30 图图 34：恒实科技股权结构及变化：恒实科技股权结构及变化.31 图图 35：恒实科技主营业务：恒实科技主营业务.32 图图 36：恒实科技能源聚合商运营管控平台总体架构：恒实科技能源聚合商运营管控平台总体架构.32 图图 37：恒实科技虚拟电厂交易运营平台总体架构：恒实科技虚拟电厂交易运营平台总体架构.32 图图 38：2017-2021 年恒实科技营业收入及增速（亿元年恒实科技营业收入及增速（亿元/%）.33 图图 39：2018-2021 年恒实科技归母净利润及增

10、速（亿元年恒实科技归母净利润及增速（亿元/%）.33 图图 40：国能日新营业收入及增速（亿元：国能日新营业收入及增速（亿元/%）.34 图图 41：国能日新分项业务收入（亿元）：国能日新分项业务收入（亿元）.34 图图 42：国电南瑞营业收入及增速（亿元：国电南瑞营业收入及增速（亿元/%）.35 图图 43：国电南瑞分项业务收入（亿元）：国电南瑞分项业务收入（亿元）.35 图图 44：国网信通营业收入及增速（亿元：国网信通营业收入及增速（亿元/%）.36 图图 45：2021 年国网信通分项业务收入（亿元年国网信通分项业务收入（亿元/%）.36 图图 46：东方电子营业收入及增速（亿元：东方

11、电子营业收入及增速（亿元/%）.37 图图 47：东方电子分项业务收入（亿元）：东方电子分项业务收入（亿元）.37 图图 48：远光软件营业收入及增速（亿元：远光软件营业收入及增速（亿元/%）.38 图图 49：远光软件分项业务收入及占比（亿元：远光软件分项业务收入及占比（亿元/%）.38 图图 50：朗新科：朗新科技营业收入及增速（亿元技营业收入及增速（亿元/%）.39 图图 51：朗新科技分项业务收入（亿元）：朗新科技分项业务收入（亿元）.39 图图 52：朗新科技核心业务架构：朗新科技核心业务架构.39 表表 1：各国能源目标汇总：各国能源目标汇总.7 表表 2：虚拟电厂发展阶段对比：虚

12、拟电厂发展阶段对比.22 表表 3：全国虚拟电厂试点项目：全国虚拟电厂试点项目.23 表表 4：中国、美国、欧洲虚拟电厂情况对比：中国、美国、欧洲虚拟电厂情况对比.26 表表 5：广东省虚拟电厂空间测算：广东省虚拟电厂空间测算.27 表表 6：全国虚拟电厂空间测算：全国虚拟电厂空间测算.27 表表 7：全国各省电力现货交易试点进展：全国各省电力现货交易试点进展.28 表表 8：虚拟电厂上市公司技术及资源壁垒情况汇总：虚拟电厂上市公司技术及资源壁垒情况汇总.30 引言引言 虚拟电厂：豹变前夜虚拟电厂：豹变前夜 虚拟电厂指利用软件系统和信息通信技术，将分布式发电、储能和可控负荷资源聚虚拟电厂指利用

13、软件系统和信息通信技术，将分布式发电、储能和可控负荷资源聚合并进行电力调度的协调优化，从而实现电力系统的供需平衡的电力管理系统。合并进行电力调度的协调优化，从而实现电力系统的供需平衡的电力管理系统。能源供给：能源供给：实现实现“双碳”目标是我国发展虚拟电厂的大背景。“双碳”目标是我国发展虚拟电厂的大背景。受政策推动，风电、太阳能等新能源将逐渐占据未来我国电力系统的主导地位：从能源结构上看，从能源结构上看，目前我国电力装机仍以火电为主，风电、太阳能装机量占比分别为 12.8%和 11.5%，而政策目标提出，到到 2030 年，风电、太阳能发电总装年，风电、太阳能发电总装机容量达到机容量达到 12

14、 亿千瓦以上，风电、光伏装机仍有较大的亿千瓦以上，风电、光伏装机仍有较大的上升上升空间空间；从风电、光伏特性上看，从风电、光伏特性上看，以风电、光伏为主的新能源在我国存在时空错配的特征，新能源电站大规模装机并网后，一方面将带来更多削峰填谷需求，另一方一方面将带来更多削峰填谷需求，另一方面也催生了更多分布式电源和储能的建设面也催生了更多分布式电源和储能的建设，其中 2020 年国家能源局发布关于组织申报整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知后，整县光伏加速推进，分布式光伏累计装机容量达到 78GW，同比增长 25%，分布式发分布式发电资源呈现爆发式增长。电资源呈现爆发式增长。能源消费：新

15、能源电动车是电网稳定的“双刃剑”，可控负荷增多导致调度难度增能源消费：新能源电动车是电网稳定的“双刃剑”，可控负荷增多导致调度难度增大。大。受油价上涨影响，中国消费者由传统汽油车市场流入新能源车市场，充电基础设施伴随新能源汽车同步发展，截至 2022 年 5 月，全国充电基础设施累计数量为358.1 万台，同比增加 91.5%。一方面，充电桩的大量接入将加剧电网负荷的波动性，电力调度难度进一步上升；另一方面，电动车也为电网带来更多可控负荷，在供给侧波动较大的情况下，对可控负荷加以利用，有助于实现削峰填谷，维持电力供需的平衡。在储能、分布式电源装机容量上升的趋势下，虚拟电厂具备资源聚合能力，且建

16、设成本低，未来将逐步受到重视，是我国智能电网建设的重要方向之一。我们测算，我们测算，未来全国虚拟电厂年收益规模或将达到未来全国虚拟电厂年收益规模或将达到 870 亿元。亿元。图图 1：我国虚拟电厂参与电力系统的模式：我国虚拟电厂参与电力系统的模式 数据来源：东北证券 1.虚拟电厂虚拟电厂综述综述：电力市场化背景下：电力市场化背景下调控新能源调控新能源的的信息信息技术技术 1.1.虚拟电厂的概念：聚集发电、用电资源并进行优化调度的特殊电厂 虚拟电厂的相关概念最早由 Shimon Awerbuch 博士于 20 世纪末提出，在 虚拟公共设施：新兴产业的描述、技术及竞争力论文中对虚拟公共设施进行了定

17、义：受市场驱动的独立实体间灵活合作，且能够为消费者提供所需的高效电能服务而不必拥有相应的资产。此后,行业内许多专家学者都表达了对虚拟电厂概念不同的理解。目目前虚拟电厂被广泛的认为是一种前虚拟电厂被广泛的认为是一种利用软件系统和信息通信技术，利用软件系统和信息通信技术，将分布式发电、需将分布式发电、需求侧和储能资源求侧和储能资源聚合并聚合并统一协调控制，统一协调控制，从而从而参与电力市场和参与电力市场和电网辅助服务并获取收电网辅助服务并获取收益的物联网技术益的物联网技术。图图 2：虚拟电厂运作模式示意图：虚拟电厂运作模式示意图 数据来源：国网上海经研院，36 氪研究院，东北证券 虚拟电厂的产业链

18、由上游基础资源、中游系统平台和下游电力需求方共同构成。虚拟电厂的产业链由上游基础资源、中游系统平台和下游电力需求方共同构成。分布式电源、储能、可控负荷的发展共同构成了虚拟电厂上游的基础资源，重点应用于包括工业、建筑和居民领域。在实践中各类资源混合杂糅，发展出微网、局域能源互联网等形态，作为虚拟电厂的次级控制单元。中游资源聚合商主要依靠物联网、大数据等技术，整合、优化、调度、决策来自各层面的数据信息，实现虚拟电厂核心功能协调控制，是虚拟电厂产业链的关键环节。产业链下游为公共事业企业（电网公司）、能源零售商（售电公司）及一切参与电力市场化交易的主体，实现电力交易、调峰调频和需求侧响应的参与并获取收

19、益。图图 3：虚拟电厂产业链结构：虚拟电厂产业链结构 数据来源：东北证券 1.2.虚拟电厂的产生：碳中和背景下电力供需平衡调整的重要手段 1.2.1.能源供给侧：新能源装机导致电力供给波动性提升 虚拟电厂诞生的大背景：虚拟电厂诞生的大背景：降碳成为全球共识。降碳成为全球共识。多个国家和地区先后签署了联合国气候变化框架公约、巴黎协定等，旨在控制气候变化，而绿色低碳的可持续发展理念已逐渐成为全球共识。全球主要国家相继针对碳排放问题提出了相应的计划和措施，并对能耗做出具体要求。美国总统拜登提出，美国 2030 年碳排放将在 2005年的基础上减少 52%，并在 2050 年彻底实现“零排放”；欧盟预

20、计到 2050 年，温室气体排放量减少 85-90%，并计划为 2030 年设定中期目标；我国中央财经委员会在 2021 年第九次会议指出力争 2030 年前实现碳达峰，2060 年前实现碳中和；计划至 2025 年，单位国内生产总值能耗比 2020 年下降 13.5%；单位国内生产总值二氧化碳排放比 2020 年下降 18%。表表 1：各国能源目标汇总：各国能源目标汇总 国家国家 目标目标 美国美国 加利福尼亚州 2045 年前实现电力 100%可再生；2030 年“碳排放”将在 2005 年 的基础上减少 52%，并要在 2050 年彻底实现“零排放”。欧盟欧盟 2030 年温室气体减排

21、60%，到 2050 年实现碳中和。中国中国 2030 年前实现碳达峰，2060 年前实现碳中和；计划至 2025 年，单位国内生产总值能耗 比 2020 年下降 13.5%；单位国内生产总值二氧化碳排放比 2020 年下降 18%。日本日本 2030 年温室气体排放量较 2013 年减排 46%，在 2050 年实现碳中和；计划 2030 年非化石能源在一次能源结构中占比 31%。澳大利亚澳大利亚 2030 年温室气体减排 30%-35%，2050 年实现净零排放。数据来源：东北证券 电能将取代化石燃料作为主要的终端用能形式，风电、太阳能发电占比逐年提升。电能将取代化石燃料作为主要的终端用能

22、形式，风电、太阳能发电占比逐年提升。能源危机的日益加深及化石燃料带来的环境污染，使可再生能源逐步在全球范围内得到广泛应用。目前多国选择通过提升电能占终端用能的比例来实现降低碳排放的目标，全球范围内以风电、太阳能为主的新能源装机量及发电量占比显著提升。截 至 2021 年，全球风电、太阳能发电量占比分别达到 6.59%和 3.72%，全球风电、太阳能装机容量分别为 845GW 和 942GW，2011-2021 年全球风电、太阳能装机量年复合增长率分别为 13.51%和 29.69%。风电和太阳能作为清洁能源和可再生能源的重要组成部分，将成为降低碳排放，实现全球气候、可持续发展目标的重要抓手。图

23、图 4：2014-2021年全球风电、太阳能发电量占比（年全球风电、太阳能发电量占比（%）图图 5：2011-2021 年全球风电、太阳能装机量（年全球风电、太阳能装机量（GW）数据来源：ember Global Electricity，东北证券 数据来源：REN21，GWEC，IEA PVPS，东北证券 风电、太阳能发电可预测性有限，风电、太阳能发电可预测性有限，峰谷差问题峰谷差问题催生更多催生更多储能储能资源需求资源需求。与传统火电、水电相比，风电及太阳能布点分散，易受天气等环境因素影响，因此发电功率呈现明显的间歇性和波动性特征。随着风电、太阳能并网比例提升，电网消纳及电力调度面临挑战，系

