1、华夏基石产业服务集团 2019年7月 华夏基石新材料专题系列研究报告 国内MLCC电子陶瓷材料领航者，引领高端陶瓷产业创新 国瓷材料（300285） 新材料 专题系列研究报告 前言 编写 华夏基石产业服务集团，新材料研究团队 新材料产业是支撑国民经济发展的基础，也是新兴技术产业的发展先 导。2018年，我国新材料产业市场规模约3.9万亿元，前5年年均复合增长 率约28%。预计到2021年，我国新材料产业市场规模将达到8.0万亿元， 年均复合增长率超过25%。 尽管我国新材料产业的整体发展水平仍然落后于发达国家，但是加速 追赶先进水平的趋势明显，并且已出现部分全球领先的优势细分行业。其 中，中国

2、锂电材料行业表现尤为突出，特别是动力电池领域一马当先；半 导体材料产业规模增速全球第一；石墨烯材料技术同步世界领先水平。与 此同时，我国新材料领域的上市公司正加速成长，盈利能力、创新能力正 大幅提升，逐渐生长出各细分行业的龙头企业。 基于新材料产业发展特点以及我国新材料领域上市公司的发展态势， 去年我们发布了2018中国新材料企业的加速成长之路报告，受到了广 泛关注。今年，我们继续关注在新材料产业的热点细分行业中快速成长的 企业。并且，利用Wind数据库，将近三年（2015-2018年）营收复合年增 长率超过30%的部分上市公司列为我们的重点研究对象。通过对企业的成 长路径、核心成长要素、关键

3、战略等方向进行深入分析，形成了“新材料 专题”系列研究报告。 我们期望，通过针对标杆企业的研究，探寻中国新材料企业快速成长 的普遍规律、揭示关键特征。同时，希望通过本专题系列报告的发布，为 企业经营提供一定的理论参考、思路启发，指引企业加速成长。 本专题系列报告的撰写借鉴了国内外主要研究成果，并在此基础上进 行了独具视角的分析和归纳总结。由于时间紧迫，编者水平有限，难免有 疏漏和不足之处，敬请大家批评指正！ 新材料 专题系列研究报告 前言 本系列研究报告研究对象列表 数据来源：Wind、华夏基石分析 公司 简称 主营业务 2015-2018年， 营收复合年增长率 2015-2018年， 净利润

4、复合年增长率 飞凯材料 紫外光纤涂覆材料，显示 材料，半导体材料 49.57%39.31% 国瓷材料 陶瓷，电子材料 50.00%84.89% 当升科技 锂电正极材料 56.22%187.66% 东方雨虹 防水材料 38.35%27.38% 光威复材 碳纤维材料 35.91%28.76% 万华化学 化工材料：多元醇，固化 剂，热塑性弹性体 45.97%87.50% 江丰电子 超高纯金属溅射靶材 30.71%35.11% 备注：今年，我们继续关注在新材料产业的热点细分行业中快速成长的企 业。并且，利用Wind数据库，将部分近三年（2015-2018年）营收复合年增长 率超过30%的上市公司列为我

5、们的重点研究对象。 新材料研究 国瓷材料 目录 一、企业概况 1.1 企业简介 1.2 初始主营业务 1.3 当前业务组成 二、行业分析 2.1 MLCC电子陶瓷材料行业 2.2 氧化锆材料行业 2.3 汽车尾气催化材料行业 三、企业经营情况 3.1 发展历程 3.2 盈利分析 四、企业成长关键因素 4.1 进口替代战略 4.2 一体化战略 4.3 平台化+生态化 五、华夏基石产业服务集团简介及声明 新材料研究 国瓷材料 一、企业概况 简介 MLCC龙头，打造新型材料平台型企业 山东国瓷功能材料股份有限公司 国瓷 天诺 王子 制陶 国瓷 博晶 国瓷 戍普 国瓷 泓源 康立 泰 鑫美 宇 蓝思

6、国瓷 55% 100% 100% 100% 100% 100% 60% 100% 100% 51% 数据来源：Wind、公司年报、华夏基石分析 张曦东营奥远工贸 山东国瓷功能材料股份有限公司成立于2005年4月，总部位于山东省 东营市，于2012年1月在创业板上市。截止2019年3月31日，公司市值 约139.92亿元。 公司第一大股东为董事长张曦 。截至2019年3月31日，张曦持有公 司约23.10%的股权。 公司是一家新材料领域集研发、生产、销售为一体的高新技术企业。 公司初始主营产品为片式多层陶瓷电容器（MLCC）配方粉，产能由 2010年1150吨/年扩增到2018年超过1万吨/年。

