1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 电子电子行行业：业：5G智能机加速渗透，塑胶结智能机加速渗透，塑胶结 构件重获新生构件重获新生 2020 年 03 月 06 日 看好/维持 电子元器件电子元器件 行业行业报告报告 分析师分析师 刘慧影 电话： 邮箱：liuhy_ 执业证书编号：S02 分析师分析师 刘奕司 电话： 邮箱： 执业证书编号：S01 研究助理研究助理 吴 昊 电话：

2、20 邮箱：wuhao_ 研究助理研究助理 吴天元 电话： 邮箱： 投资摘要： 5G与无线充电重塑产业链，塑胶结构件异军突起与无线充电重塑产业链，塑胶结构件异军突起。2020 年智能手机正式步入 5G 时代，无线充电技术未来也将成为手机的标 配， 这对手机结构设计及供应链提出了新的要求。 由于金属对 5G 信号机无线充电电磁波的屏蔽作用， 手机后盖的 “去金属化” 已经势在必行，以塑胶、玻璃和陶瓷为代表的非金属材料后盖将替代金属后盖的份额。塑胶后盖因成本低廉、性价比高，符 合 5G 手机厂商在初期降低成本、占领市场的需求，有望在与玻璃和陶瓷后盖的竞争中异军突起，迅速占领

3、中低端市场。 技术的进步助力塑胶后盖重获新生技术的进步助力塑胶后盖重获新生。功能机时代塑胶后盖曾是市场的主角，进入智能手机时代后，手机外观的设计趋于统一， 后盖的材质、设计和颜色成为了智能手机重要的差异化点和卖点，玻璃和金属相继成为后盖材质的主流。但塑胶后盖仍具有 易加工、韧性高、成本低的诸多优势，各厂商没有停止对塑胶后盖及相关技术的研发。现在塑胶后盖在新技术的推动下， “手 感”和“颜值”逐步向高端的3D 玻璃靠拢，且加工生产流程远少于玻璃。塑胶后盖正逐步摆脱“低端”的刻板印象，市场占 有率有望进一步提升。 5G手机换机潮即将来临，手机换机潮即将来临，将带动全球手机销量反弹将带动全球手机销量

4、反弹拉动塑胶盖板需求拉动塑胶盖板需求。智能手机销量在连续 3 年下降后，有望在 5G 时代迎 来拐点。各机构纷纷对 5G 手机未来几年的销量均给出了较为乐观的估计。IDC 预计，2020 年第一季度 5G 手机将会大规模 发布，Android 供应商推动 5G 手机成本下降；苹果也有望在9 月发布 5G 智能手机，智能手机将全面进入 5G 时代。canalys 预计 2019-2023 年， 5G 手机的销量将达到 19 亿台， 复合增长率高达179.9%， 5G 手机出货量有望在 2023 年超越 4G 手机。 印度市场不容忽视，塑胶后盖大有可为。印度市场不容忽视，塑胶后盖大有可为。在 20

5、19 年全球手机出货量持续下滑的背景下，印度智能手机市场呈现逆势增长。 虽然印度智能手机出货量再次超越美国位列世界第二，但智能机的渗透率依旧很低，印度市场增长潜力和空间巨大。鉴于印 度消费者收入水平仍然较低，中低端手机仍然是当地消费者换机的首选，而这部分手机大多采用塑胶后盖。印度中低端智能 手机的快速增长，也将对塑胶后盖进行充分的拉动。 投资策略：投资策略：建议关注具备技术实力和大客户优势的塑胶后盖生产企业，包括： 智动力（智动力（300686.SZ） ：具备散热组件和塑胶后盖双业务驱动，是三星、小米、OPPO 等的主要供应商； 星星科技（星星科技（300256.SZ） ：具备玻璃盖板和塑胶后

6、盖“一站式”服务能力，玻璃盖板供应华为手表； 领益智造（领益智造（002600.SZ） ：具备从开模、注塑成型、喷涂到组装的一体化生产流程的智能制造平台型企业； 通达集团（通达集团（0698.HK） ：） ：老牌塑胶后盖龙头，外壳和零部件产品已经打入全球前 6 大手机品牌供应链。 风险提示：风险提示：5G 基础设施建设进度不及预期，新冠肺炎疫情导致智能手机销量不及预期，新冠肺炎疫情导致智能手机厂商复工 进度不及预期等。 P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子元器件行业：5G 智能机加速渗透，塑胶结构件重获新生 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 录录 1.