24、统调峰调频需求提升。储能技术改变了电能生产、输送和使用同步完成的模式，随着风、光为主的新能源大规模并网，储能将覆盖电力生产及调配的各个环节，是削峰填谷的重要途径之一。截至2021年，全球储能装机容量203.5GW，同比增长6.5%，其中抽水蓄能装机容量177.8GW，电化学储能装机容量为15.3GW。储能资源接入电网，一方面实现了削峰填谷的功能，另一方面也为电网统筹调度增添了难度，需要通过信息技术手段来优化储能资源的调度配置。图图 6：全球储能装机：全球储能装机容容量（量（GW）数据来源：前瞻产业研究院，东北证券 0.84%1.08%1.36%1.78%2.20%2.64%3.20%3.72%

25、3.08%3.52%3.97%4.57%4.91%5.40%6.08%6.59%0%1%2%3%4%5%6%7%2000202021太阳能发电占比风电发电占比00500600700800900220001920202021太阳能装机量（GW）风电装机量（GW）0500200021抽水储能（GW）电化学储能（GW）其他储能（GW）分布式电源分布式电源兼具环保与经济性，兼具环保与经济性，发展迅速，但对电

26、网提出了更高的要求发展迅速，但对电网提出了更高的要求。分布式电源指分布在用户侧的能源利用系统，通常功率较低，与环境兼容，用以满足电力系统和用户特定的要求。目前，分布式电源根据使用技术的不同，可分为热电冷联产发电、内燃机组发电、燃气轮机发电、小型水力发电、分布式光伏、分布式风电等。分布式电源通常为中小型模块化设备，具有投资规模小、建设周期短、维护方便的特点，能够广泛利用当地资源实现密集分布型用户的低耗降损和灵活调节，因此近年来在欧洲、美国、日本等国家有力的政策支持下增长迅猛。根据 IRENA Renewable Capacity Statistics 2019表明，当前全球分布式可再生能源已占据

27、总装机容量的三分之一；IEA 预测，到 2024 年全球分布式光伏将占据光伏市场总量的近一半，分布式太阳能光伏容量有望达到 600 兆瓦。分布式电源的灵活性和环保性特征使其被认为是实现电力削峰填谷以及解决电力供应紧张问题的有效途径之一，例如，在负荷高峰期夏季/冬季，采用分布式热电冷联产发电可解决供冷/供热需要，同时也产生电力，可对电网起到削峰填谷作用。图图 7：全球分布式太阳能光伏容量及预测（：全球分布式太阳能光伏容量及预测（GW）图图 8：2018 年全球分布式光伏总量前五名国家及其年全球分布式光伏总量前五名国家及其规模（规模（GW）数据来源：国际能源署，东北证券 数据来源：国际能源署，东北

28、证券 虚拟电厂聚合发电虚拟电厂聚合发电、储能、储能资源资源，并进行统一优化调度，是解决峰谷差的有效形式。并进行统一优化调度，是解决峰谷差的有效形式。风电、太阳能等发电形式将对电网出力端形成较大的冲击，影响到电力系统的稳定性维护。同时，峰谷差问题催生的储能、分布式电源的大规模装机也增加了出力资源的数量，调度复杂度大幅提升。虚拟电厂（VPP）能够有效聚合分布式电源和储能电站等资源，依靠物联网等技术，处理风电、光伏等出力端带来的不确定性，帮助电网实现协调优化控制，加强新型电力系统内部各单元间的协同，从而提升电力系统的灵活性与稳定性。1.2.2.能源需求侧：电动车等可控负荷增加使得负荷端控制力逐步提升

29、 新能源电动车销量提升新能源电动车销量提升及节能管理的应用及节能管理的应用带动可控负荷大幅增长。带动可控负荷大幅增长。可控负荷一般指在供电部门的要求下，按照合同可以限制用电一段时间的特定用户的负荷。从用户用电的角度看，新能源汽车充电、户用及工商业节能管理是可控负荷的主要形式。首先，首先，新能源电动车保有量上升，充电需求为电网带来大量负荷新能源电动车保有量上升，充电需求为电网带来大量负荷。随着全球油价上涨和新能源电动车技术的日益成熟，电动车销量不断上升，截至 2021 年，全球新能源汽车销量达到 630 万辆，同比增长 94.44%。其次，智慧楼宇、智能家居等节能其次，智慧楼宇、智能家居等节能3

30、32030405060德国意大利中国美国日本分布式光伏规模（GW)管理技术逐渐成熟管理技术逐渐成熟，为负荷端的灵活控制创造条件。为负荷端的灵活控制创造条件。对于工商业用户而言，节能控制系统能够实现空调、电梯、照明等系统的智能化管控，能够有效降低能耗成本；对于居民用户而言，智能家居能够在供暖、热水供应、制冷等场景下帮助家庭达到节能目的，减少居民电费支出。图图 9：全球新能源汽车销量（万辆：全球新能源汽车销量（万辆/%）图图 10：2012-2021 年中国年中国节能服务市场规模节能服务市场规模（亿元）（亿元）数据来源：前瞻产业研究院，东北证券 数据来源：中国节能协会，前瞻产

31、业研究院，东北证券 虚拟电厂虚拟电厂通过有效利用可控新增负荷，有效降低新增负荷对电网的冲击，甚至可以通过有效利用可控新增负荷，有效降低新增负荷对电网的冲击，甚至可以实现对电网的削峰填谷实现对电网的削峰填谷。从新能源电动车的角度看，大量电车充电将会为电网带来更大的负荷需求。以家用充电为例，在傍晚的用电高峰期，大规模的电车充电需求将加剧电网的峰谷差，甚至引发电力供应不足的问题；而应用虚拟电厂技术，能够将用电时间推后，在不影响充电效果的情况下适当降低充电速度，减缓电力峰谷差。因此，虚拟电厂能够在电能消费侧有效缓解无序充放电给电网产生的负面影响，丰富电力系统的运行和控制手段，并参与系统削峰填谷、提供频

32、率稳.定和备用容量等辅助服务。1.3.虚拟电厂的技术：计量、通信、调度算法和 VPP 专用信息安全技术 各国开发的虚拟电厂各有特色，我们将在后文中进行讨论，但总结各国虚拟电厂项目的运作模式和架构后，我们认为，各国虚拟电厂所运用的核心技术具有很强的相似性。计量、通信、智能调度决策算法以及信息安全防护技术是虚拟电厂的技术支计量、通信、智能调度决策算法以及信息安全防护技术是虚拟电厂的技术支撑：撑：1）计量技术：）计量技术：精确地计量用户侧电、热、气、水等耗量，建立精准的能源网络供需平衡，为虚拟电厂的调度、生产提供依据；2）通信技术：）通信技术：控制中心接收各子系统的状态信息、电力市场信息、用户侧信息

33、等，并根据这些信息进行决策、调度、优化；目前可利用包括互联网、虚拟专用网、电力线路载波、无线通信等技术，在此基础上还需要开发虚拟电厂专用的通信协议和通用平台；3）智能调度决策技术：）智能调度决策技术：各子系统的统筹优化调度是虚拟电厂实现分布式能源的消纳及保障电网安全、高效、稳定运行的关键；控制中心需要收集、处理的信息包括：用户的需求信息、各子系统运行信息、电网调度信息、电力市场价格信息以及影响分布式电厂的天气、风能、太阳能等信息；根据收集的信息，控制中心需要建立完善的数学模型及优化算法；0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%9

34、0.00%100.00%00500600700200021全球新能源汽车销量（万辆）YOY(%)0347745222592000300040005000600070002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021节能服务行业总产值（亿元）4）信息安全防护技术）信息安全防护技术：虚拟电厂与各个分布式能源站的工业控制系统、面向用户的用电信息系统、公开的市场营销信息系统、电网的调度信息系统都存在接口，需要做好系统安全

35、防护、强化边界防护、提高内部安全防护能力，保证信息系统安全；在当前针对工业控制系统的安全防护技术和面向用户的用电信息系统防护技术基础上，发展与虚拟电厂相适应的大型综合用电信息系统安全技术也是未来虚拟电厂发展的关键。图图 11：虚拟电厂关键技术和研发探索：虚拟电厂关键技术和研发探索 数据来源：36 氪研究院，虚拟电厂技术现状及展望，东北证券 2.欧美虚拟电厂欧美虚拟电厂商业模式略有不同，但是均被验证商业模式略有不同，但是均被验证 2.1.虚拟电厂发源欧洲 基于“市场驱动+独立运营”的理念，全球多国对虚拟电厂纷纷开展研究，其中欧洲、美国、日本、澳大利亚等国家目前均实施了相关项目。本章节将选取欧洲、

36、美国为代表，研究海外成熟虚拟电厂的运作模式。欧洲为欧洲为虚拟电厂虚拟电厂发源地发源地，以发电资源的聚合为主要目标以发电资源的聚合为主要目标。全球首个虚拟电厂项目诞生于 2000 年，德国、荷兰、西班牙等 5 国 11 家公司共同启动虚拟电厂项目 VFCPP，以中央控制系统通信为核心，搭建了由 31 个分散且独立的居民燃料电池热电联产(CHP)系统构成的虚拟电厂。2005 年，英、法等 8 国 20 家机构启动了 FENIX 项目，以 FENIX 盒、商业型虚拟电厂和技术性虚拟电厂为创新点，分别在英国和西班牙实施，该项目为接下来虚拟电厂的设计奠定了框架基础。随后，丹麦、波兰、比利时等国家也开展了

37、虚拟电厂项目的尝试，运用智能计量、智能能量管理和智能配电自动化等支柱技术，先后在虚拟电厂中引入电动汽车充电站平台、氧化还原电池、锂电池、光伏电站、风电场、小型水电站等资源，虚拟电厂规模逐渐扩大。2012 年，挪威国家电力公司 Statkraft 在德国建立了第一个商业化虚拟发电厂，并向英国提供1GW 灵活燃气发电；2013 年，德国 Next Kraftwerke 公司研发的虚拟电厂 Next Pool开始为德国 4 大输电网运营商（TSO）提供控制储备服务。Statkraft 和 Next Kraftwerke的案例标志着欧洲的虚拟电厂产业全面进入商业化阶段。与欧洲模式略有不同，美国模式偏重

38、需求与欧洲模式略有不同，美国模式偏重需求测测。美国虚拟电厂是在需求响应（DR）的基础上建立的，即通过控制电力价格、电力政策的动态变化来引导电力用户暂时改变其固有的习惯用电模式，从而降低用电负荷或获取电力用户手中的储能来保证电网系统稳定性。2005 年，美国颁发能源政策法案，大力支持对需求响应的建设，将需求响应上升到国家发展层面，逐步建立了完善的需求响应管理系统。2016 年，美国纽约州 Con Edison 公司启动 CEVPP 计划，该项目是美国首个虚拟电厂计划，斥资 1500 万美元为布鲁克林和皇后区的约 300 户家庭配备租赁的高效太阳能电池板和锂离子电池储能系统并参与虚拟电厂计划，该虚

39、拟电厂参与输配电延迟、调峰、频率调节、容量市场和批发市场等应用，探索了通过虚拟电厂平台支持能量存储聚合的盈利能力。2017 年至今，美国佛蒙特州、纽约州、德克萨斯州及加利福尼亚州的公共事业公司相继开展虚拟电厂计划，邀请业主参与计划并给予补偿费用。图图 12：全球虚拟电厂发展历程：全球虚拟电厂发展历程 数据来源：东北证券 标杆标杆项目项目“FENIX”：”：在电力运营商、电力市场及用户之间建立链接，实现各在电力运营商、电力市场及用户之间建立链接，实现各机组设备的全息感知和高效调配。机组设备的全息感知和高效调配。FENIX 项目在探索适合欧洲电力系统的虚拟电厂这一目标上实现了重大突破，因此我们以