7、 近年来，公司积极布局电子陶瓷介电材料、结构陶瓷材料、建筑陶瓷 材料、电子金属浆料、催化材料等领域，目前已形成了以电子材料、催 化材料、生物医疗材料三个核心板块为主的多元新材料平台型企业。产 品主要应用在电子信息和通讯、生物医药、新能源汽车、建筑材料、汽 车及工业催化、太阳能光伏、航空航天等现代高科技领域。 王鸿娟员工持股计划 23.10% 6.14% 2.36% 3.69% 分子筛 催化 公司股权架构（截止2019年3月31日） 蜂窝陶瓷 多孔陶瓷 鈰锆 氧化铈 电子浆料 特种浆料 建筑陶瓷齿科材料氧化铝光伏浆料 金盛 陶瓷 氮化硅 氧化锆 爱尔 创 手机后盖 新材料研究 国瓷材料 一、企业

8、概况 初始主营业务 MLCC配方粉为核心产品 公司初始主营业务为“MLCC用陶瓷材料”的研发、生产和销售。 公司核心产品为高纯度、纳米级钛酸钡基础粉及MLCC配方粉（X7R、 X5R、Y5V、C0G等系列）。 MLCC用陶瓷材料 数据来源：公司官网、公司招股书、华夏基石分析 钛酸钡基础粉，是制造电子陶瓷的主要原料，被称为“电子陶瓷工业的支 柱”，具有高纯度、高活性、球形度好、结晶度高、粒度分布窄、化学均 一性好等特点。作为一种铁电材料，具有高介电常数和低介电损耗特点， 以及优良的铁电、压电、耐压和绝缘性能，被广泛地应用于正温度系数热 敏电阻器（PTC）、MLCC、热电元件、压电陶瓷、声纳、电光

9、显示板、记 忆材料、聚合物基复合材料以及涂层等。目前，国瓷已研制出水热法制备 的高品质纳米级四方相钛酸钡。 高纯纳米钛酸钡基础粉 MLCC 配方粉，是在MLCC中用作介质的陶瓷材料。MLCC根据填充介质材 料的不同而形成不同的规格和用途。国瓷产品规格包括：C0G（NP0）、 X7R、X5R、Y5V等。 C0G（NP0），填充介质为铷、钐等稀土金属氧化物，产品的温度稳定 性较高，适用于振荡器、谐振器的旁路电容，及高频电路中的耦合电容。 X7R、X5R，填充介质为钛酸钡，产品小规格、大容量，适用于低频的 工业领域。 Y5V，填充介质为钛酸钡、锆酸钡，产品温度特性不佳，但价格低廉， 逐渐被温度特性好

10、的X7R、X5R所取代。 MLCC 配方粉 新材料研究 国瓷材料 一、企业概况 当前业务组成 基础性+战略性业务共驱，内生式+外延式发展并举 “MLCC用陶瓷材料”是公司的初始主营产品，也是基础性业务。公 司近年来在该领域继续深耕，巩固龙头地位。 催化材料、建筑陶瓷材料和生物医疗是公司近年来重点布局的战略性 业务。公司通过投资并购等方式，积极拓展具备协同效应的新材料项目， 尤其是与所掌握的水热法制备技术相关的材料，包括氧化锆、分子筛等。 电子陶瓷 材料 钛酸钡 MLCC介质 微波介质 氧化锆 陶瓷墨水 产品现有产能产品现有产能 MLCC陶瓷粉体10000 吨/年蜂窝陶瓷2200 万升/年 氧化

11、锆陶瓷材料2500 吨/年陶瓷墨水15000 吨/年 氧化铝陶瓷材料4000 吨/年 公司现有产能情况 数据来源：公司招股书、公司年报、华夏基石分析 当 前 业 务 组 成 铁氧体 二氧化钛 电子浆料 电子材料 银浆 铝浆 铜浆 镍浆 催化材料 蜂窝陶瓷 铈锆固熔体 分子筛 氧化铝 齿科生物材料 釉料 结构陶瓷材料 功能陶瓷材料消费电子材料 建筑陶瓷 新材料研究 国瓷材料 二、行业分析 MLCC电子陶瓷材料行业 MLCC应用前景良好 片式多层陶瓷电容器（MLCC），是由 印好电极（内电极）的陶瓷介质膜片以错 位的方式叠合起来，经过一次性高温烧结 形成陶瓷芯片，再在芯片的两端封上金属 层（外电极