7、5G和无线充电时代，塑胶重回舞台和无线充电时代，塑胶重回舞台 . 4 1.1 5G 与无线充电重塑产业链，塑胶结构件异军突起 . 4 1.2 技术的进步助力塑胶后盖重获新生 . 7 1.2.1 复盘手机后盖演进历程，塑胶也曾是主角 . 7 1.2.2 新技术逐步运用，塑胶不再低端 . 9 2. 5G换机潮换机潮+海外市场带动塑胶需求旺盛海外市场带动塑胶需求旺盛.12 2.1 5G 元年开启换机浪潮 .12 2.2 印度市场低价手机空间大，塑胶后盖大有可为 .14 3. 投资建议：塑胶后盖厂商迎来新机遇投资建议：塑胶后盖厂商迎来新机遇 .18 3.1 智动力（300686.SZ） ：散热器件和塑

8、胶后盖双轮驱动，募投项目助力产能扩张.18 3.2 星星科技（300256.SZ） ：沉睡已久玻璃盖板及塑胶后盖龙头，扬帆起航开始复苏.19 3.3 领益智造（002600.SH） ：智能制造平台企业，塑胶后盖再续辉煌 .19 3.4 通达集团（0698.HK） ：塑胶后盖老牌龙头，5G 时代继续发力 .20 4. 风险提示风险提示.20 相关报告汇总相关报告汇总 .21 插图目录插图目录 图图 1： 中国通信技术发展历程中国通信技术发展历程. 4 图图 2： 5G网络相比于网络相比于 4G，性能有着全方位的提升，性能有着全方位的提升. 错误!未定义书签。 图图 3： 美国美国 5G手机销量前

9、十的城市及占比，具备手机销量前十的城市及占比，具备 5G服务的芝加哥销量仅占服务的芝加哥销量仅占 5.3% . 5 图图 4： 5G手机的手机的 ASP 下降明显（美元）下降明显（美元） . 6 图图 5： 小米小米 10系列手机采用了豪华的散热配置系列手机采用了豪华的散热配置 . 错误!未定义书签。 图图 6： 1G至至 5G时代频谱的演进过程时代频谱的演进过程 . 7 图图 7： 苹果历代手机后盖材质经历了苹果历代手机后盖材质经历了“塑胶塑胶玻璃玻璃金属金属玻璃玻璃”的演变过程的演变过程 . 8 图图 8： 各种材质后盖各种材质后盖的占比的占比. 9 图图 9： 智能手机外壳市场空间（亿元

10、）智能手机外壳市场空间（亿元） . 9 图图 10： PC/PMMA 复合复合板材结构示意图板材结构示意图 .10 图图 11： PC/PMMA 复合板材后盖外观与玻璃类似复合板材后盖外观与玻璃类似.10 图图 12： 注塑压缩工艺中压力均匀分布于产品表面，适合于厚度小透明度要求高的制品注塑压缩工艺中压力均匀分布于产品表面，适合于厚度小透明度要求高的制品 . 11 图图 13： 注塑仿玻璃生产流程远少于注塑仿玻璃生产流程远少于 3D玻璃玻璃 .12 图图 14： 2009-2019年全球智能手机出货量（亿台）年全球智能手机出货量（亿台） . 错误!未定义书签。 图图 15： 2009-2019