40、FENIX 项目为例，解读虚拟电厂的通用架构。FENIX 将分布式能源（DER）整合入大型虚拟电厂（LSVPP），并对其进行分级管理，由代理系统提供分布式能源的成本曲线和其他运行特性（发电和负荷容量、爬坡率、启停时间等），并形成竞标曲线，进一步发送至电力交易系统并参与市场交易。FENIX 包括 3 个核心元素：FENIX 盒（FENIX box）、商业型虚拟电厂（CVPP）以及技术性虚拟电厂（TVPP）。FENIX box：与 DER 控制系统相连接，以实现远程监测和控制；TVPP：在配电管理系统（DMS）中运行，主要功能包括实施发电调度、管理DER，并控制电压和缓解电网阻塞。TVPP 主要为

41、所在地区的配电网运营商（DSO）和输电网运营商（TSO）提供平衡服务和其他配套服务，其功能包括为 VPP 运营者提供可视化的 DER 信息，优化 DER 运行，并根据当地电网的运行约束提供配套服务。CVPP：负责 DER 的调度和能源优化，提供的服务包括在电力批发市场中进行交易，平衡交易组合，以及通过提交出价和要价，为 TSO 提供辅助服务，其功能包括对用户需求和发电潜力进行预测，以优化和调度用电量。FENIX 是全球首个集成了技术目标和市场目标的虚拟电厂项目，开发了可扩展和分 层流动的信息和通信架构，提供了成本收益分析，量化了 VPP 的经济效益，证明了欧洲应用 VPP 的可行性，为完善现行

42、的大型虚拟电厂提供了宝贵的经验。图图 13：FENIX 项目虚拟电厂结构项目虚拟电厂结构 数据来源：虚拟电厂发展的国际经验及启示，东北证券 2.2.欧洲虚拟电厂：最早开始 VPP 模式探索，商业化进程领先全球 2.2.1.商业模式：聚焦分布式发电资源，参与电力交易获取收益 欧洲虚拟电厂通常由独立欧洲虚拟电厂通常由独立 VPP 运营商、发电企业或部分输电网运营商（运营商、发电企业或部分输电网运营商（TSO）提）提供服务。供服务。从产业链角度看，欧洲的电力系统分为发电、输电、配电和售用电环节，而电网运营主体可以划分为输电网运营商（TSO）和配电网运营商（DSO）。其中，输电网运营商（输电网运营商（

43、TSO）负责控制和运行输电网（欧洲 220kV 和 380kV 电压的输电网络），包括监测和控制电网内断路器、开关以及输电网的电压，欧洲各国根据区域划分输电网运营商的管辖范围，并依靠跨国电网链接，属于区域性垄断业务。配配电网运营商（电网运营商（DSO）负责将能源进行分配和管理，并输送给终端消费者，属于竞争性业务。基于以上分工，目前商业化欧洲虚拟电厂主要由独立第三方运营商、发电公司或 TSO 提供服务。以德国为例，德国四家 TSO（TenneT，50Hertz，Amprion 和 TransnetBW）分别负责德国四部分区域输电网的运营，同时四家运营商通过参与欧洲互联电网（ENTSO-E）的方式

44、进行跨国电力交易；德国 DSO 数量超过 900 个，分别负责德国 900 多个配电网区域。随着分布式可再生能源（DER）直接输入配电网，以及 DER 的间歇性和随机性，配电网负载压力越来越大，因此上游运营商主导的虚拟电厂应运而生。图图 14：欧洲电力产业链组成：欧洲电力产业链组成 数据来源：ClearEnergyWire，东北证券 欧洲虚拟电厂聚焦发电侧，聚合资源参与电力交易或辅助服务欧洲虚拟电厂聚焦发电侧，聚合资源参与电力交易或辅助服务实现降本增效实现降本增效。欧洲在新能源发电和装机上领先全球，20 世纪初，欧洲大力淘汰和限制煤炭发电，同时风电、太阳能等可再生能源发电成本持续下降并逐渐实现

45、平价上网。根据欧盟统计局，截至 2020 年，欧盟可再生能源发电量占比达到 38%。由于欧洲发电资源较为分散，早期虚拟电厂主要聚焦于电力供给侧，聚合发电资源，帮助可再生能源稳定并网，协调发电功率。从收益方式的角度看，一方面，虚拟电厂能够帮助发电企业一方面，虚拟电厂能够帮助发电企业降低不必要的发电成本或负电价带来的损失，并从中获取服务费分成；另一方面，降低不必要的发电成本或负电价带来的损失，并从中获取服务费分成；另一方面，虚拟电厂可以直接虚拟电厂可以直接参与电力参与电力现货现货交易交易和辅助服务和辅助服务，优化双边交易，优化双边交易，获取获取辅助服务及辅助服务及电力交易收益的分成电力交易收益的分

46、成。2.2.2.代表企业：德国 Next-Kraftwerke，欧洲最大的虚拟电厂运营商 Next-Kraftwerke 是欧洲最大的虚拟电厂运营商之一。是欧洲最大的虚拟电厂运营商之一。Next-Kraftwerke 公司成立于2009年，前身是德国清洁技术公司Next Kraftwerke GmbH，主营业务为应急发电机、风力涡轮机和沼气发电厂的聚合工作，从而弥补电网波动；2011 年，公司研发的虚拟电厂平台首次投入测试，完成了从可再生能源到输电网运营商的储能运输控制；2020 年，公司和东芝成立合资企业，拓宽虚拟电厂在日本的业务布局；2021 年，公司被壳牌公司以现金全资收购。目前，Nex

47、t-Kraftwerke 公司在德国、比利时、奥地利、法国、波兰、荷兰、瑞士和意大利运营着 13930 个分布式能源单元，接入发电装机容量 10613 兆瓦，2019 年参与电力交易量 15.1TWh。公司 2020 年实现营业收入 5.95 亿欧元，是目前德国最大的虚拟电厂运营商。图图 15：Next-Kraftwerke 公司发展历程公司发展历程 数据来源：Next-Kraftwerke官网，东北证券 图图 16：2016-2020 年年 Next-Kraftwerke 公司营业收入（亿欧元）公司营业收入（亿欧元）数据来源：Next-Kraftwerke公司官网，东北证券 Next-Kra

48、ftwerke公司的虚拟电厂业务可以分成三种模式：面向发电侧进行能源聚合、面向电网侧进行灵活性储能供应以及面向需求侧的需求响应。虚拟平台向可再生能源发电企业提供服务虚拟平台向可再生能源发电企业提供服务：由于可再生能源发电的随机性和波动性，发电商经常无法准时向 TSO 提供之前承诺的电量；一旦发生这种情况，发电商将会承受所有平衡电量所需的成本，例如从其它发电商购买昂贵的电力。虚拟电厂可以通过帮助发电商实时监测发电情况，避免出现发电量预测不准的情况，节省发电商的成本。此外，虚拟电厂实时监控可再生能源价格，协助发电商优化电力产品结构，帮助发电商扩大盈利，进而为聚合商赚取辅助收益。虚拟平台向电网侧提供

49、短期柔性储能服务虚拟平台向电网侧提供短期柔性储能服务：在接收到电网运营商发出的提高或降低发电量的信号后，虚拟电厂的中央控制系统将该信号传递给各个可调度的可再生能源发电厂，考虑到响应时间、充电站容量、发电量等方面的限制，对发电量进行调整以支持电网频率，并抵消虚拟电厂中其他单元（光伏太阳能和2.83 3.83 6.28 7.35 5.95 0.001.002.003.004.005.006.007.008.00200192020 风能）造成的波动。虚拟电厂通过向 TSO 提供来自发电侧的调峰、调频服务来赚取收益。虚拟平台通过控制需求侧的用电量来服务电网侧虚拟平台通过控制需求侧

50、的用电量来服务电网侧：由于发电量的增加和用电量的减小对于电网产生的调峰调频效果是一致的，因此虚拟平台可以通过对需求侧的控制来对电网侧进行辅助服务，进而赚取辅助费用。此外，虚拟电厂可以将电网侧的消耗分配到现货市场上的低价时段，从而降低电力的采购成本。图图 17：Next-Kraftwerke 公司虚拟电厂业务公司虚拟电厂业务 数据来源：Next-Kraftwerke公司官网，东北证券 标杆案例标杆案例 1：奥地利南部奥地利南部 Lichtenegg 公司的可再生能源发电辅助交易公司的可再生能源发电辅助交易。Lichtenegg公司拥有1.8MW风力发电机，Next-Kraftwerke向其提供虚

51、拟电厂的辅助交易功能，辅助其在现货市场的日常交易中出售 20%的电力，而 20%的电力占据了发电量60%-70%的总收入。公司将从辅助可再生能源发电厂进行现货交易中获得的分成收入。标杆案例标杆案例 2：德国西部鲁尔地区德国西部鲁尔地区 OBO 公司的短期柔性储能业务。公司的短期柔性储能业务。Next-Kraftwerke公司帮助OBO公司向电网提供柔性储能服务，为OBO安装了两台紧急备用发电机，当电网频率发生过度偏移时，Next-Krafttwerke 虚拟电厂的控制系统将激活这两台设备，向电网输送提供高达 500KW 的电力。公司将从虚拟电厂解决方案和激活中获得的利润中分成。标杆案例标杆案例

52、 3：德国西部多特蒙德市临床中心的需求响应。德国西部多特蒙德市临床中心的需求响应。Next-Kraftwerke 公司帮助临床中心更高效地利用其备用发电机，通过将可调度的备用发电机联网到 Next krafttwerke 虚拟电厂中，该诊所可以提供 400 千瓦功率的电能，并利用 TSO 辅助服务来获取利润，公司则从诊所获得的利润中分成。图图 18：德国二级储备资源分布：德国二级储备资源分布 数据来源：Next-Kraftwerke公司官网，东北证券 2.3.美国虚拟电厂：脱胎于需求侧响应，Tesla 或是最大的虚拟电厂供应商 2.3.1.商业模式：聚焦用户侧资源，获取辅助服务补偿 美国电力市

53、场运营商高度分散，虚拟电厂计划通常由公共事业企业（美国电力市场运营商高度分散，虚拟电厂计划通常由公共事业企业（Utility）或能）或能源零售商运营。源零售商运营。这主要与美国电力市场的情况有关。这主要与美国电力市场的情况有关。美国联邦政府对于电力市场的监管相对缺乏，长期的私有化、市场化改革造就了如下格局：1）约 40%的区域（中西部为主）由公共事业企业垄断一体化运营，即发输配售垂直管理；2）约 60%的区域由七大独立系统运营商（独立系统运营商（ISO）管理，电力产业链分散为发电主体、输配电主体和能源零售商三个环节。美国七大 ISO（包括 PJM、MISO、ERCOT、SPP、CAISO、NY

54、ISO 和 ISO-NE）负责调度、发电、输电规划以及系统的运行安全和发电端-输配电端（批发市场）、输配电端-零售端（零售市场）市场运行的管辖。ISO 的成立打破了公共事业企业对发电-输配电环节的垄断，允许各独立储电主体参与到与输配电网的交易中，进而催生了虚拟电厂的需求。现有美国虚拟电厂计划由公共事业公司或能源零售商承担运营职能。图图 19：北美北美电力系统运营商区域分布（彩色部分为已经进行市场化改革的区域）电力系统运营商区域分布（彩色部分为已经进行市场化改革的区域）数据来源：ISO/RTO Council，东北证券 美国虚拟电厂脱胎于需求侧响应，聚焦负荷端资源统一调配。美国虚拟电厂脱胎于需求