12、），从而形成一个类似独石的 结构体，故也叫独石电容器。 上游 中游下游 TiO2 Ba(OH)2 CaCo3 其他化工原料 MLCC陶瓷粉体材料（高纯 纳米钛酸钡基础粉、MLCC 配方粉） 电极金属（银、铜、钯、镍） MLCC 终端应用（消费 电子、通讯、汽车 电子、数据传输） MLCC产业链 MLCC行业现状及趋势 市场规模，2018年全球MLCC市场规模约90亿美元，同比增长约 2.2%。2018年，中国市场规模约550亿元人民币，同比增长约5.3%， 预计未来几年将保持约5%的增长速度。 全球格局，MLCC市场长期由日本、韩国、中国台湾企业主导，尤其 日本在超小型、高容量、高频、高压等高

13、端MLCC领域处于垄断地位。 第一梯队的企业有村田、三星电机、太阳诱电、TDK、基美、京瓷等。 未来，智能手机对超小型MLCC的需求和汽车电子对高容量MLCC的 需求将带动MLCC市场规模逐步增长。 涂层 外电极 陶瓷介质 内电极 MLCC结构 MLCC优点包括：体积小、比容大、寿命长、高频使用时损失率低、 可靠性高、适合表面安装等。在信息产品讲求轻、薄、小的发展趋势及 表面贴装技术（SMT）应用日益普及的市场环境下，发展前景良好。 新材料研究 国瓷材料 二、行业分析 MLCC电子陶瓷材料行业 水热法制备的MLCC配方粉，技术壁垒高、产品附加值高 MLCC电子陶瓷材料，作为介质材料，是生产ML

14、CC的主要原料之一。 从广义来说，既包括MLCC配方粉，也包括配方粉的主要原料钛酸钡基 础粉，以及改性添加剂。 MLCC电子陶瓷材料的市场规模近年来保持平稳增长，2018年全球市 场规模约16亿美元。预计未来将保持5%左右的增长速度，到2021年增 长至约18亿美元。 全球， MLCC电子陶瓷材料全球超过70%的份额由日本企业垄断。国 内，国瓷材料占据70%以上份额。 市场规模（亿美元） 增速（%） 数据来源：公开资料整理、华夏基石分析 钛酸钡基础粉 改性添加剂 MLCC配方粉 0 2 4 6 8 10 0 5 10 15 20 2001720182019E 2020E

15、2021E 全球MLCC电子陶瓷材料市场规模 制备方法是影响粉材质量的关键因素。目前在工业化生产中钛酸钡制 备方法主要包括：固相合成法、草酸盐共沉淀法、水热法等，溶胶-凝 胶法及新提出的微波水热法均尚在实验室小试阶段。水热法生产的钛酸 钡粉颗，粒细且均匀，可以应用于高端的MLCC，售价较高。 国瓷材料是国内首家、全球继日本堺化学（Sakai）之后第二家成功 运用水热工艺批量生产纳米钛酸钡粉体的厂家，改变了我国严重依赖进 口的状况。 二、行业分析 氧化锆材料行业 氧化锆义齿，与水热法制备技术协同，业务发展新方向 氧化锆（ZrO2），一种耐高温、耐腐蚀、耐磨损和低热膨胀系数的无 机非金属材料，广泛

16、应用于工业、电子、汽车和医用领域。 ZrO2是国家产业政策鼓励发展的新材料，被列入新材料产业“十二 五”重点产品目录、战略性新兴产业重点产品和服务指导目录。 水热法制备纳米级复合氧化锆与制备MLCC电子陶瓷材料技术相通，国 瓷材料等掌握高品质氧化锆陶瓷材料生产企业向高附加值的氧化锆义齿 等行业进行延伸，具备技术可行性。 数据来源：公开资料整理、华夏基石分析 新材料研究 国瓷材料 氧化锆义齿材料 氧化锆陶瓷相较于其他齿科材料具有较大性能优势，包括美观性、 生物学性能、稳定性、机械性能以及成本这五个方面。 市场规模，我国2018年义齿市场规模约60亿元人民币。在人口老龄 化趋势下，预计2020年将