11、年全球智能手机出货量（亿台）年全球智能手机出货量（亿台） . 错误!未定义书签。 图图 16： 2019年各厂商年各厂商 5G手机出货量及占比（百万台）手机出货量及占比（百万台） .13 图图 17： 2020年华为、苹果和三星年华为、苹果和三星 5G手机出货量占比将超手机出货量占比将超 80% .13 图图 18： IDC预计预计 2020-2023 年手机销量保持正增长年手机销量保持正增长 .13 图图 19： canalys 预计预计 2019-2023 年年 5G手机销量将达手机销量将达 19亿台亿台.13 图图 20： 5G手机手机 2019-2023年分地区销量预测年分地区销量预测

12、 .14 qRsNpPsOnQoQtRoPpQxOpQ8OcM9PsQpPoMqQfQmMsReRoOuN6MoPnNMYsRqOwMrMmP 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子元器件行业：5G 智能机加速渗透，塑胶结构件重获新生 P3 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图 21： 印度智能手机出货量（百万部）印度智能手机出货量（百万部） .14 图图 22： 印度是仅次于中国的智能手机市场印度是仅次于中国的智能手机市场 .14 图图 23： 印度人均印度人均 GDP 增长慢于中国增长慢于中国.15 图图 24： 印度印度 4G平均网速较低平均网速较低 .15

13、图图 25： 印度智能手机渗透率仍然较低印度智能手机渗透率仍然较低 .15 图图 26： 印度智印度智能手机渗透率仍有较大提升空间能手机渗透率仍有较大提升空间 .15 图图 27： 2019年印度年印度 200美元以下手机销量占美元以下手机销量占 79%.17 图图 28： realme 在在 2018Q3-2019Q3 全球出货量（百万台）全球出货量（百万台）.18 表格目录表格目录 表表 1： 目前已发布和预计发布部分主流目前已发布和预计发布部分主流 5G手机型号梳理手机型号梳理 . 4 表表 2： Galaxy S10 手机手机 5G和和 4G版本差别对比版本差别对比. 6 表表 3：

14、Redmi K30 手机手机 5G和和 4G版本差别对比版本差别对比 . 6 表表 4： 各种手机后盖材料对比各种手机后盖材料对比. 9 表表 5： 3D玻璃与复合板材工艺对比，符合板材更易加工，上量更快玻璃与复合板材工艺对比，符合板材更易加工，上量更快 .10 表表 6： 三种装饰工艺的对比三种装饰工艺的对比. 11 表表 7： 2019年印度智能手机销量前五名中有四家中国品牌年印度智能手机销量前五名中有四家中国品牌 .16 表表 8： 印度热销手机型号大多为千元机印度热销手机型号大多为千元机 .16 表表 9： realme 在印度发布的千元机多采用塑胶后盖，体现了极致的性价比在印度发布的

15、千元机多采用塑胶后盖，体现了极致的性价比 .17 表表 10： 智动力精密技术（越南）工厂建设项目（单位：万元）智动力精密技术（越南）工厂建设项目（单位：万元） .19 P4 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子元器件行业：5G 智能机加速渗透，塑胶结构件重获新生 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 5G 和无线充电时代，塑胶重回舞台和无线充电时代，塑胶重回舞台 1.1 5G 与无线充电重塑产业链，塑胶结构件异军突起与无线充电重塑产业链，塑胶结构件异军突起 每一代移动通信技术都致力于为移动终端提供更快的网络速度和更多的功能。4G 时代网速有了质的提升， 带动了移

16、动终端数量和各类新兴应用的爆发，这反过来也对无线通信技术提出了更高的要求。在一些对移动 性、流量密度要求高的场景中，4G 难以满足需求，下一代移动通讯技术 5G 应运而生。 图图1：中国通信技术发展中国通信技术发展历程历程 资料来源：安防展览网，东兴证券研究所 从手机厂商的角度，让新款手机搭载从手机厂商的角度，让新款手机搭载 5G 芯片是技术实力与品牌形象的体现芯片是技术实力与品牌形象的体现。随着高通和华为相继 2018 年 底和 2019 年初发布各自的 5G 芯片，智能手机正式进入 5G 时代，搭载 5G 芯片也成为了各厂商彰显技术实 力和塑造品牌形象最重要的方式。 我们统计了目前已发布部