55、侧响应，聚焦负荷端资源统一调配。由于美国电价过去由于美国电价过去 20年上涨了年上涨了 59%，且美国太阳能资源丰富，因此在大量政府补贴和激励政策下，家用光伏系统逐渐成为消费者降低电价成本的替代选择，从而实现电力的自发自用。根据 Statista，2021 年美国家用光伏装机容量达到 22.5GW，同比增长 20.9%，因此美国存在大量与用电侧直接相连的分布式太阳能资源。随着户用光伏等需求量的增长，美国逐渐开始实行需求侧响应，以应对用电高峰时期的供应紧张情况，并逐渐将需求侧响应演化为虚拟电厂计划。具体表现为，能源零售商开展虚拟电厂计划，通过能源零售商开展虚拟电厂计划，通过提供低价储能电池或现金

56、，换取家庭一部分电力的控制权，必要时给零售商提供电提供低价储能电池或现金，换取家庭一部分电力的控制权，必要时给零售商提供电力，零售商力，零售商的虚拟电厂的虚拟电厂聚合这些储能并在用电峰期提供给需要的用户，从而获取辅聚合这些储能并在用电峰期提供给需要的用户，从而获取辅助服务收益。助服务收益。图图 20：美国家用光伏总量及增速（：美国家用光伏总量及增速（MW/%）数据来源：Statista，东北证券 2.3.2.代表企业：美国 Tesla，依靠 Powerwall 与 Utility 企业开展虚拟电厂合作 特斯拉布局特斯拉布局家用储能家用储能 Powerwall。Powerwall 是特斯拉 20

57、15 年 5 月推出的家用储能电池，使特斯拉与太阳能面板安装商 SolarCity 合作的第一款产品。Powerwall 可搭配特斯拉家用太阳能电池 Solar Roof，白天利用太阳能电池对 Powerwall 进行充电，内置电池容量 7-13.5kWh。充电后可随时使用储存的能量为家庭供电，同时也接入电网，在阴天或无光时从配电网处获取电力。Powerwall 实现了家庭用户电能的自发自用，避免电网停电时家庭断电的情况。用户可在手机 APP 上实时了解光伏发电、家庭的用电、Powerwall 的储存电量以及电网的供电情况，并通过手机 APP 对Powerwall 进行自定义设置，达到个性化节

58、流的目的。Powerwall 使储能系统得到分布化应用，与公共事业公司合作开展使储能系统得到分布化应用，与公共事业公司合作开展虚拟电厂虚拟电厂计划计划。Powerwall 自身管理了家用储能、光伏以及负荷的情况，在发电、储能、用电资源的聚合上有得天独厚的优势。基于以上特性，特斯拉与 Energy Locals，Green Mountain Power，PG&E 等公共事业公司和电力零售商先后开展了虚拟电厂项目。项目帮助 Powerwall 扩大系统的安装量，同时电力零售商通过与 Powerwall 使用者签订协议，能够获取这些分布式电池电力的部分使用权，实现聚合需求侧的资源以及虚拟电厂的商业化

59、扩张。6553584525450.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%050000000250002000021美国家用光伏总容量（MW）美国家用光伏年增速（%）图图 21：Powerwall 充电模拟充电模拟 图图 22：Powerwall 在手机在手机 APP 上的可视化上的可视化 数据来源：特斯拉官网，东北证券 数据来源：特斯拉官网，东北证券 图图 23：特斯拉：特斯拉 Powerw

60、all 工作原理工作原理 数据来源：特斯拉官网，东北证券 标杆案例标杆案例 1：提供提供 Powerwall 优惠，优惠，佛蒙特州能源零售商佛蒙特州能源零售商 GMP 获取获取业主电力业主电力的的部部分使用权分使用权。2017 年，特斯拉与佛蒙特州公用事业公司 Green Mountain Power 合作开展了虚拟电厂项目，Green Mountain Power 作为 Powerwall 的渠道销售商，给业主提供 Powerwall 折扣价：业主可以选择以每月 55 美元分期 10 年或一次性 5500 美元（2017 年 Powerwall 原价 5900 美元）的优惠价格获得 Powe

61、rwall 产品，但需要放弃一部分电池控制权，允许电力公司使用设备中储存的部分能量对电力系统进行削峰填谷。Green Mountain Power 虚拟电厂聚合家用储能资源，参与调频市场、动态容量供应市场和交易电力批发市场并获取利益。标杆案例标杆案例 2：1 度电度电 2 美元，美元，加州加州公共事业公司公共事业公司 PG&E 借助借助 Powerwall 向向用户直接用户直接购买电力。购买电力。2022 年，特斯拉与加州公用事业公司 PG&E 合作开展了名为“Emergency Load Reduction Program”的虚拟电厂项目，拥有 Powerwall 的 PG&E 用户可以自愿

62、通过特斯拉应用程序注册加入该虚拟电厂项目。所有参与计划的 Powerwall 所有者在电网面临巨大压力的紧急情况下，每向电网提供一度电即可获得 2 美元收益，远高于加州平均住宅电价 25 美分/度电。加州夏天气温极高，各类场所对空调制冷的需求增加，常对电网造成过量负荷，夏日野火也可能导致断电，该虚拟电厂计划主 要目的为解决加州夏季电力供应紧张的情况。聚合的廉价绿色能源可以有效替代原本使用的昂贵燃气火电，进而为虚拟电厂赚取差价收益。图图 24：加州分布式储能容量：加州分布式储能容量 数据来源：加州太阳能与储能协会，东北证券 标杆案例标杆案例 3：南澳政府南澳政府出资出资建设虚拟电厂，建设虚拟电厂

63、，加加速可再生能源经济转型。速可再生能源经济转型。2018 年，特斯拉与南澳大利亚电力零售商 Energy Locals 合作开展了 SA VPP 虚拟电厂项目。SA VPP 旨在为所有南澳大利亚人提供更经济、可靠和安全的电力，同时提高用户对清洁能源的接受度，并支持南澳大利亚向可再生能源经济转型。南澳大利亚政府通过可再生技术基金提供了 200 万美元赠款和 2000 万美元贷款，通过电网规模存储基金提供了 1000 万美元赠款，将为 5 万家庭免费提供太阳能板和特斯拉 Powerwall，将民居建设为相互连接的虚拟电厂，帮助维持电网的稳定。图图 25：南澳大利“：南澳大利“SA VPP”装机现

64、场”装机现场 数据来源：PV Magazine，东北证券 3.中国中国：新能源高景气：新能源高景气+电力市场化催生电力市场化催生八百亿八百亿虚拟电厂市场虚拟电厂市场空间空间 3.1.发展现状：虚拟电厂尚处于起步阶段，以需求响应为主要激励方式 我国我国虚拟电厂的三大上游基础资源虚拟电厂的三大上游基础资源分布式电源、储能、可控负荷，均分布式电源、储能、可控负荷，均处于高速处于高速发展阶段，发展阶段，三类三类资源的更新升级资源的更新升级将推动将推动虚拟电厂调控能力的虚拟电厂调控能力的扩张扩张。依据外围条件的不同，我们认为，我国虚拟电厂的发展可以分为邀约型、交易型和自治型三个阶段：1）邀约型：）邀约型

65、：在没有成熟的电力市场下，由政府部门或者电网调度机构牵头组织，共同完成邀约响应和激励的流程；邀约型虚拟电厂主要通过需求响应激励资金池推动市场需求；但我们认为，该模式难以长久，并且存在一定程度的寻租问题；2）交易型：）交易型：在电能量现货市场、辅助服务市场和容量市场建成后，虚拟电厂聚合商以类似于实体电厂的模式，分别参与这些市场并获得收益。目前我国的虚拟电厂正处于从邀约型向市场型转型阶段，各省开展的虚拟电厂项目以试点为主，尚未形成一套成熟的解决技术方案；3）自治型：）自治型：随着虚拟电厂聚合的资源种类、数量、空间的进一步拓展，虚拟电厂向虚拟电力系统升级，其中既包含可控负荷、储能和分布式能源等基础资

66、源，也包含了这些基础资源整合而成的微网、局域能源互联网。虚拟电厂通过聚合资源参与电力交易获取收益；我们认为该模式需要较为彻底的市场化改革。表表 2：虚拟电厂：虚拟电厂发展阶段对比发展阶段对比 阶段阶段 类型类型 主要特征主要特征 目的目的 工具工具 市场关键主体市场关键主体 场景场景 第一阶段 邀约型 通过需求响应激励资金池推动 削减峰荷 需求响应 政府机构 供冷供热 第二阶段 交易型 通过电力交易引导主体加入电力市场 电力平衡 现货市场 交易机构 调峰调须 第三阶段 自治型 通过信息强化市场主体参与力度 能源改革 智能算法 运营机构 有源负荷 数据来源：璞跃中国，36 氪研究院，东北证券 我

67、国虚拟电厂起步我国虚拟电厂起步“十三五”“十三五”，目前已有响应细则出台并建成多个试点项目目前已有响应细则出台并建成多个试点项目。“十三五”期间，我国江苏、上海、河北等地开展了电力需求响应和虚拟电厂的试点工作。其中，江苏省率先于 2015 年出台官方文件江苏省电力需求响应的实施细则指导电力需求的调控。此后，中国虚拟电厂进入研发、探索阶段，2019 年，国家电网提出“泛在电力物联网”，并建成国内首个虚拟电厂“国网冀北虚拟电厂”，实现了发电和用电的自我调节。到目前为止，北京、上海、广东、江苏、浙江等地先后开展虚拟电厂项目试点。2022 年 6 月，北京市“十四五”时期电力发展规划首次将虚拟电厂的建

68、设纳入电力发展规划中。我国可供参与虚拟电厂运营的控制资源体量庞大，可调负荷资源超过 5000 万千瓦，虚拟电厂也随基础资源的快速发展而受到重视。表表 3：全国虚拟电厂试点项目：全国虚拟电厂试点项目 省份 项目名称 运行时间 公司 资源类型 详细内容 河北河北 国网冀北国网冀北泛在电力物泛在电力物联网虚拟电厂示范工联网虚拟电厂示范工程程 2019/12/112019/12/11 国网冀北电国网冀北电力力 综合型综合型 首个实时接入与控制蓄热式电采暖、可调节工商业、智能楼首个实时接入与控制蓄热式电采暖、可调节工商业、智能楼宇、智能家居、储能、电动汽车充电站、分布式光伏等宇、智能家居、储能、电动汽车

69、充电站、分布式光伏等 1111类类 1919 家泛在可调资源，容量约家泛在可调资源，容量约 1616 万千瓦，涵盖张家口、秦万千瓦，涵盖张家口、秦皇岛、廊坊三个地市。皇岛、廊坊三个地市。广东 广东深圳自动化“虚拟电厂”2020/10/26 深圳供电局 综合型 首套自动化虚拟电厂系统已在深圳110千伏投控变电站投入试运行。承载该系统的装置占地不足 1 平方米，却可凭借前沿的通信和自动化聚合技术，发挥出与大型电厂等效的调峰、电压控制等功能。华北 华北国网综能“虚拟电厂”2020/12/1 国网综合能源服务集团有限公司 综合型 聚合 15.4 万千瓦可调资源参与华北电力辅助服务市场；该虚拟电厂累计对