17、达到73亿元。随着国民收入水平不断提高， 叠加氧化锆齿科材料生产工艺和技术的发展、成本的降低，预计氧化 锆义齿市场规模将从2015年的15亿增长至2020年的20亿元以上。 技术趋势，高纯、超细、无团聚、均匀性好、一致性稳定性好等低 成本高性能的氧化锆粉体是提升氧化锆义齿普及率的技术关键。 氧化锆原料氧化锆义齿制造牙科医院和诊所 氧化锆义齿材料产业链分析 锆英砂 氯氧化锆 稀土 “纳米级氧化锆-氧化锆义齿材料”一体化布局 所收购“爱尔创” 正在实施项目 普通氧化锆 纳米级复合氧化锆 牙科用氧化锆瓷块 国瓷材料水热法制备产品 所收购的“爱尔创”主营产品 牙科技工所 数字化口腔中心 义齿精密加工

18、二、行业分析 氧化锆材料行业 氧化锆手机背板，与水热法制备技术协同，业务发展新方向 数据来源：公开资料整理、华夏基石分析 新材料研究 国瓷材料 氧化锆手机背板材料 陶瓷材料，是5G时代手机背板应用一大趋势。由于金属外壳对毫米波 的干扰问题，5G手机的金属背板会被陶瓷、玻璃等背板代替。陶瓷材料 结合了玻璃的外形差异化、无信号屏蔽、硬度高等特点，同时拥有接近 于金属材料的优异散热性，正逐渐渗透到中高端智能手机背板应用中。 氧化锆陶瓷，兼具金属和塑料优势，硬度高、介电常数高，耐刮磨。 此外，氧化锆用作指纹识别盖板优势明显，需求量逐渐提升。 市场规模，2018年，全球智能手机出货约14亿部；中国出货3

19、.90亿 部。预计全球和中国智能手机未来5年将分别保持每年15亿部和4亿部左 右的出货量。2019年是5G商用元年，随着5G手机的普及，预计到 2021年5G手机出货量将达到1.1亿部。按照每部手机用氧化锆粉材约 200g，总共需求2.2万吨，每吨20万元计算，则氧化锆手机背板材料的 全球市场规模将达到44亿元。 氧化锆手机背板材料产业链分析 氧 化 锆 粉 体 原 料 手机背板加工 注射成型 模压成型 流延成型 等静压成型 后 处 理 国瓷材料 水热法 制备产品 国瓷材料与蓝思科技合资 的“蓝思国瓷”主营范围 二、行业分析 汽车尾气催化材料行业 “国六”标准将提升尾气催化材料需求，我国自给率

20、明显不足 新材料研究 国瓷材料 负载于活性涂层材料上，通过储 氧放氧提升催化剂性能。 载 体 涂 层 助 剂 活 性 成 分 提供有效表面积及孔结构，并使 催化剂获得较好的机械强度及热 稳定性，节省活性组分。 由一种或多种金属氧化物组成的 复合型粉体材料，通常涂敷在载 体上用以增大表面积。 目前常用的是高耐 热性氧化铝 主要采用 蜂窝陶瓷 国瓷材料收购 的“王子制陶” 主营产品 未来“国六”标准， 柴油车催化涂层将 使用分子筛 主要采用 铈锆固溶体 核心材料，负载于涂层上以发挥 催化作用。 国瓷材料水热 法制备产品 国瓷材料收购 的“江苏天诺” 主营产品 国瓷材料收购 的“江西博晶” 主营产品

21、 汽油车以铂/铑/钯 三效催化剂为主； 柴油车以钒基为主 尾 气 催 化 体 系 蜂窝陶瓷 一种内部由许多蜂窝形状平行通道贯通的多孔工业用陶瓷。目前主流 材质是堇青石（2MgO2Al2O35SiO2）。优点包括：化学稳定性好，耐 酸碱及有机溶剂；耐急热急冷，工作温度可达1000；抗菌性能好，不 易被细菌降解、不易堵塞；结构稳定，孔径分布狭窄，渗透率高；比表 面积大，吸附和捕捉细小杂质的能力强，优于传统多孔陶瓷。 市场规模，2017年国内汽油车产量2400万辆，柴油车313万辆，按 “国五”汽油车单车使用载体量1.5L、柴油车13L计算，国内蜂窝陶瓷 需求量为5830万升。未来“国六”将提升蜂窝