17、分主流 5G 手机型号， 发现从 2019 年上半年起， 以三星、HOVM 等为代表的主流手机品牌在各自发布的中高端手机中均加入了 5G 功能。 表表1：目前已发布和预计发布部分主流目前已发布和预计发布部分主流 5G手机型号梳理手机型号梳理 品牌品牌 型号型号 发布日期发布日期 最低配置最低配置发售价格发售价格（元）（元） 华为 Mate 20X 2019 年 7 月 6199 Mate X 2019 年 10 月 16999 Mate 30 / Mate 30 Pro 2019 年 11 月 4999 / 6899 荣耀 V30 / 荣耀 V30Pro 2019 年 12 月 3299 /

18、3899 Nova 6 5G 2019 年 12 月 3799 Mate Xs 2020 年 2 月 16999 P40 系列 预计 2020 年 3 月 - 三星 Galaxy A30 2019 年 2 月 3999 Galaxy S10 5G 2019 年 4 月 140 万韩元 Galaxy Note 10+ 2019 年 8 月 7999 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子元器件行业：5G 智能机加速渗透，塑胶结构件重获新生 P5 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES Galaxy Fold 2019 年 9 月 239.8 万韩元 Galaxy A90 20

19、19 年 10 月 4499 W20 5G 2019 年 11 月 19999 Galaxy S20 / S20+ / S20 Ultra 2020 年 2 月 999 / 1199 / 1399 美元 小米 MIX 3 5G 2019 年 2 月 599 欧元 9Pro 2019 年 9 月 3699 10 / 10Pro 2020 年 2 月 3999 / 4999 红米 K30 5G 2019 年 12 月 1999 OPPO Reno3 / Reno3 Pro 2019 年 12 月 3399 / 3999 Vivo IQOO Pro 2019 年 8 月 3798 NEX 3 201

20、9 年 9 月 5698 X30 / X30 Pro 2019 年 12 月 3298 / 3998 一加 一加 7T Pro 5G 迈凯伦版 2019 年 12 月 899 美元 realme realme X50 2020 年 1 月 2499 realme X50 Pro 2020 年 2 月 599 欧元 联想 联想 Z6 Pro 5G 2019 年 12 月 3299 中国移动 中国移动 先行者 X1 2019 年 8 月 4988 中兴 AXON 10 Pro 2019 年 8 月 4999 资料来源：中关村在线，东兴证券研究所 从消费者角度，消费者对从消费者角度，消费者对 5G

21、手机已拥有足够的热情：手机已拥有足够的热情： （1）调查显示，）调查显示，虽然虽然 5G 覆盖覆盖和服务目前尚未完善，人们也会倾向于购买和服务目前尚未完善，人们也会倾向于购买 5G 手机。手机。根据 Counterpoint 在 2019 年 7 月的统计结果，当时美国运营商 Verizon 仅在芝加哥和明尼阿波利斯推出 5G 服务，但 5G 手机的销售已遍布全国，芝加哥 5G 手机销量仅占 5.3%，大量居住在非 5G 覆盖区域的人也在购买 5G 手机。 图图2：美国美国 5G手机销量前十的城市及占比，具备手机销量前十的城市及占比，具备 5G服务的芝加哥销量仅占服务的芝加哥销量仅占 5.3%

22、 资料来源：Counterpoint，东兴证券研究所 P6 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子元器件行业：5G 智能机加速渗透，塑胶结构件重获新生 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES （2） 不只多了） 不只多了 5G 一种功能一种功能， 手机厂商给了人们更多购买的手机厂商给了人们更多购买的 5G 手机的理由手机的理由。 各厂商在设计 5G 手机时， 也充分考虑到 5G 应用场景尚不丰富可能造成消费者购买意愿不强的情况。手机厂商倾向于在 5G 手机 上搭载 WIFI6、无线充电、高像素摄像头等新技术，充分拉开与 4G 手机的档次，同时也将价格的提升 分摊到多种功能提