70、接筛查负荷 20 余万千瓦，成功接入可调负荷 10 万千瓦，按照当前接入水平计算，该虚拟电厂每天可创造 23 万千瓦时的新能源电量消纳空间。江苏 江北新区智慧能源协调控制系统虚拟电厂 2021/1/5 江苏南京供电公司 综合型 通过串联分布式光伏、储能设备及各类可控负荷，参与电网调峰辅助服务市场，按需增减各类能源使用比例。安徽 安徽合肥“虚拟电厂”2021/1/25 合肥供电公司 综合型 实现光伏、储能、充（换）电、微电网等多种电力能源形式互联互动；目前，合肥虚拟电厂接入光伏电站达 120 兆瓦，相当于新增一座可为 18 万户居民用户供电的电厂。预计三年内合肥区域虚拟电厂总容量占比将达到夏季降

71、温负荷 400万千瓦的近两成，相当于少建设一座 80 万千瓦传统电厂。浙江 浙江丽水绿色能源“虚拟电厂”2021/3/22 浙江电网 侧重于水电发电侧 丽水绿色能源虚拟电厂由全市境内 800 多座水电站组成，利用光纤、北斗通信等新技术，将全域水电发电信息聚合，进行智慧调度；可参与辅助电网调峰工作。上海 上海“虚拟电厂”2021/5/1 国网上海电力 侧重于需求侧响应 通过开展规模化的“削峰”和“填谷”，虚拟电厂需求响应行动在不到两天时间内，累计调节电网负荷 56.2 万千瓦，消纳清洁能源 123.6 万千瓦时，减少碳排放约 336 吨。湖北 武汉市“虚拟电厂”试点项目 2021/6/1 湖北电

72、网武汉供电公司 综合型 可在武汉市东西湖、黄陂、汉口后湖、百步亭、徐东、南湖、东湖高新等区域局部降低监控负荷 70 万千瓦，折合电网基建投资 12.8 亿，减少碳排放 300 万吨。浙江 浙江平湖县域“虚拟电厂”2021/6/21 国网平湖市供电公司 综合型 汇聚分布式发电、储能、工业、综合园区、商业、居民等 6大类 18 小类用户侧资源，建成包含日前、日内、实时可调资源共计 200 兆瓦以上。广东 广州市虚拟电厂 2021/9/13 广州供电局 侧重于需求侧响应 已注册各类用户 30 家，完成签约 15 家，邀约响应能力约 250兆瓦，实时响应能力约 15 兆瓦。广东 深圳网地一体虚拟电厂平

73、台 2021 年11 月 深圳供电局、南网科研院 侧重于需求侧响应 部署于南网调度云，网省两级均可直接调度；负荷侧资源在接到该局调度下发的紧急调控需求后，10 分钟内负荷功率即下调至目标值，为电网提供备用辅助服务 广东 国电投深圳能源发展有限公司虚拟电厂平台 2022/6/8 国电投深圳能源发展有限公司 侧重于需求侧响应 由国家电投集团上海发电设备成套设计研究院牵头研发，目前参与广东现货市场交易并获利，平均度电收益 0.274 元 浙江 国网浙江综合能源公司智慧虚拟电厂平台 2022/6/30 国网浙江综合能源公司 侧重于需求侧响应 聚合 3.38 万千瓦响应资源参与省级电力需求响应市场，所有

74、参与企业均达到补贴最大区间。数据来源：东北证券 示范工程示范工程国网冀北虚拟电厂国网冀北虚拟电厂：聚沙成塔，实现能源的高效利用：聚沙成塔，实现能源的高效利用。国网冀北虚拟电厂是国内首个虚拟电厂试点项目，于 2019 年 12 月建成投运。该工程实时接入并控制了蓄热式电采暖、可调节工商业、智能楼宇、智能家居、储能、电动汽车充电站、分布式光伏等 11 类、19 家泛在可调资源，容量约 16 万千瓦，涵盖张家口、秦皇岛、廊坊三个地市。冀北虚拟电厂的核心智能管控平台可实现设备数据和互动信息的计算、存储以及集成能源运行管理、交易、服务功能，整合优化各类可调资源与电力系统实时交互。在 2019 年 10

75、月的第 83 届国际电工委员会大会上，国网冀北电力公司虚拟电厂示范工程被写入 IEC 国际标准用例，并向国际首次公开展示虚拟电厂测试床。从虚拟电厂运营效果上看，从虚拟电厂运营效果上看，2020 年，冀北电网夏季空调负荷将年，冀北电网夏季空调负荷将达达 600 万千瓦，万千瓦，10%空调负荷通过虚拟电厂进行实时响应，等于少建一座空调负荷通过虚拟电厂进行实时响应，等于少建一座 60 万千万千瓦的传统电厂；“煤改电”最大负荷将达瓦的传统电厂；“煤改电”最大负荷将达 200 万千瓦，蓄热式电采暖负荷通过虚拟万千瓦，蓄热式电采暖负荷通过虚拟电厂进行实时响应，预计可增发清洁能源电厂进行实时响应，预计可增发

76、清洁能源 7.2 亿千瓦时，减排亿千瓦时，减排 63.65 万吨万吨 CO2。虚拟电厂有效实现了清洁能源的高效利用和灵活可调，可挖掘价值空间巨大。图图 26：国网冀北虚拟电厂三级架构：国网冀北虚拟电厂三级架构 数据来源：东北证券 虚拟电厂兼具环保性与经济性，投入成本约为火电厂的虚拟电厂兼具环保性与经济性，投入成本约为火电厂的 1/8。我国东西部电力供需关系趋紧，电力峰谷差矛盾日益突出，各地年最高负荷 95%以上峰值负荷累计不足50 小时。峰谷差问题可以依靠多种手段缓解，但总体来看，随着虚拟电厂技术的日渐成熟，虚拟电厂将成为削峰填谷投资成本最低的手段。根据国家电网测算，通过火电厂实现电力系统削峰

77、填谷，满足 5%的峰值负荷需要投资 4000 亿，而通过虚拟电厂，在建设、运营、激励等环节投资仅需 500-600 亿元，既满足环保要求，又能够降低投入成本。图图 27：满足：满足 5%峰值负荷的不同方案投资金额对比峰值负荷的不同方案投资金额对比 数据来源：国家电网，36 氪研究院，东北证券 3.2.中外对比：发展背景类似欧洲+盈利模式类似美国，有望吸收欧美经验蓬勃发展 与欧美国家对比，与欧美国家对比，中国虚拟电厂兼顾发电侧、储能、用户侧多种资源。中国虚拟电厂兼顾发电侧、储能、用户侧多种资源。上一章节我们提到，欧洲的虚拟电厂起步于发电侧，以分布式电源、储能资源的整合，并形成统一调配，降低弃风弃

78、电、负电价损失为主要目标；美国虚拟电厂则脱胎于需求侧响应，更注重整合用电需求侧的资源，填补电力供应缺口并获取补偿收益。中国虚中国虚拟电厂目前还处于探索初期，而从拟电厂目前还处于探索初期，而从能源结构能源结构和和市场机制市场机制的特征来看，中国有望结合的特征来看，中国有望结合欧洲、美国两种模式，探索出兼顾分布式电源、可控负荷以及储能资源的模式。欧洲、美国两种模式，探索出兼顾分布式电源、可控负荷以及储能资源的模式。从从能源结构能源结构看，看，我国风电、光伏及电网系统更接近于欧洲模式。我国风电、光伏及电网系统更接近于欧洲模式。第一，中国新能源补贴政策与欧洲各国较为相似，且欧洲国家在风电、光伏等新能源

79、发展方面领先中国，风电、光伏装机容量占比达到约 34%，中国则为 24%，未来我国的发电结构将向欧洲水平趋近。第二，中国与欧洲电网的职能、架构更为类似：a)欧洲各国之间有成熟的跨境电网，并由专门的跨境电网运营商进行调度，而中国的电网一直由国家电网、南方电网负责运营，能够实现跨省、远距离的电力调度；b)与美国相比，中国与欧洲的需求侧很难直接与分布式发电相连，即使是发展较快的整县光伏项目，也需接入配电网，再输送至近距离用户，因此很难实现美国例如家用光伏的发电与用电“合二为一”。因此我国虚拟电厂的早期实践案例聚合了较多风电、光伏资源，与欧洲模式具有较强的相似性。图图 28：2020 年我国风电、光伏

80、装机容量占比约年我国风电、光伏装机容量占比约 24%图图 29：中国：中国分布式光伏累计装机容量（分布式光伏累计装机容量（GW）数据来源：中电联，东北证券 数据来源：国家能源局，东北证券 从市场机制看，从市场机制看，我国电力交易市场尚处于试点起，虚拟电厂的运营仍以邀约制我国电力交易市场尚处于试点起，虚拟电厂的运营仍以邀约制下下的的需求侧响应为主要模式，因此需求侧响应为主要模式，因此当前情况下当前情况下更接近于美国模式。更接近于美国模式。欧洲虚拟电厂利用软件算法设定电力现货市场的竞价策略，实现交易收益的最大化。但我国电力市场处于起步阶段，目前仅有广东省对电力现货交易实行了试点，当电力供给出现缺口

81、或存在调峰调频需求时，通常依靠电网公司牵头邀约，实现需求侧响应或辅助服务，因此目前用户侧资源以参与需求侧响应为主，与美国模式更为接近。表表 4：中国、美国、欧洲虚拟电厂情况对比中国、美国、欧洲虚拟电厂情况对比 国家 能源结构 虚拟电厂聚焦资源 虚拟电厂盈利方式 虚拟电厂发展阶段 中国 风电、光伏装机容量占比约为 24%；可再生能源发电量占比约为 30.6%，其中风电、光伏发电量占比约为 12%分布式发电、储能以及可控负荷 需求侧响应补偿及辅助服务收益 邀约型，仍处于试验阶段 美国 可再生能源发电量占比接近 20%分布式发电资源 电力市场交易及辅助服务收益 市场交易型，已实现商业化落地 欧洲 风

82、电、光伏装机容量占比约为 34%；风电、太阳能发电量占比约 32%家用储能、光伏等可控负荷 需求侧响应收益 市场交易型，已实现商业化落地 数据来源：东北证券 3.3.发展趋势：目前以补贴为盈利来源，未来有望从电力交易中获益 虚拟电厂收益空间巨大，每年市场空间虚拟电厂收益空间巨大，每年市场空间或或超超 800 亿元。亿元。我国虚拟电厂仍处在邀约型阶段，以需求侧响应、调峰调频为主要的收益来源。目前广东省作为缺电大省，每年 30%左右电量来自于外省输送，是我国电力市场化需求最为迫切、也是市场化进展领先的地区。因此我们以广东省的情况为例，测算了虚拟电厂的市场空间：广州市虚拟电厂实施细则（征求意见稿）中

83、提出，通过开展需求响应实现削峰填谷，逐步形成约占广州市统调最高负荷 3%左右的需求响应能力，对参与响应的用户或聚合商给予补贴，削峰补贴最高 5 元/度，填谷补贴最高 2 元/度。根据测算，补贴环境下，预计每年广东省虚拟电厂的收益空间有望达到 294 亿元；若考虑日后退补的情况，参考广东电力现货交易试点的价格，预计每年广东省内虚拟电厂的收益空间约为 83 亿元；按照同样的测算方法，市场化情况下，预计全国虚拟电厂收益空预计全国虚拟电厂收益空间间约为约为 870 亿元。亿元。56.58%16.82%12.79%11.52%2.27%0.02%火电水电风电太阳能核电其他3.14.676.0610.32