22、陶瓷替换加装需求，预计 2020年需求量将达1亿升，按25元/升计，国内汽车尾气催化蜂窝陶瓷 市场规模约25亿元。 市场格局，蜂窝陶瓷市场长期被美国康宁、日本NGK、日本电装等国 外厂商所垄断，合计占据全球80%以上的份额。 二、行业分析 汽车尾气催化材料行业 技术壁垒高，附加值高，国外巨头垄断 新材料研究 国瓷材料 分子筛 一种人工合成的具有筛选分子作用的水 合硅铝酸盐（泡沸石）或天然沸石，化学 通式为(M2M)OAl2O3xSiO2yH2O。结 构上拥有许多孔径均匀、排列整齐的孔道，根据SiO2和Al2O3的分子比 不同，可得到不同孔径的分子筛。这些孔穴能把比其直径小的分子吸附 到孔腔的内

23、部，并优先吸附极性分子和不饱和分子，因而能将极性程度 不同、饱和程度不同、分子大小不同及沸点不同的分子分离。 除了用做尾气催化剂以外，分子筛还可用在气体分离提纯、生物材料、 化学工业、信息通讯、环境、能源、新型组装纳米材料等领域。 市场规模，2018年全球分子筛（尾气催化剂领域）产能约1.5万吨， 预计到2021年将超过2.6万吨，按1.5万元/吨计，市场规模约3.9亿元人 民币。如果包含分子筛全部应用领域，据Global Market Insights预测， 2023年全球沸石分子筛市场将超200万吨，约200亿元市场规模。 市场格局，目前我国的分子筛技术比较薄弱，被巴斯夫、庄信万丰与 优美

24、科垄断，合计占据全球70%以上、国内80%以上的市场。 铈锆固溶体复合氧化物材料 高温稳定性好、氧化还原能力强、储氧放氧能力强，作为助催化剂可 提升三元催化剂低温催化能力，将尾气中CO和NOx等有害气体通过氧 化还原反应转化为无害的二氧化碳和氮气，是汽车尾气净化重要材料。 市场规模， 2018年我国汽车销量2808万辆，按每套催化剂消耗铈锆 固熔体复合氧化物150g，则总需求量达到4212吨。预计到2021年需求 将超过5500吨，按20万元人民币/吨计，市场规模约11亿元。 市场格局，我国铈锆固溶体复合氧化物催化材料较薄弱，而全球巨头 包括比利时Solvay、日本DKKK、加拿AMR等，市占

25、率合计超过70%。 三、企业经营情况 发展历程 中国MLCC配方粉材料龙头企业 新材料研究 国瓷材料 2005年 公司成立，被认定为 山东省高新技术企业。 2007- 2009年 锆材事业部、美国公 司成立。铝材事业部、 “康立泰” 成立。 企业大事记成长路径 稳定发展期，从1到10 二次发展期，从100出发 技术领先，开拓市场 通过兼并收购、控股、成立 合资公司等方式，积极布局 电子材料、催化材料、生物医 疗材料实现外延式发展 基于“水热法”这一核心制 备技术，拓展应用场景，实现 技术协同 打造“多元新材料平台型企 业” 初创期，从0到1 进口替代，切入市场 2012年 登陆创业板。 201

26、0- 2011年 获教育部科技进步二 等奖。荣获山东省科技 进步一等奖。 2013- 2014年 完成股改。获国家科 技进步二等奖。 2015年“涌铧国瓷投资”成 立，入股“爱尔创”。 “国瓷博晶”、“国 瓷泓源”、“国瓷戍普” 成立，控股“江苏天 诺” 。全资收购“王 子制陶”、“金盛陶 瓷”。全资收购“爱尔 创”， 合资成立“华 昊新材料”。 2016- 2018年 快速发展期，从10到100 精准定位，发展迅速 深耕主业，抢占市场份额 产品优势，成为行业龙头 冲刺IPO 三、企业经营情况 盈利分析 通过外延式发展，营收持续快速增长 营业收入情况 2014-2018年，营收保持高速增长，4