23、升上，提高消费者的接受程度。 表表2：Galaxy S10 手机手机 5G和和 4G版本差别对比版本差别对比 表表3：Redmi K30 手机手机 5G和和 4G版本差别对比版本差别对比 Galaxy S10 5G Galaxy S10+ 4G 后置摄像头 四摄像头，含四摄像头，含 TOF 三摄像头 前置摄像头 10MP+TOF 10MP+8MP 屏幕尺寸 6.7 寸寸 6.4 寸 电池容量 4500 4100 音频 双扬声器立体声双扬声器立体声 单扬声器 512G 发布价 156 万韩元万韩元 （约（约 9200 元）元） 140 万韩元 （约 8270 元） Redmi K30 5G Re

24、dmi K30 4G 处理器 骁龙骁龙 765G 骁龙 730G 后置摄像头 5MP 微距镜头微距镜头 2MP 微距镜头 快充 30W 快充快充 27W 内存频率 LPDDR4x 2133MHz LPDDR4x 1866MHz GPS 双模双模 GPS 单模 GPS 6+64G 发布价 1999 元元 1599 元 资料来源：Strategy Analytics，东兴证券研究所 资料来源：Strategy Analytics，东兴证券研究所 （3） 消费电子对产品价格比较敏感，消费电子对产品价格比较敏感， 5G 手机价格下降明显， 性价比的提升也手机价格下降明显， 性价比的提升也将提高将提高消

25、费者换机的动力。消费者换机的动力。 根据 IDC 的数据，5G 手机的均价从 2019 年第二季度的 1100 美元，下降至第四季度的 737 美元，降幅 33%，其中 Sub-6GHz 的 5G 手机降幅更加明显。5G 手机的价格不再高高在上，性价比提升明显，消 费者换机的动力也逐步提高。 图图3：5G手机的手机的 ASP 下降明显（美元）下降明显（美元） 资料来源：IDC，东兴证券研究所 因此我们认为，手机厂商和消费者均为因此我们认为，手机厂商和消费者均为 5G 时代的到来做好了准备，时代的到来做好了准备，5G 将是下一轮驱动消费者换机的核心将是下一轮驱动消费者换机的核心 因素。因素。 5

26、G 手机的将对供应链提出了更新和更高的要求。其中，手机的将对供应链提出了更新和更高的要求。其中，金属后盖会影响金属后盖会影响 5G 信号的传输和无线充电，信号的传输和无线充电，后盖后盖 “去金属化” 浪潮已至“去金属化” 浪潮已至。 因 5G 使用的是比 4G 更高频率的电磁波进行传输， 信号衰减更快， 传输距离更近， 在毫米波范围内甚至天气和雨水都会对信号产生影响，金属材料会对信号产生非常明显的屏蔽作用，造成信 0 200 400 600 800 1000 1200 2018 Q12018 Q22018 Q32018 Q42019 Q12019 Q22019 Q32019 Q4 5G手机：毫

27、米波 5G手机：Sub-6G 4G手机 全部手机 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子元器件行业：5G 智能机加速渗透，塑胶结构件重获新生 P7 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 号的大量损失。另外，无线充电的原理也是通过电磁感应，将能量从发射线圈传输到接收线圈，如果中间有 金属阻挡，将会造成大量的能量损失。而以塑胶、玻璃和陶瓷为代表的非金属材料则不存在上述问题，因此 5G 时代手机的技术特点决定了手机后盖去金属化已经是大势所趋。 图图4：1G至至 5G时代频谱的演进过程时代频谱的演进过程 资料来源：安永中国扬帆启航 引领全球5G白皮书，东兴证券研究所 我们认为，塑胶后盖将在短期内获益最大，主要原因是：我们认为，塑胶后盖将在短期内获益最大，主要原因是： 一、一、5G 手机竞争火热，占领市场手机竞争火热，占领