84、29.6650.6262.6378.30607080902000192020 表表 5：广东省虚拟电厂空间测算广东省虚拟电厂空间测算 2021 年广东省用电量（亿千瓦时）7867 虚拟电厂调节负荷量占比 3%虚拟电厂响应电量（亿千瓦时）236.01 邀约型虚拟电厂空间测算 响应类型 提前通知时间 响应系数 补贴标准（假设）响应类型用电量占比（假设）需求响应补贴（亿元）邀约削峰响应 提前 1 天 1 2.5 22.50%132.76 4 小时 1.5 2.5 22.50%199.13 实时削峰响应/3 2.5 5%88.50 邀约

85、填谷响应 提前 1 天 1 1 22.50%53.10 4 小时 1.5 1 22.50%79.65 实时填谷响应/3 1 5%35.40 虚拟电厂分成比例（假设）50%合计 294.27 交易型虚拟电厂空间测算 响应类型 提前通知时间 响应系数 交易电价（假设）响应类型用电量占比（假设）辅助服务收益（亿元）邀约削峰响应 提前 1 天 1 0.45 22.50%23.90 4 小时 1.5 0.5 22.50%39.83 实时削峰响应/3 0.55 5%19.47 邀约填谷响应 提前 1 天 1 0.45 22.50%23.90 4 小时 1.5 0.5 22.50%39.83 实时填谷响应/

86、3 0.55 5%19.47 虚拟电厂分成比例（假设）50%合计 83.19 数据来源：广州市虚拟电厂实施细则（征求意见稿），广东电力交易中心，东北证券 注：交易电价参考广东电力交易中心现货交易成交价格 表表 6：全国虚拟电厂空间测算：全国虚拟电厂空间测算 2021 年全国用电量（亿千瓦时）83128 虚拟电厂调节负荷量占比 3%虚拟电厂响应电量（亿千瓦时）2493.8 响应类型 提前通知时间 响应系数 交易电价（假设）响应类型用电量占比（假设）辅助服务收益（亿元）邀约削峰响应 提前 1 天 1 0.4 22.50%224.45 4 小时 1.5 0.5 22.50%420.84 实时削峰响应

87、/3 0.6 5%224.45 邀约填谷响应 提前 1 天 1 0.4 22.50%224.45 4 小时 1.5 0.5 22.50%420.84 实时填谷响应/3 0.6 5%224.45 虚拟电厂分成比例（假设）50%合计 869.73 数据来源：广州市虚拟电厂实施细则（征求意见稿），国家能源局，东北证券 注：交易电价参考 2020 年中国居民用电价格 发展趋势探讨：发展趋势探讨：广东、浙江广东、浙江、江苏等地、江苏等地或或成为我国成为我国虚拟电厂发展最快的地虚拟电厂发展最快的地区。区。虚拟电厂商业模式与需求侧响应和电力现货交易具有很强的关联性。我们发现：1）现存现存虚拟电厂虚拟电厂项目

88、项目与电力与电力现货现货交易试点区域交易试点区域几乎重合几乎重合：除河北冀北虚拟电厂外，目前开展虚拟电厂试点项目的省份均在两批电力交易试点省份名单中。其中广东开展虚拟电厂项目最多，也是电力交易试点进展最快的省份。2）广东、江浙沪等广东、江浙沪等经济发达地区经济发达地区由于缺电严重，对由于缺电严重，对虚拟电厂虚拟电厂需求更加旺需求更加旺盛，聚合资源盛，聚合资源普遍聚焦于需求侧：普遍聚焦于需求侧：从 2021 年各省的外受电量情况来看，其中广东、浙江、山东、江苏是外受电量最多的省份，也是用电人口多且缺电较为严重的地区。从各省虚拟电厂项目来看，上海、深圳、广州等经济发达地区的虚拟电厂聚合资源以用电端

89、的充电桩、商业体为主，参与需求侧响应较多；其他省份虚拟电厂则多为聚合了发电、储能、用电负荷多种资源的综合型虚拟电厂。我们认为，对于经济发达和人口密集的地区，一方面，这些省份具有用电需求大、缺电风险高的特点，发展虚拟电厂迫一方面，这些省份具有用电需求大、缺电风险高的特点，发展虚拟电厂迫切性较高；另一方面，这些地区可控负荷较多，具备参与需求侧响应的条切性较高；另一方面，这些地区可控负荷较多，具备参与需求侧响应的条件。件。伴随电力现货交易试点的推进，虚拟电厂的商业模式将得到持续优化。从试点进展来看，广东、江苏、蒙西已率先进入现货交易结算试运行的阶段，其余试点省份则已完成模拟试运行，预计将陆续进行连续

90、现货交易结算试点。结合外受电量、电力现货交易试点以及虚拟电厂项目试点情况，我们认为目前广东、浙江、江苏更具备发展商业化虚拟电厂的条件，有望成为引领全国电力交易和虚拟电厂建设的地区。全国虚拟电厂建设或将以缺电全国虚拟电厂建设或将以缺电省及电力省及电力现货现货交易试点省份为交易试点省份为起始点起始点，从从需求侧响应和可控负荷需求侧响应和可控负荷的的聚合聚合出出发，逐步向供电省和发电侧扩展覆盖，最终形成更多聚合多种“源发，逐步向供电省和发电侧扩展覆盖，最终形成更多聚合多种“源-荷荷-储”储”资源的综合型虚拟电厂。资源的综合型虚拟电厂。表表 7：全国各省电力现货交易试点进展：全国各省电力现货交易试点进

91、展 试点批次 省份 模拟试运行时间 正式交易结算试运行时间 第一批 福建 2019 年 甘肃 2018 年 广东 2018 年 2021 年 5 月 蒙西 2018 年 2022 年 6 月 山东 2019 年 山西 2018 年 四川 2019 年 浙江 2019 年 第二批 安徽 2022 年 5 月 河南 2022 年 6 月 湖北 2022 年 6 月 江苏 2022 年 3 月 2022 年 6 月 辽宁 2022 年 2 月 上海 2021 年 12 月 数据来源：东北证券 图图 30：2021 年全国各省外受电量统计（单位：亿千年全国各省外受电量统计（单位：亿千瓦时）瓦时）图图

92、31：全国电力交易试点省份批次：全国电力交易试点省份批次 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：东北证券 3.4.代表企业：商业化探索伊始，参与企业包含聚合商和软件服务商 前文中提到，中国虚拟电厂仍处于初级邀约型阶段，从目前试点运行的项目来看，虚拟电厂普遍由电网公司和科研院所负责搭建运行。我国上市公司中，参与虚拟电厂项目的企业包含两种：1）以虚拟电厂聚合商虚拟电厂聚合商身份参与，聚合长尾需求侧资源，提供需求侧的电力预测曲线，并参与电网的需求侧响应获取补贴分成，相关标的为：恒实科技；2）虚拟电厂软件平台服务商虚拟电厂软件平台服务商，为电网公司虚拟电厂搭建软件平台，实现数据的采集、分析、处理、可

93、视化等，以实现电力调度的最优化，相关标的为：国能日新、国电南瑞、国网信通、东方电子、远光软件、朗新科技。图图 32：中国虚拟电厂上市公司图鉴：中国虚拟电厂上市公司图鉴 数据来源：东北证券 -2500-2000-1500-015002000广东浙江山东江苏河北北京上海河南湖南重庆辽宁江西天津广西海南西藏黑龙江福建青海吉林安徽甘肃贵州陕西湖北宁夏新疆四川山西云南内蒙 表表 8：虚拟电厂上市公司技术及资源壁垒情况汇总虚拟电厂上市公司技术及资源壁垒情况汇总 公司 技术 负荷端资源 发电侧资源 计量技术 通信技术 智能调度算法技术 信息安全技术 恒实科技 国能日新 国电南瑞

94、 国网信通 东方电子 远光软件 朗新科技 数据来源：东北证券 3.4.1.恒实科技：国资入局，布局虚拟电厂聚合商业务 恒实科技以通信业务为基本盘，开始向能源数字化领域拓展业务恒实科技以通信业务为基本盘，开始向能源数字化领域拓展业务。公司成立于 2000年，早年依赖于国网清华系资源，主营业务为向北京电网侧提供信息化技术服务；随后至 2013 年，公司聚焦电力和应急领域，实现了业务的全国覆盖；2018 年，公司收购国内最大民营通信设计院辽宁邮电，主营业务拓展为电力信息化和通信两大领域。2022 年 5 月，公司引入“深智城”国资参股，在智慧能源领域进行业务结构优化，聚焦综合能源服务。目前，公司已经

95、成为国内领先的综合能源服务商、民营通信规划设计院龙头企业。图图 33：恒实科技发展历程：恒实科技发展历程 数据来源：恒实科技公司公告、东北证券 国资参股入局，国资参股入局，恒实科技恒实科技广东广东市场前景广阔。市场前景广阔。2022 年 5 月，公司实际控制人钱苏晋与深圳市智慧城市科技发展有限公司（以下简称“深智城”）签订股份转让协议，拟将 3.09%的质押股权转让给深圳国资；同时，公司将向深智城定向增发股份，募资 6.71 亿元，国资合计出资 7.80 亿元。两项交易完成后，深智城持股比增至 21.99%并变更为公司实际控制人。深智城是深圳市国资委全资设立的以城市科技为主体的投资集团，在国资

96、国企数字化、智慧城市、智慧产业等领域开展建设运营，对公司主营业务发展可以产生协同及支撑效应。通信业务方面，深智城下属的通信产业将全资注入公司，公司有望承接深圳政府专网建设任务；能源业务方面，公司将成为 深智城开展智慧能源等物联感知业务的核心主体，并发力深圳市综合能源管理业务。我们认为，深智城凭借其在产业、资金、资信、资源等方面的平台优势，可以充分为公司赋能，加快公司在广东地区的产业布局。图图 34：恒实科技股权结构及变化恒实科技股权结构及变化 数据来源：Wind，东北证券 公司以通信为基础支撑业务，能源为公司以通信为基础支撑业务，能源为预期创收预期创收业务。业务。公司目前主营业务分为两大板块：

97、通信设计业务和能源服务业务。其中，能源服务业务包括综合能源服务和智慧物联应用服务。通信通信设计设计：公司通信业务以方案设计为主，涉及无线设计、传输设计、网络设计和芯片设计。依靠子公司辽邮多年的技术积累，公司在移动网、数据网、传输网、接入网等板块具有完备的业务资质、雄厚的技术能力、专业优质的区域服务优势，主要客户是中国移动、中国联通、中国电信及中国铁塔等主流通信运营商。此外，公司以原有的电力业务为基础，在国内率先取得了送、变电、新能源发电咨询设计资质，在电力领域通信设计市场处于领跑地位。综合能源综合能源服务服务：公司综合能源服务围绕电力信息化展开，包括电力市场交易、综合能源改造。其中，电力交易市

98、场以调峰调频辅助服务解决方案、虚拟电厂为主要产品，为客户实现电源的有序调度优化、通道的时空转化、负荷侧的有序响应；综合能源改造中以分布式光伏系统、分布式储能系统、地源热泵系统、冷热电三联供系统为主要产品，解决可再生能源的并网效率问题。智慧物联应用智慧物联应用：公司智慧物联业务在泛在电力物联网、智慧城市、智慧交通、政企应用等方向开展业务。公司以国家电力行业数字化转型建设为业务导向，持续深入参与电网核心业务信息化建设，在电力数据采集、大数据分析、数据治理应用和可视化展示等全业务链发力。图图 35：恒实科技主营业务恒实科技主营业务 数据来源：Wind，东北证券 定增定增项目项目聚焦虚拟电厂及能源聚合