27、年的年复合增长率约为48%。 2018年营收达到17.98亿元。 上市以来，国瓷材料除了继续深耕MLCC陶瓷粉行业，还围绕打造 “多元新材料平台型企业”这一战略，通过兼并收购、控股、成立合资 公司等方式，积极布局电子材料、催化材料、生物医疗材料实现外延式 发展，使得营收规模快速增长。 2018年，“电子材料”、“生物医疗材料”、“催化材料”三大业 务板块占营收的比例分别为37%、19%、11%，合计67%。其中，“电 子材料”板块包括MLCC配方粉、电子浆料；“生物医疗材料”板块包 括氧化锆义齿；“催化材料”板块包括蜂窝陶瓷、氧化铝、分子筛、铈 锆固熔体。 新材料研究 国瓷材料 营业收入（万元

28、） 营收增速（%） 0 20 40 60 80 0 50,000 100,000 150,000 200,000 200172018 营业收入及增速情况 电子材料板块生物医疗材料板块催化材料板块 建筑陶瓷系列电子陶瓷系列结构陶瓷系列产品 催化系列产品电子浆料氧化锆系列产品 氧化铝系列其他主营业务营收增速（%） 数据来源：Wind、华夏基石分析 三、企业经营情况 盈利分析 三大材料板块维持毛利率较高水平 新材料研究 国瓷材料 数据来源：Wind、华夏基石分析 10 20 30 40 50 60 70 200172018 毛利率情况（%） 综合毛利率电子

29、材料板块生物医疗材料板块 催化材料板块建筑陶瓷系列电子陶瓷系列 结构陶瓷系列产品催化系列产品电子浆料 氧化锆系列产品氧化铝系列 毛利率情况 2014-2018年，国瓷材料综合毛利率保持在40%左右的较高水平，说 明公司产品的竞争力较强、附加值较高。 “电子材料板块”，MLCC配方粉毛利率常年保持在40%以上，主要 因为公司掌握的“水热法”可以制备出高性能的粉材，在市场上具有较 大的定价权。 新布局的“催化材料板块”，具备较高的行业壁垒，近两年保持 60%以上的较高毛利率水平；“生物医疗材料板块”毛利率约为54%， 主要因为氧化锆义齿产品具有较高毛利率。 三、企业经营情况 盈利分析 净利润加速增

30、长，现金流趋向良性态势 净利润情况 2015-2018年净利润持续 加速增长。2018年净利润 5.58亿元，同比增长115%。 净利润增长主要动力包括： MLCC配方粉继续放量，增厚 利润；新布局的氧化锆义齿 业务，进入收获期。 新材料研究 国瓷材料 现金流情况 2016年起，得益于新布局的业务并表和现金流管理水平的提升，经 营现金流净额持续增长。2018年，经营现金流净额34975.85万元，同 比增长169.75%。 投资现金流净额主要受公司投资布局新业务进程的影响，使得2015- 2016年投资现金流净额大幅下降，2018年并购节奏有所放缓。 2016年非公开定向增发股票募资，筹资现金

31、流净额大幅增加。2017- 2018年，筹资现金流净额逐渐下降，主要因为归还部分银行借款。 期末现金及等价物余额（万元） 数据来源：Wind、华夏基石分析 现金流净额（万元） 0 20,000 40,000 60,000 80,000 (100,000) (50,000) 0 50,000 100,000 150,000 200172018 现金流情况 经营现金流量净额投资现金流量净额筹资现金流量净额 20 40 60 80 100 120 140 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 2014 2015 2016 201

32、7 2018 净利润及增速情况 净利润（万元）增速（%） 四、企业成长关键因素 进口替代战略 公司布局方向皆是围绕着新材料技术的进口替代战略 MLCC电子陶瓷材料的进口替代 MLCC需求量大，市场前景广阔。而作为核心材料的MLCC电子陶瓷 长期被日本企业垄断，占据全球70%以上份额。大量的市场需求，加上 广阔的进替代空间，为公司实施进口替代战略提供了机会。 国瓷材料是国内首家、全球继日本堺化学后第二家实现“水热法”批 量生产高纯度、纳米级钛酸钡粉体的厂家，产品适用于中高端的MLCC 制造。瞄准MLCC电子陶瓷材料的进口替代，基于核心制备技术的突破， 国瓷材料目前已占据国内70%以上市场份额。