99、聚焦虚拟电厂及能源聚合。2022 年 5 月，公司向深智城发行股票募集资金总额 6.71 亿元，募集资金拟用于能源聚合商运营管控技术支撑平台、虚拟电厂交易运营技术支撑平台、碳排放大数据管理运营技术支撑平台的研发以及补充流动资金和偿还银行贷款。其中：能源聚合商运营管控平台能源聚合商运营管控平台是电网公司用于安全接入社会企业能源聚合商、实现“源网荷储”互动和市场化交易所必须的外网信息聚合大数据平台，该项目以恒实科技 H-iTMG 技术中台为基础，采用微服务架构，利用物联网等技术，实现数据资源透明感知、资源特性实时建模、调控性能在线评估等核心功能。虚拟电厂交易运营平台虚拟电厂交易运营平台在传统电网物

100、理架构上对分布式发电、分布式储能、可控负荷等不同类型的分布式资源进行整合和协调优化，为电网提供管理和辅助服务，以提高电网运行稳定性，是目前得到广泛认可的安全高效、充满活力的能源聚合手段。碳排放大数据管理运营平台碳排放大数据管理运营平台是依托电力数据和能源消费结构数据，综合运用大数据、云计算等新兴技术，能够针对各级政府碳排放管理的多种业务需求灵活组态，实现敏捷开发、快速构建满足不同业务需求的碳排放大数据管理系统，平台预期应用于包含碳盘查/排放检测、支撑政府建设碳排放大数据中心等项目。图图 36：恒实科技能源聚合商运营管控平台总体架构恒实科技能源聚合商运营管控平台总体架构 图图 37：恒实科技虚拟

101、电厂交易运营平台总体架构恒实科技虚拟电厂交易运营平台总体架构 数据来源：公司公告，东北证券 数据来源：公司公告，东北证券 恒实科技是国内最先布局虚拟电厂的企业之一，曾参与国网冀北虚拟电厂示范工程。恒实科技是国内最先布局虚拟电厂的企业之一，曾参与国网冀北虚拟电厂示范工程。恒实科技作为虚拟电厂的聚合商和平台提供商，全程参与了国网冀北虚拟电厂示范工程，在市场规则制定、用户协议签订、VPP 智能终端安装与调试和市场化运营等封面积累了丰富的经验。公司与国网冀北电力、清华大学等多家产学研机构共同参与了“面向能源互联网的虚拟电厂调控与运营关键技术及应用”项目，首创虚拟电厂参与调峰辅助服务的市场机制与商业模式

102、，提出了大规模多元用户标准化接入和虚拟电厂互动运营技术，构建了电力市场环境下开放共享的能源互联生态。我们认为，国网冀北案例证实了恒实科技在虚拟电厂业务方面的技术实力，具有较强的先发优势。由于用电端接入虚拟电厂具有较强的排他性，先发优势对于发展虚拟电厂聚合业务至关重要。随着深智城的入股，公司有望乘胜追击，率先打开广东乃至南方地区的虚拟电厂市场。目前公司作为虚拟电厂聚合商，一方面能够为电网公司提供虚拟电厂数据运营平台，另一方面能够聚合长尾需求侧资源，与长尾资源签订服能够聚合长尾需求侧资源，与长尾资源签订服务分成合同，在参与电网需求侧响应或调峰调频后，从电网的补偿中获取分成务分成合同，在参与电网需求

103、侧响应或调峰调频后，从电网的补偿中获取分成，或，或将为公司带来稳定的现金流将为公司带来稳定的现金流。公司营收情况保持稳定公司营收情况保持稳定，深智城入股有望推动公司业绩持续向好，深智城入股有望推动公司业绩持续向好。收入方面，公司并购辽宁邮电后进入发展快车道，营收从 2017 年的 5.46 亿元增长至2020 年的14.17亿元，年复合增长率为 37.42%。2021 年营业收入同比下降 13.54%，主要系新冠疫情对业务的影响和行业竞争的不断加剧，预计伴随 2022 年并购的完成和政府投入的增加，公司电力信息化和通信业务将逐渐回归正常。利润方面，公司归母净利润从 2019 年的 1.6 亿元

104、下降至 2021 年的-1.85 亿元，主要系商誉、信用等减值及坏账计提较多所致。未来公司在智慧能源领域将继续进行业务结构的优化，积极投入研发包括虚拟电厂在内的新型业务形态，预计虚拟电厂等新业务将开启公司第二增长曲线。图图 38：2017-2021 年恒实科技营业收入及增速（亿年恒实科技营业收入及增速（亿元元/%）图图 39：2018-2021 年恒实科技归母净利润及增速（亿年恒实科技归母净利润及增速（亿元元/%）数据来源：公司公告，东北证券 数据来源：公司公告，东北证券 3.4.2.国能日新：发电侧信息化领军企业，具备虚拟电厂软件储备 国能日新国能日新深耕发电侧信息化软件，深耕发电侧信息化软

105、件，目前目前功率预测软件市占率位居行业首位。功率预测软件市占率位居行业首位。国能日新是新能源行业的软件与信息技术服务商，为新能源电站、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供新能源发电功率预测产品、新能源并网智能控制系统、新-20%0%20%40%60%80%100%120%02468720021营业收入YOY(%)-300%-200%-100%0%100%200%300%-3-2-2-1-0021归母净利润YOY(%)能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统等发电侧信息化软件。公司核心产品公司核心产品发

106、电功率预测软件，在光伏和风电领域市占率分别为发电功率预测软件，在光伏和风电领域市占率分别为 22.10%和和 18.80%，市占率第一，目前服务新能源市场规模超 100GW。2021 年公司实现营业收入 3.00 亿元，同比增长 20.9%。图图 40：国能日新营业收入及增速（亿元：国能日新营业收入及增速（亿元/%）图图 41：国能日新分项业务收入（亿元）：国能日新分项业务收入（亿元）数据来源：国能日新公司公告，东北证券 数据来源：国能日新公司公告，东北证券 公司围绕发电集团、电网公司需求布局新业务，虚拟电厂方面已具备技术储备。公司围绕发电集团、电网公司需求布局新业务，虚拟电厂方面已具备技术储

107、备。公司核心产品的主要客户为发电集团和电网公司，因此公司对于客户需求有较为清晰的认知，目前公司以客户需求痛点为核心，在电力交易、虚拟电厂、储能 EMS、分布式群控群调软件等领域进行了先发技术储备。其中，公司能够为电网公司提供虚拟电厂智慧运营管理系统，能够聚合“荷”、“储”资源，参与电力市场，向市场提供多种需求侧响应服务并获取收益；分布式群控群调系统则聚焦于“源”，实现分布式电源的可观可测、可控可调，保障电网安全运行。公司虚拟电厂相关业务尚处于推广起步阶段，商业模式为向电网企业提供虚拟电厂软件服务平台，向电网公司收取软件费用。预计随着电网公司虚拟电厂试点规模扩大，公司有望实现虚拟电厂管理系统业务

108、的增长。3.4.3.国电南瑞：横跨电网生产及管理，有望承接虚拟电厂平台建设项目 国电南瑞是电力自动化、信息化及智能化领域的龙头企业，具有行业内最全面的电国电南瑞是电力自动化、信息化及智能化领域的龙头企业，具有行业内最全面的电网生产控制系统、能源互联网等解决方案。网生产控制系统、能源互联网等解决方案。公司第一大股东为南瑞集团，系国网电科院全资子公司，持股比例 51.79%。公司 2021 年实现营业收入 424 亿元，同比增长 10%。由于电网企业“十四五”期间投资将向配电网倾斜，国电南瑞作为重要的信息化、智能化解决方案提供商，也将顺应电网企业的投资倾向，增加配电环节业务的比例。公司目前有电网自

109、动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保四大业务板块。电网自动化及工业控制：电网自动化及工业控制：覆盖输电、调度、变电、配电、用电及综合能源等领域，主要产品包括电网安全稳定分析与控制、电网调度自动化、电力市场、源网荷储协同控制、智能变电站、配电自动化、用电自动化及需求侧管理、电动汽车充换电设施及充换电站运营管理等产品及服务；继电保护及柔性输电：继电保护及柔性输电：面向电厂、电网和工商业电力用户，提供电力控制保护、直流输电、柔性交流输电核心技术、产品、系统集成和专业服务，主要产品包1.72.53.00 11.8%47.0%20.9%0.0%5.0%10.0%15.0

110、%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%00.511.522.533.5201920202021营业收入（亿元）YOY（%）11.151.60.870.290.170.360.1200.511.522.520021H1发电功率预测产品并网智能控制系统电站智能运营系统新能源管理系统其他 括控制保护、换流阀、统一和分布式潮流控制器、无功补偿装置（SVC）等 电力自动化信息通信：电力自动化信息通信：业务涵盖电网生产管理、调度管理、电力营销、安监基建、网络与信息安全、信息通信综合监管、通信设备及系统、信息通信系统集成及运维、实时数据库、大数据及云服

111、务、量子保密通信、能源工业云网等；发电及水利环保：发电及水利环保：覆盖发电环节，提供火、水、核、风、光等各种发电类型的机组控制保护及并网解决方案。国电南瑞参与电力行业全产业链，在虚拟电厂国电南瑞参与电力行业全产业链，在虚拟电厂业务业务方面具有完备的技术。方面具有完备的技术。作为国网的平台型公司，国电南瑞参与了国网内部多个信息化项目，具备虚拟电厂运营平台的技术能力。公司发源自国网直属科研机构，对电力生产调度、信息化、智能化项目有深入的产业积累和运行经验，在电力调度和信息技术方面的技术储备能够运用至虚拟电厂的管理平台中。公司在虚拟电厂方面已经形成产品体系，可灵活支撑市场上的多种新商业模式。图图 4

112、2：国电南瑞营业收入及增速（亿元：国电南瑞营业收入及增速（亿元/%）图图 43：国电南瑞分项业务收入（亿元）：国电南瑞分项业务收入（亿元）数据来源：国电南瑞公司公告，东北证券 数据来源：国电南瑞公司公告，东北证券 3.4.4.国网信通：能源数字化服务提供商，已参与国网系虚拟电厂项目 国网信通深度参与国网新型电力系统的构建，为能源互联网领域提供云网融合技术国网信通深度参与国网新型电力系统的构建，为能源互联网领域提供云网融合技术产品和数字化底座。产品和数字化底座。公司前身为四川岷江水利集团电力股份有限公司，2019 年与国网信通产业集团资产重组，现为国家电网孙公司，第一大股东为国网信产集团，持股比

113、例 48.85%。公司目前主营业务分为三大板块：云网基础设施、企业数字化服务和电力数字化服务，其中云网基础设施业务主要涉及主网环节，2021 年该业务营业收入 38.46 亿元，占比 51.5%。云网基础设施云网基础设施：为电网企业打造“云网融合、泛在互联”的新型数字基础设施，在用电负荷管理、输电线路在线监测、变电站视频监控等多场景应用 5G 技术，实现信息通信效率的提升；此外公司依托大数据技术，围绕国网打造云资源运营产品，支撑国网各类系统应用上云；企业数字化服务：企业数字化服务：为企业提供“中台+业务”的架构，包括 ERP+中台、智慧财务共享平台、i 国网移动门户等；电力数字化服务：电力数字

114、化服务：围绕新型电力系统建设，为国网提供电力营销 2.0、网上国网、电力交易业务平台等管理服务系统；为国网提供智慧变电站、智慧输电线路及变电主设备声纹监测等软硬件产品，面向电网调度领域打造特高压密集通242285324385424-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0500300350400450200202021营业收入同比增速135 168 185 215 239 00200202021自动化及工业控制继电保护及柔性输电电力自动化信息通信发电及水利环保其他业务 道智慧管控平台，

115、提升电网安全。公司业务大规模受益于国网带来的平台效应，其中国网及下属公司销售额占比超公司业务大规模受益于国网带来的平台效应，其中国网及下属公司销售额占比超80%。未来国网信通有望顺应国网在新型电力系统方面的投资，实现业绩稳步增长。未来国网信通有望顺应国网在新型电力系统方面的投资，实现业绩稳步增长。国网信通已落地虚拟电厂示范项目，未来或将实现区域拓张。国网信通已落地虚拟电厂示范项目，未来或将实现区域拓张。国网信通在天津市滨海新区惠风能源小镇构建了虚拟电厂系统，该项目于 2020 年投入运营，实现了传统小镇向智慧能源小镇的转型，小镇清洁能源用能占比达 40%，装机容量 75MW，可调负荷36MW，

116、虚拟电厂平台可实现小镇清洁能源、可调负荷等资源的聚合管理。2022 年 6 月，国网信通自主研发“虚拟电厂精准调控仿真与实证平台”通过第三方权威机构测试，于国网山西电科院晋中-榆次试验中心完成部署试运行，是目前国内园区级聚合资源类型最全的虚拟电厂平台。多个示范项目落地证实了国网信通虚拟电厂的技术力，随着未来虚拟电厂商业模式的成熟，国网信通或将成为受益者之一。图图 44：国网信：国网信通营业收入及增速（亿元通营业收入及增速（亿元/%）图图 45：2021 年国网信通分项业务收入（亿元年国网信通分项业务收入（亿元/%）数据来源：国网信通公司公告，东北证券 数据来源：国网信通公司公告，东北证券 3.

117、4.5.东方电子：兼具园区级和城市级虚拟电厂管理平台建设经验 东方电子服务于综合能源服务管理领域多年，是横款电网自动化东方电子服务于综合能源服务管理领域多年，是横款电网自动化+IT+互联网互联网+节能节能环保环保+能源互联领域的综合解决方案供应商。能源互联领域的综合解决方案供应商。公司起步于电力自动化行业，目前在电网输电调度、变电、配电等业务上，紧跟电网公司战略，提供服务多年。公司 2021年实现营业收入 44.86 亿元，同比增长 19.38%；其中电网自动化业务主要面向主网环节，2021 年实现营业收入 17.88 亿元，占比 39.87%。如今，东方电子已形成围绕智能电网、环保节能和物联

118、网的五大主业线：电网自动化系统电网自动化系统：面向发电厂、变电站、输配电网络和用户集体系统，提供生产过程的自动检测、调节和控制，系统和元件的自动安全保护，网络信息的自动传输，系统生产的自动调度，以及企业的自动化经济管理等服务。智能用电及电能信息管理系统：智能用电及电能信息管理系统：覆盖城市交通、城市安全、城市网管、市政工程等城市核心组织架构，实现区域内各种信息的采集、处理、传输、显示和高度集成共享，实现区域内各种用电设备自动化、智能化监测。信息管理及电费计量系统信息管理及电费计量系统：针对电力公司、发电厂、厂矿企事业单位、园区、楼宇，建立自动完成电量采集、统计、分析计算和传输功能的电量计量系统

119、。电力信息及网络安全系统电力信息及网络安全系统：提供实时隔离网关、防火墙系列产品、运维安全审77.6570.1174.66-15%-10%-5%0%5%10%15%20%6668707274767880201920202021营业收入（亿元）YOY（%）38.46,51.5%20.79,27.8%15.2,20.4%0.2,0.3%云网基础设施企业通用数字化应用电力数字化应用其他 计系统、日志审计系统、工业入侵检测系统以及电力监控系统网络安全监测装置、电力监控系统网络安全态势感知装置等相关安全产品。节能环保管理系统节能环保管理系统：面向园区、企业和建筑群体，建设综合能源管理系统，实现风、光、水

120、、火多能互补，冷、热、气三联供，订制全面的节能增效和能源管理一体化解决方案。东方电子参与电力全产业链，虚拟电厂东方电子参与电力全产业链，虚拟电厂业务业务已实现项目落地。已实现项目落地。东方电子传统业务设计电力行业“发-输-变-配-用”多个环节，因此公司对于电力的生产调度具有深入的理解，在电能信息管理系统以及节能环保管理系统方面的项目经验能够复用至虚拟电厂管理平台。目前公司虚拟电厂业务涵盖城市级虚拟电厂运行管理平台、负荷聚合商级负荷聚合管控平台和园区级虚拟电厂等三级虚拟电厂范围，其中广州明珠工业园和广州市虚拟电厂管理平台分别为公司园区级虚拟电厂和城市及虚拟电厂运行管理平台的典型案例。公司以能源数

121、字化为主要的发展方向，而虚拟电厂则为能源数字化业务的一部分，随着更多试点项目建成并投入运行，东方电子有望凭借其标杆案例，持续扩大客户范围，实现虚拟电厂管理平台的产品大范围推广。图图 46：东方电子营业收入及增速：东方电子营业收入及增速（亿元（亿元/%）图图 47：东方电子分项业务收入（亿元）：东方电子分项业务收入（亿元）数据来源：东方电子公司公告，东北证券 数据来源：东方电子公司公告，东北证券 3.4.6.远光软件：老牌电力信息化服务提供商，虚拟电厂平台产品已得到应用 远光软件是电力领域企业管理、能源互联等信息技术产品的提供商，为能源行业大远光软件是电力领域企业管理、能源互联等信息技术产品的提

122、供商，为能源行业大型企业提供管理信息化服务。型企业提供管理信息化服务。公司是国家电网、南方电网 ERP 软件服务的主要提供商，目前围绕电力行业，逐渐拓展了智慧能源、数字企业、区块链及人工智能等多项业务。2019 年国网数科成为公司股东，正式成为国网体系下属公司，目前国网数科持股比例为 13.25%，强化了公司与电网的业务协同。2020 年以来，公司推进产品线全栈式国产化，自研新一代企业数字核心系统（DAP）等多项产品并逐渐投入国网应用。2021 年远光软件实现营收 19.15 亿元，同比增长 13.23%。0%5%10%15%20%25%000202

123、021营业收入（亿元）营业收入增速（%）10.512.4812.2214.0517.8810.3712.113.8313.0213.436.336.497.94000202021电力自动化智能用电及电能信息管理信息管理及电费计量电力信息及网络安全节能环保管理 图图 48：远光软件营业收入及增速（亿元：远光软件营业收入及增速（亿元/%）图图 49：远光软件分项业务收入及占比（亿元：远光软件分项业务收入及占比（亿元/%）数据来源：远光软件公司公告，东北证券 数据来源：远光软件公司公告，东北证券 沿能源数字化主线，沿能源数字化主线，围绕电力市场化推出系列管

124、理平台类产品围绕电力市场化推出系列管理平台类产品。除集团管理业务外，公司在能源数字化和能源互联网领域积极拓展：1）针对售用电侧和电力市场交易，推出远光发、售电市场交易辅助决策系统和购售电一体化云平台等产品，帮助电网公司应对电力市场化趋势。2）公司的碳资产管理系统已成功被国内大型发电集团客户采用，同时，公司与股东国网数科参与了天津市碳中和支撑服务平台项目建设，为政府、市场主体、社会公众等提供全方位、全地域、全过程碳达峰、碳中和综合服务。3）虚拟电厂平台类产品已经在虚拟电厂示范项目得到应用。未来随着电力未来随着电力交易制度的完善，公司有望依托国网平台，推动虚拟电厂等平台类产品大规模应用。交易制度的

125、完善，公司有望依托国网平台，推动虚拟电厂等平台类产品大规模应用。3.4.7.朗新科技：售用电侧能源数字化综合服务商，有望进军虚拟电厂 朗新科技是国内能源消费领域的领军企业，朗新科技是国内能源消费领域的领军企业，BC 端业务双线开花。端业务双线开花。公司以 B2B2C 为业务模式，在能源数字化方面为电网等 B 端客户实现数字化升级，同时自建能源互联网平台，与支付宝等战略合作伙伴拓展 C 端业务，聚焦于能源领域双轮驱动。公司两大能源领域业务线，分别为能源数字化及能源互联网：面向面向 B 端客户的能源数字化业务：端客户的能源数字化业务：包括面向电网企业的用电服务核心系统、新一代能源互联网营销服务系统

126、（营销 2.0）、大数据云平台解决方案，协助国网、南网开展电动汽车的充电桩运营、营销运营、综合能源运营等业务；面向面向 C 端客户及企业能源消费场景的能源互联网业务：端客户及企业能源消费场景的能源互联网业务：居民消费场景方面，与支付宝等入口合作构建互联网生活缴费场景，自研能源互联网服务平台，提供水电燃热等公共事业的“查询缴费账单票据”线上闭环服务；打造第三方聚合电动车充电服务平台“新电途”，通过“支付宝/高德地图”等形成聚合充电服务入口，截止 2021 年末，“新电途”平台已累计接入充电运营商超 400家，实现了和国家电网、南方电网等头部运营商的平台互联互通；为企业打造光伏云平台和 BSE 节

127、能服务系统，基于公司能源互联网平台为企业提供智能运维、综合能源服务。12.78 15.6516.9219.150%5%10%15%20%25%058201920202021营业总收入同比增速11.99,63%1.18,6%2.46,13%0.26,1%2.93,15%0.33,2%集团管理数据服务智慧能源区块链人工智能其他 图图 50：朗新科技营业收入及增速（亿元：朗新科技营业收入及增速（亿元/%）图图 51：朗新科技分项业务收入（亿元）：朗新科技分项业务收入（亿元）数据来源：朗新科技公司公告，东北证券 数据来源：朗新科技公司公告，东北证券 图图 52：朗新科技核心业务架

128、构：朗新科技核心业务架构 数据来源：朗新科技公司公告，东北证券 公司对接电网公司和能源用户，具备虚拟电厂公司对接电网公司和能源用户，具备虚拟电厂软件软件平台平台建设建设的的技术技术能力。能力。第一，朗新科技与电网企业合作多年，在电力营销、智慧用采、智慧物联、综合能源运营等方面累积了丰富的行业经验，这些系统与虚拟电厂平台的底层技术具有很强的关联性；第二，公司新电途业务聚合大量充电桩，在聚合和管理可控负荷方面具备先天优势；第三，朗新科技在能源互联网业务方面拓展了市场化售电管理系统和商业体的节能管理系统，这些技术能够复用至虚拟电厂管理平台。我们认为朗新科技未来我们认为朗新科技未来具备推出虚拟电厂具备

129、推出虚拟电厂软件软件平台产品的技术能力平台产品的技术能力，且公司深耕能源互联网和能源数字化，且公司深耕能源互联网和能源数字化业务，伴随业务拓张，公司有望凭借与电网公司和充电桩运营商的合作关系，逐渐业务，伴随业务拓张，公司有望凭借与电网公司和充电桩运营商的合作关系，逐渐承担虚拟电厂聚合商的角色。承担虚拟电厂聚合商的角色。11.826.729.733.946.40%20%40%60%80%100%120%140%000202021营业收入同比增长3.35.88.310.29.714.118.925.513.08.95.58.50.05.010.015.020.025.030.035.040.045.050.020021平台运营软件服务智能终端其他