33、汽车尾气催化材料的进口替代 围绕进口替代战略，国瓷材料对汽车尾气催化材料积极布局，突破国 外厂商的垄断。 蜂窝陶瓷，长期被美国康宁、日本NGK、日本电装等国外厂商所垄断， 合计占据全球80%以上、国内80%以上市场份额。2017年，国瓷材料 收购“王子制陶”100%股权，切入蜂窝陶瓷行业。“王子制陶”成功 自主研制出汽油机载体、直通式柴油机DOC、SCR载体、DPF柴油机碳 烟颗粒捕捉器等产品配方，可覆盖70%的主流产品。 分子筛，长期被巴斯夫、庄信万丰与优美科垄断，合计占据全球70% 以上、国内80%以上的市场份额。2016年，公司收购“江苏天诺” 55%的股权，布局分子筛行业。“江苏天诺”

34、 产品包括MTP催化剂、 MTO催化剂和特种分子筛等高端产品，突破了国外厂商的垄断。 铈锆固溶体，全球巨头包括比利时Solvay、日本DKKK、加拿AMR等， 市占率合计超过70%。2016年，公司收购“江西博晶”100%股权 ， 布局铈锆固溶体行业。“江西博晶”产品包括铈锆固溶体、氧化铝负载 型铈锆复合氧化物、大比表面积氧化铈等，技术处于国内一流水平，计 划产能3000吨/年。 新材料研究 国瓷材料 四、企业成长关键因素 一体化战略 对新业务的发展，实施产业链一体化布局 汽车尾气催化材料一体化布局 汽车尾气催化材料体系包括：载体、涂层、助剂、活性成分四大关键 材料。国瓷在汽车尾气催化材料板块

35、接连收购、控股了“王子制陶”、 “江苏天诺”、“江西博晶”，布局范围涉及蜂窝陶瓷载体、氧化铝涂 层、分子筛、 铈锆固溶体助剂三个细分领域。 目前已成为目前全球唯一一家能够提供除贵金属活性成分以外的全套 列汽车尾气催化材料。国瓷材料的一体化布局，使其能提供成套的 汽车尾气催化材料解决方案，增强了其在该领域的综合竞争实力。 氧化锆义齿材料一体化布局 在氧化锆义齿材料方面的布局，国瓷材料依托“水热法”高品质纳米 氧化锆粉体产品，占据了产业链上游原料。 国瓷材料是“爱尔创” 氧化锆粉体的最大供应商，通过收购“爱尔创” 向产业链中游义齿用氧化锆瓷块进行延伸。“爱尔创” 拥有600吨义齿 用氧化锆瓷块产能

36、，产品在国内市占率40%以上。 借助“爱尔创”的义齿制造行业经验和资源，继续向产业链下游延伸， 积极布局数字化口腔相关领域。数字化口腔是指采用数字化的口腔设备 和数字化的诊疗技术提供口腔医疗服务，实现更快、更精确、更安全的 口腔治疗。通过数字化口腔技术，义齿制作已经由纯手工研磨实现向 CAD/CAM系统数控生产的转变，未来能够连接患者、口腔医院/诊所、 牙科技工所等专业设备材料供应商、第三方技术服务商的综合性数字化 口腔解决方案将成为重要的发展方向。 国瓷材料打通了从工业品纳米氧化锆到消费品义齿的全产业链，实现 了氧化锆义齿材料垂直一体化布局。 新材料研究 国瓷材料 四、企业成长关键因素 平台

37、化+生态化 打造新材料平台型企业，助力新材料产业生态构建 以“水热法”为核心技术打造新材料产业化平台 国瓷材料基于掌握的“水热法”制备粉材技术，一方面深耕初始主营 业务“MLCC配方粉”；另一方面，利用技术的相通性，拓展“纳米级 氧化锆粉材” 应用于手机背板、义齿等高附加值细分领域；拓展“高纯 超细氧化铝材料”应用于汽车尾气催化剂涂层等高附加值细分领域。 近年来，国瓷材料利用多年积累的行业经验和上市公司的资金优势， 不断寻求产业并购和行业整合的机会，同时把制备技术、纳米技术、配 方技术、设计技术、产业化能力等融合应用到所并购的业务中，并进行 资源整合和产业升级，形成协同效应，实现1+12。 通

38、过“内生（实体经营）+外延（资本运作）”双轮驱动，目前已形 成了以电子材料、催化材料、生物医疗材料三个核心板块为主的多元新 材料平台型企业。 以生态化发展思维，长远布局 国瓷材料能长期保持高速增长，并在多个细分领域成为龙头，得益于 公司以生态化发展思维，长远布局，以及“十年磨一剑”的定力。 在MLCC配方粉方向，为了获得能具备全球竞争力的高性能粉材，国 瓷材料选择去攻克难度极大的“水热法”制备技术。这条技术路线研发 太艰难，国内没有人愿意做，国瓷材料刚开始也并不顺利，项目处于亏 损状态。然而公司坚定看好该方向，顶住压力，并不断追加投资，终于 在公司首席科学家宋锡滨的带领下，成为国内首家、全球第

39、二家攻克该 技术并实现量产的企业，重构了国内MLCC产业格局。 在新布局业务方面，国瓷材料在实施并购相关企业之前，在技术方面 都进行了长期探索。董事长张曦表示“公司研发人员一部分做5年以后 的技术布局，一部分聚焦现阶段业务，还有一部分做现有技术的提升， 以保证每个时间点，公司都能拿出有竞争力的产品推向市场。” 新材料研究 国瓷材料 四、企业成长关键因素 平台化+生态化 华夏基石提出产业转型“六化”战略 以国内最高技术水平，助力新材料产业生态构建 国瓷材料董事长张曦曾表示“我们所有产品，国内市占率都是第一。 我们做的产品，因为技术研发都非常难、历时很长，所以基本上国内没 有什么竞争对手，我们的水

40、平代表了中国最高水平。”自创立至今，国 瓷材料始终聚焦高技术含量、高附加值产品，力争改善我国新材料产业 长期处于价值链中低端的不利局面，并助力新材料产业生态的构建。 纵观国瓷材料近年来的产业布局思路与华夏基石提出的“六化”思路 相互印证，尤其是通过一体化布局成为产业生态的构建者、打造平台型 公司组织。华夏基石产业服务集团，针对现阶段中国制造业转型升级、 结构调整以及龙头企业的发展态势，率先提出“六化”战略，旨在帮助 企业提高经营的质量与效率，加速产业进化。 新材料研究 国瓷材料 一 二 三 四 五 六 战略生态化 组织平台化 人才合伙化 领导赋能化 运营数字化 要素全球化 数据来源：华夏基石分

41、析 产融结合：产业布局+资 本整合，实现行业性整体布 局与资本效率的结合。 华夏基石产业转型“六化”战略产业发展“三个”结合 管投结合：管理咨询+投 资银行，实现管理咨询孵化 与投资银行的结合 。 产研结合：产业实践+理 论研究，实现产业最佳实践 研究与管理理论的结合 。 五、华夏基石产业服务集团简介及声明 为客户创造价值、与客户共同成长 新材料研究 国瓷材料 华夏基石产业服务集团简介 华夏基石由我国管理咨询业开拓者、著名管理咨询专家、华为基 本法起草者之一的彭剑锋教授领衔创办，管理咨询历史超过20年，旗 下汇聚了500多位资深咨询顾问与研究员，是中国目前最专业、规模最 大的专业咨询机构之一，

42、中国企业联合会管理咨询委员会副主任单位。 华夏基石于2016、2017年两度获得国际管理咨询最高奖君士坦丁 奖，并连续4年（2015-2018年）在中企联的国内管理咨询机构排名中 位居第一。至今已服务公司客户1000多家，上市公司近500家。 华夏基石致力于成为产业生态新格局的“推动者”与“贡献者”， 帮助企业、资本及各价值创造相关方合作共赢，提高产业经营的质量与 效率，加速产业生态的进化。目前形成了约百人的产业研究规划与产业 发展赋能团队，为上市公司及龙头企业提供超级加速器服务，为成长性 企业提供加速器服务。主要聚焦医疗大健康、智慧零售、现代农业、高 端制造与新材料等行业。 欢迎联系 华夏基石产业服务集团，新材料研究团队 地址：深圳市福田区深南大道1006号 国际创新中心B栋33层 免责声明 华夏基石研究团队具有专业能力和职业素养，保证本报告中的数据 均来源于合规渠道，分析逻辑基于研究团队的职业理解，独立、真实和 客观反映对互联网工业领域的理解，不受任何第三方的授意或影响，对 报告中信息的准确性、可靠性或完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成建议，使用本报告及其内容所引发的任何直接 或间接损失概不负责。特此声明。 华夏基石新材料专题系列研究报告 华夏基石产业服务集团 华夏基石管理咨询集团